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张大印

华西证券

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工作经历: 执业证书编号:S1120519090005,曾就职于安信证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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顺络电子 电子元器件行业 2020-07-24 27.17 -- -- 28.46 4.75%
28.46 4.75%
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事件概述 公司发布半年报,2020上半年,公司实现营收14.42亿元,同比增长18.45%;归母净利润2.42亿元,同比增长24.09%;扣非归母净利润2.31亿元,同比增长27.12%。 分析判断: 2020Q2单季度营收、归母净利润创新高,毛利率持续提升 2020Q2公司实现营收8.39亿元,同比增长24.74%,环比增长39.22%,单季度收入首次突破8亿元,创历史新高。2020Q2公司实现归母净利润1.48亿元,同比增长32.76%,环比增长56.27%。2020Q2公司毛利率达到38.34%,同比提升2.69个百分点,环比提升3.02个百分点。据中报披露,公司毛利率获得提升的主要原因为:①获得海内外大客户信赖,订单充足,产能利用率高;②注重研发和新领域拓展,新产品销售比例持续提升;③重视组织效率,强化组织内部经营意识和绩效评价,激发组织活力,生产效率持续提升;④注重培训,培养和提升核心团队经营意识和管理技能;⑤关注员工发展,建立长效激励机制,充分调动员工的积极性和创造性;⑥聚焦核心产品和核心客户,为核心客户创造价值,逐步淘汰不创造长远价值的产线。通过提升企业整体运作效率和盈利能力,实现企业持续有效的发展。 各板块业务稳步推进,疫情之下逆势成长 ①公司在手机端客户已经覆盖华为、OPPO、vivo、小米、三星等全球核心手机厂家,合作广度、深度进一步拓展,在5G普及拉动下,手机终端对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加,公司充分受益。 ②基站业务方面,与海内外众多核心通讯企业已经形成了战略合作关系,以优良的品质和稳定可靠供应获得客户信赖,现有核心客户的市场份额持续增长,5G业务发展为公司在通讯领域持续拓展和业务放量贡献收益。 ③汽车电子业务,公司已布局多年,产品应用领域广泛,涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等。高端客户项目持续顺利在推动中,比如公司汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品,在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可,已经被海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务正在设计导入过程中。因为疫情影响,上半年全球汽车产业出现整体短期下滑,公司海外汽车电子营收也受到部分影响,目前已经逐步恢复。 ④精细陶瓷产品重点应用在可穿戴结构件,积极拓展手机后盖板。公司精密陶瓷产品在智能穿戴产品应用得到了市场的大力认可,提高了陶瓷产品的消费者应用体验。随着可穿戴式电子终端、随身医疗监护终端以及其他新兴消费电子对精密陶瓷产品的强劲需求,市场规模有望实现大幅度增长。 ⑤线上办公带动服务器需求激增,拉动元器件市场增长。一方面服务器业务对电子元件需求量巨大,另一方面对于电子元件的可靠和高效提出了更高要求。公司产品能够满足服务器高端客户需求,并得到了高端客户认可。 投资建议 维持前次预测,预计2020~2022年的收入为34.3亿/45.4亿/57.8亿元,归母净利润为5.5亿/7.5亿/9.5亿元,对应PE为38.3倍/28.5倍/22.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-07-13 460.00 -- -- 537.00 16.74%
537.00 16.74%
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事件概述 公司发布2020年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润34,400万元~35,900万元,同比增长125.09%~134.91%。 Q2业绩继续超预期,坚定看好公司高成长确定性 2020Q1公司实现归母净利润1.52亿元,参考中报预告,预计2020Q2单季度归母净利润为1.92亿元~2.07亿元,同比增长73.0%~86.5%,环比增长26.3%~36.2%,超出市场预期。公司收入主要来源是射频芯片,多用于智能手机,虽然疫情扩散导致全球智能手机销量下滑,但是得益于5G手机射频芯片单机价值量提升、公司产品丰富性加强、核心客户份额提升,公司业绩取得逆势增长。我们坚定看好公司国内射频芯片龙头地位,且长期受益于5G联网设备增加、5G手机射频价值量提升、射频芯片国产化持续的三重确定性。5G万物互联,华为预计到2025年,全球联网设备将达到1000亿个,而所有接入无线网络的设备均需要射频芯片做电磁波信号处理,射频芯片赛道具备长期成长性。据Skyworks数据,5G手机射频芯片单机价值量超过25美元,远高于4G手机的18美元,射频芯片赛道具备产业升级属性。 重磅产品还未放量,后续业绩更值得期待 半年报预告中披露:公司于2019年度新推出多款射频模组产品,此部分产品从市场推广至客户大规模采用需要一定的时间周期,尚未对2020年半年度业绩产生重大影响。意味着2020年上半年公司收入主要来自射频开关、天线调谐、LNA等分立式产品,未来模组类产品一旦放量,将实现收入的大幅提升。Yole预计2025年手机端射频芯片市场空间将达到258亿美元,其中分立式占比30%,模组产品占比70%。2020年6月1日,公司公告非公开发行预案,拟募集30亿元,其中重点投入射频模组业务,我们认为,以公司目前的客户为基础,以开关、LNA等分立式产品为延续,实现模组产品的规模化突破顺理成章,预计将具备射频芯片全品类能力,实现跨越式成长。 投资建议 维持前次预测,预计公司2020-2022年的收入为24.15亿元/33.55亿元/43.80亿元;归母净利润为7.79亿元/10.76亿元/14.13亿元,对应PE为102.9倍/74.5倍/56.8倍,维持“买入”评级。 风险提示 疫情扩散导致宏观经济下行,系统性风险;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G终端出货量大幅低于预期。
