事件概述：2023年 2月 20日，公司发布关于重大经营合同中标的公告，公司及子公司安徽瑞祥工业有限公司于近日收到奇瑞汽车通过瑞鲸（安徽）供应链科技有限公司邮件送达的《中标通知书》，确定公司为 2022年智能网联超级二工厂冲压模具焊装车间部分项目的中标单位，项目合同金额为 3.8亿元。 装备业务中标重大经营合同，为业务规模扩大提供保障公司为国内汽车模具龙头企业，专注于汽车冲压模具（覆盖件模具、轻量化板材模具等）与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人（移动机器人、机器人系统集成等）领域。凭借强大的研发实力与产品质量，公司客户持续拓展，涵盖捷豹路虎/福特/大众/奇瑞/吉利/长城/蔚来/理想/小鹏等车企。其中，奇瑞为公司核心客户之一，本次公司及子公司中标奇瑞 2022年智能网联超级二工厂冲压模具焊装车间部分项目（项目合同金额为 3.8亿元，主要内容为奇瑞股份智能网联超级二工厂(EH3/EHY)两款车型部分覆盖件模具及焊装车间主线及下部线项目），表明：1）公司装备类产品在新能源车型/平台开发中具备较强的竞争力，公司传统业务新能源车型占比有望进一步提升；2）公司与奇瑞汽车合作紧密，奇瑞在电动智能化汽车方面进行新平台或新车型开发，有望增加公司模具、焊装生产线及轻量化零部件等业务领域的市场机会，持续为公司贡献增量业绩。公司目前装备类业务在手订单充裕，IPO 募投产能释放叠加新老客户持续放量，助力公司业绩高增。 汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线轻量化催化出铝合金压铸及一体化压铸赛道，2022年初公司成立轻量化子公司，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务。目前公司新业务、新建设项目整体进展顺利，2022年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设；22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装；22M9动总和壳体类零部件（ASP 约 1000元）部分产品开始 SOP，22Q4进入生产爬坡阶段，结构件类（ASP 约 2000元）已取得客户多款车型项目定点，一期产能预计 2023年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年 SOP。据公司公告，公司零部件业务已投建产能规模为 50万台套，并按公司计划进行投产，未来根据市场和发展需要，产能有望进一步扩建提升。随着新产品放量，公司将实现业绩提升，迎来第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 1.40/2.19/3.10亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 39/25/17倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：产业竞争加剧，轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期等。

国内线缆行业龙头，业绩持续向好。公司深耕汽车线缆行业三十余年，为国内汽车线缆行业龙头。公司传统主业为常规线缆，稳步增长，近年顺应电动智能化行业趋势，公司加大布局特殊线缆产品力度，2022H1特殊线缆营收占比已达14.88%。公司客户结构优质，直接客户包括安波福、矢崎、李尔、住电、古河等龙头汽车线束厂商；终端客户包括通用、福特、宝马、奔驰、本田、丰田、上汽、广汽、吉利、特斯拉等国际主流汽车整车厂商。以优质的客户资源叠加产品核心竞争力，公司业绩持续保持高增长，22Q3实现营收 20.61亿元，同环比+30.6%/+70.61%；归母净利+1.01亿元，同比+40.31%，业绩持续向好。 电子化、智能化推动低压线缆行业扩容，公司多维核心壁垒稳固，有望享受国产替代红利。汽车电子电气架构演变和智能发展推动下，汽车电子元件数量增多，线缆用量增加。智能化对线缆数据传输速率提出更高要求，高传输速率线束带动单车价值量进一步提升。我们预计 2025年国内乘用车低压线缆总市场空间有望达 280.66亿元。线缆市场当前外资主导，国产替代趋势加速，公司作为国内线缆行业龙头，现已形成多维核心壁垒，有望享有国产替代红利：1）资质壁垒：汽车线缆存在较高资质认证壁垒，卡倍亿已通过众多国际主流整车厂产品认证，形成较高供应商资质壁垒；2）资金壁垒：线缆生产对厂商的运营资金有较高的要求，公司依托银行借款和直接融资形成充沛的运营资金，有效串联行业上下游；3）技术壁垒：公司依托强大研发团队和深厚技术储备，攻克铝线量产工艺，同时，数据线缆已配套比亚迪，产品具备核心竞争力，助力公司市占率上行。 新能源赋能高压线缆未来可期，客户+产能拓展助力业绩加速放量。新能源汽车加速渗透，高压线缆作为新能源汽车核心产品必将持续受益。相比低压线缆，高压线缆其结构和生产工艺更为复杂，对绝缘层材质有特殊需求，整体单车价值达 1000元，助力汽车线缆市场空间持续提升，我们预计 2025年高压线缆市场空间有望达 150亿元。公司依托多维竞争优势，新能源线缆已进入大众、通用、本田、吉利、特斯拉等厂商供应链，并于 2022年 10月取得奔驰公司认证，为国内同行首家，高压线缆加速落地。