公司业绩符合预期:公司2017年实现营业收入10.96亿元(+29.09%),实现归属母公司股东净利润2.78亿元(+40.77%),实现扣非后净利润2.50亿元(+36.78%),对应EPS 0.39元。其中,第四季度实现营业收入3.64亿元(+31.51%),实现归母净利润0.85亿元(+51.99%)。公司拟向全体股东每10股转增4股派发现金红利1.50元。公司同时预告,2018 年一季度盈利 5500-6900 万元,同比增长 16.55%-46.22%。公司业绩持续快速增长,成长态势良好。 生长激素持续高增长:分行业来看,公司生物制品实现营业收入6.35亿元(+31.00%),占公司营业总收入的比重达57.9%,其中核心产品生长激素粉针预计仍保持了50%左右的快速增长,是公司业绩增长的核心动力。此外,公司生长激素注射液已申报生产,长效生长激素启动三期临床试验,公司生长激素生产线进一步丰富,市场竞争力显著提升。报告期内,公司中成药、化学合成药、原料药、技术服务分别实现营业收入2.18亿元(+41.98%)、0.95亿元(-9.29%)、0.83亿元(+20.06%)、0.45亿元(+90.64%),公司各项业务总体保持良好发展态势。 营销、研发投入持续加大:报告期内,公司销售费用率为33.87%(+38.45%),主要系公司加大了主要产品的市场推广力度;管理费用率为14.57%(+19.96%),保持稳定增长。报告期内,公司研发支出达1.31亿元(+67.67%),占营业收入的比重已由2015年的6.64%大幅提升到2017年的11.92%。 报告期内,公司注射用重组人HER2单克隆抗体药物研究正式启动第Ⅲ期临床试验,标志着公司在国产HER2类单抗研发第一纵队中处于领先地位;参股公司博生吉安科提交的CAR-T疗法“靶向CD19 自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请获得CFDA受理,预计2018年下半年有望获批临床。近年来,公司在单抗、细胞免疫治疗、基因测序等领域都做了广泛投入和深度布局,公司正发展成为国内生物医药创新领域的领导企业。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.70亿元、4.79亿元、6.09亿元,对应 EPS 分别为0.52元、0.67元、0.86元,当前股价对应PE 分别为50/38/30倍。 维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。

公司业绩基本符合预期:公司2017年实现营业收入85.30亿元,同比增长11.49%;实现归属母公司股东净利润44.28亿元,同比增长464.63%,主要受土地转让收益的影响;实现扣非后净利润8.20亿元,同比增长20.16%,对应EPS8.09元,扣非后EPS1.50元。其中,第四季度实现营业收入20.09亿元,同比增长4.22%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长-15.20%。公司业绩基本符合预期。 各产品线平稳发展,潜力品种高增长:分业务来看,公司西药制剂实现营业收入37.02亿元(+16.20%),其中消化道、心脑血管、抗微生物药物、促性激素等行业分别实现营业收入9.78亿元(+36.19%)、1.99亿元(+19.24%)、4.48亿元(+16.29%)、13.44亿元(+13.92%);中药制剂实现营业收入20.45亿元(-3.78%);原料药实现营业收入21.02亿元(+21.16%);诊断试剂及设备实现营业收入6.35亿元(+11.95%)。分产品来看,主打产品参芪扶正注射液受医保控费、中药注射剂行业整体不景气的影响,实现销售收入15.73亿元(-6.32%);其他主要产品中,亮丙瑞林微球5.42亿元(+40.28%)、尿促卵泡素5.49亿元(+1.05%)、艾普拉唑4.28亿元(+50.47%)、雷贝拉唑1.62亿元(+56.68%)、得乐系列1.66亿元(+34.78%)、鼠神经生长因子5.17亿元(+5.28%)。公司潜力品种高速增长、消化类产品表现突出。 研发投入持续加大:报告期内,公司销售费用率为38.27%、管理费用率为10.95%,期间费用率总体稳定;公司研发投入不断加大,报告期内公司研发支出达5.75亿元,同比增长21.22%,占营业收入比重为6.75%,研发人员由2016年的356人增加到2017年的586人。