三季度业绩略超预期。公司前三季度实现营收28.89亿元,同比增长14.71%;归属上市公司股东净利润4.22亿元,同比增长22.52%;扣非后归属上市公司净利润4.18亿元,同比增长34.38%;对应EPS0.42元。其中Q3单季营收10.23亿元,同比增长21.75%;归属上市公司股东净利润1.60亿元,同比增长18.38%;扣非后归属上市公司净利润1.56亿元,同比增长53.30%;公司三季度业绩略超预期。公司同时预告:2018全年实现归属上市公司股东净利润4.54亿元-5.33亿元,同比增长15%-35%。 二线产品快速放量。受益于新版医保目录的快速放量,以及公司销售人员的扩张和销售分线效应的显现,公司二线主力品种右美托咪定、阿立哌唑、瑞芬太尼和度洛西汀等持续快速放量,全年预计能够保持50%以上的高增速。公司传统核心产品咪达唑仑和依托咪酯有望保持稳定增长,预计咪达唑仑增速在10%左右,依托咪酯增速在20%左右。 研发项目稳步推进。报告期内,公司在研项目70余项,国内首仿产品氟曲马唑乳膏获批上市,盐酸戊乙奎醚预计会在年底或明年年初获批,1类新药DP-VPA及片临床进展顺利。一致性评价方面,公司共计有19项产品在进行中,利培酮常释型已经上报并获得受理,阿立哌唑和氯氮平片等已经完成BE,咪达唑仑、依托咪酯和右美托咪定等产品的一致性评价工作也在全力推进。 期间费用控制良好。公司前三季度销售毛利率为54.31%,同比上升4.19pp;销售净利率为14.40%,同比上升1.25pp。报告期内,公司销售费用率为27.88%,同比下降0.11pp;管理费用加上研发费用的费用率为7.64%,同比上升0.64pp,其中研发费用比去年同期增长48.36%;财务费用率为-0.47%,同比下降0.28pp,主要受理财利息增加影响。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为5.03亿元、6.33亿元、7.90亿元,对应EPS分别为0.50元、0.63元、0.78元,当前股价对应PE分别为25.5/20.3/16.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品招标进展不达预期的风险;药品降价的风险;新药研发进展不达预期的风险。

公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收131.64亿元,同比增长28.78%;归属上市公司股东净利润2.60亿元,同比增长29.86%;扣非后归属上市公司净利润2.56亿元,同比增长24.51%;对应EPS1.04元。其中Q3单季营收46.44亿元,同比增长25.99%;归属上市公司股东净利润7479万元,同比增长29.94%,公司业绩符合预期。公司同时预告:2018全年实现归属上市公司股东净利润2.64亿元-3.43亿元,同比增长0%-30%。 器械业务保持快速增长。报告期内,预计公司器械批发业务保持35%左右的快速增长,药品批发业务保持20%左右的稳定增长。公司在巩固北京地区医药流通业务的同时,大力拓展外省市场,去年年底布局的四川和浙江市场发展势头良好,已开始逐步贡献收入和利润。报告期内公司使用自有资金1500万元对全资子公司辽宁嘉事堂进行增资,用于子公司的业务拓展需求,进一步加大对辽宁地区的业务拓展。 期间费用略有增加。公司前三季度销售毛利率为9.93%,同比上升0.51pp;销售净利率为3.42%,同比下降0.03pp。报告期内,公司销售费用率为2.93%,同比上升0.18pp;管理费用率为1.08%,同比下降0.03pp;财务费用率为1.01%,同比上升0.31pp,主要受公司的短期借款同比大增等因素影响所致。报告期内,公司存货周转天数同比下降2.04天,应收账款天数同比上升2.84天。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.44亿元、4.41亿元、5.59亿元,对应EPS分别为1.37元、1.76元、2.23元,当前股价对应PE分别为10.4/8.1/6.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品器械耗材降价的风险;公司外延扩张不达预期的风险。

