1年估值暴涨2倍,VC持续青睐。 甄汇科技的主要业务是汇联易产品。汇联易是一款企业差旅报销SaaS软件。该产品起源于汉得自用系统,是汉得内部孵化的创业项目,自2016年8月成立后独立运营。2016年9月12日,汉得信息公告,为提升甄汇科技的运营实力和业务规模,以满足创新业务的市场推广及业务拓展的需要,由软银中国、蓝湖资本、众麟资本、上海得泛、以及公司实际控制人陈迪清、范建震先生共同出资进行增资扩股。其中,软银中国出资1000万元取得增资后10%股权,即该轮估值为人民币1亿元。本轮融资中,软银宏达以人民币300万元出资取得增资后1%股权;软银成长以人民币1,300万元出资取得增资后4.33%的股权;蓝湖资本以人民币1,600万元出资取得增资后5.33%股权;众数投资以人民币1,600万元出资取得增资后5.33%股权;上海汇宣以人民币200万元出资取得增资后0.67%股权,即本轮估值为人民币3亿元。1年时间,甄汇科技的估值从1亿暴涨2倍至3亿,前轮投资者顶级VC软银、蓝湖资本继续加码,显示出甄汇公司极强的吸引力,也表现出VC对汇联易这个产品的持续看好。 甄汇科技将退出合并范围。 根据汉得信息公告,本次增资完成后,公司对甄汇科技的持股比例从50.04%降为42.00%,且由公司提名的董事仅占甄汇科技董事会席位的1/7,因此公司对甄汇科技将不再形成控制,甄汇科技不再纳入公司合并报表范围。交易完成后,对于汉得信息合并报表来说,资产负债表的规模将会缩小,而由于甄汇科技处于亏损状态,短期利润表中归母净利润将有所增加。长期来看,软银、蓝湖丰富的互联网经验和客户群将给予甄汇科技极大的助力,并从资金、人员、渠道、技术等全方面提升甄汇科技的竞争力。 需求提升,成本下降,产品云化,产业升级,估值洼地,持续看好汉得信息。 需求提升:在当前盈利向头部企业集中的大时代背景下,经历了移动互联网浪潮,头部企业有更充足的经费、更强的意愿投入企业信息化。汉得信息作为主要服务于大型企业的企业信息化公司将从中受益。成本下降:随着移动互联网红利的消失,程序员的薪水增幅逐渐回落至正常水平,这将有助于汉得信息的盈利改善。产品云化:汉得信息积极拥抱云。自有云方面,汉得信息拥有多个云产品,包括云SRM和本次估值提升的汇联易;第三方云方面,汉得信息作为华为云、AWS等的重要合作伙伴,协助企业进行云迁移。 产业升级:制造业是我国“立国之本、兴国之器、强国之基”,而我国的快速上升的人力成本也在倒逼制造业转型升级。通过布局PLM和MES,汉得在智能制造领域已经打下了坚实的基础。随着工业信息化程度的加深,联动汉得在企业大后台ERP领域的优势,汉得智能制造业务线将有较高速增长。估值洼地:目前,计算机板块的平均PE(ttm)约60x,汉得信息PE(ttm)仅为37.1x。考虑到计算机板块有较多toG企业,而汉得信息作为toB企业理应享受比toG企业更高的估值,因而我们认为汉得信息有估值修复的空间。同时,我们认为明年计算机板块有结构性机会,而目前计算机板块部分龙头的估值已经不能支撑这些龙头的进一步增长,下一波的增长将会是目前低估值的、业绩表现较好的公司,汉得信息就是其中之一。预计公司17-19年收入分别是22.25/29.18/39.37亿元,同比增长30.1%/31.1%/34.9%;归母净利润分别是3.12/4.10/5.55亿元,同比增长29.0%/31.7%/35.2%;EPS分别为0.36/0.48/0.65元,合理估值14-16元,维持“买入”评级。

领军地位+复合竞标策略,ERP相关业务稳健增长 公司是国内领先的核心ERP系统实施商,横跨SAP、ORACLE两大领域,汉得信息均是国内公司的佼佼者。汉得信息的QuickHand实施方法论可大幅降低实施成本。通过采用低人天+将主战场放在ERP项目二期的复合策略,汉得信息竞标成功率高。同时,随着IBM战略性退出ERP实施市场,以及汉得的从ERP后台向中前台渗透的战略,ERP相关业务将稳健增长。若考虑SAP S/4 HANA的大规模升级,则增长速度会有较大提高。 l 受益制造业升级+汉得多年实施实力,智能制造高速增长 我国经济的增长离不开制造业的增长,而我国快速上升的人力成本在倒逼制造业的智能化。通过布局PLM和MES,汉得在智能制造领域已经打下了坚实的基础。