推荐逻辑：1）政策导向叠加市场需求双重驱动，公司一体化业务优势明显。受益于冷链行业发展驱动，公司专注微电机生产，原材料到成品制造的一体化生产优势明显，具备更高的毛利率水平。2）提能增效政策导向明显，ECM 电机替代方向清晰：《电机能效提升计划(2021-2023年)》要求2023年全国在役高效电机占比达20%，公司ECM 电机毛利率为39%，盈利能力强，有望受政策刺激，公司产品结构再优化。3）工业自动化大发展，伺服电机发展前景广阔：受益于工业自动化升级、国产替代推动，公司伺服电机有望放量，为公司打开新的增长空间。 冷链物流发展前景广阔，拉动微电机市场需求。国内外冷链物流市场规模保持高速增长，根据前瞻产业研究院的预测，国内冷链物流市场规模2021-2025年CAGR 达21.5%；据Statista 预计，全球冷链市场规模2021-2025年CAGR将达11.5%。公司长期深耕于冷链设备用微电机领域，制冷电机及风机配套设备销售占比70%以上，相比同行，公司凭借打通原料采购到制造、组装、测试的一体化优势，叠加国内外稳定优质的客户资源，冷柜电机和外转子风机业务将长期受益于行业发展红利。 提能增效政策导向明显，ECM 电机替代方向清晰。短期来看，2023年高效节能电机占比将达20%以上，2022-2023年高效节能电机每年渗透率增速至少10%；长期来看，国内高效节能电机占比提高到20%后，仍然远低于2015年欧美发达国家40%的占比水平。基于公司ECM 电机低发热、低能耗、使用寿命长，能有效降低工业电机耗电量的优势，且该业务盈利能力强，公司ECM电机有望进一步扩大增速，成为公司业绩增量主力。 公司积极布局高端领域，伺服电机发展前景广阔。随着智能制造不断推进，2022年中国伺服电机市场规模将有望达181亿元，市场空间广阔。公司先后开发了涵盖通用/高端市场的WA/WB/WD/WE/WF 五大系列产品；面对市场需求的高增长，积极应对提前备货，2022年有望维持业绩高增长。 盈利预测与投资建议。微光股份是冷链电机行业的领军企业，具备技术和产业一体化优势，后续产品迭代升级及应用领域拓展，保障公司业绩持续稳健增长。 预计公司2022-2024年归母净利润复合增长率31%，公司是微电机细分领域龙头，理应享受估值溢价，给予公司2022年25倍PE，对应PEG为0.80，目标价36.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。

事件：公司公布2022年一季报，2022Q1公司实现营收2.6亿元，同比增长16.4%，环比增长13.1%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长22.7%，环比增长8.6%。公司业绩稳步增长，符合我们预期。 受到疫情反复影响，公司收入增速维持平稳；产品结构优化，毛利率持续提升。 2022Q1，受新冠疫情反复影响，数控刀具及硬质合金制品需求略有下降，同时物流受限拖延产品交付节奏，公司收入平稳增长。2022Q1公司综合毛利率为36.2%，同比增加3.6个百分点，环比增加1.6个百分点，公司毛利率提升主要系产品结构优化：1）数控刀具收入占比持续提升；2）数控刀具及硬质合金制品板块内部高端产品占比提升。 降本增效，重视研发，净利率同比小幅提升。2022Q1公司期间费用率为10.2%，同比增加0.8个百分点，环比下降2.7个百分点；其中研发费用率为5.4%，同比增加1.5个百分点，研发费用率提升表明公司重视产品研发创新，符合公司高端发展定位。2022Q1公司净利率为21.6%，同比增加1.1个百分点，环比下降0.9个百分点。 工业刀具国产替代加速，公司加快向整体方案供应商转型。新冠疫情减少国外品牌供给、国产刀具提质扩产增加有效供给、产业链安全及降低生产成本增加国产刀具需求等三重因素促进工业刀具国产替代加速。2021年公司数控刀片销量达7711万片，同比增长43.1%，并新建数控刀具产业园，新增棒材、整硬刀具、金属陶瓷刀片和数控刀体等新产品产能，加快向整体切削解决方案供应商转型，继续推动工业刀具国产替代。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.9、4.1、5.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.9%。考虑到数控刀具行业壁垒较高，国产替代加速，公司业绩具备高确定性，给予2022年30倍PE，目标价86.40元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期。

