事件:公司公告,公司子公司亨通高压中标中标中广核福建平潭海上300MW项目海缆设备采购,合计金额2.1亿元。点评如下: 密集中标海洋项目,不可忽视的重要增长点 首先,海电缆方面,此次中标项目是继葡萄牙海上浮式风电、中广核阳江南鹏岛海上风电、龙源大丰(H7)海上风电项目后,2个月内再次中标海电缆项目;其次,海光缆方面,公司相继成功交付了马来西亚、科摩罗、马尔代夫项目的海底光缆,目前亨通在国际海洋通信市场上承接海底光缆订单突破了1万公里,具有里程碑意义。公司在海洋领域的品牌和市场占有率将进一步提升,巨大的海缆市场将为公司打开更大成长空间。 海缆市场空间大,亨通一路高歌猛进打开新的成长空间 17年公司海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%。公司17年到目前连续中标多个海缆采购招标项目,累计中标金额超过16亿元,18-19年该业务的持续快速增长可期。Bit数据、能源的跨洋传输,以及海底监测网建设催生海缆广阔空间,我们《国内光棒龙头享流量高增长,面向5G剑指全球第一》中测算,国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间,全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间,如果考虑军方需求、海底观测网,预计市场空间会有数倍的放大。 公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,亨通海缆业务未来有望持续高增长。 流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力 我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,流量持续高增长,带宽需求不断提升,驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长;长期看5G密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口。受天气、中兴事件等影响,运营商集采订单执行延缓,但估计不影响需求总量(往后顺延),订单储备充裕情况下,公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。 投资建议:在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时海缆、新能源汽车、硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术新业务,打开未来成长空间。预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是13x,维持“买入”评级。 风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。

事件:公司公告,预计2018上半年归属上市公司股东的净利润11.1亿~13.4亿元,同比增长45%~75%,扣非净利润10.2亿~12.7亿,同比增长43%~78%。 中报业绩预告超市场预期,光通信景气持续,公司充分享受行业红利 中报业绩预告超市场预期(Wind一致盈利预测为32%增长),符合我们预期。亨通中报预告净利润为11.1亿~13.4亿,增长区间为45%~75%,中值为60%,18Q2利润增速中值也在50%以上,超市场预期,公司继续保持高速增长态势。 业绩高速增长主要源于:1)光通信业务需求旺盛,公司光棒产量逐月提升,同比看量价齐升双驱动(长飞招股说明书披露17年自产光棒毛利率55%以上,自产光纤毛利率60%以上);2)受益国际海洋光纤通信与海洋资源开发、海上风电需求推动,海缆和系统集成业务高增长,且充裕的在手订单助力未来持续高增长;3)海外市场扩张,国际业务保持快速增长。 流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力 我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,流量持续高增长,带宽需求不断提升,驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长;长期看5G密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口(海外光棒持续反倾销持续,同时国内部分厂商光棒扩产低于预期)。受天气、中兴事件等影响,运营商集采订单执行延缓,但估计不影响需求总量(往后顺延),订单储备充裕情况下,公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。 海缆业务、海外市场、新能源汽车等新兴业务,进一步打开成长空间 公司战略布局清晰,在聚焦主业光通信的同时,通过内生和外延方式不断壮大新业务。借力“一带一路”重大机遇,坚定拓展海外电力、通信新市场,海缆技术、认证获得突破后,进入持续高增长通道,同时战略布局新兴产业:大数据、新能源汽车、硅光、智慧社区、量子通信。我们认为,随着新业务迅速发展、海外市场不断突破、新模式逐步成熟,公司未来成长空间广阔。 投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时推动成本持续下降,在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是12.4x,维持“买入”评级。 风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。