在研项目中,处于临床研究项目8项,已申报生产项目7项,其中PD-1、RANKL、CD20、HER2均处于I期临床,TNF-α单抗II期临床,rhCGIII期临床。公司在微球和单抗领域持续加大投入,未来几年将陆续进入收获期。此外,一致性评价项目方面,公司拟开展22个品种的研发,其中2个品种进入临床试验阶段,9个品种进入中试放大阶段。盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为11.87亿元、14.09亿元、16.98亿元,对应EPS分别为2.15元、2.55元、3.07元,当前股价对应PE分别为34/29/24倍。我们看好公司的长期发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。

公司是国内中枢神经系统用药的龙头企业。公司一直以来专注于中枢神经系统用药的生产销售,目前已形成包括麻醉类、精神类和神经类为核心的完整产业链,拥有丰富的产品梯队和全国性的销售网络。2008年公司上市以来,实现了营业收入年复合增长率15.5%,净利润年复合增长率28.9%,公司业绩总体保持了快速增长态势,目前公司已发展成为国内中枢神经系统用药的龙头型企业。 一线品种保持稳定增长。麻精用药因其具有易成瘾性,受到国家的严格管控,相较普通用药具有更高的行政壁垒和技术壁垒,市场参与者主要为国内外的少数龙头企业,竞争格局良好,药品降价压力也相对较小,整个行业增长总体稳定,近年来麻精药市场保持了年均20%左右的平稳增长。公司以咪达唑仑、依托咪酯为核心的一线品种市场占有率长期保持在70%以上的高水平,受益于行业增长和公司产品的优势地位,预计未来几年公司一线品种将继续保持稳定增长。 二线品种进入快速放量期。公司2011年以后陆续获批了多个潜力品种,无奈错过了上一次医保调整和地方招标,各产品都迟迟未能放量;2017年公司包括右美托咪定、瑞芬太尼、阿立哌唑等多个潜力品种都进入了国家医保目录, 目前各地方招标也在顺利推进,前期制约因素基本消除;公司以右美托咪定、瑞芬太尼为核心的二线品种市场空间大,竞争格局好,未来都有望成长为3-5个亿的大品种,二线产品的快速放量将带动公司整体进入一个新的成长周期。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.06亿元、4.80亿元、5.87亿元,对应 EPS 分别为0.40元、0.48元、0.58元,当前股价对应PE 分别为38/32/26倍。 维持“推荐”评级。 风险提示:1)药品招标进展不达预期的风险;2)药品降价的风险;3)新药研发进展不达预期的风险。

利拉鲁肽属全球重磅级品种。利拉鲁肽属于GLP-1 受体激动剂,能根据人体内葡萄糖水平高低“按需”调节胰岛素分泌,同时还具有模拟人体自身内分泌,保护胰岛β细胞功能的作用,不仅降低血糖水平,而且可以避免低血糖风险。此外,利拉鲁肽还被FDA批准用于肥胖症的治疗,利拉鲁肽还能使心血管受益,降低糖尿病患者患心血管疾病的风险。与传统口服降糖药相比,利拉鲁肽在其适应症领域具有治疗效果好,安全性高等特点。利拉鲁肽由诺和诺德公司研制,于2009年7月首先在欧盟上市,2010年在美国上市,2011年进入中国市场,2016 年全球销售额已达29.1亿美元,在全球所有降糖药中排名第3位。而在国内,2016年利拉鲁肽销售额仅0.37亿美元,占全球市场份额还很低,主要原因在于,目前国内仅有原研厂家诺和诺德一家上市,原研产品价格较高,且前期尚未进入医保目录。今年7月,利拉鲁肽通过谈判正式进入国家医保乙类目录,支付标准为410元/支,凭借良好的产品疗效,利拉鲁肽未来有望在国内逐渐放量,市场前景广阔。目前国内企业中仿制进度靠前的只有翰宇药业和华东医药,市场竞争格局良好,此次东宝临床获得受理后预计明年下半年有望正式获批启动临床试验,值得期待。 在研产品捷报频传。公司在研产品丰富,包括胰岛素类似 物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药等,目前各项研发进展顺利,下半年公司在研产品更是捷报频传,10月10日公告甘精胰岛素申报生产,10月20日公告地特胰岛素获批临床,10月27日公告二代胰岛素欧洲III期临床启动获批,11月8日公告赖脯胰岛素临床申请获受理,11月15日公告利拉鲁肽临床申请获得受理。公司糖尿病研发管线布局深厚,未来有望逐步进入收获期。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为8.30亿元、10.76亿元、14.02亿元,对应 EPS 分别为0.49元、0.63元、0.82元,当前股价对应PE 分别为49/38/29倍。 维持“推荐”评级。

