中报符合预期，疫情影响下仍实现稳步增长2020H1实现营收5.95亿元（11.68%），归母净利润1.59亿元（+15.16%），扣非净利润1.52亿元（+14.52%）。公司中报符合预期，Q2在海外疫情影响下仍实现单季稳定增长。各业务线方面汽车综合诊断业务经营稳健，TPMS、ADAS业务持续高增。经营性现金流量净额2.28亿元（+75.92%），净利润现金含量143%，主要系公司持续加强应收账款和存货等营运资金的管理所致。l公司发布股权激励方案，考核标准大超预期公司拟以27元/股的价格向激励对象141人授予限制性股票1258万股（首次1007万股），占总股本2.80%。首次授予部分2020-2023年4年时间每年解锁25%，100%股票解锁条件是考核收入或毛利润复合增速为50%；50%股票解锁条件是考核收入或毛利润复合增速为30%。预留部分2021-2023年3年时间亦分别按50%和30%增速考核。l公司业绩增速有望再上台阶公司是汽车综合诊断行业寡头之一，6月底新产品价格显著提升且供不应求，智能诊断+AI云维修打造最强产品性能，相对价格优势铸就超高性价比，新产品发布即成为爆款。此外公司软硬件产品不断迭代，商业模式向SaaS升级，且TPMS依托检测工具+传感器的完整布局优势进入加速落地期，ADAS标定工具持续高增且智能系统产品有望逐步推出。考虑到海外疫情影响消退且公司各业务线需求持续上行，公司业绩增速有望再上台阶。l风险提示：新产品推出进度或销量不及预期，费用增长超出预期。l投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司汽车综合诊断新产品推广超预期，暂不考虑股权激励费用，我们将2020-2022年预测归母净利润由4.15/5.45/7.25亿元上调至4.33/6.27/9.14亿元，同比增速33/45/46%；摊薄EPS分别为0.96/1.39/2.03元，当前股价对应PE分别为54/38/26x，公司诊断新产品发布即成为爆款，商业模式向SaaS演进，维持“增持”评级。

事项:7月23日,“芯算力·新基建·新引擎——飞腾新一代多路服务器CPU云端发布会”成功举行,会上飞腾正式发布了新一代高可扩展多路服务器芯片腾云S2500。 国信计算机观点:观点:腾云S2500双路直连性能与双路鲲鹏相当,作为唯一国产CPU支持8路直连,SMP(对称多处理器结构)系统性能超越华为鲲鹏,是目前国内性能最领先的多路服务器。除服务器CPU性能领先外,桌面CPU产品FT-2000/4是目前信创业界主频领先,功耗最低,工艺新进,缓存领先的一款面向桌面终端的CPU产品,具备了多方面的核心竞争力。飞腾还在会上公布了未来的CPU路线图:其中时间节点最邻近的是腾锐D2000桌面CPU,在2020年底预计发布,使用14m工艺产品腾锐D2000;2021Q2预计发布腾珑E2000,升级嵌入式CPU产品。飞腾此前披露,计划2023年员工数达到3000人(目前约400人),2024年收入达到100亿。 上市公司中国长城持有飞腾31.5%股权,有望协同发展进入创新加速期。预计2020-2022年归母净利润13.01/15.27/17.70亿,对应EPS为0.44/0.52/0.60元,对应当前股价PE为38.8/33.0/28.5X,维持“增持”评级。 评论:评论:腾云腾云S2500是最强国产多路服务器CPU,,预计今年四季度可以大规模供货预计今年四季度可以大规模供货公司将之前的FT系列命名方式进行转变:高性能服务器CPU产品线以飞腾腾云S系列系列命名,为服务器和数据中心应用提供强算力、高并发的计算能力;高效能桌面高效能桌面CPU产品线以飞腾腾锐D系列系列命名,打造高性能、高安全的单用户体验;高端嵌入式高端嵌入式CPU产品线以飞腾腾珑E系列命名,提供定制化的、契合行业嵌入式应用的解决方案。飞腾新一代高可扩展多路服务器芯片——腾云云S2500正式正式发布。腾云S2500不仅继承了上代产品FT-2000+的卓越性能,而且在多路扩展能力方面取得了重大突破,兼具高可扩展、高性能、高安全、高可靠、高能效五大核心能力。 腾云S2500增加了4个直连接口,总带宽800Gbps,支持2路、4路和8路直连,可以形成128核到512核的计算机系统。相比上一代产品FT-2000+单路服务器芯片,腾云S2500的性能大幅跃升。根据飞腾研究院的测试数据,在整机性能方面,双路的SPECit分值为1000+,增长至原来的2倍,四路的SPECit值为1800+,是原来的3.5倍。在分布式数据库性能方面,双路服务器的tpmC值达到98000,线性提升至原来的2倍,四路的tpmC值达到176000,增长至原来的4倍。在云桌面支持方面,双路服务器支持虚拟机70个,增长至原来的2.5倍,四路服务器支持虚拟机140个,增长至原来的5倍。例如,一个机柜数量的FT-2000+服务器所提供的算力,仅用1/3数量的S2500四路2U服务器或1/2数量的S2500双路2U服务器就可以实现,系统建设成本进一步压缩。腾云S2500大幅提升政务云和大数据基础设施算力,并使飞腾平台逐步具备了对算力要求更高的电信、金融等新基建核心行业核心业务的支撑能力。