事件:公司公布2018年半年度业绩预告,与原2018年一季报中作的预计相比向上调整业绩,预计2018年1-6月归属上市公司股东净利润为3600-4600万元,比上年同期下降-61.66%至-51.01%。 点评: 1、海外市场扩展顺利,业绩环比改善。根据业绩预告测算,2018Q2单季度归母净利润约为4600-5600万元,为近四个季度以来的最高值,环比2017Q4和2018Q1的单季度亏损出现大幅改善。本次业绩环比大幅改善,主要原因包括:(1)海外市场销售超预期,同时海外销售毛利相对较高,拉升了公司整体毛利率;(2)持有美元产生汇兑收益。 2、受益中国通信业的全球崛起,公司海外市场扩展顺利。经历2G空白、3G跟随,目前在4G阶段,中国的通信业已基本实现同步发展于国际,同时在接下来的5G阶段,有望实现引领。受益中国通信业的全球崛起,作为A股基站天线龙头,公司大力扩张海外市场。根据2016年年报,公司成功通过诺基亚、阿尔卡特-朗讯等设备集成商和沃达丰、阿联酋电信、西班牙电信、印度Bharti与Idea、澳洲Telstra等系统运营商的认证,产品销往全球60多个国家和地区。我们认为随着5G行业机会的到来,预计公司的全球市场份额仍将进一步提升,盈利能力有望进一步释放。 3、依托强大的研发实力,5G产品开发成果不断,有望引领5G时代。作为老牌基站天线厂商,通宇持续投入研发保持引领,根据各年年报统计,近年来研发投入占营收比重在6-8%,积极参与全球领先的设备商和运营商合作开发,建有微波暗室及完备的测试设备及测试环境,积极投入新产品研发领先行业,目前已开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求,有望引领5G时代。 4、运营商流量免费化推动无线网络扩容,利好公司。近两年三大运营商陆续推出不限流量套餐,带来通信通道容量快速提升,根据工信部最新数据,2018年5月,DOU达到3.97GB,同比增速达到170%,为近年来最高增速,给网络带来巨大压力。因此我们预计接下来运营商将增加网络扩容投入,而通宇提供的MIMO天线产品将是扩容工程主要投资项目。 投资建议:近两年受累4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着中国通信业的全球崛起,公司海外市场扩展顺利,在一定程度上抵消国内市场的放缓,2018Q2业绩出现明显的环比改善。根据目前5G标准制定及全球运营商5G推进计划,我们预计2018年下半年开始公司将逐步受益网络扩容加速及5G新品的陆续试商用,业绩有望保持。同时我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者。由于国内市场建设放缓,我们调整公司业绩,从18-19年的1.78、2.81亿元调整为1.16亿元、1.89亿元,同时预测2020年3.17亿元,对应PE为43倍、26倍和16倍,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降

事件:公司公告推出第一期限制性股权激励计划,拟向激励对象授予限制性股票不超过3,631.46万股,约占总股本2%,首次授予价格为4.16元/股。 大范围激励建立长效机制,持续提升竞争力 公司此次推出的限制性股权激励计划,股票数量占总股本的2%,首次授予价格拟定4.16元/股,激励对象总人数1000人,董事、高管共6人,中层管理人员及核心技术(业务)骨干994人。我们认为,公司此时推出大范围激励计划,一方面有效提高员工的凝聚力、责任感,良好绑定股东和员工利益,使员工更有主人翁意识,也体现对公司价值的认可;另一方面,良好有效的激励更能吸引业内人才加入公司,提升竞争力。 高业绩行权条件强化公司发展信心 此次股权激励计划拟定了较高的解售条件,第一个解除限售期,要求2018年净利润不低于6.0亿元且2019年度净利润不低于7.8亿元,或2018年与2019年净利润合计不低于14.0亿元;第二个解除限售期,2020年净利润不低于10.0亿元,第三个解除限售期,2021年净利润不低于12.5亿元。 从解锁条件看出,公司经历2017年的业绩波动后,2018-2019年业绩将有望重新恢复,并且未来有望保持稳定持续快速增长(2018-2021年复合28%增速),彰显公司对未来发展的信心。同时,董事长在2018年2-4月增持1.06亿元后,近期又公告拟增持5000万-1亿元,坚定对公司价值的认可,进一步强化对公司未来经营和发展的强烈信心。 专网龙头仍在持续恢复市场信心,长期发展值得期待。 整体来看,公司扩张市场,收入持续快速增长,研发、营销费用投入大,基建、收购和运营的借款增多,导致公司短期三费较高。但是,未来随着公司采取严控费用战略(控制人员扩张、销售与盈利形成机制考核等),未来业绩改善值得期待。 我们认为,近期海能达业绩大幅波动的同时,仍需客观看待行业和公司竞争力。据汉鼎咨询数据,专网通信每年市场规模近千亿,近3年预计复合增速在6%左右,未来在宽带化的大趋势下,市场空间有望扩大数倍,这将是个持续成长的行业。