随着工业信息化程度的加深,联动汉得在企业大后台ERP领域的优势,汉得智能制造业务线将有高速增长。 自有云产品优势显著,带动云业务爆发式增长 云化浪潮已经到来。我国SAAS市场年均复合增长率超40%。自有云方面,汉得自有的用于差旅报销的汇联易和用于供应商管理的云SRM产品优势显著且目前基数较小,未来几年复合增长率超95%。同时,汉得积极与第三方云厂商展开合作,提供云转售、 云迁移、云实施等服务,预计未来几年这块收入也将有超90%的年均增长。 运维服务增强用户粘性,供应链金融增长迅猛 运维业务是复杂项目实施成功的先决条件,也是汉得增强客户粘性的有效措施,可以带来未来订单。预计运维业务增速与公司总体收入增速持平。汉得通过与之前实施ERP的客户签订协议,可以访问这些客户的应付账款信息,并以此为依据,对这些企业客户的上游供应商提供应收账款保理服务。这块业务增长迅猛。 公司合理估值在14~16元 预计公司17-19年收入分别是22.25/29.18/39.37亿元,同比增长30.1%/31.1%/34.9%;归母净利润分别是3.12/4.10/5.55亿元,同比增长29.0%/31.7%/35.2%;EPS分别为0.36/0.48/0.65元;对应PE分别为29.4/22.3/16.5倍。综合绝对估值法与相对估值法的估值,我们认为公司股票价值在14元~16元之间。

nMMSolution是一家领先的提供移动端视频解决方案的公司 MMSolution成立于2002年,是从DaisyGroup分离出来的,位于保加利亚。公司是高通及德州仪器的战略合作伙伴,也是一家领先的移动和工业图形图像技术企业。公司的主要产品是移动端(包括智能手机、平板和电子书)的2D与3D视频解决方案,其解决方案已被应用在超过2.5亿支手机中。目前,公司拥有240名工程师。 中科创达看重的是MMSolution的技术储备 根据披露的信息,MMSolution2017Q3财务数据与2016Q3相比降幅较大,其中营业收入同比减少31%,净利润同比减少43%,经营性现金流同比减少24%,因此,本次收购并不会是财务投资。考虑到保加利亚整体市场很小,以及中科创达在芬兰已经设点,我们不认为这次收购是为了进入欧洲市场。再加上中科创达将之前的管理层悉数清空,我们认为,本次收购,是为了获得MMSolution强大的技术贮备和工程师,以及其积累的客户资源,从而有效提高中科创达视觉研发能力、整体解决方案和产品研发能力,提升公司在全球嵌入式视觉及人工智能领域的市场地位。 本次交易会增厚中科创达EPS,基于中科创达在人工智能终端市场上的潜力,给予“买入”评级 由于本次交易不涉及发行股票/债券进行融资,因此本次交易会增厚中科创达EPS。同时,我们将披露的2017Q3财务指标*4/3进行年化处理后,我们发现,本次收购的PE为7.4倍,显著低于目前中科创达wind一致2017EPE94.3倍。根据我们的预测,预计公司17-19年收入分别是11.02/16.31/22.02亿元,同比增长30.0%/48.0%/35.0%;归母净利润分别是1.39/1.92/2.58亿元,同比增长15.4%/38.5%/34.2%;EPS分别为0.34/0.47/0.64元;对应PE分别为102.7/74.2/55.2倍。 公司目前市盈率较高,但是我们认为公司作为核心的智能终端系统厂商,同芯片以及终端厂商都有紧密合作,在人工智能爆发的阶段,公司在系统以及算法优化方面的能力将显著收益,基于公司在终端上的业务潜力,给予“买入”评级。 风险提示:本次收购尚待批准,存在不确定性;视觉领域竞争激烈。

本次千方科技停牌的主要目的是通过收购特别实体交智科技实现对宇视科技的收购。目前,该项交易已经通过了交智科技股东的批准,尚需千方科技股东、中国证监会、中国商务部的批准。交智科技是为了收购宇视科技而设立的特别实体。2016年12月2日,交智科技与香港宇视签署《股权购买协议》,约定交智科技以53,550万美元的价格向香港宇视购买其所持的宇视科技100%股权。 2016年12月,千方科技以14,000.00万元向交智科技增资,增资完成后持有交智科技3.68%股权。对于其剩下的96.7233%股权,本次双方的交易价格为454,599.51万元。千方科技将以11.94元/股的价格发行380,736,600股进行筹集。 