事件:近日公司与SCIEX旗下上海爱博才思公司签订《合营协议》,双方拟在杭州共同设立合资公司,开发、注册、生产及销售一类、二类、三类体外诊断产品。 投资要点: 牵手全球质谱检测领域领导者SCIEX。SCIEX是全球最大仪器跨国公司丹纳赫集团旗下的质谱生产平台,也是全球最大质谱生产企业之一,其在液相色谱-质谱行业中处于全球领先地位。新成立的合资公司,迪安诊断将出资2550万元,占比51%;合资公司第一阶段将以开发、注册和制造与SCIEXTripleQuad4500MDLC-MS/MS系统或其他SCIEX的仪器配套使用的临床试剂盒为主。此次合作,一方面,公司可以借助SCIEX在质谱检测领域所拥有的世界领先的技术水平,有效嫁接国际先进技术,提升公司质谱技术的研发与转化能力,提升公司在国内质谱检测领域的整体实力,同时推动高端质谱技术的国产化;另一方面,一旦质谱产品上市,凭借公司拥有的全国性实验室和销售网络,可以迅速实现产品放量,将对公司业绩产生实实在在的影响,未来公司质谱检测业务收入占比有望逐步提高。 质谱检测市场前景可期。质谱检测是小分子定量分析的金标准方法,在司法鉴定、食品安全、环境监测、制药与临床研究等领域中已得到普遍应用。在医疗检测方面,其具有高灵敏度、高特异性、重现性好等优势,主要用于遗传代谢病筛查、微生物鉴定、生物标志物、药物浓度监测等领域。质谱检测是检验技术未来发展的重要方向,对以免疫学方法为代表的传统检验技术可以形成互补甚至替代作用。由于相对较高的前期成本投入,质谱检测过去主要应用于科学研究或药物早期开发阶段。近几年质谱技术在美国发展迅速,但由于成本较高等原因在国内市场发展相对滞后,未来随着质谱检测成本的下降,行业有望迎来快速发展期。今年3月,公司对旗下子公司凯莱谱增资3700万元,持有公司55.32%的股权,凯莱谱是公司旗下的质谱技术应用平台,拥有多名海外专家人才组成的技术团队,致力于打造中国一流的多项质谱应用平台。此次公司与SCIEX展开合作,进一步突显公司对质谱检测领域的高度重视和前瞻性布局,为公司未来分享国内质谱检测领域的广阔市场奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.67亿元、6.03亿元,对应EPS分别为0.63元、0.85元、1.09元,当前股价对应PE分别为45/34/26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争激烈销售不达预期的风险;外延扩张整合不达预期的风险。

事件:公司近日公告,公司及全资子公司亿帆国际与Merrylake公司签订了《现金购买资产协议》,公司拟向亿帆国际增资2060万美元(折合人民币约1.36亿元),用于亿帆国际受让Merrylake公司持有的NovoTek公司100%的股权。本次交易完成后亿帆国际将持有NovoTek公司100%股权,NovoTek公司将成为公司的全资孙公司。 投资要点: 加快制剂国际化。NovoTek公司总部位于香港,其核心业务是将全球范围内已上市的合适原研制剂引入中国,获取进口产品在中国市场的上市资格,并拥有所引进产品在中国市场的长期独家经销权利。公司具有两大优势资源:一是良好的国际化客户资源,公司拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,与包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司等多家全球知名药企保持长期良好的合作关系;二是在手项目较多,公司目前在欧美等区域拥有超过20人的项目团队,近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,在未来的五年内将不断引进并进入中国市场。截止2017年8月底NovoTek公司营业收入2753万元,净利润1094万元。公司此次收购NovoTek,将进一步丰富公司的产品线,将NovoTek代理产品嫁接到公司的销售体系,凭借公司强大的销售网络和营销实力,促进公司国内制剂业务的快速发展;长远来看,公司未来可以借助NovoTek在全球制剂领域的国际化团队、丰富的商务谈判经验以及与全球知名医药企业良好的合作关系,为公司继续引进进口产品打开通道,加快公司药品制剂国际化步伐。 