1)公司Q2业绩超出市场预期。主要原因系软件收入有较大的回暖,一季度钢铁信息化收入下滑超过1亿元,二季度首钢等客户的收入大量确认以及会计制度调整带来增量,收入环比上升明显,此外3月份宝之云四期全面交付并且打满上架,对利润同比增速有较大贡献。 2)新基建政策推动下,一线城市指标逐步放开,真正符合PUE标准且具有资本、渠道和运营优势的龙头公司,集中度将持续上升。公司拥有全面的IDC运营优势和丰富的一二线城市资源,龙头地位稳固。 3)指标相对以往变得更加容易,电力资源的需求显得尤为重要,我们看好宝信软件的禀赋优势,实现IDC业务加速布局。 4)股东宝武集团扩张步伐不改,公司信息化业务规模持续扩大。 公司中报业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2020-2022年营业收入90.96/115.40/152.81亿元,归母净利润13.27/16.56/22.37亿元,对应EPS为1.16/1.45/1.96元,对应当前股价PE为51.7/41.4/30.6X,维持“买入”评级。

公司是全球化商用车车载监控龙头厂商,核心竞争力突出公司是全球车载视频监控设备和信息化解决方案的主要供应商之一,在产品研发、渠道布局、柔性生产等方面全面领先竞争对手。根据IHS机构报告,2017年公司在全球车载视频监控市场的份额占有率排名第二,是全球车载视频监控设备的主要供应商之一。 智能化浪潮下迎产业升级,公司面临量价齐升发展机遇商用车智能化浪潮下,政策持续推动商用车车载监控市场增长,同时用户自发需求逐步爆发,行业进入二代产品向三代产品的升级周期,公司面临量价齐升发展机遇。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大,产品线不断丰富拉动增长。 产品线不断拓宽,成长空间广阔按行业分类,公司目前有公交、两客一危、出租、渣土、环卫、货运等产品线,有望持续向警车、工程机械类车辆、轨道交通等其他商用车领域拓展。其中,国内货运车辆的保有量约为公交、出租、两客一危总量的2-3倍,市场处于起步阶段,成长空间广阔。 疫情影响有限,海外业务布局逐步完善公司海外收入主要来自于欧美地区,经济活动目前恢复较好。在疫情期间虽然物流、通关速度有所放缓,但安装交付效率有所提升,整体影响有限。公司海外市场不断拓宽,新产品落地不断,未来发展可期。 风险提示新业务推进不及预期的风险;疫情致使海外渠道建设周期拉长的风险。 首次覆盖,给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间93.3-102.4元,相对目前股价有37%-50%的溢价空间。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大,产品线不断丰富拉动增长。预计2020-2022年归母净利润2.50/3.54/5.00亿元,利润年增速分别为28/42/41%,摊薄EPS=1.44/2.05/2.89元。首次覆盖,给予“买入”评级。

1)投递量增长带动中型网点自动化改造,目前渗透率低空间大。随着近年来快件投递量的激增,中小型物流网点分拣量逐步增加,目前日配送量达到3-8万件的中型网点全国约5000个,而自动化分拣渗透率不足30%,自动化设备应用市场逐步打开。按自动化分拣设备以及计泡机等智能设备合计平均价格至少在400-500万元/网点以上计算,至少可达数百亿市场空间。 2)新北洋自2019年正式开展物流自动化业务后,订单高速增长,业务已形成规模。公司与顺丰、京东、邮政等客户持续开展相关物流自动化业务合作,此次邮政中标是在2019年合作基础上的再度合作。2019年公司物流自动化订单达8000万元,2020年订单有望实现高速增长。市场竞争格局较好,公司中标率较高,且在研发、渠道、品牌等方面优势突出,壁垒深厚,业务未来长期发展可期。 3)再度验证公司创新孵化能力。公司自2015年二次创业以来,在创新业务上不断取得突破,目前金融机具、物流信息化、零售贩卖机等创新业务已具规模。目前新的物流自动化业务也呈加速发展趋势,再度验证公司智能设备的研发能力和创新业务孵化能力。公司以TPH、CIS为敲门砖,已形成从关键零部件、核心模块、整机、软件到系统集成的产业链一体化优势,具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,实现更高效地为客户提供定制化的产品和服务,铸就产品壁垒,在金融、物流、零售等设备领域成长空间广阔。 预计2020-2022年营业收入27.75/35.00/43.85亿元,归母净利润3.02/3.86/4.90亿元,对应EPS为0.45/0.58/0.74元,对应当前股价PE为23.11/18.13/14.26X,维持“买入”评级。

