事项：公司公告：亨通光电与全资子公司江苏亨通高压海缆有限公司陆续中标国内外海洋能源项目，确认中标“龙源射阳100万千瓦海上风电项目220KV海缆采购”、“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”、“龙源射阳100万千瓦海上风电项目35KV海缆采购”、“泰国PEA乌龟岛33KV海电缆项目”等海上风电及海洋油气项目；签署“国家电投山东半岛南海上风电基地V场址500MW项目海缆防冲刷保护及附属工程专业分包”等海上风电项目合同。中标项目总金额达31.37亿元人民币（含增值税）。 国信通信观点：根据信息公告，公司陆续中标多个国内外海洋能源项目，中标总金额达31.37亿元，根据项目履行进度预计将对公司2023年度经营业绩产生积极影响。持续中标国内外海上风电和海洋油气项目充分体现公司在海洋能源领域的综合技术实力，有利于进一步提升和巩固公司在海洋能源领域的品牌影响力和市场占有率。未来随着国内外海洋产业的发展机遇不断释放，公司作为海上风电的龙头企业将会持续受益。 投资建议：公司陆续中标国内外海洋能源项目，在手订单量丰富，将为公司2023年的业绩增长带来有力支撑。我们看好公司海洋板块壁垒及能源互联业务上的技术优势，随着2022年公司交易性金融资产公允价值变动的影响逐渐减弱，2023年有望获得更高的净利润弹性。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为470/543/613亿元，同比增速为14%/15%/13%；净利润为22/27/34亿元，同比增速为53%/24%/27%，当前估值对应PE为22/19/14倍。长期看好公司新老业务增长潜力，维持“买入”评级。 评论：新增国内外海上风电及海洋油气项目，预计2023年新增收入31亿元根据公司公告，公司本次中标的国内外海上风电及油气项目总计31亿元，涉及33KV海缆供货、35KV海缆及附件设备采购、220KV海缆及附件设备采购、海缆及其附属设备制造、运输与施工采购，按照220KV海缆、35KV海缆、33KV海缆平均40%、33%、30%的毛利率，通过该口径计算所得新增国内外海上风电及海洋油气项目的毛利润贡献约为11.99亿元。

2022年三季度业绩同比快速增长。 公司发布 2022年三季度报告， 前三季度实现营业收入 65.4亿元， 同比+16.3%； 实现归母净利润 4.6亿元， 同比-18.9%。 从单季度来看， 22Q3公司实现营业收入 23.1亿元， 同比+16.8%； 实现归母净利润 2.1亿元， 同比+54.6%。 受益于汇率波动带来的财务费用大幅缩减， 公司三季度业绩同比快速增长。 基本盘表现稳健， 新能源业务构筑新成长曲线。 公司前三季度收入侧在疫情和外部环境不确定性的背景下表现相对稳健， 分业务来看： ①公司家电和电动工具基本盘业务在下游需求减缓背景下， 整体维持小幅增长。 ②新能源业务成为公司第三成长曲线， 公司抓住结构性机遇， 前三季度实现 60%+以上的增长。 目前公司新能源业务已具备逆变器、 电芯、 电池管理系统、 电池包、换电柜、PACK 等产品和完整的系统解决方案能力。公司也在产能侧加快投入，布局有深圳、 惠州、 泰兴及南通等多区域化生产基地， 积极匹配增长需要。 原材料价格趋稳， 盈利能力有望回暖。 盈利能力方面， 由于部分高价库存仍计入成本以及部分业务结构影响， 三季度公司毛利率环比下降 0.7pct， 同比下降 2.1pct 至 18.5%。随着大部分原材料价格趋于稳定以及高价库存逐渐出清， 公司毛利率有望回暖。 整体来看， 受益于上游成本侧压力的减轻， 公司盈利能力有望回暖。 费用侧， 由于加大新能源业务投入、 深化组织变革以及股权支付费用等影响， 公司三项费用率同比上升 2.2pct； 但公司积极控费增效， 今年以来三项费用率合计维持环比下降态势； 财务费用方面， 受益于汇率波动带来的汇兑收益增加， 同比大幅降低， 22Q3为-1.0亿元。 调整激励目标， 增强团队稳定性。 公司基于外部环境适度调整股权激励的业绩目标， 调整后 20-24年营收目标复合增速由 29%下调至 25%； 扣除股权激励费用后扣非净利润目标复合增速由 34%下调至 32%。 公司调整业绩目标有助于确保员工受益股权激励计划， 增强团队稳定性。 风险提示： 下游市场发展不及预期； 产能建设不及预期； 疫情反复风险投资建议： 下调盈利预测， 维持“买入” 评级。 综合考虑宏观经济波动等导致下游需求减缓以及成本侧短期压力， 下调公司盈利预测， 预计公司 22-24年归母净利润由 8.5/10.6/13.4亿元下调至 6.1/8.8/12.4亿元， 对应 PE 分别为 23/16/11倍。 公司基本盘业务稳健， 长期增长趋势不变， 新能源业务构建公司新成长曲线， 看好公司增长潜力， 维持“买入” 评级。

