金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
山东路桥 建筑和工程 2021-10-19 6.01 9.03 29.56% 7.04 17.14% -- 7.04 17.14% -- 详细
21Q1-3业绩大超预期, 继续看好中长期成长, 维持“买入”评级10月 14日晚公司发布 21年三季度业绩快报, 21Q1-3公司实现收入 391亿, YoY+87%,归母净利润 13.0亿, YoY+89%(调整后,若按调整前同比+105%),扣非归母净利润 12.8亿, YoY+125%(调整后,若按调整前同比+147%),其中 Q3单季度收入 168亿, YOY+82%,归母净利润 5.2亿,YOY+131%(调整后,若按调整前同比+125%),扣非归母净利润 5.3亿,YOY+165%(调整后,若按调整前同比+151%), 业绩大超我们与市场预期,预计与市政、环保等多品类业务扩张以及强化成本管控、促进降本增效有关, 预计 21-23年业绩 20.1/25.5/32.4亿元,当前对应 21年 PE 仅 4.4倍,维持“买入”评级。 21年省内交通基建计划投资额超 30%,十四五阶段看好细分领域景气度短期来看,自 2016年以来, 山东省交通实际投资完成额普遍超过当年规划 的 年 度 投 资 目 标 (16-20年 全 省 交 通 基 建 投 资 分 别 超 额 完 成8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%), 21年的计划投资额相较于 20年的计划投资额同比增长 30.56%, 增速排名全国第五, 我们认为 2021年山东省交通基建投资有望在较高的基数上继续实现稳健增长,其中高速公路、铁路和轨道交通等细分基建领域有望获得较快增长。中长期来看,按照《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035年)》,到 2025年,山东省高速公路、铁路和轨道交通通车/运营里程较 2020年分别增加 727/2639/172公里,十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔。 大股东合并重组驱动省内市占率进一步提升,养护业务延续产业链大股东山东高速集团是山东省最大的高速公路和桥梁建设发包方, 目前公司 45%左右以上的收入来自山东高速集团的路桥施工业务, 20年公司中标山东高速集团投资项目总额 351.93亿元(18-19年合计 100亿元), 订单额增长明显,而随着山东高速集团与二股东齐鲁交通合并,省内路桥资产进一步集中,公司在省内的市占率有望进一步提升,区域龙头地位不断夯实。此外, 公司在全国建设布局绿色养护基地,积极培育养护新技术、新工艺、新材料、新设备,加快向养护产业链上游高附加值领域拓展。 业绩有望持续高增长, 维持“买入”评级我们看好区域基建的景气度以及公司的竞争优势, 维持 21-23年归母净利润 20.1/25.5/32.4亿元,参考基建领域其他可比公司 21年 Wind 一致预期PE7.80X,考虑到公司潜在成长速度有望显著好于行业水平, 业务布局的不断扩展和成本管控有望持续转化为市占率和盈利能力的提升, 给予公司 21年 7倍 PE,对应目标价 9.03元, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料上涨超预期;工程回款不及预期;项目落地率不及预期; 业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露三季报为准。
山东路桥 建筑和工程 2021-09-02 6.85 -- -- 7.56 10.36%
7.56 10.36% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报。报告期公司实现营业收入现营收 222.59亿元,同比增长 90.12%,归母净利润 7.80亿元,同比增长 68.93%;扣非后归母净利润 7.46亿元,同比增长 43.80%。 业绩如期高增长,回款持续向好。2021H1公司实现营业收入222.59亿元,同比增长 90.12%,主要系公司较同期在建项目增多且新增多家并购企业完成工作量增加。其中,建筑业实现营收 208.10亿元,占总体营业收入的 93.49%,同比增长 91.96%;周转材料、设备租赁及其他行业实现营收 4.68亿元,同比增长 101.18%;商品混凝土加工销售实现收入 8.63亿元,同比增长 312.82%;工程设计咨询实现收入 1.16亿元。 2021H1公司毛利率为 11.15%,同比增长 1.06pct;经营活动产生的现金流量净额为 22.06亿元,去年同期为-3.29亿元,主要因公司完成工作量增大且项目回款向好所致。期间费用率 4.81%,同比增长 0.48pct。上半年公司的财务、销售及管理费用率分别同比上升 0.29pct、0.04pct 和 0.16pct,主要系公司规模增大,财务、管理、销售费用增加所致。公司资产负债率为 77.77%,同比提高 3.07pct。 