1. 投资事件公司披露三季报,2019年 1-9月公司实现营业收入 3746.89亿元,同比增长 14.04%; 实现归母净利润 133.41亿元,同比增长 3.73%。 2. 分析判断业绩如期平稳增长, 资产负债率有所下降。 2019年 1-9月公司实现营业收入 3746.89亿元,同比增长 14.04%; 实现归母净利润133.41亿元,同比增长 3.73%;实现扣非净利润 119.30亿元,同比下降 0.75%。报告期内公司的经营活动现金流量净额为-382.25亿元,较上年同期净流出增加 78亿元, 主要由于购买商品、接受劳务支付的现金流出增加所致。报告期公司资产负债率为 74.96%,同比降低1.3pct。 EPS 为 0.76元/股,同比增加 0.02元/股。 毛利率略有下滑, 期间费用率有所下降。 报告期公司综合毛利率为 11.82%,同比降低 1.36pct。净利率为 3.80%,同比降低 0.27pct。 期间费用率为 7.37%,同比降低 0.49pct。其中,管理费用率为 6.03%,同比降低 0.16pct。财务费用率为 1.16%,同比降低 0.29pct。销售费用率为 0.19%,同比降低 0.02pct。 新签订单稳健增长, 市政环保增速快, 未来业绩有保障。 报告期内公司新签合同额为 6,536.73亿元,同比增长 12.16%。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别签订合同金额为 5,734.94亿元、 290.10亿元、 439.01亿元和 72.68亿元。 从分类来看, 市政环保等业务新签订单 2499.68亿元,同比增长86.71%, 是基建建设新签订单增长的主要贡献业务。 海外订单增速稳步提升, PPP 投资项目金额有所下降。 海外地区新签合同额为 1,423.79亿元(约折合 214.88亿美元),同比增长6.51%, 约占公司新签合同额的 22%。其中, 基建建设业务为 1,345.96亿元(约折合 203.13亿美元)。 以 PPP 投资类项目形式确认的合同额为 1,082.89亿元(其中:参股项目按照股权比例确认的合同额为45.73亿元),同比下降 1.77%,约占公司新签合同额的 17%。上述投资类项目涉及的总投资概算为 1,701.96亿元,公司在设计与施工环节中预计可以承接的建安合同额为 985.95亿元。 交通基建绝对龙头, 基建投资增速回升受益。 公司是世界最大的港口设计建设公司、世界最大的公路与桥梁设计建设公司、世界最大的疏浚公司、世界最大的集装箱起重机制造公司、世界上最大 的海上石油钻井平台设计公司; 公司也是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商;公司拥有中国最大的民用船队。公司是我国交通基建的龙头企业。2019年 2月 26日,国家发改委发布了 《 2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告及 2019年投资形势展望》(以下简称《 展望》)。《 展望》 预计 2019年我国基建投资有望保持中速增长态势。 1-9月,我国广义基建投资同比增长 3.44%,增速持续回升。 中西部地区基建补短板空间较大,基建投资仍是逆周期调节的较好手段。随着基建投资的稳步回升,公司有望受益。 3. 财务简析2018年公司营业收入增速下滑至个位数, 净利润增速负增长。 2019年至今营收增速和净利润增速均有所回升。 2019年前三季度公司营业收入同比增长 14.04%, 归母净利润同比增长3.73%。 2018年 Q4, 公司单季度营业收入同比增速为近十个季度最低点。 2019年 Q3公司营业收入同比增长 12%。 2018年 Q4至今, 公司单季度净利润增速逐渐回升。 2019Q3公司净利润同比增长 2%。 2019Q3公司期间费用率较去年同期有所下降。 2019Q3公司毛利率及净利率略有下降。 4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.34/1.48/1.63元/股,对应动态市盈率分别为6.57/5.95/5.40倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 固定资产投资大幅下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;对外投资不及预期的风险。