事件：公司公布2022年一季报，2022Q1公司实现营收 1.3亿元，同比增长22.3%，环比增长6.6%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长15.7%，环比下降2.2%。公司业绩平稳增长，基本符合我们预期。 疫情影响需求与物流，公司收入平稳增长；整硬刀具未批量生产，拖累综合毛利率。受新冠疫情反复影响，制造业开工率下降，工业刀具需求减弱，兼且物流受限，影响公司刀具销量，收入平稳增长。2022Q1公司综合毛利率为48.5%，同比下降3.1个百分点，环比增加0.7个百分点，综合毛利率同比下降主要系新产品整硬刀具尚未实现批量化生产，毛利率较低，进而拉低综合毛利率；随着公司产品提价、需求边际好转、整硬刀具逐渐实现批量化生产，预计公司毛利率将逐渐修复。 降本增效，期间费用率下降，公司净利率小幅下降。2022Q1公司期间费用率为13.1%，同比下降1.2个百分点，环比下降0.8个百分点；其中研发费用率为5.5%，同比增加1.3个百分点，高研发费用率支撑公司中高端发展战略。2022Q1公司净利率为29.5%，同比下降1.7个百分点，环比下降2.6个百分点。 国产刀具需求旺盛，公司作为领军企业持续推动工业刀具国产替代。新冠疫情减少国外品牌供给、国产刀具提质扩产增加有效供给、产业链安全及降低生产成本增加国产刀具需求等三重因素促进工业刀具国产替代加速。公司在2021年实现数控刀片销量8234万片，同比增加52.2%，随着整体铣刀、整体钻刀、数控刀体等产能逐步释放，公司逐步具备整体解决方案提供能力，提高大客户直销水平，持续推动工业刀具国产替代。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润为2.3、3.4和4.5亿元，年均复合增长率为40.2%，公司是国内数控刀具领军企业，推动刀具国产替代，中长期成长性高，给予2022年35倍PE，目标价182.35元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期。

事件：公司公布2022年一季报，2022Q1公司实现营收11.5亿元，同比增长30.5%，环比下降13.0%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长54.5%，环比下降22.3%。公司业绩高速增长，超我们预期。 压滤机需求较旺盛，公司收入保持高速增长，毛利率稳中有升。压滤机下游需求旺盛，公司作为行业绝对龙头，订单与收入实现稳步增长。2022Q1公司综合毛利率为29.5%，同比增加1.4个百分点，环比下降1.0个百分点，尽管原材料价格保持高位，公司仍可通过产品提价及加强成本管控等措施保持毛利率稳定。 Q1股权激励费用减少，期间费用率持续下降，公司净利率同比增加。2022Q1公司期间费用率为11.2%，同比下降1.6个百分点，环比下降1.4个百分点；其中管理费用率为3.6%，同比下降2.8个百分点，下降幅度较大，主要系股权激励费用同比大幅下降。2022Q1公司净利率为13.4%，同比增加2.1个百分点，环比下降1.6个百分点。 新兴市场需求旺盛，收入占比持续提升。近年来，新能源新材料、砂石骨料等新兴市场对压滤机需求快速增长，公司紧抓机遇，通过强大的研发定制能力满足下游客户需求，2021年在两新兴市场收入占比分别提升到10.3%和8.7%，同比分别增加2.4、1.6个百分点，预计2022年新能源市场需求仍将保持高速增长。 配套设备及配件发展潜力大，打造第二成长曲线。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，且当前市场对过滤成套装备需求旺盛，因此公司将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，以提升配套设备产品种类和产能，满足市场需求，提升公司业绩。此外，公司滤布、滤板等配件产品技术领先，随着产能逐步释放，将逐渐贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.7、11.8、15.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.5%。公司是压滤机全球龙头，下游需求较旺盛，配套设备及配件打造第二成长曲线，给予2022年25倍PE，目标价53.00元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险、宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期等。

