受益于光学创新趋势,收入快速增长:公司上半年营业收入为151.21亿元,同比增长37.28%,主要由于摄像模组业务保持高速成长。受益于像素提升和双摄普及等光学创新趋势,公司上半年摄像头模组业务实现营收66.34亿元,同比增长101.66%,出货量超2亿颗,继续保持全球第一。触控业务与传感器业务收入分别同比增长6.04%和15.94%,增速较为平稳。从毛利率来看,公司本期毛利率为12.11%,同比提升0.17pct,与去年同期基本持平,其中触控业务同比提升0.06pct,摄像模组业务同比降低1.97pct,传感器业务同比提升3.78pct。 费用增长合理,营运能力略有提升:公司本期三费为11.59亿元,同比增长29.70%,低于营收37.28%的增速,显示公司营运能力略有提升。具体来看,销售费用为0.89亿元,同比增长15.95%,低于收入增速;管理费用为9.45亿元,同比增长37.46%,与收入增速基本持平;财务费用为1.25亿元,同比减少3.32%。 并购使得净利润增速高于收入增速:公司扣非归母净利润为4.12亿元,同比增长32.97%,与收入增速较为接近。但归母净利润为6.20亿元,增速为68.69%,远高于收入增速,主要因为公司非同一控制下并购时,投资成本小于取得时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益,使得公司营业外收入增加1.44亿元。 公司深度受益于消费电子发展新趋势:公司把握住消费电子发展新趋势带来的结构性机会,着力于摄像头模组、触控显示模组和指纹识别模组,业绩重回高增长。(1)光学方面,在像素提升、双摄加速、3Dsensing这三大趋势下,公司于2017年4月1日完成对索尼华南的收购,进一步提升公司摄像头模组生产制造水平,目前单摄产能约50KK/月,双摄产能约8KK/月,同时3Dsensing也与Mantis Vision展开深度合作。(2)触控显示方面,柔性OLED趋势强势来袭,考虑到业内柔性OLED on-cell技术尚未成熟,公司集中优势资源提前研发布局柔性薄膜触控、3D触控、3D全贴合等产品,已顺利切入新客户,目前保有产能25KK/月,等待终端需求大规模释放。(3)指纹识别模组方面,指纹识别行业渗透率不断提升,公司作为国内最大的指纹识别模组供应商,先发优势明显,当前产能30KK/月,能够最大限度满足客户定制化需求。 重点布局智能汽车新领域,业务增长新引擎:汽车智能化程度逐步提高,自动驾驶相关电子硬件市场规模空间巨大,汽车电子有望成为新蓝海。未来ADAS大趋势下,高端车型辅助摄像头将多达8个,车载摄像头价值量为5-6倍。公司将智能汽车业务作为战略业务加强布局,持续加大该领域资金、人才等资源投入,从硬件到软件,从产品制造到内容服务逐步布局智能汽车领域,汽车电子有望接力消费电子成为公司新的增长点。 盈利预测与投资评级:全面屏时代即将到来,薄膜触控、微摄像头和指纹识别等零组件的将面临重大变革,我们看好公司在相应领域的规模和技术储备优势,认为公司今后几年将伴随手机创新周期而快速成长,预计2017-2019年EPS为0.52、0.77和1.04元,对应PE为39倍、26倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:双摄渗透速度不达预期;薄膜触控被其他方案替代的风险;指纹识别受到虹膜识别等新技术冲击的风险。

磁性材料下游市场景气高涨,太阳能业务产能释放,上半年稳定增长。 2017 年上半年,公司实现营业收入27.38 亿元,同比增长16.28%;实现归属于上市公司股东的净利润2.22 亿元,同比增长7.23%。分业务来看上半年永磁事业部实现销售收入7.21 亿元,同比增长15.63%;软磁事业部实现销售收入3.62 亿元,同比增长16.64%;塑磁事业部实现销售收入0.69 亿元,同比增长28.34%;太阳能事业部实现销售收入13.56 亿元,同比增长19.42%;新能源电池事业部实现销售收入981.38 万元。 整体来看,上半年磁性材料下游行业市场景气度全面向好,永磁、软磁、塑磁等磁性材料业务保持较快的增长;太阳能业务二季度大幅回暖,其去年投资的500MW 高效单晶电池片项目产能得以释放,太阳能业务保持较好的增速。 太阳能产品毛利率下滑较大,但费用管控能力加强。 2017 上半年,公司产品毛利率21.03%,同比下滑3.92pct;产品净利率8.09%,同比下滑0.69pct。整体毛利率大幅下滑的原因在于太阳能业务产品毛利率下滑严重,今年上半年公司太阳能产品毛利率11.44%,比去年同期的20.82%下降了9.38pct。而从净利率来看,公司净利率下滑幅度较小反应了公司费用管控能力加强。 展望三季度及未来,仍展现较好的成长性。 展望今年下半年及未来,公司将展现较好的成长性:软磁业务不断拓展新应用新市场,重点推进应用于无线充电产品的开发和量产,软磁业务将切入智能手机和电动车的无线充电市场,今年公司预计将获得大客户订单,为公司贡献较大的业绩增量。 太阳能光伏业务随着出货量不断扩大,规模效应逐步体现,逐季盈利能力将有所改善,产品利润率也有望提升。 动力电池业务受益于行业爆发,今年上半年动力电池业务已经获得近千万元的收入,下半年订单将逐步放量。 无线充电迎来爆发,横店东磁作为上游磁材龙头将明显受益。 三星的智能手机已经已采用无线充电,另一大手机巨头也将大概率搭载无线充电,预计其他手机厂商也将跟随,无线充电正迎来拐点。 无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZ 铁氧体薄磁片MZ 铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁此外是国际大客户智能手表的无线充电模块的间接供应商,软磁技术实力突出。公司正在重点推进 NiZ 小规格产品的开发和量产、应用于无线充电产品的开发和量产,其无线充电产品今年已经取得大突破,攻克大客户订单,今年预计有不错的成效。 盈利预测与投资评级。 我们看好公司未来在软磁业务、光伏业务和动力电池业务上的新突破预计2017/2018/2019 年EPS 为0.38/0.48/0.59 元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。

