1.投资事件 公司发布中报,2019H1公司实现营业收入119.85亿元,同比增长7.07%,实现归母净利润4.28亿元,同比下降8.43%。实现扣非净利润4.16亿元,同比下降8.67%。 2.分析判断 4G5G转换期运营商采购收紧,半年度业绩略低于预期。2019H1公司实现营业收入119.85亿元,同比增长7.07%;19Q1实现营业收入48.81亿元,同比增长15%;19Q2实现营业收入71.04亿元,同比增长仅为2.28%,单季度收入同比增速降至近8个季度最低点。报告期内公司实现归母净利润4.28亿元,同比下降8.43%,为公司近五年来首次归母净利润首次同比下降。公司实现经营活动现金流量净额-30.29亿元,同比增长12.90%;加权ROE为4.18%,同比减少0.64pct;EPS为0.37元/股,同比下降11.90%。 毛利率承压,期间费用率同步下降。研发费用率趋稳,提前布局5G前传、电信云等下一代技术。2019H1公司毛利率为20.55%,同比降低2.73pct;净利率为3.69%,同比降低0.78pct;期间费用率为17.56%,同比降低1.67pct。报告期公司研发支出11.96亿元,占总营收9.98%,同比降低0.18pct,基本保持稳定。多项研发成果获得客户验证认可。承载方面,10G速率G.metro前传设备通过联通验收,设备标准业界领先。U3LA光纤通过电信、联通集采测试。新型OLT、ONU等持续优化,满足运营商向SDNFV化平滑演进的需求。U公司在电信云技术上取得突破,有效提高网络性能,有望借助技术优势在5G时代众多新型应用爆发时争得较大市场份额。 子公司表现惊艳,新业务增长取得突破。公司信息业务子公司烽火星空增长迅猛,报告期内实现净利润1.92亿元,同比增长250.56%;子公司烽火集成净利润8188万元,同比增长123.59%。面对传统业务暂时低迷,公司向垂直行业、网络安全等细分市场深化布局,有望实现新的业务增长点。 19H2传输网需求有望回暖,提振公司传统主业业绩,为快速实现5G商用,我国5G组网建设前期主要以NSA为主,当前运营商对传输网新建需求尚未完全释放。我们预计19H2起运营商有望启动SA版本5G建设,传输网相关环节需求将有望回暖。 3.财务简析 2014年以来公司营业收入和净利润持续增长。2019年上半年公司营业收入同比增长7.07%。归母净利润同比下降8.43%。 近年来公司单季度营业收入均保持两位数的同比增长,但19Q2营收同比增速降至2.27%,增速趋缓。19Q2归母净利润2.61亿元,同比降低20.43%。 公司期间费用率持续下降。2014年来公司利润率呈持续下降趋势,2019H1毛利率为20.55%,归母净利率3.69%。 4.投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.80/1.03/1.19元/股,对应动态市盈率分别为34.2/26.6/22.8倍,给予“推荐”评级。 风险提示:运营商投资不及预期的风险;5G承载网建设需求不达预期的风险;通信设备市场竞争加剧的风险;光纤光缆采购不达预期的风险。

投资建议 预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.52/1.69/1.87 元/股,PE 为6.2/5.6/5.1 倍,给予“推荐” 评级。 风险提示:海外市场发展不及预期的风险,应收账款回收不及预期的风险,新签订单不及预期的风险。

1.投资事件 公司公告2019年半年度报告。2019H1公司实现营业收入163.08亿元,同比增长15.83%。实现归母净利润8.79亿元,同比增长4.81%。 2.分析判断 半年度业绩如期稳健增长。2019H1公司实现营业收入163.08亿元,同比增长15.83%,主营业务工程施工增长稳健,实现营业收入151.18亿元,同比增长19.84%,占总收入比例92.7%。公司实现归母净利润8.79亿元,同比增长4.81%。实现扣非净利润8.52亿元,同比增长7.18%。实现经营活动现金流量净额-8.21亿元,同比增加12.69亿元。EPS为0.28元/股,同比提高0.01元/股。公司业绩持续稳定健康增长。 盈利能力平稳,期间费用率有所降低。2019H1公司综合毛利率为12.16%,同比降低0.56pct;主营业务工程施工毛利率为10.02%,同比降低0.56pct。公司净利率为5.47%,同比降低0.54pct。