事件:公司发布公告:1、永泰能源于11月21日发布公告,公司与中广核达成协议,中广核以一致行动人身份参股中广核境内新建核电项目,目前现行合作广东了陆丰核电一期项目,永泰参股比例不低于5%。同时,公司与中广核共同研究英国欣克利角项目(HPC项目)合作。永泰能源在该项目的出资额为中方投资人投资总额的10%,原则不低于30亿元。2、公司拟通过华昇资管与开曼辅助生殖基金管理公司等在英属开曼群岛共同出资10亿美元,发起设立辅助生殖境外并购基金,华昇资管出资51%,为有限合伙,基金出资1万美元占1%其余向其他投资者募集。 投资要点: 背靠核电龙头,能源板块布局更加完善。中广核为全国最大核电建造商和第五大核电运营商。 此次参股合作的陆丰核电项目总装机为6台百万机组,第一期先建设其中两台。未来中广核还规划建设大量内陆核电,根据协议,永泰都将获得一定比例股权。公司拟出资的HPC项目为英国近20年来第一个新建核电项目,也是中国在英国最大单笔投资和欧洲最大投资项目。 项目建成后将满足英国7%电力需求。通过两个项目的合作,未来永泰在能源板块的布局将更加合理,成为煤炭、火电、核电一体化能源供应商。 设立海外并购基金,完善境内外辅助生殖医疗产业。公司子公司华昇资管持股51%的开曼辅助生殖基金,合作方为亚美咨询有限公司,其股东构成为美国前总统小布什弟弟尼尔·布什持股50%,中国籍自然人苏梅女士持股50%。辅助生殖行业处于快速增长且市场空间巨大、牌照稀缺,毛利率高。行业当前市场规模为4800亿元,公司预计到2020年潜在规模7200亿。国内牌照稀缺,目前国内仅有432家医疗机构获准开展辅助生殖业务。立目前行业毛利率高达20-50%,盈利前景好。华昇资管控股子公司西藏泰昇公司发起设华昇1号、2号、3号三支生殖辅助基金,已完成对公司控股项目锦欣集团下属生殖项目的投资,立足于成为西南地区龙头。同时,高端人群有赴境外接受辅助医疗的需求,因此公司发起设立境外并购基金,是在国内布局基础上,通过并购境外辅助生殖机构,推动公司在海外医疗产业的投资。 按照合同约定,基金收益先满足公司和其他有限合伙人8%的固定收益,超额部分的20%分给普通合伙人,其余部分由全体有限合伙人分配。 多板块均加速发展。能源板块中,公司收益焦煤价格持续上涨,公司焦煤业务盈利获得较大提升。公司主焦煤产能1000万吨,分布于灵石、沁源等优质焦煤产区,煤质优良,目前价格下获利丰厚。公司电力华兴电力,建成和拟建总装机达一千万级别,均为百万级大机组,效率高盈利好。物流板块中在建华瀛石化项目预计于17年开始陆续投产,潜力巨大。 盈利预测与估值:公司朝着三大主业方向更进一步,未来发展潜力巨大。公司未来将会增强在金融领域布局,提高盈利能力,且实现“产融结合”综合发展,增强公司抵御风险能力,提高公司业绩弹性。考虑到焦煤价格不断上涨和公司业务不断扩张完善,因此调高盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.08、0.35、0.38元,维持“买入”评级。

事件:国务院于10日发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。主要内容包括:银行不得直接债权转股权、银行企业和实施机构自主商定债券转让价格转股价格、市场化筹集债转股资金等。 投资要点: 银行不得直接债转股,利好AMC。规定银行应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为股权。实施机构包括金融资产管理公司、保险资产管理机构、国资投资运营公司等多类型机构参与。从专业化及市场风险偏好角度来看,金融资产管理公司(AMC)将是处置的重要参与者,市场份额最大。同时,由于此次规定转让的是债权,而不仅仅限制于已经成为不良的银行资产,潜在成为不良的资产也进入转让范围,转让的范围大幅度扩大。根据目前全国仅有4大国家级和20多家地方级AMC公司,未来业务空间巨大。 市场化定价,利于AMC获得更高风险收益比的产品。过去由于国有商业银行担心国有资产流失等方面考虑,不良债权转让时折扣率偏高,市场成交并不够活跃。