二季度业绩回暖。公司2018年上半年实现营收12.01亿元,同比增长18.59%;归属母公司股东净利润4.53亿元,同比增长5.05%;扣非后归属母公司股东净利润4.05亿元,同比增长3.04%,对应EPS0.49元。其中,Q2单季实现营收6.39亿元,同比增长34.65%;归属母公司股东净利润2.46亿元,同比增长39.70%;扣非后归属母公司股东净利润2.17亿元,同比增长33.01%,公司二季度业绩出现回升迹象。同时,公司对1-9月的业绩做出预测:预计实现归属母公司股东净利润6.19-8.05亿元,同比增长0.00%-30.00%。 血制品收入结构优化。报告期内,公司血液制品实现营收11.45亿元,同比增长17.67%,毛利率59.45%,同比下降4.38%,毛利率的降低预计主要受市场竞争产品价格下降所致。报告期内,公司白蛋白收入为4.73亿元,同比增长7.89%,占营业收入的比重39.35%;静丙收入为2.72亿元,同比增长-16.92%,占营业收入的比重22.65%;凝血因子等其他血液制品收入达到4.00亿元,同比增长92.94%,收入占比大幅提升至33.32%,公司高毛利产品收入占比提升显著。 经营质量改善。报告期内,公司销售费用为1.03亿元,同比增长77.83%,主要受市场推广费用增加的影响;管理费用为1.33亿元,同比持平;应收账款和应收票据合计9.4亿元,与期初基本持平,在收入增长的情况下,显示回款周期稳定向好;存货12.76亿元,较期初增加0.66亿元,其中库存商品2.67亿元,较期初减少0.68亿元,显示渠道库存消化转好;经营性现金流净额3.82亿元,与当期净利润数据基本持平,公司整体经营状况改善明显。 期待四价流感疫苗放量。报告期内,公司疫苗制品实现营收0.50亿元,同比增长50.41%;上半年公司先后获得A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和四价流感病毒裂解疫苗的生产批件。目前公司现已陆续向全国各省市递交补标资料,并在陕西、福建等地中标,西林瓶和预充式中标价分别为108元和128元,相比三价流感疫苗45元的中标价,盈利能力提升明显。由于长生生物疫苗停产,公司成为唯一供应厂商,有望于9月份正式获得批签发上市销售,随着接种高峰期的到来,公司四价流感疫苗有望显著放量,预计将对公司下半年业绩产生较大影响。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.52亿元、13.07亿元、15.98亿元,对应EPS分别为1.13元、1.40元、1.72元,当前股价对应PE分别为31.4/25.3/20.7倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:流感疫苗销售不及预期的风险;血制品业务销售不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。

公司业绩表现靓丽。公司2018上半年实现营收37.80亿元,同比增长45.94%;归属上市公司股东净利润5.09亿元,同比增长40.61%;扣非后归属上市公司股东净利润5.27亿元,同比增长44.50%,对应EPS0.21元。报告期内,公司门诊量达274.41万次(+21.97%),手术量达28.00万例(+20.43%),公司业绩呈快速增长态势。 屈光手术快速增长。报告期内,屈光手术业务实现营收14.65亿元,同比增长84.11%,占总营业收入的38.75%。屈光手术毛利率为54.60%,是公司毛利率最高的业务。高价位的全飞秒、ICL等手术的占比提高使得屈光手术业务的收入大幅增长。此外,公司收购的欧洲最大连锁眼科集团CB在报告期内收入达4.34亿元,为该业务的快速增长做出了贡献。在量价齐升的发展趋势下,屈光手术的营收将维持高增速。 其他业务发展势头良好。报告期内,白内障手术实现营收7.64亿元(+17.13%),高端产品占比增加助力营收增长。眼前段和眼后段手术分别实现营收4.32亿元(+16.77%)和2.75亿元(+24.06%)。配镜量的持续上升以及技术创新拉动了公司视光服务业务,报告期内实现营收6.40亿元(+28.50%)。总体来看,随着公司眼科技术的不断更新以及高端产品的顺利推广,公司各项业务均保持稳定增长。 内生增长强劲,外延并购持续。报告期内,主要子公司的业绩均保持良好增长态势,长沙爱尔、武汉爱尔以及成都爱尔子公司的净利润增速分别达到29.11%、19.08%和27.34%。报告期内,公司外延并购不断推进,收购了陇西爱尔、太原爱尔、东莞爱尔等公司的部分股权;产业并购基金也继续加快在各省区域内医院项目的投资建设,公司的规模效应和影响力逐步提升。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.48亿元、14.08亿元、18.09亿元,对应EPS分别为0.44元、0.59元、0.76元,当前股价对应PE分别为72.2/53.7/41.8倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:医疗事故的风险;新建医院盈利不达预期的风险;外延并购不达预期的风险。

