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林颖颖

中银国际

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工作经历: 证书编号:S130051908000<span style="display:none">4</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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光大银行 银行和金融服务 2021-01-26 4.08 -- -- 4.38 7.35%
4.38 7.35% -- 详细
光大银行2020年全年营收、净利润同比增速均较前三季度提升,规模扩张速度。公司4季度账面不良率环比3季度明显下降,减轻存量资产质量压力,带来拨备覆盖率的提升。维持买入评级。 支撑评级的要点n4季度营收增速提升,规模扩张加快光大银行2020年全年营收同比增速较前三季度(6.6%,YoY)提升1.7个百分点至7.32%,全年净利润同比增速较前三季度(-5.71%,YoY)提升至1.26%,改善幅度预计优于同业平均。我们认为除了2019年同期低基数影响外,4季度规模扩张加快是贡献营收增速提升的其中一个因素。 公司4季度资产端规模同、环比分别增13.4%、1.53%,同比增速快于3季度(11.9%,YoY),且结构上来看,4季末贷款总额占总资产比重较3季末提升0.2个百分点至56.2%。公司全年净利润同比增速较前三季度的提升幅度大于营收,预计4季度信贷成本比小于2019年同期。 n账面不良率环比下行,拨备覆盖率提升光大银行2020年4季度加大不良资产的核销、处置力度,4季末公司不良率为1.38%,环比3季度下降15BP,下行幅度明显。在不良余额下降情况下,4季末拨备覆盖率环比3季末提升65BP至182.71%,夯实拨备基础。 估值考虑到经济复苏对公司财富管理业务带来的正面影响,以及存量资产质量压力的缓解,我们上调公司2021/2022年EPS至0.78/0.86元/股(原为0.75/0.81元/股),对应净利润同比增速为11.3%/10.8%(原为11.6%/8.0%),目前股价对应2021/2022年PB为0.61x/0.56x,公司估值水平明显低于可比同业,估值安全边际高,且盈利能力改善,维持买入评级。 评级面临的主要风险n经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期
中信银行 银行和金融服务 2021-01-26 5.10 -- -- 5.47 7.25%
5.55 8.82% -- 详细
中信银行2020年全年净利润同比增速均较前三季度提升,在营业利润增速放缓情况下,预计4季度拨备计提力度减轻对净利润增速带来正向贡献。公司司4季度不良率环比3季度明显下行,拨备覆盖率环比4季度提升。维持增持评级。 支撑评级的要点全年净利润增速转正,预计4季度拨备计提力度减小中信银行2020年全年营收同比增3.81%,较前三季度(4.77%)放缓0.96个百分点,预计规模扩张速度放缓是影响营收表现的其中一个要素。公司4季度规模同、环比分别增11.3%、1.53%,同比增速较前三季度(13.3%)放缓约2个百分点。全年拨备前利润同比增速较前三季度(8.36%,YoY)放缓3.09个百分点至5.27%,营业利润(+2.31%,YoY)较前三季度(-10.5%)转正,我们预计4季度公司拨备计提力度较3季度减小,对营业利润增速带来正面贡献。在此背景下,公司全年净利润同比增速为2.01%,则较前三季度(-9.41%,YoY)明显提升。 账面不良率环比下行,拨备覆盖率提升从资产质量表现来看,中信银行2020年4季末不良率环比3季末下行34BP至1.64%,较年初下行1BP,预计公司4季度加大核销、处置力度。 由于缺乏贷款增速等数据,无法具体测算4季度公司的不良生成率,需结合更详细的数据进行分析。在不良率下降情况下,4季末拨备覆盖率环比3季末提升160BP至171.68%。 估值考虑到国内经济复苏对业务开展带来的正面影响,我们上调公司2021/2022年EPS至1.08/1.17元/股(原为0.96/1.03元/股),对应净利润同比增速为8.1%/7.7%(原为7.9%/7.0%),目前股价对应2021/2022年PB为0.49x/0.45x,公司估值水平明显低于可比同业,估值安全边际高,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-01-26 36.02 -- -- 44.58 23.76%