路桥工程表现亮眼,未来业绩有保障。2021H1全国公路水路交通固定资产投资完成 1.23万亿元,同比增长 13.3%,其中公路完成投资 1.15万亿元,同比增长 13.8%;山东公路完成投资 663.44亿元,同比增长 3.6%,位居全国第六位。2021年 H1公司路桥工程施工业务实现收入 201.88亿元,占营业收入的 90.70%。公司建设足迹遍布全国三十个省市和十几个国家。先后承建了沪宁高速、京台高速、南京绕城高速等重点高速公路项目;建成了济南老虎山隧道、南京长江大桥等。 报告期内承建了京台高速、云南楚大高速、济郑高铁、菏泽中南花城项目,涉及路桥、市政、铁路、轨道交通、片区开发等多领域。报告期内公司中标金额 434.92亿元,较去年同期增长 6.87%,已签约未完工合同金额为 893亿元,公司未来业绩增长有保障。 夯实省内市场,优化业务布局。公司在夯实山东重点项目的基础上,响应国家发展战略部署和区域协同发展需求,在全国范围内优化业务布局,调整重点区域配置。业务拓展至交通、大基建领域,项目涉及路桥、市政、产业园区、养护维修等 16个业务领域。此外还通过区域公司管理拓展华南、华中、西北等区域市场,承建了四川省道 103、甘肃清傅、资阳市农村公路品质提升项目等工程,加大区域市场开发力度。 投资建议预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 0.57/0.65元/股,对应动态市盈率分别为 10.45/9.15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单落地不及预期的风险;固定资产投资下滑的风险。
山东路桥 建筑和工程 2021-07-16 5.47 9.03 29.56% 6.83 24.86%
7.56 38.21%
详细
21H1业绩大超预期,继续看好中长期成长,维持“买入”评级 7月14日晚公司发布21年半年度业绩快报,21H1公司实现收入222.6亿,YoY+90%(调整后),归母净利润7.8亿,YoY+69%(调整后),扣非归母净利润7.5亿,YoY+104%(调整后),其中Q2单季度收入157.5亿,YOY+112%(调整后),归母净利润6.2亿,YOY+84%(调整后),扣非归母净利润6.0亿,YOY+129%,业绩大超我们与市场预期,预计与大项目持续推进支撑收入高增长以及强化成本管控促进降本增效有关,近期公司拟公开发行可转债募资不超30亿元,扣除发行费用后将投资于国道212线苍溪回水至阆中PPP等4个项目,补充流动资金以及偿还银行贷款,我们认为可转债资金有望为大项目的持续推进提供保障,预计21-23年业绩20.1/25.5/32.4亿元,当前对应21年PE仅4.1倍,维持“买入”评级。 21年省内交通基建计划投资额超30%,十四五阶段看好细分领域景气度 短期来看,自2016年以来,山东省交通实际投资完成额普遍超过当年规划的年度投资目标(16-20年全省交通基建投资分别超额完成8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%),21年的计划投资额相较于20年的计划投资额同比增长30.56%,增速排名全国第五,我们认为2021年山东省交通基建投资有望在较高的基数上继续实现稳健增长,其中高速公路、铁路和轨道交通等细分基建领域有望获得较快增长。中长期来看,按照《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035年)》,到2025年,山东省高速公路、铁路和轨道交通通车/运营里程较2020年分别增加727/2639/172公里,十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔。 大股东合并重组驱动省内市占率进一步提升,养护业务延续产业链 大股东山东高速集团是山东省最大的高速公路和桥梁建设发包方,目前公司45%左右以上的收入来自山东高速集团的路桥施工业务,20年公司中标山东高速集团投资项目总额351.93亿元(18-19年合计100亿元),订单额增长明显,而随着山东高速集团与二股东齐鲁交通合并,省内路桥资产进一步集中,公司在省内的市占率有望进一步提升,区域龙头地位不断夯实。此外,公司在全国建设布局绿色养护基地,积极培育养护新技术、新工艺、新材料、新设备,加快向养护产业链上游高附加值领域拓展。 业绩有望持续高增长,维持“买入”评级 我们看好区域基建的景气度以及公司的竞争优势,维持21-23年归母净利润20.1/25.5/32.4亿元,参考基建领域其他可比公司21年Wind一致预期PE6.88X,考虑到公司潜在成长速度有望显著好于行业水平,业务布局的不断扩展和成本管控有望持续转化为市占率和盈利能力的提升,给予公司21年7倍PE,对应目标价9.03元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料上涨超预期;工程回款不及预期;项目落地率不及预期。
山东路桥 建筑和工程 2021-05-10 5.00 -- -- 5.40 6.09%
6.32 26.40%
详细
