2016Q1业绩高增长,继续超出预期。国内乘用车市场1-3月累计销售255.33万辆,同比增长11.12%(数据来源于中汽协),整体需求呈现复苏态势。拓普2016Q1营收和利润之所以远超于行业水平核心在于3点:1)去年年底公告的通用E2XX的8年10亿元订单一季度已经开始快速上量,整体进度顺利。2)汽车电子真空泵下游订单需求旺盛,逐月保持高增长态势。3)隔音内饰保持稳步增长,轻量化悬架保持较快增长。2016Q1毛利率同比提升了2.89个百分点,核心原因在于:通用海外订单和电子真空泵带来产品结构改善。 展望2016Q2-2016Q4:大概率继续保持高增长。原因在于:1)行业层面:国内乘用车全年增长大概率有望好于去年。2)公司层面:通用E2XX平台全年将逐步加速放量。涡轮增压发动机的普及带来汽车电子真空泵下游需求旺盛。隔音内饰和轻量化悬架也将稳中加快。 拓普就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的!布局ADAS,“拓普”不可错过。相比其他ADAS标的,拓普三大优势:1)主业增长强劲提供良好的安全边际。2)以智能刹车切入,具备先发优势且卡位好,未来不排除做ADAS全产业链布局的可能性。3)下游客户关系深厚且外延并购战略明确,ADAS产品配套落地能力强!考虑到订单上量超出预期,上调2016-2018年EPS至:0.87元、1.09元、1.32元,对应PE:31X、25X、21X(暂不考虑增发摊薄)。维持“买入”评级。 风险提示:下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。

行业增速放缓及在建工程转固,导致公司全年业绩平稳,基本符合预期。1)2015年汽车行业整体需求放缓(同比+4.68%)背景下,公司2015年营收同比+0.19%,符合预期。2)部分在建工程转固,折旧和运营费用较往年增加,使得公司净利润有所下滑(同比-14.04%)。 一季度业绩改善明显,2016年值得期待。公司一季度营收同比+12.95%,净利润更是大幅增长30.54%,业绩大幅改善,核心原因在于:1)购置税减半后国内汽车需求回暖;2)公司募投项目产能逐步释放;3)公司加大市场开拓力度,拓宽了国内合资品牌新车市场的供货体系。其中一季度盈利能力提升明显,毛利率同比提升4.64个百分点至34.55%,可能是受益于客户结构升级及产品结构优化。 公司为国内智能电源控制器龙头,不断加强汽车核心电子业务竞争力,同时积极布局新兴领域。1)公司一直致力于汽车核心电子产品的研发、生产和销售,目前正通过两大举措加强竞争优势:a)主营产品智能升级,优化产品结构,加快进口替代和合资品牌配套进程;b)5.5亿定增,3.5亿投入大功率车用二极管项目,扩大大功率车用二极管的生产能力,1.2亿投入新能源车用电机及控制系统产业化项目,扩大在新能源汽车电子产业的布局。2)公司同时积极布局新领域,与广发证券下属企业成立产业并购基金,一期拟募集1亿元,通过产业整合与并购重组的方式,投资智能汽车产业链和新能源汽车产业链。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS为0.45/0.57/0.72元,对应PE:57X、44X、35X,维持买入评级。 风险提示:新车需求进一步放缓,客户开拓不达预期。

