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高辰星

长江证券

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登海种业 农林牧渔类行业 2016-10-31 17.15 -- -- 17.87 4.20%
20.60 20.12%
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报告要点 事件描述 登海种业公布三季度报告。 事件评论 2016年前三季公司实现营收7.92亿元,同增22.1%;归属净利润2.38亿元,同增32.7%,EPS0.27元。其中,单三季实现营收6177万元,同增33.6%,归属净利润697万元,同增251%,EPS0.008元。同时,公司预计全年实现归属净利润3.68~5.53亿元,同比增长0~50%。登海605、登海618是推动公司业绩增长的主要品种。我们预计,15/16销售季(2015Q3Q4+2016Q1Q2)登海605推广面积较上一销售季增长21%至1700万亩,登海618推广面积较上一销售季增长29%至180万亩,从而带动公司前三季度营收与净利润同比增加;此外,草根调研了解到,15/16销售季登海605售价较上一销售季提高2%左右(目前零售价为60元/袋),带动公司前三季度销售毛利率提升0.45个百分点至52.2%。单三季度为种子销售淡季,但公司预售情况良好,三季度末预收款同比增长18.7%至5.74亿元,预示着16/17销售季公司种子产品或将取得较好市场表现。 公司未来看点如下:1、登海605、618将继续推动公司业绩高增长。我们判断,未来登海605、618推广面积仍将继续增长,公司业绩亦有望在玉米价格下跌的背景下穿越行业周期,预计16/17销售季登海605推广面积将继续增长35%至2300万亩,登海618推广面积有望增长122%至400万亩。2、成立多个控股子公司,积极推进营销网络体系建设。2015年以来,公司在多个地区陆续成立6家控股子公司和1家全资子公司,有利于充分利用区域优势,并吸纳各地优秀的育种科研与营销人才,提升公司在区域市场的占有率。3、绿色通道加快潜力新品种的上市节奏。绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4~5年缩短至2~3年),在此推动下,公司潜力新品种将加快推广速度,预计明年公司将有30多个品种通过审定。 维持“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.55元、0.71元。总体上,我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:种业制假倾销严重;品种推广受阻;玉米价格大幅下跌。
农发种业 农林牧渔类行业 2016-10-28 6.00 -- -- 7.30 21.67%
7.43 23.83%
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报告要点 事件描述 农发种业公布2016年三季报。 事件评论 公司前三季度营业收入28.9亿元,同比增长5.23%,归属净利润1574万元,同比增长12.7%,EPS为0.015元;单三季度营业收入6.45亿元,同比减少61.3%,归属净利润769万元,同比减少37%,EPS为0.007元。 河南农化并表是公司前三季度业绩增长主因。2015年10月底公司完成对河南农化67%的股权收购,报告期合并报表,形成新的利润增长点(上半年河南农化贡献利润1379万元),带动公司前三季度业绩提升。此外,报告期公司政府补贴较少,导致营业外收入较去年同期下降45.3%至1594万元;三季度末预收款较去年同期增加65.5%至5.08亿元,预示着16/17销售季种子产品和农化销售或有较好表现。此外,单三季度公司营业收入和净利润均出现较大幅度下滑,由于单三季度为种子销售淡季,我们判断,此种情况或主要源于三季度子公司华垦国际化肥贸易量出现下滑,在此背景下,公司当期销售毛利率出现显著提升(单三季度销售毛利率为9.77%,而单二季度仅为4.64%,去年单三季度为2.84%)。 公司未来看点如下:1、国企改革背景下,集团资源整合有望加速推进。农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,且国企改革不断推进,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(耕地70万亩),不排除未来注入可能。2、搭建科研平台提升综合竞争力。公司着力在上市公司层面搭建科研平台,通过与外部力量合作(国内+国际),获得先进的科技资源,并在合适的时间嫁接到下属种企,发挥各自优势,转化成商业化品种。3、公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰。第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。 给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.14、0.17元,给予“买入”评级。 风险提示:公司农资产品销售低于预期;公司服务体系构建不达预期;农垦改革进程不达预期;公司国企改革不达预期。