通过赋能云计算、大数据、边缘计算、5G、AI、区块链等技术,腾云S2500有望在政务、数字城市、电信、金融、能源、交通、工业制造等众多行业获得广泛应用。飞腾官方在会上公布了未来的公布了未来的CPU路线图路线图::其中时间节点最邻近的是腾锐D2000桌面CPU,在2020年底预计发布,使用14m工艺产品腾锐D2000;2021Q2预计发布腾珑E2000,升级嵌入式CPU产品。飞腾此前在生态合作伙伴大会上发布未来五年计划:在生态合作伙伴大会上发布未来五年计划:人员方面,飞腾目前员工约400人,2020年计划达到1000人,2023年达到3000人,建立市场化激励机制;收入方面,2024年达到100亿。 国产国产CPU设计厂商追赶设计厂商追赶国际步伐加快,性能相对可用步伐加快,性能相对可用目前我国芯片的研发基于指令体系的不同呈现出了多技术路线同步推进的高速发展阶段,主要的领导厂商有龙芯中)科、天津飞腾、上海兆芯、天津海光、华为鲲鹏、江南计算机所(申威),其指令体系分别为MIPS、ARM、x86、x86、ARM、Alpha。 CPU安全可控三大标准。2018年4月19日,在关键信息基础设施自主安全创新论坛上,倪光南院士宣读了自主可控CPU的“核心三要素”内容及其判定标准:“一是CPU研制单位是否符合安全保密要求,二是CPU指令系统是否可持续自主发展,三是CPU核心源代码是否是自己编写。”这三点是CPU是否安全可控最核心的评判标准,同时满足这三点,就代表符合安全可控CPU要求,不能同时满足,就代表不是完全安全可控甚至是完全不安全可控。 在目前的国产CPU生态中,MIPS、Alpha架构从底层指令集开始已实现完整的安全可控,X86、ARM架构属于全球技术主流,生态更加完善,我国厂商实现软核可控,未来指令集迭代方面亦有望有所突破。目前国产CPU性能逐步追赶国际产品,已具备党政、行业应用能力,实现批量出货。 目前性能最领先的三家分别是:天津飞腾、华为鲲鹏、天津海光。 天津飞腾:上市公司中国长城持有天津飞腾:上市公司中国长城持有31.5%股权。公司新品FT-2000/4是目前信创业界主频领先,功耗最低,工艺新进,缓存领先的一款面向桌面终端的CPU产品,具备了多方面的核心竞争力。FT-2000/4处理器目前已经实现了量产,已经被60+家企业所采用,部分企业已经基于FT-2000/4推出新产品。 同时飞腾重视服务器云计算CPU研发。目前腾云S2500吹响公司进军多路服务器CPU领域的号角,支持多个CPU之间的高速通信,实现缓存的一致性。 飞腾计划2023年员工数达到3000人(目前约400人),2024年收入达到100亿。 天津海光:上市公司中科曙光持有天津海光:上市公司中科曙光持有36.44%股权。2016年获得AMDZEN1架构授权。近期中标中国电信采购项目,服务器性能领先,出货量有望爆发式增长。一是量,海光CPU凭借现阶段最优秀的性能与生态可能拿到与飞腾、鲲鹏相当的国产化份额;二是性能,海光二号、三号芯片均将在年内推出,其正统x86架构摆脱了国产CPU“性能低、生态差”的标签。 华为鲲鹏:唯一唯一7m制程国产CPU。鲲鹏芯片包含Arm处理器芯片(鲲鹏系列CPU)、智能物联网芯片(Hi系列)、AI芯片(昇腾系列)。以鲲鹏与昇腾为核心,全面布局算、管、AI、存、传等环节。截至目前已研发超过15年,投人超2W人,金额超200亿。 国产服务器国产服务器CPU方面,方面,腾云腾云S2500双路直连的性能与双路鲲鹏相当,作为唯一国产CPU支持8路直连,SMP((对称多处理器结构)系统性能超越华为鲲鹏,是目前国内性能最领先的多路服务器。多路服务器。飞腾服务器和桌面飞腾服务器和桌面CPU性能领先,有望逐步向政务、新基建、电信、金融等领域推广,扩大市场份额。性能领先,有望逐步向政务、新基建、电信、金融等领域推广,扩大市场份额。在以往政府及行业应用市场中,龙芯占据主导份额,飞腾位居第二;在军用市场中,申威占据主导份额。但在商业市场的长远发展趋势下,各大厂商比拼性能和软件生态,ARM、X86等主流架构厂商有崛起之势。 国产国产PCCPU方面,目前鲲鹏920S、FT-2000/4与2017年7月AMD发布的锐龙31200和Itel2017年初发布的Corei5-7500HQ性能相近。

事项:公司于7月17日披露2020年中报业绩快报,实现营收6.16亿元(-6.19%),归母净利润8556.10万元(+6.99%)。 Q2单季,公司实现营收3.84亿元(-0.92%),归母净利润7010.59万元(+10.91%)。 国信计算机观点:公司业绩超出市场预期,在疫情影响Q1国内业务和Q2海外业务以及2019Q2业绩高基数的情况下,仍实现主营业务和净利润的稳定增长,并且投入并未缩减,研发持续高增。在车载监控行业产业升级浪潮下,公司内生增速强劲。公司作为车载监控龙头,二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大,产品线不断丰富拉动增长。预计2020-2022年归母净利润2.50/3.54/5.00亿元,利润年增速分别为28/42/41%,摊薄EPS=1.44/2.05/2.89元,对应PE分别为45/32/22X,维持“买入”评级。 评论:收入下降系SMT收入下降导致,实际上公司主营业务H1同比增长0.98%公司SMT(电子元器件贴片加工)业务下降导致整体收入水平下降(-45.3%)。