44.58 23.76% -- 详细
我们认为宁波银行此次120亿元的配股方案,有助于夯实资本金基础,保障自身的成长性,以及更好应对未来国内系统重要性银行资本金要求提升的可能性。维持买入评级。 支撑评级的要点业务快速发展加大资本消耗,资本金要求或将提升从宁波银行的资本金表现来看,3季末核心一级资本充足率为9.37%,虽高于监管的最低要求(7.5%),但可以看到,宁波银行2018年、2019年、2020年3季度的RWA同比增速分别为19.0%、23.2%、28.2%,处于快速成长阶段,对资金本的消耗加大。而在2020年上半年疫情冲击下,监管鼓励金融机构加大实体经济融资支持力度,一定程度上影响行业2020年盈利能力,减弱内源性资本补充实力。此外,近期国内系统重要性银行征求意见稿落地,宁波银行存在被纳入系统重要性银行的可能性,将会对其核心一级资本充足率提升更高的要求。我们认定此次配股方案的出台是宁波银行根据自身业务发展需求,以及未来银行核心一级资本金要求提升的前瞻性判断所作出的决定。 短期摊薄ROE,但中长期投资价值不改根据发行预案,此次配股价格约19.97元,较最新股价(37.79元)折价约47%。根据我们静态测算,此次配股将提公司核心一级、一级、资本充足率1.12个百分点至10.49%、11.88%、15.88%。假若配股在2021年完成,根据我们原先对于公司净利润增·速预测(2020/2021年净利润分别同比增5.5%、16.9%),将摊薄2021年EPS0.26元至2.56元/股;摊薄2021年ROE1.6个百分点至13.7%(期初期末口径);增厚BVPS0.03元至19.64元。按照最新股价计算,配股完成后,2021年PB将从1.93x下降到1.84x。 由于配股将增加股本数,短期股价可能存在波动,但公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可,不改中长期投资价值。 估值我们维持公司2021/2022年净利润同比增16.9%、18.1%的预测,如果配股在2021年完成,将摊薄2021/2022年市净率至1.84x/1.63x(不考虑配股为1.93x/1.69x),维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
江苏银行 银行和金融服务 2021-01-22 5.55 -- -- 5.96 7.39%
6.66 20.00% -- 详细
营收增长亮眼,资产结构优化 公司全年营收靓丽,同比增 15.68%,较前三季度(12.96%, YoY)进一 步提升; 全年净利润同比增速较前三季度(0.64%)提升 2.42个百分点 至 3.06%。资产端,公司 4季度贷款(根据快报口径)同、环比分别增 15.5%、 2.1%,维持稳健扩张速度。从结构上来看,年末贷款占比达 51.4%, 较年初(50%)进一步提升。负债端来看, 4季度存款(不包括应计利息) 环比下降 1.7%,但在前三季度快增基础上,全年存款仍实现了 10.19%的 增长,我们认为 4季度存款规模的下降,或受时点因素、公司主动压降 结构性存款因素相关。 不良率环比 3季度下行,拨备覆盖率提升 公司 4季度资产质量进一步夯实, 4季末不良率为 1.32%, 环比 3季度下 行 1BP,较年初下降了 6BP,为 2015年以来新低。从资产质量前瞻性指 标-关注类贷款来看, 3季末公司关注类贷款占比为 1.59%,较半年末下 行明显,潜在资产质量风险压力缓解。 4季末公司拨备覆盖率环比 3季 度继续上行 5.7个百分点至 255.74%,拨备基础进一步夯实。 2020年末完成配股,缓解资本金压力 公司 3季末的核心一级资本充足率为 8.45%,位于所有上市银行较低水 平。但公司于 2020年末完成配股,提升核心一级资本充足率(根据 2020Q3的静态测算)约 1个百分点,缓解核心一级资本金压力。我们认为核心 一级资本金的补充为公司业务扩张、结构优化打开空间, 2021年公司资 产端预计将继续保持稳健扩张。 估值 由于 2020年银行让利实体经济对业绩带来一定影响,综合配股因素, 我们调整 2021/2022年 EPS 至 1.13/1.25元/股(配股前原为 1.55/1.72元, 考虑配股因素后为 1.21/1.34元/股),对应净利润增速为 10.6%/11.0%, 目前估值对应 2021/2022年 PB 为 0.60x/0.54x,维持增持评级
