事件：公司公布2022年半年报，2022H1实现营收26.2亿元，同比增长25.8%；归母净利润3.6 亿元，同比增长31.5%。Q2 单季度看，实现营收14.7 亿元，同比增长22.3%，环比增长28.7%；归母净利润为2.1亿元，同比增长18.4%，环比增长34.1%。 压滤机需求旺盛，公司积极开拓新行业新客户，收入保持高速增长；原材料价格相对稳定，毛利率同比基本持平。凭借强大的定制化能力，公司积极开发压滤机新产品、开拓新客户，订单持续增加，2022 年上半年收入保持高增长。 2022H1，公司综合毛利率为29.4%，同比略下降0.2 个百分点；Q2 单季度为29.3%，同比下降1.3 个百分点，环比下降0.2 个百分点。上半年，公司普通钢材平均采购成本同比下降，但聚丙烯和不锈钢平均采购成本略有上升，因此综合毛利率同比基本持平。 规模效应显现，期间费用率持续下降，净利率环比增加。2022H1公司期间费用率为10.5%，同比下降1.3 个百分点；Q2单季度为10.0%，同比下降1.1 个百分点，环比下降1.2 个百分点。2022H1，公司净利率为13.7%，同比增加0.6个百分点；Q2单季度为14.0%，同比下降0.5 个百分点，环比增加0.6 个百分点。 新能源领域需求旺盛，收入占比快速提升；配套设备及配件发展潜力大。压滤机在新能源领域可应用于锂电池、光伏、核能、生物质能等领域，尤其锂电池领域需求较旺盛；2022H1，公司在新能源新材料领域的收入占比快速提升，高达20.2%，同比增加11.0个百分点。公司聚焦于压滤机领域，围绕压滤机，向上大力拓展滤布、滤板等配件产能，横向提升配套设备产品种类和产能，致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，配件及配套设备将为公司贡献新的业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.7、11.8、15.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.5%。公司是压滤机全球龙头，下游需求较旺盛，配套设备及配件打造第二成长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险、宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期等。

事件：公司公布2022年半年报，2022H1实现营收23.4亿元，同比增长37.9%；归母净利润1.1亿元，同比增长6.6%。Q2单季度看，实现营收14.9亿元。同比增长53.9%，环比增长73.9%；归母净利润为0.8亿元，同比增长47.2%，环比增长149.1%。 金刚线、有机硅产能持续释放，促进营收高速增长；收入结构调整，未来盈利能力将稳步提升。受益于光伏行业高景气度，金刚线需求旺盛，叠加公司产能快速释放，金刚线业务实现营收2.6亿元，同比增长150.6%；叠加有机硅项目投产，实现4.3亿元收入，共同促进营收高增长。2022H1公司综合毛利率为14.3%，同比下降1.4个百分点；净利率为4.7%，同比下降1.3个百分点，公司盈利能力下滑主要系占比超过69.5%的传统业务金属制品毛利率大幅下滑，同比下降6.7个百分点。2022H1金刚线业务毛利率高达51.2%，远超公司传统金属制品毛利率，随着金刚线收入占比不断提升（2022H1为11.1%，同比增加4.7个百分点），公司盈利能力将逐步改善。 金刚线产能加速释放，自制母线打造成本优势。2022H1公司金刚线产销量约为750万公里，根据公司公告，预计全年金刚线产量为3000公里，即下半年公司金刚线产品产能将加速释放；另外，公司发布公告，计划新增5000万公里金刚线产能，该项目投产后，公司金刚线产能将达到9600万公里，规模领先行业。此外，公司具备金刚线母线高碳钢丝生产能力，成本优势明显，并积极推广应用“16线机”，通过规模化生产进一步降低金刚线综合生产成本，保障金刚线业务的盈利能力。 有机硅逐步投产，成本优势明显，为公司贡献业绩弹性。公司早在2018年开始布局有机硅业务，2021年12月份进入试生产阶段，2022年3月产出符合客户需求的DMC产品且形成销售，目前处于产能爬坡阶段，预计到2022年末达到设计产能（12万吨）的70%-80%。公司有机硅项目位于内蒙古鄂尔多斯市，交通便利且靠近主要原料产地，甲醇吨成本可减少300元/吨、蒸汽吨成本减少100元/吨，成本优势明显。有机硅产能逐步释放，将为公司带来新的业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.5、7.6、9.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为90.1%，给予公司2023年20倍PE，对应目标价10.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机需求下降、原材料价格大幅波动、项目投产不及预期。 95507