报告要点 事件描述 4 月19 日,均胜电子发布2015 年年报:公司全年度实现营业收入80.82 亿, 同比增长14.21%;归母净利润4 亿元,同比增长15.27%,EPS 0.61 元。其中Q4 单季度实现营业收入20.65 亿元,同比增长6.17%;归母净利润1.29 亿元,同比增7.27%。 事件评论 业绩基本符合预期,受汇率影响汽车电子未能反映真实增速,新能源产品及工业自动化增长亮眼。汽车电子产品营收44.7 亿(+1.07%), 新能源动力控制营收2.9 亿(+61%),工业自动化营收5.5 亿(+54%) 内饰件营收24.8 亿(+39%)。2015 年欧元对人民币贬值近19%,造成财务并表时未能反映海外普瑞的实际增长情况。普瑞2015 年营收同比增长25%。新能源BMS 产品随宝马销售增长而保持一致增长。工业机器人项目主要源于欧洲地区,在发达成熟市场仍然保持较高增速。 高端产品涉入带来毛利率上升,期间费用率也有所上升,净利率基本持平。公司Quin 等高端产品毛利率较高,同时与普瑞原有产品也有协同作用,公司整体毛利率增长2%。同时,销售费用率和管理费用率也有所上升,导致净利率基本持平。 汇率边际改善,新能源产品及工业自动化国内拓展加速,公司短期业绩持续向好。公司新能源汽车产品已经和南车及特斯拉展开合作,将持续保持高速增长。工业自动化在国内的本土化拓展如火如荼,2015 年已逐步得到订单。 收购顶级公司,中长期看公司整合协同和智能驾驶拓展。1)公司巨资收购增资全球第四安全系统企业KSS 以及德国优质车联网企业TS 道恩,三家企业在区域、产业线、成本控制上能多方协同,未来有望继续扩张并提高净利润;2)公司未来将打造智能驾驶的解决方案提供商: KSS 是全球少有的主被动安全兼具的零部件企业未来将持续推进主动安全技术,TS 道恩已渗入车联网智慧交通研发,均胜电子未来有望提供“ADAS+人机交互+车联网数据服务”的全套智能驾驶解决方案。考虑并购及增发摊薄(假设2016 年全部并表及增发3.6 亿股),预计公司2016、2017、2018 年业绩分别为1.01 元、1.28 元、1.52 元,对应PE 为37X、29X、25X,维持“买入”评级。 风险提示:整合不达预期;汽车销售不达预期

事件描述 公司近期拟以现金8亿元对江苏绿伟进行收购和增资,交易后持股47%。江苏绿伟全资子公司兼业务主体天鹏电源,是国内电动工具锂电池龙头。 事件评论 电动工具国内龙头,转型车用动力电池顺理成章。天鹏电源从2006年开始进行动力型锂电池研发、生产,核心技术起源于中国锂电池领域国家队(天津18所),经过多年耕耘,技术积淀雄厚。尤其从2011年开始进入发展快车道,2013年已成为国内电动工具锂电池市场龙头企业,在国际上与三星、LG充分竞争,拥有较高市场地位。新能源汽车动力电池对放电倍率、循环寿命、稳定性有较高要求,这与电动工具所用电池需求相似。公司2014年开始布局车用动力电池市场,将自身技术、管理优势充分嫁接过来,主打的18650三元动力电池产品已经与众泰、金龙、东风等车企和欣旺达等Pack企业展开合作。 三元电池放量在即,收购天鹏恰逢其时。尽管近期新能源车市场整体政策尚未明晰,但我们认为年内纯电动乘用车、物流车产销规模将大幅增长,而这两种车型全面转向使用三元电池已成趋势,判断内年三元电池需求超过8GWh,且由目前于新能源乘用车渗透率较低,未来三元电池市场增速将依旧较快。由于车用三元动力电池技术门槛较高,具备成熟供货能力的企业较少,年内三元电池仅可维持供需平衡,中高端产品将十分紧缺。天鹏电源目前在技术和产品上的基础已经夯实,被澳洋顺昌收购后发展或将明显提速,把握市场良机。 团队履历较为出众,高管持股军心已定。管理团队方面,天鹏董事长陈锴(也是澳洋顺昌总经理)是独具战略眼光的企业家,具体操刀公司经营的天鹏总经理陈璇,在制造业耕耘多年,管理能力出众,2011年接手天鹏后一年实现扭亏,3年做成国内龙头;技术团队方面,骨干工程师来自18所和比克电池,经验丰富,团队稳定。目前公司核心人员均有持股,个人发展与公司前景高度相关。 给予买入评级:天鹏一期工厂6月即将从目前15万只/日扩产至35万只/日,二期工厂明年3月实现产能80万只/日,判断2016/2017完成净利润0.8/2.7亿元,并表后预计澳洋顺昌2016-2017年EPS分别为0.24/0.36元,对应PE41/28倍,给予买入评级! 风险提示:产业发展不及预期;公司业绩不及预期

