事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入8.50亿元、同比增长33.56%,归属母公司净利润4000万元,同比增长148.02%;扣非后净利润为2440万元,同比增长139.26%。 各项业务稳健发展,综合毛利率保持稳定。 公司凭借丰富的产品积累和项目经验,提升检测能力、持续拓展市场,报告期内四大业务板块均取得了稳定的增长,贸易保障、消费品、工业品、生命科学检测分别实现营业收入1.79/1.34/1.78/3.58亿元,同比增长8.06%/29.26%/52.84%/43.27%。公司整体毛利率为46.21%,与去年同期46.41%相比,基本持平。 现金创造能力强,有利于加快并购步伐。 检测行业项目数量多、单个项目周期较短,公司与优质客户保持长期稳定合作,业务回款速度较快,报告期内经营性净现金流为7014万元,并且“经营性净现金流/净利润”常年高于1,说明公司利润质量较高、现金创造能力较强,也为公司长期的并购战略提供了非常有利的条件。 第三方检测市场空间巨大,民营龙头有望持续受益。 我国检测市场规模从2008年449亿元增加到2015年的2574亿元,复合增速达到28%;第三方检测市场更是因为政策的逐步放开而高速增长,2008-2015年复合增速达到31%,从157亿元增长到1055亿元。随着国家政策的有序推进和食品、环保、医疗等各行业检测市场的逐步放开,预计国内第三方检测市场未来3年将继续保持20%以上的增长,国内的民营检测企业也将凭借快速的反应、本土化的策略、人工成本较低等优势继续提升市场占有率,保持高速增长。公司作为民营检测龙头,有望持续受益。 目标价5.46元,维持增持评级。 预计2017-2019年净利润2.32/2.93/3.74亿元,复合增速54.4%,EPS为0.14/0.18/0.22元,给予17年39倍PE,目标价5.46元,增持评级。 风险提示:检测行业市场化速度不及预期,外延并购具有一定不确定性。

事件: 1、公司发布2017半年报,收入2.38亿元,同比增长21.37%,利润总额为6791.12万元,同比增长28.09%,归母净利润5309.67万元,同比增长长21.68%。 2、公司拟投资控股武汉理航新材料科技有限公司,投资总额1650万元,将持股55%。 点评: 业绩稳健,全年业绩增长望进一步提速。公司上半年销售收入快速增略超预期,综合毛利率提升2.13个百分点。归母净利润增速仅与收入增速接近,主要因母公司高新技术企业资格2016年到期,因此上半年所得税提升至25%计税,而往年按约15%计税。若扣除这一阶段性影响,估算上半年实际业绩增长至少30%以上。目前母公司已经向相关部门提交高新技术企业认定材料,我们判断,年内再次获得认定是大概率事件,所得税阶段性影响消除后,全年业绩增长将进一步提速。 投资控股武汉理航,外延拓展持续推进。武汉理航致力于公司当前主导产品石英纤维下游的复合材料生产,公司此次通过增资实现对武汉理航55%股权控股。未来,一方面武汉理航产生利润将直接增厚公司业绩,另一方面,整合产业链下游将提升公司综合竞争力和盈利能力。公司近两年持续围绕主业拓展,此前于2016年收购上海石创,进入石英下游的半导体及光纤领域。公司十三五期间以20亿元产值为战略目标,其中内生外延约各占一半,我们判断公司未来有望继续围绕石英产业拓展下游领域,不断巩固其行业地位和拓展其业务领域。 盈利预测与投资建议。 作为航空航天领域唯一石英供应商,公司在行业内竞争力极强,近年来进入半导体、光通信等领域,景气需求拉动其业绩快速增长。考虑公司上半年收入增长略超预期,且税率对业绩阶段性影响大概率于年底前消除,同时已拓展下游业务望打造新增长点,我们略上调公司2017-19年EPS 至0.51、0.68、0.89元。基于公司2020年20亿收入的战略目标,若未来有进一步外延将有望带来新增长。给予6个月目标价20元,维持买入评级。 风险提示: 军品订单大幅波动。汇率波动导致出口业绩波动。外延的不确定性。

