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孟令伟

中国银河

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珍宝岛 医药生物 2021-12-01 15.17 -- -- 15.08 -0.59% -- 15.08 -0.59% -- 详细
事件 (1)公司发布 2021年三季报,实现营收 27.05亿元(+51.89%),归母净利润 2.42亿元(+0.66%),扣非归母净利润 1.26亿元(+349.03%),EPS 为 0.29元/股; (2)舒血宁注射液新增 10ml 规格获批; (3)非公开发行落地,共计发行普通股 9280.36万股,每股发行价格 13.34元,共计募集资金 12.38亿元。 收入快速增长,期间费用控制良好。公司 2021前三季度收入27.05亿元,同比增长 51.89%,增速较快。其中前三季度单季度营收分别为 7.27亿元、9.03亿元和 10.73亿元,同比分别增长 16.89%、21.85%和 160.39%,Q3营收增幅明显。公司前三季度销售毛利率 40.84%,去年同期销售毛利率 62.05%,主要系中药材业务增速较快所致。期间费用率改善明显,报告期内公司销售费用率降低 8.45pct 至 18.72%,管理费用率减少5.55pcts 至 9.19%,财务费用率减少 1.11pcts 至 3.90%。 中药主营业务稳健增长,舒血宁注射液获批新规格。公司中成药产品主要用于心脑血管疾病治疗,包括注射用血塞通、舒血宁注射液和血栓通胶囊。在人口老龄化背景下,心脑血管疾病中成药市场空间广阔。根据米内网数据,2020年我国心脑血管中成药市场规模达 847.32亿元,其中舒血宁注射液市场规模16.73亿元,单一品种市场占比 1.97%。目前舒血宁注射液生产厂家共有 8家,CR3市场份额占比 76.16%,行业竞争格局较好。 2020年珍宝岛舒血宁注射液市场份额达 19.19%,位居行业前列,具有领先优势。此次公司舒血宁注射液在原 2ml、5ml 基础上,获批 10ml 新规格,一方面能够减少安瓿瓶使用产生的危害,另一方面增加了产品临床使用的便利性与依从性,促进合理用药。药品规格的丰富有助于公司扩展营收空间。 亳州中药材交易中心“神农仓”全面升级,打造中药产业链一体化。公司秉持中药产业链一体化理念,坚持向道地中药材、中药材贸易延展主业。2021年公司在安徽亳州的中药材商品交易中心完成仓储式中药材大卖场“神农仓”的全面升级。亳州作为四大药都之首,是全球最大规模的中药材集散市场和价格形成市场,能充分发挥中药材产地货源优势。同时,公司亳州中药材交易中心还将依托第三方电商平台“神农采”进行线上销售,采用线上挂网、线下展示、远程视频看货的交易模式,创新实现中药材线上线下一体化。依托中药产业链一体化优势和交易中心业务的快速增长,公司中药业务有望稳中有升,我们预计 21-23年公司中药材板块收入 CAGR 为 30~40%。 募投落地,生物药布局提速。公司募投资金落地,截至 2021年 10月 22日,发行人本次非公开发行 A 股股票实际已发行人民币普通股 9280.36万股,每股发行价格 13.34元,共计募集资金 12.38亿元。根据公司此前公告,本次募集资金将用于创新药及仿制药研发平台、化药原料药鸡西三期工程、中药材产地加工等。募投资金落地,为公司全面业务战略转型提供资金保障。化药方面,11月 9日,公司化药仿制药盐酸氨溴索注射液获批注册生产,该药物的获批丰富公司呼吸系统产品管线。近年来,公司也以引进合作+自主研发方式围绕抗病毒和抗肿瘤领域,积极投入研发,寻找化药高端制剂和创新药的突破。 生物药领域,公司拟在杭州钱塘新区设立全资子公司,投资建设杭州生物药项目,从事抗肿瘤 ADC 药物的研发,预计于 2022年完成 8个产品管线布局,管线靶点布局丰富,市场空间广阔。公司通过合作研发+自主研发方式,加速生物药和化药的进场速度,提升公司综合竞争力。 投资建议公司是国内领先的中药企业,近年来快速拓展中药材上游和建立亳州中药材交易中心,做大做强中药主业,同时,公司加快投资布局生物药领域,和特瑞思等国内知名生物药公司形成良好投资合作关系,看好未来发展前景。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.5/6.5/7.5亿元,对应 EPS 分别为 0.6/0.7/0.8元,当前股价对应 PE 为26/22/19X,维持“推荐”评级。 风险提示中药集采力度超预期的风险;研发进度不及预期的风险。
健之佳 批发和零售贸易 2021-10-14 74.05 -- -- 80.59 8.83%
80.62 8.87% -- 详细
