事件：公司发布 2021年业绩快报，2021年预计实现收入 11.39亿元（+45.28%），预计实现归母净利润 2.62亿元（+1240.81%），预计实现扣非归母净利润 2.55亿元（+1352.54%）。 5G 基站建设和智能驾驶需求激增，存储芯片市场加速扩容。工信部统计显示，截至 2021年底，我国累计建成并开通 5G 基站 142.5万个，2021年新建 5G 基站超 65万个。随着 5G 基站的加快建设和智能驾驶的进一步普及，各领域智能化需求不断提高，存储在行车记录仪、仪表盘、摄像头等车载部件的需求显著加大。 消费电子客户结构不断优化，进军车规级实现进一步利润提升。东芯股份客户结构由以代销为主逐渐发展为直销为主，对消费电子领域头部客户实现进一步导入，实现了毛利显著提升。目前部分芯片温控能力、使用寿命已经达到车规要求，正处于认证阶段，随着产品逐渐上车，利润也将进一步提升。 晶圆价格、产能供应较为稳定，产业链稳定、价格有保障。在全球产能紧缺的情况下，公司有采取积极措施进行应对，在与晶圆厂多年合作关系较为稳固的基础上，持续推进多元化多渠道布局，为业绩增长提供产能保障。 知识产权布局完备，多项技术追平国际领先水平。Fidelix 在 DRAM、MCP 领域均具备较强的技术储备，拥有完整的知识产权，公司于 2015年收购 Fidelix 时将核心专利一同收购，具备完备的知识产权布局，包括 83项发明专利、34项集成电路布图、13项软件著作权，引领国内先进技术水平。 盈利预测：我们预计 2021-2023年，公司营收分别为 11.39/16.18/21.49亿元（+45.3%/42.0%/32.8%）；归母净利润分别为 2.62/3.73/4.94亿元（+1240.8%/42.6%/32.3%）。最新收盘价对应 PE 分别为 49/35/26倍，公司深耕存储领域，在智能化对存储需求不断提高的背景下业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期；产品认证不及预期。

受益下游封测厂加速扩产，2021年公司营收利润高增。2021年公司实现营收 8.78亿元，同比+120.96%；归母净利润 4.70亿元，同比+134.93%。 2021年公司经营活动产生的现金流量净额达 3.54亿元，同比+155.59%，占净利润比重为 80.78%，体现公司优异的收益质量。2021年公司测试设备出货量达 1514台，同比+113.54%，累计出货量达 4500台。 毛利率稳中有升，扣非后净利率大幅提升。2021年公司实现毛利率80.22%，同比+0.47pct；实现扣非后净利率 49.48%，同比+12.27pct；实现净利率 49.96%，同比-0.15pct，主要系公允价值变动损益较去年同期减少 0.62亿元。规模效应凸显，期间费用率持续下降。2021年公司管理费用率、销售费用率和研发费用率分别为 17.05%、8.70%和 10.71%，同比分别-3.95pct、-3.76pct 和-4.17pct。 2021Q4受缺芯及客户推迟验收影响，营收环比有所下滑。2021Q4公司实现收入 2.41亿元，同比+129.90%，环比-23.00%；归母净利润 1.28亿元，同比+104.31%，环比-21.47%。公司受缺芯及下游客户推迟验收等影响，2021Q4营收环比有所下滑。 公司在手订单丰富，发出商品同比大幅增加。截至 2021年 12月 31日，公司发出商品账面价值为 8757.61万元，同比+190.58%；在产品账面价值 1625.83万元，同比+162.00%。发出商品经客户验收通过并满足收入确认条件后，即确认为公司营业收入。按照公司毛利率 80%计算，发出商品预计将在 2022年确认约 4.3亿元收入。 新品 STS8300和大功率器件测试设备有望成为 2022年增长动能。2021年公司新产品 STS8300已获诸多客户订单并已取得一定装机。STS8300的平台化设计进一步提高集成度，主要面向 PMIC 和功率类 SoC 测试，可同时满足 FT 和 CP 的测试需求，预计 2022年将持续放量。此外，随着光伏、新能源车、5G、物联网等领域快速发展，大功率器件测试系统的市场需求持续增加，助力大功率器件测试设备营收持续增长。 盈利预测：我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为6.12/8.21/11.07亿元，对应 3月 1日股价 PE 分别为 41/30/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期、供应链持续短缺、新产品研发不及预期。

