事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收34.15亿元，同比增长21.24%；归母净利润6.59亿元，同比增长67.73%。 IDC产业发展正当时，新项目可期：在国家“新基建”战略，以及5G带来的新一轮数据浪潮的推动下，国内IDC产业迎来新一轮发展周期。根据IDC圈预测，2021年我国IDC市场规模将达到2759.6亿元，同比增长35%。在此背景下，公司作为国内IDC行业的龙头，正持续拓展其IDC业务。2020年上半年，宝之云四期3号楼大部分机房完成交付，在建工程期末额度为0.66亿元，同比减少85.90%。报告期内，公司以宝之云IDC业务为主体的服务外包业务收入达到11.70亿元，同比增长31.61%，四期项目带来可观业务增量。除此之外，公司正重点推进宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目，IDC业务持续增长可期。 以钢铁智能制造为依托，积极探索创新领域：2019年我国工业软件市场规模为1720亿元，2012-2019年复合增长率达到20.34%，增速强劲。公司作为智慧制造领域领军企业，一方面依托在钢铁智慧制造领域的领先优势，成功签约一批重点项目，进一步巩固了行业地位；另一方面，公司积极探索工业互联网创新发展规划，成立了工业互联网研究院/大数据中心统筹相关业务发展，强化宝信工业互联网平台xIn3Plat顶层设计，积极探索钢铁智慧制造传统架构向工业互联网“云边端”协同架构的演进路径。报告期内公司软件开发及工程服务实现收入22.08亿元，同比增长26.65%。 投资建议：公司聚焦智慧制造，大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下，公司持续快速增长可期。预计2020、2021年EPS分别为0.92、1.13元，给予”买入-A“评级。 风险提示：软件业务增长不及预期，云服务等新业务发展受阻。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收3.05亿元，同比增长4.40%；归母净利润1.18亿元，同比增长23.55%营收增速受短期疫情影响，智慧教育产品化能力提升：报告期内，公司两大主营业务标准化考点设备和智慧教育分别实现2.17亿元和0.67亿元，同比分别增长3.18%和3.59%。上半年受疫情影响，公司主业相关的项目招标、验收均有延后，因而对其营收造成一定影响。另一方面，智慧教育毛利率在上半年达到50.25%，相比去年同期增加了13.85个百分点，说明该业务产品化比重明显提升。强强联合腾讯，在用户资源和产品矩阵形成优势互补：报告期内，公司与腾讯签订战略合作协议，此次合作内容主要聚焦于产品融合和平台、产品研发、联合推广等。从具体产品来看，公司主要输出产品包括英语口语考试系统、英语口语考试评测系统、考试报名系统、学生生涯规划以及高考志愿填报系统等，集中于公司近年来大力推广的智慧教育领域。根据腾讯在2019年12MEET教育科技创新峰会所公布的数据，截止当时腾讯教育已累计服务1万8千多所学校、400多个省市教育局，服务用户数超过4亿；同时，在产品方面已形成教育云、智慧校园等7个体系。公司作为国内教育信息化龙头，在国内标准化考点建设领域拥有60%以上的市占率，同时在智慧教育、考场信息化以及高考信息化等方面拥有优质的产品输出能力。此次合作有利于双方在学校端的市场开拓，同时在平台和产品矩阵方面形成优势互补。投资建议：公司是国内领先的考试信息化与服务企业，其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期，业务保持高增长。此外，公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需，未来有望打开更大市场空间。预计2020-2021年EPS分别为1.11元和1.48元，维持买入-A的投资评级。风险提示：市场竞争风险；新高考改革不及预期风险。