公司发布 2022年半年报，上半年实现营收4.7亿元（+25.1%），实现归母净利润0.03 亿元（+41.5%）；其中2022 年Q2 单季度实现营收3.2 亿元（+27.0%），实现归母净利润0.4 亿元（+62.1%）。 半导体及泛半导体、新能源汽车业务快速增长，消费电子业务基本持平。2022年公司持续开拓半导体及泛半导体、新能源汽车、消费电子三大领域，其中半导体及泛半导体业务实现营收2.2 亿元（+53.9%），营收占比48%；新能源汽车业务实现营收0.8亿元（+32.1%），营收占比17.9%；消费电子业务实现营业收入1.6亿元（-3.06%），营收占比34.2%，对消费电子业务依赖度进一步降低。 Q2 毛利率和净利率环比大幅改善。1）公司2022H1 公司整体毛利率43.7%，同比下降0.7pp，其中Q2单季度毛利率46.3%，环比Q1提升8.3pp。2）费用率方面，公司2022H1 期间费用总计2.10 亿元，期间费用率为45.1%，同比下降3.5pp，其中研发费用率22.9%，公司研发支出较高。3）净利率方面，2022H1公司整体净利率0.7%，同比提升0.08pp，其中Q2单季度净利率11.4%，环比Q1 提升35.1pp，公司盈利能力呈现显著修复态势。 公司产品多点开花，域控制器业务未来可期。2021 年公司营收结构中非消费电子业务收入占比提升至50%，其中PCB 业务产品线不断完善，LDI 直接成像设备推出后第一年销量突破百台，AOI、AVI 缺陷检测设备2021 年推向市场；半导体领域收购德国MueTec 公司，参股苏州矽行半导体，布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。此外，2022 年公司成为地平线征程5芯片的官方授权硬件IDH 合作伙伴，征程5 芯片是2021 年地平线正式发布的第三代车规级产品，是国内唯一实现乘用车量产定点的百TOPS 算力级别的车规级AI芯片。截至2022 年5 月，征程5已获得比亚迪、自游家汽车、一汽红旗等车企的定点。 基于丰富的智能驾驶落地经验，域控制器业务未来成长空间大。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为1.97、2.59、3.47 亿元，对应的EPS 分别为1.01、1.33、1.78 元，对应当前股价PE 分别为44、34、25 倍。公司在PCB、半导体、智能网联等多个领域均实现突破，归母净利润未来三年复合增速为37%，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、智能网联业务发展不及预期的风险等。

事件：公司公布2022 半年报，2022H1 实现营收4.0亿元，同比增长80.6%；归母净利润0.7 亿元，同比增长28.1%。Q2单季度看，实现营收2.3亿元，同比增长55.3%，环比增长32.4%；归母净利润0.4 亿元，同比减少17.6%，环比增长10.9%。上半年收入与利润保持高增长，Q2 单季度业绩环比改善。 受疫情影响，粉末冶金闸片业务大幅下滑；碳基复材需求旺盛，带动营收高速增长。上半年国内重点城市疫情接连出现大规模疫情，列车开行量受到严重影响，铁路旅客运输量大幅下降，公司粉末冶金闸片产品作为高铁车辆运营耗材，需求大幅下滑，2022H1 营收仅0.8亿元，同比下降61.3%。受益于光伏行业需求增长，碳基复材需求旺盛，公司产能持续释放，碳基复材业务营收快速增长，2022H1 营收2.6 亿元，是去年同期的126.5 倍，营收贡献超过65.6%，已超过粉末冶金闸片，成为公司第一大业务板块。 产品结构调整略降低公司综合毛利率，盈力水平仍保持高位。2022H1，公司综合毛利率为55.2%，同比减少13.2 个百分点，主要系毛利率相对较高的粉末冶金闸片业务（2022H1 毛利率为65.6%）营收占比下降，碳基复材（2022H1 毛利率为56.7%）营收占比上升；2022H1，公司期间费用率为29.4%，同比下降8.2 个百分点；净利率为19.0%，同比下降5.8 个百分点。总体来说，尽管受粉末冶金闸片业务下滑影响，公司盈利能力略有下降，但仍保持高位；随着粉末冶金闸片业务摆脱疫情干扰，碳基复材产能规模持续扩大，预计公司盈利水平将逐步回升。 