新规实施后,债权转让市场化,有利于使得AMC公司获得风险收益比更强的资产。 充分利用各种市场化方式和渠道筹集,利于AMC公司加速融资。规定鼓励实施机构依法面向社会投资者募集资金,支持符合条件机构发行专项金融债券,探索发行用于债转股的企业债。过去对于AMC公司定位模糊,企业无法发行金融债券,融资成本相对较高,现在将融资渠道拓宽,有利于业务积极开展。 公司收到证监会48亿定增审查意见反馈,预计将会很快落地:公司10月10日公告称,已经收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》,公司已经收到问题反馈,待回复证监会后,预计将会落地。根据之前非公开发行预案,公司拟以13.06元/股价格,向间接控股股东永泰控股非公开发行股票数量367534456股,募资总额不超过48亿元。融资目的为增资海德资管。不良资产处置行业属于资金密集型行业,目前海德资管注册资本仅10亿元,对于业务开展十分不利。公司此次增发如获批准完成,公司资本金实力将大幅度提升,融资能力也相应增加,公司业务发展将提速。由于海德资管注册地位于西藏,有一定获得优先审批的可能,预计过会速度相对较快。 盈利预测与估值:公司作为A股唯一一家不良资产管理公司,专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。

投资要点: 公司发布《重大经营环境变化公告》和《前三季度业绩预告修正公告》。公司预计2016年煤炭销售综合售价为106.21元(不含税),比9月19日公告预测提高3.95元/吨(不含税),预计2016年全年归母净利润为6.17亿元。同时公司修正之前三季度业绩预告,由之前的同比-30到20的预测,调整为40%-70%。 投资要点: 产量极大的露天煤生产企业。公司2016年计划原煤生产收购4700万吨,原煤销售4700万吨;2016年上半年公司煤炭生产量和收购量2160万吨,原煤销2,144万吨,较上年同期提高10.97%;2016年计划发电量49亿千瓦时,计划售电量44.84亿千瓦时。火电板块发电量24.6亿千瓦时,售电量22.42亿千瓦时,较上年同期提高0.81%;新能源板块发电量2788万千瓦时,售电量1196万千瓦时,较上年同期增加100%。 煤炭均价小幅上涨,第三次上调全年盈利预测。由于市场煤炭价格持续上涨,公司所属区域虽然价格无法完全与市场接轨,但也出现明显上涨趋势。公司分别于7月29日、9月14日和10月10日三次上调预测全年均价,全年盈利预测从年初的89.98元/吨陆续上调到106.21元。 当前煤价前提下年化利润高达18亿元,大幅超预期。公司上半年收入18.5亿元,销量2160万吨,折算吨煤价格85.7元/吨。公司目前预计今年全年均价106.21元,全年产量按上半年*2简单测算,下半年均价已经达到126.7元,目前时点价格在150元左右。保守以下半年均价年化测算,公司利润可达到11亿以上。如果按现价年化,公司利润可达18亿元以上,目前公司市值137亿元,估值十分便宜。 盈利预测与估值:公司作为蒙东地区最大的露天开采煤矿,区域市场内优势地位明显,随着供给侧改革的推进,煤价不断上涨,公司盈利将不断改善。因此我们预计2016-2018年实现净利润6.82、15.39、17.85亿元,对应EPS分别为0.42、0.94、1.09元/股;对应PE为20倍、9倍、8倍。给予公司“买入”评级。

事件:公司发布公告,公司拟以协议转让方式购买控股股东冀中集团所持2.5亿股华北制药股权,交易对价为以现金及下属章村煤矿、显德汪煤矿、陶一矿相关资产和负债。标的资产华北制药的转让总价款为16.2亿元。拟置出资产价值为4亿元,公司还需向集团支付现金12.2亿元对价。 投资要点: 置出亏损矿井,有利于提升公司盈利能力。公司于15年10月31日发布公告,拟将章村煤矿、显德汪煤矿、陶一矿相关资产和负债出售于控股股东,并从11月1日起不再并表。章村、显德汪、陶一矿去年净利润分别为-2.5亿、-3.0亿和-0.5亿,三矿合计亏损占公司去年扣非后亏损15亿的40%,是公司主要亏损矿井。 由于各种原因,置出计划进展较为缓慢。