制造业企业级软件老兵，工业富联拟入股再现活力。公司专注管理软件近40年，提出“一线三环互联”的发展路径，把握智能制造升级产业机遇。公司营收体量巨大，归母净利润快速增长，盈利能力持续优化，技术服务业务占比提升明显。公司拟引入战略股东工业富联，有望协同合作强化自身工业软件业务，打开新局面。 智能制造发展潜力巨大，工业软件市场前景可期。全球智能制造市场规模庞大，需求旺盛。工业互联网是工业信息化发展的必然诉求，国际制造业巨头纷纷布局。我国正加速推进智能制造战略，工业互联网已列入新基建七大领域之一。工业软件是联系传统工业生产与现代信息化的纽带，是工业互联网基础设施上的重要内涵。其中，MES是智能制造核心工业软件之一，国内市场持续增长，软件许可与服务收入齐头并进。 产品实力扛鼎业绩，智能制造业务转型潜力巨大。公司业务主要面向制造业和流通业两大行业，并在多个垂直领域进行了充分延展。产品方面，公司多款核心产品并行，助力核心业务延拓智能制造业务持续发力。业务拓展方面，公司智能制造业务增长迅猛，超高增速彰显战略转型效果，通过持续推进智能制造业务革新，打造数字工厂相关的IT+OT整体解决方案。 投资建议：公司是老牌制造业软件厂商，针对智能制造业务转型效果逐步显现，目前已研发多款核心工业软件产品。在工业富联拟入股并进行智能制造业务协同的背景下，一方面公司将有望获得大额订单保证自身工业软件产品生存发展，另一方面巨头背书的示范性效应将为公司产品未来向市场推广建立良好基础。预计公司2020-2021年EPS分别为0.46、0.63元，给予“买入-A”评级，6个月目标价50元。 风险提示：与工业富联合作不及预期，公司工业软件产品拓展不及预期。

事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营收1.61亿元，同比增长35.30%；归母净利润0.33亿元，同比增长102.24%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比增长147.50%。 营收规模有效增长，盈利能力显著提升：报告期内，公司营收在下游客户受疫情影响项目招标、验收延后的情况下依然实现35%以上的增速，其中5G超高清、AI视频大数据和云运营三类创新业务分部实现358.44%、92.48%和87.27%的高速增长。除此以外，上半年公司销售毛利率达到49.54%，自2018年以来持续提升，而销售净利率也实现同比增长，从2019年末的11.54%提高到如今的20.62%。 携5G超高清浪潮，实现传统业务全面升级：根据三大运营商上半年披露的运营数据，中国移动和中国电信的5G套餐用户数合计超过1亿，大流量、高速低延迟的网络质量提升将为超高清视频带来全新市场需求。公司作为运营商及一些IT巨头视频平台建设的核心参与者，有望借助此次机遇实现业务的跨越式发展。在传统业务基础上，公司以“直播+短视频”为方向，将智慧运营、智慧编辑的视频生产运营系统集结了AI编辑、云剪辑、直播制播等高效运编功能，实现在客户短视频和直播平台的广泛应用。在家庭大屏领域，公司承建客户家庭端技术平台改造、多屏互动平台建设及重点省份的IPTV/OTT的大屏视频业务运营服务。除此之外，随着东京奥运会以及各类重要体育赛事的恢复重开，超高清、高并发的体育直播将为公司传统视频业务带来更多增量。 以VR/AR为抓手，布局视频技术新纪元：VR/AR作为视频领域的高阶进化形态，有望在5G时代全面落地，应用领域也将实现在游戏、影视、展览等多方位的拓展。公司在VR/AR方向布局良久，承接包括VR内容制作、VR技术支撑、VR运营等项目，并在VR直播方面得到应用拓展。除此以外，公司协助合作伙伴共同开发VR音乐视听生态平台，为用户提供VR与空间音效相结合的高质量沉浸式体验，成功打造VR技术与音乐领域结合的解决方案。 