独到见解:我们一直强调从A 客户/PCB/LED 小间距/5G滤波器等4大业务角度联动,深度剖析公司中长期成长逻辑。站在当前时点,历经外延并购及内生整合,我们认为公司质地已显著再上台阶,无论是线路板业务在全球PCB 产业中的布局卡位,亦或LED 业务作为国内小间距封装龙头的优异潜质,再或伴随大客户“ASP+份额”提升逻辑的继续延伸,以及滤波器业务在未来5G时代的卡位布局,我们都认为公司是当前A 股电子板块不可多得的全球优质精密制造龙头标的,坚定看好持续推荐。 Mflex 加速向上,开启利润释放。Mflex 加速向上,开启利润释放。大客户年采购FPC 金额约120~130亿美金,2017年Mflex 订单总份额占比仅8~9%; 公司技术工艺水平处全球第一梯队,配合大客户新品开发及供货表现稳定,盐城新厂进展顺利,保障充沛产能。FaceID+Dock、Pad-Display 等高价值量料号提供可观增量。“ASP+份额”提升逻辑清晰可行,利润加速释放。 Multek 顺利交割,静待梅开二度。作为全球领先复杂多层PCB 厂商,Multek助力公司全面布局软/硬/软硬结合板,成为全球前5大线路板厂商唯一同步布局“PCB+FPC”厂商,并实现A 客户/消费/汽车/通讯/工控医疗全客户资源覆盖,4000亿年市场规模成长空间广阔,整合增厚利润弹性可期。 小间距LED 高景气,低调封装龙头。2018年小间距行业预期维持50%以上高增速,公司LED 业务专注于小间距封装,客户&行业高景气支撑下坚定扩产,小间距封装产能17年底2500KK→18年中5000KK,2121同样积极扩产,已然为小间距封装产业真正龙头。 滤波器稳健成长,5G 潜在受益。公司传统钣金&压铸业务维持稳健成长,传统滤波器产品顺利切入4大通讯设备厂商,订单可见,有望持续翻倍增长。此外公司并购艾福切入陶瓷介质滤波器领域,卡位5G赛道,有望打造新兴利润增长点。 投资建议:我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为12.23/18.57/25.99亿元,当前股价对应PE 为21/14/10倍;考虑公司在PCB/FPC 业务的深度布局及产业卡位优势,以及作为全球显示封装龙头的优异质地,且未来三年复合增速有望维持45%以上,暂给予2018年35倍估值,对应目标价40元,维持“强推”评级。 风险提示:PCB/LED 行业景气度不及预期;盐城厂产能扩张进度不及预期;

Mflex加速向上,开启利润释放。盐城新厂进展顺利,保障充沛产能。FaceID+Dock、Pad-Display等高价值量料号提供可观增量。“ASP+份额”提升逻辑清晰可行。 Multek顺利交割,静待梅开二度。再次成功全球优质线路板标的,软/硬/软硬结合板全产品线布局、A客户/消费/汽车/通讯/工控医疗全客户资源覆盖,4000亿年市场规模成长空间广阔,整合增厚利润弹性可期。 小间距LED高景气,低调封装龙头。行业高景气下坚定扩产,小间距封装产能17年底2500KK→18年中5000KK,2121同样积极扩产,已然为小间距封装产业真正龙头。 滤波器稳健成长,5G潜在受益。传统滤波器产品顺利切入4大通讯设备厂商,订单可见;并购优质介质滤波器标的-艾福电子卡位5G赛道,潜在受益。 投资建议:再次强调,公司消费电子及大客户属性减弱:一方面,2017年FPC产值仅不到6成为A客户智能机业务,且18年三款新机ASP均价在20~21美金,无需担心单一旗舰机型销量波动对公司全年产值预期的影响;另一方面,Multek在通信及汽车方面的优质客户储备亦可缓解消费电子公司易受单一大客户市场表现而波动的潜在影响;考虑未来公司有望成为全球前三的顶尖线路板厂商,我们强烈看好公司18年业绩弹性及未来中长期战略布局,我们预计公司18~20年归母净利润为12.23/18.57/25.99亿元,当前股价对应18~20年PE为22/15/10倍,预计公司未来三年复合增速维持45%以上,暂给予2018年35倍估值,对应目标价40元,维持“强推”评级。 风险提示:PCB/LED行业景气度不及预期;盐城厂产能扩张进度不及预期