创新药研发进展顺利。公司持有股权53.8%的健能隆拥有DiKineTM双分子和ITabTM免疫抗体两大创新药研发平台,多个在研项目进展顺利,其中,重磅品种F-627在美欧开展国际多中心临床研究,近期第二个III期临床试验方案获得FDA的SPA(特殊方案评估),顺利的话有望于2019年获批上市,该产品未来有望成为10亿美元级重磅产品。F-652具备三大适应症,其中1个处于国内临床I期,2个处于国际临床II期,其中移植物抗宿主病适应症已提交孤儿药申请并获受理。A-337是首个获批进入临床试验阶段的免疫双抗体分子,主要针对恶性实体瘤,目前正在同步向FDA和CFDA提交临床II期临床研究申请。 业绩持续快速增长。公司2017年前三季度实现营收30.65亿元,同比增长14.81%;归属上市公司股东净利润8.76亿元,同比增长63.35%;扣非后归属上市公司股东净利润8.33亿元,同比增长55.55%,对应EPS0.79元。公司前三季度业绩快速增长,其中净利润增速快于收入增速主要由于报告期内公司核心产品泛酸钙价格持续上涨,盈利能力显著提升。公司同时预告,2017年全年实现净利润11.62-13.74亿元,同比增长65%-95%。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为12.14亿元、14.29亿元、17.33亿元,对应EPS分别为1.01元、1.18元、1.44元,当前股价对应PE分别为24/20/17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原料药价格下跌的风险;研发进展不达预期的风险;并购整合不达预期的风险。

三季度业绩略低于预期。公司2017年前三季度实现营收8.65亿元,同比增长23.36%;归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长11.04%;扣非后归属上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长14.76%,对应EPS0.25元。其中,Q3单季营收3.30亿元,同比增长26.16%;归属上市公司股东净利润4313万元,同比增长-4.38%。公司净利润增速低于收入增速,预计主要由于报告期内营业成本同比上升较快。 毛利率下降,经营效率提升。报告期内,公司销售毛利率为42.91%,同比下降2.26pp,毛利率下降预计主要由于制药装备行业景气度仍不高,市场竞争激烈所致。报告期内,公司期间费用率为27.61%,同比下降1.66pp,其中销售费用率为12.00%,同比下降0.23pp;管理费用率为14.49%,同比下降2.24pp,公司内部经营效率不断提高;财务费用率为1.12%,同比上升0.81pp,主要由于短期借款增加致使利息支出增加。 全产业链布局顺利推进,在手订单充足。后GMP时代,公司积极应对制药装备行业的新变化,致力于打造“一纵一横一平台”全产业链战略布局。近期公司顺利完成定增项目,发行价格14.00元/股,募资5.6亿元,主要投向后包装机器人和智能仓储物流系统建设,随着募投项目的顺利推进,公司全产业链布局进一步完善。公司销售模式由过去的单机销售逐步转变为EPC整体解决方案提供商,公司在手订单充足,前三季度订单达10.19亿元,同比大幅增长,公司未来高成长可期。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.99亿元、2.53亿元、3.18亿元,对应EPS分别为0.45元、0.57元、0.72元,当前股价对应PE分别为32/25/20倍。维持“推荐”评级。

