事件概述：2022年8月31日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入21.45亿元，同比-2.12%，实现归母净利润1.36亿元，同比-19.99%。 新能源业务再突破，公司盈利拐点清晰。1）业绩：22Q2公司实现营收10.22亿元，同比-21.29%，归母净利润0.57亿元，同比-26.10%，主要系公司主营产品为强原材料导向型，公司总体业绩短期受芯片短缺、疫情、原材料涨价等不利因素影响较大。尽管整体业绩有所下滑，但公司新能源业务持续获得突破，22H1公司新能源汽车零部件业务实现营收4.71亿元，同比大增61.86%，占公司主营业务收入21.96%，同比+8.7pct，随着新能源汽车渗透率持续上行，新能源业务需求有望加速落地。2）盈利能力：22H1公司综合毛利率为17.96%，同比-0.51pct，其中22Q2毛利率为22.15%，同比+4.52pct，环比+8.00pct，盈利能力大幅改善。随着汽车行业回暖复苏，公司业绩有望迎来拐点。 开拓市场叠加人才引进致费用率上行，高研发加速公司轻量化领域实现突破。22H1公司三费费率为3.94%，同比+0.69pct。其中销售费用率达0.81%，同比+0.1pct，主要系控股子公司开拓市场及仓储租赁等费用增加所致；管理费用率达3.36%，同比+0.62pct，主要系控股子公司引入人才致使工资费用增加所致；研发投入0.63亿元，同比+3.15%，研发费用率达2.96%，同比+0.15pct。 公司持续加大研发投入，围绕新能源整车厂及电池包制造企业需要，积极推进研发创新，现已形成整车轻量化同步开发能力，公司研发的换电型电池箱已经实现量产。研发加码助力公司在整车轻量化领域取得突破，业绩反弹在即。 收购江苏恒义切入电池盒领域，全产业链布局一体化压铸有望打开第二成长空间。江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商，其客户为小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等”新势力”及动力电池企业，22H1江苏恒义实现4.7亿元，同比+61.65%，净利润达0.15亿元，业绩进入快速增长期。2018年公司收购江苏恒义后持续大研发投入，近年来，江苏恒义全力协同广汽、比亚迪、小鹏等客户成功开发共计50多个电池箱产品，其中，2023年公司预计将投产18个新车型电池箱。同时公司联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成，不断强化自身电池箱产品竞争力。凭借技术优势及客户资源，公司持续加大产能建设以满足下游客户需求，据公司公告，公司2020电池托盘产量仅12万套，预计到2022年底产能规模将超过100万套/年，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。此外公司正积极建设压铸产线以进入产业上游，全产业链布局一体化压铸，未来公司充分受益于电动车快速放量有望打开第二成长空间。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.71/5.07/8亿元，当前市值对应2022-2024年PE为21/15/10倍。细分领域龙头加速切入一体化压铸行业有效打开成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

事件概述：2022年8月26日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入2.57亿元，同比-20.02%，实现归母净利润0.96亿元，同比+71.56%。 22Q2业绩同比大增178%，新能源电动桥业务实现突破。1）业绩：受原材料价格上涨、疫情等因素影响，22Q2公司实现营收1.34亿元，同比-28.47%，受益于产品结构持续优化，公司22Q2实现归母净利润0.57亿元，同比大增178.30%，商用车市场的影响进一步降低。分业务来看，22H1公司轮毂轴承单元/重型车零部件/分离轴承等营收分别达2.14/0.15/0.03亿元，同比-10.56%/-71.66%/+1.52%，轮毂轴承单元业务跑赢市场。同时，公司积极调整子公司陕汽兆丰的业务布局（实现营收0.33亿元），大力拓展新能源电动车桥业务，22H1公司新能源电动车桥营收为0.15亿元，占比达5.87%，业务成功实现突破。2）盈利：22H1公司综合毛利率为30.90%，同比+0.85pct，主要系钢材等原材料价格波动以及低毛利率的主机市场占比提升所致。其中22H1轮毂轴承单元/重型车零部件毛利率达34.99%/-12.10%，同比-2.55pct/-10.31pct，其中重型车零部件毛利率下滑主要系国内重卡行业景气度低抑制终端需求，导致公司产能未释放，固定成本处于高位，叠加上游原材料涨价所致。产品结构优化叠加中高端客户拓展，公司盈利能力有望得到改善。3）费用：22H1财务费用同比-418.00%，系2022年上半年美元兑人民币汇率上升、汇兑收益增加所致，扣除汇兑损益后，公司三费费率为6.78%，同比+1.93pct，费用管控能力进一步增强；22H1公司研发投入0.19亿元，同比-5.87%，研发费用率达7.22%，同比+1.09pct。技术创新叠加费用管控增效降本，公司业绩有望进一步上行。 拓品类、扩市场，双轮驱动下公司有望迎来业绩高增长。产品端：公司以轮毂轴承技术优势为基础，持续拓展新产品品类，通过控股子公司陕汽兆丰战略性进入新能源电动车桥领域。此外，公司积极布局上游产业链，推进“年产3000万只汽车轮毂轴承单元精密锻车件智能化工厂建设项目”，整合垂直产业链，推进锻造核心产业链的覆盖。市场端：2022H1年境外营收1.62亿元，占比达63.10%，毛利率达38.40%，公司深挖存量客户，积极开拓东南亚、中东等新兴市场业务，在全球新冠疫情反复的不利环境下，保持海外业务持续增长，客户结构进一步得到优化。