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朱栋

平安证券

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工作经历: 证书编号:S106051608000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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国轩高科 电力设备行业 2017-03-21 31.32 -- -- 35.98 14.22%
35.78 14.24%
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事项: 公司发布2016年年报,报告期内实现营业收入47.58亿元,同比增长73.30%;实现归属于上市公司股东的净利润10.30亿元,同比增长76.35%。分配预案为:每10股派发现金红利1.50元(含税)。 公司发布2017年一季度业绩预告,预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.8-2.2亿元,同比下降41.21%-28.15%。公司终止非公开发行A股股票事项,采用每10股配股不超过3股方式募集资金36亿元;实际控制人李缜承诺全额现金认购配股股份。 平安观点: 产销翻倍三元投产,2016年成绩亮眼:2016年公司实现电池组生产6.36亿Ah,同比增长95.33%;销售6.19亿Ah,同比增长98.62%;动力电池出货量稳居国内前四,一线龙头地位稳固。2016年公司合肥、青岛VDA标准三元电池产能顺利投产,公司三元电池产能达到6.5亿Ah;随着17年南京、唐山项目投产,公司产能规模超过8GWh,其中三元电池占比过半,公司成功转型成为“磷酸铁锂+三元”双料巨头。公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润10.30亿元,同比增长76.35%,成绩斐然。 行业博弈用晦而明,2017年首季触底:17年补贴新政大幅下调新能源客车国家补贴标准,同时提高电池组能量密度要求,一季度新能源产业链将以车型更新、目录申请、价格谈判为主,博弈气氛浓厚。节能与新能源汽车网统计2月份纯电客车产量为0,电池用量大户客车企业一季度熄火将直接影响传统磷酸铁锂电池大厂产销。受16年一季度整车企业电池补库存造成的高基数效应影响,公司2017年一季度业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润1.8-2.2亿元,同比下降41.21%-28.15%。我们预计一季度为公司全年业绩低点,13亿大单签订显示行业博弈接近尾声,随着地方补贴政策的确定和新能源汽车推荐车型目录的持续更新,新能源汽车产业链将在二季度迎来复苏,行业龙头率先受益产销放量。 产品品质升级,配套爆款车型产销放量在即:公司与国内外多所大学建立良好的产学研关系,高研发投入下产品品质持续升级,目前公司磷酸铁锂电池单体电芯能量密度已提升到160Wh/kg,三元电池单体电芯能量密度提升至200Wh/kg,按照75%成组系数估算动力电池组能量密度全面超过国补奖励补贴线。17年新能源汽车推广应用车型目录中公司已经有15款配套车型上榜,其中乘用车7款,客车7款,专用车1款,实现车型全面覆盖;另外配套开发的北汽C10、奇瑞S15、众泰M12E等车型后续有望进入目录。随着低速电动车监管趋严,17年微型电动车有望迎来消费升级需求;公司配套北汽EC180、江淮iEV6e均进入推荐目录,后续将直接受益爆款车型的放量。 控股股东承诺现金全额认购配股股票,非公开发行终止影响有限:受资本市场监管政策等因素影响,公司终止非公开发行A股股票事项,采用配股公开发行方式融资不超过36亿元,配股比例为每10股不超过3股,募投项目不变。公司实际控制人李缜承诺以现金全额认购本次配股方案中的可配股份,彰显对公司的长期信心。除变更融资方式外,公司募投项目、融资金额均无变化,因此非公开发行终止影响有限。 盈利预测与评级:公司17年内将实现三元电池产能占比过半,成功实现转型;电池组能量密度有望超越国补奖励补贴线,15款配套车型入选17年新能源汽车推荐目录,产销放量在即;实际控制人李缜全额现金认购配股股票,融资方式改变对公司募投项目影响有限。预计公司17~19年EPS为1.51/2.13/2.59元,对应3月17日收盘价PE分别为21.9/15.6/12.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期、宏观经济不及预期。
大洋电机 机械行业 2017-03-21 8.32 -- -- 8.83 4.74%
