一、事件概述8月 12日，公司发布 2021年中报，2021年上半年公司实现营业收入 12.68亿元，同比增长 87.73%；实现归母净利润 1.59亿元，同比增长 196.51% 二、分析与判断 H1业绩增速亮眼，Q2收入创历史新高公司 2021年上半年实现营收 12.68亿元，同比增长 87.73%；实现归母净利润 1.59亿，同比增长 196.51%，其中 Q2公司营收 7.29亿元，归母净利润 0.97亿元，均创下历史新高。公司业绩保持高速增长主要原因系 21年上半年机床工具行业延续了去年下半年以来的恢复性增长态势，行业质量效益明显改善，同时公司积极加强市场的开拓，导致H1订单增加，收入大幅增长. 盈利能力再进一步，费用控制效果显著21年 H1公司销售毛利率 24.30%，同比增长 1.3%，销售净利率 12.52%，同比增长 4.59%，公司盈利能力稳步上升。费用率方面，上半年公司销售费用率和管理费用率分别为5.12%、1.28%，较去年同期变动-2.73%、-0.75%，研发费用率 3.78%，同比下降 0.23%，整体看公司控费能力进一步提高。此外，公司 21年 H1合同负债 7.41亿元，存货 9.79亿元，同比 20年 H1增长 65.87%、37.69%，较 20年末增长 17.94%、26.15%，表明公司上半年在手订单较为充足。现金流方面，公司经营性现金流净额 1.02亿，同比下降44.79%，主要原因是公司本期承兑收款增加且贴现比例小于上年，而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。 经营战略巩固行业领先地位，多产品布局打开成长空间公司积极进行经营战略转型，20年公司的市场销售和生产组织模式的调整初步成型，其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著，2020年立式加工中心收入 3.8亿元，同比增长 163.62%，为所有产品中增长最快，同时公司的优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项组织模式，竞争优势显著。21年 H1，公司坚持经营战略的推进，加大产品研发投入，巩固龙门加工的产品优势，提升批量化小型机床的性价比，提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门加工、数控卧式加工、数控立式加工等，经营战略调整下多产品布局有助于平衡公司业务结构，提升公司成长空间。 海外市场持续扩张，进口替代下公司充分受益当前国内高端机床严重依赖进口，2020年高端机床国产化率不足 10%，高端数控机床国产化替代需求强烈。公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。疫情影响下海外厂商机床产品进口受阻，公司充分把握时机加速进口替代，抢占国内市场，20年国内营收 14.58亿元，同比增长 40.46%。同时公司充分发挥国内优势积极布局海外市场，积极开拓国外客户，20年海外市场营收 1.37亿元，同比增长 62.18%。随着进口替代的加速，公司作为行业领先的核心机床厂商，有望持续受益国产化浪潮红利。 三、投资建议随着公司经营战略的持续推进，多种产品布局将持续为公司贡献利润，进口替代下经营有望持续受益。预计 2021-2023年，实现营业收入 27.16/35.17/44.07亿元，实现归母净利润为 2.95/3.94/4.93亿元，当前股价对应 PE 为 40.0/29.9/23.9倍，公司历史估值中枢水平为 53.77倍，当前估值水平位于中枢下方，维持“推荐”评级。