在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下，公司加大前装OEM市场的开拓力度，以AM市场为基础，以OEM市场为主要增长点，目前公司已取得某头部大型车企的平台级轮毂轴承单元定点通知单，主机配套业务逐步打开局面。轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入反弹回升。 投资建议：公司新业务开启放量，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润2.49/3.2/4.06亿元，当前市值对应2022-2024年PE为15/12/9倍。公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。

事件概述：2022年8月31日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入6.36亿元，同比-26.72%，实现归母净利润-0.84亿元。 短期业绩承压，疫后复苏弹性可期。1）业绩：22Q2公司实现营收2.82亿元，同比-33.84%，归母净利润-0.32亿元，主要系：①疫情导致汽车产业终端市场尤其商用车市场疲弱；②江苏常州、天津静海、山东威海的生产基地受疫情管控，致使公司存量业务受到影响；③公司新定点的增量业务仍处于投入期，部分项目虽已量产但还未达峰值；④公司控股公司威海世一目前仍处于产能爬坡阶段。分业务来看，22H1公司轴承/同步器行星排/毛坯加工/线路板业务收入分别为2.90/2.00/0.67/0.29亿元，同比-35.14%/-14.03%/-42.27%/+102.67%，疫后修复叠加需求释放，公司有望迎来收入与业绩的复苏。2）盈利：22H1公司综合毛利率为6.04%，同比-11.58pct，其中，22Q2公司毛利率达8.76%，环比+4.88pct，盈利能力得到明显改善。分产品看，22H1公司轴承/同步器行星排/毛坯加工毛利率分别为13.75%/7.07%/5.04%，同比-10.77pct/+4.70pct/-20.87pct，受疫情导致的物流、原材料成本上升等因素影响，公司轴承业务毛利率有所下滑。3）费用：22H1公司三费费率为14.93%，同比+1.49pct；其中管理费用0.68亿元，同比-26.42%，主要系上期股权激励费用回调所致；此外，22H1公司研发费用率达4.59%，同比+1.06pct。 新能源轮毂轴承放量在即，产能迎来爬坡前景可期。产品方面，公司全面推进新能源项目，当前公司驱动电机轴承产品已落地，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22年4月竣工验收，新能源轴承放量在即。客户方面，公司相继切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。线路板新业务方面，公司于2020年12月成功收购威海世一100%股权，威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，同时积极布局国内、国外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。22H1威海世一实现营收0.33亿元，凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.09/1.39/2.67亿元，当前市值对应2022-2024年PE为377/26/13倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品落地不及预期；并购后的整合风险。

事件概述：2022年8月30日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营收129.04亿元，同比+11.79%；归母净利润23.82亿元，同比+34.63%。 22Q2业绩强劲增长，长期增长逻辑不变。1）业绩：公司22Q2实现营收63.56亿元，同比+8.89%，归母净利润15.11亿元，同比+65.29%，大幅跑赢22Q2全球汽车销量增速（Marklines 数据：-13.64%）。分业务来看，22H1汽车玻璃/浮法玻璃营收分别达117.04/20.58亿元，同比分别+12.89%/+6.30%，营收实现逆势增长。2）盈利：公司2022H1年毛利率为34.22%，同比-2.82pct，其中，材料、能源、海运费上涨分别导致毛利率下降1.06pct/0.67pct/0.59pct，扣除以上影响后，毛利率为36.54%，同比-0.5pct，基本与去年同期持平。3）费用：22H1公司四费费率为13.44%，同比-9.28pct，费用管控能力大幅提升；22H1公司研发费用率达4.32%，同比+0.23pct，高研发投入推动公司技术升级及产品附加值提升。22H1公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比不断增加，市场竞争力不断提升。汽车玻璃行业头部企业虹吸效应显著，公司作为全球汽车玻璃龙头公司（2021年全球市占率31%，排名第一，国内汽车玻璃市占率超过65%），产品、客户等多重优势助力公司业绩有望持续维持高增长。 产品升级+产能扩张助推量价齐升，福耀有望迈上新台阶。产品端：座舱空间+个性化需求打开天幕玻璃市场，目前全景天幕车顶价格近1500元，未来ASP有望进一步提升。公司作为全球汽车玻璃龙头厂商，自2008年就开发全球首款全景天幕产品，已成为天幕领域的引领者，全球市场占有率超过60%，据公司预计，2025年天幕玻璃渗透率将达到25%以上，2020-2025年5年CAGR 达86%。高附加值产品放量有望进一步带动公司业绩提升。