农发种业 农林牧渔类行业 2016-10-21 5.67 -- -- 6.59 16.23%
7.43 31.04%
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报告要点 转载专栏:三个月焦炭价格大涨7成,钢价能涨多高? 2016年3、4月份旺季钢价大幅上涨,主要是钢铁业供需错配引发。而9、10月份钢价上涨,更多是因为成本推升,虽然近期钢材需求也在回暖,但钢厂开工率明显高于3、4月份。尽管钢铁行业的供需错配得到修复,但煤炭行业因276天生产制度导致资源紧缺,在2016年8、9月份钢厂补库阶段,焦炭、焦煤价格大幅拉涨。 总体来看,煤矿产能释放缓慢加上汽运紧缺,短期“双焦”价格表现仍然强势,螺纹钢吨钢成本已突破2400元/吨。由于原材料价格涨幅高于钢价,钢厂盈利仍不乐观,继续加大检修力度。同时,国内工业经济出现好转,基建投资发力下,下游用钢需求整体向好,供需关系有所改善。节后首周钢材库存降幅较大,仍处在历史低水平。短期内,市场看涨氛围较浓,预计钢价仍有上涨空间。不过,也要注意到钢市旺季已进入尾声,如果冬季煤焦资源紧缺态势得到缓解,煤焦钢价格或出现回调。 资讯公告:太钢不锈3季度净利润同比提升13.71亿元 【重要资讯】1、广西日报:10月17日,马中关丹产业园350万吨钢铁项目启动银团贷款提款程序,融资金额近10亿美元,这也是广西目前最大的境外项目直接贷款的融资项目。2、我爱钢铁网:国际钢铁协会(Worldsteel)在迪拜召开的会议上表示,预计2017年全球钢铁需求较上年增长0.5%至15.1亿吨,2016年需求料上升0.2%至15.01亿吨。 【重要公告】太钢不锈:公司发布3季报,3季度实现营业收入148.67亿元,同比下降10.23%,2季度同比增速为-25.23%;营业成本127.40亿元,同比下降17.67%,2季度同比增速为-33.95%;3季度归属母公司净利润5.41亿元,去年同期为-8.30亿元;3季度EPS为0.10元,2季度EPS为0.15元。
隆平高科 农林牧渔类行业 2016-10-17 19.46 -- -- 20.07 3.13%
22.90 17.68%
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报告要点 事件评论 隆两优华占和晶两优华占有望推动公司三季度预收款明显增长。我们判断,由于今年稻瘟病现象很严重,而隆两优华占和晶两优华占抗稻瘟病优势显著,在其优秀市场销售表现的带动下,预计公司三季度种子预收款或取得不错成绩,16/17销售季杂交水稻总体销量亦有望实现20~30%的增长。具体来看,15/16销售季隆两优华占销量约200万公斤,预计16/17销售季其销量增长50%至300万公斤;15/16销售季晶两优华占销量约150万公斤,预计16/17销售季其销量增长133% 至350万公斤。长期来看,我们认为,隆两优(638S)及晶两优(4155S) 系列品种将成为公司内生增长的核心驱动力,并凭借其优异表现,公司杂交水稻种子产品市场份额有望重新回到30%的历史最高水平(目前15%左右)。 立足研发实力与管理能力,推动国际化进程。现阶段全球种业已进入加速并购阶段,给予隆平高科快速参与国际种业布局的机会,未来在公司将以科研实力与管理能力做支撑,第一步推动中国杂交水稻走出去,第二步进行国际兼并与收购。2007年开始隆平高科陆续在菲律宾、巴基斯坦、印度等国设立研发机构,进行本地杂交水稻育种,经过近10年的努力,目前已取得一定进展,并计划在2019年在印度市场投放自主研发的杂交稻品种。在自主研发的同时,公司亦将通过合作与并购这两种方式弥补自身短板、增加业务协同,加快国际化步伐,未来合作与并购方向或集中于水稻种子、玉米种子和蔬菜种子等领域。在区域选择方面,我们判断,印度或将成为公司率先布局的重点区域。 公司凭借强大科研能力将充分享受种业体系改革红利。目前中国种业体系正迎来新一轮的改革期,相关政策法规不断出台和落地,隆平高科多年来已形成强大的研发能力,而此作为种企的核心竞争力,将让公司在改革中立于不败之地。具体来看:1、种业“事企分离”将淘汰没有研发能力的种企。2、隆平高科商业化育种模式叠加“绿色通道” 将实现大量新品快速过审。3、搭建分子育种平台储备转基因技术优势。 维持“买入”评级。总体上,我们坚定看好隆平高科国际化发展,预计公司2016、2017年EPS 分别为0.48元、0.61元。 风险提示:(1)行业制假倾销加剧;(2)国际化推广政策低于预期;(3) 公司内生和外延发展战略受阻。
登海种业 农林牧渔类行业 2016-10-03 17.77 -- -- 17.98 1.18%
