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黄礼恒

信达证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S1500520040001, 金属和新材料行业分析师。中国地质大学(北京)矿床学硕士,2017年任广发证券有色金属行业研究员,2020年 4月加入信达证券研究开发中心,从事有色及新能源研究。...>>

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悦安新材 2022-09-28 48.18 -- -- 48.45 0.56% -- 48.45 0.56% -- 详细
公司深耕超细金属粉体行业,羰基铁粉产能位居行业前列。公司成立初期产品主要为羰基铁粉,后逐步发展了超细雾化合金粉以及软磁粉、金属注射成型喂料和吸波材料等深加工产品。羰基铁粉是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉,由于技术壁垒较高目前中国主要有6家企业生产。公司目前羰基铁粉产能5850吨,略低于全球老牌羰基铁粉公司巴斯夫,公司凭借产品的一致性、稳定性以及快速响应能力逐渐替代海外产品,在中国羰基铁粉市场中由2015年前的市占率不足10%提升至2019年的30%以上,尤其是高端的羰基铁基软磁粉末领域,从0突破至50%以上,而巴斯夫在中国羰基铁粉市场的市占率已经由2015年前的80%以上降至2019年的不足10%。公司产品将受益于高端电子、电力领域需求快速增长。 公司产品主要应用于高端精密件和电子元器件领域,对应终端下游为汽车、3C电子、金刚石工具以及电磁领域的吸波材料等。在粉末冶金领域,超细铁粉可满足粉末冶金对于高密度和可压制性的需求,其中羰基铁粉制成的粉末冶金产品可以使产品寿命延长5~10倍,中国粉末冶金市场规模2019-2023年或将以5%的复合增速稳定增长,至2023年达到182.8亿元。在电子元器件领域,超细粉末适用于1MHz以上高频和超高频场景,目前主要用于电子软磁。消费类电子产品更新换代周期缩短和新能源汽车产销量快速增长以及单车电子价值量提升将显著提高电子类软磁对羰基铁粉的需求,麦肯锡预计汽车电子市场规模有望从2020年的1380亿美元增长至2030年的4690亿美元,CAGR7%。另外随着第三代半导体的普及,电力软磁工作频率有望由10-50KHz提升至几百KHZ至2MHz之间,届时10微米以下的细粉将凭借功耗优势市占率快速提升。在吸波材料领域,随着军工装备升级以及海上风电对电磁吸收的需求,中国吸波材料市场规模未来有望以8%-10%的增速快速增长,QYResearch预计2025年市场规模将达到586亿元。另外公司通过拓展雾化合金粉以及降低羰基铁粉成本有望逐步打开新能源电力市场。公司产能稳步扩张,积极开拓市场,迎接新增需求。公司IPO募投项目为6000的羰基铁粉产能和4000吨的雾化合金粉产能,雾化合金粉产能主要为2000吨软磁粉芯用雾化合金粉、1400吨金属注射成型用雾化合金粉、500吨激光熔覆用粉末以及100吨3D打印用粉末。公司计划羰基铁粉自2022年底开始每年释放2000吨产能,达产后总产能将达到11850吨,产能翻倍。公司积极采取回收废旧原料和提升自动化工艺等寻求降本空间,同时配合汽车电子等高端领域研发新产品拓宽需求,提升产品附加值。 雾化合金粉方面,针对软磁用粉末,公司以粗粉攻克电力软磁客户打开市场,现已有小批量客户应用中,公司预计下半年将逐渐形成一定规模,未来公司将配合客户进行高频领域产品研发,将公司优势细粉产品推向电力软磁客户。盈利预测与投资评级:考虑到公司羰基铁粉有效产能从今年年底逐年释放2000吨,3年达产,我们预计公司2023年起羰基铁粉业绩开始加速释放;雾化合金粉逐步转固,考虑到市场释放节奏与公司投产节奏,我们预计公司2022-2024年归母净利分别为1.18、1.80、2.49亿元,EPS分别为1.39、2.10、2.92元/股,当前股价对应的PE分别为33x、22x、16x。首次覆盖,给予公司“买入”评级。股价催化剂:风光储客户订单放量;汽车电子需求超预期;吸波材料需求快速增长;羰基铁粉和雾化合金粉项目顺利投产。 风险因素:公司雾化合金粉项目与羰基铁粉项目建设不及预期;公司风光储客户拓展不及预期;下游电子元器件与精密零部件行业需求不及预期;原材料价格上涨带动成本提升,公司业绩降低。
赤峰黄金 有色金属行业 2022-08-12 19.99 -- -- 23.30 16.56%
23.30 16.56% -- 详细
事件:公司于8月9日发布 2022年半年报,1-6月份实现营业收入和归母净利分别为30.46、4.11亿元,同比分别增长82.12%、2.5%。公司Q2实现营业收入和归母净利分别为15.59、2.37亿元,同比分别增长71.38%、1.97%,环比分别增长4.77%、35.99%。 点评:黄金降本,环比改善。 公司2022年上半年营业收入同比、环比均有较大幅度增长,主因公司于2022年1月联合中非产能发展基金共同并购金星资源100%股权并顺利完成交割,矿产金产量同比增长64.95%至6436.73公斤,电解铜同比产量增长161.13%至0.37万吨。公司归母净利4.11亿元,同比及环比分别增长2.5%和35.99%,归母净利增长一方面得益于营业收入的大幅增长,另一方面公司老挝万象矿业针对金矿选冶回收率进行持续攻关,在配矿、高压氧化以及浮选等环节不断完善工艺流程,使得金选矿综合回收率大幅提高,由2021年的50%左右提升至目前的70%左右,使得黄金单位销售成本较上年同期下降5.50%,较2021年度下降16.10%至225.95元/克。公司通过内部探矿增储和外延并购持续增加核心产品资源储量及产量,同时通过提质增效不断降低产品生产成本,抗风险及可持续发展能力进一步增强。 黄金增产,稀土可期。在不断提高黄金储量及产量的同时,公司在万象矿业矿区初步发现风化壳离子吸附型稀土矿床,其配分类型属较为稀缺的中重型稀土,公司正在编制相应的资源储量报告,中重稀土的发现进一步提高了公司矿产资源的多样性。内部探矿增储叠加外延并购持续,公司黄金产量预计将持续增长:①吉隆矿业年新增18万吨金矿石采选能力扩建项目启动实施,选厂日处理能力将由目前的450吨提升至1000吨,下半年将开始选厂主厂房等,项目工期预计18个月,预计达产后吉隆矿业黄金产量将增加2.4吨。②五龙矿业3000吨/日选矿厂已于 2021年底正式竣工投产,选矿能力从1200吨/日跃升至 3000吨/日,采矿能力预计将2024年完成配套建设,届时预计五龙黄金将增产黄金1.5倍至7.2吨。③万象矿业 Discovery 采区深部斜坡道工程开工,预计明年投产后新增产能 120万吨/年,预计将为万象矿业带来3.24吨增量。④金星瓦萨黄金产量目标由4.9吨提升至5.6吨,公司力争三至五年内将其打造成年产不低于10吨的大型黄金矿山。 加息或缓,金价抬升。美国7月Markit 制造业PMI 终值为52.2,低于预期及前值的52.3;最新一期当周续请及首次申请失业金人数均超过前值,且7月平均工资均高于预期及前值。当前美国经济增速正在边际下滑,就业数据仍不容乐观且企业用工成本持续增加,后续或将对就业数据产生负面影响。我们预计短期货币政策效应短期或将下降,届时美联储将会重新评估加息节奏,地缘关系紧张也将带动避险情绪提升将使贵金属价格稳步抬升。 盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年摊薄每股收益分别为0.72元、1.20元、1.45元,对应当前股价的PE 分别为26.52x、15.93x、13.15x。考虑黄金价格中枢将稳步抬升,公司未来黄金产量逐渐释放,维持公司“买入”评级。 风险因素:美联储超预期加息,公司矿山产量释放不及预期。