SMT业务毛利率仅约16%左右,利润贡献很小,业务本质是为利用公司闲置产能而产生。公司近年来智能制造系统升级,提升生产效率,在2019年产生部分闲置产能,而在2020年高毛利率的主营业务需求持续高增,挤占产能,故该类SMT业务下降明显。 疫情影响下,公司主营收入仍增长强劲,海外收入超出市场预期在车载监控行业产业升级浪潮下,市场需求持续旺盛。公司在一季度仅有一半工作日的情况下,仍实现稳定增长。 公交、出租、两客一危传统业务稳健发展;新型智能环保渣土车推广仍处于市场初期,业务快速成长;公司货运相关业务在国内外市场逐步拓展,国内重卡数量约为708万辆,海外市场更加广阔,打开数倍于传统业务成长空间。 海外方面,各地受疫情影响程度不同,美欧等主要市场疫情期间公司安装速度反而得以加快,得益于公司长期坚持的海外本地化策略及深度业务拓展的积极影响,海外市场上半年整体收入仍实现了增长。 2019Q2公司业绩基数较大,公司在2020Q1略下滑的情况下实现H1稳增长公司2019Q2实现营收3.87亿元,归母净利润6320.80万元,业绩超过2019Q3,仅次于2019Q4,基数大。疫情影响下,公司仍在高基数基础上实现稳定增长,内生强劲,下半年业务高增长可期。 投入并未缩减,研发持续高增虽然业务发展受到疫情的阶段性负面影响,但是公司并未削减人力成本等战略性投入,“管、销、研”三费同比增长约12%,特别是研发费用,同比增长达29.9%。风险提示业务推进不及预期的风险;疫情致使海外渠道建设周期拉长的风险。

事项:公司于7月6日发布2020年中报业绩预告,预计2020年上半年度实际归属于上市公司股东的净利润约为为33061万元到34424万元,同比预减约51.3%到49.3%。公司预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为26876万元到27984万元,同比增长约4.8%到9.1%。 国信计算机观点:1)从单季度财务数据来看,疫情对公司的经营影响正逐步消除,虽然上半年的归母净利润增速同比下滑51.3%到49.3%,但是从单2季度来看,不管是归母净利润还是扣非归母净利润均同比恢复增长。 2)公司为国内金融科技的龙头公司,其业务涉及证券、基金、期货、交易所、保险、银行、私募等众多细分领域,且在众多领域核心系统方面市占率有绝对优势,所以公司的业务受疫情等扰动因素的影响相对其他公司较小。 3)中台战略实施后,公司人效提升明显,人均创利已经从2017年7万元/人提升到2019年19万元/人。随着业务中台、数据中台以及技术中台的搭建完善,公司的净利率水平将进一步提升。 4)公司所处的金融科技领域正处于快速发展阶段,受益于国家对于金融科技的顶层定调,近年来诸如资管新规、理财子公司、沪伦通、科创板、创业板注册制、监管加强等政策利好进一步打开了行业发展空间,公司作为金融科技龙头企业将充分受益。 预计2020-2022年公司实现营业收入46.63/55.17/63.98亿元,归母净利润13.03/16.19/19.69亿元,对应EPS为1.25/1.55/1.89元,对应当前股价PE为85.6/68.9/56.6X,维持“买入”评级。 评论:n从单季度财务数据来看,公司经营受疫情的影响正逐步消除根据公司的业绩预告数据推算,单2季度实现归母净利润为3.76亿元到3.89亿元,相比2019年第二季度2.8亿的归母净利润同比增长33.9%-38.7%;单2季度实现扣非归母净利润2.38-2.49亿元,相比2019年第二季度2.2亿的扣非归母净利润同比增长8.3%-13.3%。从第一季度业绩的大幅下滑,到第二季度业绩同比转正,公司正逐步恢复到增长轨道。 n公司作为金融科技龙头,竞争力依旧强劲公司业务涉及到证券、基金、期货、交易所、保险、银行等众多金融细分领域,且在核心交易系统领域的市占率均超过50%,有的甚至市占率达到90%以上,在各个领域有绝对竞争优势。公司凭借较为齐全的产品矩阵以及自身强劲的竞争力,在疫情影响逐步消除的情况下,业务恢复速度较快,全年增长可期。中台战略实施,公司人效及净利率有望进一步提升公司2019年战略升级,在“online”战略下提出了中台战略,正逐步构建数据中台、业务中台以及技术中台,形成了“大中台,小前台”的组织架构。我们认为在公司研发投入占营收比例高企的情况下,公司中台战略的实施有望进一步提升人效和净利率,按照研发投入占营收比例40%-60%以及中台战略实施后研发成本降低10%-15%测算,在其他条件不变的情况下,公司稳态净利率可提升4-10个百分点,同时员工人均创利也将进一步提高。金融科技顶层设计,政策催化不断打开成长空间2019年9月中国人民银行发布了《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021年)》,从加强金融科技战略部署、强化金融科技合理应用、赋能金融服务提质增效、增强金融风险技防能力、加大金融审慎监管力度、夯实金融科技基础支撑等方面明确了未来金融科技的重点任务,这是央行层面出台的单个单独针对金融科技的顶层设计文件,具有很强的定调和指导意义。受益于金融市场的不断改革开放,行业的成长空间正被不断打开,比如资管新规的推出、理财子公司新规的筹建、沪伦通和CDR的推出、科创板的设立以及创业板注册制的改革等都会为金融科技行业的发展带来新的市场需求增量,而恒生电子作为龙头企业有望持续受益。风险提示:1、政策监管风险;2、新业务拓展不及预期。

