收购KaiamPLC业务资产,提高核心竞争力。公司公告拟以自有资金550万美元收购美国Kaiam公司的PLC(平面光波导业务)所涉及的相关部分资产,不包括任何Kaiam公司或Kaiam英国公司的债权、债务、义务、客户和供应商关系、非PLC业务相关资产等。PLC芯片占据PLC产品总成本的20%左右,通过本次收购,公司将获得PLC芯片等的制造能力,稳定相关产品的上游供应源,同时获得新的生产研发基地,增强公司在光学芯片和相关器件领域的战略布局;另外,交易完成后将会增加公司的营收规模,产业链垂直整合提高业务的盈利能力。 受大客户影响,2018年度业绩不及预期。公司2018年业绩快报显示,营收2.75亿元,同比降低21.23%;归母净利润2044.92万元,同比下降74.37%。主要原因是受客户Kaiam公司产品结构调整影响,公司针对数据通信领域的光有源器件销售大幅下降,全年仅实现销售1692万元,2017年度为1.28亿元。另外,鉴于美国Kaiam公司2018年经营业绩下降及近期进入托管程序,公司对Kaiam公司的长期股权投资进行大额减值计提。 向有源拓展,看好未来公司发展。从公司业务布局来看,5G带动传输网扩容和波分下沉,利好公司传统DWDM业务;5G前传波分承载场景,以及工信部等印发《超高清视频产业发展行动计划》,促进10GPON产品占比提升,利好子公司成都迪普;公司本部的数通光模块业务已完成部分客户的产品测试认证,下一步将积极参与客户招标;上海圭博硅光技术平台的研发项目稳步推进,看好公司长远发展。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2020年归母净利润分别为0.85亿元、1.12亿元,当前股价对应动态PE为45倍、34倍,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;数通客户拓展不及预期。

行业市场空间不断提升,全年业绩维持高增长。公司发布2018 年度业绩快报,全年营收18.15 亿元,同比增长30.81%;归母净利润8.55 亿元,同比增长44.72%。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1.03 亿元,同比上升145.42%,主要是理财收益增加所致。公司业绩维持高增速,主要原因在于全球SIP PHONE 市场持续提升,公司加大开拓力度取得稳健增长;同时VCS 产品竞争力不断提升,延续高速增长态势。 SIP 话机行业渗透率不断提升,公司份额位列全球第一。目前SIP 话机渗透率仍然不高,行业增速有望维持15%-20%。2018 年度公司超越美国知名通讯厂商宝利通,SIP 话机领域市场份额位列全球第一, 同时产品用户满意度位居全球首位,行业地位持续提升。公司从中小企业市场起步,积累的渠道优势和产品品质及服务优势,助力公司向中大型企业客户开拓,已经成为全球TOP 运营商Ver izon、AT&T、英国电信、德国电信、沃达丰等公司的hosted service 业务终端提供商。另外,公司2015 年开始与微软战略合作,2018 年共同发布Teams 版的智能语音协作设备和视频会议设备,有望拓展新的销售渠道。 VCS 切合用户需求,延续高增长态势。公司2015 年从SIP 话机领域延伸切入到视频会议领域,力求在产品上不断去契合用户使用场景, 提升产品的应用体验。目前视频会议体验正在大力拓展垂直领域的应用,比如远程医疗、远程教育等,应用场景不断延伸。“云+端”业务模式使产品部署更为灵活快捷,降低VCS 应用成本,扩大用户的覆盖面。公司凭借良好的渠道管控力和卓越的产品性能,VCS 延续高增长态势,成为重要的业绩增量。 盈利预测及投资建议:预计2019 年-2020 年归母净利润分别为10.76 亿元、13.50 亿元,当前股价对应动态 PE 为24 倍、19 倍,维持“买入”评级。 风险提示:VCS 行业拓展不及预期;汇率波动风险。