20.60 15.93%
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报告要点 事件评论 登海605、618将继续推动公司业绩高增长。上半年在登海605和618的带动下,公司归属净利润同比增长30%,我们判断,未来登海605、618推广面积仍将继续增长,公司业绩亦有望在玉米价格下跌的背景下穿越行业周期。15/16销售季登海605推广面积约1700万亩,销售价格比14/15销售季提高2%左右(目前零售价为60元/袋),今年登海605制种面积较去年翻了一番,且灌浆期未受到高温干旱的影响,总体产量预计将达到380万公斤以上(去年为250~260万公斤),可供种量约为2500万亩,目前公司登海605库存量在200万亩左右,明年将全部消化完,我们预计16/17销售季登海605推广面积将继续增长35%至2300万亩。登海618已经推广了4个销售季,凭借生长期短及适合机械种植等性状,目前已经进入快速成长期,15/16销售季推广面积约180万亩(此前预计推广300万亩,但由于气候原因减产导致供应不足,去年春节前已经断货),目前市场售价约61元/袋,我们预计16/17销售季登海618推广面积有望增长122%至400万亩。 成立多个控股子公司,积极推进营销网络体系建设。2015年以来,公司在多个地区陆续成立6家控股子公司和1家全资子公司,有利于充分利用区域优势,并吸纳各地优秀的育种科研与营销人才,提升公司在区域市场的占有率。现阶段公司玉米种子国内市场占有率约10%,销售仍以黄淮海地区为主(市占率达到15%),后期或将加大在东北的布局力度。目前公司已经形成旗舰店(占比1/3)、专卖店、主营店为主导,拥有近400家县级代理商和上千家零售商的营销网络体系。 绿色通道加快潜力新品种的上市节奏。绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4~5年缩短至2~3年),在此推动下,公司潜力新品种将加快推广速度,预计明年公司将有30多个品种通过审定。其中,登海185今年是绿色通道的第三年,前两年区试产量均排名第一,与登海618相比,其具备更好的耐密性、抗病、抗倒性,未来有望成为千万亩级别的大品种。此外,去年公司新品种登海685已经通过国家审定,该品种来自于公司自交系杂交,具备先玉335血统,拥有高产、脱水性好、抗倒伏、抗病性强的特性,预计将获得较好的市场表现。 给予“买入”评级。预计公司16、17年EPS分别为0.55元、0.71元。我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,给予“买入”评级。 风险提示:种业制假倾销严重;品种推广受阻;玉米价格大幅下跌。
中牧股份 医药生物 2016-09-27 23.71 -- -- 23.46 -1.05%
23.46 -1.05%
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事件描述 中牧股份获得猪圆环病毒2型灭活疫苗(SH株,II)的新兽药证书。 事件评论 中牧股份与江苏南农高科、洛阳惠中生物、南京农业大学共同研制的猪圆环病毒2型灭活疫苗(SH株,II)获得国家三类新兽药证书,检测保护期三年,同时公司预计12个月左右获得该兽药的生产批文。 布局猪圆环SH株疫苗,进一步丰富公司市场苗产品类型。目前国内市场销售的猪圆环2型灭活疫苗主要有SH、LG、DBN-SX07、WH、ZJ/c等五种毒株(不同毒株表示分离地点及天然免疫原性不同),中牧股份此前已获得猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH株)生产批文,此次布局SH株疫苗将进一步丰富公司不同毒株类型的猪圆环疫苗产品。现阶段,虽然国产猪圆环疫苗市场竞争激烈,具备生产批文的企业多达34家,但猪圆环作为猪用疫苗的大品种,未来在市场空间和进口替代方面具有较大发展前景,经过我们测算,中国猪圆环疫苗市场长期规模将由目前的12亿元增长到23亿元,存在近1倍的提升空间。 公司未来看点如下:1、2016年公司口蹄疫市场苗销量有望超预期。公司口蹄疫市场苗自2015年推广以来,用户反馈良好,预计2016年口蹄疫市场苗收入有望增长100%至1亿元。2、高蓝-猪瘟二联苗有望成为又一潜力市场苗品种。近期公司推出高蓝-猪瘟二联苗,实现“一针多防”,有利于养殖户降低免疫成本,市场潜力较大,且后期该疫苗的上市推广能在一定程度上抵销招采退出的负面影响。3、国企改革值得期待。公司2015年收购中牧智合60%股权,完成集团层面优质资产整合。我们判断,后期管理层中长期激励计划草案有望推出,有效解决制约其发展的体制问题,利于国改推进。4、公司目前估值处于较低水平。剔除持有金达威25.67%股权对应市值后,目前价格对应2016年业绩估值仅为26倍,相比行业其他公司处于较低水平(按照Wind一致预期,生物股份31倍,普莱科45倍,海利生物94倍)。5、与国际动保企业合作值得期待。2015年3月公司与默沙东旗下全资子公司英特威签就双方合作签订谅解备忘录,其在宠物疫苗、饲料添加剂和畜禽疫苗等领域优势明显,未来双方在这些领域合作值得期待。 维持“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.65元、0.86元。维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不达预期;国企改革进程不达预期。