公司的增长前景良好。中国药品零售市场正处于行业集中度提升期,公司作为区域性连锁龙头,市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓,但受益于集中度提升,预计公司未来三年至少能保持20%的净利润增速。 公司有望迎来“戴维斯双击”。公司相对估值在连锁药店上市公司中处于较低水平。公司上市成功不久,并且即将向大股东定增,资金充裕,正在发力扩张。公司扩张初期,新店和次新店会短暂拖累业绩,待新店逐步成熟后,公司业绩有望迎来快速增长期。我们认为公司估值偏低,且业绩即将快速增长,有望迎来“戴维斯双击”。 药品零售行业集中度提升,药店渠道地位增强。随着药品零售行业监管趋严,行业规范标准进一步提升,连锁药店龙头竞争优势将更加明显,行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售,药店零售渠道地位提升。 业绩受新店暂时拖累,处于爆发前夜。因疫情影响,公司在2020年78%的新增门店均集中于下半年开业,2021上半年公司门店中新店、次新店占比高达31.37%。募投项目持续开设的新店和次新店处于培育期、亏损门店占比高,这导致公司利润增速暂时下滑。随着门店逐步成熟,新店业绩将快速放量,为公司后续业绩增长奠定基础。 公司积极开展线上业务,打造全渠道营销网络。公司将“多元化的店型和业务结构”优势与线下线上全渠道服务融合,竞争优势逐渐形成。2021上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元,较上年同期增长122.44%,增速远高于门店线下销售增长率。此外,公司的便利店业务也已做到盈亏平衡。 行业估值的判断与评级说明:我们预测2021-2023年归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元,对应EPS 为4.46/5.77/7.49元,对应PE 为16/13/10倍。给予“推荐”评级。
珍宝岛 医药生物 2021-08-16 16.18 -- -- 17.27 6.74%
18.26 12.86%
详细
公司是高端中药制剂产品领先企业。2020年公司营业总收入34.11亿元(+3.46%),归母净利润 4.36亿元(+6.76%);扣非归母净利润 3.59亿元(+5.15%)。中药制剂收入 19.80亿元,占公司主营收入的 58.43%。公司中药产品主要适用于治疗心脑血管疾病(注射用血塞通冻干粉针、舒血宁注射液、血栓通胶囊)和呼吸系统疾病(复方芩兰口服液和小儿热速清),为国家医保目录药物,其中注射用血塞通冻干粉针和血栓通胶囊进入国家基药目录。 拳头产品稳健增长,中药板块提供业绩保障。 (1)心脑血管用药需求持续提升,公司核心产品有望延续高增长。 (2)核心品类二次开发,积极探索院内制剂和配方颗粒。 (3)产业链向上游延伸,中药材贸易贡献业绩。 深度布局生物药领域,增加新利润增长点。 (1)生物类似药面向全球市场,中美双报市场空间广阔。 (2)单抗偶联产品占主导,创新型 ADC 有望获批有条件上市。 (3)强大 CMC 生产工艺,保障产品质量+成本双占优。 化药创新药+高端仿制药研发储备有序推进。 (1)围绕抗病毒、抗肿瘤等领域进行化学创新药研发,核心品种国内市场空间广阔。 (2)募投项目落地,高端制剂和仿制药研发提速。 以科技研发为核心,打造珍宝岛品牌。 (1)注重研发投入,研发体系分工明确。 (2)核心研发团队专业化水平高,与国际化标准充分接轨。 投资建议:我们看好公司中药创新转型和深度布局化药、生物药,三驾马车助力公司长期发展。我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 41.96/50.31/59.14亿元,归母净利润分别为 5.81/7.39/9.41亿元,对应 EPS 分别为 0.68/0.87/1.11元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
健民集团 医药生物 2021-07-23 56.30 -- -- 56.16 -0.25%
56.16 -0.25%
详细
事件:2021年上半年公司实现营收17.93亿元,同比增长74.50%;实现归母净利1.67亿元,同比增长192.24%;实现扣非归母净利1.59亿元,同比增长203.40%,实现EPS 1.10元。 主力品种放量带动业绩超预期增长。公司业绩增长大幅超预期,以龙牡壮骨颗粒为代表的主力品种快速放量,其中龙牡壮骨颗粒销售量同比增长90.29%,小金胶囊销量同比增长70.63%,健脾生血颗粒销量同比增长32.35%。虽然公司去年受疫情影响导致产品销量同期基数较小,客观导致今年上半年同比增长较多,但从绝对量上看公司产品销量依旧亮眼。 公司营销成果显著,高效营销增强盈利能力。公司通过广告持续传播、KA连锁合作、空白市场开发等举措,保持了主导产品规模、利润的稳步提升。虽然公司销售费用投入加大,但由于营销带来的收入增速高于销售费用增速,公司销售费用占收入比率仅为30.14%,同比下降5.07个百分点,导致净利率显著提高。 聚焦高毛利品种,产品提价增厚利润。公司的龙牡壮骨颗粒等品种借升级换代顺势提价,增厚盈利水平。同时,公司也聚焦推广高毛利品种,毛利率较高的儿科和妇科产品销售增长较快。此外,联营公司的体外培育牛黄业务长期受益于天然牛黄的短缺,也处于不断提价的趋势之中,有助于增厚公司的投资收益。 投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司主力品种是OTC,消费属性较强,尤其是儿科用药涨价潜力巨大。其次,公司产品量价齐升,高效率的营销带来显著收益。最后,联营公司武汉健民大鹏体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺,成长空间巨大。公司业绩超预期,我们上调了公司盈利预测,预测2021-2023年归母净利润为2.94/3.90/5.03亿元,对应EPS 为1.91/2.55/3.28元。维持“推荐”评级。 风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