事件：公司发布《《2021》年第四季度业绩快报公告》。 全球缺芯叠加供应链本土化，2021年公司业绩高增长。2021年公司预计实现收入为54.43亿美元，同比+39.32%；归母净利润17.02亿美元，同比+137.81%。2021年公司付运晶圆数量（折合8吋）达675.08万片，同比+18.46%；ASP约为806.29美元/片，同比+17.60%。 涨价带动毛利率提升，投资收益拉动净利率大幅增长。2021年公司毛利率为30.79%，同比+7.22pct；净利率为29.10%，同比+13.43pct。行业高景气度下，2021年公司联营及合营公司亦实现较好的盈利水平，预计全年公司以权益法核算的长期股权投资实现的投资收益约为2.52亿美元，同比+34.54%。 2021Q4单季营收再创新高，下产能紧缺下ASP环比双位数增长。2021Q4公司预计实现收入15.80亿美元，同比+61.1%，环比+11.6%；归母净利润5.34亿美元，同比+107.7%，环比+66.1%。2021Q4代工产能维持紧张态势，公司单价持续上涨。2021Q4公司付运晶圆数量（折合8吋）172.34万片，同比+21.72%，环比+0.21%；ASP约为916.85美元/片，同比+32.31%，环比+11.41%。 保持高投入资本开支，2022年产能预计加增加13-15万片/月。2021年公司全年发生资本开支45.16亿美元，同比-21.21%。截至2021年底，公司月产能约为62万片，同比上年增加约10万片。2022年公司将继续保持高资本开支持续扩充产能，预计全年资本开支达50亿美元，2022年预计新增月产能13-15万片。 长期合约锁定头部客户，产能灵活调配维持较高毛利水平。公司通过长期合约与下游客户锁定产量与单价，通过灵活调配产能保证高毛利产品供货。销售策略方面，公司优先绑定头部客户以及增量市场中最有希望成为龙头的客户，来保证公司长期的稳健增长。公司预计2022Q1营收环比增长15%-17%，毛利率预计约为36%-38%。 盈利预测：司我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为107.33/123.06/133.98应亿元，对应2月月14日日价股价PE分别为37.41/32.63/29.97倍倍，基于公司产能的陆续释放及以及12吋吋产线对对ASP的持续拉动，公司未来增长动能显著，我们上调至“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期

事件：公司发布2021年年度报告。 产能扩张叠加产品升级，2021年年公司营收高速增长。2021年公司实现收入20.09亿元，同比+42.83%；归母净利润1.77亿元，同比+728.43%。 海外疫情影响下，全球LED产业持续向中国转移，公司把握良机，保持满产满销的生产节奏，2021年公司LED芯片产能达1919万片，同比+35.14%，产能利用率及产销率分别为98.72%及99.15%。 精细化管理效果显著，公司净利率大幅提升。2021年公司毛利率为16.89%，同比+3.45pct；净利率为8.81%，同比+7.29pct。公司通过持续研发提升产品性能，进而推升产品ASP上涨。此外，高光效、倒装、背光等中高端产品占比提高，共同带动毛利率提升。受益于良好的成本费用管控能力，公司期间费用率持续降低，2021年公司管理费用率、销售费用率及财务费用率分别为1.83%、0.52%和1.20%，同比-0.55pct、-0.15pct和-2.41pct。 运营效率稳步提高，规模效应下盈利能力有望进一步提升。公司贯彻“调结构、提性能、降成本、创效益”的经营策略，运营效率居业内领先水平。2021年公司存货周转率为8.46，较去年同期提升了27.60%；总资产周转率为0.71，较去年同期提升了33.96%。公司凭借直销的销售模式、单一的生产基地、精细的管理模式、简约的经营团队等，伴随销售规模扩大，销售费用率和管理费用率将持续摊薄，公司盈利能力有望进一步提升。 MiniLED即将开启放量，新品研发积极布局。公司MiniLED产品已通过客户验证，银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基光可见光通信芯片进展顺利，随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品量产可期。