事件:公司发布 2020年年报和 2021年一季报。2020年公司实现营收344.37亿元,同比增长 40.04%,归母净利润 13.39亿元,同比增长123.07%。2021年一季度公司实现营收 65.13亿元,同比增长 51.84%,归母净利润 1.59亿元,同比增长 28.52%。 公司业绩稳步增长,经营性现金流大幅改善。2020年公司实现营业收入 344.37亿元,同比增加 40.04%,其中,路桥工程施工实现收入297.54亿元,同比增长 31.92%;路桥养护施工实现收入 24.31亿元,同比增长 116.77%;周转材料、设备租赁实现收入 7.9亿元,同比增长86.22%;商品混凝土加工及材料销售实现收入 13.59亿元,同比增长197.32%;工程设计咨询实现收入 1.02亿元,同比增长 212.16%。2020年公司毛利率为 10.37%,同比增加 1.09pct,其中路桥工程施工毛利率为 10.03%,同比增加 1.16pct;路桥养护施工毛利率为 12.82%,同比增加 4.57pct。各项费用中,研发费用增长较快,较上年增长 122.58%至 7.47亿元,主要是由于报告期内研发立项多于上年同期,且按照研发进度实际投入增加。公司归母净利润为 13.39亿元,同比增长123.07%,主要系新签合同高增长带动。公司净利润率为 4.28%,同比增长 0.76pct,经营性现金流净额为 9.74亿元,较 2019年大幅改善,主要是由于公司营收规模增大,工程计量进度加快,项目回款向好。 2020年末公司资产负债率为 76.59%,同比提升 2.33pct。 新签订单、中标额均实现高增长。根据公司每季度公布的经营情况,2020年公司新签订单总金额 471.39亿元,较 2019年增长 79.83%; 公司 2020年实现中标额 701.46亿元(不含 2020年度收购的中国山东对外经济技术合作集团有限公司和山东高速尼罗投资发展有限公司),较去年同期增加 128.92%。公司 2021年一季度新签订单总金额为 259.01亿元,同比增长 480.48%。未来业绩有保障。 交通强国助发展。2019年 9月,中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》,明确从 2021年到本世纪中叶,我国将分两个阶段推进交通强国建设,到 2035年基本建成交通强国,基本形成“全国 123出行交通圈”(都市区 1小时通勤、城市群 2小时通达、全国主要城市 3小时覆盖)和“全球 123快货物流圈”(国内 1天送达、周边国家 2天送达、全球主要城市 3天送达)。从区域市场看,山东省在 2019年 10月成为交通运输部确定的第一批交通强国建设试点地区,2021年山东加快推进综合交通基础设施建设,预计“十四五”期间,山东省规划建设高速公路超过 2,527公里、高速铁路 2,290公里、城市轨道交通 260.9公里。公司作为山东省国资控股企业有望受益。 预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 0.95/1.10元/股,对应动态市盈率分别为 5.34/4.61倍,维持“推荐”评级。
山东路桥 建筑和工程 2021-04-30 5.15 -- -- 5.25 0.00%
6.32 22.72%
详细
事件:公司发布2020年年度报告:全年实现新签合同额471.39亿元,同比增长79.83%;实现营业总收入344.37亿元,同比增长48.05%;实现归母净利润13.38亿元,同比增长116%。与前期业绩快报基本一致。 点评: 订单、收入增长迅速,毛利率提升。订单方面,公司2019/2020年新签订单同比增速分别为73.29%/79.83%,新签订单维持高速增长。收入方面,2020年营业收入同比增长48.05%,从结构上看,路桥工程施工实现营收297.54亿元,同比增长39.78%,路桥养护施工实现营收24.31亿元,同比增长116.77%。同时,路桥工程与路桥养护施工毛利率均止跌回升,带动整体毛利率提升1.1个百分点,达到10.37%。 所得税税率下降,少数股东损益下降,经营性现金流大幅改善。公司下属山东省公路桥梁建设有限公司通过高新技术企业认定,公司实际所得税税率同比下降4.6个百分点。2020年,公司以发行股份方式收回路桥公司股权,少数股东损益占净利润比例下降明显。同时,公司经营性现金流净流入9.74亿元,同比大幅改善。 业务布局继续扩大,关注业绩持续发展。山东高速与齐鲁交通的联合重组,将助力公司省内业务增长;公司成立华南、华中、华北、西北等区域子公司,发力省外业务空间;收购山东外经、尼罗公司,借助两家公司海外业务优势,拓展海外重点区域业务布局。同时十四五期间,公司在保持路桥领域竞争优势的基础上,将继续加大轨道交通、铁路等大交通领域以及市政、房建、水环境等新兴业务领域的发展力度,不断寻找新的利润增长点。公司业务布局不断扩大,2021年,预计实现营业收入521.13亿元,建议关注公司业绩的持续发展。 盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营业收入分别为521.0/579.9/ 640.8亿元,同比增长51.3%/11.3%/10.5%;归母净利润分别为19.3/21.4/ 23.6亿元,同比增速分别为44.2%/11.1%/10.1%;EPS 分别为1.2/1.4/1.5元/股。以昨日收盘价计算PE 分别为4.2/3.8/3.5倍,维持公司买入评级。 风险提示:疫情控制不及预期;原材料价格持续高增;完工进度不及预期;公司山东范围内份额下降;山东高速集团高速公路建设投资不及预期等。