投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.8/1.0/1.3元/股,对应动态市盈率分别为17.4/14.1/11.0倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:交易进展不及预期的风险;收购标的业绩不达预期的风险;海底光缆需求不及预期的风险;产品价格下滑超过预期的风险;新业务拓展不达预期的风险。

1. 投资事件 公司披露三季报,2019年1-9月公司实现营业收入11.65亿元,同比增长10.56%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长15.49%。 2. 分析判断 业绩如期稳健增长。2019年1-9月公司实现营业收入11.65亿元,同比增长10.56%。实现归母净利润1.32亿元,同比增长15.49%,增速同比提高9.64pct。2019年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额-0.78亿元,同比增加0.52亿元,经营现金流有所改善。报告期公司加权ROE为7.39%,同比降低0.70pct。EPS为0.48元/股,同比增加0.06元/股。 盈利能力持续改善。报告期公司综合毛利率为25.63%,同比提高0.37pct。净利率为11.87%,同比提高0.43pct。期间费用率为13.73%,同比提高2.92pct。其中,管理费用率为13.52%,同比提高2.66pct。财务费用率为0.21%,同比提高0.26pct。 间接入股科创企业打开成长空间。公司间接入股云计算企业上海优刻得信息科技有限公司(Ucloud)。Ucloud是国内领先的第三方云计算服务商。Ucloud提供公有云、私有云、混合云三种模式服务。公有云是核心业务,私有云、混合云是重点发展领域。公有云产品包括计算、网络、存储、数据库、数据分析、分发等;私有云核心产品包括UMOS、UMstor、MCP、专有云服务及容器等;混合云主要由机柜托管、定制化物理机、VPN网关、外网、内网、云互通服务、运维服务等模块组成。Ucloud已拥有包括内核热补丁技术、数据回滚技术、软件定义网络、负载均衡技术、分布式数据库、安全屋等在内的多项业内领先或创新的云计算技术。2018年上半年Ucloud在国内公有云市场排名第六。 Ucloud申报科创板上市已获得上交所上市委会议通过。优科得2018年实现营业收入11.87亿元,同比增长41.39%,实现归母净利润0.77亿元,同比增长8.78%。实现扣非净利润0.80亿元,同增长65.81%。目前,Ucloud已经申报科创板上市,且已获得上交所上市委会议通过,正在提交注册过程中。截至2019年4月1日,Ucloud前十大股东构成中苏州工业园区元禾重元优云创业投资企业(有限合伙)持股10.18%。

公司2019年1-9月业绩符合预期,单季度业绩稳步上升。2019Q1-Q3公司实现营业收入7.71亿元,同比增长44.41%,归母净利润1.33亿元,同比增长2355.58%。公司实现经营活动现金流量净额0.92亿元,同比下降69.54%,主要因购买商品和支付给职工的现金较上年同期增加2.25亿元所致。EPS为0.57元/股,与上期相比提高0.55元/股。公司单三季度实现营业收入2.91亿元,同比增长46.93%,环比增长13.67%。公司单季度业绩稳步上升,全年业绩可期。 中高端产品导入带来产品结构优化,单季度毛利率环比持续改善。2019Q1-Q3公司毛利率为32.70%,同比提高15.60pct。2019Q1-Q3公司净利率为17.24%,同比提高16.23pct。加权ROE为11.13%,同比提高10.63pct。其中2019Q3公司毛利率为35.51%,环比提高3.31pct,同比提高13.89pct。2019Q3公司期间费用率为10.79%,同比提高1.56pct。2019Q3销售费用率为2.23%,同比提高0.31pct,管理费用率为2.65%,同比降低1.44pct,财务费用率为-2.25%,同比提高1.25pct。 研发费用率稳步提高,高毛利产品有望确保未来业绩向好。 