一、事件概述8月10日，公司发布2021年半年度报告，2021年H1公司实现营业收入16.99亿元，同比增长58.78%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长160.89%。 二、分析与判断 营收与净利增速齐飞，Q2业绩创历史新高21年H1公司实现营收/归母净利润16.99/2.64亿元，同比增长58.78%/160.89%，其中Q2单季实现营收9.39亿元，实现归母净利1.57亿元，均创下历史新高。分产品看，注塑机业务实现收入12.26亿元，同比增长54.27%，压铸机业务收入3.05亿元，同比增长78.21%。公司营收快速增长主要原因是注塑机、压铸机所处行业景气度较高，公司订单饱满，主要产品销售增长较快导致总收入快速增长。公司归母净利润大幅增长主要原因是：1）营业收入快速增长，毛利率有所提升；2）公司注塑机精益生产线提升生产效率，提高了注塑机车间利用率；3）期间费用控制良好。 盈利能力提升明显，期间费用控制良好21年H1公司销售毛利率36.69%，同比增长1.99%，其中注塑机和压铸机毛利率分别为37.20%、34.47%，同比增长2.58%、1.86%，公司上半年销售净利率15.94%，较去年同期提升6.36%，整体看，公司盈利能力提升明显。费用率方面，21年H1公司销售费用率/管理费用率为10.32%/5.01%，同比变动-1.16%/-1.29%，研发费用率3.96%，同比变动-1.43%，控费能力提升明显。现金流方面，公司21年H1经营性现金流净额0.65亿，同比下降30.27%，主要系上游原材料价格上涨，以及应收款项增加所致。 产能扩张打开成长空间，行业高景气下公司有望持续受益公司积极扩张产能以充分提升自身承接订单能力，为公司业绩持续增长打开空间，在原有产能中，公司的注塑机精益生产线，缩短了设计周期和总装周期，极大的提升了生产效率，降低了库存，有效提高了注塑机生产车间的利用率，此外，在新增产能上，公司国内外都进行了产能布局，目前国内的五沙第三工厂已启动建设，在海外，印度新工厂项目的建设也正在开展。随着产能的逐步释放，行业高景气下公司有望持续享受行业红利带来的业绩增长。 全球化战略持续推进，向国际性企业进军是未来方向公司坚持全球化战略，加大战略性市场开发力度，目前公司已在印度设立工厂，并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，通过实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升竞争力。此外，公司充分利用子公司HPM 的优势开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，开拓有潜力的新市场，全面打造伊之密品牌国际化形象。公司已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。公司将进一步拓展海外市场，提高市场份额，完成向国际性企业的华丽蜕变。 三、投资建议行业高景气下公司订单充足，随着产能逐步释放，公司业绩有望持续增长，全球化布局打开公司成长天花板，预计2021-2023年，公司实现营收35.63/43.25/49.67亿元，实现归母净利润4.75/5.62/6.69亿元，当前股价对应PE 为19.4/16.4/13.8x，公司估值位于历史估值中枢25.05x 下方，维持“推荐”评级。 四、风险提示：新接订单增长不及预期、下游行业需求大幅下滑

一、事件概述8 月9 日，奥特维发布公告，公司及控股子公司无锡松瓷机电已取得晶澳太阳能科技股份有限公司的中标通知书，其中，中标金额合计约1.3 亿元。 二、分析与判断三大项目中标金额合共1.3 亿元，有望对公司22 年业绩产生积极影响公司本次中标的项目主要系晶澳太阳能旗下全资子公司晶澳(扬州)新能源、曲靖晶澳光伏的高速串焊机、硅片分选机、单晶炉项目。其中，三大项目的中标金额合计1.3 亿元。 由于上述项目将从2021 年8 月底开始分批交付，考虑到公司商品的历史平均验收周期约为6-9 个月，若合同顺利履行，有望对公司22 年经营业绩产生积极的影响。 单晶炉成功切入龙头客户供应链，新业务发力有望打造又一增长极值得关注的是，本次中标的单晶炉项目将由公司控股子公司无锡松瓷机电与客户签署正式合同。无锡松瓷机电为国内光伏单晶炉设备的领先企业。2021 年4 月，公司向松瓷机电增资4,371.43 万元，成功持有其51%的股份，进一步完善了公司在光伏设备上的产品布局。