事件描述 9月6日,公司发布公告称,全资子公司宁波拓普汽车部件有限公司近日分别与上海蔚来汽车有限公司签订了供货框架协议,主要为其智能电动汽车配套轻量化悬架系统相关产品;与比亚迪汽车工业有限公司签订了定点开发协议和批量供货协议,主要为其新能源汽车配套轻量化悬架系统相关产品。 事件评论 轻量化悬架高增长逻辑进一步强化。1)轻量化悬架符合汽车行业节能减排趋势,不论对于传统车还是新能源汽车都有较大的配置价值,未来几年下游渗透率有望逐步提升。2)拓普生产的轻量化悬架产品具有重量更轻、机械性能更好、工艺更环保的特点,之前主要配套沃尔沃及自主品牌,现在开始重视新能源汽车市场的开拓,本次牵手的比亚迪和蔚来汽车便为国内代表性新能源车企,后续继续拓展新客户可期。 投资建议:拓普,就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的,布局ADAS,不可错过他!。拓普集团以“控制执行端IBS”切入智能驾驶,卡位优势明显,产品配套落地能强,且主业增长依然强劲,提供良好安全边际!暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS:0.83元、1.01元、1.20元,对应PE:35X、29X、24X。维持“买入”评级! 风险提示:下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。

报告要点 事件描述 8月29日,东风汽车发布2016年半年报:公司上半年实现营业收入68.86亿,同比下滑11.73%;归母净利润2.22亿元,同比下滑5.68%;扣非净利润2.09亿,同比增长1.85%;EPS 0.11元。其中Q2单季度实现营业收入35.75亿元,同比下滑16.87%;归母净利润1.01亿元,同比增长2.21%; EPS 0.05元。 事件评论 行业低迷拖累公司销售,2016H1营收下滑11.73%。上半年公司销售汽车8.39万辆(-10.77%),下滑幅度比去年同期收窄。分业务看,本部轻卡销售 3.69万辆(-6.99%),主要因为经济增速放缓以及公司主动清理库存车;本部客车及底盘销售 1.58万辆(-2.77%),主要因为新能源轻客受政策调整影响;郑州日产销售3.13万辆(-18.09%),主要因为皮卡需求下降以及郑日MPV 和SUV 区隔新品投放缓慢。二季度公司销量4.35万辆(-14.8%),主要因为郑日销量大幅下滑(-43.5%), 进一步拖累Q2营收下滑加剧(-16.87%)。 郑州日产亏损加剧+康明斯利润下降,上半年扣非净利润仍增长1.85%,整体平稳。1)上半年郑州日产销量大幅下滑18.09%,导致亏损由去年同期不到6000万加剧到今年超过1.6亿。2)受卡车市场及电机市场下滑影响,上半年东风康明斯销售发动机6.92万台,同比下降11.19%,导致利润同比下滑10%。其中Q2归母净利润同比增长2.21%,增速转正原因在于该期所得税有效税率同比下滑2.6个百分点。 公司为电动物流车龙头企业,政策落地后将加速放量,维持推荐。公司作为东风集团轻型商用车事业的承担者,核心看点是传统主业有所复苏,政策落地后电动物流车有望快速放量:1)货车行业呈复苏态势, 轻卡业务、康明斯发动机下半年业绩有望改善;2)剥离郑州日产,将有效改善公司经营质量;3)公司目前电动物流车订单饱满,上半年受政策影响,专用车产量仅2千辆(节能网数据)。三季度为新能源汽车行业政策落地密集期,新的国家补贴方案和第四批推广目录有望陆续出台,四季度公司电动物流车有望重启快速放量。预计2016-2018年EPS 为0.23元、0.29元、0.35元,对应PE 为36X、28X、23X。维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低于预期,订单交付不达预期。

