业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入63.99亿元，同比增长17.55%；归属于母公司股东净利润22.60亿元，同比增长82.19%；扣非后归属于母公司股东净利润22.09亿元，同比增长79.29%；对应EPS 5.58元。其中，2020Q3单季实现营业收入24.82亿元；同比增长20.96%；归母净利润9.50亿元，同比增长84.91%。公司业绩符合预期。 生长激素稳定增长，疫苗产品快速放量。2020前三季度，核心子公司金赛药业实现收入42.49亿元（+16.35%）、净利润19.89亿元（+32.98%），生长激素Q3业绩增速稍有下降，预计是因为学生暑期期间受到学校管控较严，从而影响入组情况。随着疫情的逐步稳定，新患入组人数正在平稳回升。疫苗子公司百克生物实现收入10.75亿元（+51.11%）、净利润3.34亿元（+81.88%）。前三季度水痘疫苗批签发量达到654万支，市占率位居第一，相比去年同期增长34.92%。冻干鼻喷流感减毒活疫苗于今年8月底开始上市销售，该产品适用于3-17岁人群，通过鼻腔喷雾方式接种，中标价格在300元左右。三季度该产品批签发量达157万，销售量在60-70万瓶，为公司贡献了1.8亿左右的销售收入。报告期内，子公司华康药业实现收入4.21亿元（-2.32%）、净利润0.35亿元（+15.41%）；高新地产实现收入6.29亿元（+0.45%）、净利润1.26亿元（-5.15%）。 百克生物拟拆分上市。公司拟拆分疫苗子公司百克生物于科创板上市，目前已获上交所受理，上市后有望拓宽公司融资渠道、增强自身竞争力。除了已上市的水痘疫苗和流感疫苗，公司的狂犬疫苗预计明年复产，带状疱疹疫苗已经进入Ⅲ期临床，与瑞宙生物等公司的合作研发项目稳步推进。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为24.96亿元、33.48亿元、41.85亿元，对应 EPS 分别为6.17元、8.27元、10.34元，当前股价对应 PE 分别为61.2/45.6/36.5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：核心产品销售不达预期的风险；药品招标降价的风险。

业绩增长良好。 公司 2020年前三季度实现营业收入 15.08亿元，同比增长 21.25%；归属于母公司股东净利润 5.14亿元， 同比增长 158.80%；扣非后归属于母公司股东净利润 2.70亿 元，同比增长 48.88%；对应 EPS 1.28元。其中， 2020Q3单季 实现营业收入 5.56亿元， 同比增长 15.45%；归母净利润 3.70亿元，同比增长 232.74%； 扣非净利润 1.28亿元， 同比增长 21.20%。 公司业绩维持稳定增长， 报告期内公司出售贝达医药 科技股权所得投资收益厚增当季利润。 埃克替尼稳定增长， 恩沙替尼一线治疗数据优秀。 报告期 内， 埃克替尼维持稳定增长， 其用于术后辅助治疗的上市许可 申请于 2020年 10月被药审中心纳入优先审评。 恩沙替尼用于 ALK阳性非小细胞肺癌患者二线治疗的上市许可申请已完成临 床核查及专业技术审评，目前处于现场核查阶段， 上市在即。 恩沙替尼国际多中心Ⅲ期临床研究结果于世界肺癌大会公布， 临床结果显示， 恩沙替尼相较于克唑替尼治能够显著延长无进 展生存期， 具有良好的安全性，是一线治疗的新选择。 公司正 在积极准备中美一线适应症的上市申报， 恩沙替尼有望成为公 司第一个在全球上市的创新药。 拟定增募集支持创新药研发。 公司拟定向增发不超过 12030万股， 募集 10.02亿元用于新药研发及研发设备升级和补充流 动资金， 目前证监会已同意该注册申请。 定增募资为公司进一 步发展提供资金保障， 有助于公司加快新药研发进程、 优化资 产负债结构。 今年 9月， 公司与嵊州市人民政府签订了创新药 产业化（嵊州）基地项目投资协议书， 项目投资金额约为 10亿元， 用于满足未来创新药的产能需求。 盈利预测： 我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司 净利润分别为 3.02亿元、 3.91亿元、 5.22亿元，对应 EPS 分 别为 0.75元、0.97元、1.30元， 当前股价对应 PE 分别为 144.3/111.5/83.5，维持“推荐”评级。