此次改为以华北制药股权进行支付,很好为剥离矿井提供了方式。由于这三个矿井属于严重亏损矿井,进入此轮供给侧改革关闭矿井名单,进行置出有效避免了在上市公司中关闭可能会带来的资产减值以及人员安置负担,有利于提升公司整体盈利能力。 购买华北制药股权,未来看点较多。华北制药目前股价长期处于低位徘徊,盈利能力有所改善,以wind一致预计看,16年、17年、18年三年EPS分别为0.04元、0.09元、0.13元,增速相对较快。未来公司可能会获得一定投资收益。 焦煤价格持续上涨,利好公司业绩提升。近期由于供给收缩,全产业链焦煤库存较低,精煤价格持续上涨。公司焦精煤产率45%左右,占比较大,业绩明显收益于焦煤价格的上涨,公司未来业绩也将明显改善、l盈利预测与估值:维持公司盈利预测,预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.18、0.45和0.55,对应PE分别为29、13、10倍,估值较低,业绩弹性大,维持“买入”评级。 风险提示:如果宏观经济出现大幅萎缩,煤炭价格可能不及预期,影响公司业绩兑现

事件: 公司发布公告,公司全资子公司华兴电力参与竞拍中海信托公开挂牌转让的四川信托30.25%股权,交易标的评估值33.65亿元,挂牌价格37.5亿元 投资要点: 公司向转型又迈出一步。2015年初,公司制定了从传统能源供应商向能源、物流、投资三大主业发展的方向。公司参与竞购中海信托所持四川信托股权,如果成功将成为四川信托第二大股东,第一大股东四川宏达。截止2015年末,四川信托合并报表总资产204亿元,净资产61.8亿元,15年收入42亿元,净利润15.9亿元,管理资产规模超3000亿元。四川信托还控股红信证券持有其股份60%。如果完成后,公司的经营结构将向目标进一步完善。 购买价格极低,将提升公司估值。目前A股上市公司中,可比公司安信信托对应2015年PE为28倍、PB为6.39倍;公司如果按挂牌价收购,对应15年PE为7.8倍,PB为2倍,相对于可比公司十分便宜。同时,由于公司是以现金收购,不涉及增发等事项,并表后15年业绩4.85亿,对于公司15年业绩增厚49%。 焦煤价格上涨,公司收益良多。近期由于供给收缩,全产业链焦煤库存较低,焦煤价格持续上涨,公司所有在产矿井均为优质主焦煤肥煤矿井,业绩明显收益于焦煤价格的上涨,公司未来业绩也将明显改善。 盈利预测与估值:公司朝着三大主业方向更进一步,未来发展潜力巨大。公司未来将会增强在金融领域布局,提高盈利能力,且实现“产融结合”综合发展,增强公司抵御风险能力,提高公司业绩弹性。不考虑四川信托投资收益情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.08、0.14、0.16元,维持“买入”评级。

投资要点: 设立专业子公司,加大不良资产处置业务布局。设立杭州海渡投资管理公司为了全面推进海德资管开展不良资产管理业务,以便全方位、多元化为不良资产收购、处置等提供配套服务。 与上海瑞威资产合作发起设立合伙制私募投资基金,为了加大融资杠杆处置不动产方面不良资产业务。通过两个专业子公司的设立,公司在不良资产处置方面做了重大组织架构设计,为实际处置不良资产铺平道路,不良处置业务将加速进行。 增发已经上报,完成后增强公司经营实力。公司于8月31日公告,公司非公开发行股票申请获中国证监会受理。根据之前非公开发行预案,公司拟以13.06元/股价格,向间接控股股东永泰控股非公开发行股票数量367534456股,募资总额不超过48亿元。融资目的为增资海德资管。不良资产处置行业属于资金密集型行业,目前海德资管注册资本仅10亿元,对于业务开展十分不利。公司此次增发如获批准完成,公司资本金实力将大幅度提升,融资能力也相应增加,公司业务发展将提速。由于海德资管注册地位于西藏,有一定获得优先审批的可能,预计过会速度相对较快。 不良资产行业大有可为。目前我国银行业不良资产高企,全行业平均不良率已经突破2%,同时还有大量关注类贷款可能随着经济低迷转向不良贷款。银行业未来需要处置规模将显著增加。同时,由于经济低迷,企业间应收账款等坏账比率也出现上升势头,企业间不良也在加剧。不良资产管理公司业务空间巨大。 盈利预测与估值:公司作为A股唯一一家不良资产管理公司,专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。