安宁股份 钢铁行业 2022-08-08 40.93 -- -- 45.46 9.28%
44.73 9.28% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报, 2022H1公司实现归母净利 6.56亿元,同比下降 13.94%;实现扣非归母净利 6.48亿元,同比下降 12.66%, EPS 为1.64元/股,同比下跌 13.94%。 点评: 钒钛铁精矿受房地产不及预期影响拖累业绩,钛精矿业务营收稳定。 2022H1公司营业收入为 10.75亿元,同比下降 11.45%; 2022Q2营业收入为 4.81亿元,同比下降 18.7%。 归母净利与营业收入变动基本一致, 2021H1同比下降 13.94%至 6.56亿元, 2022Q2环比 Q1下降14.59%至 3.02亿元。业绩下降主要系疫情影响下房地产及规划的基建项目开工不及预期导致铁矿石需求下降、价格下跌, 公司钒钛铁精矿因此受影响, 2022H1价格同比下跌 18.17%至 566元/吨,销量同比减少10.17%至 69.62万吨, 钒钛铁精矿销售收入同比下降 26.97%至 3.94亿元。公司钛精矿营收稳定,虽受钛白粉下游开工率不足影响,钛精矿销量减少 9.11%至 2715吨,但钛白粉和金属钛长期需求旺盛以及公司具备较强的议价能力,钛精矿 2022H1销售单价同比上涨 10.54%至2480元/吨,销售收入小幅上涨 0.53%至 6.74亿元。 产业纵向延伸打开成长空间。 公司拥有特大型矿山潘家田铁矿的采矿权,是国内最大的钛精矿供应商,同时是攀西地区唯一的高品位钒钛铁精矿(TFe 61%)生产企业。 公司在钛精矿市场已具备较强的议价能力,同时 2022年 6月通过竞拍获得西昌矿业 2.78%的股权,西昌矿业具备年产钒钛铁精矿 220万吨、钛精矿 50万吨的产能,未来两家企业或将在钛精矿领域合作,维护行业健康发展。 公司钒钛铁精矿含有一定量的钒,适用于重轨及抗震高强钢筋等高强度钢的生产, 此外钒液流电池的商业化运营或将促进公司钒钛铁精矿中的钒资源价值更好的体现。除两个现有主业稳定向好经营外,公司上半年投资的 6万吨能源级钛(合金)产业链项目和 5万吨磷酸铁一期项目目前均处于建设前的手续审批阶段, 钛项目分三期建设,首期建设为 24个月;一期磷酸铁项目计划建设周期 12个月,未来两者或将成为带动公司业绩增长的“双翼”。 钛矿价格维持高位运行。 据涂多多, 2022上半年中国钛白粉产量供给206.91万吨,同比增加 15.75万吨,折合对钛精矿需求增量为 36.23万吨; 据海关总署, 2022上半年海绵钛进口量为 8664.21吨,同比增长67.58%, 下游需求旺盛叠加全球钛矿受品位下滑枯竭以及环保政策影响处于库存低位,我们预计钛矿价格将长期维持高位运行。 盈利预测与投资评级: 不考虑钛合金项目和磷酸铁项目业绩贡献, 我们预计公司 2022-2024年归母净利分别为 14.86、 17.83、 19.91亿元,EPS 为 3.70、 4.45、 4.97元/股,当前股价对应的 PE 为 11x、 9x、 8x。 考虑钛精矿价格有望继续上涨、 钒价值有望体现以及钛合金和磷酸铁未来业绩贡献, 维持公司“买入”评级。 风险因素: 钛精矿或铁精矿价格下跌; 磷酸铁价格下跌; 钛白粉需求下降; 磷酸铁和钛合金项目投产进度不及预期。
宁波韵升 非金属类建材业 2022-08-05 13.51 -- -- 14.87 10.07%
14.87 10.07% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报,上半年实现归母净利润 2.40亿元,同比增长 0.67%;实现扣非归母净利 2.68亿元,同比增长 44.57%; EPS 为0.25元/股,同比增长 0.08%。 点评: 公司 Q2营业收入大幅增长,新能源汽车领域需求爆发。 2022H1公司营业收入为 32.06亿元,同比增长 99.82%,主要系公司加大了下游行业的业务拓展力度,新能源汽车领域、消费电子领域和工业及其他应用领域销售收入分别 6亿元以上、 9亿元以上和约 11亿元,分别同比增长超 250%、 接近 70%和超 50%;我们预计 2022Q2三个领域销售收入分别为 3.82、 5.40、 6.59亿元,分别环比增长 61%、 32%和60%,新能源汽车虽营收占比较低,但始终维持高增长态势, 是公司业绩增长的重要驱动力。 公司 2021H1归母净利为 2.4亿元,同比增长0.67%; 2022Q2归母净利为 1.66亿元,同比下降 4.33%,归母净利同比增速较低主要系: ①公司 2022上半年投资净收益损失 1021万元,同比减少 5453万元; ②2022H1公允价值变动净收益为-3509万元,同比减少 7877万元; ③资产减值损失和信用减值损失分别为-4397和-4721万元,同比减少 4800和 2493亿元。 产能扩张稳步推进, 在新能源汽车领域市占率逐步提高。 截至 2022年6月底,公司坯料产能增加 3000吨至 1.5万吨/年;包头韵升科技年产1.5万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目顺利开工;晶界扩散产能快速释放, 已具备晶界扩散产能 6000吨/年, 公司预计 2022Q3晶界扩散产能达到 10000吨/年。 另外公司抓住双碳政策下新能源汽车、节能电机、变频空调等领域的快速增长需求,其中新能源汽车领域, 国内市场中公司 2022上半年为头部热销 15款车型中的 10款提供了配套,钕铁硼磁性材料发货累计配套主驱电机 49.4万台, 按照中汽协数据,2022H1中国新能源汽车产量 266.1万测算,公司销售的钕铁硼磁性材料在国内新能源汽车市场占有率约为 18.6%;海外市场中,公司是欧洲大陆、德国舍弗勒的主要供应商,为稳定供应新能源汽车驱动电机用钕铁硼永磁材料。 