深度拓展碳基复材、树脂基碳纤维复材业务，打造绿能新材料平台型公司。1）在碳基复材方面，公司已向高景太阳能、晶科能源、晶澳能源、包头美科等11家光伏硅片制造商正式供货，另有5 家光伏硅片企业正在试验中，产品认证工作进展顺利；随着新建2000 吨热场项目产能逐步释放，碳基复材板块将带动公司业绩持续增长。2）在碳陶复材领域，公司碳陶制动盘实现重大技术突破，2022H1，已与2家汽车厂商签署战略合作协议，与5家汽车厂商签订保密/合作协议，完成4 家汽车厂商样件交付，预计2023 年碳陶刹车盘有望开启量产供应。 3）在树脂基碳纤维复材方面，科研创新与市场开发并进，正处于业务开拓阶段，未来发展空间较广阔。 航空大型结构件产能落地，为公司业绩增长提供新动能。公司子公司瑞合科技是一家高精度飞机零部件研发制造企业，为主机厂提供机身框类、大梁、翼梁、翼肋、桁条等主要零部件。目前，公司已成为中电科下属两大研究所和中航工业旗下两大主机厂合格供应商，并和兵器集团签订喉衬协议，随着公司在成都航空产业园新设的航空结构件柔性生产线在今年底实现全部产能落地，将为公司贡献新的增长动能。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.24、4.95、6.48 亿元，未来三年归母净利润复合增长率55%，给予公司2023 年35 倍PE，对应目标价38.50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：碳基复材投产不及预期、新市场开拓不及预期、并购企业业绩实现不及承诺的风险、疫情反复风险。

推荐逻辑：1）机器视觉行业处于快速发展的阶段，2021 年我国机器视觉市场规模达到181 亿元，预计2025 年达到393 亿元，2022-2025 年CAGR为21%。 2）公司为机器视觉设备领域的领军者，实现产品品类横向拓展，在多领域均有布局。消费电子领域缺陷检测设备实现小批量销售；PCB 领域产品线逐步完善，缺陷检测设备2021 年推向市场；半导体领域布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。3）智能网联业务与地平线达成合作，将基于征程5芯片，围绕高级别智能驾驶、车路协同等领域开展技术研发与产品合作，未来成长空间大。 机器视觉行业景气度高，国产替代快速推进。机器视觉是用机器代替人眼，对事物进行检测、判断和控制，被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。2015-2020 年，全球机器视觉器件市场规模由56 亿美元增长至107 亿美元，年复合增速为13.8%。2021 年我国机器视觉市场规模达到181 亿元，预计2025 年达到393 亿元，2022-2025 年复合增速为21%。我国机器视觉厂商在技术、产品稳定性等方面和外资相比有一定差距，但是正在快速追赶。根据GGII， 2021 年我国机器视觉系统市场内资品牌规模占比58.43%，略高于外资机器视觉品牌。 公司产品多点开花，打造机器视觉平台型公司。公司核心技术人员产业经验丰富，公司拥有包括机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器及精密驱控技术四大核心技术，2021 年公司研发投入营收占比20.77%，研发人员数量占比41.64%。2021 年公司营收结构中非消费电子业务收入占比提升至50%，其中PCB 业务产品线不断完善，LDI 直接成像设备推出后第一年销量突破百台，AOI、AVI缺陷检测设备2021 年推向市场；半导体领域收购德国MueTec 公司，参股苏州矽行半导体，布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。 与地平线深度合作，智能网联业务未来可期。2022 年公司成为地平线征程5 芯片的官方授权硬件IDH 合作伙伴，征程5 芯片是2021 年地平线正式发布的第三代车规级产品，是国内唯一实现乘用车量产定点的百TOPS 算力级别的车规级AI芯片。截至2022 年5 月，征程5已获得比亚迪、自游家汽车、一汽红旗等车企的定点。基于丰富的智能驾驶落地经验，智能网联业务未来成长空间大。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.97、2.59、3.47 亿元，对应的EPS 分别为1.01、1.33、1.78 元，对应当前股价PE 分别为46、35、26 倍。公司在PCB、半导体、智能网联等多个领域均实现突破，归母净利润未来三年复合增速为37%，2022-2024 年四家可比公司平均PE 为56、40、29 倍，给予公司2023 年45X目标PE，6个月目标价59.85 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、智能网联业务发展不及预期的风险等。