公司是覆铜板领域国内龙头。公司在江苏、陕西、江西设有覆铜板生产基地,子公司南通特种材料生产高频通信基板,子公司生益电子生产PCB。2018年上半年生产各类覆铜板4407万平方米,估计当前产能8000~9000万平方米。公司高频、高速板具有近十年的研发历史。当前松山湖高频板产能达到6万平/月,产品供不应求。生益电子PCB月产能95万平方英尺,通讯板占比50%左右,主要做高多层,通讯客户包括华为、中兴、三星、诺基亚等,服务器客户包括浪潮等。生益电子二期投产后产能进一步增加。高频板壁垒强,在客户认证、专利、设备、以及配方等方面均较难突破。并购的LG的FCCL年产能400万平方米,产品主要用于可穿戴、可折叠、轻薄化和智能化手机等应用。 下游需求具备好转迹象。去年第4季度环比略有下滑,主要原因为下游需求偏淡,部分PCB厂家因对贸易谈判担心而少备或不备库存。公司下游应用领域依次为通信、汽车、家电、消费电子等。调研了解,通信领域的订单一直较好,春节后部分PCB厂家的通信、汽车电子、显卡、安防等领域订单有不同程度回暖迹象。当前,大的PCB厂家仍可以满产。另外,贸易谈判客观上促进通信产业加速国产化,下游客户对上游测试、认证工作需求较为迫切。 盈利预测:预计2018~2020年公司营业收入分别为119.50、138.90、158.50亿元,归母净利润分别为9.25、11.00、12.55亿元,EPS分别为0.44、0.52、0.59元。对应当前股价的PE分别为27.47、23.11、20.24倍。给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险、5G建设不及预期、产能投放不及预期。

公司发布2018年业绩快报,报告期内公司营业收入达60.6亿元,较上年同期增长约48%;全年归母净利润6.7亿元,同比上年同期增长约53%,2018年度EBITDA达13.3亿元,较上年度增长约72%。公司资产规模和股东权益稳步增长,财务状况良好。 在公司的业绩拆分上,我们的盈利预测模型认为:约73%的利润来自于IDC及其增值服务、IDC代运营,且未来两年仍具备30%以上的成长性;约27%的利润来源于云计算业务,AWS云计算业务未来两年仍按2018年的50%增速预计,无双科技净利润维持稳定。 估值上,认为合理估值方式应采取分部分估值方法。并将公司净利润和EBITDA进行拆分。IDC方面采用EBITDA估值法,随着云计算行业资本开支增加,可将IDC企业EV/EBITDA从20倍的底部提升至25倍,IDC部分2019年合理市值239亿;AWS云计算方面采用PE估值法,给予20倍PE,2019年合理市值45亿元。无双科技业绩稳定,给予15倍PE,2019年合理市值7.5亿元。公司2019年合理市值为291亿元。 盈利预测:预计2018~2020年营业收入分别为60.6、85.6、121.9亿元,归母净利润分别为6.67、9.30、12.61亿元,EPS分别为0.43、0.60、0.82元,对应当前股价PE为40.04、28.72、21.18倍。根据以上估值讨论,维持“买入”评级。目标价18.89元,股价成长空间约9%。 风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

营收稳定增长,股权激励影响业绩。公司预告2018年度营收49.28亿元,同比增长8.24%;归母净利润3.37亿元,同比增长0.84%,业绩基本符合预期。公司营收增长主要系积极拓展产品和市场销量,业绩微增主要系2018年限制性股票股权激励成本摊销因素影响。 5G带动电信市场回暖,公司率先受益。(1)相比4G时期,5G承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节(由4G的RRU+BBU演进为AAU+DU+CU,新增中传50G/100G光模块需求),基站数量大幅增加(宏站500万,微站1000万),测算承载光模块整体市场达到百亿美元级别,相比4G大幅增长。公司作为全球光器件行业龙头公司,在国内电信市场占据重要份额,5G带动电信市场回暖,公司将率先受益。 数通光模块需求旺盛,公司募投增厚业绩。(1)凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求。(2)分地区来看,美国亚马逊等企业占据全球云计算半壁江山,中国BAT等企业奋起直追,国内外云业务维持高增速。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,数通光模块向400G升级虽然已经开始,但100G光模块在未来数年依然是主流产品。(4)公司募投10.2亿元建设100G产线,达产后新增100G光模块产能80.89万只,仅占据行业出货量的1%左右,对行业冲击有限;公司已经与国内及国际的主要云厂商构建良好的关系,确保产品销售,募投项目将会大幅增厚数通市场业绩。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2020年归母净利润分别为4.45亿元、6.19亿元,当前股价对应动态PE为42倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期;募投项目进展不及预期。