此外在消费电子与工业领域,公司业务也稳步增长中。 稀土价格回落企业盈利修复, 磁材需求维持高增长。 据百川盈孚,2021Q3-2022Q2金属镨钕价格为 73.27、 94.90、 124.32、 111.14万元/吨,虽步入三季度以来,镨钕价格有所回落,目前为 94.5万元/吨, 磁材企业定价一般会考虑上个季度的稀土价格,按照 3个月的成本传导周期来看,磁材三四季度原材料成本预计环比下降,磁材企业盈利有望修复。另外磁材终端需求维持高增长, 据中汽协, 2021H1中国新能源汽车产销量分别为 266.1万辆和 260万辆,同比增长约120%,产销规模创新高;据国家能源局 2021H1中国新增风电装机1294万千瓦,同比增加 210万千瓦;风电装机累计容量约 3.4亿千瓦,同比增长 17.2%。 需求爆发下,磁材竞争格局改善, 价格有望长期高位运行。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024年归母净利为 6.73、9.45、 12.87亿元, 分别同比增长 29.9%、 40.5%、 36.2%,最新市值对应的 PE分别为 20x、 14x、 10x,考虑到新能源汽车、风电等下游领域持续景气、 公司在新能源汽车领域客户拓展顺利以及公司未来 3年产能逐步释放, 维持对公司的“买入”评级。 风险因素: 扩产项目进度不及预期; 新能源业务扩展不及预期;下游需求不及预期。
立中集团 交运设备行业 2022-08-02 37.92 -- -- 43.53 14.79%
43.53 14.79% -- 详细
事件 :公司于 8月 1日发布 2022年半年报,1-6月份实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利 100.52、2.77以及 3.23亿元,同比分别增长 16%、0.54%以及 17.13%。公司 Q2实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利 45.1、1.43以及 1.8亿元,同比分别增长 3.14%、0.33%以及 26.8%,环比分别增长-18.48%、6.3%以及26.15%。 同时,公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过 15.8亿元,募集资金净额拟投资于山东立中新能源锂电新材料项目(一期)、墨西哥立中年产 360万只超轻量化铝合金车轮项目以及免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目。 点评: 诸多有利因素对冲,H1收入净利双增。在宏观经济形势以及外围市场的不利因素影响下,公司克服了外界压力,保持了收入和利润的双增长,实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利 100.52、2.77以及 3.23亿元,同比分别增长 16%、0.54%以及 17.13%。二季度下游汽车产业链的疫情防控停产对公司铸造铝合金和铝合金车轮产品销量产生了一定影响,但功能中间合金业务因应用行业比较分散,因此影响较小。盈利方面,因功能中间合金业务板块的高端晶粒细化剂、航空航天级特种中间合金等高端产品销量的逐步提升;铝合金车轮板块的产品材料成本和海运费联动等报价模式的调整、车轮出口业务的稳定发展、内外铝价正挂以及美元升值等诸多有利因素,有效的对冲了疫情对公司业绩的影响,使得公司第二季度利润环比增长。公司 Q2实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利 45.1、1.43以及 1.8亿元,同比分别增长 3.14%、0.33%以及 26.8%,环比分别增长-18.48%、6.3%以及 26.15%。 拟发行可转债,产业纵深布局。公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过 15.8亿元,募集资金净额拟投资于山东立中新能源锂电新材料项目(一期)、墨西哥立中年产 360万只超轻量化铝合金车轮项目以及免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目。公司山东新能源锂电新材料项目(一期)总投资金额 7.63亿元,拟投入募资金额 5亿元,建设期为 2年,据公司保守测算税后内部收益率为 32.34%,税后投资回收期(含建设期)为 5.14年,达产后净利润为 3.29亿元/年,目前该项目已完成备案并取得了环评批复,土地不动产权证尚在办理中。公司墨西哥铝合金车轮项目总投资金额 11.56亿元,拟投入募资金额 6亿元,建设期 2年,据公司保守测算税后内部收益率为 12.88%,税后投资回收期(含建设期)为 9.97年,达产后净利润为 1.49亿元/年,目前该项目已取得项目用地土地使用权证以及墨西哥当地项目建设所需相关审批文件。公司免热处理等材料研发中心项目建成后将以铝合金铸造工艺为基础,推动免热铝合金、高硅铝弥散复合新材料、高导热及高导电铝合金技术的不断创新,打破国外在该领域的产品垄断和技术封锁,实现新型铝合金材料的国产化,为公司业务的进一步发展提供新的突破口。 本次可转债募集资金均用于公司主营业务,伴随募集资金的投入及投资项目的建成达产,有利于公司完善产业链条,在立足现有业务的基础上实现公司产业纵深布局,降低财务费用,提高公司主营业务盈利能力,提升公司可持续发展能力。 免热将成亮点,市场空间广阔。免热处理合金需求爆发或将成为公司最大亮点;公司又为国内铸造、铝合金轮毂和中间合金龙头,三大业务将继续稳步放量;新能源锂电项目也将快速推进。公司业务将充分受益汽车轻量化和一体压铸成型对铝需求爆发带来的红利。公司已于 2020年申请了免热处理合金材料专利,打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁,并逐步实现了该材料的市场化应用,同时价格较国外产品低 15%-20%。公司当前已与文灿股份签订战略合作框架协议,并拥有广泛且稳定的新能源汽车客户市场基础,目前直接为蔚来、理想、小鹏等多家新能源车企提供部分产品及配套服务,并完成了某国际头部新能源车企的工厂认证,为公司免热处理合金材料的产品推广奠定基础。免热处理合金市场空间巨大,我们预计在全球新能源车产量达 3000万辆(对应渗透率约 43%)时,预计乘用车(新能源+燃油)免热合金悲观/中性/乐观假设下市场空间约为 1593/5030/5372亿元,市场空间巨大,汽车降本增效需求将带动行业迎来爆发期。 盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年摊薄每股收益分别为1.05元、2.30元、3.05元,对应当前股价的 PE 分别为 37.0x、16.8x、12.7x。 考虑公司原有业务稳定增长,免热处理合金受益下游降本增效需求,预计迎来爆发期,维持公司“买入”评级。 风险因素:新能源汽车产量及需求不及预期,一体压铸成型渗透率不及预期,原材料价格加速上涨抑制终端需求。