投资要点: 小间距LED 市场高速增长,优质小间距封装企业深度受益:小间距LED 在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著,在专业显示市场对液晶和DLP 拼接屏的快速替代,当前渗透率接近20%,技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升,替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED 生产基地,在全球LED显示领域处于优势地位,未来小间距成本的持续下降,有望推动小间距向商用和民用市场快速渗透。商用市场比专业显示市场规模更大,小间距性价比的改善望将推动其在商用市场快速渗透。夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会。电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新料将持续推动小间距景气度上行。2017年小间距全球市场规模约60亿元,经测算,商用市场的细分领域,电影屏未来每年市场空间就有30亿元。小间距市场未来3年有望保持50%以上的高增速。公司深耕小间距封装多年,产品性能优越,得到洲明科技、利亚德等下游客户的广泛认可,随着公司RGB 产能的扩张和小间距行业需求的不断增长,公司作为中国领先的小间距封装企业料能够深度受益。 产品升级,聚焦细分高毛利的领域:公司近年来不断加大研发力度,升级产品结构,一方面积极布局Mini LED 和Micro LED 等新型封装技术,升级RGB封装产品;一方面公司积极布局高毛利细分领域。推出红外VCESL 和UV LED等新产品;另一方面公司积极打造星锐RooStar 和REESTAR 等高端品牌,从而调整产品结构和客户结构,使得公司在LED 产品降价的趋势下,得以保持营收和产能的同步增长,并维持甚至提升毛利率和净利率水平。 布局上游芯片行业,构建产业链垂直一体化:公司向LED 上游芯片业务延伸,构建产业链垂直一体化,有利于公司控制成本,而且通过芯片部门与封装部门协同研发新产品,有利于公司保持显示封装市场领先地位。公司通过部门整合,提升了芯片业务部门的生产效率,在2017年实现了芯片业务扭亏为盈,实现了1409万的净利润。公司成立Raysent 科技,获得硅衬底LED 外延技术,为大功率芯片的量产储备新技术。上下游延伸有利于公司成本控制降低经营风险并打开公司成长空间。 财务稳健,各项指标持续向好:公司近年业稳健增长的同时,销售费用率、管理费用率和财务费用率同比持续下降,净利率、ROE 提升,盈利能力显著增强;公司资产负债率较低,其中有息负债不到10%;从现金流方面看,2016/2017年经营性现金流净额高于净利润水平,实为难得。可以说,公司是LED 企业中报表质量最高的企业之一。 投资建议:小间距高度景气,高端封装企业深度受益,上下游一体化降低风险并打开市场空间,Mini LED、硅衬底等高端产品支撑公司未来成长空间。我们预计公司2018-2020年净利润5.05/ 6.50/7.83亿元,对应市盈率分别为15/11/9倍,公司为业内中高端封装龙头,质地优秀,业绩增长确定性较高,现金流充裕,上调至“强推”评级。 风险提示:竞争趋于激烈,公司产能落地不及预期,新品研发推广进度不及预期。