2019Q1-Q3公司研发支出为0.55亿元,同比增长30.95%。2019Q3公司研发投入占营业收入比例为8.16%,同比提高1.44pct。持续研发投入已为公司带来业界功耗最低的400GDR4/FR4光模块,该款光模块可用在超大规模数据中心和云网络中。同期,公司光模块产品也顺利通过中国5G承载应用典型传输速率和距离测试。目前公司具有较为完备的数通与电信光模块产品线,可迅速响应客户的不同需求。受益于即将打开的电信5G与数通400G光模块采购周期,公司凭借技术优势有望占据一定市场份额,产品的高毛利率在前期有望大幅提升公司业绩,后期或可从容缓解产品降价带来的影响。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.7/1.2/1.5元/股,对应动态市盈率分别为53.9/34.4/26.2倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;高端光模块需求不达预期的风险;光模块市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外市场开拓不达预期的风险。

2019Q1-Q3业绩基本符合预期,土地项目收益推高单季利润。2019Q1-Q3公司实现营业收入642.41亿元,同比增长9.32%,归母净利润41.28亿元,同比增长156.86%。扣非归母净利润7.10亿元,同比增长131.44%。公司经营性现金流净额为29.05亿,EPS为0.98元/股,同比提高2.71元/股。2019Q3单季度公司实现营业收入196.31亿元,同比增长1.55%,归母净利润26.57亿元,同比增长370.74%。2019Q3报告期内公司确认深圳湾超级总部基地项目资产处置收益26.87亿元。 单季度毛利率今年以来连续环比下降,单季度期间费用率有所下降。2019Q1-Q3公司毛利率为38.37%,同比提高6.07pct。2019Q3单季度毛利率36.46%,同比降低0.05pct,环比降低1.99pct。2019Q3单季度公司期间费用率为27.57%,同比降低1.27pct,销售费用率同比降低1.41pct至8.48%。管理费用率5%,同比提高2.19pct。财务费用率为-0.62%,同比提高1.16pct。2019Q1-Q3公司研发支出共93.59亿元,同比增长9.77%。但19Q3单季度研发支出占营业收入比例为14.71%,同比降低3.21pct。公司定增项目已获批准,加上之前持续投入研发,公司有望在5G无线、核心网等方面取得技术优势。 公司自身刮骨疗毒接近完成,乘5G建设周期开启大势,未来基本面有望改善。公司在2019Q2起计提一定的存货减值与坏账减值,债务端由短期向长期发展,未来增长潜力初现。我们预计2019年底起国内运营商将陆续开启5G大规模建设,相关主设备需求有望驱动公司业绩转好。同时,5G时代通信设备技术含量提升,产品初期有望享有较高毛利率。截至2019年9月,公司作为全球头部主设备商已经在全球获得35个5G商用合同,同时与全球60多家运营商合作,端到端产品累计发货达2万台,未来有望充分享受5G建设的红利。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.07/1.55/1.86元/股,对应动态市盈率分别为31.5/21.7/18.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;海外经营环境恶化的风险;海外市场开拓不达预期的风险。

公司2019年1-9月业绩符合预期,单季度业绩上升幅度明显。2019Q1-Q3公司实现营业收入38.96亿元,同比增长6.46%,公司实现归母净利润2.66亿元,同比增长0.87%。实现扣非净利润2.39亿元,同比增长16.19%。公司实现经营活动现金流量净额0.25亿元,同比增长0.25%。EPS为0.4元/股,与上年同期相比降低0.01元/股。 单季毛利率小幅下降,期间费用率下降明显。2019Q1-Q3公司综合毛利率为19.84%,同比提高1.05pct。2019Q1-Q3公司净利率为6.11%,同比降低0.66pct。2019Q3单季度公司综合毛利率为20.58%,环比降低0.4pct,同比降低2.01pct。2019Q3期间费用率为11.92%,同比降低0.73pct。