公司于 2019年 7月 14日发布 2019年半年度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润 4.3~4.8亿元,同比增长 43.31%-59.98%。 公司于 2019年 7月 12日发布公告, 关于非公开发行 A 股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,优势产能不断投放。 报告期内预计实现归母净利润 4.3~4.8亿元,同比增长 43.31%-59.98%。报告期内公司通过严格成本费用控制、有效实施精益化管理,内部经营管理及智能制造的不断提升、优势产能的不断释放,有效降低了经营成本,持续保持盈利能力。随着光伏行业单晶化进程加速,公司发挥单晶产品议价优势,盈利能力稳步提升。同时公司通过持续优化产品结构、集中优势客户资源,在全球光伏硅片市场实现全面领先。 单晶龙头地位稳固,低成本优质产能有望大幅增厚业绩。 截至 2018年底,公司太阳能级硅材料四期及四期改造项目已全部达产,总设计产能高达 25GW。公司拟投资 91.3亿元建设五期 25GW 太阳能电池用单晶硅材料项目,平均每 GW 初始投资仅为 3.65亿元,大幅低于行业平均水平。低折旧叠加内蒙低电价,公司预计项目达产后将实现年平均销售收入 73亿元,年平均利润 12亿元,项目财务内部收益率 15.92%(税后)。 届时中环产业园单晶硅年产能将超过 55GW,成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。 非公开发行 A 股股票申请获得证监会审核通过,募资投建半导体大硅片产能。 公司于年初2019年非公开发行 A 股股票预案,拟募资不超过 50亿元,投资集成电路用 8-12英寸半导体硅片之生产线项目和补充流动资金。 公司是国内少数几家具备 8英寸半导体硅片生产能力的企业,目前 8英寸生产能力基本饱和,12英寸晶体部分也已进入工艺评价阶段,产能亟待扩张。此次募投项目规划有月产 75万片 8英寸抛光片和 15万片 12英寸抛光片的生产能力,预计将于 2019年开始逐步释放。 截至 2019年 3月底,公司资产负债率为62.33%,此次募投资金到位后将夯实公司项目资金,优化公司资产负债结构。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是半导体材料国家队,肩负大硅片国产化历史重任,光伏单晶硅片龙头地位稳固。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为11.53、 15.01、 19.95亿元,对应的 EPS 分别为 0.41、 0.54和 0.72元/股。目前股价对应 PE 分别为 22、 17和 13倍,维持“增持”评级。

事件: 公司于 2019年 7月 13日发布 2019年半年度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润 20.04~22.77亿元,同比增长 120%~150%;预计实现扣非归母净利润 17.43~19.52亿元,同比增长 150%~180%。 投资要点: 2019H1公司动力电池装机同比翻倍,预计归母净利润同比增长 120%~150%。 2019年公司动力电池产能加速释放,根据高工锂电数据,2019H1宁德时代装机量达 13.64GWh,同比增长 108.88%; 2019H1宁德时代动力电池装机在国内市占率 45.5%,稳居全国第一,较 2018年全年份额进一步提升 4.22个百分点。受益于动力电池销量大幅增长带来主营业绩增长,叠加规模化效应驱动的期间费用率下降,公司预计 2019H1归母净利润同比增长 120%~150%,扣非归母净利润同比增长150%~180%,业绩增速符合预期。 股票激励计划目标稳健,助力核心团队利益绑定。 近期公司发布 2019年限制性股票激励计划,本次拟授予的限制性股票数量 1900万股,占公司股本总额的 0.87%,激励对象包含公司中层管理人员及核心骨干员工共计 3838人,授予价格为每股 35.67元。此次激励计划需要摊销的费用主要集中在未来三年,预计 2019-2021年摊销费用分别为 7010万元、 16523万元和 5701万元,剩余年份摊销费用较小。此次激励计划设定的解除限售业绩考核目标为:以 2019年为核算起点,未来五年内累计实现的营业收入分别不低于 320、 670、 1060、 1490和 1960亿元。考虑到未来几年公司处于高速成长期,股权激励计划可以助力利益绑定,稳定核心团队,激发管理团队的积极性,公司经营效率有望进一步提升。 受益全球电动化提速,大幅上调欧洲生产研发基地项目投资额。 公司加速推进新建产能,其中产能24GWh 的湖西锂离子动力电池项目预计 2021年完全达产, 2019年 4月再度披露 46.24亿元扩产计划;江苏时代项目(总产能 10GW)、溧阳动力电池项目(总产能 36GW)逐步释放产能,江苏三期有序规划。