事件: 公司发布2018年中报,报告期内公司实现营业收入35.1亿元,同比增加31.3%;实现归母净利8.2亿元,对应EPS为0.75元/股,同比大增2781.2%;其中归母扣非净利6.6亿元,对应EPS为0.60元/股,同比大增1326.0%。 点评: 1. 2018H吨焦净利30元,受益环保限产业绩向上弹性大。2018H公司焦炭产销量达到154万吨,同比分别增加22.5%/19.5%。测算2018H综合售价达到1620元/吨,同比上浮16.2%,主要受益于下游钢铁行业盈利持续好转及环保督查趋严,同期天津港准一级焦均价亦上浮9.2%。虽焦价出现大幅上涨,原材料同样上行侵蚀毛利空间,叠加费用高企,测算吨焦盈利约30元,较行业平均水平200元/吨存在一定差距。目前蓝天保卫战环保督查将进入第二阶段(8.20-11.11),虽限产力度不明,但前期钢厂库存下降加紧采购,贸易商囤货看涨已致使焦价持续走强,公司后续将明显受益。预计2018-2020年公司吨焦损益有望达到突破100元,测算焦炭业务可贡献归母3.5/4.3/4.9亿元,同比277.4%/23.1%/12.5%,业绩改善弹性大。 2. 收购中煤华晋49%股权显著增厚业绩,预计每年可稳定贡献约18.3亿元投资收益。中煤华晋49%股权交割于2018年3月完成,仅4个月内贡献投资收益达6.1亿元。报告期内产生重组利得一次性收益达1.6亿元。以上两项占据公司2018H利润总额93%。中煤华晋盈利能力突出,在目前煤价高企的情况下有望每年贡献投资收益约18.3亿元,进一步为公司打开盈利空间。 3. 盈利预测及投资评级。预计2018-2020年公司归母净利20.4/22.6/23.2亿元,对应目前股本EPS分别为1.43/1.58/1.62元/股,同比增长2373%/11%/3%。目前公司募集配套资金事项仍在推进中,总额不超过人民币6.5亿元。假定募集资金在年内完成,考虑摊薄后预计2018-2020年EPS将达到1.36/1.51/1.54元/股,目前股价下对应PE不到9倍,在焦炭标的中具有一定优势,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钢铁行业景气度下滑;环保限产影响公司生产经营;煤价上涨引发政府逆向调控过度。

2018上半年公司实现归母净利3.3亿元,同比下降46%,扣非后亏损3.8亿,同比转亏,EPS为0.17元/股。上半年业绩下滑主要是受煤炭和电解铝成本上行影响,煤炭板块主要是薛湖矿停产导致的产量下降和成本上升,电解铝板块主要是由于电力和氧化铝成本上涨。预计2018年公司EPS为0.18元/股,下降6%,考虑到薛湖矿复产以及电解铝弹性,当前股价在大幅回调之后也在底部区间,给以“强烈推荐-A”评级,下半年重点关注电解铝供改进展。 煤炭板块:薛湖矿停产拖累煤炭业绩。薛湖矿7月份才收到复工批复,上半年没有产量,导致上半年公司商品煤产量只有280万吨,同比下降24%;销量274万吨,下降30%。综合售价688元/吨,同比增加85元/吨,主要是由于许昌郑州矿区贫瘦喷吹煤价格较高,完全成本624元/吨,同比增加38%,主要是由于产量下降带来的吨煤分摊费用增加,吨煤净利64元,下降57%,煤炭板块归母净利润1.3亿,同比下降70%,下半年随着薛湖矿的出力,预计全年煤炭板块净利润将达到4.3亿。 电解铝板块:电力和氧化铝成本居高不下,电解铝盈利大幅下滑。上半年公司电解铝产销量55.7万吨,销量55.4万吨,较去年微增。综合售价11522元/吨,同比增加271元/吨,但成本增加幅度更高。一方面新疆电网开始征收政府性基金0.024元/度,按照13500度/吨的电耗,增加325元/吨的生产成本,另外一方面,氧化铝价格一直在高位,上半年河南地区一级氧化铝均价2905元/吨,去年同期2680元/吨,按照1.89的物料比增加吨铝成本367元。整体而言新疆电解铝净利1.3亿,吨净利317元,下降847元,永城地区亏损3.1亿,吨亏损2045元,增亏898元/吨。电解铝行业供给侧改革效果大幅低于市场预期,下半年重点关注铝价弹性。 盈利预测及评级:预计2018年公司EPS为0.18元/股,下降6%,考虑到薛湖矿复产以及电解铝弹性,当前股价在大幅回调之后也在底部区间,给以“强烈推荐-A”评级,下半年重点关注电解铝供改进展。 风险提示:煤铝价格低于预期、诉讼存在不确定性。

