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岳恒宇

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517040005,曾就职于广发证...>>

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中国建筑 建筑和工程 2016-08-26 6.36 -- -- 6.62 4.09%
10.44 64.15%
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总体新签订单态势良好,基建新签大幅增长 今年上半年度新签订单额为8943亿人民币,同比增长27%,连续多年实现较大幅度增长。该增长的主要贡献来自基建的增长。公司全年计划完成新签订单1.6万亿元,上半年已完成61%,进展十分顺利。 营业收入稳步增长,剔除营改增影响毛利率变化不大 在当前固定资产投资增速持续下降的背景下,公司上半年度实现营业收4697.94亿,同比增长13.5%,增速提高了3.3个百分点,实属不易。公司毛利率下降2.1个百分点至10.2%,降幅较大。毛利率的下降主要是受我国建筑行业起全面实施“营改增”的影响。剔除“营改增”所带来的核算口径的变化后计算得出今年上半年度的毛利率没有太大变化。 期间费用率进一步下降,净利润率增速小幅提升 公司期间费用率同比下降0.12个百分点,主要原因是管理费用和财务费用率的下降。管理费用的下降得益于今年上半年管理人员薪酬有所下降;近年来持续的降息降准使得公司财务费用率进一步下降至0.67%。另外,资产减值有所增加主要是由于坏账损失的增加。 大建筑国企承接政府项目是占优策略,国企改革促使经营效率提高 投资建议 公司上半年新签订单大幅增长,发展动力强劲;PPP的规范发展也为公司的基建业务找到了新的突破口;在国企改革的不断推进下,公司的经营效率有望持续提升;投资行为上,公司低估值、高分红率也具有一定吸引力。综上,我们看好公司未来发展,预计2016-2018年EPS分别为1.03、1.17、1.29元,维持公司的“买入”评级。 风险提示 固定资产投资增速持续下滑、PPP业务进展不达预期。
东易日盛 建筑和工程 2016-08-22 26.94 -- -- 29.26 8.61%
31.65 17.48%
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核心观点: 收入增长提速,费用率较高侵占利润,现金流向好 今年上半年公司收入同比增长22.25%,期间费用率占比较高,上半年占比为34.13%,较上年同期下降1.43个百分点。公司对今年1-9月经营业绩的预计为-2343.79至-1041.48万元,较上年同期的-2604.21万元持续向好。 收购申远设计、创域实业布局华东,加速省外扩展 两家标的公司的业务范围均以上海为核心的长三角区域市场为主,此次外延并购有助于公司在华东地区大幅扩张。 互联网家装进展顺利,定增助力业务扩张 公司互联网家装平台“速美超级家”在全国40多个城市已签约97家事业合伙人。公司在今年7月发布增发预案,拟增发募资7亿元补充流动资金,锁定期1年。 限制性股票激励计划激发动力,加速扩张业务 公司计划向75名中高级管理人员以及核心业务(技术)人员授予合计428.92万股限制性股票,有望刺激核心员工积极性,加速业务扩张。 投资建议 虽然公司费用率较高侵占利润,但业绩呈现向好趋势,股票激励计划对净利润的考核也在促进业绩高增长。近期公司采用外延并购的方式加速省外扩张,努力实现全国布局。公司互联网家装业务也进展良好,尤其定增募集资金到位后将加速公司发展,未来速美业务放量可期。综上,我们看好公司未来发展,预计2016-2018年EPS为0.49、0.66、0.80元。 风险提示 外延收购不达预期;互联网家装业务进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名