公司签订投资框架协议, 拟进军新材料领域公司发布公告, 2019年 7月 9日,公司与 CBM、 DWC 公司签订了《固雅木木材工厂项目–投资框架协议》,其中 DWC 公司主营业务在中国和东盟国家生产和销售固雅木木材, CBM 公司主营业务为投资新型环保建筑材料项目, CBM 公司持有 DWC 公司 97.4%的股权。 公告显示, 公司拟与 DWC 公司共同投资成立合资公司,打造亚洲独家生产固雅木生产基地,初步设计产能 16万立方米,最终视市场情况扩到48万立方米。目前, DWC 公司拥有 Accsys 的全资子公司 Titan Wood 获得的在中国及东盟市场生产及销售每年不超过 7.5万立方米固雅木的专利权、技术信息的独家技术许可。 固雅木为新型环保材料, 公司产业链延伸再落一子固雅木是一种新型环保材料,利用可持续循环种植的软木树种,通过清洁的制造技术,转变成具有类似高性能硬木或者更好的特性的木材,固雅木木材是一种高质量、可经久使用的木材,具有良好的发展前景。 固雅木加工过程为乙酰化作用,乙酰化作用增加了木材中的乙酰基分子数量,降低木材的吸水能力,从而提高耐久性、稳定性和使用寿命。 乙酰化作用来源于醋酸中的乙酸酐,公司深耕醋酸化工多年,乙酰化为技术强项,此次合作有利于公司利用自身优势进行产业链延伸。 盈利预测与投资建议我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 1.32元、 1.47元、 1.59元,对应当前股价市盈率为 13.1倍、 11.9倍、 11.0倍,考虑公司食品防腐剂等细分行业龙头地位以及公司的业绩稳定性,根据我们预测公司2019-2021年净利润年均复合增速为 17.4%, 参考可比上市公司 2019PE均值为 17倍, 对于公司 2019年每股收益给予 17倍 PE 估值,对应公司合理价值为 22.50元/股, 维持“买入”评级。 风险提示公司食品添加剂、医药农药中间体及颜料染料中间体产品价格下跌,醋酸、巴豆醛等原材料价格大幅波动;受环保等因素制约,农药、有机颜料等下游需求低迷;重大食品卫生安全事件; 重大安全、环保事故

公司立足水热法为代表多项核心技术,布局多元产业协同发展水热法制备超细粉体技术是公司核心竞争力的典型代表,公司多项核心技术,前瞻性布局高端产品线,主要针对精细化工业务,主打进口替代; 逐步发展形成了电子板块、催化材料板块、医疗器械板块等几大板块业务。 公司目前正集中全力, 利用自身的技术优势持续深耕细作,着力打造蜂窝陶瓷产业园,本文将重点介绍催化材料板块业务。 蜂窝陶瓷市场存较大进口替代空间根据奥福环保招股说明书显示, 预计 2025年全球汽车市场蜂窝陶瓷载体将达到 7.4亿升,同时我国汽车行业蜂窝陶瓷载体的总体市场需求量预计 2.6亿升,以 2018年蜂窝陶瓷行业载体 30~50元/升的单价估算,市场空间近 100亿元。 根据奥福环保招股说明书数据显示,美国康宁、日本 NGK占全球市场份额 90%以上,我国存较大进口替代空间。 深耕尾气催化剂产业链,梯次布局抢占国产鳌头公司形成了蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛及氧化铝的完整催化剂产业链,是全球少有的能够提供全系列催化材料的产品的供应商之一。随着国六标准的实施,蜂窝陶瓷国产替代进程加快,预计国瓷材料将的蜂窝陶瓷业务存较大成长潜力。 盈利预测与投资建议基于: 1.电子陶瓷材料业务稳定发展; 2.催化业务稳定增长;预计 19~21年归母净利润为 5.50、6.59和 7.71亿元,对应 19~21年 PE 动态估值为33、27和 23倍,行业可比公司 19年动态 PE 均值 38倍,审慎考虑,给予公司 19年动态 PE 36倍,合理价值在 20.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司蜂窝陶瓷等产品投放低预期,产品价格波动较大; 2、化工行业因为环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济大幅波动。

