事件描述述布公司发布2021年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入42.48亿元，同比增加17.46%；归属于母公司所有者的净利润4.07亿元，同比减少10.06%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.99亿元，同比减少10.65%。业绩符合预期。 事件点评2021Q2，公司营收同比增长10%，归母净利润同比滑下滑50%。2021Q2，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长10.29%，相对2019Q2增长31.50%；归母净利润1.36亿元，同比下滑49.48%，相对2019Q2下滑9.93%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比下滑49.28%，相对2019Q2下滑10.81%。 由于原材料价格上涨、品类结构变化、运费增加等因素，公司盈利能力承压下降。报告期内，公司毛利率为39.68%（-6.91pct），净利率为9.59%（-2.93pct）。费用端看，公司期间费用率同比下降3.38pcpt至27.69%，其中，销售费用率21.55%（-1.90pct）；管理费用率6.18%（-1.47pct）；财务费用率-0.04%（-0.01pct）。分品类来看，生活用纸、个人护理产品毛利率分别为40.26%、41.45%，其中生活用纸毛利率同比下滑5.93pct。 产品结构持续优化，中高端、高毛利品类占比持续提升，重点单品、新品加速推广，优秀的研发实力和高研发支出推动公司产品向多元化、品质化、个性化发展。公司持续优化产品结构，提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的销售占比，加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准，提高各渠道的占有率，不断提升公司产品毛利水平和盈利水平。受新冠肺炎疫情影响，消费者消费习惯有所改变，公司迅速适应市场消费趋势，不断丰富渠道内容，推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品，有效提升品牌效应，并形成公司又一利润增长点。此外，疫情期间消费者偏向线上消费模式，公司在保证其它渠道平稳运作的同时，加大投放线上资源，强化电商渠道的布局和发展，使得电商渠道取得较为亮眼的成绩。 投资建议预计公司2021-2023年实现归母公司净利润10.39、12.62、14.62亿元，同比增长15.78%、20.32%、15.85%，对应EPS为0.80/0.96/1.11元，PE为25.4、21.1、18.28倍，维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧风险；新品推广不及预期；产能过剩风险。

公司发布2021年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入17.71亿元，同比增长106.43%。受家装行业季节性及公司整装店面建设、升级当期费用投入较大的影响，归属于上市公司股东的净利润-1.19亿元，同比增长49.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.28亿元，同比增长47.93%。 事件点评 2021Q2营收创下上市以来单二季度最高记录，显著超越疫情前水平。 2021Q2，公司实现营业收入12.82亿元，同比增长93.02%，相对2019Q2增长20.04%；归母净利润0.92亿元，同比增长832.75%，相对2019Q2增长411.11%；扣非后归母净利润0.91亿元，同比增长774.97%，相对2019Q2增长435.29%。 公司接单情况良好，在手订单充足，下半年业绩持续增长可期。截至本报告期末，公司订单数据较上年同期增长52%，2021Q2装修装饰新签订单13.26亿元（包括家装、精工装及公装业务），累计已签约未完工订单金额为41.25亿元。截至二季度末，公司合同负债为10.71亿元，较年初提升了2.99亿元，合同负债金额显著提升，下半年业绩持续增长可期。 家装业务收入同比增长127%，逐步恢复至正常水平，精工装收入增速亮眼，BBC 定制精装模式未来可期。分业务板块来看，报告期内，公司家装、公装、精工装业务分别实现营业收入15.65、1.04、0.50亿元，同比增长126.82%、-2.74%、117.11%，占营业总收入的比重分别为88.40%、5.89%、2.82%。公司旗下的“东易日盛精装”与多家知名房地产企业合作，专注于未来定制化精装市场及装配式装修业务，在BBC 定制精装模式下，由公司作为整装服务商通过地产商直接面对购买该地产楼盘的消费者，根据消费者需求完成标准化和个性化相结合的整装方案，有利于更精准地锁定家装上游入口，批量式对接与整合特定楼盘的分散流量。 现金流充足，营运能力提升，为公司的持续稳健运营提供了坚实保障。 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额1.81亿元，较上年同期增长3303.44%；存货周转天数为21.55天，相对2019年同期下降1.32天，应收账款周转天数为33.29天，相对2019年同期下降6.06天。 公司加大智能家居研发及应用项目投入，数字化交付落地效率提升，数字化战略成果加快落地。截至报告期末，公司在建工程0.60亿元，同比增长319.32%，此前引入小米科技作为战略投资者，未来将依托小米在智能物联领域的深入布局，加快探索AIoT 物联技术与智能家居生活方式的融合。在整装业务数字化交付方面，全面运用SAAS 系统，打通了上下游业务链、服务链、数据链，实现了在线签约、方案确认、收款、验收、施工管控、售后服务等全流程的数字化交付。报告期整体化家装业务准时交付率达到95%，客户满意度达96.2%。在个性化定制业务交付方面，全面运用360°交付管理天眼系统，下半年新开工工地客户将全部纳入系统，实现客户线上验收、变更确认环节，不断提升客户互动效率。报告期内个性化家装业务客户满意度达到95.3%。 投资建议 预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.20、2.42、2.61亿元，同比增长21.91%、10.33%、7.53%，对应EPS 为0.51/0.56/0.61元，PE 为13.85、12.55、11.67倍，首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险。

