业绩增长符合预期。公司2019上半年实现营业收入39.21亿元,同比增长32.71%;归属于上市公司股东净利润11.55亿元,同比增长42.68%;扣非后归属于上市公司股东净利润9.20亿元,同比增长37.21%,对应EPS0.65元。其中,第二季度实现营业收入20.43亿元,同比增长34.51%;实现归母净利润5.73亿元,同比增长13.03%。公司业绩快速增长,符合预期。 器械板块优势明显,重磅新品NeoVas发力。报告期内,公司器械板块实现营收17.46亿元(+25.06%),实现净利润5.44亿元(+23.10%);其中,冠脉支架产品实现营收7.98亿元(+24.99%),支架品种结构不断优化,Nano占比提高至45.83%;全新可降解支架NeoVas自3月份上市以来推广顺利,目前已在28个省份的300多家医院销售,报告期内实现营收约8000万元;公司封堵器、起搏器、体外诊断产品与外科器械等也保持了良好增长态势。报告期内,公司自主研发的药物洗脱球囊(冠脉)于今年6月获NMPA受理,预计明年上市,上市后将与NeoVas形成互补,促进PCI技术“介入无植入”时代;AI-ECGPlatform于今年2月获得NMPA注册受理,是公司在人工智能诊断领域的重大开拓。公司器械板块产品种类丰富,竞争优势明显,新产品的陆续上市将保障公司器械板块的持续稳定增长。 药品板块受政策影响较小,保持快速增长。报告期内,公司药品板块实现营收20.34亿元(+43.49%),实现净利润6.21亿元(+42.82%);其中,制剂业务实现营收16.29亿元(+36.31%),主打产品硫酸氢氯吡格雷受带量采购政策的影响,实现营收5.71亿元(+0.91%),增速放缓;阿托伐他汀钙受益于非集采地区以及OTC端的快速增长,实现营收6.47亿元(+78.79%)。公司其他非集采产品如苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦钾氢氯噻嗪、左西孟旦等尚处于快速放量期,将成为公司新的重要增长点。报告期内,公司全面推进一致性评价工作,苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖和盐酸倍他司汀等品种已申报CDE;甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液已于2019年6月获得NMPA药品报产申请受理,上市后将成为药品板块的又一重磅产品。报告期内,公司原料药业务快速增长,实现营收4.05亿元(+82.05%);实现净利润8266万元(+178.77%)。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为16.31亿元、21.22亿元、27.39亿元,对应EPS分别为0.92元、1.19元、1.54元,当前股价对应PE分别为29.1/22.4/17.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品降价幅度超预期的风险;产品销售推广不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。

业绩回升,总体符合预期。公司2019上半年实现营业收入7.63亿元,同比增长21.71%;归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长13.15%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长16.69%,对应EPS0.14元。其中Q2单季营收4.16亿元,同比增长19.73%;归属于上市公司股东净利润0.81亿元,同比增长14.61%。公司业绩符合预期。 生长激素高增长可期。报告期内,母公司(生长激素和干扰素)实现营业收入3.92亿元,同比增长15.68%;Q2单季实现营收2.35亿元,同比增长33.5%,较Q1增速-3.7%显著提升,预计主要是生长激素粉针产能恢复带来的销售增长;随着生长激素水针的正式获批上市,考虑到水针作为生长激素的高端剂型,销售单价更高,优势更明显,市场空间更大,公司生长激素系列产品有望迎来新的快速增长期。 主要子公司增长情况良好。报告期内,公司主要子公司增长情况良好,其中,中药子公司余良卿实现营收2.37亿元(+32.44%)和净利润1213.15万元(+9.88%),利斯的明透皮贴剂、氟比洛芬凝胶已完成实验室研究和预中试工作;化药子公司安科恒益实现营收6303万元(+22.02%)和净利润368万元(+13.57%),富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市;苏豪逸明实现营收3449万元(+32.42%)和净利润1255万元(+43.18%),阿托西班完成生产现场核查,胸腺五肽、鲑降钙素、胸腺法新、生长抑素4个产品正在进行质量再评价工作;中德美联实现营收2950万元(+11.01%)和净利润80万元(-78.46%),受业务模式影响上半年收入确认较少,下半年将恢复正常。 