中粮屯河 食品饮料行业 2016-09-22 12.09 -- -- 12.33 1.99%
13.42 11.00%
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报告要点 事件描述 中粮屯河公告2016年度非公开发行A 股股票预案和股票期权激励计划。 事件评论 中粮屯河拟以不低于10.83元/股的价格向中粮集团、中兴建融、聚赢基金三名特定投资者非公开发行不超过1.6亿股股份,募集资金总额不超过17.33亿元,用于甘蔗糖技术升级改造及配套优质高产高糖糖料蔗基地建设项目(4.43亿元)、甜菜糖技术升级改造项目(2.87亿元) 以及补充营运资金(10.02亿元)。同时,公司拟向包含董事、高管、核心技术人员和管理骨干等不超过150人授予1500万份股票期权,有效期10年,绑定公司管理层利益,迈出了国企改革的重要一步。 加大南糖布局力度,提升原料自给保障。目前公司在广西有三家子公司,甘蔗糖合计产能约20万吨,本次定增募投项目中,公司以崇左糖业和江州糖业为主体,计划建设合计15万亩“双高”基地(平均亩产达到8吨、蔗糖分达到14%以上),进一步加大在南方地区的糖业布局(国内蔗糖产量90%以上集中在南方),项目完成后,预计公司广西甘蔗糖原材料自给率达到75%,有望从整体上降低公司制糖成本,增强市场竞争能力。此外,通过甜菜糖技术升级改造项目亦将降低甜菜糖的生产成本(公司甜菜糖产能30万吨,成本约6200元/吨)。中粮屯河立志 “打造世界一流大糖商”,未来不排除继续整合集团内外糖业资产的可能,进一步提升制糖能力,实现公司战略目标。 公司未来看点如下:1、公司将受益于未来糖价上涨。我们判断,16/17榨季全球食糖仍处于供给短缺状态,糖价将步入两年的上涨周期,看高国际糖价至25美分/磅,国内糖价至6500元/吨,预计公司16年公司食糖销量80万吨,制糖业务净利润1.6亿元。2、集团资产存在较强注入预期。我们判断,未来中粮集团或实现整体上市,首先需要对旗下企业的资产进行整合与重组,中粮屯河作为糖业板块唯一上市平台,集团相关糖业资产注入预期强烈,包括中糖公司(储存能力超过150万吨)、中粮农业(巴西4个糖厂原糖产能150万吨)。 给予“增持”评级。我们预计,公司2016、2017年摊薄EPS 分别为0.12、0.21元,总体上,我们看好公司在糖价上涨阶段的利润释放以及国企改革前景,给予“增持”评级。 风险提示:糖价低于预期;番茄制品销售低于预期;改革低于预期。
普莱柯 医药生物 2016-09-15 24.98 -- -- 26.80 7.29%
28.19 12.85%
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报告要点。 我们认为,在中国动物疫苗市场化趋势下,普莱柯是一家能够依靠研发不断推出新产品做到由目前业绩中枢30%增长提升至后续50%增长中枢潜在企业。现阶段切入口蹄疫基因工程疫苗研发和营销加强的变化带来短期的边际变化,积极推荐。 以国际动保龙头透视行业规律:研发铸就企业高成长与高估值。 我们认为,未来优秀动保企业的脱颖而出将不再是依靠单品爆发式增长,只有通过不断推出具有创新性意义的产品抢占细分市场方能在赢得持续增长,而优质产品背后更深层次的保障是强大的研发能力,其一方面能够推动动保企业的业绩持续增长,另一方面又能使之在同行业中享受估值溢价。以国际动保龙头硕腾为例,具体表现为:(1)优质新品迭代上市推动公司业绩持续高增长。(2)打造“研发+产品”商业模式,享行业估值溢价。 普莱柯:持续研发铸就公司百年基业。 打造中国动保行业最强研发体系。经过多年积淀与持续投入,普莱柯逐步打造出行业内最强的研发体系,在硬件方面立足自身优势与基础,设立高级别的研发机构,并联合外部力量,通过合作研发与技术引进加快产业化进程,在软件方面注重行业高层次人才培养与引进,已经打造出强大的科研专家与高学历研发人员团队。截止目前,公司共获得国家农业部颁发的国家级新兽药27 个,取得累累硕果,并为公司未来持续高成长奠定坚实的基础。 研发成为公司快速成长的持续动力。未来2~3 年公司动物疫苗新品将迎来收获期,从公司发展历史来看,2010 年推出国内首个猪圆环病毒2 型灭活疫苗,带动公司业绩随后三年复合增速达到25%;2016 年推出国内首创的禽流感(H9 亚型)基因工程三联疫苗,带动上半年禽用疫苗收入同比大幅增长46%。未来凭借丰富的产品与技术储备,公司在猪用疫苗、禽用疫苗、宠物及毛皮动物疫苗、诊断试剂领域或将多点开花,共同推动公司持续高成长。 