国内手机厂商业务同比迅速增长,二季度保持高增长。 2017 年上半年,公司实现营业收入46.68 亿元,同比增长55.43%;归属于上市公司股东净利润1.14 亿元,同比增长57.74%。单季度来看,2017Q2单季度实现营业收入23.79 亿元,同比增加60.60%;单季度归属上市公司股东净利润0.45 亿元,同比增长34.91%。今年上半年公司业绩保持高增长,原因在于:公司在国产手机的供货份额从去年年初的几个百分点提升至现在30%左右,同比效益非常明显,也驱动了今年上半年业绩高速增长。 与此同时,惠州蓝微电动工具业务聚焦核心客户,供应份额有所提升。 Q2 单季度毛利率环比下滑,管理费用率环比上升,随着Q3 季度旺季来临,毛利率和管理费用率有望改善。 2017Q2 单季度产品销售毛利率8.09%,环比下滑1.74pct;2017Q2 单季度产品净利润率2.24%,环比下滑1.67pct。2017Q2 单季度管理费用率4.47%,环比上升0.96pct。二季度公司产品毛利率有所下滑,主要由于原材料上涨以及产品销售规模效应下降所致。二季度公司管理费用率环比上升,主要由于研发投入增加,今年上半年公司研发1.25 亿元。此外,半年度期末存货9.66 亿元,比一季度期末的8.26 亿元增加了1.40 亿元,反映了公司看好后续销售的推进。展望三季度,公司核心大客户开启了新一轮的备货,预计备货量要高于去年,公司规模效应将凸显,预计三季度毛利率和管理费用率有望改善。 智能手机消费升级,创新周期来临,高端化趋势明显,龙头厂商配套优质大客户。 2016 年起,智能手机行业有增量市场进入存量博弈、用户换机阶段,用户消费升级的意愿变得更加强烈。另外,从去年起不断攀升的元器件价格使得手机BOM 成本大幅抬升,只有品牌化、高端化才能转嫁掉上升的巨额成本。我们判断,今年手机产业链将大幅分化,中高端手机将很可能是换机大年,低端手机及其供应链将可能遭遇危机。 根据IDC 数据,2017Q2 全球智能手机出货量为3.416 亿部,同比下滑1.3%,环比下滑0.8%。小米表现抢眼,重新跻身全球第五位,华为季度同比增长19.6%;OPPO 季度同比增长22.4%;小米季度同比增长58.9%。整体来看,今年第二季度,华为、OPPO、小米三家合计销量8750 万部,同比增长28.3%,与全球同比下滑1.3%相比,国产龙头品牌终端增长强劲,品牌高端化趋势显现。 对于中高端型手机来讲,手机终端厂商将更加注重零组件供应的品质。德赛电池在电池业界已经积累了良好的口碑,受益手机品牌高端化的趋势。 电动工具、动力电池、笔记本,成长前景广阔。 今年上半年电动工具电池客户涵盖百得、博世、牧田等大厂,部分客户的供货份额有所提升,增长迅猛。蓝微新源上半年也实现了1334.83 万元的收入,销售正在积极拓展。笔记本已经取得大客户突破,将来会有更多的项目实现量产。 盈利预测与投资评级:我们看好公司在手机电池和动力电池的业务布局,笔记本电池也在导入新客户,迈向大市场。预计2017/2018/2019 年EPS 为1.74/2.35/2.90 元,维持买入评级。 风险提示:动力电池项目不及预期;笔记本业务推进不及预期。

收入端增长平稳,利润端略有下滑。2017年上半年,公司实现营业收入8.14亿元,同比上年增长8.53%,实现归属母公司的净利润1.74亿元,同比上年下滑0.80%,其中包括0.4亿元的非经常性损益。整体来看,上半年公司受下游通讯和消费电子市场整体疲软、传统产品片式电感销售单价下滑的影响,收入增长相对放缓,净利润也出现了下滑。展望前三季度,公司预计1-9月份归属于母公司净利润为2.43~2.97亿元,同比变动-10.00%~10.00%。 存货大幅增加,毛利率同比略有改善,三大费用率同比大幅增加。半年度期末存货4.37亿元,与年初余额2.66亿元增加了1.77亿元(增加幅度64%),其中发出商品增加了0.24亿元,库存商品增加了0.39亿元,在产品增加了0.52亿元,原材料增加了0.52亿元。库存大幅增加一方面源自于产能扩大、备货增加,另一方面源自于信柏陶瓷合并所致。上半年销售毛利率38.33%,比去年同期的38.17%增加0.16pct,略有改善。上半年三大费用率合计18.99%,比去年同期的15.05%增加了3.94pct,其中管理费用率增加最多,主要由于研发投入增加(比去年同期增加1400万元,增加幅度41.17%)以及股权激励费用所致。三大费用率大幅增加是今年半年度利润表现一般的重要因素。未来随着新品销售扩大,三大费用率有望得到改善。 展望未来,电子变压器、无线充电等新产品蓄势完成,多维度驱动公司继续快速增长。公司管理层技术背景出身,重视研发勤修内功,公司掌握了从基础材料到产品设计和精密制造的核心技术。凭借扎实的底层技术,公司不断地开拓NFC天线、电子变压器、无线充电线圈等新产品,目前这些新品已经蓄势完成,等待未来放量。公司电子变压器已经拿到博世、沃特玛等厂商的订单,优质客户反映了公司卓越的产品品质。公司电子变压器也有望在快充变压器领域获得突破。在无线充电领域,三星、苹果已经树立了手机用无线充电的典范,国产机也有望跟随搭载无线充电方案。顺路电子在无线充电线圈领域布局领先,将广泛受益明年无线充电行业的快速放量。 陶瓷后盖顺势而起,公司控股信柏紧抓创新周期。在无线充电以及5G等创新驱动下,手机后盖将由“金属"逐渐转向"非金属”。相比玻璃,陶瓷的防刮性、硬度与可塑性都具有明显优势。从小米MIX开始,小米6、Essential等手机均采用了陶瓷后盖,并且三星、华为、OPPO、VIVO等都对陶瓷后盖产生了浓厚兴趣。我们预计2017H2到2018年陶瓷后盖渗透率将会出现明显提升。公司2017年3月成为信柏陶瓷的控股股东,依托信柏陶瓷大力发展精密陶瓷部件,目前已完成了3D手机后盖、穿戴设备外壳的开发,并已成为HOV、小米等手机厂商陶瓷产品合格供应商。我们认为公司未来将直接受益于陶瓷后盖产业的爆发,迎来新一轮增长。 盈利预测与投资评级:公司在巩固电感主业的同时,紧抓电子元器件创新周期,不断开拓新产品,积极培育新增长点。我们预计公司2017/2018/2019年EPS为0.58/0.80/1.07元,维持买入评级。 风险提示:电感下游需求不及预期;公司精密陶瓷部件、LTCC产品等新产品开发、布局不及预期;公司快充、无线充电、陶瓷组件等下游产品功能推进情况不及预期。