宁波韵升 非金属类建材业 2022-07-29 13.98 -- -- 14.87 6.37%
14.87 6.37% -- 详细
聚焦磁材业务,顺势扩张产能。 钕铁硼磁材为业务核心,引领公司 30年的发展。 目前形成宁波和包头两大生产基地,毛坯产能达到 1.2万吨/年,到 2022年底将达到 1.9万吨/年,到 2024年产能 1.5万吨高端磁材项目投产,产能有望达到 3.4万吨/年,位居国内前列。公司技术积累深厚,磁材专注于电子(3C、 VCM等)、新能源汽车、工业自动化等高技术、高附加值、高毛利相关的细分方向,产品及客户均相对高端,保障公司在行业波动中取得较为稳定的盈利能力。 2018年后公司逐步收敛投资业务,存量项目平稳发展; 2020年剥离伺服电机业务,进一步专注主业,规避与客户的竞争关系。 公司加快提质增效进程, 加强成本管控; 事业部管理方式加深对客户理解,深入绑定和服务客户;重视人才, 提升员工待遇水平, 激励绑定核心管理及技术人员。 双碳目标推动, 磁材快速发展。 高性能钕铁硼将在发电侧(风电)和用电侧(新能源汽车、高性能电机等)两端共同促进碳减排,行业需求持续爆发。 新能源汽车迎来市场驱动爆发式增长,十四五期间有望保持35%以上增速, 我们预计 2025年全球销量突破 2400万辆,将带动全球高端钕铁硼消费量达到 6万吨。国内风电在平价上网后有望维持 40GW/年以上的装机量,且随着直驱电机渗透率提升,到 2025年有望带动全球高端钕铁硼消费量至 3万吨以上。工业电机、变频空调和节能电梯领域以及消费电子领域也将保持稳步渗透、增长,均有望达到万吨级别以上需求。 盈利预测与投资评级: 公司进入新一轮产能扩张周期,产品结构逐步向增速更快的新能源汽车调整,我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润分别为 6.77、 9.45和 13.98亿元,同比分别增长 30.7%、 39.6%、47.9%。 EPS 分别为 0.68、 0.96、 1.41元,最新股价 PE 分别为 20x、14x 及 10x;考虑行业需求迎来爆发, 公司产能倍数增长带来业绩持续高增长, 维持公司“买入”评级。 股价催化剂: 公司取得重大客户突破,产能扩张超预期等。 风险因素: 扩产项目进度不及预期,新能源业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-07-28 59.75 -- -- 62.50 4.60%
62.50 4.60% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,上半年实现归母净利润30.19亿元,同比增长950.4%;实现扣非归母净利30.16亿元,同比增长1053.53%;EPS为3.50元/股,同比增长797.44%。 点评:公司公司Q2业绩实现超预期增长。2022H1公司锂盐产品产量2.04万吨,同比增长10.48%;销量1.85万吨,同比增长4.88%;实现营业收入51.33亿元,同比增长325.76%;实现归母净利润30.19亿元,同比增长950.4%;锂盐均价为27.74万元/吨,吨成本为7.1万元/吨(假设加工成本2万元/吨,则对应锂精矿成本不到1000美元/吨),吨净利为16.31万元/吨。公司Q2营业收入为34.46亿元,同比增长417.46%,环比增长104.28%;Q2归母净利润为19.49亿元,同比增长979.68%,环比增长82.19%。Q2业绩超预期增长一是因为锂矿和锂盐产品产销量环比提升,二是因为锂盐价格上涨,2022Q1、2022Q2电池级碳酸锂价格分别为42.42、48.33万元/吨。 全球布局,公司锂盐产能及锂资源自给率持续提升。公司在全球范围内有四大生产基地:1)致远锂业:含碳酸锂年产能2.5万吨、氢氧化锂年产能1.5万吨;2)遂宁盛新:3万吨氢氧化锂项目于2022年1月投产;3)印尼盛拓工业园6万吨锂盐项目建设中,预计2023年下半年投产;4)盛威锂业1000吨金属锂项目目前已经建成500吨,剩余产能积极建设中。同时公司拥有4大锂资源项目:1)四川业隆沟锂矿有序生产中,原矿生产规模40.5万吨/年,折合锂精矿约7.5万吨,公司正积极推动增储工作;2)萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨,预计2022年底建成投产;3)惠绒矿业已探明Li2O资源量64.29万吨,平均品位1.63%,公司持股25.29%;4)阿根廷SDLA盐湖项目在产产能2500吨LCE,公司拥有运营权。另外公司在阿根廷投资的其他盐湖项目也在开展初期勘探工作;与中矿资源在津巴布韦设立了合资公司,共同在津巴布韦寻求优质锂矿资源项目;与银河锂业、金鑫矿业、ABY公司、AVZ矿业等锂矿资源企业签署了长期承购协议,强化资源保障力度,未来随着锂资源项目的不断落地,公司锂资源自给率将进一步提升。战略上,公司计划与比亚迪深度绑定,拟通过定向发行股票的方式引入比亚迪作为战略投资者,发行结束后,预计比亚迪持有公司的股份将超过5%。同时公司出售湖北威利邦和河北威利邦各45%股权,专注锂电新能源业务。 锂价有望长期高位运行。供给端,全球锂矿资源开发环节长期的低资本开支导致成熟矿山项目稀缺、成熟劳工和技术人员短缺、运力不足等系列问题,2022年矿山增产项目投放多不及预期。而需求端4、5月因为疫情迟滞的产能和市场需求将在Q3释放,叠加新能源车进入传统消费旺季以及各地补贴政策的出台缓解整车厂成本,锂资源供需矛盾在2022年下半年或仍将持续,锂价有望长期高位运行。 盈利预测:与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利为55.68、66.09、82.20亿元,分别同比增长554.5%、18.7%、24.4%,最新市值对应的PE分别为9x、8x、6x,考虑到新能源汽车持续景气、锂价有望维持高位运行以及公司产能扩张能力,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:锂盐产能扩张不及预期;矿山及盐湖项目进展不及预期;锂价下调。
立中集团 交运设备行业 2022-05-20 22.71 -- -- 38.85 71.07%
43.53 91.68%