三季度业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收36.75亿元,同比增长41.56%;归属上市公司股东净利润2.49亿元,同比增长32.83%;扣非后归属上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长34.29%,对应EPS0.46元。其中,Q3单季营收13.56亿元,同比增长40.11%;归属上市公司股东净利润6881万元,同比增长30.86%。公司业绩符合预期,诊断服务和诊断产品都保持了快速增长。 财务费用增加明显。报告期内,公司销售毛利率为33.85%,同比上升2.38pp,预计主要受高毛利率诊断产品占比提升的影响。销售费用率为8.34%,管理费用率为12.24%,同比基本持平;财务费用率为2.07%,同比大幅上升1.32pp,主要由于报告期内公司各类借款增加明显。报告期内,公司应收账款达18.36亿元,较期初增长32.4%;经营性现金流净额为-1.97亿元。近年来,公司业务扩张步伐较快,对经营现金流需求越来越大,短期内公司财务压力略大。收购迪会信64%股权,布局华南市场。公司公告,拟非公开发行不超过1.1亿股,募资总额不超过23.8亿元,其中9.98亿元用于收购广州迪会信64%股权,其他用于诊断业务平台服务能力提升及研发项目、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造项目等。广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一,与罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等全球多家知名的体外诊断产品供应商建立了紧密的合作关系,其主要经销产品覆盖广东省内主要大型三级、二级医院等医疗机构,搭建了辐射全省、客户依赖度高的业务网络和综合服务体系。2016年广州迪会信实现营业收入9.10亿,归母净利润1.47亿元。此次收购,有助于公司对华南市场特别是广东省区域市场的布局和渗透,进一步巩固公司在IVD领域的龙头地位,同时广州迪会信并表有望显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.67亿元、6.03亿元,对应EPS分别为0.63元、0.85元、1.09元,当前股价对应PE分别为44/33/26倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收7.32亿元,同比增长27.92%;归属上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长36.33%;扣非后归属上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长33.20%,对应EPS0.27元。其中,Q3单季营收2.84亿元,同比增长31.17%;归属上市公司股东净利润7702万元,同比增长36.86%。公司业绩符合预期,预计核心产品生长激素保持50%左右的快速增长,并表中德美联有望顺利完成全年业绩承诺。 毛利率提升,期间费用率上升。报告期内,公司销售毛利率达77.89%,同比上升4.91pp,毛利率延续近年来的上升趋势,毛利率的上升主要受高毛利率产品占比提升的影响。报告期内,公司销售费用率为33.20%,同比上升2.48pp;管理费用率为15.09%,同比上升0.74pp,公司期间费用率的上升主要受报告期内公司增加销售推广费用、研发投入费用以及合并中德美联的影响。 布局精准医疗,加强研发投入。近年来公司通过外延并购等方式,持续加大精准医疗方面的布局,通过收购中德美联,布局司法鉴定领域;参股博生吉20%股权,涉足CAR-T疗法;收购湖北三七七30%股权,布局基因检测上游;受让希元生物重组人肿瘤靶向基因病毒株(ZD55-IL-24),布局融瘤病毒领域;成立安科精准医疗检验所布局精准医疗下游等。同时,公司在研品种HER2单抗已正式进入Ⅲ期临床,生长激素水针已申报生产获受理。公司在精准医疗等前沿科技方面的布局,具有战略前瞻性,值得重点关注。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为2.73亿元、3.58亿元、4.54亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.64元,当前股价对应PE分别为51/39/30倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。