健民集团 医药生物 2021-06-07 44.28 -- -- 59.44 34.24%
64.99 46.77%
详细
事件:近日,公司完成对高管的股权激励授予登记,该股权激励计划附带业绩考核标准。 产品升级提价,营销助推放量。公司的主力品种龙牡壮骨颗粒产品升级换代后大幅提价。同时公司加大了营销力度,实现广告的精准投放,提升龙牡品牌影响力。此外公司重点打造的雌二醇凝胶、便通胶囊、健脾生血颗粒等梯队产品保持增长。 高毛利品种改善产品结构。一方面,产品提价带动公司毛利率上行; 另一方面,公司也提高了高毛利品种的销售占比。产品结构优化带动了儿科、妇科等特色中药板块毛利率的提升。 联营公司体外培育牛黄业务成长潜力巨大。联营公司武汉健民大鹏的体外培育牛黄从成份上来看非常接近天然牛黄,基本可以同效替代,在天然牛黄持续缺口情况下得以量价齐升。健民集团现持有武汉健民大鹏 33.54%的股份,2020武汉健民大鹏贡献的投资收益接近健民集团2020年归母净利润的三分之二。 股权激励附带条件彰显业绩信心。本次股权激励解禁附带业绩考核条件,2021-2023三年考核的净利润指标相比于 2020年复合增速至少要达到年化 20%,且考核净利润将剔除联营公司武汉健民大鹏药业有限公司带来的投资收益。公司股权激励考核指标彰显了对业绩增长的信心。 投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司产品消费属性较强,提价潜力大。其次,公司加强营销力度,产品有望量价齐升,公司股权激励考核标准也彰显了业绩增长的信心。最后,联营公司体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺。我们预测 2021-2023年归母净利润为 2.46/3.62/4.85亿元,对应 EPS 为 1.60/2.36/3.16元,对应PE 为 27/18/14倍。给予“推荐”评级。 风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
康泰生物 医药生物 2021-05-07 172.80 -- -- 221.90 28.41%
221.90 28.41%
详细
事件公司发布 2020年报和 2021年一季报。2020年实现营收22.61亿元(+16.4%),归母净利润 6.79亿元(+18.2%),扣非归母净利润 6.20亿元(+17.4%),EPS 为 1.03元/股;经营性现金流净额 4.40亿元(-13.0%)。2021年一季度实现营收2.77亿元(+56.3%),归母净利润 2515.26万元(+937.58%),扣非归母净利润 867.24万元(+238.23%)。 四联苗平稳增长,23价肺炎疫苗快速放量分产品看, (1)四联苗,20年实现收入 13.6亿元(+16%),实现平稳增长,批签发 556.3万支(+17%),我们预计 20全年销售越 430万支。 21Q1批签发 135万支(-13%),预计销量接近 30万支,收入端与 20Q1基本持平。考虑到 21年疫情影响消散,以及预充式四联苗全国招标准入已经基本完成,我们预计 21年有望实现快速增长。 (2)23价肺炎疫苗在新冠肺炎疫情带动下实现快速放量,20年收入 5.4亿元,同比大幅增长 4670%,实现销量约270万支,我们预计 21年有望实现平稳增长。 (3)乙肝疫苗,受转产影响,20年底开始恢复正常供应,实现收入 1.65亿元,预计 21年将实现快速增长。 研发投入持续加大,在研管线丰富,重磅品种获批在即 20年公司研发费用 2.67亿元(+34.7%),占收比提升至 11.8%,21年研发费用 6628万元(+90.6%),占收比进一步提升至23.9%,研发投入持续加大。通过自研+对外合作,公司已构建国内最丰富的疫苗在研管线之一。 (1)13价肺炎疫苗,已完成生产现场检查和检验工作,预计 21年中获批; (2)冻干 Hib疫苗,已完成现场检查和 GMP 检查,预计 21年上半年获批; (3)人二倍体狂犬疫苗,处于报产阶段,预计 22年上半年获批; (4)灭活新冠疫苗,Ⅲ期临床已经开启,预计 21年内有望获批。 投资建议暂不考虑未来新冠疫苗带来的业绩增量,我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 12.06/19.79/26.97亿元,对应EPS 分别为 1.76/2.88/3.93元,当前股价对应 PE 为 106/65/48X,维持“推荐”评级。 风险提示产品放量不及预期的风险,新品研发进度不及预期的风险。