1)公司Q2业绩增长超预期,主要因公司受益于智能汽车产业的快速发展,公司产品化程度持续提升,软件IP竞争力加强,带动公司毛利增长,使得公司净利润增长速度远超过收入增长速度。 2)公司智能驾驶舱业务渗透率不断增长,带动公司智能汽车业务的飞速发展,而此行业客户粘性较大,帮助公司拓宽护城河。并且随着Rightware的Kanzi系列产品市场份额的提升,打开新的市场增长空间。 3)5G建设的加速以及5G应用渗透率的逐步提升,带来传统物联网设备升级、手机设备升级等需求,公司与高通多年的深度合作,并且与华为、三星等公司标杆成功案例,带动公司手机智能软件业务及智能物联网业务增长。 4)公司定增得到证监会批复,定增计划募集25.4亿资金,用于智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目、5G智能终端认证平台研发项目、多模态融合技术研发项目、中科创达南京雨花研究院建设项目。 通过相关建设项目公司继续深耕智能网联汽车、智能驾驶、5G智能终端等优质细分行业领域,带动技术创新,巩固行业地位。 预计2020-2022年公司实现营业收入25.62/34.14/44.69亿元,归母净利润3.47/4.69/6.20亿元,对应EPS为0.86/1.16/1.54元,对应当前股价PE为114.54/84.74/64.07X,维持“买入”评级。

1)公司Q2业绩超出市场预期。主要原因系软件收入有较大的回暖,一季度钢铁信息化收入下滑超过1亿元,二季度首钢等客户的收入大量确认以及会计制度调整带来增量,收入环比上升明显,此外3月份宝之云四期全面交付并且打满上架,对利润同比增速有较大贡献。 2)新基建政策推动下,一线城市指标逐步放开,真正符合PUE标准且具有资本、渠道和运营优势的龙头公司,集中度将持续上升。公司拥有全面的IDC运营优势和丰富的一二线城市资源,龙头地位稳固。 3)指标相对以往变得更加容易,电力资源的需求显得尤为重要,我们看好宝信软件的禀赋优势,实现IDC业务加速布局。 4)股东宝武集团扩张步伐不改,公司信息化业务规模持续扩大。 公司中报业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2020-2022年营业收入90.96/115.40/152.81亿元,归母净利润13.27/16.56/22.37亿元,对应EPS为1.16/1.45/1.96元,对应当前股价PE为51.7/41.4/30.6X,维持“买入”评级。

公司是全球化商用车车载监控龙头厂商,核心竞争力突出公司是全球车载视频监控设备和信息化解决方案的主要供应商之一,在产品研发、渠道布局、柔性生产等方面全面领先竞争对手。根据IHS机构报告,2017年公司在全球车载视频监控市场的份额占有率排名第二,是全球车载视频监控设备的主要供应商之一。 智能化浪潮下迎产业升级,公司面临量价齐升发展机遇商用车智能化浪潮下,政策持续推动商用车车载监控市场增长,同时用户自发需求逐步爆发,行业进入二代产品向三代产品的升级周期,公司面临量价齐升发展机遇。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大,产品线不断丰富拉动增长。 产品线不断拓宽,成长空间广阔按行业分类,公司目前有公交、两客一危、出租、渣土、环卫、货运等产品线,有望持续向警车、工程机械类车辆、轨道交通等其他商用车领域拓展。其中,国内货运车辆的保有量约为公交、出租、两客一危总量的2-3倍,市场处于起步阶段,成长空间广阔。 疫情影响有限,海外业务布局逐步完善公司海外收入主要来自于欧美地区,经济活动目前恢复较好。在疫情期间虽然物流、通关速度有所放缓,但安装交付效率有所提升,整体影响有限。公司海外市场不断拓宽,新产品落地不断,未来发展可期。 风险提示新业务推进不及预期的风险;疫情致使海外渠道建设周期拉长的风险。 首次覆盖,给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间93.3-102.4元,相对目前股价有37%-50%的溢价空间。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大,产品线不断丰富拉动增长。预计2020-2022年归母净利润2.50/3.54/5.00亿元,利润年增速分别为28/42/41%,摊薄EPS=1.44/2.05/2.89元。首次覆盖,给予“买入”评级。