事件:公司近期公布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入42.6亿元,同比增长7.1%;实现归母净利11.9亿元,同比增长11.9%,对应EPS为0.72元/股。其中2018Q2实现营业收入19.6亿,同比增长8.2%,环比下降14.8%;实现归母净利润4.3亿,同比增长22.5%,环比下降43.1%。 点评: 1.煤炭、火电业务均实现明显改善。公司2018H煤炭销量2503万吨,售电量26.4亿度,利润总额为14.02亿元,同比增加13.0%,主要受益于煤炭板块量价齐升(+2.1%、+4.5%)、火电发电量大幅增加(+9.2%)。预计煤炭板块2018-2020归母净利17.2/18.2/19.2亿元,同比15.0%/5.7%/5.5%;电力板块归母净利可维持在2.4-2.8亿元左右。 2.收购电解铝资产持续推进。公司自2017年中开始启动收购集团电解铝资产事宜,计划以27.05亿元的对价通过发行股份及支付现金的方式购买公司控股股东蒙东能源持有的霍煤鸿骏51%股权,其中股份对价13.95亿元,现金对价13.1亿元。霍煤鸿骏2017年实现净利润2.72亿元,2018年1-2月霍煤鸿骏实现净利润559万元。目前该项重组事宜已得到公司董事会和股东大会的同意并得到国资委原则上批准,尚需获得证监会核准。 3.加快布局新能源行业。为进一步扩大新能源领域的业务,公司近期与乌兰察布市能源投资公司共同设立内蒙古察哈尔新能源有限公司,其中公司出资1.02亿元,占注册资本的51%。除此之外,报告期内公司新设4家子公司,加紧在风电、光伏发电等领域的布局,进展迅速。 4.盈利预测及投资评级。公司目前煤炭和火电板块盈利稳定,收购集团电解铝资产正在持续推进中,同时公司正积极布局新能源领域,有望打开盈利空间。预计2018-2020年公司EPS为1.22/1.28/1.33元/股,同比变化12%/5%/4%。目前股价下对应18年EPS的PE仅7倍,处于历史低点,给予“强烈推荐-A”评级 风险提示:环保督查影响公司生产经营;重大资产重组事项受阻。

上半年公司实现归母净利59.4亿,同比增长9%,略超预期,再次印证公司是A股盈利能力最强的煤企。得益于陕北彬黄矿区得天独厚的赋存优势,公司煤质好价格高,投资少成本低,条件好事故少,矿井新人员少,负债低费用少,还享受西部大开发税收优惠,所得税率15%,盈利能力傲视同行。预计2018-2020年公司EPS分别为1.16、1.27、1.35元/股,同比增长11%、9%、6%,当前股价PE不到7倍,处于历史低位,维持“强烈推荐-A”评级,建议买入。 产销量小幅增长。上半年公司商品煤产量5271万吨,同比增加7%,其中一季度2526万吨,二季度2745万吨,公司矿井地质条件较好,在没有新增产能的情况下依旧实现了产量的小幅增长。销量方面,上半年销售商品煤6541万吨,同比增长3%,其中自产煤5118万吨,同比增长8%,产销率97%,基本持平。在建矿方面,小保当矿一期和袁大滩矿已经基本完成前期建设工作,将于9月左右投入试运转,业绩贡献在明年。 综合售价小幅提升,盈利能力高达152元/吨。上半年公司商品煤综合售价373元/吨,同比上涨10元/吨,其中自产煤售价367元/吨,同比增长11元/吨。成本方面,销售成本120元/吨,基本持平,完全成本188元/吨,同比增加2元/吨。综合下来,公司上半年吨煤净利达到152元/吨,同比增加7元/吨。参股矿方面,公司五对参股矿井实现净利润15.7亿,其中归母上市公司投资收益5.1亿,同比增长23%,随着下半年袁大滩矿建成投产,按照150万吨的权益产量,150元/吨的净利润计算,明年还将带来2.2亿的投资收益增量。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年公司EPS分别为1.16、1.27、1.35元/股,同比增长11%、9%、6%,当前股价PE不到7倍,处于历史低位。公司章程规定的分红率是30%,近两年都是执行的40%,照此计算当前股息率高达6%,维持“强烈推荐-A”评级,建议买入。 风险提示:中美关系恶化,经济增速下行