管理费用率为2.08%,同比降低1.37pct;财务费用率为-2.38%,同比提高0.47pct;销售费用率为2.79%,同比降低0.72pct。公司今年以来持续采取费用管理措施,效果明显。 研发支出占比持续提高,在研产品进度符合预期。2019Q1-Q3公司研发支出为3.11亿元,研发投入占收入比例为7.99%,同比提高0.25pct。其中2019Q3单季度公司研发费用率达9.46%,同比提高0.89pct,环比提高1.44pct。公司在研的多款25Gb/s半导体激光芯片进展符合预期。 5G产品采购周期即将打开,高毛利传输产品释放有望支撑公司业绩。2019年为我国5G商用元年,年底起运营商有望启动大规模相关设备集采,传统传输市场有望回暖。公司作为深耕传输、数据、接入全市场的光电龙头,具备强大的技术研发实力和市场拓展能力。未来随着5G大规模建设启动以及公司光模块与芯片研发销售进展顺利,公司业绩有望迎来新一轮的增长。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.57/0.72/0.83元/股,对应动态市盈率分别为47.0/37.1/32.2倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;光芯片量产不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。

投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.04/1.41/1.71元/股,对应动态市盈率分别为38.4/28.5/23.4倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;5G终端销售不及预期的风险;海外经营环境恶化的风险;海外市场开拓不达预期的风险;汇率大幅波动的风险。

1. 投资事件公司发布 2019年前三季度业绩预告。 2019年前三季度预计实现净利润约 1.23-1.29亿元, 同比增长 35.36%-41.42%。 2019Q3预计实现净利润为 4603.84万元-5156.30万元,同比增长 25%-40%。 2. 分析判断前三季度业绩预告符合预期,四季度有望延续增长势头。 2019年 Q3公司预计实现净利润为 4603.84万元-5156.30万元,同比增长25%-40%。 主要得益于公司海外销售收入增长较快、 美元对人民币汇率变动及理财收入等因素。同时, 公司各主要新产品线在报告期内增加产能, 依托于全球 5G 网络建设周期展开, 行业红利预计将带来公司业绩增长。 海外销售收入增长带动毛利率提升。 2019H1公司综合毛利率为53.97%,同比提高 5.26pct; 其中中国大陆地区产品销售毛利率49.15%,港澳台及海外地区产品销售毛利率 61.54%,差距较为明显。 2019H1公司中国大陆以外收入占比 39%,提升空间较大,毛利贡献占比未来有望提高。 公司持续投入研发, 有助于高毛利产品持续提升。 2019H1公司研发费用为 0.27亿元,同比增长 21.31%。 研发投入占收入比例为10.84%。 公司研发投入持续增长,竞争力有望增强。 5G 建设周期开启推动市场回暖,数通光模块新速率周期蓄势待发。 我国于 6月发放 5G 商用牌照,运营商资本开支回升带动新一期光器件采购热度;同时数据中心光模块正向下一代速率的演进,技术方案升级带动相关器件需求,如隔离器、连接器与 AWG 等。互联网公司上一周期内采购光模块消耗导致库存下降,数通光模块需求总量或迎来拐点。 联通电信确定合建移动网, 5G 前期投入节奏有望加快。 3. 财务简析公司 2014年来营业收入持续增长, 2018年公司营业收入同比增长 31.04%,归母净利润同比增长 21.84%。 2019年 H1公司营业收入同比增长 20.14%,归母净利润同比增长 42.38%。 公司 2018年 Q3前单季度营业收入同比增速逐渐增快,后回落至 2019年 Q1同比增速触底,但在 2019年 Q2回升明显。 2018年 Q3以来单季归母净利润利润提升明显, 2019年 Q2单季度同比增速 59%。 4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.9/1.1/1.4元/股,对应动态市盈率分别为 41.6/32.8/26.1倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外市场开拓不达预期的风险;新产品毛利率下降速度超过预期的风险。