事项: 道通科技是全球汽车智能诊断行业寡头之一,超过 86%收入来自海外,受疫情影响前期股价下跌幅度较大,我们特针对公司基本面进行梳理和分析,挖掘公司投资价值。 国信计算机观点: 1)汽车综合诊断寡头地位稳固,云赋能产品升级,稳定增长可期。汽车规模持续上升,维修需求持续增加,在新店开设和非原厂化设备普及趋势下,行业保持稳定增长。公司在细分领域为寡头之一。经过多年发展,目前在全球汽车修理店共 100万家中,公司产品终端覆盖 40万家;对新一代综合诊断解决方案、新一代云平台和智能电池分析系统等进行研究和开发,云服务有望提升公司业务附加值,产品综合售价有望逐步提升;在覆盖面和诊断准确性方面保持领先优势; 已积累上万维修案例库、协议库、核心算法库,综合具备较强技术和渠道壁垒。 2)TPMS 传感器及匹配工具覆盖面、适用频段、安装方式等方面领先,业务高速成长。在 TPMS 领域,公司是全球唯一以自主研发方式且可同时提供胎压传感器及匹配工具的厂家,二者相互促进形成生态,有力促进公司竞争力。以 2019年全球汽车销售量约 9000万计,故预测至 3-5年 TPMS 普及后,市场有望年新增需求 3-4亿颗;全球汽车保有量超过10亿辆,以 10年车龄,每五年换一次计,故考虑存量替换以及新增市场,预计市场容量有望达到每年 7-8亿颗,市场规模有望达到 700-800亿元。中国市场开展较晚,2020年开始强制安装,需求逐步释放。 3)ADAS 标定设备车系覆盖、功能、效率市场领先,汽车智能化浪潮下业务爆发增长。公司 ADAS 标定设备在产品的覆盖面、维修效率等具有全球竞争力。公司 2019年推出了新一代轻便型、可折叠、可快拆的 ADAS-MA600新型标定主架,通过配合双激光定位方式,能快速,精准的完成校准定位。随智能化技术普及,近 2年中高档车逐渐覆盖,ADAS后装需求实现爆发式增长,带动公司业务高增长,是公司成长最快的产品线。 4)智能终端推广带动软件升级服务持续增长。随着公司以上智能终端产品的推广,公司配套的软件升级业务规模也逐步扩大。软件升级服务方面,公司的 500多研发工程师超 50%为软件工程师,产品竞争力加强,用户对升级认可度加强,升级率逐步提高。 5)疫情、贸易摩擦影响公司业务有限,长期趋势不改。2020Q1公司实现营收 2.80亿元(+13.36%),归母净利润 6165.51万元(+42.56%),扣非净利润 6410.78万元(+68.79%)。在 2020Q1疫情影响下,公司仍实现收入稳定增长,利润端由于人民币贬值,汇兑收益超预期。公司业务属于汽车后市场,相对于前装市场受疫情影响较小。海外因为公司的汽车维修行业属于民生行业,不能停工。此外,意大利等发达国家开始逐步解封,恢复经济活动,预期疫情封锁逐步解除后影响将逐步消退,业务发展趋势不改。中美贸易摩擦层面,公司已转移汽车综合诊断等产能至越南,目前中美贸易战对公司影响较小。 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.15/5.45/7.25亿元,利润年增速分别为 27%/31%/33%,摊薄 EPS=0.92/1.21/1.61元,对应当前股价 PE 为 45.8/34.9/26.2X,首次给予“增持”评级。

2019年业绩符合预期,各业务线全面开花2019全年实现营收 11.64亿元(+28.84%),归母净利润 1.42亿元(+50.46%),扣非归母净利润 1.29亿元(+72.33%)。公司作为智慧停车硬件龙头,受益于价格战步入尾声以及互联网公司业务拓展速度放缓,凭借强大的成本优势和渠道优势,瞄准空间较大的三四线城市市场,业绩拐点显现。创新业务方面,公司是市场上体量最大、增速最快的智慧停车平台及运营服务商。疫情下,传统车场的人工管理方式加速被淘汰,运用 AIoT、云边融合、大数据技术,实现“无人收费+集中管控+托管运营”等功能的“互联网+停车”模式接受度提升。捷顺科技主打的云托管、捷停车模式获得客户青睐。 2020Q1收入超预期,渠道下沉 收入超预期,渠道下沉 见 成效,创新业务迈上新台阶 ,创新业务迈上新台阶2020Q1实现营收 1.16亿元(+21.74%),归母净利润-1915.52万元(-13.37%),扣非净利润-2229.00万元(-8.61%)。此前公司预告一季度营业收入同比增长 12%,此次定期报告收入超出预期,主要原因是,公司自 2019年以来为进行渠道向二三四线城市下沉,成立了约 20个合资公司,合资公司收入增长超出预期。合资公司的快速增长验证公司渠道下沉战略的正确性,业绩持续快速增长可期。疫情期间公司迅速推出了戴口罩人脸识别门禁、AI 测温人行通道产品,并大力推广停车场云托管业务,得到了市场和客户的认可,使得公司新签销售订单较去年同期增长 30%。受本次新冠疫情影响,一季度公司销售收入同期增长 22%,仍低于订单增速和费用增速,所以净利润亏损程度略有增大。