业绩概要:河北宣工公布2019年前三季度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司净利润3.95-4.15亿元,同比增长449%-477%,折合EPS为0.61-0.64元。其中三季度单季实现归属于上市公司净利1.7-1.8亿元,同比增长1086%-1156%,折合EPS为0.26-0.28%; 盈利稳步增长:虽然三季度普氏价格指数大幅波动,但均价依然达到高达102美金,与二季度基本持平。得益于铁矿石价格的强势表现,公司磁铁矿业务业绩继续维持高位。当然在铁矿石均价维持相当背景下,公司盈利环比继续增长可能得益于其铁矿发货量有所提升。此外,三季度随着公司铜二期配套项目陆续投入使用,铜产品单位生产成本环比下降导致其铜矿开始减亏也是盈利提升的重要因素; 四季度矿价区间震荡:在经历三季度矿价的大幅波动之后,近期矿价表现较为平稳,从当前情况看四季度矿价总体处于涨跌两难格局。虽然环保限产力度较为严苛,但在地产投资表现依然较为强势情况下,目前钢厂开工依然旺盛,铁矿需求无忧。但另一方面,近期海外矿山发运量逐渐回升,并导致港口库存稳步上行。供需双强背景下,四季度铁矿石对产业链利润分配攫取能力将有所弱化,其绝对价格的波动更多依赖螺纹价格的指引作用; 投资建议:公司拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然未来矿价再度大涨概率较低,但在需求旺盛情况下后期铁矿石价格仍有支撑,公司磁铁矿盈利依然值得期待。此外,随着后期铜矿二期项目逐渐投产,铜棒产品有望扭亏为盈,预计2019-2021年公司EPS分别为0.98亿元、1.07亿元以及1.00亿元,维持“增持”评级。 风险提示:铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。

业绩概要: 河北宣工公布 2019年半年报业绩报告, 报告期内公司实现营业收入 26.57亿元,同比增长 14.49%。实现归属于上市公司股东净利润 2.26亿元,同比增长 292.15%;对应 EPS 为 0.35元, 其中 1-2季度 EPS 分别为 0.16元、0.19元; 铁矿盈利释放推动二季度业绩改善: 二季度普氏价格指数均价高达 100.1美金,环比一季度提升 17.6美金,得益于铁矿石价格继续飙涨,公司磁铁矿业务业绩增长明显。但另一方面,报告期内公司机械板块依然处于亏损状态,加之公司铜矿仍处于一期临近闭坑而二期建设尚未达产阶段,现阶段铜产品产量较低对公司业绩改善形成拖累。整体来看,虽然铜矿与工程机械业务仍在亏损,但铁矿盈利改善幅度更大,最终导致公司二季度归母净利润环比改善 15.2%; 矿价三季度存在反弹可能: 铁矿石价格自 8月以来出现持续暴跌,最新矿价已经从 7月的高点下降近 40美金。铁矿石价格的大幅波动,一方面源于海外低成本矿山发货量逐渐恢复,铁矿石供应缺口有所缓解;另一方则是钢价自 7月中下旬以来接连回调, 价格下行压力最终传导至上游原料端,情绪放大之下导致矿价重挫。对于铁矿石而言,在经历上半年的天灾事故之后, 后期进口供应逐渐恢复较为确定,但考虑到下半年国内地产投资依然有望维持强势,加之环保限产放松带来的高炉产能充分释放,预计生铁产量难以出现大幅下滑,铁矿需求总体依旧强劲。 需求支撑的背景下, 近期矿价大幅回落之后存在超跌嫌疑,三季度铁矿存在反弹修复动力,矿价中高位运行将对公司业绩构成支撑; 投资建议: 公司拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。 虽然近期矿价波动加剧,但在生铁产量居高难下情况下后期铁矿石价格仍有支撑,增厚公司磁铁矿盈利表现。 此外,随着后期铜矿二期项目逐渐投产,铜棒产品有望扭亏为盈,预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.98亿元、 1.07亿元以及 1.00亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。

业绩概要;永兴特钢公布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入24.82亿元,同比增长2.22%;报告期内公司实现归属于母公司股东净利润2.65亿元,同比增长18.32%;基本每股收益0.74元,其中1-2季度EPS分别为0.28元、0.46元; 多因素推动公司业绩继续改善:报告期内公司实现钢材销量14.58万吨,同比增长1.32%,根据半年报数据折算,公司吨钢收入、吨钢成本、吨钢毛利分别为16954元、14693元以及2261元,同比分别变化83元、445元以及-363元。与普钢相比,由于公司不锈钢棒线材对应的下游主要为石油化工、电力、机械等领域,其供需波动幅度较小,导致公司盈利表现稳定。今年上半年受益于电力、交通领域需求的增长,公司不锈钢棒材盈利表现尤其突出,这对公司业绩二季度业绩改善构成支撑。而从降本增效角度考虑,公司二季度三项费率仅为3.11%,环比下降0.65个百分点,是近三个季度以来的最低值。当然,公司二季度实现资产处置收益0.98亿元,这对其业绩继续增长贡献较大,主要来自于拆迁补偿收益及转让锻造车间收益; 继续加码材料制造:公司于近日发布可转换债预案,拟募集资金不超过7亿用于炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目(1.02亿元)、年产1万吨电池级碳酸锂项目(2.15亿元)、120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目(2.5亿元)、补充流动资金(1.3亿元),对炼钢一厂的技术改造有利于将消除其生产工艺限制,提高一厂不锈钢棒线材产能利用率,其生产能力在现有基础上再提升3-4万吨。公司之前年产1万吨电池级碳酸锂项目和120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设顺利推进,目前分阶段调试已顺利完成,此次募投资金的追加将进一步巩固该领域的领先地位,未来锂电产业有望成为公司业绩新的增长点; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。此外,随着公司新能源锂电项目不断推进,未来公司有望形成“不锈钢+锂电”的双主业格局,其盈利能力有望进一步增厚。预计公司2019-2021年EPS为1.24元、1.32元以及1.53元,维持“增持”评级; 风险提示:油气化工领域景气度大幅回落;锂电业务推进不及预期。