1.投资事件 公司公告2019年半年度报告。2019H1公司实现营业收入89.57亿元,同比增长59.93%。实现归母净利润1.74亿元,同比增长28.84%。 2.分析判断 业绩如期较快增长。2019H1公司实现营业收入89.57亿元,同比增长16.50%,其中路桥工程施工业务实现收入80.23亿元,占比89.57%,同比增长52.75%;养护工程施工业务实现收入6.33亿元,占比7.07%,同比增长140.68%。公司实现归母净利润1.73亿元,同比增长28.84%。实现扣非净利润1.43亿元,同比增长37.37%。实现经营活动现金流量净额0.24亿元,同比增长2.05亿元。EPS为0.16元/股,同比增长0.03元/股。公司业绩持续稳定发展。 盈利能力稳健提升,期间费用率有所下降。2019H1公司综合毛利率为8.04%,同比提高1.08pct,其中路桥工程施工业务毛利率为7.34%,同比增长1.28pct;养护工程施工业务毛利率为8.78%,同比降低2.28pct。公司净利率为2.74%,同比提高0.31pct。报告期公司期间费用率为3.67%,同比下降0.25pct。财务费用率为0.71%,同比下降0.34pct;管理费用率为2.96%,同比增长0.09pct。 在手订单饱满。2019年H1公司新签订单51项,订单金额133.49亿元,是2018年营业收入的2.1倍;已签约未完工订单119项,合同总额为551.78亿元,以施工进度划分,其中已完工部分金额为239.13亿元,未完工部分金额为312.65亿元;已中标尚未签约订单18项,订单金额74.25亿元。 市场竞争力逐渐提升。公司坚持多元化经营,稳固传统公路市场,丰富港航市场业绩,加大铁路市场开拓力度。报告期内,公司制定了切实可行的区域化经营方案,提升区域经营能力,开拓了河北、河南、湖北等区域市场,巩固了山东、四川、云南等市场,经营产值进一步扩大。公司大力发展海外市场,在“一带一路”战略机遇下成功中标安哥拉等国家项目。报告期内实现经营开发产值203亿元。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.67/0.78/0.86元/股,对应动态市盈率分别为7.50/6.51/5.88倍,给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期;工程毛利率下行超预期;应收账款回收不及预期。

投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.27/0.34/0.44元/股,对应动态市盈率分别为18.04/14.32/11.07倍,给予“推荐”评级。 风险提示:房地产销售持续下行的风险;业务回款不及预期的风险;工程毛利率下行超预期的风险。

1.投资事件 公司公告2019年半年报。2019H1公司实现营业收入8.11亿元,同比下降23.09%。实现归母净利润1.23亿元,同比下降15.11%。 2.分析判断半年度公司业绩符合预期。2019H1公司实现营业收入8.11亿元,同比下降23.09%。其中,生态修复业务4.65亿元,占比56.36%,同比增 长16.46%,原因是公司矿山修复业务收入贡献提高,子公司绿之源通过高新技术企业认定,获得地质灾害治理工程施工甲级资质,并参与了自然资源部“高寒干旱区矿山地质环境修复工程技术创新中心”建设;生态文旅业务3.32亿元,占比40.91%,同比下降46.22%,原因是加强大型项目的优中选优,严格控制地产园林景观项目规模。报告期公司实现归母净利润1.23亿元,同比下降15.11%。实现扣非净利润1.25亿元,同比下降11.77%。公司实现经营活动现金流量净额-0.35亿元,同比降低1.44亿元。EPS为0.20元/股,同比降低0.047元/股。 毛利率稳定上升,费用率有所上涨。2019H1公司综合毛利率为37.60%,同比提升8.68pct。其中生态修复业务毛利率为38.64%,同比提升10.54pct;生态文旅毛利率为35.23%,同比提升6.92pct。2019H1公司净利率为15.27%,同比提升1.48pct。