报告要点 事件描述 8月26日,模塑科技发布2016年半年报:公司上半年实现营业收入14.39亿,同比下降8.2%;归母净利润1.13亿元,同比下降46.6%。扣非后净利润为1.15亿,同比下降25.9%;EPS0.16元。其中Q2单季度实现营业收入6.48亿元,同比下降16.9%;归母净利润0.44亿元,同比下降68%; 事件评论 去除非经常损益和医院亏损影响,模塑主业增长平稳。公司净利润下滑较大主要源于:1)投资收益上去年5月出售江南水务股票,获利7303万;2)无锡明慈于今年1月22日正式开业,由于开业初期,就医人数较少,而医疗设备固定资产折旧数额较高,因而导致医院业务出现3914万亏损。若剔除非经常性和医院亏损的影响,公司保险杠业务净利润保持平稳,其中北汽模塑(参股49%)增长抢眼,作为国内奔驰唯一供应商北汽模塑受益奔驰汽车高增长,上半年实现净利0.86亿,同比增长44%。 “奔驰宝马销量攀升+新客户拓展+海外建厂落地”,保险杠业务长期将加速增长。1)宝马目前新5系等车型的投放以及X3未来的国产化,宝马销量逐渐向上。2)奔驰的新E-class和C-class在国内增长势头明显未来有望整体保持30%以上增长;3)随着公司逐渐为奇瑞捷豹路虎和沃尔沃小批量供货,后续订单将逐步释放。4)模塑墨西哥工厂预计将在2018年实现宝马车系配套,年产能约为40万套,将带来新的增量。 医院业务逐步纳入社保体系,同时向外输出,未来亏损有望逐步收窄。 自年初营业至今,医院积极开拓市场,目前已成为无锡医保定点机构,可以为无锡医保病人提供门诊和住院医保服务。医院未来还将申请纳入江苏省医保体系,并逐步将心血管可是向其他综合性医院输出。 主业后续持续稳健增长,且公司有望向轻量化、智能化产品布局,维持“买入”评级。1)公司保险杠业务全年随后续奔驰不断放量将保持稳健增长;2)公司持有5700万股江南水务及1亿股江苏银行股票,未来将带来丰厚投资回报;3)基于保险杠公司有望向轻量化及智能驾驶传感器等延展。预计2016、2017、2018EPS分别0.44元、0.50和0.59元,对应PE分别为22X、19X和16X。 风险提示:下游汽车销量不达预期;医院经营不达预期;

报告要点 事件描述 继峰股份发布2016年半年报,营业收入6.09亿,同比+21.66%,归母净利润1.14亿元,同比+31.63%,EPS 0.27元。其中二季度营业收入3.12亿元,同比+37.46%,归母净利润0.55亿元,同比+58.64%,EPS 0.13元。 事件评论 2016H1业绩表现靓丽,其中Q2实现高增长(净利润同比+58.64%)。在国内外下游需求增速放缓的大背景下,继峰股份2016H1取得了营收同比+21.66%,净利润同比+31.63%的优异成绩。营收增量主要来自于:1)分产品看,头枕同比+9.51%、支杆同比+15.80 %、座椅扶手同比+36.5%。座椅扶手表现抢眼。2)从区域看,国内外市场表现均不错。国内同比+19.84%,国外同比+11.62%。不同于过去2年表现, 公司上半年净利润增速超过了营收增速,核心原因在于:1)费用控制得当,尤其是管理费用和财务费用。管理费用同比下降了1.56个百分点,财务费用下降了1.16个百分点。管理费用下降主要是研发支出、业务招待费用及差旅费用的增幅控制。2)毛利率下降幅度收窄。前几年无论国内还是海外业务都是大量投入的时间点,今年将逐步进入稳步期,加上下游需求复苏,公司的毛利率水平出现企稳迹象。 展望2016下半年:预计依然维持快速增长。原因在于:1)行业层面: 下半年国内乘用车依然恢复性增长,全球汽车市场平稳。2)公司层面: 头枕业务稳步增长,支杆业务受益海外订单释放保持较快增长,座椅扶手受益国内自主品牌客户订单放量将维持高速增长。