1)投递量增长带动中型网点自动化改造,目前渗透率低空间大。随着近年来快件投递量的激增,中小型物流网点分拣量逐步增加,目前日配送量达到3-8万件的中型网点全国约5000个,而自动化分拣渗透率不足30%,自动化设备应用市场逐步打开。按自动化分拣设备以及计泡机等智能设备合计平均价格至少在400-500万元/网点以上计算,至少可达数百亿市场空间。 2)新北洋自2019年正式开展物流自动化业务后,订单高速增长,业务已形成规模。公司与顺丰、京东、邮政等客户持续开展相关物流自动化业务合作,此次邮政中标是在2019年合作基础上的再度合作。2019年公司物流自动化订单达8000万元,2020年订单有望实现高速增长。市场竞争格局较好,公司中标率较高,且在研发、渠道、品牌等方面优势突出,壁垒深厚,业务未来长期发展可期。 3)再度验证公司创新孵化能力。公司自2015年二次创业以来,在创新业务上不断取得突破,目前金融机具、物流信息化、零售贩卖机等创新业务已具规模。目前新的物流自动化业务也呈加速发展趋势,再度验证公司智能设备的研发能力和创新业务孵化能力。公司以TPH、CIS为敲门砖,已形成从关键零部件、核心模块、整机、软件到系统集成的产业链一体化优势,具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,实现更高效地为客户提供定制化的产品和服务,铸就产品壁垒,在金融、物流、零售等设备领域成长空间广阔。 预计2020-2022年营业收入27.75/35.00/43.85亿元,归母净利润3.02/3.86/4.90亿元,对应EPS为0.45/0.58/0.74元,对应当前股价PE为23.11/18.13/14.26X,维持“买入”评级。

1)城市智慧停车业务快速拓展,西北地区首次突破,2019年至今已公告累计中标10城/区(实际超过15个)。2019年7月,中央政治局工作会议首次将城市停车场建设作为加快推进信息网络等新型基础设施建设的重点方向,各地城市在城市级停车建设领域的需求持续释放。2019年至今,公司城市停车业务继临沂、惠州、丽江、常德、承德、昆山、重庆江津、陕西宝鸡等之后,于近期再度中标重庆璧山、乌鲁木齐城市停车项目。乌鲁木齐是公司首个西北地区城市停车项目,重庆璧山区项目是继江津区后在重庆的进一步拓展。公司接连中标城市级停车项目,目前接洽城市众多,未来有望在收入体量上再造捷顺。 2)疫情影响逐步消退,长期利好公司各业务线发展。本次新冠疫情致使公司一季度部分项目的实施计划和交付延迟,但就长期而言,疫情强化社会对人行、车行出入口管控的力度,并促进管理方式上向无人化、智能化的趋势发展,将长期促进行业及公司的业务发展,实际上一季度开始公司传统智能人行等业务订单已呈快速增长趋势。 3)“云托管+捷停车”创新业务保持强劲增长。2020年初至今,云托管车道数新增超过1800条,目前累计约3300+条;捷停车方面,目前联网车场超过12000个(增长约1000+),用户数突破1500万(增长约300万),日均线上交易笔数接近140万笔(去年底约为130万笔,经历疫情期间低谷后现已恢复增长)。 持续看好公司智慧停车2B、2C业务布局,继续维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年收入分别为15.51/20.79/27.31亿元,归母净利润1.86/2.44/3.18亿元,利润年增速分别为31%/31%/30%,摊薄EPS=0.29/0.38/0.49元,对应PE为35.2、26.8、20.6倍,维持“买入”评级。

事项: 道通科技是全球汽车智能诊断行业寡头之一,超过 86%收入来自海外,受疫情影响前期股价下跌幅度较大,我们特针对公司基本面进行梳理和分析,挖掘公司投资价值。 国信计算机观点: 1)汽车综合诊断寡头地位稳固,云赋能产品升级,稳定增长可期。汽车规模持续上升,维修需求持续增加,在新店开设和非原厂化设备普及趋势下,行业保持稳定增长。公司在细分领域为寡头之一。经过多年发展,目前在全球汽车修理店共 100万家中,公司产品终端覆盖 40万家;对新一代综合诊断解决方案、新一代云平台和智能电池分析系统等进行研究和开发,云服务有望提升公司业务附加值,产品综合售价有望逐步提升;在覆盖面和诊断准确性方面保持领先优势; 已积累上万维修案例库、协议库、核心算法库,综合具备较强技术和渠道壁垒。 2)TPMS 传感器及匹配工具覆盖面、适用频段、安装方式等方面领先,业务高速成长。在 TPMS 领域,公司是全球唯一以自主研发方式且可同时提供胎压传感器及匹配工具的厂家,二者相互促进形成生态,有力促进公司竞争力。以 2019年全球汽车销售量约 9000万计,故预测至 3-5年 TPMS 普及后,市场有望年新增需求 3-4亿颗;全球汽车保有量超过10亿辆,以 10年车龄,每五年换一次计,故考虑存量替换以及新增市场,预计市场容量有望达到每年 7-8亿颗,市场规模有望达到 700-800亿元。中国市场开展较晚,2020年开始强制安装,需求逐步释放。 3)ADAS 标定设备车系覆盖、功能、效率市场领先,汽车智能化浪潮下业务爆发增长。公司 ADAS 标定设备在产品的覆盖面、维修效率等具有全球竞争力。公司 2019年推出了新一代轻便型、可折叠、可快拆的 ADAS-MA600新型标定主架,通过配合双激光定位方式,能快速,精准的完成校准定位。随智能化技术普及,近 2年中高档车逐渐覆盖,ADAS后装需求实现爆发式增长,带动公司业务高增长,是公司成长最快的产品线。 4)智能终端推广带动软件升级服务持续增长。随着公司以上智能终端产品的推广,公司配套的软件升级业务规模也逐步扩大。