报告期公司期间费用率为7.44%,同比降低1.54pct。管理费用率为5.61%,同比降低1.93pct;财务费用率为1.76%,同比提高0.39pct;销售费用率为0.07%,同比持平。 订单增速回暖,长三角一体化受益。报告期公司累计新签订单总额为257.43亿元,同比增长5.1%。施工业务中轨道交通类和市政工程类项目分别增长10.57%和14.31%。公司相继中标深圳、上海等地总计达100亿元的一批重点项目。在长三角一体化战略下公司大项目顺利推进,上海4个轨交项目、南京2个轨交项目、杭州2个轨交项目正在开工建设,深圳、福州、昆明、南通、武汉、郑州等地轨交工程也稳步推进。 标准与信息化工作深入推进,融资工作取得进展。公司围绕工程风险“分级管理、集中管控”原则,进一步规范、严格落实各项风险管理措施,确保了工程风险实现向前段延伸、后端拓展的全过程管控。以项目全生命周期管理为主题,打造项目管理的决策信息支持系统。推广“啄木鸟”施工安全移动管理平台及CM信息管理平台,使安全标准设施落实到位。报告期,公司项目“上海市轨道交通11号线工程”荣获中国土木工程领域最高奖项——詹天佑奖金。公司融资工作取得新进展,2019年公开发行公司债券(第一期)成功发行25亿元。 投资建议预计公司2019-2021年EPS分别为0.66/0.74/0.84元/股,对应动态市盈率分别为9.1/8.1/7.2倍,给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。

1.投资事件 公司公告2019年半年报。2019H1公司实现营业收入137.96亿元,同比增长26.51%。实现归母净利润11.08亿元,同比增长12.05%。 2.分析判断 半年度业绩符合预期,营业收入快速增长。2019H1公司实现营业收入137.96亿元,同比增长26.51%,其中装饰业务收入102.63亿元,占比74.39%,同比增长25.78%;技术服务业务收入17.2亿元,占比12.47%,同比增长35.02%;幕墙业务收入8.94亿元,占比6.48%,同比增长34.69%,设计业务8.43亿元,占比6.11%,同比增长16.83%。公司实现归母净利润11.08亿元,同比增长12.05%。 实现扣非净利润10.81亿元,同比增长12.17%。公司实现经营活动现金流量净额-5.43亿元,同比增长15.18%。EPS为0.41元/股,同比增长10.67%。 毛利率改善明显,期间费用率有所提升。2019H1公司毛利率为18.92%,同比提高2.51pct,其中装饰业务毛利率为17.21%,同比提高3.49pct;互联网家装毛利率为23.22%,同比降低7.61pct,主要是定制精装占比上升所致。装饰业务是拉动公司业绩增长的主要动力,未来有望持续推动公司盈利。2019H1公司净利率为7.85%,同比降低1.27pct。2019H1公司期间费用率为9.61%,同比提高2.62pct。销售费用率为2.7%,同比降低0.42pct。管理费用率为6.47%,同比提高2.7pct;财务费用率为0.44%,同比提高0.33pct,主要是本期利息支出增长较多所致;销售费用率为2.7%,同比降低0.42pct。 新签订单饱满,业绩有保障。公司2019年H1新签订单金额合计224.7亿元,同比增长25.35%。其中,公装新签订单127.44亿元,同比增长23.68%;住宅新签订单83.57亿元,同比增长27.2%;设计新签订单13.69亿元,同比增长30.13%。2019年H1累计已签约订单金额621.67亿元。总体来看公司新签订单增速较快,为后期业绩增长提供了有力保障。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.92/1.07/1.22元/股,对应动态市盈率分别为10.6/9.1/8.0倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;商品房销售面积大幅下滑的风险。