深天马A 电子元器件行业 2020-07-10 16.49 -- -- 18.45 11.89%
18.45 11.89%
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中小显示作为终端光电创新的重要组成部分,未来本身及其衍生创新将逐步显现,包括但不仅限于AMOLED/LCD屏下指纹、打孔和嵌入式摄像头方案并存、高刷新率、低功耗待机,等等;伴随5G换机潮的到来,供需改善和客户突破将给予技术和产品积淀深厚的龙头公司更高的成长裕度,与此同时,汽车等专业显示的扩容亦或成新的增长点。 深耕行业三十余年,中小尺寸显示龙头 公司成立于1983年,自成立起至今一直专注在显示领域,目前拥有a-SiTFT-LCD、LTPSTFT-LCD、AMOLED等三大技术平台。在智能机市场,从2017年第四季度起,公司LTPS智能机面板出货量已连续两年保持全球第一。在专业显示市场,公司已建立比较优势和竞争壁垒,重点关注车载市场快速成长,2019年公司车载TFT出货量全球第二、国内第一,实现连续5年保持双位数增长,也是国内最大的车载TFT面板厂。 AMOLED量产出货,产能释放将带动营收跨入新台阶 根据赛迪智库,到2022年全球在建AMOLED产线全部建成并满产后,预计总产能将达3,300万平方米/年,其中中国大陆总产能将达1,900万平方米/年,全球占比达58%。伴随着OLED产能逐步释放,在智能机市场OLED的渗透率将有望持续提升。智能机显示目前主要有a-SiLCD、LTPSLCD、AMOLED三种技术,根据群智咨询,预计2023年AMOLED屏将占据46%市场份额,而a-SiLCD份额下滑到25%,LTPSLCD份额相对保持稳定。公司2010年率先在国内开展AMOLED研发和生产,经多年发展在LTPSAMOLED量产技术、工艺等方面积累了丰富的经验和资源,并且完整掌握了AMOLED等新型显示的核心技术。武汉天马G6AMOLED产线一期项目刚性屏和柔性屏均已向品牌客户量产出货,目前正进行刚转柔,我们判断一期在今年底柔性产能将全部释放;二期为柔性产能,我们判断今年底将进入量产。公司与厦门市政府合作,在厦门投资建设“第6代柔性AMOLED生产线项目”,投资总额预计480亿元,设计产能为月加工柔性显示基板48K,将进一步提升公司在中小高端显示特别是AMOLED领域的市场地位。 小尺寸LCD面板全球产能稳定,终端应用多维度发展 根据立鼎产业研究网,全球小尺寸显示面板主要产能供给仍以a-SiLCD和LTPSLCD为主,但两者供给端未来不再有任何扩产,小尺寸显示面板供给产能扩张主要来自OLED显示面板。LCD应用朝着几个维度发展,一个维度是不断朝专业显示领域拓展市场,另一个维度是在智能机显示应用方面通过不断创新来增加产品附加值。据群智咨询数据,近年来车载显示器市值增长迅速,2022年将达98亿美元,增幅将高达12.8%。根据Omdia(原IHS)、TSR的分析,预计至2020年,工业显示领域的显示器市场规模将超过30亿美元。2019年,公司车载TFT出货量全球第二、国内第一,实现连续5年保持双位数增长,其中,车载仪表显示出货量全球第二,车载中控显示出货量全球第三。 展望2020年,在LTPS智能手机领域,大尺寸、高屏占比、窄边框、低功耗的趋势依然会持续;搭配高刷新率的解决方案,从90HZ到120HZ或更高,会成为新的热点机型选择;LTPS全面屏方案仍在持续优化升级,打孔屏,包括双孔的解决方案正成为市场新焦点,是目前手机显示屏能够真正实现高屏占比最合适的方案之一,预计渗透率较2019年将有进一步提升;屏幕的多重升级创新将保证公司产品的竞争力,在保持产能稳定输出的情况下,使得公司龙头地位更加稳固。 此外,LCD屏下指纹的解决方案也将迎来突破,以LCD屏幕内嵌指纹识别技术为代表的产品将有效提升屏幕模组附加值。在2020年CES展上,公司展示了全球首台以LTPSTFT-LCD技术为基础,同时具备显示、触控和指纹识别功能的屏下指纹技术产品。不同于OLED光感屏下指纹,LTPSTFT-LCDModule是通过红外发射器、红外指纹接收器及红外光学材料系统,使之具备高红外透过率、高灵敏的红外指纹成像功能以及高水准的显示效果,实现指纹解锁功能,支持十指触控,未来更将实现半屏幕指纹识别。我们认为,集成指纹识别功能将有望提升LCD屏幕模组单品价值量。 站在当下看未来,2021年全球市场有望恢复增长 根据IDC数据,由于新冠肺炎影响,预计今年上半年智能机出货量将下降18.2%,2020年全球智能手机市场出货量将下降11.9%至12亿部,但5G预计将成复苏催化剂,将在2021年市场复苏中发挥重要作用,全球智能机出货量预计到2021年第一季度恢复增长;据央视和新华网,中国移动今年30万个5G基站目标不变,展望2021年,我们认为,在5G基站建设顺利推进下,5G手机的普及渗透将更为顺畅,从而带动整个产业链的复苏。 投资建议 维持前次预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润为10.40亿元、13.34亿元、16.68亿元,对应EPS为0.51元、0.65元、0.81元,对应PE为31.80倍、24.79倍、19.82倍。维持“买入”评级。 风险提示 疫情全球扩散导致宏观经济下行,系统性风险;智能手机出货量大幅度低于预期;屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-07-09 57.20 -- -- 60.59 5.93%
66.28 15.87%