视频监控方案可以连接大量的终端摄像机,提供给终端客户视频监控数据的采集、存储、查看及管理的功能,主要的解决方案类型有城市解决方案、公共交通(如地铁、高速路)监控解决方案、公共机构(如医院、学校、会场等)监控解决方案和大型企业监控解决方案。 视频监控产品指的是宇视科技设计、开发及推广一系列视频监控硬件及软件产品。其中前端产品有网络摄像机、电子警察、智慧停车产品,后端产品有显示与控制设备、编码/解码器、配套软件、网络存储及、网络视频录像机、中小型平台管理一体机产品。宇视科技采用“自主生产+外协加工”的生产模式进行生产,即宇视科技负责新品及特殊产品的小批量制造,大规模生产由外部供应商完成,以提高生产研发效率,降低成本。 交智科技2015/2016年模拟合并的净利润分别为7,647.12万元、14,492.12万元,归母净利润分别为6,367.90万元、12,190.48万元。根据《盈利预测补偿协议》,交智科技2017年度、2018年度、2019年度及2020年度承诺净利润分别不低于32,300万元、40,400万元、50,400万元及60,400万元,17~20年CAGR为23%。按照今年承诺净利润计算,收购PE为11.3倍。 千方科技在三季报中预测2017年归属于母公司股东净利润3.53亿元-4.03亿元,同比增长5%-20%。考虑宇视科技的并表以及增发后的股份,预计公司18/19年净利润为8.91/11.31亿元,对应增发摊薄后的EPS为0.60/0.76元,对应当前股价(15.30元)的P/E为25.5/20.1倍,给予“增持”评级。

20年专注建筑信息化,从软件商到数字平台龙头。 广联达深耕建筑信息化20年,致力打造建筑数字化平台。工程造价是公司传统的支柱业务,以BIM 为核心的工程施工是未来增长点。2010-2016年员工人数增长率14.73%,人均营收增长率12.02%,平台效应显现、效率快速提升。 造价业务顺利转云,销售费用率明显下降。 2015年发布新型?云+端?产品架构的云计价产品。造价软件上云不仅可以降低相关成本、平滑各期收入,而且能够通过提供更加便捷、安全、低门槛的服务吸引更多客户。2017H1广联达云计价产品实现11省产品交付,用户转换比例平均达50%。2016年销售费用率32.85%,下降5.35个百分点,效果显著。 千亿规模的BIM 市场拓展10倍以上市场空间。 建筑行业数字化水平低下导致行业效率低,目前我国大型投资项目通常会有20%的时间延迟,80%高于预算。BIM应用覆盖建筑全生命周期,可极大提高项目交付效率。住建部、国务院先后出台系列政策推进BIM发展,2017Q2BIM技术列入各省政绩考核。BIM包括产品、咨询、培训和运维市场,空间超2000亿元,2014-2016年BIM 拉动广联达工程施工收入复合增长率达104.09%。 云图业务在2016年尝试通过增值服务变现,已实现盈亏平衡,并在高速增长。 转型成功业绩回归增长,研发加大技术优势巩固。 2016年,公司营收20.39亿元,增加32.48%;净利润4.23亿元,增加74.85%; 毛利率93.33%远高于行业平均24.81%;ROE 14.85%明显高于行业平均9.14%。2007-2016年研发费用复合增长率高达50.36%,技术优势不断巩固。 盈利预测及投资建议。 我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元,增速分别为20.6%/24.8%/27.5% 。净利润为5.65/6.93/8.669亿元, 增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。对应2017~2019市盈率分别为43.7/35.6/28.5倍。维持买入评级。 风险提示。 转云不达预期,BIM竞争激烈。