软硬兼修铸就多品类PCB优质白马,高效产能稳健扩张锚定100亿+成长空间。公司作为内资线路板龙头长期稳健成长,RPCB/FPC/MPCB产品线全方位布局;公司盈利性出色且财务稳健,毛利率/ROE多项指标业内领先,资产负债率/质押率位居行业较低水平;2018年聚焦优质产能释放&毛利率上行,中长期关注多品类扩张持续替代周期。 “柔性自动化生产”助力传统制造业质地革新,行业标杆引领大陆线路板产业升级。公司江西一期业内领先,先行试点智能升级,探索内资厂商自动化变革之路。伴随公司二期优质产能加速释放,公司从设备至软件端集自主设计开柔性生产之先河。未来珠海新厂着力FPC&HDI创新应用领域,多品类有序扩张锚定百亿+产值目标。 大陆延续多层板HDI/FPC持续替代周期,4000亿大空间足够支撑大市值企业。我们再次重申内资PCB产业逻辑:设备/流程设计自主化优势显著,智能柔性生产线催动产业质地上行;陆厂效益指标凸显板块性优势,多层板/HDI/FPC领域加速替代日台;中小厂商EMS区域优势日趋弱化,环保高压迫使低效产能加速出清;供给释放节奏有序需求稳定增长,定制化生产保障高毛利水平稳定。 电子产品轻薄化需求催生新应用,海外厂商收缩大陆有望承接优质订单转移。FPC作为线路板增速最快细分子领域,汽车/消费电子不断催生创新应用;考虑日台厂市场份额及竞争策略持续收缩,大陆有望承接优质订单转移。 盈利预测、估值及投资评级:公司江西二期首条线顺利满产,老厂技改提效,硬板产值增量可观。Q1龙川SMT产线调试完毕,Q2订单持续饱满,全年综合良率仍具提升空间。珠海规划产值预计可达70亿+,有望顺利实现百亿产值目标。我们预计公司18/19/20年归母净利润为8.42/11.38/15.16亿元,当前股价对应PE25.8/19.1/14.3倍,考虑大陆PCB产业正处于从多层板材到HDI/FPC等高端板材的较长内资替代周期,行业大空间有望支撑大市值企业,我们看好景旺电子的中短期业绩弹性及长期龙头潜力,给予2018年35倍估值,维持“强推”评级。 风险提示:PCB行业景气度不及预期;公司产能扩张进度不及预期。

小间距爆发拉动LED显示行业快速增长,行业景气度上行。2015年以来小间距市场爆发增长,在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著,在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏的快速替代,当前渗透率接近20%,技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升,替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED生产基地,在全球LED显示领域处于优势地位,未来小间距成本的持续下降,有望推动小间距向商用和民用市场快速渗透。商用市场比专业显示市场规模更大,小间距性价比的改善将推动其在商用市场快速渗透。夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会。电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新将持续推动小间距景气度上行。2017年小间距全球市场规模约60亿元,经测算,商用市场的细分领域,电影屏未来每年市场空间就有30亿元。小间距市场未来3年有望保持50%以上的高增速。国内小间距领军企业将深度受益行业增长。 小间距行业领先企业,深度受益行业发展。公司深耕LED显示17年,坚持自主研发,技术积累雄厚,得到客户的广泛认可。艾比森点间距在3mm及以下的小间距LED显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了中高端市场的欢迎,被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时,公司从2015年开始深入布局各地渠道,为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。未来随着小间距LED行业的高速增长和向商业渗透,艾比森盈利能力也有望不断释放。 业绩拐点已至,公司进入高速发展快车道。公司拥有完整的产品线、完善的全球营销和服务网络、领先的技术储备、高端的品牌形象及良好的行业口碑,公司致力于成为“全球显示应用场景综合服务第一品牌”。2017年公司加大研发和销售投入,招聘大量销售和研发人员,员工人数从2016年的1261人增长到2017年的1509人,2017年下半年效果显著,在上半年基本没有增长的情况下,全年完成33%的收入增长,下半年收入同比增长约60%。2018年公司继续高速增长,公司营收增长同比约65%,归母净利润增长约200%。公司已驶入高速发展快车道。 完成增持、员工持股及股权激励,彰显公司发展信心。2017年艾比森控股股东丁彦辉先生与邓江波先生于完成股权增持,并对中高层及核心员工推出了 2017年股权激励计划与第一期员工持股计划,彰显了公司上下对未来发展的信心。 投资建议:LED行业景气,市场需求旺盛,公司改革完成,盈利能力向好,看好公司发展前景,我们预计公司2018-2020年净利润2.51/3.52/4.37亿元,对应市盈率分别为22/16/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争剧烈;贸易战进一步扩大;汇兑损失超预期