事件: 公司2017H1实现营业收入14.64亿元,同比增长43.85%,归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长25.18%,扣非后净利润1.24亿元,同比增长24.36%,EPS 为0.48元。 毛利率承压,费用率改善。 上半年毛利率26.95%,同比下降5个百分点。其中,环卫装备毛利率28.8%,同比降低4.3个百分点,主要原因是价格敏感的非政府客户占比提升;环卫服务目前毛利率较低,上半年21.25%,进一步影响销售毛利率。 期间费用率为14.16%,同比降低2.9个百分点,其中销售费用率为8.64%,同比下降3.7个百分点,公司与各地政府环卫部门与保洁公司客户保持稳定合作,销售费用控制良好,管理费用率、财务费用率基本稳定。 装备业务保持快速增长,市占率小幅下滑。 装备业务收入11.31亿元,同增26%,其中环卫清洁装备7.09亿元,同增20.9%,垃圾收转装备3.39亿元,同增19.4%,新能源环卫装备0.63亿元,同增211.5%。上半年国内环卫车产量同比增长32%,公司排名行业前三,市占率为6.4%,中高端市场份额为13.3%,市占率出现小幅下滑。 在手环卫订单年化超6亿元,期待下半年新项目加快落地。 环卫服务收入3.07亿元,同增197%;上半年中标运营项目年化合同金额0.82亿元,目前在手订单年化合同金额6.11亿元,新订单增长低于预期。国内环卫服务市场空间广阔,同时竞争日益加剧,公司前期成功打造多个样板工程,环卫服务成果显著,业务能力受到政府客户认可,我们仍然看好公司业务竞争力,预计随着各地政府持续推进环卫市场化,公司参与投标的部分环卫项目订单下半年将逐步落地,有望进入一个新的收获期。 维持买入,目标价调整至40元。 我们预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.04亿元,EPS 分别为1.03/1.40/1.85元,同比分别增长33%/36%/32%。看好公司未来的发展前景,维持买入评级,目标价调整至40元。 风险提示:国内环卫装备投资低于预期;环卫运营市场化进展低于预期。

轨交门系统绝对龙头,各类轨交产品齐头并进 康尼机电是国内轨道交通门系统的龙头企业,主要研发生产轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰等产品。公司拥有专利280多项,具备年产40000套轨道交通车门系统、2000套站台安全门系统和400辆车城轨车辆内装部件的生产能力。过去五年营收复合增速为18%,净利润复合增速14%,2016年实现营业收入20.1亿元,净利润2.4亿元。 公司受2016年动车招标影响,2017年上半年收入10亿元,同比增长4.66%,净利润1.15亿元,同比下降4.87%。 政策红利催生百亿轨交门系统空间,公司持续受益 根据十三五规划,我国铁路固定资产投资将保持每年8000亿的规模,将新建干线铁路2.6万公里(其中高铁8000公里)、城市轨道3000公里;轨交建设和车辆线路加密将带来近200亿的轨交门的市场需求,公司在轨道交通门系统中市占率较高,城轨超过50%,高铁内门60%、外门30%,未来业绩将稳定增长,同时有望进一步提升市场占有率。 拟收购龙昕科技,轨道交通业务和消费电子业务齐飞 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购龙昕科技100%股权,交易价格为34亿元,其中10.63亿元以现金支付,23.37亿元以非公开发行股份方式支付,同时募集配套资金不超过17亿元,用于支付现金对价及龙昕科技的项目建设。龙昕科技作为消费电子领域结构件表面处理龙头企业,承诺2017-2021年净利润不低于2.38、3.08、3.88、4.65和5.35亿元。本次收购完成后,康尼机电将全力打造“轨道交通+消费电子”双主业格局,极大地增强了公司持续增长的能力。 维持增持,目标价14.04元 不考虑收购的影响,我们预计公司2017-2019年营业收入分别为23.69/27.98/33.08亿元,净利润分别为2.85/3.46/4.26亿元,每股收益分别为0.39/0.47/0.58元,未来三年复合增长率21.1%。考虑到公司在轨交门系统的龙头地位和未来多元化发展可能带来新的增长点,给予2017年36倍PE,对应目标价14.04元,维持增持评级。 风险提示:铁路建设进度不达预期、收购龙昕科技失败、无实际控制人。