1.投资事件 公司公告2019年半年报。2019H1公司实现营业收入7.51亿元,同比增长13.92%。实现归母净利润0.84亿元,同比增长13.88%。 2.分析判断 业绩如期稳健提升。2019H1公司实现营业收入7.51亿元,同比增长13.92%。公司实现归母净利润0.84亿元,同比增长13.88%。现扣非净利润0.78亿元,同比增长8.7%。研发支出0.39亿元,同比增长62.5%。公司实现经营活动现金流量净额-1.75亿元,同比增加0.19亿元。EPS为0.3元/股,同比提高0.04元/股。公司业绩持续稳定健康增长。 盈利能力平稳,EPC乘风破浪。2019H1公司综合毛利率为25.24%,同比降低0.72pct;公司净利率为11.11%,同比持平。报告期内,公司EPC业务分别中标(或被公告为中标人)29.38亿元的苏州阳澄湖景区配套酒店设计施工总承包(EPC)工程、3.14亿元的新建SIG康美包亚太三厂项目工程总承包项目、8.67亿元的昆山杜克大学二期EPC工程二标段(西北侧建筑单体+室外工程+综合管网)等重大项目,充分体现了公司利用自身的设计技术实力及项目管理经验进一步推广“以设计为龙头的工程总承包模式”的优势。随着新订单的落地,公司未来业绩有保障。 自贸区建设有望受益。8月26日,国务院印发了《6个新设自由贸易试验区总体方案》,其中包括《中国(江苏)自由贸易试验区总体方案》、《中国(广西)自由贸易试验区总体方案》。江苏自贸试验区的实施范围119.97平方公里,涵盖三个片区:南京片区39.55平方公里,苏州片区60.15平方公里(含苏州工业园综合保税区5.28平方公里),连云港片区20.27平方公里(含连云港综合保税区2.44平方公里)。苏州片区建设世界一流高科技产业园区,打造全方位开放高地、国际化创新高地、高端化产业高地等。苏州自贸区建设有望推动长江经济带和长江三角洲区域一体化发展。公司位于独墅湖科教创新区的中衡设计大厦(即目前集团公司总部所在地)和公司位于金鸡湖商务区的原苏州工业园区研发中心办公大楼都位于苏州自贸区核心区域。公司作为建筑设计和EPC领域领先企业,未来有望充分受益于苏州自贸区建设。 投资建议 预计公司2019-2020年EPS分别为0.82/1.01元/股,PE为13/11倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;对外投资不及预期的风险。

1.投资事件 公司公告2019年半年报。2019H1公司实现营业收入6854.19亿元,同比增长16.38%。实现归母净利润203.08亿元,同比增长6.12%。 2.分析判断 半年度业绩符合预期,营业收入加速增长。2019H1公司实现营业收入6854.19亿元,同比增长16.38%。其中,房屋建筑工程业务4452.31亿元,占比64.96%,同比增长18.7%;基建与投资业务收入为1404.88亿元,占比20.5%,同比增长11.2%,增速放缓,主要受固定资产投资增速放缓、PPP投资下滑等因素影响;房地产开发与投资业务收入为977.11亿元,占比14.26%,同比增长17.2%;勘察设计业务收入50.43亿元,占比0.74%,同比增长31.3%。报告期公司实现利润总额419.54亿元,同比增长15.89%;实现归母净利润203.08亿元,同比增长6.12%;扣非净利润为191.42亿元,同比增长1.5%。经营活动产生的现金流量净额为-828.97亿元,同比减少34.56%,经营活动现金流流出增加主要是报告期内公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。EPS为0.45元/股,同比增长7.1%。 毛利率略微下滑,费用率小幅提升。2019H1公司综合毛利率为10.13%,同比降低0.37pct。其中,房建毛利率为5.1%,同比降低0.3pct;基建与投资毛利率为8.7%,与上期持平;房地产开发与投资毛利率为32.7%,同比降低1.2pct;勘察设计毛利率为16.3%,同比提升3.3pct。公司净利率为4.69%,同比提升0.01pct,与上期基本持平。公司期间费用率、财务费用率、管理费用率、销售费用率分别为3.22%、0.61%、2.35%、0.27%,期间费用率同比提高0.07pct,财务费用率同比降低0.31pct,主要是往来折现减少,终止确认应收款项的保理手续费计入投资收益所致;管理费用率同比提高0.37pct,主要由于业务规模扩大、管理人员和业务活动增加;销售费用率与上期基本持平。 公司新签订单增长加速,房建合同增速较快。2019年1-7月公司新签合同金额共计14378亿元,同比增长8.7%,增速环比提高5.6pct。其中房屋建筑部分新签合同额为11807亿元,同比增长23.3%,增速环比提升4.4pct;基础设施和勘察设计新签订单增速放缓,分别同比减少30.1%和4.4%。2019年1-6月,房屋建筑新签合同占比为72.08%且增速提升,房建业务有望持续驱动公司增长。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.01/1.13/1.24元/股,PE为5.5/5.0/4.5倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;房地产政策调控的风险;海外市场发展不及预期的风险。