三季度业绩大幅增长。公司2020年前三季度实现营业收入85.65亿元，同比增长10.78%；归属于母公司股东净利润15.46亿元，同比增长25.60%；扣非后归属于母公司股东净利润15.81亿元，同比增长27.99%；对应EPS0.38元。其中，2020Q3单季实现营业收入44.02亿元；同比增长47.55%；归母净利润8.70亿元，同比增长62.34%。公司三季度营收和利润大幅增长，部分来自于眼科诊疗需求回升带来的业务量增加，部分来自于并表医院的贡献。 眼科诊疗需求快速释放。随着疫情的逐步好转，前期延迟的需求快速释放，眼科诊疗业务量大幅增加，公司业绩也恢复高增长。报告期内，公司销售毛利率为47.65%，同比下降0.76pp；销售净利率为19.62%，同比上升2.74pp。从期间费用上看，前三季度公司销售费用率为8.65%，同比下降1.91pp；管理费用率为11.56%，同比下降0.73pp；财务费用率为0.79%，同比上升0.30pp；研发费用率为1.14%，同比下降0.31pp。 总体来看，公司费用控制良好，盈利能力有所提升。公司现金流状况良好，前三季度经营性现金流为25.53亿元，同比增长37.76%。 扩张步伐持续加大。公司今年6月实施了重大资产并购重组和定向增发。本次重组收购了30家眼科医院，其中26家为爱尔并购基金旗下医院，2家来自众生药业，2家来自爱瑞阳光，30家医院在下半年纳入合并报表，为公司贡献业绩。公司通过产业基金方式培育医院，不断扩大公司体量，对外扩张步伐持续加大。盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.96亿元、23.50亿元、30.34亿元，对应EPS分别为0.41元、0.57元、0.74元，当前股价对应PE分别为149.2/107.6/83.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：医疗事故风险；新建医院盈利不达预期风险；外延并购不达预期风险。

业绩持续高增长。公司2020年前三季度实现营业收入6.07亿元，同比增长25.07%；归属于母公司股东净利润2.78亿元，同比增长20.99%；扣非后归属于母公司股东净利润2.55亿元，同比增长26.54%；对应EPS0.46元。其中，Q3单季实现营收3.10亿元，同比增长39.12%；归母净利润1.50亿元，同比增长32.68%，公司三季度业绩持续高增长。 核心产品销售良好。随着疫情的好转，配镜需求逐步回升，公司二、三季度收入端和利润端都实现30%以上的高增长。角膜塑形镜作为近视防控产品，逐步受到大众关注，产品渗透率有望持续提升。报告期内，公司产品的毛利率为80.50%，同比上升0.51pp，净利率为46.98%，同比上升0.99pp。前三季度，公司销售费用率为17.89%，同比下降0.72pp；管理费用率为10.31%，同比下降1.03pp；财务费用率为-0.03%，同比上升0.06pp；研发费用率为2.24%，同比上升0.04pp。总体来看，公司费用控制良好，盈利能力较强。 持续对外投资。今年7月，公司作为有限合伙人投资设立了中合欧普产业基金，该基金的主要投资方向为高端眼科和眼视光项目、眼科医疗服务终端项目，公司通过产业基金方式不断加大自身在眼科领域的布局。在视光终端建设方面，今年以来公司陆续投资入股了昆明视康、青岛泽嘉、苏州康视和莱州同明等公司，在山东、苏州和云南等多个省份布局视光业务，对外扩张步伐加速。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.01亿元、5.61亿元、7.41亿元，对应EPS分别为0.66元、0.92元、1.22元，当前股价对应PE分别为103.0/73.6/55.7倍，给予“推荐”评级。 风险提示：产品质量安全风险；市场竞争风险；供应商较为集中风险。