事件： 公司公告， 拟推出 2022年员工持股计划(草案)， 参与对象总人数 246人， 总股票数约共 960万股， 员工持股计划实施后， 共分为三个解锁期。 本次股权激励计划的解锁条件为： 1） 第一个解锁期解锁条件为， 以 2022年为基准， 2023年营业收入增长率不低于 15%； 或者以 2022年归母净利润为基数， 2023年归母净利润增长率不低于 20% ； 2） 第二个解锁期解锁条件为，以 2022年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于 25%；或者以 2022年归母净利润为基数， 2024年归母净利润增长率不低于 30%； 3） 第三个解锁期解锁条件为，以 2022年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于 35%；或者以 2022年归母净利润为基数， 2025年归母净利润增长率不低于 40%预计费用将于 2022至 2029年分摊， 总费用合计约 2.01亿元， 其中 2022-2024年分摊费用分别为 542/3251/3251万元。 国信通信观点： 我们认为， 公司推出员工持股计划， 体现出管理层对长期增长信心， 有助于进一步激发员工士气， 我们维持盈利预测， 预计公司 2022-2024年营收分别为 470/543/613亿元， 同比增速为 14%/15%/13%； 随着 2021年公司资产减值准备计提完成， 2022年有望获得更高的净利润弹性， 预计 2022-2024年净利润为 22/27/34亿元， 同比增速为 53%/24%/27%， 当前估值对应 PE 为 22/18/14倍。 长期看好公司新老业务增长潜力， 维持“买入” 评级。 评论： 股权激励考核标准及解锁条件根据回购方案， 公司拟将回购股份的回购资金总额不低于人民币 1.5亿元、 不超过人民币 3亿元用于员工持股计划， 拟将回购股份的回购资金总额不低于人民币 1.5亿元、 不超过人民币 3亿元用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。 本期员工持股计划拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票为 960万股。 本期员工持股计划参与对象总人数 246人， 其中公司董事、 高级管理人员共 2人。

受益于欧洲户储需求旺盛， 22Q3营收利润保持较快增长。 22Q3公司实现营收 12.18亿元（同比+85.34%） ， 归母净利润 2.29亿元（同比+123.44%） ，扣非归母净利润 2.1亿元（同比+176.05%） ， 毛利率 31.27%（同比-3.29pct，环比+0.16pct） ， 净利率 19.49%（同比+3.97pct， 环比+2.27pct） 。 受益于欧洲市场需求旺盛， 以及原材料价格压力缓解， 公司利润率水平环比持续改善。 分产品来看， 储能及充电桩业务保持高速增长、数据中心产品保持稳健增长。 公司数据中心及关键基础设施产品保持稳健增长。 公司重点布局高端中大功率 UPS 市场， 进一步扩大高端产品市占率， 不断夯实渠道业务能力，UPS 及配套电池产品、 模块化数据中心产品销量均居全球行业前列。 新能源光伏储能业务爆发式增长， 实现突破。 当前储能电芯是相对紧缺的物料， 公司积极备货， 以应对当前旺盛的市场需求及订单增量。 新能源汽车充电桩业务稳健发力。 公司持续深耕公交客运、 城投交投、 充电运营等行业领域， 同时积极延伸提供以新能源充电模块为基础的一体化解决方案， 实现收入的快速增长。 成本端压力减轻， 利润率水平环比持续改善。 报告期内， 受益于原材料成本压力缓解， 公司毛利率环比持续改善（较 2季度提升约 0.14pct） ， 净利率持续改善（环比提升 2.27pct、 同比提升 3.97pct） ， 主要受益于汇兑损益收益， 报告期内公司财务费用支出及汇兑损益等净收入+0.27亿元， （21Q3为+0.01亿元， 22Q2为+0.11亿元） 。 风险提示： 原材料价格上涨， 光伏及储能出货不及预期， 疫情反复影响施工。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到能源危机下欧洲储能市场仍有望保持较高的景气度， 终端产品价格提升、 大宗商品价格压力缓解带动公司利润率水平进一步提高， 叠加四季度需求端环比有望较三季度进一步提升， 我们上调全年盈利预测。 原预计2022-2024年收入分别为 39/51/64亿元（同比+40%/30%/26%） ， 归母净利润为 5.0/6.4/7.7亿元（同比+36%/27%/20%） ， 调整后预计公司 2022-204年收 入分 别为 43/63/79亿 元（同比+52%/46%/27% ） ， 归 母净 利润 为6.7/9.1/11.1亿元（同比+81%/34%/22%） 看好公司产能释放带来的新能源业务弹性， 维持“买入” 评级。