1.投资事件 公司公告2019年半年度报告。2019H1公司实现营业收入24.79亿元,同比增长1.80%。实现归母净利润1.44亿元,同比增长3.42%,扣非净利润1.32亿元,同比增长41.24%。 2.分析判断 半年度业绩符合预期,收入小幅增长。2019H1公司实现营业收入24.79亿元,同比增长1.80%,其中传输类产品收入16.41亿元,占比66.19%,同比增长12.03%;数据与接入产品收入8.19亿元,占比33.04%,同比下降12.02%,拖累公司整体业绩表现。受中美贸易摩擦影响,公司海外业务收入同比下降3.64%至8.76亿元,占营收比重35.33%。公司实现归母净利润1.44亿元,同比增长3.42%。 实现扣非净利润1.32亿元,同比增长41.24%。公司实现经营活动现金流量净额-1.37亿元,同比下降4.89%。EPS为0.22元/股,同期相比无变化。 毛利率同比明显提升,期间费用率有所增长。2019H1公司综合毛利率为19.43%,同比提高2.54pct;传输类产品毛利率为24.39%,同比提高1.31pct。2019H1公司净利率为5.35%,同比降低0.01pct。2019H1公司期间费用率为12.11%,同比提高0.83pct。管理费用率为9.52%,同比提高0.27pct;财务费用率为-0.25%,同比提高0.05pct;销售费用率为2.84%,同比提高0.52pct。 研发支出企稳,25G芯片、5G及数据中心产品持续取得进展。2019H1公司研发支出为1.78亿元,研发投入占收入比例为7.18%,同比降低0.17pct。公司在研的多款25Gb/s半导体激光芯片取得阶段性进展,面向数据中心的400G光模块完成样机开发。同时公司也完成400G多模COB平台工艺建设,已具备小批量交付能力。2019H1公司共申请专利74件,授权65项,其中国外专利11件。 持续布局光芯片领域,25G光芯片或将量产,有望支撑公司未来增长。短期市场因素导致业绩增长乏力但不改长期向好趋势。公司作为深耕传输、数据、接入全市场的光电龙头,具备强大的技术研发实力和市场拓展能力。未来随着5G建设启动以及固定宽带持续向高速迁移,公司的接入和数据产品收入有望迎来新一轮的增长。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.57/0.72/0.83元/股,对应动态市盈率分别为49.5/39.1/34.0倍,给予“谨慎推荐”评级。

1. 投资事件公司发布中报, 2019H1公司实现营业收入 20.35亿元,同比下降 27.97%,实现归母净利润 2.07亿元,同比下降 34.58%。 2019Q2实现营业收入 11.59亿元,同比下降 18.78%,环比增长 32.31%,实现归母净利润 1.08亿元,同比下降 36.09%,环比增长 9.09%。 2. 分析判断2019Q2营收环比改善,数通市场回升驱动公司业绩增长。2019H1公司实现营业收入 20.35亿元,同比下降 27.97%,其中高端光通讯收发模块营业收入 19.99亿元,同比下降 27.53%,主要因 2018H2以来全球云计算厂商降库存资本开支放缓以及重点客户尚未开始全面导入 400G 所致。 2019Q2内谷歌、亚马逊、 Facebook 和微软的资本支出均有所回升,带动上游光模块需求,提振公司 100G 产品出货量,实现营收、净利润的环比增长。 2019H1公司实现经营活动现金流量净额 1.01亿元,同比下降 54.70%,主要因报告期营收减少导致回款减少。 EPS 为 0.28元/股,同比下降 58.21%。 毛利率平稳增长,期间费用率有所提高。 2019H1公司毛利率为28.45%,同比提高 3.33pct,净利率为 10.19%,同比降低 1.03pct。 公司凭借技术优势占领市场份额形成规模优势,有效控制成本,维持行业领先的毛利率水平。 2019H1公司期间费用率为 14.56%,同比提高 1.87pct。