毛利率有望进一步企稳,三费控制有望维持。 主业稳健向上,新能源长期可期。继峰是一家专注于汽车座椅的优秀企业,拥有三大核心竞争力:1)强大的研发能力;2)丰富稳定的客户资源;3)全产业链布局的成本优势。未来公司核心看点是:1)海外拓展外资品牌+国内中低端渗透自主品牌,主业(座椅头枕+头枕支杆+座椅扶手)依然整体稳健向上。2)2016年公司顺应产业发展趋势, 在现有业务基础上顺应产业趋势,布局中车新能源,试水新能源汽车布局。预计2016-2018年EPS:0.55元、0.63元、0.72元,对应PE: 34X、30X、26X。首次覆盖,“增持”评级。 风险提示:下游需求进一步放缓,新客户/新产品拓展不达预期等。

事件描述 拓普集团发布2016年半年报,营业收入16.67亿,同比+15.75%,归母净利润2.69亿元,同比+26.3%,EPS0.41元。其中二季度营业收入8.78亿元,同比+15.68%,归母净利润1.43亿元,同比+16.26%,EPS0.22元。 事件评论 2016H1业绩整体表现靓丽,2016Q2盈利能力进一步提升。在国内外下游需求增速放缓的大背景下,拓普2016H1依然取得了营收同比+15.75%,净利润同比+26.3%的优异成绩。营收增量主要来自于:1)分产品看,减震同比+14.37%、内饰同比+11.88%、轻量化悬架同比31%,智能刹车同比+128%。内饰出现恢复性增长超出预期。2)分客户上看,通用全球增量稳步,而吉利的增量超出预期。3)从区域看,国内市场的贡献大于海外。毛利率改善幅度大于费用率提升,整体盈利能力不断攀升。核心原因在于:公司产品结构不断改善。一方面是高毛利品类的占比提升。智能刹车系统便是佐证(毛利率高达46.83%)。另一方面是下游配套客户车型逐步高端化,订单质量日益在提升。通用全球E2XX平台订单便是很好例子。 展望2016下半年:大概率可以维持上半年态势。原因在于:1)行业层面:下半年国内乘用车依然恢复性增长,全球汽车市场平稳。2)公司层面:通用+吉利两大客户订单依然能保持减震业务快速增长、涡轮增压发动机的普及带来汽车电子真空泵下游需求旺盛、轻量化悬架依然保持高速增长,内饰受益环保要求提升公司有望继续提升市场份额。 拓普集团是质地优良且成长性强的稀缺标的,坚定长期看好,维持“买入”评级。拓普集团的稀缺性体现在四方面:1)真正拥有自主同步研发技术实力。2)汽车电子事业部蛰伏十年,IBS是下一代电控升级的关键产品,精准卡位ADAS控制执行层。3)NVH凭借自身实力已开始全球供应链配套之路,主业增长依然强劲。4)实际控制人股权比例高且坚持贯彻职业经理人管理模式,团队年轻有为且执行力强。在汽车行业大变革时期,拓普集团提前战略布局且长远,内生增长强劲的同时,将不断利用好资本市场平台,双管齐下共促公司未来发展。暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS:0.83元、1.01元、1.2元,对应PE:35X、29X、24X。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求进一步放缓,新客户/新产品拓展不达预期等