为满足订单需求，公司于 2020年、2021年分别启动募资计划，近年相继落地，产能从 313万千米（2019年）快速攀升至612万千米（2021年）。随新建产能进入稳态量产阶段、客户结构持续优化叠加下游客户持续扩大需求，公司业绩有望加速放量。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现营收 30.59/40.21/53.91亿元，实现归母净利润 1.52/2.16/3.13亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为36/25/17倍。公司为汽车线缆行业内资龙头，新能源产品快速放量，新建产能加速落地拓宽增长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源汽车销量不及预期导致下游需求不足；应收账款周转率低可能存在坏账风险。

事件概述：2023 年2 月15 日，公司公告，于今日收到智己汽车科技有限公司的定点通知，选择本公司作为某项目惯性导航总成定点的开发工作，具体产品供应时间、价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准。 惯导IMU 获智己定点，第二成长曲线持续发力。基于22 年7 月深圳出台支持L3 级别自动驾驶上路法规，我们预计，L3 级自动驾驶有望加速落地。惯导作为L3 级自动驾驶的核心部件，有望伴随L3 级自动驾驶渗透率提升，市场空间持续提升。据共研网测算，2024 年中国惯导行业市场规模约为430 亿元，22-24 年CAGR 高达20.47%。公司前瞻布局IMU，于2018 年成立智能驾驶事业部，2020 年与上汽合作开发惯导产品。同时，公司注重技术研发，2022 年1 月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。当前公司惯导产品已具备算法端和产品端均有优势，产品具备较强的市场竞争力。IMU 已有NS4050 等产品批产，并于2022 年10 月11 日公告获得奇瑞定点。此次获智己汽车惯导总成定点，再次印证公司惯导产品核心竞争力。同时，公司为满足客户需求，于22 年7 月拟定增7 亿元，部分资金用于惯导产能布局，并与23 年2 月获证监会批复。伴随着IMU 产能持续扩张，叠加客户需求落地，公司IMU 业务有望持续贡献业绩弹性，打开公司新的成长空间。 国内汽车冷试设备龙头，测试设备走出海外，新能源测试服务加速放量，助力公司业绩高弹性。中国汽车保有量远低于发达国家，随疫情缓解，汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021 年，中国汽车动力总成测试设备市场空间约为51.90 亿元，公司国内市占率约为4.43%，公司为国内动力总成测试领域龙头企业，具有多项先进冷试技术专利，有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断，实现冷试技术国产化替代，国内市场仍有较大上行空间。 2021 年测试设备全球市场规模约为134.75 亿元，公司部分测试设备产品已出口，打开海外市场空间。受益于新能源汽车需求，公司积极布局新能源动力总成检测服务业务，于2022 年3 月18 日获新能源检测相关国家强检牌照，奠定检测行业基础，客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业，现已形成测试设备与服务一体化产品线。公司新能源相关业务收入占比由21.3%（2017 年）提升至75.0%（2021 年），贡献业绩主要增量，伴随着新能源汽车行业景气度持续上行，公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收3.51/6.97/13.71 亿元，实现归母净利润0.63/1.32/1.82 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为77/37/27 倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。

事件概述：2023年2月3日，公司发布公告，控股子公司格拉默车辆内饰（上海）于近期收到AudiAG的《提名信》，被指定为其座椅总成供应商。 乘用车座椅总成首获外资厂商订单，实现在传统造车领域从“0到1”突破。 公司继2022年获得2家新能源主机厂座椅总成项目定点后，今年实现首次突破外资主机厂项目定点。公司预计将于2024年12月起，为奥迪汽车研发、生产前后排座椅总成产品。本次定点的座椅总成项目为奥迪的新能源汽车平台型项目，相关配套车型为奥迪eQ5、eQ6、E6。本项目周期为7年，预计生命周期总金额为80亿-100亿元。本次控股子公司获得德国豪华汽车品牌的认可，是在原有新能源客户的基础上，实现在传统造车领域从“0到1”的突破。新客户的突破，彰显了其乘用车座椅产品的核心竞争力，也凸显了公司全面整合格拉默的成果，为其融入公司乘用车座椅的全球战略打下坚实基础。随着公司产品力持续得到市场验证，后续订单有望迎来快速增长期。 资产减值拖累全年业绩，2023年有望轻装上阵。2022Q4公司预计实现归母净利润-11.13亿元到-14.53亿元，亏幅同比+3080%~+4051%；扣非归母净利润-11.12亿元到-14.52亿元，亏幅同比+2427%~+3200%。