光迅科技全球 光器件龙头企业,聚焦产业链布局,形成了芯片-器件-模块-子系统的产品结构,同时强化芯片研发,构筑核心护城河,目前10G 以下光芯片基本自产,25G 芯片处于客户验证或内部验证阶段,100G 硅光器件已可商用,不仅强化供应链安全,同时可优化产品结构,提升盈利能力。公司客户优质且稳定,管理能力不断提升,股权激励点燃员工积极性。 电信市场:5G 建设基站增多,提升光模块需求数量;单站流量提升促进光模块升级,提升光模块单价,综合来看,量价提升将会带动基站光模块价值量的大幅攀升。接入网向10G PON 演变目前仍处于初期阶段,未来数年将成为趋势。受未来流量大幅增长的驱使,传输网仍需要不断扩容。借鉴3G、4G 时期经验,伴随5G 建设的不断深入,光器件市场需求将会逐步回暖,公司产品结构升级将带动毛利率回升,综合优势保障业绩的持续增长。 数通领域:流量激增叠加云服务渗透,超大型IDC 成为趋势,spine-leaf 架构带动光模块数量大幅提升。中国云计算发展滞后欧美,但空间巨大,增速冠绝全球,成为拉动光模块需求的重要力量。目前美国处于100G 产品向400G 产品过渡阶段,中国100G 市场仍在快速发展。2018年数通行业100G 光模块出货量预计在500-800万只,公司目前100G 数通光模块产能10万只,占比很小。公司募投10.2亿元建设100G 产线,达产后新增100G 光模块产能80.89万只。公司已经与国内及国际的主要厂商构建良好的关系,确保产品销售,募投项目将会大幅增厚数通市场业绩。 盈利预测:预计2018年-2020年归母净利润分别为 3.68亿,4.47亿,6.23亿元,当前股价对应动态 PE 为47倍、39倍和 28倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;数通市场客户开拓不及预期;中美贸易战等宏观环境风险。

通信领域在5G和物联网方面成果显著。5G方面,各类毫米波扇形天线、多波束天线、单双极化适用各种场合天线在全球各地开工建设的5G承载网中得到应用,成功开发首款模拟芯片的28G64通道毫米波有源相控阵天线,在3.5GHz、4.9GHz频段同国内著名设备制造商开展深度合作。物联网方面,窄带物联网基站天线中标中国移动和中国联通,智能终端目前正开展智能家电、智能家居、智能车载等研究,已成为上海大众、现代的合作方。 汽车电子走过短期阵痛,恢复成长。合正电子产品涵盖“车载娱乐导航系统”与“DA智联系统”,同时向车辆驾驶辅助产品延伸。为拓展成为重要客户一级供应商,以及部分客户业务下滑,合正电子2017年出现亏损。经过业务整合及客户优化,今年上半年合正电子实现收入2.4亿元,净利润0.3亿元,经营情况恢复增长。 军工领域充分受益国防信息化建设,技术可服务于母公司天线业务。南京恒电微波产品积累了稳定优质的军方客户资源,下游客户需求增速良好。公司以5.85亿元现金并购创新达,专注于军用微波器件、组件及系统的研发与生产。业绩承诺4年内逐年正增长,3年合计不少于1.32亿元。创新达承诺以0.59亿元购买上市公司股票。恒电和创新达在有源相控阵、微组装方面的技术积累,能服务于公司通信天线业务,是公司在5G移动通信核心技术有源相控阵天线的技术保证。 在手现金充裕,募集10亿元可转债强化主业能力。可转债转股价6.88元,三季末在手现金13.9亿元。转债用于智能通信天线研发与生产中心建设、合正电子研发中心和智能制造基地建设、南京恒电微波信号模拟技术中心及环境试验与测试中心建设,强化三大主业能力。 盈利预测:预计2018-2020年净利润1.51、2.50、3.16亿元,假设2019年1月份可转债全部转股的情况下,摊薄EPS分别为0.20、0.28、0.35元,PE为33.50、24.05、19.04。维持“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期,汽车客户开拓较慢,商誉减值。