8.72 4.81%
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投资要点 事项: 2016年公司实现营业收入68亿元,同比增长38.54%;归母后净利润5亿元,同比增长49.29%。公司基本每股收益为0.23元,拟每10股派发现金红利0.80元(含税);公司业绩略低于我们预期。 平安观点: 传统家用电机业务表现亮眼:报告期内,公司实现营收68亿元,同比增长38.54%;归母后净利润5亿元,同比增长49.29%。从业务结构来看,空调用电机/非空调用电机/新能源车辆动力总成系统/起动机及发电机业务营收分别同比增长32.49%/18.84%/202.21%/11.17%,其中随着2016年下半年地产市场的趋热,产业结构调整和产品结构的升级及空调去库存逐步取得成效,公司家电及家居电器电机业务表现趋好;起动机及发电机业务板块,北京佩特来逐步将生产线迁往潍坊,以降低生产成本;公司新能源车辆动力总成系统业务实现营业收入13亿元,同比增长202.21%,新能源车辆动力总成系统销量9.8万台,同比增长154.03%。 产业政策致上海电驱动未能实现业绩承诺,参股巴拉德战略布局燃料电池:公司于2016年1月收购上海电驱动后一举成为国内最大的新能源汽车电机电控供应商,市占份额近1/3,已形成超过30万台套新能源车辆动力总成系统的产能。受新能源汽车补贴政策调整和商用车动力电池供应不足等因素影响,2016年我国插电式混合动力商用车产量较上年下降了22.5%,导致上海电驱动的权重产品插电式商用车用驱动系统及物流车用驱动系统销量未达预期,2016年上海电驱动扣非归母后净利润1.15亿元,完成2016年度业绩承诺的83.43%,业绩承诺未能实现。2016年7月,公司出资2,830万美元认购巴拉德动力系统公司9.9%的股份,成为巴拉德最大单一股东。2017年初,公司与巴拉德达成燃料电池模组组装授权协议,进一步加快氢燃料电池项目在国内的实施。 新能源车辆运营平台多点开花:报告期内,公司汽车租赁业务实现收入5千万元,先后控股了坚信运输、中山利澳、上海顺祥等多家客运企业,并在中山、广州、上海、北京、武汉等地设立运营公司,迅速扩张运营平台规模,加快实现新能源汽车替代传统燃油车的进程;联合物流园区,大力推广新能源物流车运营,进一步抢占物流车市场;收购中山市德保保险代理有限公司,介入车辆保险业务。截止2016年底,公司新能源汽车运营平台运营车辆超过6,000台,车型涵盖公交车、出租车、物流车、通勤车、网约车等;建成充电桩超过2,700个,运营范围包括中山、广州、上海等地。 盈利预测与评级:预计公司17~19年EPS为0.29/0.37/0.42元,对应3月17日收盘价PE分别为29.3/22.8/19.9倍,看好公司在新能源汽车动力总成领域的成长前景,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;新能源汽车推广不利。
隆基股份 电子元器件行业 2017-03-15 14.78 -- -- 16.97 14.12%
17.32 17.19%
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事项:公司发布2016年年报,实现营收115.3亿元,同比增长93.9%,归母净利润15.47亿元,同比增长197.36%,EPS0.78元,拟每10股派发现金股利1元(含税)。 平安观点: 上市以来最好一年,营收及盈利水平均创新高。2016年,公司实现营业收入115.3亿元,同比增长93.9%,圆满完成年初制定的108亿元的收入目标。盈利方面,2016年归母净利润15.47亿元,同比增长近2倍,公司之前预告盈利区间为14~16亿元,最终盈利数据在盈利预测区间范围内,略超市场预期;2016年综合毛利率达27.48%,净利率13.45%,均创上市以来新高。 光伏装机放量叠加单晶占比提升,助力收入规模大幅增长。总体来看,2016年公司收入规模的快速增长得益于单晶需求放量:从光伏装机角度,2016年全球新增光伏装机规模约73GW,同比增长约32.7%,国内新增装机34.54GW,同比增长128.3%;从单晶渗透率角度,据统计,2016年全球单晶市占率由2015年18%提升至24%,国内单晶市占率由2015年的15%提升至27%。公司单晶组件、电池、硅片销售收入分别为57、3.3、50.7亿元,组件和电池总出货量2.34GW,其中组件外销1.85GW(同比增长156.3%),组件自用281MW,电池外销202MW;硅片总出货量15.18亿片,其中外销9.89亿片(同比增长137.2%),自用5.29亿片。 成本持续快速下降,毛利率显著提升。