三次资本运作打造我国航空电子旗舰。 公司原系中航工业二集团下属昌河汽车,2010 年前后历经3 次资本运作,中航工业陆续将一系列航空电子类资产注入到上市公司,打造出我国航空电子旗舰企业。作为集团航电资产的唯一上市平台,公司拥有较完整的航空电子产业链,军民融合发展,目前产品涉及航空、非航空防务和非航空民品三大领域。2016 年公司营收69.59 亿元(+2.19%),归母净利润4.60 亿元(-3.48%)。 军民融合发展,尽享航空制造高景气。 航空产品构成公司业绩的绝大部分。军品方面,数量上我国现役战斗机仅为美国约一半,代际上我国战斗机整体落后美国等发达国家一代,且越先进战机航电占比越高。在我国空军由国土防空向攻防兼备转型背景下,公司充分受益军机采购高景气。民机方面,国产大飞机C919 今年5 月成功首飞,打破欧美垄断。截至2017 上半年,C919 订单已经达600 架。结合中国商飞和波音对中国民用飞机市场预测数据,我们估测未来20 年我国民机航电市场需求总计将超过2000 亿美元。公司部分产品已切入C919 供应体系,未来有望继续拓展,将持续受益国产大飞机发展。 定位航电平台,受益科研院所改制及中航工业资产证券化。 经过三次资本运作,公司作为航电系统整合平台的地位逐步明确。公司托管的航电系统公司下属5 家科研院所--雷电院、光电所、无线电所、飞控所、计算所在行业中拥有重要地位。而7 月7 日国防科工局组织召开的军工科研院所转制工作推进会部署41 家院所转制工作,标志着军工科研院所转制工作正式启动,未来公司有望继续受益院所改制和中航工业资产证券化的持续推进。 盈利预测与投资建议。 受益于军机采购高景气和民机市场逐步打开,公司业绩将较快增长,预计公司2017-19 年EPS 分别为0.33、0.39、0.44 元。参考航空制造产业链公司估值,再考虑公司有望受益科研院所改制和中航工业资产证券化,给予6 个月目标价18 元,首次覆盖,予以增持评级。 风险提示:军品订单大幅波动。改革的不确定性。

事件: 公司发布2017上半年业绩预告,归属上市公司净利润为3711-4178万元,同比增长130%-159%,预计非经常性损益对净利润影响1590万元。 各项业务稳定增长,经营状况良好。 公司继一季度扭亏为盈后,各项业务继续保持稳定增长,其中环境、食品、汽车检测检测业务增速较高,地产商建材业务取得突破性增长;控股子公司苏州华测生物技术有限公司自2016年2月取得GLP 资质开始接受订单,2017年上半年业务同比增幅较大。 报告期内公司扣非净利润约为2121-2588万元,相比去年同期1021万元,增长107%-153%,显示出公司良好的经营状况。此外,今年政府订单比例进一步增加,大部分将在下半年结算,将有力地保障全年业绩增长。 业务布局日趋完善,静待业绩释放。 公司近几年处于高速扩张期,实验室建设速度较快,截止2016年末已经设立100多家实验室;建设实验室需要前期投入较多的人力、资金以取得相关资质,然后开展检测服务,业绩释放需要时间。公司目前在各领域、各区域的布局日趋完善,后续随着检测业务的顺利开展、更多检测资质的获取,业绩增长有望提速。 强制检定进入免费时代,公司成长打开新空间。 根据《质检总局关于贯彻落实取消或停征4项行政事业性收费决定的通知》,自2017年4月1日起,中国计量科学院及其下属国家级计量中心、省市级计量院、大区计量中心等企事业单位决定对强制检定业务免费,包括以尺、天平、热量计为代表的用于贸易结算、安全防护、医疗卫生等方面55个项目111个种类的器具。我们认为强检项目的免费和计量院等事业单位的改制,将进一步促进检测服务外包以及第三方检测市场的发展,公司布局计量检测业务已经多年,后续有望成为增长的新动力。 目标价5.46元,维持增持评级。 预计2017-2019年净利润2.31/2.91/3.70亿元,复合增速53.9%,EPS为0.14/0.17/0.22元,给予17年39倍PE,目标价5.46元,增持评级。 风险提示:检测行业市场化速度不及预期,外延并购具有一定不确定性。