本次松瓷机电成功中标晶澳单晶炉的项目，是公司业务发展的又一里程碑，标志着公司成功切入下游龙头客户供应链，同时，也表明公司的产品与技术正逐步获得市场认可。随着下游单晶硅片产能的持续扩张，公司单晶炉渗透率有望持续提升，新业务的发力将为公司打造另一个的新增长极。 公司单晶炉设备智能化程度高且操作便捷，高效产品有望逐步获得市场青睐拉晶是光伏、半导体等产业链的前端重要步骤，对于拉晶设备而言，自动化程度是检验其性能的重要指标。子公司松瓷机电的SC-1600 直拉式单晶炉具备温控精准、安全稳定等优势，软件系统智能化程度高且操作便捷，已经可做到从调温-引晶-放肩-转肩-等径-收尾阶段100%自动化，不需要人工干预即可拉制出12 寸晶棒，并同步保持超低断线率的优异品质，同时，若配合松瓷自主研制的新型OCZ 炉外加料机，更能明显提高单晶炉的生产和效率。依托上述的领先技术，松瓷机电SC-1600 直拉式单晶炉已在云南宇泽成功拉制出12 寸N 型晶棒，且相对于市场的其他竞品，松瓷机电单晶炉拉晶用时更短，质量更佳。我们认为，随着新产品产品逐步走向市场，公司单晶炉的市场认可度有望逐步提升，预计未来公司单晶炉业务的放量将持续增厚公司业绩。 上半年新增订单高增，充足在手订单支撑全年业绩2021 年H1 公司在手订单31.78 亿元，同比增长84.02%，其中21 年上半年签署销售订单18.63 亿元，同比增长64.72%。公司在手订单充足，连续与多个光伏领域知名企业签订大额订单，21 年6 月公司中标隆基绿能1.5 亿项目，21 年7 月中标晶科能源滁州一车间二期5.2GW 新建项目，项目金额1.1 亿元。此次，公司中标晶澳太阳能1.3 亿的项目，也有望进一步增厚公司业绩，我们认为，公司目前在手订单充足，随着订单项目的持续落地，将对公司全年业绩做出有力支撑。 三、投资建议受益于光伏行业高速发展，公司作为相关设备龙头企业，在手订单充足，有望持续支撑公司业绩增长，而单晶炉业务的逐步放量，有望进一步增厚公司利润，预计2021-2023年，实现归母净利润3.03/3.76/4.93 亿元，当前股价对应PE 为65.2/52.7/40.1 倍，公司估值中枢水平为57.28x，长期看公司估值水平仍具备提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 光伏组件的技术迭代速度不及预期风险；下游组件厂商扩产不及预期风险。

一、事件概述8月 5日，公司公告收到宁德时代及其子公司采购订单 2.96亿元，2021年 1月 1日起至今，与宁德时代及其控股子公司签订日常经营合同金额累计已达 4.24亿元。 一、 二、分析与判断 化成分容设备开启批量供货，有望成为公司收入主要增长点公司从 5月至今，共收到宁德时代采购订单 2.96亿元，占公司 2020年营收 51.7%，其中化成分容设备的采购订单达到 1.42亿元，自动化设备和检测设备等三笔采购订单，共计 1.54亿元，全年与宁德时代累计采购订单已达 4.24亿元，是 2020年对宁德时代销售收入的 1.86倍，订单高增长可期。 本次公司获得宁德时代后段化成分容设备的订单，公司深耕检测业务，围绕后段设备的拓展逐步得到客户认可，开启批量供货后段设备之后，有望进一步提升原有客户的份额以及拓展新客户，化成分容设备有望成为公司收入的核心增长点之一。此外公司自动化设备以及电池检测等设备也是后段设备中的核心设备，公司有望随着宁德时代、比亚迪等客户的新一轮扩产，而逐步放量。 深耕电池检测，积极布局储能相关业务公司深耕电池检测行业，拥有小型消费类电池和动力电池的检测业务，并顺利拓展动力电池电芯的充放电检测设备，进入电芯生产的后段设备环节。此外公司还积极开发了PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务，与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。 发改委针对峰谷电价差的调整，给予储能业务更强的经济性，从政策端驱动了储能行业的发展；宁德时代钠电池的发布，通过低成本电池的开发，从技术层面解决了储能发展对电池成本上的要求。