软件升级服务方面,公司的 500多研发工程师超 50%为软件工程师,产品竞争力加强,用户对升级认可度加强,升级率逐步提高。 5)疫情、贸易摩擦影响公司业务有限,长期趋势不改。2020Q1公司实现营收 2.80亿元(+13.36%),归母净利润 6165.51万元(+42.56%),扣非净利润 6410.78万元(+68.79%)。在 2020Q1疫情影响下,公司仍实现收入稳定增长,利润端由于人民币贬值,汇兑收益超预期。公司业务属于汽车后市场,相对于前装市场受疫情影响较小。海外因为公司的汽车维修行业属于民生行业,不能停工。此外,意大利等发达国家开始逐步解封,恢复经济活动,预期疫情封锁逐步解除后影响将逐步消退,业务发展趋势不改。中美贸易摩擦层面,公司已转移汽车综合诊断等产能至越南,目前中美贸易战对公司影响较小。 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.15/5.45/7.25亿元,利润年增速分别为 27%/31%/33%,摊薄 EPS=0.92/1.21/1.61元,对应当前股价 PE 为 45.8/34.9/26.2X,首次给予“增持”评级。

2019年业绩符合预期,各业务线稳定增长2019年公司实现营收10.16亿元(+17.62%),归母净利润1.61亿元(+36.06%),扣非归母净利润1.46亿元(+47.52%)。公司2019年业绩符合预期,与快报基本相符。2019年公司深入推进“业务中台”建设,提升公司技术服务能力;同时积极进行市场拓展,扩大与医疗机构的深层次合作,持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线,持续提升公司创新能力和经营管理能力,实现了业绩的稳定增长。 2020Q1业绩符合预期,疫情影响业绩有限2020Q1公司司实现营收1.08亿元(-14.59%),归母净利润1024.90万元(-26.92%),扣非归母净利润889.12万元(-33.57%)。公司一季报业绩符合市场预期。公司2G 业务为主,受疫情影响,公司与下游复工有所延后,导致营业收入下降,同时销售收款减少导致计提应收款项坏账增加。公司已全面复工,随着国内疫情对经济活动的影响逐步消退,经营情况回归常态。一季度业绩占比较小,对全年影响有限。 医保信息平台大单开始落地,公司龙头地位稳固将迎高景气周期青海省进行了首个医保平台省级招标,预算达2.7亿元,并于4月7日正式开标,其他各地招标有望于5-6月份密集落地。公司有望在包十二中与联通系统集成有限公司合作,此外包十重启招标工作有序推进。预测公司在青海省相关订单金额有望达到2000万元左右。从历史情况来看,公司医保及人社的优势区域为,四川、云南、贵州、西藏、陕西、新疆、广东、广西、湖北、山西、吉林等省份,青海不在之列,此次份额较为可观也验证公司在医保平台建设领域较强的异地拿单能力。公司医保信息化市占率持续领先,将充分受益于医保平台建设。 风险提示:医保信息平台推进速度不及预期;金民工程推进不及预期。 投资建议:首次给予“增持”评级。 预计2020-2022年归母净利润为2.52/3.63/4.70亿元,同比增速56/44/30%,摊薄EPS=1.13/1.62/2.10元,对应PE=37.5/26.1/20.1X,首次给予“增持”评级。

2019年业绩符合预期,各业务线全面开花2019全年实现营收 11.64亿元(+28.84%),归母净利润 1.42亿元(+50.46%),扣非归母净利润 1.29亿元(+72.33%)。公司作为智慧停车硬件龙头,受益于价格战步入尾声以及互联网公司业务拓展速度放缓,凭借强大的成本优势和渠道优势,瞄准空间较大的三四线城市市场,业绩拐点显现。创新业务方面,公司是市场上体量最大、增速最快的智慧停车平台及运营服务商。疫情下,传统车场的人工管理方式加速被淘汰,运用 AIoT、云边融合、大数据技术,实现“无人收费+集中管控+托管运营”等功能的“互联网+停车”模式接受度提升。捷顺科技主打的云托管、捷停车模式获得客户青睐。 2020Q1收入超预期,渠道下沉 收入超预期,渠道下沉 见 成效,创新业务迈上新台阶 ,创新业务迈上新台阶2020Q1实现营收 1.16亿元(+21.74%),归母净利润-1915.52万元(-13.37%),扣非净利润-2229.00万元(-8.61%)。此前公司预告一季度营业收入同比增长 12%,此次定期报告收入超出预期,主要原因是,公司自 2019年以来为进行渠道向二三四线城市下沉,成立了约 20个合资公司,合资公司收入增长超出预期。合资公司的快速增长验证公司渠道下沉战略的正确性,业绩持续快速增长可期。疫情期间公司迅速推出了戴口罩人脸识别门禁、AI 测温人行通道产品,并大力推广停车场云托管业务,得到了市场和客户的认可,使得公司新签销售订单较去年同期增长 30%。受本次新冠疫情影响,一季度公司销售收入同期增长 22%,仍低于订单增速和费用增速,所以净利润亏损程度略有增大。疫情提升人、车流动的控制需求,利好公司业务推广。 风险提示 : 经销模式推广速度低于预期的风险;平台及运营业务推广低于预期的风险;城市级停车业务签单和回款低于预期的风险。 投资建议: 维持 维持 “ “ 买入 ”评级。 。 