公司发展稳健,盈利能力不断提升 2017年上半年受益于国际顶尖手机品牌对新机型外观设计的创新,随之而来对国内其他手机品牌强烈的示范效应,公司订单需求量激增,实现营收86.61亿元,同比增长53.09%。营业收入的大幅度增长一方面来自于顶尖手机品牌示范作用导致国内外手机品牌对公司产品需求快速增长,报告期内,公司外销收入同比增长47.33%,产品内销收入同比增长88.66%,毛利率均略有上升;另一方面仍要归因于2016年上半年下游终端市场需求疲软和客户价格下压。此长彼消,使得公司对比与上年同期有了快速的增长。 公司总体毛利率为24.00%,同比增长1.35个百分点,环比下降2.80个百分点。环比下降主要是因为(1)公司二季度订单尚未完全交货,毛利率仍需要一个爬升的过程;(2)大客户产品在加工工艺方面有些差异,需要进一步调整;(3)公司为应对下半年紧张的订单需求,提前招募约7000名员工,培训费用的支出增加了当期人力成本。其中手机视窗防护屏业务收入比上年同期增长47.61%,毛利率23.83%,比上年同期上升2.31个百分点,盈利能力持续提升,毛利率的提升一方面受益于手机厂商从2017年逐步导入玻璃后盖,另一方面3D玻璃本身毛利率也相较于2.5D/2D玻璃更高。而平板电脑防护屏业务收入比上年同期增长49.74%,毛利率13.12%,比上年同期下降3.41个百分点,一来受制于全球平板市场萎靡,总出货量逐年减少,二来公司已将一部分的平板电脑防护屏产线产能投入到手机玻璃前盖板加工,以应对日益增加的手机玻璃盖板业务,致使该块业务毛利率下降。 公司三费情况良好,销售费用1.71亿元,同比增长37.31%,管理费用14.28亿元,同比增长24.03%,财务费用1.01亿元,同比增长87.83%,财务费用方面主要是借款增长,利息费用增长导致。所得税费用0.41亿元,同比增长449.22%,这主要是因为利润的增长,所得税费用同步增长所致,另外,考虑到新并购的松山湖基地仍处整合与技改建设阶段,亏损暂未确认延递所得税。税金及附加项同比增长57.36%,主要由于财政部新规定,房产税、土地税等相关税费移至该项导致。 公司净利率为3.59%,同比下降0.78个百分点。下降原因由多个方面造成:(1)蓝思科技(长沙)基地尚处于建设发展时期,作为公司多个项目的研发生产基地,承担较多研发任务,使得长沙蓝思暂时出现亏损情况。报告期实现净利润-0.82亿元; 盈利预测及投资建议 公司是全球曲面玻璃加工行业的龙头,拥有深厚的生产和研发经验。在经历2016年上半年的业绩疲软之后,公司自2016年下半年以来实现景气反转,业绩快速增长。当前曲面玻璃行业正迎来玻璃手机后盖和向3D玻璃升级两大趋势,公司在玻璃加工行业具备技术优势、资本优势和客户优势,有望在新趋势中领先竞争对手,并扩大领先优势。同时公司正步局蓝宝石和陶瓷新材料,有望打开未来成长新空间。我们预计公司17/18/19 年的EPS 分别为0.91/1.25/1.63 元,维持“买入”评级。 风险提示 陶瓷材料成本下降速度快于预期;3D玻璃受欢迎程度不及预期。

事件:公司发布半年报,实现营业收入约9.03亿元,同比上升约57.39%;实现归属于母公司净利润约7395万元,同比上升约76.82%。同时,公司预计1-9月份归属于母公司净利润为11602万元~12891万元,同比增长125%~150%。 投资要点 转型功能材料已见成效,Q2拐点已现,Q3继续延续高增长:实现营业收入约9.03亿元,同比上升约57.39%,其中功能材料5.37亿元,同比增长236.57%,成为今年上半年增长主要驱动力,转型效应开始凸显。单季度来看,2017Q2公司实现营业收入5.60亿元,同比增长89.42%;2017Q2公司实现归属母公司净利润5119万元,同比增长140.11%,Q2季度业务拐点已现。展望Q3季度,公司预计1-9月份归属于母公司净利润为11,602万元~12,891万元,同比增长125%~150%。这意味着2017Q3季度公司归属母公司净利润预计为4207万元~5496万元,继续延续高增长。 三费管控加强,净利率大幅提升。从财务指标上看,2017Q2单季度公司产品销售净利率达到9.07%,比2017Q1的5.90%提升3.17pct,创下近几年季度净利率新高。而公司三费收入占比从一季度的28.37%下降到二季度15.88%,三费的管控得到加强。未来,随着功能材料产品销售规模的不断增长,公司的净利率有望进一步改善。 常州一期项目产品切入大客户,功能材料的能力得到验证。公司自2013年末开始转型功能材料,常州一期项目作为先头兵,其业务拓展情况至关重要。2015年末,公司的11条进口涂布线开始投产,主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品;2016年下半年,常州一期产能逐步释放;2017年上半年,公司先后有十几款胶带类产品进入国际知名手机品牌新机型的BOM清单,为其供应OLED模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带等产品。从产品良率上看,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。 