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孟令伟

中国银河

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健民集团 医药生物 2021-06-07 44.68 -- -- 44.81 0.29% -- 44.81 0.29% -- 详细
事件:近日,公司完成对高管的股权激励授予登记,该股权激励计划附带业绩考核标准。 产品升级提价,营销助推放量。公司的主力品种龙牡壮骨颗粒产品升级换代后大幅提价。同时公司加大了营销力度,实现广告的精准投放,提升龙牡品牌影响力。此外公司重点打造的雌二醇凝胶、便通胶囊、健脾生血颗粒等梯队产品保持增长。 高毛利品种改善产品结构。一方面,产品提价带动公司毛利率上行; 另一方面,公司也提高了高毛利品种的销售占比。产品结构优化带动了儿科、妇科等特色中药板块毛利率的提升。 联营公司体外培育牛黄业务成长潜力巨大。联营公司武汉健民大鹏的体外培育牛黄从成份上来看非常接近天然牛黄,基本可以同效替代,在天然牛黄持续缺口情况下得以量价齐升。健民集团现持有武汉健民大鹏 33.54%的股份,2020武汉健民大鹏贡献的投资收益接近健民集团2020年归母净利润的三分之二。 股权激励附带条件彰显业绩信心。本次股权激励解禁附带业绩考核条件,2021-2023三年考核的净利润指标相比于 2020年复合增速至少要达到年化 20%,且考核净利润将剔除联营公司武汉健民大鹏药业有限公司带来的投资收益。公司股权激励考核指标彰显了对业绩增长的信心。 投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司产品消费属性较强,提价潜力大。其次,公司加强营销力度,产品有望量价齐升,公司股权激励考核标准也彰显了业绩增长的信心。最后,联营公司体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺。我们预测 2021-2023年归母净利润为 2.46/3.62/4.85亿元,对应 EPS 为 1.60/2.36/3.16元,对应PE 为 27/18/14倍。给予“推荐”评级。 风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
康泰生物 医药生物 2021-05-07 172.80 -- -- 221.90 28.41%
221.90 28.41% -- 详细
事件公司发布 2020年报和 2021年一季报。2020年实现营收22.61亿元(+16.4%),归母净利润 6.79亿元(+18.2%),扣非归母净利润 6.20亿元(+17.4%),EPS 为 1.03元/股;经营性现金流净额 4.40亿元(-13.0%)。2021年一季度实现营收2.77亿元(+56.3%),归母净利润 2515.26万元(+937.58%),扣非归母净利润 867.24万元(+238.23%)。 四联苗平稳增长,23价肺炎疫苗快速放量分产品看, (1)四联苗,20年实现收入 13.6亿元(+16%),实现平稳增长,批签发 556.3万支(+17%),我们预计 20全年销售越 430万支。 21Q1批签发 135万支(-13%),预计销量接近 30万支,收入端与 20Q1基本持平。考虑到 21年疫情影响消散,以及预充式四联苗全国招标准入已经基本完成,我们预计 21年有望实现快速增长。 (2)23价肺炎疫苗在新冠肺炎疫情带动下实现快速放量,20年收入 5.4亿元,同比大幅增长 4670%,实现销量约270万支,我们预计 21年有望实现平稳增长。 (3)乙肝疫苗,受转产影响,20年底开始恢复正常供应,实现收入 1.65亿元,预计 21年将实现快速增长。 研发投入持续加大,在研管线丰富,重磅品种获批在即 20年公司研发费用 2.67亿元(+34.7%),占收比提升至 11.8%,21年研发费用 6628万元(+90.6%),占收比进一步提升至23.9%,研发投入持续加大。通过自研+对外合作,公司已构建国内最丰富的疫苗在研管线之一。 (1)13价肺炎疫苗,已完成生产现场检查和检验工作,预计 21年中获批; (2)冻干 Hib疫苗,已完成现场检查和 GMP 检查,预计 21年上半年获批; (3)人二倍体狂犬疫苗,处于报产阶段,预计 22年上半年获批; (4)灭活新冠疫苗,Ⅲ期临床已经开启,预计 21年内有望获批。 投资建议暂不考虑未来新冠疫苗带来的业绩增量,我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 12.06/19.79/26.97亿元,对应EPS 分别为 1.76/2.88/3.93元,当前股价对应 PE 为 106/65/48X,维持“推荐”评级。 风险提示产品放量不及预期的风险,新品研发进度不及预期的风险。
天坛生物 医药生物 2021-05-07 35.88 -- -- 36.16 0.78%
