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彭虎

安信证券

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新易盛 电子元器件行业 2019-03-01 27.55 31.68 -- 33.66 22.18%
33.66 22.18%
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市场少数具备高端100G量产、400G产品开发能力的光模块厂商,“后起之秀”有望弯道超车。公司专注于光模块的研发、制造和销售,致力于提供点对点模块和PON光模块产品。目前,公司产品型号已超过3000种,覆盖数据宽带、电信、FTTx、云数据中心、安防监控和智能电网等多个领域,是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,有望借高端光模块实现市场“弯道超车”。 2018业绩承压,5G否极泰来,2019重新启航。中兴通讯是公司传统大客户,截止2017年末,公司向第一大客户的销售的收入占比达到35.5%。2018年上半年,公司受中兴事件影响,收入和毛利率均大幅下滑。同时,由于2017底新产线投入使用,相应新增固定资产折旧,叠加2018年股权激励费用摊销和存货减值损失计提,公司2018年业绩快报显示,全年实现营业收入7.6亿元,同比下降13.40%,实现归母净利润3289.64万元,同比下降70.39%。2018年下半年,中兴事件和解后,公司业务已恢复正常,Q3单季度毛利率显著提升,我们认为公司2019年否极泰来,传统客户及业务将重回上升轨道。 2019年5G元年,临时牌照呼之欲出,4G扩容投资超预期。2019上半年4G网络扩容支出超预期,中国联通发布了4GL900及L1800基站集采41.6万站,规模超市场预期,反映出国内移动互联网流量所带来的运营商网络扩容投资力度较大。同时,2019年是5G全球商用元年,国内5G临时牌照呼之欲出,用于5G承载网前传和中回传投资需求及光模块采购将逐步上量,在2019下半年接力4G扩容需求,成为提升光模块行业景气度重要驱动力。 5G商用将带动全球IDC资本开支持续增长,云数据中心对高速光模块需求持续放量,公司有望借400G高速光模块弯道超车。5G将带来全球流量和带宽持续增长,光模块可以看成是通信系统流量的“闸门”,充分受益于云计算巨头云数据中心建设。同时,近年随着互联网公司云数据中心横向传输流量大幅增加,云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升,光模块景气度将持续向上。公司是市场少数具备100G批量发货能力厂商,并已成功研发出400G光模块,部分产品已通过验证并实现量产。2019年,北美云计算厂商Google资本支出超预期,公司有望借400G高速模块产品,突破北美市场,实现弯道超车。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为7.60亿元(-13.40%)、19.01亿元(+150.18%)、33.01亿元(+73.69%),归属上市公司股东的净利润分别为0.33亿元(-70.37%)、2.00亿元(+508.28%)、3.55亿元(+77.39%),对应EPS分别为0.14元、0.84元、1.49元,对应PE分别为192倍、32倍、18倍。参考可比公司2020年平均动态PE31倍的水平,结合公司未来在5G带动下和北美云数据中心市场突破的发展预期,我们给予新易盛2020年动态PE30倍的合理估值,12个月目标价为44.70元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:5G市场进展不及预期、北美市场进展不及预期。
新雷能 电子元器件行业 2019-02-25 23.00 19.14 -- 23.01 0.04%
23.01 0.04%
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高研发、高毛利和高附加值,电源市场“三高”典型代表:公司主要从事模块电源(79%)、定制电源(14%)和大功率电源及系统(7%)的研发、生产和销售,产品广泛应用于通信、航空航天、军工及轨道交通等行业。公司以模块电源为优势业务,且定位高端产品,研发投入占收入比重长期维持在15~20%,产品毛利率达到45%以上。公司坚持大客户战略,通信行业大客户包括诺基亚、三星电子、烽火通信和大唐移动等,航空航天军工行业客户则包括中国运载火箭技术研究院、中电科第54研究所和内蒙古北方重工业集团等。公司已在模块电源领域具备全球领先的技术实力,目前来看,公司主要竞争对手主要来自海外,包括ARTESYN、FLEX、VICOR等。我们认为,5G有望开启通信用模块电源的新一轮发展空间,实现量价齐升。公司作为A股市场通信用模块电源的稀缺标的,有望充分受益,迎来弹性增长。 开关电源市场千亿级,模块电源赛道增速快:开关电源由于应用领域众多,市场规模庞大且参与者众多。根据前瞻产业研究院的数据,2017年我国开关电源的市场规模达到1352亿元。模块电源作为特殊的开关电源,可以直接焊装在印刷电路板上,具有体积小、功率密度高、转换效率高和噪声低等优势,下游应用以通信、航空航天和军工为主,2017年市场规模约为64亿元,其中通信和军工用模块电源占比88%左右(根据尚普咨询)。受益于移动互联网流量发展,无线通信技术的迭代升级以及数据中心分布式供电系统的深入推广,模块电源市场年平均增速达到19%,远超开关电源的平均行业增速。 坚持大客户战略和高端产品路线,市场份额有望稳步提升:公司坚持大客户的发展路线,除华为、中兴和爱立信外,主流设备商如诺基亚、三星、烽火和大唐等均为公司客户。根据公司上市招股说明书透露,2016年上半年前三大客户依次为烽火通信、大唐移动和诺基亚,收入占比依次为11%、9%和7%。从产品定位来看,公司主要做技术难度高、市场关注相对较低的高端模块电源产品,17年研发投入占收入比重超过20%。我们认为,公司与烽火、大唐、诺基亚和三星等具备扎实的合作基础,客户关系稳定,受益于5G时代无线和传输设备的大规模布局,公司有望发挥产品和规模优势,实现收入体量和经营效益双升。 5G模块电源产品已实现交付,新扩产能顺利释放,业绩拐点已现:受益于5G规模商用及基站功率大幅提升,模块电源有望迎来新一轮高增长。公司最早从2015年就开启相关产品(包括BBU和AAU电源)的研发。根据2018年半年报披露,公司5G项目电源产品已覆盖宏站、微站和传输设备等,多款电源已经完成认证并批量交付。公司于2017年1月IPO募集资金1.7亿元用于扩产项目,计划建设模块电源、定制电源和厚膜工艺电源3条生产线,建成达产后,电源综合产能将由2016年的290万件/年扩充到565万件/年。根据公司公告,截止2018年6月底,3条生产线均已达到使用状态,大部分调试完成并投入生产,产能逐渐释放。我国5G有望于2019年底2020年初迎来正式商用,公司产品准备度高,产能充足,有望借5G之风,走上高增长之路。 投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为4.13亿元(+19.30%)、5.81亿元(+40.57%)和8.28亿元(+42.63%);归母净利润分别为0.37亿元(+4.35%)、0.58亿元(+54.71%)和1.01亿元(+76.04%);对应EPS分别为0.31元、0.49元和0.86元。给予“买入-A”投资评级,12个月目标价26.95元。 风险提示:5G商用不及预期;军工业务进展不及预期;产能爬坡不及预期。