研发与技术服务成为公司高估值的核心驱动。我们认为,普莱柯的研发积淀以及纵向技术服务布局将推动公司估值中枢不断上移,具体体现为:1、将凭借强大研发能力享受行业估值溢价。根据国际经验,硕腾凭借强大研发能力,估值水平较行业均值溢价55%,当前普莱柯估值相对行业均值溢价仅为18%,有较大上升空间。2、布局检测诊断业务增强产品综合竞争力。在升级营销策略的同时,公司为集团客户提供高水平的疫病检测和诊断,从而增强产品综合竞争力和客户粘性,亦能在一定程度上提升公司估值水平。 盈利预测与投资建议。 预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.6、0.84 元,给予 “买入”评级。
史丹利 基础化工业 2016-09-12 12.97 -- -- 12.72 -1.93%
12.72 -1.93%
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史丹利于9月8日与自然人王旭辉签署了《关于安徽恒基种业有限公司之股权转让协议》,公司以自有资金1.5亿元收购转让方持有的安徽恒基种业35%股权,按照恒基种业2015年业绩计算收购估值约35倍(2015年恒基种业净利润1240万元,其中营业外收入2231万元)。 恒基种业主要从事种子培育、经营业务,其全资子公司甘肃恒基种业旗下的合资公司恒基利马格兰种业(合资方属利马格兰控股孙公司)目前共有4个审定玉米品种,广泛适宜在中国春播区和夏播区、早熟区和中晚熟区种植。此外,目前仍有进入国家审定/省级审定区域试验第二年和生产试验品种15个,国家/省区域试验第一年品种27个,均具备可机收籽粒,淀粉含量高等优质特性,部分品种可以粮饲兼用,广泛覆盖春播、夏播、机收、青储各方面种植。 参股种企,打通农资一体化重要一环。从国际经验来看,由于种子具备较强的技术门槛与用户粘性,世界农资服务龙头企业在构建农资一体化平台过程中,均极为重视种业板块发展,其中孟山都通过“种子+农药”产业协同模式创建农资综合服务平台,先正达通过“种子+农药+园艺”产业协同模式打造农资一体化平台。史丹利在2015年制定了向农业服务商转型的发展战略,致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变,本次参股恒基种业将进一步完善公司农资一体化服务平台,提升公司在农业服务领域的综合竞争实力。 公司未来看点如下:1、复合肥主业将继续推动公司业绩增长。一方面,预计定西(产能50万吨)、扶余(产能60万吨)项目今年年底投产,届时公司化肥产能将由580万吨增至690万吨;另一方面,高毛利新型复合肥“第四元素”下半年的销量有望继续增长,提升公司业绩。2、农业服务为公司注入长期发展动力。公司采用“自营+平台”模式发展农服,预计今年在东北地区的农服覆盖面积为20万亩,后期随着土地租金和农产品价格的稳定,公司会继续大力推进农服业务。3、国际合作及行业整合或将进一步推进。公司以自有资金10万元在美设全资子公司,以期在农服领域与美国农产合作。 给予“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS为0.63元、0.74元,给予“增持”评级。
海利生物 医药生物 2016-09-09 20.50 -- -- 21.02 2.54%
21.02 2.54%
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海利生物拟以现金对序康医疗增资人民币1000万元,并相应持有其1.19%的股权。本次融资前,序康医疗估值为人民币7亿元,本次融资1.4亿,公司投资1000万元,关联方投资(公司实控人张海明以及其投资的通和资本)4000万元。序康医疗是由美国科学院院士谢晓亮教授领衔组建,致力于单细胞全基因组扩增及测序技术的研发服务,主要从事极微量DNA基因组测序试剂盒、高通量基因组测序仪器及试剂的研发和产业化,目前累积服务人次超过万例,已有超过200例以上的试管婴儿利用MALBAC技术健康诞生,业务覆盖32个省市直辖市,并积极开拓海外重点区域市场。目前国内癌症基因测序市场(用于肿瘤患者的治疗)规模约400亿,其中辅助生殖潜在市场约80亿元。 正式涉足人保健康领域,未来“动保+人保”双轮驱动值得期待。中国动物疫苗行业空间约为350亿元(7亿头猪,每头猪50元疫苗费用),而中国人用医疗健康产业市场规模达到10万亿元,涉足人保健康领域,将为公司提供更为广阔的发展空间,并在未来打造“动保+人保”双轮驱动的成长模式。此外,公司实控人张海明是通和资本一期的最大LP,同时也是GP团队的成员,且通和资本的管理合伙人及创始合伙人均为海利生物的董事会成员,与公司关系紧密,而通和资本聚焦于生命健康领域的股权投资,目前已涉及生物医药、医疗器械和医疗服务等十余个项目,未来不排除海利生物借此优势继续在人保领域做大做强。 