2021年6月公司定增项目拟新增MiniLED芯片产能120万片/年，预计将于2022年逐步释放。 盈利预测：看好公司在产品结构改善及稳步扩产下，规模效应带来的净利率大幅提升。司我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.59/5.21/7.43亿元，同比+102.92%/+45.02%/+42.64%，应对应2月月8日日价股价PE分分为别为26/18/12倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期。

事件：公司发布《2021年年度业绩预增公告》。 下游领域需求旺盛，预计全年业绩高速增长。公司预计2021年实现归母净利润3.9-4.0亿元，同比+115.85%至+121.38%；实现扣非后归母净利润3.7-3.8亿元，同比+138.07%至+144.51%。 2021Q4业绩环比继续增长，司公司IGBT龙头优势显著。2021Q4预计实现归母净利润1.23-1.33亿元，同比+165.21%至+186.69%，环比+9.71%至+18.59%；实现扣非后归母净利润1.19-1.29亿元，同比+197.29%至+222.37%，环比+7.93%至+17.03%。 内国内IGBT龙头，市占率持续提升。公司深耕IGBT领域多年，近年来公司全球模块市占率持续提升。根据Omdia报告，2020年斯达半导IGBT模块排名全球第六，较2019年提升一名，全球市占率达2.8%，同比+0.3pct，依旧是国内唯一进入全球IGBT模块前十的公司。 耕公司深耕IGBT多年，车规领域先发优势明显。公司于2013年研发出车规级IGBT模块，2019年公司车规级IGBT模块配套超过20家终端汽车品牌，合计配套超16万辆新能源车。2021H1公司主电机控制器IGBT模块配套数量超20万辆新能源车。此外，2021H1公司第六代Trench-FS650V/750VIGBT芯片和模块获多家新能源车主电机控制器平台定点，有望在2023年起逐渐释放收入。 局自建产线布局SiC芯片，计预计2022年年SiC模块有望加速放量。公司拟自建产线，开展SiC芯片的研发和产业化，达产后预计6吋SiC芯片产能达到6万片/年。2015年公司攻克了银浆烧结、铜线键合等技术，研发出SiC模块系列，目前公司车规级SiC模块已获得国内外多家车企和Tier1客户定点，截至2021年9月8日，公司车规级SiCMOSFET在手订单达3.43亿元。目前公司定点的车规级SiC模块项目以及未交订单全部使用进口芯片。 盈利预测：司我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.9/5.86/7.58亿元，应对应1月月27日日价股价PE分别为138/92/71倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、新能源车放量不及预期。

事件：公司发布《2021 年年度业绩预增公告》。 2021 年全年业绩亮眼，Q4 环比下滑或因商誉减值所致。公司预计2021年实现归母净利润22.8-24.2 亿元，同比+158.88%至+174.78%；实现扣非后归母净利润约21.67-23.07 亿元，同比+290.25%至+315.46%。2021Q4预计实现归母净利润6.32-7.72 亿元，同比+204.11%至+271.49%，环比-26.74%至-10.51%。 NOR Flash 保持领先，期待大容量和汽车工业领域占比提升。NOR Flash向大容量升级趋势明显，公司已推出512Mb、1Gb、2Gb 的大容量SPINOR Flash 产品，填补国产空白。汽车应用上，公司GD25 SPI NOR Flash全面满足车规级AEC-Q100 认证，GD55 的2G 大容量产品也已通过车规认证，公司SPI NOR Flash 车规级产品2Mb-2Gb 容量全线铺齐。下游应用中，NOR Flash 产品在工业及汽车市场的销售占比在持续提升。 受益缺芯及国产替代，MCU 大幅放量。2021 年公司MCU 产品占比逐季提升，2021 年1-9 月公司MCU 业务营收15.91 亿元，同比+222.03%，占收入比重达25.14%。预计2022 年MCU 产品在汽车、工业等领域贡献仍继续提升。公司MCU 产品在对性能、可靠性有高要求的领域及应用场景（包括大家电）需求旺盛，预计将持续成长。 