事件: 7月7日,公司公告预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为15,500万元至16,500万元之间,与上年同期8,593.58万元同比上升80%-92%。7月11日,公司公告非公开发行股票申请获得证监会审核通过。 半年度业务超市场预期,航空发动机及衍生产品收入同比增加。主要子公司黎明公司本期收入较上年同期增幅较大、产品毛利率较上年同期有所提高。我们认为随着三代机保有量增长,航空发动机维修服务收入及发动机产量皆有增长,其中维修服务收入占比提升将提升收入的毛利率。 非公开发行获审核通过,百亿增资在望。本次增发发行价格31.98元/股,拟发行股票数量不超过312,695,431股,扣除相关发行费用后拟将660,000万元用于公司本部及下属子公司偿还金融机构借款本息,剩余部分用于公司本部及下属子公司补充流动资金。我们认为实施定增将降低财务费用,提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议航空发动机是国家重点扶持行业,公司是国内航发领域龙头企业,国内该领域竞争较小,我们认为公司有望独享航发领域的高成长。基于公司半年度业绩,我们判断公司毛利率有望继续提升,定增实施后将进一步提升盈利能力,17年将是业绩拐点,业绩增长将进入加速期,上调2017-2019年盈利预测,EPS分别为0.55/0.71/0.85元,对应PE分别为52/40/33倍。我们选取航空产业链相关上市公司进行比较,参考可比公司估值相对低估,考虑公司在航空发动机的稀缺性和广阔前景及公司业绩进入拐点,上调6个月目标价33元。维持增持评级。 风险提示: 重点型号发动机研制进展不及预期,两机专项扶持力度不及预期,市场风险偏好的风险,竞争对手增加的风险,利率上行导致财务费用增加的风险。

盈利预测与投资建议 预计公司2017-19年原有业务归母净利润1.61、2.02、2.40亿元,EPS分别为1.01、1.27、1.51元。再考虑今年完成博微长安并表,预计2017-19年归母净利润分别为2.62、3.18、3.72亿元,全面摊薄后EPS为1.65、2.00、2.34元,对应38\31\27xPE,维持买入评级,6个月目标价80元。 风险提示:资产整合的不确定性。通航机场建设不达预期。