投资要点: 事件:8月25日阳泉煤业公告2016年中报,报告期内,公司实现营业收入75.84亿元,同比减少16.73%;归属于上市公司股东的净利润0.85亿元,同比下降73.63%;基本每股收益为0.04元/股,同比下降69.23%。符合预期。(注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同。)l商品煤销量小幅上涨,价格走低致使煤炭销售收入下降。2016年上半年,宏观经济增速放缓,煤炭供需形势严峻,但是受益于公司煤质较好,公司商品煤销量3426.5万吨,同比增长11.6%;公司原煤产量1514万吨,同比减少3.01%;受市场需求低迷影响,公司煤价同比降低27.12%,综合售价194.84元/吨,致使煤炭产品销售收入同比降低18.68%。 财务费用大幅增加拖累公司业绩。2016年上半年,公司销售费用、管理费用、财务费用合计为8.41亿元,同比减少12.58%,其中财务费用为2.77亿元,同比增加85.31%。财务费用的增加主要由于公司银行贷款增加,贷款利息支出增加导致。煤价的大幅下跌严重影响公司现金流情况,公司经营活动产生现金流净额为-20.2亿元,同比下降150.8%。目前公司两期共30亿元中期票据已发行完成,我们认为短期内能缓解现金流紧张的问题,未来经营情况依赖煤炭价格回升。 紧跟市场走势调整业务结构。上半年公司销售商品煤3426.5万吨,其中块煤223万吨,同比降低7.21%;喷粉煤150万吨,同比降低42.57%;选末煤2,948万吨,同比增加19.17%;煤泥销量104万吨,同比增加10.88%。受益于上半年动力煤价格涨幅较大,公司及时调整销售结构,减少精煤增加动力煤(选末煤)比例。 供给侧改革效果显著,下半年公司业绩有望反弹。近期煤炭行业要求上报优势产能,意在部分放宽276天工作日制度,276工作日出台目的是为了在去产能完成前,对行业进行拖底,长期来看在去产能完成的前提下此制度一定会退出;同时近期可能会推出减量重组去产能政策,预期减量比例1:2。另外,发改委从8月起加大去产能督查力度,我们认为大规模去产能即将开始,公司将显著受益于去产能后的价格弹性变化,下半年业绩有望反转。 投资观点:公司煤质较好,主要产品无烟煤为稀缺资源,受益于下半年煤炭供给侧改革的加速推进,价格反弹在即。因此维持公司盈利预测,预测公司16-18年EPS分别为0.04元、0.42元、0.56元,对应PE为182倍、17倍、13倍。继续维持“买入”评级。

事件:7月31日西山煤电公告2016年中报,报告期内,公司实现营业收入85.84亿元,同比减少7.51%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比下降46.08%;基本每股收益为0.0347元/股,同比下降44.8%;符合预期。(注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同)。 投资要点: 焦煤龙头,供给侧改革受益标的。上半年公司煤炭生产受供给侧改革实行276天工作日影响,原煤产量1192万吨,洗精煤产量565万吨,分别较去年同期下降13.56%和12.54;但是洗出率同比增长0.55%个百分点,提高至47.4%;受益于二季度煤炭供给侧改革背景下,炼焦煤供给紧俏,贸易及其他收入增长45.81%,使得营收仅比去年下滑7.51%。 上半年原煤综合平均售价已经超去年同期,下半年业绩可期。中报显示,上半年公司原煤综合平均售价359.11元/吨,较去年同期344.01元/吨上涨4.39%;而下半年在供给侧改革不断深入,煤炭关停增加的背景下,加之“十三五”开年,项目开工钢材需求回暖,炼焦煤价格上涨趋势明显,公司毛利率水平大幅提高,下半年业绩可期。 电力板块未来改善空间可期。报告期内,公司电力热力业务营收15.27亿元,同比减少1.59%。 