2022年三季度高增长持续。公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入11.64亿元，同比+94.2%；实现归母净利润1.97亿元，同比+175.7%。 22Q3公司实现营业收入4.30亿元，同比+69.3%；实现归母净利润0.71亿元，同比+104.8%。受益于新能源需求高景气，公司业绩维持高增长态势。 盈利能力同比增强。22Q3公司毛利率为28.2%，同比+3.5pct，环比+0.3pct。 费用率方面，22Q3公司销售、管理和研发费用率分别为1.8%/2.3%/5.3%，合计环比提升1pct，但同比仍呈下降趋势，同比-0.9pct。受此影响，公司三季度净利率达16.6%，同比+2.9pct。整体来看，在规模效应和提效控费趋势下，公司盈利能力有望增强。 在手订单持续增长，不断受益新能源赛道红利。据公司公告，2022年前三季度公司已签订新能源汽车及储能订单13.6亿元，较22H1披露新能源在手订单8.8亿元增长约4.8亿元，需求持续旺盛；通信及其他在手订单共约2.1亿元，合计订单同比增长94%至15.74亿元。公司已形成高压、换电、高速连接器等丰富产品线，主要客户包括玖行能源、美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等，有望持续受益新能源汽车赛道红利。 定增扩产、加强研发，蓄力长期成长。公司定增项目已发行上市，募集资金总额6.83亿元，扣除发行费用后将分别用于新能源汽车关键零部件项目、研发中心项目及补充流动资金项目，预计定增项目达产后将新增新能源汽车连接器年产1200万套产能，强化产能布局。除此以外，据公司公告，公司拟在西安市筹建研发中心，加快产品迭代创新，并配合主要客户实现就近参与研发。研发中心建设体现出公司对研发的重视，公司也已在新品研发等取得进展，例如公司实现车载高速连接器产品的完全自研，并已取得项目定点。 风险提示：新能源汽车渗透不及预期；市场竞争加剧；疫情反复影响供应链和下游需求。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 公司在手订单持续增长，且受益于规模效应和控费提效，盈利能力整体增强。基于此上调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润由2.5/3.7/5.3亿元上调至2.9/4.4/6.0亿元，对应PE分别为52/34/25倍。看好公司在新能源汽车及储能等领域的布局，并不断扩充产能满足需求，有望充分受益赛道景气红利，维持“增持”评级。

2022年三季度业绩负增长。公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入37.2亿元，同比+30.4%；实现归母净利润2.9亿元，同比-11.6%。 从单季度来看，22Q3公司实现营业收入13.0亿元，同比+26.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比-32.0%。由于部分下游需求下滑、产品结构变化等因素，公司22Q3净利润负增长，业绩承压。 产品结构变化影响盈利能力。受益于公司在车联网、无线网联设备等市场的良好拓展，公司三季度收入端仍实现稳健增长。但由于产品结构变化，高毛利的PC业务占比下降，公司盈利能力仍呈现下滑态势。22Q3公司毛利率为19.8%，同比-5.3pct，环比-1.1pct；净利率为6.3%，同比-5.4pct，环比-1.1pct。费用端2022年以来整体延续控费策略，前三季度三项费用率合计约14.1%，同比下降1pct。 锐凌无线并购重组事宜获批，车联网布局持续加强。公司近期发布锐凌无线并购重组事宜获深交所上市审核中心审核通过的公告，锐凌无线并表进程稳步推进。客户层面，锐凌无线已导入LG电子、马瑞利、松下等Tier1，配套大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等整车厂。收入侧，2021年锐凌无线实现收入22.54亿元，且22年1-5月毛利率较21Q4提升近2pct至14.88%，盈利能力逐步提升。因此并表后，有望同子公司广通远驰（客户包括比亚迪、吉利、广汽等国内领先车企）形成协同效应，进一步加强车联网布局。 网关市场快速拓展，PC业务有望回暖。公司持续拓展网关市场，如近期公司发布面向FWA市场的5G模组产品FG370，公司系列5G模组产品可支持包括5GMiFi、5GCPE、5GDongle、5GODU/IDU等多种终端形态。PC方面，据此前公司公告，公司已中标2021年联想产品，对应2023年出货量有望回升。 长期来看，随着笔电模组内置率的提升，PC业务仍具有良好的发展前景。 