产能端：为响应需求，公司加速产能扩张，1）国内：公司拟在郑州实施全产业链布局，将郑州福耀玻璃作为新能源等汽车玻璃全套（包括钢化、镀膜、模具生产等）配套生产基地，建设“一中心三基地”，满足发展需求；对福建省万达汽玻增加6亿投资用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目（2022年8月土建动工），进一步扩张产能；2）国外：公司8月30日公告拟对福耀美国增加6.5亿美元投资，用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目以及子公司福耀伊利诺伊建设一窑两线(浮法玻璃生产线)、4条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房等项目。国内外产能持续扩张，叠加产品升级，公司业绩有望呈现高增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润42.61/52.18/61.92亿元，当前市值对应2022-2024年PE 为24/20/16倍。智能化加速汽车玻璃量价齐升，公司为汽车玻璃国际龙头，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：全球化扩张不及预期；高附加值产品配置率不及预期等风险。

事件概述：2022年8月30日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营收129.04亿元，同比+11.79%；归母净利润23.82亿元，同比+34.63%。 22Q2业绩强劲增长，长期增长逻辑不变。1）业绩：公司22Q2实现营收63.56亿元，同比+8.89%，归母净利润15.11亿元，同比+65.29%，大幅跑赢22Q2全球汽车销量增速（Marklines数据：-13.64%）。分业务来看，22H1汽车玻璃/浮法玻璃营收分别达117.04/20.58亿元，同比分别+12.89%/+6.30%，营收实现逆势增长。2）盈利：公司2022H1年毛利率为34.22%，同比-2.82pct，其中，材料、能源、海运费上涨分别导致毛利率下降1.06pct/0.67pct/0.59pct，扣除以上影响后，毛利率为36.54%，同比-0.5pct，基本与去年同期持平。3）费用：22H1公司四费费率为13.44%，同比-9.28pct，费用管控能力大幅提升；22H1公司研发费用率达4.32%，同比+0.23pct，高研发投入推动公司技术升级及产品附加值提升。22H1公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比不断增加，市场竞争力不断提升。汽车玻璃行业头部企业虹吸效应显著，公司作为全球汽车玻璃龙头公司（2021年全球市占率31%，排名第一，国内汽车玻璃市占率超过65%），产品、客户等多重优势助力公司业绩有望持续维持高增长。 产品升级+产能扩张助推量价齐升，福耀有望迈上新台阶。产品端：座舱空间+个性化需求打开天幕玻璃市场，目前全景天幕车顶价格近1500元，未来ASP有望进一步提升。公司作为全球汽车玻璃龙头厂商，自2008年就开发全球首款全景天幕产品，已成为天幕领域的引领者，全球市场占有率超过60%，据公司预计，2025年天幕玻璃渗透率将达到25%以上，2020-2025年5年CAGR达86%。高附加值产品放量有望进一步带动公司业绩提升。产能端：为响应需求，公司加速产能扩张，1）国内：公司拟在郑州实施全产业链布局，将郑州福耀玻璃作为新能源等汽车玻璃全套（包括钢化、镀膜、模具生产等）配套生产基地，建设“一中心三基地”，满足发展需求；对福建省万达汽玻增加6亿投资用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目（2022年8月土建动工），进一步扩张产能；2）国外：公司8月30日公告拟对福耀美国增加6.5亿美元投资，用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目以及子公司福耀伊利诺伊建设一窑两线(浮法玻璃生产线)、4条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房等项目。国内外产能持续扩张，叠加产品升级，公司业绩有望呈现高增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润42.61/52.18/61.92亿元，当前市值对应2022-2024年PE为24/20/16倍。智能化加速汽车玻璃量价齐升，公司为汽车玻璃国际龙头，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：全球化扩张不及预期；高附加值产品配置率不及预期等风险。

事件概述：2022年8月29日，公司发布2022年中报，22H1营收7.21亿元，同比+19.70%；归母净利润0.36亿元，同比+18.75%。22Q2业绩大幅增长166.48%，新业务落地助力公司量价齐升。公司22Q2实现营收3.53亿元，同比+22.12%，归母净利润0.24亿元，同比大增166.48%。分业务来看，1）传统车载扬声器业务：22H1车载扬声器营收5.93亿元，同比+10.87%，销量3052万件，同比+3.62%，单价提升至19.4元/件，同比+6%，量价齐升助力公司车载扬声器全球龙头地位稳固(2019-2021全球市占率分别为12.1%/12.6%/12.9%)；2）新业务：公司22H1车载功放/AVAS营收分别达0.75/0.19亿元，同比+109.8%/+94.3%，其中AVAS销量达38.38万只，同比+74.74%。受益于消费升级趋势，高端VAVS需求量提升，AVAS单价提升至49.5元/件，同比+48%。新业务量价齐升贡献主要业绩增量，22H1新业务占总营收比8.3%，同比+0.7%，公司产品结构持续优化，助力公司营收持续高增长。 成本高企拉低毛利率，高研发费用助力公司产品升级。