50年积淀打造中国石英小巨人。 公司长期专注于光通讯、半导体、高端光学、航空航天等领域配套用高性能石英玻璃材料及制品的研发和生产。经过近五十年的发展,公司现已成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业,全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,国内首家获得国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业。2016年公司实现营收4.41亿元(+29.55%),归母净利润1.08亿元(+28.34%)。 深耕高端制造,军工、光通信、半导体驱动快速增长。 国内航空航天领域高景气,公司作为唯一石英纤维供应商稳健增长; 半导体行业全球竞争格局且需求回暖背景下,公司作为全球第5家通过TEL认证的石英企业目前市占率约6-7%,且具有一定性价比优势,未来有较大成长空间,也是未来公司最重要的增长点;光纤光缆领域5G、物联网建设持续拉动需求高增长,公司亦有望继续受益较快增长。我们判断下游较高景气度望拉动公司业绩保持快速增长趋势。 智慧工厂助力业绩提升,高端光学酝酿新增长潜力。 公司在行业内率先推进智慧工厂建设,通过RFID、ERP、CRM系统优化管理模式提高生产效率,未来随着智慧工厂新产能逐渐释放,望拉动规模和利润率同时提升。在高端光学领域,激光武器、半导体芯片光刻电路等高技术光学制品对石英玻璃光学均匀性要求极高,液晶显示领域TFT-LCD大型化趋势对光掩膜需求巨大,均为公司带来新的增长潜力。 盈利预测与投资建议。 公司在国内石英领域的领先优势和下游高景气为其带来高增长,预计2017-19年EPS分别为0.48、0.59、0.72元,且公司通过并购正逐步向下游拓展,如2016年并购上海石创切入石英制品领域进一步提升产品附加值。参考可比公司估值,给予公司6个月目标价20元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 军品订单的大幅波动。汇率大幅波动导致出口业务业绩波动。半导体领域市场份额拓展不及预期。光通信领域竞争加剧。

我国航空发动机龙头制造企业树立典范 公司是国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,是三代主战机型发动机国内唯一供应商。在国际上,公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 航空发动机市场潜力巨大 未来十年全球涡扇/涡喷发动机累计需求总量将超过7.36万台,总价值超过4160亿美元。涡轴发动机累计需求总量超3.4万台,总价值超过190亿美元;涡浆发动机累计需求总量超过1.6万台,总价值超过150亿美元;活塞发动机累计需求总量达到3.3亿元,总价值约30亿美元。国内对大型涡轮风扇发动机的市场累计需求总量超6000台,总价值超过500亿美元。 非公开发行价格倒挂,大股东增持彰显信心: 非公开发行拟募集资金不超过人民币100亿元,发行价格31.98元/股,6月27日收盘价为28.24元,价格仍倒挂。 6月9日公司发布公告,中国航发下属全资子公司中国航发资产管理有限公司通过集中竞价系统增持航发动力股票113.53万股,成交金额为3006万元,成交均价约26.48元/股。中国航发同时承诺,6个月不减持所持有的公司股份。我们认为公司作为国家大力发展的航空发动机产业上的龙头企业,将长期受益国家支持。 估值与评级 航空发动机是国家重点扶持行业,公司是国内航发领域龙头企业,国内该领域竞争较小,我们认为公司有望独享航发领域的高成长。预计2017-2019年EPS分别为0.53/0.69/0.82元,对应PE分别为53/41/34倍。我们选取航空产业链相关上市公司进行比较,参考可比公司估值相对低估,考虑公司在航空发动机的稀缺性和广阔前景,给予6个月目标价31元。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示: 重点型号发动机研制进展不及预期,两机专项扶持力度不及预期,市场风险偏好的风险,竞争对手增加的风险,利率上行导致财务费用增加的风险

立足先进导航业务,横纵向拓展打造综合航电供应商。 公司立足于原有导航业务,通过内生增长及外延并购等形式,积极布局航空电子领域,同时涉足MEMS 制造、无人系统、智能制造等业务板块。 2015年上市以来,公司通过连续资本运作,收购Silex,控股镭航世纪,参股航天新世纪,新设多家子公司,定增募投布局MEMS 与航电业务,着力构建具有核心技术优势、“器件-产品-系统-服务”协调发展的综合性企业,打造中国民营综合航电供应商。 航电系统在飞机价值占比提升是趋势,将受益军机和民航需求扩增。 航空电子系统是飞机中四大组成部分之一,其重要性与制造成本占比稳步提升。军机领域,航电系统对战斗机的作战性能影响巨大,费用占比达到25%-30%且逐步提升,同时受益于我国空军战略转型升级和装备出口高景气需求快速增长;民航领域,未来20年民用航空相关产业链产值将达到9000亿美元,随着国内航电企业技术的进步,有望提高市场份额,带来巨大市场需求。在国家强力推进军民融合的大背景下,公司有望充分分享产业和制度红利。 定增引入国家资本,加码MEMS 前景值得期待。 MEMS 技术是一项革命性的新技术,在工业控制、汽车电子、消费电子、通讯、生物、医疗、航天、环保等领域得到广泛应用。中国MEMS 产业发展尚不成熟,市场前景巨大。公司收购世界MEMS 代工巨头赛莱克斯公司,引进国际一流代工生产线,与公司MEMS 产品协同性值得期待。公司20亿元定增项目引入国家集成电路基金,彰显公司在MEMS 领域重要地位,大股东认购亦彰显对公司信心。 盈利预测与投资建议。 公司正从单一惯性导航产品供应商向综合航电配套商拓展,受益于军机和民航市场需求持续扩张,以及MEMS 代工巨头与公司产品的协同效应,近可看业绩高速增长,远可期待辽阔成长前景。预计2017-2019年EPS 为0.85、1.25、1.79元,给予6个月目标价48元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:新技术产业化低于预期;国内MEMS 市场开拓低于预期; 军品订单的大幅波动。