天坛生物 医药生物 2021-05-07 35.78 -- -- 36.16 0.78%
46.30 29.40%
详细
事件公司发布 2020年报及 2021年一季报。2020年实现营收34.46亿元(+4.99%),归母净利润 6.39亿元(+4.57%),扣非归母净利润 6.24亿元(+2.36%),EPS 为 0.51元/股; 经营性现金流净额 7.02亿元(+9.28%)。拟每 10股派发股利1元(含税)。2021年一季度实现营收 8.47亿元(+11.80%),归母净利润 1.52亿元(+15.06%),扣非归母净利润 1.50亿元(+16.59%),EPS 为 0.12元/股。 业绩符合预期,浆站数量与采浆规模等国内领先截至 20年底,公司在营单采血浆站(含分站)数量达 55家,其中年内新开浆站 3家,实现采浆 1713.51吨,在疫情影响下仍实现小幅增长(+0.44%)。产能方面,公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业,目前设计产能为 2000吨以上,保持国内领先地位。 新产能有序扩充,凸显集团化优势报告期内,公司持续加大血源拓展力度,前期投资开工的成都蓉生永安项目 、上海血制云南项目 、成都蓉生重组凝血因子车间项目稳步推进,计划于 2021年完成,兰州血制产业化基地项目也已完成产地购置。永安项目、云南项目和兰州血制项目生产基地设计产能均为 1200吨。同时,公司各浆站建设项目也有序推进,君山浆站岳阳分站、临高浆站、永昌浆站获得采浆许可证,平昌浆站、武冈浆站已完成建设,泾川浆站、莘县浆站、石首浆站处于施工阶段。 部分产品研发进度领先公司拥有先进的血制品生产工艺,在制造工艺和产品质量等方面均达到国内先进水平。报告期内,成都蓉生人凝血酶原复合物取得生产注册批件,重组人凝血因子 VIII、静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白正在开展 III 期临床研究,重组人凝血因子 VIIa 和皮下注射人免疫球蛋白率先申报临床并获受理。 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为7.76/9.53/11.83亿元,对应 EPS 分别为 0.57/0.69/0.86元,当前股价对应 PE 为 65/53/43X,维持“推荐”评级。 风险提示疫情反复风险,新产能扩展不及预期的风险,产品放量不及预期的风险。
迈瑞医疗 机械行业 2021-05-03 454.70 -- -- 493.97 8.64%
502.00 10.40%
详细
oracle.sql.CLOB@3be4fc85
以岭药业 医药生物 2021-04-30 18.89 -- -- 30.00 9.49%
22.12 17.10%
详细
事件:2021年第一季度公司实现营收 36.68亿元,同比增长 57.20%; 实现归母净利润 6.75亿元,同比增长 54.05%;实现扣非归母净利润 6.68亿元,同比增长 54.71%,实现 EPS 0.57元。 产品知名度提升助力一季度保持高增长。公司一季度收入和利润增速均超过 50%,延续了去年以来的高增长态势。公司一季度实现“开门红”主要是心脑血管类产品和连花清瘟等主打产品对市场拉动作用逐渐显现的结果。公司产品去年借知名度提升一举打通了南方市场,改变了公司产品局限在北方的局面。新开辟的南方市场需求以及北方市场渗透率继续提升有望带动公司产品需求永久性提升。 解决连花清瘟对其他品种产能挤压,保障其他品种放量。公司去年投入连花清瘟系列产品扩产能项目,提高连花清瘟产品的产业化能力,实现连花清瘟产品产能的大幅提升。连花清瘟扩产项目为心血管类药物等结余出了产能,在连花清瘟系列一季度继续大幅增长的同时仍保障了心血管类等其他产品的放量,有力保障满足市场需求。 投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司品牌知名度提升将永久性提高渗透率。其次,公司内核是创新型药企。最后,我们认为公司估值仍有提升空间,将体现更强的创新属性和成长性。我们预测 2021-2023年归母净利润为 14.41/15.74/16.59亿元,对应 EPS 为1.20/1.31/1.38元,对应 PE 为 23/21/20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情过后产品需求大幅下滑的风险,药品降价超预期的风险,研发失败的风险等
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
42.99 1.94%
详细
