事项：近日，公司在公开平台上表示，公司廊坊固安数据中心供电方案已获国家电网通过，作为该区域稀缺的大型数据中心项目已获得众多客户关注，顺利达产后将会对公司规模、营收产生重大促进作用。 国信通信观点： 随着北京地区电力及能耗指标的收紧，廊坊固安成为承接北京地区算力的重要布局点，需求旺盛。公司此前在廊坊地区获批规划建设约25,000个6-8KW高功率机柜，规划于2021-2022年逐步建成交付，意向客户包含多位头部互联网客户，此次供电方案获批有望进一步推进后续需求的正式落地，为未来的业绩增长注入强劲动能，助力产能加速释放。我们维持盈利预测，预计2021-2023年公司收入14.1/19.5/26.7亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA 5.4/7.8/10.8亿元，同比增72% /44%/39%，对应21-23年PE倍数分别为33/24/18倍，对应EV/EBITDA=15/10/ 7X，维持“买入”评级。

事项：公司2021年上半年实现收入285.56亿元，同比增长-5.72%，归母净利润8.03亿元，同比增长98%，基本每股收益0.55亿元（稀释），同比增长87.48%。2020年实现营业收入630.38亿元，同比增长22.04%，归母净利润14.66亿元，同比增长57.90%，每股收益（稀释）1.03元，同比增长44.49%。 核心观点： 信息技术龙头企业，助力经济数字化转型 浪潮成立于1983年，是中国最早的IT品牌之一，公司生产的第一台浪潮微机在济南诞生，是中国IT发展新起点的标志。公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品，在服务器、AI计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位，引领着创新应用的发展和演进。根据IDC最新数据，公司连续多年在服务器及多个细分产品种类市场位居前列，国内蝉联第一；在国内存储市场市占率位居前三。 IT设备采购步入新一轮景气周期，竞争格局有望重构 根据我们统计，一般以互联网为代表的客户采购服务器存在一定的周期性，历史经验显示为20-24个月。从季节性上看，一般3、4季度为主要出货季，占全年比较高。2020年受疫情影响，客户服务器采购主要集中在上半年，在高基数的效应下，上半年需求端整体处于周期底部，今年3、4季度为本轮采购周期的起点，明年有望进一步加速。竞争格局上，在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下，部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。 产品结构改善叠加规模效应，公司盈利能力持续增强 公司全年盈利能力有望得到持续改善，主要驱动力包括：1）客群结构变化：公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破，非互联网等客群占比全年有望得到提升，提升平均毛利率水平；2）产品结构优化：公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升；3）加大成本费用端管控：公司将持续加大费用端的管控，推进自研产品落地降低成本，严格控制费用率的支出；4）规模效应进一步提升。 投资建议：长期受益于企业数字化转型，首次给予“买入”评级 目前我国数字化转型步入快车道，国家持续增加网安、信创等投入，安全和自主可控成为重要趋势。公司作为山东省国资委控股企业，将持续受益于未来数字经济发展，长期空间广阔，竞争优势突出。我们预计，公司2021-2023年收入分别为664/731/789亿元，归母净利润19.9/24.3/29.2亿元，同比+36.1%/21.6%/20.4%，对应EPS 为1.4/1.7/2.0元，对应当前股价PE 为28.8/21.2/17.5倍，首次给予“买入”评级。