招商银行 银行和金融服务 2021-01-18 50.50 -- -- 57.60 14.06%
57.60 14.06% -- 详细
主营业务表现向好,业绩增速提升招行主营业务收入表现向好,全年营收同比增速较前三季度(+6.60%)提升至 7.71%,净利润同比增速(+4.82%,YoY)较前三季度(-0.82%,YoY)提升幅度明显。全年利息净收入同比增 6.89%,较前三季度提升 1.32个百分点; 非息收入同比增 9.19%,较前三季度提升 0.84个百分点,预计 4季度财富管理业务持续发力,且在经济形势向好情况下,信用卡业务收入较 3季度改善。 存款表现优异,预计 4季度息差保持稳定公司 4季度存款表现优异,环比 3季度增 2.38%。招行 2020年以来优异的存款表现,一方面得益于 M2增速提升的宏观环境,另一方面也是招行加大客户拓展力度、发力结算类存款所致。负债端存款的亮眼表现支持资产端规模的稳步扩张,招行 4季度资产规模环比 3季度增 2.38%,其中贷款环比增0.46%,预计与招行主动控制合意信贷规模相关。我们认为招行负债端结构的优化有助于负债端成本率的改善,且零售业务的逐步修复助力资产端收益率的企稳,预计招行 4季度息差保持稳定。 资产质量指标改善明显,拨备覆盖率环比提升招商银行 4季度资产质量指标延续改善趋势,4季末不良贷款率环比 3季末下行 6BP 至 1.07%,预计随着国内疫情管控得当,零售贷款资产质量压力缓释,同时公司 4季度加大核销力度。在资产质量改善背景下,公司 4季末拨备覆盖率环比 3季末提升近 13个百分点至 438%,处于可比同业高位。 估值我们上调招行 2021/2022年 EPS 至 4.42/5.00元/股(原为 4.05/4.49元/股),对应净利润增速为 14.5%/13.1%(原为 8.1%/10.9%),目前股价对应2021/2022年市净率为 1.73倍/1.55倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
兴业银行 银行和金融服务 2021-01-18 22.50 -- -- 28.07 24.76%
28.07 24.76% -- 详细
兴业银行业绩快报披露的盈利和资产质量表现均超出我们预计,公司盈利增速转正,规模信 贷快速增长,资产端结构持续优化,不良大幅下行,资产质量更加扎实,维持公司 买入 评级。 支撑评级的要点 盈利超预期正增,营收平稳快增兴业银行 2020年利润增速表现超出我们预期,拨备前净利润全年实现同比 14.82%的快增,较前三季度提升 1.9个百分点。考虑拨备后,归母净利润同比增 1.15%,增速较前三季度(-5.53%)大幅提升 6.68个百分点,盈利实现由负转正。公司营收表现稳中有升,全年同比增 12.04%,增速较前三季度(+11.1%)小幅提升。我们预计兴业银行净利润增速的转正主要是随着宏观经济的企稳复苏,叠加前期的调整处置基本完成,公司资产质量压力明显改善,在 4季度适当减轻了拨备计提所致。 资产端结构优化,规模实现快增2020年兴业银行规模和信贷均保持快增,且资负结构进一步优化。截止2020年末,兴业银行总资产同环比分别增 10.5%/3.62%,信贷总额同环比分别增 15.2%/2.7%,信贷增速明显快过总资产增速,资产端结构进一步调整优化,贷款在总资产中的占比较年初提升 2.1个百分点至 50.2%,且同业比较来看,未来还有进一步提升空间,以支撑公司资产端收益改善向好。 不良大幅改善,拨备继续夯实4季度末兴业银行不良率同样表现超出预期,环比大幅下行 22BP,较年初下行 29BP至 1.25%,不良率降至近 5年来的历史最低水平,绝对值来看,在上市银行中也处相对低位。我们认为这得益于公司不断加强对不良的核销处置,扎实做好资产质量的出清处置,使得资产质量不断稳步向好。