公司发布2021年年一季报：实现营收2.99亿元，同比增长78.57%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长118.64%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长127.65%；毛利率为41.94%，同比下降0.56pct；净利率为21.86%，同比提升3.90pct；EPS为0.30元，超市场预期。 2021Q1营收与业绩高速扩张，为全年业绩高增奠定基础。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求，并加速拓展新兴市场，全面布局优质赛道，核心业务较快增长，其中交流伺服业务大幅增长81%，多产品份额获得显著提升。2021Q1经济活动与制造业投资显著复苏，工控产品需求高增，公司L7交流伺服获得重大突破，总线控制产品较快增长，在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利，叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏，公司营收及业绩分别同比大幅增长78.57%/118.64%，验证工控运动控制赛道需求高景气度与公司较强产品实力，为全年业绩高增奠定基础。 交流伺服步入收获期，运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平，公司平台型伺服产品实力已初步验证，迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流、激光等为代表的先进制造下游需求继续高增，且传统制造需求有望持续复苏，公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。 2021Q1期间费用率下降，继续坚持高研发投入。2021年一季度公司销售/管理/财务费用分别为0.19/0.44/-0.02亿元，分别同比变动+49.78%/+12.78%/-1538.31%，三费费率（含研发费用）分别为6.48%/14.55%/-0.50%，期间费用率为20.53%，同比下降5.95pct，期间费用管控良好，费用率降幅较多原因主要为营收规模增长幅度高于费用增速。 2021年一季度公司研发投入0.26亿元，同比提升63.66%，研发投入占比为8.84%，继续坚持高研发投入。 2021，推进组织变革与营销体系强化，铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报，2021年公司将聚焦战略性行业与客户，重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业，大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力，同时推进流程型组织变革，强化营销体系，优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等，将支撑营收及业绩的持续快速高增。 投资建议：公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、PLC等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增，Q1业绩高增，全年有望持续快速扩张。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.10/4.472/6.34亿元，EPS分别为1.49/2.15/3.05元，对应2021年年4月月29价日收盘价PE分别为30.2/20.9/14.8，维持增持评级。 风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期

公司发布2020年年年报：实现营收115.11亿元，同比增长55.76%；实现归母净利润21.00亿元，同比增长120.62%；实现扣非归母净利润19.13亿元，同比增长135.99%；毛利率为38.96%，同比提升1.31pct；净利率为18.95%，同比提升5.28pct；EPS为1.22元。2020Q4单季度：单季度：实现营收34.13亿元，同比增长37.50%；归母净利润6.02亿元，同比增长96.73%；扣非归母净利润4.86亿元，同比增长98.12%；单季度毛利率为38.04%，同比增长1.61pct；净利率为17.99%，同比增长6.09pct。2020年疫情后需求复苏强劲，公司保交付+抓紧会+推变革顺利，核心产品国产化进程显著加速，驱动营收及业绩高增。 布公司发布2021一季报：实现营业收入34.13亿元，同比增长120.53%；实现归母净利润6.46亿元，同比增长274.66%；实现扣非归母净利润6.25亿元，同比增长320.75%；EPS为0.38元/股，超市场预期。