管理费用率为 12.89%,同比提高 2.99pct;财务费用率为 0.47%,同比降低 1.37pct;销售费用率为 1.20%,同比提高0.24pct。报告期内公司加大营销力度,巩固和提升在全球云计算数据中心市场的份额和竞争优势,为 400G 全面导入蓄力。 研发支出持续增长,夯实公司行业领军地位。 2019H1公司研发支出为 1.91亿元,同比增长 15.15%。 研发投入占收入比例为 9.39%,同比提高 3.55pct。新产品方面, 400G 光模块的客户认证和供应保持业内领先, 5G 市场 25G 前传模块已批量交付,中传和回传产品也正在加紧送样、认证或测试之中。 数通与电信高速率模块需求即将放量护航公司增长。 2019H2起海外数据中心逐渐进入 400G 速率接口时代,新的光模块增量市场即将打开。 除数通 400G 光模块外,公司已全面布局 5G 前中回传光模块产品。 随着 2020年 5G SA 组网建设的全面启动, 从目前测试进展来看公司有望获得可观份额, 成为 5G 光模块的主供应商之一。 3. 财务简析2017Q3年公司收购苏州旭创并表完成。 2019年上半年公司营业收入同比下降 27.97%,归母净利润同比下降 34.58%。 4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.89/1.24/1.46元/股,对应动态市盈率分别为43.6/31.4/26.7倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 5G 建设不及预期的风险; 400G 光模块需求不达预期的风险;光模块市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。

1. 投资事件公司公告 2019年半年度报告。 2019H1公司实现营业收入 4.80亿元,同比增长 42.92%。实现归母净利润 0.81亿元。 2. 分析判断半年度业绩符合预期,中高速光模块支撑业绩增长。 2019H1公司实现营业收入 4.80亿元,同比增长 42.92%,主要为中高速率光模块销售收入增加所致。点对点光模块收入 4.41亿元,同比增长53.45%。 公司实现归母净利润 0.81亿元,同比增长 632.27%,实现扣非净利润 0.76亿元,同比增长 509.10%。公司实现经营活动现金流量净额 0.51亿元,同比下降 71.95%,主要因购买商品支付现金较上年同期增加 1.04亿元所致。 EPS 为 0.34元/股,同比增长 627.84%。 公司上半年业绩大幅增长, 反弹力度较大,结合光模块市场回暖在即,下半年有望延续良好势头。 毛利率大幅提升,管理效率持续优化,期间费用率同比小幅下降。 2019H1公司毛利率为 31.00%,同比提高 16.56pct,其中点对点光模块毛利率为 33.53%,同比提高 14.94pct。 2019H1公司净利率为16.79%,同比提高 21.30pct。加权 ROE 为 6.85%,同比提高 8.24pct。 2019H1公司期间费用率为 11.27%,同比降低 2.99pct。公司管理效率持续提高, 报告期公司管理费用率为 9.49%,同比降低 3.71pct。 财务费用率为-0.36%,同比提高 0.88pct,主要系汇兑收益较上年同期减少所致;销售费用率为 2.14%,同比降低 0.17pct。 研发支出稳步增长, 光模块研发项目取得多项突破。 2019H1公司研发支出为 0.31亿元,同比增长 9.98%。 研发投入占营业收入比例为 6.46%,同比降低 2.17pct。公司在多个领域持续进行研发投入并在光模块等研发项目取得突破。 5G 建网周期开启、数通光模块市场回暖有望确保全年业绩增长。 5G 建设开启带来电信光模块新需求,公司产品丰富可满足前中回传所需速率。公司目前已开发光模块产品近 3,000种且 5G 相关产品已通过测试,预计下半年起至 2021年公司将批量供货并持续贡献利润。数通市场下半年预计转暖,高端模块总采购量有望触底回升。 公司是国内少数具备量产 100G 光模块、且掌握高速率光器件芯片封装的企业。公司凭借下一代 400G 产品低功耗的优势,有望提高市场份额。 3. 财务简析2014年以来公司营业收入和净利润总体呈上升趋势, 2018年受贸易摩擦影响个别重要客户减少采购,当年营业收入及净利润均有所下降。2019年上半年公司营业收入同比增长 42.92%。 归母净利润同比增长 632.27%。 