36.16 0.78% -- 详细
事件公司发布 2020年报及 2021年一季报。2020年实现营收34.46亿元(+4.99%),归母净利润 6.39亿元(+4.57%),扣非归母净利润 6.24亿元(+2.36%),EPS 为 0.51元/股; 经营性现金流净额 7.02亿元(+9.28%)。拟每 10股派发股利1元(含税)。2021年一季度实现营收 8.47亿元(+11.80%),归母净利润 1.52亿元(+15.06%),扣非归母净利润 1.50亿元(+16.59%),EPS 为 0.12元/股。 业绩符合预期,浆站数量与采浆规模等国内领先截至 20年底,公司在营单采血浆站(含分站)数量达 55家,其中年内新开浆站 3家,实现采浆 1713.51吨,在疫情影响下仍实现小幅增长(+0.44%)。产能方面,公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业,目前设计产能为 2000吨以上,保持国内领先地位。 新产能有序扩充,凸显集团化优势报告期内,公司持续加大血源拓展力度,前期投资开工的成都蓉生永安项目 、上海血制云南项目 、成都蓉生重组凝血因子车间项目稳步推进,计划于 2021年完成,兰州血制产业化基地项目也已完成产地购置。永安项目、云南项目和兰州血制项目生产基地设计产能均为 1200吨。同时,公司各浆站建设项目也有序推进,君山浆站岳阳分站、临高浆站、永昌浆站获得采浆许可证,平昌浆站、武冈浆站已完成建设,泾川浆站、莘县浆站、石首浆站处于施工阶段。 部分产品研发进度领先公司拥有先进的血制品生产工艺,在制造工艺和产品质量等方面均达到国内先进水平。报告期内,成都蓉生人凝血酶原复合物取得生产注册批件,重组人凝血因子 VIII、静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白正在开展 III 期临床研究,重组人凝血因子 VIIa 和皮下注射人免疫球蛋白率先申报临床并获受理。 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为7.76/9.53/11.83亿元,对应 EPS 分别为 0.57/0.69/0.86元,当前股价对应 PE 为 65/53/43X,维持“推荐”评级。 风险提示疫情反复风险,新产能扩展不及预期的风险,产品放量不及预期的风险。
迈瑞医疗 机械行业 2021-05-03 454.70 -- -- 493.97 8.64%
493.97 8.64% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3be4fc85
以岭药业 医药生物 2021-04-30 27.40 -- -- 30.00 9.49%
30.14 10.00% -- 详细
事件:2021年第一季度公司实现营收 36.68亿元,同比增长 57.20%; 实现归母净利润 6.75亿元,同比增长 54.05%;实现扣非归母净利润 6.68亿元,同比增长 54.71%,实现 EPS 0.57元。 产品知名度提升助力一季度保持高增长。公司一季度收入和利润增速均超过 50%,延续了去年以来的高增长态势。公司一季度实现“开门红”主要是心脑血管类产品和连花清瘟等主打产品对市场拉动作用逐渐显现的结果。公司产品去年借知名度提升一举打通了南方市场,改变了公司产品局限在北方的局面。新开辟的南方市场需求以及北方市场渗透率继续提升有望带动公司产品需求永久性提升。 解决连花清瘟对其他品种产能挤压,保障其他品种放量。公司去年投入连花清瘟系列产品扩产能项目,提高连花清瘟产品的产业化能力,实现连花清瘟产品产能的大幅提升。连花清瘟扩产项目为心血管类药物等结余出了产能,在连花清瘟系列一季度继续大幅增长的同时仍保障了心血管类等其他产品的放量,有力保障满足市场需求。 投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司品牌知名度提升将永久性提高渗透率。其次,公司内核是创新型药企。最后,我们认为公司估值仍有提升空间,将体现更强的创新属性和成长性。我们预测 2021-2023年归母净利润为 14.41/15.74/16.59亿元,对应 EPS 为1.20/1.31/1.38元,对应 PE 为 23/21/20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情过后产品需求大幅下滑的风险,药品降价超预期的风险,研发失败的风险等
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
42.99 1.94% -- 详细