华正新材 电子元器件行业 2019-01-23 18.95 23.38 -- 28.29 49.29%
35.25 86.02%
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高频覆铜板稀缺标的,5G时代成长可期:公司主要经营覆铜板(CCL)、热塑性蜂窝板、导热材料和绝缘材料,收入占比分别为68%、13%、9%和8%,产品广泛应用于计算机、通信、电工电气、仪器仪表、消费类电子、交通物流等终端市场。随着高频材料市场需求的提升,公司积极布局高频CCL业务,预计5G时代有望成为公司业绩增长的核心看点。 5G传输速率大幅提升,推动基站射频前端高频CCL需求扩大十余倍:为满足5G传输速率提升的需求,高频通信、大规模天线(MassiveMIMO)技术和有源天线(AAU)技术将广泛应用,直接推动基站射频前端高频CCL材料(PTFE和碳氢化合物树脂)需求有望提高至4G的十余倍,市场总规模有望超过200亿元(详细测算请参考生益科技公司深度)。 4G时代美日厂商垄断高频CCL市场,公司技术研发成果逐步落地,5G时代有望抢占一定市场份额:高频材料的核心要求是低介电常数(Dk)和低介电损耗因子(Df),目前主流高频产品是通过使用聚四氟乙烯(PTFE)及碳氢化合物树脂材料工艺实现,美日厂商罗杰斯(55%)、Park/Nelco(22%)、Isola(9%)和中兴化成(5%)等占据全球主要市场份额,其中罗杰斯PTFE市场份额在90%以上。公司自主研发碳氢化合物树脂和PTFE系列产品,目前正在稳步推进中。借力本土通信设备商华为和中兴5G市场份额的提升,公司有望顺势抢占一定高频CCL市场份额。 投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为19.98亿元(+32%)、25.17亿元(+26%)和32.20亿元(+20%);净利润分别为1.25亿元(+34%)、1.54亿元(+23%)和1.79亿元(+17%);对应EPS分别为0.96元、1.18元和1.37元;对应PE分别为19倍、15倍和13倍。考虑到高频材料可观的市场空间以及公司市占率的潜在成长空间,给予2019年20倍PE,六个月目标价23.6元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:覆铜板行业竞争加剧,下游需求不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2019-01-11 11.63 12.72 44.22% 11.62 -0.09%
12.80 10.06%
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5G和数据中心双轮驱动,通信电源龙头成长可期:公司精耕电力电子、电力信息化和能源互联网三大板块业务,其中电力电子板块是主要收入来源,营收占比超过60%,产品涉及通信电源、数据中心高压直流电源(HVDC)、电力操作电源和电动汽车充电桩等。公司坚持大客户资源战略,下游客户以电信运营商、国家电网和数据中心厂商(BAT和IDC厂商等)等为主。受益于5G和数据中心建设,我们认为通信电源系统、HVDC有望成为公司未来业绩的核心增长点;同时,国家政策对充电桩的大力支持以及网约车运营商对电动汽车业务的深度布局,也有望推动充电桩需求的规模提升。此外,公司对能源互联网的战略布局,也有望助力公司成长为能源管理和服务的龙头厂商。 5G基站电源扩容需求显著,老牌厂商大有可为:我国5G有望在2020年规模商用。5G时代,基站设备AAU单扇区输出功率有望从4G时期的40~80W增加至200W甚至更高,另外运算量上升也将推动BBU功率进一步提升,5G单站的供电功率预计将达到约4000W甚至更高。因而基站电源存在极大的扩容需求。目前,基站设备供电主要采用-48V直流拉远方案,5G时代BBU集中部署有望推动HVDC直流拉远和DPS分布式供电方案的出现。假设以上3种方案的建设比例为1:1:1,按照国内约450万宏基站规模测算,我们预计5G基站电源市场空间有望达到约315亿元,相较4G时期大幅提升。当前通信电源行业已经进入发展成熟期,前六大厂商市占率超过90%。公司作为通信电源老牌厂商,自4G以来就战略定位高端产品,毛利率水平较高。5G时代有望继续保持技术优势,通过创新性解决方案占据一定市场份额。 数据中心迎来HVDC供电时代,龙头公司显著受益:5G时代,超大型云计算IDC和小型的边缘计算IDC有望成为未来数据中心的主要发展方向。5G时代,更高速高容量的网络有望带来更多的数据,全新的网络架构(边缘计算MEC)以及新增应用场景需求(低延时高可靠通信)有望带动边缘数据中心的建设。根据中国联通的统计,供电基础设施建设和运营成本分别占数据中心CAPEX和OPEX的50%和28%,未来高效的供电技术方案发展潜力巨大。目前,主流的数据中心电源系统有UPS和HVDC两种。相较于UPS,HVDC具有运行效率高、占地面积少、投资成本和运营成本低的特点,有望成为主流。并且,从2018年下半年开始,HVDC产业化和市场化的抑制因素逐步消除,市场需求进一步打开,行业进入加速成长期。公司是HVDC的先行者和龙头厂商,目前市场率高达60%以上,有望率先受益。 政策暖风叠加盈利新模式,民营充电桩龙头顺势而为:电动汽车行业近几年高速发展,过去5年年均复合增长率超过150%。然而,由于平台不兼容和运营模式等问题的存在,我国充电桩建设进度不及预期,现有充电桩无法满足全部需求。考虑到新能源汽车的战略高度,未来有望继续保持高增长,因此充电桩行业的长期驱动逻辑明晰。当前,在政策层面和商业模式层面均呈现边际改善,尤以网络平台效应强劲的滴滴的加入为代表,行业困局突破指日可待。