业绩概述：公司公布2022半年报，2022H1公司实现营收6.53亿元，同比增长24.61%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长57.46%；Q2单季度看，实现营收3.23亿元，同比增长9.66%，环比下降2.31%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长34.90%，环比增长9.70%。上半年收入与利润保持高增长，Q2单季度利润继续环比改善，公司业绩整体符合预期。 盈利能力改善，经营效率提升；期间费用率同比下降，毛利率、净利润率同比提升。22H1毛利率为32.44%，同比增加5.43个百分点；净利率为24.82%，同比增加5.18个百分点；期间费用率为4.88%，同比降低1.67个百分点；其中，销售费用率为1.02%，同比降低0.16个百分点；管理费用率为1.94%，同比降低0.10个百分点；研发费用率为3.27%，同比增加0.34个百分点；财务费用率为-1.35%，同比降低1.74个百分点。高毛利率的ECM电机销量占比提升是公司综合毛利率提升的主要原因：ECM电机毛利率为38.05%，高于冷柜电机毛利率29.18%、外转子风机毛利率36.33%；22H1公司ECM电机销量同比大幅增长109.31%，收入占比提升至22.16%，同比增加8.97个百分点。同时，公司加强成本费用管控，延伸产业链、增加设备和产线，突出一体化优势，净利润率提升。 海外需求向好，收入高增长，占比继续提升。22H1境外收入3.74亿元，同比增长58.47%，收入占比57.19%，欧美国家大客户占比上升，客户结构不断优化，境内收入2.80亿元，同比下降3.06%。22H1公司对“一带一路”国家和地区的出口收入占整个出口收入比例为45.39%，“一带一路”国家多为新兴经济体和发达国家，经济发展处于上升期，需求向好，市场空间广阔。国内市场受新冠疫情短期影响，22H1收入小幅下滑。 政策支持叠加需求驱动，ECM电机产品结构继续优化，公司产能有序扩产释放。 《电机能效提升计划（2021-2023年）》和《工业能效提升行动计划》要求在役（到2023年）和新增（到2025年）高效节能电机占比分别超20%和70%，市场需求向好，随着人们对美好生活追求的不断提高以及储能、热泵、通信、现代农业、畜牧业等发展，行业具有较大的增长空间；电机、风机、微特电机具备更宽广的应用领域，包括汽车、家用电器、军工等。公司前期公告670万台电机扩产项目，伴随产能逐步扩充和释放，ECM电机销售收入持续增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.44、4.60、5.95亿元，未来三年归母净利润复合增长率33%，公司为冷链微电机龙头企业具备估值优势，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；扩产项目建设不及预期。

事件：公司发布 2022年半年报，上半年实现营收 4.5亿元（+105.1%），实现归母净利润 2.4亿元（+121.4%）；其中 2022年 Q2单季度实现营收 2.6亿元（+91.4%），实现归母净利润 1.4亿元（+105.3%）。 培育钻带动业绩实现高增长，毛利率和净利率显著提升。1）分业务来看，2022年 H1培育钻石业务实现收入 2.2亿元（+149.5%），金刚石单晶实现收入 0.8亿元（+32.0%），金刚石微粉实现收入 1.4亿元（+111.1%），培育钻石收入占比提升至 50%。2）2022年 H1公司整体毛利率 68.2%，同比提升 3.0pct，其中 Q2单季度毛利率 67.5%，环比 Q1下降 1.7pct。各业务毛利率同比均有所提升，其培育钻石业务毛利率 83.4%（+0.1pct），金刚石单晶实现毛利率 57.9%（+2.4pct），金刚石微粉实现毛利率 52.4%（+1.2pct）。3）费用率方面，公司2022年 H1期间费用率为 6.1%，同比下降 1.5pct。4）净利率方面，公司整体净利率 53.4%，同比增长 3.9pct，其中 Q2单季度净利率 53.9%，环比 Q1提升1.1pct，公司盈利能力处于高水平。 培育钻石迎来黄金发展期，渗透率有望加速提升。