事件:2021年一季度公司实现营收 34.29亿元,同比增长 11.07%;实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 27.28%;实现扣非归母净利润 2.52亿元,同比增长 26.63%,实现 EPS 0.44元。 一季度收入稳健增长,盈利能力略有提升。公司一季度收入增长11.07%,扣非归母净利润增长 26.63%,均保持稳健增长。公司 2021年一季度实现毛利率 37.01%,同比提升 0.83个百分点;实现销售费用率 24.60%,同比下降 0.39个百分点;实现销售净利率 7.58%,同比略微提升 0.95个百分点。受益于毛利率上升和销售费用率下降,公司盈利水平略有提升。 公司门店继续保持快速扩张。2021年一季度,公司门店继续保持快速扩张,净增加门店 332家。截至一季度末,公司拥有直营连锁门店 7,537家。公司继续立足省内市场围绕西南扩张,云南新开门店 189家,略超总开店数一半;省外市场中,广西、贵州和川渝地区开店较多。 电商业务蓬勃发展。截至一季度末,公司 O2O业务门店数达到 6,274家,覆盖率达到门店总数的 83.24%。2021年一季度电商业务总销售同比增长 113.57%,其中,O2O业务销售额同比上年同期增长 234.89%,投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司未来成长潜力。公司作为连锁药店龙头之一,有望持续受益于行业集中度提升。其次,公司的医保慢病业务持续提升,以及电商业务初露头角,这些业务有望成为公司新的增长引擎。最后,我们看好公司估值修复的潜力。公司目前估值在四大连锁药店中最低,估值仍有修复空间。 我们预测 2021-2023年归母净利润为 9.79/11.68/13.89亿元,对应 EPS为 1.64/1.96/2.33元,对应 PE 为 26/22/18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:公司门店布局不及预期的风险,药品降价传导压力风险,市场竞争加剧的风险等
爱尔眼科 医药生物 2021-04-26 50.81 -- -- 63.87 25.70%
72.27 42.24%
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事件公司发布2020年报及2021年一季报,2020年实现营收119.12亿元(+19.24%),归母净利润17.24亿元(+25.01% ),扣非归母净利润21.31亿元(+49.12%),EPS为0.42元/股;经营性现金流净额33.44亿元(+60.87%)。拟每10股派发股利1.5元(含税),以资本公积金每10股转增3股。2021年一季度实现营收35.11亿元(+113.90%),归母净利润4.84亿元(509.88%),扣非归母净利润5.09亿元(+1870.84%),EPS为0.12元/股。20年业绩符合预期,下半年恢复明显,盈利能力提升分季度来看,20Q1-Q4收入增速分别为-26.9%/0.7%/47.6%/48.2%,疫情影响逐季减弱,下半年恢复明显。全年业绩稳定增长,盈利能力提升。毛利率方面,20年毛利率51%,同比提升1.7pp。期间费用控制良好,销售费用率8.95%(-1.55pp),管理费用率11.97%(-1.09pp),财务费用率0.76%(同比持平),研发费用率1.38%(-0.14pp)。21年一季度业绩超预期,剔除疫情影响仍实现高增长与2019年同期业绩相比,21Q1收入增速56.4%,归母净利增速62.1%,扣非归母净利增速87.2%,剔除疫情影响,公司业绩仍实现高速增长,超出我们预期。整体来看,公司是眼科医疗服务连锁龙头,眼科医疗服务市场广阔,公司品牌优势与规模效应持续加强,业绩有望持续快速增长。屈光、视光项目快速增长,核心业务持续发力2020年,公司门诊量754.87万人次(+13.89%),手术量69.47万例(+14.19%)。 (1)分业务来看:公司各业务均实现收入增长,屈光和视光服务项目增速较快,分别创收43.49亿元(+23.17%)、24.54亿元(+27.15%),占营业收入的比重分别为36.51%和20.60%。屈光项目增速加快,一方面是公司各医院手术量快速增长的同时全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高,形成量价齐升的局面;另一方面是公司加大对各地、县级医院屈光科室的建设投入,更好地满足患者需求。视光服务项目收入大增的原因在于公司视光产品完善促进视光配镜量的稳定增长、青少年近视防控推动爱尔视光品牌影响力的提升。 (2)分地区来看,华中地区营业收入为38.69亿元(+10.61%),受湖北省区疫情影响而增速低于公司整体水平;华南、华东地区分别收入14.55亿元(+37.52%)、15.89亿元(+34.37%),主要是公司核心医院广州爱尔、东莞爱尔、合肥爱尔、上海爱尔等快速稳定增长以及并购增加所致。 完善全国网络布局,规模效应凸显公司加快医疗网络布局,推进眼健康生态圈建设。2020年7月9日,爱尔眼科并购重组收购30家医院,为公司“二次创业”提供坚实基础。