公司发布两则公告:(1)收到中国电子工业标准化技术协会信息技术服务分会的公告,确认公司获得ITSS运维服务能力认证,成熟度级别为一级;(2)控股子公司智联公司与重庆城投标信签署合同,对方向智联公司购买定制路面读写采集设备,合同金额约1.7亿元。 ITSS标准体系是我国IT服务行业最佳实践的总结和提升,共四级,可用“有没有、全不全、好不好、精不精”予以通俗理解。本次通过一级认证的企业包括公司在内共7家,全国通过运行维护成熟度等级一级认证的公司共仅22家,业界知名。高新兴是广东第一家通过一级资质认定的企业。这一事件,标志着公司拥有一支成熟的运维体系管理团队和运维管理体系,从而提升公司整体管理效率。 重庆城投金卡是目前国内机动车电子标识建设规模最大、系统最完善的运理公司。本次采购合同约1.7亿元,交付期限为2018年11月30日至2019年2月28日期间分批完成,为独家供应。回顾公司和重庆城投标信的合作:(1)公司11月8日公告出资0.3亿元购买重庆城投金卡1.62%的股份;(2)2015-2017年重庆城投标信共向公司采购产品累计合同额约0.8亿元。本次在参股对方之后,半月之内即一次性签订合同额超过过去三年合同的2倍,说明:一是机动车电子标识行业应用景气上升期,二是公司机动车电子表是产品愈发受到客户认可、有力证明公司产品的市场竞争力和品牌地位,三是以高新兴在物联网大交通领域机动车电子行业的技术沉淀、市场资源、产品优势,高新兴和重庆城投金卡发挥良协同效应非常显著、迅速。 盈利预测:获得ITSS认证后,公司管理费用率可能有进一步下降空间,效果暂不考虑;本次合同跨两年都确认收入,平均带来收入增加约2%,暂不调整收入预期。仍预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44、0.55元,对应当前股价PE分别为19.29、15.02、11.96倍,公司成长性较高、价值有所低估,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,限售股解禁,产品对应政策推广较慢。

光通信龙头通信系统与ICT综合服务并重,业绩稳健向上。业务涵盖光接入、传输、云计算大数据应用等。综合毛利率稳定,业绩同比增长的环比变化呈扩大趋势。研发支出水平远高于同行业,研发占收入比超过10%,科研基础、科研成果转化率和效率居行业之首,参与制定国家标准和行业标准200多项。在ICT融合趋势下,公司业务结构已经以传统光通信为主,逐渐转为通信设备和应用并重,综合盈利水平显著提升。 5G阶段,通信系统和光纤产业逐步放量。运营商的资本开支具有较明显的周期性,目前5G发放牌照在即,预计2018年运营商资本开支触底后,2019年将开始进入新的增长周期。烽火营收增长幅度与运营商资本开支趋势大致同步,且由于自身业务扩大,成长性远高于运营商的资本开支。通信系统处于第一梯队,增长直接受益5G建设。光棒产能短期达到平衡,中期需求仍然强劲,公司光纤光缆地位居国内前五。 2017年定增、2018年发行可转债均增强主业能力。2017年募资约18.02亿,投向“融合型高速网络系统设备产业化、特种光纤、海洋通信系统及云计算和大数据项目”,数据流量需求爆发、固网需求高涨,融合型高速网络系统设备产业化项目将能持续增强公司光通信主业;而特种光纤、海洋通信系统产业国内仍处蓝海,国产替代需求强烈;云计算与大数据项目助力公司进一步成长为ICT综合服务商。2018年发行可转债已获核准,募资不超过33.64亿,投资“5G承载网络系统设备研发及产业化、下一代光通信核心芯片研发及产业化、光纤预制棒一期、下一代宽带接入系统设备研发及产业化、信息安全监测预警系统研发及产业化”等项目。募投达产后,公司在国内通信系统及ICT服务地位进一步增强。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年营收为248.97、304.37和372.51亿,净利润为9.21、11.16和14.44亿,EPS为0.79、0.95、1.24元,当前股价PE为35.66、29.44和22.74倍。考虑到5G牌照发放在即,给予“买入”评级,6个月目标价从32元上调至35元。 风险提示:系统性风险,募投项目进展不及预期。