1）上游：技术日趋成熟，高进入壁垒塑造高市场集中度。2020年全球培育钻石毛坯产量为 600-700万克拉，占全球钻石毛坯生产量的 5-6%，其中 50%-60%为我国使用 HPHT法制造。培育钻石的生产壁垒主要体现在技术壁垒，包括原料配方、合成块组装、压力及温度的控制等。我国培育钻石上游毛坯生产 CR4在 70%以上。2）中游：印度占据主要市场份额，进出口额反应培育钻石行业高景气。2022年 6月，印度培育钻石毛坯进口额为 1.48亿美元，同比增长 47.39%，培育钻石裸钻出口额为1.49亿美元，同比增长 56.78%。3）下游：消费者接受度提升，培育钻石和天然钻石相互补充走向“共存”。2017-2021年，培育钻石的零售价从天然钻石的65%降至 30%，批发价从 55%降至 14%。培育钻石凭借其品质、成本、科技、环保等方面优势，一方面将替代部分天然钻石市场份额，另一方面有望在轻奢和时尚消费领域引领消费潮流，市场空间广阔。 公司积极扩产，IPO+定增募投项目实施将使公司培育钻产能大幅提升。2021年公司培育钻石和金刚石单晶的产能利用率已达到 95%以上，目前发展制约因素主要为产能不足。2022年 3月，公司发布定增预案，拟募资总额不超过 40亿元，计划增加 1500台培育钻石用六面顶压机以及 300台工业金刚石用六面顶压机，从而大幅提升公司产能与市占率，进而提升公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 5.41亿元、8.99亿元、12.56亿元，对应 EPS 分别为 4.48、7.45、10.40元，未来三年归母净利润将保持 74%的复合增长率。考虑到培育钻石行业处于快速发展的阶段，公司未来成长性高，给予公司 2023年 35倍 PE，目标价 260.75元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；下游需求波动；定增推进或不及预期的风险等。

推荐逻辑：市场驱动+政策刺激，智能物流行业方兴未艾：国内智能物流市场规模近2000亿，其中智能仓储市场规模超1000亿，降本增效优势+政策引导将刺激智能物流市场需求持续增长。2）打造核心技术壁垒，聚焦高端市场，盈利能力领先行业：公司在智能物流软件和硬件两大领域具备核心竞争力，凭借研发创新及定制化能力聚焦高端市场、头部客户，毛利率领先行业10个百分点。3）新兴+传统行业双轮驱动，订单持续增长，产能扩张打破成长桎梏：2021年底在手订单9.8亿元，同比增长76.7%，超级工厂将于2022年投产，共同支撑公司高速成长。 市场驱动+政策刺激，智能物流行业方兴未艾，龙头企业仍在培育中。2020年，中国智能物流市场规模约1800亿，其中智能仓储市场规模超过1000亿。随着人力成本持续上升、企业规模不断做大，客户对于降低成本、提高效率的智能物流系统需求不断攀升，政府亦密集出台政策引导行业发展，智能物流市场规模将继续高增长。海外品牌具备先发优势，在全球及国内竞争力强，市占率高；国内企业凭借本土市场培育+性价比+服务响应及时等优势，逐渐崛起，目前正处于充分竞争阶段，龙头企业仍在培育中。 打造核心技术壁垒，聚焦高端市场，盈利能力领先行业。公司高度重视研发创新，研发人员占比近30%，近5年研发费用率高达8.6%，在智能物流软件技术及智能机器人等硬件设备方面具备核心竞争力。凭借强大的研发创新及定制化能力，公司聚焦于高端市场，主要客户包括中国烟草、宝洁等，项目毛利率高于国内同行10个百分点，且是少数能出口成套高端物流装备到海外发达国家的中国品牌，有望凭借技术优势成长为行业龙头。 新兴+传统行业双轮驱动，订单持续增长，产能扩张打破成长桎梏。2021年重磅拓展新能源行业，与宁德时代签订2.2亿订单；此外，公司积极对机场、汽车等传统行业进行技术攻关，打造新兴+传统行业双轮驱动发展格局。2021年公司新签订单10.3亿元，年底在手订单9.8亿元，同比增长76.7%。超级未来工厂将于2022年投产，可支撑公司20亿订单规模，且成本控制进一步加强。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.2、1.7、2.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为42.9%，给予公司2023年25倍PE，目标价59.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新签订单下滑风险，技术与产品落后风险，行业竞争加剧风险。