事件描述 公司发布2021年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入12.48亿元，同比增长14.09%；归属于上市公司股东的净利润7467万元，同比增长19.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6777万元，同比增长15.31%。业绩基本符合预期。 事件点评 一方面，供需格局恶化导致公司营收承压下行，另一方面，Q2净利润同比增长20%，显著超越疫情前水平。2021Q2，公司实现营业收入6.06亿元，同比下滑3.43%，相对2019Q2下滑7.76%；归母净利润0.47亿元，同比增长19.96%，相对2019Q2增长20.51%；扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长9.04%，相对2019Q2增长7.89%。一季度受上游纸浆及化工料价格大幅上涨，造成企业生产成本增加，二季度原材料价格虽回调，但终端需求变淡，各企业降价抢单，造纸行业竞争加剧。报告期内，公司生产线满负荷运行，产量同比均大幅增长。 降本增效齐发力，推动期间费用率下降，Q2净利率显著提升。报告期内，公司毛利率为18.35%（-2.42pct），净利率为5.90%（+0.23pct），其中2021Q2毛利率为17.50%（-2.55pct），净利率为7.66%（+1.50pct）。费用端看，公司期间费用率同比下降2.21pcpt 至10.90%，其中，销售费用率1.77%（-3.36pct）；管理费用率8.01%（+1.65pct）；财务费用率1.12%（-0.50pct）。 公司持续践行精益管理理念，加强生产成本控制，提高设备自动化，有效降低吨纸成本、运费及人工成本等，经济效益显著。 持续深耕纸基特种材料，大力推动技术创新升级。通过预判市场走势，分品施策，公司上半年累计销售量同比增长14%，其中热升华、防护类重点热敏产品、膜类不干胶销量同比提升明显。报告期内，公司研发费用达5629万元，同比增长89.12%，公司申请专利15项，其中发明专利14项。 推进换股吸收合并粤华包项目落地，上半年获得中国证监会同意批复，以及外汇管理局关于购汇的批复，同步完成异议股东收购请求权申报及实施工作，重组实施阶段工作顺利推进。公司与本次换股方案被吸并方粤华包B 均为中国诚通集团旗下上市公司，是集团纸业板块的运营平台。双方在技术、原材料、生产、运输等方面能够发挥出很好的协同效应，并且将显著提升规模优势。其中，冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸，是以“涂布”技术为核心的行业领军企业；粤华包主要生产高档涂布白卡纸，“红塔”牌涂布白卡纸在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位，代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平，两家上市公司核心技术协同效应显著，且二者位处广东，地理位置较近，生产原料重叠，通过本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。同时，也有利于对诚通集团内部造纸板块进行重组整合，优化中国纸业广东省内造纸产业布局，有效提升公司核心竞争力，最终实现国有资产的保值增值。根据方案公开信息和两家公司2020年上半年财务数据测算，本次交易完成后，预计冠豪高新每股收益增厚在20%以上，较大幅度地提升冠豪高新现有股东的持股收益水平。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为2. 13、2.78、3.24亿元，同比增长19.18%、30.62%、16.64%，对应EPS 为0.12/0.15/0.18元，PE 为45.42、34.77、29.81倍。公司主营的特种纸产品与人民日常生活密切相关，在日化、食品、饮料、医药、物流和商超等众多领域均有较大需求。随着疫情得到有效管控，食品、饮料、日化类全面复苏，产品需求将呈现增长趋势，盈利能力有望回归正常水平。同时，此次合并完成后，冠豪高新的资源整合优势和规模效应有望进一步增强，维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；市场推广不达预期；原材料价格波动风险。

公司发布 2021年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入 151.99亿元，同比增长 54.68%；归属于母公司所有者的净利润 10.04亿元，同比增长 100.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7.09亿元，同比增长 50.46%。业绩表现超出预期。 事件点评 2021上半年，公司造纸板块营收同比翻倍，云印互联网包装板块表现亮眼，GMV 同比增长 160%。报告期内，从主营构成来看，公司造纸板块实现营业收入 111.06亿元，同比增长 99.06%；商品流通板块实现营业收入37.02亿元，同比增长 490.19%；包装板块实现营业收入 32.50亿元，同比增长 62.33%。其中，公司造纸板块销量 281.19万吨，同比增长 41.51%； 包装板块销量 9.26亿平米，同比增长 50.86%；海外再生纤维板块贸易量156.41万吨，同比下降 15.33%；云印互联网包装板块实现线上交易总额（GMV）66.74亿元，同比增长 160.19%。 2021Q2，公司营收、归母净利润同比分别增长 40%、96%，大幅超越疫情前表现。