亏损主要受欧美地区高通胀压力以及欧美央行持续加息等不利因素影响，GrammerAG集团资产大幅减值。据公司公告，资产减值计提将预计对利润影响为-12.1亿元到-15.5亿元。若还原资产减值损失，则22Q4归母净利润为0.97亿元（21Q4为-0.35亿元），同比扭亏为盈，环比+6.6%，四季度经营情况明显改善。2023年随着疫情缓和，原材料涨价和缺芯情况好转，主机厂产销增加。公司作为配套供应商，销售订单和定点项目有望迎来持续增长，利润表现未来可期。进行减值计提操作后，2023年有望轻装上阵，公司业务有望迎来全面增长新阶段。 国产替代未来可期，并购后产品单车价值量显著提升。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。自2021年起，公司已获得三家新能源主机厂座椅总成定点，且首个定点项目将于2023年开始量产，有望带动业绩持续上行，产品放量未来可期。2019年公司完成并购格拉默，多措并举共促整合推进。并购后，公司产品矩阵不断丰富，产品单车价值量显著提升。由原有小单品400-500元提升至座椅总成5000-6000元，业绩成长空间进一步打开。 投资建议：受减值影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润-12.29/6.21/9.53亿元，当前市值对应2023-2024年PE为31/20倍。整合格拉默逐见成效，乘用车座椅有望快速放量，维持“推荐”评级。 风险提示：项目拓展不及预期，原材料价格持续上涨，客户放量不及预期等。

事件概述：2023 年1 月29 日公司发布2022 年度业绩预增公告，2022 年公司预计实现归母净利润6.20 亿元~6.60 亿元，同比增长100.08%~112.99%；预计实现扣非归母净利润5.70 亿元~6.10 亿元，同比增长142.91%~159.96%。 Q4 业绩创新高，智能电动加速转型。22Q4 公司预计实现归母净利润2.13~2.53 亿元，同比+586.13%~+715.20%，环比+9.48%~+30.08%，超我们此前预期。我们判断公司业绩高增长主要系：1）智能电动化转型加速，新项目持续放量：公司加速布局新能源三电系统、智能驾驶项目、热管理等铝合金精密压铸件，产品结构持续完善，切入宁德时代/蔚来/理想等新客户，新能源产品占公司收入占比逐步提升，三电业务订单加速释放；公司前瞻布局汽车视觉/EPS/ECU 等智能化壳体产品，影像系统/激光雷达系统壳体每年供应的产品数量达数千万只，智能电动汽车业务增长强劲，新项目持续放量，带动公司产能利用率提升。2）数字化管理降本增效：平台化管理提升内部效率，成本优势+精益管理提升竞争力。3）原材料价格下降等促进毛利率回升：原材料价格、国际海运费、汇率等外部因素的正向影响下，公司盈利能力持续向上。此外，子公司富乐压铸对公司业绩增长有所贡献。 产能加速释放，技术持续拓展，打开公司成长空间。公司深耕汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等系统铝合金精密压铸，为铝合金精密压铸中小件“隐形冠军”，加速新能源+智能化转型。产能方面，截至2022 年底，公司储备土地近千亩，包括宁波本部土地356 亩（通用中小件为主，预计满产年化收入40 亿元左右）、柳州基地90 余亩（通用中小件为主，进入量产爬坡阶段，预计满产年化收入6-8 亿元左右）、爱柯迪智能制造科技产业园118 亩（生产三电、结构件等产品，预计满产年化收入23 亿元左右）、墨西哥北美生产基地76 余亩以及安徽含山竞得的433 亩土地，为后续订单的释放做好产能储备。截至22M11，公司投产土地在640 亩左右，以单亩产值0.12 亿元计算，对应爬坡后极限产值规模将达到77-80 亿元，为后续业绩持续增长提供保障。技术方面，公司收购银宝山压铸及富乐太仓部分股权布局半固态压铸及锌压铸，此外，爱柯迪智能制造科技产业园有望引进大型压铸机布局一体化压铸，有助于公司扩大零部件品种，提升ASP。公司目前产能加速释放，“产品超市”品类丰富，打开公司成长空间。 投资建议：受原材料价格、国际海运费、汇率等外部因素的正向影响，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润6.31/7.70/10.04 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为30/25/19 倍。公司为铝合金精密压铸件龙头，客户资源优质，电动智能化加速转型，业绩确定性较强，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等