我们认为，中长周期来看，公司收入端的主要驱动因素包括：1）锂电池的化成分容和自动化组装设备订单的高增长，2）储能相关的业务的增长，3）小型电池检测业务的发展。 三、投资建议预计 2021-2023年，公司实现营业收入 8.90/16.50/26.79亿元，实现归母净利润为 1.18/2.26/3.16亿元，当前股价对应 PE 为 69/36/26倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在 50倍以上，且公司 PEG 小于 1，估值合理，可以持续看好，维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 新能源汽车销量不及预期，储能行业拓展不及预期，锂电设备行业竞争加剧。

一、事件概述7月 24日，公司发布 2021年半年报，2021年上半年公司实现营业收入 12.39亿元，同比增长 32.07%，实现归母净利润 2.52亿元，同比增长 33.17%。 一、 二、分析与判断? 营收及利润稳步增长，在手订单有望支撑全年业绩公司 2021年上半年实现营收和归母净利润 12.39/2.52亿元，同比增长 32.07/33.17%,其中太阳能电池丝网印刷成套设备实现营收 10.17亿元，同比增长 53.97%，单机营收 1.57亿元，同比增速为-34.05%，配件及其他业务实现营收 0.64亿元，同比增长 66.63%，成套设备收入快速增长有力拉动上半年整体营收规模。此外，21年 H1公司合同负债为21.32亿元，较 20年末增加 5.34亿元，较 Q1增加 3.41亿元，表明上半年新增订单金额较大，公司在手订单饱满。我们认为，随着公司在手订单在下半年逐步落地，将对全年业绩形成有效支撑。 盈利能力小幅提升，研发投入提升明显21年 H1公司销售毛利率为 38.58%，较去年同期增长 4.38%，销售净利率为 19.88%，同比增长 0.44%，分产品看，太阳能电池丝网印刷成套设备毛利率为 37.65%，同比增长5.78%，单机毛利率为 36.72%，同比增长 0.63%，整体看，公司盈利能力小幅提升。公司 21年 H1销售费用率、管理费用率稳中有降，分别为 5.13%、3.71%，同比变动-0.37%、-0.58%，公司上半年研发投入提升明显，研发费用率为 10.54%，同比增长 4.26%。此外，现金流方面，公司上半年经营性现金流净额较去年同期明显好转，达到 3.04亿元，主要系收款及承兑托收增加所致。 定增聚焦 HJT 设备，助力公司产能释放公司于 7月 24日发布定增预案，拟向特定对象发行股票募资不超过 28亿元，其中计划投入 23亿元用于 HJT 电池设备产业化项目的建设，剩余金额用于补充流动资金。项目建设周期为 3年，投产后公司将新增年产 PECVD 设备、PVD 设备和自动化设备各 40套，预计达产后每年可实现销售收入 60亿元。作为国内极少数具备提供 HJT 电池整线生产设备的厂家之一，此前公司已中标包括安徽华晟、通威金堂在内的多个项目。本次定增充分体现了公司发展 HJT 设备业务的坚定信心。随着定增项目的稳步推进，公司HJT 设备产能有望稳步扩张，为未来的设备订单承接提供了充分的产能保障。 异质结产业化进程持续推进，公司技术领先有望持续受益2020年以来，国内 HJT 电池项目建设加速，通威股份、东方日升、爱康科技等国内多家知名电池片企业均已宣布投资新建 GW 级 HJT 电池相关项目，此外金刚玻璃、明阳智能等新参与者也纷纷入场，HJT 设备市场空间广阔。作为国内领先的光伏设备企业，公司在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了 HJT 丝网印刷设备，通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的 PECVD 设备和 PVD 设备，并通过参股子公司吸收引进日本 YAC 的制绒清洗技术，实现了 HJT 电池设备的整线供应能力。