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事件概述 公司发布 2020 年半年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归 属于上市公司股东的净利润 30,000 万元-34,000 万元,比上年 同期下降 7.77%-18.62%。其中,公司预计 2020 年二季度单季 实现归属于上市公司股东的净利润 23,727.56 万元-27,727.56 万元,比上年同期上升 86.17%-117.56%。 分析判断: 二季度业绩同比大幅增长,全年业绩可期 2020 年一季度,由于受到新冠疫情的影响,公司盈利情况表现不 佳,到了二季度公司生产经营恢复正常,各主要产品线进展顺 利,降本增效持续推进,公司的收入、毛利率、净利润均得到改 善。二季度公司预计单季实现归属于上市公司股东的净利润 23,727.56 万元-27,727.56 万元,比上年同期上升 86.17%- 117.56%,其中, 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净 利润为 20,211.46 万元-24,211.46 万元,较去年同期增长 233.18%-299.12%。 公司以终端天线业务起家,在收购莱尔德切 入苹果供应链后,逐步实现手机天线份额提升,并延伸到 PC 天 线、 Macbook 天线。 根据市场调研机构 CINNO Research 发布的 报告显示,今年 4 月份, 受益于被抑制需求的释放以及经济的重 启, iPhone 中国销量环比增长 160%, 5 月份苹果在中国的 iPhone 销量为 360 万部,高于上年同期的 305 万部。 预计今年下 半年苹果将推出支持 5G 网络的新款 iPhone 手机,新机的推出将 有望推动公司业绩的持续增长。 非公开发行持续推进,迈向 5G 射频综合方案供应商 空间广阔 2020 年 3 月 1 日,公司公告非公开发行预案,拟募集 30 亿元, 投入射频前端器件项目、 5G 天线及天线组、无线充电模组项目。 2020 年 5 月 28 日公司公告非公开发行申请获得中国证监会受 理, 7 月 2 日公司公告向特定对象发行股票申请获得深圳证券交 易所受理。如果募投项目顺利实施,公司将是极具稀缺性的天线 +射频前端+连接线+无线充电等 5G 综合射频方案提供商。根据 IHS 预测, 2020 年全球无线充电市场规模将达到 120 亿美元,到 2024 年市场规模将突破 140 亿美元,正处于高景气度周期。同 时,射频芯片市场空间大,国产替代弹性高, 据 Yole 数据,射 频前端芯片市场规模到 2025 年将达到 258 亿美元,目前国内公 司正处于国产替代的初期阶段,公司在现有布局的基础上如果募 投顺利, 将有利于公司接合现有的全球大客户平台优势,加速完 善射频前端业务布局,快速提高公司射频前端产品的市场占有 率,迎接 5G 射频前端市场爆发和国产替代的双重弹性 投资建议 维持前次盈利预测,预计公司 2020~2022 年营业收入分别为 71.1 亿/89.7 亿/116.5 亿元,预计实现归母净利润分别为 14.0 亿/17.4 亿/23.2 亿元,对应 PE 分别为 38.74 倍、 31.22 倍、 23.44 倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险, 5G 行业发展不及预期风险,新项目投产进 度不及预期风险。
信维通信 通信及通信设备 2020-07-08 54.93 -- -- 60.59 10.30%
66.28 20.66%
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5GIoT各类终端的射频通信综合解决方案,包括射频前端芯片、天线、连接器以及各类必要衍生器件;公司是长期精于射频技术和材料积累的产业龙头公司,有望依托于5G换机/升级产业向上趋势,以及适时的募投项目,持续成长为市场稀缺的综合解决方案主力供应商,开启新的高速发展时期。射频天线龙头企业,产业地位稳固且有望持续提升公司以终端天线业务起家,在收购莱尔德切入苹果供应链后,逐步实现手机天线份额提升,并延伸到PC天线、Macbook天线,稳定的供货能力和配套服务能力保障公司进一步的扩展供应金属小件、射频连接器、金属弹片等多种产品。此外,无线充电本质上依然是天线的一种,公司依托于自身天线能力的积累,逐步打入三星、苹果、华为等大客户无线充电产品供应。在新产品拓展方面,公司继续围绕射频主业丰富新产品线,已研发量产滤波器等射频前端器件,积极开发射频前端模组、5G毫米波LCP射频传输线、多种型号的5G基站天线振子等,陆续向客户供货。5G全球标准统一,从产品层面,有利于公司形成规模效应。由于不同移动终端之间5G模块通用性增强,适用于手机的5G模块同样适用于PC、固定接入终端、路由器、工业物联网产品、汽车、云VR/AR等,公司5G相关业务有望全面进入高速增长期。假设募投完成,将成稀缺的5G射频综合方案供应商2020年3月1日,公司公告非公开发行预案,拟募集30亿元,投入射频前端器件项目、5G天线及天线组、无线充电模组项目。如果募投项目顺利实施,公司将是极具稀缺性的天线+射频前端+连接线+无线充电等5G综合射频方案提供商。①加大投入5G天线,保持行业领先地位。5G手机需要支持更多的通信频段,具有更多的天线数量,全球5G天线市场将持续扩容。以中国市场为代表的5GSub6GHz普及,手机天线数将从目前的4G手机的2根或4根向8根甚至16根演进,单机价值量明显提升。以美国为代表的5G毫米波,射频前端的各环节进一步向天线侧集成,从而诞生了AiP天线模组,行业门槛和单机价值量大幅提升。我们认为,以公司现有的苹果、三星、华为等全球领先客户为基础,进一步加大天线及组件相关的业务投入,将打造公司的长期护城河,享受行业市场扩容和进入门槛提升带来的双重红利。②扩产无线充电,确保优势业务持续贡献业绩。据IHS预测,2020年全球无线充电市场规模将达到120亿美元,到2024年市场规模将突破140亿美元,正处于高景气度周期。手机是无线充电的主力产品,由AppleWatch所引领的可穿戴设备日益成为第二大类无线充电设备,同时,无线充电在汽车领域也逐渐成为了中高端车型的标配。目前公司可提供从磁性材料、线圈、FPC到模组的一站式无线充电解决方案,已成为全球头部手机厂商无线充电供应商。看好公司扩充无线充电产品产能,分享行业发展红利。③射频芯片空间大,国产替代弹性高。据Yole数据,射频前端芯片市场规模到2025年将达到258亿美元,射频前端市场主要被Broadcom、Skyworks等海外厂商占据了全球80%以上的份额,国内公司正处于国产替代的初级阶段,持续看好公司布局的射频芯片赛道。此前公司公告拟增资德清华莹扩产滤波器,控股瑞强通信拓展射频PA等设计、分销业务,公司在此基础上,拟定增投入射频芯片,将有利于公司结合现有的全球大客户平台优势,加速完善射频前端产业布局,快速提高公司射频前端产品的市场占有率,迎接5G射频前端市场爆发和国产替代双重弹性。投资建议维持前次预测,预计公司2020~2022年营业收入分别为71.1亿/89.7亿/116.5亿元,预计公司2020~2022年的归母净利润分别为14.0亿/17.4亿/23.2亿元,对应PE分别为36.7倍/29.6倍/22.2倍,维持“买入”评级。风险提示宏观经济下行风险,5G行业发展不及预期风险,新项目投产进度不及预期风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-05-11 42.70 -- -- 51.33 18.93%