疫情提升人、车流动的控制需求,利好公司业务推广。 风险提示 : 经销模式推广速度低于预期的风险;平台及运营业务推广低于预期的风险;城市级停车业务签单和回款低于预期的风险。 投资建议: 维持 维持 “ “ 买入 ”评级。 。 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 1.86/2.44/3.18亿 元 , 同 比 增 速31/31/30%;摊薄 EPS=0.29/0.38/0.49元,当前股价对应 PE=36/27/21x,维持“买入”评级。2019年 年 业绩 符合预期,各业务线全面开花。 。2019全年实现营收 11.64亿元(+28.84%),归母净利润 1.42亿元(+50.46%),扣非归母净利润 1.29亿元(+72.33%)。 业绩增长的主要原因: (1)智慧停车行业经过几年的培育发展,已经奠定了良好的客户和市场基础,加上国家层面政策对城市停车场建设的支持,智慧停车行业发展在提速; (2)近几年公司持续深化战略转型,2019年公司战略转型开始进入兑现期,新培育的智慧停车运营业务、城市停车业务、平台及解决方案业务开始规模化贡献业绩; (3)随着公司“主业规模化”战略的推进,以及新业务的带动,传统主营业务智能硬件业务订单增速加快; (4)公司依托“智能硬件+平台软件+移动应用+清分结算+运营服务”全生态的业务布局,整体提升了公司产品的市场竞争力,带来产品毛利率的提升; (5)公司强化组织能力、效率,经营管理质量的提升,费用增速呈小幅增长趋势,预计费用增速低于收入的增速。 公司 公司 Q4单季业绩高速增长,业务趋势向好。计算公司 Q4单季实现营业收入4.94亿元,同比增长 25%,归母净利润 0.72亿元,同比增长 60%,扣非归母净利润 0.68亿元,同比增长 85%。 2020Q1收入增长超预期 收入增长超预期 ,渠道下沉取得成效。 。2020Q1实现营收 1.16亿元(+21.74%),归母净利润-1915.52万元(-13.37%),扣非净利润-2229.00万元(-8.61%)。此前公司预告一季度营业收入同比增长 12%,此次定期报告收入超出预期,主要原因是,公司自 2019年以来为进行渠道向二三四线城市下沉,成立了约 20个合资公司,合资公司收入增长超出预期。合资公司的快速增长验证公司渠道下沉战略的正确性,业绩持续快速增长可期。 公司在保障疫情防控前提下,积极组织复工、复产,迅速推出了戴口罩人脸识别门禁、AI 测温人行通道产品,并大力推广停车场云托管业务,得到了市场和客户的认可,使得公司新签销售订单较去年同期增长 30%。受本次新冠疫情影响,一季度公司销售收入同期增长 22%,仍低于订单增速和费用增速,所以净利润亏损程度略有增大。 疫情短期影响逐步消退,长期利好业务发展。本次新冠疫情,短期致使部分项目的实施计划和交付延迟,影响公司短期业绩;长期而言,疫情强化社会对人行、车行出入口管控的力度,并促进管理方式上向无人化、智能化的趋势发展,将长期促进行业及公司的业务发展。2019年创新业务 年创新业务(云托管 (云托管+ 捷停车)实现超过 5000万元, 万元, 数据情况 如下: : (1)累计签约智慧停车场超 11,000个,同比增长 69%; (2)累计签约智慧停车场对应停车位 420万多个,同比增长 68%; (3)线上触达用户数超 1,240万,同比增长 250%; (4)年末周日均线上交易订单突破 130万笔,同比增长 160%; (5)年累计线上交易流水人民币 25.12亿,同比增长 129%; 云托管车道数方面,截至 截至 2020年 年 4月 月,公司云托管车道数突破 ,公司云托管车道数突破 3000条(2019年底仅为 年底仅为 1700条左右) 条左右)。 。 毛利率 同比上升 , 费用率得到改善。 。2019年销售毛利率 46.55%,同比上升3.86pp。公司大客户订单 2019年增速达 45%,优质订单占比上升,且人脸识别等智能化程度加深提升毛利率。销售费用率 18.64%(-2.78pp),管理费用率17.03%(-0.46pp),财务费用率-2.35%(+2.28pp)。三项费用率合计 33.32%,同比下降 0.96pp,公司费用率得到改善,随着公司因战略转型的费用投入增速高峰已过,同时公司加强内部经营质量,公司整体费用增速回落。经营性 现金流 同比下降 , 应收及存货 周转率保持稳定。2019年销售收到的现金10.19亿元(+8.52%),相对含税销售额现金含量 87.54%。经营性现金流净额-6786.87万元,2018年同期为-1519.68万元,主要系流动资金同期减少,从而致利息费用减少,以及支付职工的薪酬增加所致。受疫情影响回款效率,2020Q1现金流亦同比出现下降。2019年应收票据及应收账款周转 150天,同比延长 10天;存货周转 79天,同比压缩 3天。