自研DRAM 占比有望大幅提升，拉动DRAM 整体毛利上行。公司公告2022 年预计从关联方长鑫存储采购DRAM 代工金额约1.35 亿美元。 2021 年1-11 月公司从长鑫存储采购DRAM 代工实际金额0.30 亿美元。 2022 年预计采购金额数为2021 年1-11 月合计数的4.5 倍，自研DRAM进入加速放量期。 2022 年产能持续扩张，保障公司收入增长。因为供应链受到设备、原材料以及限电等因素的影响，2021Q3 产能增长进度稍微有点延后，2022年上半年公司产能有望陆续打开。2022 年产能供给预计将好于2021 年，保障公司业绩持续增长。 盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为23.42/30.62/35.78 亿元，对应1 月26 日股价PE 分别为30/23/20 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业供需格局改善、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。

事件：公司发布2021年业绩预告，公司发布2021年年度业绩预增公告，公司2021年预计实现收入3.55-3.65亿元（+65%-69%），预计实现归母净利润0.42-0.45亿元（+51%-62%），预计实现扣非归母净利润0.29-0.32亿元（+40%-54%）。 公司业绩符合预期，非电力业务实现高速增长。2021年智能电网业务实现营业收入3.05-3.10亿元（+51%-53%）。非电力物联网业务2021年实现营业收入0.50-0.55亿元（+279%-317%）。截至2021年底，在手订单金额超过1.7亿元（+130%以上）。 万物互联时代，电力线载波正逢其时。万物互联时代到来，各领域智能化需求不断提高，WiFi 的稳定性和速率无法满足现有需求。电力线载波通信（PLC）指利用既有电力线传输信号，几乎不需要重新铺设线路，信号稳定，具备广阔发展前景。 自研芯片具备完整自主知识产权，多年积累蓄势待发。公司具备通讯算法、低功耗设计、MCU 设计、信道处理算法等多种技术自主知识产权，提供包含自研芯片、模组、终端等在内的电力线载波完整解决方案，具备39项发明专利授权、6项实用新型专利、80项软件著作权和30项集成电路布图设计。 不同业务领域实现强势导入，下游市场空间广阔。公司是国家电网一级供应商，参与国网双模通讯标准制定，国网有5-6亿电表市场空间且具备增长趋势。公司深耕高铁领域，是高铁能源管理主要供应商，新线建设和旧线改造具备较大市场空间。在智能家电领域，A.O.史密斯、万和、万家乐等多家知名家电企业已实现批量应用。另有光伏、智能家居、智慧路灯、工业照明等领域的头部企业均实现导入。 盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营收分别为3.60/5.35/7.62亿元（ +66.8%/48.8%/42.3% ）； 归母净利润分别为0.44/0.91/1.34亿元（+57.3%/107.1%/48.2%）。最新收盘价对应PE 分别为110/53/36倍，公司深耕PLC 领域，在万物互联的背景下业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：维护客户不及预期；新品研发不及预期。

事件： 公司发布《2021年年度业绩预增公告》。 点评： 扣非后净利润符合预期，全年业绩创历史最高。公司预计 2021年全年实现净利润 15.18-15.31亿元，同比+21.45倍至+21.65倍；实现扣非后归母净利润 9.12-9.26亿元，去年同期扣非后归母净利润为负。 金融资产公允价值变动损益金额较大，导致扣非后净利润与净利润差额较大。其中：1）安路科技于 2021年 11月在科创板上市，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整，导致净利润增加 5.34亿元；2）视芯科技 2021年引入外部投资者，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整，导致净利润增加 5229万元。 2021Q4景气度延续，扣非后净利润环比略有下滑。2021Q4预计实现净利润 7.94-8.08亿元，同比+250.64倍至+254.92倍，环比+162.65%至+167.12%；实现扣非后归母净利润 2.25-2.39亿元，去年同期扣非后归母净利润为负，环比-21.12%至-16.39%。 