本土PCB厂商跃居全球产业龙头,700亿美金市场空间提供远期成长优质赛道。“优质管理层+优质客户储备+优质产品品类“三维布局,软硬板业务资源有望高度协同整合。 A客户FPC赛道成长及替代空间广阔,PCB长期产业逻辑叠加FPC赛道稀缺性,坚定看好走出年度独立行情。商用领域小间距LED加速渗透,行业持续50%+高增速奠定业绩成长基石。公司LED业务删繁就简专注小间距封装,产能年中翻倍,且有望继续扩产,客户订单支撑下业绩确定性高。 滤波器订单饱满,5G趋势下介质滤波器或成主流。公司未来有望实现多业务协同,“产能提升+效率改善”支撑充沛业绩弹性,当前仅21X估值,把握PCB/LED/消费电子板块深具弹性优质标的。 盈利预测、估值及投资评级。再次强调,公司消费电子及大客户属性减弱:一方面,2017年FPC产值仅不到6成为A客户智能机业务,且18年三款新机ASP均价在20~21美金,无需担心单一旗舰机型销量波动对公司全年产值预期的影响;另一方面,Multek在通信及汽车方面的优质客户储备亦可缓解消费电子公司易受单一大客户市场表现而波动的潜在影响;考虑未来公司有望成为全球前三的顶尖线路板厂商,我们强烈看好公司18年业绩弹性及未来中长期战略布局,预计公司2018~2020年归母净利润分别为12.23、18.57、25.99亿元,当前股价对应18~20年PE仅为21/14/10倍,给予2018年35倍估值,对应目标价40元,维持“强推”评级。 风险提示:PCB/LED行业景气度不及预期;盐城厂产能扩张进度不及预期。

独到见解:我们一直强调从PCB/LED/A客户/5G通讯等4个业务角度联动,深度剖析公司中长期成长逻辑。站在当前时点,历经外延并购及内生整合,我们认为公司质地已显著再上台阶,无论是线路板业务在全球PCB产业中的布局卡位,亦或LED业务作为国内小间距封装龙头的优异潜质,再或伴随大客户“ASP+份额”提升逻辑的继续延伸,我们都认为公司是当前A股电子板块不可多得的全球优质精密制造龙头标的,坚定看好。 战略聚焦大客户FPC主赛道,“ASP+份额”提升逻辑清晰。大客户年采购FPC金额约120~130亿美金,2017年Mflex订单总份额占比仅8~9%;公司技术工艺水平处全球第一梯队,配合大客户新品开发及供货表现稳定,随盐城新厂逐步投产,2018年公司有望克服产能瓶颈,在大客户处争取更多料号及份额,未来3年成长为全球领先FPC厂商。 精准并购Multek,跻身全球线路板顶级龙头。作为全球领先复杂多层PCB厂商,Multek助力公司全面布局软/硬/软硬结合板,成为全球前5大线路板厂商唯一同步布局“PCB+FPC”厂商,伴随管理层及运营整改,有望实现与原有业务客户资源协同,产值及盈利性上行,再现此前成功并购整合Mflex先例。 删繁就简专注小间距LED封装,客户及行业景气度支撑下适时扩产。2018年小间距行业维持50%以上高增速,下游主要客户18Q1季报均延续高成长。公司LED业务专注于小间距封装,客户支撑下积极扩产,有望成为显示封装龙头企业,全年业绩实现翻倍以上增长。 投资建议:我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为12.23、18.57、25.99亿元,当前股价对应PE为23、15、11倍;考虑公司在PCB/FPC业务的深度布局及产业卡位优势,以及作为全球显示封装龙头的优异质地,且未来三年复合增速维持45%以上,暂给予2018年35倍估值,对应目标价40元,维持“强推”评级。 风险提示:PCB/LED行业景气度不及预期;盐城厂产能扩张进度不及预期;