初步测算,预计2021年前我国直流充电桩就有120亿元的市场空间。当前,充电桩行业处于高增长时期,我们认为具备更高附加值产品生产实力的厂商有望获得更高市场份额。公司主攻价值量更高的大功率直流充电桩,同时通过整合上游产业链和搭配软件服务的方式,提高产品议价能力,毛利率达到55%以上(根据公司公告),远高于行业一般水平。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入分别为11.69亿元(+35%)、17.22亿元(+47%)、30.83亿元(+79%),净利润分别为1.04亿元(+63%)、2.06亿元(+97%)、3.63亿元(+76%),对应EPS分别为0.18元、0.37元、0.64元,对应PE分别为64倍、33倍、18倍。我们给予公司2019年动态PE35倍的合理估值,6个月目标价为12.95元,首次覆盖,给予“增持-A”投资评级。 风险提示:5G建设不及预期;数据中心建设不及预期;充电桩建设和运营不及预期
锐科激光 电子元器件行业 2018-11-02 133.81 81.50 0.73% 162.95 21.78%
162.95 21.78%
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事件:10月25日,公司发布2018年三季度报告。前三季度公司实现营业收入10.85亿元,同比增长66.16%,实现归母净利润3.64亿元,同比增长68.94%。 其中,公司第三季度单季实现营业收入3.33亿元,同比增长59.20%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长42.25%。 订单稳步增长,现金实力强:前三季度,公司营业收入同比增长66.16%,主要由于订单大幅增加,中高功率连续激光器主业在行业传统淡季下仍然稳步增长,期初委托研发项目预收款在本期结转确认收入。公司三季度末货币资金2.31亿元,较上年末增长38.59%,包含结构性存款在内的其他流动资产余额达到11.52亿元,二者合计占总资产超过61%,现金实力强。 盈利能力进一步增强,垂直集成能力仍有提升空间。目前IPG 基本所有器件全都实现自制。锐科激光泵浦源绝大部分自制,光纤器件、合束器、传输光缆基本全部自制,但是光纤光栅、电子元器件、散热外壳等仍以外购为主。公司垂直集成程度仍有较大提高空间,毛利率有望进一步与国际巨头靠拢。前三季度,公司毛利率50.36%,净利率34.2%,分别比上年全年增加3.76和4.83个百分点。 中功率产品与竞争对手性能已基本一致,产品价差缩小,国产替代逻辑强化。 根据公告,锐科激光2017年开始才批量销售6000W 产品。2018上半年,公司连续激光器持续向更高功率产品推进,12000W 产品已经通过客户试用,已启动小批量生产;1000W 半导体激光器实现批量销售,3000W 半导体激光器实现小批量发货。目前,IPG 在超高功率产品领域竞争力仍然较强,近期降价幅度相对比较小,但公司中功率产品仍较IPG 有价格优势,并且中功率产品性能与IPG已经基本一致。我们认为,未来公司的品牌信任度及产品广度也将向IPG 靠拢,并且凭借价格优势,逐步扩张中高端市场,实现广泛的国产化替代。 新兴领域价格优势凸显。2018年初至今激光器行业市场增长有所放缓,尤其是特定客户的高端消费电子领域和电动汽车焊接领域,但该领域公司尚处于切入早期阶段,后续发力空间打啊。在相对平稳的市场下,下游客户将更关注性价比,有时间认证更多的供应商,公司作为新进者将会获得更大发展机遇。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为14.5亿元(+52.6%)、21.2亿元(+46.0%)、29.3亿元(+38.0%),归属于上市公司股东的净利润分别为4.9亿元(+77.0%)、7.4亿元(+36.7%)、10.1亿元(+36.7%),对应EPS分别为3.83元、5.76元、7.88元,对应PE 分别为36倍、24倍、18倍。我们结合公司在大功率光纤激光器及超短脉冲激光器在国产化替代方面的突破,维持“买入-A”评级和目标价184.32元,对应2019年动态估值为32倍。 风险提示:高端激光器壁垒高,外资巨头众多,市场竞争压力大;IPO 募投项目实际盈利能力不达公司预期。
生益科技 电子元器件行业 2018-11-02 9.58 10.90 -- 10.05 4.91%
10.45 9.08%
详细
事件:10月29日晚,公司发布2018年三季度报告。前三季度公司实现营业收入89.74亿元,同比增长16.12%,实现归母净利润8.1亿元,同比增长0.43%。 单季度同比增速有所下滑:公司第三季度单季实现营业收入31.67亿元,同比增长10.18%(上季度同比+20.42%),实现归母净利润2.77亿元,同比增长3.83%(上季度同比+10.89%),增速分别较上季度有所下滑。 毛利率环比上季度仍有所下滑,预期压力释放。前三季度公司毛利率20.36%,同比下降1.7个百分点,环比上季度下降0.08个百分点。前三季度公司净利率9.56%,同比下降1.23个百分点,环比上季度下降0.16个百分点。前三季度公司三费率+研发费用合计9.73%,同比增加0.41个百分点,费用保持稳定。展望下半年,下游PCB 和上游原材料铜箔、树脂和玻纤布价格波动方向一致,公司毛利率有望保持稳定。同时,费用率端无显著压力,下半年净利润增长或可期。 产线扩建/优化稳步推进,传统产品有望继续冲击行业第一。公司三季度末货币资金9.32亿元,较上年末下降57.91%。主要系公司可转债募资项目实施,同时补充流动资金及偿还银行借款所致。公司期三季末在建工程余额达到8.59亿元,同比增长315.56%,主要系生益科技涂布法无胶FCCL 项目、研发办公大楼建设项目、以及生益电子、陕西生益、江苏生益等产能优化/扩产稳步进行。 根据公开信息,今年6月13日,公司松山湖第一条智能制造示范线启用。10月27日,公司公告其PCB 专业子公司生益电子将万江产能转移选址在井冈山经济技术开发区,投资高精密度线路板项目。公司传统覆铜板产能持续扩张,市占率有望继续冲击行业第一。 5G 传输速率大幅提升,推动基站射频前端高频CCL 需求空间大增,公司高频覆铜板龙头地位稳步:为满足5G 传输速率提升的需求,高频通信、大规模天线(Massive MIMO)技术和有源天线(AAU)技术将广泛应用,直接推动基站射频前端高频CCL 材料(PTFE 和碳氢化合物树脂)需求提高至4G 的15~20倍。公司目前正积极布局高频新材料产品(碳氢化合物树脂S7136系列和聚四氟乙烯GF 系列),我们继续看好公司在高频覆铜板领域的龙头地位,将充分受益于5G 射频前端的行业红利。 投资建议:我们预计公司2018~2020年的收入分别为112.89亿元(+5.0%)、154.73亿元(+37.1%)和195.13亿元(+26.1%),归属上市公司股东的净利润分别为13.36亿元(+23.3%)、15.96亿元(+19.4%)和20.07亿元(+25.8%),对应EPS 分别为0.63元、0.76元和0.96元,对应PE 分别为15倍、12倍和10倍。考虑到5G 高频材料十余倍的增长空间以及公司市占率的大概率提升,我们给予公司2018年动态PE 18倍的合理估值,六个月目标价11.34元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:覆铜板行业竞争加剧,5G 下游需求不及预期。