产能建设有序推进，下游领域多点开花。2021年公司基本完成了年初制定的产能建设目标，公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破；电源管理芯片、MEMS 传感器、IPM（智能功率模块）、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED 等产品的营业收入大幅增长，产品结构持续优化，产品综合毛利率显著改善，营业利润大幅度增加。 2021年公司下游高度景气，士兰集昕和士兰明芯预计将实现盈利。2021年子公司士兰集昕 8吋线基本保持满产，并不断优化产品结构，实现全年盈利；子公司士兰明芯 LED 芯片生产线实现满产、高产，实现全年盈利。 盈利预测： 我们预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为 15.2/13.72/16.09亿元，对应当前股价 PE 分别为 45/50/43倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期

双碳及国产替代下，预计公司全年业绩将实现高增长。公司预计2021年实现收入4.5亿至5.3亿元，同比+35.69%至+59.82%；实现归母净利润6000万至6800万元，同比+125.24%至+155.28%；实现扣非后归母净利润3500万至4500万元，同比+52.48%至+96.05%。 IGBT景气度依旧，2021Q4业绩保持稳健增长。预计公司2021Q4实现收入0.8亿至1.6亿元，同比-15.68%至+68.58%，环比-40.94%至+18.08%；实现净利润1394万至2194万元，同比+67.88%至+164.22%，环比-4.96%至+49.58%。 募投项目进展顺利，模块产能有序扩充。2021年公司老厂模块产能预计为450万块/年，处于饱和状态。新厂规划总产能680万块，截至2021年11月，新厂已搭建完成2条生产线并进入生产爬坡状态，2022年伴随模块产能的逐渐释放，将拉动公司营收保持高速增长。 光伏订单满足率仍较低，期待新代工厂导入贡献增量。2019年公司与华为就光伏逆变器单管产品进行合作，目前给予的订单比较饱满，但是考虑目前供应链紧张问题，光伏订单尚不能完全满足。单管出货量主要受限于代工厂产能，2021年公司着手开发第三家芯片代工厂，2022年代工产能预计将有所提升，光伏IGBT收入有望加速释放。 规车规IGBT进展顺利，已定点15个车型。公司已进入4-5家汽车品牌厂商，合计完成15个车型定点，预计将于2023年大幅放量。2022年，公司750V车规IGBT及汇川定制款有望贡献收入。公司与Tier1厂家积极合作，汽车产品推崇极致的性能、可靠性和成本，定制化服务具有较大优势，能够为客户提供更好的产品。 分部分SiC，器件已稳定出货，关注新品研发进展。公司目前已有部分碳化硅器件稳定出货，并积极下游客户共同开发高功率等级的碳化硅器件。 根据Yoe报告，2025年SiC市场规模达25.62亿美元，复合年增长率约30%。电动汽车是SiC器件最大的下游应用市场，预计2025年将达15.53亿美元，年复合增速高达38%。 盈利预测：司我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为0.69/1.05/1.71亿元，应对应1月月20日日价股价PE分别为160/106/65倍倍，维持持“买入”评级。 风险提示：毛利率提升不及预期、研发不及预期、代工产能不及预期。

RK3588重磅发布，8nm先进制程性能指标全面升级。12月16日公司发布全新一代顶级旗舰AIoT芯片RK3588。RK3588使用8nm先进制程，拥有8核CPU、8个主要运算单元的GPU、6T的人工智能算力。 与公司上一代旗舰产品RK3399相比，CPU性能提升了3-4倍，GPU性能提升了6-8倍。高集成度和丰富的接口打开广阔的使用场景。RK3588目前已涵盖八大应用方向，包括智能座舱、智慧大屏、VR/AR、边缘计算、IPC、NVR、高端平板及ARMPC。 AIoT高度景气，公司Q3业绩高增长。2021年1-9月公司实现收入20.57亿元，同比+67.86%；归母净利润4.08亿元，同比+116.16%。2021Q3单季收入6.79亿元，同比+23.07%；归母净利润1.43亿元，同比+49.45%。 