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事件:公司5月18日公告,公司与文灿集团股份有限公司(以下简称“文灿股份”)签署了《战略合作框架协议》,双方以共同发展和长期合作为目标,共同推进轻量化汽车零部件产品的研发和应用。 点评:点评:双方将就免热处理合金材料进行合作。据公司公告,合作双方将在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的材料开发和工艺应用领域建立战略合作关系:立中集团负责材料配方的研发,文灿股份负责材料最佳应用工艺条件的研发,通过双方的合作与开发,提升材料批量应用的成熟度和经济性。双方将就合作开发的免热处理材料签署《技术及业务合作保密与产品独家供应协议》,立中集团在协议约定范围内就合作开发的免热处理材料向文灿股份独家采购,并约定公司可供货协议生效前已配套客户、汽车主机厂(含汽车主机厂系统内投资的铸造厂)生产系统内以及合作方认可客户。 强强联手,享免热红利。文灿股份主要生产汽车铝合金精密铸件,产品主要应用于传统燃油车和新能源汽车的发动机等车身结构领域。在大型一体化结构件领域,文灿股份获得两家新势力头部客户大型一体化结构件后地板产品、前总成产品和一体化CD柱产品的项目定点。本次战略合作框架协议的签署,使材料龙头与汽车零部件龙头强强联合,有利于立中集团与下游领先企业建立长期稳定的战略合作伙伴关系,将有利于进一步推进公司一体化压铸汽车零部件用免热处理合金材料的研发和应用,有望加快免热处理合金量产进程,充分享受一体压铸下免热处理合金红利。 免热龙头,市场广阔。公司已于2020年申请了免热处理合金材料专利,打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁,并逐步实现了该材料的市场化应用,同时价格较国外产品价格低15%-20%。公司当前拥有广泛且稳定的新能源汽车客户市场基础,目前直接为蔚来、理想、小鹏等多家新能源车企提供部分产品及配套服务,并完成了某国际头部新能源车企的工厂认证,为公司免热处理合金材料的产品推广奠定基础。免热处理合金市场空间巨大,我们预计在全球新能源车产量达3000万辆(对应渗透率约43%)时,预计乘用车(新能源+燃油)免热合金悲观/中性/乐观假设下市场空间约为1593/5030/5372亿元,市场空间巨大,汽车降本增效需求将带动行业迎来爆发期。 盈利预测:与投资评级:我们预计2022-2024年摊薄每股收益分别为1.06元、2.43元、3.06元,对应当前股价的PE分别为21.4x、9.3x、7.4x。 考虑公司原有业务稳定增长,免热处理合金受益下游降本增效需求,预计迎来爆发期,维持公司“买入”评级。 风险因素:新能源汽车产量及需求不及预期,一体压铸成型渗透率不及预期,原材料价格加速上涨抑制终端需求。
安宁股份 钢铁行业 2022-05-19 31.93 -- -- 34.83 9.08%
51.30 60.66%
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事件:公司 5月18日公告,计划投资5亿元推进磷酸铁锂项目之一期建设年产5万吨磷酸铁项目。 点评:公司以参股公司东方钛业副产物硫酸亚铁为原料向磷酸铁锂产业链延伸。该项目实施主体为公司全资子公司安宁新能源,公司计划以自有或自筹资金在攀枝花米易县一枝山工业园建设5万吨磷酸铁项目。项目在取得合法合规的建设手续后开工建设,一期项目计划建设周期12个月。 公司采用参股公司攀枝花东方钛业(安宁股份持股35%,攀钢钒钛持股65%)生产钛白粉的副产物硫酸亚铁为原料生产磷酸铁。利用硫酸法每生产1吨钛白粉就会产生3吨左右的副产品硫酸亚铁,东方钛业目前拥有钛白粉产能10万吨/年以上,满产情况下可以满足公司磷酸铁原料需求。 新能源景气周期下磷酸铁行业盈利提升、需求旺盛。磷酸铁企业目前产能利用率较高,据百川盈孚,目前中国磷酸铁产能为62.8万吨/年,4月行业开工率为81.21%,主要龙头公司有湖南雅城、湖南裕能、贵州安达等,目前产能均在10万吨/年以上。受益于新能源汽车需求旺盛以及磷酸铁锂装机占比提升,磷酸铁价格大幅上涨,2020年磷酸铁价格围绕1.2元/吨左右小幅波动,2021年起磷酸铁价格开始上涨,2021年10月涨至2.7万元/吨,2022年至今平均价格为2.39万元/吨。2020年磷酸铁行业平均毛利1695元/吨,2022年已上浮至7039元/吨,盈利水平大幅提升。另外在新能源车和储能领域发展推动下,磷酸铁需求将持续维持高增长。 公司以钛源优势布局钛材料,以铁源优势布局锂电材料。公司传统主营业务钛精矿和钒钛铁精矿(61%品位),2022年4月,公司公告计划投资100亿元建设年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目,以钛矿资源优势成功向钛产业链下游延伸,项目投产后公司有望成为全球最大海绵钛生产企业,重塑行业格局。本次布局磷酸铁项目,可发挥公司铁源优势,将业务拓展至储能电池和动力电池产业链,既利用子公司副产品硫酸亚铁完成纵向延伸,又成功搭上“锂电”景气列车,完成横向拓展,提升了公司抗周期波动能力。目前磷酸铁锂装机量已经反超三元材料,磷酸铁需求旺盛,磷酸铁价格和盈利水平或将维持高位,该项目投产后将为公司贡献较大业绩增量。 盈利预测与投资评级:不考虑钛合金项目和磷酸铁项目业绩贡献,我们预计公司2022-2024年归母净利分别为17.03、18.42、19.73亿元,EPS为4.25、4.59、4.92元/股,当前股价对应的PE为8x、7x、7x。 考虑钛精矿价格有望继续上涨、钛合金和磷酸铁未来业绩贡献、以及公司优异的财务状况支撑的外延及内生扩张能力,维持公司“买入”评级。风险因素:钛精矿或铁精矿价格下跌;磷酸铁价格下跌;钛白粉需求下降;磷酸铁和钛合金项目投产进度不及预期
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-04-13 43.69 -- -- 48.14 9.96%
72.50 65.94%
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公司锂业版图逐步完善。2021 年以来,公司布局锂行业的版图逐步清晰。作为锂业新秀,公司具备全球化视野和全产业链渗透的格局,并通过超强的执行力将对锂行业的认知快速落地。在锂资源端,公司积极布局中国四川、非洲、阿根廷等锂资源重地;锂盐环节,公司除了四川德阳和射洪基地外,拟在印尼布局氢氧化锂工厂。产业纵向,公司除了宁德、三星、LG 等电池客户及厦钨新能、德方纳米等正极材料客户外,将通过定增方式引入比亚迪作为战投,直接渗透至产业终端整车厂;产业横向,公司与国城集团签署战略合作协议,拟在马尔康金鑫矿业层面开展锂资源合作。 积极布局锂资源,加强资源保障。公司多渠道保障锂资源供应,减少上游资源价格周期性波动带来的影响:(1)奥伊诺矿山原矿生产规模40.5 万吨/年,折合锂精矿约7.5 万吨,且公司积极推动增储;津巴布韦萨比星矿山规划设计原矿生产规模90 万吨/年,折合锂精矿约20 万吨,预计在2022 年底建成投产;(2)与银河锂业、AVZ 矿业、ABY 等境外锂矿资源企业签署了长期承购协议;(3)公司参股了四川雅江县惠绒矿业,拥有阿根廷SDLA 盐湖项目的运营权,并通过参股参与到阿根廷多个盐湖初期勘探项目,公司将积极推动上述项目的建设及投产达产。 