事件:2021年一季度公司实现营收 34.29亿元,同比增长 11.07%;实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 27.28%;实现扣非归母净利润 2.52亿元,同比增长 26.63%,实现 EPS 0.44元。 一季度收入稳健增长,盈利能力略有提升。公司一季度收入增长11.07%,扣非归母净利润增长 26.63%,均保持稳健增长。公司 2021年一季度实现毛利率 37.01%,同比提升 0.83个百分点;实现销售费用率 24.60%,同比下降 0.39个百分点;实现销售净利率 7.58%,同比略微提升 0.95个百分点。受益于毛利率上升和销售费用率下降,公司盈利水平略有提升。 公司门店继续保持快速扩张。2021年一季度,公司门店继续保持快速扩张,净增加门店 332家。截至一季度末,公司拥有直营连锁门店 7,537家。公司继续立足省内市场围绕西南扩张,云南新开门店 189家,略超总开店数一半;省外市场中,广西、贵州和川渝地区开店较多。 电商业务蓬勃发展。截至一季度末,公司 O2O业务门店数达到 6,274家,覆盖率达到门店总数的 83.24%。2021年一季度电商业务总销售同比增长 113.57%,其中,O2O业务销售额同比上年同期增长 234.89%,投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司未来成长潜力。公司作为连锁药店龙头之一,有望持续受益于行业集中度提升。其次,公司的医保慢病业务持续提升,以及电商业务初露头角,这些业务有望成为公司新的增长引擎。最后,我们看好公司估值修复的潜力。公司目前估值在四大连锁药店中最低,估值仍有修复空间。 我们预测 2021-2023年归母净利润为 9.79/11.68/13.89亿元,对应 EPS为 1.64/1.96/2.33元,对应 PE 为 26/22/18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:公司门店布局不及预期的风险,药品降价传导压力风险,市场竞争加剧的风险等
凯莱英 医药生物 2021-04-22 300.55 -- -- 373.33 24.22%
405.88 35.05% -- 详细
事件公司发布 2020年报,实现营收 31.50亿元,同比增长28.04%,若剔除汇率差异,同比增长 28.92%;实现归母净利润7.22亿元,同比增长 30.37%,若剔除汇兑损益、股权激励摊销费用等,同比增长 56.62%;扣非归母净利润 6.44亿元,同比增长 31.79%。经营性现金流净额 5.69亿元(-5.26%),EPS 为3.1元/股。拟每 10股派发现金红利 6元(含税)。 Q4收入创历史新高,盈利能力稳步提升 Q4收入 10.67亿元,为单季历史新高,同比增长 48.69%,剔除汇兑损益,同比增长56.62%。全年业绩稳定增长,细分业务来看,商业化阶段收入16.58亿元(+35.58%),临床阶段收入 11.8亿元(+17.82%),技术开发收入 3.1亿元(+31.61%)。公司持续提高运营效率,提高产能利用率,技术应用显著降低成本,新业务逐渐释放增长动能,盈利能力稳步提升。20年毛利率提升至 46.55%,剔除汇兑损益影响,提升至 46.92%。此外,期间费用控制良好,销售费用率 2.67%(-0.89pp),管理费用率 9.75%(-0.99pp),研发费用率 8.22%(+0.39pp),财务费用率 1.39%(+1.57pp)。 海外大客户做深,中小客户做广,客户结构优化,订单数量快速增长一方面,大客户研发管线覆盖持续深化,海外大型药企收入 20.79亿元,18-20年复合增速达 25.82%,部分海外大型药企订单规模较 19年实现翻倍增长。截至报告期末,公司累计服务美国五大药企创新药项目数量占公布的临床中后期研发管线的比例进一步提升至 27%,部分客户达到 50%。另一方面,中小客户持续深耕,报告期内收入 6.99亿元(+30.22%),海外中小型制药客户数量稳步提升。此外,国内市场持续发力,报告期内国内收入 3.71亿元(+69.05%),18-20年复合增速达46%。随着首个 MAH 项目再鼎医药的尼拉帕利进入商业化生产,公司全流程服务和黄医药的索凡替尼也于 20年底获批上市,报告期内有收入贡献的客户数量同比增长 123.6%。商业化阶段项目陆续步入收获期,漏斗效应逐渐显现,收入有望保持快速增长。 有序扩充产能,更新设施设备,为一体化生产提供硬件保障2020年,凯莱英制药 API 厂房二期建设项目完工并投产,三期API 厂房已启动建设,预计 2021年下半年完工。吉林凯莱英制药的生产建设项目顺利进行,4号厂房多个车间已投入使用,其他新厂房及车间已启动建设,预计 21年分批完工。各子公司在多个车间安装连续性反应设备,将进一步提升反应效率与收率,为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到 cGMP 中间体、API 一体化生产提供产能保障。 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 9.97/13.37/17.51亿元,对应 EPS分别为 4.11/5.51/7.22元,当前股价对应 PE 为 62/47/36X,维持“推荐”评级。
