事件概述中南建设发布6月份销售简报,2020年6月公司实现销售金额257.0亿元,销售面积191.6万平方米。 积极推盘,销售回正公司6月实现销售金额257.0亿元,同比增长34.5%,环比上升38.8%;销售面积191.6万平方米,同比增长32.3%,环比上升35.9%;销售均价13413.4元/平方米,同比增长1.6%,环比上升2.2%。6月房地产市场普遍回暖,公司积极推盘,销售金额累计同比回正。 投资力度增强,重点布局三四线6月公司在徐州、嘉兴、绍兴、温州和烟台等地获取13个新项目,新增计容建筑面积269.4万平方米,同比增长202.3%,环比上升296.1%;拿地总价81.3亿元,同比增长66.4%,环比上升82.0%;拿地总价占当月销售金额的31.6%,较上年同期上升6.1pct,拿地力度增强。从能级分布来看,公司新增土储中,二线和三四线的面积占比分别为27%和73%,重点布局三四线城市;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积占比分别为16%、21%、27%和36%,各地区分布相对均衡,略微倾斜中西部。 投资建议中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地稳健,财务状况持续改善。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为1.93/2.43/2.80元,对应PE为5.6/4.5/3.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。

事件概述万科A发布6月份销售简报,2020年6月公司实现销售金额亿元,销售面积501.5万平方米。销售持续改善,龙头实力尽显公司6月实现销售金额733.7亿元,同比增长10.5%,环比上升;销售面积501.5万平方米,同比增长2.5%,环比上升;销售均价14630元/平方米,同比增长7.8%,环比下降。6月疫情影响基本消失,公司积极推货,销售环比大幅增长,规模排名行业第三,作为龙头企业公司展现出强劲韧性。拿地力度减弱,加仓布局珠三角6月公司在深圳、东莞、惠州、宁波、无锡、济南等地共获取个新项目,新增计容建筑面积215.9万平方米,同比下降,环比上升22.9%;拿地总价182.4亿元,同比下降,环比上升10.5%;拿地总价占当月销售金额的24.9%,较上年同期下降18.0pct,较上月同期下降2.1pct,拿地强度趋缓。从能级分布来看,公司新增土储中,一线、二线和三四线的面积占比分别为4%、36%和60%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积占比分别为、48%、26%和4%,加仓布局珠三角。投资建议万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好。由于公司行使了超额配售权,股本总数发生变化,我们维持盈利预测不变,对应调整20-22年EPS为4.03/4.81/5.66元,对应PE为7.1/5.9/5.0倍,维持公司“增持”评级。风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。

第三方物管企业,浙江起步全国拓展 南都物业成立于1994年,是中国第一代、浙江省第一批注册成立的独立第三方物业服务企业。自2016年起公司加速全国化扩张,已完成6大片区、17个省及直辖市的布局,累计总签约项目逾500余个,累计总签约面积约6061万平方米,综合实力排名行业前20。 物管行业空间广阔,景气度有望维持高位 2018年我国物业管理规模达279亿平方米,收入达7044亿元,随着商品房交付高峰的来临,物业管理行业每年将有10亿平方米以上的新增面积,行业景气度高。经测算,到2025年物业管理总收入将达到19314亿元,行业发展空间巨大。 业绩稳健增长,财务状况良好 2019年公司实现归母净利润1.14亿元,同比增长24.1%,近4年复合增速达21.9%,多年保持稳定增长。2020年一季度,公司实现归母净利润0.3亿元,同比增长11.9%,在新冠疫情影响下,公司依旧实现了两位数的增长,展现出强大的抗风险能力。 盈利预测与投资建议 南都物业业绩稳步增长,市场化竞争能力强,全国化布局持续扩张,财务状况良好。我们预计南都物业2020-2022年EPS分别为1.06、1.32和1.60元/股,对应PE为27.9、22.5和18.5倍。 截至2020年6月29日,公司市盈率PE(TTM)为33.9,显著低于可比A股物管公司的平均水平。考虑到公司的业绩长期保持稳定增长,非住市场外拓能力强,以及在可比公司中估值处于较低的水平,且具备明确的成长性,因此给予公司2020年35倍PE,对应目标价为37.1元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 人工成本上升过快,新增在管面积不及预期。