风险提示：下游市场发展不及预期；市场竞争加剧；疫情影响供应和需求。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 受PC等下游需求放缓影响，下调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润由5.0/6.5/7.8亿元下调至4.1/5.2/6.4亿元，对应PE分别为29/23/19倍。目前公司持有锐凌无线49%股权，若完成剩余51%股权收购，预计23-24年备考净利润分别为5.8/7.2亿元。公司PC产品有望回暖，网关、车联网领域拓展良好，并持续布局泛IoT领域，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。

公司是国内精密节能温控设备领先企业，储能温控龙头企业。英维克成立于2005 年，主要创始人具有华为及艾默生从业背景，在机房空调工艺和研发上具有较强积淀，经过十几年发展，现形成机房温控、户外机柜温控、新能源及轨交空调几大业务板块，截至2021 年上述板块分别实现营收11.98/6.63（其中：储能温控3.37 亿元）/2.69 亿元。其中，数据中心机房专用空调国内份额占比约14%（间接蒸发冷超24%），储能温控市占率位居首位。 能源及数字革命下温控重要性日益凸显，多个赛道空间广阔。温控设备对于保障电池、芯片、工商业等环境稳定具有重要意义，多场景有广泛的增长空间。其中：1）电化学储能温控及充电桩液冷散热具备较强的增长性，预计2025 年全球电化学储能温控市场空间有望超过150 亿元（21-25 年均复合增速95%），充电桩液冷散热温控有望超过135 亿元；2）数据中心机房温控为稳增长赛道，2025 年市场空间有望超过420 亿元（21-25 年均复合增速17%）；3）电子散热零部件及产品在国产替代的大背景下具有较大的增长潜力。 液冷技术有望成为主要趋势，行业竞争格局向头部企业进一步集中。随着算力升级、绿色化要求趋严，液冷具有散热功率密度高、能耗低、噪音小、效果稳定、散热均匀、能够延长电池/芯片使用寿命等优势，有望成为未来主要趋势。整个行业的竞争格局有望进一步向头部企业集中。 公司深耕温控赛道多年，积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：1）战略优势：公司搭建大温控研发平台，高度重视研发投入，在个场景上引领了温控领域技术创新浪潮；2）技术优势：公司是行业内较早推出液冷全链条解决方案的公司，目前已经在多场景实现液冷技术的推广和应用；公司风冷产品在节能高效性上位居行业领先水平；3）渠道优势：公司数据中心及储能产品已经覆盖了国内各类型主流企业，同时公司自有的海外渠道优势有助于提升整体的毛利率水平。 根据产业在线及赛迪顾问统计，公司数据机房产品市占率位居国内第二，间接蒸发冷产品位居细分场景市占率第一；储能温控市占率首位（测算过程详见正文）。 盈利预测与估值：我们预计2022-24 年营收分别为29.3/39.5/53.9 亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8 亿元（+26%/36%/35%），结合绝对及相对估值法，我们认为公司股票合理估值区间在32.2-36.1 元之间，相对于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间，首次给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦风险；原材料短缺风险；疫情不确定性。

事项：根据招标采购信息公告：亨通光电与全资子公司江苏亨通高压海缆有限公司（以下简称“亨通高压海缆”）在中海石油2022年度“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）项目”中位列第一中标候选人，投标报价金额为7.66亿元人民币（含增值税），合同包括：陆上220kv绥中终端变电站的5回进出线路，含2回进线、1回出线、1回预进线及1回预留出线。其中2回进线分别通过220kv陆地架空线及陆地架空线和陆地电缆组合方式接入葫芦岛电网新建220kv九江开关站；1回出线通过220kv陆地交流电缆和220kv交流海底电缆接入绥中海上电力动力平台。 国信通信观点：根据招标信息公告，公司在本次“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）项目”中位列第一中标候选人，项目总金额达7.66亿元，如若能够顺利中标，根据项目交付及施工节奏，有望对2023-2024年度公司收入及净利润产生积极贡献。 