事项:公司于4月9日晚间发布2020年第一季度业绩预告,实现盈利83.37万元–283.26万元,比上年同期下降57.49%-87.49%。 国信计算机观点:1)一季报业绩符合预期,受疫情影响出现同比下降。目前公司复工比例已达正常水平,因与金融机构的收入结算大多发生在下半年,一季度收入占比较小。考虑到疫情对公司国内业务影响逐步消退,维持全年预期不变。 2)发布2000人招聘计划,银行IT国产化进程有望加快。公司近期通过公众号等渠道发布2000人招聘计划,是近年来最大规模的招聘计划,公司在订单高增长趋势下员工产能也有望快速补齐。公司去年底中标邮储银行核心系统项目,单项目订单金额再创新高,其他股份制银行以及中小银行国产化进程也有望加快。 3)数字货币进程加快,公司将深度受益。数字货币落地提速,长亮科技积极布局数字货币相关银行IT业务,比如核心系统、数字钱包、数字银行投融资等,业务蓄势待发,拥有约400家银行核心系统客户,是国内最大的核心系统厂商,有望充分受益。 4)海外业务受疫情影响有望逐步消退。2019年公司海外业务已实现扭亏为盈,2020年受疫情影响,海外采取远程办公的形式,效率有所受限。未来疫情影响逐步消退,海外业务将回归常态。 继续维持此前盈利预测,预计预计2019-2021润年归母净利润1.31/2.51/3.42速亿元,同比增速132/91/36%,,摊薄EPS=0.27/0.52/0.71元,元,对应当前股价股价PE为88.3/46.2/33.9X,维持“增持”评级。 评论: 一季报业绩符合预期,受疫情影响出现同比下降,受疫情影响出现同比下降报告期内公司经营业绩较上年同期有所下降,主要是受新型冠状病毒引发的肺炎疫情影响,公司和客户均出现不同程度的延期复工,项目招投标、项目实施等均有所延后导致归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降。 目前公司复工比例已达正常水平,公司运营正常。因与金融机构的收入结算大多发生在下半年,一季度收入占比较小。考虑到疫情对公司国内业务影响逐步消退,维持全年预期不变。 近期发布近期发布2000人人招聘计划,银行银行IT国产化国产化进程有望加快进程有望加快公司近期通过公众号等渠道发布2000人招聘计划,是近年来最大规模的招聘计划。公司在订单高增长趋势下员工产能也有望快速补齐。公司作为金融IT领域典型的产品型企业,围绕核心软件产品提供解决方案服务,毛利率十余年以来持续保持在50%以上,研发投入占比长期保持在10%以上,2018年研发投入占比13.31%,2019H1研发投入占比约15%。近年来,公司在国内银行核心业务系统的有效投标中,参与全部头部客户的招标,并取得超过70%的中标率。 公司于去年底中标中国邮政储蓄银行新一代核心系统关键技术组件设计咨询项目,是公司历史上最大金额的订单; 公司现已覆盖平安、浦发等全国性股份制银行及农发、国开等政策性银行,股份制银行,大行突破速度有望逐步加快;此外,张家港农商银行、九江银行、富滇银行等国产化项目成功上线投产,涉及国产服务器/数据库,在信创落地趋势下,未来案例有望逐步拓展。 数字货币再获推动,公司拥有再获推动,公司拥有400家银行核心系统客户有望充分受益数字货币进程再获明政府推动。4月3日,人民银行2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议在北京召开。会议要求,要加强顶层设计,坚定不移推进法定数字货币研发工作,系统推进现金发行和回笼体系改革,加快推进钞票处理业务、发行库守卫和发行基金押运转型。 DC/EP推出进程加快的推出进程加快的大趋势下,其发行需设计对银行系统的改造。央行与发币行之间,以及发币行与用户之间需要建立新的存贷、清分结算体系,银行核心系统和外围系统需要新的建设,利好银行IT厂商。长亮科技积极布局数字货币相关银行IT业务,比如核心系统、数字钱包、数字银行投融资等,业务蓄势待发,拥有约400家银行核心系家银行核心系统客户,是国内最大的核心系统厂商,有望充分受益。统客户,是国内最大的核心系统厂商,有望充分受益。 东南亚海外业务短期受疫情影响办公效率,未来影响有望逐步消退办公效率,未来影响有望逐步消退2019年公司海外业务扭亏为盈。公司凭借国内银行核心系统及互联网核心系统的成功经验,自2017年开始走向海外,经历积淀,2019年迎来快速发展期。 2020年受疫情影响,海外采取远程办公的形式,效率有所受限。未来疫情影响逐步消退,海外业务将回归常态。长期而言,海外较高的订单毛利率水平还将提升公司的盈利能力。 