常州二期项目(铝塑膜)已连续切入知名锂电客户,未来增长有保障。T&T业务收购之后整合顺利,铝塑膜项目已在国内取得突破。公司在消化、吸收凸版印刷成熟技术的基础上,建立了完善的渠道网络。日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用,其中与捷威动力、多氟多新能源的大订单公司也于前期做了公告。铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户。常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,以满足国内快速增长的动力软包锂电池市场的原材料需求。 常州三期项目(TAC等光学膜)推进顺利,项目达产后将是公司业绩重要增长点。公司TAC等光学膜涂布项目在增发完成后已正式启动,预计将于今年8月份正式启动土建施工,项目计划于2018年三季度转入设备调试阶段。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料,主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。目前,国内正处于面板厂商大力扩产期,京东方、CEC、深天马等中国厂商密集投资面板生产线,对TAC膜的需求量大幅提升。从日本东山引进TAC膜技术,计划建设年产能9400万平方米的生产基地,待项目完成之后,届时将给公司带来不少利润贡献。 盈利预测与投资评级:我们看好公司向功能材料的转型,公司通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控,有望成为功能材料王者。我们预计2017/2018/2019年EPS为0.33/0.71/1.24元,维持“买入”评级。 风险提示:常州一期、二期、三期项目推进不达预期。

精准布局,双轮驱动开启新一轮高增长。在“光学光电+智能汽车”的双轮驱动战略下,公司已形成消费电子三大业务(摄像头/薄膜触控/指纹识别)为支撑,智能汽车为牵引的良性发展格局。产品结构合理,管理层执行力强,研发体系布局全球,顺应消费电子创新周期,短期业绩快速增长确定性高。积极开拓VR/AR、智慧城市、智慧家居等新领域,长期发展路径清晰。 智能手机已进入大创新周期,随着外观和功能零组件创新,行业将迎来全面升级。我们认为未来升级三大趋势为:(1)画质提升及功能多元化要求,促使传统单摄革新升级为双摄;(2)柔性OLED轻薄、低功耗、高画质等特点,促使新一轮显示屏升级;(3)全面屏来临,屏幕下指纹识别方案或将迎来新的升级。 1、双摄业务方面,欧菲光快速发展,2016年已批量供应华为荣耀、小米5S、红米PRO、金立等多款双摄机型,牢牢掌握国内安卓市场。公司收购索尼华南,成功切入大客户产业链,索尼强大的光学设计能力,结合欧非客户服务能力,未来有望超过LGI、SHARP成为双摄主力供应商。 2、OLED显示屏升级趋势明确,外挂式film方案将成为柔性OLED首选,升级后手机film需求从零增至单机2片。欧菲光当前外挂触控产能25KK,全球市占率35%以上,凭借雄厚技术优势,客户服务能力,顺利拿下大客户外挂film二供,未来前景广阔。 3、全面屏升级,屏下指纹识别或将迎来新升级,欧菲光在电容式指纹识别模组方面,国产机型市占率近70%,同时在超声波和光学指纹识别方面,也与高通,Invensense等供应商深度合作。随着升级浪潮,指纹识别需求扩大,公司本块业务也将迎来新的增长。 长期来看,积极开拓智能汽车、VR/AR、智慧城市等领域。布局智能汽车领域,内生外延打通从系统设计制造、客户资源到变现渠道的建设,环环相扣形成闭环生态系统。在VR/AR领域,积极海外扩张,战略参股VR创业团队,携手强援ODG公司,全面布局AR设备代工。长线布局智慧城市和智慧家居。依托自主创新的视音频压缩、传输与云计算中间技术等核心技术,提供综合解决方案,形成了以智慧社区、智能楼宇、智能家居为一体的全方位的智慧系统。 盈利预测与投资评级:全面屏时代即将到来,薄膜触控、微摄像头和指纹识别等零组件将面临重大变革,我们看好公司在相应领域的规模和技术储备优势,认为今后几年将伴随手机创新周期而快速成长,预计2017-2019年EPS为0.52、0.77和1.04元,对应PE为36倍、24倍、18倍,给予“买入”评级。 风险提示:双摄渗透速度不达预期:双摄成本通常是单摄的两倍以上,如果厂商考虑到成本偏高而不配备双摄,会产生渗透不及预期的风险;薄膜触控被其他方案替代:薄膜触控只是触控方案中的一种,如果其他触控方案取得技术突破,会对薄膜触控方案产生替代;指纹识别受到虹膜识别等新技术冲击:虹膜识别等新技术也具有识别人体特征的功能,如果新技术在成本和用户体验上取得重大突破,会对指纹识别方案产生冲击。

盖板玻璃行业龙头,业绩重回高增长。公司是手机盖板玻璃行业龙头企业,与伯恩光学共同占据市场主要份额,玻璃盖板月出货量遥遥领先于行业其他竞争对手,整个市场呈现双寡头格局。此前受下游终端需求疲软和客户压价影响,公司2016年上半年营业收入和净利润出现负增长。随后公司积极开拓国内客户,国内市场份额增长迅速,随下游大客户订单回升企稳,最终在2016年下半年实现业绩反转,业绩重回高增长。 玻璃后盖+3D玻璃,行业迎来发展新动力。由于金属材质后盖并不适合用以无线充电和5G通信,手机后盖需要采用非金属材料。在众多非金属材料中,只有玻璃可以兼顾品质与成本,实现在手机后盖中的大规模运用。3D玻璃拥有更出色外观表现力,且更适合柔性OLED显示屏,将在未来取代2.5D玻璃成为主流选择。在这两大趋势的共同作用下,曲面玻璃行业将迎来高速增长,行业前景广阔。我们预测2020年3D玻璃市场空间将达到952亿元,整个曲面玻璃市场空间将达1138亿元,规模较2017年增长1.6倍。 3D玻璃行业壁垒高,蓝思有望强者恒强。3D玻璃生产过程极为复杂,且需要进行大规模资本投入,拥有极高的技术壁垒和资本壁垒。