55.10 29.04%
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事件概述公司发布 2020年一季报,2020Q1公司实现营业收入 39.69亿元,同比减少 6.31%;实现归母净利润 3.08亿元,同比增长66.33%。 分析判断: 疫情影响 一季度生产经营,复工后产能利用率快速恢复 。 过去几年由于苹果新品在秋季发布,公司产能释放集中在下半年,上半年通常为淡季。虽然今年新冠肺炎扩散致使公司 2月生产经营受到影响,但是在正式复工复产以后,通过提升产能利用率形成订单追赶,同时苹果发布 iPhone SE 新品,公司是FPC、SLP 主力供应商,对公司业务形成正向刺激。在上述合力作用下,公司最终实现营收微幅下滑 6.31%,毛利率为22.40%,同比提升 3.6个百分点。2020Q1公司销售费用同比下降 2.14%;管理费用同比下降 18.50%;研发费用同比增长14.27%;财务费用为-0.76亿元,去年同期为 0.57亿元,主要是汇兑收益增加所致;资产减值损失 1.29亿元,去年同期为0.27亿元,主要是计提存货跌价损失所致。 5G 终端 升级,I HDI 为 进阶为 SLP ,动 带动 C FPC 用量提升, 天线 C FPC 进阶为 LCP ,公司具备长期 竞争 优势 。 类载板(SLP)是高密度板(HDI)的升级,因制程接近 IC 载板而得名。特点是将极限线宽线距从 45um 拉低到 30um,增加板上走线密度从而减小使用面积,腾出空间给更大的电池和更多的摄像头。SLP 主板相比于 HDI 价格翻倍,同时面积更小,会带动摄像头、天线、无线充电、按键、充电接口等功能组件大范围使用 FPC。与此同时,在 5G 手机主板变小的过程,天线数量持续增加,LCP 软板可用于天线和主板的连接。公司具备SLP、FPC、LCP 的强劲实力,是苹果、华为的主力供应商,预计在 5G 换机潮中将充分受益于行业升级带来的技术红利。 投资建议维持前次预测,预计公司 2020~2022年的营收为 280亿元/354亿元/425亿元,归母净利润为 31.8亿元/40.4亿元/49.5亿元,对应 PE 分别为 29.3倍、23.0倍、18.8倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,系统性风险;核心大客户出货量不及预期;下游应用领域如 5G 智能手机出货量低于预期,LCP 新技术普及速度低于预期。
深天马A 电子元器件行业 2020-05-04 13.85 -- -- 14.56 5.13%
18.20 31.41%
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事件概述 公司发布2020年一季报,2020年一季度实现营收65.62亿元,同比减少5.26%;实现归母净利润3.01亿元,同比增长4.10%;实现扣非归母净利润1.00亿元,同比增长84.79%;实现毛利率17.17%,同比提升3.28个百分点。 分析判断: 疫情期间公司应对充分,保证产线连续生产 面板行业具备机器设备连续运转的特点,在疫情期间,公司积极应对,保持各产线连续生产运营。武汉区域,前段面板生产是全自动化运行,一直处于满产状态,不受人员返岗的影响;模组段因需大量人工,受前期疫情的影响,部分员工返岗有所延迟。公司积极进行各基地产线产能的调配,3月13日厦门天马305名员工驰援武汉天马,助力武汉天马复工复产。与此同时,公司与上游供应链的合作伙伴保持畅通沟通,并在疫情期间积极推进供应商的复工复产。公司部分关键材料、设备主要来自日韩,目前日韩疫情已得到相对较好的控制,影响较为有限;此外,公司提前备有安全库存,满足连续生产需求。 中小尺寸显示龙头,产品创新叠加成本优化带动毛利率同比提升 公司重点聚焦品牌客户,并相应制定一系列深度渗透策略。移动智能终端客户结构持续优化,公司紧跟行业主流客户,并已成为全球主流移动智能终端厂商的深度合作伙伴;专显客户结构稳定,持续开拓新兴市场。公司以智能手机为主的移动智能终端显示产品占整体营收约70%,车载、工控、医疗等专业显示领域产品合计营收占整体营收约30%。公司与核心客户深度合作过程中建立了高度的相互认同感,并且公司在中小尺寸领域综合竞争实力强,比如LCD全面屏领域持续领跑市场。与此同时,公司持续优化产品结构、提升研发创新能力、优化成本,使得一季度毛利率同比大幅提升3.28个百分点,实现扣非归母净利润大幅增长84.79%。 LTPSLCD屏幕产品持续升级,AMOLED产线稳步推进,公司有望逆势成长 展望2020年,在LTPS智能手机领域,大尺寸、高屏占比、窄边框、低功耗的趋势依然会持续;搭配高刷新率的解决方案,从90HZ到120HZ或更高,会成为新的热点机型选择;LTPS全面屏方案仍在持续优化升级,打孔屏,包括双孔的解决方案正成为市场新焦点,是目前手机显示屏能够真正实现高屏占比最合适的方案之一,预计渗透率较2019年将有进一步提升。在全球智能手机需求收缩的背景下,屏幕的多重升级创新将保证公司产品的竞争力,在保持产能稳定输出的情况下,使得公司龙头地位更加稳固。 此外,LCD屏下指纹的解决方案也将迎来突破,以LCD屏幕内嵌指纹识别技术为代表的产品将有效提升屏幕模组附加值。在2020年CES展上,公司展示了全球首台以LTPSTFT-LCD技术为基础,同时具备显示、触控和指纹识别功能的屏下指纹技术产品。不同于OLED光感屏下指纹,LTPSTFT-LCDModule是通 过红外发射器、红外指纹接收器及红外光学材料系统,使之具备高红外透过率、高灵敏的红外指纹成像功能以及高水准的显 示效果,实现指纹解锁功能,支持十指触控,未来更将实现半屏幕指纹识别。