主要是由于电力市场低迷,公司火电机组平均利用小时数不足所致。但是古交电厂三期2×66万千瓦发电机组项目已经顺利投产,预计将会对电力热力业务板块带来改善。 期间费用缩减8.42%,其中管理费用锐减13.42%。报告期内,公司期间费用合计19.25亿元,同比下降8.42%。其中管理费用6.99亿元,同比下降13.42%;销售费用7.15亿元,同比下降7.39%。而财务费用5.1亿元,同比下降2.2%。公司采用精细化管理模式,实施全员、全要素、全过程的成本费用预算管理极大地降低管理费用。 供给侧改革稳步推进供给不断收缩,焦煤价格上涨明显利好公司。5月份全国推行276天工作日制度,以及供给侧改革进入关停煤矿阶段,导致当前煤炭供给明显收缩。而6月份钢铁产量突破1亿吨,进一步刺激用煤需求增加。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大,分析认为因此公司业绩将迎来快速反弹。 投资观点:给侧改革呈现全面加速态势,煤炭行业供给过剩格局将加速改善,而公司自身盈利状况较好,资源禀赋优异,预计去产能比例较低,受益供给侧改革明显。另外我们较为看好近期焦煤价格上涨。维持公司盈利预测。预计公司16-18年EPS分别为0.12元、0.51元、0.53元,对应PE为76倍、18倍、17倍。继续维持“买入”评级。

29日(周五)潞安环能公告2016年中报,报告期内,公司实现营业收入50.76亿元,同比减少16.59%;归属上市公司股东的净利润0.51亿元同比减少55.70%。基本每股收益0.02元/股;符合预期。(注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同)。 混煤销售增长明显促使商品煤销量增幅明显。2016年上半年公司原煤产量1830.75万吨,同比增加1.15%,基本持平;商品煤销量1744.36万吨,同比增长23.79%,其中主要由于混煤销量1135.77万吨,同比增加65.16%。商品煤综合售价268.57元,较15年同期366.81元下降26.78%,较15年年报降幅有所收窄。煤炭业务营收46.85亿元,占总营收93%,比重提高。 期间费用同比下滑45.75%,销售费用下降83.55%。2016年上半年,公司期间费用合计8.66亿元,同比下降45.75%。其中销售费用受益于运费下降等因素,同比下降83.55%;管理费用方面,通过缩减开支,同比下降40.35%。财务费用2.3亿元,同比增加13.97%。 供给侧改革稳步推进供给不断收缩,焦煤、焦炭价格上涨明显利好公司。5月份全国推行276天工作日制度,以及供给侧改革进入关停煤矿阶段,导致当前煤炭供给明显收缩。而6月份钢铁产量突破1亿吨,进一步刺激用煤需求增加。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大,焦炭价格上涨将使得公司煤化工板块减亏。 投资建议:供给侧改革呈现全面加速态势,煤炭行业供给过剩格局将加速改善,我们较为看好近期焦煤、预计去产能比例较低。维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.11元、0.26元和0.29,对应PE分别为70倍、30倍和27倍。对公司继续维持“买入”评级。

公司发布重大资产重组公告,置出现有煤炭业务,置入蓝焰煤层气公司,并增发配套融资13亿元。蓝焰煤层气为全国煤层气开采行业龙头企业,具有资源优势、技术优势、管道运输优势。 煤层气行业未来发展前景广阔。2015年,我国煤层气抽采量180亿立方米、利用量86亿立方米,煤层气利用率48%。其中井下瓦斯抽采量136亿立方米、利用量48亿立方米。 地面煤层气产量44亿立方米、利用量38亿立方米。根据能源局颁布的《煤层气勘探开发行动计划》,到2020年,抽采量力争达到300亿立方米。同时长期制约行业发展的矿业权重叠问题已经基本得到解决,行业发展速度将加快。 公司具有资源优势,即将获得4个区块煤层气采矿权,同时通过与煤炭开采企业合作进行瓦斯抽排形式获得煤层气抽采。