公司期间费用率为15.70%,同比提升5.91pct;财务费用率为5.74%,同比提升2.14pct;管理费用率为9.97%,同比降低3.76%。 战略布局取得成效。公司业务区域结构优化调整成效显著,各区域收入更为均衡,核心区域业务收入占比快速提高。报告期内,公司实现华东地区业务收入26,009.13万元,收入规模快速增长,占当期公司营业收入的32.08%,较上年同期上升27.73%。公司进一步控制和调整西南地区业务收入规模和构成,提高成渝地区收入比重,对子公司金点园林制定了“回家”战略,2019年H1公司实现西南地区业务收入27,630.51万元,占当期公司营业收入的34.08%,其中成渝地区收入比重大幅增长,占西南地区业务收入比重达到75.06%,收入质量明显提升。 国资战投入股,强强联合有望实现优势互补。中盈基金与王迎燕女士、潘乃云先生于2019年7月28日签署了《股份转让协议》,由王迎燕女士、潘乃云先生向中盈基金分别转让其持有的美尚生态股份62,619,970股、2,640,791股,合计65,260,761股(占公司股份总数的9.6784%)。中盈基金全称湖南湘江中盈产业转型升级投资基金企业(有限合伙),系湖南湘江新区发展集团有限公司(以下简称“湘江集团”)旗下资本运作及对外投资平台湖南湘江中盈投资管理有限公司实际控制的有限合伙企业。湘江集团实际控制人为长沙市人民政府国资委。中盈基金战略入股美尚生态并成为重要战略股东,双方在产业协同、市场和资源共享、金融支持及业务支持等方面有望建立全面、深入、可持续的战略合作伙伴关系,有望进一步强化和巩固公司在生态修复、生态文旅和生态产品三大业务领域的竞争优势和行业地位。 3.财务简析 2016、2017两年公司营业收入同比增速较快,随后营业收入降低。2014-2018年公司净利润持续增长,2016年同比增速较快,2019年公司净利润负增长。 2017年以来公司期间费用率、管理费用率及财务费用率连续上升。2014-2017年毛利率呈下降趋势,净利率在近三年有小幅提升,归母净利率小幅波动。 4.投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.71/0.89/1.05元/股,PE为18.5/14.9/12.5倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑的风险;政策落地不及预期的风险。

投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.58/0.72/0.86元/股,对应动态市盈率分别为7.6/6.1/5.1倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资增速不及预期的风险;房地产调控的风险;工程毛利率下行超预期的风险。

1. 投资事件 公司公告 2019年半年度报告。 2019H1公司实现营业收入1590.17亿元,同比增长 26.09%。实现归母净利润 31.57亿元,同比增长 8.59%。 2. 分析判断 业绩如期稳健增长。 2019H1公司实现营业收入 1590.17亿元,同比增长 26.09%,其中非钢工程基本建设业务实现营业收入 1156.81亿元,同比增长 36.09%,占总收入比例 72.75%, 冶金工程实现营业收入 293.94亿元,同比增长 12.05%,占总收入比例 20.26%。公司实现归母净利润 31.57亿元,同比增长 8.59%。实现扣非净利润 29.62亿元,同比降低 0.32%。 实现经营活动现金流量净额-52.32亿元,同比增加 28.75亿元。 EPS 为 0.13元/股,同比提高 0.01元/股。公司业绩持续稳定健康增长。 期间费用率略有提升。 2019H1公司综合毛利率为 11.00%, 同比降低 1.27pct,其中工程承包业务总体毛利率为 9.39%,下降 0.24pct,主要是因为市场竞争剧烈,原材料及人工等生产要素成本上涨。 公司净利率为 2.38%,同比降低 0.39pct。 报告期公司期间费用率为6.65%,同比增加 0.64pct。管理费用率为 1.06%,同比降低 0.11pct; 财务费用率为 4.95%,同比降低 0.76pct;销售费用率为 0.65%,同比降低 0.01pct。 公司资产负债率为 76.76%,同比略有下降。 