事件：公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收0.69亿元，同比下降1.2%，环比下降25.9%；实现归母净利润715万元，同比下降55.6%，环比增长47.7%。 受新冠疫情影响，下游需求减弱，公司收入下降；产品结构优化，毛利率小幅回升。2022Q1，受新冠疫情影响，下游客户需求减弱，并且公司在生产与交付环节也受到制约，收入环比下降较多。Q1公司综合毛利率为50.2%，同比增加0.2个百分点，环比增加4.0个百分点，毛利率环比增加主要系产品结构优化，毛利率较高的超硬刀具收入占比提升。 业务布局提升期间费用率，净利率环比提升。2022Q1公司期间费用率为36.6%，同比增加12.4个百分点，环比下降3.7个百分点；期间费用率同比大幅增加主要系数控刀片、培育钻等新产品仍处于市场开拓前期，收入较少但相关费用支出较多。2022Q1公司净利率为10.3%，同比下降12.7个百分点，环比增加5.1个百分点，盈利能力边际好转。 刀具业务持续布局，培育钻石静待开花。公司是国内超硬切削刀具领军企业，产品竞争力强，在超硬刀具行业需求增加背景下，发展前景良好；硬质合金数控刀片市场规模大，国产替代如火如荼，公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能，将充分受益；此外，公司拟收购3C行业精密刀具企业鑫金泉，完善公司刀具业务布局。目前，培育钻石需求旺盛，产品供不应求，公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石产能，该项目正有序推进，值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.1、1.7、2.2亿元，未来三年归母净利润复合增速为59.8%。考虑到公司业绩弹性大、成长性强，给予公司2022年30倍PE，目标价40.20元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；宏观经济下行风险；培育钻石需求不及预期风险。

事件：公司发布2022年一季报，2022年 Q1公司实现营收9.0亿元，同比增长3.5%，环比下降6.5%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降47.3%，环比下降42.0%。 受疫情影响，收入承压，综合毛利率下降；研发费用、财务费用增幅较大拉升期间费用率；公司盈利能力下降。受新冠疫情反复影响，公司收入仅小幅增长，同时环保业务毛利率下降幅度较大，拉低公司综合毛利率，2022Q1为22.1%，同比下降3.2个百分点，环比下降6.5个百分点。Q1期间费用率为14.6%，同比增加2.1个百分点，环比下降2.4个百分点；期间费用同比增加主要系研发费用同比增加1474万元以及由于汇兑损失导致财务费用同比增加825万元。Q1公司净利率为6.4%，同比下降5.1个百分点，环比下降4.0个百分点。 我国海上风电蓬勃发展，公司将充分受益。根据各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过70GW，2022-2025年新增将超过53GW，发展前景广阔。海上风电大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨。日前公司公告拟收购阳江山河，率先获取其在广东阳江的码头基地，目前该项目正在积极推进。 其他各项业务稳健发展，积极向上。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，预计超过100亿元，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：21年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入逐渐增长；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.0、7.2、11.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为46.8%。给予公司2022年20倍PE，目标价10.60元，维持“买入”评级。 风险提示：南方基地建设低于预期；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