2021Q2，公司实现营业收入 83.71亿元，同比增长 39.73%，相对 2019Q2增长 40.62%；归母净利润 5.31亿元，同比增长 96.03%，相对2019Q2增长 13.70%；扣非后归母净利润 2.90亿元，同比增长 40.27%，相对 2019Q2下滑 37.09%。 期间费用率显著下降，Q2毛利率、净利率均实现提升。报告期内，公司毛利率为 14.15%（-2.95pct），净利率为 6.86%（+1.74pct），其中 2021Q2毛利率为 13.53%（+0.29pct），净利率为 6.64%（+2.07pct）。费用端看，公司期间费用率同比下降 2.01pcpt 至 10.02%，其中，销售费用率 1.03%（-0.51pct）；管理费用率 6.59%（-0.97pct），主要系本期人员增加所致；财务费用率 2.41%（-0.52pct），主要系本期汇兑损失较上期增加所致。 有序推进区域产能优势布局，全方位构建低成本竞争优势，造纸产能扩张有望带动销量稳步增长。公司以自筹资金继续组织实施浙江山鹰 77万吨和吉林山鹰一期 30万吨瓦楞纸及 10万吨秸秆浆项目，报告期内项目按计划顺利推进，预计 2022年-2023年陆续投产。公司广东基地 100万吨项目按计划建设中，目前已基本完成土建工程，即将进入设备安装阶段，预宋体 计 2022年投产。随着在建项目的完工投产，公司重大产业战略优化布局逐步落地，产能规模进一步扩大。 产业互联，塑造跨产业链协同业务组合。公司致力于在前中后端同时打造再生资源、造纸和包装三个生态圈，通过打造云融、云印、云链等服务体系，全面覆盖造纸包装产业链。报告期内，公司云融再生纤维回收平台做大做强国内再生纤维回收体系，已签约平台客户 1663家，平台交易总量达 150万吨。云印平台通过整合社会产能，打造包装产业云工厂，为客户提供绿色包装供应链服务。截至 2021年 6月，云印互联网包装板块实现线上交易总额（GMV）66.74亿，覆盖下游包装厂 2万余家。云印也与隆基、晶科、晶澳以及天合光能等多家头部光伏企业达成绿色包装供应链合作。云链平台致力于构建智慧物流服务。报告期内，山鹰国际与 G7物联签署合作协议。双方将结合物联网技术和绿色资源综合应用，共同打造面向制造企业的智慧供应链物流平台，实现覆盖包括成品纸、国内废纸、上游原料等山鹰国际供应链链条的运输业务，以及下游包装终端客户物流业务供应链管理全面提升。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为 20.71、25.43、30.41亿元，同比增长 49.93%、22.79%、19.62%，对应 EPS 为 0.45、0.55、0.66元，PE 为 7.58、6.17、5.16倍，维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险；汇率波动风险；国际贸易政策变化风险等。

事件描述 公司发布2021年半年度业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入82亿元，同比增长65.14%；实现归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，同比增长106.98%。业绩超出我们此前的预期。 事件点评 2021Q2营收、净利润高速增长，大幅超越2019年同期表现。2021上半年，前期积压的家居消费需求持续释放，公司营业收入实现较大幅度的增长，规模效应显现，与此同时内部降本控费措施严格推进，导致整体费用率下降，相关利润指标同比实现较大幅度增长。其中，2021年单二季度，公司实现营业收入49亿元，同比增长38.61%，实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元，同比增长30.15%。根据业绩快报，我们测算2021Q2公司营业收入、归母净利润相对2019Q2分别增长48.17%、41.96%。2021Q1，公司实现营业收入33.00亿元，同比增长130.74%；实现归母净利润2.44亿元，同比增长 340.02%。 2021上半年，公司积极推进大家居战略不断前行，实现非橱柜业务收入实现快速增长、橱柜零售业绩稳步增长，品牌品类加速多维布局。公司凭借整体橱柜、全屋定制（衣柜）两大核心品类的龙头地位，充分发挥在营销、制造、渠道等方面的核心优势，在全屋定制（衣柜）方面，公司深化渠道运营与代理商的逐步转型，定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟了行业销售新路径，实现了衣柜业绩的快速增长，业绩贡献突出。 橱柜方面，公司激活零售经销商与各地装企开展业务合作，深入推进“全厨定制”模式，挖潜厨房旧改，拉动橱柜零售业绩稳步增长。分产品品类来看，2020年，公司橱柜业务实现收入60.61亿元，同比-2.13%。非橱柜类产品的业绩贡献不断提高，衣柜业绩再上新台阶，其中，衣柜实现收入57.72亿元，同比+11.71%；整体卫浴实现收入7.39亿元，同比+18.48%；木门实现收入7.71亿元，同比+29.04%。 整装、工程、直营店等渠道贡献加大。2021上半年，公司整装大家居已逐步进入发展快车道，成熟的布点继续发展壮大，当地家装龙头的地位也愈发稳固，配以公司信息化工具的成熟运用，带动了定制产品、配套品、装材等品类业绩的快速增长。工程渠道及时优化成本结构，聚焦优质地产公司，进一步加大抢占百强地产份额。一是在战略客户拓展及管理方面取得丰硕成果；二是在夯实橱柜战略的基础上开拓新业务，多品类战略拓展全面开花，有力地推动了工程大客户业务的迅速发展；三是扩大履约服务半径的同时，通过提升对服务商履约把控力度和前期的技术导入等方式，将服务优势发挥到最大化，开创工程服务口碑新高度；四是工程信息化的打通使工程订单转化速度加快，产品交付数量和交付速度实现质的飞跃。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为27.90、36.97、45.09亿元，同比增长35.27%、32.49%、21.97%，对应的EPS 为4.58、6.07、7.40元，PE 为33.62、25.38、20.81倍。欧派家居作为定制家具9家上市公司中的绝对龙头，盈利能力和成长性持续跑赢同业对手平均水平，再次交出稳健又亮眼的成绩单。从局部来看，公司衣柜、卫浴、木门等产品线以及子品牌欧铂丽、欧铂尼收入实现超预期增长、毛利率稳步提升，伴随工程渠道、整装渠道的持续开拓，未来非橱柜产品线依然存在高速增长空间。从整体来看，公司净利率水平逐年攀升并创下近10年以来新高，考虑到规模效益释放、信息化建设推动效率提升、费用投放缩减等因素，2021年公司盈利能力仍然存在超预期空间，因此维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；大宗业务回款风险等。