珠联璧合强强联手,迈入行业第一梯队 2019年中航物业和招商物业合并后,公司由中航善达更名为招商积余。合并后,公司物管业务覆盖全国70多个城市,管理项目1198个,管理面积达1.53亿平方米,规模跻身行业第一梯队。 “中航+招商”优势互补,多元业态势头强劲 中航物业聚焦非住物业市场,招商物业背靠母公司深耕住宅物业。截至2019年末,中航物业在管面积中,非住业态占比69%,招商物业在管面积中,住宅业态占比65%;重组后,中航物业和招商物业在多业态市场拓展及母公司支持下形成优势互补。2019年招商积余实现基础物业管理收入46亿元,同比增长27.9%;专业化服务业务收入5.5亿元,同比增长95.9%;资产管理业务收入6.2亿元,占总营业收入的10.2%,毛利率高达73.1%;在稳定发展基础物业的同时,公司专业化服务内容不断创新,成功塑造品牌优势,将专业化服务推向增值回报的新台阶。 财务状况良好,盈利改善可期 2020年第一季度,公司实现营业收入17.5亿元,同比增长40.8%;归母净利润0.6亿元,同比增长7.9%,在疫情影响下,公司收入快增,业绩实现正增长,展现出强大的抗风险能力。在降本增效的2020年,我们预计盈利能力有望持续修复。 盈利预测与投资建议 重组后,招商积余跃升至行业第一梯队,依托母公司获取住宅资源,非住宅领域持续发力,市场化拓展能力强劲,专业服务独具特色,财务保持稳健,未来利润率水平有望持续修复。我们预计公司20-22年EPS分别为0.58、0.8、1.1元/股,对应PE为54.1、39.2、28.6倍。考虑到公司当前在A股市场的稀缺性及较高的成长性,并参考DCF模型估值,给予公司10%的估值溢价,对应目标价39.13元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 人工成本上升过快,新签管理面积不及预期。

事件概述 保利地产发布5月份销售简报,2020年5月公司实现销售金额470.7亿元,销售面积317.5万平方米。 ? 销售强劲回暖,疫情影响减弱 公司5月实现销售金额470.7亿元,同比增长12.4%,环比上升25.2%;销售面积317.5万平方米,同比增长16.9%,环比上升30.1%;销售均价14826.1元/平方米,同比下降3.8%,环比下降3.8%。5月疫情基本控制,公司积极推盘,销售当月实现两位数增幅,作为行业龙头展现出强劲韧性。 投资强度显著提升,持续加码中西部 5月公司在苏州、杭州、东莞、天津、成都等地共获取13个新项目,新增计容建筑面积249.3万平方米,同比下降2.8%,环比上升150.9%;拿地总价227.6亿元,同比增长35.7%,环比上升137.6%;拿地总价占当月销售金额的48.4%,较上年同期上升8.3pct,较上月同期提升了22.9pct,投资强度显著提升。从能级分布来看,公司新增土储中,从能级上看,二线面积占比97%;从区域分布来看,珠三角、长三角、京津冀和中西部面积占比9%、21%、24%、46%,主要加码二线城市及中西部区域。 投资建议 保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元,对应PE分别为5.7/4.9/4.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。

事件概述 新城控股发布5月份销售简报,2020年5月公司实现销售金额224.1亿元,销售面积203.9万平方米。 销售持续回暖,疫情影响可控 公司5月实现销售金额224.1亿元,同比下降9.5%,环比上升24.1%;销售面积203.9万平方米,同比增长0.3%,环比上升24.1%;销售均价10990.1元/平方米,同比下降9.8%,环比上升0.03%。5月公司销售进一步修复,环比大幅增长,未来在推货量逐步放大的情况下,预计6月公司的销售情况有望继续向好。 投资有所放缓,持续加码长三角 5月公司在上海、天津、南通、昆山、常州、包头等地共获取10个新项目,新增计容建筑面积221.9万平方米,同比下降44.5%,环比增长16.8%;拿地总价91.9亿元,同比下降25.1%,环比下降38.6%;拿地总价占当月销售金额的41.0%,较上年同期下降8.6pct,较上月同期下降41.9pct,拿地力度有所降低。从能级分布来看,公司新增土储中,一线、二线和三四线的面积占比分别为4%、19%和77%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、京津冀和中西部面积占比分别为54%、18%、28%,持续加码长三角。 投资建议 新城控股业绩稳定增长,财务持续改善,土储资源丰富,商业地产跨越式发展。维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为6.78/8.10/9.59元,对应PE为4.7/3.9/3.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。