11月2日,石基信息发布公告《北京中长石基信息技术股份有限公司关于签署控股子公司股权出售框架协议暨关联交易的公告》,2017年10月31日,北京中长石基信息技术股份有限公司(以下简称“公司”或“石基信息”)与AlibabaInvestmentLimited(阿里投资)签署《框架协议》,拟按照交易双方后续一致同意的详细重组计划将公司旗下主要从事规模化零售信息系统业务的控股或参股子公司北京长京益康信息科技有限公司(长益科技)、北京富基融通科技有限公司(北京富基)、科传计算机科技控股有限公司(科传控股)和上海时运信息技术有限公司(上海时运)的由公司直接或间接持有的股权整合在下属子公司ShijiRetailInformationTechnologyCo.Ltd.(石基零售)及其子公司之下(以尽职调查后的最终签署的正式协议为准)。重组计划完成后,石基(香港)有限公司(以下简称“石基香港”)将其持有的石基零售38%的股权以不超过5亿美元的价格转让给阿里投资的关联方,具体作价在尽职调查及股权估值完成后参考尽职调查和股权估值结果由双方协商确定,并以届时签署的正式协议为准。 通过多年的对外投资与并购,公司已经成为中国整个零售业信息系统的领导者,零售客户总量在30万家以上,占中国规模化零售行业客户群的6-7成。公司全资拥有富基融通和长益科技,控股思迅软件(73.2%股权)、上海时运(75%股权),参股科传控股(30%股权)和海信商用(25%股权),公司可为整个中国零售业提供从低端到高端,从个体便利店到大型连锁的覆盖所有零售业态的信息系统解决方案。 2013年年报中,公司展望到“2014年,公司不断完善现有产品,为客户的市场拓展、门店经营、物流采购、连锁管理等全方位打造信息化管理系统”,首次提出打造零售信息系统业务。2014年,公司在1月3日完成收购思迅软件75%股权,控股思迅软件,并主要由思迅软件开展低端餐饮及零售行业的信息系统业务。2015年7月6日,石基信息收购科传控股30%股权。 2015年,公司子公司石基香港通过二级市场购买eFutureHoldingInc50.61%股权;2016年9月至2017年1月,公司完成对eFuture的私有化,eFuture及其100%控股子公司北京富基融通科技有限公司成为石基香港的全资子公司。2016年1月4日,公司收购长益科技100%股权。2016年3月4日,公司完成收购上海时运75%股权。2016年7月15日,公司增资海信商用25%股权。2017年1月13日,完成对富基融通私有化,实现100%持股。 阿里本次入股的石基零售主要涉及长益科技、北京富基、科传股份、上海时运4家控股或参股子公司。按照当时收购的成本总计约9.5亿元人民币。本次阿里拟以5亿美元收购石基零售38%股权,按照本次交易,石基零售投后估值约87亿元人民币。按照收购成本计算,石基零售估值增至9倍。 我们预计2017~2019年营业收入分别为31.92/38.58/46.78亿元,分别同比增长19.9%/20.9%/21.3%。2017~2019年净利润分别为4.03/5.29/7.03亿元,分别同比增长3.7%/31.1%/33.0%。2017~2019年每股收益0.38/0.50/0.66元,对应市盈率分别为67.1/51.2/38.5倍。中短期合理估值35元,维持买入评级。

营收增长10.34%,投资收益带动净利润上升48.23%2017Q3,公司营收5.70 亿元,同比增加10.34%;净利润6122.47 万元,增加48.23%,其中投资收益1.15 亿元,增加141.20%,主要原因是处置维尔股权及对联营企业的投资收益增加。 加大研发投入,未来值得期待2017Q3,公司管理费用4.15 亿元,增加25.84%;销售费用2.15 亿元,增加6.93%;财务费用-31.98 万元,减少15.65%,主要原因是银行利息收入增加。 2017Q3 实现营业利润8047 万元。我们认为对于金融科技公司增加管理费用一是能吸引高技术人才,二是为未来具有竞争力的新产品奠定基础。 毛利率连续两个季度提升,产品竞争力增强2017Q1、Q2、Q3 毛利率95.76%/ 96.47%98.15%,公司毛利率连续两个季度持续提升,体现公司产品竞争力增强。 子公司网络技术处于无法正常运营状态子公司网络技术公司于2016 年12 月13 日收到证券会行政处罚:“没收杭州恒生网络技术服务有限公司违法所得1.09 亿元,并处以3.29 亿元罚款”,总计4.39 亿元。2017 年8 月25 日,西城法院裁定准予强制执行。 截至2017 年9 月30 日,网络技术公司已缴付罚款2265 万元,尚未缴付4.16亿元。