山东路桥 建筑和工程 2021-04-05 6.14 -- -- 6.18 0.65%
6.18 0.65%
详细
公司新签订单、收入增长迅速。 公司作为山东省省级路桥建设龙头,充 分受益省内公路固定资产投资增加, 近年来, 新签订单和营业收入保持 快速增长。 2019年、 2020年新签订单增速分别为 73.29%、 79.83%,营 业收入增速分别为 67.59%、 46.41%。 成本管控+项目结构变化,助力毛利回升。 近年来由于原材料价格不断 上涨、施工环保要求提高等原因, 导致公司毛利率明显下降。 公司不断 加强成本管理,通过管理数字化、智能化等方式, 持续提高项目管理的 透明度和精细化水平;同时投资施工一体化高毛利项目占比的增加,助 力公司毛利止跌回升。 省内市场支撑, “内外布局” 订单收入增长后劲足。 省内方面, 十四五 期间山东高速公路建设投资仍有巨大空间,同时山东高速与齐鲁交通联 合重组助力业务增长,公司在山东市场份额有望进一步提高; 省外方面, 公司通过加强区域公司管理,开拓华南、华中、华北、西北等区域市场, 提升区域经营力度, 助力省外增长;海外方面, 公司紧抓“一带一路” 等国家发展战略, 收购山东外经、尼罗公司,借助两家公司海外业务优 势,拓展海外重点区域业务布局。 继续加大新业务布局,寻找新的利润增长点。 十三五期间公司就提出聚 焦“交通基建、城市升级、工程科技、股权投资”四大业务板块的发展 战略。十四五期间,公司在保持路桥领域竞争优势的上, 将继续加大轨 道交通、铁路等大交通领域以及市政、房建、水环境等新兴业务领域的 发展力度,不断寻找新的利润增长点。 收购核心子公司少数股东权益,归母净利润进一步提升。 2018年,公司 在子公司路桥集团层面实施市场化债转股,引入铁发基金和光大金瓯, 导致 2019年少数股东权益暴增 1380%。 2020年,公司以发行股份方式 收回路桥公司股权, 有助于归母净利润进一步提升。 盈利预测与投资评级: 预测 2020-2022年,公司营收分别为 340.56亿 元、394.40亿元和 463.06亿元,分别同比增长 46.41%、15.81%和 17.41%; 归母净利润分别为 12.0亿元、 15.2亿元和 19.0亿元,同比增速分别为 94.16%、 26.62%和 24.84%;以业绩快报披露的总股本计算的 EPS 分别 为 0.77元/股、 0.98元/股和 1.22元/股。以昨日收盘价计算 PE 分别为 7.7/6.1/4.9倍, 首次覆盖给予公司买入评级。
山东路桥 建筑和工程 2020-11-16 5.12 -- -- 5.27 2.93%
5.47 6.84%
详细
预计公司2020-2022年EPS分别为0.62/0.70/0.79元/股,当前股价对应动态市盈率分别为8.4/7.4/6.5倍,维持“推荐”评级。
山东路桥 建筑和工程 2020-04-22 5.31 -- -- 5.64 6.21%
6.16 16.01%
详细
山东路桥发布2019年年报:2019年公司实现营业收入232.60亿元,同比增长52.31%;实现营业利润10.68亿元,同比增长16.70%;归母净利润6.20亿元,同比减少7.67%。其中,Q4实现收入74.93亿元,同比增长52.86%,实现归母净利润2.44亿元,同比减少23.82%。 公司2019年新签合同额262.13亿元加,同比去年增加73.29%。Q1、Q2、Q3、Q4新签合同额同比去年分别变动-34.93%、199.84%、388.54%、-59.36%。 公司2019年实现营业收入232.60亿元加,同比增加52.31%。Q1、Q2、Q3、Q4营收同比去年分别变动135.34%、18.68%、42.80%、52.86%。4个季度营收均保持快速增长,主要系19年以来在手订单项目全面开工,完成工作量同比增加较大。 公司2019年实现综合毛利率9.28%,同比下降1.45pct,主要系山东省内业务毛利率下降所致;实现净利率3.52%,同比下降1.06pct,净利率下降幅度小于毛利率主要系期间费用率下降及资产减值损失计提减少所致。 司公司2019年每股经营性现金流净额为0.04元元,同比少减少0.70元元。现金流出大幅增加主要是由于山东省内大型项目工期提前,但工程计量进度延缓,同时票据收款增加,经营性现金收入减少;公司支付的到期应付票据较多,增加了经营性现金流出。 盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.75元、0.91元、1.06元,4月20日收盘价对应的PE分别为7.3倍、6.0倍、5.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险、基建投资增速不及预期风险、原材料价格波动风险、订单落地速度不及预期