展望未来,兴业银行坚持“1234”的“商行+投行”战略,表内表外协调发展,力争采用更多元的方式为客户提供丰富的非信贷类金融服务,以此更好的通过金融市场达到信用风险的分散和缓释,为表内资产质量的进一步改善向好奠定基础。2020末,兴业银行拨备覆盖率 218.8%,环比提升 7.14%,拨备基础进一步夯实,抵御风险的能力持续增强。 估值 我们上调公司 2020/2021年 EPS至 3.21/3.50(原预测为 3.10/3.37),对应净利润增速 1.1%/9.2%,目前股价对应 2020/2021年 PB 0.84/0.76,PE6.66/6.10。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
兴业银行 银行和金融服务 2021-01-12 20.58 -- -- 26.10 26.82%
28.07 36.39%
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兴业银行是一家成立30余年的全国性股份制商业银行,金融牌照较为齐全,在国内银行业中一直秉持差异化的经营特色,ROE水平在股份行中处于前列。作为曾经的“同业之王”兴业银行体制机制灵活,管理层务实有为,在同业客户资源、资管业务方面积累了深厚的优势。近年来公司持续推进“1234”的商行+投行战略转型,表内调整资负结构,表外发展中介型投行服务。目前兴业银行各项业务调整已基本到位,轻资本“1234”转型顺应行业发展大势,未来潜力值得期待,首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点老牌全国股份行,重点布局经济发达地区。成立于1988年8月的兴业银行,总部设在福建省福州市。经历了三十多年的长足发展,截止2020年三季报,公司总资产7.62万亿,在同类型股份行中排名第三。兴业银行股权集中度较高,大股东基本为国有法人机构。作为一家全国性的股份制银行,公司在全国各大主要城市均有网点布局。兴业银行在长三角与珠三角等经济发达地区进行了重点布局,2020H沿海经济发达地区的信贷投放合计占比为61.7%,营收占比为75.8%。 同业禀赋根基深厚,“商投”转型前景广阔。作为曾经的“同业之王”,兴业银行在同业和资管业务方面积累深厚。公司基于其投行企业文化、较为齐全的金融牌照和原有业务优势,将发展重点转向有投行特色的商业银行,提出“1234”战略体系,打造“三个生态圈建设”,旨在为客户提供除信贷服务外,包括股权、债券等更加多元的直接融资服务。目前公司各项整改业务调整已基本到位,“商行+投行”战略转型成效初见,未来可轻装上阵持续发力。2020年兴业银行在银行间债券市场总承销金额连续三年银行业排名第一,资产托管规模也处股份行前列,2020Q3非息收入占比达42.9%。公司轻资产转型模式符合行业发展趋势,适应新经济体融资需求,对标国际头部银行摩根大通,未来潜力可期。 ROE股份行领先,结构优化潜力可期。截止2020年3季度,兴业银行年化ROE13.1%,在上市股份行中仅次于招商银行,主要源于公司在非息收入端的良好表现,随着商行+投行战略转型的推进,看好公司非息收入的持续增长潜力。此外,公司良好的成本管控和稳健的资产质量也优于上市股份行平均,正向贡献ROE。2020Q3兴业银行不良率1.47%,在股份行中处于较低水平。且公司不良认定严格,截止2020H,逾期90天以上贷款/不良贷款余额比例为85.7%。兴业银行基本面中净息差表现偏弱,这主要与兴业银行过去同业业务特色的资负结构有关。近年来兴业银行持续在表内进行资负结构的调整优化,信贷资产占比较2年前已大幅提升7%至49.3%,但同业比较仍存改善空间,有望支撑公司息差提升向好。 估值我们预计兴业银行20/21年EPS分别为3.10/3.37元,目前股价对应20/21年PB为0.79/0.72,PE为6.48/5.97,首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期
上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 -- -- 8.70 8.75%
8.85 10.63%