投资建议：亨通光电立足于光纤光缆、海底光电缆、高压电缆等业务，是领先的线缆综合解决方案公司，经过30年的发展，现形成海洋能源与通信/光通信/智能电网/工业制造/铜导体五大板块，根据公司半年报披露，截至2022年7月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额135.36亿元。我们预计，公司2022-2024年营收分别为470/543/613亿元，同比增速为14%/15%/13%；随着2021年公司资产减值准备计提完成，2022年有望获得更高的净利润弹性，预计2022-2024年净利润为22/27/34亿元，同比增速为53%/24%/27%，当前估值对应PE为19/16/12倍。长期看好公司新老业务增长潜力，维持“买入”评级。 评论：u在中海石油2022年度“绥中-锦州油田群岸电应用工程海缆及施工项目”中位列第一中标候选人根据公司公告，公司本次投标海缆及施工项目涉及金额约7.66亿元，我们认为根据项目施工节奏推算，若公司后期中标该项目，将有望对2023-2024年度收入及净利润产生积极贡献。海缆通信板块地位进一步稳固：加速向能源互联系统解决方案服务商转型亨通光电立足于光纤光缆、海底光电缆、高压电缆等业务，是领先的线缆综合解决方案公司，经过30年的发展，现形成海洋能源与通信/光通信/智能电网/工业制造/铜导体五大板块。截至2022年7月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额135.36亿元。截至2022年7月末，陆续中标“越南金瓯海上风电项目”、“中广核新能源海缆检测及维修框架协议采购项目”、“沙特红海海缆项目”等海洋工程项目；2022年7月中标中国电信2022年电缆产品集中采购项目中的电力电缆和数字通信电缆，中标金额为14.50亿元。投资建议：看好公司海洋板块壁垒及能源互联业务上的技术优势，维持“买入”评级我们看好亨通光电的海洋板块壁垒以及能源互联业务上的技术优势，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为470/543/613亿元，同比增速为14%/15%/13%；净利润为22/27/34亿元，同比增速为53%/24%/27%，当前估值对应PE为19/16/12倍。长期看好公司新老业务增长潜力，维持“买入”评级。风险提示公司盈利能力将受到铜、锂原材料价格波动影响，若原材料涨价将影响公司毛利率水平；海上风电装机不及预期；国内光纤光缆供给端产能放量增长，光纤光缆价格下降；竞争加剧等。

2022上半年营收保持稳健增长。 公司 22H1， 公司实现营收 348.5亿元（同比+22%） ， 净利润 9.54亿元（同比+19%） ， 扣非归母净利润 8.36亿元（同比+18%） ， 销售毛利率 12.32%， 销售净利率 2.7%； 22Q2营收 175.73亿元（同比+4%） ， 净利润 6.2亿元（同比+10.42%） ， 销售毛利率 13.45%（同比-0.48pct， 环比+2.27pct） ， 净利率 3.48%（同比基本持平， 环比+1.6pct） 。 聚焦服务器主业， 新老产品市占率保持领先。 报告期内， 公司服务器产品持续领跑国内市场， 根据 IDC 最新数据， 浪潮信息的服务器产品 2022年一季度服务器在全球市占率 10.4%， 位居第二， 在中国市占率 36.4%， 保持第一； 根据 Gartner 最新数据， 浪潮存储装机容量位列全球前三、 中国第一； 浪潮信息服务器连续 12个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。 成本费用管控良好， 持续重视研发投入。 公司 2022年持续全面推行降本增效， 提升生产效率， 降低管理、 销售等费用支出， 22年二季度销售毛利率13.45%（同比-0.48pct， 环比+2.27pct） ， 净利率 3.48%（同比基本持平，环比+1.6pct） 。 报告期内管理、 销售、 研发费用率结构基本稳定， 财务费用增加主要受到汇兑损益影响， 导致本期财务费用增加。 22年推出国内首款元宇宙服务器， 碳中和背景下全面支持液冷。 2022年，发布国内首款元宇宙服务器 MetaEngine， 将为元宇宙数字空间的创建和运行提供强大算力， 服务于高复杂、高逼真数字场景协同创新和实施渲染仿真。 公司浪制定“All In 液冷” 发展战略， 现已全栈布局液冷， 冷板式液冷、热管式液冷、 浸没式液冷等各类型的产品都实现了大批量的部署， 能够有效降低 PUE 水平， 满足国家对于数据中心绿色化转型需求。 同时浪潮信息亚洲最大液冷数据中心研发生产基地正式投产， 年产能达到 10万台。 风险提示： 芯片供应不足； 云厂商资本开支下滑； 新产品推广不及预期。 投资建议： 看好新老业务增长， 维持 “买入” 评级。 我们维持盈利预测， 预计公司 2022-2024年收入 724/799/863亿元， （同比+8%/10%/8%） ， 归母净利润 27/35/40亿元（同比+35%/29%/15%） ， 当前股价对应 PE 为 12/10/8倍， 长期看好公司在数字经济发展背景下新老业务增长潜力， 维持“买入” 评级。