1.业绩符合预期,看好新能源领域持续发力 事件:公司发布2018年第一季度报告,第一季度实现营业收入3.88亿,同比增长12.59%;归母净利润9655万,同比增长17.03%;扣非后归母净利润8950万,同比增长9.07%;报告期内,财务费用930万(去年同期-131万)大幅增加810.86%,主要由于人民币升值导致汇兑损失增加。远期外汇合约交割收益及理财收益增加,公司投资收益1227万,同增2241.8%。点评:排除汇兑损失影响,公司18Q1业绩稳步增长,公司也在持续通过远期外汇对冲汇率变动带来的影响。展望18年,随着双积分政策的推行,A级车占比提升,以及海外市场放量,新能源汽车领域未来高增长可期。 2.薄膜电容龙头企业,未来成长可期 法拉电子深耕薄膜电容领域50余年,是国内龙头,对标国际龙头企业,薄膜电容由于具有无极性,稳定性好,抗脉冲能力强、高频特性好等优点,常用于具有一定功率的模拟电路中。公司下游主要有:新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。 3.固本:家电、风电光伏等传统领域仍有增长 家电领域:受益于“消费升级+变频空调渗透率提升”。一方面空调变频能提高能效比,变频空调渗透率持续提高;另一方面,定频到变频,控制增多,薄膜电容器使用量增加。光伏:分布式光伏快速推广,行业空间上看5-10倍。风电:随着“红六省解禁”在即,中东部风场开发渐入佳境,以及海上风电开工量维持高位,分散式风电政策逐渐明朗的推动下,风电行业料将迎来复苏。 4.培新:新能源车领域崭露头角,中长期成长可期 新能源汽车采用薄膜电容是趋势。新能源汽车中薄膜电容:电机控制系统、48V启停系统(混动)。法拉电子或将充分受益。供给方面:公司产能充沛,东孚新厂产能逐步释放。需求方面:随着国内新能源汽车高增长+A级乘用车销量占比将提升(A00级不用薄膜电容),以及国外客户逐渐放量,未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。 5.投资建议 下游行业景气,市场需求旺盛,公司拥有技术和规模优势,产能扩充及时,看好公司发展前景,我们预计公司2018-2019年净利润分别为5.35/6.46亿元,当前股价对应PE18.4X/15.2X;我们看好国内外新能源汽车起量,公司新能源汽车业务占比料将逐渐提升,公司作为国内龙头有望充分受益行业高景气,近三年公司估值中枢约在26倍左右,给予26倍估值,对应目标价61.88,维持“推荐”评级。 6.风险提示 新能源汽车销量不及预期。

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为15.35/22.26/27.03亿元,当前股价对应PE22X/15X/12X,公司作为射频龙头,积累深厚,并且积极投入研发,射频产品有望稳步推进,我们也看好CBU和子公司业务的快速成长,以及新业务新客户的进展,维持给予35倍估值,对应目标价股价55元,维持“推荐”评级。

我们预计公司17-19年归母净利润1.53/2.80/3.81亿元,对应EPS为0.28/0.52/0.71元,对应PE为41/23/17倍。维持“推荐”评级。

我们看好公司行业景气度提升+内部管理改善双轮驱动带来的成长机会,公司将充分受益,我们预计公司17/18/19年净利润2.08/5.99/7.99亿元,当前股价对应PE 61/21/16倍,参考同行业历年估值水平,给予2018年30倍估值,目标价20.1元,上调至“强推”评级。