业绩概要:公司公布2019年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入6.76亿元,同比增长95.59%;实现归属于母公司股东净利润0.86亿元,同比增长86.19%,折合EPS为0.19元,其中2019年1-2季度EPS分别为0.07元、0.12元; 盈利及财务数据:公司2019年上半年毛利率33.11%,同比上升5个百分点,其中铸造高温合金、变形高温合金以及新型高温合金毛利率分别为35.52%、23.77%、47.47%,同比分别提高1.37%、1.80%、15.44%,分产品线盈利能力全面回升。报告期内,公司三项费用共计0.58亿元,同比增加0.26亿元,其中销售费用和管理费用增加最为明显,这主要是由于并入青岛新力通所致,但由于公司收入也呈现较快增长,其三项费用率为8.52%,相比去年同期仍下滑0.73个百分点; 新力通业绩进入兑现期:公司于去年三季度完成对新力通的65%股权收购,报告期内新力通共计实现净利润0.48亿元,对公司业绩贡献0.31亿元,占比29.5%,收购资产业绩释放成为公司业绩高增的重要原因。新力通在石化、冶金、建材等高温炉管行业有着深厚的技术积累,其高温炉管材料的研发处于先进水平。新力通2019年业绩承诺为扣非归母净利润达到0.9亿元,从上半年完成进度来看,整体符合预期; 航空航天高温合金产品前景广阔:航空航天领域高温合金需求高度依赖于我国国产发动机列装进度,但由于前期国内精密铸造工艺水平相对有限,造成高温合金产品尤其是单晶叶片的总体性能偏弱,我国先进战机大多使用俄制进口发动机,高温合金叶片需求受到抑制。随着近几年我国在高温铸造领域生产工艺的不断进步,未来国产发动机有望实现加速列装,受此影响,高温合金叶片需求有望持续放量。公司作为高温合金下游铸件领域龙头,在航天发动机精铸件领域市场占有率位居国内第一,后期随着行业景气度不断提升,我们预计公司订单将率先受益; 投资建议:随着航空防务安全的战略地位越发受到国家的重视,以高温合金为代表的航空航天新材料将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,军品业务有望获得持续增长,同时通过前期收购新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管等民品领域,为公司的长期成长提供强劲发展动力。预计公司2019-2021年EPS分别为0.41元、0.51元以及0.59元,维持“增持”评级; 风险提示:产品质量交付问题;新品研发低于预期;民品业务拓展不利。

业绩概要:新钢股份公布2019年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入263.76亿元,同比增长4.69%;实现扣非后归属于母公司股东净利润17.60亿元,同比下降16.62%,折合EPS为0.58元,2018年同期为0.68元,其中2019年1-2季度EPS分别为0.23元、0.34元; 吨钢数据:2019年上半年公司完成生铁456.11万吨、钢453万吨、钢材413.18万吨,与去年同期相比分别上升1.81%、上升2.95%、下降0.07%,结合中报数据折算吨钢售价4126元,吨钢成本3646元,吨钢净利408元,同比分别变化374元、486元和-84元; 二季度业绩有所改善:根据公司最新的业绩公告,公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.90亿元、19.57亿元、7.49亿元以及10.90亿元,二季度单季盈利虽然较高峰期降幅较大,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量227万吨进行测算,公司二季度吨钢净利480元,环比一季度增加150元。公司二季度盈利改善一方面是行业需求增长强劲,尤其是地产投资拉动明显,上半年维持在10%以上增速,我们测算建二季度螺纹钢、热卷吨钢盈利环比分别回升100元、70元,公司产品包括卷板、中板、螺纹钢及线材等,行业盈利的修复为公司业绩改善奠定基础。另一方面,公司半年报三项费用率仅为1.24%,其中二季度为1.36%,三项费用率远低于行业平均水准; 关注旺季需求复苏力度:近期钢价跌幅较大,主要是由于需求季节性走弱背景下,供给相对刚性导致社会库存出现过度累积,产业链心态谨慎。今年钢铁行业盈利的回落主要由供给充分释放所致,从前期所公布的最新经济数据来看,整体需求依然维持强势。鉴于目前已是淡季尾声,若“金九银十”终端需求复苏力度较强,前期供需失衡状态有望得以扭转,库存快速下滑背景下钢价或触底反弹,行业盈利将迎来阶段性修复窗口期; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。今年虽然钢铁行业供给端增量明显,但由于需求端整体表现仍较乐观,行业盈利回落幅度较为有限,预计2019-2021年EPS分别为0.87元、0.98元以及0.84元。考虑到公司目前整体估值水平已经处于较低水平,反映了前期盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。