事件：公司发布 2022年半年报，2022年上半年实现营收 5.3亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 10.4%。单季度来看，Q2实现营业收入 2.6亿元，同比下降 2.5%，环比增长 0.7%；实现归母净利润 0.58亿元，同比增长 0.6%，环比增长 3.2%。 硬质合金制品拖累营收增速；产品结构调整提升盈利能力。2022年上半年，数控刀具业务营收同比增长 36.6%，但受疫情及产品结构调整影响，硬质合金制品（包含棒材）收入同比下降 16.3%，拖累公司上半年营收增速。2022H1，公司综合毛利率为 36.6%，同比增加 3.5个百分点；期间费用率为 12.2%，同比增加 1.7个百分点；净利率为 21.9%，同比增加 0.9个百分点。单季度来看，Q2公司综合毛利率为 37.0%，同比增加 3.4个百分点，环比增加 0.9个百分点； 期间费用率为 14.1%，同比增加 2.8个百分点，环比增加 3.9个百分点；净利率为 22.1%，同比增加 0.7个百分点，环比增加 0.5个百分点。公司盈利能力提升主要系产品结构优化、数控刀具收入占比提升。 数控刀具量价提升，国产替代持续推进；产能持续释放，贡献增量业绩。2022年上半年，公司数控刀具销量为 4496.3万片，同比增长 22.3%；均价 6.4元/片，同比提升 11.7%；实现营收 2.9亿元，同比增长 36.6%，数控刀具营收占比达 54.9%，同比增加 12.3个百分点；数控刀具毛利率为 47.8%，同比增加 2.6个百分点。随着 IPO 募投 4000万片数控刀片项目及定增募投 300万支整硬刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片项目产能逐步释放，公司数控刀具业务将继续保持增长。 刀具终端渠道持续布局，海外市场加速拓展。公司持续拓展终端大客户及终端销售渠道，到 2022年底，国内刀具商店规划布局约 100家。海外市场方面，公司目前已在俄罗斯（2022年上半年新布局，销售额实现翻倍式增长）、巴西、土耳其等国家布局刀具商店，其他区域的刀具商店正在规划中；同时，公司新开发国外客户 15家，包括韩国、德国的核心刀具客户。随着公司刀具产能及性能双提升，数控刀片产品在海外市场的竞争力和影响力不断加强，成长空间较为广阔；2022年上半年，刀片出口均价达到 9.4元/片，同比提升 37.1%。 优化硬质合金制品结构，棒材业务高速增长，产能亦逐步释放。锯齿刀片、圆片等硬质合金制品盈利能力略差，收入占比持续下降，2022年上半年收入 1.8亿元，营收占比下降至 34.2%。棒材为整硬刀具上游原材料，公司大力发展棒材业务，打造“棒材+整体刀具”一体化竞争优势，2022年上半年棒材销量为150.5吨，同比增长 52.0%，实现营收 5691.2万元，随着定增募投 1000吨棒材项目逐步投产，棒材业务有望继续保持高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.6、3.6、4.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为 29.0%。考虑到数控刀具行业壁垒较高，国产替代加速，公司业绩具备高确定性，给予 2022年 30倍 PE，目标价 78.90元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期。

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收11.9亿元（+116.3%），实现归母净利润0.9亿元（+189.8%）；其中2022年Q2单季度实现营收7.5亿元（+75.5%），实现归母净利润0.8亿元（+51.1%）。 动力电池收入快速增长，3C与钣金收入小幅下滑。公司业绩实现快速增长，主要为公司订单增长，上半年验收项目增加。分业务看，2022年H1公司动力电池业务实现营收8.6亿元（+274.9%），3C 消费电子业务实现营收1.7亿元（-4.3%），钣金激光切割设备实现营收0.9亿元（-39.2%）。截至2022年7月底公司新签订单约36亿元（含税），在手订单约为72亿元（含税），其中新签动力电池业务订单约24亿元（含税），同比增长约60%。 毛利率环比持续改善。1）2022年H1公司整体毛利率34.0%，同比提升1.7pct，其中Q2单季度毛利率34.2%，环比Q1提升0.6pct，主要原因在于公司订单质量改善以及产品成熟度提升。2）费用率方面，公司2022年H1期间费用总计3.1亿元，期间费用率为25.7%，同比基本持平。