海能达深耕20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,专网分散的市场格局下,海能达凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应方面长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司开始严控费用的背景下,未来规模效应拐点值得期待。 投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,期待未来规模效应显现。根据公司中报预告,以及未来仍存在的三费压力(人员扩招、基建贷款、市场扩张),将2018-2020年盈利预测从7.35亿、11亿、15亿调整为6.04亿、8.56亿和11.37亿元,18年PE为23x,维持“买入”评级。 风险提示:业绩波动的不确定性,费用支出大,市场扩张低于预期等风险。

事件:公司公告,公司子公司亨通海洋中标中标智利FOASubmarineCable项目海底光缆供应,合计长度2790公里。点评如下: 持续斩获海外订单,向全球海缆第一梯队迈进。 公司此前相继成功交付了马来西亚、科摩罗、马尔代夫项目的海底光缆,目前亨通在国际海洋通信市场上承接海底光缆订单突破了1万公里。一方面,积累了丰富的国际海洋通信工程项目经验;另一方面,标志公司海洋通信系统集成工程技术实力不断提升,顺利切入国际海光缆市场,并向第全球一梯队迈进。在国际跨洋通信高速发展的形势下,巨大的海缆市场将为公司打开更大成长空间。假设海缆8万元/公里,则该项目可贡献2.2亿收入(不考虑工程),将增厚公司18年业绩。 海缆市场空间大,亨通一路高歌猛进打开新的成长空间。 17年公司海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%。公司17年到目前连续中标多个海缆采购招标项目,累计中标金额超过14亿元。Bit数据、能源的跨洋传输,以及海底监测网建设催生海缆广阔空间,我们《国内光棒龙头享流量高增长,面向5G剑指全球第一》中测算,国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间,全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间,如果考虑军方需求、海底观测网,预计市场空间会有数倍的放大。 公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,亨通海缆业务未来有望持续高增长。 流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力。 我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,流量持续高增长,带宽需求不断提升,驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长;长期看5G密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口。受天气、中兴事件等影响,运营商集采订单执行延缓,但估计不影响需求总量(往后顺延),订单储备充裕情况下,公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。 投资建议:在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。 中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时海缆、新能源汽车、硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术新业务,打开未来成长空间。预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是12x,维持“买入”评级。

事件:6月11日,公司发布最新一期股票期权与限制性股票激励计划,拟向激励对象授予权益3523.88万份,占当前公司总股本的4.0899%。其中,首次授予3203.88万份,预留320万份。其中,股票期权1921.94万份,行权价格为9.8元/股;限制性股票1601.94万份,授予价格为5.39元/股。激励对象为公司董事、高层管理人员、核心管理人员及核心技术人员等共436人。分三期行权及授予,行权及授予的业绩考核目标为:2018、2019、2020年度公司净利润分别达到3.5、5、7亿元。 点评:1、高标准考核目标,上下一心开启云通信成长新阶段。根据此前的系列公告,公司分别于2016年、2017年以及2018年,共4次进行比较大规模的荣信传统电力资产的出售及剥离。完成旧资产出售之后,公司完全退出传统电子电力行业,重点发展面向5G网络的大型富媒体云通信平台服务商战略方向。本次股票期权与限制性股票激励计划,绑定了主要的高管及技术管理人员,奠定了下阶段发展信心;同时提出2018-2020年实现净利润3.5、5、7亿元的考核目标,对应同比增速分别达到45.8%、42.9%、40%,高标准考核目标将推动公司各条业务线的发展。 2、以企业短信为基础业务形成云通信平台能力,扩展流量、富媒体短信、云视频等新业务,升级富媒体云通信平台。