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 1.86/2.44/3.18亿 元 , 同 比 增 速31/31/30%;摊薄 EPS=0.29/0.38/0.49元,当前股价对应 PE=36/27/21x,维持“买入”评级。2019年 年 业绩 符合预期,各业务线全面开花。 。2019全年实现营收 11.64亿元(+28.84%),归母净利润 1.42亿元(+50.46%),扣非归母净利润 1.29亿元(+72.33%)。 业绩增长的主要原因: (1)智慧停车行业经过几年的培育发展,已经奠定了良好的客户和市场基础,加上国家层面政策对城市停车场建设的支持,智慧停车行业发展在提速; (2)近几年公司持续深化战略转型,2019年公司战略转型开始进入兑现期,新培育的智慧停车运营业务、城市停车业务、平台及解决方案业务开始规模化贡献业绩; (3)随着公司“主业规模化”战略的推进,以及新业务的带动,传统主营业务智能硬件业务订单增速加快; (4)公司依托“智能硬件+平台软件+移动应用+清分结算+运营服务”全生态的业务布局,整体提升了公司产品的市场竞争力,带来产品毛利率的提升; (5)公司强化组织能力、效率,经营管理质量的提升,费用增速呈小幅增长趋势,预计费用增速低于收入的增速。 公司 公司 Q4单季业绩高速增长,业务趋势向好。计算公司 Q4单季实现营业收入4.94亿元,同比增长 25%,归母净利润 0.72亿元,同比增长 60%,扣非归母净利润 0.68亿元,同比增长 85%。 2020Q1收入增长超预期 收入增长超预期 ,渠道下沉取得成效。 。2020Q1实现营收 1.16亿元(+21.74%),归母净利润-1915.52万元(-13.37%),扣非净利润-2229.00万元(-8.61%)。此前公司预告一季度营业收入同比增长 12%,此次定期报告收入超出预期,主要原因是,公司自 2019年以来为进行渠道向二三四线城市下沉,成立了约 20个合资公司,合资公司收入增长超出预期。合资公司的快速增长验证公司渠道下沉战略的正确性,业绩持续快速增长可期。 公司在保障疫情防控前提下,积极组织复工、复产,迅速推出了戴口罩人脸识别门禁、AI 测温人行通道产品,并大力推广停车场云托管业务,得到了市场和客户的认可,使得公司新签销售订单较去年同期增长 30%。受本次新冠疫情影响,一季度公司销售收入同期增长 22%,仍低于订单增速和费用增速,所以净利润亏损程度略有增大。 疫情短期影响逐步消退,长期利好业务发展。本次新冠疫情,短期致使部分项目的实施计划和交付延迟,影响公司短期业绩;长期而言,疫情强化社会对人行、车行出入口管控的力度,并促进管理方式上向无人化、智能化的趋势发展,将长期促进行业及公司的业务发展。2019年创新业务 年创新业务(云托管 (云托管+ 捷停车)实现超过 5000万元, 万元, 数据情况 如下: : (1)累计签约智慧停车场超 11,000个,同比增长 69%; (2)累计签约智慧停车场对应停车位 420万多个,同比增长 68%; (3)线上触达用户数超 1,240万,同比增长 250%; (4)年末周日均线上交易订单突破 130万笔,同比增长 160%; (5)年累计线上交易流水人民币 25.12亿,同比增长 129%; 云托管车道数方面,截至 截至 2020年 年 4月 月,公司云托管车道数突破 ,公司云托管车道数突破 3000条(2019年底仅为 年底仅为 1700条左右) 条左右)。 。 毛利率 同比上升 , 费用率得到改善。 。2019年销售毛利率 46.55%,同比上升3.86pp。公司大客户订单 2019年增速达 45%,优质订单占比上升,且人脸识别等智能化程度加深提升毛利率。销售费用率 18.64%(-2.78pp),管理费用率17.03%(-0.46pp),财务费用率-2.35%(+2.28pp)。三项费用率合计 33.32%,同比下降 0.96pp,公司费用率得到改善,随着公司因战略转型的费用投入增速高峰已过,同时公司加强内部经营质量,公司整体费用增速回落。经营性 现金流 同比下降 , 应收及存货 周转率保持稳定。2019年销售收到的现金10.19亿元(+8.52%),相对含税销售额现金含量 87.54%。经营性现金流净额-6786.87万元,2018年同期为-1519.68万元,主要系流动资金同期减少,从而致利息费用减少,以及支付职工的薪酬增加所致。受疫情影响回款效率,2020Q1现金流亦同比出现下降。2019年应收票据及应收账款周转 150天,同比延长 10天;存货周转 79天,同比压缩 3天。