事件:雷鸣科化重大资产重组获得证监会核准,拟向特定对象发行股份及支付现金购买淮矿股份100%股份,并向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过6.3亿。雷鸣科化是淮北矿业集团控股上市公司,此次通过资产注入的方式将实现集团煤炭资产整体上市,淮矿所处矿区区位优势显著,并转化为价格优势,吨煤净利比肩陕煤,盈利能力行业领先,资产注入后预计2018年EPS为1.68元/股,仅6.4倍PE,被明显低估,维持“强烈推荐-A”评级。 区位优势明显,煤炭品种齐全。公司矿区隶属两淮基地,北接齐鲁,西连中原,东临江苏,南靠浙赣,区位优势明显。当前公司共有18对矿井,产能3875万吨,17对在产,产能3575万吨,其中权益部分3348万吨,在建1对,信湖(花沟)矿,产能300万吨。 产销预期稳定,盈利能力行业领先。淮矿股份2017年原煤产量2650万吨附近,2018年预计原煤产量在2910万吨,权益占比94%,商品煤产量预计维持在2600-2700万吨之间。2017年完全成本大致在514元/吨,2017年巷道开拓、治水等集中支出较多,实质上是弥补以前的欠账,2018年除了人均工资涨一点,其他费用都是下降的,未来稳态完全成本大致在500元/吨,吨煤净利在140-150元,比肩陕煤。 焦化二期投产,焦炭产能达到440万吨。2017年焦炭产量合计约300万吨,焦化利润总额2.6亿元,吨焦利润87元,由于不在限产区,2018年焦化两条线有望满负荷运转,产量预计将到400万吨以上,参照2017年87元/吨的盈利水平,焦化板块可实现归母净利18270万元。 盈利预测与投资评级:考虑资产注入后,我们预计2018-2020年公司归母净利分别为35.3亿、36.8亿、37.4亿,同比分别增长8%、5%、3%,对应EPS分别为1.68、1.75、1.8元/股,PE分别为6.4、6.2、6倍,当前估值严重低估,存在修复空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钢铁行业限产升级导致焦煤需求走弱。

2018Q1产量出现下滑,生产经营逐步恢复正常。2018Q1产量仅731万吨,同比下降约4%,主要受到煤场改造等环保政策限制,以及下属煤矿处于周期性生产接替高峰期等因素影响。2018Q2产量环比已经开始恢复,由于生产接替工作(更换工作面)已基本完成,预计下半年单季产量仍有上升空间。考虑到后续公司存有关闭矿井的可能,审慎预计2018-2020原煤产量出现微降,分别为3125/3100/3050万吨,同比0%/-1%/-2%。 成本存在较大反弹压力,公司正着力推行降本增效。测算2017年销售成本和完全成本分别达到484/585元/吨,同比大幅上行50%/37%。2018年公司缩短设备折旧年限、开始计提矿山地质环境治理恢复基金,导致成本上升压力明显。公司长久以来负有沉重的人员负担,后续在提升工效的同时,计划合理进行人员分流。测算2018-2020年销售成本将经历冲高回落的走势,分别为520/496/500元/吨,同比变化7%/-5%/1%;完成成本分别为630/606/610元/吨,同比变化8%/-4%/1%。 关注国企改革进程。控股股东平煤神马集团旗下拥有三大上市平台,正力求实现资产整体上市,其中煤炭、煤焦化有望整体上市到平煤股份。目前集团尚有煤炭产能300-400万吨/年,与合资方存有一定纠纷;焦化产能达到1000万吨/年,产量约600万吨/年,当前焦价下盈利能力突出,但仍需解决资产注入的障碍。 盈利预测及投资评级。预计2018-2020年公司归母净利8.7/13.7/14.6亿元,对应EPS为0.37/0.58/0.62元/股,同比-36%/58%/6%。公司目前正处于生产经营的调整期,业绩难以充分释放。当前股价下对应18年动态PE约11.4倍,相较其他标的并不具备优势,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下滑,煤价大幅回落,成本大幅上行。

