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杜永宏

华鑫证券

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翰宇药业 医药生物 2018-08-13 12.99 -- -- 13.24 1.92%
13.24 1.92%
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业绩增长符合预期。公司2018年上半年实现营业收入6.47亿元,同比增长35.06%;归属上市公司股东净利润2.10亿元,同比增长30.93%;扣非后归属上市公司股东净利润1.98亿元,同比增长26.62%,对应EPS0.23元。其中Q2单季营收3.78亿元,同比增长38.58%;归属上市公司股东净利润1.12亿元,同比增长36.41%。公司业绩增长符合预期。 制剂业务增长稳定。报告期内,公司制剂业务实现收入3.42亿元,同比增长66.23%,毛利率达86.27%,同比提高9.30%,我们预计公司制剂业务的表观高增长主要受低开转高开模式的影响,公司实际增长保持稳定。其中核心品种特利加压素实现收入1.23亿元,同比增长21.08%,我们预计实际增速和销量相符,受益于医保招标的推进,未来有望继续保持良好增长势头。报告期内,公司销售费用达2.54亿元,同比增长117%,销售费用率由去年同期的24.44%提升到今年的39.31%,我们预计主要受低开转高开模式的影响。 海外业务快速增长。报告期内,公司原料药业务实现收入7436万元,同比增长-22.6%;客户肽实现收入9398万元,同比增长374.5%;公司海外业务总体保持了快速增长势头,我们预计主要受重磅品种利拉鲁肽和格拉替雷快速放量的影响。利拉鲁肽专利保护期临近,未来出口需求旺盛;格拉替雷原料药技术门槛高,公司即将提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申请,未来市场空间广阔。公司原料药出口业务弹性巨大,值得期待。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为4.29亿元、5.47亿元、6.90亿元,对应EPS分别为0.46元、0.58元、0.74元,当前股价对应PE分别为28/22/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示。国内制剂销售不达预期的风险;原料药出口不达预期的风险。
嘉事堂 医药生物 2018-07-17 22.22 -- -- 22.80 2.61%
22.80 2.61%
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事件:公司发布2018年半年度报告。同时,公司预计2018年前三季度实现净利润区间2.0-2.6亿元,同比增长0-30%。 点评: 二季度业绩增长提速。公司2018年上半年实现营收85.20亿元,同比增长30.36%;归属上市公司股东净利润1.85亿元,同比增长29.82%;扣非后归属上市公司股东净利润1.82亿元,同比增长23.53%,对应EPS0.74元。其中,Q2单季营收47.32亿元,同比增长34.99%,增速快于Q1的25.00%;归属上市公司股东净利润9762万元,同比增长36.04%,增速快于Q1的23.54%;公司业绩符合预期,二季度表现突出。 经营效率稳步提升。公司上半年销售毛利率为9.93%,同比下降0.16pp;销售净利率为3.63%,同比下降0.14pp,主要受两票制、药品零加成等政策的影响。报告期内,公司销售费用率为2.77%,同比下降0.25pp;管理费用率为1.08%,同比下降0.07pp;财务费用率为0.96%,同比上升0.35pp,财务费用上升明显主要受报告期内公司营业收入增长较快,同时对上游供应商预付货款及现款支付金额增加进而使得公司融资增加的影响。报告期内,公司存货周转天数同比下降3.04天,应收账款天数同比下降5.72天,经营效率持续提升。 外延扩张整合成效显现。报告期内,公司致力于加强和知名外企的代理合作,控股子公司嘉事国润已与强生公司签署协议,成为强生电生理产品的全国唯一代理商,该协议的达成预计为公司新增年化销售收入15亿以上。另外,公司还积极推进与美敦力、雅培就介入耗材的全国或区域性代理合作事宜,力求在国内的心内细分领域持续保持优势地位。2017年12月,公司成功收购的嘉事商漾和嘉事同瀚,两家子公司分别在宫颈癌筛查市场和生化免疫市场中占有重要地位,报告期内两家公司合计实现净利润1600余万元,未来体外诊断业务有望发展成为公司新的增长极。报告期内,公司在北京地区的营业收入同比增长30.36%,公司在北京地区医院市场的开拓以及社区配送和零售连锁的覆盖日见成效。此外,公司在2017年7月收购成都蓉锦后,公司在四川地区形成了药品、耗材和物流的多业态发展格局,报告期内四川省内子公司实现净利润2700余万元。在两票制政策的影响下,医药商业集中度不断提升,预计公司将进一步加快区域资源整合,加快全国性扩张步伐。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.44亿元、4.41亿元、5.59亿元,对应EPS分别为1.37元、1.76元、2.23元,当前股价对应PE分别为15.7/12.3/9.7倍。维持“推荐”评级。 风险提示:药品器械耗材降价的风险;公司外延扩张不达预期的风险。