事件: 公司股东大会决议通过首期员工持股计划,将向包括董事、高级管理人员在内的不超过54人发行员工持股计划,总资金不超过5400万元。 高管及核心员工参与首期员工持股计划,彰显公司长期信心。 参与此次员工持股计划的人员为公司董事及高级管理人员4人以及其他核心员工50人,包括各条检测业务线的主要负责人、部分检测实验室负责人以及技术骨干等。所持股份将在决议生效后6个月内通过二级市场购买,锁定期为12个月,充分体现了公司对未来增长的信心。 商誉冲击影响有限,一季度重回上升通道。 公司2016年营业收入16.52亿元,同比增加28.3%,净利润1.02亿,同比下降43.8%,主要系子公司华安无损检测受石油化工行业不景气影响亏损246万元,大幅低于原有业绩承诺,公司对其计提商誉减值4826万元; 加上CEM INTERNATIONAL LTD、新疆科瑞检测的商誉减值以及坏账准备,共计提资产减值损失8017万元,导致公司业绩大幅下滑。但公司经营性净现金流为3.63亿,同比增长31%,显示公司经营状况仍处健康发展。 公司 2017年一季度营收3.75亿,同比增长44.4%,净利润382万,相比去年同期亏损805万,实现了扭亏为盈,主要来自食品、环境、医疗、计量校准等多条业务的快速拓展,同时公司政府订单占比已经超过30%,全年业绩有望保持快速增长。 坚决贯彻并购战略,扩张速度继续加快。 检测认证行业的市场为碎片市场,横跨众多行业,且每个市场相对独立,难以快速复制,无法通过资本进行快速扩张,所以并购是公司长期发展战略之一。截止2016年末,公司已经设立100多家实验室,保持了较快的扩张速度,未来公司将继续完善业务种类,拓宽检测范围。 目标价5.82元,维持增持评级。 预计 2017-2019年净利润2.31/2.91/3.70亿元,复合增速53.9%,EPS为0.14/0.17/0.22元,给予17年42倍PE,目标价5.82元,增持评级。 风险提示:检测行业市场化速度不及预期,外延并购具有一定不确定性。

盈利预测、投资评级和估值:不考虑收购预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.70/0.81/0.83元/股。考虑收购完成后,公司总股本增至5.64亿股,预计2017/2018/2019年净利润分别为4.21/4.87/5.01亿元,EPS分别为0.74/0.86/0.89元,对应PE分别为27/23/22倍。维持增持评级。6个月目标价为21.20元/股。 风险提示:重组的不确定性;汽车销量下滑的风险。