事件概述：2023年 1月 19日，公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年归母净利润亏损 2.0～2.4亿元，同比下降 146.19%～195.43%。 受疫情影响短期承压，随疫情影响减弱、需求复苏，业绩有望进入上行周期。 公司预计 22Q4归母净利润亏损 0.56～0.96亿元，短期承压，主要系新冠疫情影响供需两端所致。1）供给端：2022年国内多地疫情反复，公司所在工厂出现停工停产，疫情蔓延导致物流受阻，产销供应脱节，产能未能充分释放，短期严重影响公司业绩。2）需求端：受全球地缘环境、新冠疫情等多方面影响，国内消费电子需求骤降（2022年 1-11月国内市场手机总体出货量 2.44亿部，同比-23.2%），公司消费电子产品部分定点进展未达预期。同时，商用车市场表现低迷（2022年全年新车零售量 258.78万辆，同比-38.94%），下游需求严重不足，业绩短期承压。22年末国内疫情防控政策陆续放开，消费市场回暖，公司生产经营逐渐恢复，供需两端有望显著改善，业绩有望进入上行周期。 新能源轴承放量在即，定点订单充沛前景可期。1）产品：公司全面推进新能源项目，驱动电机轴承产品已落地，年产 5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于 22M4竣工验收，新能源轴承放量在即。2）客户：公司相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。3）定点：公司于 2022年 11月 1日公告，成为国内某头部新能源品牌八款新能源减速箱专用轴承的供应商，预计生命周期为 5年，总销售额 7亿元，项目预计在 2023Q1逐步开始量产；于 2022年 11月 3日公告，子公司天海精锻成为麦格纳（江西）新能源汽车项目转子轴产品的供应商；于 2022年 11月 29日公告，公司成为国内某头部新能源品牌的新能源前轮毂单元总成产品的供应商。 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于 2020年 12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为 FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外 VR＆AR 类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等 PCB 和 FPC 业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供 FPC 产品。凭借威海世一 FPCB 领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：受 2022年疫情及商用车销量低迷等因素影响，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.09/1.22/2.64亿元，当前市值对应 2023-2024年 PE 为 26/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及 FPCB 领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。

事件概述：2023年 1月 11日，公司公告，近日收到某国际知名汽车零部件公司的《单独供货协议》，成为该客户某项目涡轮增压器壳体的单独供应商，生命周期内预计销售收入超 3亿元。 涡壳再获定点，订单规模持续扩张，助力传统业务稳步增长。在节能减排的行业发展趋势以及政策助推下，混动及小排量发动机的需求持续提升。根据头豹预测，到 2025年混动汽车涡轮增压器渗透率将达 100%，涡轮壳是涡轮增压器的核心部件，市场空间有望持续扩大。公司前瞻布局涡壳业务，现已具有铸造工艺及成品检测等技术优势和成熟的生产能力，并于 2015年、2018年进行产能建设，当前已具有年产 700万只涡轮增压器壳体的能力。同时，公司涡壳业务下游客户资源优质，包括博格华纳、长城汽车、丰沃、康明斯等公司。2021年公司涡壳业务营收达 12.72亿元，同比+38.12%，占总营收比例为 40.82%。此次收到国际知名零部件企业涡壳 3亿元单独供货协议，再次印证公司涡壳业务的实力，充分体现客户对涡壳产品的广泛认可，助力公司传统主业稳健发展。公司 21年涡壳产品销量为 323.46万只，同比+42.38%，涡壳业务高速增长。伴随着下游客户需求持续提升，涡壳后续销量有望进一步提高，我们预计公司 2022年涡壳销量超 450万只，订单规模持续扩张，助力传统主业稳步增长。 在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在 20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南 VINFAST、合众等 65家，今年销量将超 100万只，目前明年在手订单超 300万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南 VINFAST、岚图、亿华通等 33家，今年销量将超15万只，目前明年在手订单超 80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心 业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022年7月25日召开董事会审议 通过定增项目，预计募集资金总额不超过 7.8亿元，用于年产 600万只电子水泵和年产 560万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 0.71/2.65/3.37亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 56/15/12倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原料成本上行导致毛利率下滑，新能源车销量不及预期至需求不及预期，新品拓展及定增投产不及预期，税收及补贴优惠政策持续性不及预期。