21H1净利润+104.64%，业绩符合预期 21H1，公司延续先前高增长态势，实现营业收入8.54亿元（+78.2%）；实现归母净利润1.09亿元（+104.64%）；实现扣非归母净利润0.80亿元（+126.14%），处于业绩预告中枢，符合预期。上半年，公司毛利率为56.59%，同比+1.9pct；净利率为12.8%，同比+1.8%。费用率方面较2020年有所提高，具体来看，销售费用率为23.7%，环比+1.9pct；管理费用率7.0%，环比+0.5pct；研发费用率18.11%，环比+3.3pct。主要系1)业务规模扩大，销售费用投入加大；2)股权激励成本提高管理费用；3)关键业务方向等研发投入加大。公司经营活动净现金流为-0.97亿，主要为公司支付采购款项增加所致，以应对上游“缺芯”。 数据采集设备持续增长，解决方案增长迅速，海外突破成亮点 从具体业务的角度，21H1，公司数据采集设备实现收入5.79亿元（+55.3%）；解决方案实现收入2.76亿元（+158.4%）。数据采集设备毛利率为54.85%，较为稳定；解决方案毛利率企稳回升，21H1达到60.2%，较2020年环比+4.2%。公司海外业务增速成为亮点，21H1海外实现收入1.43亿元，同比+144.4%。海外市场持续突破有望成为公司传统RTK设备等产品增长的推动力。 乘用车自动驾驶业务实质性突破，充分受益行业红利 据公司公告，公司被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，项目周期为2021年至2026年，目前处于量产前的开发阶段。未来，公司将积极布局车规级GNSS SOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。车联网是GNSS最具潜力的应用场景，其爆发将成为北斗产业崛起的关键，我们认为公司前瞻布局，有望充分受益行业红利。 看好公司在自动驾驶的布局，维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年净利润为2.9/4.0/5.5亿元，对应PE51/36/27倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、 高精度卫星导航市场竞争加剧；2、下游应用市场拓展不及预期

华南地区领先IDC服务商，锐意进取全国市场 奥飞数据是华南地区领先第三方IDC服务商，自2004成立以来，主要向客户提供优质的IDC服务和配套网络服务业务。公司立足华南地区，持续在华北地区取得突破，并提前部署部分重点省会及重要城市等，具有长期发展潜力。2020年，公司在华南、华北、香港及海外营收占比分别为24.29%/40.77%/30.81%，资源分布已初具地区集群效应。 供需格局优化，IDC行业景气度有望持续提升 IDC行业能够提供算力支撑，有效赋能千行百业，在移动互联网、产业互联网、企业IT架构重构等多轮驱动下，具有长期投资价值。今年下半年行业供需关系有望得到改善，景气度迎来底部反转，从需求端来看，2021Q3为新一轮需求改善起点，云计算及大型互联网厂商下半年对于数据中心服务器等资源投入有望持续增加，明年预期进一步增长；从供给端看，20年新交付产能已得到部分消化，供给端得到初步缓和，随着政策审批趋严，今年行业新开工项目减少，部分跨界进入厂商空置率较高，行业整合初现端倪，供需关系有望进一步改善。 公司优势：多元化协同发展，IDC业务增速行业领先 公司以自建IDC为主，同时加强与运营商合作，共同开拓市场。截至2020年自建总机柜数超过1.6万架，近两年维持高速发展，预计公司2022年建成总机柜数有望达到5万个，增速位于行业领先水平；在客群上，公司保持与云计算厂商、大型互联网公司密切合作，并维持相对中立，客群多元化较高；公司带宽资源在国内外均有部署，有望与IDC形成协同效应，发展前景广阔，未来，将进一步致力于新技术的开发，提供绿色IDC综合解决方案。 风险提示 云厂商资本开支不及预期；新项目指标批复受阻；客户上架不及预期。 投资建议：看好公司发展前景，首次给予“买入”评级 看好公司IDC业务增长，预计2021-23年收入14.14/19.53/26.73亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA5.38/7.75/10.79亿元，同比增72%/44%/39%，对应EV/EBITDA=18/12/9X。我们认为合理估值在31.42-35.19元/股，较目前股价有39%-56%溢价空间，首次给予“买入”评级。