三季度营收增速回升。2020前三季度，公司实现营业收入79.26亿元，同比增长 8.64%；归母净利润 14.22亿元，同比增长 36.71%；扣非净利润 11.79亿元，同比增长 23.15%。其中 Q3单季实现营业收入 28.30亿元，同比增长 20.14%；归母净利润 4.17亿元，同比增长 38.52%。三季度公司单季营收增速超 20%，业绩反弹迅速。 艾普拉唑持续放量，制剂板块恢复正增长。随着国内疫情的好转和医院就诊人数的回升，化学制剂板块恢复良好增长态势，前三季度共计实现营收 40.03亿元（+1.83%）。受益于艾普拉唑的持续快速放量，消化道管线营收达到 17.75亿元（+28.30%），相较于半年报 5.43% 的增速大幅提高；促性激素、抗微生物、心脑血管管线分别实现营收 14.36亿元（-0.15%）、3.02亿元（-31.40%）、2.17亿元（-1.60%），相较于半年报-9.93%、-37.39%和-5.76%的降幅分别有着不同程度的收窄。前三季度原料药板块实现营收 18.01亿元（+1.60%）；中药板块实现营收 9.21亿元（-7.95%）；体外诊断板块实现营收 11.66亿元（+112.40%）。 毛利率和净利率有所提升，研发稳步推进。报告期内，公司销售毛利率为 66.14%，同比上升 1.44pp；销售净利率为23.04%，同比上升 6.93pp，一方面是因为报告期内处置了江苏尼科股权带来的收益，一方面是因为疫情期间销售费用的减少。公司持续研发投入，前三季度研发费用达 5.84亿元，同比增长 21.16%。单抗和微球领域产品研发稳步推进，重组人绒促性素获批在即，IL-6R 处于 III 期临床阶段，PD-1处于Ib/II 期阶段，曲普瑞林微球处于 III 期临床阶段。 宋体 研 究 报 告 · 公 司 研 究 盈利预测：我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为 15.39亿元、19.52亿元、23.34亿元，对应 EPS分别为 1.63元、2.07元、2.48元，当前股价对应 PE 分别为29.2/23.0/19.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。

业绩持续高增长。2020年前三季度，公司实现营业收入20.83亿元，同比增长19.53%；归母净利润5.06亿元，同比增长38.12%；扣非净利润4.56亿元，同比增35.15%。其中，Q3单季实现营业收入8.17亿元，同比增长25.79%；归母净利润1.91亿元，同比增长38.94%，业绩持续高增长。 盈利能力显著提升。公司三季度末存货量为6.73亿元，相比年初的5.31亿元和年中的5.68亿元有着较大幅度增加，下半年公司小分子CDMO业务的重心由开拓订单阶段转为订单交付阶段。2020前三季度，公司产品销售毛利率为48.43%，同比上升3.84%；由此带动净利率上升至24.30%，同比上升3.27pp；公司毛利率的上升得益于产能利用率和经营效率的提高以及连续性反应和酶催化等新技术的应用。报告期内，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.16%、18.20%和0.71%，相比去年同期分别上升了-0.26pp、-0.48pp和1.38pp，财务费用的增加主要受到汇率波动和汇兑损益影响。研发持续高投入，前三季度研发费用达1.70亿元，研发费用率为8.17%。 综合服务能力不断提高。公司于今年9月实施定向增发，共计募集资金23亿元，发行对象为高瓴资本等9名特定对象。报告期内，公司以自有资金3000万收购冠勤医药100%股权，冠勤医药为一家CRO公司，具有临床前和临床两大服务平台。另外，公司计划以自有资金3000万设立子公司江苏凯莱英，从事小分子CDMO化学原料药及原料药的研发生产业务；还与镇江经开区管委会签订投资协议，拟以40-50亿元在镇江市投资小分子药物综合性研发生产基地。公司在不断增强小分子药物研发生产能力的同时，还以并购等多种方式逐步进入CRO领域，以全面提升CDMO+CRO一体化的综合服务能力。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为7.02亿元、9.21亿元、11.72亿元，对应EPS分别为2.90元、3.80元、4.83元，当前股价对应PE分别为93.6/71.4/56.1倍，维持“推荐”评级。 风险提示：客户新药研发失败风险；行业竞争和客户流失风险；产能不达预期风险。