此前，由公司提供整线设备的安徽华晟，其 HJT 量产电池片更是实现了 25.26%的最高转换效率，追平了目前全尺寸 HJT 电池的世界纪录。这充分说明了公司在设备端的技术实力。我们认为，随着新一轮 HJT 项目的扩产规划逐步落地，公司技术实力领先，行业地位出众，有望充分享受本轮扩产带来的市场红利。 三、投资建议我们认为，HJT 产业化加速推进，相关的设备需求放量在即，迈为作为相关设备龙头企业，技术实力强劲，公司在手订单充足，定增聚焦 HJT 产业化，保证公司产能释放，长期看公司业绩有望迎来放量增长。预计 2021-2023年，公司实现营业收入 32.4/45.6/62.0亿元，实现归母净利润 5.6/8.1/10.7亿元，当前股价对应 PE 为 104.3/72.1/54.6倍，公司平均估值中枢水平为 50.74x，长期看，公司估值水平仍具备提升空间，维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示： 五、 设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。

一、事件概述7月 22日，根据公司官方微信公众号发布的最新消息，公司已取得重要客户在槽式湿法清洗设备上的批量订单，并于 2021年 7月 21日成功交付 3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。 二、分析与判断 湿法设备顺利交付，成功进军半导体领域作为光伏电池设备的领先企业， 公司顺应产品发展路径，努力向半导体设备领域延伸。 公司孙公司创微微电子， 专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售，设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备，除此次交付的设备外， 正在设计制造中的设备还包含了用于 MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路 IDM 厂的槽式清洗设备及相关附属设备，涵盖了集成电路 200mm 以下近 70%湿法工艺步骤，包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等。 本次湿法清洗设备的交付，表明公司已经成功实现从光伏设备设计制造向泛半导体及半导体行业的拓展。 半导体清洗设备国产化加速， 公司有望持续受益清洗设备是半导体制成的重要环节之一，其主要用于去除半导体硅片制造、晶圆制造的杂质， 光刻、刻蚀、沉积等重复性工序之后都需要进行清洗。 根据 SEMI 的统计， 2020年，国内清洗设备国产化率仅为 20%，相较于光刻机、刻蚀机等核心设备，清洗设备技术要求略低， 因此易于实现国产化突破。公司作为太阳能电池设备领先企业，其生产的清洗制绒、扩散、刻蚀、 PECVD 设备均与半导体工艺环节相关， 此次切入半导体清洗设备领域是公司技术实力的体现，也顺应了半导体设备国产化的趋势。 当前包括盛美半导体在内的主要半导体清洗设备厂商正加速推进半导体清洗设备国产化进程，公司作为跨界新星，有望持续受益国产化浪潮带来的红利。 TOPCON 具备良好兼容性，公司设备端优势持续加强当前 PERC 电池的转换效率已接近理论极限， 但存量产能规模较大。 部分电池厂商将优先考虑在原有工艺上， 进行技术升级来提高转换效率， 而 TOPCON 电池制作工艺流程与 PERC 相似， 通过增加硼扩散设备、薄膜沉积设备和去绕镀环节清洗等工序，可有效实现产品升级迭代。 因此，在提升转换效率基础上， TOPCON 具备良好的兼容性。 公司在 TOPCON 工艺上具备丰富的技术储备，优势明显，针对核心工艺流程，布局扩散炉和 LPCVD 设备，部分产品已实现量产，随着下游厂商需求持续释放，公司业绩有望迎来持续增长。 三、 投资建议湿法设备的顺利交付，表明公司顺利进入半导体专用工艺设备领域，公司有望长期受益于国家集成电路装备国产化，此外， 伴随存量 PERC 电池产能升级， 公司业绩有望迎来持续增长。 预计公司 2021-2023年，公司实现营收 55.14/74.92/94.61亿元，实现归母净利润为 9.02/12.40/15.77亿元，当前股价对应 PE 为 64.8/47.2/37.1倍， 公司 2023年估值水平位于历史估值中枢 43.5X 下方，长期看仍存在提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 四、 市场竞争加剧，新技术推进不及预期