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4季度业绩表现靓丽,净利润同比增速年内转正 上海银行2020年4季度靓丽的业绩表现,拉动公司全年营收/净利润同比增速从前三季度的-0.91%/-7.99%至1.90%/2.89%。在4季度国内经济稳步向好情况下,预计手续费收入增速较前三季度改善。但公司前三季度手续费收入占营收比重约为14%,预计4季度业绩的改善不仅仅来源于手续费收入表现。在4季度资产质量表现平稳情况下,公司拨备计提力度减小,使得全年净利润同比增速较前三季度的提升幅度大于拨备前利润。 资产结构优化,资产质量表现平稳 公司4季度资产规模同比增10.1%,增速较3季度有所放缓(+11.7%,YoY),但结构更加优化,年末贷款总额占比达44.6%,较3季末提升近1个百分点。公司200亿元可转债发行计划已于2020年11月获证监会核准,我们认为可转债发行转股后对核心一级资本的补充、将支持公司未来业务的稳步扩张。负债端,公司存款总额同比增9.37%,存款占比较3季末(57.85%)小幅下降至(57.11%),或与公司主动调整负债结构、压降高成本存款产品相关。资产质量方面,上海银行2020年末不良率环比3季度持平为1.22%;拨备覆盖率环比3季度下降6.7个百分点至321%,拨贷比环比3季度下降8BP 至3.92%,主因4季度拨备计提力度减小。公司业务扎根上海,具备区位经济优势,经济的企稳向好也有助于公司资产质量的稳健表现,减小拨备计提压力。 估值 我们上调公司2021/2022年EPS 预测至1.62/1.78元/股(原为1.46/1.60元/股),对应净利润同比增速为10.5%/9.5%(原为10.7%/9.6%),目前股价对应2021/2022年PB 为0.59x/0.54x,估值低于同业平均,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期
邮储银行 银行和金融服务 2021-01-12 4.78 -- -- 6.28 31.38%
6.46 35.15%
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溢价增持彰显大股东信心,持股比例进一步提升 根据邮储银行之前的非公开发行A股股票公告,此次拟向公司控股股东邮政集团,增发54.05亿股股票,募集资金不超过300亿元人民币,对应发行价为5.55元/股,发行价较邮储银行最新收盘价(1月8日A股收盘价为4.79元)溢价约16%。我们认为控股股东此次溢价增持彰显对邮储银行未来发展的信心。此次定增的落地后,邮政集团的持股比例将从65.3%提升至67.3%。 定增补充核心资本,助力公司中长期发展 根据静态测算(以2020年3季末数据为基准),300亿元资本金的补充(不考虑发行费用)后,公司的核心一级/一级/资本充足率将均提升0.54个百分点至10.05%/12.35%/14.40%。从公司2020年3季报来看,公司前三季度贷款积极投放,贷款总额较年初增13.63%,快于行业平均水平。公司的存贷比较低(56.5%,2020Q3),预计2021年将继续保持较快信贷投放速度,因此,我们认为公司核心资本金的补充将助力公司资产规模的稳步扩张,推动公司中长期业务发展向好。但短期来看,定增的完成将对EPS、BVPS、ROE有一次性摊薄。根据我们测算(假设2020/2021年净利润同比增速分别为-1.5%/8.3%),如果定增在2021年完成,公司2021年的EPS将摊薄至0.70元(原为0.75元),BVPS(扣除优先股和永续债)将摊薄至6.66元(原为6.72元),ROE(期初期末口径)将从11.6%摊薄至11.3%。 估值 我们维持公司2020/2021年-1.5%/8.3%的净利润增速预测,如果此次定增完成,公司2020/2021年的EPS将摊薄至0.69/0.70元(不考虑定增为0.69/0.75元),对应2020/2021年市净率为0.78/0.72x(不考虑定增为0.77/0.71x),维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
邮储银行 银行和金融服务 2020-12-25 4.73 -- -- 5.65 19.45%
6.46 36.58%