苏博特:质地优异的混凝土外加剂龙头 公司目前是全国混凝土外加剂行业龙头企业,业绩表现向好。2019Q1公司实现营业收入 4.68亿元,同比增长 31.12%,实现归母净利润 0.49亿元,同比增长 63.7%,实现扣非归母净利润 0.46亿元,同比增长 52.77%。 公司重视研发投入。公司 2018年研发费用为 1.19亿元,占营业收入比重为 5.12%,2014-2018年公司研发费用占营业收入比均维持在 5%以上,研发投入力度高于同行业上市公司。 外加剂行业集中度提升,行业格局改善 中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业 CR3由 2016年的 8.99%提升至 2018年的 12.50%。对比 2018年和 2017年行业前十的市占率可以发现,行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升,苏博特,科之杰、红墙 2018年的市占率分别同比提升了 1.26pct、1.86pct 和 0.24pct,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。 主要原材料价格下行,成本端压力有望缓解 高性能减水剂主要原材料包括环氧乙烷、丙烯酸等,高效减水剂主要原材料包括工业萘、液碱、硫酸、甲醛等。公司主要原材料价格下行,成本端压力有望逐步缓解。 盈利预测与投资建议 基于公司在建项目产能逐步释放,销量持续增长,主导产品价格盈利水平稳中向好的假设,我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 0.98元、1.21元、1.44元,对应当前股价市盈率为 12.9倍、10.4倍、8.8倍,考虑公司聚羧酸减水剂行业龙头地位及产业布局持续推进,根据我们预测公司2019-2021年净利润年均复合增速为 18.5%,参考可比上市公司 2019PE均值为 17倍,对于公司 2019年每股收益给予 17倍 PE 估值,对应公司合理价值为 16.60元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行; 基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。

公司一季报业绩低于预期。公司2019年一季度实现营业收入10.18亿元,同比增长12.48%;实现归母净利润0.72亿元,同比下降37.51%。同时,公司披露半年报业绩预告,预计2019年上半年归母净利润1.3 ~2.09亿元,同比下降50%~20%。 多因素导致公司一季度业绩下滑。公司一季度业绩下滑主要是以下因素:1)报告期内草铵膦价格持续下行,根据卓创资讯,一季度均价15.9万元/吨,18年一季度均价为19.9万元/吨,截止5月6日草铵膦价格已下行至14.5万元/吨;2)广安基地建设进度低于预期,根据公司2018年报,受到四季度安全事故影响,广安项目投产计划有所延后;3)报告期内,公司期间费用率19.64%创历史新高,去年同期为13.50%,其中管理费用较去年同期增加1456万元,研发费用较去年同期增加4089万元。 多项目齐头并进,看好公司长期成长。根据公司2018年报,公司广安基地1000吨/年丙炔氟草胺原药项目于2018年10月开始投产,受安全事故影响目前处于停产状态,后期复产将贡献业绩增量;10000吨/年草铵膦原药、1000吨/年氟环唑原药正在建设,预计2019年投产。此外,公司2019年1季度公告新建1.5万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和L草铵膦生产线及配套工程项目,公司持续完善草铵膦产业链布局。 盈利预测:我们预计公司19-21年归母净利润分别为5.46、7.57和9.63亿元,当前股价对应PE分别为14.5、10.5和8.2倍。参考可比公司2019年平均PE估值为15.1倍,考虑到公司广安基地项目受安全事故影响整体进度延后,项目投产后公司将重回增长通道,我们给予公司2019年17倍PE,合理价值为17.68元/股,维持“增持”评级。 风险提示 下游需求下滑导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产等因素导致主要产品价格大幅波动;环保审批等因素导致公司产能投放进度低于预期。