中际旭创 机械行业 2018-10-16 38.70 39.58 -- 47.00 21.45%
49.39 27.62%
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事件:2018年10月12日,公司披露2018年前三季度业绩预告,实现归母净利润4.65亿元~5.01亿元,同比增长268.16%~296.66%;Q3单季度归母净利润1.50亿元~1.83亿元,同比增长22.61%~49.59%。业绩符合预期。 100G光模块出货量持续平稳增长,毛利率稳步提升:扣除股权激励费用(2017年9月实行股权激励)之前,苏州旭创2018年前三季度净利润5.35亿元~6.54亿元;其中Q3单季度1.84亿元~2.24亿元,同比增长15%~40%。受益于北美和中国数据中心对高速光模块的持续需求,公司100G产品订单和出货量继续平稳增长,同时公司积极降本增效,毛利率稳步提升。 400G产品开始小批量出货,整体竞争力强:公司100G主力产品具备性价比高、封装技术能力强以及覆盖北美Top级客户的优势,在全行业持续保持龙头地位。公司积极布局下一代400G产品,目前已经开始小批量出货,为实现业绩中长期增长赋能。 5G有望再造一个光模块市场,公司将充分受益:基站光模块速率升级和用量增加,推动5G光模块需求大幅提升。速率方面,5G时网络带宽将达到10倍提升,前传部分10G光模块将被25G甚至更高速率所取代,中传和后传也将升级至50G/100G/200G。数量上,5G接入网由BBU/RRU两级架构升级为CU/DU/AAU三级架构,促进光模块用量增加。面向5G新兴光通信市场,公司5G基站系列产品已与业内主流设备商展开是很度合作,先发优势明显,预计随着2020年5G正式商用,公司业绩有望再上一个台阶。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为62.3亿元(+164.1%)、87.2亿元(+40.0%)、116.3亿元(+33.4%),归属于上市公司股东的净利润分别为7.57亿元(+368.5%)、11.3亿元(+49.3%)、15.45亿元(+36.7%),对应EPS分别为1.59元、2.38元、3.25元,对应PE分别为24倍、16倍、12倍。参考可比公司2018年平均动态PE 42倍的水平,结合公司未来在5G及云计算发展带动下的成长预期,我们给予公司2018年动态PE 35倍的合理估值,6个月目标价为55.65元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:100G产品市场竞争加剧;400G产品市场进度延迟。
锐科激光 电子元器件行业 2018-10-15 130.20 81.50 0.73% 149.80 15.05%
162.95 25.15%
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事件:公司发布了2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润3.63~3.73亿,同比增长67.55%~72.17%,其中预计前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约1,100.00万元。公司第三季度实现归母净利润1.01~1.11亿,同比增长33.47%~46.7%。 业绩维持高速增长,新兴领域价格优势凸显。2018年初至今激光器行业市场增长有所放缓,尤其是特定客户的高端消费电子领域和电动汽车焊接领域。但该领域公司尚处于切入早期阶段。但在相对疲弱的市场下,下游客户将更关注性价比,也会有时间认证更多的供应商,公司作为新进者将会获得更大机遇。公司中高功率连续激光器主业在行业传统淡季下仍然稳步增长。公司第三季度实现归母净利润1.01~1.11亿,同比增长33.47%~46.70%,增速中值为40.09%。 中功率产品与IPG性能已经基本一致,产品价差缩小,国产替代逻辑强化。根据公告,锐科激光2017年开始才批量销售6000W产品。2018上半年,公司连续激光器持续向更高功率产品推进,12000W产品已经通过客户试用,已启动小批量生产;1000W半导体激光器实现批量销售,3000W半导体激光器实现小批量发货。目前,IPG在超高功率产品领域竞争力仍然较强,近期降价幅度相对比较小。但公司中功率产品与IPG的价格差逐步缩小,大约维持在20%左右。公司2013年才进入10000W产品市场,但中功率产品性能与IPG已经基本一致。经过时间考验,公司客户的品牌信任度及产品广度也将会与IPG靠拢。我们认为公司凭借价格优势,将逐步占领中高端市场。 垂直集成能力仍有增强空间。目前IPG基本所有器件全都实现自制。锐科激光泵浦源绝大部分自制,光纤器件、合束器、传输光缆基本全部自制,但是光纤光栅、电子元器件、散热外壳等仍以外购为主。公司垂直集成程度仍有较大提高空间,毛利率有望进一步与国际巨头靠拢。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为15.7亿元(+64.6%)、21.2亿元(+35.3%)、29.3亿元(+38.0%),归属于上市公司股东的净利润分别为4.9亿元(+76.8%)、7.4亿元(+36.9%)、10.1亿元(+36.9%),对应EPS分别为3.83元、5.76元、7.88元,对应PE分别为44倍、29倍、21倍。我们结合公司在大功率光纤激光器及超短脉冲激光器在国产化替代方面的突破,维持“买入-A”评级和目标价184.32元,对应2019年动态估值为32倍。 风险提示:高端激光器壁垒高,外资巨头众多,市场竞争压力大;IPO募投项目实际盈利能力不达公司预期。
飞荣达 电子元器件行业 2018-10-15 32.13 15.35 -- 40.41 25.77%