深耕铝合金精密压铸，业绩周期触底回升。公司深耕汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等系统铝合金精密压铸，加速布局新能源三电系统、智能驾驶项目（影像系统、激光雷达、中控显示系统等）等铝合金精密压铸件。公司主要客户包括法雷奥/博世/麦格纳/宁德时代/蔚来/零跑/理想等。伴随产品/市场/客户持续拓展，公司营收增速长期高于国内汽车行业销量增速，22H1公司实现营收18.33亿元，同比+16.66%；其中新能源产品收入同比+200%。22Q3公司单季度营收、利润均创历史新高。短期看，下游缺芯逐步缓解，销售规模提升带来规模效应，叠加原材料/运费涨价见顶回落，业绩有望触底回升。 中小件贡献利润基石，电动智能化业务全面开花。轻量化是提升新能源车续航、减少燃油车油耗的重要途径，据我们测算，2025年国内汽车铝合金市场规模有望达2610亿元。公司压铸成本优势凸显，随着压铸行业集中度进一步提升，公司将充分受益。凭借精密铸件技术优势及数字化管理能力，公司在持续中小件产品竞争优势的基础上，积极布局新能源产品，持续完善铝压铸产品“超市”。目前已基本实现新能源三电，自动驾驶/ADAS影像、热管理系统用铝合金压铸件全覆盖。电动化领域，公司加速切入宁德时代/蔚来/理想等新客户。智能化方面，公司前瞻布局硬件产品，加大汽车视觉/EPS/ECU等产品开发力度，影像系统/激光雷达系统每年供应的产品数量达数千万只。目前全球激光雷达头部供应商法雷奥/速腾聚创/大陆等均为公司客户。22H1公司获得的新能源、热管理、智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。截至22M4，公司新能源汽车三电系统项目在手订单未来预测金额约为91.54亿元，4-8年内转化为收入。公司力争2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超30%，2030年达70%。截至22M11，公司投产土地在640亩左右，以单亩产值0.12亿元计算，对应爬坡后极限产值规模将达到77-80亿元，为后续业绩持续增长提供保障。 前瞻布局半固态、一体化压铸等新技术，探索长期成长曲线。公司围绕主业对外投资，收购银宝压铸、富乐太仓，布局半固态压铸及锌压铸，协同效应探索“二次成长曲线”。凭借精密铸造技术，公司加速入局一体化压铸。公司现拥有1300T、4400T等各种规格型号的大型压铸机18台，爱柯迪智能制造科技园项目拟购入45台压铸机，包括2台6100吨和2台8400吨，公司一体化压铸有序推进。随着新技术产业化普及，有望打开公司长期收入空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润5.45/7.71/10.03亿元，当前市值对应2022-2024年PE为32/22/17倍。公司客户资源优质，电动智能化加速转型，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期，产业竞争加剧；新能源相关业务拓展进度不及预期；产能爬坡不及预期。

事件概述：2022 年12 月16 日，公司公告，公司近期收到客户通知，成为国内某头部自主品牌主机厂三款新车型热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为3 年，生命周期总金额约为7.16 亿元。 再次斩获头部自主品牌主机厂7.16 亿元大单，热管理管路总成国产化加速落地。据中汽协数据，11 月国内新能源汽车销量78.6 万辆，同比+72.3%，渗透率达33.8%。新能源汽车核心部件对于温控的要求远高于传统汽车，热管理管路产品单车价值从300 元左右（燃油车）提升至千元（新能源车），热管理市场前景广阔。公司于2017 年收购全球热管理管路龙头公司TFH， TFH 拥有creatube 工艺、TPV 软管和尼龙管等先进技术，在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二，具备较强市场竞争力。公司并购TFH 后对其深度整合，国内反向投资成立安徽特斯通，以TFH 为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，现已成为国内汽车热管理系统总成产品的高端供应商。公司热管理系统总成产品已配套宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等多家新能源平台，此次产品获得国内某头部自主品牌主机厂7.16 亿元订单，彰显产品核心竞争力，有望加速推动公司新能源汽车热管理管路国内业务持续拓展。截至目前，公司热管理管路定点订单总金额达69.27 亿元，按照5 年生命周期计算，将为公司每年贡献营收多达13.85 亿元。 智能底盘领域持续发力，在手订单总额接近260 亿元，量价齐升驱动业绩估值“戴维斯双击”。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：除热管理业务外，1）空气悬架：以AMK 为基础实现空气供给单元国产化，现已取得国内多家头部车企订单，国内已获订单总产值73.14 亿元。同时公司空气弹簧项目已完成样品生产，空气悬架总成布局加速推进，空悬业务有望加速放量贡献核心业绩弹性。2）轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计115.39 亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。在手订单充沛，随着公司在空悬渗透率的提升，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为16/14/12 倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