研发投入显著增加。报告期内,公司研发投入显著增加,2019上半年公司投入研发资金达1.22亿元,同比增长133.9%,占销售收入比重达16%;其中研发费用为5420万元,同比增长84.7%。研发进展方面,VEGF单抗已完成一期临床试验,开始着手三期临床研究;HER2单抗三期临床研究正积极推进;PD-1单抗已处于一期临床研究;博生吉安CAR-T的临床申报正在进行补充材料。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为3.79亿元、4.97亿元、6.27亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.63元,当前股价对应PE分别为40.3/30.8/24.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。

公司业绩总体符合预期。公司2019上半年实现营业收入14.03亿元,同比增长16.77%;归属于上市公司股东净利润5.07亿元,同比增长11.94%;扣非后归属于上市公司股东净利4.62亿元,同比增长14.06%,对应EPS0.36元。其中,其中Q2单季营收7.07亿元,同比增长10.57%;归属于上市公司股东净利润2.47亿元,同比增长0.78%。公司业绩总体符合预期。 血制品业务持续向好,疫苗业务下半年贡献业绩。报告期内,公司血制品业务实现营收13.83亿元,同比增长20.76%,增速较去年同期的17.67%明显提升;其中,人血白蛋白实现营收5.10亿元,同比增长7.94%;静注丙球实现营收4.72亿元,同比增长73.67%;其他血制品实现营收4.00亿元,同比增长-0.06%;报告期内,人血白蛋白增长平稳,静丙和其他血制品业务因基数效应分别实现显著增长和放缓,公司存货周转率和应收账款周转率同比都进一步好转,显示库存和回款状况良好,公司血制品业务有望持续向好。报告期内,公司疫苗板块实现营业收入1197万元,同比增长-76.25%,上半年疫苗公司基本没有销售,目前四价流感疫苗1#线改造完成并通过GMP认证,流感疫苗的生产能力进一步提高,随着流感季节的到来,公司独家品种四价流感疫苗有望实现快速放量。 期间费用控制良好,研发力度持续加大。报告期内,公司销售费用率为7.17%(-1.45pp),同比增长-2.91%;管理费用率为6.99%(+0.21pp),同比增长20.38%;财务费用率为-0.16%(-0.03pp),同比增长-38.36%;期间费用控制良好。报告期内,公司研发费用为6820万元,同比增长32.3%,公司持续加大研发投入力度,目前基因子公司已经有7个单抗品种获得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正处于III期临床阶段。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为14.45亿元、17.39亿元、20.37亿元,对应EPS分别为1.03元、1.24元、1.45元,当前股价对应PE分别为31.7/26.4/22.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。

收入稳定增长,利润略有下滑。 公司 2019上半年实现营业收入 141.73亿元, 同比增长 19.51%;归属于上市公司股东净利润 15.16亿元, 同比增长-2.84%;扣非后归属于上市公司股东净利润 11.68元, 同比增长-2.75%,对应 EPS 0.59元。 其中 Q2单季营收 74.43亿元,同比增长 21.22%; 归属于上市公司股东净利润 8.04亿元,同比增长-5.95%。 报告期内,公司收入稳定增长, 利润略有下滑,主要受部分参股子公司短期拖累影响。 制药板块增长良好,服务、器械板块表现欠佳。 报告期内,公司制药板块实现营收 108.95亿元,同比增长 21.65%;实现分部利润 12.32亿元,同比增长 22.59%;核心产品依诺肝素钠注射液、 非布司他片、匹伐他汀钙片和富马酸喹硫平片等均保持了快速增长态势,新药利妥昔单抗于今年 5月上市,并已纳入新版医保目录, 下半年有望逐渐快速放量。报告期内, 公司医疗服务板块实现营收 14.59亿元,同比增长 21.56%;实现分部利润 1.01亿元,同比增长-24.47%; 主要受部分新建和新开业医院仍处在拓展期前期亏损、经营成本上升导致,公司拟出售和睦家医院股权,医疗服务方面的投资有望逐渐收缩。 