公司从事曲面玻璃加工行业多年,积累了丰富的生产经验,拥有全行业最领先的生产技术。同时公司借力资本市场,拥有强大的资本实力。公司的客户主要是国际顶级客户,可以带来丰厚的收益,为公司的技术研发和资本开支奠定了坚实的基础。在行业发展过程中,蓝思有望强者恒强。 布局蓝宝石、陶瓷新材料,开拓成长新空间。蓝宝石拥有优良的物理特性,在LED、手机Home键、手表镜面等领域有着广阔的市场前景。公司已募集资金投资于蓝宝石产能,有望在未来受益于蓝宝石行业的发展。陶瓷在强度、耐磨性、韧性、可塑性方面都属上乘,且具有极佳的亲肤性,在手机外观件和可穿戴设备中有光明的应用前景。公司专门设立子公司从事陶瓷业务,并已成功实现手机陶瓷外观件的量产。随着陶瓷成本的进一步下降,陶瓷业务将给公司成长带来新动力。 盈利预测与投资建议:公司是全球曲面玻璃加工行业的龙头,拥有深厚的生产和研发经验。在经历2016年上半年的业绩疲软之后,公司自2016年下半年以来实现景气反转,业绩快速增长。当前曲面玻璃行业正迎来玻璃手机后盖和向3D玻璃升级两大趋势,公司在玻璃加工行业具备技术优势、资本优势和客户优势,有望在新趋势中领先竞争对手,并扩大领先优势。同时公司正步局蓝宝石和陶瓷新材料,有望打开未来成长新空间。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.91/1.25/1.63元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:陶瓷材料成本下降速度快于预期;3D玻璃受欢迎程度不及预期。

2017H1 营收净利润双双高增长,单季度净利率亦创近年新高。 公司发布2017 年上半年业绩快报公告,今年上半年公司收入55.35 亿元,同比增长77.30%;归属于上市公司股东的净利润9.14 亿元,同比增长128.75%,处于上次半年报业绩预告的上限(上次预告7.99 亿元-9.19亿元)。单季度来看,2017Q2 季度公司收入40.14 亿元,相比于去年的19.41亿元增长了106.80%;2017Q2 季度公司净利润7.63 亿元,相比于去年的2.84 亿元增长了168.67%。这其中考虑了大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失7000 万元,如果不考虑该预计损失,今年上半年净利润增速更高。从公司净利润率来看,2017Q2 公司整体净利润率达到19.00%,是近三年来单季度净利润率的新高。 今年上半年公司营业收入和净利润双双实现了高速增长,且净利润率创三年新高,其原因来自于多方面。第一,今年苹果业务订单暴增,给公司带来明显的规模效应。第二,动力电池工厂投资火爆,带动动力电池设备高增长,大族激光提供从电芯到PACK 全套激光系统解决方案,订单饱满。第三,大功率激光设备已经建立了突出的竞争优势,切入知名工程机械、汽车、航空等多领域客户,步入快车道。 展望下半年及未来,增长动力不减。 展望今年下半年及未来,公司增长动力不减。今年公司苹果业务订单暴增,三季度仍将有不少订单落地。动力电池、大功率激光设备以及PCB等下游仍将保持持续的景气度。 展望明年及未来,大功率激光设备将大展身手。随着制造的升级,大功率激光设备凭借优异加工性能在工程机械、汽车、航空等领域的应用渗透率在加速。目前,我国大功率激光切割机的需求量在10000 台左右,若以每台200 万元的价格计算,仅大功率激光切割设备的市场空间将达到200亿元。大族作为国内大功率激光设备的先行者,将保持持续快速的增长步伐。此外,大族在面板加工、动力电池领域仍将保持快速的增长。 下半年全面屏趋势明显,异形切割带动激光加工需求提升。 全面屏具有握持感最佳化、视觉效果最大化、用户体验更美好等优点,在Galaxy S8/S8+、LG G6 以及下半年的OLED 版本iPhone8 带动下,将成为手机显示屏的新风尚。国内的华为、小米、MOTO、魅族等厂商已经切入了全面屏项目,全面屏已进入爆发点。 LCD 全面屏具有R 角、U 型槽等形状,需要使用异形切割方案,这对LCD 屏幕的切割提出新的要求。皮秒激光切割技术具备超精细加工精度和优良的加工速度,是LCD 全面屏异形切割的首选。大族激光的Draco 系列皮秒激光器年销售量超千台,随着全面屏下半年的爆发,其销量未来有望大幅增加。 盈利预测及投资建议。 公司经营面已经全面向好,我们预计2017/2018/2019 年EPS 为1.25/1.65/2.10 元,给予“买入”评级。 风险提示。 新项目推进不及预期。

事件: 公司公告2017年半年报,上半年营业收入为164.48亿元,同比增长31.02%;实现归属于母公司股东的净利润32.92亿元,同比增长26.22%。 投资要点: 公司发展稳健,盈利能力不断提升 回顾上半年,公司实现营业收入164.48亿元,同比增长31.02%,各业务板块均取得稳健发展。中心控制设备和创新业务继续快速增长,增速分别达到60.07%和161.66%,前端和后端产品则分别增长28%和18%,继续保持稳健。 上半年净利润增速为26.22%,慢于收入增速,这是由多方面原因造成的。1)公司上半年继续加强营销网络建设和加大研发投入,导致销售费用和管理费用增长较快;2)由于汇率波动影响,上半年财务费用由负转正;3)公司上半年坏账和存货跌价损失大幅提升,导致资产减值损失增加。 公司上半年毛利率达到42.72%,比上年同期提升2.61个百分点,盈利能力继续提升。从各业务板块来看,除了创新业务毛利率略有下降外,其他各板块毛利率均得到提升,其中后端产品、工程施工和其他业务毛利率分别提升4.53、7.57和5.04个百分点,是整体盈利能力改善的主要原因。 公司上半年经营活动现金流量净额约为-19亿元,尽管出现负值,但这是正常现象。 公司自2010年上市后,该科目只有2016年上半年为正,其余年份均为负值。2017年上半年为负值主要因为增加采购和支付年终奖,这也与购买商品接受劳务支付的现金、支付给职工的现金两项科目金额的大幅增长相对应。 