企业短信是公司云通信战略方向一直以来的拳头产品,经过一轮行业洗牌,依靠强大的研发能力及渠道资源,目前公司龙头地位稳固,根据公司投资者交流活动纪要,2017年公司的企业短信发送量达到607亿条,同比增长了32.6%,市占率达到11.4%。 依靠企业短信拳头产品,公司积累了大量优质客户,根据公司投资者交流活动纪要,目前共有超过3万家客户,活跃企业超过一万家;同时,依靠多年积累,公司累积了全国所有运营商渠道资源,并充分理解了电信增值业务。优质客户+运营商渠道资源+电信增值业务经营基础,公司基本奠定了云通信平台能力。以此为基础,公司研发出全面支持文本、语音、图像、视频双向沟通的超级EMP平台(梦网富媒体云通信平台),以此进一步提升客户粘性和ARPU值,全面迎接5G大视频时代。3、立足企业服务,富媒体消息(RCS)有望快速发展,公司发展面临新机遇。富媒体消息(RCS,RichCommunicationServices)支持丰富的媒体内容,如视频共享、文件共享等,因此RCS弥合了短信无处不在和OTT应用带来的增强体验之间的差距,能很好服务于A2P(应用到人)市场,提升企业服务的参与度和广告力。根据JuniperResearch研究结果显示,预测到2022年,全球RCS收入将超过90亿美元,在2018年1.26亿美元的基础上有望快速发展。梦网切中RCS赛道,有望享受行业发展新机遇。 盈利预测及投资建议:公司已基本完成剥离电力电子业务,最新发布的期权及股权激励,绑定了核心团队,同时以高考核标准推动上下一心推进富媒体云通信业务的发展。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预测2018-2020年EPS为0.32、0.40、0.52亿元,对应PE30、24、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不达预期,运营商政策风险

事件:公司公告,公司子公司亨通高压中标中广核阳江南鹏岛海上风电项目220kV 海底电缆项目,合计金额3.31亿元。 海电缆再创记录,彰显海洋技术、装备和实施方案的领先水平此次中标的阳江南鹏岛海上风电项目是国内一次性核准的最大单体海上风电(40万千瓦)项目,合计金额3.31亿元,将增厚公司2019年业绩。另外,亨通高压近日交付的三峡新能源海上风电项目27KM、220kV 三芯无接头海底电缆,创造了该型号电缆单根长度的世界纪录,反映了公司在该领域的技术、装备、实施的领先水平。 海缆市场空间大,亨通份额提升有望进入全球第一梯队17年公司海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%。公司17年到目前连续中标多个海缆采购招标项目,累计中标金额超过14亿元。Bit 数据、能源的跨洋传输,以及海底监测网建设催生海缆广阔空间,我们深度报告中测算,国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间,全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间,如果考虑军方需求、海底观测网,预计市场空间会有数倍的放大。 公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,亨通海缆业务未来有望持续高增长。 流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,随着网络接入节点增多,同时节点带宽需求不断提升,流量持续爆发增长驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长,长期看5G 密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口。亨通光电抢得光棒扩产先机,预计18年产量增幅为30%,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。 投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时推动成本持续下降,在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G 射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE 是14x,维持“买入”评级。 风险提示:运营商集采进度和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。

三维通信传统主业为网络优化,是业内最早上市的公司,抱守3G、4G多年之后,终于决定转型切入新兴成长领域,于17年底完成对巨网科技的收购(作价13.5亿元),实现双主业并行。巨网是一家立足于长尾流量整合,深耕8年互联网广告营销生态的企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告,其中广告投放占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万、13000万、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。 据艾瑞咨询数据,2017年中国移动互联网广告市场规模超2000亿,并且未来仍将保持年60%-70%的高增长态势。巨网过去3年营收和净利润复合增速都在150%以上。