通化东宝 医药生物 2018-04-23 21.17 -- -- 31.20 22.02%
27.51 29.95%
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公司业绩符合预期:公司2017年实现营业收入25.45亿元(+24.75%),实现归属母公司股东净利润8.37亿元(+30.52%),实现扣非后净利润8.35亿元(+34.00%),对应EPS0.49元。其中,第四季度实现营业收入6.93亿元(+23.36%),实现归母净利润1.88亿元(+33.83%)。公司拟向全体股东每10股送红股2股,送现金红利2元。公司2017年业绩总体符合预期。 二代胰岛素持续快速增长:报告期内公司重组人胰岛素原料药及注射剂产品实现销售收入19.21亿元,同比增长20.18%,毛利率同比提高0.82pp至88.61%;受益于2017年新版医保目录二代胰岛素由乙类上调至甲类,加上公司在基层市场深耕多年,渗透率不断提高,我们预计公司二代胰岛素2018年将延续快速增长态势。其他业务方面,注射用笔等医疗器械产品实现销售收入2.72亿元,同比增长16.66%;中成药实现销售收入7869万元,同比增长1.14%;塑钢窗及型材实现销售收入4034万元,同比增长54.62%;商品房收入2.14亿元,同比增长209.94%,商品房2018年进入结算期,预计贡献净利润4000万元左右。 研发顺利推进,逐渐步入收获期:报告期内,公司期间费用控制良好,公司销售费用率为24.47%,同比增加了0.24pp;管理费用率为10.25%,同比下降0.96pp;财务费用率为0.55%,同比大幅下降1.74pp,主要原因是报告期末公司无借款,利息支出大幅下降。报告期内,公司研发投入为1.19亿元,占营业收入的比重达4.68%;公司主要研发项目中,甘精胰岛素2017年10月申报生产,现处于核查审评阶段,预计2018年底有望上市;门冬胰岛素注射液,已完成临床,下半年预计申报生产;门冬胰岛素30注射液:目前正在各中心申报伦理,预计上半年全面启动;门冬胰岛素50注射液:临床研究正在进行中;地特胰岛素已获批临床;赖脯胰岛素已递交临床试验申请;公司全方位布局三代胰岛素领域,将逐渐进入收获期。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.70亿元、13.51亿元、16.89亿元,对应EPS分别为0.63元、0.79元、0.99元,当前股价对应PE分别为41/32/26倍。维持“推荐”评级。
安科生物 医药生物 2018-04-02 18.51 -- -- 28.65 9.94%
21.72 17.34%
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公司业绩符合预期:公司2017年实现营业收入10.96亿元(+29.09%),实现归属母公司股东净利润2.78亿元(+40.77%),实现扣非后净利润2.50亿元(+36.78%),对应EPS 0.39元。其中,第四季度实现营业收入3.64亿元(+31.51%),实现归母净利润0.85亿元(+51.99%)。公司拟向全体股东每10股转增4股派发现金红利1.50元。公司同时预告,2018 年一季度盈利 5500-6900 万元,同比增长 16.55%-46.22%。公司业绩持续快速增长,成长态势良好。 生长激素持续高增长:分行业来看,公司生物制品实现营业收入6.35亿元(+31.00%),占公司营业总收入的比重达57.9%,其中核心产品生长激素粉针预计仍保持了50%左右的快速增长,是公司业绩增长的核心动力。此外,公司生长激素注射液已申报生产,长效生长激素启动三期临床试验,公司生长激素生产线进一步丰富,市场竞争力显著提升。报告期内,公司中成药、化学合成药、原料药、技术服务分别实现营业收入2.18亿元(+41.98%)、0.95亿元(-9.29%)、0.83亿元(+20.06%)、0.45亿元(+90.64%),公司各项业务总体保持良好发展态势。 营销、研发投入持续加大:报告期内,公司销售费用率为33.87%(+38.45%),主要系公司加大了主要产品的市场推广力度;管理费用率为14.57%(+19.96%),保持稳定增长。报告期内,公司研发支出达1.31亿元(+67.67%),占营业收入的比重已由2015年的6.64%大幅提升到2017年的11.92%。 