事件概述：2022年12月15日，公司公告，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空悬系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为6年，生命周期总金额约为4.2亿元。 空气供给单元再获定点，产品核心力持续验证。国产化加速空悬成本下探，车型搭载价格带向下渗透，据交强险数据显示，22M10空悬渗透率达到1.59%，同比+0.07Pcts，空悬市场空间有望加速打开。空悬主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁减震器三大核心硬件构成，其中，空气供给单元用于气体的供给和分配，技术壁垒高。16年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，18年7月AMK中国子公司安徽安美科成立，以AMK为基础，公司现已全面掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。当前空气供给单元已具备国产化能力，同时，以供给单元为核心，横向拓展空气弹簧相关业务，空气弹簧样件已落地，公司空气悬架总成能力进一步加强，助力公司空悬加速落地。公司当前空气供给单元持续获得主机厂认可，此次空悬供给单元总成产品再获4.2亿元定点，再次验证了公司空气供给单元的核心竞争力，助力公司空悬产品持续抢占国内市场。 截至目前，公司空悬已获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，国内已获订单总额高达73.14亿元，按照五年生命周期计，国内空悬年化贡献营收将达15亿元。伴随空悬订单持续落地，公司空悬业务有望贡献核心业绩增量。 智能底盘领域持续发力，在手订单超250亿元，量价齐升驱动业绩估值“戴维斯双击”。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：除空悬订单外，1）轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计115.34亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。2）热管理管路：以TFH为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单共计62.11亿元。3）空气弹簧：公司乘用车空气弹簧项目已于近日完成样品生产，业务将加速推进。在手订单充沛，随着公司在空悬渗透率的提升，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为16/14/12倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

事件概述：2022年11月30日，公司公告，公司成为越南VINFAST汽车某项目电子水泵的独家供应商，生命周期内预计销售收入1.7亿元。 电子水泵再获定点，订单充沛叠加产能扩增，公司新能源热管理业务加速落地。据中汽协数据，10月国内新能源汽车销量71.4万辆，同比+81.7%，新能源汽车渗透率达28.5%，汽车电动化加速落地。电子水泵为新能源汽车热管理核心部件，单车搭载量约为3个，单车价值量高，汽车电动化将持续打开电子水泵市场空间。公司为机械水泵龙头，以机械水泵为基础，横向拓展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，当前已具备13W至16KW功率平台电子水泵量产能力，产品优势突出。凭借优质的产品力，公司电子水泵持续获得主机厂认可，现已获得零跑科技、吉利汽车、广汽埃安、合众汽车、越南VINFAST、天际汽车等主机厂定点。此次再获越南VINFAST定点，表明公司电子水泵产品已全面获得客户认可。截至目前，公司收到越南VINFAST汽车多个项目的定点，基本覆盖其所有车型，涉及公司电子水泵和热管理控制阀，已定点项目生命周期内预计销售收入超8亿元。电子水泵持续获得定点，在手订单充裕，预计今年销量将超100万只，目前明年在手订单超300万只，电子水泵有望迎来加速放量期。同时，为满足客户需求，公司于近期推进定增项目，募资扩产，预计公司将投资约3.8亿元，建设年产600万只新能源电子水泵产品的项目。随着产能扩建落地，叠加在手订单充沛，公司电子水泵有望贡献核心业绩弹性。 在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家，今年销量将超15万只。公司于2022年7月25日召开董事会通过定增项目，预计募集资金不超过7.8亿元，用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元，当前市值对应2022-2024年PE为59/16/12倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