事件概述。 万科A发布5月份销售简报,2020年5月公司实现销售金额612.8亿元,销售面积386.8万平方米。 销售继续回暖,疫情影响可控。 公司5月实现销售金额612.8亿元,同比增长5.7%,环比上升27.8%;销售面积386.8万平方米,同比增长5.7%,环比上升27.3%;销售均价15843元/平方米,同比与去年同期持平,环比上升0.38%。5月公司销售进一步回暖,销售环比大幅上升,规模稳居行业前三,依旧展现出作为龙头企业的韧性。 投资强度提升,持续加码中西部。 5月公司在深圳、佛山、长沙等地共获取9个新项目,新增计容建筑面积175.7万平方米,同比下降24.5%,环比下降25.0%;拿地总价165.0亿元,同比下降7.8%,环比上升141.9%;拿地总价占当月销售金额的26.9%,较上年同期下降4.0pct,但较上月同期提升了12.7pct,投资强度有所提升。从能级分布来看,公司新增土储中,一线、二线和三四线的面积占比分别为4%、63%和33%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角和中西部面积占比分别为12%、31%和57%,进一步扩大了中西部布局。 投资建议。 万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为4.15/4.94/5.82元,对应PE为6.5/5.4/4.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。

疫情影响逐渐退去,销售规模同比稳增 公司5月实现销售金额185.1亿元,同比增长17.2%,环比上升18.9%;销售面积141.0万平方米,同比增长14.4%,环比上升24.9%;销售均价13127.7元/平方米,同比增长2.5%,环比下降4.8%。随着全国全面复工,在积极推盘的情况下,公司的销售规模恢复两位数增长,展现较强的韧性。 拿地态度趋于谨慎,积极布局中西部 5月公司在杭州、宁波、济南、重庆、成都获取8个新项目,新增计容建筑面积68.0万平方米,同比下降35.4%,环比下降65.6%;拿地总价44.7亿元,同比下降39.2%,环比下降65.1%;拿地总价占当月销售金额的24.0%,较上年同期下降4.5pct,投资较为保守。从能级分布来看,公司新增土储中,二线和三四线的面积占比分别为82%和18%;从区域分布来看,新增土储更多分布在中西部地区,占比达57%。 投资建议 中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地稳健,财务状况持续改善。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为1.93/2.43/2.80元,对应PE为4.2/3.3/2.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。

事件概述经大公国际及联合评级评估,公司主体信用等级由 AA+上调为 AAA,评级展望稳定,同时“15金科 01”的债券信用等级由 AA+上调为 AAA;“18金科 01”和“18金科 02”的债券信用等级由 AA+上调为 AAA。 大公国际 上调 信用评级 , 融资成本有望持续下 滑大公国际将公司主体信用等级由 AA+上调为 AAA,评级展望稳定,同时将“15金科 01”的债券信用等级由 AA+上调为 AAA;联合评级将公司主体信用等级由 AA+上调为 AAA,评级展望稳定,将“18金科 01”和“18金科 02”的债券信用等级由 AA+上调为 AAA。2020年公司公开发行 19亿元的 3年期公司债券和 20亿元的 4年期公司债券,票面利率分别为 6.0%和 6.3%。而公司 2019年发行的 20亿元 4年期公司债券,利率为 6.9%;发行的 15.8亿元 3年期的公司债券,利率为 6.5%,融资利率显著下滑;随着权威评级机构上调公司信用评级,我们预计,未来公司的融资成本有望进一步下滑。 现金储备充足,财务状况改善截至 2020年一季度末,公司剔除预收账款的资产负债率为 47.8%,较上年同期下降 1.16pct;净负债率为131.8%,较上年同期下降 22.9pct,杠杆率持续下滑,负债端不断改善。在手资金为 360亿元,同比增长18.9%,在新冠疫情的大背景下,充足的现金储备保证了公司的高质量发展,也助力了公司评级的上调。 投资建议金科股份业绩快速增长,销售靓丽,土储资源丰富,财务状况改善,激励机制完善。我们维持前期盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.36/1.62/1.91元,对应 PE 为 6.0/5.1/4.3倍,维持公司“买入”评级。 风险提示疫情发展的不确定性,销售不及预期。