公司发布2018年年报及2019年一季报。公司2018年实现营收21.9亿元,同比增长37.88%,实现归母净利3.67亿元,同比增长28.45%,其中Q4实现归母净利润5025.49万,同比下滑47.27%。公司2019年一季度实现营收6.02亿元,同比增长12.91%,实现归母净利润6842万元,同比下滑24.32%。公司2018年四季度与2019年1季度业绩低于市场预期。 吡虫啉景气回落,制剂业务盈利能力承压。根据2018年年报,公司实现杀虫剂销量5137吨,同比增长61.04%,销售均价16.66万元/吨,同比上涨8.58%,吡虫啉业务量价齐升是公司2018年业绩增长主要原因。原药高价挤压制剂业务盈利能力,2018年公司制剂板块实现销量19868吨,同比下滑6.56%,销售毛利率29.87%,较去年同期下滑1.04pct。2019年一季度吡虫啉下游需求清淡,景气高位回落,根据公司2019年一季报,2019年Q1实现杀虫剂原药销售均价15.79万元/吨,同比下滑8.18%,销量671吨,同比下滑29.14%,原药业务低迷拖累公司一季度业绩。 多项目齐头并进,看好公司长期成长。根据公司2018年年报,公司1000吨吡唑醚菌酯项目已于2017年底率先投产,产能负荷持续提升,2018年产出原药产品253.42吨。此外,公司第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺(合计3500吨),以及年产2000吨丙硫菌唑杀菌剂原药项目,已于2018年底基本完成车间厂房的建设。 我们预计公司19~21年归母净利润分别为3.89、4.89、5.52亿元,对应当前股价PE分别为11.8、9.4、8.3倍。参考可比公司2019年平均PE估值13.9倍,考虑到公司新建项目持续推进,未来成长性值得期待,我们给予公司2019年14.5倍PE,合理价值为33.35元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产导致产品价格发生大幅波动;环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。

长丝销量同比增长49.67%,营业收入同比增长49.10%。公司发布一季度报告,19年Q1公司实现营收116.78亿元,同比增长49.10%,实现归母净利润5.21亿元,同比增长4.05%。营收同比增长较快主要来自于公司销量增长,根据公司销售数据,公司19Q1涤纶POY销售93万吨(同比+44.91%,环比+20.03%),涤纶FDY销售26万吨(同比+87.61%,环比+4.70%),涤纶DTY销售18万吨(同比+32.69%,环比+0.11%),三种长丝产品合计销量137万吨(同比+49.67%)。19Q1长丝产销率超过去年同期,公司去库存效果明显。 PTA-聚酯供需格局较好,原材料降价增强产业链下游环节盈利能力。根据中纤网资讯,2018-19年是PTA行业的产能缓释期,需求稳定增长的情况下,行业供需格局进一步好转。2019年是国内PX的投产高峰期,我们预计成本下行,供需紧张的情况下,PTA行业盈利能力有望继续改善。以金银岛发布的价格数据计算,今日(20190425)PTA-PX价差已经拉大至1232元/吨,19年Q2至今平均价差达到1035.6元/吨,较Q1平均价差783.7元/吨,扩大251.9元/吨。 浙石化20%股权有望贡献收益,一体化布局继续完善。根据公司18年年报,公司参股浙石化20%股权,有望于今年达产,届时公司将实现原油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链环节打通,盈利能力较当前实现提升。同时炼化项目的投产将给公司带来投资收益。 预计19-21年业绩分别为1.44元/股、1.89元/股、2.11元/股。我们预计2019-21年公司EPS分别为1.44,1.89和2.11元/股,对应当前价格PE估值为11.0,8.4,7.6倍。若考虑公司可转债19年全部转股,则公司19-21年备考EPS分别为1.24,1.63,1.82元/股,对应当前价格PE12.8,9.8,8.7倍。参考可比公司19年一致预期平均13.3倍PE估值,考虑公司涤纶长丝行业龙头地位与契合的上下游产能配套,我们给予2019年业绩13倍PE估值,对应合理价值为18.72元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌将导致公司库存损失;长丝需求下滑影响公司业绩;浙石化投产进度低预期影响公司业绩。