投资建议：公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商，随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频等内容端，其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手，积极拓展其他应用领域，“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。暂不考虑定增影响，预计2020年、2021年EPS分别为0.38元和0.75元，给予买入-A评级。 风险提示：（1）多元市场开拓不达预期，（2）运营商市场竞争加剧风险。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营业收入33.38亿元，同比增长67.09%；归母净利润18.09亿元，同比增长107.69% 证券业务增速再次高于市场成交额增长：上半年公司证券业务持续快速增长趋势，实现营收总计20.70亿元，同比增长56.87%。从收入结构来看，公司证券经纪业务为代表的手续费及佣金净收入共计14.31亿元，同比增长49.75%。2020年上半年，两市成交量共计88.68万亿元，同比增加27.95%，公司经纪业务收入增幅明显大于市场成交量增幅，凸显公司竞争力的进一步提升。另一方面，公司以两融业务为主体的利息净收入共计6.39亿元，同比增长75.25%。截止今年上半年底，A股两融余额共计1.16万亿元，同比增加27.77%，公司利息净收入增速为市场两融余额增幅的3倍以上，两融业务增长明显。 基金销售翻倍增长，机构主导型市场带动长期发展：报告期内，公司金融电子商务服务实现营收11.43亿元，同比增长102.25%。截至2020年6月底我国各类基金资产净值合计16.86万亿元，相比去年同期的13.28万亿元增长了26.96%。在基金市场规模显著拓展的同时，截至2020年上半年公司共上线140家公募基金管理人8729只基金产品，相比去年上半年增加了21.59%；基金销售额为5683.63亿元，同比增长83.93%。伴随着我国资本市场成熟化趋势的加速，机构主导型市场有望在未来几年进一步形成，从而加速基金销售市场规模的拓展。公司旗下天天基金网作为国内主流基金销售平台，有望长期受益。 投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；依托强客户运营能力，致力打造互联网金融生态圈。预计2020、2021年EPS为0.35、0.43元，维持买入-A评级。 风险提示：（1）市场成交额不达预期；（2）公司产品付费情况不达预期。

事件:根据中证协近期公布的券商2019年业绩排名,98家券商IT总投入达到216.69亿元,与2018年相比增加超过70%。 三大因素催生券商IT投入持续增加:券商IT投入的快速增加可归结为三方面原因:(1)最新公布的证券公司分类监管规定优化了信息技术投入评价方式,规定“证券公司信息技术投入金额位于行业平均数以上,且投入金额占营业收入的比例位于行业前5名、前10名、前20名的,分别加2分、1分、0.5分”,证券公司的IT投入与其评价体系关联更为直接;(2)伴随同质化竞争的加剧以及创新技术的应用,券商正持续加强自身业务和IT架构的改革,由此加大了对IT系统升级的投入力度;(3)资本市场的不断成熟催生出“制度性”的系统改造需求,而这一趋势在未来也将继续加速。在这三方面因素的催化下,券商IT投入规模有望持续扩大。公司作为券商IT领域的龙头,长期发展空间将与之对应。 市场成熟化与机构占比提升打开传统业务空间:我们对比中美两国证券市场的机构投资者市场占比以及市场规范情况,认为A股市场仍处于持续规范阶段,而机构所持股票市值相比美国也有将近3倍的增长空间。以此为依据,公司传统业务将受到两方面的影响:(1)从动态的角度来看,持续的政策更新催生持续的系统模块升级需求,使传统零售IT和资管IT等业务在每个政策更新时间点受益于升级带来的业务增量(2)以静态的角度来看,市场的不断成熟最终导致机构投资者市场占比的提升,在资本能力提升的情况下,机构对于系统稳定性、风控能力、有效反应能力等都将产生全新的需求,加大对IT系统的投入。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。预计2020、2021年EPS为1.47元、1.81元,维持买入-A评级。 风险提示:(1)创新业务发展不及预期。(2)制度改革进度不达预期风险。