事件描述 8月22日,宇通客车发布2016年半年报:公司上半年实现营业收入132.68亿,同比增长27.73%;归母净利润12.35亿元,同比增长30.56%;EPS0.56元。其中Q2单季度实现营业收入81.41亿元,同比增长33.16%;归母净利润8.57亿元,同比增长49.61%;EPS0.39元。 事件评论 新能源中客快速放量,助力业绩快速增长。公司上半年销售客车29768辆(+23.63%),其中新能源客车销售大幅增长,传统客车也稳健增长。同时由于今年6-8米的补贴下滑明显,新能源客车产品以8-10米为主,导致公司上半年中客销量同比大幅增长50%。公司上半年单车均价因而出现一定程度地提升,由去年同期的43.14万提升至44.57万,助力营收实现132.68亿(+27.73%),归母净利润12.35亿元(+30.56%)。其中Q2增速明显快于Q1,原因在于年初骗补调查时公司新能源客车销售较为谨慎,随着调查明朗化,Q2新能源客车重启快速放量态势。 产品结构改善,促进盈利能力提升。公司上半年毛利率24.85%,同比提升1.47个百分点,净利率9.55%,同比提升0.25个百分点,主要原因在于公司新能源客车占比大幅提升,上半年新能源客车销量占总销量比例从去年同期的15%快速爬升至超过20%(节能网数据口径)。 公司作为客车龙头企业,新能源客车具备明显竞争优势,中长期市场份额有望持续提升,业绩稳健增长确定性强。1)新能源客车补贴门槛提高+补贴金额退坡大背景下,凭借成本和技术优势公司市场占有率有望持续提升。2)精益达注入后持续改善公司盈利能力,2016H1贡献2.63亿元,同比增长45.2%,增厚0.12元EPS。看好公司中长期发展,预计公司2016-2018年EPS分别为1.80、2.01、2.20元,对应PE分别为12X、11X、10X。维持“买入”评级。 风险提示:新能源客车补贴政策不达预期;新能源客车销售低于预期

报告要点 事件描述今日拓普集团公告:于2016年8月23日收到美国特斯拉签发的《供应商定点书(协议)》,公司被认可向特斯拉供应轻量化铝合金底盘结构件,应用于 Model 3车型,正式成为特斯拉的供应商。 事件评论 正式成为特斯拉供应商,拓普的全球化战略更上一层楼。1)获得特斯拉定点协议,彰显了拓普自身实力(无论自主技术以及成本控制)的优秀,已经得到了特斯拉的认可。2)拓普的全球化战略更上一层楼。 前期我们多篇报告中反复提及了,深化全球化战略是拓普未来发展的重心之一。2015年底公告了进入通用全球E2XX 平台8年10亿元的订单,2016年7月公告了公司将在巴西投资建厂,增强全球配套能力。此次成为美国特斯拉的定点协议,进一步表明了公司全球化拓展能力之强,未来拓展的步伐有望加快,值得重点期待。 特斯拉合作对拓普业绩影响:短期微小,长期不可小觑。新能源汽车替代传统燃油车已成为全球汽车发展必然趋势。特斯拉是目前全球新能源汽车领域的明星企业(类比手机领域的苹果),引领行业发展潮流。 截止目前特斯拉三款量产车型(Roadster+Model X+Model S)全球累计销量约12万辆(数据来源于Marklines),将上市平价车型Model 3订单量早已突破30万辆,未来有望成为爆款车型,放量可期。拓普此次获得特斯拉供应商资格,直接供应轻量化铝合金底盘结构件于Model3车型,长期放量值得期待。 拓普集团是质地优良且成长性强的稀缺标的,坚定长期看好,维持“买入”评级。拓普集团的稀缺性体现在四方面:1)真正拥有自主同步研发技术实力。2)汽车电子事业部蛰伏十年,IBS 是下一代电控升级的关键产品,精准卡位ADAS 控制执行层。3)NVH 凭借自身实力已开始全球供应链配套之路,主业增长依然强劲。4)实际控制人股权比例高且坚持贯彻职业经理人管理模式,团队年轻有为且执行力强。在汽车行业大变革时期,拓普集团提前战略布局且长远,内生增长强劲的同时,将不断利用好资本市场平台,双管齐下共促公司未来发展。暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS:0.87元、1.09元、1.32元,对应PE:32X、26X、21X。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求进一步放缓,新客户/新产品拓展不达预期等