2021Q1工控需求旺盛，在外资供货受上游核心元器件紧缺影响较大机遇下，公司凭借本土化产业链、可靠交付能力、较快响应速度、强大产品实力等优势加速抢占外资品牌份额，订单及营收规模大幅增长。 通用自动化：核心产品份额加速提升，2021拓展超预期。2020年公司通用自动化版块营收53.15亿元，同比增长63%，其中通用变频、通用伺服、PLC、电液伺服（含伊士通）分别实现营收21.23/18.43/4.23/6.70亿元，其中低压变频器份额12.1%、通用伺服系统份额10%、PLC份额预计为3%。 2021年通用自动化版块营收19.04亿元，同比增长146%，其中通用变频、通用伺服、PLC、电液伺服（含伊士通）分别实现营收6.67/8.05/1.35/2.12亿元，核心产品份额继续大幅提升。2021年一季度公司工业自动化&电梯&工业机器人版块订单金额37.04亿元，同比增长86.63%；2021年工控需求向好，国产化继续提速，公司通用自动化业务有望持续超预期。 新能源汽车：：2020电控份额升至第二，乘用车业务快速增长。根据NE时代数据，2020年公司电控产品份额达10.6%，国内排名第二，领导地位进一步强化。2020年新能源汽车业务实现营收11.02亿元，同比增长69%，其中乘用车业务保持快速增长，业务占比进一步提升。2021年新势力造车销量继续高增，国内外定点有望开始放量，公司新能源汽车业务预计高速扩张，一季度新能源&轨道交通版块订单金额16.83亿元，同比大幅增长839.36%，全年高增势已初步验证。 电梯：领导地位持续强化。2020年公司电梯行业累计销售一体化控制器及变频器约40万台，电梯业务实现营收43.44亿元（含贝思特），同比增长约54%，公司电梯业务领导地位进一步强化。 投资建议：公司为国内工控龙头，在产品布局、技术实力、研发创新能力及管理组织等环节优势显著，2020年份额及行业地位显著提升。2021年工控需求有望高增，外资供货紧缺机遇下，公司凭借本土化供应链、灵活备库、强大经销体系等优势加速抢占外资份额，叠加组织变革深化成效进一步显现，全年订单与业绩有望再超预期。计我们预计2021-2023年公司归母为净利润将分别为30.59/41.54/54.20亿元，EPS分别为1.79/2.43/3.17元，对应应2021年4月月26日收盘价PE分别为44.4/32.7/25.1倍，维持增持评级。 风险提示：宏观经济不及预期、新能源汽车客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料供应风险

公司发布2020年年报：实现营收41.94亿元，同比增长6.40%，实现归属母公司净利润5.77亿元，同比下降2.64%；实现扣非归母净利润5.69亿元，同比下降2.74%。毛利率为29.26%，同比下降8.08pct；净利率为13.77%，同比下降1.28pct。2020年经营符合预期。 并购协同效应显现，深度整合产业链资源，Q2以来经营持续复苏。2020年疫情影响地产投资增速与竣工节奏，二季度以来地产行业积极推动复工复产，地产投资增速与地产竣工增速持续回升。公司积极克服疫情影响，发挥并购形成的规模效应与协同效应，深度整合产业链资源，强化市场拓展广度及深度，Q2以来经营持续复苏，上半年营收实现正增长，全年营收增速回升至6.40%。 电气成套设备逆势正增长，新客户拓展顺利，智慧城市业务稳健扩张。1）电气成套设备：工业领域把握数字新基建机遇，加大电力、石油、数据中心等优质项目拓展力度；民用领域大力拓展万科、融创等新标杆客户，近三年核心客户碧桂园营收占比已从80.54%降至64.02%。全年电气成套设备实现营收28.05亿元，同比逆势正增长2.11%。2）LED照明：公司凭借渠道优势加速拓展，全年营收9.56亿元，同增21.61%，维持较快增速。3）智慧社区：加速切入智慧城市、智慧社区、公共安防等新兴领域，实现营收4.33亿元，同比增长5.94%，未来有望成长为新的业绩增长驱动力。 研发平台实力强化，打造新增长引擎。2020年公司在深圳高新区设立研发中心与博士后科研工作站，研发人员大幅扩充至374人，研发人员占比提升至21.67%。公司加速电气设备智能化与信息化研发，针对IDC领域研发了智能型、大容量、多功能固定分隔式低压成套设备，并推出自主研发的智能采集器、物联网网关等硬件产品与智能化软件平台等，全力支撑智慧社区与智慧安防业务拓展，打造未来新增长引擎。 经营现金流大幅改善，期间费用率同比下滑。2020年公司管理费用率（含研发）、销售费用率、财务费用率分别为6.65%/3.00%/1.83%，期间费用率为11.48%，同比下降7.10pct；其中销售费用下降由于广告费用减少、运输方式发生变化，管理费用下降由于不再计提超额业绩奖励。2020年公司强化账款催收管理力度与合同签署过程风险控制，经营性现金流净净额达7.01亿元，同比大幅增长499.21%。 投资建议：公司为国内电气成套设备龙头，民用领域绑定龙头客户碧桂园，并加速拓展新标杆客户；工业领域受益于数字新基建；同时加速布局智慧社区与智慧安防业务，打造业绩新增长点。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别为6.88/8.59/10.70亿元，EPS分别为1.38/1.72/2.15元，对应2021年4月23日收盘价PE分别为8.2/6.6/5.3倍，维持增持评级。 风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、客户拓展不及预期