喜临门发布 2021年半年度报告： 公司 2021年半年度实现营业收入31.07亿元， 同比增加 57.25%； 归属于上市公司股东的净利润 2.18亿元，同比增加 412.17%。 ； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元， 同比增幅 421.94%。 业绩基本符合预期。 事件点评 2021上半年， 喜临门自主品牌零售业务继续保持高增长态势。 单二季度， 公司营业收入同比+48.4%， 归母净利润同比+37.5%。 2021上半年，自主品牌零售业务营收 19.92亿元， 同比上年增长 107%。 2021年原子公司晟喜华视不再合并财务报表， 剔除其 2020年同期营业收入 1.23亿元后，报告期内家具业务实际增速为 67.72%。 2020Q2， 公司实现营业收入 18.57亿元， 同比增长 48.40%； 归母净利润 1.33亿元， 同比增长 37.53%； 扣非后归母净利润 1.34亿元， 同比增长 39.60%。 公司期间费用率显著降低， 带动毛利率、 净利率大幅增加， 持续发力研发创新， 研发费用增长近 90%。 2020H1， 公司毛利率同比增加 1.09pct至 30.98%， 净利率同比增加 5.26pct 至 7.81%， 期间费用率同比下降 3.48pct至 23.27%， 其中销售费用率为 15.92%（-0.28pct） ； 管理费用率为 6.51%（-1.57pct） ， 报告期内折旧摊销、 仓储租赁及审计咨询等费用支出增加，研发费用达 7571.19万元， 较上年同期增加 88.73%； 财务费用率为 0.83%（-1.63pct） ， 主要系本期借款利息支出减少所致。 截至本报告期末， 公司获得有效专利 698项， 其中国内专利 678项， 国际专利 20项。 公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局， 稳居各大电商平台床垫类目销售榜第一。 截至本报告期末， 喜临门（含喜眠分销） 、夏图、 M&D 自主品牌的专卖店数量达 4,017家。 随着与红星美凯龙、 居然之家、 月星等大型连锁家具卖场长期战略合作关系的确立， 公司对销售终端的控制力逐渐加强， 在门店位置、 商场资源、 联合营销占据优势； 同时公司抢占先机， 下沉渠道， 建立分销体系， 助力经销商扩大渠道优势。 线上端， 新老模式齐头并进， 一是继续深耕传统电商渠道， 牢牢抢占天猫、京东、 苏宁床垫类目第一的霸主位置， “618” 活动中获“天猫卧室家具” 、“京东床垫类目” 总销量第一； 二是紧跟直播营销新模式， 与薇娅直播保持长期紧密合作， 并紧跟风口销售， 开设抖音渠道， 发掘新增量。 在工程自主品牌业务端， 公司持续发展新的客户类型， 除原有高星级酒店和连锁酒店外， 积极开拓地产客户、 大型国际酒店集团客户、 酒店式公寓客户，与之建立长期合作关系， 同时不断创新酒店合作新模式。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为 4.93、 6.22、 8.32亿元，同比增长 57.34%、 26.23%、 33.65%， 对应 EPS 为 1.25/1.58/2.11元， PE 为20.95/16.60/12.42倍， 维持“买入” 评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期； 地产调控政策风险； 新品销售不达预期； 原材料价格波动风险； 经销商管理风险。

事件描述 公司发布 2021年半年度业绩预告：预计2021年半年度归属于上市公司股东的净利润7400万元~9200万元，同比增长79.95%~123.73%。业绩表现符合预期。 事件点评 2021Q2，预计公司归母净利润同比-19.4%~9.7%。2021Q1，公司扭亏为盈，营收、归母净利润同比2019Q1大幅增长。根据业绩预告数据，我们测算2021Q2公司实现归母净利润5000万元~6800万元，同比增长-19.35%~9.68%，可能负增长的原因主要系2020Q2基数较高所致（6200万元），相对2019Q2增长0.00%~36.00%。随着国家防疫取得阶段性的成果，公司经营恢复疫情前正常状态，2021年1-6月，公司产能较为充足，且欧美国家在疫情期间，家居类产品的消费情况较好，公司外销订单持续饱满，内销多品类发展，总体情况良好，内外销营业收入较上年同期均有较大增长。由于2020Q1低基数影响（归母净利润-2100万元），叠加公司订单超预期增长和释放，2021Q1公司业绩表现亮眼，营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019同期增长45.07%、415.19%和34114.87%。 整装卫浴B 端+C 端双渠道布局，收购科筑集成进入精装房住宅项目，接单量迎来爆发式增长。2020年，公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元，同比增长11.02%；内销收入14.27亿元，同比增长48.08%；外销收入19.13亿元，同比增长19.14%。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌，高、中、低产品线覆盖差异化定位市场，拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件，目前B 端已拓展8家战略集采供应商，C 端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。 