扣非归母净利润7553万元,同比下降45.67%,短期业绩承压。预告2018年度归母净利润5.95-7.73亿元,同比增长0-30%。新管理层聚焦光电线缆、通信设备、网络安全等核心业务,集中资源构建竞争优势,综合盈利能力逐步提升,Q3毛利率为30.22%,同比增长1.85pct。 坚定推进转型升级战略,加大安全业务投入。公司网络安全业务板块的产品和解决方案主要涵盖骨干网网络安全、公共安全和城市安全三大领域,公司加大研发投入强化技术领先优势,加大直销网络铺设,并在原有ODN设备基础上,推出SDN网关、大数据采集设备等产品,提升整体综合实力。百卓网络中标中国电信SDN设备集采刺激业绩放量,2018年百卓业绩承诺1.32亿元,继续保持高速增长。 光纤光缆市场稳定,光棒自给提升毛利率。光纤光缆整体市场需求平稳,公司目前600吨光棒产能已经全部达产,外加康宁每年供应光棒约700吨,全年折算光纤产能达到4200万芯公里。公司光棒自给率显著增加带动成本下降,光纤光缆业务毛利率在上半年达到32.8g%,未来仍有提升空间。 回购增强投资者信心,完善公司长效激励机制。公司10月公布回购股份预案,拟以自有资金0.5-2亿元回购股份,用于实施股权激励计划、员工持股计划或依法注销减少注册资本。顺利实施后,公司将能有效完善激励机制,或者提高投资回报。 盈利预测:预计2018-2020年营收分别为48.36、54.70、62.69亿元:EPS分别为0.56、0.67、0.82元,对应当前股价PE为12.4、10.3、8.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:安全业务进展不及预期;光纤毛利率下滑。

前三季度实现营收25.50亿元,同比增长87.92%;归母净利润3.93亿元,同比增长35.35%o其中第三季度实现营收11.50亿元,环比增长92.21%,归母净利润1.43亿元,环比增长10.05%。 ROE逐步提升,各项财务指标总体优良。ROE水平略有提高,前三季度年化水平分别为9.43%/9.62%/9.95%。将研发费用考虑进来后,期间费用率有所下降。将研发费用剔除后,半年报与三季报管理费用率分别为5.43%和4.90%,销售费用率分别为6.21%和5.75%。持续加大研发投入,前三季度研发支出达到2.80亿元,研发投入占比达到10%以上。但受集成项目收入增加影响,毛利率有所下滑,前三季度综合毛利率分别为36.58%,较去年同期下降1.1个百分点。 各条业务线同步推进,Q3收入恢复高增长态势。Q1-Q3收入分别同比增加200%、6%、118%,物联网、警务终端和集成项目业务共同发力。但相应的,造成经营性现金流达到3.86亿元净流出,在手货币现金仍高达11.6亿元,与上半年基本持平,短期经营性现金流的净流出对不构成风险。 公司深耕下游行业需求,形成了集团化研发体系双层架构。四大研究院提供物联网、大数据和人工智能等基础技术支撑,深入公安、交通、通信、金融四个垂直领域的产品研发和项目应用。形成无线通讯模组、车联网、铁路列控产品、物联网解决方案以及电子车牌五大物联网产品线;立体云防和警务设备两大警务产品线;以及智慧城市集成项目。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44、0.55元,对应当前股价PE分别为18.17、14.15、11.27倍,公司成长性较高、价值有所低估,维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不达预期;产品对应政策推广不急预期。

