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孟令伟

中国银河

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一心堂 批发和零售贸易 2021-02-01 38.08 -- -- 47.85 25.66% -- 47.85 25.66% -- 详细
公司的增长前景判断中国药品零售市场正处于行业集中度提升期,公司作为连锁药店龙头之一,市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓,但受益于集中度提升,预计公司未来三年有望保持20%以上的净利润增速。 公司估值仍有修复空间公司相对估值在上市的四家全国性连锁药店龙头中最低。公司业绩增速早已从执业药师缺口的不利影响中恢复。考虑到公司基本面良好,股权激励解禁条件有望调动公司积极性,未来业绩有望保持稳健增长,我们认为公司当前估值偏低,估值仍有修复空间。 药品零售行业集中度提升,药店渠道地位增强随着药品零售行业监管趋严,行业规范标准进一步提升,大型连锁药店竞争优势将更加明显,行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售,药店零售渠道地位提升。 公司业绩重回平稳增长轨道公司业绩在2019年由于执业药师缺口增速短暂下滑后迅速恢复增长。公司2020年业绩受疫情影响有限,业绩增长彰显韧性。公司门店扩张速度除了一季度受到疫情影响,二三季度开店数量迅速恢复,疫情对公司2020年全年开店速度影响不大。 公司积极开展“互联网+”业务公司电商业务主要涉及O2O 和B2C,将重点发展自主搭建的一心到家O2O 平台。公司还和京东健康合作,打造“互联网+医药零售”新样板。公司高密度且深达基层的门店网络非常适合开展网售药品线下配送服务。O2O 模式则可作为省会和地市级门店业务的有力补充,预计公司各层级市场发展将更加均衡。 行业估值的判断与评级说明我们预测2020-2022年公司归母净利润为7.38/8.98/10.95亿元,对应EPS 为1.24/1.51/1.84元。合理估值48.8-54.9元,维持“推荐”评级。
智飞生物 医药生物 2020-12-29 154.50 -- -- 176.36 14.15%
215.88 39.73% -- 详细
事件公司于12月23日发布公告,公司与美国默沙东签署《供应、经销与共同推广协议》。默沙东将向公司独家供应协议产品,并许可公司在中国大陆区域内进口、经销和推广协议产品。 续约落地,重磅品种HPV疫苗业绩确定性提升公司与默沙东成功续约,默沙东将向公司独家供应HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗。其中,重磅品种HPV疫苗2021-23年6月基础采购金额分别为102.89、115.57和62.60亿元,上调采购金额分别为120.4、135.96和89.43亿元。 21年基础采购和上调采购金额同比增长分别为24%和45%。 我们认为,公司与默沙东成功续约后,重磅品种业绩确定性提升,未来高增长可期。 预防性微卡获批在即,收获期渐近研发管线中EC诊断试剂已获批,预防性微卡已处于审评审批尾声阶段,预计20年内或21年初获批。其他产品还包括了23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗都处于临床III期阶段,EV71疫苗、四价诺如疫苗、痢疾双价疫苗都已开始临床试验,未来几年将会逐渐上市销售,提供持续发展动力。 重组蛋白亚单位新冠疫苗进入临床Ⅲ期,未来有望大幅提升公司业绩海外部分企业新冠疫苗临床数据优异,但未来供应全球市场仍然受到运输和产能限制,市场空间依然广阔。公司新冠疫苗预计20H1获得Ⅲ期临床数据,技术路径有自身优势,未来有望大幅提升公司业绩。 mRNA平台进一步丰富公司研发布局公司认购深信生物股权,将对强化公司核心竞争力以及公司稳健可持续长期发展产生积极影响。深信生物独有知识产权的新一代脂质纳米粒(LNP)递送技术处于国际领先水平,目前已构建多个LNP化学结构库,未来有望应用mRNA技术开发多种预防及治疗药物。认购mRNA平台,一方面丰富公司研发布局,另一方面为未来除预防性疫苗外的治疗药物研发奠定了技术储备基础。 投资建议公司是产品梯队丰富的疫苗龙头,我们看好公司未来发展前景。暂不考虑未来新冠疫苗研发成功可能带来的业绩增量,预计公司2020-2022年归母净利润为33.44/46.65/59.82亿元,对应EPS为2.09/2.92/3.74元,对应PE为75/54/42倍。 维持“推荐”评级。 风险提示HPV疫苗销售不及预期的风险;预防性微卡上市进度不及预期的风险;研发进度不及预期的风险
