加大拨备计提力度，净利润同比下降11.4%上半年公司实现归母净利润1488亿元，同比下降11.4%，一方面是净息差收窄带来净利息收入增速放缓；另一方面是增加不良确认和处置，加大拨备计提力度，上半年资产减值损失同比增长26.5%； 当期信用风险成本为1.44%，同比提升19bps，较一季度提升5bps。 让利实体经济，净息差收窄幅度较大上半年贷款总额扩张7.2%，其中制造业贷款扩张7.8%，超过2019年全年5.5%的增速；普惠性小微企业贷款增长35.7%。 公司让利实体经济，上半年净息差为2.13%，同比收窄16bps，较一季度收窄了7bps，主要是企业贷款收益率下降幅度较大。上半年贷款总额收益率4.37%，同比收窄13bps，其中个人贷款收益率提升了11bps，公司类贷款收益率下降15bps。受益于同业负债利率大幅下行，上半年公司计息负债成本率1.71%，同比下降了5bps，但公司存款成本率同比提升了6bps，主要是存款竞争加剧。 增加不良确认和处置，拨备覆盖率略降期末，公司不良率1.50%，较3月末提升7bps，（不良+关注）比率为3.91%，较年初下降了23bps；逾期90天以上贷款比率0.93%，较年初下降了17bps，“不良/逾期90天以上贷款”比值较年初提升32个百分点至162%，表明上半年公司增加了不良确认和处置。期末，公司拨备覆盖率195%，较3月末下降5个百分点。 投资建议：维持“买入”评级公司上半年经营数据基本符合预期，考虑到公司持续让利实体经济，同时主动增加不良确认和处置，我们下调2020~2022年净利润至8804/9467/10071亿元，对应同比增速-10.8%/3.3%/7.6%，摊薄EPS为0.77/0.79/0.86元，当前股价对应PE 为 6.5x/6.3x/5.8x ，PB 为0.67x/0.63x/0.58x ，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

邮储银行披露2020年中报 2020年上半年公司实现归母净利润337亿元，同比下降10.0%。归母净利润负增长主要是拨备计提力度加大导致，上半年营业收入同比增长3.3%，PPOP同比增长1.3%，而由于资产减值损失同比大幅增长21.3%，导致税前利润同比下降11.2%，归母净利润也下降10.0%。 资产质量稳中向好 公司二季末不良率0.89%，较年初小幅上升3bps；关注率0.53%，较年初下降7bps；二季末逾期率0.88%，较年初下降15bps；不良/逾期90天以上贷款与年初持平。上半年不良生成率0.47%，同比上升25bps，不过依然处于很低的水平；上半年不良生成率上升系加大不良确认力度导致，逾期生成率则是下降的。期末拨备覆盖率400%，较年初上升11个百分点。虽然拨备计提力度加大，但资产质量实际上稳中向好。 净息差同比下降 今年上半年净息差2.42%，同比下降13bps，也是拉低收入增速的主要原因。净息差回落一方面是因为货币宽松背景下各项生息资产收益率下行，另一方面则是存款竞争加剧，存款成本继续上升，而公司同业融资较少，因此负债成本未能明显受益于货币市场利率的大幅下降。 盈利预测与投资建议 公司经营实质基本符合预期，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们调整公司2020~2022年净利润至542亿元/584亿元/670亿元，同比增长-11.2%/7.8%/14.8%；EPS0.55元/0.60元/0.70元，同比增长-12.5%/8.8%/16.6%；当前股价对应的动态PE为7.5x/6.9x/5.9x，动态PB为0.7x/0.6x/0.6x。基于公司稳定的基本面和极低的估值水平，仍然维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