高精度卫星导航定位领先企业华测导航成立于2003年，十余年持续深耕高精度卫星导航定位终端及解决方案，产品丰富度和技术水平处于行业领先水平。公司股权结构清晰，管理层具备相关专业背景且具备多年行业经历，管理稳定。自2016年以来，公司始终保持稳定快速增长，近五年复合增速达31%；归母净利润近五年CAGR达到30%，盈利能力稳定。 卫星导航定位行业高景气度确立卫星导航系统近年来在经济领域的作用越发凸显，我国卫星导航定位市场近十年复合增速达24%。随着产业链成熟度提高、北三组网成功以及政府全面采购推动，预计市场需求将持续扩张。考虑到AIoT对高精度定位应用需求的拉动，预计国内高精度定位市场规模2025年可接近200亿元。其中目前公司主要产品如RTK、位移监测、农机无人驾驶等领域目前合计对应市场规模约80亿元，未来仍有充足上升空间。 市场格局分散，公司有望靠市场及产品能力突围由于下游应用领域广泛，卫星导航行业竞争格局较为分散，相关上市公司营收占比不到5%。为扩大业务规模，以及提升盈利能力和话语权，产业内公司纵向布局成为趋势，相互竞争的领域将不断增多。 在这一背景下，华测导航有望凭借市场及产品能力实现突围：（1）公司拥有全面产品体系，行业解决方案经验丰富；（2）直销贴近客户，经销降低风险+拓展海外；（3）持续研发投入，技术保持行业前列；（4）治理水平较高，经营稳健，符合产业发展节奏；（5）享有中国工程师红利。 看好公司业务布局和长期发展，维持“买入”评级”评级看好公司的成长空间和竞争力，我们预计公司21~23年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元，对应PE分别为32倍、23倍和17倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为29.7~37.8元左右，维持“买入”评级。 风险提示1、高精度卫星导航市场竞争加剧；2、下游应用市场拓展不及预期。

公司发布2021年一季报：实现营收262亿，同比增长22%，归母净利润21.8亿，同比增长180%。业绩处于预告中枢，符合预期。 Q1业绩大幅增长 公司21年Q1业绩实现了大幅增长，主要原因为（1）毛利率大幅改善，盈利能力提高，21Q1公司毛利率为35.4%，较20Q4毛利率30.2%环比大幅改善；净利率约8.3%，较20Q4环比提高2.6pct（2）中兴通讯转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权取得税前利润7.74亿元，去除该部分后，21Q1归母净利润同比增长80%。公司整体费用率有所增长，其中进一步加强研发投入，21Q1研发费用率达16%，保证长久有质量的发展。截至目前，中兴通讯的专利技术价值已超过450亿元。21Q1公司经营活动净现金流为23.88亿，与利润端匹配，财报质量较为健康。 5G时代全球份额有望进一步提升 公司在5G时代的竞争力逐步体现。在中国移动发布的2021年至2022年SPN设备新建项目中，中国移动在26省采购32976端SPN设备，规模约为23.51亿元，中兴通讯获得36%的份额，位居前二，相较于历史份额大幅增长。本次采购彰显公司在5G技术方面的领先优势，也反映出5G时代全球设备商的新的竞争格局变化趋势。政企业务方面，公司发布新一代旗舰级核心交换机&X系列创“芯”路由器，企业级通用机架服务器，GoldenDBv6.0等创新产品，亦实现了快速增长。消费者业务方面，家庭信息终端和融合创新终端在行业内继续保持全球领先地位。 提高盈利预测，维持“买入”评级 我们认为当前的设备商竞争格局有助于中兴通讯持续提升市场份额，带来超越行业增速的增长。提高盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润由之前的61/71/85亿元提升至65/75/90亿元，对应PE21/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧；2、5G建设放缓；3、成本控制不达预期