1)疫情影响下,收入仍实现同比增长。在疫情影响下,行业上下游复工及项目招投标、实施等有所延后,但在疫情背景下,公司整体收入仍实现收入增长,其中,公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长23.42%。 2)内在利润同比略有增长。受报告期内股权激励费用同比大增、抗击疫情对外捐赠同比大增、部分政府补助因技术原因需延迟确认等三大因素综合影响,导致表观净利润同比大幅下降,若将上述影响的金额简单加回计算,则内在净利润同比略有增长。 3)疫情推动互联网+医疗健康等业务全面发展。疫情有望推动公共卫生、医保端和医院端相关投资,此外互联网医疗发展亦开始加快。一季度,公司第三方支付新增交易金额50多亿元同比大幅增长,在线诊疗类服务超过36万单(日均服务量同比增长超过10倍),钥世圈、卫宁科技收入同比也快速增长。此外,公司积极参与抗疫,上线多个抗疫和互联网医院系统。 4)新会计准则对公司利润略有正向提升。新会计准则实施对公司收入方面基本无影响;原来一部分先行实施上线的项目(暂无合同但有内部任务单,且确定未来可转为合同的)发生的支出是做成本,现在可做成存货,因此存货增加,成本减少,略微增加报表利润。 预计2020-2022年归母净利润为5.47/7.51/10.29亿元,同比增速37.39/37.23/36.92%,EPS=0.33/0.46/0.63元,对应PE=73.4/53.5/39.0X,维持“买入”评级。

2019年双轮驱动高成长,2020Q1业绩超市场预期 公司发布2019年报及2020年一季报,2019年公司实现营收68.49亿元(+17.69%),归母净利润8.79亿元(+99.83%),扣非净利润8.38亿元(+38.73%)。不考虑武钢工技由于资产减值造成的亏损对2018年报表的追溯调整,实际净利润增速为31.42%。2020Q1公司实现营收12.98亿(-7.40%),实现归属上市公司净利润2.74亿元(+45.86%),扣非后净利润2.62亿元(+34.56%)。2019年公司钢铁信息化+IDC双轮驱动高成长。2020Q1,由于会计准则变化,软件外包与服务外包持续保持较快增长。IDC方面腾讯3500个高密度机柜三个月爬坡达到95%上架率,IDC资源供不应求。 一季报IDC表现超预期,收入下滑系疫情影响传统业务所致 对一季报进行拆分,收入的下滑主要来源于软件实施交付的进程被疫情影响,预计IDC同比增长90%以上,对应利润约为1.4亿元;软件2020Q1利润就约为1.3亿,与去年同期基本持平。 二期股权激励推出,有望激发员工积极性 本次拟授予数量1700万股,占总股本1.49%,授予价格为20.48元/股,授予人数不超过650人,其中包括董事长在内的主要高管参与。 钢铁信息化+IDC持续高增长可期 2019Q4公司获得5000个上海市数据中心能耗指标。此外,今年3月26日上海经信委发布《关于征集本市2020年拟新建互联网数据中心项目的通知》。未来公司在上海罗泾、吴淞大桥等地约可容纳7万组机柜,同时在南京、深圳等地也将逐步拓展。此外,公司控股股东宝武集团持续收购趋势明确,有望增加钢铁信息化订单,景气度将持续。 风险提示:IDC指标获取不及预期;传统业务订单不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2020-2022年归母净利润11.99/14.86/19.69亿元,同比增速36/24/33%;摊薄EPS=1.05/1.30/1.73元,当前股价对应PE=46.1/37.2/28.1x。维持“买入”评级。

业绩符合 市场 预期,经营性现金流爆发式增长 经营性现金流爆发式增长公司于 4月 14日晚间发布 2019年年报,全年实现营收 87.22亿元(++20.28%),归母净利润 10.13亿元(+32.88%),扣非归母净利润7.52亿元(+17.89%)。2019Q4单季公司实现营收 30.29亿元(+10.35%),归母净利润 4.22亿元(+55.13%)。公司业绩与快报相符。公司加大国内外市场开拓力度,积极把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,经营业绩保持稳步增长。同时,公司以人工智能+云计算+大数据核心技术为引领,持续加大研发投入和人才、技术储备,全面推进公司数字化转型升级,预期未来公司毛利率、人均产出将持续上行。此外,公司 2019年经营性现金流量净额 9.37亿元(+389.45%),回款效率得到显著提升。 智慧交通 智慧交通+ 智慧安防双轮驱动,高景气有望持续由于疫情对公司及下游客户的复工复产产生影响,我们预计公司 2020年一季度收入、利润稳中略降。