内装工业化全产业链布局进一步完善，全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈，积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场，大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务，2020年，公司定制橱柜实现营收2.48亿元，同比增长81.05%；同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略，继续拓展内销市场及一带一路市场，深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本，并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为2.66、3.92、4.74亿元，同比增长74.93%、47.34%、20.67%，对应EPS 为0.44、0.65、0.78元，PE为11.94、8.11、6.72倍，维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装卫浴业务发展不及预期等。

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公司发布2020年年度报告：2020年，公司实现营业收入800,932.76万元，同比增长33.91%；实现营业利润25,875.19万元，同比下降4.74%；归属于上市公司股东的净利润20,084.09万元，同比下降12.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18,516.12万元，同比下降14.42%。业绩低于此前预期。 公司发布2021年第一季度报告：2021年一季度，公司实现营业收入20.60亿元，同比增长35.32%；归属于上市公司股东的净利润5431.25万元，同比增长5.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4988.78万元，同比增长3.58%。 事件点评 受到子公司杭州麦苗计提商誉减值准备的拖累，公司净利润同比下降。单季度来看，公司2020Q4实现营业收入19.14亿元，同比增长17.29%；实现归母净利润-3879.34万元，同比下滑182.82%；实现扣非后归母净利润-4197.26万元，同比下滑175.63%。随着更多内容电商的高速发展，传统综合电商的流量受到较大影响，杭州麦苗收入增长缓慢，省油宝、云车手等存量业务增长距预期目标有一定的差距，公司新推出的广告直播投放与直播托管业务暂未达到目标规模效益，经公司聘请的专业评估机构评估，公司子公司齐心好视通不计提商誉减值准备，子公司杭州麦苗计提商誉减值准备4,166.67万元，共计计提商誉减值准备4,166.67万元。 B2B大客户业务高速增长，盈利能力实现大幅提升，全年存量及新增客户订单充足，品类持续深耕强化，MRO工业品成为公司重要产品版图。2020年，B2B大客户业务实现营业收入69.52亿元，同比增长52.79%，净利润2.98亿元，同比增长100.70%，净利润率达到4.29%。在商品与供应链管理、商务与交付服务、数据化运营平台三大核心能力的支撑下，存量中标客户持续发力，持续新中标多家B2B办公物资及MRO合约大客户项目，增量客户带来业务增长，同时公司深挖客户业务需求，提升销售内占比。报告期内，公司新增中标国铁物资有限公司、中国太平保险集团有限责任公司、中国南方航空集团有限公司、上海浦东发展银行、中国融通集团、广发银行股份有限公司、西安交通大学、宁夏政采等央企、政府集采项目；续约中标国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司、中共中央直属机关采购中心、中国海油、中国航发、新疆政采等单位项目，为后续业务订单新增标包储备池，预计给公司带来较好的业绩增长。 报告期内云视频会议业务由于疫情免费服务付出巨大的流量成本，战略放弃小微客户减少云视频会议业务营业收入，导致云视频会议业务净利润有所下降。2020年，云服务实现营业收入2.36亿元，同比下降22.80%；实现经营利润0.16亿元，同比下降75.25%。公司坚持“云+端+行业”的经营战略，积极推行“行业应用+专业终端+视频云平台”的解决方案，公司业务聚焦专业云视频会议和多个垂直应用领域，公司战略放弃部份中小微企业，短期内影响了收入与利润的进一步提升。同时，公司深入渗透行业市场开拓战略级大客户，全力推动数字广东项目（广东省人民政府粤视会平台）全面覆盖42 个厅局、21 个地市及下属县区，全省开通用户数150万+，政务大型项目综合解决方案取得重大突破，行业产品上线产生了较大的研发投入，同时受制于项目运作周期，报告期销售收入贡献有限，影响了公司的经营利润。 投资建议 公司推动“云+端+行业”发展战略，通过不断叠加商品品类和服务，为客户提供多场景办公服务，致力于打造“硬件+软件+服务”的企业一站式办公服务平台。预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为3.30、4.88、6.78亿元，同比增长64.68%、47.46%、38.99%，对应EPS为0.43/0.64/0.89元，PE为28.24/19.15/13.78倍，维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；办公物资B端市场竞争加剧；客户开拓不顺利；云视频业务拓展不及预期等。