我们认为,集成指纹识别功能将提升LCD屏幕模组单品价值量,预计产品将在2020年Q3量产商用。AMOLED业务方面,武汉天马G6AMOLED产线一期项目刚性屏和柔性屏均已向品牌客户量产出货,目前正进行刚转柔,柔性产能逐步释放。二期项目为柔性屏产能,目前关键设备已完成搬入。厦门天马与合作方共同投资设立的合资公司厦门天马显示科技有限公司已于2020年1月完成相关工商注册登记手续,目前正进行建设前期准备工作。 投资建议。 维持前次预测,预计公司2020-2022年归母净利润为10.40亿元/13.34亿元/16.68亿元,对应EPS为0.51元/0.65元/0.81元,对应PE为25.8倍/20.1倍/16.1倍,维持买入评级。 风险提示。 疫情全球扩散导致宏观经济下行,系统性风险;智能手机出货量大幅低于预期;屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-05-04 231.60 -- -- 251.49 8.20%
271.86 17.38%
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事件概述 公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年,公司实现营业收入64.73亿元,同比增长73.95%;归母净利润23.17亿元,同比增长212.10%。2020年一季度,公司实现营业收入13.51亿元,同比增长10.27%;归母净利润2.05亿元,同比减少50.58%。 2019年营收、利润增长主要来源于屏下光学指纹识别行业渗透 虽然2019年全球智能手机出货量13.7亿部,同比下降2.3%,但是受益于全面屏渗透率的提高,屏下指纹获得了广泛普及,特别是屏下光学指纹,凭借卓越的性能和ID设计优势迅速引领屏下指纹的创新风向。据CINNO数据显示,2019年全球屏下指纹手机出货量约2.0亿台,同比增长614%。作为屏下光学指纹的开创者,公司充分收获技术红利。在开启规模商用的2018年,公司屏下光学方案的商用品牌机型仅18款,至2019年底已累计商用“破百”。同时,为顺应5G终端更高性能和设计要求,公司已成功将全球首创的超薄屏下光学指纹方案推向规模商用,再次引领5G时代生物识别技术的演进方向。截至2019年底,该方案已被OPPO、小米、一加等品牌多款旗舰机型商用。 一季度毛利率环比下滑,主要是超薄新产品处于成本优化期 屏下光学指纹识别主要应用于安卓手机的中高端机型,而安卓手机中高端的线下销售比例较高,在新冠肺炎全球扩散的负面冲击下,安卓中高端手机出货量受到较大影响。此外,公司屏下超薄指纹识别方案于2019年底实现商用,2020年一季度仍处于开拓市场、优化成本阶段,我们认为,超薄方案为公司独创,是符合5G紧凑机身设计的趋势所在,伴随产品优化成熟,未来毛利率有进一步提升的可能。 2020Q1研发费用超4亿元,已达到申万半导体板块研发投入第一名 长期持续的研发投入是龙头IC设计公司保持市场领先地位的关键所在,2019年公司研发投入10.79亿元,同比增长28.72%,占营收比重16.67%。2020Q1公司研发费用4.13亿元,同比增加97.77%,投入金额位列申万半导体板块第一名。看好公司在消费电子、汽车电子、物联网领域的持续投入和布局,打造声、光、电传感芯片综合供应平台,在高研发投入加持下,具备长期成长潜力。 投资建议 维持公司2020-2021年的收入预测为80亿元、101亿元,新增预测2022年营收131亿元;考虑到新冠肺炎疫情全球扩散导致高端5G手机出货占比将低于年初预期,调整2020-2021年归母净利润预测为26.5亿元、34.9亿元(前次预测为28.6亿元、35.1亿元),新增预测2021年归母净利润46.3亿元,对应2020-2022年PE分别为38.9倍、29.5倍、22.2倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑,行业竞争加剧,新产品推进速度低于预期。
电连技术 计算机行业 2020-04-30 30.47 -- -- 37.17 21.35%
38.40 26.03%
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事件概述公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营收21.61亿元,同比增长61.09%;归母净利润1.81亿元,同比减少24.63%。2020年一季度,公司实现营收4.61亿元,同比增长22.63%,归母净利润0.18亿元,同比减少58.72%。 分析判断: 射频连接器、电磁屏蔽件产品出货量增长快于收入增长,2019年毛利率下滑,目前企稳。 2019年,公司连接器业务收入7.67亿元,同比增长22.93%,电磁兼容件业务收入6.96亿元,同比增长34.60%。产品出货量大幅增长,产能扩充多,自动化投入加大,生产体系固定成本有所上升,且传统产品出现了季节性调价,使得2019年公司整体毛利率为26.9%,同比减少10.96个百分点。分季度看,2019Q4毛利率为25.17%,环比提升0.17个百分点,2020Q1毛利率26%,环比提升0.83个百分点。 BTB连接器、LCP新产品顺利推进。 2019年,公司开发出的射频BTB产品已出合格产品,并批量用于核心客户,取得了较好的市场反映。普通BTB产品也在积累设计开发及工艺的基础上,不断提高产品的质量及生产效率,客户的信任度不断提升,目前争取缩短导入优质头部客户及批量生产的时间。控股子公司恒赫鼎富(苏州)电子有限公司尚处在资本支出投入、规模逐渐扩大的阶段,头部手机客户的规模要求较高,公司尚在筹备各项工作,积极推动申请导入。恒赫鼎富重点在于软板生产,与公司LCP相关产品的设计配合上体现了较好的成熟度,目前正处于客户导入期。 保持高研发投入和设备投入,静待新产品放量兑现业绩。 2019年,公司研发投入2.04亿元,同比增长53.46%,占收入比重的9.45%。2020Q1研发费用0.57亿元,保持同比增长50.03%。随着5G产业升级,公司主要产品的微型化特征较为明显,市场对生产自动化要求显著提高,公司加大了自动化设备研发及组装的投入力度,已在部分产品的生产上拥有全自动组装设备,在替代人工上取得了成效。 投资建议考虑到公司正处于业务结构升级转型期,老产品持续放量增收,新产品逐步从亏损到实现盈利,调整2020-2022年收入预测为27.5亿元/36亿元/46亿元(前次预测2020-2021收入为23.2亿元/32.2亿元);归母净利润为2.46亿元/4.26亿元/5.52亿元(前次预测2020-2021年归母净利润为3.1亿元/4.4亿元);