子公司宁德邦普拟投资不超过 91.3亿元建设镍钴锰酸锂产能 10万吨(含前驱体 10万吨)项目。 海外方面,公司的动力电池在宝马、大众、日产、丰田等多款车型中已有配套,并与戴姆勒、捷豹路虎、本田、通用等签订战略合作协议;公司拟在欧洲建设世界最大电池厂,规划产能达到 100GW,近期公司已将该生产基地总投资额从原来的 2.4亿欧元上调至 18亿欧元,全面开启全球化征程。 维持盈利预测,维持“增持”评级:我们维持盈利预测,预计 2019-2021年公司净利润达到 44.65、50.59、 57.31亿元,对应 EPS 分别为 2.03、 2.31和 2.61元/股,当前股价对应 PE 为 36倍、 32倍、28倍。维持“增持”评级。

公司是全球风电主轴领域龙头。公司于 2006年进入风电领域,成立 13年来专注风电主轴研发及制造。2018年公司实现营业收入 7.90亿元,同比增长 32.43%;实现归母净利润1.16亿元,同比下降 22.58%。2019年第一季度,公司风电主轴销量实现大幅增长,自由锻件和受托加工业务也持续向好,驱动 2019Q1实现营收 2.23亿元,同比增长123.42%; 实现归母净利润 0.34亿元,同比增长 156.16%。 风电行业拐点确立,风电主轴需求回暖。2018年国内风电新增装机 21.14GW,同比增长7.53%,预计 2019-2021年全球风电主轴市场将分别有 2.50万支、2.80万支、2.81万支风电主轴需求量,国内风电将分别有 1.27万支、1.45万支、1.59万支风电主轴需求量。 公司作为风电主轴领域龙头将充分收益领域内份额提升与需求持续扩张。 锁定优质客户,产销增长带动市占率稳步提升。公司与全球前十的风电整机供应商中的七家建立了合作关系,并成为其核心供应商。公司风电主轴销量稳健增长带动市占率持续提升,2018年达 6.89万吨,同比增长 34.17%。全球及国内市占率分别达到 22.72%和24.42%,较去年同期分别提升 8.52和 10.7个百分点。公司已为国电联合、远景能源等整机制造商累计开发了 18个主轴新品,研发制造实力领先。 外延风电场业务,有望成为新的业绩增长点。公司自由锻件业务增长迅速,2018年自由锻件销量达 1693.96吨,同比增长 109.38%;营收 1409万元,同比增长 134.21%。2017年公司注册成立子公司山东金雷新能源有限公司,布局下游风电场开发运营。 公司 100MW风场项目已列入 2018年度山东省风电开发方案,目前已进入设计阶段。 盈利预测与估值: 公司是全球风电主轴龙头,受益风电需求提升。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.09亿元、3.01亿元和 4.08亿元,对应 EPS 分别为 0.88、1.26、1.71元/股,对应估值分别为 17倍、12倍、9倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。

事件: 公司公告近期与德国采埃孚股份公司(ZFFriedrichshafenAG)签订定点函,公司将为ZF公司提供新能源汽车电机及其零部件。预计项目实施周期为2020-2026年,预估金额为人民币22.59亿元左右。 投资要点: 斩获全球大型汽车供应商ZF公司定点,技术实力获全球龙头认可。公司近年来积极拓展新能源汽车电机业务,为北汽、宇通等客户提供新能源电机产品,积累了大量的技术与应用经验。本次定点供应的电机是新能源汽车驱动系统的核心部件,ZF公司对供应商的技术、品质、保证体系等方面要求极高。我们认为本次合同的签署是公司受到国际领先厂商认可的体现,也是公司推进新能源汽车电机业务全球战略的重要里程碑。 ZF聚焦电动汽车领域,深度合作带动公司长期增长。ZF公司成立于1915年,是一家为乘用车、商用车和工业技术提供出行系统方案的全球性技术企业。ZF公司在全球40个国家拥有约230个生产基地,2018年实现369亿欧元销售额,是全球最大汽车供应商之一。2017年开始ZF公司聚焦“下一代移动出行”战略,主要包含自动驾驶、电驱动、集成式安全系统和车辆运动控制四大领域。ZF公司既提供电动汽车核心零部件,也可提供完整电驱动系统,且产品覆盖所有车型。卧龙电驱预计将于2020-2026年为ZF公司提供新能源汽车电机及其零部件,定点函所对应的车型在其生命周期内销售预估金额为人民币22.59亿元。此次公司正式进入ZF供应体系,只是一个开始,后续跟多车型合作值得期待。 越南工厂顺利投产、GE电机业务顺利交割,基本实现全球化布局。2018年公司在上虞的年产10万套的新能源汽车动力总成产业化项目逐步投产,前期在新能源汽车电机领域的布局逐步进入收获期。2018年6月,卧龙越南顺利投产,越南工程总投资约3000万美元,主要产品为高端家用空调电机、洗衣机电机、厨电及园林工具电机等,产能规模将达1000万台/年。这是公司执行全球化战略以来的首个海外自建工厂,公司全球化布局基本实现。另外,公司收购GE电机业务极大地提升了北美市场的销售能力,并依托GE墨西哥工厂取得更好的对美贸易条件。至此,公司成功实现横跨亚洲、欧洲和美洲生产布局,行业内首家以中国为总部的跨国企业正式形成。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们维持盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润达到8.23、9.51和10.52亿元,对应EPS分别为0.64、0.74、0.81元/股,当前股价对应PE为15、13、12倍。维持“买入”评级。