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邮储银行全资设立直销银行-邮惠万家继百信银行、拓扑银行后,邮惠万家为第三家获银保监会批准筹建的独立法人直销银行,也是首家国有大行发起的直销银行。对于客户而言,直销银行的便捷性在于能够利用自有的一类户来实现线上开户,进而获得银行提供的产品和服务。不过通过这种方式开立的二、三类账户,在存取现金、消费和缴费额度上均有限制。从设立方案来看,邮惠万家是邮储银行的全资控股子公司,我们认为独立法人形式的直销银行相较于银行下属部门而言,能够减小银行内部客户资源、资金的竞争和利益纠纷,也更有助于直销银行与传统银行合作以更好挖掘客户需求,提升综合服务能力。 邮储银行为何布局直销银行?优势在哪里?邮惠万家的设立能够帮助邮储银行通过互联网渠道和标准化产品,激活和挖掘存量客户价值,同时也为低成本获得增量长尾客户打下基础。我们认为邮惠万家的优势包括了: (1)直销银行的目标客户是长尾客户,邮储银行定位于服务“三农”、城乡居民和中小企业,具备普惠的天然基因,母子目标客群特征契合; (2)邮储银行的战略投资者中有互联网龙头企业(腾讯等),有望在展业过程为邮惠万家在场景搭建、获客、产品服务上提供经验分享和技术支持; (3)邮储银行重视金融科技赋能,2020年上半年邮储银行的金融科技投入占营收比重达到 3.53%,金融科技投入的可持续性为邮惠万家的发展奠定坚实基础。但考虑到目前国内直销银行发展所面临的瓶颈,未来邮惠万家依然需要在母子协同、生态获客、产品设计上等方面修炼内功。 估值我们维持邮储银行 2020/2021年 EPS 为 0.69/0.75元/股的预测,对应净利润增速为-1.5%/8.3%,目前股价对应市净率为 0.77x/0.71x,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量超预期下行。
平安银行 银行和金融服务 2020-12-03 19.93 -- -- 19.86 -0.35%
25.31 26.99%
详细
战略执行力强,金融科技赋能。平安银行战略执行力强,公司以打造“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”为战略目标,以科技驱动战略转型,通过科技手段创新业务模式、升级传统业务。公司业务发展更加均衡,主营业务收入好于行业平均, 2020年前 3季度营收同比增长 13.2%。 零售转型突破,对公协同发展。平安银行自确定零售转型战略以来,依托集团资源优势、广泛的分销网络、完备的综合金融产品体系和金融科技运用,零售发展势头迅猛。2020年上半年零售业务营收贡献度为 55.3%。公司 2019年提出“对公做精”战略,利用集团综合金融优势实现突破,对公收入结构有效改善,对公(不含资金同业业务)非利息净收入同比增长 16.7%,占对公营业收入的比例同比上升 3.6个百分点。 资产质量改善,风险抵御能力增强。平安银行过去对不良占比较高的对公业务进行了调整优化,减少高风险行业敞口余额并且退出部分高违约率行业。随着公司的业务调整,资产质量存量不良包袱减轻。在3季度不良处置力度加大背景下(3季度贷款核销 210亿 vs 上半年贷款核销 194亿),公司 3季末不良贷款率环比 2季末下行 33BP 至 1.32%; 关注类贷款环比下降 27BP 至 1.59%。其中,3季末对公、零售贷款不良率较 2季末继续下降 0.45、0.24个百分点至 1.31%、1.32%。 估值我们维持公司 2020/2021年 EPS 至 1.40/1.51元/股的预测,对应净利润增速为-3.6%/8.2%,目前股价对应 2020/2021年 PB 为 1.28x/1.18x。公司具备集团资源优势,战略执行力强,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
宁波银行 银行和金融服务 2020-12-03 37.80 -- -- 38.13 0.87%
44.58 17.94%