公司发布2020年年报：实现营收11.34亿元，同比增长74.62%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长102.92%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同比增长119.85%；毛利率为43.80%，同比提升3.29pct；净利率为29.23%，同比提升4.08pct；EPS为2.36元，符合市场预期。2020Q4：单季度实现营收3.23亿元，同比增长74.53%；归母净利润0.85亿元，同比增长79.31%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长93.85%；单季度毛利率为42.70%，同比下降0.2pct；净利率为26.36%，同比增长0.72pct。 2020营收及业绩高速增长，核心产品份额显著提升。2020年公司紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求，并加速拓展新兴市场，Q2以来公司营收及业绩维持高速增速，全年经营业绩符合市场预期。2020年公司PLC、伺服、HMI等业务实现较快增长，其中伺服实现翻倍以上增长，核心产品份额显著提升。 2020PLC业务快速扩张，小型PLC份额预计达8%，内资领导地位进一步强化。2020年公司可编程控制器业务快速扩张，同比增长65.57%至4.90亿元。根据工控网，2020年国内PLC市场规模达124亿元，预计公司PLC整体份额已提升至4%左右；根据睿工业，2020年国内小型PLC市场规模为63亿元，预计公司小型PLC份额已提升至8%左右。2021年国内经济活动加速复苏，工控需求有望实现较快增长，公司在小型PLC领域优势持续强化，份额有望继续提升。 2020伺服业务翻倍以上增长，份额预计已提升至3%。公司基于小型PLC领域优势，建立起“PLC+HMI+伺服/变频+机器视觉+机械臂”的完整产品线，通过重点研发、配套拳头PLC产品销售，凭借原本客户资源快速提升市场份额，近三年驱动系统配套比（当年驱动系统销量/当年PLC销量）持续提升。2020年公司驱动系统类业务同比大幅增长118.43%至4.26亿元。根据工控网，2020年国内通用运动控制市场规模141亿元，预计公司份额已提升至3%左右 投资建议：公司为国内小型PLC领导者，深度布局多领域解决方案，2020年紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等需求机遇，并加速拓展新兴市场，小型PLC领导地位进一步强化、伺服份额接近翻倍提升。2021年工控需求向好，新兴制造需求预计高增，传统制造有望全面复苏，公司解决方案布局完善，有望充分受益。预计2020-2022年公司归母净利润将分别达4.214/5.40/6.86亿元，EPS分别为3.00/3.84/4.88元，对应2021年4月9日收盘价PE分别为24.7/19.3/15.2，维持增持评级。 风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、测算局限性

公司发布2020年年年报：实现营收9.46亿元，同比增长42.69%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长63.55%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长82.66%；毛利率为42.62%，同比提升0.28pct；净利率为19.88%，同比提升2.81pct；EPS为0.90元，符合市场预期。2020Q4：实现营收2.51亿元，同比增长43.33%；归母净利润0.31亿元，同比下降15.10%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降70.92%；单季度毛利率为39.87%，同比下降4.04pct；净利率为13.81%，同比下降8.35pct。 布公司发布2021Q1业绩预告：实现营业收入2.90-3.10亿元，同比增长73.04%-84.97%；实现归母净利润0.55-0.65亿元，同比增长94.78%-130.20%；实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元，同比增长103.48%-142.61%；EPS为0.26-0.31元/股，Q1业绩超市场预期。 2020核心产品份额大幅提升，2021Q1业绩高增验证下游高景气度与产品较强竞争力。