事件: 公司于 2019年 5月 31日发布公告,公司拟开展 2019年员工持股计划,本员工持股 计划将由董事会选择合适的资产管理机构管理,并由其成立相应的资产管理计划,公 司员工将全额认购该资产管理计划份额。 资产管理计划主要通过二级市场购买、大宗交易以及法律法规许可的其他方式来直接或间接持有中环股份股票。本员工持股计划设立时的资金总额上限为 2,567.83万元。 投资要点: 激励计划以 5年为周期,覆盖公司核心骨干人员。股权激励计划规定当满足提取条件后,公司按扣非归母净利润的一定比例提取股权激励基金,分配给考核达标的激励对象,同时激励对象自筹等额资金,并购入公司股票进行锁定,到期分配收益;激励计划以 5年为一个周期,第一个周期即 2018-2022年;激励对象包括核心管理、技术、市场营销骨干及“工匠型”人才。 长期激励机制助力利益绑定,公司迈入发展快车道。公司是半导体材料国家队,控股股东中环电子信息集团是天津市政府授权经营国有资产的大型企业集团。公司经过多年的机制改革和科技创新,已经成为中国光伏硅材料和半导体硅材料产业的龙头企业。此次股权激励计划通过后,公司核心骨干人员利益将与公司发展利益绑定,员工积极性有望进一步调动,公司国企体制机制改革进一步深化。 半导体硅材料产销两旺,生产能力扩张迫在眉睫。公司 8英寸半导体硅片客户数量逐步增加,8英寸产品的产能利用率和产销率逐步达到较高水平。2018年度公司产能利用率和产销率分别为 89.30%和 98.37%, 2019年一季度分别为 87.10%和 95.50%。截至 2019年 4月末,公司在手订单中需要于 2019年二季度供货的8英寸产品数量为 80万片左右,目前公司产能无法满足新增 8英寸订单需求,生产能力扩张迫在眉睫。 维持盈利预测,维持”增持”评级:公司正在抓住历史机遇加快 8英寸产品认证速度,并积极开展 12英寸产品的研发和认证工作。目前中国大陆 12英寸半导体硅片主要依靠进口,而公司有望填补半导体硅材料自主可控的市场空白。我们预计公司 19-21年实现归母净利润分别为 11.53、15.01、19.95亿元,对应的 EPS分别为 0.41、0.54和 0.72元/股,目前股价对应 PE 分别为 24、18和 14倍,维持“增持”评级。

全球风电铸件龙头,业绩持续增长。公司自2007年成立以来,一直致力于大型重工装备铸件的研发、生产及销售,产品包括风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等其他铸件,主要应用于能源、通用机械、海洋工程等领域。其中,风电铸件和注塑机是公司主要业务领域。2018年,公司实现营收23.51亿元,同比增长28.35%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长23.82%。2019年一季度,公司实现营收6.74亿元,同比增长49.93%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长70.19%。 平价上网时代来临,全球风电铸件需求稳步提升。受益于技术进步,陆上风电度电成本持续下降,预计在2020年达到与火电同台竞争水平,并在2021年后实现补贴彻底退出的全面平价上网。我们预计2019-2021年全球风电铸件需求将达141万吨、158万吨和158万吨,其中国内需求为63万吨、72万吨和79万吨。 公司产能规模行业领先,毛利率高于主要竞争对手。2018年公司拥有铸件产能30万吨,并且有望在2019年进一步提高至40万吨,在重工铸件行业内排名第一。受益于产能规模、成本控制等方面的领先地位,2018年公司毛利率为21.39%,大幅领先竞争对手。我们认为公司具备规模化优势、风电铸件市占率领先、下游客户资源稳定优质,未来有望充分受益风电装机需求回暖和注塑机需求增长。 海上风电发展迅速,公司积极建设配套产能。为适应海上风电、海洋装备等市场发展需要,公司实施新日星年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目,预计于2019下半年开始投产,助力公司形成大型海上风电用毛胚铸件批量化生产能力。