截止2018年巨网各类互联网流量供应商及合作媒体已超1200家(可实现日覆盖2.5亿+的移动互联网用户,日展示5亿+广告资源),广告客户超过300家(腾讯、百度、金山等)。公司基于丰富媒体资源构建了强大广告投放渠道,受益移动互联网广告行业浪潮,公司业绩有望持续高增长,三维通信中报预计业绩区间为5000-7000万元,同比增长为194%-311%,巨网的高成长性持续显现。 巨网有别于一般的数字营销,它是一家基于泛娱乐内容营销,重视产品研发,聚合流量做深度变现的公司。值得重视的是,巨网在享受移动互联网高成长红利的同时开始积极拥抱微信互联网,巨网已在文学、娱乐、养生、游戏、生活、自媒体、APP等细分行业形成覆盖千万级用户的内容矩阵,预计在行业内处于第一梯队(排名前30)。公司自有的微信公众号已形成数百万粉丝,合作的微信公众号粉丝数千万,而且涨粉趋势仍在高速增长,流量孵化潜力巨大。我们认为,“拼多多”、“有赞”等围绕微信互联网生态圈做变现的企业不断得到印证,我们认为巨网在微信互联网的积极拓张,未来也有望充分享受这波流量红利。 网优业务未来还是有机会:公司从产品到解决方案、服务始终保持业内领先;以及拓张海外市场不断获得重大突破,积极研发及布局小基站为5G准备。我们认为公司在5G时代有望充分享受行业红利,值得期待。盈利预测:考虑到并表以及巨网多年积累的长尾流量和广泛客户资源,在移动互联网广告市场加深变现;同时深耕微信互联网赛道,基于公众号打造泛娱乐内容营销,有望享受微信互联网流量红利,上调公司2018-2020盈利预测为2.1亿、3.2亿和4.7亿元,19年18倍,重申“增持”评级。

一、核心成长逻辑:物联网大时代下的智能家居卖水者 1、物联网浪潮背景下,智能控制器应用领域增加&智能家居渗透率提升,推动行业持续快速增长。一方面,智能控制器的应用领域从空洗等传统家电领域逐步延伸至洗碗机、油烟机、扫地机器人等领域打开新空间;另一方面,智能家居渗透率快速提升,两者将推动行业持续快速增长,同时目前智能家居整体渗透率不到1%,智能家电渗透率不到10%,未来空间巨大。综合各子领域增速,智能家电&家居产品增速在20%-30%,因此我们判断智能控制器行业增速在20%-30%。 2、智能化趋势下,对产品安全性与稳定性要求大幅提升,有望推动第三方龙头企业份额提升。相比传统家电家居产品,智能家居产品对产品的安全性与稳定性要求大幅提升,智能控制器的复杂程度大幅增加,而只有具备深厚研发积累的龙头企业才能更好地满足客户需求,因此,龙头企业的份额有望提升,14-16年国内前5名市场份额合计从5.6%提升到了8.1%。 3、公司是国内智能控制器龙头,受益智能家居普及,享受份额提升,毛利率提升,以及规模效应,迈入快速增长新阶段。(1)公司享受行业快速成长的同时份额稳步提升,推动营收快速增长,2013年至2017年公司营收年复合增速达到28.4%。(2)由于产品技术含量与附加值提升,推动单价提升,毛利率提升,此外规模效应也突出,2013到2017公司人均营收从29.5万提升到52.4万,人均利润从1.21万提升到4.1万。(3)营收快速增长&毛利率提升&规模效应推动公司业绩快速增长,由于行业增速20%-30%,公司作为龙头份额提升,同时叠加规模效应未来3年净利润增速有望达40%上下。 二、回应市场担忧:壁垒在增强中,客户不会自做,与智能家居巨头是合作关系 1、壁垒竞争优势:家居智能化趋势对安全性与稳定性要求不断提高,而公司作为行业龙头,积累的多平台多传感器融合技术领先市场,同时经过22年的大量用户长时间使用后的反复迭代,公司产品的安全性与稳定性是核心竞争优势。 2、客户是否自做:与过去重视成本及需要自我品质控制不同,目前的家电终端整机企业更重视品牌与创新,同时目前以拓邦股份为代表的龙头企业更能满足客户对品质与创新的需求,在控制器成本占比不到5%的背景下,我们认为客户更倾向于产业分工。 3、是否会被智能家居巨头颠覆:公司与他们是合作关系,巨头希望占据的是家庭入口,公司是卖水者,公司明确以智能控制器为基础,延伸通讯、云平台、APP能力,为客户提供“T-Smart一站式智能家电解决方案”,目前公司已与阿里等巨头深度合作,共同打造物联生态,未来值得期待。 三、投资建议:预计公司18-20年净利润为3.06亿、4.24亿、5.60亿元,对应PE23、16、12倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产能扩张不达预期,汇兑损失超预期

事件:公司发布公告,2017年营收259.5亿元,同比增长34.4%,归属上市公司股东净利润21.1亿元,同比增长60.2%;2018年一季度营收63.3亿元,同比增长38.2%,归属于上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长73.48%。 17年业绩符合市场预期,18年一季度超预期 公司17年营收259.5亿元,主要源于:光网络与系统集成收入86.8亿元,同比增长12.3%;电力传输与系统集成收入73.6亿元,同比增长26.05%;海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%;工业智能控制收入22.2亿元,同比增长37.46%;新能源汽车部件及运营收入1.66亿元,同比增长14.76%;智慧社区及大数据收入1.07亿元,同比增长16.82%;铜导体收入48.9亿元,同比增长62.66%。 