人工智能物联网设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品（如智能音箱，扫地机器人、翻译笔）的需求大幅激增带动业绩增长。 高水平研发投入，新品持续推出贡献增长。2021年1-9月公司毛利率为40.73%，同比+2.06pct；净利率为19.82%，同比+4.43pct。2021年1-9月，公司发生研发费用4.01亿元，同比+65.70%，研发费用率为19.48%。 公司于2020年和2021Q1推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X等新产品逐步量产，进一步扩展下游客户及应用场景。 AIOT及快充市场拓展顺利，竞争优势进一步巩固。2021年公司重点开拓新产品市场，特别是新推出的机器视觉产品和AIoT智能应用处理器，成功赢得较多新客户的订单。此外，公司重点开拓多协议快充芯片的市场，获得知名手机品牌订单，同时公司积极拓展其他各类客户，使得公司产品可在手机品牌以外的客户中形成规模效益。 布局汽车电子，把握汽车智能化发展趋势。公司2020年发布了第一款通过AEC-Q100认证的芯片RK3358M，2021年公司积极推进第二款芯片车规认证。在汽车电子领域，公司产品目前主要应用在智能座舱领域，同时，公司也在布局智慧视觉芯片，后续智慧视觉芯片也会根据具体的情况在应用方向上进行拓展。 盈利预测：司我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.18/8.9/11.34亿元，对应12月月20日日价股价PE分别为89/62/48倍倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期、研发不及预期、行业竞争加剧。

2022年Mini/Micro LED市场将开启爆发式增长。根据Arizton预计，2022年全球Mini/Micro LED市场规模将超过10亿美元，2021-2024年每年将保持145%以上的高增长。Mini/Micro LED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势，是继LED户内外显示屏、LED小间距之后LED显示技术升级的新产品，具有“薄膜化、微小化和阵列化”的优势。Mini/Micro LED将LED芯片尺寸进一步减少，在显示领域不断拓展新应用。 三星、苹果启用Mini LED，加速推动TV、笔电、平板等领域应用。从终端应用场景来分，Mini LED的应用领域可以分为直接显示和背光两大场景。2021年3月，三星发布了搭载Mini LED的Neo QLED系列电视。4月21日，苹果首次发布了搭载Mini LED背光显示技术的12.9英寸iPad Pro新品。此后，华为、TCL、京东方等厂商陆续宣布将推出Mini LED相关产品。 公司在LED领域深耕多年，Mini LED技术储备完善。现阶段Mini LED行业呈现紧绷式的发展，应用端方案持续推广，公司在LED领域深耕多年，Mini LED技术储备完善，公司积极配合重要的主流背光显示或背光模组厂的封装客户，多款产品已通过客户验证，随时可以开启批量生产。 定增项目积极扩产，Mini LED产能即将释放。2021年6月公司通过定增成功募集7.02亿元，拟投入到高光效LED芯片扩产项目，达产后将新增蓝绿光LED芯片产能950万片/年，其中蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。截至目前，公司现有产能160万片/月，预计年底产能将提升至180万片/月，新增产能主要为Mini/Micro LED、车用照明、高功率等高端LED芯片产品。Mini LED产能即将迎来释放。 盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.84/2.71/3.52亿元，对应12月9日股价PE分别为28/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期