公司拟发行可转债募资不超12亿元,并使用其中的8.92亿元投建年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目。项目建成后,将形成年产12万吨的大型海上风电关键部件精加工能力,初步实现大型海上风电关键部件的全工序自主可控,快速响应客户“一站式”交付需求,大大精简客户的采购流程,节省物流成本、沟通成本,进一步提升公司综合竞争力。 盈利预测与估值:公司是全球风电铸件龙头,受益风电需求提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.90亿元、5.98亿元和7.53亿元,对应EPS分别为1.20、1.47和1.85元/股,对应估值分别为19倍、15倍和12倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。

事件: 公司于2019年5月5日发布关于签订战略合作框架协议的公告。公司与杭州趣链科技有限公司本着发挥各自优势、互惠互利、共同发展的原则,经友好协商一致,双方就区块链底层技术与泛在电力物联网等领域开展合作的事宜,达成《战略合作框架协议》。 投资要点: 公司是国内较早开展电力设备状态检修技术研究、应用及推广的企业。公司经过多年技术沉淀和市场积累,已经形成了基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系,并在行业中具有先发优势。公司的电力设备状态检测监测业务本质为针对电力传输各个环节中所涉及设备的数据传感、分析、诊断和管理。 本次合作方杭州链趣科技有限公司是国内区块链技术的龙头企业。趣链科技主要客户系中国银联、光大银行、兴业银行等,公司是国内为数不多具备区块链底层技术的高科技公司,其Hyperchain 平台在工信部电子标准化研究院、工信部信息通信研究院、中国银联电子支付国家工程实验室等技术测评中均名列第一,也是第一批通过工信部标准院与信通院区块链链标准测试的底层平台。 公司多年经营积累大量数据,借力外脑实现数据商业价值提升。双方具体合作内容包括 (1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升; (2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设; (3)区块链+能源互联网应用研究。公司经过多年的现场服务、实验室研究等数据积累,建立了多套电力设备的故障诊断模型和配套的基础数据库,为电力设备缺陷、故障的精确诊断提供了良好的科学依据,形成了大数据分析诊断系统并投入实际销售和服务。公司已建有电力设备故障诊断云计算平台并向电网公司提供服务,双方将提升现有云平台体系,并基于大数据、云平台和区块链技术,开发适用于电力设备就地诊断的边缘计算方法,力争实现电力设备就地检测、就地诊断、就地上报。双方将会发挥各自的专业优势,共同开发区块链、大数据、云计算技术在智能配电网、能源互联网方面的应用研究,探索新的业务模式。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司在传统电气设备、铁路与轨道交通、军工电子信息三大领域的协同发展顺利,更有望通过独特行业卡位获得泛在电力物联网发展先机。我们维持2019-2021年盈利预测,预计归母净利润分别为2.84亿元、3.53亿元、4.29亿元,对应EPS 分别为0.79、0.99、1.20元/股,当前股价对应的PE 分别为20倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。

公司是国内较早开展电力设备状态检修技术研究、应用及推广的企业。公司经过多年技术沉淀和市场积累,已经形成了基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系,并在行业中具有先发优势。公司的电力设备状态检测监测业务本质为针对电力传输各个环节中所涉及设备的数据传感、分析、诊断和管理。 本次合作方杭州链趣科技有限公司是国内区块链技术的龙头企业。趣链科技主要客户系中国银联、光大银行、兴业银行等,公司是国内为数不多具备区块链底层技术的高科技公司,其Hyperchain平台在工信部电子标准化研究院、工信部信息通信研究院、中国银联电子支付国家工程实验室等技术测评中均名列第一,也是第一批通过工信部标准院与信通院区块链链标准测试的底层平台。 公司多年经营积累大量数据,借力外脑实现数据商业价值提升。双方具体合作内容包括(1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升;(2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设;(3)区块链+能源互联网应用研究。公司经过多年的现场服务、实验室研究等数据积累,建立了多套电力设备的故障诊断模型和配套的基础数据库,为电力设备缺陷、故障的精确诊断提供了良好的科学依据,形成了大数据分析诊断系统并投入实际销售和服务。