业绩概要:方大特钢公布2019年半年报业绩报告,报告期内公司实现营业收入82.53亿元,同比增长0.18%。实现归属于上市公司股东净利润10.55亿元,同比下降19.19%;对应EPS为0.73元,其中1-2季度EPS分别为0.32元、0.40元; 吨钢数据:报告期内公司生产铁163.05万吨、产钢196.22万吨、产材197.71万吨,与去年同期相比分别下降3.03%、下降5.71%、下降6.25%;生产板簧9.71万吨,与去年同期相比下降14.15%。结合半年报数据折算综合吨钢售价3869元,综合吨钢成本2896元,吨钢毛利973元,同比分别变化-90元、179元和-269元; 二季度业绩小幅改善:根据公司最新的业绩公告,二季度单季实现归属于上市公司股东净利润5.85亿元,折合EPS为0.40元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为10.09亿元、6.12亿元、4.7亿元以及5.85亿元,二季度单季盈利虽然较去年高峰期大幅回落,但在一季度基础上实现回暖,整体盈利能力仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量98万吨进行测算,公司二季度吨钢净利597元,环比提升117元。公司盈利改善一方面是行业需求增长强劲,尤其是地产投资拉动明显,上半年维持在10%以上增速,我们测算建筑类钢材二季度吨钢盈利环比回升近100元,行业高景气为公司业绩回升奠定了基础;另一方面,从公司自身成本控制角度考虑,公司整体三项费率为8.87%,与去年同期相比小幅下滑0.62个百分点,主要是来自于利息收入贡献; 全面加强对安全生产的管控:5月高炉事故后,公司一方面积极做好应急处置和善后工作,另一方面聘请第三方对二号高炉进行安全评价和专家评审,目前高炉仍处于停产状态。本次事故的二号高炉年产铁水约125万吨,燃爆事故对公司业绩将产生一定影响; 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,虽然未来行业盈利中枢或高位回落,但民营体质所带来的成本优势有望使其继续处于较强区间,预计公司2019-2021年EPS分别为1.25元、1.32元以及1.20元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。

业绩概要: 公司公布 2019年半年度业绩报告, 报告期内实现营业收入 327.84亿元,同比增长 3.95%。实现归属于上市公司股东净利润 10.02亿元,同比下降 29.66%;对应 EPS 为 0.19元,其中 1-2季度 EPS 分别为 0.05元、 0.14元; 吨钢数据: 2019年上半年各子公司产量分别为: (1)迁钢公司:铁 395万吨,同比增长 18.01%;钢 414万吨,同比增长 15.44%;钢材 395万吨,同比增长 15.78%; (2) 京唐公司:铁 372万吨,同比增长 0.80%;钢 419万吨,同比增长 6.96%;钢材 401万吨,同比增长 7.90%; (3) 智新公司:电工钢 83万吨,同比增长 0.90%。 结合半年报数据折算综合吨钢售价 3576元,综合吨钢成本 3176元,吨钢毛利 400元,同比分别下降 672元、 486元和 186元; 二季度业绩环比实现明显改善: 根据公司最新的业绩公告, 二季度单季实现归属于上市公司股东净利润 7.28亿元, 折合 EPS 为 0.14元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为 7.16亿元、 2.63亿元、 2.74亿元以及 7.28亿元,二季度业绩实现大幅改善。我们测算 2019年行业二季度热轧、冷轧平均吨钢毛利分别为 354元、以及-104元,环比分别变化 20元、 -106元, 而公司二季度吨钢盈利回升幅度达到 120元以上,业绩改善远好于行业平均水准; 多因素助推二季度业绩回升: 公司二季度业绩改善取得超越行业平均水平以上的进步与自身因素和特点息息相关。 一是,公司上半年实现投资收益 2.31亿元,其中二季度达到 2亿元,这主要是北京汽车分红 1.95亿元所致;二是,虽然整体冷轧盈利在二季度亏损较为严重,但公司通过调整产品结构,在盈利能力较好的热卷、 取向硅钢和无取向硅钢等领域进一步发力,为公司业绩改善奠定良好基础;三是, 公司在降本增效领域也取得良好效果,其中二季度三项费率为 6.13%,环比继续下降 0.69个百分点; 关注环保限产政策执行情况: 近期厂库和社库加速累积,但结合持续攀升钢铁产量数据来看,终端表观消费下滑并不明显,符合淡季需求特征。最新公布的经济数据显示, 6月地产依旧强势,支撑钢铁表观消费增速高达 12.9%,继续印证我们前期对地产投资的乐观观点。对于下半年的钢铁需求,我们依然不悲观,行业盈利更多取决于供给端的变化。 7月以来唐山、邯郸地区的环保限产政策进入执行阶段, 上周又再公布加强管控措施,但就目前观察到的产量变化而言,实际影响低于前期理论计算水平。原因主要来自于政策执行力度不及预期,同时“因城施策”的限产,产量体现出区域转移的特征,非限产区域内企业增产对冲了一部分影响。当然若后期环保政策能得以严格执行,前期成本端的大幅抬升有望通过提价方式向下游传导,钢企盈利仍有修复空间; 打造绿色先进生产钢企: 公司三大钢铁生产基地, 分别位于北京及河北的迁安、曹妃甸地区, 是我国历次环保限产的重点区域。公司环保投入在行业内处于较高水准,迁钢与京唐钢铁公司已经达到河北省超低排放标准, 可最大程度规避环保限产对其正常生产的影响。从 7月唐山大部分钢厂限产 50%,而公司迁钢、京唐分公司只限产 20%来看,公司在区域内领先的环保水平可以有效减轻环保限产所带来的政策压力; 投资建议: 公司作为国内一流的大型钢材生产集团,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板做到全国第一。虽然上半年行业受环保限产放开影响,板材盈利中枢较往年有所回落,但后期供给继续释放空间有限且存在再次收紧的可能。在终端整体需求维持高位之际,下半年行业绝对盈利水平依然可观。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.34元、 0.41元以及 0.44元,考虑到其当前整体估值已经处于极低水平,充分反应了盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间, 维持“增持”评级; 风险提示: 钢铁需求持续回落;环保限产超预期压制公司产量释放。