2016年公司综合毛利率27.48%,同比增长7.11个百分点;其中硅片毛利率28.16%,同比增长6.63个百分点,组件毛利率27.2%,同比增长7.89个百分点。分季度来看,一至四季度综合毛利率分别为24.16%、26.79%、27.16%、31.12%,逐季提升,主要原因包括:1)单晶需求旺盛,下半年硅片环节的降价幅度低于电池和组件环节,硅料与硅片价格同步下降;2)硅片环节非硅成本持续快速下降,2016年非硅成本同比下降33.98%;3)自有高效硅片、电池、组件产能陆续投产,代工比例下降,销售规模增加。 产能大扩张,巩固全球单晶龙头地位。截至2016年底,银川隆基年产1.2GW单晶硅棒项目、西安隆基年产1.15GW单晶硅片项目、无锡隆基年产850MW单晶硅片项目已全部投产,泰州乐叶年产2GW高效PERC单晶电池及2GW组件项目,马来西亚古晋年产300MW单晶硅棒、1GW切片项目开始陆续投产,公司单晶硅片和组件的市场供应能力大幅提高。目前市场上单晶产品供应仍然供不应求,截至2016年底公司硅片和组件产能分别达7.5GW和5GW,2017年则有望扩至12GW和6.5GW,单晶龙头地位进一步巩固。 继续向上下游延伸,电站规划目标宏伟。2014年以来,公司依托单晶硅片的优势向电池和组件环节延伸,并取得巨大成功,未来公司将进一步向上下游延伸,打造垂直一体化全产业链的竞争优势。上游多晶硅料端,公司将与通威股份合作成立合资公司,投资年产5万吨高级多晶硅料项目,一期项目年产能2.5万吨,公司持有合资公司15%股权;下游端,向电站领域拓展,致力打造具有竞争力的高效单晶电站解决方案提供商,2017年计划地面电站并网量500MW,分布式并网量560MW。 高效产品市场需求强劲,2017年单晶需求有望持续增长。展望2017年,我们认为国内单晶需求将依然强劲,2016年国家能源局下达的5.5GW领跑者项目预计将于今年建成并网,此外分布式发展势头强劲,2016年分布式新增装机4.24GW,同比增长超过200%,考虑分布式光伏国补暂未下调等因素,预计2017年分布式新增装机有望实现翻倍增长。领跑者及分布式的快速增长将拉动高效单晶光伏产品需求。 投资建议。预计2017-2018年归母净利润19.3亿、25.1亿元(单晶产品盈利水平超预期,上调17、18年盈利预测,上调幅度为11.6%、14.6%),EPS分别为0.96、1.26元,对应PE15.3、11.7倍,维持强烈推荐评级。 风险提示。单晶替代进程低于预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-15 29.78 -- -- 58.49 -2.03%
29.18 -2.01%
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平安观点: 钴价上涨加速行业出清,龙头企业市场份额提升:钴价从16年三季度开启上涨模式,以“金属+加工费”定价的正极材料加工企业同时面临材料涨价和电芯企业对上游成本的控制诉求,成本转移难度加大;不具备钴金属资源和稳定供应链的正极材料企业将在本轮钴价上涨过程中被洗牌出局,具备稳定供应链+高品质产品议价权的龙头企业获得市场份额提升。 新增4000吨622材料年内投产,产品结构优化促进公司业绩提升:公司目前具备动力级523材料产能4000吨,622材料产能2000吨;随着海宁二期扩建4000吨622产能年内投产,公司产品结构持续优化。公司作为国内622材料批量生产的领先企业,具备更高议价权,622产品高毛利状况有望持续,产销放量拉动公司业绩提升。 政策指引拉动三元渗透加速,正极材料有望量价齐升:17年补贴新政下乘用车与专用车领域三元渗透提速。3款搭载三元电池的新能源客车进入新能源汽车推广目录,客车安全技术规范取代三元禁令后出现实质性破冰;以15年客车领域三元电池12%的渗透率估算,17年三元电池将获得客车领域3GWh增量需求,对应正极材料需求超过5000吨。三元电池渗透加速,将拉动上游三元材料量价齐升。 盈利预测与评级:三元电池渗透加速拉动上游正极量价齐升;钴价上涨加速正极材料企业出清,龙头企业市占率提升;公司622产品年内投产带动产品结构改善。预计公司17~19年EPS为0.92/1.45/1.81元,对应3月13日收盘价PE分别为65.0/41.3/33.0倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-03-07 34.50 -- -- 34.65 0.43%
34.65 0.43%