事件：公司发布2022年一季报，2022年 Q1公司实现营收9.0亿元，同比增长3.5%，环比下降6.5%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下降47.3%，环比下降42.0%。 受疫情影响，收入承压，综合毛利率下降；研发费用、财务费用增幅较大拉升期间费用率；公司盈利能力下降。受新冠疫情反复影响，公司收入仅小幅增长，同时环保业务毛利率下降幅度较大，拉低公司综合毛利率，2022Q1为22.1%，同比下降3.2 个百分点，环比下降6.5 个百分点。Q1期间费用率为14.6%，同比增加2.1 个百分点，环比下降2.4 个百分点；期间费用同比增加主要系研发费用同比增加1474 万元以及由于汇兑损失导致财务费用同比增加825 万元。Q1公司净利率为6.4%，同比下降5.1 个百分点，环比下降4.0 个百分点。 我国海上风电蓬勃发展，公司将充分受益。根据各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过70GW，2022-2025 年新增将超过53GW，发展前景广阔。海上风电大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨。日前公司公告拟收购阳江山河，率先获取其在广东阳江的码头基地，目前该项目正在积极推进。 其他各项业务稳健发展，积极向上。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，预计超过100 亿元，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：21 年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入逐渐增长；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.0、7.2、11.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为46.8%。给予公司2022 年20 倍PE，目标价10.60 元，维持“买入”评级。 风险提示：南方基地建设低于预期；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收38.5亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长36.5%。Q4单季度实现营收9.6亿元，同比增长13.1%，环比下降3.6%；归母净利润为0.85亿元，同比下降23.9%，环比增长40.5%。利润高速增长，符合我们预期。 分业务板块来看：1）海上风电装备：2021年销量约17万吨，实现营收13.2亿元，同比增长50.0%，营收占比由2020年的24.4%提升至2021年的34.4%；根据子公司润邦海洋2021年的收入及利润数据，润邦管桩的单吨利润超过900元，（考虑减值影响）实际利润率超过13%，保持较高的盈利水平。2）物料搬运装备：营收13.2亿元，同比下降21.7%，主要受发货和交付节奏影响；3）船舶配套装备：营收0.6亿元，同比下降69.7%，船舶具有较强的周期性，船订单传导到配套设备订单存在时滞，预计2022年船舶配套装备同比增长。4）环保业务：营收9.1亿元，同比增加32.5%；其中，绿威环保和中油环保分别实现净利润0.39亿元和1.55亿元，承诺业绩完成率为113%和97%，基本符合预期。 综合毛利率略有增长，期间费用率下降，净利率明显改善。2021年公司综合毛利率为25.3%，同比增加2.9个百分点；Q4单季度为28.7%，同比微降0.3个百分点，环比增加5.8个百分点。2021年公司期间费用率为14.3%，同比下降0.9个百分点；Q4单季度为17.0%，同比微增0.2个百分点，环比增加1.3个百分点。2021年公司净利率为9.8%，同比增加3.4个百分点；Q4单季度为10.3%，同比减少3.8个百分点，环比增加4.2个百分点。 海上风电基础产能持续扩张，将充分受益于海上风电蓬勃发展。海上风电大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨。日前公司公告拟收购阳江山河，获取其在广东阳江的码头基地，预计新增海上风电基础管桩产能超过40万吨，目前该项目正在积极推进。新产能建设完成后，公司将拥有70万吨以上海上风电基础产能，先发优势明显，规模优势领先，将充分受益于国内海上风电的蓬勃发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.0、7.2、11.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为46.8%。给予公司2022年20倍PE，目标价10.60元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。

事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收3.3亿元，同比增长34.7%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长10.0%。Q4单季度实现营收0.9亿元，同比增长30.2%，环比增长13.1%；归母净利润为0.05亿元，同比下降40.7%，环比下降74.4%。 超硬刀具需求旺盛，带动公司整体收入增长。分业务板块来看：1）超硬切削刀具：实现营收1.8亿元，同比增长42.5%，公司超硬刀具产品定位中高端，受益于下游旺盛需求；2）超高精密刀具：实现营收1.0亿元，同比增长23.2%，超高精密刀具主要应用于显示屏切割、研磨领域，在消费电子及车载显示屏等其他新兴领域带动下，需求将稳步增长；3）超硬复合材料：营收0.3亿元，同比增长35%，超硬复合材料属于刀具等工具的上游原材料，目前中高端产品进口依赖严重，发展前景良好。 综合毛利率小幅提升，业务布局致使期间费用率大幅增长，净利率下滑。2021年公司综合毛利率为49.2%，同比增加1.4个百分点，其中超硬切削刀具提升3.5个百分点至47.4%；Q4单季度毛利率为46.2%，同比下降2.6个百分点，环比下降2.1个百分点。2021年公司期间费用率为31.7%，同比增加6.7个百分点；Q4单季度为40.3%，同比增加2.6个百分点，环比增加11.4个百分点。 公司2021年全年及Q4期间费用大幅增加，主要系产品多元布局致使人工成本增幅较大。2021年公司净利率为16.7%，同比下降3.8个百分点；Q4单季度为5.2%，同比减少6.2个百分点，环比下降17.8个百分点。 刀具业务持续布局，培育钻静待开花。公司是国内超硬切削刀具领军企业，产品竞争力强，在超硬刀具行业需求增加背景下，发展前景良好；硬质合金数控刀片市场规模大，国产替代如火如荼，公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能，将充分受益；此外，公司拟收购3C行业精密刀具企业鑫金泉，完善公司刀具业务布局。目前，培育钻石需求旺盛，产品供不应求，公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石产能，该项目正有序推进，值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.1、1.7、2.2亿元，未来三年归母净利润复合增速为59.8%。考虑到公司业绩弹性大、成长性强，给予公司2022年30倍PE，目标价40.20元，调整为“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；技术研发失败风险；培育钻石需求不及预期风险。