同时公司作为全国最早工业化开采煤层气的企业,具有多项专利技术,并制定行业标准,具备全国领先的技术优势。 未来业绩增长主要来自于降低排空率。募投项目用于对低产井技术改造,提高公司抽采量。 同时,公司排空率也将大幅下降。2015年公司瓦斯抽采量14.5亿立方米,销售量7.6亿立方,排空率高达48%。未来随着运输管线联网、销售渠道拓展,排空率有很大下降空间。 投资评级与估值:A股可比同类从事煤层气开采销售业务的上市公司万德一致预期2016至2018年平均PE分别为116倍、31倍和13倍,采用相对估值法,我们预计公司2016年、2017年、2018年净利润分别为3.17亿,5.53亿和6.13亿,EPS分别为0.33元,0.55元和0.63元,对应pe分别为26倍、16倍和14倍,大幅低于行业内水平。作为行业龙头,公司未来将得到一定估值溢价,给予公司增持评级。

公司获得西藏地区不良处置牌照,成为目前A股唯一全资AMC标的。公司获得西藏自治区不良资产处置牌照后,公司主业变为不良资产处置。而法尔胜、陕国投A等公司均为参股不良资产处置,因此海德股份成为A股不良资产处置业务的唯一标的。 立足西藏,从事全国不良资产处置零售业务。西藏当地14年不良贷款金额3.5亿元,在全国范围内最低。如果资管公司在当地注册,未来业务重点将志在全国。按照相关规定,各省当地不良资产批发业务(10户以上)必须由当地不良资产处置公司从事,而零售不良资产处置业务(9户及9户以下)并不受地域限制,所以海德资管公司未来主要从事全国的零售不良资产处置业务。 供给侧改革加速,不良处置业务迎来爆发期。国内供给侧改革加速推进,国内银行不良贷款将迎来爆发期,不良资产处置业务迎来发展良机,尤其是煤炭、钢铁两行业作为供给侧改革的重点行业将集中爆发。海德股份作为A股唯一民营不良资产处置业务平台上市公司,且因公司实际控制人永泰控股,同时控股永泰能源,因在煤炭资源的评估收购方面具有先天的专业优质。预计公司在煤炭行业供给侧改革的不良资产处置过程中迎来发展良机。 银行对公司第三方管理服务轻资产业务需求迫切,使得公司短期内业绩快速增加。在资产价格大幅下跌前,公司业务重点将是以帮银行信贷资产出表,延缓不良爆发的第三方管理服务等轻资产业务(即“以第三方资金用于经营不良资产时,向第三方收取的管理服务费;受托经营不良资产时收取的服务佣金”)。目前银行对该业务需求迫切,业务规模较大,公司短期内将主要从事该业务,短期内将会使得公司业绩快速增加。 4000万元从事证券投资业务,增加公司受益。公司公告称,公司董事会授权公司经营管理层以不超过人民币4000万元从事证券投资业务,主要涉及:新股申购、证券回购、股票投资、债券投资等业务,以提高自有资金使用效率,增加公司收益。 盈利预测与估值:受益于公司牌照的稀缺性和业务潜在增长空间的巨大,预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润76、243、350百万元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。

投资要点: 28日(周四)潞安环能公告2015年年报,报告期内,公司实现营业收入111.55亿元,同比减少30.41%;归属上市公司股东的净利润1.03亿元同比减少89.51%。基本每股收益0.03元/股;符合预期。2016年一季度营收24.65亿元,同比减少10%,归属上市公司股东净利润0.21亿元,同比减少70.38%。 (注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同)。 在低迷的市场中,优质煤种保证销量小幅增长。2015年全年公司原煤产量3,567万吨,同比减少6.48%;商品煤销量3,099万吨,同比增长5.4%。商品煤综合售价317.18元,较14年489.83元下降35.25%。煤炭业务营收98.3亿元,占总营收88.12%。2016年一季度商品煤产量877万吨,销量919万吨,综合均价294.48元。2016年计划实现煤炭产量3200万吨。主要是公司部分整合矿井停产受影响所致。 煤炭生产成本和销售成本均下滑30%左右。