三季度业绩提升。2020年前三季度，公司实现营业收入50.70亿元，同比增长 16.78%；归母净利润 13.29亿元，同比增长 19.83%；扣非净利润 13.21亿元，同比增长 19.73%。其中 Q3单季实现营业收入 18.24亿元，同比增长 26.01%；归母净利润 4.64亿元，同比增长 28.05%，公司三季度营收和利润增速提升。 核心产品片仔癀增速回升。2020前三季度，医药工业板块实现营业收入 23.14亿元（+28.11%）；医药商业板块实现营业收入 20.85亿元（+0.85%）；日化板块实现营业收入 6.49亿元（+44.07%）；食品板块实现营业收入 850万元（+18.19%）。核心产品肝病用药片仔癀锭剂在单价和销量双增长的驱动下，销售收入达到 22.36亿元（+27.61%），拉动医药工业板块整体高增长。公司近期发布公告，拟拆分化妆品公司单独上市，片仔癀化妆品公司 2020上半年实现营收 3.30亿元（+36.84%）和净利润 7422万元（+29.40%），2017-2019年营收和利润的复合增长率分别达到 57.02%和 96.20%，处于高速成长阶段。 研发进程稳步推进。2020前三季度，公司研发投入达 9264万元。针对核心产品片仔癀锭剂，公司对其新增适应症进行开发研究。报告期内，片仔癀治疗中晚期原发性肝癌功能主治的临床试验补充申请获批，持续拓展核心产品在肝病治疗领域的应用。在创新药领域，产品 PZH2111获批临床，用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤；产品 PZH2108临床申请获得受理，用于治疗慢性疼痛（癌性痛）。公司药品研发进程稳步推进。楷体宋体 研 究 报 告 · 公 司 研l 盈利预测：我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为 16.42亿元、20.54亿元、24.66亿元，对应 EPS分别为 2.72元、3.40元、4.09元，当前股价对应 PE 分别为82.4/65.9/54.9倍，维持“推荐”评级。

公司业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入11.10亿元，同比增长27.54%；归属于母公司股东净利润4.28亿元，同比增长24.81%；扣非后归属于母公司股东净利润3.86亿元，同比增长22.43%；对应EPS1.07元。2020Q3单季实现营收4.37亿元，同比增长33.76%；归母净利润1.63亿元，同比增长20.85%，公司业绩符合预期。 产品恢复增长良好，经营状况稳健。公司三季度营业收入和净利润继续维持良好增长态势。创伤类产品预计依旧维持良好增速；随着国内疫情的稳定，脊柱等产品增速逐步回升。从期间费用上看，2020年前三季度销售费用率为32.05%，同比上升2.30pp,除了两票制带来的销售模式转变之外，公司也在积极建设营销网点，加大产品的学术推广力度，因此销售费用有所增加；管理费用率为3.94%，同比上升0.09pp；财务费用率为-1.41%,同比上升0.28pp。报告期内，公司经营活动现金流为2.80亿元，同比增长36.22%。公司持续研发投入，前三季度研发费用共计8475万元，同比增长25.41%。公司关节领域产品——髋关节假体髋臼内衬于今年10月成功获证。 定增扩建产能，进军种植牙领域。公司今年9月发布定增预案，拟募集不超过10亿元用于骨科植入性耗材产线扩建项目（3.65亿元）、口腔种植体生产线建设项目（3.65亿元）、和补充流动资金（2.7亿元）。随着公司销售规模的不断扩大，公司产能建设也在同步进行，厦门医药产业园的医疗器械二期、三期工程建设项目正处于建设阶段。在巩固骨科植入性耗材领域的领先优势的基础上，公司也积极布局齿科、微创外科及神经外科等多个领域，此次定增有望为公司进军种植牙市场提供充裕的现金支持。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为5.66亿元、7.56亿元、9.72亿元，对应EPS分别为1.41元、1.88元、2.42元，当前股价对应PE分别为64.3/48.2/37.5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品大幅降价风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期风险。