公司发布 2020年年度报告：报告期内，公司实现营业收入 131.38亿元，同比增长 17.92%。归属于上市公司股东的净利润 12.55亿元，同比增长 18.43%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 11.03亿元，同比增长 9.70%。业绩超出此前预期。 事件点评? 2020Q4营业收入同比增长 44%，业绩环比 Q3继续回升。2020Q4，公司实现营业收入 46.00亿元，同比增长 44.03%；归母净利润 3.43亿元，同比增长 32.65%；扣非后归母净利润 3.10亿元，同比增长 26.67%。2020Q3，公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 37.76亿元（+21.48%）、4.48亿元（+35.63%）、4.06亿元（+21.76%），Q4各项增速环比 Q3分别提升 22.55、-2.98、4.91个百分点。 毛利率、净利率小幅下降，文具产品毛利率有所提升。报告期内，公司毛利率同比下滑 0.77pct 至 25.36%，净利率同比下滑 0.23pct 至 9.43%，分产品来看，办公直销业务毛利率 10.98%，同比下降 2.11pct，学生文具、办公文具、书写工具毛利率分别同比提升 0.77、1.79、4.08pct。期间费用率同比下降 0.10pct 至 14.27%，其中销售费用率为 8.40%（-0.40pct）；管理费用率为 5.81%（+0.16pct），其中研发费用 1.60亿元，同比减少 0.14%，设计研发有序推进，各产品赛道不断推陈出新；财务费用率为 0.07%（+0.15pct），主要系汇率变动导致汇兑损益差异较大，同时安硕文教利息支出增加所致。 晨光科技加快发展线上分销渠道，线上销售增速亮眼。报告期内，晨光科技实现营业收入 4.74亿元，同比增长 59%，晨光科技增加了品牌投入和对线上分销渠道的投入，费用有所增加，导致净利润为-1195.77万元。 受新冠疫情影响，公司经销业务受到较大限制，学校开学时间不断延期，对学校商圈的终端经营造成一定影响，零售终端数量也有所下降。面临终端市场需求下行压力，晨光科技加快发展线上分销渠道，精准匹配流量爆款产品开发，提升晨光产品线上销售，线上业务增长幅度显著高于行业水平，线上授权店铺超过 2000家，推进重点店铺提升。 零售大店稳步发展，精品文创持续推进。报告期内，晨光生活馆（含九木杂物社）实现总营业收入 65,484万元，同比增长 9%，其中，九木杂物社实现营业收入 55,849万元，同比增长 21%。受新冠疫情影响，一季度公司零售大店大部分营业时间处于停业及非正常营业状态。下半年以来，门店逐步恢复营业，客流量逐步回升。截至报告期末，公司在全国拥有 441家零售大店，其中晨光生活馆 80家，九木杂物社 361家（直营 237家，加盟 124家）。精品文创方面，公司完善重点品类开发与呈现方案，形成强功能精品文创产品阵营；以头部刚需产品升级为主要抓手，把握盲盒、季节限定、IP 等流行趋势，同时扩大精品文创产品在传统渠道占比。 投资建议? 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为 15.01、19.00、23.04亿元，同比增长 19.58%、26.58%、21.26%，对应 EPS 为 1.62/2.05/2.48元，PE 为 52.76/41.68/34.37倍，维持“买入”评级。

事件描述述布公司发布2020年度业绩快报：：报告期内，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长29.99%；归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比增长17.15%。业绩表现超预期。 事件点评2020Q4营业收入同比+39%，归母净利润同比+155%，内销收入大幅增长。根据业绩快报，我们测算公司2020Q4单季度实现营收10.22亿元，同比增长38.86%，归母净利润0.56亿，同比增长154.55%。2020Q3，公司实现营业收入9.97亿元，同比增长55.68%；归母净利润0.56亿元，同比增长3.50%。其中，Q3内销收入同比增长87%。报告期内，公司持续深化内装工业化产业链布局，完成海鸥冠军56.45%、越南大同奈51.45%、广东有巢氏100%股权收购并有效整合。同时，装配式整装战略升级，公司业务拓展至瓷砖模块，加速进入住宅整装卫浴领域，完成全品类布局。公司布局越南，为进一步开拓RCEP区域市场打下基础，外销产品在欧美国家属抗疫必需产品，订单持续饱满，因此，公司内外销业务均实现了较快增长。 浴整装卫浴B端+C，端双渠道布局，收购科筑集成进入精装房住宅项目，2020上半年接单量迎来爆发式增长。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌，高、中、低产品线覆盖差异化定位市场，拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件，目前B端已拓展8家战略集采供应商，C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。报告期内，公司突破瓷砖整装卫浴技术，收购科筑集成100%股权，成功进入万科等精装房住宅项目。公司现有整装卫浴产能超过20万套/年，浙江13万套和苏州6.5万套年产能预计2020年底投产。 内装工业化全产业链布局进一步完善，全屋空间+全全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈，积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场，大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务；同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略，继续拓展内销市场及一带一路市场，深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本，并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为1.53、1.93、2.44亿元，同比增长17.15%、24.95%、27.36%，对应EPS为0.27/0.34/0.44元，PE为23.26、18.61、14.61倍，维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装卫浴业务发展不及预期等。