从公司盈利能力及费用率来看：1）外部扰动拉低公司毛利率：受原材料价格及美洲运输成本大幅增长（22H1来自美国的销售收入在主营业务收入中占比为22.92%）等因素影响，公司22H1毛利率达20.99%，同比-5.11pct，随着部分原材料价格的回落及运费的缓解，公司盈利能力有望修复；2）强研发拔高公司费用率：随着公司获项目定点增多以及产品、技术开发力度加大，公司研发团队不断扩充，2022H1研发人员占公司总人数比达12.36%，同比+1.02pct，同时研发人员平均薪酬达9.72万元，同比+10.45%。公司22H1研发费用投入0.44亿元，同比+24.76%，研发费用率为6.16%，同比+0.25pct。22H1四费费用率为15.19%，同比-5.12pct。研发费用持续增长，加速产品向上升级，提升公司核心竞争力。全产业链布局声学产品，新产品量价齐升打开公司成长空间。据公司公告，公司结合募投项目与业务发展的需求，将全力建设扬声器生产线，2025产能目标为扬声器一亿只。此外，受益于用户对音质的要求的提升以及新能源相关法规的要求，车载功放与AVAS产品渗透率快速提升，单车价值量超过1000元，较车载扬声器有数倍提升空间。公司以现有的客户结构为基础，持续推进新产品快速渗透，目前已进入蔚来、零跑、理想、华为金康等新能源车企配套体系，新产品持续放量。随着未来增量业务量价齐升，有望显著打开公司成长空间。投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.48/2.42/3.4亿元，当前市值对应2022-2024年PE为65/40/28倍。 新业务助力量价齐升，作为汽车声学龙头，公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。

事件概述：2022年8月25日，公司发布半年度报告，公司22H1实现营收67.94 亿元，同比+38.18%；实现归母净利润7.08 亿元，同比+53.97%。 前瞻布局新能源赛道，22年Q2业绩逆势增长。营收逆势增长：22Q2公司实现营业收入30.5亿元，同比+22.4%，归母净利润3.2亿元，同比+50.7%，受益新能源赛道，公司营收逆势增长。分业务来看，2022H1减震器/热管理/汽车电子/实现营收18.3/6.2/0.9亿元，同比+7.7%/+8.3%/+15.4%，内饰功能件/底盘系统业务实现营收21.5/17.8亿元，同比大增40.6%/100.5%，表现亮眼。公司前瞻布局新能源汽车赛道，八大产品线提升单车价值至3万元，Tier0.5级业务模式为客户创造更大价值，公司营收有望持续上行。毛利率显著提升：公司22Q2毛利率为22.1%，同比+2.3pct，环比+1.3pct。细分业务端，公司22H1减震器/热管理/汽车电子/内饰功能件/底盘系统毛利率为23.4%/18.1%/25.6%/17.2%/18.0%，同比-0.7pct /-0.7 pct/-0.8pct /+1.4 pct /+2.1pct。随着轻量化底盘等产品销售规模增长，公司有望进一步摊薄研发及资本开支等各项成本，毛利率有望进一步提升。费用端保持平稳：公司22Q2总费用率为9.6%，同比+0.9pct，保持平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/3.1%/5.6%/-0.5%，同比+0.2/+0.4/+0.7/-0.4pct，在研项目较多并引入大量技术人才，导致研发费用率快速增加，高研发投入助力公司项目快速落地。 平台化战略、Tier 0.5合作模式有序推进，全年业绩高增长确定性强。公司持续推进平台化战略，形成以“减震+内饰”为拳头产品，“轻量化+热管理+底盘+空悬+智能驾驶+智能座舱”为新增长点的8大模块战略布局。公司积极与比亚迪、吉利新能源、赛力斯、“蔚小理”、RIVIAN、LUCID等车企在新能源汽车领域展开全面合作，探索Tier 0.5级的合作模式，公司上半年IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点，加速数百万辆级配套合作目标的实现。为确保满足战略客户的订单需求，2022年8月18日，公司公告拟在寿县新桥国际产业园投资25亿元分期建设轻量化底盘、一体化车身及内饰系统等新能源汽车关键产品的生产基地；2022年7月12日，公司公开发行25亿元可转债，用于在宁波杭州湾新区建设共计480万套轻量化底盘系统项目，预计将于2023年10月底竣工投产，公司产能建设再提速。随着国内新能源汽车市场加速渗透，公司业绩有望快速上行。 投资建议：公司积极布局汽车电子业务，业绩表现超预期，我们上调公司2022-2024年归母净利润至16.11/22.64/29.71亿元，当前市值对应2022-2024年PE为56/40/30倍。作为中国稀有的汽车零部件平台化龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，新产能投放不及预期等。

事件概述：2022年8月26日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入37.19亿元，同比-5.89，实现归母净利润4.58亿元，同比-19.68%。疫情扰动短期经营，22Q2毛利率环比改善，长期增长逻辑不变。1）业绩：22Q2公司实现营收15.86亿元，同比-，归母净利润1.88亿元，同比-33.82%，主要系22Q2受疫情影响严重：1）疫情影响工厂产能。受常州疫情影响，公司常州地区工厂3月21日起实施临时性停产；2）行业销量下滑影响终端需求。据乘联会数据，22Q2狭义乘用车批发销量同比-，公司核心客户一汽大众（Q2销量同比-）、一汽丰田（Q2销量同比-5.05%）产销量受疫情影响出现下滑；3）原材料价格高位影响盈利能力。公司2022H1年毛利率为，同比-2.69pct，主要系车灯业务销售下降，规模效应减弱所致，其中22Q2毛利率为，同比-1.32pct，环比+1.7pct，主要系原材料价格、汇兑及运费等改善所致。