目前网络技术公司的货币资金余额为59.8 万元(未经审计),净资产约为-4.21 亿元(未经审计)。网络技术公司现已无法正常持续运营,处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态。 盈利预测与投资建议我们预计2017~2019 年营业收入分别为28.98/39.01/52.91 亿元,分别同比增长33.5%/34.6%/35.7%。2017~2019 年净利润分别为4.12/5.53/7.02 亿元,分别同比增长2155.5%/34.2%/27%。2017~2019 年每股收益0.67/0.90/1.14元,对应市盈率分别为78/58.2/45.8 倍。给予增持评级。

收入利润在去年3Q的高基数下显著下滑同花顺2017年前三季度实现收入9.86亿元,同比下滑17.49%,归属于母公司股东净利润4.71亿元,同比下滑34.78%。3Q单季度收入3.81亿元,环比增长13.06%,同比下滑31.57%;单季度归母净利润1.85亿元,环比微增0.3%,同比大幅下滑43.83%。由于去年3季度收入5.57亿元是全年峰值,所以收入同比下滑幅度明显,而公司成本费用相对刚性,所以净利润下滑更显著。另外,由于信托产品收益分红及大宗商品结算收益减少,公司前三季度投资收益0.42亿元较去年同期减少0.94亿元,影响报告期业绩。 预收账款在近6个季度首度回升,业绩有望见底回升同花顺面向C端业务的增值服务收费是预收的形式,所以预收账款对后续的业绩有明显的指引。公司预收账款自2016年一季度末的10.03亿元之后,连续个季度下滑,反映了证券市场以及公司C端业务的景气程度;而三季度末预收账款经过连续6个季度的下滑首度实现回升,较二季度末增长560万元达到7.65亿元。另外,公司的广告及互联网推广服务收入仍保持较快在增长且集中在年末结算。在C端业务企稳以及B端业务增长的情况下,预计公司四季度收入有望同比下滑收窄并环比显著回升。 市场格局更好,移动端用户优势增加,布局AI静待业务再上台阶随着竞争公司转型、业务失误或者逐步退出市场,公司在证券类工具及资讯应用的市场竞争格局更好,而在移动端的用户优势在增加;公司正在成为最大的股民渠道;目前对AI的布局,有望在未来迎来下一波业务和规模的升级。风险提示如果证券市场持续低迷将影响用户活跃度以及付费情况。 业绩有望加速见底并实回升,维持“买入”评级我们预计公司4季度将实现收入5.06亿元,归母净利润3.45亿元,同比下滑幅度收窄。明年在C端业务回升、B端业务继续增长以及不再受贵金属业务影响的情况下,业绩保持较好增长。预计公司17-19年EPS为1.52/2.01/2.85元,同比增长-32.7%/32.3%/42.3%,对应P/E为39/30/21倍,基于公司的业务前景和竞争优势,维持买入评级。

收入大幅增长,国内服务器市场龙头领先优势强化 浪潮信息前三季度收入165.81亿元,同比增长85.91%;归属于母公司股东扣非净利润1.81亿元,同比增长30.54%。3Q单季度收入74.8亿元,同比增长143.25%,环比增长43.09%;单季度归母扣非净利润1.01亿元,同比增长31.30%。公司前三季度毛利率10.39%,小幅下滑;在收入激增的情况下,小幅牺牲毛利率抢占市场。 市场份额保持领先,互联网、全球化和智慧计算驱动增长 根据IDC的统计数据,浪潮的X86服务器销售额和出货量上半年都排市场第一,领先于第一梯队的华为、戴尔以及第二梯队的H3C、联想、曙光;浪潮在机架式服务器、8路以上高端服务器都保持市场第一的份额;3季度的收入高增长将导致前三季度的领先优势大幅扩大。互联网市场大客户阿里巴巴、百度、中国移动都大量采购浪潮的SR整机柜服务器。此外,浪潮的全球化业务增加国内市场竞争力,期望在未来成为全球前三的服务器厂商。 AI服务器发布多套产品,同IBM合资发展Power服务器 浪潮在AI服务器上发布了一系列产品:在9月份百度的云智峰会上,发布ABC一体机,面向模型训练和线上预测两大类AI计算场景,支持人脸识别、文字识别OCR、语音识别等众多功能;在9月GTC大会上,展示了基于英伟达的GPU全线AI计算产品和方案,包括内置Tesla? V100的超级计算服务器AGX-2;在10月阿里云栖大会上,浪潮推出了基于FPGA的AI加速方案。另外,公司在报告期内出资5.1亿元同IBM成立合资公司从事Power服务器的业务,公司占51%的控股权。 风险提示 存在市场竞争导致价格和毛利率下滑的风险。 收入高速增长,市场优势提升,调高评级至“买入” 随着快速抢占市场,公司在云计算以及人工智能时代将成为重要的底层服务器厂商,公司在行业中的市场地位和优势快速提升。预计17-19年实现收入215.1/291.5/375亿元,实现EPS0.34/0.50/0.72亿元,对应P/E为53/37/25倍,基于公司的市场地位和成长性,调高评级至“买入”。