2019年业绩年业绩快报符合预期符合预期公司于2月27日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营业总收入营收13.2亿元(+21%),归母净利润1.29亿元(+129%)。2019Q4单季公司实现营收5.8亿元(+15%),归母净利润10543.37万元(+303%),同比增加7926.10万元。公司业绩符合市场预期,净利润大幅增长。公司金融核心解决方案继续保持了较好的盈利能力,大数据解决方案营业收入实现了快速增长,海外业务收入规模以及盈利质量较2018年度有大幅提升,基本符合公司的战略预期。考虑剔除股权激励费用口径,2019年公司实现净利润18,768.22万元,同比增长21.43%。风险提示:疫情对海外业务影响时间超出预期的风险;数字货币落地不及预期的风险。

业绩符合预期,Q4净利润高速增长公司于3月25日晚间发布2019年年度报告,全年实现营收15.80亿元(+39.82%),归母净利润4.01亿元(+28.94%),扣非归母净利润3.15亿元( +16.60%)。2019Q4单季公司实现营收5.37亿元(+40.34%),归母净利润1.96亿元(+94.23%)。公司业绩与快报相符,符合市场预期,Q4净利润大幅增长。随着付费客户的持续增加,办公服务订阅业务的收入增长势头强劲。公司2019年人员扩张速度和研发费用压力较市场预期水平更低。 疫情培育用户习惯,推动公司云办公业务快速发展云办公是公司核心战略之一,支持实时在线和多人协作,此次因抗击疫情而爆发的远程办公需求,是云办公的具体应用场景之一。目前,WPS 与钉钉、企业微信、华为WeLink 等紧密合作,使用金山文档提供内置的文档能力,提升用户粘性。目前,金山文档月度活跃用户数已由2019年底的6700万增长至2020年3月2日的2.39亿。 办公服务订阅增长强劲,用户快速增长,发展趋势确定性强2019年办公服务订阅业务收入6.80亿,同比增长 73.06%,主要产品月度活跃用户数增长较快。截至 2019年底,公司主要产品月度活跃用户已达到 4.11亿(+32.6%);2019年度,公司累计年度付费个人会员数达到 1,202万(+104.42%)。同时,金山文档的用户数快速增长,也为公司产品增强了客户粘性,订阅业务持续高速增长可期。 多业务线快速拓展、付费转化率持续提升,打开成长空间公司在用户数快速增长的同时,付费转化率也在持续攀升。公司的付费转化率由2018年的1.9%提升至2019年的2.9%左右,提升显著,且未来提升空间仍然较大。 风险提示:信创业务推进速度不及预期;海外业务渠道建设周期拉长。 投资建议:维持 “买入”评级。 预计2020-2022年归母净利润6.49/9.56/13.41亿元,同比增速62/47/40%;摊薄EPS=1.41/2.07/2.91元,维持“买入”评级。

业绩符合预期,海外业务开始实现盈利 业绩符合预期,海外业务开始实现盈利公司于 2月 27日晚间发布 2019年业绩快报,全年实现营业总收入营收 13.2亿元(+21%),归母净利润 1.29亿元(+129%)。2019Q4单季公司实现营收 5.8亿元(+15%),归母净利润 10543.37万元(+303%),同比增加 7926.10万元。公司业绩符合市场预期,净利润大幅增长。公司金融核心解决方案继续保持了较好的盈利能力,大数据解决方案营业收入实现了快速增长,海外业务收入规模以及盈利质量较 2018年度有大幅提升,基本符合公司的战略预期。考虑剔除股权激励费用口径,2019年公司实现净利润 18,768.22万元,同比增长21.43%。 海外业务收入爆发式增长,落地逐步加速 海外业务收入爆发式增长,落地逐步加速公司全年海外业务扭亏为盈,拐点显现。公司凭借国内银行核心系统及互联网核心系统的成功经验,自 2017年开始走向海外,经历积淀,2019年迎来快速发展期。长期而言,海外较高的订单毛利率水平还将提升公司的盈利能力。 核心竞争优势突出,软件产品多点开花高增长可期。 核心竞争优势突出,软件产品多点开花高增长可期。 公司作为金融 IT 领域典型的产品型企业,围绕核心软件产品提供解决方案服务,毛利率十余年以来持续保持在 50%以上,研发投入占比长期保持在 10%以上,2018年研发投入占比 13.31% ,2019H1研发投入占比约 15%。近年来,公司在国内银行核心业务系统的有效投标中,参与全部头部客户的招标,并取得超过 70%的中标率。此外,公司积极布局数字货币相关银行 IT 业务,比如核心系统、数字钱包、数字银行投融资等,业务蓄势待发。 风险提示 : 银行 IT 投资放缓的风险;数字货币落地不及预期的风险。。 投资建议: 维持 维持 “ “ 增持 ”评级。 。 快报情况与我们此前预测相近,预计 2019-2021年归母净利润1.31/2.51/3.42亿元,同比增速 132/91/36%;摊薄 EPS=0.27/0.52/0.71元,维持“增持”评级