我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、杨凌金海口蹄疫项目是公司未来最大看点。该项目设计年产口蹄疫疫苗8亿毫升,预计2016年年底上市,此举将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局,并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。2、PTR三联苗和猪喘气病疫苗有望将成为今年业绩增量。PTR三联苗能对仔猪腹泻进行有效免疫,公司PTR三联活疫苗已进入经销商渠道,预计下半年贡献利润600~900万元;喘气疫苗进入最后新药复核阶段,预计四季度上市后有较好表现,贡献利润300~400万元。3、员工持股计划建立长效激励机制。公司通过实施员工持股计划,与核心骨干利益绑定,调动管理团队与员工的积极性,兼顾公司长期利益与近期利益。 4、未来有望实现“动保+人保”双轮驱动。通和资本聚焦生命健康领域的股权投资,已涉及生物医药、医疗器械、医疗服务等十余个项目,海利通过其实际控制人与通和资本的密切关系,未来或大家人保布局力度。 维持“买入”评级。预计公司2016年、2017年EPS分别为0.18元、0.31元。维持“买入”评级。 风险提示:养殖业规模化进展缓慢;口蹄疫项目进展不达预期。
海利生物 医药生物 2016-09-07 21.40 -- -- 21.02 -1.78%
21.02 -1.78%
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事件评论 预计杨凌金海口蹄疫疫苗产品将于年底上市销售,2017年开始释放利润。海利生物控股子公司杨凌金海于近日收到陕西省农业厅颁发的《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》,顺利通过GMP验收,后期公司将继续进行三批次产品的报验工作,以取得最终的兽药产品批准文号,其口蹄疫疫苗有望于年底上市销售,且为保证2017年春防口蹄疫政府苗的供应,预计产品将先以政府招采苗为主,随后再推广市场苗。 我们测算,杨凌口蹄疫项目产能8亿毫升(折合4亿头份),每头份出厂价均价4元(市场苗6元,政府苗2元,市场苗、政府苗各50%),按照40%的净利率计算(下同,金宇保灵2015年净利率为45%),利润空间达到6.4亿元。我们预计,2017年杨凌口蹄疫疫苗销售收入达到2亿元,贡献利润8000万元,海利生物权益利润4400万元。 相比国内其他口蹄疫疫苗产品,杨凌口蹄疫疫苗具备以下优势:1、单位头份抗原含量高。公司口蹄疫疫苗单位头份抗原含量最高可达15~40微克,显著高于目前国内普通口蹄疫疫苗产品的抗原含量(5~10微克)。 2、拥有较长的免疫保护期。在育肥猪阶段,公司口蹄疫产品最长能够实现6个月以上的免疫保护期,而国内普通口蹄疫疫苗产品免疫保护期仅为3~4个月。3、注射后应激反应较小。公司口蹄疫疫苗采用国际先进的浓缩纯化工艺,杂蛋白去除率达95%以上,能够有效降低动物的应激反应。基于以上优势,我们判断公司口蹄疫疫苗产品上市定价或将略高于现有产品(9~12元/头份)。 我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、杨凌金海口蹄疫项目是公司未来最大看点。该项目设计年产口蹄疫疫苗8亿毫升,预计2016年年底上市,此举将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局,并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。2、PTR三联苗和猪喘气病疫苗有望将成为今年业绩增量。PTR三联苗能对仔猪腹泻进行有效免疫,公司PTR三联活疫苗已进入经销商渠道,预计下半年贡献利润600~900万元;喘气疫苗进入最后新药复核阶段,预计四季度上市后有较好表现,贡献利润300~400万元。3、员工持股计划建立长效激励机制。公司通过实施员工持股计划,与核心骨干利益绑定,调动管理团队与员工的积极性,兼顾公司长期利益与近期利益。4、未来有望实现“动保+人保”双轮驱动。通和资本聚焦生命健康领域的股权投资,已涉及生物医药、医疗器械、医疗服务等十余个项目,海利通过其实际控制人与通和资本的密切关系,未来或切入人类健康领域。 维持“买入”评级。预计公司16年、17年EPS分别为0.18元、0.31元。 维持“买入”评级。 风险提示:养殖业规模化进展缓慢;口蹄疫项目进展不达预期。
通威股份 食品饮料行业 2016-08-31 6.38 -- -- 6.37 -0.16%
6.78 6.27%