报告期内,公司注射用重组人HER2单克隆抗体药物研究正式启动第Ⅲ期临床试验,标志着公司在国产HER2类单抗研发第一纵队中处于领先地位;参股公司博生吉安科提交的CAR-T疗法“靶向CD19 自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请获得CFDA受理,预计2018年下半年有望获批临床。近年来,公司在单抗、细胞免疫治疗、基因测序等领域都做了广泛投入和深度布局,公司正发展成为国内生物医药创新领域的领导企业。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.70亿元、4.79亿元、6.09亿元,对应 EPS 分别为0.52元、0.67元、0.86元,当前股价对应PE 分别为50/38/30倍。 维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。
丽珠集团 医药生物 2018-03-29 54.42 -- -- 75.46 3.38%
56.26 3.38%
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公司业绩基本符合预期:公司2017年实现营业收入85.30亿元,同比增长11.49%;实现归属母公司股东净利润44.28亿元,同比增长464.63%,主要受土地转让收益的影响;实现扣非后净利润8.20亿元,同比增长20.16%,对应EPS8.09元,扣非后EPS1.50元。其中,第四季度实现营业收入20.09亿元,同比增长4.22%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长-15.20%。公司业绩基本符合预期。 各产品线平稳发展,潜力品种高增长:分业务来看,公司西药制剂实现营业收入37.02亿元(+16.20%),其中消化道、心脑血管、抗微生物药物、促性激素等行业分别实现营业收入9.78亿元(+36.19%)、1.99亿元(+19.24%)、4.48亿元(+16.29%)、13.44亿元(+13.92%);中药制剂实现营业收入20.45亿元(-3.78%);原料药实现营业收入21.02亿元(+21.16%);诊断试剂及设备实现营业收入6.35亿元(+11.95%)。分产品来看,主打产品参芪扶正注射液受医保控费、中药注射剂行业整体不景气的影响,实现销售收入15.73亿元(-6.32%);其他主要产品中,亮丙瑞林微球5.42亿元(+40.28%)、尿促卵泡素5.49亿元(+1.05%)、艾普拉唑4.28亿元(+50.47%)、雷贝拉唑1.62亿元(+56.68%)、得乐系列1.66亿元(+34.78%)、鼠神经生长因子5.17亿元(+5.28%)。公司潜力品种高速增长、消化类产品表现突出。 研发投入持续加大:报告期内,公司销售费用率为38.27%、管理费用率为10.95%,期间费用率总体稳定;公司研发投入不断加大,报告期内公司研发支出达5.75亿元,同比增长21.22%,占营业收入比重为6.75%,研发人员由2016年的356人增加到2017年的586人。在研项目中,处于临床研究项目8项,已申报生产项目7项,其中PD-1、RANKL、CD20、HER2均处于I期临床,TNF-α单抗II期临床,rhCGIII期临床。公司在微球和单抗领域持续加大投入,未来几年将陆续进入收获期。此外,一致性评价项目方面,公司拟开展22个品种的研发,其中2个品种进入临床试验阶段,9个品种进入中试放大阶段。盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为11.87亿元、14.09亿元、16.98亿元,对应EPS分别为2.15元、2.55元、3.07元,当前股价对应PE分别为34/29/24倍。我们看好公司的长期发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
恩华药业 医药生物 2018-01-12 15.02 -- -- 15.89 5.79%
16.94 12.78%
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公司是国内中枢神经系统用药的龙头企业。公司一直以来专注于中枢神经系统用药的生产销售,目前已形成包括麻醉类、精神类和神经类为核心的完整产业链,拥有丰富的产品梯队和全国性的销售网络。2008年公司上市以来,实现了营业收入年复合增长率15.5%,净利润年复合增长率28.9%,公司业绩总体保持了快速增长态势,目前公司已发展成为国内中枢神经系统用药的龙头型企业。 一线品种保持稳定增长。麻精用药因其具有易成瘾性,受到国家的严格管控,相较普通用药具有更高的行政壁垒和技术壁垒,市场参与者主要为国内外的少数龙头企业,竞争格局良好,药品降价压力也相对较小,整个行业增长总体稳定,近年来麻精药市场保持了年均20%左右的平稳增长。