事件:公司披露2020年半年度业绩预告,预计报告期内归母净利润为1.12亿元~1.32亿元,同比增长38.25%~62.93%;若不考虑公司2020年6月授予员工限制性股票产生的股份支付费用1347.71万元的影响,则归母净利润较上年同期增长54.88%~79.57%。 主营业务持续增长,受益于银行IT 新浪潮:公司创新业务收入自一季度以来受疫情影响较小,收入和毛利均实现加大增长,对公司上半年业绩形成较大贡献;除此之外公司软件开发及服务业务从二季度开始也恢复了稳步增长趋势,其中后端管理系统以及监管报送系统等尤为突出。伴随着银行IT 投入新一轮浪潮的到来,预计到2022年中国银行业IT 市场总体规模将达到1513.9亿元,相比2019年增长25.6%,公司作为银行IT 领域龙头,其前、中、后台系统份额均领先市场,未来业绩有望因市场周期上行而持续受益。 创新业务获突破性进展,强强联合备战数字货币:公司的创新运营服务主要包括金融生态平台和智慧柜员,2019年实现7604.55万元营收,同比增长561.73%。今年以来公司在该领域继续发力,同时抓住了中小银行对于业务改革的刚性需求,创新业务规模有望持续扩大。 我国数字货币改革已蓄势待发,在“中央银行-商业银行”的双层运营模式下,商业银行将成为数字货币发行过程中的重要主体,银行核心系统将面临升级改造。2020年1月,公司与百度签署战略合作协议,将充分利用自身行业经验以及百度在区块链等方面的技术优势,加大在数字货币等创新产品研发和商业拓展方面的合作。 投资建议:公司是国内银行IT 领军企业,借助客户积累、行业理解能力等多项优势有望在金融机构自研、互联网新进势力和第三方解决方案提供商三足鼎力的产业新格局中脱颖而出。与此同时,凭借公司在创新业务、数字货币方面的领先布局,以及海外市场的积极开拓,业绩趋势持续向好。预计2020、2021年EPS 分别为0.92元、1.27元,给予买入-A 评级。 风险提示:数字货币等相关业务落地不达预期,国内市场竞争加剧风险,海外业务布局不达预期。

事件:公司发布2020年半年报预告,预计上半年归母净利润较去年同期增加2.1亿元到2.9亿元,同比增长52%到71%。2019年公司完成收购宝信软件(武汉)有限公司,经对前期比较报表进行调整后,2020年半年度归母净利润同比增加2.2亿元到3.0亿元,增长56%到76%。 宝之云四期放量:公司宝之云四期项目自2019年完成1号楼及2号楼项目部分机房交付,在建工程从2018年底的6.47亿元减少到4.67亿元。一季度,宝之云四期3号楼部分机房完成交付,在建工程再次从4.67亿元减少到0.58亿元,表明宝之云四期工程已完成大部分交付。 根据公司半年报预告,上半年宝之云IDC四期项目上架机柜数量增加,导致本期收入和利润较去年同期相应增加。IDC项目交付后,有半年至一年左右的上架爬坡期,因此四期项目对于业绩增长的推动作用预计将持续体现。 集团内需增加,项目验收带动业绩增长:2019年公司软件开发及工程服务收入总计45.70亿元,同比增长24.37%,主要得益于宝武集团智慧制造的内需增加。2020年上半年,软件开发及工程服务业务中部分业务根据准则规定要求,收入确认由完工进度百分比法变更为在客户项目验收时点确认项目整体收入。报告期内,软件开发及工程服务业务部分项目完成完工验收,公司报告期内的收入和利润相应增加。 IDC产业发展正当时,新项目可期:2020年在国家“新基建”战略,以及5G带来的新一轮数据浪潮的推动下,我国IDC产业将持续其新一轮的发展周期。根据IDC圈预测,2021年我国IDC市场规模将达到2759.6亿元,同比增长35%左右。在此背景下,公司作为国内IDC行业的龙头,正持续拓展其IDC业务布局,除了进入业绩兑现期的四期项目,公司于年初与武钢集团等共同在武汉市青山区设立武钢大数据产业园有限公司,其中涉及5年期、分三个阶段的18000个20A机柜的IDC中心建设,对于IDC业务由华东向华中地区进行市场拓展有着重要意义,同时将为其IDC业务注入新的成长动力。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。预计2020、2021年EPS分别为0.92、1.13元,给予”买入-A“评级。 风险提示:软件业务增长不及预期,云服务等新业务发展受阻。