锂盐产能快速扩张,立足四川走向海外。目前公司在全球范围内建有四大锂盐生产基地:(1)致远锂业位于四川省德阳市,已建成产能为年产4 万吨锂盐(其中碳酸锂2.5 万吨、氢氧化锂1.5 万吨);(2)遂宁盛新位于四川射洪经济开发区,年产3 万吨锂盐(全部为氢氧化锂)项目已于2022 年1 月建成投产;(3)印尼盛拓位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园(IMIP),设计产能为年产5 万吨氢氧化锂和1 万吨碳酸锂,目前正在筹建中,预计2023 年建成投产;(4)盛威锂业位于四川射洪经济开发区,年产1,000 吨金属锂项目一期规划产能600 吨,目前已建成产能400 吨。公司立足四川,走向海外,是国内第二家赴海外建设氢氧化锂工厂的锂盐企业。 锂价中长期将维持高位运行。2020 年Q3 碳酸锂价格触底反转,Q4 在新能源汽车消费旺季推动下锂价经历了本轮超级周期的第一波加速上涨,电碳价格上涨至 9 万元/吨,实现翻倍涨幅;2021 年上半年锂价维持9 万元/吨左右的价格,Q3 随着新能源车进入消费旺季后开启了第二波加速上涨,再度实现翻倍涨幅且创历史新高,超过18 万元/吨;Q4 以来锂价在19-20 万元/吨持稳运行,11 月底开启了第三轮加速上涨,目前碳酸锂价格为51.7 万元/吨。2022-2025 年,我们预计锂供需仍将维持紧平衡状态, 产业链将长期维持低库存水平,锂价有望维持高位运行。 盈利预测与投资评级:结合公司产能释放节奏和锂电行业发展情况,我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.80、6.48、8.14 元/股,对应当前股价的PE 分别为10x、7x、6x。我们认为伴随锂价高位运行,锂行业公司整体将会迎来估值修复的机会,考虑公司积极布局上游锂矿资源并不断扩张锂盐产能,维持公司“买入”评级。 风险因素:锂精矿供应不足导致无法支撑锂盐产能释放;新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价下跌;公司自有锂矿或新建锂盐产能投放进度低预期。
安宁股份 钢铁行业 2022-04-07 40.01 -- -- 39.84 -1.87%
44.66 11.62%
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事件:公司4月1 日公告,计划投资100亿元建设年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目。 点评: 公司依托钛矿资源优势,向产业链下游延伸。公司与攀枝花钒钛高新技术产业开发区签署项目投资合同书,拟投资100 亿元建设年产6 万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目,包含海绵钛及配套生产线、钛(合金)材料铸锭和轧制加工生产线。公司计划项目分三期投资建设,预计首期投资55 亿元,二期、三期投资分别为25、20 亿元;首期建设周期为24 个月,全部三期项目计划建设周期60 个月。公司坐拥潘家田钒钛磁铁矿,矿山资源储量2.96 亿吨,整体钛资源储量(以二氧化钛计)3202 万吨,丰富的钛资源储量以及攀枝花地区丰富的绿电资源(水电、光伏、风电资源)为公司建设“钒钛磁铁矿-海绵钛-钛锭、钛板-能源级钛(合金)材料”全产业链项目奠定基础。 中国海绵钛行业产能利用率较低,高端产能仍不足。中国海绵钛产能和产量均居全球第一,但中国与全球均存在海绵钛产能利用率较低的困境。据USGS,2021 年全球海绵钛产能为35 万吨/年,中国海绵钛产能为17.7 万吨/年,占比51%;2021 年全球海绵钛产量为21 万吨,中国海绵钛产量为12 万吨(中国有色协会数据为13.99 万吨),占比57%;全球与中国的海绵钛产能利用率分别为60%和68%。自2016 年起,中国一直是海绵钛的净进口国,据海关总署,2021 年中国海绵钛进口量同比增加193%至1.38 万吨,净进口量同比增加211%至1.30 万吨。虽然中国大部分海绵钛企业已经具备高端海绵钛生产能力,但军工小颗粒海绵钛的产能不足,目前主要依赖进口,而高端海绵钛附加值较高,因此中国海绵钛进口单价为0.76 万美元/吨,出口单价为0.51 万美元/ 吨,两者价差明显。 公司有望成为全球最大海绵钛生产企业,重塑行业格局。全球海绵钛生产企业主要集中在中国、俄罗斯、日本,俄罗斯VSMPO-AVISMA 公司为全球最大的海绵钛生产商,产能为4.65 万吨/年;日本的海绵钛企业主要是大坂科技公司(OTT)和东邦钛公司(TOHO),两者产能分别为4.4 和2.5 万吨/年。国内厂商方面,据百川盈孚统计,产能超过2 万吨的海绵钛企业主要有百盛钛业、湘晟新材、金达钛业、遵义钛业、双瑞万基和攀钢钒钛,产能分别为3.5、3.0、2.5、2.5、2.3、2.0 万吨,因此在不考虑其他企业扩产的情况下,公司的6 万吨海绵钛产能建设完毕后,将成为全球海绵钛最大的生产商,有望重塑行业格局。 公司以成本优势推动钛材应用领域拓展,助力产业升级。传统的钛冶金具有工艺周期长、能耗大、利用率低等缺点,导致钛合金成本高、价格较贵,限制了其广泛应用,进而导致海绵钛产能利用率较低,低效和无效产能较多,行业陷入高端产能不足和低端产能过剩的困局。降低钛及 钛合金成本是进一步扩大钛材应用的重要途径。公司是国内钛矿龙头企业,在钛精矿市场拥有较强的议价能力,公司可以借助自有钛矿资源优势和园区配套的低成本清洁能源,以及产能规模效应优势,降低海绵钛生产成本和能耗,拓展钛合金材料应用领域,打破国内海绵钛规模小和刚需不足的恶性循环格局,助力产业升级。 盈利预测与投资评级:不考虑本次投资项目贡献,我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为17.03、18.42、19.74 亿元,EPS 为4.25、4.59、4.92 元/股,当前股价对应的PE 为9x、8x、8x。考虑钛精矿价格有望继续上涨,以及公司优异的财务状况支撑的外延及内生扩张能力,维持公司“买入”评级。 风险因素:钛精矿或铁精矿价格下跌;钛白粉需求下降;海绵钛项目投产进度不及预期。
豪美新材 非金属类建材业 2022-04-01 14.46 -- -- 14.58 -1.15%
20.38 40.94%