公司以咪达唑仑、依托咪酯为核心的一线品种市场占有率长期保持在70%以上的高水平,受益于行业增长和公司产品的优势地位,预计未来几年公司一线品种将继续保持稳定增长。 二线品种进入快速放量期。公司2011年以后陆续获批了多个潜力品种,无奈错过了上一次医保调整和地方招标,各产品都迟迟未能放量;2017年公司包括右美托咪定、瑞芬太尼、阿立哌唑等多个潜力品种都进入了国家医保目录, 目前各地方招标也在顺利推进,前期制约因素基本消除;公司以右美托咪定、瑞芬太尼为核心的二线品种市场空间大,竞争格局好,未来都有望成长为3-5个亿的大品种,二线产品的快速放量将带动公司整体进入一个新的成长周期。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.06亿元、4.80亿元、5.87亿元,对应 EPS 分别为0.40元、0.48元、0.58元,当前股价对应PE 分别为38/32/26倍。 维持“推荐”评级。 风险提示:1)药品招标进展不达预期的风险;2)药品降价的风险;3)新药研发进展不达预期的风险。
通化东宝 医药生物 2017-11-20 23.84 -- -- 24.05 0.88%
25.41 6.59%
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利拉鲁肽属全球重磅级品种。利拉鲁肽属于GLP-1 受体激动剂,能根据人体内葡萄糖水平高低“按需”调节胰岛素分泌,同时还具有模拟人体自身内分泌,保护胰岛β细胞功能的作用,不仅降低血糖水平,而且可以避免低血糖风险。此外,利拉鲁肽还被FDA批准用于肥胖症的治疗,利拉鲁肽还能使心血管受益,降低糖尿病患者患心血管疾病的风险。与传统口服降糖药相比,利拉鲁肽在其适应症领域具有治疗效果好,安全性高等特点。利拉鲁肽由诺和诺德公司研制,于2009年7月首先在欧盟上市,2010年在美国上市,2011年进入中国市场,2016 年全球销售额已达29.1亿美元,在全球所有降糖药中排名第3位。而在国内,2016年利拉鲁肽销售额仅0.37亿美元,占全球市场份额还很低,主要原因在于,目前国内仅有原研厂家诺和诺德一家上市,原研产品价格较高,且前期尚未进入医保目录。今年7月,利拉鲁肽通过谈判正式进入国家医保乙类目录,支付标准为410元/支,凭借良好的产品疗效,利拉鲁肽未来有望在国内逐渐放量,市场前景广阔。目前国内企业中仿制进度靠前的只有翰宇药业和华东医药,市场竞争格局良好,此次东宝临床获得受理后预计明年下半年有望正式获批启动临床试验,值得期待。 在研产品捷报频传。公司在研产品丰富,包括胰岛素类似 物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药等,目前各项研发进展顺利,下半年公司在研产品更是捷报频传,10月10日公告甘精胰岛素申报生产,10月20日公告地特胰岛素获批临床,10月27日公告二代胰岛素欧洲III期临床启动获批,11月8日公告赖脯胰岛素临床申请获受理,11月15日公告利拉鲁肽临床申请获得受理。公司糖尿病研发管线布局深厚,未来有望逐步进入收获期。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为8.30亿元、10.76亿元、14.02亿元,对应 EPS 分别为0.49元、0.63元、0.82元,当前股价对应PE 分别为49/38/29倍。 维持“推荐”评级。
迪安诊断 医药生物 2017-11-17 28.52 -- -- 29.50 3.44%
29.50 3.44%
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事件:近日公司与SCIEX旗下上海爱博才思公司签订《合营协议》,双方拟在杭州共同设立合资公司,开发、注册、生产及销售一类、二类、三类体外诊断产品。 投资要点: 牵手全球质谱检测领域领导者SCIEX。SCIEX是全球最大仪器跨国公司丹纳赫集团旗下的质谱生产平台,也是全球最大质谱生产企业之一,其在液相色谱-质谱行业中处于全球领先地位。新成立的合资公司,迪安诊断将出资2550万元,占比51%;合资公司第一阶段将以开发、注册和制造与SCIEXTripleQuad4500MDLC-MS/MS系统或其他SCIEX的仪器配套使用的临床试剂盒为主。此次合作,一方面,公司可以借助SCIEX在质谱检测领域所拥有的世界领先的技术水平,有效嫁接国际先进技术,提升公司质谱技术的研发与转化能力,提升公司在国内质谱检测领域的整体实力,同时推动高端质谱技术的国产化;另一方面,一旦质谱产品上市,凭借公司拥有的全国性实验室和销售网络,可以迅速实现产品放量,将对公司业绩产生实实在在的影响,未来公司质谱检测业务收入占比有望逐步提高。 质谱检测市场前景可期。质谱检测是小分子定量分析的金标准方法,在司法鉴定、食品安全、环境监测、制药与临床研究等领域中已得到普遍应用。在医疗检测方面,其具有高灵敏度、高特异性、重现性好等优势,主要用于遗传代谢病筛查、微生物鉴定、生物标志物、药物浓度监测等领域。