在手订单饱满。 2019年 H1公司新签工程合同额 3665亿元,同比增长 22.3%,再创历史新高。新签冶金工程合同额 648亿元,占新签工程合同额的比例为 17.7%, 同比增长 45.5%。新签非钢工程合同额 3,017亿元,占新签工程合同额的比例为 82.3%, 同比增长 18.3%。 其中基本建设业务新签 5亿元以上国内重大工程承包合同 186个,合同额 2066.11亿元,同比去年增加 50个,合同额增加 297.66亿元。 新签海外工程合同额为 131亿元。 公司订单饱满,业绩有保障。 “一带一路”带来广阔发展空间。 公司紧跟国家“一带一路”倡议,重点布局南亚、东南亚、西亚、非洲、南美、欧洲及大洋洲的 20个国别/地区市场并重点关注其他 3个潜力市场。目前公司在56个国家和地区设立了工程类境外机构 142个,矿业类境外机构 10个,合计 152个,其中在“一带一路”沿线的 32个国家和地区,设有 87个境外机构。 海外市场未来发展空间较大。 基建投资回升受益。 公司积极布局基建业务。 2019年上半年,公司新中标 PPP 项目 14个,项目总投资 405亿 元。从行业分布情况来看,主要包括市政工程、交通运输、水利建设等。 报告期内公司交通基建项目实现营业收入 310.23亿元, 占比 21.38%, 同比增长 11.81%。 公司基建业务稳健增长。 2019年我国基建投资有望保持中等增速, 随着我国基建投资的逐步回升, 公司有望受益。 3. 财务简析 2016年来公司营业收入持续增长, 增长率持续提升。 2014年来公司净利润持续增长,增长率呈下降趋势。 2019年 H1公司营业收入同比增长 26.09%, 净利润同比增长 8.59%。 4. 投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.35/0.40/0.44元/股,对应动态市盈率分别为 8.5/7.4/6.8倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 固定资产投资增速不及预期的风险; 海外市场拓展不及预期预期的风险; 汇率变动的风险。

业绩如期快速增长。2019H1公司实现营业收入1035.02亿元,同比增长32.20%,主营业务建筑施工项目增长迅速,实现营业收入838.66亿元,同比增长41.10%,占总收入比例81.03%。公司实现归母净利润19.57亿元,同比增长51.74%。实现扣非净利润13.43亿元,同比增长11.38%。报告期内,公司金融资产升值,获得了约7亿公允价值变动收益。公司实现经营活动现金流量净额-127.93亿元,同比减少1.34亿元。EPS为0.20元/股,同比提高0.06元/股。公司业绩持续快速健康增长。 盈利能力平稳,期间费用率有所下降。2019H1公司综合毛利率为9.24%,同比降低0.75pct。公司净利率为2.21%,同比提高0.27pct。报告期公司期间费用率为6.28%,同比降低0.21pct。财务费用率为0.77%,同比降低0.17pct;管理费用率为5.22%,同比提高0.05pct;销售费用率为0.30%,同比降低0.08pct。 订单保持较高速增长。报告期公司累计新签订单总额为1720.06亿元,同比增长19.86%。建筑施工业务累计新签合同额约为1,385.71亿元。建筑施工业务在上海区域新签合同712亿元,同比增长19%;国内外省市市场新签合同640亿元,同比增长26%,外省市场占比已经达到46%;海外市场新签合同33亿元,同比增长173%。设计咨询项目年新签合同额102.64亿元,同比增长12%,EPC业务合同额60亿元,同比增幅达到20%,呈现良好发展势头。 深耕细作长三角市场,区域建设有望受益。报告期公司在上海营业收入为541亿元,占比64%,同比增长32.60%;在长三角地区(不含上海)营业收入为116亿元,占比14%,同比增长65.71%。今年上半年集团圆满完成了浦东国际机场卫星厅、上海音乐学院、世茂国际广场、第九人民医院北院、迪士尼管理中心、浦东机场能源中心、外滩南通道、东方医院改扩建、星港国际中心等一批上海重大工程建设任务;5月13日,中央政治局审议《长三角一体化发展规划纲要》。公司作为长三角建筑行业领军企业,在2018年ENR“全球最大250家承包商”中排名第9位,为我国省市级建筑企业集团最高排名。