事件概要:公司发布公告,拟向控股股东南京钢联发行股份购买南京南钢产业发展有限公司(“南钢发展”)38.72%股权、南京金江冶金炉料有限公司(“金江炉料”)38.72%股权,本次交易经除息调整后的发行价格为3.39元/股,交易标的预估值及拟定价尚未确定。交易完成后,标的公司将成为上市公司全资子公司。该方案需提交中国证监会审核,并取得核准后方可实施; 有助于增厚公司业绩:通过收购上市公司控股子公司的少数股权,公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高,有利于增厚上市公司盈利,保护股东利益。2018年公司归母净利润为40.08亿元,少数股东损益共计7.33亿元,其中南钢发展和金江炉料分别为6.61亿元和0.44亿元。假设方案顺利落地,以去年为例,归母净利润增厚比例为17.6%。另外本次发行完成后,南京钢联认购的上市公司新增股票自本次发行结束之日起3年内不得转让,体现了控股股东对上市公司信心; 公司盈利能力相比行业更显稳健:随着去年四季度以来行业供给端限制性政策的减弱,造成钢铁产量不断创新高,与此同时需求显示更具韧性,进退之间库存保持正常去化速度,钢铁盈利合理回归后绝对水平依然处于高位。前期行业一季报陆续公布,数据基本符合行业态势,在高基数以及铁矿石价格大幅抬升阶段性侵蚀钢企利润的背景下,行业普遍回落幅度较大,更多为之前超高盈利向正常盈利进行回归。南钢2019年一季度实现营业收入118.16亿元,同比增长14%;实现归母净利润8.37亿元,同比减少17%,业绩回落幅度低于行业平均水平,体现了公司产品和品牌效力; 未来发展方向-创新、智慧、转型:公司以“两化融合”为手段、“JIT+C2M”模式为基础,加快工业互联网建设,持续提升智能制造能力,2018年公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到98.7万吨,同比增长50.7%,品种覆盖船板、风塔钢、桥梁钢、高强钢等主要品种。在做强钢铁主业的同时,依靠复兴专业的投资平台,公司未来将重点发展新材料、智能制造等与主业关联互补性更强的产业,推动新产业项目落地及加强投后管理,尽快形成新的增长点,相比传统钢企,估值溢价将逐步体现; 投资建议:通过发行股份收购控股子公司少数股权,将基本消除少数股东损益影响,增厚上市公司盈利。公司一季度业绩较行业表现更显稳健,体现了公司作为中厚板龙头企业的产品和品牌效力。同时转型升级潜力巨大,是相比其他钢企未来差异化发展的亮点。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71元、0.81元和0.84元,对应PE分别为5.5X、4.8X和4.6X,维持“增持”评级; 风险提示事件:交易可能被暂停、终止或取消风险,宏观经济回落,供给端释放超预期。

业绩概要:公司公布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入49.72亿元,同比下降7.95%。实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比下降44.33%;对应EPS为0.21元,其中1-4季度EPS分别为0.05元、0.04元、0.02元、0.1元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为2.41亿元,EPS为0.47元。同时公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入11.99亿元,同比增长4.8%,实现归属于母公司净利润1.05亿元,同比增加213.11%,折合EPS为0.16元。此外,公司董事会审议通过利润分配预案:以总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本; 铜矿产量下降对公司业绩形成拖累:公司2018年业绩出现大幅回落,主要是由于Palabora铜矿处于铜二期工程与铜一期工程的衔接阶段,加之铜一期临近闭坑而铜二期建设尚未达产,对公司铜产品产量也造成较大影响。全年公司铜销量2.2万吨,同比回落50.43%。从成本控制角度来看,公司的三项费用率达到48.29%,环比去年小幅上升1.25个百分点。公司的三项费用率远高于行业平均水准,主要是因为其矿产资源品位于南非,导致磁铁矿发货至中国的运输成本较高。数据显示,报告期内公司运输费用20.78亿元,占销售费用的96%; 一季度业绩改善明显:公司在进入2019年一季度以后业绩开始出现显著改善,单季度盈利已经接近去年全年,这主要是由于铁矿石价格的大幅上涨带动公司“矿产资源”板块盈利大幅飙升。公司磁铁矿年销量达到600万吨以上级别,贡献了其绝大部分利润。一季度以来铁矿石价格大幅上涨,普氏62%价格指数从年初低点72美元已经上涨逾20%,矿石均价达到82.45美元,环比去年四季度提升10美元,矿价大涨为公司业绩改善奠定了坚实的基础; 供需利好支撑矿价中枢大幅上移:铁矿石价格在步入二季度以后表现持续亮眼,矿价强劲主要是今年钢厂环保限制措施执行放松,1-3月我国生铁产量19490万吨,同比增长9.3%,钢厂的强劲生产对铁矿需求起到重要的支撑作用。