业绩略超市场预期,Q4净利润高速增长 公司于2月27日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营收89.92亿元(+24%),归母净利润10.04亿元(+32%)。2019Q4单季公司实现营收32.98亿元(+20%),归母净利润4.13亿元(+52%)。公司业绩略超市场预期,Q4净利润大幅增长。公司加大国内外市场开拓力度,积极把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,经营业绩保持稳步增长。同时,公司以人工智能+云计算+大数据核心技术为引领,持续加大研发投入和人才、技术储备,全面推进公司数字化转型升级,预期未来公司毛利率、人均产出等指标将持续上行。 车路协同V2X获政策推动,公司深度业务布局将充分受益 近日发改委、工信部等11个国家部委联合下发了“关于印发《智能汽车创新发展战略》的通知”。本次文件出台时间节点超出市场预期,对智能驾驶、车路协同V2X板块形成直接推动。我国V2X标准制定引领全球,政策与建设力度领先,车路协同V2X应用场景广泛,解决交通核心安全问题,成为智能道路基础设施建设发展重点。未来在智能路口、城市道路、高速公路等应用场景下,车路协同设备市场可达数千亿量级。公司作为核心设备、软件、集成解决方案提供商,有望充分受益。 智慧交通+智慧安防双轮驱动,高景气有望持续 2020年公司业务面临发展机遇:智慧交通方面,在ETC收费集成、高速视频大联网、城市交通综治等方面有望持续蝴蝶正能量订单;智慧安防方面,海外本地化布局进入收获期,持续高增长可期。 风险提示:政府投资增速不及预期;市场竞争加剧。 l 投资建议:维持“增持”评级。 快报情况与我们此前预测相近,暂不考虑V2X业务对业绩的推动,预计2019-2021年归母净利润9.96/12.38/15.37亿元,同比增速31/24/24%;摊薄EPS=0.67/0.83/1.03元,维持“增持”评级。

业绩超市场预期,Q4净利润高速增长 公司于2月27日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营收15.79亿元(+39.80%),归母净利润4.03亿元(+29.73%)。2019Q4单季公司实现营收5.37亿元(+40.34%),归母净利润1.99亿元(+97.04%)。公司业绩超市场预期,Q4净利润大幅增长。随着付费客户的持续增加,办公服务订阅业务的收入增长势头强劲。公司2019年人员扩张速度和研发费用压力较市场预期水平更低。此外,计算2019年公司非经常损益为8562.38万元,同比增长109%。 疫情培育用户习惯,推动公司云办公业务快速发展 云办公是公司的核心战略之一,其特征是支持实时在线和多人协作,使得办公得以脱离本地和不同设备的束缚,此次因抗击疫情而爆发的远程办公需求,是云办公的具体应用场景之一。目前,WPS与钉钉、企业微信、华为WeLink等紧密合作,提供内置的文档能力。据公司披露,以金山文档为例,除夕前后,其用于收集信息的表单功能,需求增长超过10倍,甚至最高达到18倍;2月3日起,远程会议等需求迅速提升,约有15倍的增长。 多业务线快速拓展、付费转化率持续提升,打开成长空间 公司凭借WPSOffice办公软件、金山文档、稻壳儿、金山词霸等办公软件产品和服务,为全球3.3亿用户提供办公服务。WPSoffice覆盖全球220多个国家和地区,在海外市场拥有1亿月活跃用户。公司在用户数快速增长的同时,付费转化率也在持续攀升。目前WPS的付费转化率仅为0.9%左右,提升空间较大。 风险提示:信创业务推进速度不及预期;海外业务渠道建设周期拉长;会员增速放缓。 投资建议:维持“买入”评级。 我们根据快报情况上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润4.02/6.61/9.58亿元,同比增速29/64/45%;摊薄EPS=0.87/1.43/2.08元,维持“买入”评级。

