事件：公司公告，拟推出第一期限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票480.00万股。其中，首次授予384.00万股，预留授予96.00万股。授予价格为10.87元/股。本计划首次授予的激励对象不超过142人，包括公司董事、高级管理人员，以及公司(含子公司)其他核心员工。预留授予的激励对象的确定参照首次授予的标准执行。 国信通信观点：本次股权激励计划的解锁条件为：1）以2021年为基准，2022-23年收入增长率≥40%/82%，或，净利润增长率≥40%/82%（100%解锁），对应2022-2023年营收为不低于25.2/32.8亿元；对应2023-2024年净利润为不低于1.96亿元/2.6亿元；2）以2021年为基准，考核2022-23年收入增长率≥30%/62.5%，或，净利润增长率≥30%/62.5%（部分解锁），对应2022-23年营收为不低于23.4/29.3亿元；净利润不低于：1.82亿元/2.3亿元。 本次股权激励计划授予价格为10.87元/股，预计上述股权激励执行后对2022-24年会计成本影响分别为0.17/0.17/0.40亿元。 我们认为，公司此次推出股权激励受众面较广，体现出管理层对长期增长信心，有助于进一步激发员工士气。目前公司IPO募资产线已经正式投产，并拟积极扩产投建液冷生产线，产能进入加速释放期，叠加公司目前处于估值底部，彰显配置价值。我们维持盈利预测，预计公司2022-24年收入分别为25/47/37亿元（同比+29%/27%/26%），归母净利润2.3/3.1/3.8亿元（同比+70%/32%/20%），对应PE=21/16/13倍，维持“买入”评级。 评论：股权激励考核标准及解锁条件本次股权计划拟授予包括董监高在内对象不超过2142人。本激励计划拟授予的限制性股票数量为480.00万股，授予包括董监高在内对象不超过142人，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.00%。

2022年一季度业绩略超预期。公司22Q1实现营收30.58亿元，同比+64.74%；实现归母净利润1.24亿元，同比+104.25%。22Q1业绩略超预期，主要得益于净利率提升。 收入持续高增长，净利率表现亮眼。收入端，公司已连续5个季度实现50%以上增长，高成长趋势不变；归母净利润方面，自21Q3以来，公司连续三个季度加速增长，增速分别为86.9%/89.2%/104.3%。22Q1公司净利率达到4.05%，创2020年以来的新高。 22年Q1，公司毛利率为18.2%，环比+2.4pct，在上游原材料维持高水平情况下，公司毛利率提升，主要得益于涨价陆续传导至下游客户以及公司高毛利海外业务占比不断提升。此外，受益于规模效应，公司三大费用率同比21Q1下降1.5pct，尤其是研发费用率9.02%，同比下降了1.73pct。 新建研发中心、自建工厂逐步投产，加大备货，保证供应稳定。公司持续加强研发能力建设，2021年公司新设桂林研发中心，形成上海、合肥、佛山、桂林、贝尔格莱德、温哥华六处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美等地区，为公司的全球化快速发展提供强劲支持。产能方面，公司自有合肥及常州两处智能制造中心，合肥中心年产达4500万片，常州中心已完成15条生产线的架设，2022年将完成另外5条生产线的架设，满产后可达9000万片/年。 除此以外，公司在马来西亚、巴西、苏州、昆山、嘉兴等多地建立了代工厂合作，保证产能稳定供应。在疫情反复、上游原材料短缺持续的背景下，公司22Q1存货较21Q4环比净增加2.56亿元，加大备货，保证供应稳定。 车载模组业务持续推进，产业链拓展效果初现。公司车载模组业务持续推进，产品不断迭代更新，22Q1公司新发布两款车载智能模组产品AG800D/AG600K。 公司产品不断赢得汽车市场认可，据公司官微，全球已有超过35家知名主机厂、60多家主流Tier 1厂商采用了公司模组产品。此外，公司基于模组产品已开始切入智能座舱，打开更大车载市场。 2021年，公司天线、物联网云平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务等产业链延伸布局初见成效。据公司公告，2021年相关业务业务毛利率达30%，显著高于模组产品毛利率，有望进一步提升盈利能力，打开成长空间。 风险提示：物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期；疫情反复影响生产和下游市场需求。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测，预计公司22-23年归母净利润分别为6.4/10.9亿元，对应PE 分别为34/20x。公司模组龙头地位稳固，持续受益物联网赛道红利，产业链拓展延伸进一步打开成长空间，提升盈利能力，维持“买入”评级。