2）费用：22H1公司三费费率为，同比-0.66pct，费用管控能力增强；22H1公司研发投入2.32亿元，同比+40.56%，研发费用率达，同比+2.06pct，高研发投入驱动公司创新发展，成长确定性上行。“产品升级+客户拓展+产能扩张”多边驱动，公司有望迎来业绩拐点。产品端：LED前照灯向ADB的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，2021年公司承接新项目订单约135亿元，包括ADB前照灯、DLP前照灯及车灯控制器等项目。随着公司高价值量ADB大灯等项目有序放量，公司产品结构将持续向上升级。 22H1公司高清数字大灯研发成功并获得C-NCAP高分评价，“全贯穿式一体”前部灯的研发也在加速推进，汽车智能化趋势下公司产品将持续受益。客户端：公司在巩固原有德系（一汽大众、德国宝马、德国奥迪等）、日系（一汽丰田、东风日产、东风本田等）、美系（上汽通用、长安福特等），自主品牌汽车（一汽红旗、吉利汽车、广汽乘用车等）等客户的基础上加大新能源客户的开拓及相关项目的获取，目前已获蔚来、小鹏和理想等造车”新势力”定点。22H1，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。产能端：截至22H1，公司智能制造产业园一、二、三期项目和汽车电子与研发中心已经竣工并投入使用；智能制造产业园五期项目已开工建设，未来产能扩张支撑在手订单放量将推动公司业绩修复。此外，海外的塞尔维亚工厂于2020年开工，建设顺利，据公司公告，来自欧洲主机厂的项目将从2022年起陆续进入批产阶段。基于塞尔维亚工厂，公司将逐步开拓欧洲乃至全球车灯市场，为公司中长期发展带来重要增量。多边驱动，公司有望迎来业绩拐点。投资建议：受疫情等因素影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润至12.76/16.82/21.16亿元，当前市值对应2022-2024年PE为33/25/20倍。 公司作为国内车灯龙头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。风险提示：客户车灯LED光源升级进度不及预期；新客户渗透不及预期等。

事件概述：2022年8月29日，公司发布2022年半年报，22H1公司实现营收65.73亿元，同比+2.98%；实现归母净利润4.7亿元，同比-20.41%。 ? 22H1业绩符合预期，海外业务恢复支撑整体利润提升。1）业绩：22H1公司实现营收65.73亿元，同比+2.98%，其中国内贡献营收26.01亿元，同比+5.56%，占比进一步提升，达39.57%；归母净利润4.7亿元，同比-20.41%，其中22Q2实现2.20亿，同比-37.85%，系理财产品到期收回减少所致，仅为短期扰动；扣非归母净利润4.01亿元，同比-9%，跑赢22H1全球汽车销量增速（Marklines数据：-10.72%）。分业务来看，公司空悬/热管理/轻量化/橡胶/密封业务22H1营收分别为3.0/4.7/14.9/17.8/14.2亿，同比+1.36%/+2.5%/ +28.93%/-0.54%/-1.65%，其中轻量化业务实现突破，贡献业绩新增量；2）盈利：22H1公司综合毛利率为21.39%，同比-3.24pct，系国际地缘冲突、疫情及缺芯三大因素的综合影响导致盈利能力短期承压。3）费用：公司费用保持稳定，22H1公司四费费率13.53%，同比-1.13pct，销售/管理/研发/财务费用率为2.47%/5.82%/4.76%/0.48%，同比-0.25pct /-0.57 pct/+0.46pct/-0.77pct。随着公司进一步对海外企业进行费用优化及非核心业务剥离等一系列举措的落地，海外业务盈利能力持续修复，公司整体利润有望逐步提升。 ? 智能底盘战略持续推进，全面迎接行业电动智能化变革。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：1）空气悬架：已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，目前国内已获订单总产值54.6亿元，空悬国产化迎来高速增长。2）轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计96.89亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。3）热管理管路：以TFH为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单共计59.89亿元。截至目前，公司公告的智能底盘累计国内定点项目总额达211.38亿元，量价齐升驱动公司业绩、估值“戴维斯双击”。 ? 投资建议：智能底盘业务推进顺利，我们预计公司2022-2024年实现营收138.07/150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为20/17/15倍。作为全球非轮胎橡胶龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 ? 风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。