2015Q4业绩超出预期,最大亮点是智能驾驶第一代产品(EVP)业绩快速释放。在汽车行业整体需求放缓(同比+4.68%)背景下,拓普2015年营收同比+9.9%&归母利润利润同比+2.4%,符合预期。在经历了三季度的业绩低点后,拓普四季度迎来业绩的反转,核心原因在于:1)购置税减半后国内汽车需求回暖;2)NVH订单业绩释放加快;3)新产品快速上量。其中汽车电子事业部发展十分亮眼(全年营收5613万元,同比+134%,净利润达1723万元,同比+437%,净利率高达31%)。其次是轻量化悬架(锻铝控制臂)营收1.85亿元,同比+39%。 战略进一步明确,汽车电子事业部成为公司未来重中之重。此次年报公司非常清晰传递了三点:1)公司业务划分为六大事业部,未来战略重心是突破汽车电子事业部,“自主技术创新+外延并购”两条路径并行发展。2)继续坚定执行“研发是拓普未来”的宗旨,2015年研发投入占营收比例达4.83%,目前技术开发人才1255名,占总人数23.04%,拥有国家级实验室1个,海外技术中心三个。未来将继续加大投入。3)采取积极利润分配政策,重视对投资者回报,管理层对公司未来发展充满信心,对刚启动的非公开发行项目给与足够的重视。 展望2016年业绩:大概率是延续2015Q4态势,持续改善。核心订单增量来自于:1)汽车减震海外+国内订单的业绩释放(尤其是通用+吉利);2)汽车电子事业部继续高增长;3)轻量化悬架继续快速增长;4)汽车内饰的稳步增长。受益产品和客户结构改善,毛利率将提升。 投资建议:拓普,就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的,布局ADAS,不可错过他!。拓普集团以“控制执行端IBS”切入智能驾驶,卡位优势明显,产品配套落地能强,且主业增长依然强劲,提供良好安全边际!暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS:0.8元、1元、1.19元,对应PE:37X、30X、25X。维持“买入”评级。 风险提示:下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。

报告要点 为什么市场之前忽视了拓普? 拓普集团目前之所以没有被市场广泛认知,核心原因在于:1)拓普是2015年3月19日上市,属于次新股,而且公司总市值在SW 汽车次新股中最大,在SW 汽车零部件板块中排名11位。2)实际控制人坚持低调务实的管理风格,高管团队均是内部培养提拔的职业经理人,形成了有效统一的企业文化。 为什么说拓普,就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的? 史无前例,拓普是国内智能刹车IBS 第一家。AEB 是汽车智能驾驶的缩影功能,未来将成标配。而AEB 核心壁垒在于控制执行端的技术升级,IBS取代EVB 将成为主流解决方案。IBS 同时也是新能源再生制动能量回收的最佳伙伴。博世等海外零部件明星企业已开始大力推广,IBS 将迎来规模化应用期。拓普是国内自主企业首家,正式提出将量产智能刹车,卡位优势明显,发展前景广阔,具有里程碑意义。量产智能刹车IBS,拓普非常靠谱。原因在于三点:1)拓普不是随波逐流,而是在汽车底盘电子领域蛰伏了十年。2)公司同步研发实力强且已经进入了全球汽车OEM 配套供应链体系,“通用与吉利”两大客户关系深厚。3)公司已经量产了第一代产品EVP(AEB现阶段控制执行端解决方案的核心部件),目前已经成功配套了国内合资自主多家企业,正在快速放量,此次增发扩大产能也证明了公司的信心。 对比其他ADAS 标的,拓普有哪些优势? 相比其他ADAS 标的,拓普集团优势体现在:1)NVH 已经切入了全球汽车供应链体系,主业增长强劲可以提供良好的安全边际。通用汽车E2XX 全球平台未来8年10亿订单仅是开始。2)以智能刹车切入,具备先发优势且卡位好,未来不排除做ADAS 全产业链布局的可能性。3)外延并购战略明确且已有客户关系深厚,ADAS 产品配套落地能力强。 投资建议:布局ADAS 主线,“拓普”不可错过。 智能驾驶是汽车板块未来5-10年的长期投资主线。拓普集团以“控制执行端IBS”切入智能驾驶,卡位优势明显,产品配套落地能强,且主业增长依然强劲,提供良好安全边际!暂不考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS:0.66元、0.80元、1元,对应PE:44X、36X、29X。维持“买入”评级。 风险提示。 下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。