同时不断完胜各省区域内的纵向分级连锁网络体系,加快以省会城市一城多院、眼视光门诊部(诊所)以及爱眼e站的横向同城分级诊疗网络建设,多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局。截止2020年底,公司境内医院146家,门诊部88家。随着医疗网络不断完善,分级连锁优势和规模效应进一步凸显。 创新驱动,科技爱尔,数字化转型稳步推进2020年,公司推进实施“创新驱动,科技爱尔”发展战略,全力打造“科技爱尔”,助推公司高质量发展。 (1)校企合作方面:公司与暨南大学共建3家大湾区核心区域医院、着手成立“暨南大学爱尔眼视光医学院”;与安徽医科大学在附属医院共建、教学科研等领域全面合作;与中国科学院计算技术研究所签署了合作协议,在公司数字化转型、智能设备研发等方面加强合作。 (2)科研平台方面:公司首个国家级创新平台“博士后科研工作站”获批成立,同时新增两个省级创新平台:湖南省眼视光工程技术研究中心和湖南省眼视光国际科技合作基地,有利于促进公司研究成果转化; (3)人才体系建设方面:我国著名神经生物学家、中国科学院院士、上海复旦大学杨雄里教授受聘成为爱尔眼科教育与科技发展委员会首席顾问,促进以临床为导向的基础科学研究,提升公司科技创新能力。2021Q1,公司下属子公司深圳爱尔获批设立深圳市博士后创新实践基地,标志着深圳爱尔在人才队伍、学科专业和科研平台建设上的重大突破。 投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.92/31.53/40.27亿元,对应EPS分别为0.58/0.76/0.98元,当前股价对应PE为68/54/44X,维持“推荐”评级。 风险提示医疗事故风险;扩张整合进度不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
凯莱英 医药生物 2021-04-22 300.07 -- -- 373.33 24.22%
405.23 35.05%
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事件公司发布 2020年报,实现营收 31.50亿元,同比增长28.04%,若剔除汇率差异,同比增长 28.92%;实现归母净利润7.22亿元,同比增长 30.37%,若剔除汇兑损益、股权激励摊销费用等,同比增长 56.62%;扣非归母净利润 6.44亿元,同比增长 31.79%。经营性现金流净额 5.69亿元(-5.26%),EPS 为3.1元/股。拟每 10股派发现金红利 6元(含税)。 Q4收入创历史新高,盈利能力稳步提升 Q4收入 10.67亿元,为单季历史新高,同比增长 48.69%,剔除汇兑损益,同比增长56.62%。全年业绩稳定增长,细分业务来看,商业化阶段收入16.58亿元(+35.58%),临床阶段收入 11.8亿元(+17.82%),技术开发收入 3.1亿元(+31.61%)。公司持续提高运营效率,提高产能利用率,技术应用显著降低成本,新业务逐渐释放增长动能,盈利能力稳步提升。20年毛利率提升至 46.55%,剔除汇兑损益影响,提升至 46.92%。此外,期间费用控制良好,销售费用率 2.67%(-0.89pp),管理费用率 9.75%(-0.99pp),研发费用率 8.22%(+0.39pp),财务费用率 1.39%(+1.57pp)。 海外大客户做深,中小客户做广,客户结构优化,订单数量快速增长一方面,大客户研发管线覆盖持续深化,海外大型药企收入 20.79亿元,18-20年复合增速达 25.82%,部分海外大型药企订单规模较 19年实现翻倍增长。截至报告期末,公司累计服务美国五大药企创新药项目数量占公布的临床中后期研发管线的比例进一步提升至 27%,部分客户达到 50%。另一方面,中小客户持续深耕,报告期内收入 6.99亿元(+30.22%),海外中小型制药客户数量稳步提升。此外,国内市场持续发力,报告期内国内收入 3.71亿元(+69.05%),18-20年复合增速达46%。随着首个 MAH 项目再鼎医药的尼拉帕利进入商业化生产,公司全流程服务和黄医药的索凡替尼也于 20年底获批上市,报告期内有收入贡献的客户数量同比增长 123.6%。商业化阶段项目陆续步入收获期,漏斗效应逐渐显现,收入有望保持快速增长。 有序扩充产能,更新设施设备,为一体化生产提供硬件保障2020年,凯莱英制药 API 厂房二期建设项目完工并投产,三期API 厂房已启动建设,预计 2021年下半年完工。吉林凯莱英制药的生产建设项目顺利进行,4号厂房多个车间已投入使用,其他新厂房及车间已启动建设,预计 21年分批完工。各子公司在多个车间安装连续性反应设备,将进一步提升反应效率与收率,为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到 cGMP 中间体、API 一体化生产提供产能保障。 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 9.97/13.37/17.51亿元,对应 EPS分别为 4.11/5.51/7.22元,当前股价对应 PE 为 62/47/36X,维持“推荐”评级。