卓胜微 电子元器件行业 2020-04-29 293.46 -- -- 706.00 33.46%
537.00 82.99%
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事件概述公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年,公司实现营业收入15.12亿元,同比增长169.98%;归母净利润4.97亿元,同比增长206.27%。2020年一季度,公司实现营业收入4.51亿元,同比增长148.75%;归母净利润1.52亿元,同比增长263.41%。 积跬步成千里,射频前端模组实现从无到有的突破公司所在的射频芯片赛道具备稀缺高弹性,且正处于从低价值单体产品向高价值模组产品过渡的红利释放期。公司以射频开关、LNA芯片起家,实现全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO等重点客户覆盖,并在2019年实现射频模组产品从无到有的突破,站在当前时点,公司营收体量小,所处赛道面向350亿美元市场,具备5G换机潮和射频芯片国产替代的双重弹性!射频滤波器分集接收模组(DiFEM),公司在2019年顺利完成DiFEM产品的开发设计,在知名移动智能终端客户完成小批量试产,进入正式量产。DiFEM的成功研制是公司技术创新的又一里程碑,打破了海外寡头在射频模组领域的垄断局势,进一步完善了公司在射频滤波器芯片及模组研发及产业化布局。射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品(LFEM),公司在单体元件基础上研发并推出基于5G通信制式中Sub-6GHz应用需求的LFEM,用于分集接收射频滤波器、射频开关、射频低噪声放大器的集成模组产品。目前LFEM产品已在知名移动智能终端客户实现小批量试产,计划2020年实现量产导入。多通道多模式低噪声放大器模组产品(LNAbank),公司采用SOI工艺,设计并推出配合载波聚合以及MIMO技术应用需求的,适用于5G通信制式Sub-6GHz频段的LNAbank产品,该产品主要是通过提高射频低噪声放大器产品的通道数量,提高射频低噪声放大器产品的支持频率跨度。该产品的开发进一步丰富了公司射频低噪声放大器产品线,扩大了产品应用范围。WiFi连接模组产品(WiFi&connectivitymodule),公司基于前期WiFi、蓝牙技术服务过程中积累的设计经验,拓展并推出WiFi通信系统的连接模组产品,集成射频开关和低噪声放大器,采用SIP集成封装工艺。该产品具有高线性度,低插入损耗以及低噪声系数性能,满足WiFi5连接标准。公司正进一步开发集成射频开关、低噪声放大器、滤波器和功率放大器的各种WiFi连接模组产品,满足WiFi6最新连接标准的需求。 单体芯片持续技术升级,部分品类已达到国际先进公司的低噪声放大器、射频开关、天线调谐开关持续升级,各类型多种型号产品均可满足5G中的Sub-6GHz频段应用需求,且上述产品已逐步在三星、华为、vivo、OPPO等终端客户实现量产销售,截止2019年末,公司射频前端分立器件产品累计销售数量超过100亿颗。 射频开关类产品(Switch&Tuner),在全球范围内,公司率先采用12寸65nmRFSOI工艺并推出了一系列高性能的开关,针对5G需求开发的新产品,初步达成Sub6GHz全频段覆盖。多款天线调谐开关在品牌客户实现量产导入,尤其适用于5G需求的耐高压开关,性能达到国际先进水平。与此同时,公司新推出应用于通信基站和汽车电子领域的射频开关产品,为后续向新市场扩展奠定了坚实基础。低噪声放大器(LNA),公司LNA主要以SiGe、CMOS工艺为主,面向市场提供差异化解决方案。2019年公司推出多款基于SiGe工艺的高性能低功耗LNA产品,全面支持5GSub-6GHz频段应用需求。射频滤波器产品(SAW),在原有产品的基础上,进一步推出多款SAW滤波器,包括应用于卫星定位系统的GPS滤波器、用于无线互联前端的WiFi滤波器、适用于移动通信的滤波器等,上述产品均已量产或出货。射频功率放大器产品(PA),公司已顺利完成部分WiFiPA的设计、验证及测试,目前已有数个型号的产品处于样品阶段,计划在2020年进入量产。 投资建议看好公司“以技术创新为动力,以满足客户需求为目标”的经营理念,鉴于公司射频单体芯片的持续技术升级,部分创新品类已达到国际先进水平,且射频模组产品研发量产进展超出市场预期,上调公司2020-2022年的收入预测为24.15亿元/33.55亿元/43.80亿元(前次预测2020-2021年收入为22.4亿元/30.3亿元);归母净利润为7.79亿元/10.76亿元/14.13亿元(前次预测2020-2021年归母净利润为7.66/10.17亿元),对应PE为66.7倍/48.3倍/36.8倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情扩散导致宏观经济下行,系统性风险;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G终端出货量大幅低于预期。
景旺电子 电子元器件行业 2020-04-27 34.28 -- -- 36.58 6.71%
40.60 18.44%