41.67 29.69%
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事件:10月11日,公司发布2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.16~1.26亿,同比增长64.19%~78.55%。公司第三季度单季度实现归母净利润4550万元~5560万元,同比增长32.85%~62.34%。 营业收入持续增长,毛利率同比、环比逐季提升,归母净利润继续高增速。公司2018年前三季度营业收入持续增长,毛利率在上半年已同比提升6.5个pct,环比也逐季提升0.4个pct。公司第三季度单季度实现归母净利润4550万元~5560万元,同比增长32.85%~62.34%,以中位数5055万计,同比增速中位数为48%,继续高增速。费用方面,根据公司《2018年限制性股票激励计划》,预计1-9月份摊销股权激励成本约1300万,其中Q3摊销成本约700万元,因此管理费用相应增加。剔除股权激励费用后,公司前三季度归母净利润同比增速达到82.68%~97.04%,第三季度单季同比增速70.80%~100.29%。 凭借塑料振子技术优势,有望充分受益于5G大机遇。在5G基站侧,由于Massive MIMO(大规模天线阵列)技术的应用,新型3D注塑+选择性激光电镀工艺因为重量轻、体积小、成本优、性能好等特点,在5G天线方案中占重要地位。飞荣达提前6年布局,深得基站主流设备商信任,创新开发出全新一代“3D塑料+选择性激光电镀工艺”5G天线振子,并拥有相关自研专利。1997年公司通过薄膜开关产品打入华为,并伴随华为的高速成长,不断拓宽产品线。2017年公司取得华为技术有限公司全部塑料产品线的供货资格,成为其塑料产品的主力供货商之一。我们认为,公司在5G创新型塑料天线振子领域,也有望受益于华为等主流设备商的市场推进。此外,随着5G时代到来,基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及,都将带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升,公司现有电磁屏蔽和散热材料等产品也将是5G上游组件市场的直接受益者。 并购博纬通信,公司切入5G天线大市场。公司8月公告拟以现金收购博纬通信及珠海润星泰控股股权,拓展整合5G天线相关技术及产品。我们认为,借此并购,公司有望从5G天线振子龙头切入5G大市场,并借助半固态在通信设备(基站)散热等领域强化自身竞争力,巩固散热/屏蔽等传统业务优势。博纬通信是波束赋形(5G射频核心技术)全球引领者,由海归博士创办,基站天线的研发能力深得基站主流设备商认可。2017年博纬通信即启动了5G天线的预研开发。而飞荣达已开发出拥有自主专利的5G塑料天线振子,与博纬通信的强强联合,将有助打开飞荣达在5G天线大市场的成长空间,从5G零部件供应商走向5G天线系统级供应商。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为14.9亿元(+43.5%)、25.6亿元(+72.0%)、37.1亿元(+45.1%),归属于上市公司股东的净利润分别为1.85亿元(+70.9%)、3.20亿元(+73.4%)、4.92亿元(+53.6%),对应EPS分别为0.91元、1.57元、2.41元,对应PE分别为35倍、20倍、13倍。考虑到5G新周期的到来将拉动下游需求,公司电磁屏蔽和导热材料业务步入快速发展期,5G天线振子将带来业绩高弹性,我们维持“买入-A”评级,维持目标价36.30元。 风险提示:5G商用进程不达预期,并购整合存在不确定性。
紫光股份 电子元器件行业 2018-09-03 45.02 30.08 43.79% 46.07 2.33%
46.07 2.33%
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事件:紫光股份发布2018半年报:报告期内实现营业收入224.44亿元,同比增长33.00%;归属于上市公司股东的净利润为7.33亿元(扣非后为5.84亿元),同比下滑8.56%(扣非后增长13.58%)。 ICT业务稳步扩展,业务收入平稳增长。根据2018半年报披露,公司营业收入同比增加33.00%,其中IT基础架构业务实现营收100.01亿(+41.33%),毛利率下滑8.20个百分点;IT产品分销与供应链服务实现营收137.62亿(+17.85%),毛利率上升2.09个百分点。公司旗下业务平台新华三、紫光数码业务继续扩张。报告期内,新华三和紫光数码分别实现营收151.78亿元和85.00亿元,同比增长41.80%和14.18%,实现归母净利润11.12亿元和1.00亿元,同比增长5.72%和19.23%。 处置金融资产实现的投资收益较上年减少,扣非后归母净利润增长13.58%。2018上半年,公司投资收益6739.02万元(上年同期2.13亿),同比下降68.39%,主要是去年同期处置千方科技股票取得的非经常性损益较高所致。公司本报告期内实现非经常性损益1.49亿,同比下滑47.52%。因此,公司今年上半年归母净利润同比下滑8.56%,扣非后公司归母净利润同比增长13.58%,基本符合预期。 经营性资产继续增加,派发现金股利2.08亿元。根据半年报披露,公司期末应收账款和预付款项分别同比上升了39.30%和34.08%,占总资产的比例达到16.99%和1.13%,公司经营性资产增加,主要由于新华三和紫光数码销售和采购扩张导致。6月28日,公司实施2017年度利润分配及资本公积金转增股本方案:公司每10股派发现金2.00元(含税),共计派送现金2.08亿元。同时,以资本公积金向全体股东每10股转增4股,共计转增4.17亿股,方案已于2018年7月5日实施完毕。 研发投入继续提升,财务费用增多。2018上半年,公司财务费用达到1.14亿元(+186.26%),主要因为子公紫光数码借款增加导致利息支出增加,同时新华三业务扩大,支付的现金折扣增加。2018上半年,公司销售费用和管理费用分别同比增长28.96%和19.60%,主要因为公司研发投入和人员费用增加;虽然费用总额增长,但由于业务收入相应扩大,公司三费率仍然保持稳定。2018上半年,公司研发投入达15.81亿元(+19.74%)。目前,公司专利申请总量已达到8800余件,90%以上为发明专利,其中云计算相关超过800件,移动互联网相关超过5000件,大数据相关超过300件,大安全相关超过1000件。 云计算基础架构产品保持领先优势,“紫光云”顺利上线商用。公司旗下新华三在云基础架构及解决方案领域全国领先。