报告要点 事件描述 8月15日,均胜电子发布2016年中报:公司半年度实现营业收入59.51亿,同比增长52.66%;归母净利润2.44亿元,同比增长30%,EPS0.36元。 事件评论 KSS、TS并表带来营收大增,主业HMI系统仍保持高速增长,新能源持续放量。1)报告期内,公司已经完成对KSS和TS汽车信息板块业务的并购,使得营业收入增加约14.86亿,归属母公司净利润增加约为0.68亿;2)子公司德国普瑞HMI业务持续获得宝马、奔驰、特斯拉、福特、大众等新订单,在全球汽车增长3.6%背景下仍实现24.5%的增速,电子化程度提高带来了毛利率提升0.27个百分点;3)新能源动力控制系统业务今年中国中车、奇瑞、特斯拉、奔驰、吉利等项目投产,实现了42%的高增长,后续保时捷、大众等项目逐步落地及长安、长城等合作将保证新能源业务持续放量;4)公司并购主要通过自有资金和银行贷款方式带来财务费用大幅增加,上半年财务费用为1.58亿,同比增长316%,整体费用率为8.9亿,同比增长51%,费用率为15.1%。高端产品涉入带来毛利上升,期间费用有所上升,净利率基本持平。 KSS、TS道恩发展态势良好,未来整合协同潜力巨大。1)KSS上半年获得30亿订单美金新订单,同时和沃尔沃、雷诺等车企共同开发主动安全产品,均胜与KSS在客户地域上有高度互补协同;2)TS补足公司HMI产品线,实现“软硬件”完整供应,V2X的到来将带来TS的全新价值。 中长期看好公司整合以及向出行服务技术提供商转型升级。汽车行业正处于巨大变革中,未来整车厂商将会逐渐变为移动服务提供商,均胜电子目前在“能源管理+自动驾驶+人机交互+车联网数据服务”的全面部署有望在行业变革重向出行服务技术方案转型升级,潜力巨大。考虑并购及增发摊薄(假设增发2.8亿股),预计公司2016、2017、2018年业绩分别为0.77元、1.29元、1.54元,对应PE为46X、27X、22X,维持“买入”评级。 风险提示:整合不达预期;汽车销售不达预期

事件描述 8月4日,宁波高发发布2016年半年度报:公司2016年上半年实现营业收入4.03亿,同比增长16.63%;归母净利润0.75亿元,同比增长31.97%;EPS0.53元。其中Q2单季度实现营业收入2.05亿元,同比增长13.38%;归母净利润0.36亿元,同比增长21.22% 事件评论 结构持续优化,2016年上半年公司业绩优异。公司上半年营收4.03亿,同比增加16.63%;实现净利润。2016H1的综合毛利率为32.2%,同比去年增加2个百分点。1)受益于手动挡到自动挡的升级,操纵器及软轴销售增长19.02%;电子油门踏板持续扩大市场份额,产品营收增长21.93%,毛利提高了3个百分点。2)管控能力一流,公司期间费用除去限制性股票激励费用摊销的795万,实际费用率为9.7%,与去年同期相比下降1.1个百分点。 后续产品持续推进,上升趋势明显。1)电子换挡系统已成获得主机厂项目布点,随着国内国产变速箱兴起所带来的电子换挡系统升级要求,后续有望成为新的增长点;2)汽车拉索成功配套一汽大众奥迪车型,产品目前处于爬坡期,下半年拉索业务将进一步增长;3)去年三季度是汽车销量全年低点,受购置税减半的利好将持续保证下游销售稳健,公司主要客户如五菱、吉利、大众等均处于良好态势,吉利汽车2016上半年汽车销量更增长达14.5%。 “内生+外延”共振业绩进入快车道,智能网联核心卡位带来巨大延伸潜力。1)公司主要产品变速操纵杆自动挡比例将持续上升,带来稳健增长。2)收购can总线优质企业雪利曼,与公司高度协同打开新的增长空间,后续虚拟仪表、电子换挡系统、can总线等新产品有望放量带来更多增长点。3)宁波高发以卡位数据交互中枢CAN总线为基础,目前已经布局了加减速控制-CAN总线-T-box-车联网平台,未来可向“V2X车联网+智能驾驶”并行发展,延展空间依然非常广阔。暂不考虑雪利曼并表及增发摊薄的影响,预计2016-2018年EPS分别为0.99元、1.21元和1.56元,对应PE分别为46X、37X和29X,维持“买入”评级。若假设2017年雪利曼开始全部并表,预计2017-2018年公司整体归母净利润为1.92亿元、2.58亿元。 风险提示:新产品推广不及预期,下游汽车销量不及预期。