三季度业绩增速回升。公司2020前三季度实现营业收入194.13亿元，同比增长14.57%；归属于母公司股东净利润42.59亿元，同比增长14.02%；扣非后归属于母公司股东净利润41.41亿元，同比增长17.11%，对应EPS0.80元。其中2020Q3单季实现营业收入81.04亿元（+17.13%）、归母净利润15.97亿元（+20.74%）。公司三季度营收和利润增速回升，业绩符合预期。 创新药格局良好，研发持续高投入。2020上半年，麻醉和造影产品受疫情影响较大，随着门诊和手术量的逐步恢复，麻醉和造影管线有所回暖。吡咯替尼和19K新进医保，PD-1适应症扩大，创新药快速放量，肿瘤管线预计维持30%以上的高增长。目前公司已有6项创新药上市，氟唑帕利、瑞格列汀、恒格列净等多项创新药处于报产和III期临床阶段，未来几年将陆续上市，贡献新的业绩增量。公司创新药布局良好，逐步成为公司业绩的核心增长力,公司PD-1等产品有望通过医保谈判进一步放量。2020前三季度公司研发投入达33.44亿元，占销售收入比重上升至17.23%，持续的高研发投入保障创新药研发进程的稳步推进。 费用维持稳定，经营性现金流良好。2020前三季度，公司产品的销售毛利率为87.72%，同比上升0.54pp；销售净利率为21.86%，同比下降0.17pp。公司销售费用率为35.58%，同比下降0.79pp；管理费用率为26.94%，同比上升0.85pp；财务费用率为-0.94%，同比下降0.31pp。总体来看，公司费用控制良好，经营状况稳健。2020前三季度，公司经营性现金流为39.87亿元，同比增长52.85%。盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为65.59亿元、89.85亿元、117.92亿元，对应EPS分别为1.24元、1.69元、2.22元，当前股价对应PE分别为73.6/53.8/41.0倍，维持“推荐”评级。 风险提示：药品降价幅度超预期风险；创新药研发进度不达预期风险。

三季度业绩超预期。公司2020年前三季度实现营业收入110.50亿元，同比增长44.14%；归属于母公司股东净利润24.79亿元，同比增长40.59%；扣非后归属于母公司股东净利润24.83亿元，同比增长38.11%；经营性现金流24.68亿元，同比增长338.43%；对应EPS1.55元。其中2020Q3单季实现营收40.56亿元，同比增长54.37%；归母净利润9.74亿元，同比增长58.13%。公司业绩超预期。 代理产品持续高增长，自主产品升级放量。据疫苗批签发数据显示，2020前三季度四价HPV批签发量达436万（+10%）；九价HPV批签发量达459万（+144%）；五价轮状病毒疫苗批签发量达267万（-13%）。九价疫苗单价高且处于快速放量阶段，拉动代理产品业绩高增长，全年增速有望超过40%。2020年前三季度，预充装ACYW135多糖疫苗批签发量达409万支(+441%)；预充装AC结合疫苗批签发量达202万支（+782%）；预充装Hib疫苗批签发量达273万支（+860%）。三联苗AC-Hib全年无销售，但其他产品批签发量相比去年同期高增长，且升级换代上市后价格也有一定提升，有望弥补三联苗的全年缺失。 研发进入收获期，新冠疫苗值得期待。今年4月上市的重组结核杆菌融合蛋白（EC）已经陆续进入八个省份，中标情况良好；冻干三联苗预计明年取证重获批签发；母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）最快今年年底获批；四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）已完成Ⅲ期临床实验，自主产品即将进入收获期。公司与中科院合作研发的新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）目前处于Ⅱ期临床阶段，研发进度处于国内前列，有望明年获批上市，子公司智飞龙科马目前已具备重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）的生产资质，产能建设也在同步进行。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为28.40亿元、35.60亿元、45.57亿元，对应 EPS 分别为1.77元、2.23元、2.85元，当前股价对应 PE 分别为88.2/70.3/55.0倍，维持“推荐”评级。 风险提示：核心产品销售不达预期的风险；新产品获批进度不达预期的风险；疫苗行业安全性风险。