质谱检测是检验技术未来发展的重要方向,对以免疫学方法为代表的传统检验技术可以形成互补甚至替代作用。由于相对较高的前期成本投入,质谱检测过去主要应用于科学研究或药物早期开发阶段。近几年质谱技术在美国发展迅速,但由于成本较高等原因在国内市场发展相对滞后,未来随着质谱检测成本的下降,行业有望迎来快速发展期。今年3月,公司对旗下子公司凯莱谱增资3700万元,持有公司55.32%的股权,凯莱谱是公司旗下的质谱技术应用平台,拥有多名海外专家人才组成的技术团队,致力于打造中国一流的多项质谱应用平台。此次公司与SCIEX展开合作,进一步突显公司对质谱检测领域的高度重视和前瞻性布局,为公司未来分享国内质谱检测领域的广阔市场奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.67亿元、6.03亿元,对应EPS分别为0.63元、0.85元、1.09元,当前股价对应PE分别为45/34/26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争激烈销售不达预期的风险;外延扩张整合不达预期的风险。
亿帆医药 基础化工业 2017-11-09 24.97 -- -- 25.72 3.00%
25.72 3.00%
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事件:公司近日公告,公司及全资子公司亿帆国际与Merrylake公司签订了《现金购买资产协议》,公司拟向亿帆国际增资2060万美元(折合人民币约1.36亿元),用于亿帆国际受让Merrylake公司持有的NovoTek公司100%的股权。本次交易完成后亿帆国际将持有NovoTek公司100%股权,NovoTek公司将成为公司的全资孙公司。 投资要点: 加快制剂国际化。NovoTek公司总部位于香港,其核心业务是将全球范围内已上市的合适原研制剂引入中国,获取进口产品在中国市场的上市资格,并拥有所引进产品在中国市场的长期独家经销权利。公司具有两大优势资源:一是良好的国际化客户资源,公司拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,与包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司等多家全球知名药企保持长期良好的合作关系;二是在手项目较多,公司目前在欧美等区域拥有超过20人的项目团队,近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,在未来的五年内将不断引进并进入中国市场。截止2017年8月底NovoTek公司营业收入2753万元,净利润1094万元。公司此次收购NovoTek,将进一步丰富公司的产品线,将NovoTek代理产品嫁接到公司的销售体系,凭借公司强大的销售网络和营销实力,促进公司国内制剂业务的快速发展;长远来看,公司未来可以借助NovoTek在全球制剂领域的国际化团队、丰富的商务谈判经验以及与全球知名医药企业良好的合作关系,为公司继续引进进口产品打开通道,加快公司药品制剂国际化步伐。 创新药研发进展顺利。公司持有股权53.8%的健能隆拥有DiKineTM双分子和ITabTM免疫抗体两大创新药研发平台,多个在研项目进展顺利,其中,重磅品种F-627在美欧开展国际多中心临床研究,近期第二个III期临床试验方案获得FDA的SPA(特殊方案评估),顺利的话有望于2019年获批上市,该产品未来有望成为10亿美元级重磅产品。F-652具备三大适应症,其中1个处于国内临床I期,2个处于国际临床II期,其中移植物抗宿主病适应症已提交孤儿药申请并获受理。A-337是首个获批进入临床试验阶段的免疫双抗体分子,主要针对恶性实体瘤,目前正在同步向FDA和CFDA提交临床II期临床研究申请。 业绩持续快速增长。公司2017年前三季度实现营收30.65亿元,同比增长14.81%;归属上市公司股东净利润8.76亿元,同比增长63.35%;扣非后归属上市公司股东净利润8.33亿元,同比增长55.55%,对应EPS0.79元。公司前三季度业绩快速增长,其中净利润增速快于收入增速主要由于报告期内公司核心产品泛酸钙价格持续上涨,盈利能力显著提升。公司同时预告,2017年全年实现净利润11.62-13.74亿元,同比增长65%-95%。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为12.14亿元、14.29亿元、17.33亿元,对应EPS分别为1.01元、1.18元、1.44元,当前股价对应PE分别为24/20/17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原料药价格下跌的风险;研发进展不达预期的风险;并购整合不达预期的风险。
楚天科技 医药生物 2017-11-07 14.20 -- -- 14.60 2.82%
14.60 2.82%