客车行业增速较缓,公司营收微幅增长,整体基本符合预期。CAN总线是公司的主要产品:CAN总线产品营收1.79亿(+3.03%),仪表营收165万(-31.21%),传感器营收770万(-2.9%),控制器营收859万(-31.9%)。作为国内客车CAN总线的龙头,公司占据了客车CAN总线50%左右的市场。客车尤其中高端客车的销量表现直接影响公司的整体营收情况,2015年大型客车销量同比增长3%,而前三季度大客车销量同比下滑6%。四季度同比增长22%。这也和公司前三季度营收下滑,第四季度大幅增长相吻合。其他产品如仪表、传感器等毛利较低,公司逐渐降低投入。 毛利稳定,销售费用有所上升致使净利下滑。公司毛利率仍保持稳定,全年公司因销售和售后人员持续开拓市场,全年销售费同比增长19.13%。也造成归母净利润同比下降。 CAN总线仍有较大渗透潜力,核心卡位优势带来巨大延展空间,长期看好,给予“买入”。1)CAN总线在国内客车渗透率只有40%不到,而在国外渗透率为100%,同时卡车也逐渐装配CAN总线。未来仍有较大渗透空间;2)CAN总线是汽车的神经中枢,链接所有部件的控制单元。公司掌握了客车整车的所有数据信息,同时覆盖了近50%的高端客车市场,为构建客车联网平台及智能驾驶奠定了天然的基石。预计2016、2017、2018EPS为0.74、0.83、0.91元,对应PE分别为74X、66X、60X,给予“买入“。 风险提示:客车销量下滑;公司外延拓展不达预期。

事件描述 亚太股份今日召开智能驾驶技术发布会,联合前向启创、智波科技、苏州安智等企业向投资者展示AEB(自动紧急刹车)、ACC(自适应巡航)、FCW(前向碰撞预警)、LDW(侧道偏移预警)四项智能驾驶技术,并提试乘试驾的活动。 事件评论 展示AEB、ACC、FCW、LDW 等产品均为公司自主开发,性能优越。公司从去年正式布局智能驾驶到目前产品成型在推进速度上让人满意。亚太股份实现在了从视觉系感知(前向启创)、毫米波雷达(智波科技)、算法决策(苏州安智)及电控执行(亚太自身ESP 等产品) 的全布局。本次产品的开发也是联合多家企业,从环境感知端到控制执行端两大核心技术全部自主开发。在AEB 的展示中,改装车能在快要逼近障碍物时实现紧急制动,制动距离较短展现了极高的水准。ACC 产品亚太还增加了超车时实现自动加速等功能,是对目前ACC 产品的再升级。公司FCW 和LDW 主要由前向启创开发,可继承行车记录仪功能。前向启创的产品也在同步进入其他前装项目及后装市场。 智能驾驶市场前景广阔,亚太作为龙头具有极大优势抢占市场。AEB 等功能是智能驾驶缩影,随着美国汽车企业2022 年标配AEB,国内对AEB 等功能的推广也迫在眉睫,CNCAP 有望18 年引入AEB 加分。亚太股份做为国内智能驾驶的领先者,对于国内竞争对手进程领先。对于国外竞争对手公司产品将通过本土化及服务优势胜出。国内自主品牌将是亚太首先攻坚目标,这也是国外企业市场盲点。 “智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动,看好公司未来产品逐步落地。1) 公司的智能驾驶布局完全,而近期在奇瑞、北汽、合众等多家公司推广自身线控制动及智能驾驶技术,未来有望迎来多点开花;2)参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe(全球优秀的轮毂电机公司),通过合资公司方式共同促成轮毂电机及新能源底盘模块的产业化应用,作为新能源汽车的新型底盘也将是未来智能驾驶的重要载体;暂不考虑增发摊薄,预计2016、2017、2018 年EPS 为0.25、0.30、40 元。对应PE 为85X、72X、53X。维持“买入”评级。 风险提示:公司产品推进不达预期;汽车行业景气度不达预期;无人驾驶催化不达预期。