未来随着长三角一体化建设的逐步推进,公司有望充分受益。 财务简析 2014年来公司营业收入与净利润持续增长,2019年H1同比增长迅速。2018年公司营业收入同比增长20.03%。2019年H1公司营业收入同比增长32.20%,净利润同比增长51.74%。 公司营业收入具有较强周期性。营业收入及净利润同比增速波动较大。2018年Q4及2019年Q1公司归母净利润环比大幅增加。 2015年-2017年公司期间费用率与管理费用率持续上升,2017年以后逐渐得到控制。2018年以前公司毛利率持续上涨,2019年H1降低。2014年来公司净利率持续上升。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.38/0.44/0.50元/股,对应动态市盈率分别为9.2/8.0/7.1倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;区域建设不及预期的风险。

半年度业绩如期稳健增长。2019H1公司实现营业收入2402.73亿元,同比增长15.31%,其中基建建设项目实现营业收入2117.88亿元,同比增长15.17%,占总收入比例88.14%。公司实现归母净利润85.77亿元,同比增长4.92%。实现扣非净利润72.64亿元,同比降低3.30%。实现经营活动现金流量净额-397.67亿元,同比减少67.22亿元。EPS为0.47元/股,同比提高0.02元/股。公司业绩持续稳定健康增长。 期间费用率改善明显。2019H1公司综合毛利率为11.88%,同比降低1.99pct,其中基建建设项目毛利率为11.20%,下降1.82pct,主要是由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年,以及分包规模和材料成本上升。公司净利率为3.98%,同比降低0.16pct。报告期公司期间费用率为7.32%,同比降低0.85pct。管理费用率为1.45%,同比降低0.45pct;财务费用率为5.68%,同比降低0.36pct;销售费用率为0.19%,同比降低0.03pct。期间费用率下降明显。 在手订单饱满,基建订单稳步增长。2019年H1公司新签订单4967.28亿元,同比增长15.88%,其中来自海外的新签订单1121.90亿元,下降7.72%,占比23%,自于PPP投资类项目确认的合同额为672.14亿元,增长3.78%,占比14%,持有在执行未完成订单金额未19192.60亿元。从基建业务来看,公司基建建设业务新签合同额为4407.29亿元,同比增长15.53%,来自于海外地区的新签合同额为1057.42亿元,来自于PPP投资类项目确认的合同额为663.56亿元,持有在执行未完成合同金额为17329.47亿元。 “一带一路”发展空间广阔,基建投资回暖受益。上半年公司在第二届“一带一路”峰会上签署各类协议34项,顺利重启马来西亚东海岸铁路项目;连续中标沙特布盖格东部路桥、新加坡樟宜机场三跑道ARC标段、阿布扎比里发港场站一期等项目;尼日利亚莱基港项目、泰国林查邦三期集装箱码头项目取得实质进展。海外项目取得较大进展。2019年我国基建投资有望维持中等增速水平。公司在港口、道路与桥梁、铁路、隧道、轨道交通、市政等交通基础设施的投资、设计、建设、运营与管理综合服务积累了60多年经验,是我国领先基建龙头企业。随着基建投资的逐步回升,公司有望持续受益。 财务简析 2014年来公司营业收入持续增长,增长率小幅波动,2017年公司净利润同比增长较快,随后增长率下降。2019年H1公司营业收入同比增长15.31%,净利润同比增长4.92%。 公司营业收入及净利润同比增速波动较大,2017年呈同比增长率上升,2018年增长率逐渐下降,2019年增长率呈上升趋势。 2014年-2016年公司期间费用率与管理费用率持续上升,2017年以后逐渐得到控制。公司毛利率小幅波动。2015年以来公司净利率持续下降。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.35/1.51/1.65元/股,对应动态市盈率分别为7.8/7.1/6.5倍,给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;海外市场不及预期的风险。