事件概述：2022年11月29日，公司公告，于近日收到国内某头部新能源汽车客户的《中标通知书》，公司成为其新能源前轮毂单元总成产品的供应商。 下步公司将与该客户采购部门对接签订采购合同，在规定的时间内完成产品开发、试验验证、生产交付准备等工作。 轮毂轴承再获定点，高端轴承国产替代趋势加速。自主品牌全面崛起，助力汽车零部件国产替代加速落地，汽车轴承、齿轴等零部件国产替换趋势已来。目前，全球汽车轴承市场70%左右被斯凯孚、舍弗勒等外资占据，国产品牌市占率仅为10%-20%，且主要集中在低端轴承产品。公司深耕汽车轴承十余载，轴承领域积累了丰富的技术经验，公司精准把握国内新能源汽车产业趋势先机，加速推进产品向中高端、电动化、智能化、轻量化等方向转型升级，当前中高端轴承产品包括新能源车用驱动电机轴承、轮毂轴承等。公司于2021年相继获得比亚迪（汉&宋&秦平台）、理想（X项目）、一汽大众（EntryNB和Magotan）、一汽红旗等客户定点，产品顺利切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链体系。此次再获新能源轮毂轴承定点，充分表明公司产品研发、质控、生产和供货能力，有望助力公司进一步巩固、提升产品在新能源汽车领域的核心竞争力，加速高端轴承国产替代。高端轴承在手订单充裕，有望贡献公司核心业绩增量。 收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务。随着汽车进一步向智能化、轻量化等方向发展，更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动，车用PCB会新增摄像头及FPC（柔性电路板）等单元（新增价值量超1000元），进一步推升汽车电子的市场规模，带来PCB市场规模新增长。据Prismark测算，2021年全球FPC年产值超过125亿美元，市场空间广阔。公司于2020年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润-1.68/1.22/2.64亿元，当前市值对应2023-2024年PE为25/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低于预期；新产品落地不及预期；并购后的整合风险。

汽车线束内资龙头，利润有望拐点向上。公司成立于1997年，深耕线束领域二十余年，为国内线束内资龙头。公司前瞻布局高压线束开启新增量，16年首获高压线束定点，现已形成整车定制化线束、高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚及尾部线束等多维产品矩阵。22Q3实现营收9.45亿元，同环比+44%/+50%；归母净利0.2亿元，同比+2%，环比扭亏为盈。 智能化驱动低压线束量价齐升，龙头效应助力公司核心业务再腾飞。电动智能化助力汽车电子元件数量增多，带动线束用量增加，同时，智能化对线束数据传输速率提出更高要求，高传输速率线束带动单车价值量进一步提升，量价双升进一步打开市场空间，据我们测算，至2025年国内低压线束市场空间约为834亿元。国内低压线束市场当前由外资巨头主导，进入壁垒较高，供应体系相对封闭。公司凭借领先的正向研发和设计能力，先后获得大众、奥迪、上汽等多家主机厂优秀供应商资质，突破供应商壁垒，成为内资线束供应商龙头企业。公司持续提升自身实力，于2007年探索智能制造模式，定制化、制造能力、降本增效优势突出，市场占有率持续提升。同时，为满足轻量化需求，公司前瞻布局铝导线，有望把握行业趋势、占得发展先机，进一步开拓市场。凭借低压线束产品竞争优势，当前公司持续向外资和自主新能源品牌突破，获得奔驰、北美T公司等国际知名厂商认可，并切入理想、赛力斯、智己等造车新势力供应链，客户结构持续优化。优质客户资源叠加产品核心竞争力，公司低压线束有望实现再腾飞。 前瞻布局高压线束增量赛道，产能+区位布局助力客户拓展，订单放量打开第二成长曲线。在碳排转型发展趋势以及政策助推下，新能源汽车行业景气度上升，高压线束为新能源汽车特有零部件，单车价值达2500元，为纯增量赛道，空间广阔。公司超前布局新能源高压线束业务，凭借丰富的传统线束研发经验及优质的下游客户基础，公司于2016年首获定点，后接连斩获理想、赛力斯、北美T公司等头部新能源厂商订单，逐步建立行业领先地位。公司战略布局西南地区，增强配套供应和快速响应能力，加速抢占市场份额。下游客户需求持续提升，近年产销比（100%）、产能利用率（>90%）均处高位，接连募资进行产能建设，为订单增长提供支撑，拓宽公司成长边界。当前高压线束已成为公司发展战略核心，随新能源加速渗透，自主品牌接连崛起，公司作为线束内资龙头有望享受国产替代红利。随高压线束业务持续拓展，有望打开公司业绩第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收36.34/55.55/80.31亿元，实现归母净利润0.99/2.68/5.30亿元，当前市值对应2022-2024年PE为104/39/20倍。公司为汽车低压线束内资龙头，高压线束加速落地带来新的增长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不及预期至下游需求不及预期；新品拓展及定增投产不及预期。