202211年归母净利润小幅下降，2222年一季度业绩亮眼。公司21年实现营收2.54亿元（+21.4%），归母净利润6042万元（-6.2%）。归母净利润下降主要系公司在营销和研发侧投入加大，以及上游原材料价格上涨所致。 公司22年Q1实现营收5452万元（+40.5%），归母净利润855万元（+48.1%）。 前期公司加大战略投入成效初显。 各行业应用持续突破，产品结构不断完善。受益于工业互联网行业景气发展，21年公司在智能制造/智慧矿山/电力及新能源/智慧城市领域的营收同比增长分别为77.1%/19.9%/18.3%/21.4%。分产品看，工业以太网交换机和设备联网产品分别增长2600万（+16.9%）和855万（+37.5%），保持稳健；新布局的5G、Wifi6等无线新品加速落地，无线产品收入同比增长68.2%，后续有望帮助公司突破更多应用场景。 加大战略投入，净利润短期受到影响，长期有望厚积薄发。21年公司研发费用/管理费用/销售费用同比分别增长45.7%/60.3%/38.4%，主要原因是扩大了研发人员、管理人员团队和加大了营销网络建设投入。受到上游原材料价格上涨影响，毛利率同比下降4.5pct。综上，21年公司归母净利润有所下降，但长期看加大战略投入有助于后续持续增长。 22年Q1公司收入同比增长40.5%，规模效应逐步释放，三项费用率同比下降7.15pct。同时公司增加战略备货支出，22年Q1存货为8698万元，环比继续提升。 新产品和新平台布局助力公司加速发展。公司是较早布局TSN技术的国内企业，有望受益于设备升级带来的量价齐升红利。同时公司在上海的基地将于今年完成建设投产，新基地专注于研发工业互联网平台解决方案，将助公司业绩实现新突破。 风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；疫情影响加剧。 投资建议：考虑到上游原材料价格和疫情等不确定性因素，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.15/1.48亿元（原预测分别为0.95/1.34/1.79亿元），对应PE分别为21.9/16.2/12.6x。公司有望在新基地产品投产及国产替代背景下实现高速增长，维持“买入”评级。

一季度业绩表现亮眼， 经营态势向好。 2021年， 公司实现营业收入 17.98亿元（同比+22.55%） ； 归母净利润 1.4亿元（同比+12.61%） ； 公司拟向普通股股东每 10股派发现金红利 1.80元（含税） 。 22Q1， 公司主营收入 4.35亿元， 同比+120.5%； 归母净利润 0.37万元，同比+759%； 扣非净利润 0.32亿元， 同比+6056%， 大幅增长， 优于此前预期。 应用场景多点开花， 新业务场景加速扩张。 2021年公司各个板块实现同步增长， 其中， 公司数据服务空调营收 5.52亿元（同比+18.09%） 受益于华为数据中心业务量的快速增长； 工业空调营收 4.63亿元（同比+14.32%） ， 主要是由于在电力、 化工、 制药、 新能源汽车等领域实现了较好的营收规模； 特种空调营收 4.02亿元（同比+24.39%） 主要是由于在核能核电领域、 VOCs 冷凝回收系统领域实现了较快增长； 公建及商用空调营收 0.88亿元（同比+50.51%） 。 一季度开局向好， 一部分是受益于 2021年执行订单的交付确认， 一部分受益于今年以来公司新项目经营进展， 多条业务线都取得了不错的增长水平， 在手订单储备丰富， 进一步为全年良好增长奠基。 积极面对大宗商品上涨， 毛利率环比提升 4.6pct。 在一季度大宗商品大幅上涨的压力下， 公司 22Q1实现毛利率 27.65%， 环比提升 4.6pct， 主要受益于公司部分溢价能力较强的订单按照新的价格体系执行， 同时公司积极推进内部降本增效， 毛利率改善优于行业整体水平， 考虑到公司各方面综合能效持续提升， 我们预计后续几个季度毛利率有望延续改善趋势。 风险提示： 原材料继续上涨， 下游开工不及预期， 疫情反复影响施工。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到公司在手订单充裕， 新产线投产进度良好， 我们维持盈利预测， 预计公司 2022-23年收入分别为 25/47/37亿元（同比+29%/27%/26%） ， 归母净利润 2.3/3.1/3.8亿元（同比+70%/32%/20%）， 当前股价对应 PE 为 21/16/14倍， 看好公司新业务拓展及产能释放， 维持“买入” 评级。