事项: 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入22.2亿元,同比增长37.01%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35.21%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.28元(含税)。 1.半导体设备营收贡献最大业绩增长,整体毛利率下滑 公司17年实现营业收入22.2亿元,同比增长37%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35%,符合市场预期。分产品看,半导体设备实现营收11.3亿元,同比增长39.47%,是公司业绩增长的主要贡献点。真空设备实现营收2亿元,同比增长127.46%;锂电设备实现营收1亿元,增长5.06%,电子元器件实现营收7.6亿元,增长25.49%。 公司整体毛利率下滑约3个百分点,主要是产品结构变化导致半导体设备毛利率下滑5.51个百分点。真空设备毛利率提升5.3个百分点,锂电设备、电子元器件毛利率分别小幅下滑0.36、0.84个百分点。 2.公司管理费用率大幅下降 报告期内公司总体费用率为42.61%,同比大幅减少21.5个百分点,主要是研究与开发费用较去年同期降低,导致管理费用大幅下降19.94个百分点所致。公司销售费用率、财务费用率也分别实现1.07、0.49个百分点的减少。 3.国内半导体设备龙头,受益晶圆产线建设高峰带来庞大设备需求空间 公司是国内前道工艺制程设备龙头,产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类,基本涵盖了除光刻机外的半导体生产关键设备。公司产品可用于8寸、12寸晶圆生产,12寸设备中28nm及以上技术代制程设备已批量进入国内主流集成电路生产线量产,部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。8寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业,是半导体设备国产化的核心骨干企业。 在人工智能、5G等需求的驱动下,半导体行业正进入新一轮景气周期,叠加全球半导体产业向中国转移、国家政策大力扶持、大基金提供庞大资金支持的背景下,中国大陆将迎来晶圆产线建设潮,预计到20年将建成26座晶圆厂,目前仅开工的17座晶圆厂就已带来超4000亿的设备需求,随着晶圆产线的持续落地,设备需求天花板将不断提升。 4.单晶炉设备有望跟随隆基扩产迎来高增长期 17年公司光伏单晶炉新签订单超10亿元,主要为隆基各子公司供货,除去真空设备营收2亿元,至少还有8亿元订单未确认收入。隆基规划到2020年将单晶产能从15GW扩产至45GW,对应70-75亿的单晶炉设备需求,公司有望持续为隆基供货,真空设备业务有望迎来高增长。 5.盈利预测 北方华创作为国内半导体前道设备龙头,有望在产业转移带来的国产化大潮中深度收益,我们预计公司18-19年实现归母净利润3.09、4.66亿,对应EPS为0.67、1.02元,对应PE为65、43倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.业绩符合预期,看好新能源领域持续发力。 事件:公司发布17年年报,17年实现营收16.98亿元,同比增加11.6%;实现归母净利润4.24亿,同比增长8.73%;扣非后归母净利润3.94亿元,同比增长4.18%;其中公司财务费用同比增长137.72%,主要由于汇率变动导致,报告期汇兑损失1449.66万,上期为汇兑收益2025.30万元公司17年业绩稳步增长,主要增长来自于家电和分布式光伏对薄膜电容的高需求。随着双积分政策的推行,A 级车占比提升,以及海外市场放量,新能源汽车领域未来高增长可期。 2. 薄膜电容龙头企业,未来成长可期。 法拉电子深耕薄膜电容领域50余年,是国内龙头,对标国际龙头企业,薄膜电容由于具有无极性,稳定性好,抗脉冲能力强、高频特性好等优点,常用于具有一定功率的模拟电路中。公司下游主要有:新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。 3. 固本:家电、风电光伏等传统领域仍有增长。 家电领域:受益于“消费升级+变频空调渗透率提升”。一方面空调变频能提高能效比,变频空调渗透率持续提高;另一方面,定频到变频,控制增多,薄膜电容器使用量增加;光伏:分布式光伏快速推广,行业空间上看5-10倍。风电:随着“红六省解禁”在即,中东部风场开发渐入佳境,以及海上风电开工量维持高位,分散式风电政策逐渐明朗的推动下,风电行业料将迎来复苏。 4. 培新:新能源车领域崭露头角,中长期成长可期。 新能源汽车采用薄膜电容是趋势。新能源汽车中薄膜电容:电机控制系统、48V启停系统(混动)。法拉电子或将充分受益。供给方面:公司产能充沛,东孚新厂产能逐步释放。需求方面:随着国内新能源汽车高增长+A 级乘用车销量占比将提升(A00级不用薄膜电容),以及国外客户逐渐放量,未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。 5. 投资建议: 下游行业景气,市场需求旺盛,公司拥有技术和规模优势,产能扩充及时,看好公司发展前景,我们预计公司2018-2019年净利润分别为5.35/6.46亿元,当前股价对应PE 18.4/15.2X;我们看好国内外新能源汽车起量,公司新能源汽车业务占比料将逐渐提升,公司作为国内龙头有望充分受益行业高景气,近三年公司估值中枢约在26倍左右,年初预计暂给26倍估值,对应目标价61.88,维持“推荐”评级。 6. 风险提示: 新能源汽车销量不及预期。