宁波银行披露2020年中报2020年上半年归母净利润78.4亿元，同比增长14.6%，符合预期。 收入端维持高成长性上半年宁波银行营业收入同比增长23.4%，维持高成长性。具体来看：上半年日均生息资产余额同比增长21.5%，日均净息差同比下降3bps至1.78%，因此利息净收入同比增幅略低于生息资产增幅，为19.0%。上半年日均贷款余额同比增长30.5%，其中个人贷款增长相对更快一些；净息差下降主要是货币宽松使得投资类资产收益率下降较多。上半年手续费净收入同比增长46.5%，银行卡、理财、代销等全面增长。其中银行卡手续费主要是信用卡分期；代销业务快速发展主要是宁波银行持续加大此类业务投入，为公司带来新的收入增长点。 成本收入比稳定，不良安全边际依然很高宁波银行上半年的员工数量同比增长23%，与收入增幅接近，因此成本收入比大致稳定。成本端增长较多的是资产减值损失，其中贷款减值损失同比增长36.5%，主要是因为不良生成率有所上升，今年上半年不良生成率同比上升24bps至0.81%，拨备覆盖率也有所降低。不过宁波银行的“本期计提贷款减值损失/本期新生成不良贷款”高达201%，因此公司拨备仍然是超额计提的，其在不良方面的安全边际依然非常大。 投资建议宁波银行维持高成长性，但考虑到其计提超额拨备以应对潜在的疫情影响，我们调整公司2020~2022年净利润至156亿元/182亿元/222亿元，同比增长13.0%/16.6%/22.2%；摊薄EPS2.54元/2.97元/3.64元，同比增长13.3%/16.9%/22.5%；当前股价对应的动态PE为14x/12x/10x，动态PB为2.1x/1.8x/1.6x，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

营收增速放缓，持续大力度计提拨备 上半年实现归母净利润498亿元，同比下降1.6%，主要是继续大力度计提拨备，当期资产减值损失同比增长22.3%。上半年营收同比增长7.3%，增速较一季度和2019年均有所放缓，主要是净息差收窄带来净利息收入增速下降，上半年净息差同比收窄了20bps。资产持续扩张，上半年总资产扩张8.3%，其中贷款扩张8.0%，存款扩张12.3%。 二季度息差收窄幅度扩大；存款成本逐季改善 二季度净息差为2.45%，环比一季度收窄11bps，收窄幅度扩大，主要是贷款收益率下降拖累。二季度受益于存款结构改善，存款成本二季度下降了4bps。 二季度零售信贷资产质量有所好转，对公信贷仍面临下行风险 期末，公司不良率1.14%，较3月末提升3bps，但较年初下降了2bps。同时，关注类和逾期率都有所下降，反映了公司加大了不良确认和处置。二季度零售贷款资产开始好转，信用卡贷款、小微贷款的不良率、关注率和逾期率指标都有所好转，预计未来仍延续向好态势。疫情对部分行业的影响持续时间较长，预计对公不良处置压力将有所增加。lAUM高增，代销收入实现快速增长期末零售客户AUM达到8.3万亿元，较年初增长10.3%，实现了2018年和2019年全年的增速。公司上半年手续费收入同比增长9.4%,主要是代理服务手续费实现了32%的高增。 投资建议：维持“增持”评级 经营数据基本符合预期，考虑到公司持续大力度计提拨备，我们下调2020~2022年净利润至947/1027/1151亿元，对应同比增速1.4%/8.4%/12.1%，摊薄EPS为3.67/3.98/4.48元，当前股价对应PE为10.5x/9.7x/8.6x，PB为1.5x/1.4x/1.2x，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

拨备前利润快速增长，拨备计提力度加大杭州银行2020年上半年实现归母净利润40.7亿元，同比增长12.1%。其中今年上半年营业收入同比增长22.9%，拨备前利润同比增长25.2%，增长非常迅速。公司在上半年加大了拨备计提力度，资产减值损失同比增长36.5%，导致净利润增速远低于拨备前利润增速。资产质量向好，拨备覆盖率大幅提升从不良各项指标来看，期末不良率1.24%，环比下降5bps；关注率0.99%，环比上升8bps；逾期率1.17%，较年初下降10bps；不良/逾期90天以上贷款112%，与年初基本持平；公司上半年不良生成率0.15%，同比下降70bps，上半年逾期贷款生成率也仅有0.13%，同比下降83bps，资产质量明显改善。但公司在上半年仍然加大了拨备计提力度，拨备覆盖率较年初上升67个百分点至384%。净息差同比上升，环比稳定公司2020年上半年日均净息差1.95%，同比上升18bps。其中得益于同业融资利率大幅下降，上半年负债成本同比下降22bps；而生息资产收益率则同比下降19bps，主要是因为同业利率下降等导致。从我们测算的单季净息差来看，二季度单季净息差1.81%，与一季度净息差持平。投资建议公司资产质量向好，基本面优异，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们预计其净利润增长仍将低于拨备前利润增长，预计公司2020~2022年净利润74亿元/87亿元/105亿元，同比增长11.5%/17.8%/20.8%；全面摊薄EPS1.20元/1.42元/1.72元，同比增长12.0%/18.0%/21.5%；当前股价对应的动态PE为9.5x/8.1x/6.6x，动态PB为1.0x/1.0x/0.9x，给予“增持”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