全年而言,疫情虽对公司海外业务产生一定短期影响,但宇视科技产品拓展长期趋势不改,国内外竞争力逐步提高,发展趋势良好,预期在疫情压力下仍可完成业绩承诺;国内业务方面,交通综治、高速业务恢复增长势头强劲,V2X 前景广阔,招投标开始陆续落地,全年业绩增长趋势不改。 车路协同 车路协同 V2X 落地加速 落地加速 ,公司 深度业务布局 将 充分受益 受益车路协同政策落地加速,招投标已显现加速趋势。通过千里马、采招网等招投标网站进行统计,2020年至今车路协同 V2X 招标项目约 20余个,此外前期审批进程中项目约 8个。在智能网联汽车和新基建等政策推动下,数千亿级市场空间逐步打开。公司作为核心设备、软件、集成解决方案提供商,有望充分受益。 风险提示: 政府投资增速不及预期;市场竞争加剧。 投资建议: 维持 维持 “ “ 增持”评级。 ”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 11.28/14.07/17.80亿元,同比增速11/25/27%;摊薄 EPS=0.76/0.94/1.19元,维持“增持”评级。

事项:公司于4月9日晚间发布2020年第一季度业绩预告,实现盈利83.37万元–283.26万元,比上年同期下降57.49%-87.49%。 国信计算机观点:1)一季报业绩符合预期,受疫情影响出现同比下降。目前公司复工比例已达正常水平,因与金融机构的收入结算大多发生在下半年,一季度收入占比较小。考虑到疫情对公司国内业务影响逐步消退,维持全年预期不变。 2)发布2000人招聘计划,银行IT国产化进程有望加快。公司近期通过公众号等渠道发布2000人招聘计划,是近年来最大规模的招聘计划,公司在订单高增长趋势下员工产能也有望快速补齐。公司去年底中标邮储银行核心系统项目,单项目订单金额再创新高,其他股份制银行以及中小银行国产化进程也有望加快。 3)数字货币进程加快,公司将深度受益。数字货币落地提速,长亮科技积极布局数字货币相关银行IT业务,比如核心系统、数字钱包、数字银行投融资等,业务蓄势待发,拥有约400家银行核心系统客户,是国内最大的核心系统厂商,有望充分受益。 4)海外业务受疫情影响有望逐步消退。2019年公司海外业务已实现扭亏为盈,2020年受疫情影响,海外采取远程办公的形式,效率有所受限。未来疫情影响逐步消退,海外业务将回归常态。 继续维持此前盈利预测,预计预计2019-2021润年归母净利润1.31/2.51/3.42速亿元,同比增速132/91/36%,,摊薄EPS=0.27/0.52/0.71元,元,对应当前股价股价PE为88.3/46.2/33.9X,维持“增持”评级。 评论: 一季报业绩符合预期,受疫情影响出现同比下降,受疫情影响出现同比下降报告期内公司经营业绩较上年同期有所下降,主要是受新型冠状病毒引发的肺炎疫情影响,公司和客户均出现不同程度的延期复工,项目招投标、项目实施等均有所延后导致归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降。 目前公司复工比例已达正常水平,公司运营正常。因与金融机构的收入结算大多发生在下半年,一季度收入占比较小。考虑到疫情对公司国内业务影响逐步消退,维持全年预期不变。 近期发布近期发布2000人人招聘计划,银行银行IT国产化国产化进程有望加快进程有望加快公司近期通过公众号等渠道发布2000人招聘计划,是近年来最大规模的招聘计划。公司在订单高增长趋势下员工产能也有望快速补齐。公司作为金融IT领域典型的产品型企业,围绕核心软件产品提供解决方案服务,毛利率十余年以来持续保持在50%以上,研发投入占比长期保持在10%以上,2018年研发投入占比13.31%,2019H1研发投入占比约15%。近年来,公司在国内银行核心业务系统的有效投标中,参与全部头部客户的招标,并取得超过70%的中标率。 公司于去年底中标中国邮政储蓄银行新一代核心系统关键技术组件设计咨询项目,是公司历史上最大金额的订单; 公司现已覆盖平安、浦发等全国性股份制银行及农发、国开等政策性银行,股份制银行,大行突破速度有望逐步加快;此外,张家港农商银行、九江银行、富滇银行等国产化项目成功上线投产,涉及国产服务器/数据库,在信创落地趋势下,未来案例有望逐步拓展。 数字货币再获推动,公司拥有再获推动,公司拥有400家银行核心系统客户有望充分受益数字货币进程再获明政府推动。4月3日,人民银行2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议在北京召开。会议要求,要加强顶层设计,坚定不移推进法定数字货币研发工作,系统推进现金发行和回笼体系改革,加快推进钞票处理业务、发行库守卫和发行基金押运转型。 DC/EP推出进程加快的推出进程加快的大趋势下,其发行需设计对银行系统的改造。