2019年业绩符合预期,Q4收入扭转下滑态势 公司于2月25日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营业总收入24.70亿元(-6.27%),归母净利润3.32亿元(-12.73%)。2019年公司营业总收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所减少,主要原因系新零售行业和物流行业部分大客户订单调整所致。此外,公司维保人员和硬件研发费用快速增长,也导致利润压力。2019Q4,公司实现单季收入9.11亿元(+8.52%),归母净利润1.13亿元(-5.48%),扭转前三季度同比下滑态势,收入实现稳定增长。 物流/零售大客户订单调整致收入略降,整体市场开拓符合预期 综合全年,公司总体的市场拓展符合预期,金融业务板块由于相关整机业务增长而同比较快增长,物流业务板块由于丰巢等客户2季度订单放空而同比下降,四季度起量明显;新零售业务板块由于大客户的订单下降等因素而总体下降较多,但智能微超等新品的市场推广取得进展和批量销售发展值得期待;传统业务受中美贸易摩擦部分影响,仍实现总体稳定。 低估值标的业绩有望显著改善,各业务条线整装待发 2020年公司的4个业务板块均有积极因素:金融板块市场需求旺盛,智慧柜员机、TCR机芯、清分机等业务面临机遇;物流板块,丰巢、速递易等运营商有望加大投入,同时公司快速推进物流自动化业务;新零售板块将面向大客户持续进行零售自提柜业务推广,新的恒温柜有望批量销售,智能微超的业务开拓也将加大力度,加强当前业务趋势;传统业务将在海外市场逐步发力,维持稳定增长。 风险提示:疫情对公司发货和验收产生影响;下游客户投资节奏不及预期的可能。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 我们根据快报情况下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润3.32/4.26/5.19亿元,同比增速-13/28/21%;摊薄EPS=0.50/0.64/0.78元,维持“买入”评级。

1)疫情下,政策有望持续推动智能快件箱行业发展,无接触配送是发展大趋势。国家邮政局此次表态,有望继2019年行业规范文件出台后,进行新一轮政策推动。丰巢、速递易、菜鸟等参与者有望加大投资,并有望出现部分强强整合,共同开拓市场。主流智能快件箱运营商2019年资本开支情况由于资产优化、资本运作等原因不及市场预期,2020年有望成为资本开支大年。近年来快递量持续爆发,智能快件箱解决最耗人力的最后一公里配送问题,降本增效,是行业本身的长期趋势。 2)智莱科技是丰巢智能快件箱核心供应商之一,约有超过50%收入来自于丰巢,有望充分受益于丰巢资本开支增长。丰巢2019年以资产优化为主要任务,资本开支同比表现不佳;2020年或有望时隔2年取得新一轮融资,在政策及多元化智能柜资本开支计划推动下,迎高景气拐点。智莱科技与丰巢在各类智能柜研发上合作紧密,且具有共同股东顺丰投资(持丰巢18.95%/智莱科技2.78%),未来市场份额或有望稳中有升,迎“客户资本开支高增长+份额提升”双击利好。 3)智莱科技面向亚马逊等客户的海外智能快件箱业务持续高增长可期:由于Amazon在欧美发达国家的电子商务销售量级和物流配送量级庞大,Amazon投放的智能快件箱数量与其“最后一公里”配送物流量相比仍较小,现有智能快递箱的投放量仍有较大的增长空间。此外,Amazon智能快件箱新系列的持续推广和发展将有利于增加Amazon对智能快件箱的需求,有利于公司经营业绩的持续稳定提升。2019年公司海外业务呈明显加速趋势,持续高增长可期。 4)多元化智能柜铺设打开成长空间。智能快件箱目前渗透率仅约1/3,此外,丰巢曾于2019年展开多元化智能柜铺设的试点,2020年有望持续扩大除智能快件箱以外的智能柜的相关投资。高铁储物柜、生鲜柜、融合柜(货物区域性交接,快递末端配送优化)等或有望逐步上量。同时,智能信报箱越来越多的成为居民小区的标配,江苏、江西、内蒙古等省市政策文件逐步出台,一户一柜的市场天花板或是智能快件箱的3倍以上。智莱科技是多元化智能柜厂商,主要产品包括智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备、智能信报箱、分拣柜、生鲜柜、书柜、自动售货机、RFID智能识别保管柜、智能充电柜和其他定制类智能交互设备,未来有望在多元化铺设趋势下充分受益。 预计19-21年归母净利润2.74/4.19/5.35亿,对应EPS为2.74/4.19/5.35元,对应当前股价PE为29.7/19.4/15.2X,公司估值仍处较低水平,首次给予“增持”评级。