推出“6横6纵”战略,业绩持续向好:公司作为国内金融科技龙头企业,多年来凭借集中交易系统、资产管理系统等拳头产品在券商、基金、银行等行业占据领先地位。2019年,公司重新调整业务结构,形成“6纵6横”的业务版图,在持续发展传统业务的同时,大力推广三大中台战略和以人工智能、云计算为核心的创新业务。近年来公司业绩持续向好,2019年公司凭借科创板系统建设等项目实现收入的持续较快增长,同时辅以费用端的有效管控,实现扣非后归母净利润72.54%的增速。2020年,在创业板注册制改革、新三板转板改革等推动下,公司业绩有望持续向好。 市场成熟化与机构占比提升持续打开传统业务空间。我们对比中美两国证券市场的机构投资者市场占比以及市场规范情况,认为A股市场仍处于持续规范阶段,而机构所持股票市值相比美国也有将近3倍的增长空间。以此为依据,公司传统业务将受到两方面的因素影响得以持续发展: (1)从动态的角度来看,持续的政策更新催生持续的系统模块升级需求,使传统零售IT和资管IT等业务在每个政策更新时间点受益于升级带来的业务增量; (2)以静态的角度来看,市场的不断成熟最终导致机构投资者市场占比的提升,在资本能力提升的情况下,机构对于系统稳定性、风控能力、有效反应能力等都将产生全新的需求,因而加大对IT系统的投入。 中台战略加速业务升级,费用管控效率提升。公司中台战略的布局不仅满足了金融机构对于解决业务前重后轻、提升运营效率的刚性需求,也加速公司传统业务和创新产品的市场推广。除此之外,中台概念在逻辑上是以平台模式将金融机构各项前端业务和后台运营管理机制进行连接,从而实现纵深和横向的环节打通,进而推动公司云化等创新模式的持续升级。公司人力投入回报率ROP在近几年间快速回升,凸显公司对于研发支出的管理和投产能力,具体反映在产品迭代更新以及创新业务持续落地带来的业绩增量拓展。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。考虑公司2019年权益分配影响,预计2020、2021年EPS为1.47元、1.81元,维持买入-A评级。 风险提示: (1)创新业务发展不及预期。 (2)制度改革进度不达预期风险

国内金融科技解决方案领军者。公司主要面向以银行为主的金融机构提供金融IT服务,在国内银行业IT解决方案整体市场及多个细分领域的市占率排名靠前。公司业绩表现持续向好,2019年实现营业收入26.52亿元,同比增长23.9%;归母净利润2.74亿元,同比增长40.2%。 银行IT持续发展,新格局下展露优势。预计到2022年中国银行业IT市场总体规模将达到1513.9亿元,2018-2022年复合增速8.1%。假设公司在2022年保持现有的细分领域市占率水平,则合计可以获得的收入为32.35亿,相比2019年增加64.7%。公司客户全面覆盖了各类银行,其中大型商业银行、股份制银行、政策性银行和城市商业银行贡献了超过70%以上营收。在当前机构、互联网势力和第三方公司三足鼎力的新格局中,前两者基于技术合作、渠道共享等因素纷纷向金融科技龙头公司靠拢,在每一次技术升级的周期到来时,如公司这般拥有丰富客户资源,具备深刻客户需求理解能力,以及产品和解决方案经过长期验证的第三方金融科技公司将成为下游客户的首选。 创新业务获突破性进展,强强联合备战数字货币。公司的创新运营服务主要包括金融生态平台和智慧柜员,2019年实现7604.55万元营收,同比增长561.73%。中国有望成为首个发行数字货币的主要经济体。在“中央银行-商业银行”的双层运营模式下,商业银行将成为数字货币发行过程中的重要主体,银行核心系统将面临升级改造。