报告期内,公司器械诊断板块实现营收 17.97亿元,同比增长6.45%;实现分部利润 2.30亿元,同比增长-8.78%; 主要受“达芬奇手术机器人”装机量不及预期,合资公司直观复星前期投入较大等因素的影响。报告期内, 公司参股的国药控股实现归属净利润 30亿元,同比增长 6.33%,医药分销业务企稳向好。 研发投入持续加大, 生物类似药进入收获期。 公司 2019上半年研发投入为 13.51亿元, 同比增长 13.69%; 制药业务的研发投入为 12.05亿元, 其中研发费用为 7.24亿元,同比增长 21.45%。 报告期内, 公司在研创新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目共计 233项,其中小分子创新药16项、生物创新药 12项、生物类似药 20项、 国际标准的仿制药 129项、一致性评价项目 54项; 研发进展方面, 已有 9个小分子创新药产品、9个适应症于中国境内获临床试验批准; 13个单克隆抗体产品、 3个联合治疗方案在全球范围内开展20多项临床试验;曲妥珠单抗和阿达木单抗已纳入上市优先审评。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 33.08亿元、 39.93亿元、 48.32亿元,对应 EPS分别为 1.29元、 1.56元、 1.89元,当前股价对应 PE 分别为21.5/17.8/14.7倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期风险; 外延整合进度不及预期的风险。

业绩实现快速增长。 公司 2019年上半年实现营业收入 7.62亿元, 同比增长 31.08%;归属于上市公司股东净利润 0.87亿元, 同比增长 30.99%;扣非后归属于上市公司股东净利润 0.75亿元, 同比增长 23.41%,对应 EPS 0.22元。其中,第二季度实现营业收入 3.87亿元,同比增长 30.48%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长 49.20%。 公司业绩增长符合预期。 埃克替尼持续放量。 作为公司收入和利润的主要来源,公司核心产品埃克替尼持续放量,在肺癌靶向药市场口碑良好,报告期内销售额达到 75614万元,同比增长 30.07%, 销量同比增长 31.26%。 2018年 10月,埃克替尼作为首个国产创新药被纳入《国家基本药物目录( 2018年版)》, 随着基层医院的逐步覆盖以及学术推广的加强, 埃克替尼有望与竞品吉非替尼等竞品实现差异化竞争, 维持良好的市场份额。 另外, 公司不断开展对埃克替尼的临床研究,持续开展了 Convince 研究、Brain 研究、 Evidence 研究等 70多项相关临床研究。 研发项目顺利推进。 报告期内公司持续加大研发,研发投入 32310万元,占营业收入的 42.40%,同比增长 21.39%。目前公司在研小分子药物 30余项,研发管线日趋丰富,已进入临床研究的在研产品有 11项,主要涵盖肺癌、肾癌、乳腺癌等恶性肿瘤治疗领域。除了小分子靶向药物,公司还在积极布局大分子生物药的研发, 目前已有 9项大分子立项。公司创新药盐酸恩沙替尼( 用于 ALK 阳性 NSCLC 患者的二线治疗) 在国内已进入 CDE 优先审评,上市在即; 另外, 埃克替尼术后辅助治疗、 盐酸恩沙替尼全球多中心 III 期、 BPI-D0316Ⅱ期、CM082肾癌 III 期、 MIL60肺癌 III 期、埃克替尼术后辅助治疗等多项注册临床研究稳步推进。 2019年 1月, 公司与荷兰Merus 公司达成战略合作,获得 MCLA-129项目( EGFR & cMet双抗)在中国的开发和商业化的独家授权。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 2.18亿元、 2.82亿元、 3.59亿元,对应 EPS 分别为 0.54元、 0.70元、 0.89元,当前股价对应 PE 分别为89.4/69.1/54.3, 给予“ 推荐” 评级。 风险提示: 主要产品销售不达预期风险; 研发进展不达预期风险。