公司期间费用率 2019H1较去年同期小幅下降,但总体来看仍处于近六年较高水平,主要是由于加强市场推广和客户拓展所致。 2019H1公司毛利率及净利率大幅提高。 4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.7/1.2/1.5元/股,对应动态市盈率分别为 42.7/27.2/20.7倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 5G 建设不及预期的风险;高端光模块需求不达预期的风险;光模块市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险; 海外市场开拓不达预期的风险。

1. 投资事件公司公告 2019年半年度报告。公司实现营业收入 2.49亿元,同比增长 20.14%。实现归母净利润 0.77亿元,同比增长 42.38%。 2. 分析判断半年度业绩预告超出预期。 2019年 1-6月,公司实现营业收入2.49亿元,同比增长 20.14%,主要得益于隔离器、线缆连接器、 OSA等多个新产品线在报告期内增加产能和收入。同时公司海外市场销售持续保持较高增长:国内市场实现营业收入 1.52亿元, 同比增长8.48%; 国外市场实现营业收入 0.97亿元, 同比增长 44.52%。 公司实现归母净利润 0.77亿元,同比增长 42.38%。实现扣非净利润 0.69亿元,同比增长 34.58%。得益于新产品线规模量产带来的利润贡献以及闲置自有资金及募集资金的理财收益等因素,公司净利润增幅高于营业收入增幅,公司营业质量进一步提升。 公司实现经营活动现金流量净额 1.03亿元,同比增长 178.29%,主要因营收的增长导致资金回款额增加所致; EPS 为 0.39元/股,同比提高 0.1元/股。半年度业绩预告超出预期,全年有望延续良好势头。 毛利率提升,管理费用率小幅降低。 2019年 1-6月公司毛利率为 53.97%,同比提高 5.26pct;净利率为 31.17%,同比提高 4.92pct。 公司毛利率提升明显。 2019年 1-6月公司期间费用率为 18.05%, 同比提高 0.53pct。 管理费用率为 16.87%, 财务费用率为-0.62%, 销售费用率为 1.80%。管理费用率降低主要受益于新产品量产及海外销售扩张带来营收增速较快。 研发投入占比基本稳定,有望保持技术领先优势。 2019年 1-6月公司研发费用为 0.27亿元,同比增长 21.31%。 研发投入占收入比例为 10.84%,同比降低 0.27pct。 公司绝对研发投入金额较去年同期大幅上涨, 研发费用率基本稳定,技术领先优势有望保持。 中国 5G 商用开启推动市场回暖,数通光模块新速率周期蓄势待发。 我国于 6月发放 5G 商用牌照,运营商资本开支回升带动新一期光器件采购热度;同时数据中心光模块正向下一代速率的演进,技术方案升级带动相关器件需求,如隔离器、连接器与 AWG 等。 互联网公司上一周期内采购光模块消耗导致库存下降,数通光模块需求总量或迎来拐点。 3. 财务简析公司 2014年来营业收入持续增长, 2018年公司营业收入同比增长 31.04%,归母净利润同比增长 21.84%。 2019年 H1公司营业收入同比增长 20.14%,归母净利润同比增长 42.38%。 4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.9/1.1/1.4元/股,对应动态市盈率分别为 36.4/29.2/23.6倍,给予“推荐”评级。

国资背景股东中盈基金战略入股。中盈基金与王迎燕女士、潘乃云先生于2019年7月28日签署了《股份转让协议》,由王迎燕女士、潘乃云先生向中盈基金分别转让其持有的美尚生态股份62,619,970股、2,640,791股,合计65,260,761股(占公司股份总数的9.6784%)。转让价款共计881,020,273.50元,每股受让价格为人民币13.50元。本次转让前,王迎燕女士持有公司股份250,479,882股,占公司总股本37.1471%,本次转让后,王迎燕女士持有公司股份187,859,912股,占公司总股本27.8603%,仍为公司控股股东,王迎燕女士与徐晶先生合计持股209,131,095股,占公司总股本31%,仍为公司实际控制人。 强强联合有望实现优势互补。