受益下游钢铁行业回暖,公司主要产品喷吹煤产销量已触底回升。供给侧改革下煤价维持高位,预计2018-2020年EPS将达到1.10/1.16/1.19元。目前公司股价处于历史绝对低点,存有业绩持续向好引发的估值修复空间,十三五期间还有集团煤矿注入后引发的业绩增厚预期,维持强烈“推荐投资-A”评级。 喷吹煤产销量触底回升,巩固龙头地位。随钢铁行业逐渐回暖,公司喷吹煤产销量已自2016年触底回升,2017年喷吹煤产量达到1454万吨,占据14%的市场份额,进一步巩固行业龙头地位。目前下游需求进一步改善,公司坚定精煤战略不变,预计喷吹煤产销量和占比仍有上升空间。测算2018-2020年产销量有望达到1535/1621/1708万吨,销售占比升至40%以上。 量价齐升助力业绩持续增长。受益整合矿投产和先进产能的验收,公司煤炭产销量预计将再创历史新高。测算2018-2020年原煤产量4220/4350/4370万吨,同比增速1.4%/3.1%/0.5%。我们判断十三五期间煤炭行业持续存在供给缺口,公司将从中受益,测算未来三年综合售价为579/591/603元/吨,同比上升7%/2%/2%。成本方面存有一定反弹压力,但总体仍在可控水平。测算煤炭板块贡献净利31.4/32.8/33.7亿元,同比增加23%/4%/3%。 山西国改取得实质性进展,公司或将受益集团现代煤化工战略。山西此次国改决心和力度前所未有,七大煤企在上市公司层面的资本运作已经拉开序幕。公司作为潞安集团唯一上市平台,有望承接集团优质煤炭资源。此外集团主业变更为现代煤化工,公司或将受益于此,实现产业链的深化布局。 盈利预测及投资评级。预计2018-2020年公司归母净利为32.9/34.8/35.5亿元,对应EPS为1.10/1.16/1.19元/股,同比增速18%/6%/2%。公司作为喷吹煤龙头企业,不仅有随煤价上行带来的估值修复,还有国改资产注入增厚业绩的预期。目前公司股价对应18年EPS仅7.5倍PE,处于历史绝对低位,向上空间较大,维持“强烈推荐-A”评级。

公司当前经营稳定,受环保和安监影响较小,产量同比环比均基本持平,综合售价高位稳定,在建矿进展顺利,预计2018-2020年EPS分别为1.11、1.17、1.25元/股,对应当前7.37元的股价PE分别为6.6倍、6.3倍、6倍。公司章程规定的分红率是30%,近两年都是执行的40%,照此计算当前股息率在6%,估值处于底部,严重低估,维持“强烈推荐-A”评级。 煤炭经营:控股矿井二季度产量大致在2500万吨,同比环比均基本持平。价格方面,二季度均价环比略有下滑,主要是一季度价格在高位运行,二季度是V型走势,一季度综合售价在370元/吨,二季度均价估计在360元/吨附近,和去年均价基本持平。 在建矿井:目前建设进展顺利,预计今年9月一期就能出煤,二期明年9月出煤,月度出煤量能够稳定在100万吨的水平就给转固,等运转顺畅后考虑购买产能指标给核增。袁大滩矿也已经基本建成,今年规划产量200万吨,此外,公司正在酝酿将参股的龙华矿产能从400万吨核增到800万吨。 小非减持:绵阳基金基本已经减完,三峡资本还有4%多点,华能还有2%。 隆基股份:公司持股在5%以上,已经派驻董事,按照权益法核算,目前略有浮亏,是否计提减值损失在年底再核算,公司目前只是财务投资,还没有和隆基合作在矿区建设光伏电站的计划。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年控股煤矿归母净利为100亿、105亿、112亿,参股矿投资收益(按照吨净利150计算)11.4亿、12.3亿、12.7亿,其他投资收益和减值损失打平;汇总测算2018-2020年归母净利分别为111亿、117亿、125亿,同比增长6%、5%、6%;对应EPS分别为1.11、1.17、1.25元/股,对应当前7.37元的股价PE分别为6.6倍、6.3倍、6倍。公司章程规定的分红率是30%,近两年都是执行的40%,照此计算当前股息率在6%,估值处于底部,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:地产和基建投资增速大幅下滑,贸易战风险扩大