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求，并加速拓展新兴市场，全面布局优质赛道，核心业务较快增长，其中交流伺服业务大幅增长81%，多产品份额获得显著提升；其中Q4毛利率下降原因预计为新收入准则下运输费由销售费用调制营业成本中。2021Q1公司L7交流伺服获得重大突破，总线控制产品较快增长，在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利，叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏，公司营收及业绩增速超预期，验证运动控制赛道高景气度与公司较强产品实力。 交流伺服步入收获期，运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平，公司平台型伺服产品实力已初步验证，迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流等为代表的新兴行业下游需求预计高增，传统制造需求有望持续复苏，公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。 2021，推进组织变革与营销体系强化，铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报，2021年公司将聚焦战略性行业与客户，重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业，大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力，同时推进流程型组织变革，强化营销体系，优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等，将支撑营收及业绩的持续快速高增。 投资建议：公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、PLC等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增，公司业绩有望持续快速扩张。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.04/4.32/6.04亿亿元，EPS分别为1.46/2.08/2.90元，对应2021年年4月月7日收盘价PE分别为为28.8/20.3/14.5，维持增持评级。 风险提示：：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期

公司发布2020年年年报：实现营收24.23亿元，同比下降7.19%；实现归母净利润3.03亿元，同比下降5.49%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比下降13.12%；毛利率为36.87%，同比提升1.01pct；净利率为12.55%，同比提升0.23pct；EPS为0.52元，符合市场预期。2020Q4：实现营收8.49亿元，同比下降12.37%；归母净利润0.69亿元，同比下降23.61%；非归母净利润0.53亿元，同比下降26.34%；单季度毛利率为37.00%，同比提升0.49pct；净利率为8.22%，同比下降1.17pct。 布公司发布2021Q1：预告：预计2021年一季度实现归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%，EPS为0.14-0.19元/股，超市场预期。 致海外疫情致2020业绩下滑，2021Q1业绩超预期。2020年疫情影响上下游产业链复工复产进度与交通物流，公司经营韧性凸显，国内数据中心与新能源汽车业务逆势增长，但海外业务与新能源光伏版块业务有所下滑，整体营收及业绩小幅下降。公司预计2021Q1归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%，较2019Q1大幅增长82%-150%，超市场预期。 数据中心建设需求加速扩张，2021Q1海外市场预计已显著复苏。2020年以来新基建加速推进，叠加疫情影响下信息化、数字化快速建设，数据流量高速扩张，驱动数据中心持续快速建设。2020年公司强化份额与品牌影响力，在金融、通信、轨交等传统行业巩固优势地位，紧抓5G、边缘计算等新机遇。2020年海外疫情恢复较国内有一定阻滞，数据中心配套产品需求有所延后，预计2021年海外数据中心市场需求迎来高增。2021Q1公司业绩预告高增，海外市场需求复苏已初步验证。同时公司已扩张产能，将支撑2021年数据中心、光伏、储能业务规模扩张。 2021年光储业务有望高增，充电桩预计延续较高增势。2020年公司光伏业务板块营收有所调整，2021年“碳中和”驱动新能源发电占比加速提升，光伏装机量有望再上台阶，配套光伏逆变器需求预计快速增长，且储能市场成长空间广阔，公司光储解决方案储备丰富，有望充分受益，光伏业务预计恢复高增。