公司已建有电力设备故障诊断云计算平台并向电网公司提供服务,双方将提升现有云平台体系,并基于大数据、云平台和区块链技术,开发适用于电力设备就地诊断的边缘计算方法,力争实现电力设备就地检测、就地诊断、就地上报。双方将会发挥各自的专业优势,共同开发区块链、大数据、云计算技术在智能配电网、能源互联网方面的应用研究,探索新的业务模式。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司在传统电气设备、铁路与轨道交通、军工电子信息三大领域的协同发展顺利,更有望通过独特行业卡位获得泛在电力物联网发展先机。我们维持2019-2021年盈利预测,预计归母净利润分别为2.84亿元、3.53亿元、4.29亿元,对应EPS分别为0.79、0.99、1.20元/股,当前股价对应的PE分别为20倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。

年报业绩低于申万宏源预期,但EPC收入增长明显。2018年,公司实现营业收入40.17亿元,同比增长11.94%,收入增长的主要原因是公司光伏电站EPC收入增长所致。归属于上市公司股东的净利润7.61亿元,同比增长10.86%,净利润增长的主要原因是光伏发电收入增加。截止2018年末,公司总资产为175亿元,归属于上市公司股东的净资产为99亿元。公司财务费用2.54亿元,同比增长120%,主要原因是公司银行贷款增加以及可转债利息增加所致;研发费用1.48亿元,同比增长37.18%,主要原因是N型高效双面单晶电池、组件研发及海外研发费用增加所致。 海外智能用电业务稳健发展,国网智能电表招标反弹。2018年,公司智能板块业务发挥自身优势,积极应对行业变化,顺利完成各项经营指标。公司在国网2018年进行的2次电表招标中,合计中标金额约4.03亿元,市场排名较2017年同比上升6个名次至第8名;南网公司年内2次电能表类框架招标中,合计中标金额约2.68亿元。在海外智能用电业务的拓展方面,有效推进大客户战略,全面合作开拓全球市场,与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。公司实现海外销售3805万美元,在手订单达4800万美元。公司在电力物联网领域积极研发多种产品及技术,具有提前布局电力物联网建设的优势,外加与全球智能电表行业领头兰吉尔集团合作进一步拓展海外市场,预计公司电表业务将会有较大提升。 光伏EPC业务爆发式发展,电站规模扩张带动电费收入增长。2018年,公司光伏业务实现收入24.03亿元,同比增长57.72%。其中,光伏EPC收入10.13亿元,同比增长2016.63%;电费收入13.30亿元,同比增长21.16%。截止2018年年末,公司已并网的光伏电站装机容量约1.5GW,在手储备项目达1.6GW以上。公司N型高效电池、组件400MW实现量产,产品已进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国ENGIE公司、中东ACWA公司、新加坡SUNSEAP等合格供方名录。2018年6月,公司与中广核泗洪天岗项目签订11.09亿元EPC总承包合同。公司光伏业务进一步巩固,推动业绩有序增长。 下调盈利预测,维持“增持”评级:公司电表业务海外扩张速度加快,电站业务发展模式清晰。我们下调公司盈利预测,预计公司19-20年归母净利润分别为8.79亿元、10.12亿元(下调前为10.71亿元、12.44亿元),对应EPS分别为0.50、0.57元/股,新增21年盈利预测,预计21年归母净利润11.67亿元,对应EPS为0.66元/股。当前股价对应PE分别为10、9、7倍。

事件: 公司于4月22日发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%,实现归属母公司净利润3.30亿元,同比下降41.38%。 公司于4月22日发布2019年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.26亿元,同比增长5.95%,实现归属母公司净利润7685万元,同比增长55.58%。 投资要点: 年报业绩低于申万宏源预期,受汇率波动和原材料涨价等因素影响。2018年公司实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%,其中,海外市场营收17.3亿元,同比下降13.48%,国内市场营收8.02亿元,同比下降20.91%。受海外市场汇率波动、原材料价格上涨、国网招标下降以及公司厂房搬迁等因素影响,营业收入和净利润有不同程度的下滑。 生产回复正常水平,国网电表招标规模有望回升。2018年,公司智能用电产品实现营业收入19.02亿元,同比下降26.04%,主要原因是报告期内国网招标下降、海外部分国家招标下降以及公司生产厂房搬迁所致。