2015年单位销售成本200.18元,同比下降了29.12%。2015年煤炭单位生产成本195.45元,同比下降了30.12%l 期间费用同比下滑26%,管理费用下降明显。2015年报告期内,公司期间费用合计26.45亿元,同比下降26.42%。其中销售费用受益于运费下降,同比下降25.9%至2.34元;管理费用方面,通过缩减开支,由去14年的28.05亿元降至15年18.88亿元,同比下降32.7%。财务费用5.23亿元,同比增加10.39%。 山西大规模停产整顿导致焦煤供给收缩,焦煤、焦炭价格上涨明显利好公司。三月底由于山西出台政策关停整合矿井和非法矿井,受此影响炼焦煤供给进一步收紧,现货供应偏紧,叠加下游钢铁复产需求复苏,所以焦煤、焦炭价格近期上涨明显。部分山西大型煤炭集团上调焦煤销售价格50元/吨,焦煤价格上涨150元/吨左右。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大,焦炭价格上涨将使得公司煤化工板块减亏。 投资建议:供给侧改革呈现全面加速态势,煤炭行业供给过剩格局将加速改善,我们较为看好近期焦煤、无烟煤价格上涨。维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.11元、0.26元和0.29,对应PE 分别为68倍、29倍和26倍。对公司继续维持“买入”评级。

事件: 4月26日兰花科创公告2015年年报,报告期内,公司实现营业收入45.64亿元,同比减少12.49%;归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比下降79.45%;基本每股收益为0.012元/股, 同比下降79.49%。2016年一季报显示,营收7.54亿元,同比下降26.81%;净利润-1.51亿元,同比有盈转亏。每股收益-0.1324元,主要是由于一季度长时间放假所致。年报和季报均符合预期。 (注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同。)。 投资要点: 煤炭产销量小幅下降,煤价下跌致使营收缩减。公司煤炭产量663万吨,同比减少1.13%,煤炭销量663.17万吨,同比减少2.22%;但是因市场低迷,公司煤炭产品销售单价为389.64元/吨,同比下跌15.9%,致使营业收入下滑10.7%。2016年一季度煤炭产量132.18万吨,同比下降28.5%;销售量85.05万吨,同比下降47.34%;产销量大幅下滑主要是因一季度放假所致。 控制成本,无烟煤支撑煤炭毛利。年报显示,2015年公司吨煤生产成本214.9元/吨,比2014年248.81元/吨,下降13.63%,吨煤毛利164.53元,毛利率42.23%。其中,无烟煤吨煤毛利178.38元/吨,毛利率高达44.95%。 财务费用增加,拖累公司盈利水平。2015年公司期间费用合计10.73亿元,同比下降11.74%。其中管理费用7.35亿元,同比下降18.53%。主要系公司为保证经济效益,通过降薪裁员等措施,有效控制人工成本。但是财务费用1.69亿元,同比增长17.71%,主要受公司报告期内银行贷款增加,同时贷款利息支出增加所致。 供给侧改革受益者,无烟煤价格反弹奠定盈利增长基础。各部委配套政策相继出台,加之山西供给侧改革实施意见出台,预计供给将会加速收缩,煤价开始反弹。在不考虑需求大幅上升情况下,涨价下公司可实现业绩大幅增长。分析认为因此公司业绩将迎来快速反弹。 投资观点:公司煤质较好,更具竞争力,且国内无烟煤供给急剧收缩,价格反弹在即;在需求持平前提下,维持公司盈利预测,预计2016年、2017年、2018年公司EPS分别为0.04元、0.20元、0.22元,截止25日收盘,PB仅0.97倍,估值偏低。考虑公司业绩反转及当前的低估值,维持公司评级至“买入”评级。