公司上半年营业外收入同比大幅减少95%,这是由于公司将增值税超税负返还项目从营业外收入改记到其他收益,并不是因为政府补贴的大幅减少。同时公司上半年研发投入达到14.55亿元,同比大幅增长50%,继续领跑全行业。 我们认为公司业务发展稳定,盈利能力继续提升,并不断加大研发投入和加强营销体系建设,有望继续巩固领先优势,打造海康威视大安防版图。 依托AI技术领先优势,持续布局新产品、新业务 公司是国内真正具备人工智能领先优势的企业。公司在视频监控主业上不断推出智能化新产品,并不断利用AI技术向新业务延伸,打造人工智能新版图。 在视频监控主业方面,公司已经推出“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等一系列智能化新产品,受到市场热捧。公司目前已经完成全产品覆盖,已从原来的单纯设备服务商进化到具备整合能力的视频监控解决方案厂商,产品深度和广度进一步提升。 同时公司利用在人工智能领域的技术优势,不断向新业务延伸,并已取得积极成果。1)萤石云系统:公司萤石云系统依托智能云服务,成功实现用户对家庭等场所的远程监控,发展十分迅速, 有望在今年实现盈亏平衡。2)机器人业务:“阡陌”智能仓储机器人高速、灵活、稳定、精准,目前已成功运用在申通临沂分拣中心和网易考拉仓储中心,受到厂商热捧。同时公司在工业相机领域自主研发面阵相机、线阵相机、立体相机、工业智能相机、视觉控制器等机器视觉产品,助力工业4.0的发展。3)汽车电子:公司依托其人工智能图像识别技术,布局行车记录仪、智能后视镜、车载监控相机等智能驾驶市场,已成功进入后装市场。公司在汽车电子领域将有望成为中国的Mobileye,引领中国ADAS和自动驾驶发展浪潮。 盈利预测及投资建议 公司在视频监控主业发展稳健,盈利能力不断提升,在智能化换机过程中处于行业最前沿,有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托AI技术不断布局新业务,各块新业务正快速发展,公司长期发展动力充足。我们预计公司2017、2018、2019年EPS分别为1.03元、1.31元、1.66元,当前股价对应市盈率分别为30倍、23倍和18倍,考虑到公司在人工智能领域的领先优势和视频监控领域的龙头地位,公司估值偏低,维持“增持”评级。 风险提示 视频监控行业景气度下滑;创新业务发展不及预期。

中小尺寸面板龙头,业绩快速增长。 公司是国内领先的面板厂商,现拥有8条面板生产线,产品涵盖了a-Si、LTPS、AMOLED 等各种类型,技术水平处于国内领先地位。公司专注于中小尺寸面板,出货量位于行业前列,是中小尺寸领域的龙头企业。受益于产线折旧完毕和面板价格上涨,公司业绩快速增长,今年一季度实现归母净利润为2.25亿元,同比大幅增长147.72%。 拟注入优质资产,优化先进产线布局。 公司3月22日公告,拟全资收购厦门天马和上海天马有机发光。厦门天马拥有产能30K/月的G5.5、G6产线各一条,是全球最大的LTPS 单体厂。上海有机发光有限公司拥有一条G5.5AMOLED 产线,已经实现量产。LTPS 是液晶面板中的先进技术,主要产能被夏普、JDI、LGD 等厂商掌握,公司完成收购以后,将拥有国内最大的LTPS 产能。AMOLED 是下一代主流显示技术,但主要产能被三星和LGD 掌握,公司收购上海有机发光之后,将拥有国内为数不多的AMOLEDD 量产线,初步布局下一代显示技术。 全面屏来袭,公司深度受益。 全面屏具有握持感最佳化、视觉效果最大化的优点,在三星和苹果的引领下,有望在下半年大规模普及。全面屏需要对LTPS面板作出多项改进,技术难度大幅提高,价值量明显提升。公司在六月初的台北电脑展上率先推出18:9全面屏,并已具备量产能力。目前具备全面屏量产能力的厂商并不多,全面屏在下半年很可能出现供应短缺,公司将深度受益于全面屏趋势。 梯次布局显示技术,引领未来显示潮流。 深天马通过自主研发打破国外垄断,掌握了横跨a-Si、LTPS、AMOLED、3D 显示等一系列显示领域最先进的显示技术。公司已经成为a-Si 的霸主者、LTPS 先行者、AMOLED 领跑者、3D 显示探索者,为公司长远稳健发展铺平道路。 盈利预测与投资建议: 我们预计2017年、2018年、2019年EPS 为0.76元、1.06元、1.35元,对应PE 分别为29倍、21倍、16倍。公司估值处于行业和可比公司平均水平,但考虑到公司未来三年的增速较快,在高端OLED 面板的布局将迎来收获期,且公司作为国内中小尺寸面板龙头企业理应获得估值溢价,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 面板价格大幅下跌:如果大陆面板厂扩产速度快于预期,会使得面板供给增加,进而使面板价格大幅下跌;全面屏渗透速度不及预期:全面屏需要对手机正面零组件进行较大改动,技术难度较大,如果大陆厂商短时间内难以攻克技术障碍,会使得全面屏渗透速度慢于预期。

事件:公司发布上半年业绩快报,公司上半年实现营业总收入40.67亿元,同比增长46.37%;归母净利润为15.15亿元,同比增长56.76%。 公司发布H1业绩快报,持续高增长超预期。 公司业绩快报显示上半年公司实现归母净利润15.15亿元,除去公司一季度净利润6.91亿元,公司2017二季度实现归母净利润为8.24亿元,较去年同期同比增加61.81%,超预期!我们认为主要原因是:1、行业继续保持高景气,LED芯片供不应求导致涨价。2、原有300MOCVD设备满载,产能有效释放。3、汽车灯认证通过车型进展顺利,销售规模进一步增长。 LED行业持续保持高景气,供不应求龙头率先受益。 LED行业持续保持高景气。需求方面,全球LED应用市场持续高景气,对LED芯片需求旺盛。供给方面,一是2010~2011年间扩产的大量MOCVD机台因为效率低下而陆续被淘汰,新增机台产能还未释放引发全行业产能紧张;二是近年来各地政府退出MOCVD机台补贴,导致自身造血能力不强的中小芯片厂退出市场,缩减了行业产能。