事件：公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向 172名核心员工授予 200万股限制性股票，占公司总股本 2.0%。首次授予 169万股，预留31万股。 股权激励激发核心员工积极性，助力公司长远发展。本次股权激励对象高达 172人，占公司总人数的 18.5%，激励范围较广。本次激励股票归属条件为：以 2021年度扣非净利润为基数，2022/2023/2024年扣非净利润增长率分别不低于20%/40%60%。股权激励可稳定公司的人才队伍，并激发核心员工的主观能动性和创造性，有利于公司实现可持续发展和保持长期竞争力。 公司致力于提供整体切削解决方案，推动工业刀具国产替代。公司前期发布定增预案，拟募集资金 8亿元，主要用于数控刀具产业园建设，将增加 1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及 10吨金属陶瓷锯齿产能。2021年公司数控刀片销量达 7711万片，同比增长 43.1%，本次数控刀具产业园项目达产后，公司将实现从刀片生产商到整体切削解决方案供应商的转变，继续推进工业刀具国产替代。 三重因素加速工业刀具国产替代。1）新冠疫情减少国外品牌刀具供给：新冠疫情使海外刀具生产受阻、产量减少，同时海上运输不便、运输成本增加，导致进口刀具供给减少；2）国产刀具提质扩产，增加有效供给：欧科亿等国内刀具领军企业着力提升产品质量，大幅扩充数控刀片产能（产能提升近 50%），国产刀具有效供给增加；3）保障制造业产业链安全，降低下游客户生产成本，国产刀具需求增加：工业刀具作为制造业的基础工具，在产业链中具备重要作用，中高端刀具自主可控是制造业产业链安全的重要保障；此外，在国产刀具进步的条件下，下游客户有通过使用国产刀具降低成本的需求。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.9、4.1、5.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为 33.9%。考虑到数控刀具行业壁垒较高，国产替代加速，公司业绩具备高确定性，给予 2022年 30倍 PE，目标价 86.40元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。

事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收46.5亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长25.7%。Q4单季度实现营收13.2亿元，同比增长26.8%，环比增长5.0%；归母净利润为2.0亿元，同比减少2.6%，环比增长11.6%。业绩平稳增长，符合我们预期。 下游需求旺盛，收入大幅增长；原材料价格上涨，毛利率略降。传统环保领域及新兴市场对压滤机设备需求旺盛，公司产品产销量增加，因此收入同比增长近40%。2021年公司综合毛利率为30.0%，同比减少2.0个百分点；Q4单季度为30.5%，同比增加4.0个百分点，环比增加0.2个百分点。2021年，由于聚丙烯、钢材等主要原材料价格明显上涨，公司虽然适当调整产品价格，毛利率仍有所下降。随着新产品陆续开发，规模效应显现，预计2022年公司毛利率可保持稳定。 股权激励费用摊销拉升期间费用率，公司净利率小幅下降。2021年公司期间费用率为12.0%，同比增加0.9个百分点，期间费用率小幅增加主要系2021年股权激励费用摊销9243万元；Q4单季度期间费用率为12.6%，同比增加9.9个百分点，环比增加0.9个百分点。2021年公司净利率为13.9%，同比减少1.6个百分点；Q4单季度为15.0%，同比减少4.5个百分点，环比增加0.9个百分点。 新兴市场收入占比快速提升，配套设备及配件发展潜力大。2021年，公司压滤机设备在新能源新材料、砂石骨料两个新兴市场的收入快速增长，收入占比分别提升到10.3%和8.7%，同比分别增加2.4、1.6个百分点；预计2022年新兴市场需求仍将保持高速增长。2021年，公司配件及配套设备收入同比增长40.1%，随着新产能新产品逐渐释放，配件及配套设备发展空间较大。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.7、11.8、15.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.5%。公司是压滤机全球龙头，下游需求较旺盛，配件及配套设备打造第二成长曲线，给予2022年25倍PE，目标价53.00元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。