美迪西 2021-04-21 344.19 -- -- 463.66 34.51%
548.00 59.21% -- 详细
事件公司发布 2020年报,实现营收 6.66亿元(+48.19%),归母净利润 1.29亿元(+94.35%),扣非归母净利润 1.23亿元(+111.39%),EPS 为 2.09元/股;经营性现金流净额 2.08亿元(+256.39%);拟每 10股派发现金红利 6.30元(含税)。 Q4业绩高速增长,盈利能力提升 Q4收入、归母净利和扣非归母净利分别为 2.33、0.55、0.52亿元,环比大幅提升。全年业绩稳健增长,细分业务来看,药物发现与药学研究板块收入3.55亿元(+40.34%),临床前研究板块收入 3.11亿元(+58.69%)。公司提高实验室和设备利用率,规模化效应逐步体现。报告期内,研发人员人均产值稳步提升,年人均产值 56.03万元(+10.01%)。盈利能力提升,毛利率 41.05%,相较去年提升 5.1pp,净利率 20.15%,相较去年提升 4.9pp。此外,期间费用控制良好,销售费用率 5.14%(-1.07pp),管理费用率 7.78%(-0.34pp),财务费用率-1.21%(-0.14pp),研发费用率 7.05%(+0.78pp)。 拓展新客户能力不断增强,新签订单快速增长报告期内公司新签订单 13.07亿元,同比增长 112.04%。新签订单中药物发现与药学研究、临床前研究单类型订单同步增长,INT 综合服务类订单高速增长(同比+289.3%)。公司先后为国内外超过 940家客户提供研发服务,报告期内新增客户 340家,新增客户新签订单 4.64亿元,占新签订单总额的 35.48%,拓展新客户能力不断增强。我们认为,公司临床前一体化平台优势凸显,充足订单为未来发展奠定良好基础,助力业绩快速稳健增长。 产能有序扩充,研发与技术平台加速构建产能方面,公司拥有 7.38万平米的研发实验室,其中已投入使用 3.81万平米,正在建设的实验室面积为 3.57万平米,产能有序扩充为后续订单释放提供保障。研发方面,公司持续推进研发与技术平台的构建,特别是在蛋白质降解技术(PROTAC)平台、抗体等生物技术药物等具有广阔应用前景的技术方面加大研发投入,不断增强公司的研发服务能力与竞争优势。报告期内,公司研发费用 0.47亿元,同比增长 66.61%,占营业收入比例提升至 7.05%。 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为1.84/2.71/4.16亿元,对应 EPS 分别为 2.96/4.38/6.71元,当前股价对应 PE 为 117/79/52X,维持“推荐”评级。 风险提示获取订单能力不及预期的风险,产能释放进度不及预期的风险,行业竞争加剧风险
健帆生物 机械行业 2021-04-16 87.79 -- -- 101.68 15.82%
103.00 17.33% -- 详细
事件公司发布 2020年报及 2021年一季报。2020年公司实现收入 19.51亿元(+36.24%),归母净利润 8.75亿元(+53.33%),扣非归母净利润 8.41亿元(+61.10%),EPS 为 1.10元/股,经营性现金流净额 9.57亿元(+64.10%),拟每 10股派发现金红利 6.6元(含税)。 2021年公司实现收入 5.79亿元(+52.79%),归母净利润 2.83亿元(+53.62%),扣非归母净利润 2.74亿元(+45.07%),EPS为 0.35元/股,经营性现金流净额 2.35亿元(+56.94%)。 20年业绩符合预期,核心产品快速放量其中 20Q4收入、归母净利和扣非归母净利分别为 6.35亿元(+37.98%)、2.48亿元(+64.81%)、2.42亿元(+71.17%),保持快速增长。按产品细分来看, (1)核心产品血液灌流器 20年收入 17.3亿元(+33.3%),其中 HA130收入 12.7亿元(+31.4%),HA330收入 1.4亿元(+56.2%),HA380收入 1229万元(+573%); (2)人工肝主打产品胆红素吸附器 BS330收入 9386万元(+28.1%); (3)DX-10血液净化机收入 3556万元(+409.6%); (4)透析粉液产品收入 3024万元(+36.2%)。此外,公司境外市场实现收入 5370万元(+194%),下半年收入 3600万元(+270.9%),海外业务增速加快。 21Q1业绩高速增长,盈利能力维持高水平收入相较 20Q1和19Q1分别增长 52.8%和 96.1%,主要原因系一方面肾病领域稳健高速增长,另一方面海外业务继续放量,我们预计核心产品血液灌流器收入增速在 50%左右。归母净利相较 20Q1和 19Q1分别增长 53.6%和 118.6%,毛利率 85.2%(-0.5pp),盈利能力维持在高水平。 