公司两大主要业务分别为大幅盈利的煤炭生产和近几年巨亏的煤炭贸易。预计自产煤业务2018-2020年可贡献EPS为1.03/1.11/1.14元/股,按照10倍P/E估值为10元/股。贸易板块正逐渐剥离旗下亏损子公司,预计将步入微利状态,不过仍需时日,假设目前贸易业务折算价值-3.0元/股,两者抵消后目标价为7.0元,尚有60%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。 自产煤未来三年产销量复合增速16%。公司目前拥有11对在产矿井(含拟收购的河曲露天矿),实际生产能力可达3200万吨/年。未来产销量增量来自整合矿井(390万吨/年)投产,预计未来三年商品煤产销量3216/3510/3588万吨,权益量达到1987/2187/2217万吨,三年复合增速约15.7%。 自产煤成本行业领先,盈利能力突出。山煤集团在山西七大煤企中成立较晚,公司并无企业办社会负担,加之主力矿井机械化程度较高,自产煤成本在行业中具有显著优势。预计未来开采成本和完全成本将进一步压减至140/220元/吨。假定秦港Q5500均价为650元/吨,吨煤净利可维持100元/吨以上。 航运基本盈亏平衡,贸易不良资产正逐步剥离。目前航运业有所复苏,但仍处于周期底部,审慎预计未来实现盈亏平衡。公司此前贸易体量大,但疏于管控致使坏账问题严重。近年来公司已着手清理历史坏账,累计已剥离旗下亏损子公司合计14家,预计未来仍将继续处理,目前贸易业务每年仍有约9.3亿亏损,除此而外预计还将持续计提一定的坏账减值损失。 集团资产注入抢得头筹,主业有望整体上市。公司拟以现金收购集团控股的河曲露天煤矿51%股权,打响山西煤炭国企改革的第一枪。河曲露天煤矿盈利能力与公司矿井相当,其体量接近公司1/3,随之带来的业绩增厚明显。集团内部尚有优质煤炭产能360万吨/年,存有整体上市预期。 盈利预测及投资评级。预计公司2018-2020年公司EPS为0.31/0.39/0.42元/股,同比增长60%/26%/8%。其中自产煤业务可贡献EPS为1.03/1.11/1.14元/股,按10倍P/E估值为10元/股;未来贸易业务逐渐剥离但仍需一定时日,假设贸易业务价值-3.0元/股。两者抵消后目标价7.0元,股价仍有60%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤价大幅回调;国改进程低于预期;计提大额坏账减值

煤炭产销量仍将维持小幅增长。目前公司主力煤矿已经接近满产状态,未来产量(含参股)增长主要来自于平舒矿的产能核增以及整合矿的陆续投产,预计2018-2020年商品煤产量达到3356/3389/3423万吨,年复合增速约1.3%;权益商品煤产量可达到3103/3134/3154万吨,年复合增速约0.8%;此外,公司还收购集团所有煤炭产品进行销售,预计2018-2020年销量将达到6998/7079/7129万吨,年复合增速约0.9%。 煤价高位运行,成本总体可控。维持十三五期间煤价高位运行的判断,公司煤炭产品结构预计将趋于稳定,测算煤炭综合售价将达到423/428/432元/吨,年复合增速为1.1%。考虑到职工薪酬仍有上升空间以及采购集团煤价高位上行,销售成本存在一定反弹压力,但由于近年来公司人员负担明显减轻,成本虽有反弹但仍在可控范围。此外管理费用大幅压减基本对冲掉销售成本上升,预计未来三年完全成本达到373/378/382元/吨,年复合增速1.8%。 山西国改进入实操阶段,公司面临障碍较小。