事件概述：2022年11月17日，公司发布公告，成为北汽越野车某项目水阀总成的供应商，生命周期内销售收入达到该类产品披露标准。 热管理部件多点开花，新能源战略加速落地。据中汽协数据，10月国内新能源汽车销量71.4万辆，同比+81.7%，新能源汽车渗透率达28.5%，汽车电动化加速落地，带动新能源热管理市场空间持续提升。汽车热管理总成主要由电子水泵、电子膨胀阀、电磁阀、水阀、水冷板、电池冷却器、热泵压缩机等部件组成，公司于 2016年9月成立上海飞龙新能源子公司，以传统主业为基础，电子水泵系列和热管理模块系统产品为未来核心发展方向。公司持续推进新能源热管理领域产品布局，电子水泵现已稳定出货，功率平台跨30W至1600W，产品新能优势明显；热管理模块推进顺利，预计今年出货15万只，目前明年在手订单超80万只。现已获得零跑科技、吉利汽车、广汽埃安、合众汽车、吉利罗佑、越南 VINFAST、理想汽车等主机厂热管理相关产品（电子水泵、电磁阀、温控模块等）定点。此次获得水阀总成定点，再次证明了公司在水阀总成产品的能力，持续完善热管理产品矩阵，进一步加强公司热管理集成部件高自制能力，持续构筑热管理集成产品核心竞争力。公司新能源热管理加速落地，持续获得客户认可，随在手订单放量，有望贡献核心业绩弹性。 在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家，今年销量将超100万只，目前明年在手订单超300万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家，今年销量将超15万只，目前明年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022年7月25日召开董事会审议通过定增项目，预计募集资金总额不超过7.8亿元，用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元，当前市值对应2022-2024年PE为60/16/13倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

事件概述： 2022年 11月 14日，公司公告， 公司近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂的《定点通知书》，选择公司作为其全新平台项目的空气悬架系统前后双腔空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为7年，生命周期总金额超过人民币 23亿元，预计 2023年 10月开始量产。 空气弹簧再获大单，智能化业务加速落地。 国产化加速空悬成本下探，车型搭载价格带向下渗透，空悬市场空间加速扩大。 据交强险数据显示， 22M9空气悬架渗透率达到 1.53%， 环比增幅为 0.61pct，渗透率提升显著。 空气悬架系统主要由空气弹簧、 空气供给单元和电磁减震器三大核心硬件构成， 其中空气弹簧在抗疲劳性上要求极高，具备一定的技术壁垒。公司以传统气门嘴等橡胶业务为基础，不断积累橡胶工艺经验，提升技术实力， 于 12年开始研发空气弹簧产品，现已具备自主研发氯丁+天然胶混合配方的能力，通过了国际知名客户严格的疲劳试验，空簧产品行业领先。此外在弹簧装配上，公司突破了装配环节的扣压工艺，形成技术闭环， 空簧产品具备一定的核心竞争力，产品持续获得主机厂认可。 此次再获头部新能源车企大单，再次验证公司空气弹簧产品实力，空簧有望持续加速落地。由于空气悬挂相关技术的高壁垒，我们认为公司将在技术护城河下进入快速成长期， 随着空悬渗透率进一步提升，公司有望迎来第二成长曲线。 传统主业稳健发展，增量业务开启第二成长曲线。 公司核心传统业务为平衡块（单价约 1元）、气门嘴（单价约 10元）、排气管（单价约 100元）等产品，全球市占率均已做到前三，为公司长期贡献稳定现金流。 2012年，公司开始布局汽车电子产品，如传感器（约 300元）、 ADAS（约 1000元）和主动悬架（3000-10000元），有效提升公司产品单车价值量，打开公司新的成长空间。公司温度、压力传感器业务规模国内领先，配套绝大部分头部自主品牌； ADAS 产品已在一汽等客户量产；主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点，单车超过 3000元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展，成长潜力大。公司 19年与霍富成立合资公司，成为全球第三大 TPMS 供应商，22H1年保富海外亏损 0.20亿（21H1年亏损 0.28亿元），保富中国盈利 0.25亿元（21H1年亏损 0.15亿元），盈利能力大幅改善。当前，公司已掌握空簧等空悬核心部件技术， 以及 ADAS 系统核心技术， 已具备规模化量产能力。 随着空悬及 ADAS 系统渗透率持续提升，公司有望迎来第二成长曲线。 投资建议： 预计公司 2022-2024年实现归母净利润 2.17/3.76/5.3亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 43/25/18倍。 公司为国内空气悬架核心供应商，伴随着空悬渗透率的持续提升，公司有望率先获益，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。