公司二季度业绩超预期。公司2020上半年实现营业收入4.59亿元，同比增长58.17%；归属于母公司股东净利润0.87亿元，同比增长26.08%；扣非后归属于母公司股东净利润0.82亿元，同比增长26.08%；对应EPS0.6元。其中2020Q2单季实现营收2.89亿元（+108.46%），归母净利润0.59亿元（+63.35%）。公司二季度业绩超预期。上半年公司收入端实现高增长，股权激励摊销费用影响公司净利润2225万元，加上股权激励费用，公司净利润同比增速达58.21%。 砌块种类不断丰富，生产能力逐步提升。2020年上半年，公司共设计5000余个分子砌块及一个包含6000个多样化的碎片分子片段库，开发合成了近1000个有特色的分子砌块，公司分子砌块库种类不断丰富。在生产方面，公司中试生产及商业化生产能力逐步提升，上半年完成了200多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务。报告期内，公司公斤级以上分子砌块的营业收入为3.49亿元（+76.75%），占营业收入的比重由去年同期的68%进一步上升至76%,拉动公司整体业绩快速增长；公斤级以下的分子砌块营业收入为8839万元（+0.63%）；技术服务营业收入为2250万元（+314.14%）。公司与重点客户项目合作增长显著，与客户黏性不断加大，为未来业绩增长奠定良好基础。 研发持续投入，费用控制良好。公司上半年研发投入3870万元，同比增长30.09%，占营业收入的比重为8.42%。公司持续加大工艺技术创新，酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术等工艺技术得到了良好发展和应用。2020上半年公司毛利率为45.06%，相比去年同期下降11.29pp。 其中公斤级以上产品销售毛利率下降9.66pp，公斤级以下产品销售毛利率下降4.35pp。一方面公司收入增长较快，另一方面毛利率较低的公斤级以上业务占比越来越大。随着工艺技术和规模化生产能力的不断提高，公司销售毛利率有望逐步企稳上升，从而带动公司盈利能力的提升。公司费用控制良好，三项费用率基本保持稳定，经营能力稳健。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.05亿元、2.85亿元、3.74亿元，对应EPS分别为1.42元、1.97元、2.58元，当前股价对应PE分别为94.8/68.4/52.1倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争导致订单流失风险；产能放量不达预期风险；客户新药研发失败风险。

公司业绩二季度快速恢复。公司2020年上半年实现营业收入41.64亿元，同比下降12.32%；归属于母公司股东净利润6.76亿元，同比下降2.72%；扣非后归属于母公司股东净利润5.79亿元，同比下降16.69%；对应EPS0.17元。其中，2020Q2单季实现营业收入25.22亿元；同比增长0.72%；归母净利润5.97亿元，同比增长50.51%。一季度受疫情影响，各门诊部及手术服务阶段性暂停，二季度开始业绩逐步恢复。 需求延迟释放，下半年有望高增长。2020年上半年受疫情影响，公司各项主营业务均受到较大冲击，公司门诊量264万人次，同比减少16.53%；手术量23.63万例，同比减少21.13%。 屈光项目实现营收15.41亿元(-13.38%)；白内障项目实现营收6.25亿元（-26.19%）；眼前段项目实现营收4.30亿元（-15.94%）；眼后段项目实现营收3.15亿元（-3.72%）；视光服务实现营收8.23亿元（-1.83%）。疫情对境内主营业务影响主要在2-4月，对境外主营业务的影响主要从3月下旬延续到6月。数据显示，7月份公司业务迅速恢复，境内主营业务收入同比增速高达47.92%，其中境内十大子公司的营收增速为22.91%，境外主营业务收入同比增速高达35.81%。手术需求延迟释放拉动公司业绩快速反弹，预计下半年能够维持高增长态势。 经营效率稳健，全国网络布局加速。报告期内，公司销售毛利率为43.73%，同比下降3.41pp；公司销售净利率为16.93%，同比上升1.54pp。公司销售费用率为8.45%，同比下降1.8pp;管理费用率为15.19%，同比上升1.4pp;财务费用率为0.66%，同比下降0.04pp；研发费用率为1.24%,同比下降0.16pp。公司费用控制稳定，经营状况良好。报告期内，公司以发行股份或支付现金方式购买天津中视信100%股权、奥理德视光100%股权、宣城眼科医院80%股权、万州爱瑞眼科医院90%股权、开州爱瑞眼科医院90%股权。通过此次并购重组公司收购了30家医院，全国扩张步伐继续推进，通过产业基金的孵育逐步实现全国网络布局。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.96亿元、23.50亿元、30.34亿元，对应EPS分别为0.41元、0.57元、0.74元，当前股价对应PE分别为121.5/87.7/67.9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：医疗事故风险；新建医院盈利不达预期风险；外延并购不达预期风险。