公司一季度业绩大幅增长,受益萤石产品同比量价齐升。公司2019年一季度实现营业收入1.3亿元,同比增长33.1%;实现归母净利润4149.6万元,同比增长103.0%。公司萤石产品量价齐升,根据卓创资讯,2019年1季度萤石湿粉97%市场均价为3059元/吨,去年同期为2668元/吨。此外,公司2018年报显示,2018年底高品位萤石块矿库存为1.25万吨,基本已于2019年一季度销售出库,同时公司募投项目紫晶矿业于2018年四季度基本达到设计产能。报告期内公司销售毛利率为61.50%,较去年同期增加10.15%。 萤石供需格局持续改善,看好二季度景气回升。萤石是我国战略性稀缺矿产,国内储采比严重低于世界平均水平。近年来,我国持续出台政策规范行业生产,环保高压加速中小企业出清,我国萤石产量逐年下降。萤石下游需求稳定,近年来氟化工行业景气上行,萤石供需格局持续改善。根据百川资讯,目前萤石行业整体开工率处于低位,内蒙古受前期银漫矿难影响,部分选矿厂复工受到影响;受新一轮安全环保检查影响,河南、江西、湖南等多地矿山尚未开采。一季度萤石行业处于传统淡季,根据卓创资讯,萤石价格自年初3633元/吨持续回落至3月底2700元/吨;二季度伴随下游氢氟酸、制冷剂旺季来临,萤石价格有望企稳回升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司19-21年归母净利润分别为2.89、3.64和4.17亿元,EPS分别为1.20、1.52、1.74元,当前股价对应PE分别为16.8、13.3、11.6倍。我们维持此前研报给予的24元/股的合理价值的判断不变,对应2019年20倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求下滑等因素导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产等因素导致主要产品价格发生大幅波动;技术、环境等因素导致产能释放不及预期。

公司2018年业绩符合预期,19Q1业绩低于预期 公司2018年实现营收212.85亿元,同比增长35.04%;实现归母净利润30.67亿元,同比增长57.27%。其中2018年Q4单季度实现营收55.13亿元,同比增长17.37%;实现归母净利润7.16亿元,同比下降18.51%。同时,公司发布2019年一季报,公司2019年第一季度实现营业收入49.69亿元,同比增长1.54%;实现归母净利润3.62亿元,同比减少55.73%,销售毛利率和销售净利率均比去年同期下降,研发费用大幅增加。 公司产品产业链完整,化工产品占收入主要部分 公司业务分为三个发展阶段,管理层前瞻布局,公司从化肥为主的企业转向大化工转型顺畅。2014年至今,已发展成为以化工产品及化工新材料为主的化工企业,形成了煤化工、盐化工、氟硅化工及新材料化工等多条完整产业链。2018年新建续建项目己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水、尼龙6等项目顺利投产,进一步优化了园区内的产业结构。2018年公司69%的业务收入来源于化工产品。 部分化工及化肥产品市场景气有望维持 双氧水2019年起,产品价格逐步回升;己内酰胺的高盈利,带动公司产量的不断提升;环保趋严,导致尿素行业去产能明显,价格维持高位。 盈利预测:基于:1.化工产品投放进度;2.公司化工产产品近3年盈利能力;预计19~21年归母净利润为23.6、28.2和30.6亿元,对应19~21年PE动态估值为10、8和7倍,行业可比公司19年动态PE均值18倍,审慎考虑,给予公司19年动态PE13倍,公司合理价值在20.77元/股,给予“买入”评级。 风险提示:1、新产品投放低预期;2、产品价格大幅调整;3、资本开出压力比较大;4、宏观经济低于预期。

公司发布2018年业绩年报,业绩持续增长 公司发布2018年年报,实现营业总收入26.32亿元,同比增长7.14%实现归母净利润4.44亿元,同比增长15.37%,其中2018年Q4实现营业收入7.82亿元,同比增长18.7%,环比增长86.2%;实现净利润1.38亿,同比增长66.3%,环比增长25.5%。业绩增长符合预期,同时,公司预告2019Q1,预计同比增长40~70%。 公司经营营业绩上升较快,功能材料持续增长 公司主营包括功能性材料、大健康等板块,根据年报显示,其中功能性材料主要客户包括Merck等国际知名企业,其80%左右收入来源于外出口。预计随着国内高世代面板产线建设拉动液晶材料需求增长,公司液晶材料有望保持稳健发展。同时受益欧洲及国内汽车尾气排放标准升级,沸石材料需求增加,公司沸石材料产能快速释放。 2019年是柔性显示元年,公司OLED材料产业成长新机遇 OLED面板需求快速增长带动OLED材料增长。公司自主研发的OLED成品材料国内领先,未来OLED面板应用占比扩大,有望迎来较快增长。 盈利预测及投资建议: 基于:1.环保材料产能有序释放;2.显示材料业务稳定增长;预计19-21年归母净利润分别为5.42、6.29和7.18亿元,对应19-21年动态PE估值为20、17和15倍,参考可比公司估值及公司业绩增速,公司合理价值在15.00元/股(对应19年PE估值25倍,低于可比同行业公司19年估值32倍均值),维持“买入”评级。 风险提示: 1、公司部分客户在国外,出口退税政策变化;2、汇率波动影响;3、原材料价格大幅波动,直接影响产品毛利率。