前三季度实现营收25.67亿元,同比增长13.74%;归母净利润2.56亿元,同比增长44.Og%。其中第三季度实现营收7.40亿元,同比增长25.35%,归母净利润0.68亿元,同比增长74.65%。同时预计2018年全年业绩处于3.81-4.40亿元之间,同比增速处于30%-50%。 收入增长同比显著提升,业绩增长不及市场一致预期。单季度收入增长加速,Q1-Q3分别同比增长2.45%/15.41%/25.35%,但第三季度毛利率下降比较明显,Q1-Q3毛利率分别为35.22%/36.18/31.48%。 销售费用和管理费用维持稳定,由于收入增长,费用率环比下降。财务费用率较去年明显改善,去年全年财务达到0.48亿元,今年前三季度财务费用756万元。单季度净利润上,Q1-Q3分别为0.27/1.60/0. 68亿元,去年各季度净利润分别为0.18/1.20/0.39/1.16亿元,考虑到收入确认的季节性,全年业绩处于业绩预告中位数的可能性较大。 北斗导航收入不及市场一致预期,其余业务稳健增长。半年报中实现新签合同232,380万元,同比增长15.7%,其中军品新签合同93,646万元,同比增长164.2%,军品合同增加,将增厚公司后期的利润。公司半年报披露,北斗导航板块营收1.41亿元,同比下滑31.51%。 军用北斗三代射频芯片研制完成流片,高精度导航基带芯片提交流片,距实现大规模收入或仍需时日,但公司技术储备国内领先地位较难撼动。民用北斗主推位置服务、平安城市、智能交通三大方向,高精度位置服务平台完成广东省网络的搭建,预计2019年完成全国布网。其余业务发展良好,无线通信市场拓展与研发竞标中“多点开花”,软件与信息服务持续保持良好的发展势头,海格怡创上半年新签合同120,224万元,同比增长23.21%,创历史新高。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应当前股价PE分别为45.25、34.75、26.62倍,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率下滑,北斗行业发展不及预期。

数通市场对冲运营商投资紧缩,公司Q3业绩明显改善。2018年前三季度公司实现营收36.59亿元,同比增长7.55%,归母净利润2.63亿元,同比增长4.66%;其中Q3营收12.24亿元,同比增长21. 11%,归母净利润1.24亿元,同比增长55.36%;预计全年归母净利润为2.34亿-4.01亿元,同比增长-30% -20%。另外值得注意的是公司Q3财务费用为-3495万元,而去年同期为354万元,大幅增厚利润;公司Q3资产减值损失1548万元,去年同期为-618万元,对公司利润形成压制。环比来看,公司单季度营收持续改善,净利润增速同比由负转正,业绩稳步向好。随着SG来临,运营商资本投资压力逐渐释放,海外数通、互联网市场需求依然旺盛,公司积极拓展海外市场,完善销售网络。上半年在海外欧美日韩市场都有突破,国内运营商和咨讯商市场也有多项目中标。 非公开发行获证监会受理,实施后将大幅提升公司盈利能力。公司于2018年5月披露《非公开发行A股股票预案》,目前已经获得证监会受理。公司拟募集资金10.2亿元,其中8.2亿元用于建设数据通信用高速光收发模块产能扩充项目,投产后形成目标产能为年产80.89万只100Gb/s光模块。当前全球数据流量不断攀升,超大规模数据中心的建设对IOOG光模块需求巨大,公司通过该项目将能提升公司高端产品供货能力和市场份额,改善自身盈利水平。 大幅增加研发投入,打造核心技术壁垒。公司前三季度研发投入2.83亿元,分别布局高速数据中心产品、SG无线产品、板卡产品、高速封装产品;光芯片技术继续保持国内领先、国际前列的优势,多款芯片产品开发成功并获得主流设备商验证通过,核心产品竞争力不断增强。 盈利预测及投资建议:预计2018年-2020年净利润分别为3.79亿,4.56亿,6.08亿元,当前股价对应动态PE为40倍、33倍和25倍,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支不及预期;数通市场增速下滑。