在此情况下,供给端一旦出现变化,价格弹性极大。由于铁矿业长期资本开支下降,一方面会导致2019年之后铁矿新增产能大幅下降,另一方面对现有产能而言,资本开支的萎缩会导致产能的容错率下降,具体表现便是矿难概率提升,今年巴西矿难等一系列事件可以说既有偶然性也有必然性。若淡水河谷公布的2019年产量压减3000-6000万吨能得以落实,加减对冲之下预计今年铁矿增量在-2200-800万吨,行业产能收缩周期有望提前到来,供需双向利好将推动铁矿价格持续强势; 投资建议:2019年是公司矿产资源业务再次突围的转折之年,一方面铜矿二期项目产量投放将进一步增大,这将扭转过去一年铜产品产销下滑带来的拖累;另一方面,公司磁铁矿销量有望大幅提升,在今年铁矿石价格中枢不断上移大背景下,其铁矿产品盈利能力将迎来爆发。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.17亿元、1.37亿元以及1.50亿元,维持“增持”评级。 风险提示:铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。

业绩概要:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入1209.6亿元,同比增长11.0%;实现归属上市公司股东净利润36.3亿元,同比增长99.6%;扣非后归母净利润为35.7亿元,同比增长93.7%。全年EPS为0.34元,单季度EPS分别为0.04元、0.14元、0.15元和0.02元。公司拟派发现金红利0.1元/股,预计分红10.6亿元,分红比率29.3%,股息率为3.0%。同时公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入293.4亿元,同比增长17.2%;实现归属上市公司股东净利润3.7亿元,同比降低0.9%,折合EPS为0.03元; 吨钢数据:2018年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为2657万吨、2680万吨、2578万吨,同比分别减少2.7%、0.4%、2.3%。结合年报数据折算吨钢售价4296元/吨,吨钢成本3689元/吨,吨钢毛利607元/吨,同比分别增加405元/吨、284元/吨和121元/吨; 环保限产有所拖累,不改全年业绩大幅改善趋势:由于公司主要生产基地皆位于限产区域内,2018年受环保限产影响导致产量受到压制、成本抬升,业绩有所拖累。钢铁业务层面,公司通过提高废钢比、增加高端品种钢比例、提升产品综合售价等手段对冲部分限产影响,而钒产品业务受影响程度相对较大,全年产量0.95万吨,同比减少28%。从细分产品来看,板材营收及利润贡献占比接近65%,不同钢材品种毛利率同比皆有小幅抬升;供需偏紧驱动钒产品价格连创新高,毛利率由2017年的34%大幅提升至2018年的50%。财务数据方面,财务费用同比提升19.4%,主要系公司融资规模较上年同期增加;从去年三季度开始,公司将研发费用从管理费用剥离出来单独披露,2018年研发费用为33.5亿元,大幅增加65.3%,主要原因为公司子公司申请高新技术企业需要及技术产品研发比例提高,同时由于研发费用大部分(18.9亿元)计入四季度,造成单季度三项费用率达到13.3%,相比其他季度显著提升,因此四季度净利润表现大幅弱于行业; 盈利回归合理水平,资产负债率有望降低:去年四季度以来钢铁行业需求端依然偏稳运行,但采暖季环保限产确定性放松,导致11月份开始钢价及盈利有所回落。一季度巴西矿难造成铁矿石价格大幅抬升,一定程度压缩钢企利润,但中长期来看,在冶炼环节产能利用率变化不大的情况下,钢厂可以通过提价有效向下游传导成本压力。公司一季度末预付款较年初增加40.4%,主要为降低原料价格快速上升带来的不利影响。管理费用为8.2亿元,同比增长59.1%,主要系折旧费、绿化费、修理费增加所致。总体来看,由于去年环保限产造成盈利基数偏低,公司今年一季度盈利同比表现好于行业,但实际盈利情况与行业趋势相符。另外,3月11日公司发布公告,拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,募集资金总额不超过80亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于偿还公司有息负债。公司长期以来资产负债率持续位于70%以上,在行业中处于相对较高水平,导致财务费用高企,通过此次配股资产负债率有望下降至67.7%,有助于降低财务风险提高盈利水平; 投资建议:2019年随着环保限产等供给端限制性政策的减弱,钢铁行业盈利逐步回归合理水平。河钢作为华北龙头钢企,限产对公司生产不利影响减弱,同时未来配股方案的落实,将有效解决公司长期以来的资产负债率偏高问题,提升盈利水平。预计公司2019-2021年EPS分别为0.19元、0.20元和0.23元,对应PE分别为17X、16X和14X,维持“增持”评级; 风险提示:配股方案未能通过,环保限产风险,宏观经济回落。