一、事件概述5月 31日公司公告，公司及全资子公司泰坦新动力近期陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公司的中标通知。自 2021年 1月 1日至公司披露日期间，公司及泰坦新动力中标宁德时代及其控股子公司锂电设备订单累计 45.5亿元 (不含税)。 二、分析与判断 宁德时代 45.5亿订单落地，公司业绩确定性持续增强公司 2021年 1-5月累计中标的宁德时代 45.5亿元订单约占公司 2020年营收总额约77.6%，公司业绩增长确定性强。受益于下游新能车的高增长，宁德时代等动力电池厂商加速扩产，新增扩产项目将陆续进行招标，公司作为锂电设备龙头，深度绑定宁德时代等国内外知名电池厂商，有望深度受益于下游需求端产能释放。 公司核心逻辑包括：1）下游高速扩产后，对锂电设备要求的提升，驱动具有明显研发和平台优势的公司向整段设备供应拓展，公司渗透率有望加速提升；2）锂电设备下游“电动化”驱动高增长确定性强，叠加长期储能业务的预期，锂电设备行业景气度可以在中长期持续；3）公司作为龙头厂商具有技术和价格优势，驱动海外订单量占比提升；4）设备置换和迭代的需求。 定增引入宁德时代，新客户持续拓展中公司定增引入宁德时代，深度绑定产业链上下游。公司深耕锂电设备多年，中后段技术积累深厚，在宁德时代等核心客户的份额有望持续提升。宁德时代作为公司的核心客户之一，扩产计划持续超预期，分别在 2020年底发布 390亿元电池扩产计划，以及 2021年 2月发布 290亿元电池产能扩建计划，新建产能预计超过 200GWH，行业增长确定持续提升。 公司的产品性能和综合问题解决能力优势显著，核心客户包括宁德时代、比亚迪、Northvolt、LG、ATL 等国内和国际电池巨头。公司中段锂电设备的性能达到全球领先水平，后段设备已经进入包括宁德时代等主要电池厂商，海外客户也在持续拓展中。此外，公司加速布局前段设备，以匹配下游高速扩产需求，为之后提供整段设备做出准备。 行业维持高景气，集中度持续提升2020下半年以来，国内动力电池龙头企业加速扩产；2021年 Q1，国内动力电池扩产项目超过 60个，累计公布扩产计划超过 400GWH。受益于下游高景气，锂电设备行业加速扩产，目前国内主要锂电设备企业产能利用率均保持较高水平，现金流和盈利能力有望逐步改善。锂电设备行业的集中度有望加速提升，由于下游电池企业的扩产计划持续超预期，对上游锂电设备供应商产品的技术实力、一致性以及稳定性提出较高要求，公司作为锂电设备龙头，技术优势显著，在原有客户的份额提升以及新客户的拓展均有望加速。 三、投资建议预计 2021-2023年，公司实现营业收入 103.21/175.79/263.11亿元，实现归母净利润为14.99/26.50/40.89亿元，当前股价对应 PE 为 57/32/21倍。考虑到下游高增长确定性强，以及公司作为行业龙头地位稳固，公司有望持续受益于行业高增长以及市场份额的加速提升，目前行业平均估值在 60倍+，公司目前估值仍有一定的提升空间，持续看好，维持“推荐”评级。