恒瑞医药 医药生物 2020-12-21 105.81 -- -- 116.87 10.45%
116.87 10.45% -- 详细
事件公司于12月17日发布公告,注射用卡瑞利珠单抗(1)联合化疗用于晚期或转移性鳞状非小细胞肺癌一线治疗的Ⅲ期临床研究达到主要终点;(2)联合紫杉醇和顺铂用于晚期食管癌一线治疗的Ⅲ期临床研究达到主要终点。 适应症扩展,用药地位提升,展现公司在PD-1领域强大的竞争实力,有助于公司在竞争中脱颖而出回顾默沙东K 药和BMS O 药2015年以来全球销售额情况,K 药全球销售额稳步提升,2017年Q1-Q2明显提速(K 药2015-2016年获批3个适应症一线用药),并于2018年Q2超越O 药,2019年Q3单季度销售额更是达到创纪录的30.7亿美元,而O 药单季度销售额维持在18亿美元左右。恒瑞目前已经获批4个适应症,且同时有一个适应症处于报产阶段,近期鳞状NSCLC 和晚期食管癌即将处于报产阶段,公司将在适应症方面处于首位,显示出强大的竞争实力。我们认为,公司PD-1适应症进一步扩展,用药地位提升,将有助于公司在竞争中脱颖而出。 医保谈判结果值得期待,销售峰值或提前到来我们认为,纳入医保目录后,创新药适应症销售峰值将提前,以前需要7-10年才能实现的销售峰值,可能缩短至3-5年即可实现。医保谈判结果值得期待,恒瑞PD-1有望突破重围,销售峰值或提前到来。 投资建议公司是国内医药绝对龙头,已在肿瘤、麻醉、造影剂等领域占据领先地位。国内业务方面,公司重磅新药阿帕替尼、艾瑞昔布实现高速放量,19K、吡咯替尼、氟唑帕利、PD-1多适应症获批上市,有望凭借20年医保目录调整契机和公司成熟的销售渠道队伍优势迅速放量。国际业务方面,公司国际化战略布局持续推进,制剂出口业务有望贡献业绩弹性。我们看好公司未来业绩保持高速增长,预计2020-2022年归母净利润为65.69/84.11/105.24亿元,对应EPS 为1.23/1.58/1.98元,对应PE 为85/67/53倍。维持“推荐”评级。 风险提示创新药研发风险;药品降价风险;市场放量不及预期的风险。
一心堂 批发和零售贸易 2020-12-15 41.20 -- -- 43.16 4.76%
47.85 16.14% -- 详细
事件公司实际控制人、董事长兼总裁阮鸿献以自有资金通过大宗交易的方式增持公司股份 100万股,占公司总股本的0.1680%。增持后,阮鸿献持有公司股份比例上升至 30.5589%。 大股东增持彰显信心公司实控人为阮鸿献,目前持有 30.56%股份;公司二股东刘琼目前持有 13.10%股份;此外白云山医药集团也持有公司 7.04%的股份。公司控股权稳定,大股东增持进一步彰显了对公司发展的信心。 业绩已重回良性成长通道公司 2019年业绩由于执业药师缺口曾一度表现不佳,但随着公司上线远程审方平台,大力培养内部员工成为执业药师目前公司经营已不受执业药师缺口影响。 目前公司单季度收入和利润增速均已恢复至正常水平,我们认为公司业绩未来有望保持较快增长势头。 公司估值在四大药店上市龙头中最低目前 A 股上市的 4家全国性药店龙头分别是一心堂、大参林、益丰药房和老百姓,近日还有一家新股上市的健之佳,此外还有部分全国性的医药流通企业兼具批发和零售业务。截至 12月 10日,一心堂估值 PE为 34.71倍,在四家上市药店龙头中最低。 公司作为连锁药店龙头之一,估值仍有修复空间公司在西南地区根基深厚,此外在山西省也有较多布局。有望持续受益于行业集中度的提升,发展潜力巨大。考虑到公司基本面良好,股权激励解禁条件有望调动公司积极性,未来业绩有望保持稳健增长,我们认为公司当前估值偏低,估值仍有修复空间。 投资建议我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司未来业绩保持稳健增长的前景。公司摆脱了执业药师缺口影响,业绩重回良性增长通道。其次,我们看好公司估值修复的潜力。 公司目前估值在四大连锁药店中最低,估值仍有修复空间。最后,大股东增持以及年初的股权激励计划均彰显了管理层对公司发展的信心。维持“推荐”评级。 风险提示公司门店布局不及预期的风险,药品降价传导压力风险,市场竞争加剧的风险等
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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