供不应求导致LED芯片自2016年下半年以来两次涨价。预计2017年仍有1000万片的供需缺口,供不应求的格局持续,预计未来三年内产能依旧偏紧,行业进入景气周期,相关LED企业受益,盈利能力提升。 公司是绝对龙头,率先受益。三安目前拥有300台MOCVD机台,LED芯片产能全球最大,营收规模超越台湾晶电,跃居全球第一,产业话语权进一步提升。据LEDinside统计,三安的在中国芯片市场份额高达29%左右,具有价格领导者的定价权。此外,按照计划公司2017年还要增加100多台产能,新增产能将会从第三季度开始逐步释放,有利于进一步巩固龙头地位。 全产业链布局竞争力强,汽车LED照明替代增长快。 公司在LED芯片的基础上,向产业链上下游延伸,在上游原材料(基材和气体)以及下游应用(汽车照明)进行全产业链布局。公司全资子公司安瑞光电专门从事汽车LED照明业务。汽车LED照明正快速替代传统照明,市场处于高速增长期。公司LED汽车灯已经进入国内多款车型产线,2016年营收5.10亿。公司凭借全产业链布局,掌握极大的成本优势和技术优势,具有相当强的竞争能力,有利于公司进一步占领汽车照明市场,成为公司业绩的新增长点。 强势布局化合物半导体,产能逐步释放。 公司卡位5G、物联网等通讯射频市场,自2014年起战略布局GaAs/GaN化合物半导体,2017年仍处于产能爬坡阶段,预计2018年实现产能36万片/年。目前产品已经进入多家客户验证阶段,并且有少量出货。随着5G、物联网技术不断发展,化合物半导体市场广阔,公司产能逐步释放将进一步助力业绩增长。 盈利预测及投资建议。 我们看好公司所处LED芯片行业持续高景气,公司下半年产能增加将继续提升市场占有率,进一步巩固LED芯片龙头地位。向上下游延伸实现全产业链布局,汽车LED照明替代市场大,销售规模进一步增长。随5G、物联网技术加速推进,公司化合物半导体产能逐步释放,支撑公司中长期发展逻辑。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.73/1.05/1.35元,对应2017~2019PE分别为26/18/14,维持“买入”评级。

短期波动不改长期逻辑,三季度业绩增长值得期待 公司发布2017年半年度业绩预告,上半年实现归母净利润40,285.12万元-47,838.58万元,比上年同期下降5%-20%,取中位数44,061万元,同比降低12.5%。单从二季度来看,公司实现净利润20,829万元,同比下降25%,环比降低10%。 我们认为公司二季度业绩略低于市场预期,主要原应有以下两点: 1)陶瓷插芯主动降价影响:公司陶瓷插芯业务在2016主动降价,单价从1.1元/支下降至0.45元/支,市场洗牌后公司市场份额提升明显,从去年的五成市占率快速提升至目前的七成以上。但因降价幅度太大导致公司季度收入下降,加上去年二季度高基数,该业务业绩同比下降较多。但是陶瓷插芯需求量从下半年开始将会有所改善,未来也不排除公司提价的可能性,加上光纤入户、IDC、5G网络等设施建设,公司陶瓷插芯业务看点十足。 2)陶瓷后盖量产延后影响:因小米6手机陶瓷后盖和中框尺寸的磨合问题,导致小米6高端陶瓷版上架销售时间有所延后。但目前各种问题都已解决,陶瓷后盖量产顺利,小米6高端陶瓷版三季度预计将不会再出现缺货情况。此外,华为与三星的陶瓷后盖设计案正持续推进,加上Essetial手机陶瓷后盖也将开始出货,该业务未来增长可期。 往好的方向来看,除了陶瓷插芯与后盖业务,公司指纹识别盖板产品发展迅速,较去年收入同比增长近十倍。因陶瓷指纹识别盖板相对于传统玻璃材料的识别速率与正确率都有明显提升,市场渗透率也在稳步增长;PKG陶瓷封装基座与MLCC等元器件受下游需求量提升也正在放量,陶瓷封装基座已经开始供货日本SAW滤波器厂商,并且今年传统大厂NTK的退出也将重大利好三环集团,其中国市场份额将会被三环在内的三家厂商分食,该业务增速将大幅度加速。 总的来说公司上半年业绩增速下滑的主要原因是陶瓷插芯与后盖两块业务,但是三季度都将有明显改善。指纹识别盖板、PKG陶瓷封装机座、MLCC等业务增速明显超预期,未来高增长确定性强。我们认为公司业绩在三季度将会有明显改善,依然判断业务拐点出现。并且市场对于公司中报下滑已有比较充足的预期,因本次业绩预告范围较宽,可能带来短时间市场波动,但公司基本面已开始好转,我们仍持续看好公司长期发展,坚持推荐! 公司稀缺性明显,真正打通全产业链 三环集团多年来始终专注于先进电子陶瓷产品的研发和生产,掌握了纳米级氧化锆粉体制备、成型、烧结、研磨、加工等环节的一系列核心技术,并且依托粉体制作能力抢占行业制高点,处在产业链最上游,这也是其有别于其他结构陶瓷厂商的关键,稀缺性十分明显。除此之外,公司还拥有极致的精益管理和垂直一体化成本优化能力,三环集团全面掌握氧化锆陶瓷粉体的配方与生产工艺,粉体的生产成本大幅低于竞争对手。 公司还积极拓展其产品广度,从陶瓷扩展到了含金属浆料在内的多种新材料,并且在陶瓷手机后盖、接线端子封装材料等材料性能上已经超越日本厂商。目前公司除了光纤插芯完成了对日本厂商的完全替代之外,PKG封装基座也开始对国外厂商形成替代,未来国内电子陶瓷元件进口替代趋势将会更加明显,市场空间巨大。 在消费电子领域,因近年来手机终端创新速度提高,指纹识别已经成为智能手机标配,陶瓷外观件也在许多手机终端上得到应用。公司的陶瓷指纹识别盖板已取行业认可,进入了包括华为、OPPO、Vivo、小米等知名品牌的供应链。陶瓷后盖方面,受益于无线充电以及5G等创新驱动,手机终端的外观材料由“金属"逐渐转向"非金属”,非金属材料中陶瓷优势更加明显。从小米MIX开始,小米6、Essetial等手机均采用了陶瓷外观件。并且除了小米外,三星、华为、OPPO、VIVO等都对陶瓷材料产生了浓厚兴趣,今明两年陶瓷后盖渗透率将会出现明显提升,未来有望成为另一个千亿级市场。 盈利预测及投资建议 我们看好公司在陶瓷产品方面的垂直一体化优势,陶瓷插芯与后盖业务三季度将会有明显好转,基本面开始向好。预计公司2017-2019年EPS分别为0.74/1.11/1.83元,维持买入评级。 风险提示 公司陶瓷手机后盖业务发展不及预期。