净利润下降主要是主动加大拨备计提力度上半年公司实现归母净利润326亿元，同比下降9.2%，主要是主动加大拨备计提力度，拨备前利润同比增长了12.5%，高于一季度5.4%的增速。上半年信用风险成本为2.28%，同比提升了40bps，较一季度提升了48bps，当期资产减值损失同比高增41.5%。期末，公司拨备覆盖率215%，较3月末提升了16个百分点。 二季度息差环比改善；积极调整资负结构上半年公司披露的净息差为1.93%，同比收窄7bps，但受益于规模的扩张，上半年公司利息净收入同比增长10.2%，高于2019年7.7%的增速。单季度来看，二季度净息差改善，我们测算的二季度净息差为1.90%，同比持平，较一季度提升3bps。主要是二季度公司积极压缩高成本的结构性存款，同时，主动负债成本下降较快。上半年公司资产扩张5.6%，其中贷款扩张9.6%，存款扩张8.3%。期末，贷款占生息资产比重50.4%，存款占计息负债比重为60.2%，较年初分别提升1.8个和1.6个百分点。 增加不良确认和处置，不良率下行期末，公司不良率1.47%，较3月末下降4bps，延续下行态势；关注率1.67%，较3月末下降40bps，公司二季度增加了不良确认和处置。期末，公司逾期90天以上贷款比率为1.26%，较年初提升了5bps，期末“不良贷款/逾期90天以上贷款”比值为117%，较年初下降了10个百分点，逾期贷款比率提升反映公司仍面临资产质量下行压力。 投资建议：维持“增持”评级上半年经营数据基本符合预期，考虑到公司主动加大拨备计提力度，我们下调2020~2022年净利润至598/638/693亿元，对应同比增速10.3%/6.8%/8.6%，摊薄EPS为2.51/2.70/2.97元，当前股价对应PE为6.3x/5.9x/5.4x，PB为0.63x/0.59x/0.54x，维持“增持”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

营收增速回落，净利润负增。 上半年公司实现归母净利润115亿元，同比下降10.5%，主要是，（1）上半年不良加速暴露情况下，公司加大了拨备计提力度，公司资产减值损失同比增长33.5%，公司拨备前利润同比增长3.5%；（2）上半年年营收增长1.4%，增速放缓。 上半年营收增速放缓一方面是息差收窄带来净利息收入增速回落，我们测算的上半年净息差水平为1.85%，同比收窄2bps，环比一季度收窄4bps。上半年公司资产扩张5.4%，其中贷款扩张5.5%，存款扩张7.4%，存贷款稳定增长。另一方面是公司手续费净收入同比下降了13.7%。主要是公司承销与咨询业务手续费同比下降28.5%，但手续费支出却增加了107%，我们认为主要是疫情的短期冲击。 不良率、逾期率和关注率都有所上行。 期末，公司不良贷款率1.54%，较3月末提升了7bps；关注率1.27%，较年初提升了2bps；90天以上逾期贷款比率为1.31%，较年出提升了47bps。期末，公司不良/逾期90天以上贷款比值117%，较年初下降了49个百分点。我们认为公司资产质量表现低于同业，主要是公司北京地区业务比重较高，期末北京地区贷款占比为45%，北京疫情严格且出现二次反弹，北京区域经济活动恢复相对较慢，对公司资产质量带来较大冲击。期末公司拨备覆盖率220%，较3月末下降了11个百分点。 投资建议。 公司上半年经营数据基本符合预期，但考虑到北京区域经济活动恢复较晚，公司资产质量有所下行，预计公司仍将主动加大拨备计提力度以对应未来的不良处置上行的压力，我们下调公司2020~2022年净利润增速至-13.8%/2.3%/5.9%，当前股价对应动态PE为6.4x/6.2x/5.8x，动态PB为0.52x/0.49x/0.46x，维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