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事件概述。 公司发布2020年一季报,2020年第一季度实现营收14.39亿元,同比增长9.30%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长20.51%; 分析判断: 产品应用分散,抗风险能力强。 产品分散、下游客户行业分散是公司有效应对风险的保障。公司是国内少数能够覆盖刚性电路板(RPCB)、柔性电路板(FPC,含SMT)和金属基电路板(MPCB)等多品类、多样化产品的厂商,横向发展高密度互连、高速多层、高频、高散热、多层软板和软硬结合等产品,下游客户覆盖通信、消费电子、计算机、汽车、工控医疗等多行业,在疫情期间,公司应对得当,有序复产复工,实现一季度收入正增长。 ?珠海景旺柔性顺利扭亏为盈,促进公司整体利润增长快于收入增长。 公司持有珠海景旺柔性51%的股份,另外49%的股份为立讯精密持有,对应为公司的少数股东权益。据2020年一季报利润表数据,2020Q1少数股东损益为443.5万元,去年同期为-662.8万元,我们以此测算珠海景旺柔性在2020Q1实现净利润905万元,顺利实现扭亏为盈。2020年第一季度:公司管理费用同比增加20.56%,快于营收增速,主要因股份支付费用及人工成本增加;研发费用同比增加20.33%,主要因研发投入加大;财务费用同比-161.46%,主要因人民币对美元贬值产生汇兑收益。 看好2020年公司5G通信PCB订单落地和珠海景旺柔性盈利,带动公司毛利率回归。 疫情扩散最终会得到有效制止,5G进程或有波动,但终将实现。从5G基站部署看,国内逆周期调节发力,2020年5G基站规划提量加速,预计2021年5G基站建设投入强度更大,与此同时,2020年的手机换机延迟将在2021年兑现。据2019年年报披露,公司5G高频功放板、5G高频天线板、5G高速高多层、汽车ADAS77GHz毫米波雷达微波板、新能源汽车充电桩埋嵌铜块厚铜板等高附加值产品已经实现批量生产。看好公司高附加值产品的持续订单落地,同时珠海景旺柔性从去年亏损走向今年盈利,预计公司整体毛利率将逐季度恢复,看好公司全年业绩成长。 投资建议。 维持前次预测,预计公司2020~2022年营收为74.6亿元/89.9亿元/112.5亿元,归母净利润为10.56亿元/13.18亿元/16.82亿元,对应PE分别为27.6倍/22.1倍/17.3倍,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济下行,系统性风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险。
顺络电子 电子元器件行业 2020-04-21 22.04 -- -- 23.72 7.62%
28.09 27.45%
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公司管理优秀应对得当,在疫情之下,一季度收入创当季收入历史新高 虽然疫情影响了公司一季度经营,但是在公司管理层充分应对之下,快速有序复工复产,将疫情影响降到最低。2020年一季度,公司实现销售收入60,281万元,创公司一季度当季销售历史新高。2020年一季度:毛利率为35.32%,同比提升0.54个百分点,环比提升2.36个百分点;销售费用同比增长13.19%,与收入增长相匹配;管理费用同比增长1.14%,低于收入增速;财务费用同比增长46.96%,主要是公司银行贷款利息增加,在保证资产结构安全的前提下,适当提升了财务杠杆;研发费用同比增长20.99%,主要是用于研究基础材料、装备、各类新产品,包括新型电感、微波器件、变压器、精密氧化锆陶瓷,以及对汽车电子、5G、工业电子和物联网领域的持续投入。 电感龙头公司,下游应用分散,抗风险能力强 手机方面,公司与核心手机客户合作广度、深度进一步拓展,形成战略合作关系,现有市场份额持续增长,与潜在核心客户合作深入,新产品(包括微波器件、变压器)持续导入。与此同时,国内客户对于国产供应链重视程度提升,加速公司产品导入进程。通信基站方面,5G业务大幅拉动电感、滤波器等产品的市场需求,公司5G业务相关订单保持增长。陶瓷方面,精细陶瓷产品前期已完成布局,在重要客户获得突破,重点是智能穿戴产品结构件,同时积极拓展手机背板业务。我们认为,公司作为基础元器件国内龙头,下游应用分散,客户集中度低,在全球疫情扩散的不确定性之下,具备更强的抗风险能力。 行业格局稳定,看好公司长期领先地位 疫情扩散最终会得到有效制止,5G进程或有波动,但终将实现。从5G基站部署看,国内逆周期调节发力,2021年的5G基础建设将更为完备,2020年的手机换机延迟将在2021年兑现。从全球视野看,智能手机市场充分竞争,品牌手机出货量此消彼长,个别品牌出货扰动不影响全球市场逐步恢复稳定。 在市场消费欲望恢复和新产品集中上市的背景下,对于供应链公司稳定大批量的采购、物流、存储和交货能力将是更为严苛的考验,我们认为,供应链公司行业集中度有望进一步提升,作为电感产品的国内龙头,公司有望逆势增长。 投资建议 维持前次预测,预计2020~2022年的收入为34.3亿/45.4亿/57.8亿元,归母净利润为5.5亿/7.5亿/9.5亿元,对应EPS分别为0.69元/0.92元/1.18元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.86 -- -- 45.60 17.22%
59.50 53.11%
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持续研发积累,多个重要产品获突破 2019年公司研发投入4.57亿元,占营收比重为8.9%,重点投入基础材料和基础技术的研究,并且在5G天线系统、射频前端等领域做积累,包括LCP、MPI为基材的各类天线、Sub-6GHz5GMIMO天线、功能天线模组、5G毫米波天线模组以及射频前端器件等。据Yole数据,截止2019年4月,公司在中国区域授予的5G天线专利数量排名第一,在全球授予的5G天线专利数量排名第三。公司多个重要产品线均取得了突破,其中5G天线、LCP射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货;无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖;高性能精密BTB连接器业务已批量出货,技术水平达到国际领先。 疫情影响一季度经营表现,研发保持高投入 据公告披露,2020年一季度实际营收比经营计划减少近30%,因疫情影响,公司前两个月亏损,一季度的收入及利润主要来源于全面复工后的三月份。一季度毛利率有所下降,主要是老员工无法按时返岗,临时的新员工增加了成本但熟练度降低,以及供应商开工率不足导致的原材料成本增加。即使在生产经营困难下,公司仍保持了高研发投入,一季度研发费用9100万元,同比增长49.19%,主要是对5G技术及新材料、新技术投入增加。 看好公司泛射频产业布局,长期成长逻辑清晰 5G手机天线数量相对于4G手机有翻倍提升,带动公司天线业务确定性增长;无线充电从苹果向安卓系手机普及,且充电功率持续提升,单品价值量有所提升,作为无线充电供应链的全球龙头,公司将充分受益。