业绩概要:公司公布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入729.46亿元,同比增长7.61%。实现归属于上市公司股东净利润49.77亿元,同比增长7.69%;对应EPS为0.87元,其中1-4季度EPS分别为0.26元、0.24元、0.22元、0.15元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为46.22亿元,EPS为0.81元。同时公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入170.77亿元,同比下降5.69%,实现归属于母公司净利润3.45亿元,同比下降77.38%,折合EPS为0.06元。此外,公司公布普通股利润分配预案:以总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),不送红股,不以公积金转增股本; 吨钢数据:报告期内,公司粗钢产量1070.39万吨,同比增长1.9%,其中不锈钢416.62万吨,同比增长0.7%;结合年报数据折算吨钢售价6815元,吨钢成本5721元,吨钢毛利1094元,同比分别增长360元、319元、41元;全年业绩高位持稳:公司近年来先后实施了一系列技术改造,目前已经具备年产1260万吨钢(其中450万吨不锈钢)的能力,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材,公司产品结构决定了其盈利高度依赖于汽车、家电、建筑装修、工程机械以及石油化工等领域。2018年由于地产链条景气度持续走高,不锈钢卷板需求维持较高水平,行业价格偏高运行。虽然去年4季度不锈钢价格出现小幅回调,但吨钢盈利依旧坚挺。综合来看,公司不锈钢毛利率达到14.67%,与2017年相比小幅下降1.35个百分点,但考虑到国内普碳钢盈利整体仍呈现改善态势,公司普材与钢坯毛利率相比2017年分别提升1.39个百分点与3.76个百分点,毛利率分别达到19.86%与16.93%。此外,公司三项费用率仅为4.5%,环比去年下降3.43个百分点,行业助力叠加公司优秀的成本控制能力,其2018年业绩依然呈现高位持稳格局; 一季度业绩下滑明显:根据公司公布的2019年一季度业绩,若按照季度产量260万吨测算,则Q1实现吨钢净利约133元,环比去年四季度下降219元。公司业绩下滑,主要是受普钢盈利大幅回落影响,我们测算一季度热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利降幅普遍在50-100元区间。公司季度盈利波动要大于普钢行业波幅,但若结合去年三四季度盈利波动来看,2018年Q4行业板材吨钢盈利降幅普遍在300-400元区间,而公司仅下降约120元,综合近两个季度,公司整体盈利波动与行业仍较为一致; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。虽然由于环保限产的放开未来普钢盈利中枢或高位回落,但由于下游建筑及工程机械领域需求表现依然较强,吨钢盈利持续回落概率较低,公司不锈钢及普材业绩依然有支撑。预计公司2019-2021年EPS分别0.34元、0.40元及0.49元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

业绩概要:公司公布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入657.77亿元,同比增长9.18%。实现归属于上市公司股东净利润24.04亿元,同比增长8.73%;对应EPS为0.45元,其中1-4季度EPS分别为0.10元、0.17元、0.14元、0.05元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为22.10亿元,EPS为0.42元。同时公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入153.88亿元,同比增长5.31%,实现归属于母公司净利润2.74亿元,同比下降45.65%,折合EPS为0.05元; 吨钢数据:报告期内,公司各子公司完成产量为:1、迁钢公司:铁689万吨,同比下降7.1%;钢741万吨,同比下降1.2%;钢材701万吨(含供冷轧公司176万吨),同比下降1.7%。2、冷轧公司:冷轧板材178万吨,同比增长1.1%。3、京唐公司:铁755万吨,同比下降9.5%;钢814万吨,同比下降2.3%;钢材770万吨,同比增长3.2%。结合年报数据折算综合吨钢售价3989元,综合吨钢成本3653元,吨钢净利273元,同比分别变化286元、438元和11元; 全年业绩继续改善:2018年行业需求高位偏平,地产投资表现尤其强势,新开工面积增速从年初2.9%上行至年末17.2%,需求端呈现地产对冲基建格局。在需求维持平稳之际,2018年环保限产对供给扰动不断放大,供需双方相互加强导致行业盈利持续高位运行,2-3季度热卷吨钢盈利基本都高达800元以上高位,而冷轧盈利也达到500元的水平。虽然四季度环保限产放松导致钢铁盈利出现回落,但全年热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利相较2017年依然增长130元、50元以及295元。公司作为国内大型板材生产企业,卷板盈利的继续改善为其业绩增长奠定了坚实基础。而从公司自身成本控制能力来看,公司三项费用率为6.82%,环比去年下降0.78个百分点,显示公司在成本控制方面持续取得进步,进一步增强了其盈利能力; 一季度业绩回落低于行业均值:根据公司公布的一季度业绩进行测算,2019年Q1吨钢净利约为94元,环比去年四季度仅下降10元,而同期热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利降幅普遍集中在50-100元区间。同样,去年四季度公司吨钢盈利环比下降也仅有154元,要低于行业平均400元左右的降幅。公司作为国内领先的板材生产企业,产品聚焦汽车板、电工钢、镀锡板等高端领域,盈利变化与全行业相比呈现低波动特征,符合其“从产品制造商向综合服务商转变”的发展理念; 打造绿色先进生产钢企:公司三大钢铁生产基地,分别位于北京及河北的迁安、曹妃甸地区,是我国历次环保限产的重点区域。公司环保投入在行业内处于较高水准,京唐钢铁公司已经达到河北省超低排放标准,可最大程度规避环保限产对其正常生产的影响。目前公司京唐二期一步工程进展情况顺利,有望在2019年二季度达到试生产条件。该项目建成后,将实现炼铁460万吨、炼钢530万吨、钢材500万吨的产能规模,后期有望成为公司业绩新的增长点; 投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然受环保限产放开影响,板材盈利中枢较往年有所回落,但由于建筑、工程机械等领域需求表现依然较强,产品绝对盈利水平依然可观,公司盈利支撑性较强。预计公司2019-2021年EPS为0.26元、0.36元以及0.40元,维持“增持”评级; 风险提示:钢铁需求持续回落;环保限产超预期压制公司产量释放。