业绩总体符合预期。 公司 2019上半年实现营业收入 28.94亿元, 同比增长 20.40%;归属于上市公司股东净利润 7.47亿元, 同比增长 20.89%;扣非后归属于上市公司股东净利润 7.45亿元, 同比增长 23.10%,对应 EPS 1.24元。 其中 Q2单季营收 14.10亿元,同比增长 19.33%;扣非后归属于上市公司股东净利润 3.42亿元,同比增长 21.41%。 报告期内,公司业绩保持稳定增长, 总体符合预期。 核心产品保持平稳增长。 报告期内, 公司肝病用药(片仔癀系列)实现销售收入 11.56亿元,同比增长 15.53%,毛利率为 81.21%,同比下降 2.46pp,主要受原材料成本上涨的影响,公司近两年尚未提价,提价预期进一步增强; 普药方面,公司全面梳理普药产品, 坚持一品一策,选定川贝清肺糖浆、牛黄解毒片、少林正骨精、藿香正气水、茵胆平肝胶囊及“ 两膏一片” 等八个核心品种重点开发,有望成为公司新的增长点。 报告期内, 公司医药商业板块实现营收 13.87亿元,同比增长 22.22%, 预计将保持稳定增长。 化妆品业务高增长,牙膏业务扭亏为盈。 报告期内,化妆品子公司实现营业收入为 2.41亿元, 同比增长 77.2%; 实现净利润 5735万元,同比增长 281%,利润增速显著快于收入增速,预计主要受益于营销改革和销售推广费用的控制; 口腔护理子公司实现营业收入为 7532万元,同比增长 22.8%;实现净利润 212万元,去年同期为-2245万元,同比扭亏为盈,预计主要是销售推广费用得到有效控制。 随着公司日化品牌影响力的扩大和消费渠道的下沉, 公司日化业务有望逐渐步入良性快速发展轨道。 期间费用控制良好。 报告期内, 公司销售费用率为 8.26%,同比下降 0.93pp, 预计主要系日化系列销售推广费用得到有效控制;管理费用率为 3.82%,同比下降 0.54pp; 研发费用率为 1.80%,同比上升 0.64pp; 财务费用率为-0.36%,同比下降0.18pp。 报告期内, 公司销售毛利率为 44.86%,同比上升0.27pp; 销售净利率为 26.15%,同比上升 0.89pp;公司盈利能力稳步提升。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 14.70亿元、 18.66亿元、 23.39亿元,对应 EPS分别为 2.44元、 3.09元、 3.88元,当前股价对应 PE 分别为42.1/33.2/26.5倍, 维持“ 推荐” 评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险; 主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。

二季度业绩短期放缓。公司2019年上半年实现营业收入2.90亿元,同比增长37.80%;归属于上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长30.31%;扣非后归属于上市公司股东净利润0.65亿元,同比增长35.28%,对应EPS0.48元。其中,第二季度实现营业收入1.39亿元,同比增长24.22%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长8.11%;二季度业绩增速放缓主要是因为Loxo大订单从去年二季度开始确认收入从而使得去年同期基数较大。短期内,单一大客户大订单对公司业绩影响的波动较大仍会继续存在,属正常业态;中长期来看,随着公司收入规模的扩大和下游客户的增加,单客户单订单对公司业绩影响的波动将会越来越弱。 产品种类不断丰富,产能逐步扩大。报告期内,公司设计了4000多个分子砌块,开发合成了1000多个分子砌块,砌块库得到进一步丰富。从分子砌块种类来看,芳香杂环类、四元环类和特殊饱和环类实现营收12099万元、2901万元和3502万元,分别同比增长202.97%、45.89%和51.88%,保持快速增长势头;常见饱和脂环类和其他分子砌块实现营收5285万元和4718万元,分别同比增长14.98%和10.76%,增速有所放缓。产能方面,公司不断加强工艺开发和放大生产能力,公司于2018年10月收购浙江晖石,将以委托生产方式与晖石进行合作,目前晖石还在整合过程中,处于亏损状态,晖石有8个车间,目前只使用了2个,未来将成为公司商业化订单的主要生产基地。 股权激励力度较大。公司发布《2019年限制性股票激励计划(草案)》,拟向73名中层管理人员、核心(技术、业务、管理)人员授予223万股限制性股票,约占总股本的1.56%,授予价格为30.30元/股。业绩考核要求为,2019-2021年营业收入较2018年增长率分别不低于25%、55%和85%。公司股权激励力度较大,将进一步绑定核心员工,助力公司未来高速发展。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为1.85亿元、2.53亿元、3.41亿元,对应EPS分别为1.29元、1.77元、2.38元,当前股价对应PE分别为51.4/37.5/27.9,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。