新能源汽车进入加速发展期，充电桩等基础设施建设滞后，未来建设有望加速，公司充电桩业务有望持续快速扩张。 费用管控得当，研发投入占比提升。2020年公司销售/管理（含研发）/财务费用率分别为11.25%/9.51%/1.00%，期间费用率21.75%，同比提升1.79pct，费用管控良好。2020年公司研发投入1.66亿元，同比提升4.96%，研发投入占比为6.84%，近两年研发投入占比持续提升。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为3.74亿元，同比下滑61.94%。 投资建议：公司为国内UPS领导者，数据中心一体化解决方案、光储充一体化解决方案、新能源汽车充电桩解决方案等行业领先。2021年海外数据中心市场加速复苏，碳中和大背景下光储系统需求快速扩张，公司有望充分受益。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达4.54/5.67/7.07亿亿元，EPS分别为0.78/0.97/1.21元，应对应2021年年4月月1日收盘价PE分别为为16.4/13.1/10.6，维持增持评级。 风险提示：：数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、海外市场不及预期

公司发布2020年年报：实现营收31.59亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润4.23亿元，同比增长15.81%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长18.50%；毛利率为45.56%，同比下降2.54pct；净利率为13.60%，同比下降1.01pct；EPS为0.95元，符合市场预期。2020Q4：实现营收10.90亿元，同比增长28.42%；归母净利润1.82亿元，同比增长22.91%；非归母净利润1.40亿元，同比增长10.03%；单季度毛利率为43.84%，同比下降2.60pct；净利率为16.85%，同比下降0.84pct。 自动化仪表&工业软件增速较高，2020新增S2B平台业务。公司2020年营收与业绩稳健增长，毛利率下降原因主要为大项目数量增加，且为突破大客户采取一定降价措施。从下游来看，制药食品、造纸、建材等行业项目毛利率下降较多，产品端来看，工业软件、运维服务、自动化仪表业务毛利率下滑较多。2020年新增S2B平台业务，自动化仪表与工业软件业务增速较高，智能制造解决方案、自动化仪表、工业软件、运维服务、S2B平台、其他业务营收占比分别为73%/11%/8%/4%/1%/3%。 DCS领导地位强化，工业软件战略明确。公司2011-2020年已连续十年保持国内DCS市场份额第一，在化工、石化等行业积累了明显优势，2020年公司国内市场DCS份额进一步提升至28.5%，其中在化工领域份额进一步提升至44.2%、在石化领域份额进一步提升至34%，领导地位进一步强化。2020年公司工业软件业务规模快速扩张，持续丰富产品种类，形成以了以实时数据库（RTDB）为基础、先进过程控制（APC）、制造执行系统（MES）和仿真培训软件（OTS）为主体的四大类软件产品体系。 费用管控得当，维持高研发投入，经营现金流健康。2020年公司销售/管理（含研发）/财务费用分别为4.84/6.41/0.12亿元，分别同比变动+9.65%/+19.42%/-，三费费率分别为15.32%/20.29%/0.37%，期间费用率为35.98%，同比下降2.51pct，期间费用管控良好。2020年公司研发投入3.62亿元，同比提升18.95%，研发投入占比为11.46%。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为6.96亿元，同比大幅增长40.47%，保持健康。 投资建议：公司为国内流程工业DCS龙头，坚持自主研发打造基于“工业3.0+ 4.0”的行业领先智能制造解决方案。公司DCS基于化工、石化行业优势持续渗透制药、电力等下游，整体份额有望进一步提升；同时加速拓展自动化仪表业务，积极布局工业软件，国产化空间广阔。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达5.48/7.00/8.89亿元，EPS分别为1.11/1.42/1.80元，对应2021年3月29日收盘价PE分别为67.0/52.5/41.3，维持增持评级。 风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期