事件： 公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案修订稿）》。 点评： 股权激励绑定核心人才， 赋能公司长远发展。 本次激励公司拟授予141.68万股限制性股票，约占激励计划公告时公司股本总额的 1%。 激励对象包括公司董事、高管、核心技术人员及业务骨干等 141人。 业绩考核目标为 2022年和 2023年公司营业收入总额分别不低于 16亿元和18亿元。 IGBT 是功率半导体难度较高细分， 公司研发团队持续扩充。 2021年公司进一步加大研发投入，积极扩充研发团队，不断通过外部引进和自主培养等方式培育高端技术人才。截至 2021年 6月 30日，公司研发人员从 2020年末的 71人增加至 79人，并引入博士类人才，以进一步加强汽车电子和半导体功率模块产品的开发力度。 积极研发 IGBT 等功率模块，把握光伏、新能源车快速发展机遇。 现阶段光伏、新能源车等领域，英飞凌等国外厂商占据主导地位，受疫情缺货影响，供应链向国内转移趋势明显，国产厂商替代空间巨大。据我们测算， 2025年光伏 IGBT 市场空间约为 105亿元， IGBT 单管空间约 40亿元， IGBT 模块空间约 65亿元。 公司已针对光伏储能等市场开发了部分低损耗高频 IGBT 及 MOSFET 模块产品并已逐步上量销售。 布局第三代半导体， 紧跟行业发展前沿。 功率器件部分下游行业需求逐渐由硅基向 SiC/GaN 等宽禁带半导体功率器件转变，尤其以新能源汽车、充电桩、光伏逆变、 5G 通讯、激光电源、服务器和消费电子快充等高端新兴行业成为 SiC/GaN 产品规模扩张的主要动力。公司拟通过非公开募集资金， 在现有技术积累和产品开发的基础上，拟投入 2亿元进行第三代半导体 SiC/GaN 功率器件及封测的研发及产业化。 盈利预测： 我们预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为4.15/5.3/6.63亿元，对应 12月 6日股价 PE 分别为 53/42/33倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 客户拓展不及预期、产能不及预期、研发不及预期。

事件：公司发布《关于2022年度日常关联交易预计额度的公告》。 研自研DRAM持续拓展，DDR3、DDR4有望大幅放量。公司公告2022年预计从关联方长鑫存储采购DRAM代工金额约1.35亿美元。2021年1-11月公司从长鑫存储采购DRAM代工实际金额0.30亿美元。2022年预计采购金额数为2021年1-11月合计数的4.5倍，自研DRAM进入加速放量期。 DRAM技术壁垒高，市场集中且处于垄断态势。DRAM即动态随机存取存储器，是当前市场中最为重要的系统内存，在计算系统中占据核心位置，广泛应用于服务器、移动设备、PC、消费电子等领域。因极高的技术和资金壁垒，DRAM领域市场处于高度集中甚至垄断态势。 入代销方式切入DRAM市场，积累丰富客户资源。公司于2020年开始代销长鑫存储DRAM产品，2021年6月推出首款自有品牌DRAM，主要面向消费类、工业控制类及汽车类等利基市场，应用于机顶盒、电视、监控、网络通信、智慧家庭、平板电脑、车载影音系统等诸多领域。 面向消费电子等利基市场，DRAM成为新营收贡献点。公司于2021年6月量产的首款4GbDDR4产品，已在消费类应用领域通过了众多主流平台的认证，广泛应用在机顶盒、电视、监控、网络通信、智能家电等领域，同时也在积极扩展在平板电脑、车载影音系统等领域的应用。同时，公司已在IPTV、安防及消费类等领域获得了DRAM客户的订单和信任，为后续长期合作打下了坚实基础。 保持工艺制程代差优势，持续降低产品成本。公司2021年6月量产19nm，4GbDDR4。公司规划中的DRAM产品包括DDR3、DDR4、LPDDR4，制程在1Xnm级（19nm、17nm），容量在1Gb~8Gb。公司积极研发17nmDDR3产品。在利基市场，公司DRAM产品在工艺制程上保持代差优势，有利于降低产品成本。公司与长鑫存储的紧密合作关系，为公司DRAM产品提供稳定产能保障。 盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.22/28.16/34.03亿元，应对应12月月1日股价PE分别为35/28/23倍倍，维持持“买入”评级。 风险提示：行业供需格局改善、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。