山西此次国改决心和力度前所未有,七大煤企在上市公司层面的资本运作已经拉开序幕。公司作为阳煤集团煤炭板块唯一上市平台,同时还采购、洗选和销售集团的所有煤炭产品,在优质资产注入运作上面临的障碍更小,也更易发挥协同效应。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年EPS分别为0.81/0.82/0.83元/股,同比增长18.5%/1.9%/0.8%。公司作为煤炭板块中的无烟煤龙头,不仅有随煤价上行带来的估值修复,还有再融资释放业绩与国改资产注入增厚业绩的双重预期。以2018年预计的EPS为基准,按12倍PE进行估值,给予目标价9.7元,较目前股价有30%以上上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤价平抑机制触发,国改低于预期,地缘政治风险。

公司煤炭业务强劲增长势头不减,2018年商品煤产量有望大增2100万吨,体量扩张兑现业绩确定性高;非煤业务逐渐扩大,甲醇制备正积极推进扩产项目,有望成为新的利润增长点;公司延续产融结合布局金融产业的战略,投资收益预计将平稳增加。预计2018-2020年EPS为1.69/1.83/1.97(已考虑定增摊薄),同比增加22.5%/8.3%/7.7%。以2018年EPS按10倍PE估值,目标价16.9元,当前股价下仍有25%上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。 2018年煤炭产量有望大增2100万吨,跻身亿吨级煤企行列。2018年将是公司煤炭产量大幅提升的一年,增量主要来源于新投矿井的逐渐达产和联合煤炭收购后的首次全年并表,预计将分别贡献商品煤增量1100/1000万吨。我们测算2018-2020公司商品煤产量将达到10134/10716/10766万吨,同比增加26.8%/5.7%/0.5%,跻身亿吨级煤企行列。 体量扩张将兑现业绩,2018有望增长五成。目前内蒙、澳洲、山西等煤炭运营主体已重新步入稳定生产的轨道,量价齐升将进一步打开盈利空间。2017年收购联合煤炭一举扭转兖煤澳洲此前连续四年大亏局面,全年并表更有望稳定贡献16.9亿元净利。预计煤炭板块(自产煤+贸易煤)2018-2020年合计可贡献归母净利78.0/82.4/86.0亿元,同比增加48.2%/5.7%/4.4%。 非煤板块逐渐壮大,产融结合双轮驱动。目前公司最主要的非煤业务为甲醇制备(160万吨/年),二期扩产项目(150万吨/年)有望于2019正式投产。预计2018-2020年公司甲醇产量将达到170/230/300万吨,可贡献归母净利7.1/10.4/14.3亿元,规模效应进一步显现。公司延续此前产融结合布局金融产业的战略,长远看将增强公司抵御行业风险的能力。预计2018-2020年公司投资收益达到10.0/10.5/11.0亿元,同比增加4.3%/5.0%/4.8%。 盈利预测及投资评级:预计2018-2020年EPS为1.69/1.83/1.97(假设定增于年内完成且总股本变为55.59亿股),同比增加22.5%/8.3%/7.7%。目前动力煤逐渐步入需求旺季,煤价上行预计将带来板块普涨机会。公司作为低估值白马标的,有望共享业绩和估值上行的红利,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤价逆向调控过度、人民币大幅贬值、重大诉讼结果不利于公司