17年报数据光网络与系统集成、电力传输与系统集成、工业智能控制、铜导体是公司收入的主要构成。首先,剔除掉ODN和系统集成,预计纯光纤光缆收入为66亿元(=86.8-14.8-6),同比去年(=59.8-8)增长27%。公司披露17年光缆销量为3880万芯公里看,同比增长26.96%,产量为3957万芯公里,同比增长30%,我们认为与公司光纤光缆收入增速基本吻合。公司17年净利润21.1亿,同比增长60.2%,符合市场预期,源于:1)收入规模持续快速增长;2)光纤光缆量价齐升;3)费用率下降。 从各业务毛利贡献来看,光通信业务是公司首要利润支撑。2017年公司光通信业务毛利润为35.14亿,占比为67.23%;电力传输板块毛利润为8.79亿元,占比为16.88%;另外,工业智能控制、海洋工程、新能源智能线控毛利润分别为2.14亿、1.58亿和0.44亿元,占比都不是很大。我们认为,光纤光缆量价齐升,以及新工艺光棒产能释放,成本端持续优化,预计未来光通信毛利占比有望进一步提升,其他业务将持续快速增长。 公司2018年一季度营收63.3亿元,同比增长38.2%,归属于上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长73.48%,业绩超市场预期。我们认为,光纤光缆的量价齐升仍是业绩增长的主要驱动力,比如公司18Q1预收款项为13.07亿元,同比增长34%,主要是光通信业务预收款增加所致,反应光纤光缆市场的高景气。 投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,光棒产能快速释放,同时新技术推动成本持续下降,在行业持续高景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。根据17年年报以及考虑未来汇兑损益波动,略微调整盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是13x,维持“买入”评级。 风险提示:运营商光纤集采限价导致业绩低于预期,光棒扩产低于预期等。

事件:公司发布18年一季报,报告期内实现营收13.06亿元,同比增长64%,利润端亏损668万元。同时,公司公告半年度业绩预告区间为9328万~1.19亿,同比增长80%-130%。 一季度减亏,半年度业绩持续超预期。 公司一季报收入13亿元,同比大增64%,主要系公司及子公司升腾公司与德明公司销售业务规模扩大。净利润同比减亏1191万元,因为结算周期以及一季度属于淡季,但是研发、市场正常持续投入,历史上一季度基本亏损。同时,公司公告18年上半年业绩预告区间为9328万~1.19亿,同比增长80%-130%,一方面升腾、视易并表以及凯米获投资收益所致;另一方面公司业绩大部分体现在下半年,去年同期基数较低。公司业绩持续高增长也显示出,公司各产品线整合效应显现,发展势头强劲。 毛利率和费用率双降,未来盈利能力有望持续提升。 公司一季度毛利率23.48%,同比下降11.3个百分点,主要跟公司业务结构变化相关,同时一季度收入占比较小,不影响公司全年盈利能力。报告期内,三项费用率33.6%,同比下降16个百分点,反映公司经营效率提升,未来盈利能力有望持续攀升。 传统业务稳定增长,新业务新模式驱动公司未来业绩持续快速增长。 首先,内生方面,受益于企业WLAN和云桌面等新业务快速增长,公司有望迎来持续稳定的快速增长;其次,资源整合方面,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升;再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司快速开拓市场,企业wifi业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效;另外,星网视易在数字娱乐和视频应用优势明显,并且沿着O2O和泛娱乐平台不断创新商业模式,凯米跟腾讯音乐和网易的合作也值得期待。 国资大股东强势增持,彰显未来强烈发展信心。 2018年2月份,国资大股东在二级市场增持公司股票585万股,均价为18.69元/股,显示对公司未来发展的强烈信心。另外,二股东新疆维实的减持计划也已实施完毕,公司未来发展更值期待。 投资建议:公司企业网设备稳定增长的同时,新兴业务迎来持续快速增长,盈利能力持续提升。我们看好公司经营、产品思路创新进一步打开市场空间,以及地方国资整合预期,预计公司18-20年净利润分别为6.2亿,7.5亿,8.7亿元,对应18-19年PE为20x、17x,重申“增持”评级。

收入持续高增长,费用高企致短期业绩承压。 公司2018一季度营收12.23亿元,增速146%,高增长源于:1)去年部分延期交付订单的收入确认;2)收购的赛普乐和诺赛特并表贡献;3)公司主营数字产品销售收入增长。一季度净亏损1.04亿元,源于一季度属于淡季,收入占比低,但是销售和研发仍需规模投入;同比亏损幅度收窄(17Q1亏损1.57亿元),主要源于:去年延迟订单确认收入后带来利润贡献,亏损幅度收窄。另外,公司18年上半年业绩预告为0-900万元,同比去年下降,主要源于:1)产品收入结构变化,整体毛利率同比有所下降;2)研发、销售的大规模投入,以及收购、基建和运营资金需求使贷款增加,预计三费仍较快增长。单看二季度,去年同期净利润为1.75亿元,18年Q2预计为1.57~1.66亿元。 