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平安观点: 软包动力锂电国产化先锋,已获主流车企认可后续放量在即:17年补贴新政明确电池系统能量密度要求,软包电池凭借安全性高、能量密度高优势获得北汽、上汽、众泰等主流车企认可。公司具备15年以上软包锂电池生产经验,是国内首批实现动力电池软包化的企业;乘用车领域公司获得众泰汽车批量装车,并通过后续升级车型配套验证;商用车领域公司与南京金龙、东风汽车等一线车企开展联合设计工作,后续将有配套车型持续更新,产销放量在即。 产业链延伸布局现雏形,打造电池全生命周期服务:公司围绕动力电池全生命周期延伸产业布局,16年三季度完成充电桩产品试制,并开展储能项目运行,未来将为整车企业打造“电芯-PACK-充电-回收-储能”的全套动力服务解决方案,实现“储能+充电”的高效充电站运营模式,为整车企业产品推广提供助力。公司涉足“电池后市场”,与整车企业形成双赢互动,将有效拉动产品销售。 投资要点:公司产品通过众泰汽车、东风汽车、南京金龙等一线车企认可,2017年产销放量在即;增发即将完成助力公司打造规模优势;公司布局动力电池全生命周期服务,“电池-储能-充电”将获得协同效应。预计公司16~18年EPS为0.56/0.82/1.15元,对应02月28日收盘价PE为60.3/40.9/29.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-03-06 31.18 -- -- 34.48 10.58%
35.98 15.39%
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投资要点 事项: 公司发布2016年业绩快报,报告期内实现营业总收入47.58亿元,同比增长73.30%;实现归属于上市公司股东的净利润10.39亿元,同比增长77.79%;基本每股收益1.19元/股,公司增速符合预期。 平安观点: 动力锂电出货排名国内第四,一线梯队地位稳固:根据EVTank统计,公司2016年动力电池出货量达1.93GWh,排名国内第四,对应营业总收入47.58亿元,同比增长73.30%。国内动力锂电龙头集中明显,前五名市场份额占比近70%;随着公司产能持续扩张,公司一线领先者地位稳固。 三元转型加速推进,掌握上游材料高毛利有望持续:公司三元锂电投产进度加速,随着合肥三期3.5亿Ah、青岛莱西3亿Ah三元动力锂电项目16年末逐步投产,公司三元动力电池占比达40%;后续南京、唐山项目投产后公司三元占比将达到55%以上,公司三元转型坚定执行。公司募投项目含10000吨高镍三元正极材料、5000吨硅系负极材料,布局上游高端电池材料将保证公司能量密度领先,同时有望促进公司高毛利持续。 坚定执行大客户路线,助力公司产能消化:公司非公开发行稳步推进,上汽集团3.5亿元参与增发,公司再获大客户助力。公司优质客户资源丰富,公司参股北汽新能源,依托北汽青岛15万辆新能源汽车项目,配套10亿Ah动力锂电池项目;本次获得上汽集团参与增发,有望进入上汽新能源汽车供应链,复制合资建厂、配套生产的大客户模式,助力公司产能消化。 盈利预测与评级:公司动力电池三元转型稳步推进,17年三元动力电池占比将达到55%以上;上汽参与公司定增,有望复制配套建厂模式助力公司产能消化。根据公司业绩快报,调整16~18年公司EPS预测为1.19/1.64/2.35元(前值1.24/1.64/2.35),对应02月27日收盘价PE分别为25.8/18.6/13.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期,宏观经济不达预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-03-03 31.50 -- -- 34.48 9.46%
35.98 14.22%
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投资要点 事项: 2017年2月27日公司与中通客车签订《2017年动力电池采购合同》,共计采购5700套动力电池组,合同金额13.3亿元,占公司2015年经审计营业收入的48.39%;此次采购将全部在2017年交付。 平安观点: 长协合同年内执行完毕,价格锁定保证利润空间:公司本次与中通客车签订采购合同限定于2017年执行完毕,合同金额13.3亿元;以公司10亿Ah磷酸铁锂电池产能年内剩余10个月可用时间计算,单笔订单将带来30%以上开工率保证。公司电池材料体系自备程度高,高毛利状况有望持续,预计单笔订单贡献净利超过2.5亿元,超过2016年预计净利的20%。 产业链博弈进入尾声,推荐目录落地促公司产销放量:公司坚定执行大客户策略,与中通、江淮、南京金龙、北汽均有战略合作关系;公司定增获得上汽参与,有望复制北汽合资建厂、消化配套的模式,进入上汽供应链。此次全年合同的签订显示公司与整车企业的价格谈判进入尾声;随着第二批新能源汽车推荐目录落地,公司有8款配套车型入选,后续有望有新增大订单跟进,公司将迎来产销放量。 