网络产品线方面,公司推出了全球首款400G平台的IDC核心交换机,面向大规模云计算IDC或高性能计算场景,为目前业界性能最高的交换机;云计算产品线方面,公司全新升级的面向行业云和产业云的H3CCloudOS3.0云服务平台,成功实现了容器云服务全面商用;安全产品线方面,公司入选Gartner全球企业级网络安全设备商前10名。根据公开信息,7月10日紫光公有云已经上线试商用。紫光云在上线试商用发布会上指出,按照布局规划“紫光云”将于2018年底完成华北、华东、华南、西南4个大区节点的建设,并推进一级节点与城市节点的快速落地。2019年,紫光云将布局海外节点。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为537.1亿元(+37.5%)、610.5亿元(+13.7%)、708.5亿元(+16.1%),归属于上市公司股东的净利润分别为19.3亿元(+22.5%)、23.5亿元(+21.9%)、28.7亿元(+22.1%),对应EPS分别为1.32元、1.61元、1.97元,对应PE分别为35倍、29倍、23倍。结合公司未来在云计算、5G带动下的发展预期,我们维持紫光股份“买入-A”投资评级和6个月目标价59.40元。 风险提示:云计算市场竞争加剧,5G进展不达预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-08-28 6.14 5.90 -- 7.14 16.29%
8.40 36.81%
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事件:公司23日晚发布2018半年度报告,上半年实现营业收入24.64亿元,同比增长14.78%;实现归属于母公司的净利润约1.97亿元,同比增长约90.87%。基本每股收益为0.12元/股,同比增长90.89%。 2018年H1业务边际改善明显,三季度业绩预增103.83%~140.89%。公司上半年实现归母净利润约1.97亿元,接近此前业绩修正预告1.7亿元~2.0亿元的上限,同比大幅增长约90.87%。公司上半年ROE达到5.52%,较上年同期提升了2.48个百分点。根据公告预测,公司2018年1~3季度预计实现归母净利润为3.3亿元~3.9亿元,同比增长103.83%~140.89%,即三季度单季预计实现归母净利润1.33~1.93亿元,而上年同期仅为0.59亿元,内生改善明显。 蛰伏待春,5G内生拐点将至。2018上半年,公司旗下黄石沪士实现营收2.88亿元,同比增68.52%;实现净利润-1276.95万元,较去年减亏4018.55万元(同比减少75.89%)。其中第二季度黄石厂首度实现单季扭亏为盈,预计全年将继续改善。今年5月23日,公司公告2018年股票激励计划实施,激励对象包括3位高管及414位中层。授予价格为2.29元/股,提现管理层对业绩改善的信心。 在核心设备商供应链中地位稳固,5G预计维持较高份额。在4GLTE建网阶段,公司在华为、诺基亚等通信设备商的供应链中已经占据重要地位。2013~2015年公司由于昆山新厂政策性搬迁影响,业绩不如预期。公司利用政府补偿实现新厂产能重置,新设备完全满足5G的高精度要求,为抢占市场份额铺平了道路。2018上半年,公司通讯板业务实现营收约15.44亿元,同比增长约10.75%。由于青淞厂产能利用率的提高,生产效率和产品品质持续提升,带动了成本降低的良性循环,上半年通讯板业务毛利率同比提高约4.25个百分点至22.11%。 5G建网对高频/高速PCB的用量需求大增,弹性明显可期。在5G时代,高频(天线用)高速(IDC/基站用)器件的需求预期大幅增长。我们预估仅用于5G基站天线的高频PCB就将是4G的数倍。另外,5G时代带来大型IDC、边缘中小型数据中心的增加,5G应用如虚拟数字货币,云端计算和AI等新兴领域日趋广泛,高速PCB的用量也将成倍数增加。沪电的高速板工艺在国内首屈一指,我们看好5G周期中,公司在通信PCB领域将“三分天下必有其一”。 公司汽车板实现中高端国产替代,看好5G后周期自动驾驶、新能源渗透带来的高端应用需求。报告期内,公司汽车板业务实现营收约6.78亿元,同比增19.81%;上半年,公司中高端、安全性汽车板业务发展顺利,汽车板生产平台沪利微电实现营收约8.01亿元,同比增22.74%,实现净利润约9498.27万元,同比增10.96%。公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系,并已实现稳定供货;公司24GHz汽车高频雷达及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品增长迅速;公司与Schweizer在RFPCBs方面的合作也得到顺利推展;77Ghz汽车主动测距雷达产品已对多个客户已开始打样,并有望在四季度实现小批量供货。5G基建完善后,汽车自动驾驶、新能源的渗透将会提速,汽车电子需求释放,公司有望向全球汽车板市场前5名的战略目标迈进。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为53.4亿元(+15.5%)、71.9亿元(+34.5%)、91.2亿元(+26.8%),归属上市公司股东的净利润分别为5.0亿元(+146.7%)、6.5亿元(+29.5%)、9.0亿元(+38.6%),对应EPS分别为0.29元、0.38元、0.52元,对应PE分别为18倍、14倍、10倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期,维持“买入-A”投资评级和目标价6.0元。 风险提示:5G进度不达预期。
锐科激光 电子元器件行业 2018-08-24 162.20 81.50 0.73% 177.00 9.12%
177.00 9.12%