公司业绩符合预期。 公司 2019上半年实现营业收入 102.39亿元, 同比增长 20.17%;归属于上市公司股东净利润 2.11亿元, 同比增长 13.98%;扣非后归属于上市公司股东净利润 2.10亿元, 同比增长 15.29%, 对应 EPS0.84元。 其中 Q2单季营收54.00亿元,同比增长 14.12%;扣非后归属于上市公司股东净利润 1.12亿元,同比增长 16.67%。 公司业绩符合预期。 器械耗材批发业务保持快速增长。 报告期内,公司主营业务医药批发实现营收 100.58亿元, 同比增长 20.1%,毛利率达 10.28%, 同比上升 0.83pp。 分地区来看, 公司在北京地区实现营收 42.25亿元, 同比增长 9.86%, 毛利率为 8.24%,同比下降 0.51pp,公司药品批发业务总体平稳增长;公司在其他地区实现营收 58.32亿元,同比增长 33.6%, 毛利率为11.76%,同比上升 1.68pp,公司器械批发业务保持快速增长势头。 随着器械耗材两票制的推出以及带量采购的试点推广,整个行业集中度将进一步提升,公司作为国内器械耗材批发领域的龙头型企业,有望抢占更大的市场份额。 公司经营效率提升显著。 报告期内,公司销售费用率为3.60%,同比上升 0.83pp,主要受公司新增业务扩张、运输成本增加所致;管理费用率为 1.03%,同比下降 0.05pp;财务费用率为 0.92%,同比下降 0.04pp。 报告期内,公司经营活动现金流净额为 1.00亿元, 相比上年同期-3.21亿元,大幅改善,主要系公司加强应收账款管理,货款收回增加所致;公司应收账款周转天数由上年同期的 117天大幅提升到 105天。公司经营效率提升显著。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 4.10亿元、 5.12亿元、 6.30亿元,对应 EPS 分别为 1.64元、 2.04元、 2.52元,当前股价对应 PE 分别为9.6/7.7/6.3倍, 维持“ 推荐” 评级。 风险提示: 器械耗材降价的风险;跨区域经营管理的风险。

公司业绩符合预期。公司2019上半年实现营业收入47.49亿元,同比增长25.64%;归属于上市公司股东净利润6.95亿元,同比增长36.53%;扣非后归属于上市公司股东净利润6.95亿元,同比增长31.93%,对应EPS0.23元。其中Q2单季营收25.04亿元,同比增长23.17%;扣非后归属于上市公司股东净利润4.23亿元,同比增长33.02%。公司业绩持续快速增长,符合预期。 视光服务高增长,盈利能力稳步提升。公司2019年上半年门诊量达316.43万人次,手术量达29.96万例,分别同比增长15.31%和7.02%,公司门诊量保持较快增长,客单价稳步提升,使得公司利润增速明显快于收入增速。分业务来看,公司屈光项目实现营收17.79亿元(+21.44%),主要是手术量持续增长以及全飞秒、ICL等高端手术占比提升;白内障项目增速平稳,实现营收8.47亿元(+10.92%),主要受医保控费的影响增速有所放缓;眼前段手术实现营收5.11亿元(+18.35%),眼后段实现营收3.28亿元(+19.20%),增长平稳;视光服务实现营收8.38亿元(+30.98%),受益于产品技术的不断创新升级以及国家近视防控战略的部署,预计该业务将成为公司未来几年重要增长看点。 持续加大外延扩张布局,规模效应逐步显现。报告期内,公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、上海爱尔睛亮等13家医院及9个门诊部或诊所,现阶段虽然大多尚未贡献正利润,但预计未来三年利润有望得到快速释放,成为公司新的利润增长点。报告期内,公司销售费用率为10.25%,同比下降1.97pp;管理费用率为13.79%,同比下降0.39pp;财务费用率为0.70%,同比上升0.32pp;销售净利率为15.39%,同比上升0.91pp;公司规模效应逐步显现,盈利能力不断提升。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为13.61亿元、17.83亿元、22.63亿元,对应EPS分别为0.44元、0.58元、0.73元,当前股价对应PE分别为74.7/57.0/44.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗事故的风险;新建医院盈利不达预期的风险;外延并购不达预期的风险。