公司2022年H1研发费用1.4亿元，同比增长159.5%，保持较高的研发投入。3）净利率方面，公司整体净利率7.5%，同比增长1.6pct，其中Q2单季度净利率10.6%，环比Q1提升8.2pct，公司盈利能力持续提升。 光伏、新型显示行业取得突破，有望为公司打开新的增长空间。2022年4月，公司光伏业务获得晶科能源10.67亿元中标通知，主要产品为Topcon 激光微损设备，该项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。2022年6月，公司推出激光智能复合修整机，该设备针对Mini＆Micro LED 制程中产生的缺陷进行晶圆级修复、膜层去除、芯片去除与焊座修整，将有效提升客户的生产力与良率。基于公司在激光以及自动化技术的深厚技术储备，光伏与新型显示业务有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。公司为激光自动化领域的领军企业，锂电业务处于快速增长的阶段，在手订单充足，并且在光伏业务领域取得突破，未来成长空间大。 预计2022-2024年EPS 分别为1.77、3.85、5.37元，公司归母净利润未来三年复合增速为114%，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、锂电激光与自动化设备市场竞争加剧、光伏激光及自动化设备拓展不及预期、在建项目投产及达产进度或不及预期的风险等。

事件：公司发布公告，全资子公司润邦工业拟以现金200万欧元（人民币约1350.2万元）收购芬兰CARGOTECCORPORATION旗下卡尔玛（Kamar）港口集装箱起重机业务，为实现此收购目的，润邦工业拟以现金185万欧元（人民币约1248.9万元）收购CARGOTECFINLANDOY所持有的港口集装箱起重机方面的相关知识产权；同时CargotecSwedenAB拟以现金15万欧元（人民币约101.3万元）许可润邦工业使用CargotecSwedenAB所持有的港口集装箱起重机业务方面的相关商标及品牌。 物料搬运装备再下一城，在手订单充足支撑公司快速发展。卡尔玛（Kamar）是世界一流的知名工业品牌，立足港口集装箱起重机市场多年，产品设计一直以其高效的能源系统而闻名，因产品安全性、稳定性在全球港口机械市场广受好评，RTG（即“轮胎式港口集装箱起重机”）产品竞争力尤其突出。公司本次收购卡尔玛港口集装箱起重机业务及相关知识产权、商标品牌，将完善公司在物料搬运装备领域的产品布局，增强公司在全球的品牌影响力和产品竞争力，结合公司100亿以上的在手订单，预计物料搬运装备业务未来将快速增长。 海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益。根据各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW，随着风机大型化降本效果显现，2023年以后海上风电装机有望实现高速增长。风机大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨，未来或将继续扩充产能，充分受益于海上风电的广阔发展前景。 船舶配套装备及环保业务稳健发展，积极向上。1）船舶配套装备：21年开始我国船舶制造业新接订单暴增，由于船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入将快速增长；2）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.0%。给予公司2022年20倍PE，目标价9.60元，维持“买入”评级。 风险提示：收购进度不及预期；新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

事件：2022年7月12日，公司发布2022年半年度业绩预告：报告期内实现营业收入6.5亿元，同比增长24.61%；实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长57.71%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.5亿元，同比增长74.09%。业绩维持高增长，略超预期。 ECM电机高毛利率高增速是上半年公司利润增速高于营收增速重要原因。2022年H1需求旺盛，ECM电机销售收入增幅超100%；公司近期已经公告670万台（套）电机扩产项目，扩产将进一步优化产品结构，ECM电机和伺服电机占比将大幅提升，预计2025年合计占比超40%；ECM电机毛利率高达39%，高于公司综合毛利率，ECM电机较高毛利和较高收入增速是上半年公司利润增速高于营业收入增速的重要原因。 