2022年二季度业绩负增长。 公司发布 2022年半年度报告， 22H1实现营业收入 24.2亿元， 同比+32.7%； 实现归母净利润 2.0亿元， 同比+0.6%。 从单季度来看， 22Q2公司实现营业收入 12.4亿元， 同比+28.9%； 实现归母净利润0.99亿元， 同比-18.9%。 受疫情、 产品结构变化、 原材料等因素影响， 公司22Q2业绩略低于预期。 收入稳健增长， 产品结构影响盈利能力。 在疫情影响下， 公司二季度收入端仍实现稳健增长， 主要受益于公司在车联网、 无线网联设备等市场的良好拓展， 体现产品线丰富带来的增长韧性。 但由于产品结构变化及上游原材料涨价等因素， 公司盈利能力有所下滑。22Q2公司毛利率为 20.8%， 同比-5.1pct，环比-1.2pct； 净利率为 8.0%， 同比-4.7pct， 环比-0.9pct。 不过公司积极控费， 加强费用管控能力， 推动费用率水平有所降低， 22Q2三项费用率合计同比下降 2.1pct， 环比下降 1.3pct。 车联网拓展良好， 锐凌无线并表有望强化布局。 车联网方面， 据公司公告，子公司广通远驰客户包括比亚迪、 吉利、 广汽等国内领先车企； 22H1公司面向广通远驰实施股权激励， 有望进一步增强核心团队工作积极性。 锐凌无线方面， 公司收购事项正有序推进。 2021年， 锐凌无线实现收入 22.54亿元，实现净利润 0.69亿元， 合作客户包括 LG Electronics、 Marelli、 Panasonic等 Tier1， 配套大众、 标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒等整车厂。 PC 业务有望回暖， CPE 市场持续开拓。 PC 方面， 据公司公告， 公司已中标2021年联想产品， 对应 2023年出货量有望回升； 且公司与惠普、 戴尔等龙头客户保持良好合作关系， 随着模组内置率的提升， 公司 PC 业务有望回暖。 CPE 方面， 公司持续布局， 相关产品不断通过认证， 例如 22H1公司 FM160-NA产品通过北美 FCC 和 PTRCB 认证， 有望持续受益海外 FWA 旺盛需求。 风险提示： 下游市场发展不及预期； 市场竞争加剧； 疫情反复影响供应链和下游需求。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“买入” 评级。 公司在车联网等领域布局逐渐进入收获期， 上调 23-24年盈利预测， 预计公司 22-24年归母净利润由 5.0/6.1/7.4亿元上调至 5.0/6.5/7.8亿元， 对应 PE 分别为 36/28/23倍。 公司传统 PC 产品有望回暖， CPE、 车联网等领域拓展良好， 锐凌无线并表有序推进， 且积极布局泛 IoT 等领域， 持续研发和市场拓展， 看好公司增长潜力， 维持“买入” 评级。

事件： 公司公告， 拟与“众致投资” 、 “申菱投资” 、 “众美投资” 共同投资设立热储合资公司， 布局空气能热泵采暖领域， 结合太阳能利用及储能技术， 为欧洲市场乃至全球客户提供光储热一体解决方案。 预计该业绩将成为新的利润增长点、 国际化战略有力支撑。 国信通信观点： 热泵作为一种低碳供暖技术， 能够大量节约供热过程中的能源消耗， 欧洲能源危机爆发以来， 热泵较根据具有更高的经济性， 根据根据欧盟热泵协会（EHPA） 预计， 欧洲热泵空调 2026年总规模有望超过 400万台， 空间超过 150亿美元（上述口径为俄乌冲突导致的能源大幅涨价以前的测算， 考虑到能源价格上涨后，预计 2026年实际总规模有望超过 400万台） 。 在此背景下， 公司推出了结合热泵和光储热一体的综合解决方案。 我们认为， 公司布局该产品的主要优势包括： 1） 公司起身于特种环境综合一体化解决方案， 热泵空调技术应用于长江三峡水利枢纽工程、 国家特高压输电工程等国家级项目上， 产品技术等级较高； 2） 公司将以前积累的海外渠道与新开辟渠道相结合， 将进一步夯实全球产品能力的布局； 3） 公司自有产线产能规划丰富， 将通过制造工艺及综合性价比优势， 快速抢占份额。 考虑到下游需求景气度较高， 公司产品的占有率目前较低， 我们预计， 该产品的推出将为公司贡献积极增量收入。 考虑到公司 2022上半年募投项目已正式投产， 各条业务线持续重点发力版块们全面上调三大主要业务版块盈利预测，并假设公司光储热一体机产品在 2023有望出货，贡献增量收入及利润。原预计公司 2022-2024年收入分别为 25/34/43亿元（同比+29%/27%/26%） ， 归母净利润 2.3/3.1/3.8亿元（同比+70%/32% /20%），调整后预计公司 2022-24年收入分别为 26/38/54亿元(同比+43%/48%/42%)， 净利润分别为 2.5/3.7/5.2亿元（同比+78%/49%/40%） ， 对应 PE=38/26/19倍， 低于可比公司平均估值水平， 维持“买入” 评级。

