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杜永宏

华鑫证券

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华兰生物 医药生物 2017-10-25 28.28 -- -- 30.98 9.55%
30.98 9.55%
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事件:公司发布2017年三季度报告;同时预告:2017年全年归母净利润7.41-8.97亿元,同比增长-5%-15%。 点评:三季度业绩有企稳迹象。公司2017年前三季度实现营收16.66亿元,同比增长18.48%;归属母公司股东净利润6.19亿元,同比增长1.94%;扣非后归属母公司股东净利润5.69亿元,同比增长7.83%,对应EPS 0.66元。其中,Q3单季营收6.53亿元,同比增长18.85%;归属母公司股东净利润1.87亿元,同比增长-4.58%;扣非后归属母公司股东净利润1.76亿元,同比增长-6.67%,业绩基本符合预期。相较于Q2营收4.74亿元,同比增长6.65%;归属母公司股东净利润1.75亿元,同比增长-19.33%,公司Q3业绩出现企稳回升迹象。 销售费用、应收账款增加明显。公司前三季度销售费用为1.61亿元,同比增长215.7%;报告期内应收账款为7.76亿元,较期初2.88亿元增幅明显。销售费用、应收账款的大幅增加,预计主要因为公司受两票制影响,销售渠道仍处于调整阵痛期。公司加大自营终端销售布局投入导致销售费用增加明显;而受国家医疗政策的影响,下游经销商短期内仍以观望态度为主,回款周期也较之前普遍延长,导致短期内应收账款明显增加,未来随着公司销售渠道调整到位,各项指标有望逐渐好转。 单抗疫苗业务进展顺利。公司单抗研发进展顺利,报告期内公司重组抗 RANKL 全人源单克隆抗体注射液获批临床,公司曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗四大单抗品种均已取得临床批件,临床试验进展顺利。疫苗方面,9月份公司流感病毒裂解疫苗获得联合国儿童基金会采购,公司流感疫苗质量获得国际认可,未来有望继续拓展国际市场。公司在单抗和疫苗领域的布局,将成为公司未来几年业绩发展的重要基石。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为8.39亿元、10.17亿元、12.53亿元,对应 EPS 分别为0.90元、1.09元、1.35元,当前股价对应PE 分别为32/26/21倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。
恩华药业 医药生物 2017-10-24 14.62 -- -- 15.50 6.02%
15.89 8.69%
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事件:公司发布2017年三季度报告;同时预告:2017年全年归母净利润37169-46461万元,同比增长20%-50%。 点评: 业绩增长稳健向上。公司2017年前三季度实现营收25.18亿元,同比增长11.32%;归属母公司股东净利润3.44亿元,同比增长35.58%;扣非后归属母公司股东净利润3.11亿元,同比增长22.54%,对应EPS 0.34元。其中,三季度单季营收8.40亿元,同比增长12.39%;归属母公司股东净利润1.35亿元,同比增长64.67%;扣非后归属母公司股东净利润1.02亿元,同比增长24.17%,对应EPS 0.13元,公司业绩符合预期。报告期内,公司表观净利润大增主要受搬迁补偿等3932万元非经常性损益的影响。 新产品持续高增长。分业务来看,我们预计报告期内,公司商业端收入增长10%左右,工业端收入增长12%左右。业绩增长主要来自右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑、瑞芬太尼等新产品的快速放量,预计这些产品的增速在50%以上;而传统老产品咪达唑仑、利培酮等预计增速在个位数。随着2017年新版医保的逐步落地,各地招标的顺利推进,预计公司新产品有望继续保持快速增长势头。 期间费用增加,财务指标总体良好。公司前三季度销售费用率为27.99%,同比上升3.07个PP;管理费用为7.00%,同比上升1.59个PP。公司销售费用的增加,主要是由于新产品各地方招标以及前期学术推广活动投入的增加导致。管理费用的增加主要是研发投入加大,包括在研新产品的投入以及一致性评价工作的投入等。 研发项目进展顺利。公司在研项目达50多个,一类新药DP-VPA临床进展顺利;一类新药NWQ-001、NWL-161和NWC-1006三个项目开展了系统的临床前研究;氟曲马唑、富马酸喹硫平、帕罗西汀等已申报生产。一致性评价核心品种如利培酮片、阿立哌唑片等均取得了预期进展,其余计划进行一致性评价的品种稳步推进。公司在研储备品种丰富,新品种的上市将为公司持续发展提供有力支持。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.06亿元、4.80亿元、5.87亿元,对应 EPS 分别为0.40元、0.48元、0.58元,当前股价对应PE 分别为37/31/25倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:药品招标降价的风险;药品招标进展不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
楚天科技 医药生物 2017-10-17 14.20 -- -- 14.60 2.82%
14.60 2.82%
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公司是国内制药装备行业的领军企业。 公司是国内制药装备行业的领导者,产品主要集中在水剂类制药装备,包括安瓿、西林瓶、大输液、冻干制剂等产品,近年来公司通过产品服务升级,正由过去的单机销售模式向系统集成销售模式转变,公司致力于成为医药工业4.0智慧工厂整体解决方案的EPC服务商。过去几年,公司业绩总体保持良好增长态势,2010-2016公司营业收入年复合增速达19.5%,净利润年复合增速达18.0%。受后GMP时代全行业需求的快速萎缩,公司业绩在2015-2016年经历了短期下滑,2017年公司业绩开始走向复苏。 打造全产业链模式,全方位提升市场竞争力。 后GMP时代,制药装备行业迎来新的发展机遇,行业集中度有望进一步提升。公司制定了“一纵一横一平台”的战略规划,纵向打通水剂类装备全产业链,横向拓展涵盖固体制剂等主要药物剂型设备的全产品链,在一纵一横的基础上,打造成医药生产整体解决方案提供商。近年来,公司通过依靠自身研发和外延式并购,战略布局已初具规模,战略效应也初步显现,2017年1-8月公司新增订单14.4亿元,较去年同期增加71.3%。 收购德国Romaco公司,加快国际化布局。 2017年7月公司公告联合控股股东楚天投资收购德国Romaco公司75.1%股权完成交割。Romaco公司是世界顶级医药包装机械及自动化方案提供商,属于医药装备行业世界一流品牌,其在固体制剂装备领域技术处于世界领先水平,产品已销往180多个国家。未来借助Romaco公司的品牌优势和销售渠道优势,公司有望加快海外市场的拓展步伐。 盈利预测与投资评级。 我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.99亿元、2.53亿元、3.18亿元,对应EPS分别为0.45元、0.57元、0.72元,当前股价对应PE分别为35/28/22倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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