研发投入影响表观利润。公司2017年上半年实现营业收入118.59亿元,同比增长41.97%;剔除新并购公司影响后营业收入同比增长23.44%。实现归属于母公司净利润15.60亿元,同比下降7.61%;扣非后归母净利润12.01亿元,同比下降5.32%,对应EPS为0.63元。报告期内,公司营业收入保持稳定增长,净利润受到公司研发投入加大的影响,出现一定程度下滑。 各项业务发展良好。报告期内,公司医药制造板块实现营收89.56亿元,同比增长55.06%;剔除新并购公司GlandPharma的贡献后,收入较2017年同口径增长31.37%。公司药品涵盖六大疾病领域,形成了较为完善的产品布局,报告期内,非布司他片、匹伐他汀钙片、富马酸喹硫平片、还原型谷胱甘肽系列等核心产品继续保持较快增长。 报告期内,公司医疗服务板块实现营收12.01亿元,同比增长18.62%;剔除2017年新并购企业的贡献的可比因素等影响后,收入较2017年同期同口径增长1.48%。禅城医院于今年年初通过国际医院JCI认证,报告期内实现净利润8775万元,同比下降24.28%,影响医疗服务板块的整体业绩。利润的减少预计主要受到认证相关事宜影响,下半年盈利状况有望回升。报告期内,公司医疗器械板块实现营收16.88亿元,同比增长9.23%。其中,HPV诊断试剂营业收入较上年同期增长29.9%;T-SPOT试剂盒营业收入较上年同期增长19.1%;“达芬奇手术机器人”手术量增长约24%,由于设备配额较预期延迟,设备销售台数同比下降。 海外收入占比提高。公司于2017年陆续完成对GlandPharma、Breas及TridemPharma的收购。报告期内,GlandPharma运营良好,营业收入和净利润分别较2017年同期增长36.42%和35.45%,对公司营收贡献较大。上半年,公司海外区域实现营收30.30亿元,同比增长106.29%,占比达到25.55%,较2017年同期提高了7.97个百分点。 研发投入持续加大,在研产品进展顺利。上半年,公司研发投入共计11.88亿元,同比增长89.82%。其中,制药业务的研发投入达10.64亿元,同比增长100.90%,占医药制造板块营业收入的11.88%。公司坚持“仿创结合”的研发体系,报告期内,苯磺酸氨氯地平片、草酸艾司西酞普兰片和阿法骨化醇片通过仿制药一致性评价;GlandPharma公司2个仿制药产品获得美国FDA上市批准;在研单抗产品进展顺利,HER2等5个产品已经进入临床III期,利妥昔单抗注射液已申报生产并纳入优先审评,有望年底获批。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为33.77亿元、40.39亿元、48.04亿元,对应EPS分别为1.35元、1.62元、1.93元,当前股价对应PE分别为24.2/20.2/17.0倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期的风险;外延整合进度不及预期的风险。

上半年业绩低于预期。公司2018 上半年实现营业收入25.39 亿元(+8.01%),归属母公司股东净利润2.29 亿元(-22.37%),扣非后净利润2.03 亿元(-19.99%),对应EPS 0.18 元。其中,Q2 单季实现营业收入13.00 亿元(+6.45%), 实现归母净利润0.67 亿元(-56.56%)。公司业绩低于预期, 主要受缬沙坦事件的影响,缬沙坦事件影响公司收入1.70 亿元,影响净利润1.06 亿元。 制剂业务快速增长。报告期内公司制剂业务实现销售收入14.81 亿元,同比增长27.77%,占营业收入的比重提升到58.36%,随着公司出口转内销策略的奏效以及销售投入的加大,公司制剂业务快速发展。报告期内,公司的缬沙坦片、伏立康唑片和罗库溴铵注射剂获得国家药品生产注册批件; 左乙拉西坦缓释片、阿立哌唑片、替米沙坦片等药品纳入优先审评。受益于海外制剂优先进行一致性评价的优势,公司已有 10 个产品(15 个品规)通过国内一致性评价,位于国内上市公司前列。随着一致性评价政策的逐步推进及对原研药的加速替代,公司的制剂业务有望迎来加速放量期。报告期内,公司原料药及中间体实现营收9.64 亿元,同比下降11.44%,短期受缬沙坦事件的影响,未来随着公司对药品生产工艺的改进和生产的恢复,公司原料药业务有望逐步回暖。 期间费用增加。报告期内,公司销售费用率21.37%,同比上升2.29pp,主要受国内制剂推广费用的增加和产品召回费用的影响;公司管理费用率22.05%,同比上升2.17pp,主要受环保排污费用增加的影响;公司财务费用率2.67%,同比上升0.91pp,主要受利息支出增加的影响。缬沙坦后续诉讼赔偿事宜可能还会对公司费用有一定的影响。 盈利预测与投资评级:考虑到缬沙坦事件的影响,我们适当下调公司盈利预测,预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为5.99亿元、9.36亿元、11.75亿元,对应 EPS 分别为0.48元、0.75元、0.94元,当前股价对应PE 分别为43.0/27.5/21.9倍,给予 “推荐”评级。 风险提示:缬沙坦事件后续赔偿影响超预期;制剂销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。