事项:公司于2月7日晚间披露2019年业绩快报,报告期内实现营业收入117,001.24万元,同比增长29.49%,实现归属于上市公司股东的净利润为14,169.80万元,同比增长49.79%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为12,847.91万元,同比增长71.56%国信计算机观点:公司业绩符合预期,处于业绩预告中部,Q4单季业绩高速增长。公司作为智慧停车硬件龙头,受益于价格战步入尾声以及互联网公司业务拓展速度放缓,凭借强大的成本优势和渠道优势,瞄准空间较大的三四线城市市场,业绩拐点显现。创新业务方面,公司是市场上体量最大、增速最快的智慧停车平台及运营服务商。疫情下,传统车场的人工管理方式加速被淘汰,运用AIoT、云边融合、大数据技术,实现“无人收费+集中管控+托管运营”等功能的“互联网+停车”模式有望成为助力此次疫情防控的行业主力军。捷顺科技主打的云托管、捷停车模式获得客户青睐。创新额业务在带动公司商业模式升级的同时,也打开了广阔的成长空间。此外,近期特建发入股13%,国资背景利于公司城市级停车业务的开展,已开始实现规模化收入,中标惠州、常德、临沂、承德、昆山等项目,未来将发力粤港澳大湾区和长三角,目前接洽城市众多,未来有望在收入体量上再造捷顺。预计20-21年归母净利润2.10/2.93亿,对应EPS为0.32/0.45元,对应当前股价PE为34.5/24.7X,维持“买入”评级。 评论:公司业绩符合预期,处于业绩预告中部业绩增长的主要原因: (1)智慧停车行业经过几年的培育发展,已经奠定了良好的客户和市场基础,加上国家层面政策对城市停车场建设的支持,智慧停车行业发展在提速; (2)近几年公司持续深化战略转型,2019年公司战略转型开始进入兑现期,新培育的智慧停车运营业务、城市停车业务、平台及解决方案业务开始规模化贡献业绩; (3)随着公司“主业规模化”战略的推进,以及新业务的带动,传统主营业务智能硬件业务订单增速加快; (4)公司依托“智能硬件+平台软件+移动应用+清分结算+运营服务”全生态的业务布局,整体提升了公司产品的市场竞争力,带来产品毛利率的提升; (5)公司强化组织能力、效率,经营管理质量的提升,费用增速呈小幅增长趋势,预计费用增速低于收入的增速。 公司Q4单季业绩高速增长,业务趋势向好。计算公司Q4单季实现营业收入5.00亿元,同比增长25%,归母净利润0.72亿元,同比增长60%,扣非归母净利润0.68亿元,同比增长85%。 疫情推动互联网+停车发展,公司作为市场龙头,云托管业务有望快速增长疫情下,传统车场的人工管理方式加速被淘汰,运用AIoT、云边融合、大数据技术,实现“无人收费+集中管控+请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2托管运营”等功能的“互联网+停车”模式有望成为助力此次疫情防控的行业主力军。捷顺科技主打的云托管、捷停车模式获得客户青睐。 捷顺云托管是一款通过互联网集中管理车场岗亭的云服务系统,采用SaaS模式。云坐席业务助力停车客户实现无人值守,真正意义上实现前端岗亭无人收费。业务上,捷顺提供全方位的云坐席软件平台和云坐席托管服务,帮助物业公司在云端集中管理这些车场岗亭。云坐席依托无感支付、线上缴费、无牌车扫码通行、商业打折、车场托管的方式,通过云坐席可以和车主通过音视频实时对讲沟通,全面了解车道现场情况及车主碰到的问题,坐席与物业、巡逻人员全线打通等闭环场景构造无人值守全场景,降低物业公司对车场岗亭人员的投入,为物业实现降本增收。 捷顺云托管管理模式最大特点是: (1)可以实现与现有本地岗亭管理无缝结合和切换; (2)支撑多物业车场同时接入的集中管控; (3)物业公司可以自管外,还可以托管给第三方专业公司来代管。 公司以平台业务为依托,通过私有云和SaaS模式,改变当前业务盈利模式。公司云托管业务分为云坐席和全托管两种模式:云坐席业务采用SaaS模式,按车道收费,约1000元/月/车道;全托管模式,即指将车场的设备、平台、运营都托管给公司,设备由公司来投放,在后端的云坐席来服务,把发票、共享车位以及线下广告的业务全部赋能,公司以服务来收费1500-2000元/月/车道。 SaaS业务模式,使得公司从原有的卖设备一次性收益变成了后续每年有持续性的收入,并且为互联网模式打下了基础。平台收入2019年预期实现高速增长。公司目前拥有12万个停车场客户,随着客户接受度的提高,未来拓展速度有望逐步加快。