源自军中清华,立足便捷感知世界 公司2006年由国防科技大学出身团队创立,成立之初即参加“神州八号”图形显控模块设计。后历经十余年发展,图形显控已成为公司极具优势的核心产品,我国新研制绝大多数军机均使用该模块,相当数量保有军机显控系统换代也使用该产品。当前公司修改愿景为“聚焦信息探测、处理和传递,便捷感知世界”,正不断拓展其业务视野。 航电+雷达主业正深度受益装备信息化快速增长 武器装备信息化是大势所趋。公司在航电显控领域已极具优势,同时积极向军用车辆、舰艇市场拓展,若切入新领域将助力公司显控业务步入新的增长通道。依靠微波射频和信号处理方面技术积累,公司发展小型专业化雷达业务,虽占公司业务比重较小,但随相关产品逐步研制定型,近三年连续保持连续翻倍以上增速,未来将是拉动公司业绩的另一增长极。 GPU国产化意义重大,深耕研发筑造极高竞争壁垒 公司于2014年成功研发JM5400芯片,填补军用GPU芯片领域空白,助力逐步摆脱对进口产品依赖,同时公司持续在技术上加大投入,2016年研发费占收入比重达18%,同比增幅超50%,正为下一代GPU展开技术攻关,将进一步提升公司先发优势和竞争壁垒。 股权激励开启新征程助力高成长 公司2017年5月推出400万股股权激励计划,100人以上在任高管、中层和核心技术骨干参与,授予价17.26元/股,以未来三年10%、30%、50%业绩增长为考核。我们认为此次股权激励将继公司2016年上市这一重要里程碑后,为全体核心人员开启新的征程,助力公司高成长。 投资建议:稀缺的GPU国产标的值得布局 预计2017-19年EPS为0.52、0.71、0.95元。世界GPU巨头如NVDIA在移动智能终端、汽车电子、人工智能等多领域布局,并不断创出市值新高,我国在GPU领域差距巨大。公司稀缺性和成长潜力为其带来估值溢价,参考可比公司估值,给予12个月目标价34元,首次覆盖,买入评级。 风险提示:军品订单大幅波动;新产品研发进度不及预期。

事件:公司2017年第一季度实现营业收入6.67亿元,同比增长51.07%,归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比增长29.89%,扣非后净利润0.62亿元,同比增长23.88%,EPS为0.24元,业绩符合预期。 装备毛利率有所下滑,环卫服务占比快速提升。 一季度毛利率为28.27%,同比下降6.9个百分点。一方面,环卫装备毛利率同比出现下滑,主要原因是报告期内私人客户占比提升,客户对价格敏感影响了产品议价,此外钢材等原材料价格波动对成本端也形成一定压力。另一方面,毛利率相对较低的环卫服务占比大幅提升,我们测算一季度环卫服务收入约1.4亿元,占比达到约20%。 连续中标南昌、福州项目,环卫运营业务能力突出。 公司近期连续中标南昌、福州、绍兴等地环卫一体化项目,其中南昌市南昌县项目年合同金额达到4572亿元,服务期限可达7年;福州市仓山区项目年合同金额为2149万元,服务期限为5年;绍兴柯桥城区项目年合同金额993万元,期限为3年。前期打造的样板工程海口龙华区项目形成全国性示范效应,公司业务能力受到各地环卫部门的重视与认可,积累了良好声誉与成功经验,订单获取能力不断增强,新签合同预计保持高增长。 双轮驱动凸显战略优势,打造环卫产业链标杆企业。 环卫装备+运营服务双轮驱动的发展模式取得阶段性进展,我们预计环卫装备业务收入将继续保持20%以上复合增长,服务市场目前集中度较低,公司的市场份额有望快速提升。公司加紧建设智慧环卫系统,发挥物联网技术与设备优势,后续将形成覆盖全国的环卫服务运营能力;积极引入垃圾分类业务,探索布局后端垃圾低温处理领域,长期有望打通环卫产业链。 维持买入,目标价45元。 我们预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.04亿元,EPS分别为1.03/1.40/1.85元,同比分别增长33%/36%/32%。我们看好公司未来的发展前景,维持买入评级,目标价45元。 风险提示:定增方案未获核准;国内环卫运营市场化进展低于预期。