报告要点 事件描述 4月11日晚,金马股份发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》,并于4月12日正式复牌。 事件评论 116亿收购众泰汽车,强势揽入新能源乘用车领先者。1)拟向金浙勇等23名众泰汽车股东发行股份及支付现金购买其合计持有的众泰汽车100%股权,交易价格为116亿元,其中以现金支付交易对价中的20亿元,以发行股份支付交易对价中的96亿元。2)拟向铁牛集团等9名投资者发行股份募集配套资金100亿元,除支付现金对价外,将用于新能源汽车电机及控制器建设项目、新能源汽车动力电池及控制系统建设项目及新能源汽车开发项目。3)众泰汽车承诺2016-2018扣非归母净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元和16.1亿元。 众泰为汽车行业新军,发展潜力巨大。众泰汽车03年进入汽车整车制造行业,是中国汽车行业的后起之秀。通过“引进-消化-吸收再创新” 模式,以差异化、特色化发展战略在激烈的市场竞争中实现快速发展。1)传统车方面,14年、15年推出的众泰T600、大迈X5两款SUV 销量在自主品牌同级别SUV 中位于前列。2)新能源车方面,业务布局较早,11年即在杭州推广运营换电模式的纯电动出租车,15年纯电动汽车销量合计超过 2.29万台,约占全国新能源汽车销量的6.92%, 其中主打车型云100 15年销量1.32万台,处于领先地位。 战略定位明确+研发能力较强+成本管控优势,长期看好众泰新能源汽车业务发展前景。1)发展战略看,众泰汽车以“高效能、低价位” 的产品为切入点,瞄准中低端产品市场,迅速抢占市场份额。2)研发能力看,众泰汽车设立了众泰汽车工程研究院,拥有整车造型室NVH 试验室、动力电池试验室、软件开发试验室、综合台架试验室等与世界接 轨的高标准先进试验室,掌握了汽车研发领域的多项核心技术。3)成本管控看,众泰汽车具备民营企业特有的灵活经营机制,实行扁平化管理,提高反应速度,降低中间环节内耗,提高经营效率,降低经营成本。 盈利预测与投资建议:假设众泰汽车2016年完成并表,预计公司2016/2017/2018年净利润为13.29/15.36/18.40亿元,考虑增发摊薄后EPS 分别为0.32/0.37/0.45元,首次推荐,给予“增持”评级。 风险提示:交易无法通过审批的风险;新能源汽车推广不达预期

事件描述 今日拓普集团发布增发预案,并将4月12日正式复牌。 事件评论 本次增发预案整体超出市场预期:1)以不低于21.47元/股,募集金额不超过28亿元,全部投入汽车智能驾驶领域(产能规划:智能刹车系统150万套/22亿元+电子真空泵260万套/6亿元)。2)实际控制人将不低于1.38亿元资金认购且三年不得转让,其余由不超过9名特定投资者认购且一年不得转让。3)公司以1.16亿元竞拍获得宁波市大碶富春江路东、育王山路南的15.5万平方米土地,用于汽车智能刹车系统项目的量产场所。4)两个投产项目建设期均为2年。 史无前例,拓普是国内iBooster第一家。AEB是汽车智能驾驶的缩影功能,未来将成标配。而AEB核心壁垒在于控制执行端的技术升级,iBooster取代EVB将成为主流解决方案。iBooster同时也是新能源再生制动能量回收的最佳伙伴。博世等海外零部件明星企业已开始大力推广,iBooster将迎来规模化应用期。拓普是国内自主企业首家,正式提出将量产智能刹车IBS(对标博世iBooster),卡位优势明显,发展前景广阔,具有里程碑意义。需重视。 量产智能刹车IBS,拓普非常靠谱。原因在于三点:1)拓普不是随波逐流,而是在汽车底盘电子领域蛰伏了十年。2)公司同步研发实力强且已经进入了全球汽车OEM配套供应链体系,“通用与吉利”两大客户关系深厚。3)公司已经量产了第一代产品EVP(AEB现阶段控制执行端解决方案的核心部件),目前已经配套“通用-吉利-上汽-众泰”等客户,正在快速放量,此次再扩260万套产能也证明了公司的信心。 拓普就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的!布局ADAS,“拓普”不可错过。相比其他ADAS标的,拓普三大优势:1)主业增长强劲提供良好的安全边际。2)以智能刹车切入,具备先发优势且卡位好,未来不排除做ADAS全产业链布局的可能性。3)下游客户关系深厚且外延并购战略明确,ADAS产品配套落地能力强。预计2015-2017年EPS为0.66、0.80、1元,对应PE为40X、33X、26.5X。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求进一步放缓,客户开拓不达预期。