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三季度业绩略低于预期。公司2017年前三季度实现营收8.65亿元,同比增长23.36%;归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长11.04%;扣非后归属上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长14.76%,对应EPS0.25元。其中,Q3单季营收3.30亿元,同比增长26.16%;归属上市公司股东净利润4313万元,同比增长-4.38%。公司净利润增速低于收入增速,预计主要由于报告期内营业成本同比上升较快。 毛利率下降,经营效率提升。报告期内,公司销售毛利率为42.91%,同比下降2.26pp,毛利率下降预计主要由于制药装备行业景气度仍不高,市场竞争激烈所致。报告期内,公司期间费用率为27.61%,同比下降1.66pp,其中销售费用率为12.00%,同比下降0.23pp;管理费用率为14.49%,同比下降2.24pp,公司内部经营效率不断提高;财务费用率为1.12%,同比上升0.81pp,主要由于短期借款增加致使利息支出增加。 全产业链布局顺利推进,在手订单充足。后GMP时代,公司积极应对制药装备行业的新变化,致力于打造“一纵一横一平台”全产业链战略布局。近期公司顺利完成定增项目,发行价格14.00元/股,募资5.6亿元,主要投向后包装机器人和智能仓储物流系统建设,随着募投项目的顺利推进,公司全产业链布局进一步完善。公司销售模式由过去的单机销售逐步转变为EPC整体解决方案提供商,公司在手订单充足,前三季度订单达10.19亿元,同比大幅增长,公司未来高成长可期。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.99亿元、2.53亿元、3.18亿元,对应EPS分别为0.45元、0.57元、0.72元,当前股价对应PE分别为32/25/20倍。维持“推荐”评级。
迪安诊断 医药生物 2017-11-06 27.72 -- -- 29.50 6.42%
29.50 6.42%
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三季度业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收36.75亿元,同比增长41.56%;归属上市公司股东净利润2.49亿元,同比增长32.83%;扣非后归属上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长34.29%,对应EPS0.46元。其中,Q3单季营收13.56亿元,同比增长40.11%;归属上市公司股东净利润6881万元,同比增长30.86%。公司业绩符合预期,诊断服务和诊断产品都保持了快速增长。 财务费用增加明显。报告期内,公司销售毛利率为33.85%,同比上升2.38pp,预计主要受高毛利率诊断产品占比提升的影响。销售费用率为8.34%,管理费用率为12.24%,同比基本持平;财务费用率为2.07%,同比大幅上升1.32pp,主要由于报告期内公司各类借款增加明显。报告期内,公司应收账款达18.36亿元,较期初增长32.4%;经营性现金流净额为-1.97亿元。近年来,公司业务扩张步伐较快,对经营现金流需求越来越大,短期内公司财务压力略大。收购迪会信64%股权,布局华南市场。公司公告,拟非公开发行不超过1.1亿股,募资总额不超过23.8亿元,其中9.98亿元用于收购广州迪会信64%股权,其他用于诊断业务平台服务能力提升及研发项目、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造项目等。广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一,与罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等全球多家知名的体外诊断产品供应商建立了紧密的合作关系,其主要经销产品覆盖广东省内主要大型三级、二级医院等医疗机构,搭建了辐射全省、客户依赖度高的业务网络和综合服务体系。2016年广州迪会信实现营业收入9.10亿,归母净利润1.47亿元。此次收购,有助于公司对华南市场特别是广东省区域市场的布局和渗透,进一步巩固公司在IVD领域的龙头地位,同时广州迪会信并表有望显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.67亿元、6.03亿元,对应EPS分别为0.63元、0.85元、1.09元,当前股价对应PE分别为44/33/26倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
安科生物 医药生物 2017-11-02 20.45 -- -- 25.35 23.96%