事件概述：2022年8月25日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入14.85亿元，同比+1.82%；归属母净利润1.99亿元，同比-13.52%。 新能源产品放量，带动22Q2营收逆势增长。1）营收逆势增长：受芯片短缺、疫情等因素影响，22Q2我国汽车产销同比分别-9.43%/-13.29%，公司22Q2实现营收7.48亿元，同比+6.77%，实现逆势增长；实现归母净利润1.08亿元，同比-1.06%，环比+17.44%，边际持续改善。分业务来看，2022H1照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子业务实现营收7.48/2.81/0.43/2.79亿元，同比+4.52%/-11.85%/+19.59%/+10.37%，能源管理和车载电器与电子业务贡献主要营收增量。上半年新能源车业务营收1.1亿元，同比大增76%，受益于新能源产品持续放量，公司营收有望进一步增长。2）盈利能力短期承压：22H1公司综合毛利率为34.55%，同比-1.09pct，受疫情导致的原材料及芯片价格上涨影响，盈利能力短期承压。其中，Q2毛利率为35.73%，环比+2.38pct，环比改善明显。细分业务端，车载电器与电子业务毛利率为28.8%，同比+5.9pct，随着疫情及缺芯等外部影响减弱，公司盈利能力有望回升。3）费用保持稳定：22H1公司四费费用率为17.63%，同比+0.39pct，其中销售费用0.29亿元，同比+16.15%，系疫情导致海外运费增加所致，研发费用1.67亿元，同比+18.01%，研发费用率11.21%，公司维持高研发投入，保持产品核心竞争力。 汽车电子业务加速拓展，充沛订单量支撑公司可持续发展。公司前瞻性深入布局能源车赛道，客户、产品战略持续推进。上半年，公司现有的灯控、智能执行器、车内智能光源、车载电子、域控制器等主要产品，共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户新定点项目60个，预计产品生命周期销量约1.2亿只，为公司可持续发展提供可靠保障。其中，宝马大灯和尾灯控制器项目预计生命周期销量约4500万只，拟于2025年底前量产，有助公司立足于国际高端市场。22H1福特、雷诺、宝马全球平台产品及战略产品底盘控制器，销售收入同比逐步增长；车内智能光源和USB产品持续放量，销售收入分别实现50%、40%的同比增幅。 底盘域处国内领先地位，域控制器打开新增量。公司在国内底盘控制领域处于领先地位，拥有DCC、ASC、底盘域控制器等产品，已获得小鹏、吉利、比亚迪及国内头部自主品牌等多个客户产品定点，其中，小鹏汽车底盘控制器产品DCC已于2020年量产。同时，公司域控制器产品顺利延伸到车身领域，并已获得国内一家头部新势力车企的车身域控制器定点。客户+产品持续拓展，助推公司业绩高增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润5.55/7.12/9.05亿元，当前市值对应2022-2024年PE为41/32/25倍。公司作为国内灯控龙头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游客户产销量不及预期等风险。

事件概述：2022 年8 月22 日，公司公告，中鼎股份子公司AMK 成为欧洲某知名汽车制造商空气悬挂系统总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为7年，单车价值约为9000 元，生命周期总金额约为1.8 亿元。 海外空悬订单落地，公司总成供货能力持续验证空悬技术壁垒高，目前全球市场空悬供应商仍然以大陆、威巴克和AMK 为主。AMK 为全球第三大空气悬挂供应商，公司2016 年收购AMK 切入空气悬架核心赛道，现已掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。 2021 年公司空悬业务毛利率提升至16.81%，同比+4.75Pcts，AMK 非空悬核心业务剥离初现成效，盈利能力显著改善。此次获得欧洲某知名汽车制造商1.8亿元空气悬挂系统总成产品定点，是公司在空悬领域总成能力的有力背书，表明：1）公司海外客户持续拓展，空悬海外营收有望持续稳步增长。公司空悬海外客户主要为沃尔沃、戴姆勒、特斯拉和捷豹路虎等，客户结构优质，2021 年公司空悬海外营收达6.03 亿元，随着海外客户结构持续优化，公司海外空悬业务营收有望稳步增长；2）空悬总成能力持续强化，公司核心竞争力持续加强。集成趋势下，空悬系统零部件自产化率高的企业将获得高份额，相较国内其他企业，中鼎布局较广、进度较快，空气悬架总成供货能力持续验证。总成化研发和深度国产化将进一步助力公司快速拓展国内市场，空悬国产化迎来高速增长。 智能底盘业务在手订单超211 亿，量价齐升驱动公司业绩估值“戴维斯双击”公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元，智能底盘业务中空悬、底盘轻量化总成件及热管理管路总成单车价值量上万元，智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计国内定点项目总额达211.38 亿元，其中热管理59.89 亿元，轻量化96.89 亿元，增量业务量价齐升，驱动公司业绩及估值齐增。 投资建议：预计公司2022-2024 年实现营收138.07/150.16/165.98 亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为22/18/16 倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。