21年利润保持稳健增长，22Q1盈利短期受疫情和原材料价格上涨影响。2021年公司实现营收28.1亿元（同比+16%），归母净利润3.73亿元（同比+23%）；21Q4公司营收2.81亿元（同比+13.26%，环比-16%），归母净利润0.21亿元（同比-42.54%，环比-69%）；22Q1公司实现营收9.58亿元（同比+12.89%），归母净利润0.92亿元（同比+32.92%）。一季度公司部分出口订单受到疫情及海运的影响交付延迟，利润率水平受发货节奏及芯片、大宗商品价格上涨承压下滑。 分产品来看，新能源业务实现突破，数据中心产品稳健增长，充电桩业务积极调整战略。12021年，公司数据中心及关键基础设施产品实现营收21.55亿元（同比+12.7%），保持稳健增长，重点布局高端中大功率UPS市场，进一步扩大高端产品市占率，不断夯实渠道业务能力。新能源光伏储能业务迎来拐点，实现营收53.25亿元（同比+31%），实现突破。报告期内，公司参与水发兴业能源公司多个农业光伏结合项目、温州泰翰550MW渔光互补项目、京能临河200MW光伏发电项目、中广核青海海西100MW光伏发电项目、中广核甘肃大凉瓜州优化调度储能项目、广州祥云网络科技储能项目等。新能源汽车充电桩业务积极调整战略，实现营业收入20.82亿元（同比-32.5%）。 毛利率受原材料价格上涨小幅下滑。公司毛利率水平受到上游芯片、电子元器件等原材料涨价，毛利率较去年同期有下降。费用率水平基本维持稳定。 22年一季度财务费用为127亿元（去年同期为-390万元）主要受美元汇率变动影响汇兑收益减少所致，信用减值损失减少0.35亿元，主要系上期收回赊销款上期计提的坏账准备较本期减少所致。 风险提示：：原材料价格上涨，光伏及储能出货不及预期，疫情反复影响施工。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到疫情及大宗商品上涨对一季度业绩造成一定影响，我们小幅下调盈利预测，我们原预计，公司2022-23年收入分别为36/47亿元，同比+30%/32%，归母净利润4.6/5.8亿元（同比+31%/28%），调整后预计公司2022-2024年收入亿元35/45/56亿元，（同比+26%/27%/25%），归母净利润4.4/5.6/6.8亿元（同比+19%/27%/21%），当前股价对应PE为20/16/13倍，看好公司产能释放带来新能源业务弹性，维持“买入”评级。

2021年营收保持稳健增长，利润实现30%以上增长。2021年，公司实现营业收入670.48亿元，同比+6.36%；净利润20.03亿元，同比+36.57%；基本每股收益1.38元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税）。 2021年Q4，公司实现营业收入208亿元（同比+19%，环比+18%），归母净利润6.52亿元（同比-22%，环比+19%）。 聚焦服务器主业，新老产品市占率保持领先。报告期内，公司服务器产品持续领跑国内市场，根据IDC最新数据，浪潮信息的服务器产品2021年全年位居全球前二，持续以30%+的市占率领跑中国市场；2021年上半年公司AAII服务器市占率超过20%，全球第一；根据Gartner最新数据，浪潮存储在2021年销量位居全球前五，在全球第二存储市场排名第二；根据Synergy的2021年Q4数据，浪潮信息服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。 成本费用管控良好，费用支出向研发端倾斜。公司2021年持续全面推行降本增效，提升生产效率，降低管理、销售等费用支出，从2021年财报整体情况来看，净利润提升0.6pct，管理、销售费用率分别降低0.78/0.22pct，研发费用增加0.18pct。 全面支持液冷，亚洲最大的液冷生产基地天池投入使用。公司现已全栈布局液冷，冷板式液冷、热管式液冷、浸没式液冷等各类型的产品都实现了大批量的部署，能够有效降低PUE水平，满足国家对于数据中心绿色化转型需求。 公司建成了亚洲最大液冷研发生产基地——天池并投入使用，年产能达10万台，实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付，帮助用户数据中心PUE降低至1.1以下，整体交付周期在5-7天之内，助力对液冷产业的快速发展及液冷技术的大规模普及。 风险提示：芯片供应不足；云厂商资本开支下滑；新产品推广不及预期。 投资建议：看好新老业务增长，维持“买入”评级。 考虑到芯片供应紧张并未完全缓解，以及企业加大研发端投入，我们小幅下调盈利预测，原预计2022-2023年收入731/789亿元，净利润30/38亿元，调整后预计公司2022-2024年收入724/799/863亿元，（同比+8%/10%/8%），归母净利润27/35/40亿元（同比+35%/29%/15%），当前股价对应PE为15/11/10倍，长期看好公司在数字经济发展背景下新老业务增长潜力，当前估值具有较高的性价比，维持“买入”评级。