积极扩充产能,坚持研发投入,股权激励彰显信心产能方面,总部已全面启用符合万级标准的血液灌流器自动化生产车间,洁净区面积达到 4000平米,同时积极进行产能扩充,在珠海、湖北黄冈、天津等地均有生产基地投资建设。研发方面,报告期内公司研发投入 8075.93万元(+17.98%),占收比 4.41%,公司坚持对新产品开发与技术创新的持续投入,依靠灌流领域的龙头地位,积极布局血液净化与透析领域,重点研发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂等系列产品。20年与 21年分别新增 3个和 1个新产品注册证。此外,公司于 21年 2月实施新一期限制性股票激励计划,对应业绩考核目标以 20年收入为基数,21-23年收入增长率分别不低于 35%、83%和 150%,三年复合增速为 35.7%,充分彰显公司对未来业绩保持快速增长的信心。 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 11.63/15.78/21.71亿元,对应 EPS分别为 1.46/1.97/2.72元,当前股价对应 PE 为 60/44/32X,维持“推荐”评级。
艾德生物 医药生物 2021-04-15 75.15 -- -- 89.17 18.33%
93.24 24.07% -- 详细
事件公司发布2020年报,实现营收亿元7.28亿元(+25.94%),归母净利润1.80亿元(+33.11%),若剔除股权激励成本摊销影响,归母净利润2.28亿元(+33.22%),扣非归母净利润1.47亿元(+25.69%),EPS为0.82元/股;经营性现金流净额2.21亿元(+45.65%);拟每10股派发现金股利2.5元(含税)。 业绩持续稳健增长,毛利率略有下降分季度看,20Q1-Q4,公司收入分别为0.91、1.92、2.01和2.44亿元,呈现逐季增长态势,疫情影响逐渐消散。分业务看,检测试剂实现收入5.65亿元(+17.97%),检测服务实现收入1.16亿元(+44.83%),技术服务实现收入4267万元(+125.94%)。期间费用方面,销售费用率32.07%(-6.02pp),管理费用率13.23%(+1.06pp),财务费用率1.15%(+3.73pp),研发费用率15.8%(-0.41pp)。 毛利率方面,20年毛利率86.97%,相较去年同期下降3.4pp,主要系低毛利的检测服务和技术服务收入占比提升所致。国内商业模式健康高效,海外市场疫情蔓延情况下韧劲十足国内市场方面,国内坚持头部医院直销+下沉市场合作,进一步完善覆盖全国销售网络,扩大市场覆盖率和渗透率,渠道优势明显。报告期内,国内业务实现收入6.2亿元,同比增长20.87%。 海外市场方面,公司加大开发国际市场力度,一方面,持续推进基于PCR、NGS等技术平台创新产品的海外市场推广,另一方面,深耕东亚市场,PCR-11顺利完成日本的产品注册临床试验,同时,与阿斯利康签署一带一路国际合作备忘录。报告期内,国际业务实现收入1.1亿元,同比增长65.61%。 坚持研发投入,全技术平台精准布局2020年公司研发投入1.15亿元,同比增长22.77%,占收比15.80%。公司拥有国际领先、完全自主知识产权的ADx-ARMS、Super-ARMS、ddCapture、ADx-Handle等技术,获得国内授权专利38项,核心发明同时获得中国、美国、欧盟、日本授权。 (1)肿瘤早测: SDC2肠癌甲基化产品已于2021年1月获批上市,结合可用于乳腺癌、卵巢癌遗传风险评估的产品BRCA1/2基因产品,肿瘤早测的商业化运营有望快速落地。(2)PCR;PCR-11基因产品于20年顺利完成日本注册临床试验,目前处于审批中。(3)NGS平台:已获批NGS-10、BRCA1/2基因两个产品,覆盖肺癌、肠癌、卵巢癌和乳腺癌等重要癌症的伴随诊断需求。(4)IHC平台:PD-L1产品目前处于技术审评阶段。 药物伴随诊断加速合作,国际知名度与认可度提升公司PCR、NGS、FISH、ICH四大技术平台产品均与知名药企的肿瘤药物达成伴随诊断合作,合作方包括强生、安进、默克、恒瑞、海和生物、广生堂等国内外知名药企,合作区域除中国外,还覆盖日本、欧盟、美国、韩国。报告期内,技术服务实现收入4267万元,同比增长125.94%。我们认为,随着药物伴随诊断合作的持续推进,公司品牌知名度与认可度大幅提升,技术服务收入有望继续保持较快增长。 投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.58/3.44/4.48亿元,对应EPS分别为1.16/1.55/2.02元,当前股价对应PE为65/49/38X,维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧风险;行业政策变动风险;新品研发进度不及预期的风险。
以岭药业 医药生物 2021-04-14 26.35 -- -- 29.59 12.30%