公司发布 2018年年报及 2019年一季报道恩股份发布 2018年报及 2019年一季报。2018年公司实现营业收入 13.63亿元,同比增加 45.9%,实现归属母公司股东的净利润 1.22亿元,同比增长 30.5%。 2019Q1公司实现营业收入 6.73亿元,同比增加 172.9%,实现归属母公司股东的净利润 3622万元,同比增长 45.0%。 分业务看,2018年公司改性塑料业务实现营收 8.29亿元,同比增长68.7%,主要是公司改性塑料扩建项目生产线按期投产及海尔新材并表贡献;热塑性弹性体业务实现营收 3.15亿元,同比增长 11.3%,毛利率依然维持在 30%以上;色母粒业务实现营收 1.58亿元,较上年略有增长。 在建项目有序投产,在研产品持续推进,公司成长性可期年报显示,2018年公司 TPV 扩建项目投产,产能达到 2.1万吨;万吨级医用 TPIIR 项目建设当中;HNBR 项目于 2019年 3月试生产,产品主要应用于国防军工、航空航天、汽车、石油等领域。同时,公司积极推进进第三代轮胎气体阻隔层 DVA 在轮胎的应用技术开发,攻克了 DVA 内胎挤出成型等关键技术,为 DVA 的应用奠定了坚实的基础;与科腾公司开展合作掌握了注塑柔性表皮(IMSS)技术。公司弹性体“硫化+酯化+氢化”三大平台布局持续推进,成长性可期。 盈利预测与投资建议基于公司 TPV 产品逐步放量,TPIIR、HNBR 等项目顺利推进,改性塑料业务平稳增长的假设,我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为0.82元、1.16元、1.45元,对应当前股价市盈率分别为 25、17和 14倍,我们预测公司 2019-2021年净利润复合增速为 44%,参考可比公司 WIND一致预期 2019年 PE 均值为 29倍,我们给予公司 2019年业绩 29倍 PE估值,对应公司合理价值为 23.76元/股,考虑公司的成长性,及热塑性弹性体产品的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示 1、在建项目进展不及预期,产品下游需求拓展不及预期;2、弹性体、改性塑料及色母粒等行业竞争加剧,产品价格和盈利能力下滑;3、原材料价格大幅上涨;4、重大安全、环保生产事故。

公司发布2018年报,业绩稳健增长,环保投入持续增加 公司发布2018年报。2018年公司实现营业收入20.3亿元,同比增长22%,实现归属母公司股东的净利润2.01亿元,同比增长25%。盈利能力方面,公司盈利水平较为平稳。分产品看,2018年食品添加剂毛利率为22.4%,同比提升1.3pct;医药农药中间体毛利率为20.2%,同比下降0.6pct;颜料染料中间体毛利率为18.5%,同比下降1.1pct。 公司环保投入持续增加。2016-2018年环保投入资金分别为2607万元、3377万元和6491万元,占营业收入比重分别为2.00%、2.03%和3.20%。 主要原材料醋酸价格下行,有望增厚公司业绩 百川资讯的数据显示,醋酸2018年最高价格曾经去到5800元/吨附近,2018Q4开始醋酸价格快速下跌,目前醋酸价格已跌至2950元/吨。公司2018年报及2018年度主要经营数据公告显示,公司2018年采购醋酸量为98532吨。醋酸价格中枢下行有望增厚公司业绩。 公司主导产品细分子行业发展前景良好 山梨酸钾:用途广泛的食品防腐剂,行业集中度高,公司产品具备优势,有望充分受益环保及安监红利;医药、农药中间体市场持续增长,公司产品品类齐全;颜料中间体:受益有机颜料行业发展。 盈利预测与投资建议 基于公司主导产品价格稳中略有上涨,主要原材料价格中枢下移的假设,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.32元、1.47元、1.59元,对应当前股价市盈率为13.8倍、12.4倍、11.5倍,考虑公司食品防腐剂等细分行业龙头地位以及公司的业绩稳定性,根据我们预测公司2019-2021年净利润年均复合增速为17.4%,参考可比上市公司2019PE均值为16.9倍,对于公司2019年每股收益给予17倍PE估值,对应公司合理价值为22.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 公司食品添加剂、医药农药中间体及颜料染料中间体产品价格下跌,醋酸、巴豆醛等原材料价格大幅波动;受环保等因素制约,农药、有机颜料等下游需求低迷;重大食品卫生安全事件;重大安全、环保事故。