因该项目盈利能力不足,公司终止注入煤制油项目造成事实利好。公司公告称,决定终止此次煤注入煤制油项目主要是由于该项目规模较大且短期内较难达到预期利润,重组完成后公司利润短期内存在被摊薄的风险。因此此次终止资产重组对公司形成实质性利好,避免了摊博利润风险。 化工板块有望注入*ST狮头,潞安环能保持单一煤炭产业。14日*ST狮头公告称,公司大股东狮头集团将所持有的22.94%股权转卖给海融天(11.70%)和潞安工程(11.24%),同时将潞安煤制油和上海纳克润滑油各持50%股权的潞安纳克碳一工厂注入上市公司*ST狮头。因此我们分析认为潞安集团可能对化工板块业务未来的发展重点师注入*ST狮头(狮头水泥),而潞安环能将继续保持单一煤炭产业。 公司停牌期间煤炭板块表现优异,预计复牌将会补涨。公司自3月21日起停牌,4月15日复牌。在此期间上证综指上涨4.30%,煤炭开采Ⅲ(申万)指数上涨6.83%;而与公司可类比的标的,西山煤电上涨13.05%,阳泉煤业上涨10.06%。因此预计公司15日复牌后,将会补涨。 山西大规模停产整顿导致焦煤供给收缩,焦煤价格上涨明显利好公司。三月底由于山西出台政策关停整合矿井和非法矿井,受此影响炼焦煤供给进一步收紧,现货供应偏紧,叠加下游钢铁复产需求复苏,所以焦煤价格近期上涨明显。部分山西大型煤炭集团上调焦煤销售价格5-10元/吨,日钢采购价格上调30元/吨。焦煤价格上涨对公司形成利好。 投资建议:供给侧改革呈现全面加速态势,煤炭行业供给过剩格局将加速改善,我们较为看好近期焦煤、无烟煤价格上涨。预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元、0.11元和0.26元,对应PE分别为73倍、66倍和28倍。对公司继续维持“买入”评级。

事件:4月9日阳泉煤业公告2015年年报,报告期内,公司实现营业收入168.64亿元,同比减少19.55%;归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比下降91.57%;基本每股收益为0.03元/股,同比下降92.68%。符合预期。(注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同。)煤炭产销量小幅增长,煤价大幅下跌致使营收缩减。虽然国内煤炭市场的持续低迷,供过于求得供需形势严峻,但是受益于公司煤质较好,公司原煤产量3320万吨,同比增长6.92%,销售6292万吨,同比增长14.61%;但是因市场低迷,公司销售煤价同比下跌30.13%,综合售价242.33元/吨,致使营业收入下滑19.55%。 人工成本下降41.56%,大幅压缩吨煤成本使吨煤毛利高达70元。年报显示,2015年公司吨煤成本172.31元/吨,比2014年253.18元/吨,下降80.87%,吨煤毛利润70元,毛利率40.64%。公司为保证经济效益,通过精简机构,加大用工整顿,降薪裁员等措施,使公司吨煤人工工资成本大幅下滑,职工薪酬吨煤成本55.49元/吨,比同期减少41.56元/吨,降幅41.56%;平均职工薪酬4.98万元/人/年,同比下降35.24%。 财务费用大增,拖累公司盈利水平。2015年公司期间费用合计20.15亿元,同比下降12.39%。 但是其中财务费用高达4.04亿元,同比增长87.81%。主要受公司报告期内银行贷款增加,同时贷款利息支出增加所致。分析认为,煤价的大幅下跌直接导致了公司现金流紧张,为保障现金流公司负债增加,预计16年该情况将会持续。 供给侧改革受益者,无烟煤价格反弹奠定盈利增长基础。从我们各地调研情况和各省规划看实际去产能规模和速度快于全国目标,预计供给将会加速收缩,煤价整体平稳。在不考虑需求大幅上升情况下,涨价下公司可实现业绩大幅增长。且近日因安全事故频发,国家安监局及山西主管部门出台相应政策,4月1日起停产整顿整合矿井一个月以上以及关停手续不完备矿井,其中无烟煤、炼焦煤比重较大,加之商务部出台禁止朝鲜无烟煤进口政策,国内无烟煤供给急剧收缩,价格将大幅反弹。分析认为因此公司业绩将迎来快速反弹。 投资观点:公司煤质较好,更具竞争力,且国内无烟煤供给急剧收缩,价格反弹在即。因此预测公司16-18年EPS分别为0.04元、0.42元、0.56元,对应PE为177倍、17倍、13倍。 继续维持“买入”评级。