1)疫情影响下,收入仍实现同比增长。在疫情影响下,行业上下游复工及项目招投标、实施等有所延后,但在疫情背景下,公司整体收入仍实现收入增长,其中,公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长23.42%。 2)内在利润同比略有增长。受报告期内股权激励费用同比大增、抗击疫情对外捐赠同比大增、部分政府补助因技术原因需延迟确认等三大因素综合影响,导致表观净利润同比大幅下降,若将上述影响的金额简单加回计算,则内在净利润同比略有增长。 3)疫情推动互联网+医疗健康等业务全面发展。疫情有望推动公共卫生、医保端和医院端相关投资,此外互联网医疗发展亦开始加快。一季度,公司第三方支付新增交易金额50多亿元同比大幅增长,在线诊疗类服务超过36万单(日均服务量同比增长超过10倍),钥世圈、卫宁科技收入同比也快速增长。此外,公司积极参与抗疫,上线多个抗疫和互联网医院系统。 4)新会计准则对公司利润略有正向提升。新会计准则实施对公司收入方面基本无影响;原来一部分先行实施上线的项目(暂无合同但有内部任务单,且确定未来可转为合同的)发生的支出是做成本,现在可做成存货,因此存货增加,成本减少,略微增加报表利润。 预计2020-2022年归母净利润为5.47/7.51/10.29亿元,同比增速37.39/37.23/36.92%,EPS=0.33/0.46/0.63元,对应PE=73.4/53.5/39.0X,维持“买入”评级。

2019年双轮驱动高成长,2020Q1业绩超市场预期 公司发布2019年报及2020年一季报,2019年公司实现营收68.49亿元(+17.69%),归母净利润8.79亿元(+99.83%),扣非净利润8.38亿元(+38.73%)。不考虑武钢工技由于资产减值造成的亏损对2018年报表的追溯调整,实际净利润增速为31.42%。2020Q1公司实现营收12.98亿(-7.40%),实现归属上市公司净利润2.74亿元(+45.86%),扣非后净利润2.62亿元(+34.56%)。2019年公司钢铁信息化+IDC双轮驱动高成长。2020Q1,由于会计准则变化,软件外包与服务外包持续保持较快增长。IDC方面腾讯3500个高密度机柜三个月爬坡达到95%上架率,IDC资源供不应求。 一季报IDC表现超预期,收入下滑系疫情影响传统业务所致 对一季报进行拆分,收入的下滑主要来源于软件实施交付的进程被疫情影响,预计IDC同比增长90%以上,对应利润约为1.4亿元;软件2020Q1利润就约为1.3亿,与去年同期基本持平。 二期股权激励推出,有望激发员工积极性 本次拟授予数量1700万股,占总股本1.49%,授予价格为20.48元/股,授予人数不超过650人,其中包括董事长在内的主要高管参与。 钢铁信息化+IDC持续高增长可期 2019Q4公司获得5000个上海市数据中心能耗指标。此外,今年3月26日上海经信委发布《关于征集本市2020年拟新建互联网数据中心项目的通知》。未来公司在上海罗泾、吴淞大桥等地约可容纳7万组机柜,同时在南京、深圳等地也将逐步拓展。此外,公司控股股东宝武集团持续收购趋势明确,有望增加钢铁信息化订单,景气度将持续。 风险提示:IDC指标获取不及预期;传统业务订单不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2020-2022年归母净利润11.99/14.86/19.69亿元,同比增速36/24/33%;摊薄EPS=1.05/1.30/1.73元,当前股价对应PE=46.1/37.2/28.1x。维持“买入”评级。

业绩符合 市场 预期,经营性现金流爆发式增长 经营性现金流爆发式增长公司于 4月 14日晚间发布 2019年年报,全年实现营收 87.22亿元(++20.28%),归母净利润 10.13亿元(+32.88%),扣非归母净利润7.52亿元(+17.89%)。2019Q4单季公司实现营收 30.29亿元(+10.35%),归母净利润 4.22亿元(+55.13%)。公司业绩与快报相符。公司加大国内外市场开拓力度,积极把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,经营业绩保持稳步增长。同时,公司以人工智能+云计算+大数据核心技术为引领,持续加大研发投入和人才、技术储备,全面推进公司数字化转型升级,预期未来公司毛利率、人均产出将持续上行。此外,公司 2019年经营性现金流量净额 9.37亿元(+389.45%),回款效率得到显著提升。 智慧交通 智慧交通+ 智慧安防双轮驱动,高景气有望持续由于疫情对公司及下游客户的复工复产产生影响,我们预计公司 2020年一季度收入、利润稳中略降。全年而言,疫情虽对公司海外业务产生一定短期影响,但宇视科技产品拓展长期趋势不改,国内外竞争力逐步提高,发展趋势良好,预期在疫情压力下仍可完成业绩承诺;国内业务方面,交通综治、高速业务恢复增长势头强劲,V2X 前景广阔,招投标开始陆续落地,全年业绩增长趋势不改。 车路协同 车路协同 V2X 落地加速 落地加速 ,公司 深度业务布局 将 充分受益 受益车路协同政策落地加速,招投标已显现加速趋势。通过千里马、采招网等招投标网站进行统计,2020年至今车路协同 V2X 招标项目约 20余个,此外前期审批进程中项目约 8个。在智能网联汽车和新基建等政策推动下,数千亿级市场空间逐步打开。公司作为核心设备、软件、集成解决方案提供商,有望充分受益。 风险提示: 政府投资增速不及预期;市场竞争加剧。 投资建议: 维持 维持 “ “ 增持”评级。 ”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 11.28/14.07/17.80亿元,同比增速11/25/27%;摊薄 EPS=0.76/0.94/1.19元,维持“增持”评级。