30.14 14.38% -- 详细
事件2020年公司实现营收87.82亿元,同比增长50.76%;实现归母净利润12.19亿元,同比增长100.95%;实现扣非归母净利润11.65亿元,同比增长109.56%,实现EPS1.02元。 疫情带动连花清瘟需求,公司业绩爆发式增长由于疫情直接需求以及产品知名度提升,连花清瘟大幅放量,公司2020年各季度收入均保持高速增长。公司2020年呼吸系统用药贡献收入占全公司收入比例接近一半,超过了往年第一大类心血管类用药。 公司品牌打响知名度,产品渗透率借势提升连花清瘟不仅销量大幅增长,而且从结构上增加了对空白市场的覆盖,品牌影响力明显提升。连花清瘟产品市场份额已在零售市场感冒用药中成药排第一。公司荣获国家科技进步一等奖对于公司心脑血管产品市场影响力的提升作用已经得到显现。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额则由2015年的13.6%提升至2020年上半年的15%。 公司具有研发优势,在研产品管线丰富公司建立了以中医络病理论创新为指导的新药研发技术体系,具备复方中药、组分中药、单体中药各类中药新药研发和化药仿创药研发能力,技术成果在国内同行业中处于领先地位。公司六大专利产品均进行了随机、双盲、多中心大样本的循证研究。公司目前已获临床批件品种涉及内分泌、泌尿系统、消化系统、风湿及精神类等疾病,此外还有多项临床前研究阶段项目。 投资建议 我们看好公司未来的发展前景。首先,公司品牌知名度提升将永久性提高渗透率。其次,公司内核是创新型药企。最后,我们认为公司估值仍有提升空间,将体现更强的创新属性和成长性。我们预测2021-2023年归母净利润为14.41/15.74/16.59亿元,对应EPS为1.20/1.31/1.38元,对应PE为22/20/19倍。给予“推荐”评级。 风险提示 疫情过后产品需求大幅下滑的风险,药品降价超预期的风险,研发失败的风险等
通策医疗 医药生物 2021-04-12 260.00 -- -- 340.98 31.15%
392.56 50.98% -- 详细
事件公司发布2020年报及2021年一季报,2020年实现营收20.88亿元(+8.12%),归母净利润4.93亿元(+5.69%),扣非归母净利润4.73亿元(+3.77%),EPS为1.54元/股;经营性现金流净额7.08亿元(+7.52%)。2021年一季度实现营收6.31亿元(+221.59%),归母净利润1.64亿元(+962.95%),扣非归母净利润1.61亿元(+777.5%),EPS为0.51元/股。 疫情影响逐渐消散,业绩高速增长20A医疗服务收入20.09亿元(+9.41%),口腔医疗服务收入19.95亿元。其中,儿科、正畸、种植、综合医疗服务分别创收4.01亿元(+18.9%),4.11亿元(+7.7%),3.19亿元(+7.4%),8.64亿元(+6.8%)。 疫情后4-12月儿科、正畸、种植、综合医疗服务营收分别为3.58亿元(+32%),3.74亿元(+22%),3.00亿元(+26%),7.80亿元(+26%)。其他业务方面,公司引进英国波恩辅助生殖技术,进驻辅助生殖领域,20A辅助生殖医疗服务创收1344.82万元;公司同时布局眼科医疗服务,有望未来带来新的利润增长点。21Q1收入相较19年同期增长57%,归母净利润相较19年同期增长70%。分业务看,21Q1种植、正畸、儿科、综合分别实现收入0.9、1.2、1.3和2.7亿元,各项业务均保持高速增长,儿科业务增长迅速,占口腔诊疗业务比例不断提升。 区域总院稳定增长,分院快速发展20年4-12月区域总院收入5.50亿元(+13%),区域分院收入10.97亿元(+34%),21Q1总院收入1.72亿元(+27%),分院收入3.72亿元(+77%),整体呈现出总院稳定增长、分院快速发展的态势。公司坚持“区域总院+分院”的通策模式,报告期内新增宁波口腔医院,建筑面积2万平米,总规划牙椅数量190张,目前已经开设了90余台牙椅,地区辐射力强大,预计21年完成宁波全区域布局,巩固宁波口腔医疗界的龙头地位。此外,公司新成立绍兴集团,21年将进一步完善并扩大规模。公司通过打造多个区域集团的方式,提升多个区域中心影响力,实现浙江省内各个区域的全面布局。同时,在区域中心医院的基础上,公司进一步发挥区域集团对于分院的支撑作用,为分院发展提供医疗资源保障。 蒲公英计划顺利开展,全国布局稳步推进省内方面,公司继续推进蒲公英计划,在浙江省内开设下属医院。2020年公司不断优化蒲公英计划各个环节,保障其顺利开展。(1)工程建设方面,重新梳理并简化各类工作流程,制定了统一的规范和标准,使蒲公英医院项目设计施工统一标准化,并成立专业研发部门持续完善设计和施工标准。(2)管理体系方面,公司开发制定了高效的项目管理模式,以三人组为团队基础,PMP项目化管理为核心进行筹建。随着第一期蒲公英计划的逐渐落地,公司在浙江省内医院数量已达37家,建德、滨江、未来科技城等院分别处于筹备、建设、验收阶段,此外还有21家分院已完成立项,即将开始建设。 省外扩张方面,公司依托国科大存济医学培育新品牌,武汉、重庆、西安、成都四地非上市公司存济医院(集团)稳步发展,省外复制利于打开公司长期发展空间。 投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.22/9.42/12.27亿元,对应EPS分别为2.25/2.94/3.83元,当前股价对应PE为118/91/69X,维持“推荐”评级。 风险提示分院建设进展不及预期的风险;疫情反复的风险;医疗事故风险。