事件:公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润2.05-2.25亿,同比增长0.36%-10.16%,报告期内非经常性损益500万(去年同期6277万),扣非后归母净利润2-2.2亿,同比增长41.36%-55.49%。 点评:公司坚持泛射频布局,继续保持与国内外大客户的良好合作关系,公司一季度扣非净利润维持高增长。 推荐逻辑: 1、公司持续打造合伙人平台。 通过2017年2月13亿第一期员工持股及本次第二期33亿员工持股计划,将公司核心管理团队的利益和全体股东的利益以及公司的发展长期绑定,彰显了核心管理团队对公司发展的信心,促进公司持续高增长。 2、面向5G,天线天花板远未到达,天线料将迎来量价齐升,龙头公司有望率先受益 (1)5G将带来天线数量的增加。随着移动通信技术2G/3G/4G到5G的发展,天线的数量一直是累加的,5G低频段的MIMO以及毫米波段的阵列天线将带来天线数目的大幅增加; (2)更多的内置天线将会由射频天线厂来做。4G时代,由于大部分天线(主天线/GPS等)都在机壳或者中框上,天线厂商只能做wifi等内置天线。随着5G时代来临,内置天线的增多,天线厂商的AvailableMarket增加。 (3)天线升级料将迎来价值量提升。随着5G时代手机频段增多,频率升高,将带来天线技术的升级,同时射频环境复杂度提升,天线价值量也将会提升。 3、无线充电渗透率有望快速提升,公司显著受益。 随着三星苹果采用无线充电,主要手机厂商将纷纷跟进,基于产业调研,我们预计18年无线充电功能手机将达5亿多部。公司作为无线充电领域的先行者,早在16年就给三星供货,公司未来有望在其他客户方面获得突破,迎来高增长。 4、CBU事业部的产品拓展顺利,弹性较大。 公司CBU主要包括摄像头支架、射频连接器、EMI/EMC解决方案等。公司业务拓展顺利,份额有望快速提升,业绩增长可期。 5、滤波器等射频前端以及5G带来的应用拓展和射频创新有望打开长期成长空间。 滤波器方面,公司入股德清华莹,与55所深度合作,国产替代,再加上通信频带增加,多模融合、CA、MIMO等新技术使滤波器需求数大增,以及未来5G带来行业性机会,成长空间巨大。此外公司通过5G前瞻性研究保障射频产品将实现长期成长。 投资建议: 我们预计公司18-19年归母净利润分别为16.52/22.37亿元,当前股价对应PE23/16倍,公司作为射频龙头,积累深厚,并且积极投入研发,射频产品有望稳步推进,我们也看好CBU和子公司业务的快速成长,未来三年有望持续保持50%以上增长,年初预计暂给35倍估值,对应股价55.3元,维持“推荐”评级。

投资要点 1.依托蓝沛技术储备及引进高端产品团队,2018有望成为大客户业务拓展落地元年。产业链调研显示,2018年公司有望借助蓝沛自主研发及引进高端产品团队,在大客户电磁屏蔽材料/无线充电/FPC等业务领域取得顺利进展,公司产品及客户结构有望实现同步升级。我们看好公司近年来在大客户业务方向上的持续跟踪与资本投入,有望迎来业绩兑现期。 2.安卓智能机市场延续结构性成长,充分受益海外功能机升级红利。展望2018年,我们认为安卓机阵营仍有结构性增长机会,核心红利在于全球范围内相对落后地区的功能机向智能机升级的浪潮(如印度和非洲),而合力泰作为国内安卓机阵营上游模组主力供应商,其主要目标客户和机型均充分受益,有望伴随下游客户依托新兴市场共同成长。 3.微创新向中低端机型加速渗透,全线产品布局凸显单机价值弹性。近年公司各业务线发展顺利,产能扩张规划有序,有望在中低端机型微创新渗透率提升周期中充分享受产业红利,业绩具备充沛弹性。 4.投资建议:公司产品线布局完善,受益安卓机市场结构性成长,业绩有望持续增长。我们预计公司17/18/19年净利润分别为11.84/18.10/23.87亿元,当前股价对应PE25/16/12倍。考虑公司2018年有望在大客户方面取得突破进展,产品及客户结构实现同步升级,同时考虑到消费电子产业链一般估值,当前时点暂给予2018年22倍估值,对应目标价12.5元,首次覆盖,给予“强推”评级。 5.风险提示:国产机海外市场拓展低预期;大客户业务拓展进度低预期