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事件:公司 发布2021年年报,全年实现营业收入 56亿元,同比增长 62.91%; 归母净利润 1.39亿元,同比增长 20.03%,扣非归母净利润 1.28亿元,同比增长 58.86%;EPS 为 0.6元/股。 点评: 2021年公司业绩在多重压力下实现了稳定增长。公司 2021年实现销售收入和净利润增长的原因主要是: (1)随着 IPO 募投项目的投产以及公司业务规模扩大,包括汽车轻量化材料及部件等主要产品产销量相应增长,带动公司营收和利润的增长; (2)公司销售的铝型材产品按照“铝锭价+加工费”方式定价,在铝锭价格涨幅较大背景下,产品销售价格相应上涨。公司 2021年毛利率和净利率均有所下滑,主要因为铝锭价格上涨以及子公司精美特材“铝合金新材建设项目”建成投产导致费用摊销加大,2022年起有望逐步恢复。另外,2021年公司计提应收账款、应收票据等减值准备 4183万元,对业绩有所拖累,2022年随着地产行业回暖,减值风险将下降。未来公司将继续围绕“低碳节能”进行产业升级,推动节能系统门窗业务及汽车轻量化业务的发展。 公司汽车轻量化材料盈利贡献快速提升。2021年公司汽车轻量化业务销售收入约 4.45亿元,同比增长 164%。截至 2021年底,公司汽车轻量化领域已取得 170多个定点项目,其中已量产项目 70余个,覆盖车型包括奔驰、宝马、本田、丰田、比亚迪、长城、吉利、广汽新能源、小鹏、蔚来等推出的车型,向约 30家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件。公司电池托盘等材料通过凌云股份、拓普集团、和胜股份、祥鑫科技、卡斯马等汽车零部件企业在多款新能源汽车中应用。 公司系统门窗业务即将进入业绩爆发期。公司 2021年系统门窗业务实现销售收入 3亿元,同比增长 17%,毛利率受原材料涨价影响下滑至31.4%。公司负责系统门窗业务的子公司贝克洛2021年实现净利润580万元,同比下降 46.86%,主要是宣传费用增加所致,为提高品牌知名度,公司加大了人员及推广宣传费用的投入。2021年公司对“贝克洛”品牌、市场定位进行了全面梳理和规划,并加大品牌推广力度。在工程业务领域,加强重点地产客户开拓,进入保利、中海、绿地等地产企业集采名录,同时,公司加大与头部地产企业合作力度,为其定制开发系统门窗;在零售领域,重点加强销售渠道拓展和线下网点布局,并与物业管理公司合作在小区周边开设销售服务点,进行系统门窗销售、服务。 盈利预测与投资评级:结合公司主营业务发展规划及行业需求增速,我们预计公司 2022-2024年归母净利分别为 2.51、4.17、6.35亿元,EPS分别为 1.08、1.79、2.73元/股,当前股价对应的 PE 分别为 14x、9x、6x。考虑公司汽车轻量化铝材和系统门窗业务进入高速增长阶段,维持公司“买入”评级。 风险因素:公司汽车轻量化铝型材产品产销量不及预期;公司系统门窗
西部矿业 有色金属行业 2022-03-02 17.13 -- -- 18.25 6.54%
18.25 6.54%
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事件:公司3月1日公告,拟以 33.43亿元受让控股股东西矿集团所持东台吉乃尔锂资源公司27%股权。 点评: 若受让完成,公司将成为锂资源公司第二大股东。公司控股股东西矿集团为东台吉乃尔锂资源公司第二大股东,第一大股东为青海泰丰先行(持股比例49.5%)。截止2021年11月30日,锂资源公司净资产为13.63亿元,营业收入6.78亿元,净利润2.84亿元。本次交易评估锂资源公司全部股权价值为123.8亿元,西矿集团持有的27%股权价值为33.43亿元。评估时碳酸锂销售价格采用五年均价92540元/吨(含税),估值较为客观合理。受让完成后,公司将成为锂资源公司第二大股东。本次收购标志着公司涉足盐湖锂资源开发,一方面加快公司产业结构升级,发挥公司近水楼台的优势,融入青海省建设世界级盐湖产业基地战略发展的需要;另一方面助力公司分享锂电新能源发展红利,打造新的利润增长点。 锂资源公司现有碳酸锂年产能2万吨,总规划产能3万吨。锂资源公司已自建和运营年产1万吨电池级碳酸锂生产线,同时其控股子公司青海锂业(持股74.54%)运营年产1万吨碳酸锂生产线。2021年1-11月锂资源公司累计生产电池级碳酸锂9510吨。锂资源公司年产3万吨碳酸锂已经政府有关部门备案,其配套设施齐全,可在1年内再建设并增加年产1万吨碳酸锂生产线。届时,锂资源公司将形成年产3万吨碳酸锂生产能力,在国内碳酸锂生产企业中将跻身前列。 东台吉乃尔盐湖资源储量丰富。锂资源公司拥有青海省格尔木市东台吉乃尔盐湖锂硼钾矿采矿权,现主要从事盐湖锂资源开发和碳酸锂生产。 截至2021年12月,东台吉乃尔盐湖LiCl 孔隙度储量202.28万吨,品位3030.48mg/L,折合LCE 178.2万吨;B2O3孔隙度储量123.35万吨,品位1848.05mg/L;KCl 孔隙度储量1213.89万吨,品位1.47%。 锂资源储量达到超大型规模,采选产能可满足年产3万吨碳酸锂所需原料。矿山预计服务年限为19.78年。 锂资源公司拥有成熟先进的盐湖提锂技术。锂资源公司控股子公司青海锂业拥有十余年碳酸锂产品的生产经验,应用盐湖卤水离子选择迁移合成碳酸锂技术,突破性的解决了高镁锂比盐湖提取锂盐这一技术难题,是国内最早攻克盐湖提锂“镁锂分离”的企业之一。其所生产的碳酸锂产品品质稳定且达到电池级标准,已广泛用于锂电下游行业,得到了客户的一致认可。未来锂资源扩大产能或对外拓展盐湖锂资源进行生产,将节省研发周期,使锂盐产能快速投产。 公司传统主业盈利稳定。公司传统主营业务主要为铜及铅锌矿的采选与冶炼,受益于铜铅锌价格高位运行,利润大幅提升。公司预计2021年 实现归母净利29亿元左右,同比增加220%左右。我们预计2022年金属价格仍将高位运行,公司传统主营业务盈利稳定。 盈利预测与投资评级:不考虑本次股权收购,结合玉龙铜矿二期产能投放进度以及金属价格判断,我们预计公司2021-2023年归母净利分别为29.3、33.3、34.4亿元,EPS 为1.23、1.40、1.44元/股,当前股价对应的PE 为13x、12x、11x。考虑公司玉龙铜矿二期产能逐步释放以及公司本次锂资源公司收购后的长期业绩贡献,维持公司“买入”评级。 风险因素:锂价下跌,铜铅锌等金属价格下跌;公司玉龙铜矿二期产能释放进度低预期;铜铅锌冶炼加工费下滑。
天齐锂业 有色金属行业 2022-01-28 90.50 -- -- 102.48 13.24%
102.48 13.24%