华熙生物 2021-04-05 161.91 -- -- 214.85 32.70%
277.33 71.29% -- 详细
事件公司发布2020年报,实现营收26.33亿元(+39.63%),归母净利润6.46亿元(+10.29%),扣非归母净利润5.68亿元(+0.13%),EPS为1.35元/股;经营性现金流净额7.05亿元(+93.24%);拟每10股派发股利4.10元(含税)。 收入快速增长,销售费用增长较快但比率仍处良性合理区间公司20年收入26.33亿元,同比增长39.63%,实现快速增长。 毛利率81.41%,相较去年同期增长1.75pp,盈利能力提升。报告期内销售费用增长较快,主要系战略性品牌投入和功能性护肤品业务线上推广费用大幅增加所致,其中线上推广费用合计4.93亿元,广告宣传费用合计1.25亿元。销售费用率41.75%,仍处于同行业可比水平,同时带动公司收入快速增长,广告投放和线上宣传效果良好。 功能性护肤品高速放量,电商直播放大品牌势能2020年功能性护肤品持续高速放量,实现收入13.64亿元(+112.19%),毛利率升至81.89%(+3.35pp),盈利能力突出,有望成为公司发展的核心动能。细分来看,前四大品牌均实现快速增长,其中,主品牌润百颜表现亮眼,营收5.65亿元(+65.3%),毛利率+2.8pp;夸迪实现爆发式增长,收入3.91亿元(+513.3%),毛利率+5.95pp;米蓓尔收入1.99亿元(+136.32%),毛利率-0.53pp;BM肌活收入1.13亿元(+45.71%),毛利率+9.82pp;其他创新品牌合计收入0.78亿元。公司定义2020为品牌元年,依托自身产品力,加大线上营销力度,尤其加强与KOL平台头部主播的合作,打造国民品牌。目前,公司功能性护肤品品牌矩阵日趋完善,其中收入超千万产品31款、超百万产品153款,不乏次抛原液、香槟水等爆款产品,品牌影响力不断提升。 原料业务受疫情影响略有下滑,计预计21年恢复较快增长受海外疫情影响,公司原料出口业务遭受一定冲击,收入7.03亿元,同比下降7.55%。但依靠行业领先微生物发酵技术与交联技术背书,公司在高壁垒、高增值医药级原料领域优势明显,毛利率保持在90%左右。随着疫情得到控制,原料业务有望重回正轨。此外,公司在依克多因、麦角硫因、γ-氨基丁酸等其他生物活性物质上的探索取得突破,叠加食品级透明质酸添加获批,原料业务有望重新恢复快速增长。 医疗终端展现经营韧性,产品管线不断丰富医疗终端业务年初受疫情影响较大,但下半年回暖态势明显,全年实现收入5.76亿元(+17.79%),其中皮肤类医疗产品收入4.35亿元(+9.70%)是增长的主要推动力量。疫情期间公司通过美团、天猫等线上平台打通线上、线下全域流量;下半年推出拥有Ⅲ类器械证书的新产品润致“娃娃针”帮助业绩实现反弹。同时,针对中面部、唇部等不同适应症产品的注册申报工作也在陆续开展,预计将于2021年中推出升级整合后的全新润致系列填充产品,进一步丰富产品线,为公司持续发展注入强劲动力。 全面拓展业务边际,HA食品终端有望成为新增长点依托强大的前端研发能力,公司形成了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及食品的HA全产业链,并不断拓宽其应用场景。2021年1月,卫健委批准扩大透明质酸钠在食品领域的使用范围,公司快速响应并首发推出“黑零”品牌(咀嚼片、软糖等6款产品)与“水肌泉”品牌(纯净水+玻尿酸),积极布局HA终端食品赛道,食品终端业务有望成为公司新增长点。 投资建议公司正在步入快速发展阶段,看好未来发展前景。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.24/10.82/13.44亿元,对应EPS分别为1.72/2.25/2.80元,当前股价对应PE为81/63/51X,维持“推荐”评级。 风险提示医美产品审批趋严的风险;疫情反复的风险;新产品进度不及预期的风险。
昭衍新药 计算机行业 2021-04-05 146.01 -- -- 165.58 13.40%
188.60 29.17% -- 详细