公司公告， 预计 2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 17亿元到 20.4亿元， 与上年同期（追溯调整前） 相比， 增加 14.6亿元到 18亿元， 同比增加 594%到 733%； 与上年同期（追溯调整后） 相比， 增加14.5亿元到 17.9亿元， 同比增加 580%到 716%。 考虑到21年上半年公司计提各项资产减值准备和信用减值准备合计10.9亿元， 扣除该减值损失后， 公司上半年净利润业绩预告中枢同比增加 40%。 报告期内公司业绩增长主要来自海洋板块的高景气、 光纤光缆业务持续回升、以及费用端的持续优化。 1、 海洋板块把握海上风电建设高峰， 持续中标中海底电缆； 海工板块夯实技术创新， 在高功率等级船只上进一步突破； 2、光通信业务持续受益于光通信产业市场需求提升， 中标份额较好， 盈利能力提升明显； 3、 费用端， 公司持续加强成本管控， 多措并举降本增效， 经营业绩持续增强； 4、 战略上， 公司收购中天新兴材料、 中天电气公司 100%股权， 加强光伏全产业链产品能力。 按照盈利预测中位， 2022年第二季度公司预计实现净利润 8.5亿元， 环比下降 16.5%。受高端通信业务风险事件影响， 公司 21年上半年公司计提 10.9亿元减值损失， 扣除该减值损失后， 公司单二季度净利润同比增速基本持平。 巩固海缆龙头地位， 光储竞争实力持续增长。 报告期内， 公司新中标国华投资山东渤中海上风电项目， 海洋业务在手订单充裕； 储能业务上， 公司累计中标大型储能项目 13.6亿元， 为下半年及 23年增长奠定基础； 稳步推动如东光伏 EPC 项目安装及交付， 公司持续夯实在新能源领域竞争实力。 风险提示： 原材料价格上涨； 海上风电装机不及预期； 如东光伏建设交付节奏不及预期； 光纤光缆价格下降。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“买入” 评级。 我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性， 公司将持续聚焦线缆及新能源领域， 综合实力持续增强。 我们维持盈利预测， 预计2022-2024营业收入分别为 426/500/569亿元（同比-7.6%/+17%/+14%） ，归母净利润 38/48/54亿元（同比+21倍/26%/13%） ， 对应 PE 分别为24/19/17倍， 低于可比公司平均估值水平， 维持“买入” 评级。

22H1业绩整体符合预期。公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润1.32-1.37亿元，同比增长20.55%-25.12%；实现扣非归母净利润0.91-0.96亿元，同比增长13.49%-19.72%。整体业绩符合预期。 疫情影响Q2业绩，积极应对维持整体增长。单季度来看，22Q2公司业绩受疫情影响显著。公司实现归母净利润0.65-0.70亿元，同比增长8.72%-17.04%；实现扣非归母净利润0.41-0.46亿元，同比变动-9.6%-1.5%。 总体来看，公司积极应对疫情影响，实现22H1业绩的整体增长：疫情封控期间，公司整合武汉及南京研发生产基地资源，协调生产，全力保障销售合同交付；并奋力推进复工复产、降本控费与优化产品及解决方案，维持22H1业绩增长态势。 22H2基建及项目有望恢复落地，需求或迎修复。需求端，疫情对基建、实景三维等项目落地产生影响，22H2在政策等推动下有望迎来需求修复。政策方面，6月29日国常会决定发行3000亿金融债券用于补充新基建等重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭桥，有望推动基建需求上行。另据中国政府采购网，6月以来“实景三维宁夏”等项目陆续发布中标公告，亦有德州等地实景三维测量项目开启招标，22H2相关项目有望加速落地。 乘用车自动驾驶稳步推进，受益汽车智能化红利。据公司公告，公司已被指定为比亚迪、长城、吉利路特斯、哪吒汽车等多家车企的定点供应商，同时将争取定点更多的车企自动驾驶高精度定位导航单元业务。而6月以来，随着理想L9等智能车型不断发布，高阶智能驾驶迎来落地元年，公司有望受益赛道景气红利。 风险提示：疫情反复影响生产和供应；下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为3.8/5.5/6.7亿元，对应PE分别为49/34/28倍。22H2，基建、实景三维等需求侧有望修复，而长期来看，高精度应用需求持续旺盛，且公司乘用车自动驾驶业务稳步推进，未来有望带来显著增量。看好公司成长性，维持“买入”评级。