事项：公司发布2022年1至2月主要经营数据公告。经公司初步核算，2022年1-2月公司实现营业总收入19亿元左右，同比增长68%左右；实现归属于上市公司股东的净利润6660万元左右，同比增长50%左右。 国信通信观点：1）公司1-2月营收和净利润均录得50%以上增速，延续高增长趋势，主要受益于物联网需求维持高景气。且以此口径计算净利率环比21Q4提升0.4pct，盈利能力有所提升。 2）公司长期成长逻辑未变，一方面公司持续不断创新，公司与上游供应链具有良好的合作关系，规模优势显著，有望持续巩固模组市场龙头地位，持续受益物联网赛道红利；另一方面，产业链拓展延伸进一步打开公司成长空间。 3）基于公司1-2月高增长趋势，看好公司22Q1取得良好业绩增长；并且考虑到一季度一般处于全年业绩低点，基于此上调公司盈利预测，预计22-23年收入由165/230亿元上调至175/250亿，归母净利润由6.4/10.7亿上调至6.4/10.9亿元，对应PE 分别为40倍和24倍，维持“买入”评级。

事项：公司公告：2022年1至2月，在碳中和的背景下，受益于海上风电和新能源的高速发展，江苏中天科技股份有限公司（以下简称公司）经营质量显著提升。经公司初步核算，2022年1至2月，公司实现营业总收入60亿元左右，同比增长17%左右； 实现归属于上市公司股东的净利润8亿元左右，同比增长300%左右。 国信通信观点：1）公司1-2月营业收入同比增长17%，主要受益于海工及海缆订单的释放、光纤光缆采购价格回暖。按照该收入及利润口径计算公司1-2月净利率为13%，较2021Q1提升8.8pct，主要受益于高毛利产品占比的持续提升以及商贸零售业务占比下降。 2022年在抢装潮过后，海上风电整体新增招标进度及体量优于此前预期，海上风电维持高景气，随着海上风电装机进一步向大型化及深海化发展，中高压海缆的占比有望持续提升，高竞争壁垒下龙头地位稳固。 中天科技作为国内海缆龙头，海缆及海工布局位于领先水平，持续受益于海上风电的高景气，我们维持盈利预测，预计，中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元（同比-5.2%/-2.9%）归母净利润为37/47亿元，对应PE 分别为16/11倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。

2021年业绩符合预期。公司2021全年营收112.10亿元，同比+83.60%；实现归母净利润3.51亿元，同比+86.95%；实现扣非归母净利润3.23亿元，同比+89.76%。业绩表现与预告基本一致，全年业绩符合预期。 需求旺盛+运营效率提升，驱动业绩持续高增长。从单季度来看，公司21Q4实现营业收入37.3亿元，同比+97%；实现归母净利润1.1亿元，同比+79%。 据公司公告，公司2021年业绩高增长，主要受益于： （1）物联网下游需求持续旺盛，2021年公司模组业务在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显； （2）公司不断强化内部管理，提升运营效率，期间费用率较上年同期降低所致。 物联网高景气持续，产业链拓展打开成长空间。受益于物联网连接数持续增长，作为联网化的必然受益环节，物联网模组高景气持续。据Counterpoint数据，21Q3公司全球市占率为32%，公司为全球龙头。而报告期内，为应对未来生产和销售规模扩张，公司加大备货备料存货增加，购入研发设备等，有望进一步巩固模组龙头地位。 且公司不断创新产品，丰富优化产品结构，形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS 模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案，产业链拓展延伸，有望打开成长空间，提升盈利能力，长期增长动能充足。 风险提示：物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测，预计2022-2023年归母净利润分别为6.4/10.7亿元，同比增速82/68%；预计摊薄EPS 为4.40/7.37元，当前股价对应PE 预计为39/23x。公司模组龙头地位稳固，持续受益物联网赛道红利，产业链拓展延伸有望进一步打开成长空间，提升盈利能力，维持“买入”评级。