山东路桥 建筑和工程 2020-01-20 4.67 5.49 -- 4.66 -0.21%
6.51 39.40%
详细
营收高增长反映区域基建高景气,债转股影响归母净利润公司1月15日发布19FY业绩快报,19年实现营收230亿元,yoy+55.83%,归母净利润 6.45亿元,yoy-2.75%,低于市场和我们预期,利润总额yoy+24.6%,我们预计归母净利润增速为负主要受债转股产生少数股东权益影响。公司 19年 12月末发布定增预案,拟通过发行股份方式购回 18年末债转股投资者获得的子公司股权,并募集配套资金,我们预计公司未来负债率有望进一步下降,且可用于拓展业务规模的资金实力有望进一步增强。我们预计未来山东高速/高铁建设有望维持高景气,预计公司 19-21年 EPS0.58/0.71/0.81元,目标价 5.68-6.39元,维持“买入”评级。 19Q4收入保持快速增长,营业利润同比略降公司 19年 Q1-4单季度营收增速 135%/19%/43%/65%,利润总额增速211%/17%/30%/3%,19Q2以来公司营收呈现逐季加速,但利润增速波动较大,19Q4公司单季营业利润同比下降 1%,盈利能力出现较大下降。我们判断公司利润增速与收入增速差异较大的原因可能为:1)混凝土等材料价格上涨对公司毛利率的影响尚未消除;2)Q4公司着手进行定增等事务情况下费用率有所提升。随着新项目逐步进入结算高峰,我们预计未来公司盈利能力有望逐步触底回升,而收入增速有望继续保持较高水平。 转债股进入第二阶段,定增募资有望提升公司业务承接能力公司 18年末对核心子公司路桥集团进行市场化债转股,铁发基金及光大金瓯通过增资 11.5亿元获取路桥集团 17.11%的股权。公司 19年 12月末公告定增预案,拟通过发行股份方式购回上述路桥集团股权,发行价 4.74元/股,同时进行配套募资。路桥集团 18FY 营收/净利润占公司比重71.3%/78.6%,19H1负债减轻后预计其在公司的利润占比或进一步提升。 我们预计 19FY 公司归母净利同比下降主要受路桥集团产生较多少数股东权益影响,2020年该影响有望消除。我们认为发行股份收购资产及配套募资对公司降低负债率,提升业务扩张所需的资金能力或产生积极影响。 继续看好省内基建投资对公司的带动效应,维持“买入”评级据山东交通运输工作会议,19年全省完成交通基建投资 1750亿元,超过年初制定的 1600亿元目标。2020年计划完成交通基建投资 1842亿元,较 19年目标增长 15%。我们认为公司兼具公铁建设能力,在手订单饱满,有望充分受益于省内交通投资高增长,由于公司定增金额尚未确定,在不考虑定增情况下,根据公司业绩快报,预计 19-21年 EPS0.58/0.71/0.81元(前值 0.67/0.76/0.82元),调低盈利预测主要考虑公司盈利能力恢复较慢。当前可比公司 2020年 Wind 一致预期均值 PE 为 8.36倍,认可给予公司 2020年 8-9倍 PE,目标价 5.68-6.39元,维持“买入”评级。 风险提示:省内基建投资不及预期,公司盈利能力回升不及预期。
山东路桥 建筑和工程 2020-01-17 4.73 5.91 -- 4.71 -0.42%
6.51 37.63%
详细
回购重要子公司,业绩增长再添动力。2019年12月24日,公司发布公告称,拟以发行股份方式购买铁发基金、光大金瓯持有的子公司路桥集团17.11%股权,交易完成后路桥集团再次成为公司全资子公司。2018年12月,为降低杠杆,减轻财务压力,公司在子公司路桥集团层面筹划实施市场化债转股,19Q3资产负债率同比降5.13个pp至73.17%。路桥集团为公司旗下重要子公司,2019年前三季度实现营收123.77亿元,同比+53.26%,净利润5.22亿元,同比+32.37%,各占公司营收、净利78.49%、97.70%,本次回购有利于提升公司盈利水平,进一步扩大省内市场份额。 营收持续高增长,山东省基建投资空间广阔。公司2019年前三季度实现营收157.68亿元,同比+52.05%,净利润/归母净利润5.10亿/3.76亿元,同比+43.34%/+7.05%,子公司债转股及减值损失增加致归母净利增速大幅落后于营收及净利。订单方面,公司2019年累计新签262.13亿元,同比+73.29%,Q1-Q4单季同比各为-34.93%、+199.84%、+388.31%、-59.36%,公司全年订单大幅增长,我们认为主要系山东省交通建设推进以及逆周期调节下基建复苏。2018-2035年山东计划新增高铁里程1000公里,新增高速公路里程700公里,预计2022年全省路网规模将达8000公里,2035年有望突破9000公里(2018年底为6000公里)。另外,根据交通部,山东省入选13个首批交通强国建设试点区域,公司作为省内路桥施工企业翘楚,业绩增长可期。 施工养护并举发展,持续收购彰显信心。1)战略布局绿色养护:子公司路桥集团及路桥投资公司合计出资0.29亿元参与设立养护科技公司,持股比例各为16%、15%。