增发项目稳步推进,自备材料体系保障三元转型高毛利:公司增发项目落定后,产能达到8GWh,规模优势凸显,其中三元电池占比将超过50%,公司实现稳健转型;10000吨高镍三元正极材料、5000吨硅基负极材料的配套建设将使公司产能性能领先的同时,有望维持公司高毛利。 盈利预测与评级:首批全年订单签订显示产业链博弈进入尾声,公司大客户策略结硕果;公司三元转型稳步推进,自备材料体系有望维持高毛利;增发项目稳步推进,上汽参与助力公司产能消化。预计公司16~18年EPS为1.18/1.64/2.35元,对应3月1日收盘价PE分别为25.8/18.6/12.9,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-03 26.44 -- -- 61.69 16.40%
30.77 16.38%
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投资要点 事项: 2017年03月01日公司发布2017年度非公开发行A股预案;公司拟发行不超过3660.68万股,募集不超过15亿元,用于建设海门三期1.8万吨/年高镍三元材料生产线项目,建设周期45个月。 平安观点: 筹建海门三期项目,稳固国内高镍三元领军者地位:公司计划募集不超过15亿元,拟以NCM811/NCA标准建设1.8万吨高镍三元正极材料项目,并向下兼容NCM622/523。公司在国内率先实现NCM622量产并出货,17年下半年海门二期项目完工后公司NCM622产能将达到6000吨,规模优势体现。募投项目的建设将使公司在811/NCA从中试到量产的进度上继续领跑,维持公司正极材料技术领先地位,以技术壁垒打造利润空间。 四部委再提电池能量密度目标,正极高镍化节奏加快:3月1日四部委联合下发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》,再次提及2020年动力电池单体比能量密度超过300Wh/kg目标;要达到该目标,正极材料高镍化搭配硅基负极或成最终方案。特斯拉搭配“NCA+硅基负极”电芯的国民车Model 3将在7月量产,行业龙头成功示范将引领国内正极材料迭代速度加快,高镍正极材料需求有望提前爆发。 三元电池重回客车领域,补贴新政引领三元需求爆发:继六款搭载三元电芯的新能源客车申请293批机动车新产品公告,其中三款产品成功进入2017年第二批新能源汽车推广目录,三元重回客车领域实现破冰。凭借三元禁令的实质取消和补贴新政的能量密度要求,三元渗透速度加快。 盈利预测与评级:三元重回客车领域及补贴新政加速三元渗透;特斯拉Model 3量产引领高镍三元快速迭代,公司将直接受益三元材料需求放量和高镍三元量价齐升。预计公司16~18年EPS为0.54/0.92/1.45元,对应3月1日收盘价PE分别为94.0/55.4/35.2倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期、宏观经济不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-03 26.44 -- -- 61.69 16.40%
30.77 16.38%
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平安观点: 动力高端三元领路者,产品结构改善带动毛利率持续提升。公司目前正极材料产能10000吨,海宁二期4000吨高镍三元材料将在17年三季度投产,届时公司622、811高镍三元材料占比将达到43%。公司率先实现高镍三元材料622量产,技术壁垒下高镍三元高毛利仍将持续,公司产品结构改善带动公司毛利率持续提升。 补贴新政抬高电池能量密度门槛,公司受益三元替代加速。17年补贴新政提出电池系统能量密度要求,并对能量密度高者给予10%-20%额外国家补贴,政策导向下能量密度高的三元电芯替代有望加速。《电动客车安全技术条件》以“热失控实验规范”替代“三元禁令”,17年首批机动车新产品公告中出现5款搭载三元电池系纯电动客车实现三元电池在电动客车领域“破冰”,16年电动客车电池需求占据动力电池需求总量近60%,三元电池在电动客车领域重新装车将拉动三元需求增长,公司作为三元材料研发领头羊有望率先受益。 盈利预测与评级:根据公司业绩快报,调整16~18年公司EPS预测为0.54/0.92/1.45元(前值0.55/0.92/1.45),对应02月27日收盘价PE分别为94.0/55.4/35.2倍。补贴新政抬高电池能量密度门槛,三元电芯替代加速;客车三元禁令破冰,客车用三元电池有望放量;特斯拉Model3量产临近,有望拉动国内乘用车三元高镍化进程加速,公司高镍三元产品涨价可期,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期、宏观经济不及预期。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-01-26 12.55 -- -- 14.41 14.82%