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民营市场化基因,务实深耕本地市场。宁波银行股权结构中民企股东与管理层持股比例明显高于上市银行同业,为公司带来有别于其他银行的市场化基因。公司管理层稳定,作风务实,带领队伍深耕本地市场,区域市占率明显优于同业,为公司业绩的稳健增长奠定了基础。 公司坚定聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展,业务规模和盈利贡献在不断提升。 盈利结构不断优化,盈利能力居同业前列。宁波银行致力于打造多元化的利润中心,公司盈利结构不断优化和多元化,综合化布局带来非息收入的快增。公司设立理财、基金、租赁子公司,丰富收入多元化程度,前 3季度手续费收入实现 41.8%的同比增长,收入结构的多元化保障公司盈利的稳定性和可持续发展,公司 2020前 3季度 ROE 达16.4%,依然保持行业前列。 资产质量保持优异,拨备水平领先同业。宁波银行不良认定严格(2020年上半年逾期 90天以上贷款/不良占比为 86%),前 3季度不良率为0.79%,环比第 2季度持平,不良贷款率继续保持行业低位。公司在经营过程中不断强化风控体系,增强风险抵御能力,公司拨备水平远高于行业平均,3季末拨备覆盖率进一步提升至 516%。 我们维持公司 2020/2021年 EPS 为 2.41/2.81元/股的预测,对应净利润同比增速 5.5%/16.9%,目前公司股价对应 2020/2021年 PB 为 2.11x/1.86x,维持买入评级。
招商银行 银行和金融服务 2020-12-03 46.00 -- -- 47.10 2.39%
57.60 25.22%
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招商银行作为零售银行的标杆,零售优势领先,前瞻性的战略布局以及坚定执行力积累客户基础,零售地位短期内难被超越。我们认为招行经营风格稳健审慎,且拨备厚实,风险抵补能力优于同业,厚实的拨备保证业绩的稳定性,维持买入评级。 支撑评级的要点零售标杆银行,分红率提升彰显管理层信心。招行的零售布局存在先发优势,产品创新力和专业化客户服务增强客户粘性,零售客群基础庞大。公司零售业务收入贡献占半壁江山,2020年上半年零售金融营收与税前利润占比分别为53.1%、53.9%。在巩固零售业务优势的同时,公司促进批发业务、金融市场业务与零售业务的联动,增强公司市场竞争力。公司2019的年分红率提升至33%,反映出公司轻型化经营成效显现以及管理层对公司未来发展的信心。同时,公司继续数字化转型,加强拓展线上零售业务,随着国内经济的修复,零售条线业务收入贡献有望进一步加大。 财富管理优势凸显。尽管疫情对行业信用卡业务收入带来影响,但得益于财富管理业务的亮眼表现,招行2020年以来手续费收入保持高增。公司前三季度手续费净收入同比增长10.70%,占营收比重进一步提升至28.6%,收入结构更趋多元化,其中财富管理业务收入(母行口径)前三季度同比增45%。我们认为理财子公司更专业的投研能力有助于提升资管能力以及增强客户粘性,继续看好公司未来资管业务收入表现。 零售业务资产质量短期波动,拨备领先同业、风险抵补能力强。招行资产质量保持优异,不良贷款率处于同业低位水平。尽管上半年受疫情影响零售业务不良率有所抬升,但3季度零售不良贷款率已企稳,未来随着经济的不断向好,零售新生不良压力有望减轻。公司拨备覆盖率始终保持同业前列,3季末拨备覆盖率达425%,拨贷比为4.79%,拨备基础扎实,风险抵补能力强,领先同业的拨备覆盖率也保证了业绩的稳健性。 估值我们维持招行2020/2021年EPS为3.74/4.05元/股的预测,对应净利润增速为1.6%/8.1%,目前股价对应2020/2021年PB为1.79x/1.61x,我们认为招行经营风格稳健,且拨备厚实,风险抵补能力优于同业,厚实的拨备保证业绩的稳定性,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
杭州银行 银行和金融服务 2020-12-03 15.07 -- -- 15.44 2.46%
18.45 22.43%