业绩增长符合预期。公司2019年上半年实现营业收入5.43亿元,同比增长54.27%;归属于上市公司股东净利润2.08亿元,同比增长18.46%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.91亿元,同比增长24.90%,对应EPS0.52元。其中,第二季度实现营业收入3.26亿元,同比增长65.24%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长17.09%。公司业绩增长符合预期。 核心产品线保持快速增长。报告期内,受到两票制的影响,公司营业收入增速超50%,剔除高开因素影响后预计实际收入增速在30%左右。报告期内,公司创伤类产品实现营收3.46亿元(+56.86%),占营业收入比重为63.66%;脊柱类产品实现营收1.13亿元(+58.02%),占营业收入比重为20.77%;公司核心产品保持快速增长势头。公司微创外科类受益于新产品的放量,实现营收0.39亿元(+104.09%),占营业收入比重提高至7.26%,随着新产品的相继推出,有望成为公司新的重要利润增长点;公司其他业务如神经外科类产品实现营收0.16亿元(+14.17%);手术器械实现营收0.14亿元(+83.31%)。随着高值耗材改革方案的推出,部分地区高值耗材带量采购的试点,公司作为国内领先的骨科植入类企业,有望凭借丰富的产品线,抢占更大的市场份额。 销售费用增加,研发投入加大。报告期内,为顺应国家高值耗材两票制的政策,公司的市场开发费用和学术推广费用增幅较大,目前公司的销售人员及业务支持人员超过350名,公司销售费用达1.56亿元,同比增长203.9%,销售费用率也升高至28.74%,同比上升14.15pp;公司管理费用率为11.72%,同比下降2.22pp;财务费用率为-1.77%,同比上升1.32pp。 报告期内,公司研发费用达4242万元,同比增长39.8%,公司持续加大研发投入,新取得5个三类注册证,包括钴铬钼金属锁定接骨螺钉、脊柱椎间融合器、不可吸收带线锚钉等,公司产品线进一步丰富。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为4.58亿元、5.75亿元、7.05亿元,对应EPS分别为1.14元、1.43元、1.75元,当前股价对应PE分别为34.5/27.5/22.4,给予“推荐”评级。 风险提示:产品大幅降价风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。

业绩增长符合预期。公司2019年上半年实现营业收入49.39亿元,同比增长8.20%;归属于上市公司股东净利润7.39亿元,同比增长16.67%;扣非后归属于上市公司股东净利润6.59亿元,同比增长15.32%,对应EPS1.03元。其中Q2单季营收23.32亿元,同比增长6.19%;归属于上市公司股东净利润3.46亿元,同比增长21.04%。公司业绩增长符合预期。 新主力品种快速增长。报告期内,公司化学药制剂实现营收26.21亿元,同比增长22.19%;其中,消化品种表现亮眼,重点品种艾普拉唑系列实现销售收入5.04亿元,同比增长76.45%;雷贝拉唑实现销售收入1.67亿元,同比增长32.14%;得乐系列实现销售收入1.12亿元,同比增长32.57%;维三联实现销售收入1.22亿元,同比增长26.29%。促性腺激素重点品种亮丙瑞林微球实现销售收入4.57亿元,同比增长27.37%;尿促卵泡素实现销售收入3.04亿元,同比增长11.59%。其他二线品种如伏立康唑、氟伏沙明和哌罗匹隆等产品亦保持良好增长态势,分别实现销售收入1.49亿元(+7.37%)、0.64亿元(+20.03%)和0.25亿元(+36.66%)。辅助用药方面,参芪扶正注射液和鼠神经生长因子分别实现销售收入4.55亿元(-16.58%)和2.26亿元(-1.28%),下滑幅度逐渐收窄,营收占比进一步下降,对公司整体业绩影响持续减弱。报告期内,公司原料药业务和诊断试剂分别实现营收12.19亿元(+1.64%)和3.65亿元(+8.21%),保持稳健增长。 盈利能力持续提升,研发项目进展顺利。报告期间,公司销售费用率为36.38%,同比下降0.42pp;管理费用率为5.16%,同比下降0.34pp;财务费用率-2.28%,同比下降0.21pp,期间费用控制良好。公司销售毛利率为64.88%,同比上升2.31pp;销售净利率为16.90,同比上升2.10pp,公司盈利能力持续提升。报告期内,集团研发投入为3.44亿元,同比增加5.12%,约占集团营业收入比重为6.97%;在研项目进展顺利,化药项目已申报生产2项,BE研究总结中1项,启动BE研究项目6项;微球平台,注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)项目已完成了I期临床试验研究,注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)项目于2019年3月获得临床批件,目前处于临床方案的讨论阶段;生物药方面,注射用重组人绒促性素申报生产已进入CDE审评序列,重组人源化抗IL-6R单克隆抗体注射液I期临床试验即将完成,有望在下半年进行III期;TNFα单抗已完成Ⅱ期临床,HER2单抗和PD-1正在准备Ib期临床,CD20等多个单抗产品处于I期临床阶段。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为12.40亿元、14.27亿元、16.47亿元,对应EPS分别为1.72元、1.99元、2.29元,当前股价对应PE分别为15.4/13.4/11.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。