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报告要点 事件描述 通威股份公布2016年半年报。 事件评论 2016年上半年公司实现营收69.6亿元,同比减0.79%,归属净利润2.31亿元,同比增180%,摊薄后EPS为0.06元,扣非后净利润2.23亿元,同比增141%;其中单二季度实现营收49.8亿元,同比增2.47%,环比增151%,归属净利润2.39亿元,同比增85.9%,环比扭亏,摊薄后EPS为0.06元。 多晶硅业务并表是公司上半年及二季度业绩增长主因,同时饲料主业取得小幅增长。报告期公司完成了对集团多晶硅及光伏发电业务的购并,新增净并表利润1.34亿元,扣除后上半年归属净利润0.97亿元,同增4.3%。上半年公司饲料销量168万吨(主要集中在二季度),同增3.56%,同时由于原材料价格下行(上半年玉米、豆粕均价分别同降18.9%、5.75%),公司产品售价对应降低,导致饲料营收同降6.88%,但由于产品价格降幅小于原料价格降幅,饲料业务毛利率提升1.35个百分点至12.6%。单二季度由于季节原因饲料销量环比大幅回升,带动营收环比大幅增长,同时公司继续强化营销突破,在极端天气和自然灾害频发背景下,实现饲料销量提升,并带动营收同比小幅增长。此外,在养殖及食品加工方面,公司大力发展水产种苗业务,其中销售虾种苗41.55亿尾,同增26.7%,带动板块营收同增11.9%。 公司未来看点如下:1、饲料业务将保持稳定增长。我们预计,在特种水产饲料和猪饲料的带动下,2016年公司饲料整体销量有望增长5.26%至400万吨。2、农业+光伏双轮驱动发展模式逐渐成型。目前公司已经顺利完成对永祥股份和通威新能源的并购,光伏产业链逐步完善,未来将形成传统农业与新能源光伏的双主业协同发展模式。3、“渔光一体”成为公司利润新的增长点。目前公司光伏发电项目已立项超过30个,规模约990MW,按照1MW每年贡献30~40万元利润计算,新增利润3~4亿元;公司项目资源储备规模超过3GW,合计年贡献利润空间达到9~12亿元。4、公司后期还会推进智慧渔业。从国际经验来看,丹麦渔业70%为设施渔业,且具有较高的性价比,而公司作为水产饲料的龙头,积累的丰富的养殖户入口,未来更利于打造智慧渔业生态平台。 给予“增持”评级。考虑到本次交易对公司业绩和股本的增厚,预计公司2016、2017年摊薄EPS分别为0.27、0.36元。
模塑科技 交运设备行业 2016-08-30 9.75 -- -- 9.65 -1.03%
9.79 0.41%
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报告要点 事件描述 8月26日,模塑科技发布2016年半年报:公司上半年实现营业收入14.39亿,同比下降8.2%;归母净利润1.13亿元,同比下降46.6%。扣非后净利润为1.15亿,同比下降25.9%;EPS0.16元。其中Q2单季度实现营业收入6.48亿元,同比下降16.9%;归母净利润0.44亿元,同比下降68%; 事件评论 去除非经常损益和医院亏损影响,模塑主业增长平稳。公司净利润下滑较大主要源于:1)投资收益上去年5月出售江南水务股票,获利7303万;2)无锡明慈于今年1月22日正式开业,由于开业初期,就医人数较少,而医疗设备固定资产折旧数额较高,因而导致医院业务出现3914万亏损。若剔除非经常性和医院亏损的影响,公司保险杠业务净利润保持平稳,其中北汽模塑(参股49%)增长抢眼,作为国内奔驰唯一供应商北汽模塑受益奔驰汽车高增长,上半年实现净利0.86亿,同比增长44%。 “奔驰宝马销量攀升+新客户拓展+海外建厂落地”,保险杠业务长期将加速增长。1)宝马目前新5系等车型的投放以及X3未来的国产化,宝马销量逐渐向上。2)奔驰的新E-class和C-class在国内增长势头明显未来有望整体保持30%以上增长;3)随着公司逐渐为奇瑞捷豹路虎和沃尔沃小批量供货,后续订单将逐步释放。4)模塑墨西哥工厂预计将在2018年实现宝马车系配套,年产能约为40万套,将带来新的增量。 医院业务逐步纳入社保体系,同时向外输出,未来亏损有望逐步收窄。 自年初营业至今,医院积极开拓市场,目前已成为无锡医保定点机构,可以为无锡医保病人提供门诊和住院医保服务。医院未来还将申请纳入江苏省医保体系,并逐步将心血管可是向其他综合性医院输出。 主业后续持续稳健增长,且公司有望向轻量化、智能化产品布局,维持“买入”评级。1)公司保险杠业务全年随后续奔驰不断放量将保持稳健增长;2)公司持有5700万股江南水务及1亿股江苏银行股票,未来将带来丰厚投资回报;3)基于保险杠公司有望向轻量化及智能驾驶传感器等延展。预计2016、2017、2018EPS分别0.44元、0.50和0.59元,对应PE分别为22X、19X和16X。 风险提示:下游汽车销量不达预期;医院经营不达预期;
通威股份 食品饮料行业 2016-08-26 6.50 -- -- 6.64 2.15%
6.64 2.15%