一、事件概述2021年5月28日，据迈为股份官方公众号发布的消息。经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，迈为股份研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸M6，274.3cm2）光电转换效率达到了25.05%，刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。 二、分析与判断 转换效率再获新突破，HJT 电池商业化应用加速推进此前经ISFH 验证的HJT 电池最高转换效率记录为汉能成都研发中心公布的25.11%，由汉能M2小尺寸电池在2019年创造，而迈为股份曾在2020年10月经ISFH 验证，M2小尺寸（244.45cm2）电池片转换效率能达到24.61%。此次公司验证的异质结电池片为M6量产型大尺寸，并且全部采用迈为股份自主研发的高效异质结电池量产设备和工艺技术制成。25.05%的转换效率认证不仅刷新了异质结量产技术领域的最高纪录，体现了迈为实验室的先进研发水平，还意味在其量产技术驱动下，异质结电池可量产效率迈过了25%的分水岭，对于推进异质结商业化应用，有里程碑式意义。 主要客户量产效率数据良好，HJT 扩产提速在即迈为股份通过前瞻性布局，较早投入相关项目研发，致力于为客户提供优质的HJT 电池片生产核心设备和HJT 整线解决方案。公司的主要客户包括华晟、阿特斯、以及通威等知名厂商，从下游主要客户公布的量产效率数据来看，安徽华晟4月24日在公司官网宣布，其生产的异质结M6尺寸12主栅电池片产量已达2万片产量水平，平均效率可以达到24.12%，最佳批次平均效率达到24.44%，最高电池片效率达到24.72%，而根据清华大学何继江博士考察报告显示，2021Q1通威合肥的量产电池片转换效率以24.3%为主。下游主要客户量产效率等数据反馈良好，表明公司异质结电池生产设备已逐步成熟，随着新一轮HJT 项目的扩产规划逐步落地，以公司代表的国内HJT 设备龙头企业有望充分享受HJT 项目扩产带来的市场红利。 公司HJT 设备行业领先，多年技术沉淀引领行业新未来自2019年1月公司的HJT PECVD 及其配套设备项目启动至今，迈为先后首创性地研制了第一代产能200MW、第二代产能400MW 的PECVD 设备，且通过进一步自主研发，成为了第一家实现HJT 高效电池整线设备国产化的企业，为行业提供HJT 高效电池制造整体解决方案。迈为拥有由200多名专业研发技术人员组成的HJT 高效电池研发团队和真空装备研发团队，专注于研究、设计、开发、制造专用于HJT 异质结高效太阳能电池量产的大产能低成本PECVD、PVD、低温银浆丝网印刷及LED 光注入等核心生产设备，研发HJT 高效电池及组件的先进工艺和制造技术。作为行业领先的HJT 电池设备制造商，公司通过多年的技术沉淀，不断探索异质结电池制造的工艺优化及降本方案，推进异质结电池技术的应用，引领行业发展新方向。 三、投资建议我们认为，公司异质结太阳能电池片转换效率刷新最高记录具有里程碑意义，随着技术的不断成熟，HJT 将引领新一轮技术迭代，相关的设备需求放量在即，迈为作为相关设备龙头企业，技术实力强劲，业绩将有望持续增长，预计2021-2023年，公司实现营业收入34.5/48.7/66.5亿元，实现归母净利润5.76/8.45/11.50亿元，当前股价对应PE 为67.0/45.7/33.6倍，公司2022年估值水平位于历史估值中枢49.31x 下方，长期看仍存在提升空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 下游需求释放不及预期、核心设备研发和推广不及预期、宏观环境影响。

oracle.sql.CLOB@7b356e3c

oracle.sql.CLOB@43da9ff1

oracle.sql.CLOB@15a0ed6a

oracle.sql.CLOB@7e89b0be

oracle.sql.CLOB@6460ea2