业绩概要:公司发布2018年业绩公告,报告期内公司实现营业收入3047.79亿元,同比增长5.4%;实现归属于上市公司股东净利润215.65亿元,同比增长12.5%;对应EPS为0.97元,四个季度EPS分别为0.23元、0.22元、0.26元及0.26元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润191.7亿元,折合EPS为0.86元。公司拟派发现金股利0.5元/股,预计分红111.34亿元,分红率51.63%,股息率6.61%。此外,公司公布2019年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入653.78亿元,同比下滑3.1%;实现归属于上市公司股东净利润27.26亿元,同比下滑45.7%,折合EPS为0.12元; 经营数据:2018年公司销售商品坯材4709.8万吨,同比增长2%,结合年报数据折算吨钢售价4527元、吨钢成本3731元及吨钢毛利796元,同比分别上升308元、180元及127元。具体品种来看,冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷及钢管产品吨钢毛利分别为836元、740元及808元,同比提升12元、53元及666元,其中钢管产品吨钢毛利大幅提升,主要得益于下游石化行业投资好转带来的需求拉动。此外,梅山基地、东山基地、青山基地分别实现净利润26.3亿元、42.1亿元及18.3亿元,同比各提升13.36%、82.25%及210.17%,宝武自2017年2月正式合并至今两年有余,随着协同效应不断放大,青山基地综合盈利水平成倍提升; 财务数据:公司2018年营业收入同比增长5.4%,其中钢铁主营收入同比增长9.5%,而信息科技、金融等其他业务收入同比下滑明显;2018年综合毛利率14.99%,同比提升0.92%,其中冷、热轧碳钢板卷毛利率基本持平,钢管及长材毛利率同比分别提升9.9和2.5个百分点至12.7%和17.9%,盈利差异主要由于各钢种对应下游需求分化所致;期间费用率6.83%,同比提升1.17%,主要源于研发费用同比增长28亿,增幅高达67.1%,对应吨钢三费增加87元;净利润率7.64%,同比上升0.58个百分点,吨钢净利同比增加52元;2018年末资产负债率43.53%,同比下滑6.65%; 平滑看待2018Q4及2019Q1盈利:2018年下半年以来不同钢材品种间盈利开始出现分化,以螺纹钢为代表的建筑钢材盈利表现相对强势,四季度分化更为严重,11-12月冷轧吨钢毛利基本在盈亏平衡线附近徘徊。根据我们测算,四季度热轧板、冷轧板及螺纹钢吨钢毛利分别环比下滑435元、408元及197元,降幅分别为52.54%、82.87%及19.53%。公司产品结构中热轧及冷轧合计占比超80%,在四季度行业盈利环比腰斩情况下,公司业绩环比三季度微增,主要原因在于公司调价存在滞后性。以上海地区热轧及冷轧价格作参考,11月热轧及冷轧均价环比10月分别下滑399元/吨和376元/吨,而宝钢11月基本未调价,少部分板材上调50-250元/吨不等,12月市场冷轧均价继续下滑174元/吨,11-12月已累计下滑超过500元,而宝钢12月开始四季度首次下调,幅度均在200元之内,2019年1月再次下调,幅度在200-300元,调价基本滞后市场两个月,且由于春节影响,每年2月和3月合并发布期货价格调整,其中2月维持1月价格,3月仅上调50元,而上海热轧及冷轧价格在2月和3月平均每月均反弹约100元。整体而言,主要由于调价滞后性(四季度所得税率低也有一定影响),公司2018Q4和2019Q1落差较大,吨钢净利差高达245元,若综合看待两个季度,测算两个季度吨钢净利为391元,较2018Q3吨钢净利下滑26%,与行业整体下滑趋势相一致; 湛江三高炉系统全面开工:2019年3月底,湛江钢铁三高炉系统项目全面开工,计划于2021年投产。项目建成后,湛江钢铁将形成年产铁水1225万吨、钢水1252.8万吨、钢材1081万吨的产能规模。2019年公司预算安排固定资产投资资金159.9亿元,主要用于湛江三高炉系统项目设备采购及其他技改、环保改造投入; 投资建议:虽然2019年行业盈利逐步回归常态,公司主要下游汽车市场低迷,但宝钢作为国内钢铁企业龙头,盈利能力远优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利有望继续维持较高区间。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.65元、0.69元及0.74元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