公司发布2021年一季报：实现营收18.6亿，同比增长80%，归母净利润6052万元，同比增长78%。业绩符合预期。 Q1收入大幅增长，净利率有待提升 公司21年Q1业绩实现了大幅增长，营收增速环比提升31.4pct，净利润增速提升61.2pct，主要原因为车联网等应用场景需求快速增长，同时去年一季度利润基数较低。公司继续保持积极的扩张战略，毛利率、净利率水平维持平稳，21Q1公司毛利率为19.4%，较20Q4略有下滑，主要是产品结构所致，低毛利的Cat1产品出货比例有所上升；净利率约3.3%，基本持平，仍处于历史较低水平，有望提升。 公司研发投入力度仍处于高位，21Q1研发费用率约10.8%；销售费用率2.9%，随业务规模扩大环比有所提高，但同比明显下降1.2pct；管理费用率2.41%，管理效率进一步提高，同比、环比均有明显下降。21Q1经营活动净现金流为-2.61亿元，主要系公司维持积极扩张战略，对现金流压力较大。 公司长期成长趋势不变 据Counterpoint数据显示，2020年全球蜂窝模组出货量达2.65亿片，行业增速确定，未来三到五年依然有望保持高增长。而公司2020年出货1.13亿片，份额已达到43%左右，占据全球绝对领先位置。公司领先的产品和渠道优势有望助力充分享受行业增长红利。此外，公司已从模组端向天线、云平台、OEM代工等衍生产品线拓展，有助于打开公司成长天花板，提升长期净利率水平。 看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级 由于20年业绩低于预期，因此下调盈利预测，预计公司2021-2022年归母净利润由之前的为4.5/7.3亿元下调至3.6/6.0亿元，对应PE59/35倍，但公司长期增长趋势不变，维持“买入”评级。 风险提示1、市场竞争加剧；2、车联网发展不及预期；3、物联网应用不及预期

公司发布2021年一季报：实现营收3.5亿，同比增长133%，归母净利润4945万，同比增长162%。业绩处于预告中枢，符合预期。 Q1延续高增长态势 公司21年Q1延续了20年三季度以来的高增长态势，主要系GNSS智能装备、农机自动驾驶、形变监测等业务板块的快速增长及基期20Q1受疫情影响业绩较低。21Q1公司毛利率为58.85%，较20Q4毛利率50.95%环比改善；净利率约14.28%，较20Q4环比下滑，主要原因为营收高增下，公司销售费用投入有所增强及研发投入力度加大。全年来看，一方面，2021年以来各地区已累计完成地质灾害监测预警工作方案设计2.4万处，形变监测业务值得期待；另一方面，农机无人驾驶系统、无人机测绘等新兴业务有望持续放量，传统RTK业务稳健增长。 21Q1公司经营活动净现金流为-1.8亿，主要为公司支付采购款项增加所致。公司制定有元器件的战略储备策略，保证关键器件的长周期供应量，能够有效应对“缺芯”现象。长远来看，公司持续完善产业链布局，上至芯片、板卡、天线等基础硬件，下至SWAS等运营服务，既有利于公司开源节流，又有助于公司打造创新性的产品体系，增强产品竞争力。 北三组网完成，高精度卫星导航定位行业景气度高 一方面，北斗三号卫星系统全球组网完成，将会加大刺激北斗产业的应用推广以及存量北二设备的更换，此外，北三进入全球服务时代，出口替代有望加速，海外业务增长值得期待；另一方面，AIOT时代，高精度位置信息有望成为智能设备标配，北斗高精度GNSS需求得到大发展，行业景气度高。 看好公司所在行业和竞争力，上调至“买入”评级 预计2021-2023年净利润为2.8/3.9/5.0亿元，对应PE30/22/17，上调至“买入”评级。 风险提示 1、高精度卫星导航市场竞争加剧；2、下游应用市场拓展不及预期