公司业绩总体超预期。公司2020年上半年实现营业收入50.95亿元，同比增长3.16%；归属于母公司股东净利润10.05亿元，同比增长35.97%；扣非后归属于母公司股东净利润8.35亿元，同比增长26.72%；对应EPS1.07元。其中，2020Q2单季实现营业收入25.91亿元；同比增长11.11%；归母净利润6.05亿元，同比增长74.88%。受益于核心产品艾普拉唑和诊断试剂的放量，公司业绩总体超预期。 注射用艾普拉唑快速放量。报告期内，公司核心品种艾普拉唑系列实现销售收入6.64亿元，同比增长31.81%；其中，注射用艾普拉唑钠2019年底通过谈判降价40%进入医保后，上半年医院覆盖率显著提高，快速放量，实现销售收入2.55亿元，同比增长437.85%；艾普拉唑肠溶片实现销售收入4.08亿元，同比下降10.45%；随着疫情后医疗服务逐渐恢复正常，预计下半年艾普拉唑注射剂将进一步加快放量，肠溶片也将恢复正增长。报告期内，受疫情影响，公司其他重点产品增速也不同程度放缓，其中，雷贝拉唑销售额为1.09亿元（-34.40%）；丽珠维三联销售额为0.95亿元（-22.10%）；丽珠得乐销售额为1.02亿元（-9.19%）；亮丙瑞林销售额为5.36亿元（+17.26%）；尿促卵泡销售额为1.81亿元（-40.59%）；伏立康销售额为1.06亿元（-29.00%）。报告期内，参芪扶正注射液实现营收2.69亿元（-40.96%），收入占比进一步显著下降；抗病毒颗粒受益于疫情影响，实现营收3.02亿元（+78.24%）。 试剂板块快速增长，拟独立上市。报告期内，公司诊断试剂及设备板块实现营收8.89亿元，同比增长143.35%。公司新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体研究报告·公司研究金法）于3月在国内获批上市，并已取得欧盟CE认证，在多个国家进行进口注册申请；海外疫情的爆发使得新冠检测试剂产品出口市场需求大幅增加，拉动公司业绩快速增长。8月10日公司公告，拟分拆子公司丽珠试剂在A股上市，分拆后公司仍将控股丽珠试剂。丽珠试剂业务具有较高独立性，分拆上市后，借助资本市场的平台优势，丽珠试剂有望迎来更快发展机遇期。 研发项目顺利推进。报告期内，公司研发投入达3.49亿元；公司研发项目顺利推进，注射用重组人绒促性素于6月初通过了药品注册生产现场核查；注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）处于III期临床研究；注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）处于I期临床研究；重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液III期临床试验入组接近尾声；注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行Ib/II期胸腺癌适应症临床试验。8月24日公司公告，与中国科学院上海有机化学研究所签署了《技术合作框架协议书》，双方决定在上海市中国科学院上海有机化学研究所内共同设立创新蛋白降解药物研究中心，主要进行靶向蛋白降解及相关的新药研发工作。通过与科研机构的合作，有利于公司研发进程的加快和研发管线的丰富。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为15.39亿元、19.52亿元、23.34亿元，对应EPS分别为1.63元、2.07元、2.48元，当前股价对应PE分别为31.0/24.5/20.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。