中盈基金全称湖南湘江中盈产业转型升级投资基金企业(有限合伙),系湖南湘江新区发展集团有限公司(以下简称“湘江集团”)旗下资本运作及对外投资平台湖南湘江中盈投资管理有限公司实际控制的有限合伙企业。湘江集团实际控制人为长沙市人民政府国资委。湘江集团主营片区开发、城市运营、金融服务、产业投资等业务。湘江集团片区开发版块中的基础设施建设、土地一二级联动开发与公司的市政景观和地产景观业务合作空间大;城市旅游运营中的文旅项目和公园绿地与公司的生态文旅业务相似;产业投资中聚焦的文化旅游、能源环保也于公司生态文旅、生态产品契合;金融投资版块的业务可以为公司提供多元化的金融服务。中盈基金战略入股美尚生态并成为重要战略股东,双方在产业协同、市场和资源共享、金融支持及业务支持等方面有望建立全面、深入、可持续的战略合作伙伴关系,有望进一步强化和巩固公司在生态修复、生态文旅和生态产品三大业务领域的竞争优势和行业地位,共同打造美尚生态成为生态景观建设行业的领军企业。 木趣有机覆盖物助力公司打开成长空间。公司通过多年自主研发,于2017年推出创新产品“木趣”有机覆盖物。木趣是一种新型地表有机覆盖物,主要取材自园林绿化等有机废弃物,经过再循环利用及相关技术处理后研制而成,被誉为“城市吸尘器”,具有调节土壤理化性质、增加土壤肥力、保持土壤水分、调节温度、抑制杂草、减少扬尘、美化城市、治理PM2.5等作用为解决我国城市园林废弃物的处理难题提供了解决方案,对于促进生态平衡和未来自然环境的美化具有重要意义。2018年,公司的木趣有机覆盖物产品已成功销往全国28余省、50多个城市,正逐步成为中高端地产园林工程项目、市政绿化工程项目、生态修复项目的新宠。公司于2019年1月出资成立控股子公司无锡木趣科技有限公司。2019年3月,公司完成新一轮定增,部分募集资金将用于购置园林绿色废弃物生态循环利用设备,旨在提升木趣有机覆盖物产能。未来有望迅速拓展业务范围、扩大市场占有率。 投资建议 预计公司2019-2020年EPS分别为0.77/0.99元/股,PE为16/13倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。

业绩稳健增长。2019年一季度,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长10.43%。实现归母净利润0.23亿元,同比增长10.83%。实现扣非净利润0.22亿元,同比增长11.81%。公司业绩延续稳健增长态势。收购华造设计设计少数股东股权,增强对子公司的控制。公司第三届董事会第十七次会议审议通过了《关于收购控股子公司苏州华造建筑设计有限公司少数股东权益的议案》,公司董事会同意公司以自有资金1914.77万元收购耿光华、王熀林等7名自然人持有的华造设计22.79486%股权。本次交易前,中衡设计持有华造设计的股份比例为69.13%,本次收购完成后,公司持有华造设计股份的比例提升至91.92537%。本次收购增强了公司对华造设计的控制,有利于公司整体运营效率与未来盈利能力的提升,增强公司核心竞争力。 进军环保新技术领域,未来发展潜力大。公司公告拟以自有资金1,500万元人民币与江苏省环科院环境科技有限责任公司(以下简称“省环科院”)、公司关联方苏州工业园区中衡衡利产业投资有限公司(以下简称“衡利投资”)共同出资设立江苏省环境新技术研究中心股份有限公司(以下简称“省环境新技术研究中心”或“目标公司”)。本次投资完成后,公司持有目标公司30%的股份,目标公司成为公司的参股公司;关联方衡利投资将持有目标公司30%股份,但不实缴出资,在目标公司成立员工持股平台后无偿转让给该持股平台。 目标公司主要以环保科技领域内的技术研发、产业孵化、技术服务以及融合互联网信息技术服务为核心,按照“投资+孵化、平台+产业、人才+资本”的新型科研机构建设,打通“基础研究--应用研究--应用技术开发--产业化--孵化”于一体的创新链条模式,依托于省环科院(省生态环境厅)强大的技术、业务资源及上市公司全国布局及资本的优势,打造成为具有国际重大影响的一流创新高地、高端人才汇聚地、产业技术创新策源地。江苏是环保产业大省,环保转型升级任务较重,目标公司未来发展空间巨大。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.83/1.03/1.17元/股,对应动态市盈率分别为16/13/11倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;外延不及预期的风险。