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斯瑞新材 2022-09-20 16.99 -- -- 17.40 2.41% -- 17.40 2.41% -- 详细
正文:斯瑞新材是国内金属新材料细分领域龙头。公司产品主要有高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能铬粉、CT 和DR 球管零组件等,主要应用于轨道交通、电力电子、医疗影像等领域。经过了20 多年的发展,公司始终围绕着铜、铬等合金的制造技术,研发出多项核心技术,不断的拓展下游应用领域,目前公司已经成为该细分领域的行业龙头。 原材料涨价、项目转固,上半年公司业绩承压。2022H1 公司实现营收4.85 亿元,同比增长6.77%,归母净利润0.52 亿元,同比增长45.85%,扣非归母净利润0.26 亿元,同比降低45.85%。主要原因在于上半年铜价大幅上涨,产品成本增加,同时募投项目厂房设备转固,固定费用增加,产能尚未充分释放。随着下半年随着募投项目产能的释放,铜价的平稳等不利影响因素的消失,公司业绩将稳步好转。 高强高导铜合金稳步发展,公司具有核心优势。高强高导铜合金应用广泛,影响着牵引电机、高端连接器等性能好坏,下游轨道交通行业和连接器行业稳步发展,高强高导铜合金需求旺盛。相比于同行,斯瑞新材更加专注于该铜合金的研发,在多项细分领域建立起了技术优势,并得到下游客户的认可。 其他业务多点开花,行业前景持续向好。(1)中高压电接触材料:是电气开关设备的关键材料,其性能决定了开断能力和接触可靠性,公司拥有市场领先的自研技术,铜合金触头国内市场占有率第一,将持续受益于电网投资、新能源汽车等行业的发展。(2)CT 和DR 球管:直接医疗影像设备中的成像质量和使用寿命。该行业技术壁垒较高,国内严重依赖进口,斯瑞新材是我国少数能够提供CT 和DR 球管零组件的企业,未来国产化替代空间巨大。 2 万吨产能逐步释放,公司业绩弹性大。2021 年公司高强高导铜合金产量为8252 吨,中高压电接触材料产量为760 吨,金属铬粉产量为727 吨。2020 年10 月公司募投3.6 亿元,用于建设2 万吨铜铁和铬锆铜项目,产能扩张近3 倍,目前该项目已经达到批量化投产条件,正在产能爬坡期。此外公司还规划2000 吨产能高性能金属铬粉扩产项目,产能扩张近3 倍。随着这些项目落地达产,公司业绩有望再上新台阶。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为1.14/1.42/1.92 亿元,对应EPS 为0.28/0.35/0.48 元,对应PE 为60.2/48.2/35.5 倍。考虑到公司是国内细分领域的龙头,扩产速度加快,公司业绩有望大幅提升。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示项目进展不及预期,原材料价格大幅波动,下游需求不及预期。
斯瑞新材 2022-08-24 17.07 -- -- 19.06 11.66%
19.06 11.66% -- 详细
在双碳大背景下,制造业正逐步向智能化、功能化、绿色制造等方向发展。随着新能源汽车、光伏等新兴领域的崛起,更加催生出对高端金属材料的需求。由此,本系列报告梳理了我国金属材料行业中研发实力强、且当前市值在300亿左右及以下的上市公司,即金属材料“专精特新”中小市值系列。本篇报告作为本系列的第一篇报告,解读布局多细分业务领域、战略定位非标个性化生产的斯瑞新材。 中高压电接触材料:公司为国内最先实现进口替代的行业领跑者。斯瑞新材2022年3月于科创板上市,以“成为全球细分领域领跑者”为愿景,其最早布局的铜铬触头产品,目前已经成为我国中高压电接触材料领域的龙头企业。2019年公司在全国铜铬触头细分领域中的市占率已达64.81%,成为行业第一。随着以光伏、风电等可再生能源为主体的新型能源电力系统发展,2021年公司启动产能5年倍增计划,进一步巩固龙头地位。 高强高导铜合金应用范围广阔,公司为国内少数具备生产能力的企业。公司高强高导铜合金产品包括牵引电机的端环导条以及铸锭材料等产品。2022年公司IPO募投1.4万吨铜铬锆铸锭材料产品,用于匹配下游快速发展的新能源汽车、航空航天等高端连接器需求。在新能源汽车高景气下,尤其是在快充高速发展的趋势下,除了大电流连接器之外,大电流直流接触器、快充用高性能插接件也需要用到高强高导铜合金材料。除此之外,高强高导铜合金由于优良的导电性、抗应力松弛、抗高温软化、耐磨性和防蚀性等性能,还可应用于火箭发动机喷口、高铁上的绞线和接触线、光伏行业用冷却新材料和3D打印粉末等。2021年公司在火箭发动机方向的订单800多万元。同时,公司募投项目也规划了300吨铬锆铜粉末,供下游客户做3D打印。 CT和DR球管:国产替代在路上,公司下一个发力的细分领域。受到2020年新冠疫情的影响,2020-2021年我国CT设备销售量首次突破7000台。作为CT设备核心零部件之一的CT球管,我国进口依赖度较高。根据我们测算,全球CT球管需求有望从2021年的13万只提升至2025年的17万只。我国国产替代亟待解决,国务院在《中国制造2025》将CT球管作为高性能医疗器械中的核心部件放在了突出位置。2015年公司与西门子合作,历经3年时间,目前CT球管已经实现小批量供货。2021年公司CT和DR球管销量13.3吨,并同时启动产能两年倍增计划,目标成为细分领域的龙头企业。 公司培育高性能金属铬粉、铜铁合金材料等新兴业务。1)金属铬粉业务:高性能金属铬粉,下游主要应用于靶材、高温合金等领域。公司于2021年启动年产2000吨金属铬产线,计划2024年达产。2)铜铁项目:铜铁作为新一代电磁屏蔽材料,主要用于大尺寸OLED背板、大功率线路板焊接烙铁头、电磁阻尼用电磁功能材料等领域。公司计划投建5700吨铜铁项目,目标成为电磁屏蔽铜铁材料市场的主要供应商。 研发实力强劲,新材料平台化企业。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为12.7/18.6/25.8亿元,对应归母净利润分别为0.82/1.24/2.01亿元,对应PE分别为82/54/34x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、国际贸易对公司出口业务的影响、新产品开拓不及预期、产能投放不及预期、原材料价格波动和套期保值对业绩的影响、均价下滑风险等
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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