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区域经济优势突出, 盈利不断向好。 杭州银行深耕杭州市,定位长三 角, 经营范围布局在国内经济最活跃的地区之一。受益于区域经济优 势,公司盈利能力持续提升,营收和利润增速近 3年来逐年抬升。 2020年前三季度营收/净利润分别同比增 16.2%/5.1%,增速处于行业前列。 展望未来,公司依托江浙地区优势的客户基础,推动零售转型, 聚焦 消费信贷和财富管理两大核心业务,发展潜力值得期待。对公领域, 杭州地区科技文创企业资源丰富,公司“1+6+N”专营体系将助推其业务 增长。 同时,作为扎根省会城市的区域城商行,在浙江省新基建建设 中相对优势突出,低风险优质项目有望上量。 资负结构优化,息差明显改善。 近年来,杭州银行不断优化资负结构, 向存贷业务回归, 2020Q3信贷占比较 17年大幅提升 7.5个百分点至 40.4%。 4月 公司 71.6亿元定增成功,有效缓解核心资本约束, 未来贷 款占比仍有上升空间。 负债端, 3季末公司存款占比较 17年提升 8.3% 至 65.7%,有利于公司负债端成本保持稳定。 受益于公司资负两端结 构的优化以及零售贷款大力投放, 近三年公司息差持续上行,半年末 公司息差 1.95%,较年初提升 12BP。 资产质量优异,中收增长潜力可期。 随着区域经济回暖以及公司贷款 投放更为严格审慎, 积极压降不良率较高的制造业、建筑业和批发零 售业占比,总资产质量水平不断向好。 3季度公司不良率为 1.09%,较 年初下降 25BP。 资产质量改善同时,公司不断加大拨备计提, 3季末 拨备覆盖率为 453.16%, 较年初上升近 98个百分点, 风险抵补能力位 于行业前列。 前三季度公司手续费收入同比高增 93.7%,但在营收中 的占比还相对较低( 13.5%),未来提升空间巨大。 估值 我们预计杭州银行 2020/2021年 EPS 为 1.37/1.59元/股,对应净利润同比 增速为 6.1%/16.2%, 对应 2020/2021年 PB1.20x/1.11x, 首次覆盖给予增 持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展
南京银行 银行和金融服务 2020-12-03 8.76 -- -- 8.85 1.03%
9.86 12.56%
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业务深耕长三角,聚焦零售与交易银行战略南京银行业务深耕长三角和京浙沪,对公资源丰富、业务基础扎实。公司2019年开始推进大零售、交易银行战略转型,深化内功优化资负结构,提升客户综合服务,提升公司经营的稳健性。公司资产质量优异,资本补充后将保障业务的快速发展,估值具备提升空间,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点n零售与交易银行战略持续推进。南京银行2019年开始了新五年发展规划,积极推进大零售、交易银行战略转型。截至2020年2季末,公司零售客户金融资产规模达4,849亿元,较年初增长12.06%,零售金融营收占比较去年同期提升1.75个百分点至17.8%,仍具较大发展空间。公司交易银行战略继续深化现金管理、供应链金融、贸易融资和跨境金融四个业务方向。南京主要业务分部在长三角经济发达区域,企业综合金融服务需求将不断提升,交易银行的发展有助于提升客户黏性和价值挖掘,未来发展可期。 n资产结构优化,资本补充打开发展空间。南京银行积极调整结构,优化资产端配置,2020年3季末贷款占资产比重较2019年末提升2.8个百分点至43.7%。贷款结构来看,公司具备丰富的对公客户资源,贷款结构中对公占比达63%。今年以来公司规模扩张速度加快,3季末资产同比增12.1%。10月29日公司发布公告,拟发行不超过200亿元可转债,如果可转债落地并顺利转股,根据我们静态测算,核心一级资本充足率有望提升2个百分点,保障业务的快速发展。 n资产质量优异,拨备安全垫厚。得益于区域经济优势以及自身稳健经营策略,南京银行资产质量表现保持优异,2020年3季度不良率环比持平为0.90%,不良率维持行业低位。公司拨备安全垫厚实,3季末拨备覆盖率和拨贷比分别为380%/3.43%,保持行业优异水平。 估值我们预计公司2020/2021年EPS为1.29/1.40元,对应净利润同比增速为3.4%/8.9%,目前股价对应2020/2021年市净率为0.86x/0.79x,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险n经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名