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事件:公司20日晚发布2018半年度报告,2018上半年实现总营收7.51亿元,归母净利润2.58亿元,分别同比增长69.45%和83.07%。基本每股收益为2.69元/股,同比增长82.99%。 高功率连续激光器产品销量畅旺,业绩高速增长,超市场预期。2018上半年,公司实现总营收7.51亿元,归母净利润2.58亿元,分别同比增长69.45%和83.07%。公司主要产品为自主研发的脉冲光纤激光器和连续光纤激光器两大系列。公司高功率产品销量快速增长,2018上半年,连续光纤激光器产品的销售收入已达到总收入的75.91%。公司归母净利润快速增长,除了因为激光器市场需求畅旺,还因为公司研发投入了新的产品种类,产能及经营规模不断扩大。 大功率光纤激光器龙头地位稳固,6000W连续光纤激光器产品实现批量销售,12000W 产品已启动小批量生产。锐科激光是国内大功率光纤激光器的先行者。 公司先后研制出我国第1台25W 脉冲光纤激光器,第1台100W、1000W、4000W、6000W、10000W 连续光纤激光器,实现国产高功率光纤激光器从0到1的突破。2018上半年,公司连续激光器向更高功率产品推进,在3300W 上实现客户和销售数量的大幅增长,单品销量为去年全年的两倍;6000W 连续光纤激光器实现批量供货,上半年发货数量相比去年大幅增长;12000W 产品已经通过客户试用,已启动小批量生产;1000W 半导体激光器实现批量销售,3000W半导体激光器实现小批量发货。 从材料、器件到整机的垂直集成能力强,毛利率快速提升。在激光器产业链中,我国上游光学部件、数控系统、电学材料等核心器件和材料自给率较低,其中在激光器制造成本中占比较大的内泵浦、光芯片、特种光纤等器件材料缺乏。公司不断加大在核心原材料和器件的投入,大功率光纤激光器泵浦源和特种光纤实现自主可控。2018年上半年,公司研发投入达到3505.44万元,同比增长93.42%。 公司的产能利用率提升,成本降幅大于产品价格降幅,毛利率进一步改善。报告期末,公司连续光纤激光器的整体毛利率提升到56.18%,较上年同期提升3.51个百分点。脉冲光纤激光器在常规20W、30W 实现正常增长的基础上,50W 产品半年销量已超过去年全年。较高功率产品占比的提升,成本降低,使脉冲光纤激光器的整体毛利率提升到40.73%,较上年同期提升13.59个百分点。因此,上半年公司加权平均净资产收益率高达41.13%。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为15.7亿元(+64.6%)、21.2亿元(+35.3%)、29.3亿元(+38.0%),归属于上市公司股东的净利润分别为4.9亿元(+76.8%)、7.4亿元(+36.9%)、10.1亿元(+36.9%),对应EPS分别为3.83元、5.76元、7.88元,对应PE 分别为44倍、29倍、21倍。我们结合公司在大功率光纤激光器及超短脉冲激光器在国产化替代方面的突破,维持“买入-A”评级,上调目标价至184.32元,对应2019年动态估值32倍。 风险提示:高端激光器壁垒高,外资巨头众多,市场竞争压力大;IPO 募投项目实际盈利能力不达公司预期。
中新赛克 计算机行业 2018-08-14 95.50 64.73 23.08% 110.90 16.13%
110.90 16.13%
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事件:公司9日晚发布2018半年度报告,2018上半年实现总营收2.65亿元,归母净利润6209.54万元,分别同比增长61.37%和73.11%。公司预计2018年1~9月将实现归母净利润1.19亿元~1.67亿元,同比增长25.00%~75.00%。 网络安全投入加强、网络流量爆发,双轮驱动下公司业绩高增长。上半年公司运营商业务收入9311.18万元,同比增长136.98%;政府业务收入1.71亿元,同比增长37.69%。按产品分类,公司上半年宽带网和移动网产品分别增长29.06%和74.62%,同时,网络内容安全产品大数据运营产品分别增长2900.34%和30.22%。上半年营收大幅增长主要由于:1)数据流量爆发、协议和通信制式升级,政府在网络可视化市场采购力度继续加大;2)公司海外市场直销渠道建设顺利,网络内容安全产品海外项目在上半年实施并收入确认;3)利息收入增加。 网络可视化前端龙头地位稳固,持续高强度研发投入,毛利优于同行:公司一直保持高强度研发投入,2018年上半年公司研发投入7455.29万元,同比增长45.89%,研发投入占营收的比重为28.14%(2017年为23.90%)。公司运营商和政府业务毛利率分别高达92.92%和73.79%,在市场中技术竞争优势明显。 网络内容安全、大数据等基于可视化后端业务的市场空间巨大,公司具有纵向延伸的优势:公司是网络可视化龙头厂商,网络可视化基础架构业务为公司的主要收入来源。2017年,公司网络可视化前端的基础架构业务收入占总营收的88%,而后端网络内容安全产品和大数据运营产品营收占比较低,2018上半年公司网络内容安全产品收入占比提升到10.27%。根据中国信息通信研究的测算,2017年我国大数据产业规模的4700亿元,同比增长30%。公司有望从可视化前端基础架构产品向后端服务延伸,可对标美国网络可视化巨头Palantir,分享千亿大数据分析市场。 投资建议:我们预计公司2018~2020年的营业收入分别为7.87亿元(+58.04%)、10.82亿元(+37.50%)、14.22亿元(+31.45%),净利润分别为1.98亿元(+49.66%)、2.80亿元(+41.33%)、3.77亿元(+34.70%),对应EPS分别为1.86元、2.62元、3.53元,对应动态PE分别为52倍、37倍、27倍。我们看好公司在网络可视化市场的龙头地位及在网络内容安全及大数据市场的空间,维持“增持-A”评级和维持此前6个月目标价104.80元。 风险提示:5G商用及大数据发展不及预期、市场竞争加剧。
沪电股份 电子元器件行业 2018-07-27 4.61 6.39 -- 5.32 15.40%
8.00 73.54%
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精耕主业,通信设备板+高阶汽车板双轮驱动。沪电股份由台湾印刷电路板(PCB)传奇企业家吴礼淦先生创立,多年来公司深耕刚性PCB主业,稳健经营。目前公司接近97%的收入来自于刚性PCB板业务,其中通信设备板、高阶汽车板各占公司营收的62.8%和24.4%。根据NTI的PCB排行榜,2016年公司位居全球PCB企业100强的第21位,在中国大陆PCB企业里面仅次于建滔。 5G对高频/高速PCB的用量需求大增。在5G时代,无线信号将向更高频段延伸,基站密度及移动数据计算量大幅增加,未来高频(天线用)高速(IDC/基站用)器件的需求预期大幅增长。我们预估仅用于5G基站天线的高频PCB就将是4G的数倍。另外,5G时代云数据中心网络架构的变革将带来大型IDC、边缘中小型数据中心的增加,高速PCB的用量也将成倍数增加。 2018年H1业务边际改善明显,产线盈利能力优化。根据最新业绩预告修正,公司2018年H1营业收入同比增长约14%,同时归母净利润上修至1.7亿元~2.0亿元(公司原预计2018年1~6月净利润为1.1亿元~1.6亿元),同比增长65.09%~94.22%,上修幅度约为4000~6000万元,体现了公司内生盈利能力显著改善。