从费用端来看,一季度管理费用率为34.14%,同比下降10个百分点;销售费用率19.8%,同比下降20个百分点;财务费用率5.11%,同比提升3.5个百分点。我们认为,公司仍在持续加大研发和全球销售网络建设,以及受赛普乐和诺赛特并表影响,销售和管理费用仍在快速增长(管理费用同比增加1.98亿元,销售费用同比增加4900万元),但是一季度收入基数较大,从营收占比来看是同比下降的。一季度财务费用6251万,主要是基建、收购和营运资金需求导致借款余额大增。展望全年,三费压力仍较大。 整体来看,公司扩张市场,收入持续快速增长,研发、营销费用投入大,基建、收购和运营的借款增多,导致公司三费较高,短期业绩承压。但是,未来随着公司采取严控费用战略(控制人员扩张、销售与盈利形成机制考核等),未来业绩改善值得期待。 专网龙头短期业绩波动影响市场信心,长期发展仍值得期待。 我们认为,海能达业绩大幅波动的同时,仍需客观看待行业和公司竞争力。据汉鼎咨询数据,专网通信每年市场规模近千亿,近3年预计复合增速在6%左右,未来在宽带化的大趋势下,专网市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司开始严控费用的背景下,未来规模效应拐点值得期待。 投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,期待未来规模效应显现。预计2018-2020年业绩为7.35亿、11.04亿和15.05亿元,18年PE为27x,维持“买入”评级。 风险提示:费用支出大导致业绩低于预期,市场扩张低于预期等风险。

公司今日发布18Q1业绩预告,营收3.13-4.00亿元,同比增长28-33%;归母净利润1.85-2.00亿元,同比增长31-42%保持持续高增长。预计报告期内非经常损益对当期净利润的正向影响约为3000万元。 我们认为:公司Q1业绩符合预期! 一、公司凭借优异的软件开发能力,集研发、销售及服务于一体,为客户提供客制化终端硬件产品,依靠外协加工的方式,为全球中小企业提供统一通信解决方案。全球SIP话机市场持续增长,根据Frost&Sullivan的数据,行业17-21有望保持16%的复合增速。而我们认为,近年行业实际增速高于第三方机构预测,主要原因在于:全球IP电话市场约400亿,进入平稳增长期,而SIP协议话机作为主流趋势,渗透率仍有很大提升空间,SIP话机的高效率和优体验将推动渗透率未来持续提升,公司作为该细分领域的龙头有望充分受益。 二、同时,公司积极布局高清视频VCS业务,从国内市场布局,公司进一步加大了VCS业务投入,该业务延续了良好增长态势,增速明显高于2017年同期水平,展望全年有望持续高速增长态势,未来将打开公司的长期成长空间。 三、公司Q1业绩营收增速受制于汇率波动,增速有所放缓,通过海关数据来看,Q1季度营收以美元计,有望维持40%以上增速。整体来看,公司主要产品在市场保持较强的竞争能力,产品售价维持稳定,为公司短期发展夯实基础。同时,VCS产品持续拓展,带来结构性优化,整体毛利率有望维持稳定。 四、全球行业变化,公司主要竞争对手PLCM近期被PLT收购,预计在今年Q3后完成收购。我们认为,PLCM短期管理层变动,亿联网络有望迎来窗口期进一步侵蚀行业份额。 投资建议: 公司受益于SIP话机渗透率的快速提升,2-3年内行业实际增速有望保持30%左右,同时公司竞争力突出有望超越行业增长。基于百家以上平台认证,公司护城河较宽,毛利率有望保持稳定。因此我们认为,公司短期基于超越行业的收入增速和稳定的毛利率,叠加规模效应,公司净利润有望实现持续高增长。由于公司大部分营收来自海外,以美金作为结算单位,关注汇率波动导致公司净利润增速放缓,不改长期逻辑判断。中长期关注SIP终端行业竞争格局变化、公司SIP终端销售情况以及市场推进情况。17~19年EPS分别为3.96元、5.64元、7.33元,给予“买入”评级。 风险提示:SIP行业竞争加剧、汇兑波动导致增速放缓、VCS业务不达预期。

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收29.9亿元,同比增长10.45%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%。18年一季报预告归母净利润亏损-400至-100万元,相比16年同期亏损收窄。 点评:1、传统业务降本增效见成效,17年业绩符合预期。公司在此前三季报中披露的17年业绩预告增长区间为33.40-66.05%,最终2017年实现归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%,在业绩预告区间中值偏上,符合预期。 2017年是公司的战略转型和升级之年。在2016年7月控股股东变更后,新阶段一方面通过流程优化和改善、业务模式创新等管理办法促进传统的通信基础设施业务稳定发展,另一方面抓住万物互联的时机机遇,积极布局物联网市场,将物联网业务作为公司重要的发展战略,将建成“智慧连接万物”的日海智能物联网为公司战略目标。 分产品来看,通信网络基础设施产品营收14.30亿元,同比增长7.57%;通信工程服务营收14.76亿元,同比增长7.74%;新增物联网产品及服务营收7.27亿元。 2、传统业务降本增效,静待5G。2017年,公司业绩构成仍以通信网络基础设施产品销售业务和通信工程服务业务为主。