公司发布2020年年报：实现营收30.17亿元，同比增长47.98%；实现归母净利润3.75亿元，同比增长37.49%；实现扣非归母净利润3.48亿元，同比增长44.91%；EPS为0.49元，符合市场预期。其中2020Q4：实现营收8.73亿元，同比增长63.69%；归母净利润0.57亿元，同比增长185.00%；毛利率为35.74%，同比下降3.52pct；净利率为6.55%，同比提升2.79pct。其中2020Q4公司毛利率下降原因主要为新收入准则规定下运输费用重分类至销售成本中。 营收顺利迈30，增速持续上台阶。2020年公司“迈30亿”目标顺利完成，终端电器、配电电器、控制电器与智能电工业务营收占比分别为39.78%/47.31%/7.77%/4.84%。近两年公司营收及业绩增速显著上台阶，2018-2020年营收与归母净利润复合增速分别达38.45%/30.06%。 地产需求向好，绑定龙头客户支撑业务体量扩张。地产业务为公司基石业务，2020年地产竣工面积增速持续回暖，2021年前2月增速大幅提升，叠加行业集中度持续集中，地产中高端需求加速扩张。2020年内公司进一步扩大品牌影响力和市场占有率，地产战略签约从53个增至103个，其中百强超40个，同时继续深入高端写字楼与商业配电系统，未来增长空间巨大。 下游多点开花，品牌影响力进一步提升。通信领域，2020年公司首次入围并中标联通、电信铁塔电源集采，在数据中心领域成为浪潮、中原大数据等数据中心项目供应商。新能源领域，公司保持集中式逆变器主力份额地位，组串式逆变器跨越式增长，成为TOP整机厂首选供应商，并在海上风电领域实现突破。电力行业方面，公司在电网领域中标南网预付费、直投、箱变项目，并在发电领域核心电源设备厂家达成主供。此外，公司聚焦数字化传播、塑造品牌区隔、打造高端形象，行业影响力进一步提升。 费用管控得当，维持高研发投入，经营现金流稳健。2020年公司销售/管理（含研发）/财务费用分别为3.69/4.18/-0.02亿元，三费费率分别为12.24%/13.84%/-0.05%，期间费用率为26.03%，同比小幅下降0.58pct，费用管控良好。2020年公司研发投入2.74亿元，同比提升55.80%，研发投入占比进一步升至9.10%，高研发投入助公司产品综合竞争力与客户响应能力快速提升，品牌影响力持续强化。 投资建议：公司为国内中高端低压电器市场领导者，研发实力领先，品牌影响力凸显，随着地产业务继续扩张，新能源、通信、工建公商建业务持续高速增长，华为5G专用1U微断成功案例有望在数据中心等高端市场加速落地，有望加速赶超ABB、施耐德等外资低压电器龙头。未来海盐新基地投产将助力公司向上游产业链延伸，支撑公司成本优化、工艺升级、良品率提升等。我们预计公司2021-2023年归母净利润将分别达5.67/8.01/11.11亿元，EPS分别为0.72/1.02/1.42元，对应2021年3月25日收盘价PE分别为38.0/26.9/19.4倍，维持增持评级。 风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料涨价风险

公司发布2020年报：实现营收78.19亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润8.32亿元，同比增长18.19%；实现扣非归母净利润6.94亿元，同比增长3.91%；毛利率36.95%，同比下降0.18pct；净利率为14.44%，同比增长0.82pct；EPS 为1.12元。其中，单四季度实现营收23.82亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长58.47%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比减少8.43%。超市场预期。 功率继电器显著复苏，电力继电器需求调整。2020Q2以来国内家电企业出口逐步恢复、国内外客户需求显著回暖，Q4以彩电、洗衣机、冰箱为代表的白电产量及出口数量维持高位，同时智能家居需求持续扩张，新能源发电需求持续回暖，小家电及医疗领域需求保持高景气，公司持续强化高端客户份额，订单及出货增速持续提升。2020年国内电表安装进度有所放缓，欧美市场受疫情影响需求延后，2020年电力继电器业务增速有所放缓，预计2021年电力继电器业务实现稳健增长。 高压直流继电器显著复苏，电力继电器增速放缓。下半年国内外新能源汽车产销规模维持高增，公司国内主要客户如广汽、长城等开始上量，新势力造车带来新增量，欧洲主流客户项目推进顺利，发货水平加速恢复，公司高压直流继电器业务预计显著复苏，全年出货量预计维持平稳。2020年国内电表安装进度放缓，欧美市场受疫情影响需求延后，全年需求预计平稳增长，2021年有望稳健增长。 汽车继电器较快扩张，高压直流继电器2021起预计重回高增。2020Q2以来汽车消费持续复苏，公司48V 项目、PCB 项目进展顺利，预计全年汽车继电器实现较快增长，2021年有望继续稳健扩张。2020Q2以来新能源汽车产销规模持续回升，公司国内外主要客户项目推进顺利，蔚来、理想等新势力造车品牌有望带来新增量，全年出货量预计保持平稳； 2021年“碳中和”战略目标下全球电动化大势有望继续加速，国内外新能源汽车产销规模有望快速扩张，公司已奠定高压直流继电器领域领先地位，未来三年该业务有望保持快速增长。 