雷鸣科化是淮北矿业集团控股上市公司,此次通过资产注入的方式将实现集团煤炭资产整体上市,目前还处于回复《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》阶段,一旦审核通过,A 股将新添一家3000万吨级别的焦煤标的,淮矿所处矿区区位优势显著,并转化为价格优势,吨煤净利比肩陕煤,盈利能力行业领先,考虑资产注入后预计2018年EPS 为1.68元/股,仅8倍PE,行业冶金煤龙头潞安环能在经过前期大幅调整之后仍有11.4倍,雷鸣被明显低估,建议买入。区位优势明显,煤炭品种齐全。公司矿区隶属两淮基地,北接齐鲁,西连中原,东临江苏,南靠浙赣,区位优势明显。当前公司共有18对矿井,产能3875万吨,17对在产,产能3575万吨,其中权益部分3348万吨,在建1对,信湖(花沟)矿,产能300万吨。 产销预期稳定,盈利能力行业领先。淮矿股份2017年原煤产量2650万吨附近,2018年预计原煤产量在2910万吨,权益占比94%,商品煤产量预计维持在2600-2700万吨之间。2017年完全成本大致在514元/吨,2017年巷道开拓、治水等集中支出较多,实质上是弥补以前的欠账,2018年除了人均工资涨一点,其他费用都是下降的,未来稳态完全成本大致在500元/吨,吨煤净利在140-150元,比肩陕煤。 焦化二期投产,焦炭产能达到440万吨。2017年焦炭产量合计约300万吨,焦化利润总额2.6亿元,吨焦利润87元,由于不在限产区,2018年焦化两条线有望满负荷运转,产量预计将到400万吨以上,参照2017年87元/吨的盈利水平,焦化板块可实现归母净利18270万元。 盈利预测与投资评级:考虑资产注入后,我们预计2018-2020年公司归母净利分别为35.3亿、36.8亿、37.4亿,同比分别增长8%、5%、3%,对应当前股价EPS 分别为1.68、1.75、1.8元/股,PE 分别为8.2/7.9/7.7倍,当前估值严重低估,存在修复空间,给以“强烈推荐-A”评级。 风险提示:项目过会存在不确定性,经济增速下滑。

在这两年供给侧改革之中,公司紧抓政策东风,成功分流1万余名员工,产能方面只推出了75万吨的三矿,减员提效取得突破,当前煤价高位运行,业绩快速释放,预计2018-2020公司EPS为0.50/0.51/0.52元/股,对应当前股价7.5倍,给以“强烈推荐-A”评级。 煤炭板块:一矿二矿盈亏平衡,口孜东微利,刘庄矿贡献核心净利。公司目前4对生产矿井,新集一矿已经复产,2018年安排了180万吨产量,二矿280万吨,口孜东500万吨,刘庄900-1000万吨,合计1800万吨,洗选之后商品煤产量约1550万吨,平均发热量4800-4900大卡。 销售方面,75%长协,参考BSPI和CCI指数,每个月定一次,公司有一定调节空间。2017年综合售价470-480之间,一季度500出头,全年预计和2017年持平。成本方面,生产成本280附近,完全成本400元/吨,前几年行业下行时,公司清理整顿了大量历史负担,人员分流安置,经营效率明显提升,成本具备可持续性,不会大幅反弹。 电厂:板集电厂地处负荷中心,高煤价下依旧盈利。公司控股55%板集电厂(200万千瓦),安徽地区主要往沪浙地区输电,发电小时高,2017年板集电厂发电小时在4900。销售方面,多种方式并存,综合下来大致3毛钱每度。燃料煤方面,基本使用自产煤,年消耗量在400万吨,按照470的市场价格结算。2017年度电净利2分钱,2018年预计基本持平,发电量会有小幅增加,预计净利2.2亿;参股的宣城电厂2017年微亏4000万。 盈利预测及评级:给予“强烈推荐-A”评级。在2016年开始的供给侧改革之中,公司紧抓政策东风,成功分流1万余名员工,产能方面只推出了75万吨的三矿,减员提效取得突破,当前煤价高位运行,业绩快速释放,预计2018-2020公司EPS为0.50/0.51/0.52元/股,对应当前股价7.5倍,给以“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:需求大幅下滑,煤价暴跌