截至2018年末,公司生产厂房已搬迁完毕,生产能力已恢复正常水平,同时公司不断加强智能制造能力,持续提升生产效率、降低生产成本。国内智能电网建设已有8-10年,智能电表服役周期轮换即将开始,同时基于泛在电力物联网技术的智能电表需求有望增长。 智能配用电研发增加,运维与服务能力增强。报告期内,公司系统产品实现营业收入3.93亿元,同比增长15.76%,主要原因是公司继续保持在智能配用电解决方案领域的研发高投入,产品竞争力持续提升。公司运维与服务业务实现营业收入1.26亿元,同比增长277.00%,主要原因是公司继续提升巴西EPCE公司运维能力,订单获取稳步提高。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们下调2019年盈利预测,预计2019年实现归母净利润4.50亿元(下调前为9.85亿元),对应EPS为0.91元/股;新增20-21年盈利预测,预计20-21年公司实现归母净利润5.51和6.52亿元,对应EPS分别为1.11和1.32元/股。当前股价对应PE分别为15倍、12倍和10倍。维持“买入”评级。

事件:公司发布2019年一季报,2019Q1公司实现营业总收入99.82亿元,同比增长168.93%;实现归母净利润10.47亿元,同比增长153.35%;实现扣非归母净利润9.16亿元,同比增长240.32%。业绩增速符合申万宏源预期。 一季度动力电池装机量同比增长139%,驱动公司营收、净利高增长。2019年公司动力电池产能加速释放,根据动力电池应用分会统计数据,2019Q1宁德时代装机量达5.27GWh,同比增长139%,出货量高景气驱动公司一季度营收同比增长168.93%。受新能源汽车补贴退坡影响,2019Q1公司实现综合毛利率28.71%,同比减少4.05个百分点,但毛利润总额同比高增长16.5亿元。公司研发费用持续高投入,同时随着销售量增长,销售运输费及计提的售后服务费等费用相应增加,2019Q1公司期间费用达15.65亿元,同比增长118.58%。但受益于规模效应,期间费用率同比下降3.61个百分点。综合影响下,2019Q1公司归母净利润同比增长153.35%,扣非归母净利润同比增长240.32%。 一季度经营现金流大幅提升,彰显产业链霸主地位。现金流方面,2019Q1公司实现经营活动现金流净额49.77亿元,去年同期为-32.70亿元。2019Q1公司营收同比增长62.7亿元,应收账款和票据同比增长28.53亿元,回款情况良好;公司应付账款和票据同比增长124.53亿元、预收账款同比增长48.87亿元,彰显产业链议价能力。截至2019年3月底,公司在手货币资金322.25亿元,同比增长225.49亿元,一季度利息收入2.55亿元驱动财务费用转负,预计后续仍将为盈利带来正向贡献。 动力电池产能加速扩张,受益全球电动化提速。公司加速推进新建产能,其中产能24GWh的湖西锂离子动力电池项目预计2021年完全达产,近期再度披露46.24亿元扩产计划;江苏时代项目(总产能10GW)、溧阳动力电池项目(总产能36GW)逐步释放产能,江苏三期有序规划。子公司宁德邦普还拟投资不超过91.3亿元建设镍钴锰酸锂产能10万吨(含前驱体10万吨)项目。海外方面,公司的动力电池在宝马、大众、日产、丰田等多款车型中已有配套,并与戴姆勒、捷豹路虎、本田、通用等签订战略合作协议,公司拟投资2.4亿欧元在德建世界最大电池厂,产能达到100GW,全面开启全球化征程。 维持盈利预测,维持“增持”评级:我们维持盈利预测,预计2019-2021年公司净利润达到44.65、50.59、57.31亿元,对应EPS分别为2.03、2.30和2.61元/股,当前股价对应PE为39倍、35倍、31倍。维持“增持”评级。

事件: 公司于4月30日发布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入219.88亿元,同比增加34.38%,归属于母公司的净利润为25.58亿元,同比下降28.24%。 公司于4月30日发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入57.10亿元,同比增加64.56%,归属于母公司的净利润为6.11亿元,同比增长12.54%。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,单晶龙头强者恒强。2018年国内光伏发电新增装机44.26GW,同比下降16.58%,需求的下滑导致光伏产品价格大幅下跌,整个行业盈利水平和开工率受到较大影响。2018年公司实现营业收入219.88亿元,同比增加34.38%,营业收入增长的主要原因是公司单晶硅片和组件出货量大幅增加。归属于母公司的净利润为25.58亿元,同比下降28.24%,主要原因是产品价格下降幅度较大,毛利率同比下降。随着公司单晶硅片和单晶组件产能逐步释放,公司龙头领先地位得到夯实。 市场需求结构变化,优势企业盈利能力提升。