报告要点 事件描述 4月4日,宇通客车发布2015年年报:公司全年度实现营业收入312.11亿,同比增长21.31%;归母净利润35.35亿元,同比增长35.31%;EPS1.60元。其中Q4单季度实现营业收入122.82亿元,同比增长14.5%;归母净利润16.7亿元,同比增长12.4%;EPS 0.75元。同时公司拟每10股派发现金股利15元。 事件评论 受益新能源客车高增长,2015年业绩靓丽。公司全年营收312.11亿,(+21.31%),归母净利润35.35亿元(+35.31%),主要受益于新能源客车高增长(尤其是纯电动客车),公司新能源客车2015年合计销售20,446台,同比增长 176.1%,市场占有率16.5%。 产品结构改善,促盈利能力提升。公司全年毛利率25.33%,同比提升1.05个百分点,净利率11.49%,同比提升1.18个百分点,主要原因在于公司新能源客车占比大幅提升,15年新能源客车销量20,446台,占总销量比例由14年的12.1%提升18.4个百分点至15年的30.5%。 发力海外市场,打开新的增长点。公司为客车龙头,产品和技术在国内均处于领先地位,目前产品已远销英国、法国等130多个国家与地区。 15年公司实现出口7,018台,同比增长7.3%,远好于自主品牌出口整体情况。未来随着市场进一步开拓,公司海外市场份额仍有望继续提升。 看好公司在新能源客车领域的竞争优势+资产注入带来的竞争能力提升+出口业务增长,业绩加速的确定性进一步增强。1)新一轮客车补贴门槛提高+金额调整大背景下,凭借成本和技术优势公司市场占有率有望持续提升。2)精益达注入持续改善公司的盈利能力,其中2015年贡献6.14亿元,增厚0.28元EPS。3)凭借产品性价比优势,公司客车出口业务有望持续增长,有望成为长远期看点。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.88、2.10、2.29元,对应PE 分别为10.84X、9.68X、8.86X。维持 “买入”评级,建议积极配置。 风险提示:新能源客车补贴政策不达预期;出口业务开拓低于预期。

事件描述 3月30日,万安科技发布2015年年报:公司全年度实现营业收入16.9亿,同比增长28%;归母净利润0.92亿元,同比增长22.4%;EPS0.22元。其中Q4单季度实现营业收入5.01亿元,同比增长39.96%;归母净利润0.32亿元,同比增长22.6% 事件评论 悬架系统业务大幅放量,2015年公司业绩符合预期:公司全年营收16.9亿(+28%),其中,气压制动系统营收5.6亿(+6%),悬架系统(底盘模块)营收约人民币3.7亿(+156.8%),实现成倍增长,占比从去年11%达到目前22%;液压制动系统营收约人民币4.9亿(+37.6%);铁铸件营收约人民币0.3亿(+43.5%)。由于第四季度汽车行业回暖,公司底盘模块快速放量,Q4单季实现营业收入约人民币5.01亿元,同比增长39.96%。 业务放量+费用控制,2015年公司盈利持续增长:公司全年实现净利润约人民币0.92亿,同比增长22.4%,增幅微弱于营收增长;公司整体为毛利率22.9%,略有下滑(下降2.9%),主要源于毛利较低的悬架系统(10.8%)和液压制动系统(16.1%)业务占比上升;公司全年净利率保持不变,因为财务费用下降带来期间费用率降低抵消了毛利率下降所带来的影响。 短期新品持续增长、长期智能驾驶深度布局,看好公司未来发展。1)《机动车安全要求》扩大ABS安装范围,公司气压ABS产品将持续稳健增长,底盘模块有多个车型储备,EBS也已进入试验期间,公司短期内业绩增长无忧;2)前期公司参股飞驰镁物(车联网)、苏打网络(共享出行)、Evatran(无线充电)拉开无人驾驶生态圈搭建序幕。 I)飞驰镁物由国内知名车联网团队创立,提供车联网信息娱乐服务、汽车远程管理和云计算交通服务等功能。II)苏打网络切入新能源汽车分时租赁,主旨汽车共享出行,目前已有一定车队规模。III)Evatran是国外先进的无线充电系统,是公司对未来新能源汽车充电技术的加码IIII)公司具备电控执行的天然卡位优势,有望向智能驾驶持续延伸。 预计公司2016、2017、2018EPS分别为0.29元、0.39元、0.51元,对应PE分别为77X、58X、44X。给予“买入”评级。 风险提示:无人驾驶催化不达预期;新产品推广不达预期;