喜临门发布 2020年年度报告： 2020年，公司实现营业收入 56.23亿元， 同比增长 15.43%；归属于上市公司股东的净利润 3.13亿元，同比下降 17.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.13亿元，同 比增长 18.35%；基本每股收益 0.80元。业绩略超预期。 喜临门拟投资 3亿元设立子公司： 基于公司战略规划和业务发展需要， 并结合公司目前的产能布局，公司拟出资 3亿元人民币设立全资子公司江 西喜临门，负责建设江西萍乡新生产基地。 事件点评 2020年公司业绩逐季向好， Q4营收、 归母净利润增速环比大幅提升。 2020Q4，公司实现营业收入 21.70亿元，同比增长 42.80%； 实现归母净利 润 1.33亿元， 同比增长 43.34%；实现扣非后归母净利润 1.46亿元， 同比 增长 1532.19%。 Q4边际改善显著。 公司 2020Q1/Q2/Q3营业收入增速分别 为-13.58%/3.98%/12.78%；归母净利润增速分别为-331.38%/-25.32%/2.47%； 扣非后归母净利润增速分别为-433.95%/-21.27%/15.83%， Q4营收、 归母净 利润、扣非净利润增速环比分别增加 30.02、 40.87、 1516.36个百分点。 毛利率、净利率承压下降，期间费用率有所下降。 报告期内， 公司毛 利率、净利率分别为 33.76%、 6.24%，较去年同期变化-0.99、 -2.23pct。 销 售期间费用率为 24.44%， 较去年同期降低 0.48pct。其中，销售费用率 16.13% （-0.54pct）；管理费用率 7.03%（+0.21pct）；财务费用率 1.27%（-0.16pct）。 分品类来看， 报告期内，民用家具、酒店家具和影视剧销售业务毛利率分 别为 35.18%、 18.97%、 26.49%，同比分别变化-1.37、 -2.87、 +15.23pct，其 中，民用家具的床垫、软床及配套产品、沙发毛利率分别为 36.74%、 35.47%、 28.41%，分别同比变化-1.85、 -1.62、 +1.81pct。 公司软床、沙发和内销业务表现亮眼。 报告期内， 床垫销售收入为 285,494.17万元， 占总营业收入 50.77%，同比上年增长 4.50%，软床及配 套产品实现收入 142,328.90万元，同比上年增长 37.34%，系公司改善产品， 提升门店形象，同时加大广告宣传投放，实现传统渠道和新渠道双跑道销 售增长所致；沙发收入 71,754.49万元，同比上年增长 15.88%， 主要系沙 发产品系列的增加，国内门店销售能力提升所致；木质家具营业收入30,270.30万元，同比上年下降 10.56%，主要系本期受疫情影响，酒店和房 地产客户的订单放缓； 2020年内销主营占总营业收入的 84.90%，较上年增 长 26.32%；受疫情影响，本期外销主营占总营业收入的 14.15%，较上年下 降 25.74%。 持续发力研发创新， 全新推出的智能床垫 Smart1成为床垫行业拥有 专利最多的一款产品， 抗菌防螨产品已全面推向市场。 2020年 9月，喜临 门发布全新智能床垫 Smart1，其 SmartWave 护脊深睡系统是历时研发 9年， 内部迭代 5代产品的成果，其中包含了 107项专利技术， 其中 8项国际发 明专利， 成为床垫行业拥有专利最多的一款产品。据中国标准化研究院人 类工效学实验室数据显示，在随机双盲测试中，使用该系统的用户，平均 整晚翻身次数减少 50%，深度睡眠时间平均提升 17min。 此外， 公司于 2020年 3月上线的首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫，取得了美国 杜邦 Intellifresh 技术在床垫产品独家授权和瑞士 Sanitized（山宁泰）授权， 已通过 KOL 线上直播、专卖店线下销售等渠道全面推向市场。 与华住、涂鸦智能三方联手， 紧抓酒店数字化升级的机遇，发力 B 端 渠道智能家居系统和“AI 深睡生态”。 2020年 9月， 喜临门与华住集团和 涂鸦智能签订战略合作协议，三方共同发布了打造未来睡眠生态圈的战略 构想，有望让喜临门“深睡体验”延展到酒店场景；同时喜临门睡眠数据 也将与涂鸦智能 AI+IoT 平台打通，未来 SmartWave 护脊深睡系统将实现万 物互联，促使整个睡眠场景智能化，对 C 端销售也可以起到推广和带动作 用。 全球已有包括希尔顿、假日等 500多家级酒店使用喜临门产品，除此 之外， 公司还与宜家、美国沃尔玛、日本宜得利等众多家居巨头达成战略 伙伴合作关系。 深入推进线上线下渠道融合， 稳居各大电商平台床垫类目销售榜第一。 在自主品牌线下零售端，公司开展大商培育和霸主计划， 2020年净增加门 店 643家（含分销专卖店）；在全国重点城市投入额外资源，“一城一策” 培育扶持，辅助重点客户成为当地软体品牌霸主；同时在全国 88个城市成 功引入当地家居建材头部品牌的实力大商，与公司携手发展。市场营销方 面，全年开展大促活动 11场，实现零售大幅提升，并积极探索互联网新营 销模式，全年开展直播 1783场，实现订单 4万余单。 根据公司双 11战报 显示， 2020年双 11期间，公司在天猫、京东、苏宁全平台销售额突破 7.12亿，连续 4年蝉联天猫床垫类目销售额第一、连续 8年位居京东床垫类目 销售额第一。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为 3.91、 5.20、 6.99亿元， 同比增长 24.73%、 33.11%、 34.43%，对应 EPS 为 1.00/1.33/1.79元， PE 为 22.57/16.95/12.61倍， 维持“买入”评级。