业绩基本符合预期。公司2018上半年实现营业收入6.27亿元(+40.21%);归属母公司股东净利润1.30亿元(+12.41%);扣非后净利润1.22亿元(+25.25%),对应EPS0.13元。扣除去年同期投资收益的影响,报告期内公司收入和净利润增长基本符合预期。 生长激素保持快速增长。报告期内,公司基因工程药实现营收3.26亿元,同比增长28.8%;其中,公司核心产品生长激素粉针预计保持40%左右的快速增长,是公司业绩增长的主要动力。报告期内,公司生长激素注射液的生产申请已纳入优先审评,有望年底获批上市;长效生长激素已完成Ⅲ期临床全部病例入组。随着公司生长激素产品种类的不断丰富,公司生长激素业务有望持续快速增长。 报告期内,公司主营基因检测业务的子公司中德美联受客户招投标滞后和收入确认的影响,实现营业收入2657万元,同比下降3.87%,实现净利润371万元,同比下降48.5%,预计下半年业绩有望实现恢复性增长。主营多肽药物的子公司苏豪逸明营业收入2604万元,同比增加13.5%,实现净利润876万元,同比增长29%,保持良好增长势头。主营中成药的子公司余良卿实现营业收入1.79亿元,同比增长115.7%,实现净利润1104万元,同比增长-11.3%,收入的快速增长预计主要受销售策略调整的影响。 销售费用增加明显。报告期内,公司销售费用为2.73亿元,同比增长84.73%;销售费用率达到43.57%,同比增长10.5pp。销售费用的大幅增长主要受公司部分产品由代理销售转变为直接或共同销售,从而加大了学术推广及销售终端开发力度的影响。报告期内,公司管理费用率为11.92%,同比下降4.26pp。财务费用率无较大变化。 研发项目进展顺利。报告期内,公司研发投入达到5226万元,同比大增52.9%,主要受公司收购VEGF人源化单抗技术的影响。报告期内,公司在研产品注射用重组人HER2单克隆抗体药物研究正在开展Ⅲ期临床试验,在国产HER2类单抗研发中处于领先地位;参股公司博生吉安科提交的CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已获得CFDA受理,目前正在按照CDE的要求补充相关资料。此外,公司正在与德国默天旎生物技术有限公司在CAR-T细胞治疗领域展开合作,针对CD7等其他靶点的CAR-T细胞产品研发也在进行中。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.70亿元、4.79亿元、6.09亿元,对应EPS分别为0.37元、0.48元、0.61元,当前股价对应PE分别为43.7/33.8/26.6倍。维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。

公司业绩符合预期。公司2018 年上半年实现营业收入24.04 亿元,同比增长37.14%;归属于母公司净利润6.18 亿元,同比增长42.55%;扣非后归母净利润6.05 亿元,同比增长45.15%,对应EPS 为1.02 元。报告期内,公司营业收入和利润都呈现稳健增长态势。 片仔癀系列持续高增长。报告期内,公司医药工业板块实现营收10.37 亿元,同比增长40.79%,占总营业收入比重为43.13%。其中,主打产品肝病用药片仔癀系列实现营收10.01 亿元,同比增长45.95%,毛利率同比下降3.22pp;考虑到提价因素,我们预计片仔癀实际销量同比增长在35%左右,保持快速增长;报告期内,海外销售收入达1.83 亿元,同比增长100%,增速快于境内市场;报告期内毛利率略有下降,预计主要受牛黄等原材料价格上涨的影响,基于成本压力,不排除片仔癀年内再次提价的可能。近年来,公司持续加大销售推广力度,通过设立“片仔癀体验馆”等模式,进一步提升了公司产品的知名度,市场空间进一步打开。 日化板块业务快速发展。报告期内,公司日用品和化妆品板块实现营收2.16 亿元,同比增长32.54%。其中化妆品子公司实现营收 1.36 亿元,同比增长47.8%,实现净利润1504.96 万元;口腔护理子公司实现营收6135 万元,同比增长55.8%, 实现净利润-2245 万元。作为公司“一核两翼”的重要组成部分,公司日化板块业务尚处于市场拓展期,未来随着公司在营销渠道和市场开发方面的不断发力,日化业务将逐渐成为公司新的利润增长点。 期间费用控制良好。报告期内,公司销售费用率为9.19%,同比下降0.37pp;管理费用率为5.52%,同比下降0.55pp;财务费用率为-0.18%,同比下降0.08pp;三项费用率为14.53%,公司费用控制良好。