2020年1月,公司与百度签署战略合作协议,将充分利用自身行业经验以及百度在区块链等方面的技术优势,加大在数字货币等创新产品研发和商业拓展方面的合作。 对标全球银行IT龙头,积极布局海外市场。Temenos是全球银行IT龙头公司,在全球150个地区拥有超过3,000家客户,其银行核心系统产品TemenosTransact(原T24)被全球各地区超过1000家银行所认可。近年来,东南亚金融科技成为全球投资热门领域,2015-2018年融资额的复合增速为47.7%,银行IT投入支出从2013年的45.7亿美元提高至2017年的54.6亿美元。“一带一路”政策为国内金融科技企业走出国门提供良机,公司于2019年在香港和新加坡设立子公司,以东南亚为起点布局海外市场。 投资建议:公司是国内银行IT领军企业,借助客户积累、行业理解能力等多项优势有望在金融机构自研、互联网新进势力和第三方解决方案提供商三足鼎力的产业新格局中脱颖而出。与此同时,凭借公司在创新业务、数字货币方面的领先布局,以及海外市场的积极开拓,业绩趋势持续向好。预计2020、2021年EPS分别为0.92元、1.27元,给予买入-A评级。 风险提示:数字货币等相关业务落地不达预期,国内市场竞争加剧风险,海外业务布局不达预期。

事件:公司发布发行股份购买资产并募集配套资金草案,拟通过发行股份的方式购买致新投资、刘少华、白瑞、李先锋、查道鹏、吴季风、侯祥钦、柯丙军、李志国持有的博思致新49%股权,交易作价24,304万元。公司同时拟向公控股股东、实际控制人陈航定向发行股份募集配套资金16,000万元 完全收购博思致新,提升股东和公司利益一致性:本次公司将发行10,947,744股用于购买博思致新49%的股权,交易完成后,公司将拥有标的公司100%的股权。从交易性质来看,博思致新交易股东方均在公司及其子公司担任职务,并已通过股权激励、员工持股计划、二级市场买入等方式持有上市公司流通股、限售股或者期权等。通过此次交易,博思致新交易股东方在公司所持股份数将进一步增加,有利于提升双方在公司日常经营活动中的积极性和利益一致性。 补充业务短板,提升盈利能力:从业务层面来看,博思致新主要面向财政业务一体化、政府非税收入电子化管理及统一支付领域,为各级财政部门提供财政一体化、非税收入收缴电子化管理相关的软件产品和服务,主要产品包括非税收入收缴电子化管理系统、统一公共支付平台系统和财政核心业务一体化管理系统。此次收购博思致新剩余49%股份,有利于公司补足原有财政信息化客户的细分需求短板,实现交叉营销和更大范围的客户覆盖。除此之外,博思致新承诺2020年、2021年、2022年净利润分别达到2,350万元、4,050万元和6,000万元,公司盈利能力得到进一步提升。 公司长期发展向好,大股东增持彰显信心:本次公司拟向大股东陈航定向发行股份募集配套资金,募集配套资金发行股份数量不超过720.7207万股。在考虑发行股份购买博思新致的影响后,定增完成后陈航所持股份将从如今的18.03%上升到19.36%。公司作为国内财政非税信息化龙头,近几年凭借政策红利正处发展快车道,同时也在长期布局政府采购和公共缴费等领域。此次大股东通过定增加持股份,彰显其对公司长期发展向好的信心。 投资建议:基于电子票据在近两年正处建设高峰,公司同时在公共缴费、政府采购等领域多面布局,且积极尝试SaaS等创新模式,业绩持续增长。预计2020、2021年EPS分别为0.61元、0.82元,维持买入-A评级。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期,(2)市场竞争风险。