今年5月23日,公司公告2018年股票激励计划实施,实际授予的激励对象包括公司董事、高管黄新镇、高文贤和朱碧霞3人,以及414位中层管理人员等。本次激励计划限制性股票的授予价格为2.29元/股。业绩考核目标为:以公司2017年归母净利润(2.04亿元)为基数,2018~2020年公司净利润增不少于10%、20%和30%,公司业绩拐点信号明显。 5G高端PCB的附加值将由掌握“材料技术”和“核心工艺”的公司共同分享。PCB只靠用高频材料是远远不够的,制作工艺对PCB的最终性能有关键影响。1、高频高速PCB工艺涉及对PCB成品线宽、线厚、孔径、层间对位精度等多项指标的要求,每道工序的加工难度都较以往大幅提高;2、应用某些树脂和低介电玻纤布等原材料的覆铜板本身加工难度比普通FR-4覆铜板更高。实现5G的性能要求需要PCB制造商和材料厂商共同努力,未来二者也将共同分享5G的市场附加值。沪电股份的高速板工艺在国内首屈一指,我们预计在5G周期中,沪电股份和深南电路将仍是通信设备PCB领域两大玩家,将共同分享增量市场的蛋糕。 在核心设备商供应链中地位稳固,5G预计维持较高份额。2016年,公司前5大客户销售已占了公司总收入的73.2%(前3大占57%),合计销售金额同比增长33.1%。2017年,前5大客户的销售占比为69.17%,但合计销售金额仍继续增长了15%。公司前5大客户为通信(华为、诺基亚)、服务器(思科)、汽车零部件领域(大陆)的世界级巨头。其中,通信和服务器设备领域认证门槛高、周期长,一旦核心供应商地位确定后较难撼动。在4GLTE建网阶段,公司在华为、诺基亚等设备商的PCB采购中就已经占据重要地位,近两年份额进一步提升,5G预计继续维持较高份额。 4G周期蛰伏,5G内生拐点将至。公司本部昆山厂、黄石沪士和沪利微电是公司三大经营平台。2013~2015年公司由于昆山新厂搬迁,业绩大幅下滑。公司在困难时期牺牲了短期毛利,在昆山旧厂坚持生产,4G周期在通信设备商采购中的份额维持稳定。公司昆山、黄石新厂搬迁完毕后,产能利用率和良率稳步恢复,内生改善趋势明显。另外,公司16年已经全额收到昆山开发区累计8.14亿政府搬迁补偿款(账上待摊销的递延收益余额5.73亿)。该款项用于公司新厂产能重置,新设备完全满足5G的高精度要求,为抢占市场份额铺平了道路。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为53.6亿元(+15.8%)、72.6亿元(+35.5%)、91.8亿元(+26.5%),归属上市公司股东的净利润分别为3.7亿元(+83.1%)、5.2亿元(+39.6%)、6.8亿元(+30.3%),对应EPS分别为0.22元、0.30元、0.39元,对应PE分别为21倍、15倍、11倍。参考可比公司2019年平均动态PE22倍的水平,结合公司未来在5G带动下的发展预期,我们给予沪电股份2019年动态PE20倍的合理估值,6个月目标价为6.0元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:1、PCB行业近期受到供给侧改革及环保限产影响较大。2、覆铜板行业价格有波动加剧的风险。3、5G商用时间具有不确定性,影响设备投资进度等。
烽火通信 通信及通信设备 2018-07-26 29.39 31.89 63.87% 32.94 12.08%
32.94 12.08%
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光通信专家逐步向ICT 转型,业务结构持续优化升级:公司是我国“光通信专家”,光通信设备和光纤光缆业务占比分别高达63%和26%,光通信设备市场地位在国内仅次于华为和中兴通讯,光纤光缆在三大运营商历年集采中也保持前五的市场份额。2015年以来,公司加速ICT转型步伐,目前以云计算和网络安全服务为主的数据网络业务占比超过10%,业务结构进一步优化。 光设备市场持续高景气,公司技术积累深厚:5G 商用渐行渐近,传输网建设将成为光设备市场的主要增长力。同时,互联网数据流量持续高增长导致传输网扩容压力长期存在。根据Ovum 预测,2016~2020年100G 及以上光设备市场规模年平均复合增长率分别为6%和33%,到2020年市场规模分别达到690亿美元和220亿美元。在接入层,根据Ovum 预测,2017~2021年全球10G PON 市场间将以21%的年平均复合增长率持续增长,到2021年达到24亿美元。公司光设备产品兼具较高的全球市场份额和竞争实力。根据Ovum 2016的统计,公司光设备的全球市场份额维持在第五左右。同时,公司布局芯片研发,10GPON 系列设备已规模采用自研芯片,100G PON 已成功开发原型机。 光设备市场整体景气,公司受益确定性强。 光纤光缆需求连年提升,看好公司棒-纤-缆一体化结构:5G 基站新增中传回路需求,光纤光缆需求或将继续维持景气。此前,商务部面向日、美光棒厂商继续征收反倾销税,有望延续到2023年,导致光棒紧缺供应状态延续。公司是国内拥有光棒-光纤-光缆一体化技术链条的少数厂商之一,在三大运营商集采中的中标份额长期稳定在前五。未来,公司光棒自给率有望逐步提高,进而提高毛利率水平。 ICT 转型稳步推进,云计算和网络安全业务齐飞:云计算和大数据技术的广泛应用,给ICT 行业带来了发展动能。公司早在2015年即发布FitCloud 云网一体化战略,聚焦云计算和网络安全业务。云计算方面,根据公司官网信息,其打造的湖北楚天云云服务项目是目前国内最大华中地区首个基于OpenStack 开放技术架构省级政务云。网络安全方面,公司旗下全资子公司烽火星空是国内网络信息安全领域的龙头企业。依托领先的研发投入和技术创新能力,未来公司ICT 业务有望打开新的成长空间。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的营业收入分别为242.15亿元(+15%)、288.15亿元(+19%)、348.67亿元(+21%),归属上市公司股东的净利润分别为9.56亿元(+16%)、11.54亿元(+21%)、14.03亿元(+22%),对应EPS 分别为0.86元、1.04元、1.26元,对应PE 分别为35倍、29倍、24倍。考虑到外部贸易战扰动因素逐步缓解以及公司在未来5G 历史机遇下的领先产业地位,上调6个月目标价至32.68元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:5G 商用进程不及预期;网络信息安全发展不及预期;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名