公司发布2021年一季报：实现营收8.6亿，同比增长65%，归母净利润8033万，同比增长54%。略超市场预期。 Q1继续高质量增长 20年Q4公司毛利率24.79%，净利率7.72%，21年Q1毛利率25.11%、净利率9.34%，环比改善明显。主要是去年Q4产品结构及汇率等造成了较低的水平，今年来看有望逐步改善。全年来看，得益于全球笔记本市场的增长以及在线办公和在线教育的兴起，内置通信模组的笔电市场依旧值得期待，公司作为该领域的绝对份额领先者深度受益。中期看，车载市场的广阔前景将是支撑公司持续快速增长的重要领域。 21年Q1现金流较好，和利润体量基本匹配。公司加大备货应对缺芯风险，资产质量更加健康。长远来看，公司开始完善产业链布局，加大在FIA整机业务、物联网平台服务的投入，打造公司在模块、终端、平台服务及多行业解决方案等综合能力，进一步打开公司成长空间。 技术平台不断完善，加强全球渠道布局 目前公司研发能力逐步完善，开发了基于英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司芯片平台的模块，后续有望不断切入更多应用场景。公司传统以直销为主进行场景开拓，20年亦加大了海内外的营销渠道布局，海外已触达印度、美国、欧洲。海内外营销体系的完善，也是公司后续不断开拓产品应用领域的保证。2020年，公司境外收入占比达到68%，同比增长61%，在全球新冠疫情背景下，表现亮眼。 看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级 维持此前盈利预测，预计2021-2023年净利润为4.1/5.3/6.7亿元，对应PE34/26/21，维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧；2、芯片供应紧张；3、客户突破不达预期。

收入端： 5G 驱动移动业务量价齐升， 创新业务拉动固网业务加速增长 2021Q1营收创下历史新高， 归母净利润增速亮眼，主要系公司经营质 量改善和 2020Q1疫情影响下的低基数，另外投资收益和其他收益的 高速增长对归母净利润的增长也带来利好影响。 移动业务收入 410.71亿元（同比+8.8%），实现量价齐升， 一季度移动用户出账数达 3.09亿 户（ 净增数 348万户）， 5G 套餐数达 9185万户（ 净增数 2102万户）， 受益于 5G 加速渗透，移动业务 ARPU 增长至 44.6元（同比+11.5%）。 固网接入业务收入 109.05亿元（同比 1.1%）， 保持平稳增长。 受创新 业务快速增长拉动，固网主营业务收入为 323.01亿元（同比+8.1%）。 创新业务持续推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式，产业互 联网收入达 144亿元（同比+25.9%）， 是公司未来重要增长点。 成本费用端： 受益于共建共享和内部机制改革， 成本结构持续优化 成本端来看，同比增速低于收入增速的项目包括网间结算成本和折旧 及摊销成本，受益于电信、联通的共建共享以及运营商新增资本开支 的增速放缓。网络运营及支撑成本增长 13.4%，主要因为网络和经营 规模扩大； 人工成本增长 14.4%主要系公司对激励机制的改革和加大 引入创新人才。 费用端来看，公司的销售费用率和财务费用率都同比 改善，主要受公司精准营销和带息负债规模缩小影响。 其他营业成本 及管理费用比去年同期上升 24.8%，主要由于 ICT 业务快速增长导致 相关服务成本增加，以及加大对创新业务技术支撑的投入。 盈利能力 来看， EBITDA 基本保持平稳， 净利率提升 0.38pct. 投资建议： 看好后续业绩弹性， 维持 “买入”评级。 我们看好公司的业绩弹性，维持盈利预测，预计 2021-2023年净利润 为 63/70/80亿元， 对应 20.6/18.5/16.1倍 PE，维持“买入”评级

IDC 及云计算业务平稳推进，零售+批发双轮驱动 报告期内，公司 IDC 项目平稳交付，截至 20年末共有数据中心资源 13处，整体运营的机架数达 3.8万架， 较 2019年新增 0.2万架，数据中心 业务逐渐由零售模式转向零售和批发双轮驱动的业务模式。 由公司运营的亚马逊云科技服务进展顺利，在中国区域共推出超过 400项新服务和新功能，光环云数据与应通科技和中信网络达成战略合作协 议，建设并运营覆盖全球主要热点城市的裸金属—云骨干接入网络。公 司同时继续为多家企业、事业单位提供以亚马逊公有云为核心的咨询、 部署、迁移、运维托管等基于云计算的云增值服务，光环有云收入达到 1.95亿元（同比+347.94%）。 资源储备丰富， IDC 放量增长可期 公司持续在一线、环一线和新兴城市布局发力，目前公司储备机架数超 过 10万架，产能有望在未来 5年逐步释放。 其中，房山一期 3#预计年 内上架， 房山二期有望于 1Q21后验收，上海嘉定二期预计 1H21投产， 天津宝坻、湖南长沙预计于年内开工。 看好公司长期发展空间， 维持“买入”评级 看好公司在核心地段的 IDC 资源储备和运营管理能力， 预计 2021-2022年归母净利润为 11.60/14.37亿元，同比增速为 27.1%/23.9%， 当前股 价对应 PE 23.3/18.8倍， 维持“买入”评级