事件：公司发布 2021年年报，2021年公司实现营收9.9亿元，同比增长41.0%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长106.8%。Q4 单季度实现营收2.3 亿元，同比增长12.0%，环比下降12.1%；归母净利润为0.52 亿元，同比增长75.0%，环比下降20.9%。业绩高速增长，符合我们预期。 供需两旺，收入高速增长；产品结构优化，毛利率稳步提升。2021年，公司下游需求旺盛，产能快速释放，数控刀具收入同比增长50.1%，硬质合金制品收入同比增长34.1%。2021 年公司综合毛利率为34.4%，同比增加2.9个百分点；Q4 单季度为34.5%，同比增加3.0个百分点，环比下降2.1 个百分点。全年来看，公司毛利率稳步提升，原因包括：1）数控刀具收入占比提升，由2020 年的43.2%提升到2021 年的46.0%；2）数控刀具高端产品占比提升，单价大于10 元的产品占比超过40%，毛利率提升3.1 个百分点至45.9%。 规模效应明显，期间费用率下降，净利率大幅提高。2021 年公司期间费用率为10.7%，同比下降2.3个百分点；Q4单季度为12.9%，同比下降2.9个百分点，环比增加3.6 个百分点。2021 年公司净利率为22.4%，同比增加7.1个百分点；Q4 单季度为22.5%，同比增加8.1 个百分点，环比减少2.5 个百分点。 发布定增预案，建设数控刀具产业园，继续推进国产替代。公司拟募集资金8亿元，主要用于数控刀具产业园建设，将增加1000 吨高性能棒材、300 万支整体硬质合金刀具、20 万套数控刀具、500 万片金属陶瓷刀片及10 吨金属陶瓷锯齿产能。2021 年公司数控刀片销量达7711 万片，同比增长43.1%，本次数控刀具产业园项目达产后，公司将实现从刀片生产商到整体切削解决方案供应商的转变，继续推进工业刀具国产替代。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.9、4.1、5.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.9%。考虑到数控刀具行业壁垒较高，国产替代加速，公司业绩具备高确定性，给予2022 年30倍PE，目标价86.40元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。

事件：公司公布] 2021年年报，2021年实现营收 4.85亿元，同比增长 55.5%； 实现归母净利润 1.62亿元，同比增长 82.4%；Q4单季度实现营收 1.26亿元，同比增长 38.2%，环比减少 2.6%；实现归母净利润 0.41亿元，同比增长 47.0%，环比减少 15.0%。2021年公司业绩高速增长，符合预期。 下游需求减缓，Q4单季度收入环比下降；产品涨价滞后于原材料价格上涨，Q4单季度毛利率环比下降。终端客户由于限电等因素需求下降，叠加经销商年底清库存，公司 Q4单季度刀具产品销量略有下降，收入环比下降 2.6%。2021年公司综合毛利率为 50.3%，同比下降 0.6个百分点；Q4单季度为 47.8%，同比下降 3.8个百分点，环比下降 4.1个百分点，毛利率下降主要原因在于：1）碳化钨粉等原材料价格上涨幅度较大，2021Q2-Q3碳化钨粉价格上涨约 12%，而公司产品涨价相对滞后；2）开工率下降，规模效应减少。随着公司产品提价、需求边际好转，预计公司毛利率将逐渐修复。 全年来看，公司规模效应明显，期间费用率下降，净利率大幅提高。2021年公司期间费用率为 13.2%，同比下降 3.4个百分点；Q4单季度为 13.9%，同比下降 2.2个百分点，环比增加 1.2个百分点。2021年公司净利率为 33.4%，同比增加 4.9个百分点；Q4单季度为 32.2%，同比增加 1.9个百分点，环比减少 4.7个百分点。 国产替代进展顺利，公司数控刀片销量大幅增长。内部因素来看，国产刀具性能持续提升，产能逐步释放；外部因素来看，新冠疫情对欧美、日韩高端数控刀片进口造成阻碍，内外部因素共同导致国产刀片需求旺盛。公司在 2021年实现数控刀片销量 8234万片，同比增加 52.2%，国产替代进展顺利。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润为 2.29、3.40和 4.47亿元，年均复合增长率为 40.2%。公司是国内数控刀具领军企业，推动刀具国产替代，中长期成长性高，给予 2022年 35倍 PE，目标价 182.35元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。