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事件:公司发布 2021年度业绩预告,预计全年归母净利 18-24亿元,扣非归母净利 10.8-16亿元,分别同比增长 198%-231%、183%-224%;Q4归母净利 12.70-18.70亿元,扣非归母净利 12.02-17.22亿元,分别环比增长186%-321%、951%-1319%。 点评: 锂价上涨,成本刚性,Q4业绩超预期增长。公司 2021年 Q1-Q4归母净利为-2.48、3.34、4.44、12.70-18.70亿元,分别环比增长 66%、235%、33%、186%-321%;扣非净利为-1.59、1.78、-1.41、12.02-17.22亿元,分别环比增长 50%、212%、/、951%-1319%。公司全年业绩尤其Q4业绩超预期增长,一是公司锂资源 100%自给保证成本相对刚性,锂价上涨业绩弹性大,电碳价格由 2021年初的 5.38万元/吨上涨至年末 28.24万元/吨,Q1-Q4均价分别为 7.44、8.90、11.60、20.62万元/吨,Q4锂价大幅上涨 80%使公司 Q4业绩超预期;二是 SQM 业绩同比大幅提升使公司对该联营公司的投资收益较 2020年度有较大幅度增长;三是公允价值变动收益大幅提升,其中 (1)银团并购贷款展期相关的债务重组收益确认 6.73亿元, (2)受 SQM 股票价格、Libor 利率波动等因素影响,2021年度 SQM 的 B 类股领式期权融资业务产生的公允价值变动收益与套期保值业务产生的投资收益约 4500万元。 资源优势显现,龙头王者归来。公司资源保障能力处于行业领先地位,泰利森的 Greenbush 锂辉石矿预计 2022年 3季度开始尾矿修复以增加 30万吨的锂精矿产能,第三期 60万吨/年的锂精矿扩产计划提前至2024年完成;参股公司 SQM 计划 2022年新增 6万吨碳酸锂、0.85万吨氢氧化锂产能,同时通过了 Mt Holland 的 5万吨氢氧化锂项目,预计 2024年投产。公司在国内控制雅江锂辉石矿和参股扎布耶盐湖作为储备资源。公司现拥有锂盐年产能 4.48万吨,澳洲奎纳纳一期氢氧化锂产能 2.4万吨预计 2022年 3月份完全投产。未来随着奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂产能以及四川遂宁安居 2万吨碳酸锂项目的逐步投产,公司锂盐供应能力将进一步提升。 2022年锂资源供需紧平衡,锂价有望维持高位。随着新能源汽车及储能行业的快速发展,锂需求强劲增长,锂资源的战略地位不断强化。根据我们的锂供需测算,预计 2022年锂资源供应增量约 17.7万吨,若假设全球新能源车产量增速为 50%,则全年供需维持紧平衡状态,预计 2022年锂价中枢将会维持在现价以上,锂业公司业绩有望大幅增长,锂资源企业价值有望再重估。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润21.76、100.59和 144.28亿元,分别同比增长 218.7%、362.2%及43.4%,最新市值对应的 PE 分别为 58x、13x 和 9x。考虑下游新能源汽车及储能领域景气度持续以及公司持续扩张能力,维持公司“买入” 评级。 风险因素:锂价下跌;公司扩产项目进度不及预期。
豪美新材 非金属类建材业 2022-01-26 17.67 -- -- 18.89 6.90%
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事件:公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额 8.24亿元,初始转股价格为21.51元/股。原股东优先配售豪美转债总计6.57亿元,占本次发行总量的79.79%。 点评: 转债发行助力公司业务加速扩张。公司本次可转债募集资金扣除发行费用后主要用于高端工业铝型材扩产(2.7亿元)、高端节能系统门窗幕墙生产基地建设(2.2亿元)、营销运营中心与信息化建设(0.9亿元)及补充流动资金(2.4亿元)。公司将加速建设高端工业铝型材扩产项目,扩大5G 基站用铝型材、特高压铝型材和铝模板型材等工业铝型材的生产规模。另外通过建设高端节能系统门窗幕墙生产基地,强化公司在系统门窗市场领域的优势地位,不断提高市占率。公司汽车轻量化材料和系统门窗业务进入高速增长阶段,随着行业需求提升以及公司转债项目落地,公司业绩有望维持高速增长。根据公司2021年业绩预告,预计全年实现归母净利1.33-1.5亿元,同比增长14.73%-29.39%。 公司汽车轻量化材料受益新能源汽车销量高增。受到新能源汽车产销量大幅增长带动电池托架、防撞梁等产品需求增长,公司2021年上半年汽车轻量化业务实现销售收入1.38亿元,同比增长近2倍。公司汽车轻量化业务的发展情况与定点项目的数量和量产车型的销量息息相关,目前公司为包括奔驰、宝马、本田、丰田、广汽、 蔚来、小鹏等25个欧美、日韩、国内整车品牌多款车型供应铝合金材料及部件,已经取得150多个定点项目,其中量产项目60多个,向30多家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件;此外,公司还有多个项目处于样件开发阶段,未来将逐步进入项目定点及量产阶段。随着已量产项目放量以及新项目量产,公司汽车轻量化业务的销售将维持高速增长趋势。 公司系统门窗业务进入业绩爆发期。公司过去几年通过在B 端地产和C端零售门店布局和投入,系统门窗业务自2021年起开始进入收获期,规模效应逐步显现,营收增速和净利率将加速提升。2021年上半年公司系统门窗业务实现销售收入约1.3亿元,同比增长28.17%,其中零售业务同比增长108%,推动系统门窗业务毛利率提升5.35个百分点至36.97%。目前国内门窗企业4万家以上,普遍为中小企业,缺乏研发、设计能力。公司在系统门窗领域具备材料加工、研发、设计和检测等全产业一体化优势,通过将贝克洛产品导入下游门窗加工企业,解决其缺乏优质产品的短板,可实现产业链共赢。目前公司在全国各地已布局系统门窗加盟零售店91家,线上旗舰店2家,后期将持续增加,C端进入加速扩张阶段。同时B 端在“双碳”目标下,系统门窗将成为节能降耗优选。公司系统门窗业务即将进入业绩爆发期。 盈利预测与投资评级:结合公司主营业务发展规划及行业需求增速,不考虑转债影响,我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.51、2.50、 4.02亿元,EPS 分别为0.65、1.08、1.73元/股,当前股价对应的PE分别为29x、17x、11x。公司未来业绩增长主要来自汽车轻量化铝型材(以新能源车电池托盘材料为主)和系统门窗业务,估值可对标和胜股份(电池托盘龙头)和坚朗五金(门窗幕墙五金配件集成供应商)。考虑到公司汽车轻量化和系统门窗业务进入高速增长阶段、且是公司未来主要业绩增长点,我们认为给予公司2022年30倍PE 较为合理,维持公司“买入”评级。 风险因素:公司汽车轻量化铝型材产品产销量不及预期;公司系统门窗销售增长不及预期;铝价大幅上涨导致公司产品毛利率下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名