公司发布 21年三季报， 三季度实现营业收入 169亿元（同比+7%），归母净利润 6.75亿元（同比+77%），扣非归母净利润 6.47亿元（同比+118%）， 利润同比较快增长，优于此前预期。 三季度收入同比增长， 盈利能力提升公司 21Q3公司实现收入 169亿元，（同比+7%,环比-2%），公司数字化基础设施及服务为主要驱动力，其中，网络设备、计算设备均较快增长。 本季度公司加大了收入结构的优化，降低低毛利产品比例， 提升综合解决方案服务能力。 Q3单季度毛利率 20.8%（同比提升 2.5pct,环比提升1.0pct）； Q3归母净利润 6.75亿元（同比+77%，环比+3.7%）， 管理、销售费用率持续降低， 本期公司所得税费用 3.1亿元，较去年同期降低 2.76亿元（按紫光股份持有新华三 51%股权计算，对公司净利润增厚约 1.4亿元）主要因新华三享受税收优惠， 9月提前进行前三季度研发费用加计扣除。 受益于产业数字化浪潮，盈利水平有望持续改善公司短期成长动力来源于： 1）国产替代及市场竞争格局重塑背景下，公司网络及计算产品市占率有望进一步提升； 2）云业务处于爆发增长期，近几年有望实现翻倍增长； 3）安全业务重点投入建设，研发及渠道发力，有望快速增长； 3） 公司在运营商市场市占率不断提升，海外市场打开新的增长空间。 长期来看，公司有望充分发挥全产业链布局优势，从软硬件产品优势进一步演化为综合云产品解决方案提供商。 盈利能力持续改善主要驱动力来自： 1）公司产品结构持续优化； 2）随着公司搭载自研芯片产品量产成本端将进一步下降； 3）公司将提高综合服务解决方案占比，提供更高的业务附加值； 4） 将继续加大海外市场的开拓，提高地区多元化，贡献增长。 投资建议，看好公司竞争力及盈利能力提升，维持“买入”评级我们维持盈利预测， 预计 2021-23年收入 679/783/900亿元，同比+13.8%/15.2%/15.0%，归母净利润 22/27/34亿元，同比+16.2%/24.7%/23.6%，当前股价对应 PE 为 36/29/23倍。维持“买入”评级。

公司发布21年年三季报，21年三季度实现年三季度实现收入收入176.92亿元（同比+16%，环比环比+5%），归母净利润5.47亿元（同比+146%，环比-2.4%），位于业），位于业绩预告中位，扣非归母净利润绩预告中位，扣非归母净利润5.01亿元（同比+99%，环比-1.8%）；稀）；稀释后后EPS0.37元（同比+144%）），主营业务进展稳定，利润率持续改善。 IT采购进入新一轮景气周期，采购进入新一轮景气周期，公司营收增速迎来拐点公司营收增速迎来拐点公司三季度实现服务器及相关部件销售收入177亿元，同环比实现增长，收入及产品结构持续优化，主要受益于互联网、政企等客户对云基础设施采购需求的提升。2020年在疫情影响下，互联网等客户服务器采购前置，主要集中在上半年，在高基数的效应下，上半年需求端整体处于周期底部。随着采购节奏回归正常，在网络升级及算力部署的带动下，营收增速迎来拐点，我们预计，今年今年3、4季度为本轮采购周期的起点，明季度为本轮采购周期的起点，明年有望进一步加速。竞争格局上，在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下，部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。 产品结构改善叠加规模效应，公司盈利能力持续增强三季度，公司利润端同比大幅增长，主要驱动力包括：1）客群结构变化）客群结构变化：公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破，非互联网等客群占比全年有望得到提升，提升平均毛利率水平；2）产品结构优化：）产品结构优化：公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升；3）加大成本）加大成本费用端管控：公司将持续加大费用端的管控，推进自研产品落地降低成本，严格控制费用率的支出；4）规模效应进一步提升。 看好公司业务发展及利润改善，维持“买入”评级”评级我们认为，随着网络升级及服务器采购需求的增长，4季度及明年全年服务器市场整体需求有望进一步回暖，看好公司市占率及盈利水平提升，维持盈利预测，预期预期2021-23入年收入664/731/789亿元，亿元，归母净利润22/30/38亿元亿元，同比增同比增52%/35%/25%，EPS1.53/2.07/2.59元，对应元，对应PE=20/15/12X，维持“买入”评级。 风险提示上游产能供应不足；行业竞争加剧；市占率增长不达预期。