我国交通发展方式正由单一扩建转至扩建、养护并行,公司路桥养护营收增幅连续两年超20%,且占比较小,增长空间十分广阔;2)持续收购规模扩张:2019年11月29日,公司宣布将以4.02亿元收购控股股东高速集团持有的齐鲁建设100%股份,以此拓展房屋建筑、装修装饰等其他建筑业务。近期2020年首批专项债额度陆续下达,其中流向基建的比例高达60%,我们认为随着基建景气度上行及山东交通强国建设持续推进,公司订单及业绩均有望保持增长。 盈利预测及评级:预计公司2019-2021年EPS为0.69/0.87/0.99元,计算PE为7x/5x/5x,公司在手订单充沛,控股股东支持力度大,省内路桥施工空间广阔。给予公司7-9倍的2020PE,目标价6.12-7.86元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资增速不达预期,区域经营不达预期,技术研发不达预期。
山东路桥 建筑和工程 2019-11-04 4.66 -- -- 4.83 3.65%
4.86 4.29%
详细
事件:山东路桥发布 19 年三季报。前三季度公司实现收入 157.7 亿,YoY 52.1%,归母净利 3.8 亿,YoY 7.0%;单三季度收入 68.1 亿,YoY42.8%,归母净利 2.0 亿,YoY -6.5%。与三季度业绩快报基本一致,符合预期。 区域投资持续高景气带动收入、新签高增:19 年前三季度,公司收入YoY 52.1%,增速同比 20.2pcts,其中 3Q19 收入 YoY +48.2%,增速同比+11.1pcts。收入继续提速源于山东区域基建投资持续高景气,新签订单高增致在手订单饱满,项目推进顺利,其中部分项目进度有提前,判断收入高增有持续性。19 年前三季度公司累计新签订单额 237.0 亿,YoY165.4%,其中单三季度新签订单额 103.6 亿,YoY 388.5%,增速亮眼。 截止 3Q19 末,公司在手未完工订单额 299.8 亿,为 18 年全年收入之 2.0倍,在手订单充沛,业绩保障性强。 盈利能力下滑,后续有望企稳并修复:19 年前三季度公司综合毛利率8.6%,同比+0.4pct,单三季度毛利率 9.3%,同比-0.4pct,判断单季毛利率下降源于收入结构中大型项目占比高及原材料涨价影响,后续随着业主调价及项目结构回归常态,毛利率有改善空间。项目开工集中带动研发投入同比大幅增加 376.6%,带动期间费用率同比提升 0.2pct 至 3.7%;考虑到 2Q18 和 3Q18 有较大金额存货跌价准备转回,19 年前三季度减值损失占收入比例同比提升 0.6pct 至 0.3%,综合致净利率同比下降 0.2pct 至3.2%。受 18 年市场化债转股影响,带动少数股东损益增长明显,拖累前三季度归母净利率同比下降 1.0pct 至 2.4%,判断研发费用率继续提升不大,减值损失占收入比例趋于稳定,空间后续随着新增少数股东权益陆续回购,影响有望逐渐减弱,后续归母净利率有望企稳并修复。 维持“买入”评级:受益区域基建投资高景气,新签订单、收入增速均提速,后续盈利能力有望企稳并向上修复,维持 19-21 年盈利预测,对应EPS 分别为 0.66/0.77/0.91 元,现价对应 19 年 PE 仅 7x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料超预期涨价、工程进度不及预期、区域投资景气下滑
山东路桥 建筑和工程 2019-11-04 4.66 5.91 -- 4.83 3.65%
4.86 4.29%
详细
山东路桥发布 2019年三季报: 19Q1-Q3公司实现营收 157.68亿元,同比+52.05%, 净利润/归母净利润 5.10亿/3.76亿元,同比+43.34%/+7.05%。 分季度看, 19Q3单季营收 68.11亿元,同比+42.80%,较 Q2提速, 归母净利润2.02亿元,同比-6.53%。 经营性现金净流出 9.86亿,同比多流出 11.78亿元。 评论: Q3营收再提速, 订单充沛护航业绩: 公司 2019年前三季度实现营收 157.68亿 元 , 同 比 +52.05% , 净 利 润 / 归 母 净 利 润 5.10亿 /3.76亿 元 , 同 比+43.34%/+7.05%,归母净利增速大幅落后于营收及净利,我们认为主要原因为: 1)子公司山东省路桥集团进行债转股, 少数股东损益同比增长 1.29亿至 1.34亿元,统一口径下归母净利同比+43.87%; 2)信用及资产减值损失 0.51亿元,同比多损失 0.81亿元,主要系应收账款坏账准备及存货跌价损失增加。 分季度看, Q1-Q3营收同比各+135.34%、 +18.68%、 42.80%, 归母净利同比各+222.08%、 -31.93%、 -6.53%。 公司加速推进在建工程建设, Q3营收再次实现高增长。订单方面,公司 2019年前三季度累计新签 217.30亿元,同比+143.15%,Q1-Q3单季同比各为-34.93%、 +199.84%、 +388.31%, 三季度订单大幅增长,我们认为与山东省交通建设推进以及逆周期调节下基建复苏有关。 