央行与发币行之间,以及发币行与用户之间需要建立新的存贷、清分结算体系,银行核心系统和外围系统需要新的建设,利好银行IT厂商。长亮科技积极布局数字货币相关银行IT业务,比如核心系统、数字钱包、数字银行投融资等,业务蓄势待发,拥有约400家银行核心系家银行核心系统客户,是国内最大的核心系统厂商,有望充分受益。统客户,是国内最大的核心系统厂商,有望充分受益。 东南亚海外业务短期受疫情影响办公效率,未来影响有望逐步消退办公效率,未来影响有望逐步消退2019年公司海外业务扭亏为盈。公司凭借国内银行核心系统及互联网核心系统的成功经验,自2017年开始走向海外,经历积淀,2019年迎来快速发展期。 2020年受疫情影响,海外采取远程办公的形式,效率有所受限。未来疫情影响逐步消退,海外业务将回归常态。长期而言,海外较高的订单毛利率水平还将提升公司的盈利能力。 2019年业绩年业绩快报符合预期符合预期公司于2月27日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营业总收入营收13.2亿元(+21%),归母净利润1.29亿元(+129%)。2019Q4单季公司实现营收5.8亿元(+15%),归母净利润10543.37万元(+303%),同比增加7926.10万元。公司业绩符合市场预期,净利润大幅增长。公司金融核心解决方案继续保持了较好的盈利能力,大数据解决方案营业收入实现了快速增长,海外业务收入规模以及盈利质量较2018年度有大幅提升,基本符合公司的战略预期。考虑剔除股权激励费用口径,2019年公司实现净利润18,768.22万元,同比增长21.43%。风险提示:疫情对海外业务影响时间超出预期的风险;数字货币落地不及预期的风险。

业绩符合预期,Q4净利润高速增长公司于3月25日晚间发布2019年年度报告,全年实现营收15.80亿元(+39.82%),归母净利润4.01亿元(+28.94%),扣非归母净利润3.15亿元( +16.60%)。2019Q4单季公司实现营收5.37亿元(+40.34%),归母净利润1.96亿元(+94.23%)。公司业绩与快报相符,符合市场预期,Q4净利润大幅增长。随着付费客户的持续增加,办公服务订阅业务的收入增长势头强劲。公司2019年人员扩张速度和研发费用压力较市场预期水平更低。 疫情培育用户习惯,推动公司云办公业务快速发展云办公是公司核心战略之一,支持实时在线和多人协作,此次因抗击疫情而爆发的远程办公需求,是云办公的具体应用场景之一。目前,WPS 与钉钉、企业微信、华为WeLink 等紧密合作,使用金山文档提供内置的文档能力,提升用户粘性。目前,金山文档月度活跃用户数已由2019年底的6700万增长至2020年3月2日的2.39亿。 办公服务订阅增长强劲,用户快速增长,发展趋势确定性强2019年办公服务订阅业务收入6.80亿,同比增长 73.06%,主要产品月度活跃用户数增长较快。截至 2019年底,公司主要产品月度活跃用户已达到 4.11亿(+32.6%);2019年度,公司累计年度付费个人会员数达到 1,202万(+104.42%)。同时,金山文档的用户数快速增长,也为公司产品增强了客户粘性,订阅业务持续高速增长可期。 多业务线快速拓展、付费转化率持续提升,打开成长空间公司在用户数快速增长的同时,付费转化率也在持续攀升。公司的付费转化率由2018年的1.9%提升至2019年的2.9%左右,提升显著,且未来提升空间仍然较大。 风险提示:信创业务推进速度不及预期;海外业务渠道建设周期拉长。 投资建议:维持 “买入”评级。 预计2020-2022年归母净利润6.49/9.56/13.41亿元,同比增速62/47/40%;摊薄EPS=1.41/2.07/2.91元,维持“买入”评级。

业绩符合预期,海外业务开始实现盈利 业绩符合预期,海外业务开始实现盈利公司于 2月 27日晚间发布 2019年业绩快报,全年实现营业总收入营收 13.2亿元(+21%),归母净利润 1.29亿元(+129%)。2019Q4单季公司实现营收 5.8亿元(+15%),归母净利润 10543.37万元(+303%),同比增加 7926.10万元。公司业绩符合市场预期,净利润大幅增长。公司金融核心解决方案继续保持了较好的盈利能力,大数据解决方案营业收入实现了快速增长,海外业务收入规模以及盈利质量较 2018年度有大幅提升,基本符合公司的战略预期。考虑剔除股权激励费用口径,2019年公司实现净利润 18,768.22万元,同比增长21.43%。 海外业务收入爆发式增长,落地逐步加速 海外业务收入爆发式增长,落地逐步加速公司全年海外业务扭亏为盈,拐点显现。公司凭借国内银行核心系统及互联网核心系统的成功经验,自 2017年开始走向海外,经历积淀,2019年迎来快速发展期。长期而言,海外较高的订单毛利率水平还将提升公司的盈利能力。 核心竞争优势突出,软件产品多点开花高增长可期。 