报告要点 事件描述 近期我们对东风汽车做了跟踪。 事件评论 电动物流车订单饱满,静待政策落地。公司是国内最早从事新能源示范运营、最早实现新能源商品化的企业,2015年各类新能源整车及底盘销售突破8千辆。目前公司签订的纯电动客车、电动物流车意向性订单较多,上半年由于纯电动专用车没有进入前三批新能源汽车推广应用推荐车型目录,影响了公司产销放量,导致公司专用车产量仅2千辆。随着新能源汽车骗补调查结束,第四批推广目录有望近期发布,专用车大概率能进入目录,公司电动物流车有望重启快速放量。 货车行业呈复苏态势,轻卡业务、康明斯发动机业绩有望改善。受益宏观经济运行平稳、政策向上,2016年商用货车行业呈现弱复苏态势。1)公司上半年轻卡销量3.8万辆,同比仅减少2.25%,下滑趋势有望在下半年实现扭转。2)合资公司东风康明斯主营中重卡发动机,上半年重卡产销双升,全年看重卡有望触底反弹,推动康明斯业绩提升。 剥离郑州日产,改善公司经营质量。郑州日产受经济下行,主导产品皮卡市场需求下降,MPV和SUV区隔新品投放缓慢,失去市场竞争力,近年来经营规模及经营质量下滑,2015年亏损1.68亿元。公司决定将郑州日产股权出售,将有利于改善公司的收益及经营质量,同时有助于公司专注于发展轻卡轻客和新能源汽车等核心业务。 公司作为东风集团轻型商用车事业的承担者,在电动物流车已处于领先地位,维持“买入”评级。公司核心看点是传统主业有所复苏,政策落地后电动物流车有望快速放量。预计2016-2018年EPS为0.23元、0.29元、0.35元,对应PE为34X、27X、22X。 风险提示:政策落地低于预期,订单交付不达预期。

事件描述 2016年7月26日公司与江苏吉美思物联网产业股份有限公司签署了《关于参股江苏物联网络科技发展有限公司之投资意向书》,拟对标的公司增资不超过2,000万元人民币,获取标的公司20%的股份。 事件评论 江苏物联科技是国内领先车联网企业,在新能源车领域具有极大优势。江苏物联网科技提供物联网信息终端、整车厂车联网数据运营平台、远程信息系统及数据增值业务等。目前车载前装终端主要客户包括上汽极能(大通、申沃、万向等)、南京金龙、中国中车、陆地方舟、舒驰客车、中国新能源、江苏威能;车联网数据平台客户包括中国中车、上汽极能等。此次参股江苏物联科技初步承诺未来三年的净利润比低于650万元、845万元和1098万元。两者合作具有较大协同,江苏物联网未来可通过星宇股份客户资源持续开拓市场。 “政府推动+企业需求”共振,车联网进入快车道。1)国家对新能源车强加监控,并逐渐强制安全T-BOX等接入网联平台实现监管。2)企业对自身产品升级有旺盛的数据分析需求;3)终端用户需要更多服务增长点。车联网多点驱动下进入快速发展时期。 V2X车联网是未来自动驾驶必备,公司智能驾驶布局再下一城。LTE-V标准逐渐落地,V2X扬帆起航。车联网功能已不在局限于信息服务,随着新的网联技术引入,车联网将与智能驾驶紧密绑定,以协同控制方式辅助提升自动驾驶安全性。智能驾驶是星宇股份未来发展的重要方向之一,已有产品ADB智能车灯卡位夜间无人驾驶技术需求。参股江苏物联网进一步加速公司战略布局,期待公司未来智能驾驶进一步外延布局。目前公司产品结构持续优化,业绩处于上升期。暂不考虑增发摊薄,预计2016、2017、2018EPS分别为1.56、1.92、2.43元,对应PE分别为30X、24X和19X。 风险提示:汽车销量不达预期;公司产品推广不达预期;外延推进不达预期。