事件描述述公司发布2020年年度业绩快报：预计2020年度实现营业总收入78.50亿元，同比增长18.31%；实现归属于上市公司股东的净利润9.05亿元，同比增长49.82%；实现基本每股收益0.70元/股。业绩符合预期。 事件点评2020Q4营业收入同比+26.43%，归母净利润同比+40.33%。根据业绩快报，我们测算公司2020Q4单季度营收22.95亿，同比增长26.43%，归母净利润2.33亿，同比增长40.33%。Q4业绩大幅增长的主要原因：一是原材料木浆价格处于低位，公司生产成本降低，促进盈利能力提升；二是公司优化产品结构，提升高端、高毛利产品占比、开发高端新品投入市场；三是湖北中顺项目一期产能有效释放，扩大生产销售规模；四是加强六大销售渠道建设，加快网络平台布局。 受益于产品结构优化、原材料成本低位，公司毛利率、净利率大幅提升，屡次突破历史新高。2020前三季度，公司毛利率、净利率分别为46.63%（+8.34pct）、12.09%（+3.01pct），再度刷新历史最高纪录，2020单三季度，毛利率、净利率分别为46.70%、11.29%，公司持续提升高毛利品类产品占比，产品结构进一步优化调整，同时主要原材料纸浆的价格相比往年显著下降，生产成本降低，盈利能力显著提升。 产品结构持续优化，中高端、高毛利品类占比持续提升，重点单品、新品加速推广，优秀的研发实力和高研发支出推动公司产品向多元化、品质化、个性化发展。从具体产品来看，公司持续积极优化产品结构，开发高端新品投入市场，加速推动Face、Lotion、自然木等高端、高毛利产品推广，提升重点品的销售占比。新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比提升至接近70%，生活用纸毛利率达到46%，位居国内生活用纸行业第一。此外，公司拥有完备的产品开发体系，下属研发部门具备较强的自主研发能力和优秀的产品配方工艺。报告期内，受肺炎疫情影响，消费者消费习惯有所改变，公司迅速适应市场消费趋势，不断丰富渠道内容，推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品，有效提升品牌效应，并形成公司又一利润增长点。 渠道建设日趋完善，产品渗透率和覆盖率显著提升，已实现线上线下全方位立体营销布局。线下：GT（传统经销商渠道）、KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC（电商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母婴渠道）六大传统渠道营销网络已覆盖全国绝大部分地（县）级市。 疫情防控刺激了线上消费增长，公司同时也加大了线上业务投入、布局和发展，组建专业的电商运营团队和商消服务团队，包括天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台。 投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润9.05、11.50、13.77亿元，同比增长49.82%、27.22%、19.65%，对应EPS为0.69/0.88/1.05元，PE为30.93/24.31/20.32倍，维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧风险；新品推广不及预期；产能过剩风险。

公司发布 2020年度业绩预增公告： 报告期内， 公司预计 2020年年度 实现归母净利润将增加 1.84到 3.68亿元至 20.23~22.07亿元，同比增长 10% 到 20%； 扣非净利润将增加 1.68到 3.36亿元至 18.49~20.17亿元，同比增 长 10%到 20%； 营业收入将增加 6.77到 20.30亿元至 142.10~155.63亿元， 比上年同期增长 5%到 15%。 业绩预告超预期。 事件点评 根据公告我们测算， 公司 2020Q4营业收入同比增长 12%~46%， 归母 净利润同比增长 24%~64%， 净利润增速快于收入增速， 作为定制家具 9家上市公司中的绝对龙头， 盈利能力和成长性依然亮眼。 2020Q4， 预计公 司实现营业收入 44.78~58.31亿元， 同比增长 12.00%~45.85%； 预计实现归 母净利润 5.73~7.57亿元，同比增长 24.27%~64.19%； 预计实现扣非后归 母净利润 4.62~6.30亿元，同比增长 18.48%-61.58%。 公司期间费用率显著优化， 毛利率、 净利率环比大幅提升。 2020前三 季度， 公司毛利率、净利率分别为 36.04%、 14.90%，较去年同期变化+0.45、 -1.60pct，其中 Q3毛利率、净利率分别为 38.75%、 20.17%，环比 Q2分别 同比提升 1.45、 3.46个百分点； 2020前三季度， 销售期间费用率为 18.51%， 较去年同期降低 2.47pct。其中，销售费用率 8.01%（-1.69pct）；管理费用 率 11.08%（-0.24pct）；财务费用率-0.57%（-0.53pct）。 2020年， 衣柜等品类业绩再上新台阶。 受益于大家居战略的持续发力， 公司非橱柜业务收入实现较快增长，品牌品类加速多维布局。 分产品品类 来看， 2020前三季度，橱柜实现收入 41.30亿元，同比-8.14%。非橱柜类 产品的业绩贡献不断提高，其中，衣柜实现收入 38.11亿元，同比+8.72%； 整体卫浴实现收入 5.02亿元，同比+14.00%；木门实现收入 4.85亿元，同 比+17.51%。 2020年，公司工程、整装、拎包入住等渠道贡献突出。 工程渠道及时 优化成本结构，聚焦优质地产公司，进一步加大抢占百强地产份额。 公司 成立独立部门对接各品类零售代理商工程项目， 充分利用欧派橱柜的先入 优势，开拓其他品类的百强地产战略和项目开发（尤其是精装修必备的木 门、淋浴房、工程百货等品类）， 2020前三季度大宗业务收入同比增长18.39%。 聚焦优质地产公司，在结合定制家居产品特性的基础上深化产品 ＋服务的配套组合，在集团＋服务商的工程业务模式下推进属地化服务， 通过多品类一体化服务，综合品类价格平衡及高标准施工管理，实现精装 房个性化定制和标准化生产。 投资建议 预计公司 2020-2022年实现归母公司净利润为 21.03、 24.77、 29.37亿 元，同比增长 14.34%、 17.77%、 18.57%，对应的 EPS 为 3.50、 4.12、 4.88元， PE 为 42.79、 36.33、 30.64倍，维持“增持” 评级。