虽然目前运营商的投资处于由4G迈向5G过渡期,投资有所减缓,但公司通过调整产品布局和业务模式,提升管理和运营效率,仍然保持了业绩稳步增长。此外,在通信工程服务业务,公司的子公司日海通服和日海恒联均取得了通信工程施工总承包一级资质,公司通信工程服务业务实力逐步提升,有望以更好姿态迎接5G时代。 3、新阶段新目标,通过外延方式战略布局“云+端”,剑指物联网新龙头。 公司于2017年9月和2017年12月分别收购了物联网模组厂商龙尚科技和芯讯通,龙尚科技与芯讯通分别与17年11月和18年3月纳入公司合并报表。龙尚科技在4G模组出货量方面具有明显优势,在窄带物联网领域具有先发优势;芯讯通的无线通信模块是最早进入无线通信模块市场的产品之一,根据ABI研究统计,2015年和2016年公司的模组出货量居于全球第一。公司通过收购龙尚科技和芯讯通,取得了在物联网无线通信模组约30%全球出货量市场份额,成为全球物联网模组龙头企业。2017年10月,公司通过投资智能家居领域市场份额位居前列的物联网云平台公司美国艾拉并与其于2018年1月在中国设立合资公司——日海艾拉物联网络有限公司,成功构建了物联网云平台能力。公司智能物联网“云+端”战略布局初现。 同时近期公司已经陆续公布与中国移动、中国电信、中国联通等三大运营商的战略合作,物联网战略快速落地推进,有望成为物联网新龙头。 投资建议:公司传统业务降本增效重回正增长,静待5G大时代;同时,公司在新股东入主后对战略方向进行调整,将充分利用产业资本+运营商客户资源重点孵化物联网新兴产业,目前已初步完成物联网“云+端”战略布局,具有前瞻性,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,由于芯讯通已于2018年3月纳入上市公司报表,因此调整公司18-19年净利润从1.6、2.5亿元提升为2.3、3.6,同时预计2020年净利润为5.1亿元,维持增持评级。

事件:公司发布2017年年报,实现营收25.82亿元,同比增长41.82%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长35.49%。同时公司公告控股子公司基本立子以增资扩股的方式引进战略投资者“联通创新基金”,增资完成后联通创新基金占股5.263%。 点评:1、业绩增长基本符合预期,物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。此前公司预告2017年全年利润区间为2.10-2.57亿元,本次正式公布2017年全年归母净利润2.31亿元,位于预告的中位数附近,基本符合预期。 费用方面:销售费用及管理费用较上年同比增长42.57%,源于公司加大全国市场的拓展力度。毛利方面:综合毛利率22.27%,同比下滑0.31pp,主要是传统主营的通信服务板块受到市场竞争激烈带来的中标价下滑以及按次服务计价模式下的利润空间收窄的影响。分业务来看:通信服务及设备板块营收21.52亿元,同比增长20.02%;物联网板块营收0.67亿元,同比增长146.47%;同时2017年新增医疗设备及服务板块营收3.61亿元。物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。 2、全国扩张,优势的传统网优工程持续稳步增长。在运营商资本开支下降、市场竞争加剧的影响下,公司始终保持广东区域市场的优势,如期中标多项工程建设订单;同时公司依靠网优工程的技术优势,实施全国扩张战略,相比2016年同期成功拓展河南、江苏等省份,市场份额稳步提升。此外,公司原有项目大部分来自移动,随着参股中国联通,合作关系日益紧密,有望获得来自联通的订单,也为5G时代的快速发展奠定客户基础。 3、物联网板块通过卡位CMP+发力AEP平台的发展模式,获得快速发展,同时深耕工业物联网有望迎来行业政策利好。公司和中国联通、Jasper签署排他性合作协议,成功卡位中国联通CMP平台,自2015年6月上线以来,用户数快速增长,截至2017年底有注册用户数6335.8万户(2016年同期3000万户),计费用户数2388.6万户;与欧洲领先的Cumulocity合作,于2016年12月推出立子云AEP平台,聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,截至2017年已经服务超过20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业,AEP平台有望与CMP平台形成显著协同效应,复制CMP平台的高增长。立子云AEP平台重点发展工业物联网客户,受益近期国家对工业互联网的政策支持,有望加速发展,值得期待。 4、基本立子引入联通作为战略投资者,与联通双向持股进一步提升战略合作地位。公司在2017年参与了中国联合混改,投资2亿元通过信息产业基金参与中国联通增发,而本次控股子公司基本立子通过增资方式引入联通的创投基金作为战略投资者,我们认为公司与联通双向持股将进一步加强战略合作,加快业务合作。 投资建议:公司网络服务传统主业继续保持稳步增长,同时延伸物联网板块,随着NB-IOT网络的建成商用以及芯片量化的推进,万物互联有望提速,公司卡位CMP+AEP平台,有望大幅受益,此外,公司AEP平台深入布局工业物联领域,有望充分受益国家大力发展工业互联网的政策利好。预计2018-2020年净利润为3.1、4.3、6.0亿元,对应PE为33、24和17倍。我们长期看好公司发展,维持增持评级。