事件概述：2022 年8 月18 日，公司公告与安徽省寿县新桥国际产业园管委会签署《项目协议书》，公司拟在寿县新桥国际产业园投资25 亿元分期建设新能源汽车核心零部件生产基地。 投资25 亿建设新能源汽车核心零部件生产基地，轻量化业务扩产加速整车轻量化可有效提升新能源汽车续航能力，催生了轻量化底盘需求的快速增长。2022 年7 月12 日，公司公开发行25 亿元可转债，用于在宁波杭州湾新区建设共计480 万套轻量化底盘系统项目，预计将于2023 年10 月底竣工投产。 此次拟在寿县新桥国际产业园投资25 亿元分期建设新能源汽车核心零部件生产基地，此基地将主要用于生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统等新能源汽车关键产品，公司轻量化底盘战略布局再提速。从拟投资建设的项目情况来看，协议书项目下的计划总用地约500 亩，其中项目一期用地约200 亩。布局新能源汽车底盘系统和内饰系统生产基地将大幅扩大公司新能源汽车核心零部件产品的产能，有效解决客户需求。该工厂区位优势明显，距离相关客户较近，将进一步提升公司的快速响应能力，有效降低生产和运输成本，提升公司竞争力和客户满意度。随着新增产能落地，公司轻量化业务有望再上一个台阶。 8 大模块战略带动单车价值提升，Tier 0.5 合作模式持续推进产品端：公司持续推进平台化战略，形成以“减震+内饰”为拳头产品，“轻量化+热管理+底盘+空悬+智能驾驶+智能座舱”为新增长点的8 大模块战略布局，智能化产品陆续导入，产品结构持续优化。从量价来看，2021 年公司底盘系统营收26.24 亿元，占比23.82%，单价935 元/套，毛利率17.68%；汽车电子营收1.83 亿元，占比1.66%，单价265 元/套，毛利率26.3%；热管理营收12.85亿元，占比11.66%，单价2,500 元/套，毛利率17.83%，新产品单价、毛利率较高，八大产品线提升单车价值至3 万元，有望推动公司营业收入和净利润保持高速增长。公司EVP 和IBS 项目预计2022 年年内达产，空气悬架、波兰底盘和热管理项目将陆续做批产准备，产能扩张+高度自研持续深化公司竞争力。客户端：公司积极与特斯拉、Rivian、蔚小理等头部新势力以及华为、小米等科技企业合作，探索Tier 0.5 级的合作模式，为公司实现数百万辆级的配套合作奠定基础。随着国内新能源汽车市场加速渗透，公司业绩有望快速上行。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润14.63/20.13/25.82亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为64/47/36 倍。公司积极布局汽车电子业务，如今已陆续进入收获期，作为中国稀有的汽车零部件平台化龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，新产能投放不及预期等。

事件概述：2022年 8月 17日，公司公告全资子公司天海同步获得吉利汽车《定点函》，天海同步被选定为 Everest 项目（第二代 DHT 机型）齿毂组件的定点供应商，产品将会先后搭载吉利和领克品牌旗下多个新能源车型，预计2023年 7月进入量产。 中高端轴承国产替代持续突破，新能源业务二次腾飞。自主品牌全面崛起，助力汽车零部件国产替代加速落地，汽车轴承、齿轴等基础制造环节国产替换趋势已来。目前，全球轴承市场 70%左右的份额被斯凯孚、舍弗勒等外资占据，国产品牌占有率仅在 10%-20%，且主要为低端轴承产品。公司深耕汽车轴承十余载，以国产化替代为突破口，产品向中高端、电动化、智能化、轻量化等方向转型升级，当前中高端轴承已获得突破，现有的中高端轴承产品包括新能源车用驱动电机轴承、轮毂轴承等。受益于国内新能源汽车市场加速渗透，新能源产品需求量加速上行，公司抓住新能源机遇，顺利切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链，中高端轴承类产品持续落地。据公司年报披露，2021年公司为吉利汽车重点配置的产品有传动轴承与同步器总成产品，此次获得吉利汽车 Everest 项目齿毂组件定点，公司产品品类持续拓展，公司产品持续获得主机厂认可。受益于新能源汽车销量的快速增长，公司 2021年配套新能源轴承、同步 器 行 星 排 、 毛 坯 加 工 产 品 销 量 分 别 达 149/176/51万 套 ， 同 比+981%/+1086%/4950%，2021年销售收入达 1.13亿元。公司产能逐步释放，支撑收入大幅增长，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩快速上行。 收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务。随着汽车进一步向智能化、轻量化等方向发展，更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动，车用 PCB 会新增摄像头及 FPC（柔性电路板）等单元（新增价值量超 1000元），进一步推升汽车电子的市场规模，带来 PCB 市场规模新增长。据 Prismark 测算，2021年全球 FPC 年产值超过 125亿美元，市场空间广阔。公司于 2020年12月收购威海世一（主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应 PCB 板，主营业务扩展至 FPCB 产品），进入印刷电路板领域。凭借威海世一 FPCB 领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线，助力光洋营收再上一个台阶。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 0.09/1.39/2.67亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 485/33/17倍。看好公司轴承板块的龙头地位及 FPCB 领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期；新产品落地不及预期；并购后的整合风险。