一、事件概述。 2021年4月26日，公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年公司实现营业收入78.55亿元，同比增长45.09%；实现归母净利润22.53亿元，同比增长73.88%；2021年一季度公司实现营收28.57亿元，同比增长108.71%，实现归母净利润7.83亿元，同比增长125.53%。 二、分析与判断 全年业绩高速增长，Q1业绩增速亮眼。 公司2020年营收78.55亿元，同比增长45.09%，业绩高速增长的主要原因有三：1）下游行业持续高增长及公司各个产品市占率不断提升，产线超负荷运转；2)规模效应和产品结构优化下，产品综合毛利率提升；3）公司强化日常经营管理，销售、管理费用率下降。分产品看，2020年液压油缸营收44.97亿元，同比增长27.02%，液压泵阀营收23.38亿元，同比增长85.22%，液压系统营收1.57亿元，同比增长82.86%，配件及铸件等营收8.45亿元，同比增长68.76%。2021年Q1公司实现营收28.57亿元，同比增长108.71%，业绩增速亮眼，其中挖机油缸产品收入同比增长89.22%，非标油缸产品收入同比增长40.82%，子公司液压科技泵阀销量大幅增长，收入同比增长173.62%。 盈利能力提升显著，控费能力持续优化。 公司2020年综合毛利率44.03%，同比增长6.39%，其中液压油缸、液压泵阀、液压系统和配件及铸件毛利率分别为46.58%、52.27%、45.69%、6.22%，分别同比变动7.37%、14.35%、28.76%、-21.71%。液压油缸、液压泵阀、液压系统毛利均大幅提升主要原因是产销量大幅增长，规模效应使得成本摊薄以及产能紧张情形下公司进行产品结构优化。配件及铸件毛利下滑较多主要原因是铸件二期投入较大，报告期内产能未完全释放，成本压力较大。2021年Q1公司综合毛利率41.03%，同比增长3.16%，整体看公司盈利能力提升明显。2020年公司管理费用率、销售费用率分别为2.55%、1.36%，同比下降1.02%、0.70%，2021年Q1销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少2.23%，公司强化内部管理，控费能力持续优化。2020年经营现金流净额19.80亿元，同比增长19.29%，主要是公司销售大幅增长，销售货款及时回笼所致。 液压件进口替代趋势确定，液压泵阀业务持续放量。 我国是液压制造大国，但国内大多数液压产品处于价值链中低端，高端产品主要依赖进口，当前全球市场被博世力士乐、伊顿等少数几家企业垄断且在国内市场占据相当份额，国产替代需求强烈。公司作为国内液压件龙头，充分把握疫情下进口受阻的时间窗口，提升国内市场份额。2020年子公司液压科技液压泵阀收入23.38亿元，同比增长85.22%，其中挖掘机用高压柱塞泵、液压马达全年销量13.7万和5.7万，同比增长102.86%和192.42%。此外挖掘机用主控泵阀及马达在中大型挖掘机市场份额也持续提升。2020年下半年公司成功开发8~70T挖机电控系列泵阀，适用在海工、盾构、试验台等领域的V30G系列工业泵等产品，深化公司液压件产品多元化程度。随着液压件进口替代加速，公司液压泵阀业务成长空间广阔。 挖机市场高景气度延续，非标油缸领域打造新护城河。 据中国工程机械工业协会挖掘机分会统计，2020年我国挖机销量32.76万台，再创历史新高，2021年Q1挖机销量11.35万台，同比增长85.3%，挖机市场高景气度延续，公司挖机油缸龙头地位稳固。此外，公司积极布局非标油缸业务，在新能源、海工海事等领域取得较大突破，公司开发的风电项目用活塞蓄能器系列产品广泛用于新能源领域。[2T0a2b0le年Su公m司ma高ry]端海工海事油缸增长21.72%，包含新能源在内的其他非标油缸收入增长235.62%。长期看，非标领域的业务拓展有助于扩宽公司成长路径，提升盈利能力。 三、投资建议。 受益于液压件国产替代加速及下游挖机市场高景气度，我们认为公司业绩将维持高速增长，预计公司2021-2023年，公司实现营收107.37/133.53/160.11亿元，实现归母净利润为30.69/39.95/48.71亿元，当前股价对应PE为34.9/26.8/22.0倍，公司当前估值水平位于历史中枢56.99X下方，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 市场竞争加剧，下游行业景气度不及预期，汇率变动造成的影响，泵阀业务拓展不及预期

oracle.sql.CLOB@634b80ff