业绩保持快速增长。2019上半年公司实现营业收入16.37亿元,同比增长28.80%;实现归属母公司股东净利润1.61亿元,同比增长38.51%;实现扣非后归属母公司净利润1.56亿元,同比增长34.38%;对应EPS0.25元。其中,第二季度单季实现营业收入8.73亿元,同比增长26.84%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长41.35%,公司业绩保持快速增长。 核心业务较快增长,协同效应逐步显现。报告期内,公司实验室服务实现营收10.60亿元,同比增长24.32%,作为公司业务发展的起点,该项业务发展较为成熟,占主营业务比重达到65%,具备较强的市场竞争力。报告期内,公司CMC服务实现营收3.77亿元,同比增长47.97%,毛利率提升5.19%,随着公司产能的释放和市场需求的不断扩大,该业务将成为公司新的重要业绩增长点,盈利能力也将随着规模效应得到进一步提升。报告期内,公司临床研究服务实现营收1.90亿元,同比增长23.83%,该业务尚处于发展初期,公司为加快在国内临床研究的战略布局,于今年5月完成对CRO公司南京思睿的收购,并于今年6月入股SMO公司北京联斯达。公司起步于前端药物发现业务,逐步向后端临床研究业务拓展,致力于打造药物研究的全产业链服务,随着公司各项业务布局的完善,公司各业务协同效应愈发明显,公司盈利能力有望不断提升。 股权激励深度绑定核心员工。报告期内,公司发布股权激励方案,计划实施限制性股票和股票期权激励计划,拟授予高层管理人员、中层管理人员及技术骨干等242名员工,权益总计565万份,占公司总股本的0.86%。本次股权激励计划的解锁条件为,以2018年的营收为基数,2019-2021年的收入增速分别不低于15%、30%、45%。本次公司股权激励力度较大,覆盖面较广,行权条件相较于公司的实际增长能力略低,有利于激发员工的积极性和凝聚力,提升公司整体经营效率。此外,公司股东大会审议通过《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》,公司在港股上市后有望进一步增强公司资金实力,加速业务发展。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为4.52亿元、5.89亿元、7.58亿元,对应EPS分别为0.69元、0.90元、1.16元,当前股价对应PE分别为59.9/46.0/35.7倍,给予“推荐”评级。 风险提示:订单波动风险;新业务拓展不及预期风险;产能投放不及预期风险。

业绩基本符合预期。2019上半年公司实现营业收入14.35亿元,同比增长-1.96%;实现归属母公司股东净利润5.32亿元,同比增长-0.85%;实现扣非后归属母公司净利润5.26亿元,同比增长1.00%;对应EPS0.26元。其中,第二季度单季实现营业收入7.20亿元,同比增长-3.18%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长-1.67%。公司业绩基本符合预期。 经营状况逐渐改善。报告期内,公司胰岛素系列产品预计实现销售收入11.67亿元左右,同比增长约7.5%,全年有望实现两位数增长。房地产业务实现净利润2236.8万元,相比去年同期3900.6万元下降明显,对公司的利润贡献进一步收窄。公司自去年三季度开始主动去库存,目前公司存货为7.21亿元,相比去年同期9.01亿元下降明显;应收账款和应收票据为6.86亿元,相比去年同期的7.64亿元也有所下降。报告期内,公司经营性现金流达到5.78亿元,同比增加27.26%,主要因为销售回款增加以及购买商品支付项减少。报告期内,公司销售毛利率和销售净利率分别为74.91%和36.99%,同比上升1.17pp和0.39pp,公司经营状况逐渐改善。 三代胰岛素即将获批。报告期内,公司的甘精胰岛素已进入生产现场检查和抽样阶段,所抽样品正处于中检院复核阶段,预计年内正式获批上市;门冬胰岛素于今年4月获得受理,有望于2020年获批上市;门冬30和50目前已进入三期临床阶段;地特胰岛素和赖辅胰岛素等产品也进入临床阶段;超速效型胰岛素和胰岛素基础餐时组合计划于2020年上半年申报临床,利拉鲁肽注射液的三期临床已进入入组阶段。公司聚焦糖尿病用药,在研产品丰富,开始逐步迈入研发收获期。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为9.42亿元、11.26亿元、13.82亿元,对应EPS分别为0.46元、0.55元、0.68元,当前股价对应PE分别为31.3/26.2/21.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:二代胰岛素销售不达预期的风险;三代胰岛素等研发项目进展不达预期的风险。