智飞生物 医药生物 2021-04-22 189.71 -- -- 231.19 21.86%
231.19 21.86%
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事件公司发布2020年报和2021年一季报。2020年实现营收151.90亿元(+43.5%),归母净利润33.01亿元(+39.5%),扣非归母净利润33.23亿元(+39.1%),EPS为2.06元/股;经营性现金流净额34.97亿元(+155.79%);拟每10股派发现金股利5元(含税)。2021年一季度实现营收39.27亿元(+49.0%),归母净利润9.38亿元(+81.7%),扣非归母净利润9.42亿元(+79.7%)。 代理产品高速增长,4/9价HPV疫苗仍有较大放量空间20年公司代理产品实现收入139.55亿元(+51.9%),保持高速增长态势。其中,4价HPV、9价HPV、5价轮状病毒疫苗批签发量分别为722万支(+30%)、507万支(+52%)、399万支(-15%)。21Q1三者批签发增速分别为47%、191%、-13%。HPV疫苗国内合计批签发量玥4000万支,对应国内9-45岁女性渗透率不足4%,仍有较大放量空间。4/9价HPV疫苗市占率高,2价对其冲击有限,公司代理品种已形成良好的领先优势。我们预计代理产品仍将保持高速增长。 自主产品略有下滑,预计21Q1有较高增长20年公司自主产品实现收入11.98亿元(-7.2%),受AC-Hib三联苗影响略有下滑,但公司凭借A+C群流脑结合苗、ACYW135流脑多糖苗、Hib单苗等产品的包装升级和快速放量基本维持自主产品的平稳。20年三者批签发量分别为440万支(+558.1%)、606万支(+703.2%)、370万支(+764.1%),在全国批签发量占比分别为59.24%,54.38%,33.17%。预计在去年低基数的基础上,21Q1自主产品有较高增长,AC结合苗、ACYW135流脑多糖苗批签发同比增长约90%、140%。 新冠疫苗取得EUA,有望进一步提升公司业绩20年10月获得Ⅰ、Ⅱ期临床试验安全性和免疫原性关键数据,合作开发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)于2021年3月在国内获得EUA并在乌兹别克斯坦获得注册。鉴于目前国内外疫情防控形势,新冠疫苗接种需求量较大,公司正在积极扩大疫苗生产线以匹配新冠疫苗接种需求,预计将贡献较为丰厚的收入和利润。 研发投入持续加大,在研管线进展顺利20年公司研发投入4.8亿元,同比增长85.3%,占收比为3.16%。公司持续加大研发投入,优化自主产品研发管线。EC诊断试剂已于20年4月获批上市,预防性微卡在上市申请审评尾声阶段,23价肺炎多糖疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗处于临床Ⅲ期阶段,未来几年或陆续获批上市。 投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为51.33/65.73/80.03亿元,对应EPS分别为3.21/4.11/5.00元,当前股价对应PE为61/48/39X,维持“推荐”评级。 风险提示代理业务取消的风险;研发进度不及预期的风险
恒瑞医药 医药生物 2021-04-22 66.67 -- -- 72.04 8.05%
75.46 13.18%
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事件公司发布2020年报与2021年一季报。2020年实现营收277.35亿元(+19.09%),归母净利润63.28亿元(+18.78%),扣非归母净利润59.61亿元(+19.73%),EPS为1.19元/股;经营性现金流净额34.32亿元(-10.08%);拟每10股派发股利2.00元(含税),每10股送红股2股。2021年一季度实现营收69.29亿元(+25.37%),归母净利润14.97亿元(+13.77%),扣非归母净利润14.71亿元(+15.27%),EPS为0.28元/股。20年业绩符合预期,盈利能力提升分季度来看,20Q1-Q4收入增速分别为11.3%/14.3%/17.1%/31.2%,收入逐季提升,疫情影响逐季减弱。全年业绩稳定增长,盈利能力提升。毛利率方面,20年毛利率87.9%,同比提升0.4pp。期间费用控制良好,销售费用率33.63%(-1.71pp),管理费用率9.08%(-1.98pp),财务费用率-1.18%(-0.52pp),研发费用率19%(+1.01pp)。21年一季度业绩略低于预期,主要受股权激励摊销与研发费用大幅增长所致21Q1利润端业绩分别为,归母净利15.0亿元(+13.8%),扣非归母净利14.7亿元(+15.3%),略低于预期。我们认为原因主要系,一方面股权激励摊销费用计提1.86亿元,若扣除股权激励摊销费用影响,21Q1归母净利同比增长24.2%,扣非归母净利同比增长26.1%;另一方面,21Q1研发费用13.16亿元,同比大幅增长62.3%,研发费用率达19%,处于历史较高水平。