事件:6月8日,公司通过官方公众号宣布与全球领先的金融科技公司Finastra建立战略合作伙伴关系,共同开发并推出Finastra投资组合管理系统FusionInvest新版本。双方将根据中国的监管政策及业务要求,对原有FusionInvest软件进行定制化开发,为来自中国大陆和港澳台地区的买方机构提供包括投资决策、风险管理、投资估值等功能的资产管理投资组合解决方案 携手国际金融科技巨头,加强业务合作:根据官网介绍,Finastra由Misys和D+H公司于2017年合并而成,提供全面化、一体化的金融科技解决方案,涵盖零售银行、贷款、交易银行、资金及资本市场、投资管理、技术化管理等领域,同时拥有PaaS解决方案FusionFabric.cloud,为各类客户提供金融云服务。Finastra凭借种类繁多的金融软件方案获得了9000多家客户,在全球排名前50的银行中已有48家成为公司客户。从业务种类来看,公司与Finastra具有较高重合,有利于双方产品和技术进行互通;从客户群体而言,双方在各自市场的客户群体庞大,通过合作有利于彼此产品在新市场的快速拓展。 国际化战略再进一步,“引进来”推动“走出去”:公司于2019年与IHSMarkit设立了合资公司恒迈神州,为境内债券发行市场提供电子簿记建档解决方案,并加强了与海外投资银行与海外机构投资者的业务联系。本次和Finastra的合作是公司国际化战略进一步的证明,公司有望吸收其在投资决策业务方法方面的经验,在拓展自身相关产品技术能力以外,更有利于加强对海外机构的需求理解能力。当下的“引进来”战略的推进,也是为未来“走出去”的持续积累,加速公司产品和服务向国际金融市场的拓展。 新三板、创业板改革增量可期,公司业绩增长有望加速:今年以来,我国资本市场制度成熟化不断推进。一方面,新三板精选层推出在即,将促使市场参与机构针对风控、交易、行情等进行系统改造,涉及经纪、资管、机构、自营等诸多领域;另一方面,创业板试点注册制的实施也将对券商整体系统和机构投资系统带来全面的升级需求。我们认为以上两大升级项目,单个项目所涉及的系统模块种类复杂程度以及其所形成的市场体量都将不亚于科创板,由此判断公司全年业绩增长有望加速。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。考虑公司2019年权益分配影响,预计2020、2021年EPS为1.44元、1.87元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

制度革新持续推进,进一步打开业务空间:相比竞价制度,做市商制度的优势在于通过做市商提供连续报价,有效提升市场流动性,同时凭借做市商的合理报价保持股价在一段时间内的稳定性。另一方面,单次T+0制度将有效增加市场流动性并进一步丰富市场交易的策略种类,同时提升券商在印花税和服务佣金方面的收入。以上两类制度如能成行,将刺激现有交易和投资管理系统的进一步升级,在满足全新制度所产生的系统逻辑更新以外,流动性增加以及T+0高频交易所导致的换手率提升也将促使市场参与机构完善自身风控和估值模块。根据往年年报,公司作为国内券商及投资系统的龙头,在券商集中交易系统市占率达到50%以上,其基金投资管理系统份额也超过80%,从过去几次市场制度更新情况来看,不管是投资者适当性管理条例,还是资管新规和科创板都为公司业务带来可观的系统升级增量。未来做市商和T+0的实施预计也将为公司业务带来可观增量。 新三板、创业板改革增量可期,公司业绩增长有望加速:今年以来,我国资本市场制度成熟化不断推进。一方面,新三板精选层推出在即,将促使市场参与机构针对风控、交易、行情等进行系统改造,涉及经纪、资管、机构、自营等诸多领域;另一方面,创业板试点注册制的实施也将对券商整体系统和机构投资系统带来全面的升级需求。我们认为以上两大升级项目,单个项目所涉及的系统模块种类复杂程度以及其所形成的市场体量都将不亚于科创板,由此判断公司全年业绩增长有望因此而加速。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。考虑公司2019年权益分配影响,预计2020、2021年EPS为1.44元、1.87元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