事件公司发布 2020年报,实现营收 10.76亿元(+68.27%),归母净利润 3.15亿元(+68.67%),扣非归母净利润 2.92亿元(+78.91%),EPS 为 1.40元/股;经营性现金流净额 4.28亿元(+189.27%); 拟每 10股派发股利 3.5元(含税),以资本公积金每 10股转增 4股。 临床前安评高速增长,其他业务板块稳步推进报告期内,公司临床前服务实现收入 10.53亿元(+67.41%),持续高速增长。 公司是临床前安评龙头,拥有北京和苏州两个 GLP 实验室,建立了系统的药物临床前评价技术平台和 GLP 质量管理体系,疫情期间迅速搭建针对新冠疫苗的临床前安评体系,特色领域如眼科、生殖毒性评价等方面也已做到行业领先。其他业务方面,临床服务收入 2097.65万元(+327.49%),公司已可承接多项创新药Ⅰ期临床和仿制药 BE 试验,21年将继续有序推进临床试验项目。实验动物业务收入 216.95万元。在模型动物研究方面,子公司苏州启辰已创建多个基因编辑小鼠模型,如已获得2个品系的 ACE2人源化小鼠模型,可应用于新冠疫苗及抗体的临床前项目。广西梧州实验动物基地建设也在稳步推进,检疫区建设工程已通过竣工验收,养殖区建设工作在有序开展。 在手订单充足与新产能释放,保障未来业绩快速增长公司充分利用现有资源,并积极拓展客户。截止 2020年,公司在手订单金额超过 17亿人民币(+60%),全年非临床业务新签订单超 15亿(+70%),保障未来业绩快速增长。产能建设方面,北京昭衍顺利取得了辐射安全许可证,苏州昭衍 19年完成的1.08万平米动物设施以及 3500平米的实验室在 20年得到充分利用,计划 21年继续装修动物房约 7400平米、装修实验室约1500平米,新建动物饲养及其配套动力设施约 9000平米。21年将启动广州昭衍、重庆昭衍新药评价中心的动工建设。此外,公司根据实验需求购买大批专业仪器设备,提升了特色实验室的服务能力与通量。我们认为,公司在手订单充足,叠加新产能不断释放,将有效保障未来业绩强劲增长,巩固行业龙头地位。 港交所挂牌上市,国际化战略不断推进公司于 2021年 2月26日在香港联交所主板挂牌上市,借助海外投资者的支持,深化海外业务布局,提升全球医药研发服务能力。公司收购Biomere,在商务领域,Biomere 组建了专门服务公司的 BD 队伍,以推进海外销售业务的提升。2020年国内公司签订约 7800万元海外订单(+85%),Biomere 签订订单约 1.6亿元(+15%)。 Biomere 与母公司协同效应不断增强,公司国际化战略持续推进。楷体 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4.03/5.37/7.26亿元,对应 EPS 分别为 1.49/1.98/2.68元,当前股价对应 PE 为 99/74/55X,维持“推荐”评级。
云南白药 医药生物 2021-04-02 116.86 -- -- 125.25 3.93%
127.11 8.77% -- 详细
事件 2020年公司实现营收 327.43亿元,同比增长 10.38%;实现归母净利润 55.16亿元,同比增长 31.85%;实现扣非归母净利润 28.99亿元,同比增长 26.63%,实现 EPS 4.32元。 公司业绩受股票投资影响较大,扣非净利润重回增长公司 2020年收入增长 10.38%,连续多年保持稳健增长。公司 2020年实现归母净利润55.16亿元,扣非归母净利润 28.99亿元,两者相差较大是因为公司投资股票带来的非经常性收益较大。公司扣非归母净利润在 2019年短暂下滑后,2020年重回增长。 快消品牌龙头地位稳固,牙膏市占率持续提升截至 2020年末,日化板块收入占全公司收入比为 16.45%,归母净利润占全公司比为 34.34%。 云南白药牙膏市场份额持续稳居全国第一,2020年末市场占有率达到22.2%,市占率进一步提升。 持续多元化发展,布局器械及医美等领域公司通过增资并受让部分股权,取得骨科器械公司金健桥 70%股权,整合骨科器械业务。公司计划未来在 AI皮肤检测、全植物安全护肤、精准解决方案等方面将持续突破,探索医美领域增长极。 投资建议我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司日化产品量价齐升的潜力。公司经营以牙膏等日化产品为主的大众快消品,大众快消品属于刚需,提价幅度抗通胀。大众快消品消费升级本质是强势品牌的“马太效应”,市占率较高或广告名气大的产品更有潜力提高市占率。其次,我们看好公司多元化的发展前景。公司中长期战略布局骨科器械以及医美领域有望打造新的增长极。我们预测2021-2023年归母净利润为 55.86/56.23/57.43亿元,对应 EPS 为4.37/4.40/4.50元,对应 PE 为 28/28/27倍。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示公司投资股票大幅亏损的风险,工业大麻使用受限的风险,市场竞争加剧的风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名