18.04 43.75%
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扣非后净利增速15-45%,基本符合预期:公司15年出售可供出售金融资产宁波银行股权获得投资收益6.10亿元,扣除此项非经常损益并调整合并宁波尤利卡公司后,15年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润为2.37亿元;16年扣非净利同比增长15-45%基本符合预期。 致力打造大储能,能源管理服务产业化启动:上市公司收购宁波尤利卡后获得发电端业务储备,公司新能源汽车运营业务提供退役动力锂电池梯次利用,结合公司PACK业务将实现“发电+储电+用电”全覆盖,有望复制日本成功的“新能源发电+储能调峰调频”能源管理模式,实现节能与经济性并重,将为公司打造新的业绩增长点。 锂电材料板块继续补全,产业链整合效应将凸显:公司作为全球锂电综合材料龙头,正极材料全球第一,人造石墨国内第一、全球第二,电解液国内第五。巨化凯蓝项目投产后,公司六氟磷酸锂业务也将进入世界前列。随着公司锂电材料业务板块补全,和锂电材料回收业务布局,公司将覆盖动力电池全生命周期打造闭环产业链,产业链整合效应凸显。 非新能源业务剥离稳步推进,为公司资本运作扫平障碍:报告期内公司控股子公司杉杉品牌运营、富银融资租赁(深圳)发行境外上市外资股先后获证监会核准批复,公司非新能源业务剥离继续稳步推进;剥离完成后公司将成为纯粹的新能源产业链企业,为公司后续资本运作扫清障碍。 投资要点:公司锂电材料龙头地位确立,规模效应显现,补贴新政明确能量密度要求后三元正极材料涨价可期;光伏与储能能源管理项目落地后,将与公司新能源汽车产业链有机结合形成产业闭环,材料生产、整车运营、光伏储能协同效应更加彰显。预计16~18年公司EPS分别为0.55、0.69和0.85元,对应01月24日收盘价PE分别为22.6、18.1和14.7倍,维持“推荐”评级。
合纵科技 电力设备行业 2017-01-25 18.15 -- -- 20.25 11.57%
21.75 19.83%
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平安观点: 发布定增预案,外延迈出步伐。公司发布发行股份购买资产预案,拟全资收购湖南雅城新材料股份有限公司(简称“湖南雅城”)和江苏鹏创电力设计有限公司(简称“江苏鹏创”),并进行配套融资。通过本次收购,公司一方面完善了“设计咨询+工程总包+设备制造+运维服务”产业生态链,另一方面实现在新能源产业链布局,收购完成后公司对于大客户国家电网的依赖性下降,也有利于降低经营风险。 收购湖南雅城,涉足新能源,打造新的增长极:湖南雅城从亊锂电池正极材料前躯体生产制造,主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴,以及用于动力锂电的磷酸铁,下游包含三星SDI和北大先行旗下泰丰先行等优质客户。 受益于新能源汽车的高景气度,湖南雅城磷酸铁业务迅猛发展,未来磷酸铁产能有望从现在2500吨扩充至28000吨,且具备拓展三元材料潜力。 根据业绩承诺,湖南雅城2016~2018年净利润分别不低于3814、5152、6629万元,收购完成后有望成为公司新的增长极。 收购江苏鹏创,加强工程设计总包能力,加码配售电业务。受益于电改推动下的配售电向社会资本放开,公司依托在配网行业的积累大力拓展配售电业务,目前已通过参股产业基金的形式参与兴义配网以及中山翠亨等配售电项目,未来参与的配售电项目数据有望持续增加。本次收购江苏鹏创具备较好的协同效应,将补齐公司在配网设计方面的短板,提升公司在配网总包方面的竞争实力,为公司加快拓展配网电业务提供重要支撑。 投资建议:不考虑收购资产并表,预计公司2016~2018年净利润分别为0.91、1.09、1.8亿元,对应EPS0.32、0.39、0.64元,对应PE56.5、47、28.4倍。保守预计江苏鹏创2016~2018年净利润将分别为1100、1464、1825万元,湖南雅城2016~2018年净利润分别为3814、5152、6629万元。若考虑定增完成后收购资产并表,2017~2018年EPS0.54、0.81元,对应PE33.9、22.6倍。维持“推荐”评级。 风险提示:本次发行股份购买资产进度不及预期;配售电业务推进进度不及预期。