公司发布2020年年报：实现营收27.4亿，同比增长43%，归母净利润2.83亿，同比增长67%。处于业绩预告区间内，符合预期。公司Q4单季收入7.76亿，同比增长32%，归母净利润5987万，同比增长21%。 健康快速增长，开始布局产业链 20年公司毛利率28.31%，净利率10.34%，达到了公司历史较高水平。得益于全球笔记本市场的增长以及在线办公和在线教育的兴起，内置通信模组的笔电市场增长亮眼，公司作为该领域的绝对份额领先者深度受益。中期看，车载市场的广阔前景将是支撑公司持续快速增长的重要领域。20年公司经营活动现金流大幅增长，同时加大备货应对缺芯风险，资产质量更加健康。 长远来看，公司开始完善产业链布局，加大在FIA整机业务、物联网平台服务的投入，打造公司在模块、终端、平台服务及多行业解决方案等综合能力，进一步打开公司成长空间。 技术平台不断完善，加强全球渠道布局目前公司研发能力逐步完善，开发了基于英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司芯片平台的模块，后续有望不断切入更多应用场景。 公司传统以直销为主进行场景开拓，20年亦加大了海内外的营销渠道布局，海外已触达印度、美国、欧洲。海内外营销体系的完善，也是公司后续不断开拓产品应用领域的保证。2020年，公司境外收入占比达到68%，同比增长61%，在全球新冠疫情背景下，表现亮眼。 看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级 维持此前盈利预测，预计2021-2023年净利润为4.1/5.3/6.7亿元，对应PE34/26/21，维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧；2、芯片供应紧张；3、客户突破不达预期。

公司发布2021年一季度业绩预告：归母净利润2.21-2.46亿元，同比增长250%-290%，扣非归母净利润1.42-1.54亿元，同比增长480%-530%。按照中位数计算，Q1单季度归母净利润2.34亿元，同比增长270%，扣非归母净利润1.48亿，同比增长505%。我们此前预计一季度扣非归母净利润为1亿元，业绩继续超预期。 智能控制器行业高景气不变 公司业绩大增，来源于行业景气度自2020年以来的快速提升：（1）国际市场向中国转移趋势明显，中国的产业集群及工程师红利承接了海外终端企业的外包需求，疫情进一步推动了这一趋势。公司订单持续向好（2）行业集中度提升，产品的智能化和复杂化，使得头部企业竞争力越来越强，公司全球份额不断提升，同时供应产品的附加值提升，带来毛利和净利的稳步提升。（3）市场空间扩大，物联网浪潮下配备智能控制器的智能终端进一步增多。 公司组织管理能力保证充分享受行业红利 2021年一季度，面对原材料短缺、价格持续上涨及春节假期产能下降的不利影响，公司管理层提前布局，积极应对，并响应国家防疫措施，采取多项措施鼓励员工就地过年，保障了订单的及时交付，并实现了一季度业绩高速增长。 公司的备货策略持续发挥优势，有效缓解了供货短缺的压力，保证了客户订单及时交付，获得了下游客户的信任和增量订单的机会，同时降低了原材料涨价对一季度经营利润的影响。 看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级 看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，此前预计2020~2022年归母净利润为5.2/5.9/7.1亿元，现上调21-22年利润至6.6/8.1亿元，对应PE19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧；2、原材料涨价；3、客户突破不达预期。