28.73 40.49%
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公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收7.32亿元,同比增长27.92%;归属上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长36.33%;扣非后归属上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长33.20%,对应EPS0.27元。其中,Q3单季营收2.84亿元,同比增长31.17%;归属上市公司股东净利润7702万元,同比增长36.86%。公司业绩符合预期,预计核心产品生长激素保持50%左右的快速增长,并表中德美联有望顺利完成全年业绩承诺。 毛利率提升,期间费用率上升。报告期内,公司销售毛利率达77.89%,同比上升4.91pp,毛利率延续近年来的上升趋势,毛利率的上升主要受高毛利率产品占比提升的影响。报告期内,公司销售费用率为33.20%,同比上升2.48pp;管理费用率为15.09%,同比上升0.74pp,公司期间费用率的上升主要受报告期内公司增加销售推广费用、研发投入费用以及合并中德美联的影响。 布局精准医疗,加强研发投入。近年来公司通过外延并购等方式,持续加大精准医疗方面的布局,通过收购中德美联,布局司法鉴定领域;参股博生吉20%股权,涉足CAR-T疗法;收购湖北三七七30%股权,布局基因检测上游;受让希元生物重组人肿瘤靶向基因病毒株(ZD55-IL-24),布局融瘤病毒领域;成立安科精准医疗检验所布局精准医疗下游等。同时,公司在研品种HER2单抗已正式进入Ⅲ期临床,生长激素水针已申报生产获受理。公司在精准医疗等前沿科技方面的布局,具有战略前瞻性,值得重点关注。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为2.73亿元、3.58亿元、4.54亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.64元,当前股价对应PE分别为51/39/30倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。
众生药业 医药生物 2017-10-31 12.29 -- -- 13.01 5.86%
13.01 5.86%
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事件:公司发布2017年三季度报告,同时预告,2017年全年实现归属上市公司股东净利润4.14-4.97亿元,同比增长0-20%。 点评: 成本上升拖累利润增长。公司2017年前三季度实现营收14.00亿元,同比增长13.16%;归属上市公司股东净利润3.16亿元,同比增长4.14%;扣非后归属上市公司股东净利润2.77亿元,同比增长-6.10%,对应EPS 0.39元。其中,Q3单季营收4.40亿元,同比增长4.29%;归属上市公司股东净利润6842万元,同比增长-14.95%。公司三季度净利润增速下滑,主要受中药材等原材料价格上涨导致的营业成本上升的影响,报告期内公司销售毛利率为59.36%,同比下降10.58pp。 创新研发值得期待。公司过去是一家传统的中成药企业,在创新研发方面基础相对薄弱,2015年公司与国内CRO龙头药明康德开展创新药的研发合作,双方先后签订了10个新药合作项目,覆盖肿瘤、心脑血管、肝炎、肺纤维化等多个大病种领域。目前多个项目已经获得临床批件,其中包括治疗非酒精性脂肪肝的ZSP1601、治疗小细胞肺癌的ZSP1602、治疗特发性肺纤维化的ZSP1603、治疗非小细胞肺癌的ZSP0391等;此外,公司创新剂型产品注射用多西他赛聚合物胶束近期亦获CFDA 受理。公司在研产品创新程度高,在研项目丰富,公司在创新药领域的布局值得期待。 外延并购动作不断。近年来公司在外延并购方面动作不断,继2015年收购先强药业,今年6月全资收购奥理德视光学获得两家眼科医院,近期公司公告,拟以现金不超过4.23亿元收购广东逸舒制药股份有限公司80.53%股权,逸舒制药拥有盐酸左氧氟沙星胶囊、氯雷他定、奥美拉唑肠溶胶囊等多个主打产品,涉及抗感染类、消化等多个治疗领域。标的公司业绩承诺,2017-2019年净利润分别不低于3000万、3600万和4200万。此次收购将进一步丰富公司的产品线。通过外延式发展,公司正由一家传统的中成药企业发展成为集药品生产销售、医疗服务、创新药研发为一体的新型医药集团。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.66亿元、5.58亿元、6.74亿元,对应 EPS 分别为0.57元、0.69元、0.83元,当前股价对应PE 分别为22/18/15倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:中药材等原材料价格上涨的风险;研发进展不达预期的风险。