公司公告： 中天科技与全资子公司中天储能科技有限公司（以下简称“中天储能科技” ） 公告中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统以及蒙古国 80MW/200MWh 大型储能项目， 累计中标金额 380MW/800MWh，其中： 1） 中广核 2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段涉及新疆等 10个区域， 累计总功率300MW/600MWh（0.5C 储能， 功率暂定 300MW） ， 中标金额 8.16亿元； 2） 蒙古国能源部招标大型储能项目功率 80MW/200MWh， 中标金额： 8092.54万美金（不含税） （折合人民币约为 5.4亿元） ， 预计于 2022年 8月开始执行， 2023年 10月执行完毕（具体的执行计划根据蒙古业主最终审批计划调整） 。 国信通信观点： 根据公司公告， 公司本次累计中标储能项目 800MWh， 共涉及金额 13.58亿元， 主要收入贡献期间为2022-2023年度。 参考储能 EPC 平均毛利率 20%-25%水平， 我们假设公司储能 EPC 的毛利率水平为 22%， 按照该口径计算公司储能项目累计贡献毛利润约 2.9亿元， 参考行业目前水平， 假设公司储能 EPC 净利率为7%， 按照该口径计算中标储能 EPC 项目净利润贡献约 0.95亿元。 本次中标中广核及蒙古国储能项目， 将有助于进一步夯实公司储能业务板块实力， 把握储能蓝海市场发展机遇。 投资建议： 我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性， 公司将持续聚焦线缆及新能源领域， 综合实力持续增强。 考虑到公司将低毛利的商贸零售业务剥离， 但对利润端的影响相对有限， 我们下调 2022年收入端的预测， 并考虑新中标的储能项目等对利润端的积极影响， 上调净利润预测。 原预计中天科技 2022-2023年营业收入为 455/442亿元， 归母净利润维持 37/47亿元,调整后预计 2022-2024营业收入分别为426/500/569亿元（同比-7.6%/+17%/+14%） ， 归母净利润 38/48/54亿元（同比+21倍/26%/13%） ， 对应PE 分别为 21/17/15倍， 低于可比公司平均估值水平， 维持“买入” 评级。

事项：公司公告：2022年1月14日，北京一中院作出裁定，批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划，根据重整计划，信息披露义务人西藏紫光通信持有的5.28亿股紫光股份股票（占总股本的18.45%）属于本次重整偿债资源，将根据债权人方案选择情况直接抵偿给债权人或提存至紫光集团管理人证券账户。 本次权益变动系因执行重整计划导致西藏紫光通信持有的紫光股份股票数量减少5.28亿股（占总股本的18.45%），其中1.41亿股（占总股本的4.91%）已直接登记至相关债权人名下，3.8亿股（占总股本的13.54%）已提存至紫光集团管理人开立的证券账户。划转完成后，西藏紫光目前持有紫光股份8亿股，占紫光股份总股本的比例为28.00%。 国信通信观点：1）公司本次股权划转方案落地进一步明确了债权人交割的比例，经过整体的选择后预计债权人将累计取得紫光股份4.91%的股权，较大比例低于公司提出的18.45%比例上限，对于公司短期股价的冲击相对有限。 2）从进度上看，公司本次划转方案明确后，后续部分股东股份的交割仍需要进一步审理，从节奏上看，部分股权的交割仍需要相关法律程序的确定，有望于近期完成交割，重组后，公司股权层面的不确定性消除，治理结构持续优化，有助于公司进一步聚焦主业。 我们维持盈利预测，预计2022-2023年收入783/900/1002亿元，（同比+16%/15%/14%），归母净利润27/34/42亿元（同比+27%/26%/22%），当前股价对应PE为20/16/13倍，目前公司股东层面的不确定性进一步消除，长期看好公司在社会数字化转型上的综合解决方案能力，维持“买入”评级。 评论：拟用4.91%紫光股份股权抵债，短期流动性冲击相对有限紫光股份债务于2020年11月构成实质性违约，2021年正式提起破产重组，并于2021年12月确定由北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司(以下简称“智建建广联合体”)作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。 风险提示上游客户投资不及预期；芯片供应受限；网络及综合解决方案拓展不及预期。