报告要点 质地优良的宁波汽车零部件企业 实际控制人钱氏父子三人股比63.76%,管理团队稳定,股权激励已到位。公司拥有自主研发技术,围绕“变速操纵控制系统”“加速控制系统”持续研发新品。公司成功从商用车拓展至乘用车市场,下游客户广泛,且与大众、通用五菱、吉利、宇通、金龙和重汽等重点客户保持深厚关系。过去3年营收保持15%的复合增速,成本管控能力强,盈利能力明显优于行业平均水平。 “内生+外延”共振,业绩增长进入快车道 自动挡升级+新产品投放,公司主业增长无忧。1)受益手动挡升级自动挡的行业趋势,公司主打拳头产品变速器软轴迎来“价利双升”。2)两大新品(电子油门踏板+电子换挡系统)进入业绩释放期,进一步增强主业增长能力。与雪利曼高度协同,并购业务将显著增厚业绩。1)借助高发的强有力成本管控能力,雪利曼的盈利能力将显著改善。2)借助高发的商乘并举客户优势,雪利曼CAN总线将加快拓展卡车市场,抢占市场先机。3)智能化背景下机械仪表升级成虚拟数字仪表已成大势所趋,雪利曼的技术与高发的客户完美结合下,双方打造另一主打产品虚拟仪表,非常值得期待。 卡位精准且布局好,V2X车联网稀缺性标的! V2X带来超距离的神眼,是无人驾驶必要技术和智慧交通的重要一环。相比DSRC,LTE-V的技术路线更适合中国V2X车联网发展的特殊国情。技术突破,标准先行,3GPP预计最快今年9月冻结LTE-V2V相关标准,2017年年中冻结V2I、V2P,LTE-V随之将进入商用化进程。传感层(CAN+T-box)是车内外通讯入口,是V2X车联网产业链核心卡位点,向上可延伸通讯层,向下可延伸应用层和平台层。宁波高发以卡位数据交互中枢CAN总线为基础,目前已经布局了加减速控制-CAN总线-T-box-车联网平台,未来可向V2X车联网+智能驾驶并行发展,延展空间依然非常广阔。 投资建议:看好公司长期发展,维持“买入” 暂不考虑雪利曼并表及增发摊薄的影响,预计2016-2018年EPS 分别为0.99元、1.21元和1.56元,对应PE分别为48X、40X和31X,维持“买入”评级。若假设2017年雪利曼开始全部并表,预计2017-2018年公司整体归母净利润为1.92亿元、2.58亿元。 风险提示:新产品及新客户拓展不达预期;V2X车联网政策落地不达预期。

报告要点 事件描述 今日鹏翎股份发布2016半年报,公司实现营业收入5.12亿,同比-0.98%,实现归属净利润0.62亿元,同比+0.49%,实现EPS0.34元。其中二季度营业收入2.66亿元,同比+8.75%,实现归属净利润0.32亿元,同比+3.09%,实现EPS0.17元。 事件评论 2016H1整体平稳,二季度小幅改善。根据中汽协统计数据,2016年前6月国内乘用车累计销量1104万辆,同比增长9.23%,下游需求整体呈现复苏态势。受益下游复苏,鹏翎2016上半年整体营收同比-0.98%,下滑幅度好于去年同期,尤其是2016Q2单季度实现同比+8.75%,环比进一步改善。归母净利润整体同步于营收增长。从产品结构上看,公司主打两大产品(燃油管+冷却管)依然是核心业绩增长点,尼龙管+空调管+涡轮增压PA管目前业绩贡献相对有限。 展望下半年,鹏翎业绩有望持续改善,全年大概率可以实现股权激励目标。随着下游核心客户大众进一步回暖,以及尼龙管+空调管+涡轮增压PA管等新产品逐步开始释放业绩,公司下半年业绩将持续改善。 鹏起开翎,展翅高飞,“买入”评级。主业发展思路是“新客户+新产品”双重驱动,稳健向上。1)鹏翎主打两大拳头产品(冷却水胶管+燃油胶管)继续巩固龙头地位,积极拓展新客户(例如:北京奔驰/上海通用等)。