华东医药 医药生物 2017-10-31 53.09 -- -- 55.91 5.31%
58.18 9.59%
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事件:公司发布2017年三季度报告。 点评: 公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收214.50亿元,同比增长13.38%;归属上市公司股东净利润14.89亿元,同比增长24.58%;扣非后归属上市公司股东净利润14.80亿元,同比增长24.98%,对应EPS 1.53元。其中,Q3单季营收73.60亿元,同比增长10.24%;归属上市公司股东净利润4.47亿元,同比增长20.28%,公司业绩符合预期。 工业板块保持快速增长。报告期内,公司工业板块增速预计在20%左右,其中,核心品种百令胶囊增速预计在15%左右;阿卡波糖受益于医保调整,预计增速在30%左右;免疫抑制系列产品(环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司),市场竞争格局良好,预计增速在25%左右;泮托拉唑预计增速在20%左右。公司积极推进渠道下沉,加强基层市场的开发,核心品种有望持续放量。 商业板块受政策影响短期放缓。受两票制等政策的影响,报告期内公司商业收入增速预计放缓至11%左右,公司积极开拓基层市场,加快对终端销售的覆盖,报告期内公司完成舟山两家商业企业的并购工作。作为浙江省的商业龙头企业,在医药商业集中度提高的大背景下,公司有望通过不断并购当地中小企业,进一步提高其在省内的市场占有率。 研发项目进展顺利。公司在研项目丰富,卡格列净二甲双胍复方片和达巴万辛获得临床批文,即已开展临床试验,利拉鲁肽已经启动了一期临床试验,DPP4 抑制剂HD118已经完成临床前研究,一类新药迈华替尼已开展 Ib/IIa 临床试验,泮立苏粉针已通过美国ANDA 的FDA现场检查,正在等待最终的审核通过。报告期内,公司研发费用的显著上升,使得管理费用同比大幅增加32.94%。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为18.26亿元、22.74亿元、28.14亿元,对应 EPS 分别为1.88元、2.34元、2.90元,当前股价对应PE 分别为29/23/19倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。
长春高新 医药生物 2017-10-30 168.30 -- -- 191.85 13.99%
197.96 17.62%
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事件:公司发布2017年三季度报告。 点评: 公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收26.47亿元,同比增长20.79%;归属上市公司股东净利润4.87亿元,同比增长28.31%;扣非后归属上市公司股东净利润4.68亿元,同比增长26.1%,对应EPS2.86元。其中,Q3单季营收10.47亿元,同比增长14.31%;归属上市公司股东净利润2.03亿元,同比增长23.18%。公司业绩符合预期,由于房地产业务尚未结算拖累公司表观增速,公司医药板块增速强劲。 生物疫苗板块表现靓丽。报告期内,公司医药企业收入增长55.31%,净利润增长65.97%。其中,金赛药业预计收入和利润增速在50%左右,随着销售队伍的扩充、销售渠道的下沉、新产品的上市推广,生长激素保持高增长态势;百克生物预计收入和利润增速翻番,业绩高增长预计主要由于疫苗事件后出现的恢复性增长。 其他业务表现平稳。报告期内,中成药子公司华康药业增长平稳,预计收入和利润增速在10%左右。地产业务三季度收入尚未进行确认,净利润尚处于亏损状态,随着四季度地产业务收入的确认,全年有望贡献利润增量1亿元左右。 财务指标总体良好。报告期内,公司销售毛利率达88.06%,同比上升10.77pp,毛利率的上升主要受疫苗业务由低开转高开,房地产业务收入尚未确认影响。报告期内,公司期间费用率为54.85%,同比上升10.78pp;其中,销售费用率41.68%,同比上升11.29pp,主要由于生物疫苗业务销售队伍的扩充和销售推广支出费用的增加。其他财务指标基本平稳。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为6.83亿元、8.90亿元、11.31亿元,对应EPS分别为4.01元、5.23元、6.65元,当前股价对应PE分别为43/33/26倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名