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为负,主要原因系本报告期管理层认为有能力和意图持有至到期的定期存款增加,不在现金流量表上作为现金及现金等价物列示。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为11.29亿元、15.35亿元、20.33亿元,对应 EPS 分别为1.87元、2.54元、3.37元,当前股价对应PE 分别为54.6/40.1/30.3倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料供给不足的风险;产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。

业绩增长超预期。公司2018 年上半年实现营收27.49 亿元, 同比增长71.82%;归属上市公司股东净利润5.48 亿元,同比增长92.93%;扣非后归属上市公司股东净利润5.15 亿元,同比增长88.37%,对应EPS 3.22 元。其中,Q2 单季营收17.18 亿元,同比增长99.88%;归属上市公司股东净利润3.38 亿元, 同比增长140.72%。公司业绩增长超预期。 生长激素持续快速增长。报告期内,子公司金赛药业实现营业收入15.11 亿元,同比增长59.8%,实现净利润5.57 亿元,同比增长60.0%,持续快速增长。我们认为,公司核心品种生长激素消费属性强且不受医保控费限制,随着销售渠道的拓展和下层,目标人群的不断扩大,渗透率会逐渐提升, 整个行业市场空间将进一步打开,预计公司全年保持快速增长势头。 疫苗业务增长良好。报告期内,子公司百克生物实现营业收入5.75 亿元,同比增长90.0%,实现净利润1.38 亿元,同比增长120.0%。公司主打产品狂犬疫苗和水痘疫苗均实现快速增长,狂犬疫苗在去年同期低基数的基础上实现了恢复性增长,水痘疫苗则受益于“一针改两针”带来的市场增量。公司经营稳健,随着竞争企业相关产品批签发的停止,未来公司有望获得更高的市场份额。 地产业务结算增厚利润。报告期内,子公司高新地产实现营业收入3.91 亿元,同比增长1200%,实现净利润6269 万元,去年同期净利润为-1232万元,地产业务影响净利润7500万元。公司地产业务营收占比持续下降,未来对公司业绩影响将进一步降低。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.00亿元、13.43亿元、17.22亿元,对应 EPS 分别为5.88元、7.89元、10.12元,当前股价对应PE 分别为35.8/26.7/20.8倍,给予“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。

公司业绩符合预期。公司2018上半年实现营收153.25亿元,同比增长8.76%;归属上市公司股东净利润12.93亿元,同比增长24.19%;扣非后归属上市公司股东净利润12.69亿元,同比增长23.06%,对应EPS0.89元。公司业绩符合预期。 工业板块快速增长。报告期内,公司持续推进销售渠道下沉,加强基层市场开发,工业板块实现营收44.21亿元,同比增长23.50%。其中,百令胶囊借助于产能扩大和基层市场放量,预计增速在15%左右;阿卡波糖由乙类调整为甲类,并且已完成一致性评价研究,产品通过一致性评价后有望加快进口替代,进一步提高市场份额,预计增速在30%左右;免疫抑制产品线(环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司)竞争格局良好,环孢素和他克莫司取消了原先的适应症限制,环孢素软胶囊已完成一致性评价研究目前处于申请阶段,预计增速在30%左右。 商业板块有望企稳。受浙江省两票制正式实施的影响,公司分销调拨业务流失,报告期内商业板块实现营收109.04亿元,同比增长3.87%,增速进一步放缓。随着公司调拨业务的逐步出清,下半年商业板块增速有望逐步回升。 研发投入增加,在研产品丰富。报告期内,公司研发投入2.64亿元,同比增长60.57%;研发费用的增加使得报告期内管理费用率由去年同期的2.94%上升至3.88%。公司布局糖尿病、抗肿瘤等多个领域的药物研发,采取自主研发和外部引进相结合,全面推进研发进程。报告期内,糖尿病一类新药HD118正在开展I期临床试验;从美国引进的TTP273预计今年年底申报临床;利拉鲁肽计划启动III期临床试验;地特胰岛素预计今年年底获得临床批文;抗肿瘤一类新药迈华替尼正在开展II期临床试验。报告期内,公司国际化进程继续推进,先后成立了驻美国波士顿和硅谷两个新药科研办事机构。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为22.61亿元、28.81亿元、35.82亿元,对应EPS分别为1.55元、1.98元、2.46元,当前股价对应PE分别为27.3/21.4/17.2倍,给予“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。