营收增加129.89%净利润扭亏。 2017Q3,公司营收3952.50万元,同比增加129.89%,主要原因是本期验收项目合同额较上年同期增加;归母净利润1137.69元,相比于去年同期亏损522.40万元大幅增加。2017Q3投资收益646.78万元,主要为理财产品投资收益;营业利润扭亏为盈,金额为1112.41万元。 三费均有所增长,毛利率79.54%略高于2016年。 2017Q3,公司管理费用2185.55元,增加18.13%;销售费用649.53万元,增加11.54%;财务费用-66.66万元,相比于去年-134.24万元有所增加。2016年公司毛利率79.47%,相比于2015年增加2.66个百分点;2017Q3毛利率79.54%,延续了2016年的增长趋势。 金融行业适当性管理及个性化需求带来大量信息化机会。 顶点软件是国内领先的专业化平台型软件及信息化服务提供商,致力于为金融行业及其他行业提供以业务流程管理(BPM)为核心的信息化解决方案。随着《证券期货投资者适当性管理办法》的发布,新金融产品和营销服务手段不断增加和金融机构信息化的个性化需求增加,金融行业产生了大量信息化机会。 技术和客户优势突出,深耕证券行业信息化并积极拓展其他领域。 顶点软件深耕证券行业信息化多年,建立了广泛的客户基础,拥有包括分布式交易及业务架构中间件、内存数据库等诸多领域的核心技术优势和和自主研发的灵动业务架构平台(LiveBOS)。公司在加快传统业务发展的同时,大力拓展信托、私募、中小银行等及非金融行业信息化业务,上市以来营收持续增长。 盈利预测与投资建议。 我们预计2017~2019年营业收入分别为2.70/3.62/4.65亿元,分别同比增长31.7%/34.2%/28.7%。2017~2019年净利润分别为0.97/1.18/1.50亿元,分别同比增长37.9%/21.2%/27.0%。2017~2019年每股收益1.13/1.37/1.74元,对应市盈率分别为42.6/35.2/27.7倍。给予增持评级。

东华软件2017前9月收入净利双增长 东华软件1-9月实现营业收入42.28亿元,同比增长17.71%,实现归母净利润9亿元,同比增长42.50%,实现扣非归母净利润5.39亿元,同比增长3.65%。整体看,公司的收入、归母净利润均实现较大幅度增长。公司的收入的增长主要归功于智慧城市业务的发展,随着国家大力发展智慧城市,东华软件也积极加强了智慧城市方面的布局。 期间费用率、毛利率双下降,投资收益增厚利润 2017年1-9月,公司毛利率为33.40%,同比下降1.74个百分点,销售期间费用率为19.84%,同比减少1.21个百分点。尽管销售期间费用率的减少尚不能弥补毛利率的下降,但我们认为公司毛利率的波动在正常范围之内,而销售期间费用率的减少则是规模效应所致。公司2017年1-9月非经常性损益(税后)累计3.61亿元,占归母净利润40.09%。非经常性损益项目中的大头是公司减持北京东方通科技股份有限公司股票所获得的投资收益。 AI+行业解决方案助力东华软件未来增长 AI需要与行业应用相结合方能更好落地。东华软件作为耕耘行业多年的解决方案提供商,积累了丰富的行业经验。东华软件首先在AI+公共安全、AI+金融行业、AI+医疗行业展开了布局,研发了城市视频立体防控人像比对系统、东华乐享智投、iMedica8.0p等一系列国内先进的AI+行业的解决方案。 预计业绩稳健增长,考虑到目前公司估值水平,给予“增持”评级 目前计算机行业(申万)市盈率TTM是62.7倍,东华软件的市盈率TTM仅有28.33倍。即使排除投资收益,其市盈率也低于行业平均水平。预计东华软件17-19年的收入分别是74.97/85.93/97.07亿元,同比增长15.7%/14.6%/13.0%;归母净利润分别为11.58/12.33/13.39亿元,同比增长28.7%/6.5%/8.6%, EPS为0.37/0.39/0.43元,对应PE为29.0/27.2/25.1倍,基于业务前景和估值水平,给予公司“增持”评级。 风险提示 系统集成业务发展不及预期,人工智能业务发展不及预期。