营收增长提速,盈利能力有所回升。公司公告2018年前三季度营收3.24亿元,同比增长28.93%;归母净利润9116.59万元,同比增长8.17%;Q1/Q2/Q3营收分别同比增长13.5g%/28.4g%/46.06%,归母净利润分别同比增长-13.62%/-7.92%/58.06%,Q3营收/归母净利润分别为11730/3695万元,毛利率50.34%,环比提升3.06pct。公司营收环比4个季度增长,同比增速提升,归母净利润增速由负转正,原因主要是公司海外销售大幅增长带来的汇兑损益、理财收入及公司新产品产能和销售收入稳步增长。 新产品线放量奠定公司发展基础,定增布局长远发展。公司高研发投入步入收获期,OSA高速率光器件和透镜产品线贡献Q3主要增量收入,隔离器产品线、MPO产品线预计之后放量带动收入增长;同时公司积极优化海外客户结构和产品结构,盈利能力有所提升。面对数据中心大规模建设和SG技术不断发展趋势,公司于今年8月非公开发行股份1210万股,募集资金净额1.83亿元投入高速光器件项目,主要为下游光模块客户提供相关配套组件,建成后将显著增强综合竞每力。 实施股权激励计划,激发管理层动力。公司于三季报授予核心管理/骨干人员117人共计210万份股票期权,授予董事高管和核心管理/骨干人员25人共102份限制性股票,以此激发管理层动力。激励计划的业绩考核目标为以2017年营收为基数,2019/2020/2021年的营收增长率不低于70%/120%/185%,则2021年的营收目标为9.63亿元,届时公司将跨入10亿营收俱乐部,实现量的升级。 盈利预测及投资建议:公司新产品线逐步放量,产品和客户结构持续优化,定增项目顺利进行,预计2018年-2020年净利润分别为1.34亿,1.70亿,2.19亿元,当前股价对应动态PE为37倍、29倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:SG投资不及预期;数据中心景气度下降。

全年业绩预计大幅超过经营计划,产品毛利率大幅攀升。2018年前三季度公司实现营收38.48亿元,同比增长14.02%,归母净利润3.83亿元,同比增长136.70%;其中Q3营收13.85亿元,同比增长12.70%,归母净利润1.87亿元,同比增长216.78%;预计全年归母净利润为5.4亿-6.2亿元,同比增长165.33%-204.64%,大幅超过全年经营计划。 青淞厂受环保影响产能受限,公司已加快中端企业通讯市场板、非安全性汽车板和工业控制板向黄石厂转移的速度,并相应提升青淞厂及沪利微电高端产品的产能占比。公司全年营收同比增长的同时,产品毛利率大幅提升,上半年内综合毛利率提升3.6pct,全年还有改善空间,净利润同比大幅增长。 5G建设启动,企业通讯板业务步入长期红利期。国务院发文确保SG 2020年商用,预计2019年SG试商用建设将启动。SG建设周期将长达5-7年,基站数量将达到4G总量的1.5倍以上,无源天线向有源天线转变对于PCB板将形成旺盛需求。公司企业通讯类产品行业领先,应用于华为、爱立信等国内外知名客户,业务占比62.67%,未来将长期受益。 汽车板业务景气持续,公司向前五迈进。公司持续优化汽车板客户和产品结构,已进入某美系新能源汽车客户供应商体系并实现稳定供货,24GHz汽车高频雷达用PCB产品以及新能源汽车电池管理系统( BMS)用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车主动测距雷达用PCB产品的开发工作也在稳步进行,多个客户已开始打样,并有望在2018年第四季度实现小批量供货。 盈利预测及投资建议:随着公司产能转移和高端产品占比提升,预计2018年-2020年归母净利润分别为5.84亿元、7.01亿元和8.37亿元,EPS分别为0.34元、0.41元和0.49元,当前股价对应的动态PE为20倍、17倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:SG及汽车板需求不及预期;产能提升不及预期。