事件概述 万科董事会通过了《关于提请股东大会给予董事会回购股份之一般性授权的议案》,该议案尚需提交2019年度 股东大会、2020年第一次A股类别股东大会和2020年第一次H股类别股东大会审议;若经授权可回购总额不超过公司总股本的10%(即回购A股总额不超过A股发行总股本的10%及回购H股总额不超过H股发行总股本的10%)。 提请回购授权,凸显发展信心 根据公告董事会提请公司股东大会及类别股东大会授予公司董事会回购公司股份的一般性授权,回购规模不超 过公司发行总股本的10%。本次回购股份的上限可达总股本的10%,潜在回购规模较大,不仅有利于保障公司股价的长期稳定,也展现出公司对于未来的发展充满信心。 疫情冲击销售,龙头成色不改公司1-4月累计实现销售金额1858.3亿元,同比下降11.3%;销售面积1188.6万平方米,同比下降8.2%。受疫情影响,公司销售规模有所下滑,但表现优于行业平均水平,根据克而瑞排行榜,公司销售规模仍稳居行业前三,龙头成色不改。随着疫情基本得到控制,预计公司的销售有望快速恢复。 业绩维持增长,财务状况健康2020年一季度,公司归母净利润12.5亿元,同比增长11.5%,在疫情冲击之下仍维持正增长。一季度末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为50.01%和34.20%,分别较上年末下降0.95pct和上升0.36pct,杠杆率持续下滑并处于行业低位,财务状况良好。 投资建议万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为4.15/4.95/5.83元,对应PE为6.4/5.3/4.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示疫情发展的不确定性,销售不及预期。

事件概述万科 A 发布 4月份销售简报,2020年 4月公司实现销售金额479.5亿元,销售面积 303.8万平方米。 疫情影响仍在 , 静待市场恢复公司 4月实现销售金额 479.5亿元,同比下降 20.3%,环比下降12.7%;销售面积 303.8万平方米,同比下降 17.9%,环比下降19.7%;销售均价 15783元/平方米,同比下降 2.94%,环比上升8.62%。虽然前 3月公司销售显著复苏,但是 4月公司销售端出现下滑,增速落后于行业平均增速。我们认为,疫情对行业基本面的影响仍然存在,致使公司在 4月的销售较为疲软,预计待市场完全恢复后,公司销售规模的增速有望持续修复。 投资强度有所提升,持续加码中西部4月公司在长沙、柳州、惠州等地共获取 10个新项目,新增计容建筑面积 234.4万平方米,同比上升 87.7%,环比上升 66.4%; 拿地总价 68.2亿元,同比下降 42.5%,环比上升 52.3%;拿地总价占当月销售金额的 14.2%,较上年同期下降 5.5pct,但较上月提升了 6.1pct。公司拿地态度仍保持谨慎,但相较于 1-3月,投资强度有所提升。从能级分布来看,公司新增土储中,二线和三四线的面积占比分别为 37.2%和 62.8%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积占比分别为13.1%、8.3%、14.7%和 64.0%,持续加码中西部区域。 投资建议万科 A 业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为4.15/4.95/5.83元,对应 PE 为 6.2/5.2/4.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。

事件概述保利地产发布4月份经营简报,2020年4月公司实现销售金额375.89亿元,销售面积244.01万平方米。 销售持续回稳,疫情影响有限公司4月实现销售金额375.89亿元,同比增长0.4%,环比增长37.3%;销售面积244.01万平方米,同比下降4.4%,环比增长21.2%;销售均价15404.7元/平方米,同比增长5.0%,环比增长13.3%。4月公司的销售增速回归正增长,疫情对公司的影响逐渐减弱,我们预计5月公司的销售将进一步回暖。 拿地力度加大,聚焦核心都市圈4月公司在杭州、徐州、南昌、郑州和西安获取6个新项目,新增土地计容建筑面积99.34万平方米,同比增长83.4%;单月拿地总价为95.80亿元,同比增长303.3%,占当月销售金额的25.5%,较上年同期上升19.1pct,投资力度有所加大。从能级分布来看,新增土储在二线和三四线城市占比分别达87.5%和12.5%;从区域分布来看,新增土储在长三角和中西部占比分别为55.9%和44.1%。综合来看,公司继续聚焦核心都市圈。 投资建议保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元,对应PE分别为5.7/4.9/4.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。