金智科技 电力设备行业 2017-01-24 23.04 -- -- 24.82 7.73%
25.49 10.63%
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收购乾华科技少数股东股权,大力拓展新能源发电总包业务。公司拟以自有资金6177.5万元收购控股子公司乾华科技35%的股权,实现全资控股。 自2011年公司收购乾华科技65%股权以来,乾华科技得到快速发展,2016年,乾华科技实现营收、净利润为5.33亿元、2228.27万元,按照本次公告的收购方案,乾华科技的估值1.765亿元,对应16年PE7.9倍,收购价格合理。目前,乾华科技是公司开展新能源工程设计总包业务的主要平台,2016年通过达茂旗198MW风电场及送出工程EPC总承包等项目在大型新能源电站工程总包方面取得重大突破,预计未来仍将维持高速增长,本次股权收购将一定程度增厚公司业绩。 大股东增持彰显发展信心。公司公告称,控股股东金智集团拟在未来12个月内增持公司股份100~422万股(占总股本的0.42%~1.79%)。本次增持计划是基于控股股东对公司未来业绩增长和发展前景的信心以及对公司目前股价的合理判断,目前,模块化变电站、新能源设计总包、配网自动化等智慧能源业务迅猛发展,智慧城市异地扩张成效显著,公司正处于快速发展期。 拟定增参股中金租,产融结合效应可期。按照公司非公开发行预案,公司拟定增募集资金不超过15.45亿元,用于增资中国金融租赁有限公司以获得其20%的股权。增资完成后,公司每年有望获得超过1亿元的投资收益,显著增厚业绩;此外,公司业务方向与中金租重点投资领域高度契合,双方将在专业与资金方面优势互补,公司“智慧能源”、“智慧城市”相关业务则有望在轻资产的商业模式下加速发展。 盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行及本次收购计划,预计公司2016~2018EPS分别为0.60、0.83、1.06元,对应PE37.5、26.9、21.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:非公开发行及参股中金租进度不及预期;模块化变电站、新能源EPC、配网自动化等新兴业务推进进度不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-01-24 31.35 -- -- 35.60 13.56%
35.60 13.56%
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公司业绩增速符合预期,动力电池发力成第二支柱:公司预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润1.31-1.57亿元,同比增长50-80%,基本符合预期;公司动力锂电池业务延续爆发态势,成为公司业绩成长的主要推动力,16年动力电池业务业绩贡献有望超过40%。随着2017年新能源汽车国家补贴政策的落定,政策不确定性已经逐步散去,公司动力电池业务将在新能源乘用车、物流车高速发展态势下延续快速发展。 软包锂电池动力先锋,产品得认可放量在即:公司作为国内首批软包锂电池生产企业,具备超过15年软包锂电池生产经验;公司软包锂电池产品已经获得众泰等一线新能源乘用车企认可,2016年单季度配套量超过3000套,并且获得换代车型配套验证,17年产品放量在即。公司与整车企业开展联合设计工作,17年补贴政策对电池系统能量密度设置下限要求,软包动力锂电产品将凭借高能量密度、高安全特性等优势获得更多新能源车企认可,公司软包动力锂电先行者优势更趋稳固。 大客户拓展稳扎稳打,增发已获批又增助力:公司及珠海子公司入选第四批动力电池名单,16年已经实现新能源汽车乘用车/客车/专用车三大领域全面布局,乘用车领域深度绑定众泰汽车,商用车车领域获得东风汽车、天津清源、长沙梅花、南京金龙等车企订单,大客户拓展工作收获硕果,公司产品品质获得认可。公司增发扩产4.71亿Ah动力锂电池项目落地后,公司产能规模将达到5Gwh,站稳国内前十;规模优势下成本优势凸显,为公司后续客户拓展再添新动力。 产业链拓展运筹帷幄,后市场发力布局深远:公司三季度实现充电桩产品试制成功,并通过多项测试,充电方向布局初现端倪;广州储能示范项目已经落成,实现储能运营前期经验积累。公司产业链拓展以覆盖动力电池全生命周期为目的,将实现“电芯-PACK-充电-回收-储能”的电池动力一条龙服务,为新能源整车企业产品推广解除后顾之忧,实现合作共赢;并有望成功实现“储能+充电”的高效充电站运营模式。公司具备产业内整合的优秀基因,涉足“储能”“充电”此举深入电池后市场,公司产业链延伸值得期待。 投资要点:公司及珠海子公司进入动力电池白名单,补贴新政下电池系统能量密度要求显著提高,软包动力电池产品已获得众泰等一线乘用车企认可,后续有望持续放量;公司“储能”、“充电”等电池后市场布局初现端倪,有望凭借公司优秀的产业整合基因实现成功突围。预计16~18年公司EPS为0.56/0.82/1.15元,对应01月20日收盘价PE为55.8/38.3/27.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不达预期、新能源汽车产销不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2016-12-21 33.88 -- -- 35.19 3.87%