事件:公司发布2017年三季度报告,同时预告,2017年全年实现归属上市公司股东净利润4.14-4.97亿元,同比增长0-20%。 点评: 成本上升拖累利润增长。公司2017年前三季度实现营收14.00亿元,同比增长13.16%;归属上市公司股东净利润3.16亿元,同比增长4.14%;扣非后归属上市公司股东净利润2.77亿元,同比增长-6.10%,对应EPS 0.39元。其中,Q3单季营收4.40亿元,同比增长4.29%;归属上市公司股东净利润6842万元,同比增长-14.95%。公司三季度净利润增速下滑,主要受中药材等原材料价格上涨导致的营业成本上升的影响,报告期内公司销售毛利率为59.36%,同比下降10.58pp。 创新研发值得期待。公司过去是一家传统的中成药企业,在创新研发方面基础相对薄弱,2015年公司与国内CRO龙头药明康德开展创新药的研发合作,双方先后签订了10个新药合作项目,覆盖肿瘤、心脑血管、肝炎、肺纤维化等多个大病种领域。目前多个项目已经获得临床批件,其中包括治疗非酒精性脂肪肝的ZSP1601、治疗小细胞肺癌的ZSP1602、治疗特发性肺纤维化的ZSP1603、治疗非小细胞肺癌的ZSP0391等;此外,公司创新剂型产品注射用多西他赛聚合物胶束近期亦获CFDA 受理。公司在研产品创新程度高,在研项目丰富,公司在创新药领域的布局值得期待。 外延并购动作不断。近年来公司在外延并购方面动作不断,继2015年收购先强药业,今年6月全资收购奥理德视光学获得两家眼科医院,近期公司公告,拟以现金不超过4.23亿元收购广东逸舒制药股份有限公司80.53%股权,逸舒制药拥有盐酸左氧氟沙星胶囊、氯雷他定、奥美拉唑肠溶胶囊等多个主打产品,涉及抗感染类、消化等多个治疗领域。标的公司业绩承诺,2017-2019年净利润分别不低于3000万、3600万和4200万。此次收购将进一步丰富公司的产品线。通过外延式发展,公司正由一家传统的中成药企业发展成为集药品生产销售、医疗服务、创新药研发为一体的新型医药集团。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.66亿元、5.58亿元、6.74亿元,对应 EPS 分别为0.57元、0.69元、0.83元,当前股价对应PE 分别为22/18/15倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:中药材等原材料价格上涨的风险;研发进展不达预期的风险。

事件:公司发布2017年三季度报告。 点评: 公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收214.50亿元,同比增长13.38%;归属上市公司股东净利润14.89亿元,同比增长24.58%;扣非后归属上市公司股东净利润14.80亿元,同比增长24.98%,对应EPS 1.53元。其中,Q3单季营收73.60亿元,同比增长10.24%;归属上市公司股东净利润4.47亿元,同比增长20.28%,公司业绩符合预期。 工业板块保持快速增长。报告期内,公司工业板块增速预计在20%左右,其中,核心品种百令胶囊增速预计在15%左右;阿卡波糖受益于医保调整,预计增速在30%左右;免疫抑制系列产品(环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司),市场竞争格局良好,预计增速在25%左右;泮托拉唑预计增速在20%左右。公司积极推进渠道下沉,加强基层市场的开发,核心品种有望持续放量。 商业板块受政策影响短期放缓。受两票制等政策的影响,报告期内公司商业收入增速预计放缓至11%左右,公司积极开拓基层市场,加快对终端销售的覆盖,报告期内公司完成舟山两家商业企业的并购工作。作为浙江省的商业龙头企业,在医药商业集中度提高的大背景下,公司有望通过不断并购当地中小企业,进一步提高其在省内的市场占有率。 研发项目进展顺利。公司在研项目丰富,卡格列净二甲双胍复方片和达巴万辛获得临床批文,即已开展临床试验,利拉鲁肽已经启动了一期临床试验,DPP4 抑制剂HD118已经完成临床前研究,一类新药迈华替尼已开展 Ib/IIa 临床试验,泮立苏粉针已通过美国ANDA 的FDA现场检查,正在等待最终的审核通过。报告期内,公司研发费用的显著上升,使得管理费用同比大幅增加32.94%。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为18.26亿元、22.74亿元、28.14亿元,对应 EPS 分别为1.88元、2.34元、2.90元,当前股价对应PE 分别为29/23/19倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。