公司业绩符合预期。公司2018年上半年实现营业收入18.66亿元,同比增长11.18%;归属于母公司净利润2.62亿元,同比增长25.20%;扣非后归母净利润2.61亿元,同比增长25.12%,对应EPS为0.26元,公司业绩保持快速增长势头。公司预告,预计前三季度实现归母净利润3.96-4.65亿元,同比增长15%-35%。 医药工业快速增长。报告期内公司医药工业板块实现营收11.43亿元,同比增长24.96%;毛利率达81.61%,同比增长1.09pp;占总营业收入的比重上升到61.28%。其中,麻醉类药物实现营收5.79亿元(+29.11%);精神类药物实现营收4.11亿元(+27.37%);神经类药物实现营收0.56亿元(+33.01%);原料药实现营收0.45亿元(-13.86%)。公司主力产品咪达唑仑和依托咪酯占据较大市场份额,竞争格局良好,报告期内预计维持稳定增长。公司多个产品受益于新版医保目录,其中右美托咪定新进医保乙类,阿立哌唑和丁螺环酮由乙类升为甲类,瑞芬太尼取消手术麻醉用药限制。报告期内,右美托咪定、阿立哌唑、瑞芬太尼和度洛西汀营收增速都在50%以上,保持快速增长势头。随着医保效应的逐渐显现和招标工作的推进,预计以右美托咪定为核心的二线产品有望实现进一步放量,我们预计未来几年公司医药工业板块有望保持20%以上的快速增速。报告期内,公司医药商业板块实现营收6.95亿元,同比降低8.23%,预计未来占公司营业收入的比重将进一步下降。 研发进展顺利。报告期内,公司研发投入6581万元,在研项目共计70多项,其中,2个产品即将获得生产批件,一类新药DP-VPA及片临床进展顺利;2个一类新药申报并获得受理;二类新药普瑞巴林缓释制剂获临床批件。报告期内,公司加快一致性评价的研发进度,其中,1个品种即将上报, 2个品种即将完成BE实验,4个品种完成预BE实验,4个品种已完成药学部分的研究,10多个品种处在药学研究的不同阶段。 推出新一期股权激励计划。报告期内,公司推出了新一期股权计划,激励对象合计526人,以8.99元/股的价格,授予限制性股票总量不超过1250万股,解除限售考核年度为2018-2020年,以2017年归母扣非净利润为基数,三年增长率分别不低于20.00%、44.60%和74.97%,三年复合增长率达20%。此次激励对象范围广,有利于充分调动公司员工的积极性和创造性,保障公司未来几年的快速发展。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为5.03亿元、6.33亿元、7.90亿元,对应 EPS 分别为0.50元、0.63元、0.78元,当前股价对应PE 分别为32.5/25.9/20.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品招标进展不达预期的风险;药品降价的风险;新药研发进展不达预期的风险。

业绩符合预期。公司2018年上半年实现营业收入45.65亿元,同比增长6.78%;实现归属母公司股东净利润6.33亿元,同比增长25.66%;扣非后净利润5.71亿元,同比增长25.45%,对应EPS0.88元。公司业绩符合预期。公司同时预告,前三季度实现归母净利润8.77-9.50亿元,同比增长-79.34%--77.62%;扣非净利润7.95-8.62亿元,同比增长17.06%-26.95%。 收入结构优化。分业务来看,公司西药制剂实现营业收入21.45亿元(+14.18%),其中消化道、心脑血管、抗微生物药物和促性激素药物分别实现营业收入6.25亿元(+29.25%)、1.27亿元(+26.92%)、2.94亿元(+28.75%)、和7.54亿元(+13.45%);中药制剂实现营业收入8.62亿元(-20.52%),原料药和中间体实现营业收入11.99亿元(+19.49%),诊断试剂及设备实现营业收入3.38亿元(+16.90%)。 分产品来看,促性激素领域重点品种醋酸亮丙瑞林微球和尿促卵泡素分别实现营收3.59亿元(+27.43%)和2.73亿元(+3.93%);消化道领域重点品种艾普拉唑肠溶片和雷贝拉唑分别实现营收2.81亿元(+34.49%)和1.26亿元(+50.07%),抗病毒颗粒实现收入2.10亿元(+29.85%),注射用伏立康唑实现收入1.38亿元(+44.48%)。