事件:公司发布非公开发行A股股票预案,拟向不超过35名特定投资者,募集资金不超过8.02亿元,主要用于高新视频服务平台项目、AI视频大数据平台项目和补充流动资金。 全面升级高新视频平台,满足5G时代新需求:本次定增预案主要针对公司对于高新视频和AI视频两大业务的战略布局。其中,公司拟对高新视频服务平台项目投入4.39亿元(含募集资金金额3.39亿元),在公司视频技术的基础上,融合4K/8K、VR/AR/MR等技术,建设高新视频生产的综合服务平台。此项目的实施将有效解决5G时代广电、教育、娱乐等行业对高新视频以及VR/AR等视频内容的需求,同时有助于在巩固公司现有运营商市场优势的同时实现行业的深度拓展。 大力拓展AI视频,培育业绩增长新动力:根据预案,公司拟对AI视频大数据平台项目投入2.99亿元(含募集资金金额2.23亿元),旨在将人脸识别、人体识别、人像处理、图像处理、物体识别等算法和视频监控资源进行整合,形成人工智能基础支撑平台和应用支撑平台,为智慧商业网点、智能生产监管、智能社会安全等领域提供解决方案。公司经过前几年研发积累,在AI视频领域已取得一定进展。此次项目的实施一方面将继续推进其在智慧商业网点、生产监管以及虚拟客服和海事监测等领域的全新业务布局,形成高新视频业务以外另一大业绩增长动力。 行业优势辅以技术优势,带动公司长期发展:随着5G和超高清的到来,视频平台的流量将呈爆发性的增长,因此需要在运营管理平台、底层架构和内容制作及分发服务模块等方面投入巨大的IT预算。公司作为运营商及一些IT巨头视频平台建设的核心参与者,有望借助此次机遇实现业务的跨越式发展。从公司自身来看,其核心技术集中于视频管理、编解码以及视频AI等领域,并拥有2018年世界杯平台运营和龙头公司重要视频项目的承接经验。行业优势辅以自身技术优势,将成为公司长期发展的两大动力。 投资建议:公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商,随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频等内容端,其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手,积极拓展其他应用领域,“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。暂不考虑定增影响,预计2020年、2021年EPS分别为0.38元和0.75元,给予买入-A评级。 风险提示:(1)多元市场开拓不达预期,(2)运营商市场竞争加剧风险。

事件:公司召开第二届董事会第十九次会议,会议审议通过了《关于投资@HUB2020-1等数据中心项目的议案》。 总规模超过18亿元,下游需求持续显现:根据公告内容,公司拟与终端客户一起合作建设多个数据中心,其中数据中心基础设施相关的专用系统由公司投资、建设并持有产权,公司同时负责提供云数据中心托管服务。此次数据中心建设项目共涉及6个子项目,项目总规模超过18亿元,平均内部收益率IRR为10.03%。从规模而言,此次项目较2018年和2019年公司与核心客户所签订IDC建设项目的规模类似,进一步证明公司在IDC建设和运营方面的能力优势,以及5G时代下游客户对于IDC的持续使用需求。 在建项目充沛,保障业绩续航力:根据公司2019年年报,公司新增具备运营条件的自建数据中心5个,新增IT负载合计约73兆瓦(mW),IT负载合计约141兆瓦(mW),折算成5千瓦(kW)标准机柜约28200个,IDC实际运营能力呈翻倍增长。除此之外,2019年在建工程期末数值为12.64亿元,相较于期初数值2.12亿元同比增长约5倍,涉及11个在建以及改建IDC项目。公司在建项目充沛,且按照合同大部分项目都将在今年年底前交付,随着这些项目的持续落地,公司近两年业绩有望呈现快速增长,同时与HUB项目形成中期续航关系。 投资建议:公司是国内IDC龙头企业,借助国内5G以及互联网行业持续发展,下游客户对于IDC的使用需求呈持续攀升趋势,从而为公司注入业绩增长动力。预计2020-2021年EPS分别为0.63元、1.10元,给予“增持-A”评级。 风险提示:(1)IDC项目落地不达预期,(2)市场竞争加剧风险。