公司发布2018年年报及2019年一季报 国恩股份发布2018年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入37.24亿元,同比增加81.9%,实现归属母公司股东的净利润3.08亿元,同比增长51.9%。2019Q1公司实现营业收入9亿元,同比增加54.1%,实现归属母公司股东的净利润7949万元,同比增长43.6%。公司年报、季报业绩均实现快速增长。分业务看,2018年公司改性材料实现营收18.7亿元,同比增长69.4%,复合材料实现营收6.6亿元,同比增长58.5%,光显材料实现营收3.7亿元,同比增长62.8%,体育休闲及药用保健辅材实现营收3.2亿元,同比增长61.3%,公司各业务板块收入均实现大幅增长。 公司各业务板块协同发展 年报显示,公司轻量化材料板块下游客户持续拓展:家用电器及消费电子方面,实现格力、奥克斯的批量供货,并顺利切入康佳、创维、小米电视的黑电系统,实现全面供货;汽车方面,顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货;与现代、比亚迪、福田等在新材料认证方面进行开发合作。功能材料板块方面,人造草坪业务逐步突破,正在形成与海信系、冠捷系、海尔系、长虹系、京东方系、富士康系、视源股份、夏普等客户的协同发展。 盈利预测与投资建议 基于公司改性塑料和空心胶囊业务的平稳增长,人工草坪订单放量,以及复合材料项目有序投产,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.52元、1.82元、2.09元,对应当前股价市盈率分别为18、15和13倍,我们预测公司2019-2021年净利润复合增速为22%,参考改性塑料行业可比公司WIND一致预期2019年PE均值为21倍,我们给予公司2019年业绩21倍PE估值,对应公司合理价值为31.93元/股,考虑公司的成长性,人工草坪行业潜在的市场空间,以及复合材料行业的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示 主要下游行业家电、汽车等需求不及预期;原材料价格剧烈波动;复合纤维、人造草坪等业务拓展不及预期;重大安全环保事故。

公司发布2018年年报 中泰化学发布2018年报。2018年公司实现营业收入702.2亿元,同比增加71%,实现归属母公司股东的净利润24.28亿元,同比增长1.07%。单季度看,2018Q4公司实现营业收入250.4亿元,实现归属母公司股东的净利润4.17亿元。同时公司预计2019Q1实现归属母公司股东的净利润为1.6-3.0亿元,同比变动幅度为-62.31%至-29.34%。公司预计Q1业绩同比下滑的原因为:库存部分产品,待旺季销售;转让中泰融资租赁公司、欣浦保理公司股权,减少利润;财务费用及研发费用上升。 公司主营产品开工良好,价格较为平稳 年报显示,2018年公司年累计生产PVC(含糊树脂)176.75万吨,离子膜烧碱(含自用量)123.51万吨,粘胶纤维55.53万吨,粘胶纱30.49万吨,电石263.04万吨,主营产品开工良好。百川资讯的数据显示,2018Q4PVC均价6624元/吨,环比下跌5.5%;烧碱均价4156元/吨,环比上涨8.0%;粘胶短纤均价14373元/吨,环比下跌1.9%,主营产品价格较为平稳。 公司产业链布局持续完善 由于氯碱产业链的高能耗,高排放、重资产等属性,在中东部环境容量越来越小,生产成本及壁垒逐渐提高的情况下,产业向西部集中为大势所趋,公司地处新疆,煤炭等资源丰富,公司龙头地位有望进一步巩固。公司业绩持续向好,盈利能力显著提升;资产规模持续扩大,具备长期发展潜力。公司产业链布局持续完善:增资天雨煤化上游延伸兰炭;增资中泰石化,化纤产业链横向延伸PTA等。 盈利预测与投资建议 我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.14元、1.29元、1.34元,对应当前股价市盈率为7.9倍、7.0倍、6.7倍,考虑公司氯碱行业龙头地位以及产业链稳步布局,参考化工行业可比上市公司PE_TTM均值为9.2倍,我们给予公司2019年业绩9.2倍PE估值,对应公司合理价值为10.5元/股,维持“增持”评级。 风险提示 1、宏观经济下行,房地产、纺织等下游需求低迷;2、PVC、烧碱、粘胶短纤、纱线等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动;3、重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。