事件:7月12号晚,公司发布2017H1业绩预告,归母净利润100万元-300万元,同比下降95.46%-98.49%,二季度当季实现营收同比增长约10%。 二季度淡季不淡,芯片新品开始渗透新兴应用市场 公司积极布局新兴应用市场,并加快新产品的研发速度,在传统二季度淡季,实现营收同比增长约10%,显现出积极变化。但是由于一季度传统产品受存储器件及显示屏等价格持续上涨影响,上半年总体营收同比下滑约6%,同时由于加大研发力度等因素导致期间费用增加约59%,同时考虑非经常损益2700万,上半年总体归母净利润100万元-300万元。 智能硬件芯片新品密集发布,紧密配合下游新兴应用 公司日前在APC2017大会上,发布了H6/V5/A63/VR9/XR871五款新品,全面覆盖下游爆品市场。在人工智能语音类产品方向,公司与谷歌、微软、亚马逊、BAT、格力和美的等合作密切,相继发布智能音箱和智能空调类产品,市场反应良好;在SLAM算法类产品方向,扫地机器人、无人机和VR等新品迅速渗透,与小米合作的带有路径规划的扫地机器人持续热销。语音识别类和SLAM算法类产品,有望成为全志下一阶段智能硬件爆品方向。 围绕“MANS”大视频战略,全面开启全志2.0智能时代 视频图像将是人工智能应用的一个重要领域,公司因此以视频为核心展开布局和协同运作,同时在图像识别、信号传输、语音入口、联网传输和云平台等方面展开布局,构建“MANS”核心技术平台。我们认为,“MANS”平台的构建完成将丰富公司的技术生态系统,成为公司在物联网、车联网等智能领域的基础架构,并使公司在此基础上衍生出丰富的智能化产品,受益于未来的智能时代。 盈利预测及投资建议 短期来看,受制于周边器件涨价影响,传统平板类产品存在一定压力,随着涨价趋势趋缓和下游需求的累积,有望在传统旺季实现恢复性增长;新品方面,二季度从营收端已观察到下游渗透逐步增大,智能语音类(如智能音箱)和SLAM类(如扫地机器人)产品有望成为智能硬件的爆品方向。战略上,公司构建“MANS”核心技术平台以布局即将到来的物联网和车联网时代,未来发展前景不断向好。我们预计公司2017-2019年EPS为0.77元、1.06元和1.78元,对应PE为32X,23X和14X,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨、下游市场需求不达预期、新产品研发不及预期。

事件:公司发布2017年1-6月业绩预告修正公告。 业绩预告上修,磁性材料下游市场景气高涨。 公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利2.07亿元~2.48亿元,同比增长0%~20%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩的同期变动幅度在-40.00%~-10.00%之间,超出此前的预期。 公司此次业绩预告上修,主要原因在于:磁性材料下游行业市。场景气度全面向好,电机等需求全面向好,盈利能力有较大增长;太阳能电池片在二季度出现回暖。 展望今年下半年及未来,公司将展现较好的成长性:软磁业务不断拓展新应用新市场,重点推进应用于无线充电产品的开发和量产,软磁业务将切入智能手机和电动车的无线充电市场,今年公司预计将获得大客户订单,为公司贡献较大的业绩增量。太阳能光伏业务随着出货量不断扩大,规模效应逐步体现,逐季盈利能力将有所改善。动力电池业务受益于行业爆发,订单逐步放量,业务正在加速推进。 无线充电在iPhone 新品带动下迎来爆发,横店东磁作为上游磁材龙头将明显受益。 根据公开消息,今年iPhone 新品将大概率搭载无线充电,再加上此前三星已采用无线充电,若智能手机的两个巨头都将采用无线充电,预计其他手机厂商也将跟随,无线充电正迎来拐点。 无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZn铁氧体薄磁片、MnZn 铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁此外是Apple Watch 的无线充电模块的间接供应商,软磁技术实力突出。公司正在重点推进 NiZn 小规格产品的开发和量产、应用于无线充电产品的开发和量产,其无线充电产品今年已经取得大突破,攻克大客户订单,今年预计成效显著。 太阳能电池片逐步回暖,动力电池逐步放量。 太阳能光伏行业需求仍旧旺盛,公司差异化推进太阳能电池片组件。上半年受原材料涨价导致盈利能力下降,展望未来,其盈利能力将逐步改善。一是公司规模效应越来越明显(去年扩产了500MW 高效单晶电池片和高效组件)。二是公司积极积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴市场。 动力电池高起点,将逐步放量。公司顺应市场高能量密度和低成本的需 求,量产的2.6Ah 18650电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,并同步布局2.8Ah 的电池。公司于2016年初建设年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能,于2016年8月份公告年产6GWh 高容量锂离子动力电池产能,待项目建设完成后,公司产能与技术将达到行业领先。公司动力电池业务将于今年年中逐步放量,业务正在加速推进。 盈利预测及投资建议: 我们预计2017/2018/2019年EPS 为0.38/0.49/0.60元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。