公司发布 21年三季报， 21Q3实现营收 3.35亿元（同比+55%，环比 +9%）； 归母净利润 0.497亿（同比+199%，环比+12%）；扣非归母净 利润 0.487亿元（同比+73%，环比+9%）， 主营业务进展稳定，利率同 比大幅提升。 l 主营业务增长稳健， IDC 上架率稳步提升 公司是华南地区领先第三方 IDC 服务商， 持续开拓全国范围市场， 主要 向客户提供优质的 IDC 服务和配套网络服务业务。 2021年三季度实现营 收 3.35亿元，主要受益于 2019/2020年交付的数据中心整体上架率持续 提升， IDC 收入实现快速增长； 本季度公司非常性损益-3万元，较去年 同期大幅收窄，主要受益于本季度内紫晶存储公允价值损益计提大幅降 低； 取得微龛公司、印芯公司投资收益；以及当期记入损益政府补助 45.3万元， 公司整体归母净利润保持较大幅度增长。 l IDC 需求回暖供给侧改革提速，合规机房价值进一步提升 近期， 互联网等厂商对于 IDC、服务器等基础设施投资逐步回暖， 国家 加大了对新老 IDC 项目 PUE 等能耗指标审核，进一步加速老旧高耗能等 IDC 项目的出清， IDC 供给侧改革提速，合规存量资产价值有望进一步 提升。 公司目前在建的 IDC 机柜约 3.6万个，主要位于廊坊讯云、固安、广州 南沙地区，此外拟规划新建 1.75个新项目（包括天津武清、昆明、江西 南昌等地区）， 预计四季度公司将新增少量项目，明年交付节奏有望加快。 公司在运营商、客户端的资源优势将进一步突出。 l 看好公司业务弹性及绿色化解决方案潜力， 维持“买入”评级 看好公司 IDC 业务弹性及绿色化解决方案潜力， 维持盈利预测， 预计 2021-23年收入 14.14/19.53/26.73亿元，同比增 68%/38%/37%； EPS 0.58/0.75/0.99元，对应 PE=35/27/19X。 EBITDA 5.38/7.75/10.79亿元， 同比增 72% /44%/39%，对应 EV/EBITDA=18/12/9X。 l 风险提示 云厂商资本开支不及预期； 新项目指标批复受阻； 客户上架不及预期。

公司发布2021年三季报：2021年前三季度，实现营收74.8亿元，同比增长78%；归母净利润2.4亿元，同比增长90%。 Q3加速增长，盈利能力提升从Q3单季度来看，公司实现营业收入31.6亿元，同比+85%；实现归母净利润1.0亿元，同比+87%。相比于Q2加速增长。 毛利率方面，在涨价效应下，公司21Q3毛利率约19.1%，较21Q2环比提升2pct。费用率方面，规模效应开始逐步释放，整体费用率下降。具体来看，前三季度公司销售费用率为3.0%，较2020年下降0.3pct；管理费用率2.4%，较2020年下降0.7pct；研发费用率较2020年下降-1.7pct 至9.9%。 受此影响，公司盈利能力提升，前三季度净利率达到3.2%；Q3单季度净利率3.3%，环比+0.3pct。 21年前三季度公司经营活动现金流量净额为负，主要原因为公司国内外业务持续扩张以及人员规模扩大，导致公司加大原材料备料以及日常生产经营相关的办公费用、人工相关成本增加导致的现金支出变大。 增长动能充足，看好盈利能力进一步修复在缺芯环境下，公司持续加大备货力度，前三季度存货达30.65亿元，同比+134%，为持续旺盛的物联网模组需求提供增长动能。且公司盈利能力有望进一步修复：其一，自建工厂建设叠加规模效应持续释放，推动成本端加工费与费用率进一步走低，据公司公告，公司常州智能制造中心已完成10条无线通信模组贴片生产线的架设。其二，公司产业链延伸布局持续推进，可同时提供天线、物联网云平台等更全面的衍生产品及服务，有助于打开公司的成长天花板，并进一步提高公司盈利能力。 看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级维持此前盈利预测，预计2021-2023年净利润为3.6/6.2/9.5亿元，对应PE72/41/27倍，维持“买入”评级。 风险提示1、车联网等下游领域发展不及预期；2、市场竞争加剧，价格战激烈。