拨备计提力度加大导致净利润负增长。 平安银行2020年上半年实现归母净利润137亿元，同比下降11.2%。净利润负增长主要是公司加大拨备计提力度导致。今年上半年公司收入同比增长15.5%，拨备前利润同比增长18.9%，仅略低于一季度，处于正常水平。 拨备计提力度加大，但资产质量整体稳定。 从不良各项指标来看，期末不良率1.65%，环比持平；关注率1.86%，环比降低7bps；逾期率2.54%，较年初上升30bps；不良/逾期90天以上贷款124%，连续四个季度在120%附近；公司上半年不良生成率2.01%，同比下降14bps。不过我们也需要注意到公司逾期率上升，因此后续资产质量走势仍待观察。整体来看，公司资产质量大致稳定，上半年加大了拨备计提力度，贷款减值损失同比增长41%，拨备覆盖率较年初上升32个百分点。 存款成本明显降低，净息差稳定。 公司2020年二季度日均净息差2.59%，环比略降1bp，比较稳定。其中得益于同业融资利率下降以及加大结构性存款压降力度带来的存款成本下降，负债成本环比下降23bps；而生息资产收益率则环比下降24bps，与负债成本降幅接近，主要是同业利率下降以及个人贷款和企业贷款利率下行导致，反映出公司客群结构优化，风险偏好降低。 投资建议。 公司存款成本改善超出预期，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们仍然调整公司2020~2022年净利润至249亿元/282亿元/331亿元，同比增长-11.8%/13.4%/17.3%；EPS1.24元/1.41元/1.66元，同比增长-12.2%/13.9%/17.9%；当前股价对应的动态PE为12x/10x/9x，动态PB为1.0x/0.9x/0.8x，维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

公司披露中报2020年上半年实现归母净利润4.93亿元，同比增长4.2%。 PPOP高增长，资产减值损失大幅增加2020年上半年实现营业净收入21.2亿元，同比增长17.6%，增速较一季度小幅回落1.1个百分点；公司上半年成本收入比同比下降3.4个百分点，使得PPOP同比增速大幅高于收入增速，达到23.6%。今年上半年加大资产减值损失计提力度，上半年资产减值损失同比增长40.0%，导致利润总额增速降至1.1%；归母净利润同比增长4.2%。 不良生成率有所上升，拨备计提力度加大公司二季末不良率1.21%，环比下降0.15个百分点；关注率2.18%，环比下降0.65个百分点；不良/逾期90天以上贷款214%，较年初上升47个百分点；上半年年化不良生成率1.86%，比去年同期高出0.11个百分点。公司加大拨备计提力度，期末拨备覆盖率298%，环比上升31个百分点。 净息差同比小幅下降公司上半年日均净息差2.79%，同比下降6bps。其中生息资产收益率同比下降16bps，主要是债券投资收益率下降较多引起；负债成本同比下降13bps，主要受益于同业融资利率下降。 投资建议公司经营实质基本符合预期，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们调整公司2020~2022年净利润至9.55亿元/10.65亿元/12.19亿元，同比增长1.8%/11.6%/14.4%；EPS0.50元/0.56元/0.64元，同比增长2.0%/12.4%/15.3%；当前股价对应的动态PE为12.8x/11.4x/9.9x，动态PB为1.0x/1.0x/0.9x，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

常熟银行主动加大拨备计提力度，净利润增速下滑上半年常熟银行实现归母净利润8.7亿元，同比增长1.4%，增速放缓主要是公司加大了拨备计提力度，期末公司拨备覆盖率488%，环比3月末提升了25个百分点。期末，公司不良率0.96%，环比下降2bps，关注率1.34%，环比提升3bps，公司目前资产质量稳定，加大拨备计提主要是疫情冲击之下，公司未来面临较大的不良处置风险。上半年营收同比增长9.5%，增速较2019年略有放缓。一方面是上半年净息差3.30%，较2019年收窄了11bps，主要是政策持续让利小微，同时大行加大小微信贷投入，公司资产端收益率大幅下降。但上半年公司资产扩张了14.7%，带来净利息收入增速小幅放缓。同时，公司加大信贷配置，期末贷款总额占生息资产比重为61%，较年初提高了3个百分点，部分对冲了资产端收益率的下降。另一方面是公司为推广“码上付”产品，为客户承担了渠道费用带来手续费净收入下降5.8%。村镇银行迈进并购时代，异地扩张有望加速兴福村镇银行是全国首家开业的投管型村镇银行，投管型村镇银行可以投资设立和收购村镇银行，这意味着兴福村镇银行率先迈进并购时代，异地扩张有望加速。村镇银行是常熟银行异地扩张战略的重要一环，上半年兴福村镇银行营业利润占常熟银行营业利润总额的18.5%。在乡村振兴、建设普惠金融体系等国家战略指导下，村镇银行大有可为。兴福村镇银行通过复制常熟银行微贷技术形成了核心优势，预计兴福村镇银行对常熟银行的业绩贡献将持续提升。投资建议：公司经营数据基本符合预期，但考虑到主动加大拨备计提力度以应未来不良上升的风险，我们下调公司2020~2022年净利润增速至1.3%/19.4%/20.4%，当前股价对应动态PE为12.5x/10.3x/8.5x，动态PB为1.2x/1.1x/1.0x，维持“增持”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