事件:公司发布2017年三季度报告。 点评: 公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收26.47亿元,同比增长20.79%;归属上市公司股东净利润4.87亿元,同比增长28.31%;扣非后归属上市公司股东净利润4.68亿元,同比增长26.1%,对应EPS2.86元。其中,Q3单季营收10.47亿元,同比增长14.31%;归属上市公司股东净利润2.03亿元,同比增长23.18%。公司业绩符合预期,由于房地产业务尚未结算拖累公司表观增速,公司医药板块增速强劲。 生物疫苗板块表现靓丽。报告期内,公司医药企业收入增长55.31%,净利润增长65.97%。其中,金赛药业预计收入和利润增速在50%左右,随着销售队伍的扩充、销售渠道的下沉、新产品的上市推广,生长激素保持高增长态势;百克生物预计收入和利润增速翻番,业绩高增长预计主要由于疫苗事件后出现的恢复性增长。 其他业务表现平稳。报告期内,中成药子公司华康药业增长平稳,预计收入和利润增速在10%左右。地产业务三季度收入尚未进行确认,净利润尚处于亏损状态,随着四季度地产业务收入的确认,全年有望贡献利润增量1亿元左右。 财务指标总体良好。报告期内,公司销售毛利率达88.06%,同比上升10.77pp,毛利率的上升主要受疫苗业务由低开转高开,房地产业务收入尚未确认影响。报告期内,公司期间费用率为54.85%,同比上升10.78pp;其中,销售费用率41.68%,同比上升11.29pp,主要由于生物疫苗业务销售队伍的扩充和销售推广支出费用的增加。其他财务指标基本平稳。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为6.83亿元、8.90亿元、11.31亿元,对应EPS分别为4.01元、5.23元、6.65元,当前股价对应PE分别为43/33/26倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。

事件:公司发布2017年三季度报告;同时预告:2017年全年归母净利润7.41-8.97亿元,同比增长-5%-15%。 点评:三季度业绩有企稳迹象。公司2017年前三季度实现营收16.66亿元,同比增长18.48%;归属母公司股东净利润6.19亿元,同比增长1.94%;扣非后归属母公司股东净利润5.69亿元,同比增长7.83%,对应EPS 0.66元。其中,Q3单季营收6.53亿元,同比增长18.85%;归属母公司股东净利润1.87亿元,同比增长-4.58%;扣非后归属母公司股东净利润1.76亿元,同比增长-6.67%,业绩基本符合预期。相较于Q2营收4.74亿元,同比增长6.65%;归属母公司股东净利润1.75亿元,同比增长-19.33%,公司Q3业绩出现企稳回升迹象。 销售费用、应收账款增加明显。公司前三季度销售费用为1.61亿元,同比增长215.7%;报告期内应收账款为7.76亿元,较期初2.88亿元增幅明显。销售费用、应收账款的大幅增加,预计主要因为公司受两票制影响,销售渠道仍处于调整阵痛期。公司加大自营终端销售布局投入导致销售费用增加明显;而受国家医疗政策的影响,下游经销商短期内仍以观望态度为主,回款周期也较之前普遍延长,导致短期内应收账款明显增加,未来随着公司销售渠道调整到位,各项指标有望逐渐好转。 单抗疫苗业务进展顺利。公司单抗研发进展顺利,报告期内公司重组抗 RANKL 全人源单克隆抗体注射液获批临床,公司曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗四大单抗品种均已取得临床批件,临床试验进展顺利。疫苗方面,9月份公司流感病毒裂解疫苗获得联合国儿童基金会采购,公司流感疫苗质量获得国际认可,未来有望继续拓展国际市场。公司在单抗和疫苗领域的布局,将成为公司未来几年业绩发展的重要基石。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为8.39亿元、10.17亿元、12.53亿元,对应 EPS 分别为0.90元、1.09元、1.35元,当前股价对应PE 分别为32/26/21倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。