公司业绩保持快速增长。公司2020年上半年实现营业收入39.17亿元，同比增长15.48%；归属于母公司股东净利润13.10亿元，同比增长80.27%；扣非后归属于母公司股东净利润12.67亿元，同比增长76.32%；对应基本EPS3.24元。其中，2020Q2单季实现营业收入22.56亿元；同比增长39.54%；归母净利润7.67亿元，同比增长112.25%。公司各项业务在二季度快速恢复，受子公司金赛药业少数股权并表的影响净利润同比大增。 生长激素快速恢复，疫苗板块高增长。2020上半年，核心子公司金赛药业实现营收25.35亿元（+18.47%）、净利润11.29亿元（+37.14%），预计生长激素在二季度门诊恢复后快速放量，维持较高增速。百克生物实现收入5.92亿元（+45.44%）、净利润1.71亿元（+78.51%）。水痘疫苗今年上半年批签发量达到455万支，市占率位居第一，相比去年同期增长113%。冻干鼻喷流感减毒活疫苗已经获得药品注册批件，各省份招投标工作进展顺利，流感疫苗作为季节性产品，批签发主要集中在下半年，有望成为公司新的重要利润增长点。报告期内，子公司华康药业实现收入2.65亿元（-9.13%）、净利润0.21亿元（+5.84%）。高新地产实现收入5.09亿元（-5.49%）、净利润1.04亿元（-12.19%）。 公司不断丰富产品线布局。今年3月，公司增资广州思安信以获得RSV（呼吸道合胞病毒）疫苗等相关开发权益；7月，公司投资美国Briian布局儿童药平台；同期，公司投资建设创新药生产基地，布局改良型化学新药板块。近年来，公司不断加大对外投资步伐，布局生物类似药、双抗药物、疫苗产研究报告·公司研究品和儿童药等多类产品，为公司未来发展培育新的增长点，产品种类将进一步丰富。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为24.94亿元、33.48亿元、41.85亿元，对应EPS分别为6.17元、8.27元、10.34元，当前股价对应PE分别为72.3/53.9/43.1倍，维持“推荐”评级。 风险提示：核心产品销售不达预期的风险；药品招标降价的风险。

公司业绩符合预期。公司2020年上半年实现营业收入32.46亿元，同比增长12.16%；归属于母公司股东净利润8.65亿元，同比增长15.84%；扣非后归属于母公司股东净利润8.58亿元，同比增长15.21%；对应基本EPS1.43元。其中，2020Q2单季实现营业收入15.32亿元；同比增长8.64%；归母净利润3.97亿元，同比增长16.01%，公司业绩符合预期。l医药板块平稳增长，日化板块快速放量。2020上半年，公司医药工业实现营业收入13.95亿元（+17.01%），其中肝病用药收入为13.50亿元（+16.80%）；医药商业实现营业收入13.83亿元（-0.28%），受疫情影响医药流通业务有所放缓，医药板块整体维持稳定增长。2020上半年，公司日用品和化妆品板块实现营业收入4.53亿元（+49.37%），其中化妆品公司实现营收3.30亿元（+36.84%）和净利润7422万元（+29.40%）；家化口腔护理公司实现营业收入7584亿元（+0.68%）和净利润850万元（+299%）。近年来公司持续加大对日化子公司的销售投入，随着品牌效应的逐步提升，公司日化板块有望维持高增长。l产品种类不断丰富。公司在以片仔癀为核心品种的二次研究开发同时，还在其他中药品种、高端仿制药和创新药等多个领域全面布局。目前公司已完成对龙晖药业的控股，累计出资4448万元收购龙晖药业51%股权。龙晖药业拥有安宫牛黄丸(双天然)及西黄丸(双天然)等传统经典中成药，控股后公司的中药产品管线将得到进一步丰富。在新药开发方面，公司拥有11个在研新药项目，治疗广泛性焦虑症新药PZH1204、治疗肠易激综合征PZH1201、治疗骨关节炎新药PZH1203进入临床研 究阶段；仿制药PZH2310、PZH2312已提交上市注册申请并进入补充资料阶段。l盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.42亿元、20.54亿元、24.66亿元，对应EPS分别为2.72元、3.40元、4.09元，当前股价对应PE分别为76.5/61.1/50.9倍，维持“推荐”评级。l风险提示：原材料价格上涨的风险；主要产品销售不达预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险。