单晶产品因多次加料、金刚线切割以及PERC高效电池等新技术的应用,在降低光伏发电“度电成本”方面具有更高的性价比,市场份额快速提升。公司作为全球最大的单晶硅高效产品供应商,涵盖单晶硅棒/硅片、单晶电池/组件的完整产业链,其中单晶硅片产能稳居全球首位,单晶电池、组件新建产能全部为PERC高效产品,在单晶高效产能方面建立了完整产业链优势。2018年公司主要产品单晶硅片销量同比大幅增长,单晶市场占有率快速提升。 配股扩张单晶电池及组件产能。公司于2019年4月3日发布配股发行公告,配售比例为每10股配3股,募集资金不超过39亿元,将投资于“宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目”、“滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目”以及补充流动资金。宁夏项目完成后预计首年达产率为60%,营业收入为46亿元,净利润为3.97亿元。滁州项目完成后预计首年产能达到250MW,次年产能达到4125MW,营收收入为78亿元,净利润为2.1亿元。 上调盈利预测,维持“增持”评级。公司作为太阳能单晶硅领域的龙头企业,有望继续领跑行业。预计公司19-20年实现归母净利润45.56、54.87亿元(上调前分别为30.93,36.84亿元),对应EPS分别为1.26和1.51元/股,新增21年盈利预测,预计21年实现归母净利润66.75亿元,对应EPS为1.84元/股,当前股价对应19-21年的PE分别为18、15、12倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年公司实现营业总收入110.76亿元,同比增长9.82%;实现归母净利润6.37亿元,同比减少4.27%;实现扣非归母净利润5.87亿元,同比增长221.59%。业绩增速符合申万宏源预期。公司拟每10股派发现金1.5元(含税),分红金额占2018年归母净利润30.46%。2019Q1公司实现营业总收入29.85亿元,同比增长20.87%;实现归母净利润2.30亿元,同比增长210.85%,实现扣非归母净利润增长50.95%,增速略超申万宏源预期10%左右,主要是高压业务下游景气持续,毛利率较高所致。 下游景气度回升驱动营收、毛利率齐升,全年扣非业绩同比增长221.59%。2018年全球经济温和复苏、外部需求回暖,受下游煤炭、钢铁、油气等行业复苏影响,公司高压电机及驱动全年销售727万kW,同比增长16.21%,全年营收同比增长23.44%。2018年公司收购GE电机业务,叠加部分行业复苏影响,公司低压电机及驱动销售1709万kW,同比增长23.39%,全年营收同比增长20.27%。2018年公司综合毛利率同比提升4.66个百分点,其中高压电机及驱动业务毛利率同比增加8.44个百分点,对盈利贡献力度大。公司全年扣非归母净利润同比增长221.59%,环比前三季度(扣非增速152.63%)明显提升。 2019Q1净利润超预期,海外订单量产在即。2019Q1公司营收、毛利率继续稳步增长,扣非业绩同比增长50.95%,略超预期。2017年公司得到了某世界知名汽车零部件企业第一期50万辆以上新能源汽车驱动电机及零部件的定点信,对应一款豪华纯电动SUV,今年年中有望实现量产。公司在上虞的年产10万套的新能源汽车动力总成产业化项目也于2018年内逐步投产,前期在新能源汽车电机领域的布局逐步进入收获期,将持续贡献可观收益。 越南工厂顺利投产、GE电机业务顺利交割,有序推进全球化布局。2018年6月,卧龙越南顺利投产,越南工程总投资约3000万美元,主要产品为高端家用空调电机、洗衣机电机、厨电及园林工具电机等,产能规模将达1000万台/年。这是公司执行全球化战略以来的首个海外自建工厂,公司全球化布局基本实现。另外,公司收购GE电机业务极大地提升了北美市场的销售能力,并依托GE墨西哥工厂取得更好的对美贸易条件。至此,公司成功实现横跨亚洲、欧洲和美洲生产布局,行业内首家以中国为总部的跨国企业正式形成 上调盈利预测,维持“买入”评级:公司布局稳健,业绩超预期,我们上调2019、2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润达到8.23、9.51和10.52亿元(上调前2019、2020年为7.84、8.88亿元),对应EPS分别为0.64、0.74、0.81元/股(上调前2019、2020年为0.61、0.69元/股),当前股价对应PE为15、13、12倍。维持“买入”评级。