汽车冲压业务国内龙头，切入特斯拉与“新势力”供应链，客户结构持续优化。公司主营业务为乘用车冲压焊接总成件、发动机管类件及相关模具的开发、生产与销售，目前主要为国内各大整车商提供汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，是国内乘用车冲压及焊接总成零部件产品较为丰富的公司之一。2018年公司收购江苏恒义进入新能源汽车零部件领域，研发制造电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等产品。从客户来看，冲压件领域，公司主要客户包括本田、丰田、通用、特斯拉等整车厂。2018年公司切入新能源汽车零部件领域后，客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等”新势力”及动力电池企业，客户结构持续优化，强者恒强效应凸显。2021年公司实现营收47.17亿元，同比+14%；归母净利3.25亿元，同比+56%。 传统主业市场空间大但格局分散，公司产能持续释放，龙头效应加速。据华经产业研究院测算，平均每辆车上包含1500余个冲压件，单车配套价值超1万元。以2021年汽车产量来算，我国2021年汽车冲压件市场空间达2609亿元左右，市场空间较大。目前汽车冲压件种类繁多，格局较为分散，以华达科技为代表的国内大型民营冲压件生产企业有望凭借地域优势、规模效应、生产效率等优势，进一步提升市场份额。公司采取紧贴汽车产业集群的战略，在靖江、长春、广州、武汉等地建立了生产基地，并已筹建海宁、成都生产基地，产品直接配套长三角、东北等汽车产业集群，并可辐射京津汽车产业集群。伴随着汽车行业景气度回升，以及公司产能逐渐投产，公司龙头效应加速，市占率有望加速上行。 收购江苏恒义切入电池盒增量赛道，全产业链布局一体化压铸打开公开第二成长曲线。江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商，2018年公司通过江苏恒义，快速切入新能源汽车零部件领域。华达科技凭借冲压焊接技术优势和总成零件生产管理能力、铝合金压铸件、型材等零部件基础工艺技术优势，与江苏恒义（新能源客户资源丰富）实现优势互补、资源共享，联合布局电池壳产品和轻量化领域，进一步提高公司的竞争实力与盈利水平。目前电池壳市场处于启动初期，公司先发优势明显，2020电池托盘产量仅12万套，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。此外公司正积极建设压铸产线，切入产业上游，全产业链布局一体化压铸，未来有望充分受益于电动车快速放量实现业绩大幅增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.71/5.07/8.00亿元，当前市值对应2022-2024年PE 为23/17/11倍。细分领域龙头加速切入一体化压铸行业有效打开成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

事件概述： 2022年 8月 12日，公司公告拟与深天马设立合资公司， 名为江苏天华汽车电子科技有限公司， 合资公司注册资本为 10,000万元人民币，其中公司出资 4,500万元人民币，持股比例为 45%，深天马出资 5,500万元人民币，持股比例为 55%。 战略转型期深度捆绑上游原材料， 构筑核心竞争力公司当前正处于战略转型的初期阶段，产品形态由简单模组向复杂模组升级，产业链位置由原来 Tier2向 Tier1迭代。相比于传统 Tier1供应商，因公司 Tier2阶段已与上游原材料厂商建立长期稳固合作关系，因此具备一定的上游原材料资源优势。 主营液晶显示器(LCD)及液晶显示模块(LCM)的深天马位于车载屏幕供应链上游，为公司的供应商，为其提供汽车座舱显示的核心器件——液晶屏。 2021年公司对深天马采购金额达 4.33亿元，占年度采购总额比例达 69.91%。 此次与深天马建立合资公司，公司深度布局上游原材料产业链，强强联合构筑公司 Tier1位置核心竞争力，有望加速车载屏幕市场市占率持续上行。 合资公司将基于自主品牌新能源汽车的全球市场，建立独立的研发、测试、自主或委托生产、销售团队，为下游车厂客户直接交付智能座舱的相关产品和服务，有利于公司业务向下游车厂客户延伸的转型升级。 Tier1转型效果初显，在手订单充足驱动公司业绩持续高增长据公司中报披露，22Q2公司实现归母净利润 0.20亿元，同比+1.1%。 公司 22H1核心器件定制/软件系统开发业务营收占比分别为 65.0%/6.0%，营收分别同比-0.01%/+72.1%；综合毛利率分别达 13.8%/73.1%，高毛利率产品放量带动公司营收及毛利率进一步提升， Tier1转型效果初显。 公司频获主流车厂定点，据公司公告，截至 2022年 8月 5日，公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约 104.08亿元（2022年 4月 15日至今新增定点未交付金额约 21.48亿元，已交付金额约 2.40亿元），项目周期集中在 3-5年， 我们预计公司在手订单每年有望贡献 26亿元左右的收入。同时，为满足当前在手定点项目的生产，公司在嘉兴、南通的产线今年有望陆续投产， 155亩自建主体厂房预计 23Q3陆续建成并投入使用（主体厂房将持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。公司在手订单充足，产能稳步扩张将进一步扩大公司经营规模，为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑。 投资建议： 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.85/1.45/1.80亿元，当前市值对应的 PE 倍数分别为 67x/40x/32x。看好公司向 Tier1转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。 风险提示： 芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。