核心竞争优势突出,软件产品多点开花高增长可期。 公司作为金融 IT 领域典型的产品型企业,围绕核心软件产品提供解决方案服务,毛利率十余年以来持续保持在 50%以上,研发投入占比长期保持在 10%以上,2018年研发投入占比 13.31% ,2019H1研发投入占比约 15%。近年来,公司在国内银行核心业务系统的有效投标中,参与全部头部客户的招标,并取得超过 70%的中标率。此外,公司积极布局数字货币相关银行 IT 业务,比如核心系统、数字钱包、数字银行投融资等,业务蓄势待发。 风险提示 : 银行 IT 投资放缓的风险;数字货币落地不及预期的风险。。 投资建议: 维持 维持 “ “ 增持 ”评级。 。 快报情况与我们此前预测相近,预计 2019-2021年归母净利润1.31/2.51/3.42亿元,同比增速 132/91/36%;摊薄 EPS=0.27/0.52/0.71元,维持“增持”评级

业绩超市场预期,Q4净利润高速增长 公司于2月27日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营收15.79亿元(+39.80%),归母净利润4.03亿元(+29.73%)。2019Q4单季公司实现营收5.37亿元(+40.34%),归母净利润1.99亿元(+97.04%)。公司业绩超市场预期,Q4净利润大幅增长。随着付费客户的持续增加,办公服务订阅业务的收入增长势头强劲。公司2019年人员扩张速度和研发费用压力较市场预期水平更低。此外,计算2019年公司非经常损益为8562.38万元,同比增长109%。 疫情培育用户习惯,推动公司云办公业务快速发展 云办公是公司的核心战略之一,其特征是支持实时在线和多人协作,使得办公得以脱离本地和不同设备的束缚,此次因抗击疫情而爆发的远程办公需求,是云办公的具体应用场景之一。目前,WPS与钉钉、企业微信、华为WeLink等紧密合作,提供内置的文档能力。据公司披露,以金山文档为例,除夕前后,其用于收集信息的表单功能,需求增长超过10倍,甚至最高达到18倍;2月3日起,远程会议等需求迅速提升,约有15倍的增长。 多业务线快速拓展、付费转化率持续提升,打开成长空间 公司凭借WPSOffice办公软件、金山文档、稻壳儿、金山词霸等办公软件产品和服务,为全球3.3亿用户提供办公服务。WPSoffice覆盖全球220多个国家和地区,在海外市场拥有1亿月活跃用户。公司在用户数快速增长的同时,付费转化率也在持续攀升。目前WPS的付费转化率仅为0.9%左右,提升空间较大。 风险提示:信创业务推进速度不及预期;海外业务渠道建设周期拉长;会员增速放缓。 投资建议:维持“买入”评级。 我们根据快报情况上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润4.02/6.61/9.58亿元,同比增速29/64/45%;摊薄EPS=0.87/1.43/2.08元,维持“买入”评级。

业绩略超市场预期,Q4净利润高速增长 公司于2月27日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营收89.92亿元(+24%),归母净利润10.04亿元(+32%)。2019Q4单季公司实现营收32.98亿元(+20%),归母净利润4.13亿元(+52%)。公司业绩略超市场预期,Q4净利润大幅增长。公司加大国内外市场开拓力度,积极把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,经营业绩保持稳步增长。同时,公司以人工智能+云计算+大数据核心技术为引领,持续加大研发投入和人才、技术储备,全面推进公司数字化转型升级,预期未来公司毛利率、人均产出等指标将持续上行。 车路协同V2X获政策推动,公司深度业务布局将充分受益 近日发改委、工信部等11个国家部委联合下发了“关于印发《智能汽车创新发展战略》的通知”。本次文件出台时间节点超出市场预期,对智能驾驶、车路协同V2X板块形成直接推动。我国V2X标准制定引领全球,政策与建设力度领先,车路协同V2X应用场景广泛,解决交通核心安全问题,成为智能道路基础设施建设发展重点。未来在智能路口、城市道路、高速公路等应用场景下,车路协同设备市场可达数千亿量级。公司作为核心设备、软件、集成解决方案提供商,有望充分受益。 智慧交通+智慧安防双轮驱动,高景气有望持续 2020年公司业务面临发展机遇:智慧交通方面,在ETC收费集成、高速视频大联网、城市交通综治等方面有望持续蝴蝶正能量订单;智慧安防方面,海外本地化布局进入收获期,持续高增长可期。 风险提示:政府投资增速不及预期;市场竞争加剧。 l 投资建议:维持“增持”评级。 快报情况与我们此前预测相近,暂不考虑V2X业务对业绩的推动,预计2019-2021年归母净利润9.96/12.38/15.37亿元,同比增速31/24/24%;摊薄EPS=0.67/0.83/1.03元,维持“增持”评级。