公司发布 2021年三季报：实现营收 28.5亿元，同比增长 45%；实现归母净利润 3.2亿元，同比增长 44%；实现扣非归母净利润 3.0亿元，同比增长 43%。业绩符合预期。 前三季度维持快速增长从 Q3单季度来看，公司实现营业收入 10.32亿元，同比+47%；实现归母净利润 1.21亿元，同比+40%；实现扣非归母净利润 1.19亿元，同比+45%。 毛利率方面，受缺芯导致上游采购成本上升等因素影响，公司 21Q3毛利率仍承受一定压力，较 2020年下降 3.0pct 至 25.3%。 费用率方面，环比来看，研发费用仍处于高位，较 21H1下降 0.6pct，管理费用率和销售费用率保持平稳。受此影响，在毛利率有所降低的情况下，公司净利率略有增长，较 21H1环比+0.2pct 至 11.3%。 21年上半年公司现金流转负，主要原因为公司加大备货应对缺芯风险以及锐凌无线业务下与伟创力代工合作的往来支出增加。 笔电市场短期增速放缓， CPE 及车载有望接力公司笔电应用市场，长期受益于模块内置率提升逻辑不变， Q3受制于笔电市场整体增速放缓，出货量或受到一定影响；公司加码的车联网模组业务持续推进，同时重点拓展的 CPE 市场或接力笔电市场贡献增速。 此外，公司持续推进全球渠道的建设，持续优化覆盖华南、华东、华北、西南、香港、台湾、印度、美国、欧洲等地的全球营销力量，长尾 IOT市场亦有望实现高增长。 看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级看好物联网模组赛道长期机会，维持此前盈利预测，预计公司 2021-2023年净利润为 4.5/6.6/8.3亿元，对应 PE 43/30/24倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、车联网等下游领域发展不及预期； 2、市场竞争加剧，价格战激烈； 3、收购无法完成风险。

公司发布21年三季报业绩预告，21Q3实现归母净利润4.53亿元–6.12亿元，同比亿元，同比+104%–188%，基本EPS0.3119-0.4416元/股；前三季度实股；前三季度实现归母净利润现归母净利润12.57-14.45亿元，同比+100%-130%，基本EPS0.8644–0.9941元/。股，主营业务进展稳定，利润率持续改善，业绩优于此前预期。 IT采购进入新一轮景气周期，公司营收增速有望迎来拐点公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品，在服务器、AI计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位。2020年受疫情影响，客户服务器采购主要集中在上半年，在高基数的效应下，上半年需求端整体处于周期底部，今年今年3、、4季度为本轮采购周期的起点，季度为本轮采购周期的起点，明年有望进一步加速。竞争格局上，在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下，部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。 产品结构改善叠加规模效应，公司盈利能力持续增强产品结构改善叠加规模效应，公司盈利能力持续增强公司全年盈利能持续得到改善，主要驱动力包括：1）客群结构变化）客群结构变化：公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破，非互联网等客群占比全年有望得到提升，提升平均毛利率水平；2）产品结构优化：）产品结构优化：公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升；3）加大成本费）加大成本费用端管控：公司将持续加大费用端的管控，推进自研产品落地降低成本，严格控制费用率的支出；4）规模效应进一步提升。 看好公司业务发展及利润改善，上调盈利预测，维持“买入”评级看好下半年服务器市场需求改善及公司市占率及盈利水平提升，上调盈利预测，原预计2021-2023年收入分别为664/731/789亿元，归母净利润19.9/24.3/29.2亿元，同比+36.1%/21.6%/20.4%，调整后预期2021-23年收入年收入664/731/789润亿元，归母净利润22/30/38亿元，同比增亿元，同比增52%/35%/28%，EPS1.53/2.07/2.59元，对应PE=19/14/11X。看好公司业绩改善及估值提升。 风险提示上游产能供应不足；行业竞争加剧；市占率增长不达预期