推荐逻辑：1）公司是 3C 自动化设备龙头企业，深耕产业链拓展发展空间；工业自动化底层技术积累深厚，自研的机器视觉等领域的核心零部件已实现苹果等重要客户产品上的大量使用；2）新能源业务已成为公司第二增长极，绑定宁德时代等标杆客户，预计公司未来三年新能源业务复合增速达 219.8%；3）未来公司从百亿行业进军三大千亿蓝海，目标成为装备制造领域的世界级企业。 公司是 3C自动化设备领域龙头企业，工业自动化底层技术积累雄厚。公司是苹果公司 FATP 环节国内最大的自动化组装检测设备供应商，技术积累雄厚，具有快速大批量交付能力，满足世界级客户的服务响应需求。未来公司产品将从手机横向拓展可穿戴设备等终端产品，从整机端纵向拓展的模组和零部件环节国产化替代空间也仍然较大。在设备底层的核心零部件领域，公司布局机器视觉系统（相机、光源、镜头及软件系统）、伺服驱动等业务，产品已实现苹果公司等重要客户的认证，并大量使用，积累了丰富的应用经验。 新能源业务将成公司第二增长极。新能源是公司重要战略业务，已经拓展宁德时代、蔚来、北汽等行业标杆客户，目前主要为客户提供注液机、模组/PACK自动化生产线等锂电池制造标准设备，以及智能充换电站等设备，研发中的新产品包括切叠一体机等，未来有望覆盖 50%左右的锂电设备整线价值量。我们预计公司未来三年新能源业务复合增速达 230.5%。 从百亿行业进军三大千亿蓝海，目标成为装备制造领域的世界级企业。公司目前从事的 3C自动化组装检测领域每年市场规模在百亿级别，而公司崛起的新业务锂电设备每年市场空间达千亿，且呈现爆发式增长。中期看，公司着力培育的机器视觉、半导体前道测试设备领域都将开始有较大产出，这两个领域分别也有潜在的千亿级别的市场规模。凭借公司雄厚的研发实力，公司将在这三大千亿蓝海中展现出巨大的发展潜力，目标是成为装备制造领域的世界级企业。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归属母公司净利润分别为 1.9亿、4.6亿、6亿元，对应 PE 为 64/27/21倍。基于公司深厚的技术积累、优秀的综合实力及未来三年 35.9%的复合业绩增速，我们给予公司 2022年 35倍估值，对应 PEG 为 0.97倍，目标价 39.90元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：对苹果产业链依赖，市场竞争加剧，新产品、新客户开发不及预期。

事件：公司发布2021年业绩快报，2021年公司实现营业收入 9.9亿元，同比增长41.0%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长106.8%。公司业绩高速增长，符合我们预期。 供需两旺叠加产品结构升级，是公司业绩高速增长的主要原因。2021年，数控刀片和硬质合金制品需求旺盛，公司扩大产能，营业收入实现同比41.0%的高增长。公司产品结构持续优化，生产效率提升，产品毛利率逐步提升；此外，公司精细化管理成效显现，费用率下降，盈利能力进一步增强。因此，公司利润增速大幅高于收入增速。 产能扩张+品类扩充持续提升整体切削解决方案提供能力。2021年公司数控刀片产能大幅扩张，募投项目4000万片产能将有序释放，公司在数控刀片领域已成为国内领军企业。同时，公司将刀具业务横向拓展至500万片金属陶瓷刀片、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具（刀盘刀体），将增强公司整体切削解决方案提供能力，为替代日韩、欧美刀具产品打下基础。 供给端与需求端同步推进国产刀具进口替代。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材，对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响，欧科亿以中高端刀具为发展目标，努力在刀具性能及服务能力方面持续提升，为国产刀具进口替代在生产端打下基础；除此之外，进口刀具的高昂价格也为国内企业带来较大的成本压力，在国内刀具性能提升的基础上，下游客户也有通过使用国产刀具降低自身生产成本的需求。因此，从供需两方面来看，国产刀具进口替代都切实可行。 盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头，预计2021-2023年EPS 分别为2.22、2.88、4.11元，未来三年归母净利润复合增长率为56.4%。给予公司2022年30倍PE，目标价86.40元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。