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报告要点。 事件描述。 通威股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会并购重组审核委员会审核通过。 事件评论。 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。本次定增方案中,公司拟以5.4元/股(利润分配及公积金转增股本之后)向通威集团发行股份购买其所持有的合肥通威100%股权,交易作价49.8亿元,按照2015年实际业绩估值13.2倍,按照2016年承诺业绩估值12.6倍。同时以相同价格向不超过10名特定对象非公开发行2.75亿股,募集资金30亿元,用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅电池片项目(21亿元)及补充合肥通威流动资金(8.5亿元)。 收购合肥通威将进一步完善公司在光伏产业链的布局。合肥通威主要从事晶硅电池及组件的研发、生产和销售,目前拥有超过2GW的多晶硅电池产能(2016年9月双流项目投产后将超过3GW)以及350MW组件产能。本次收购完成后,一方面,公司将构建起“上游多晶硅(永祥股份)-中游电池片(合肥通威)-下游电站(通威新能源)”的光伏产业链,进一步完善布局;另一方面,随着国内光伏发电装机容量迅速提升(预计2020年累计装机容量达150GW,五年复合增速28.3%),电池片业务将持续贡献利润,合肥通威承诺,2016~2019年净利润分别不低于3.95、6.08、7.69和8.20亿元,复合增速达到27.5%。 公司未来看点如下:1、饲料业务将保持稳定增长。在特种水产饲料和猪饲料的带动下,预计2016年公司饲料整体销量有望增长5.26%至400万吨。2、农业+光伏双轮驱动发展模式逐渐成型。公司已完成对永祥和通威新能源的并购,光伏产业链逐步完善。3、“渔光一体”成为公司利润新的增长点。公司一期计划天津、如东和西部地区合计推进110MW的“渔光一体”及“牧光一体”项目,新增利润约3300~4400万元;后期计划三年推进1GW,合计贡献利润3~4亿元。4、公司后期还会推进智慧渔业。公司作为水产饲料的龙头,积累的丰富的养殖户入口,未来更利于打造智慧渔业生态平台。 给予“增持”评级。考虑到本次交易对公司业绩和股本的增厚,预计公司2016、2017年摊薄EPS分别为0.27、0.36元。 风险提示:1、饲料销量低于预期;2、智能渔业及渔光一体项目进展不达预期;3、公司光伏业务开展低于预期。
芭田股份 基础化工业 2016-08-16 10.21 -- -- 12.07 18.22%
12.07 18.22%
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报告要点 事件评论 预计2016年公司复合肥销量稳中有升,生物有机包膜肥具备市场竞争力。截至2015年末,公司复合肥产能为247万吨,同年销量达到78万吨,预计在新产品的带动下,2016年总体销量维持小幅增长,2017年销量增长有望达到50%,目前公司复合肥销量全国份额接近2%,广东地区达到20%以上,未来公司计划从产品质量升级和产品营销两方面改善销售业绩。此外,公司以专有的包膜技术与北京世纪阿姆斯的高效菌剂相融合,开发出革命性产品生物有机包膜肥,具备成本低、肥料利用率高、环保低税等突出优势,具备一定市场竞争力。 收购优质磷矿资源,贵州项目逐步迎来利润释放。预计公司2018年取得贵州省瓮安县小高寨磷矿开采权,围绕磷矿资源,目前贵州一期项目基本实施完毕,预计2018年完全达产后,年贡献净利润超过1.18亿元。公司拟募集资金8亿元开展贵州二期项目建设,完全达产后预计年新增净利润1.47亿元。我们认为,公司通过投资稀缺磷矿资源,布局新型复合肥市场,有望提升产品盈利能力,此外,将磷矿中的其他矿物质同时提取,实现磷矿资源的综合利用,形成新的利润增长点。 国家政策放开,民营检测市场未来空间巨大。目前国内检测机构90%由政府控制,市场规模约2500多亿。2015年芭田股份组建精益和泰(公司与琨伦创投各持有40%股份,琨伦创投为公司实控人黄培钊一致行动人),成为广东第一家大规模全业态的检测服务机构。我们认为,检测行业门槛较高,公司亦具备较高的检测效率,未来在行业逐步放开的背景下,具备较强的先发竞争优势,成为公司新的利润增长点。 三大平台全面铺开支撑公司定制化服务发展。公司未来计划通过打造三大平台实现让农民种好+让农民卖好的目标,即通过互联网大数据应用建设的农产品种植定制服务平台、农产品品质检测平台、农产品电商销售平台,最终达到为农户提供个性化解决方案的一站式服务。我们认为,三大平台将成为推动公司定制化农业服务的关键,主要基于:1、通过农产品检测切入农业全产业链建立质量追溯系统,推动农产品流通环节的定制平台发展。2、大数据综合服务平台全方位覆盖农产品的生产、运送及销售,进军农业定制平台领域,掌控种植过程原点。3、通过提供一整套农资解决方案,建立起农民对品牌和渠道的长期信任。 给予“增持”评级。总体上,我们认为公司未来看点在于新型肥料及检测业务的发展,预计2016、2017年按定增后摊薄股本计算EPS分别为0.23、0.34元,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名