而鼠神经生长因子和参芪扶正注射液受医保控费等政策的影响,报告期内分别实现营收2.29亿元(-18.13%)和5.46亿元(-34.66%),增速继续下滑,两个品种占总营业收入比重也下降到17%左右,对公司业绩影响进一步减弱。 期间费用良好,研发投入加大。报告期内,公司销售费用率由去年同期的39.41%降至36.80%,同比下降2.61pp;管理费用和研发费用进行分拆,总体保持平稳;财务费用为-1.13亿元,财务费用率由去年同期的0.01%下降为-2.49%,主要是由于银行存款的增加以及外币资产汇兑收益增加。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为-1817万元,主要是因为汇缴了上年处置珠海维星实业有限公司股权产生的企业所得税7.90亿元。 报告期内,公司研发投入费用达3.27亿元,同比增长17.51%。公司在制剂领域,处于临床研究项目7项;已申报生产项目7项;一致性评价已开展22个品种的研发。原料药中1项已经申报DMF。在微球和单抗领域,CD20、PD1和RANKL处于I期临床,HER2已完成I期临床,TNF-α单抗处于II期临床,rhCG处于III期临床。在诊断试剂领域,公司新建了免疫POCT研发团队及苏州研发中心。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为11.88亿元、14.11亿元、17.00亿元,对应EPS分别为1.65元、1.96元、2.36元,当前股价对应PE分别为21.6/18.1/15.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。

公司业绩略超预期。公司上半年实现营收14.09亿元,同比增长41.08%;归属上市公司股东净利润2.13亿元,同比增长25.34%;扣非后归属上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长24.67%,对应EPS0.29元。其中,Q2单季营收7.65亿元,同比增长47.12%,增速快于Q1的34.53%;归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长29.77%,增速快于Q1的19.54%。公司业绩略超预期。公司同时预告,前三季度实现净利润3.23-3.48亿元,同比增长30%-40%。 成品药实现快速增长。报告期内,公司成品药实现营收8.23亿元,同比增长62%;毛利率达65.80%,同比提升6.13%;公司六大核心产品均保持较快增长,其中,瑞舒伐他汀销售超3亿元,康复新液销售超1亿元,盐酸舍曲林超6000万元,地衣芽孢杆菌销售约5000万元,匹伐他汀超5000万元,左乙拉西坦片过千万。我们预计公司成品药的快速增长,主要受益于公司营销体系的改革、一致性评价的推动,同时也受到部分产品低开转高开模式的影响。 报告期内,公司原料药业务通过工艺技术改进和重点品种培育,产品竞争力提升,实现销售收入4.03亿元,同比增长27%;子公司深圳巨烽实现销售收入1.7亿元,同比增长8%,净利润2347万元。 一致性评价顺利推进,研发布局加强。报告期内,公司一致性评价工作顺利推进,5个上报产品中,瑞舒伐他汀和左乙拉西坦已率先通过一致性评价,并且瑞舒伐他汀凭借一致性评价结果和价格优势已成功中标上海市第三批GPO。盐酸舍曲林、头孢呋辛酯片和苯磺酸氨氯地平片处于一致性评价的审评审批阶段。公司走在国内一致性评价的前列,未来产品有望进一步放量。 报告期内,公司的重酒石酸卡巴拉汀胶囊获得生产批件,为国内首个治疗阿尔茨海默型痴呆药物,进一步丰富了公司精神神经类品种。公司对参股的以色列公司Mapi进行增资,以加速开展神经性疼痛和多发性硬化等适应症药物的研发,并获得产品在中国的独家授权。公司战略性投资了多家海外创新型企业,未来通过加强合作交流,有利于公司在新药研发领域的布局。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.59亿元、4.68亿元、5.95亿元,对应EPS分别为0.50元、0.65元、0.82元,当前股价对应PE分别为21.7/16.6/13.1倍。维持“推荐”评级。 风险提示:药品招标降价的风险;一致性评价进度不达预期的风险。