事件: 4月27日公司发布2019年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入53.96亿元,同比增长39.80%;实现归属母公司净利润2.29亿元,同比降低4.64%。 投资要点: 业绩低于申万宏源预期,风机销售增加带动收入高增长。报告期内,公司实现营业收入53.96亿元,同比增长39.80%。营业收入增长的主要原因是本期本公司风机销售量和自有风电场发电量增加。报告期末存货余额为人民币81.27亿元,较2018年12月31日余额增加62.65%,主要原因是本期本公司为满足订单交付需求储备存货增加。报告期内,实现归属母公司净利润2.29亿元,同比降低4.64%,主要受风机毛利率下滑的影响。 在手订单创新高,市占率领先。截至2019年一季度末,公司在手外部订单合计19.23GW,同比增长14.6%,外部订单持续刷新历史记录。已签订合同订单充足,同比增加45.9%,达到15.2GW,此外公司另有内部订单为834.35MW。2019年一季度公司实现对外销售容量928.9MW,其中2S平台机组销售容量681.8MW,占比73.4%;据彭博新能源财经统计数据,金风科技2018年度国内新增装机超过6.7GW(含海上400MW),市场占有率32%,连续八年国内排名第一;2018年全球排名第二。 电站向非限电区域转移,风电场规模稳步提升。截至报告期末,公司国内外累计并网的自营风电场权益装机容量4,722MW,其中34%位于西北地区,同比降低7个百分点;33%位于华北地区;22%位于华东及南方地区,同比增长5个百分点;截至报告期末,公司国内权益在建容量1,552MW;国内在建容量中,南方和华东等消纳较好地区占比超过60%。2018年国内新增权益核准容量889MW,2018年底国内已核准未开工的权益容量为2012.21MW。机组平均发电利用小时数超过2200小时。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司作为风机制造的领导者,有望继续领跑行业。我们下调盈利预测,考虑到配股带来的股本摊薄,预计公司19-21年实现归母净利润32.61、45.75和52.84亿元(下调前分别为40.00、50.00和60.00亿元),对应EPS分别为0.76、1.07和1.24元/股,当前股价对应19-21年的PE分别为15倍、11倍、9倍,维持“买入”评级。

事件: 公司于2019年04月25日发布2018年度报告。报告期内,公司实现营业收入13.11亿元,同比增长76.31%;实现归属母公司净利润2.29亿元,同比增长94.49%。 公司于2019年04月25日发布2019年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入3.09亿元,同比增长23.88%;实现归属母公司净利润0.61亿元,同比增长2.70%。 投资要点: 业绩低于申万宏源预期,三大业务协同发展。公司于2019年04月25日发布2018年度报告,报告期内,公司实现营业收入13.11亿元,同比增长76.31%;实现归属母公司净利润2.29亿元,同比增长94.49%。收入增长的主要原因是2018年合并了银川卧龙和星波通信全年的业绩,而2017年仅是9-12月的业绩。2018年,公司通过企业间产业协同整合、自主销售渠道建设等多种手段,持续加大在电力、铁路与轨道交通、军工等领域的渠道建设,公司业务在三大板块的产品覆盖率和渗透率进一步提高,产品线持续延长,业务领域进一步扩大。 泛在电力物联网推进,电力检测监测业务迎来机遇。2018年公司电力检测及电力设备板块实现营业收入7.68亿元,同比增长58.43%。2019年3月,国家电网公司召开工作会议,提出建设枢纽型、平台型、共享型企业,在坚强智能电网基础上建设泛在电力物联网。公司的电力检测监测业务本质为针对电力传输各个环节中所涉及设备的数据传感、分析、诊断和管理。随着电网推进泛在电力物联网建设,公司有望直接受益。 收购星波通信,军民融合推进。星波通信主要从事射频/微波器件、组件、子系统等混合集成电路产品的研制、生产、销售和服务,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。2018-2019年星波通信扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于5160万元、6192万,2018年星波通信扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5170.56万元,完成当年业绩承诺。星波通信拥有优质的下游客户群体,其产品盈利能力较强,且在手订单丰厚,有望直接受益军民融合加速推进。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司在传统电气设备、铁路与轨道交通、军工电子信息三大领域的协同发展较为顺利,在各个领域都保持较强竞争力以及业绩持续增长。我们下调盈利预测,预计19-20年实现归母净利润2.84亿元、3.53亿元(下调前分别为3.51亿元、4.02亿元),对应EPS分别为0.79、0.99元/股。新增21年盈利预测,预计公司21年实现归母净利润4.29亿元,对应EPS为1.20元/股。当前股价对应19-21年的PE分别为20倍、16倍和13倍,维持“买入”评级。