毛利率小幅上涨,负债率降低,现金流承压: 19Q1-Q3公司综合毛利率为8.57%,同比提升 0.37个 pp。 分季度看,公司今年前三季度毛利率各为 6.83%、9.35%、 9.27%, Q2-Q3明显提升, 我们认为可能系部分加快施工的项目毛利较高所致。 期间费率 3.66%,同比+0.15个 pp,研发投入增加致期间费率小幅上涨。 分项看, 管理费率同比+0.27pp 至 2.91%, 其中研发费率同比+0.66个pp 至 0.97%, 财务费率 0.74%,同比-0.13个 pp, 主要系营收大幅增加, 从绝对值来看, 公司外部借款增加致财务费用同比+30.13%至 1.17亿元。 负债率有效降低,同比-3.96个 pp 至 73.17%。 经营性现金流净额-9.86亿元,同比多流出 11.78亿元, Q3单季净流出 10.10亿元,现金流承压。 路桥养护双轮驱动, 省内外业务同步推进: 1) 战略布局绿色养护: 子公司路桥集团及路桥投资公司合计出资 0.29亿元参与设立养护科技公司,持股比例各为 16%、 15%。 我国交通发展方式正由单一扩建转至扩建、养护并行,公司路桥养护营收增幅连续两年超 20%,且占比较小,增长空间十分广阔; 2) 省内外业务同步推进: ①2018-2035年山东省将新增高铁 1000公里,高速公路700公里, 公司作为省内路桥施工企业翘楚,业绩增长可期;②省外 14.28亿元中标京雄高速河北段,约占 2018年营收 9.7%, 工期 22个月。 盈利预测及评级: 我们维持预计 2019-2021年公司 EPS 为 0.69、 0.87、 0.99元,计算 PE 为 7x、 5x、 5x, 公司在手订单充沛,控股股东支持力度大,省内路桥施工空间广阔。 基于基建复苏以及可比公司估值,我们给予 2020年目标估值7-9倍,目标价为 6.12-7.86元/股, 考虑公司业务区域较集中以及业绩的波动性, 维持“推荐”评级。 风险提示: 基建投资增速不达预期,区域经营不达预期,养护业务不达预期。
山东路桥 建筑和工程 2019-11-04 4.66 5.82 -- 4.83 3.65%
4.86 4.29%
详细
业绩符合预期,维持“买入”评级 公司发布19年三季报,19Q1-3营收157.7亿,YoY+52.1%,归母净利润3.8亿,YoY+7.1%,增速符合市场和我们的预期。扣非归母净利润3.3亿,YoY+6.9%。我们认为公司收入持续高增长体现了过往在手大订单的顺利推进,未来公司在走出原材料涨价带来的不利影响后,利润率有望提升。近日公司公告与上海大界机器人科技有限公司签署战略合作协议,有利于公司提升技术实力、降低劳动力成本以及扩大业务范围,我们预计19-21年EPS0.67/0.76/0.82元,目标价为6.03-6.70元/股,维持“买入”评级。 收入持续高增长,少数股东损益拖累归母净利增长 19Q1-3收入增速52.1%,增速同比增加20.2pct,其中Q3收入增速42.8%,同比增加11.2pct,受益山东地区基建高景气度,收入增速回暖明显;19Q1-3利润总额增速42%,其中Q3利润增速29.5%,利润总额增速与收入高增长的趋势匹配度较高;19Q1-3归母净利润增速7.1%,其中Q3归母净利增速-6.5%,大幅低于收入增速,我们判断与18年末公司推行市场化债转股,带动前三季度少数股东损益同比大幅增加5868.6万元有关。根据2018/12/15的《关于子公司实施市场化债转股增资暨关联交易》公告,我们认为后续随着子公司股权上翻至上市公司层面,归母净利增速有望回升。 毛利率提升,债转股后负债率持续下降 19Q1-3公司综合毛利率8.57%,同比提升0.37pct,期间费用率3.66%,其中管理(含研发)/财务费用率分别为2.91%/0.74%,同比变化0.27/-0.13pct,我们认为债转股一定程度缓解了公司的财务负担。综合影响下,公司净利率3.23%,同比降0.2pct。公司完成路桥集团债转股后,Q3末资产负债率73.17%,同比降3.96pct。19Q1-3公司CFO净流出9.86亿,去年同期净流入1.92亿,波动主要系购买商品、接受劳务的支出同比增加70%,PPP项目及入股施工一体化使CFI净流出同比增加64%,但我们认为公司在手项目质量较好,投入款项未来从CFO回流或较为顺畅。 在手订单饱满,受益区域基建高景气,维持“买入”评级 19Q1-3公司新签订单237亿元,同比增加167%,截至9月末已签约未完工订单300亿元,是18年收入的2倍,已中标未签约订单19亿元,饱满在手订单或对公司后续收入持续高增长产生积极影响。10月9日交通运输部宣发《交通强国建设纲要》,山东省是首批13个交通强国试点区域,我们认为山东基建重点市场项目前景较好,且治理结构地不断改善也有望使公司释放业绩的动力更足。我们维持公司19-21年EPS0.67/0.76/0.82元,参考当前可比公司19年Wind一致预期PE9.98倍,给予公司19年9-10XPE,对应合理价格区间6.03-6.70元,维持“买入”评级。 风险提示:公司改革进度低于预期,山东省内基建推进速度不及预期。