受益于国产替代， 锂电 IC 及 AMOLED 实现数倍增长 公司的主要产品线为工业控制的微控制芯片及 OLED 显示驱动芯片，报 告期内， 家电及电机产品销售同比稳定增长 13%； 受益于国产替代，锂 电 IC 销售额同比实现倍数以上增长， 占比提高； AMOLED 显示驱动芯 片销售超过 3,000万元，同比增长数倍。公司 AMOLED 显示驱动芯片具 有领先的技术实力， 制程良率改善明显， 市场接受度持续提升。 受益于 产品结构改善，公司毛利率水平同比提升显著（毛利润 1.36亿，同比 +63.9%，毛利率同比提升 3pct），费用率基本维持稳定。 持续加大研发投入， 保持长期产能增长 公司高度重视并始终保持高水平研发投入，一季度，公司研发投入 0.6亿元，（ 占比 19.65%，同比+69.05%）， 主要专注在现有工控 MCU 芯片 和 OLED 显示驱动芯片新产品的开发， 并加速加大 IIOT 研发投入，长期 持续准备汽车电子的相关技术。 公司订单需求强劲，受晶圆厂、封装测试厂等上游供应链产能吃紧情况 影响， 短期内交付期预计有所延长，为解决产能问题，公司采取加大与 晶圆供应商的长期密切合作关系、自购测试机台委托代工，增加新产品 中 12寸晶圆占比等方式， 保障长期的产能增长。 看好公司产品力及业务布局， 维持“买入”评级 看好公司产品线长期增长前景， 维持盈利预测， 认为公司 2021-2023年 归母净利润为 3.04/3.90/5.00亿元，同比增速为 45.0%/28.3%/28.2%， 当前股价对应 PE 39/30/24倍， 维持“买入”评级。

国内 MCU 领先企业， 专注工业级定制化产品 中颖电子创立于 1994年，专注于 MCU（微控制器）领域的芯片设计，公司以 家电领域定制型 MCU 打开市场，逐步拓展至各类工业场景及消费场景。 过去 5年利润复合增速达 33%， 平均净利率约 20%，是不可多得的稳健增长优质 企业。 物联网时代 MCU 需求高增，国产替代空间广阔 物联网应用广泛普及，各类智能终端对 MCU 需求大幅增长，以汽车电子、工 业控制及医疗为代表的下游应用对 MCU 的产量和性能均提出了更高要求。 而 目前 MCU 主要由海外厂商主导，瑞萨和 NXP 合计占据全球 60%左右市场份 额，尤其在 32位以上高端产品领域，核心生产技术掌握在日本、欧洲、美国 等国家，国产替代空间巨大。当前以中颖电子为代表的国产 MCU 厂商从中低 端的 8位产品开始在细分领域内不断提高市占率， 同时提前布局 32位 MCU 产品市场，加快追赶步伐。 目前中颖电子在 8位 MCU 市场上已较为领先，能够贴合客户消费、生产场景， 提供高品质的定制化 MCU 产品， 32位高端产品亦在不断突破。 锂电 IC 和 OLED 驱动芯片成为新驱动力 公司在 2007和 2011年分别开始研发和储备锂电 IC 和 OLED 驱动芯片，目前 均已有成熟产品批量使用。锂电 IC 领域公司专注于计量和保护 IC 模块， OLED 领域公司能够提供成熟的 AMOLED 产品，均代表了国产的领先水平，有望享 受相应领域的国产替代机会，成为公司的新增长驱动力。 风险提示 1、 上游产能供应不足； 2、行业竞争加剧； 3、客户拓展不达预期 看好国产替代浪潮下公司发展机遇， 维持“买入”评级 我们看好中颖电子的增长空间， 认为公司 2021-2023年归母净利润为 3.04亿 元/3.90亿元/5.00亿元，同比增速为 45.0%/28.3%/28.2%，我们认为公司股票 合理价值为 54.50-59.95元/股，相对于公司目前股价有 26%-39%的溢价空间， 维持“买入”评级。