事件描述 3月29日,宁波高发发布2015年年报:公司全年度实现营业收入6.68亿,同比增长15.37%;归母净利润1.12亿元,同比增长17.18%;EPS0.84元。 其中Q4单季度实现营业收入1.71亿元,同比增长11.34%;归母净利润0.30亿元,同比下降3.24%;EPS0.21元。同时公司公布2015年利润分配预案,拟每10股派发现金红利6.00元(含税)。 事件评论 受益乘用车市场快速开拓,全年业绩稳健增长。公司全年营收6.68亿,(+15.37%),其中乘用车市场营收5.28亿(+23.32%),商用车市场营收1.37亿(-4.95%)。分业务看,变速操纵器及软轴营收3.38亿(+11.99%);汽车拉索营收1.79亿(+7.49%);电子油门踏板营收0.98亿(+54.78%);电磁风扇离合器营收0.18亿(-10%)。 产品结构优化+投资净收益贡献,盈利能力基本持平。公司全年毛利率30.5%,同比下滑0.6个百分点,净利率16.8%,同比上升0.2个百分点。主要原因有两点:1)公司2015年乘用车销售收入占全年营收的比重同比增长5.01个百分点,占比达79.24%。2)公司全年投资净收益729.28万元,小幅提升了净利润水平。 主营业务稳健增长,外延并购或可期。在原有客户配套比例提升+新客户拓展下,公司未来三年主营业务依然可以保持稳健的增长,亮点在于电子油门踏板业务的发展潜力。上市后公司已经完成了股权激励事宜,实际控制人与核心骨干利益一致。未来公司战略上重视资本市场平台的应用,有望寻求技术或渠道优势的外延并购项目,打开成长空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS为0.95/1.16/1.42元,对应PE为33.9/27.8/22.6倍,首次推荐,维持“增持”评级。 风险提示:新车需求进一步放缓,客户开拓不达预期。

报告要点 事件描述 亚夏汽车(002607)发布公告称,将与汽车后市场B2C电商平台途虎养车达成战略合作。公告显示,亚夏汽车将与途虎养车共同促进多个事项的达成。 事件评论 优势互补,打造国内汽车经销商与后市场电商平台的最深度合作。从战略上:亚夏目前已经积极转型汽车后市场,布局社区O2O维修店、汽车融资租赁、互联网保险、二手车和互联网驾校等;途虎国内汽车后市场的电商平台,加强线上和线下的融合;双方具备很强的互补性。 战略合作已经确定7大方向,后续有望出台详细合作方案。目前双方的合作包括:促成途虎将呼叫中心转移至芜湖、“途虎亚夏工厂店”连锁项目、亚夏积极参与途虎的融资、合作建成汽车维修技术培训学院、保险方面形成深度合作、金融方面展开深度合作和配合万丰-途虎公司在甲方门店进行轮毂的销售。 无形资产提供良好安全边际,战略深度牵手途虎打开成长空间。经过多年安徽省会4S店布局,公司无形资产账面价值近6.4亿元(截止2015Q3),综合考虑到去年处置2处4S店房产的增值溢价,亚夏无形资产的实际升值空间可观,构建良好的安全边际。战略深度牵手途虎,进一步促进公司转型汽车后市场,也体现了公司管理层转型的决心之大,也不排除双方未来有进一步深度合作的可能性。预计2015-2017年EPS为0.03元、0.18元、0.27元(以总股本3.57亿),对应PE为409X、76X、50X。维持“增持”评级。 风险提示:新车需求进一步放缓,汽车后市场转型不达预期。