业绩概要:公司发布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入569.63亿元,同比增长14%。实现归属于上市公司股东净利润59.05亿元,同比增长89.84%;对应EPS为1.85元,其中1-4季度EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元、0.61元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为31.11亿元,EPS为1.09元。同时,公司拟以2018年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税),共计分配现金股利6.38元(含税),本次利润分配不送红股,不以资本公积金转增股本; 吨钢数据:报告期内,公司完成生铁903.56万吨、钢893.17万吨、钢材坯843.54万吨,同比分别增产3.99%、4.43%、5.18%。结合年报数据折算吨钢售价4193元,吨钢成本3446元,吨钢毛利746元,同比分别增长480元、244元、236元;n全年业绩同比大幅改善:根据公司最新业绩公告,报告期内1-4季度实现归属于母公司净利润为分别为8.48亿元、12.63亿元、17.73亿元以及19.57亿元,公司盈利呈现逐级上升之势。2018年地产投资表现亮眼支撑行业需求维持高位,而环保限产又对供给端形成持续扰动,供需发力导致行业盈利不断上行,这为公司业绩改善奠定了坚实基础。但值得注意的是,公司四季度业绩与行业存在一定偏离,在行业盈利整体回落背景下公司盈利环比依然改善,这主要是由于公司该季度取得所得税返还5.29亿元导致其盈利“虚增”,公司真实盈利状况与行业变化较为一致。此外,从公司自身成本控制能力来看,公司三项费用率仅为1.32%,环比去年下降1.13个百分点,在营业收入大幅增长背景下,其三项费用依然能维持相对稳定,显示了公司优秀的成本控制能力; 供需进退之间钢厂盈利回落有限:从最新公布的一季度行业与经济数据来看,钢铁行业呈现供需两旺之势。1-3月份粗钢产量大幅增长9.9%,这主要是由于环保限产逐渐退出之后钢厂生产强劲,但即便如此,一季度钢价总体仍然震荡上行,显示行业需求表现更为火爆。具体而言,下游地产表现依旧亮眼,1-3月地产投资增速同比增11.8%,新开工面积同比增11.9%,增速较1-2月分别提升0.2个百分点和5.9个百分点。同时施工面积增速继续上行至9.7%,相较上月提升1.4个百分点,地产后端进一步崛起;此外,基建投资同比增4.4%,增速提升0.1个百分点,基建边际继续改善。投资端整体表现再次印证我们之前的判断,地产投资结构上由前端开工向后端转移,而基建在财政扩张之下将呈现确定性改善,钢铁需求不悲观。因此,供需博弈之下,今年钢厂盈利更多是由之前超高状态向正常水平回归,行业盈利大幅回落的可能性较低; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。未来虽然行业供给端限制性政策逐渐退出导致产能有所释放,但由于需求端整体表现仍较乐观,我们预计行业盈利整体回落幅度较为有限,公司业绩仍有支撑,预计2019-2021年EPS分别为1.01元、1.11元以及1.20元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。

业绩概要:永兴特钢公布2018年业绩报告,报告期内公司实现营业收入47.94亿元,同比增长18.93%;实现归属于母公司股东的净利润3.87亿元,同比增长10.13%。2018年EPS为1.08元,去年同期为0.98元,其中2018年1-4季度EPS分别为0.25元、0.37元、0.30元以及0.16元。同时,公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收收入11.85亿元,同比增长2.99%;实现归属于母公司股东的净利润1.01亿元,同比上升10.61%;一季度实现EPS为0.28元; 此外,公司经董事会审议通过普通股利润分配预案:以3.6亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税),共计分配现金红利3.6亿元(含税); 吨钢数据:2018年公司实现产品销量28.06万吨,同比增长12.2%;其中,实现棒材销售15.76万吨,线材销售10.85万吨,其他产品销售1.45万吨。结合年报数据折算综合吨钢售价17086元,综合吨钢成本14367元,吨钢毛利2720元,同比分别上升968元、804元和164元; 业绩实现平稳增长:公司作为国内不锈钢棒线材领先生产企业,主营产品广泛运用于石油化工、电站高压锅炉、核电能源、装备制造、航空航天、海洋工程、军工等工业领域。报告期内,随着国际油价大幅上行,油气开采领域的管道用钢订单表现良好,加之公司前期募投项目带来的产量释放,量价齐升之下公司业绩改善明显。此外,从公司的成本控制能力来看,报告期内公司三项费用率4.39%,与去年同期相比下降1.91个百分点,具体来看,在公司营收出现明显增长之际其管理费用和销售费用保持平稳,财务费用仅由于前期“碳酸锂建设项目”增加0.14亿元,显示其出色的成本控制能力; 新能源锂电业务不断推进:公司自2017年进军锂电行业以来,不断加速推进新能源锂电业务布局。报告期内,永兴新能源年产1 万吨电池级碳酸锂项目正按计划有序推进,设备已经进入安装阶段,将于2019年上半年投产。此外,公司为了有效保障锂电业务上游原材料供应,已经成功收购旭锂矿业控股权,未来有望与永兴新能源120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目形成协同效应,为公司新能源项目的发展奠定了成本与资源优势; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。此外,随着公司新能源锂电项目不断推进,未来公司有望形成“不锈钢+锂电”的双主业格局,其盈利能力有望进一步增厚。预计公司2019-2021年EPS 为1.24元、1.48元以及1.67元,维持“增持”评级; 风险提示:油气化工领域景气度大幅回落;锂电业务推进不及预期。