与此同时,公司重视基础材料和基础技术的研究,正进行日本研究院的建设,加大对LCP、陶瓷、磁性材料等射频材料的研究,加快5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地,不断向产业链高附加值领域挺进,逐步形成成熟产品扩大供应份额、高研发投入确保行业领先地位、高端产品有序落地的良性循环。 投资建议 鉴于疫情全球扩散的影响,预计公司2020~2022年收入为71.1亿/89.7亿/116.5亿元(前次预测2020~2021年营收为71.1亿/89.7亿元),预计公司2020~2022年的归母净利润分别为14.0亿/17.4亿/23.2亿元(前次预测2020~2021年归母净利润为14.4亿/18.5亿元),对应EPS分别为1.45元/1.80元/2.39元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,系统性风险;5G行业发展不及预期;新技术和新产品量产进度低于预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-04-17 268.67 -- -- 706.00 45.77%
537.00 99.87%
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主要观点:公司成立于2012年,是一家以射频芯片为主的IC 设计公司,射频开关、LNA 芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO 等。公司体量小,所处赛道面向300亿美元市场,具备射频芯片国产替代和5G 换机潮的双重弹性。 射频开关与LNA 为目前营收主要来源,率先享国产替代红利。据QYR Electronic Research Center,预计2023年全球射频前端市场将达到313.10亿美元,未来几年CAGR 超过15%。在中美贸易摩擦的背景下,芯片国产化程度需急剧提升,射频芯片领域的国产替代带来广阔的市场前景。公司基于自主创新的拼版式集成射频开关方法,率先以RF CMOS 工艺实现射频低噪声放大器产品,是国际上先行推出集成射频低噪声放大器和开关的单芯片产品企业之一,成功打入全球领先手机品牌供应,正处于份额提升的快速放量阶段。 募投项目储备射频芯片新产品,增量空间巨大。公司募投项目的主要方向:现有产品的技术升级,滤波器、功放及模组新产品开发,物联网产业布局。5G 商业化逐步落地,射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大,鉴于公司营收体量小,射频开端、LNA 是公司的基本盘,未来SAW、PA、FEM 模组等任一新产品成功量产,都将直接刺激公司业绩的高速成长,弹性可观。 投资建议维持前次预测,预计公司2019-2021年的收入为15.2/22.4/30.3亿元, 归母净利润为4.99/7.66/10.17亿元, 对应EPS 为4.99/7.66/10.17元。鉴于公司在射频芯片赛道的稀缺属性,以及5G 产品已量产出货,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑,系统性风险;新产品研发进展不及预期,行业竞争加剧;5G 商用进程慢于预期,智能手机出货量大幅下滑。
卓胜微 电子元器件行业 2020-04-10 291.19 -- -- 668.00 27.26%
460.80 58.25%
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国产替代加速叠加客户合作深入,一季度淡季不淡。 一季度业绩预告中位数1.51亿元,同比增长260%,环比减少11%。鉴于一季度为行业淡季,且在疫情影响下,公司能取得环比微降同比大增的成绩难能可贵。一季度业绩高增长主要源于两点:一方面受益于国产替代进程加速,同时公司前期布局并大量投入资源的产品获得客户的高度认可;另一方面,公司持续推进与客户的深度合作。一季度非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为362.56万元。 射频芯片国产替代高弹性逻辑持续兑现。 公司射频开关、LNA芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO等。公司体量小,所处赛道面向350亿美元市场,具备射频芯片国产替代和5G换机潮的双重弹性。据WiFiAlliance预测,到2022年全球无线互联设备的数量将达到500亿台,参考Yole数据,射频前端芯片市场规模到2023年将达到350亿美元。展望未来,但凡接入到无线网络的设备,无论是5G蜂窝网络,还是WiFi网络,均需要射频前端芯片,持续看好公司所处的射频芯片赛道。 募投项目新产品放量值得期待。 公司IPO募投项目的主要方向:现有产品的技术升级,滤波器、功放及模组新产品开发,物联网产业布局。伴随5G商业化逐步落地,射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大,鉴于公司营收体量小,射频开端、LNA是公司的基本盘,未来SAW、PA、FEM模组等任一新产品成功量产,都将直接刺激公司业绩的高速成长,弹性可观。2020年1月9日,公司在全景网互动平台上表示,公司已推出适用于5G制式sub-6GHz频段产品,并已量产出货。看好公司上市以后的产业布局,在射频芯片赛道持续发力,相信在现有主力产品开关、LNA之外,SAW、射频接收模组、WiFiPA产品的后续落地将加速公司成长。 投资建议 根据此前公司业绩快报,调整公司2019-2021年的收入预测为15.2/22.4/30.3亿元(前次预测为14.9/22.4/30.3亿元),归母净利润为4.99/7.66/10.17亿元(前次预测为5.01/7.66/10.17亿元),对应EPS为4.99/7.66/10.17元。鉴于公司在射频芯片赛道的稀缺属性,以及5G产品已量产出货,维持“买入”评级。 风险提示 疫情扩散导致宏观经济下行,系统性风险;新产品研发进度低于预期;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G智能手机出货量大幅低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名