1)宝兰德应用服务器通过兼容认证助力鲲鹏生态,携手共进。宝兰德应用服务器BES Application Server已经完成与华为鲲鹏系列“一云两翼”相关产品的兼容适配认证工作,标志着公司与华为在基于战略合作、基于生态建设、基于共赢加强合作上迈出了里程碑式的一步,对于进一步夯实与上下游软硬件厂商的合作基础有重要意义。另一方面应用服务器BES Application Server所具备的功能完备、运行稳定、性能高效、安全可靠等特点,亦有助于进一步完善产业生态。 2)国产品牌逐步崛起,高端应用场景下规模化落地厂商有望充分受益。宝兰德中间件产品已进入中国移动11个省,业务规模持续扩大,是在高端应用场景规模化落地的国产厂商。此外,应用服务器BES Application Server、消息中间件BES MQ、数据集成平台DataLink DI和企业服务总线BES ESB凭借技术水平、产品质量和服务能力的综合优势再次成功入围央采。经过十余年发展,公司产品在金融、保险、政府、能源等其他行业得到应用,技术实力领先,逐步推动中间件产品国产化。 3)2019年开始补强渠道短板,除电信业务外,金融、政府业务也有望加速成长。公司注重渠道能力拓展,2019年针对性进行渠道补强,深度布局电信、银行、政府等市场渠道,为业务拓展打下基础。 预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.66/1.10/1.56亿元,利润年增速分别为19.38/59.29/41.38%,摊薄EPS=1.66/2.76/3.91元,对应PE分别为72.4/43.5/30.7倍,首次给予“增持”评级。

事项: 优刻得近期即将登陆科创板,作为国内 A 股市场公有云第一股, 我们对公司投资逻辑进行梳理。 国信计算机观点: 1) 优刻得是云计算第一股,稳定成长为国内最大中立云厂商。 优刻得于 2012年成立,致力于打造中立、安全、 可信赖的云计算。截止 2019年 6月,公司全球可用区数量达到 32个,覆盖全球 25个地域,已为上万家企业级客 户在全球的业务提供云服务支持。公司营收保持稳定增长,预计 19年达到 15-15.6亿元,增速在 30%左右。毛利 率下降导致利润有所下降。公司目前以直销为主,下游客户主要是互联网领域,但企业服务和传统行业增长较快。 2) 云计算行业快速增长,巨头占据主要份额。 云计算已经是 IT 产业最具确定性的发展方向,行业规模效应明显, 资本助力后,优刻得有望重回高增长。目前国内外云计算均保持快速增长,全球亚马逊占据近 50%的份额,国内阿 里和腾讯份额也超过了 50%。优刻得 2018年市场份额为 3.4%,排名第八,第二梯队厂商整体相差不大。 3) 差异化发展占据行业一席之地,技术优势保持长期竞争力。 优刻得凭借“中立”的差异化发展路线,在未来 的多云部署趋势中毕竟占有重要角色。公司技术能力强,前瞻性的推出安全屋,领先亚马逊同类产品;快杰云主机 大幅提升产品性价比,有望规避行业价格战;罗马产品解决多云部署的网络问题。随着客户对数据安全性的重视加 深,优刻得作为最值得的信赖的云厂商,仍有机会获取已有云服务商客户。公司在混合云和私有云上也保持快速增 长,长期成长无忧。 我们云计算行业整体保持快速增长,且优刻得差异化定位能够保证自身的行业份额,凭借性价比等技术优势,公司 有望稳定成长。我们预测公司 2019-2021年收入分别为 15.59亿元、 21.99亿元、 30.74亿元,归母净利润 0.20/0.48/0.86亿元,利润年增速分别为-74/140/79%,摊薄 EPS=0.06/0.11/0.20元。 参考科创板溢价率, 公司作 为 A 股市场公有云第一股, 切换到 2020年估值,如果给予 8-10倍 PS,市值有望达到 176-220亿元, 对应溢价率 25.35%至 56.68%,处于科创板溢价率正常范围以内。 首次给予“增持”评级。评论: n Ucloud 打造中立、安全、可信赖的云计算Ucloud 是国内领先的中立第三方云计算服务商。 公司于 2012年成立, 自主研发 IaaS、 PaaS、大数据流通平台、AI 服务平台等一系列云计算产品,致力于为客户打造一个安全、可信赖的云计算服务平台,是通过工信部可信云服务认证的首批企业之一。自成立以来, 公司恪守中立的原则, 不涉足客户业务领域,成为公司最大特色之一。 截止2019年 6月,公司全球可用区数量达到 32个,覆盖全球 25个地域,已为上万家企业级客户在全球的业务提供云服务支持,间接服务终端用户数量达到数亿人。 Ucloud 以公有云起家, 聚焦 IaaS 和 PaaS,中立为本,不做 SaaS。公司从公有云业务逐步发展到私有云和混合云,主要产品集中在 IaaS 和 PaaS 层。相比于其他公有云厂商背后有复杂的集团和业务背景(如电商、游戏等),Ucloud 单纯做云,以“中立”进行差异化竞争,赢得了市场的认可。从阿里云 2019峰会表示“被集成、不做 SaaS” 等口号来看,公有云厂商在吸引客户时,仍面临客户的信任问题。而“中立第三方”已经成为 Ucloud 竞争中的标签,未来公司仍会持续坚持中立原则。