2019年业绩符合预期,Q4收入扭转下滑态势 公司于2月25日晚间发布2019年业绩快报,全年实现营业总收入24.70亿元(-6.27%),归母净利润3.32亿元(-12.73%)。2019年公司营业总收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所减少,主要原因系新零售行业和物流行业部分大客户订单调整所致。此外,公司维保人员和硬件研发费用快速增长,也导致利润压力。2019Q4,公司实现单季收入9.11亿元(+8.52%),归母净利润1.13亿元(-5.48%),扭转前三季度同比下滑态势,收入实现稳定增长。 物流/零售大客户订单调整致收入略降,整体市场开拓符合预期 综合全年,公司总体的市场拓展符合预期,金融业务板块由于相关整机业务增长而同比较快增长,物流业务板块由于丰巢等客户2季度订单放空而同比下降,四季度起量明显;新零售业务板块由于大客户的订单下降等因素而总体下降较多,但智能微超等新品的市场推广取得进展和批量销售发展值得期待;传统业务受中美贸易摩擦部分影响,仍实现总体稳定。 低估值标的业绩有望显著改善,各业务条线整装待发 2020年公司的4个业务板块均有积极因素:金融板块市场需求旺盛,智慧柜员机、TCR机芯、清分机等业务面临机遇;物流板块,丰巢、速递易等运营商有望加大投入,同时公司快速推进物流自动化业务;新零售板块将面向大客户持续进行零售自提柜业务推广,新的恒温柜有望批量销售,智能微超的业务开拓也将加大力度,加强当前业务趋势;传统业务将在海外市场逐步发力,维持稳定增长。 风险提示:疫情对公司发货和验收产生影响;下游客户投资节奏不及预期的可能。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 我们根据快报情况下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润3.32/4.26/5.19亿元,同比增速-13/28/21%;摊薄EPS=0.50/0.64/0.78元,维持“买入”评级。

1)疫情下,政策有望持续推动智能快件箱行业发展,无接触配送是发展大趋势。国家邮政局此次表态,有望继2019年行业规范文件出台后,进行新一轮政策推动。丰巢、速递易、菜鸟等参与者有望加大投资,并有望出现部分强强整合,共同开拓市场。主流智能快件箱运营商2019年资本开支情况由于资产优化、资本运作等原因不及市场预期,2020年有望成为资本开支大年。近年来快递量持续爆发,智能快件箱解决最耗人力的最后一公里配送问题,降本增效,是行业本身的长期趋势。 2)智莱科技是丰巢智能快件箱核心供应商之一,约有超过50%收入来自于丰巢,有望充分受益于丰巢资本开支增长。丰巢2019年以资产优化为主要任务,资本开支同比表现不佳;2020年或有望时隔2年取得新一轮融资,在政策及多元化智能柜资本开支计划推动下,迎高景气拐点。智莱科技与丰巢在各类智能柜研发上合作紧密,且具有共同股东顺丰投资(持丰巢18.95%/智莱科技2.78%),未来市场份额或有望稳中有升,迎“客户资本开支高增长+份额提升”双击利好。 3)智莱科技面向亚马逊等客户的海外智能快件箱业务持续高增长可期:由于Amazon在欧美发达国家的电子商务销售量级和物流配送量级庞大,Amazon投放的智能快件箱数量与其“最后一公里”配送物流量相比仍较小,现有智能快递箱的投放量仍有较大的增长空间。此外,Amazon智能快件箱新系列的持续推广和发展将有利于增加Amazon对智能快件箱的需求,有利于公司经营业绩的持续稳定提升。2019年公司海外业务呈明显加速趋势,持续高增长可期。 4)多元化智能柜铺设打开成长空间。智能快件箱目前渗透率仅约1/3,此外,丰巢曾于2019年展开多元化智能柜铺设的试点,2020年有望持续扩大除智能快件箱以外的智能柜的相关投资。高铁储物柜、生鲜柜、融合柜(货物区域性交接,快递末端配送优化)等或有望逐步上量。同时,智能信报箱越来越多的成为居民小区的标配,江苏、江西、内蒙古等省市政策文件逐步出台,一户一柜的市场天花板或是智能快件箱的3倍以上。智莱科技是多元化智能柜厂商,主要产品包括智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备、智能信报箱、分拣柜、生鲜柜、书柜、自动售货机、RFID智能识别保管柜、智能充电柜和其他定制类智能交互设备,未来有望在多元化铺设趋势下充分受益。 预计19-21年归母净利润2.74/4.19/5.35亿,对应EPS为2.74/4.19/5.35元,对应当前股价PE为29.7/19.4/15.2X,公司估值仍处较低水平,首次给予“增持”评级。