华夏银行披露2020年一季报,业绩符合预期 2020年一季度公司实现归母净利润48.4亿元,同比增长5.1%;一季度EPS为0.26元,同比增长8.3%;2020年一季度年化加权平均ROE同比下降0.3个百分点至7.6%。业绩符合预期。 资产稳步扩张 从资产负债表来看,一季末集团资产总额达到3.11万亿元,较年初增长2.92%;贷款总额1.95万亿元,较年初增长4.31%。一季末集团负债总额2.83万亿元,较年初增长3.01%;存款总额1.73万亿元,较年初增长4.51%。资产负债稳步扩张。 营业收入增长较快,但营业支出增加也较快 从利润表来看,一季度实现营业收入235.9亿元,同比增长20.9%;其中,利息净收入175.7亿元,同比增长34.2%,在营业收入中占比74.5%。公司收入增长较快,但业务及管理费和资产减值损失增长也较快,因此利润总额64.4亿元,同比仅增长6.0%。 资产质量稳定 公司一季末不良贷款率1.82%,比上年末下降0.01个百分点;拨备覆盖率156 %,比上年末提高14个百分点;拨贷比2.84%,比上年末提高0.25个百分点。资产质量整体稳定。公司在PPOP快速增长的情况下加大了拨备计提力度,资产减值损失同比增长17%,拨备覆盖率重回150%以上。 盈利预测与投资建议 我们维持2020~2022年净利润增速2.6/2.0/2.4%的预测不变,当前股价对应的PE为4.7/4.6/4.5x,PB为0.4/0.4/0.4x,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

邮储银行披露2020年一季报,业绩略低于预期 2020年一季度公司实现归母净利润201亿元,同比增长8.5%,增速较2019年全年回落8个百分点;一季度EPS为0.23元;2020年一季度年化加权平均ROE同比下降1.2个百分点至15.8%。业绩略低于预期,主要是资产减值损失计提对净利润的影响略高于预期,但公司本身的资产质量是稳定的。 盈利能力小幅提升 2020年一季度年化ROA同比提升2bps至0.77%。从杜邦分析来看,对ROA贡献大的主要因素是因为“业务和管理费/平均资产”下降和一些非息收入方面的扰动性因素影响,不利因素则是净息差回落。 净息差同比下降 2019年一季度日均净息差同比下降12bps至2.46%,环比去年四季度则上升了2bps。净息差同比下降对盈利能力产生不利影响,主要是负债成本有所上升。 资产质量稳定 公司一季末不良率0.86%,环比持平;一季末拨备覆盖率387%,环比小幅下降了2个百分点;一季末拨贷比3.32%,环比小幅下降了3bps,但仍然处于近几年的高位。整体来看,资产质量大致稳定。 加强成本管理 “业务和管理费/平均资产”下降对盈利能力贡献较大,一季度成本收入比51.97%,同比下降0.23个百分点。 盈利预测与投资建议 考虑到公司当前较高的拨备水平,我们维持其2020~2022年净利润增速12.7/11.3/10.6%的预测不变,当前股价对应的PE为6.5/5.8/5.2x,PB为0.8/0.7/0.6x,维持其“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