核心观点: 公司发布2018年年报,业绩持续高增长 公司发布2018年度报告,年度实现营收17.98亿元,同比增长48%;实现归母净利润5.43亿元,同比增长122%,扣非后实现净利润3.9亿元,同比增长94%;其中Q4实现营收5.29亿元,环比增长10%,扣非净利润1.24亿,环比增长10%。业绩增长符合预期,一方面公司产品技术创新,业务发展良好;另一方面子公司深圳爱尔创纳入合并贡献增加。l陶瓷催化材料技术领先,公司集中优势重点发展 全球大气污染治理日趋严格,以蜂窝陶瓷为主的移动源催化产品市场前景广阔,根据日本陶瓷材料行业统计,全球蜂窝陶瓷市场规模约为100亿美金。公司利用突出的水热法等材料制备技术打造了全系列的移动源催化产品,产品协同性高、技术水平国内领先,年报显示,2018年公司蜂窝陶瓷实现1.71亿收入,净利润8836万元,公司将该业务板块放在首要位置,集中优势资源全力打造国际一流的蜂窝陶瓷产业园。口腔修复齿科材料性能优良,老龄化和注重口腔带来广阔应用 齿科材料是口腔修复医学发展的基础,公司纳米级复合氧化锆陶瓷材料具有优异机械性能和稳定性、良好的生物相容性是齿科修复领域的主流材料之一。全球人口老龄化程度的加深以及中国居民口腔健康意识的提高带来巨大市场潜力的释放,公司齿科材料得到越来越广泛的应用。 盈利预测:维持“买入”评级 基于:1.电子陶瓷材料业务稳定发展;2.催化业务稳定增长;预计19~21年归母净利润为5.47、6.55和7.71亿元,对应19~21年PE动态估值为22、19和16倍,行业可比公司19年动态PE均值30倍,审慎考虑,给予公司19年动态PE28倍,公司合理价值在23.80元,维持“买入”评级。

核心观点: 公司发布2018年年报 公司发布年报,2018年现营业收入5.87亿元,同比增长25.07%,实现归母净利润1.80亿元,同比增长52.69%;单季度方面,Q4公司实现营业收入1.47亿元,同比增长15.15%,实现归母净利润0.40亿元,同比增长36.68%,公司业绩快速增长。 公司在建项目持续推进,长期发展空间可期 公司在建项目持续推进,长期发展空间可期。年报显示,2018年公司珠光材料产能为2万吨,随着募投项目的顺利建成,2019年产能将增加至3万吨;全资子公司富仕新材料20万吨二氯氧钛项目将于2019年3月试生产,项目投产后将实现主要原材料钛、铁给并有效降低生产成本;2019年公司将着力推进10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目的建设,力争2年内建成投产。 公司合成云母和二氯氧钛项目向产业链上游延伸,二氧化钛项目丰富公司产品线,产业链布局持续推进;此外公司从工业级珠光材料不断拓展至汽车级和化妆品级高端品种,产品附加值显著提升,且高端品种市场增长潜力和进口替代空间均较大,公司长期发展空间可期。 盈利预测与投资建议 我们预计2019-2021年公司每股收益分别为0.56元、0.79元、0.89元,2019年每股收益对应当前股价市盈率为29倍。短期看估值接近合理水平;但是从长期看,考虑珠光材料行业的发展空间,公司的龙头地位以及公司产业链布局的持续推进,公司未来发展可期,给予“增持”评级。 风险提示 1、原材料价格以及产品价格大幅波动;2、产品销量不及预期;3、新增产能投产进度不及预期;;4、重大安全、环保生产事故。