业绩增长符合预期。公司2018年上半年实现营收14.63亿元,同比增长23.85%;归属上市公司股东净利润5.37亿元,同比增长30.78%;扣非后归属上市公司股东净利润5.20亿元,同比增长28.23%,对应EPS0.26元。其中Q2单季营收7.44亿元,同比增长20.74%;归属母公司股东净利润2.63亿元,同比增长31.39%。公司业绩增长符合预期。 深耕基层市场,胰岛素系列保持良好增长。报告期内,公司继续以基层市场为核心开展胰岛素的推广销售,重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品实现营业收入10.85亿元,同比增长18.98%,占营业收入的比重达74.14%,市场占有率超过25%,稳居行业第二位,我们预计公司胰岛素系列未来仍有望保持20%左右的良好增长。报告期内,公司注射笔、血糖试纸等医疗器械收入1.65亿元,同比增长24.12%,随着试纸工艺问题解决后,该业务未来有望实现快速增长;商品房收入1.58亿元,同比增长86.75%,贡献净利润约3900万元。 期间费用稳定下降,研究项目进展顺利。报告期内,公司期间费用控制良好,销售费用率为22.83%,同比下降0.28pp;管理费用率为8.51%,同比下降0.92pp;财务费用率为0.06%,同比下降0.73pp。公司聚焦糖尿病用药领域,具有包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药等多种在研产品,报告期内公司各项研发项目进展顺利。其中,甘精胰岛素于2017年10月申报生产,审评中心现已完成了该品种报产材料的初步审评,并于2018年6月向企业下达补充要求,公司正在积极的准备补充材料,尽快递交,有望于今年底明年初正式获批上市;门冬胰岛素已经完成临床试验,预计12月完成总结报告、申报生产;门冬胰岛素30已经启动Ⅲ期临床。此外,公司于今年4月与Adocia公司签署协议引入的四代胰岛素项目BCLispro和BCCombo,具有起效更快、作用时间更持久等优点,预计明年上半年在国内申报临床,值得重点关注。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.68亿元、13.48亿元、16.86亿元,对应EPS分别为0.52元、0.66元、0.82元,当前股价对应PE分别为37.8/30.0/23.9倍。维持“推荐”评级。 风险提示:二代胰岛素销售不达预期的风险;研发项目进展不达预期的风险。

业绩保持高增长。公司2018年上半年实现营业收入29.55亿元,同比增长35.37%;归母净利润8.10亿元,同比增长63.48%;扣非后归母净利润6.70亿元,同比增长36.67%,对应EPS 为0.45元,公司业绩符合预期。公司同时预告:前三季度实现归母净利润同比增长49%-57%,其中三季度单季归母净利润增长20%-45%。 器械板块稳定增长。上半年公司器械板块实现营业收入13.96亿元,同比增长15.56%,占总收入比重达47.26%;实现净利润4.42亿元,同比增长20.55%。其中,支架系列产品实现收入7.12亿元,同比增长20.76%;新一代支架产品Nano 收入占比达到45%,升级换代趋势明显。报告期内,公司重磅产品全降解聚合物基体药物洗脱支架系统 NeoVas 处于注册审评中,有望于年内获得生产注册,2019年正式上市。报告期内,公司体外诊断业务以POCT 和血栓弹力图为重点产品实现营业收入1.51亿元,同比增长23.45%。公司外科器械业务以腔内切割吻合器系列为核心产品,实现营收1.30亿元,同比增长22.14%。 药品板块持续快速放量。报告期内,公司药品板块实现营业收入14.18亿元,同比增长70.63%,占总收入比重达47.98%;实现净利润4.05亿元,同比增长79.60%,保持了快速增长势头。其中,制剂业务实现营业收入11.95亿元,同比增长94.22%;实现净利润4.05亿元,同比增长79.60%。主打产品硫酸氢氯吡格雷片实现营业收入5.66亿元,同比增长70.50%,中标省份增至29个。该产品于今年6月申报了药品一致性评价评审并获得受理,有望在年底通过一致性评价。阿托伐他汀钙实现营业收入3.62亿元,同比增长146.89%,中标省份增至24个。该产品已于今年7月通过了一致性评价。公司两大重磅产品正处于快速放量阶段,随着一致性评价的顺利推进,有望抢占更大的市场份额。报告期内,公司原料药业务在面临国家监察力度加大压力下实现营业收入2.23亿元,同比增长3.28%。 推出第一期员工持股计划。公司员工持股计划资金总额不超过6亿,其中员工自筹不超过3亿,存续期24个月,锁定期12个月,参与对象包括各业务线高管以及不超过187名核心和骨干员工。激励计划有利于调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力,促进公司持续快速发展。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为12.78亿元、17.34亿元、23.16亿元,对应 EPS 分别为0.72元、0.97元、1.30元,当前股价对应PE 分别为48/35/26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品降价幅度超预期的风险;产品销售推广不达预期的风险;新产品进度不达预期的风险。