35.60 5.08%
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7款配套车型进入推荐目录,三元动力黑马风驰电掣:公司进入动力电池第四批目录,配套2款乘用车型、5款物流车型入选新能源汽车推广目录,其中5款为多元/三元产品,公司成为三元动力锂电黑马。多车型布局优势显现,绑定众泰、东风、长沙梅花等各领域一线整车企业,渠道能力优秀。公司多车型布局直接受益未来政策确定性下新能源汽车领域的触底反弹。 技术力驱动,动力软包特色产品协同充电业务促公司快速发展:公司具有软包电池、硅碳负极前驱体等多项专利技术,政策驱动下动力电池能量密度要求日趋苛刻,公司硅碳负极前驱体产业化提速,软包电池实现对众泰批量出货,显著提高公司竞争力。公司充电桩完成试制,测试完成后将加速推广;公司涉足充电领域将与动力电池主业产生协同作用。 储能领域多面布局,绑定大客户受益市场腾飞:多地工业用电峰谷电价差在0.9元/千瓦时,储能应用具备初步经济性;国家储能政策频出,明年或将迎来产业爆发。公司在通讯备电、微网储能、光伏储能、电网应用方面均有产品布局,且与兴业太阳能、北京联动天翼等业内排头兵深度合作,将在储能市场开拓进程中率先受益。 外延并购整合先进技术与优质渠道,传统电池业务稳健增长:公司上市以来通过外延并购细分领域龙头企业,实现锂锰电池、高倍率锂电、锌空电池等先进技术积累,并开拓日本市场。传统电池业务产品结构高端化调整,毛利率均有显著提高,未来将保持稳健增长。 投资要点:公司进入动力电池目录,7款配套车型入选推荐目录,配套车型放量带动公司三元锂电业绩释放;储能市场布局通讯备电、分布式储能领域实现产品销售;持续外延并购整合先进技术和优质渠道,进一步助力公司产业链延伸。预计16~18年公司EPS为0.56/0.82/1.15元,对应12月19日收盘价PE为60.2/41.3/29.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑、公司产能投放低于预期、新能源汽车推广低于预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2016-12-19 33.52 -- -- 35.19 4.98%
35.60 6.21%
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非公开发行获批,动力电池产能扩张稳步推进:本次非公开发行拟募集不超过8.87亿元用于投资年产4.71亿Ah新能源锂离子动力电池建设项目,并补充流动资金1.6亿元。公司IPO项目河南工厂9000万Ah动力锂电池项目已在年中投产,今年公司产能有望达22亿Wh;本项目投产后,公司动力电池产能将达到40亿Wh/年,产能规模站稳国内前十,规模优势将得到进一步体现。 6款配套车型入选新能源汽车第四批推广目录,动力电池产销放量在即:12月工信部发布第四批新能源汽车推广目录,公司有6款配套车型入选,其中物流车型五款,乘用车型一款。进入推荐目录配套车型中5款采用多元/三元材料体系,公司三元化转型效果显著。进入目录车型将迎来产销放量,动力电池需求同步提升,带动公司业绩向好。 大客户拓展初见成效,优质客户助力公司产能消化:公司大客户拓展取得优异成绩,公司成为纯电乘用车一线品牌众泰汽车核心动力电池供应商之一,物流车领域已经进入物流车行业龙头东风汽车供应链体系,并拓展了山东凯马、长沙梅花、天津清源等客户。第四批推荐车型目录落地显示新能源汽车行业近一年的政策真空期已过,政策确定性下明年新能源汽车将重回发展快车道;公司配套的一线车企将明显受益,助力公司产能消化。 “电芯+PACK+充电”布局,产业链协同效应凸显:公司充电桩试制品已经完成部分测试,将在完成全部测试后在自建充电站中运行,并为后期推广做准备。公司将从电池品质与充电服务两方面解决新能源汽车里程焦虑问题,为整车企业提供整套“动力服务”,带动公司客户拓展与产品销售。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名