模拟芯片景气度延续司，公司Q3业绩高增。2021年1-9月公司实现收入16.61亿元，同比+71.36%；归母净利润1.96亿元，同比+144.87%。2021Q3单季收入5.95亿元，同比+28.91%；归母净利润0.74亿元，同比+137.09%。 受益新品销量及价格提升，公司盈利能力大幅提高。2021年1-9月公司毛利率为39.22%，同比+4.58pct；净利率为11.77%，同比+3.53pct。公司积极将上游晶圆代工和封测涨价向下游传导，新产品销量和价格提升，带动毛利率大幅提高。期间费用率方面，2021年1-9月公司管理费用率为5.74%；销售费用率为4.51%；财务费用率为0.01%。 高水平研发投入，产品料号持续丰富。2021年1-9月公司研发费用为2.62亿元，同比+98.48%；研发费用率为15.78%，同比+2.14pct。公司积极储备人才，为未来工业、汽车拓展做准备，持续丰富产品料号。短期内消费电子仍有巨大空间，公司提前储备技术，做好产品系列化，持续拓展工业、IoT及汽车电子等领域。 公司主营数模混合信号、模拟及射频芯片，多产品线布局。产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，产品型号达到470余款，2020年公司产品销量约32亿颗，广泛应用于智能手机、智能手表、蓝牙耳机、平板、笔记本电脑、IoT模块、智能音箱及其他智能硬件等。 下游应用以手机为核心，持续拓展及物联网及IoT领域。公司产品以智能手机为代表的新智能硬件为应用核心，手机市场收入占比超过85%。客户覆盖华为、小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想等知名手机厂商，以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM厂商；在可穿戴设备、智能便携设备和物联网设备等细分领域，持续拓展了细分领域知名企业。 盈利预测：司我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.5/4.21/6.18亿元，对应11月月30日日价股价PE分别为155/92/63倍倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧。

事件：公司发布《关于2022年度日常关联交易预计额度的公告》。 自研DRAM 持续拓展，DDR3、DDR4有望大幅放量。公司公告2022年预计从关联方长鑫存储采购DRAM 代工金额约1.35亿美元。2021年1-11月公司从长鑫存储采购DRAM 代工实际金额0.30亿美元。2022年预计采购金额数为2021年1-11月合计数的4.5倍，自研DRAM 进入加速放量期。 DRAM 技术壁垒高，市场集中且处于垄断态势。DRAM 即动态随机存取存储器，是当前市场中最为重要的系统内存，在计算系统中占据核心位置，广泛应用于服务器、移动设备、PC、消费电子等领域。因极高的技术和资金壁垒，DRAM 领域市场处于高度集中甚至垄断态势。 代销方式切入DRAM 市场，积累丰富客户资源。公司于2020年开始代销长鑫存储DRAM 产品，2021年6月推出首款自有品牌DRAM，主要面向消费类、工业控制类及汽车类等利基市场，应用于机顶盒、电视、监控、网络通信、智慧家庭、平板电脑、车载影音系统等诸多领域。 面向消费电子等利基市场，DRAM 成为新营收贡献点。公司于2021年6月量产的首款4Gb DDR4产品，已在消费类应用领域通过了众多主流平台的认证，广泛应用在机顶盒、电视、监控、网络通信、智能家电等领域，同时也在积极扩展在平板电脑、车载影音系统等领域的应用。同时，公司已在IPTV、安防及消费类等领域获得了DRAM 客户的订单和信任，为后续长期合作打下了坚实基础。 保持工艺制程代差优势，持续降低产品成本。公司2021年6月量产19nm，4Gb DDR4。公司规划中的DRAM 产品包括DDR3、DDR4、LPDDR4，制程在1Xnm 级（19nm、17nm），容量在1Gb~8Gb。公司积极研发17nm DDR3产品。在利基市场，公司DRAM 产品在工艺制程上保持代差优势，有利于降低产品成本。公司与长鑫存储的紧密合作关系，为公司DRAM 产品提供稳定产能保障。 盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.22/28.16/34.03亿元，对应12月1日股价PE 分别为35/28/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业供需格局改善、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。