1)南洋股份即将剥离电缆业务,回归专注网络安全。南洋股份是传统电缆厂商,16年底收购天融信后,成为电缆和网络安全双主营业务,但是公司的主要利润依然由天融信贡献。天融信在顺利完成业绩承诺之后,也做了股权激励,考核目标之一是19-21年净利润达到5.5/6.5/7.5亿元。目前中电科已经成为公司第三大股东,持股5.1%。南洋股份已计划将电缆等业务剥离,专注于天融信的网络安全行业。 2)天融信业绩快速增长,龙头地位稳固。天融信在1995年成立,专注于信息安全行业24年,是业内老牌安全厂商之一,产品线相对最为齐全。目前天融信营收达到17.3亿元,净利润达到4.95亿元,业绩持续释放。公司在18-19年营收快速增长,同时毛利率有较大下降,主要是因为安全集成业务有所增长。目前公司营收规模保持在第一梯队内,龙头地位依然稳固。 3)等保2.0带来行业增速向上,期待天融信渠道扩张。信息安全行业每年保持20%以上的增速,近年来以等保2.0位代表的政策不断,激励行业有望增速再次向上。虽然安全市场比较分散,但是天融信在最大品类防火墙占据第一的市场份额,且在VPN、IDPS等产品也占据领先市场份额。公司的研发投入处于较高水平,新产品不断推出的同时,也与腾讯云在新兴安全领域广泛合作,验证了公司的技术产品能力。2019年是公司渠道建设元年,渠道市场有望成为公司新的增长动能。 我们认为天融信是以防火墙见长的老牌安全厂商,品牌力和产品力仍具备优势,龙头地位稳固;随着南洋股份老业务的剥离,公司在中电科新股东的加成下,有望在等保2.0的行业高景气期内迅速再上台阶。预计19-21年归母净利润4.54/6.39/8.60亿元,利润年增速分别为-6.5/40.8/34.5%,摊薄EPS=0.39/0.55/0.74元,对应PE分别为50.8/36.1/26.8,首次给予“增持”评级。

1)基于FT-2000/4新四核的相关产品开始推向市场。本次生态伙伴大会,围绕飞腾今年9月发布的FT-2000/4开展。FT-2000/4是目前信创业界主频最高,功耗最低,工艺最新进,缓存领先的一款面向桌面终端的CPU产品,具备了多方面的核心竞争力。FT-2000/4处理器目前已经实现了量产,已经被57家企业所采用,部分企业已经基于FT-2000/4推出新产品。 2)CPU创新迭代超预期,FT-2500/64推出在即。飞腾重视服务器云计算CPU研发,未来发展路线包括:将加强单核心性能;持续优化虚拟化性能;支持SVE、INT8/FP16;均匀对称的存储层次,优化访存、互连的带宽和延迟; 低功耗优化和可靠性设计;丰富的带外管理手段。按规划时间表,FT-2500/64多路服务器CPU推出在即,目标:16nm工艺,主频2.3GHz,拥有64个FTC663内核。对比公司上一代FT-2000+/64单路服务器CPU,FT-2500/64将支持多个CPU之间的高速通信,以实现缓存的一致性。 3)飞腾发布五年规划,收入剑指百亿。飞腾计划2023年员工数达到3000人(目前约400人),2024年收入达到100亿。信创市场空间广阔,百亿收入目标具有可行性。假设出于竞争考虑,CPU价格出现略降,公司未来桌面CPU均价为800元,服务器CPU均价为9000元,且假设公司来自于PC、服务器CPU的收入分别占比70%、30%,则对应PC、服务器CPU的年出货量分别为875万片、33万片。 中国长城对飞腾收购比例为35%,工商登记正常办理中,CPU+BIOS+主板设计+产能优势稳固信创硬件领域领军地位。假设公司于2020年出售中电长城大厦带来投资收益,且产能投资带来较多政府补贴,预计19-21年归母净利润10.47/19.14/19.19亿元,对应EPS为0.36/0.65/0.65元,对应当前股价PE为45.8/25.0/25.0X,维持“增持”评级。

事项: 据采招网信息,12月 5日恒为科技中标“中国移动 2019年至 2020年汇聚分流设备集中采购项目” ,标段 1为第三中标候选人,投标报价 4018万元(不含税),中标份额 20%,中标单价 41001元/台;标段 2为第三中标候选人,投标报价3878万元(不含税),中标份额 20%,中标单价 46800元/台;标段 3为第二中标候选人,投标报价 1.72亿元(不含税),中标份额 30%。 国信计算机观点: 1)公司三个标段合计中标金额为 6749.74万元,占比 2018年营业收入的 15.65%,有望对公司业绩产生重要影响。前三季度业绩表现不佳,此次中标有望奠定四季度业绩回暖的基础。 2)恒为科技是国内领先的网络可视化和嵌入式计算厂商。恒为科技是国内网络可视化行业的龙头厂商之一,同时也发展了嵌入式计算的相关业务。