ROE下降系可转债转股导致,真实盈利能力稳定。 2019年加权平均ROE17.1%,同比下降1.5个百分点,系可转债转股导致权益乘数下降引起;用日均资产估算的ROA1.17%,同比基本持平。ROA上升的贡献因素是资产减值损失/平均资产减少、手续费收入/平均资产增加;不利因素是利息净收入/平均资产下降。 不良生成率有所上升,拨备计提仍然充分。 公司2019年资产减值损失同比增长4%,主要是非信贷资产减值大幅减少。而2019年贷款减值损失同比增长了66%,由三方面因素引起: 一是不良生成率有所上升,从0.45%增至0.59%;二是拨备计提仍然保持高强度,“本期计提贷款减值损失/本期新增不良”同比上升4个百分点至242%,三是贷款增速本身也很快。年末“贷款损失准备/(贷款+非标)”大约是2.9%,近三年来基本稳定。 手续费净收入较快增长,关注财富管理业务发展。 公司2019年手续费收入同比增长34%,贡献因素包括信用卡手续费增加(信用卡贷款增长42%)、资产证券化服务费收入增加(证券化贷款376亿元,占日均贷款的10%)以及代销业务快速增长(加码财富管理业务,2019年个人AUM增长24%)。 调整后净息差收窄,加大中小企业投入力度。 我们计算的2019年免税收益调整后全口径净息差2.78%,同比下降21bps,主要是金融资产类收益率下降导致。存贷款利差则上升了19bps至4.17%。公司在2019年加大了个人经营性贷款和零售公司贷款投放力度,个人消费贷款/个人经营及零售公司贷款/公司银行贷款同比增长23/47/13%。 投资建议。 公司表现符合预期,我们维持其“买入”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

净利润持续高增长 公司2020年一季度实现归母净利润85.5亿元,同比增长14.8%,继续维持两位数高增长,且比2019全年提高1.2个百分点。公司去年三季度资本大幅充实后资产增速提升,2020年一季度生息资产日均余额同比增长15.0%,比去年全年提高7.2个百分点。 零售业务受疫情暂时性冲击 2020年一季末零售客户数9864万户,单季新增156万户,较之前增量水平减少一半;一季末信用卡贷款余额5159亿元,较年初减少246亿元;汽车贷款余额1835亿元,较年初上升43亿元;新一贷余额1538亿元,较年初减少36亿元。零售业务新增量明显减少,主要是受到疫情影响。后续随着复工复产,预计将逐步恢复正常。 净息差同比小幅上升,环比小幅下降 公司2020年一季度日均净息差2.60%,同比上升7bps。其中得益于同业融资利率下降,负债成本同比下降21bps;而生息资产收益率则同比下降16bps,主要是同业利率下降以及企业贷款利率同比下行导致。单季净息差来看,一季度与去年四季度相比小幅下降2bps。 零售资产质量受疫情暂时性影响 2020年一季末不良贷款率1.65%,环比持平;逾期90天以上贷款占比1.28%,环比下降7bps;不良/逾期90天以上贷款129%,环比上升7个百分点;关注率1.93%,环比降8bps,整体指标向好发展。但受疫情影响,一季末信用卡、新一贷、汽车贷款等不良率环比上升56/29/34bps至2.32/1.63/1.07%。我们预计后续随着复工复产,资产质量压力将逐步回落。 投资建议 公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

ROA 小幅提升,权益乘数下降带来 ROE 回落民生银行 2019年 实现归母净利润 538亿元,同比增长 6.94% 。全年加权平均 ROE12.94%,同比下降 0.54个百分点,主要是权益乘数下降,其中 ROA0.87%,同比提升 0.02个百分点。杜邦分析来看,ROA 提升主要受益于净息差走阔,手续费净收入和业务管理费也带来小幅增贡献。但公司资产减值损失同比大幅增长 36%,对 ROA 变动构成明显负贡献。 净息差走阔,优化资产负债结构公司披露的 2019年净息差为 2.11%,同比提升 24bps,环比上半年提升 11bps。负债端来看,全年计息负债成本率下降了 20bps,主要来自于同业负债成本大幅下降和低息存款比重提升,期末存款日均余额占计息负债比重为 59.3%,较年初提升了 3.4个百分点。全年存款成本提升了 19bps,但是下半年存款成本小幅下降 4bps,主要是监管加强了结构性存款、智能存款等高息产品的监管,带动公司定期存款成本下降。资产端来看,全年生息资产收益率同比提升 3bps,主要是贷款收益率提升了 20bps 以及贷款比重提升。 资产质量改善,加大拨备计提力度2019年末公司不良率 1.56%,环比下降 11bps,较年初下降 20bps。 逾期和关注贷款双降,期末逾期率和关注类分别是 2.02%和 2.96%,较年中分别下降了 35bps 和 38bps。2019实际不良生成率 1.62%,同比下降 60bps,环比上半年持平。期末公司“不良/逾期 90+”为 114%,较年中提升了 9个百分点,资产质量指标全面改善。同时,公司加大拨备计提力度,全年信用成本为 1.95%,同比提升 39bps,环比提升13bps,期末公司不良覆盖率为 156%,环比提升了 10个百分点。 投资建议: 公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响