事件:公司发布2017年三季度报告;同时预告:2017年全年归母净利润37169-46461万元,同比增长20%-50%。 点评: 业绩增长稳健向上。公司2017年前三季度实现营收25.18亿元,同比增长11.32%;归属母公司股东净利润3.44亿元,同比增长35.58%;扣非后归属母公司股东净利润3.11亿元,同比增长22.54%,对应EPS 0.34元。其中,三季度单季营收8.40亿元,同比增长12.39%;归属母公司股东净利润1.35亿元,同比增长64.67%;扣非后归属母公司股东净利润1.02亿元,同比增长24.17%,对应EPS 0.13元,公司业绩符合预期。报告期内,公司表观净利润大增主要受搬迁补偿等3932万元非经常性损益的影响。 新产品持续高增长。分业务来看,我们预计报告期内,公司商业端收入增长10%左右,工业端收入增长12%左右。业绩增长主要来自右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑、瑞芬太尼等新产品的快速放量,预计这些产品的增速在50%以上;而传统老产品咪达唑仑、利培酮等预计增速在个位数。随着2017年新版医保的逐步落地,各地招标的顺利推进,预计公司新产品有望继续保持快速增长势头。 期间费用增加,财务指标总体良好。公司前三季度销售费用率为27.99%,同比上升3.07个PP;管理费用为7.00%,同比上升1.59个PP。公司销售费用的增加,主要是由于新产品各地方招标以及前期学术推广活动投入的增加导致。管理费用的增加主要是研发投入加大,包括在研新产品的投入以及一致性评价工作的投入等。 研发项目进展顺利。公司在研项目达50多个,一类新药DP-VPA临床进展顺利;一类新药NWQ-001、NWL-161和NWC-1006三个项目开展了系统的临床前研究;氟曲马唑、富马酸喹硫平、帕罗西汀等已申报生产。一致性评价核心品种如利培酮片、阿立哌唑片等均取得了预期进展,其余计划进行一致性评价的品种稳步推进。公司在研储备品种丰富,新品种的上市将为公司持续发展提供有力支持。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.06亿元、4.80亿元、5.87亿元,对应 EPS 分别为0.40元、0.48元、0.58元,当前股价对应PE 分别为37/31/25倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:药品招标降价的风险;药品招标进展不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。

公司是国内制药装备行业的领军企业。 公司是国内制药装备行业的领导者,产品主要集中在水剂类制药装备,包括安瓿、西林瓶、大输液、冻干制剂等产品,近年来公司通过产品服务升级,正由过去的单机销售模式向系统集成销售模式转变,公司致力于成为医药工业4.0智慧工厂整体解决方案的EPC服务商。过去几年,公司业绩总体保持良好增长态势,2010-2016公司营业收入年复合增速达19.5%,净利润年复合增速达18.0%。受后GMP时代全行业需求的快速萎缩,公司业绩在2015-2016年经历了短期下滑,2017年公司业绩开始走向复苏。 打造全产业链模式,全方位提升市场竞争力。 后GMP时代,制药装备行业迎来新的发展机遇,行业集中度有望进一步提升。公司制定了“一纵一横一平台”的战略规划,纵向打通水剂类装备全产业链,横向拓展涵盖固体制剂等主要药物剂型设备的全产品链,在一纵一横的基础上,打造成医药生产整体解决方案提供商。近年来,公司通过依靠自身研发和外延式并购,战略布局已初具规模,战略效应也初步显现,2017年1-8月公司新增订单14.4亿元,较去年同期增加71.3%。 收购德国Romaco公司,加快国际化布局。 2017年7月公司公告联合控股股东楚天投资收购德国Romaco公司75.1%股权完成交割。Romaco公司是世界顶级医药包装机械及自动化方案提供商,属于医药装备行业世界一流品牌,其在固体制剂装备领域技术处于世界领先水平,产品已销往180多个国家。未来借助Romaco公司的品牌优势和销售渠道优势,公司有望加快海外市场的拓展步伐。 盈利预测与投资评级。 我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.99亿元、2.53亿元、3.18亿元,对应EPS分别为0.45元、0.57元、0.72元,当前股价对应PE分别为35/28/22倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。