营收增长24.50%净利润增长7.92% 2017年Q3营收7.45亿元,增长24.50%;归母净利润9596.75万元,增长7.92%;扣非净利润9078.97万元,增长3.62%。投资收益增长229.55%,主要原因是去年处置垅运照明产生投资损失,以及投资的联营企业盈利增加。营业外收入增长95%,主要原因是子公司南京银石收到的政府补助较多。 加大股权激励和研发支出,为业绩腾飞蓄势 2017Q3管理费用1.65亿元增长30.73%,主要是股权激励费用计提;销售费用5310.24万元增长13.88%;财务费用-1087.08万元增长58.70%,主要因为购买理财产品较多,银行存款大幅减少,利息收入下降; 2017Q1-Q3毛利率分别为45.39%、46.44%、43.27%。开发支出本期较期初增长2885.70%,主要系子公司石基香港加大对境外子公司自主研发产品的投资力度。 拓展主题公园及景区业务,加速大消费平台建设 2017年8月22日石基(香港)以1090.75万英镑购买银科环企45.23%的股权,共计持有银科环企84.83%股权,实现控股银科环企。将已经建立的在酒店、餐饮及零售信息系统行业的相对优势通过延伸到主题公园及景区领域,构建综合旅游景区管理系统,加速建立包含吃喝玩住购全消费链条的以数据为驱动的大消费平台。公司已将酒店、餐饮、零售、旅游信息系统通过平台的方式进行整合和集成,初步构建起了覆盖吃喝玩乐住购大消费信息系统平台。 2017年业绩展望 公司预计2017年净利润3.30~4.47亿元,增速为-15%~15%。 盈利预测与投资建议 我们预计2017~2019年营业收入分别为31.92/38.58/46.78亿元,分别同比增长19.9%/20.9%/21.3%。2017~2019年净利润分别为4.03/5.29/7.03亿元,分别同比增长3.7%/31.1%/33.0%。2017~2019年每股收益0.38/0.50/0.66元,对应市盈率分别为63.2/48.2/36.3倍。维持买入评级。 投资风险 并购业务跨行业经营风险。

华宇软件2017前9月延续高增长态势 华宇软件1-9月实现营业收入13.40亿元,同比增长31.17%,实现归母净利润2.26亿元,同比增长26.43%,实现扣非归母净利润2.20亿元,同比增长24.26%。随着新形势下法官、检察官工作量的快速增加,司法信息化行业保持着较为高速的增长。华宇软件作为我国司法信息化的龙头,其收入自2014年以来持续保持同比30%以上增长速度。 积极拥抱人工智能进一步巩固护城河 华宇软件集中资源打造了人工智能时代核心竞争力睿核引擎。睿核引擎是基于多元融合数据、运用法律认知技术、提供法律知识服务、满足法律知识需求的利用自然语言理解和认知技术的一体化分析平台。基于睿核引擎公司推出了一系列产品:在法院端,公司以协助法官审判的睿审系统为核心;在检察院端,公司推出了晓督系统,获得了大量好评;同时,公司在律师端也进行了布局,推出了针对律师群体的工具类软件元典律师工作平台。 联奕科技9月并表,华宇软件进入教育行业 8月23日,联奕科技完成工商变更登记,华宇软件控股100%。联奕科技专注于高校信息化领域,经过十余年的行业积累,已经形成了较为稳定的客户群体,并为500多所高校提供了信息规划和建设服务,客户覆盖全国28个省市、自治区。本次交割的完成,标志着华宇软件正式进入教育行业。 预计2018年部分子行业实现业绩爆发,给予“买入”评级 预计华宇软件17-19年的收入分别是23.83/32.59/42.27亿元,同比增长30.9%/36.8%/29.7%;归母净利润分别为3.56/5.03/6.17亿元,同比增长31.2%/41.3%/22.6%, EPS分别为0.47/0.66/0.81元,对应PE为34.8/24.7/20.1倍,给予公司“买入”评级。 风险提示 教育业务发展不及预期,政策变动导致项目获取和推进不及预期。