网络可视化是网络空间里的摄像头,通过网络流量的采集与深度检测技术,实现对网络的监测、识别、统计等多种功能。目前主要应用场景在政府和运营商。恒为网络可视化业务占比达到 84%,近五年复合增速达到 29.9%,保持高增长态势。 3)2019年为业绩小年,未来持续高增长可期,竞争格局稳定。公司近五年营收复合增速达到 28.7%,公司扣非归母净利润近五年复合增速为 30.9%,18年利润增速为 39.07%,业绩呈现高景气。19年前三季度业绩下滑,主要是运营商订单有所推迟,预计 20年订单将充分释放。网络可视化各公司产业链位置有所差异,导致一些财务指标不同。从恒为科技、中新赛克、迪普科技的网络可视化业务来看,各公司保持相对稳定的比例,显示竞争格局稳定。恒为毛利率较低,而人均指标较高,主要是因为公司面向集成商销售,而非直面客户。产品标准化程度较高,让利一部分给集成商,且公司整体人员较少。 4)网络可视化业务长期逻辑不变,自主可控推动嵌入式计算业务。根据赛迪顾问的统计,18年我国网络可视化市场约为 200亿,持续高增长。网络升级、流量爆发对硬件设备的网络端口提出了更高的要求,也驱动网络可视化设备的升级和新增。目前我国骨干网正在向超 100G 升级,固网千兆宽带开始商用,数据中心持续高增长,5G 未来将带来流量新一轮爆发,均会带来网络可视化行业的持续增长。嵌入式计算方面,恒为积极参与自主可控的建设,目前业务体量较小,有望持续高增长。 预计 2019年为公司业绩低点,2020年随着政府对信息安全投入加大,以及网络端口不断扩容,公司订单将出现反弹。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.17/1.64/2.24亿元,利润年增速分别为 11.5%/39.5%/36.7%,摊薄EPS=0.58/0.81/1.10元,对应 PE 分别为 36/26/19x,首次给予“增持”评级。

1)本次并购以圣非凡为主体吸收合并轨道交通研究院。将轨道交通研究院研制的具有自主知识产权的PLC(可编程逻辑控制器)等产品与圣非凡水下与远程通信、危爆品拆解等核心业务领域系统产品有机融合,有利于提升圣非凡市场营销规模和核心竞争力。此次并购符合长城自主可控生态布局战略,工业控制也将成为公司自主可控业务的重点关注领域。此外,特殊机构改革的背景下下,圣非凡业绩承压,收购有望增厚业绩。 2)有望加深与电子六所的合作关系,协同共拓工业控制与信息安全。中国长城董事长宋黎定先生于今年3月上任,现任中国电子信息产业集团有限公司总经理助理,兼任电子六所所长兼党委副书记。优质稳定的管理层与积极的自主可控业务布局,有望推动中国长城快速发展。 3)本次交易估值与今年收购天津飞腾的项目类似,标的估值在1倍PB左右,并无明显溢价。今年连续的资产注入将更加稳固中国长城在集团内的战略地位。 假设公司于2020年出售中电长城大厦带来投资收益,且产能投资带来较多政府补贴,预计19-21年归母净利润10.47/19.14/19.19亿元,对应EPS为0.36/0.65/0.65元,对应当前股价PE为41.6/22.8/22.7X,维持“增持”评级。

国信计算机观点:1)批文速度预期:相比于此前10月28日公告过会,仅时隔一月即获得批文,速度超出预期,相比之前有所加快。本次拟募集资金主要用于自助智能零售终端设备研发与产业化项目,扩产有望带来10万台(整机产能)产能以及13.63亿元产值的增加,为公司储备充足产能迎接市场的快速增长。公司获取批文后有望加速推进发行进程,股东优先配售,近期有望落地。2)Q4单季业绩有望快速回暖,业绩拐点显现。9月以来,公司新订单饱满,此前客户采购节奏的影响消除,产能利用率满载,同时三季度部分清分机、票据模块和物流自动化设备业务结算延迟至四季度,Q4业绩大概率快速回暖。3)2019年为费用大年,未来费用增速将放缓,业绩快速增长可期。2019年公司除了大幅扩招运维人员外,在模具和样机的硬件研发成本上也新增投入超过3000万元,预期未来研发费用、管理费用增速将会下降。未来金融网点转型趋势明显,物流柜需求稳定增长可期,物流自动化设备进入全新的领域,2019年销售翻倍增长;新零售方面,某大客户Q4新签智能售货柜订单超市场预期,下滑的问题今年也得以消化;智能微超方面,自8月正式发布以来,订单数量接近5000台,订单额接近1亿元,新产品销售速度超出市场预期。未来各业务条线有望实现稳定增长,由于费用增速放缓,利润增速有望超出收入增速。预计2019-2021年归母净利润4.51/5.52/6.58亿元,同比增速19/22/19%,摊薄EPS=0.68/0.83/0.99元,当前股价对应PE为16.9/13.8/11.6x,维持“买入”评级。