事件:公司发布2017年度报告,报告期内实现营业收入60.8亿,同比增长55.4%;实现归母净利8.8亿,同比增长347.5%,对应基本每股收益为0.53元。公司2018年第一季度实现归母净利2.7亿元,同比增长4.25%。 点评: 营收享高煤价红利,产能置换进度低于预期。受同期煤炭综合售价上涨60.7%影响,公司2017年营业额实现收入60.8亿元,同比增长55.4%。公司目前产能置换进度低于预期, 主要因为马依西一井和发耳二矿仍停留在项目手续办理阶段,导致火铺矿和金佳矿置换所得的85万吨产能未能马上投产。因此2018年公司煤炭产销量将出现小幅回落,预计2020年置换产能方可贡献产量。十三五期间煤价大概率高位波动,预计公司未来三年煤炭综合售价将在841元/吨左右,而完全成本有望维持在690元/吨以内,煤炭盈利预计稳定在8.4-8.8亿元。 计提大额股权减值,诉讼拖累整体业绩。公司17年计提1.9亿元股权减值,较同期增加1.4亿元,主要因为公司出资5亿元、参股25%的首黔公司资不抵债、债务诉讼升级。目前公司因债务已被法院冻结资金2.0亿元,划走0.8亿元,对公司短期经营造成一定影响。若诉讼进一步升级,公司或将首黔公司剩余的2.5亿元长期股权投资计提为损失。 2018Q1产销量可观,产业基金助力煤炭整合。公司2018年一季度营收为14.9亿元,同比增长2.3%;实现归母净利润2.8亿元,同比增4.3%,EPS为0.17元/股。一季度商品煤产量168万吨,销量185万吨,产销量均好于预期。母公司出资不超过35%设立两只产业基金,计划募集不超过20亿元,未来有望助力公司收购相关产业标的,实现煤矿资产整合。 盈利预测与投资评级:作为贵州国资委下属唯一煤炭上市平台,区位优势明显,兼具资产整合预期。公司业绩目前较为稳定,预计2018-2020年 EPS为0.49/0.51/0.56, 同比变化-8%/6%/8%,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:煤价大幅回调、债务诉讼升级。

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入91.6亿元,较上年增长24%,归属上市公司股东净利润5.9亿元,对应EPS为0.36元/股,同比增长223%,其中包括转让煤峪口矿产生的5.1亿元资产处置收益。同时,公司发布2018年一季度报告,实现营业收入27.7亿元,归母净利1.2亿元,较上年同期增长587%。公司公告将以24.8亿元对价收购塔山矿21%股权。 拟现金收购塔山矿21%权益,助力公司业绩增厚。塔山矿作为公司核心资产,每年可稳定贡献产量2000万吨以上,占公司总产量70%以上,盈利能力突出。公司已公告将以24.8亿元现金收购塔山矿21%股权,收购成功后公司持股比例将由51%提升至72%。塔山矿18Q1净利6.3亿元,考虑到一季度盈利通常为年内高点,预计全年塔山矿净利17-18亿元左右,收购21%股权可增加公司归母净利3.6亿元左右,对应EPS为0.22/股。?新旧煤矿转换推动产量上升。公司去年将托管的煤峪口矿整体资产和负债以5.1亿元对价出售,涉及产能共190万吨/年,现在生产矿井仅剩余忻州窑矿和塔山矿,共计产能1670万吨/年。受益矿井产量充分释放,全年原煤产量2418万吨,仅微降1%。色连矿(500万吨/年)已于2017年12月取得安全生产许可证,预计将于2018年投产。预计2018-2020年公司煤炭产量2500/2700/2900万吨。假定收购塔山矿21%权益完成,2018-2020年煤炭权益产量将为1876/1937/2039万吨,同比增速43%/3%/5%。? 煤价回升,业绩大幅提升。2017年综合售价达到430元/吨,增长17%;生产成本195元/吨,同比增加7.7%;测算吨煤净利上升至47元/吨,板块实现净利10亿元。十三五期间煤价大概率高位波动,预计2018-2020年公司综合售价进一步上浮至460元/吨,完全成本维持在395元/吨上下,测算煤炭业务每年将稳定贡献11亿元左右。2018Q1销量541万吨,同比微增1%,归母净利1.2亿元,同比大增587%,受益于综合售价大幅提升至483元/吨。? 给予“审慎推荐-A”评级。受益煤价高位,主营业务业绩持续增长,但化工、建材板块持续拖累业绩。假设公司收购塔山矿21%股权于年内完成,预计2018-2020年归母净利5.7/5.8/6.1亿元,对应EPS为0.34/0.34/0.36元/股。? 风险提示:煤价大幅回调,宏观经济恶化,收购进度迟于预期