2)顺应汽车的节能环保大趋势,公司积极开发了三大新品:多层复合尼龙树脂燃油管+低渗透空调胶管+汽车涡轮增压PA吹塑管路总成。胶管加快新能源汽车应用,外延并购可期。公司已经批量供货的新能源汽车客户有比亚迪、一汽新能源、广汽乘用车、东风日产等。公司探索外延式发展,首选汽车行业,未来也不排除跨越汽车行业的可能性。暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS:0.78元、0.91元、1.09元,对应PE:31X、27X、22X。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,新客户/新产品开拓不达预期。

报告要点 事件描述 今日公司董事会同意投资1,000万美元在巴西圣保罗市设立全资子公司。 事件评论 巴西投资建厂必要性强且意义重大。必要性体现在:1)辐射市场足够大。南美市场是中国汽车最大的出口市场,巴西作为南美最大经济体,增长潜力强且处于核心地带。2)提高拓普全球配套能力。巴西距离中国远且关税高。选择在当地投资建厂,有助于降低成本,提升市场竞争力。意义重大体现在:1)中短期可直接更好配套通用汽车全球订单(2015年12月9日拓普公告与美国通用汽车签订协议,NVH液压减震器为配套美国通用汽车GME2XX全球平台供货8年10亿元,未来可能需要在海外投资设厂)。2)中长期助于拓展更多海外配套订单。 继续深化全球化战略,巴西建厂只是开始。经过多年的自主技术研发实力积淀和下游客户的合作配套,拓普在NVH领域国内市场已经处于 领先地位,未来发展重心必然是深化全球化战略,不断深入下游客户的全球供应链配套体系。巴西投资建厂是第一步,未来全球拓展步伐将持续可期。(可参阅2016年1月15日我们发布的拓普集团第一篇深度报告《拓展全球,普照后市》) 拓普集团是质地优良且成长性强的稀缺标的,坚定长期看好,维持“买入”评级。拓普集团的稀缺性体现在四方面:1)真正拥有自主同步研发技术实力。2)汽车电子事业部蛰伏十年,IBS是下一代电控升级的关键产品,精准卡位ADAS控制执行层。3)NVH凭借自身实力已开始全球供应链配套之路,主业增长依然强劲。4)实际控制人股权比例高且坚持贯彻职业经理人管理模式,团队年轻有为且执行力强。在汽车行业大变革时期,拓普集团提前战略布局且长远,内生增长强劲的同时,将不断利用好资本市场平台,双管齐下共促公司未来发展。暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS:0.87元、1.09元、1.32元,对应PE:35X、28X、23X。维持“买入”评级。

事件描述 今日公司发布2016上半年业绩预告:预计2016H1实现归属母公司净利润6100万元~6300万元,同比变动幅度为-1.54%~1.69%。也即2016Q2实现归属母公司净利润3046万元~3246万元,同比变动幅度-1%~5.49%。 事件评论 受益下游需求回暖,2016Q2业绩小幅改善。根据中汽协统计数据,2016年前5月国内乘用车累计销量925.82万辆,同比增长7.75%,增幅比上年同期提升1.39个百分点。受益国内新车市场需求复苏,尤其是公司核心客户大众品牌车型销量恢复正常态势,公司主打两大拳头产品(冷却水胶管+燃油胶管)稳步回升。 投资建议:继续维持前期观点,鹏起开翎,展鹏高飞,“买入”评级。鹏翎是一家专注汽车胶管的优秀企业。“新客户+新产品”双重驱动,主业依然稳健向上。胶管加快新能源汽车应用,外延并购可期。暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS:0.78元、0.91元、1.09元,对应PE:34X、29X、24X。 风险提示:下游需求低于预期,新客户/新产品开拓不达预期。