山东路桥 建筑和工程 2019-10-14 4.86 -- -- 4.98 2.47%
4.98 2.47%
详细
事件:山东路桥发布19年前三季度业绩预告,公司19年前三季度营收157.9亿,YoY+52.1%,归母净利3.8亿,YoY+7.0%;单3Q19营收68.1亿,YoY+42.8%,归母净利2.0亿,YoY-6.5%,基本符合我们预期。 收入延续高增长,归母净利增速受少数股东损益拖累:根据业绩预告披露数据,19年前三季度收入YoY+52.1%,增速同比+20.2pcts,3Q19收入YoY+42.8%,增速同比+11.1pcts;收入延续高增长,源于山东区域基建投资维持高景气,在手订单充足且推进顺利,其中部分大型项目施工进度较预期提前,料可持续。19年前三季度营业利润7.0亿,营业利润率4.4%,同比-0.4pct,其中3Q19营业利润率5.5%,同比-0.6pct,我们判断营业利润率下降主要源于公司大型项目占比较高,水泥、砂石价格仍在高位,对部分项目利润率亦有影响,后续随着业主调价效应逐渐显现、在手项目结构回归合理水平,判断营业利润率有改善空间。19年前三季度归母净利率2.4%,同比-1.0pct,其中3Q19归母净利率3.0%,同比-1.5pcts,受18年市场化债转股影响,带动少数股东损益明显增长,拖累归母净利增速大幅低于收入增速,后续随着新增少数股东权益陆续回购,其影响有望逐渐减弱。 在手订单充足且后续高增值得期待,区域基建投资高景气料持续:截止1H19末,公司已签约未完工订单额312.7亿,为18年收入之2.1倍,在手订单充足;1H19新签合同额133.4亿,同增95.9%,增速亮眼。10月9日,交通运输部召开交通强国建设试点工作启动会议,宣传贯彻前期发布的《交通强国建设纲要》,公布包括山东省在内的13个首批交通强国试点区域,结合山东省前期交通网建设规划,判断山东区域基建投资高景气度有望维持;公司是山东区域高速公路建设龙头,债转股引进山东铁发基金有助于拓展高铁订单,未来新签订单增速值得期待。 维持“买入”评级:考虑到少数股东损益影响短期仍较大,小幅下调公司19-21年归母净利预测至7.4/8.6/10.1亿(前期预测为7.6/8.8/10.4亿),对应EPS分别为0.66/0.77/0.91元,当前股价对应19-21年PE分别为7x/6x/5x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料超预期涨价,工程进度不及预期,区域投资景气下滑。
山东路桥 建筑和工程 2019-09-27 4.90 -- -- 4.98 1.63%
4.98 1.63%
详细
1.投资事件 公司公告2019年半年度报告。2019H1公司实现营业收入89.57亿元,同比增长59.93%。实现归母净利润1.74亿元,同比增长28.84%。 2.分析判断 业绩如期较快增长。2019H1公司实现营业收入89.57亿元,同比增长16.50%,其中路桥工程施工业务实现收入80.23亿元,占比89.57%,同比增长52.75%;养护工程施工业务实现收入6.33亿元,占比7.07%,同比增长140.68%。公司实现归母净利润1.73亿元,同比增长28.84%。实现扣非净利润1.43亿元,同比增长37.37%。实现经营活动现金流量净额0.24亿元,同比增长2.05亿元。EPS为0.16元/股,同比增长0.03元/股。公司业绩持续稳定发展。 盈利能力稳健提升,期间费用率有所下降。2019H1公司综合毛利率为8.04%,同比提高1.08pct,其中路桥工程施工业务毛利率为7.34%,同比增长1.28pct;养护工程施工业务毛利率为8.78%,同比降低2.28pct。公司净利率为2.74%,同比提高0.31pct。报告期公司期间费用率为3.67%,同比下降0.25pct。财务费用率为0.71%,同比下降0.34pct;管理费用率为2.96%,同比增长0.09pct。 在手订单饱满。2019年H1公司新签订单51项,订单金额133.49亿元,是2018年营业收入的2.1倍;已签约未完工订单119项,合同总额为551.78亿元,以施工进度划分,其中已完工部分金额为239.13亿元,未完工部分金额为312.65亿元;已中标尚未签约订单18项,订单金额74.25亿元。 市场竞争力逐渐提升。公司坚持多元化经营,稳固传统公路市场,丰富港航市场业绩,加大铁路市场开拓力度。报告期内,公司制定了切实可行的区域化经营方案,提升区域经营能力,开拓了河北、河南、湖北等区域市场,巩固了山东、四川、云南等市场,经营产值进一步扩大。公司大力发展海外市场,在“一带一路”战略机遇下成功中标安哥拉等国家项目。报告期内实现经营开发产值203亿元。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.67/0.78/0.86元/股,对应动态市盈率分别为7.50/6.51/5.88倍,给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期;工程毛利率下行超预期;应收账款回收不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名