低压电器业务放量，信号及工控继电器保持平稳。公司低压电器业务在海外持续拓展工控、电力等领域，在国内市场坚持中高端市场定位，大力拓展电力、建筑、新能源等领域，预计全年公司低压电器业务增速取得进一步提升。2020Q2以来经济活动加速恢复，PMI、固定投资增速等宏观数据持续复苏，工业下游需求持续回升，且疫情带来医疗电源、数据服务器等行业需求高增，预计公司工业继电器及信号继电器业务保持平稳。2020年目标圆满完成，不良率国际一流水平，获多个行业标杆客户认可。 2020年公司克服多个不利因素，全年经营顺利完成年初目标，且人均效率指标稳健提升至74万元。同时，2020年公司产品质量进一步强化，通用、汽车、信号、功率、计量继电器在客户端不良率已达到≤0.15PPM 的水平，达到国际一流水平。此外，公司新门类产品拓展顺利，2020年非传统继电器发出商品占比达25%，且获得特斯拉、奔驰、丰田、西门子及华为等行业标杆客户认可，成为其核心供应商。 投资建议：公司为全球继电器龙头，多环节份额领先，海外本土化市场运作网络成熟，产业体系配套完整、技术研发实力领先，良品率与人均效率优势明显。2020年公司克服疫情、稳健增长，领导地位进一步强化。展望2021年，全球经济活动进一步复苏，继电器下游需求向好，公司优势业务份额有望持续提升，新品类扩张有望继续加速，业绩增速有望再上台阶。 预计公司2021-2023年归母净利润将分别达10.67/13.33/16.63亿元，EPS分别为1.43/1.79/2.23元，对应2021年2月2日收盘价PE 分别为39.9/31.9/25.6倍，维持增持评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、海外业务拓展不及预期。

国内步进及运动控制器龙头，国产化大势支撑业绩高增。公司聚焦运动控制领域超过 20年，为国内步进系统与运动控制器领导者，产品广泛用于电子、半导体、激光、机器人、特种机床、医疗等高端下游。2018年以来公司大力布局伺服系统、运动控制 PLC 等新产品，工控产品线进一步完善。2020年国产化进程加速，光伏、锂电、物流、防疫相关等行业需求高增，公司伺服与总线控制产品快速增长，份额进一步提升，同时顺利渗透 5G、半导体、光伏等新兴行业，2020年业绩预告同比增长 57.98%-95.15%。 2021工控需求有望高增，运动控制市场空间广阔。2020年国产化加速，内资品牌份额大幅提升，全年工控需求预计小幅正增长；2021年以 3C、锂电、光伏、物流等为代表的新兴制造需求高增，工程机械、电梯等传统制造需求有望复苏，2021年工控市场有望高增。运动控制系统为工控核心环节，考虑到未来光伏、锂电、3C、机器人、半导体等侧重于精密运动控制的下游需求有望快速扩张，国内运动控制市场规模有望持续快速增长。 运动控制器深耕高端下游，份额提升空间较大，步进系统国内第一。运动控制需求扩张、伺服与步进系统需求扩张等因素驱动通用运动控制器市场规模较快增长，近年来内资品牌持续发力中高端领域。公司深耕通用控制器领域超过20年，产品性能国内领先、已完成智能总线化布局，并深度渗透电子、工业机器人、激光、生物医疗等高端下游，2018年公司份额达 16%位居前三，份额仍有较大提升空间。步进系统侧重低速运动控制工况，国内需求较为稳定，2018年公司份额约 38%稳居第一，产品综合技术实力稳居国内前列。 伺服性能对标国内外领先品牌，2020份额显著提升，未来有望持续快速扩张。 2020年伺服系统需求实现较快扩张，内资品牌份额大幅提升，公司 2018年伺服份额约为 1%，2020年 3C、锂电、光伏等下游驱动公司伺服业务规模及份额快速增长。2019年以来公司已推出 L7及 L8伺服新品，产品性能对标国内外领先品牌，2020年第七代产品 L7拓展市场顺利。凭借控制层丰富客户资源及工艺积累，未来伺服产品有望加速推广，成为公司核心业务。 运控 PLC 产品布局完备，控制层龙头加速横向扩张。2020年内资品牌 PLC份额已大幅提升，未来侧重于运动控制的先进制造需求预计快速扩张。公司2011年已推出结合运动控制技术与 PLC 的 MPLC 产品，并已更新至 MPLC2系列，2020年工博会公司发布 PMC600系列中型 PLC，已打较为完备的运动控制 PLC 产品线，凭借行业领先的运动控制工艺积累与客户资源，有望快速推广运控 PLC 新产品。 投资建议：公司为国内运动控制器与步进系统领导者，伺服新品性能对标国内外领先品牌，运控 PLC 布局完备。2021年工控需求有望高增，运控控制市场成长空间广阔，公司凭借控制层客户及工艺积累，伺服与 PLC 新业务有望高速增长。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达 2.00/2.84/3.95亿元，EPS 分别为 0.96/1.37/1.90元，对应 2021年 1月 20日收盘价 PE 分别为44.8/31.5/22.7，首次覆盖，给予增持评级