公司业绩符合预期。公司2019年上半年实现营业收入33.92亿元,同比增长23.36%;归属于上市公司股东净利润 7.27亿元,同比增长32.60%;扣非后归属于上市公司股东净利润7.18亿元,同比增长39.47%,对应EPS 4.27元。其中,Q2单季营收16.17亿元,同比增长-5.89%;归属上市公司股东净利润3.61亿元,同比增长7.04%。公司业绩整体符合预期。 生长激素持续高增长。报告期内,核心子公司金赛药业实现营收21.40亿元,同比增长41.7%;实现净利润8.23亿元,同比增长47.7%;预计公司生长激素水针占比约70%,长效占比约10%,受益于渠道的下沉、用药人群的不断扩大以及销售团队的扩充,公司生长激素预期将继续保持高增长态势。 疫苗业务短期下滑,地产业务表现良好。报告期内,主营疫苗业务的子公司百克生物实现营收4.07亿元,同比下滑29.1%;实现净利润0.96亿元,同比下滑30.8%;主要受狂犬疫苗停产,水痘疫苗产能受限的影响,下半年随着新建产能的投产以及冻干鼻喷流感减毒活疫苗的正式上市,公司疫苗业务有望逐渐恢复正常。报告期内,公司地产业务表现良好,高新地产实现收入5.39亿元,同比增长37.8%;实现净利润1.19亿元,同比增长88.9%。 期间费用控制良好,现金流明显改善。报告期内,公司销售费用率34.62%,同比下降1.22pp;管理费用+研发费用率10.84%,同比下降1.29pp;财务费用率-0.52%,同比下降0.33pp,期间费用控制良好。报告期内,公司经营性现金流8.49亿元,同比大增355.7%,主要系报告期内下属制药公司销售商品收到现金增加所致。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为13.88亿元、18.25亿元、23.38亿元,对应 EPS 分别为8.16元、10.73元、13.74元,当前股价对应 PE 分别为40.6/30.9/24.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;重组方案不及预期的风险。

业绩增长略超预期。公司2019年上半年实现营业收入11.79亿元,同比增长39.03%;归属于上市公司股东净利润3.20亿元,同比增长29.85%;扣非后归属于上市公司股东净利润3.08亿元,同比增长30.62%,对应EPS0.76元。其中,第二季度实现营业收入6.31亿元,同比增长45.92%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长32.23%。公司营收和利润均实现快速增长,业绩略超预期。 化学发光保持高增长态势。2019年上半年,预计公司磁微粒化学发光测定仪装机数超过450台,同时平均单产也有所提高,带动化学发光试剂实现45%左右的高增长,目前磁微粒化学发光仪全国装机量超过3500台,在国产化学发光市场上龙头地位稳固。报告期内,公司微生物检测试剂预计增速在20%左右;质谱仪推广顺利;生化试剂方面预计增速在30%左右;代理仪器增速在20%左右;公司打包业务预计贡献收入1亿左右,合作医院有40-50家,产品导入情况良好。 研发投入加大,新产品推广顺利。报告期内,公司研发投入1.39亿元,同比增长53.1%,占营业收入比重达11.81%。公司于2018年12月与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议,并于2019年5月16日在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。公司于2018年5月推出磁悬浮全自动流水线,去年实现1条生产线的安装验收,报告期内成功安装3条流水线,预计2019全年可安装18-20条流水线,将成为公司新的重要增长点。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为7.46亿元、9.65亿元、12.29亿元,对应EPS分别为1.78元、2.30元、2.93元,当前股价对应PE分别为38.6/29.8/23.4,给予“推荐”评级。 风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。