肿瘤线仍是业绩增长最强动力,创新药快速放量有望缓解集采压力按细分板块来看,20年肿瘤线收入152.7亿元(+44.4%),主要系19K、吡咯替尼、PD-1等创新药快速放量,预计PD-1收入超过40亿元,19K和吡咯替尼快速增长,三大品种均纳入医保目录,我们预计抗肿瘤板块有望继续维持高增长;麻醉线收入45.9%(-16.6%),增速下滑主要受右美托咪定集采和新冠疫情共同影响;造影剂收入36.3亿元(+12.4%),增速放缓主要受疫情影响。第五批集采品种涉及公司阿曲库铵、碘克沙醇在内的9个品种,20年销售规模约40-50亿元。我们预计PD-1、19K、吡咯替尼等创新药快速放量有望缓解集采压力。 研发投入持续加大,在研管线储备丰富20年公司研发费用49.9亿元(+28.1%),占收比达到18%,21年一季度研发费用13.16亿元(+62.3%),占收比进一步升至19%,研发投入持续加大。除了已经获批上市的创新药品种之外,在研管线储备丰富,已基本形成每年都有创新药申请临床,每1-2年都有创新药获批上市的良性发展态势。创新药方面,目前已有包括海曲泊帕乙醇胺、瑞格列汀、恒格列净、SHR6390(CDK4/6)共4款产品提交上市申请,预计有望在未来1-2年陆续获批上市;包括PD-L1、AR抑制剂、JAK1等在内的8款产品进入临床Ⅲ期阶段。国际化方面,PD-1连用阿帕替尼、氟唑帕利等产品已顺利开展国际多中心临床研究。此外,公司销售能力强大,建立专业化的学术团队,打造遍布全国的销售网络和营销团队。我们认为,公司丰富的在研储备将为公司提供持续的增长动能。 投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为78.45/96.27/116.53亿元,对应EPS分别为1.47/1.81/2.19元,当前股价对应PE为57/46/38X,维持“推荐”评级。 风险提示控费降价压力超预期的风险;创新药放量不及预期的的风险;临床试验进度不及预期的风险。
美迪西 2021-04-21 344.19 -- -- 463.66 34.51%
580.00 68.51%
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事件公司发布 2020年报,实现营收 6.66亿元(+48.19%),归母净利润 1.29亿元(+94.35%),扣非归母净利润 1.23亿元(+111.39%),EPS 为 2.09元/股;经营性现金流净额 2.08亿元(+256.39%);拟每 10股派发现金红利 6.30元(含税)。 Q4业绩高速增长,盈利能力提升 Q4收入、归母净利和扣非归母净利分别为 2.33、0.55、0.52亿元,环比大幅提升。全年业绩稳健增长,细分业务来看,药物发现与药学研究板块收入3.55亿元(+40.34%),临床前研究板块收入 3.11亿元(+58.69%)。公司提高实验室和设备利用率,规模化效应逐步体现。报告期内,研发人员人均产值稳步提升,年人均产值 56.03万元(+10.01%)。盈利能力提升,毛利率 41.05%,相较去年提升 5.1pp,净利率 20.15%,相较去年提升 4.9pp。此外,期间费用控制良好,销售费用率 5.14%(-1.07pp),管理费用率 7.78%(-0.34pp),财务费用率-1.21%(-0.14pp),研发费用率 7.05%(+0.78pp)。 拓展新客户能力不断增强,新签订单快速增长报告期内公司新签订单 13.07亿元,同比增长 112.04%。新签订单中药物发现与药学研究、临床前研究单类型订单同步增长,INT 综合服务类订单高速增长(同比+289.3%)。公司先后为国内外超过 940家客户提供研发服务,报告期内新增客户 340家,新增客户新签订单 4.64亿元,占新签订单总额的 35.48%,拓展新客户能力不断增强。我们认为,公司临床前一体化平台优势凸显,充足订单为未来发展奠定良好基础,助力业绩快速稳健增长。 产能有序扩充,研发与技术平台加速构建产能方面,公司拥有 7.38万平米的研发实验室,其中已投入使用 3.81万平米,正在建设的实验室面积为 3.57万平米,产能有序扩充为后续订单释放提供保障。研发方面,公司持续推进研发与技术平台的构建,特别是在蛋白质降解技术(PROTAC)平台、抗体等生物技术药物等具有广阔应用前景的技术方面加大研发投入,不断增强公司的研发服务能力与竞争优势。报告期内,公司研发费用 0.47亿元,同比增长 66.61%,占营业收入比例提升至 7.05%。 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为1.84/2.71/4.16亿元,对应 EPS 分别为 2.96/4.38/6.71元,当前股价对应 PE 为 117/79/52X,维持“推荐”评级。 风险提示获取订单能力不及预期的风险,产能释放进度不及预期的风险,行业竞争加剧风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名