营收增长43.38%净利润增长63.99% 2017Q3营收1.57亿元,同比增加43.48%,主要原因是业务较上年同期增加及云服务平台业务拓展,其中配网服务、EPC业务增长较快;归母净利润2396万元,同比增加63.99%;扣非净利润2396万元,同比增加69.04%。 利息支出增加导致财务费用上升64.80% 2017Q1-Q3毛利率分别为31.84%、43.40%、36.46%,分别下降3.57、7.93、4.26个百分点。2017Q3销售费用同比增加16.16%,管理费用增加5.15%,财务费用增加64.80%,主要原因是流动资金贷款及相应的利息支出增加。 员工总数增长13.72%人均创收增长35.41% 2016年公司员工总数达1003人,同比增长13.72%;人均营收达60.15万元,增长35.41%,公司快速扩张、高效运营,员工人数和人均营收均持续增长。 依托“配售电一体化平台”大力发展配售电业务 随着电力体制改革的大力推进、配售电业务的放开,及国家配网领域的投资加大,公司先后对外投资设立了贵阳高科、中山翠亨、咸阳经发及长沙振望配售电公司,前3家均已取得售电业务资质。公司依托自主研发的“配售电一体化平台”,提供配售电一体化解决方案,增强在相关领域服务能力和影响力。 “天猫式”云平台服务引流带动软件服务业务高增长 公司借鉴天猫的商业思维,采用B2B、B2C相结合的商业模式,开创了独特的众包平台,为电力供求双方提供了信息服务平台。通过“电+”平台引流的信息化业务和衍生出来的各类平台服务收入将为公司业绩增长注入强大动力。 盈利预测与投资建议 我们预计2017~2019年营业收入分别为9.76/15.43/23.04亿元,分别同比增长61.8%/58.1%/49.3%。2017~2019年净利润分别为2.00/2.66/3.47亿元,分别同比增长59.2%/33.3%/30.3%。对应EPS1.01/1.35/1.76,当前股价对应PE分别为35.9/26.9/20.7倍。我们给予增持评级。 风险提示 电网信息化投资和电改不及预期。

扣非后净利润增速达106.48% 公司1~9月营业收入同比增长43.15%至37.88亿元,归母净利润7570万元,同比增加1.53%,扣非后归母净利润6016万元,同比增加106.48%。由于去年1~9月份非经常性损益1554万元,而今年同期只有680万元,所以扣非后归母净利润增速远超没有扣非的净利润增速。主要是在2016年Q1中科曙光参股企业天津海光其他股东溢价增资形成投资收益2922万元。 Q3单季度营收增速达67.17%,是去年同期增速近5倍 2017年Q3营收16.29亿元,同比增长67.17%,从2016年第二季度开始,单季度的营业收入同比增速逐步提升,预示着公司的业务进入快速爆发期。 新业务拓展影响毛利率下降,属于正常现象 公司整体业务毛利率近期有所下降,是公司营收在快速增长中的正常现象。例如公司在各地建立的云数据中心的业务正处于方面大力推广阶段。和VMware的合资公司中科睿光还处于亏损阶段,有望今年全年盈利。高性能计算机业务的毛利率上半年13.51%高于2016年全年的13.2%。存储产品今年上半年毛利率达到22.88%,创上市以来的新高。第三,“围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术服务”业务的毛利率降低对公司整体毛利率有负面影响。 中国平安财险寿险成为前十大股东 公司三季报显示,中国平安财险持股1.01%,中国平安人寿保险持股0.78%,两者均在三季度新进中科曙光前十大股东。 盈利预测及投资建议 我们预测2017~2019年公司营收分别为61.39亿元、85.73亿元、119.45亿元,增速分别为40.8%、39.6%、39.3%。净利润为3.05亿元、4.97亿元、8.74亿元,增速分别为36%、62.9%、76%。对应2017~2019市盈率分别为84.5倍、51.8倍、29.5倍。本次调高对公司的营业收入预测,6个月合理估值为48元。维持买入评级。 风险提示 云计算业务发展不及预期,人工智能业务进展缓慢。