业绩维持正增,盈利能力稳定 2020Q1公司实现营业收入82.1亿元,同比增长23.3%,归母净利润8.8亿元,同比增长12.8%。净利润增速低于营收增速主要系结算项目成本提升,销售毛利率较上年同期下降2.7pct所致。报告期内,公司净利率微降0.6pct至10.2%,期间费用率为13.8%,较去年同期下降3.5pct,盈利水平依旧稳定。 疫情冲击销售,投资力度加强 2020Q1公司实现销售金额138.9亿元,同比下降16.8%,销售面积135.4万平方米,同比下降11.6%,受新冠疫情影响公司销售有所下滑。2020Q1公司拿地建面为194.7万平,同比增加45.3%,对应地价76.0亿元,同比增长222.1%,拿地金额占销售金额的比重为54.7%,较去年同期大幅上升40.6pct,拿地较为积极。 杠杆率保持低位,短期偿债压力加大 报告期末,公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为47.21%和87.75%,分别较上年末下降0.28pct和上升4.61pct,杠杆率略有提升。报告期末,公司在手货币资金266.4亿元,较上年末减少12.2%,现金短债比为0.77,公司加大拿地力度,致使短期偿债压力上升。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS分别为2.53/3.03/3.64元,对应PE为3.2/2.7/2.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。

事件概述电子城发布2020年一季报,公司一季度实现营业收入7.8亿元,同比+134.9%,实现归母净利润1.6亿元,同比+83.7%。 转型成果显现,经营质量提升2020Q1公司实现营业收入7.8亿元,同比增长134.9%,归母净利润1.6亿元,同比增长83.7%,公司推进科技创新服务体系建设,加强内外资源协同,努力转型新型科技服务业取得了显著成效。报告期内,净资产收益率和毛利率分别为2.40%和67.81%,较上年同期分别上升1.06pct 和37.79pct,经营质量提升。 土储充沛,布局合理2019年公司实现销售收入22.5亿元,销售面积35.5万平方米。 截至2019年末,公司拥有待开发面积106.6万平方米,在建面积144.9万平方米,合计是当期销售面积的7.1倍,土储充沛支撑销售增长。同时,公司作为科技产业地产的龙头公司,项目布局在科教能力强、经济状况好的一二线城市,土地储备优质。 财务状况良好,低成本融资优势显著报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.49%和43.64%,杠杆率处于行业低位。2020年2月27日公开发行8亿元3年期公司债券,利率低至3.35%。2019年整体融资成本4.76%,得益于良好的财务状况和优质的资产储备,公司融资成本处于行业较低水平。 投资建议电子城业绩高速增长、坚持科技服务战略引领带动公司发展模式创新、财务状况良好。我们预计公司20-22年EPS 为0.38/0.46/0.54元,对应PE 为14/11.7/9.9倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示转型不及预期,销售规模下滑,计提存货减值准备影响业绩。

事件概述 绿地控股发布2020年一季报,公司实现营收796.5亿元,同比-12.0%,归母净利润36.6亿元,同比-16.9%。 基建业务拖累业绩,盈利能力保持稳定 2020Q1公司实现营业收入796.5亿元,同比下降12.0%,归母净利润36.6亿元,同比下降16.9%。公司业绩下滑主要系基建产业同比减少26%,而地产主业同比略有增长。报告期内,公司销售毛利率为16.5%,较去年同期上升1.3pct,净利率为5.7%,较去年同期微降0.7pct,盈利水平保持稳定。 疫情导致销售下滑,拿地态度趋于谨慎 2020Q1公司实现销售金额505.0亿元,同比下降27.2%;销售面积424.9万平方米,同比下降29.1%,受疫情影响销售有所下滑。2020Q1公司拿地面积564.2万平,同比下降36.0%,拿地金额147.1亿元,同比下降58.6%,拿地金额占销售金额的比重为29.1%,较去年同期下降22.1pct,拿地态度趋于谨慎。 杠杆率有所提升,资金状况有望改善 报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.84%和171.60%,分别较上年末下降2.42pct和上升16.00pct,杠杆率略有提升。报告期末公司在手货币资金781.4亿元,同比减少12.1%,现金短债比为0.72。公司加大了融资工作力度,多渠道筹措资金,推进逾期应收款催收清欠,资金状况有望改善。 投资建议绿地控股业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为1.46/1.75/1.99元,对应PE为3.9/3.2/2.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。