上半年海外需求高企，外销收入大幅增长。国内外冷链市场规模保持高速增长，2021年国内和全球冷链物流市场规模分别为4117亿元和3217亿美元，预计2021-2025年CAGR将分别达21.5%和11.5%。公司冷柜电机销量全球第一；相比同行，公司具备原料采购到制造、组装、测试的一体化优势；国内外客户资源优质稳定，2022年H1实现境外销售收入增幅超50%，增速高于国内增速，上半年海外收入贡献较大。 受益国内高效节能政策推动，ECM电机替代放量逻辑将持续兑现。2021年以来，国内政策频发，《电机能效提升计划（2021-2023年）》和《工业能效提升行动计划》分别提出要求：到2023年在役高效节能电机占比达到20%以上，到2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。目前我国高效节能电机渗透率不到10%，短期来看，2022-2023年高效节能电机每年渗透率增速至少10%；长期来看，国内高效节能电机占比提高到20%后，仍远低于2015年欧美发达国家40%的占比水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.45、4.64、5.95亿元，未来三年归母净利润复合增长率33%。公司作为冷链微电机龙头企业具备估值优势，给予2022年25倍PE，目标价37.50元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；扩产项目建设不及预期。

事件：2022年]6月30日，公司发布《关于新增年产670万台（套）电机，风机及自动化装备项目建设的公告》，项目计划固定资产投资约4.2亿元，新增建设用地70亩，投运后，公司将新增年产670万台（套）ECM电机、风机、伺服电机及机器人与自动化装备产能。2021年，公司外转子风机、冷柜风机、ECM电机和伺服电机占比分别为44%、34%、14%和5%，毛利率分别为32%、25%、39%和21%。预计产能扩张完成后，将进一步优化产品结构，节能高效且毛利率高的ECM电机和节能高效且性价比高的伺服电机占比将大幅提升。 高效节能政策加码，需求旺盛，ECM电机国内渗透率有望大幅提升。2021年以来，国内政策频发，《电机能效提升计划（2021-2023年）》和《工业能效提升行动计划》明确要求：到2023年在役高效节能电机占比达到20%以上，到2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。目前我国高效节能电机渗透率不到10%，短期来看，2022-2023年高效节能电机每年渗透率增速至少10%；长期来看，国内高效节能电机占比提高到20%后，仍远低于2015年欧美发达国家40%的占比水平。公司ECM电机为高效节能电机，毛利率高达39%，盈利能力强，2022年Q1需求旺盛，ECM电机内外销分别同比增长113%和141%，月产能已达30万台以上；公司电机扩产后，预计到2025年节能高效的ECM电机和伺服电机占比将超40%，将充分满足下游旺盛需求，将有望持续享受政策红利，大幅提升国内渗透率，稳定增厚公司业绩。 成立投资公司，加强公司外延战略。2022年6月27日，公司发布公告，为加大对外投资力度，培育壮大新动能，实现投资和实业双轮驱动，公司以自有资金投资5000万元，设立全资子公司杭州微光创业投资有限公司。2021年公司已入股优安时公司，参与投资磷酸铁锂新能源项目；微光创业投资的设立有助于公司继续围绕国家战略新兴产业，布局芯片、新能源、高端装备等领域，提升公司整体竞争实力和盈利能力。 设立泰国子公司，增添海外业务发展动力。2022年6月30日，公司发布公告，公司、子公司微光创业投资及微光技术合计拟出资2500万美元设立泰国子公司微光泰国，将分别持有微光泰国98%、1%、1%股权。2021年，公司实现“一带一路”国家和地区出口收入占总出口收入的58%；2022年Q1，公司境外销售收入增幅达79%；微光泰国的设立一方面有望充分利用东南亚的当地资源，投资建厂，提升公司的竞争力和品牌国际影响力；另一方面将持续增强公司海外市场建设和销售增长动力，巩固公司龙头地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.44、4.64、5.95亿元，未来三年归母净利润复合增长率33%，给予2022年25倍PE，目标价37.50元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；扩产项目建设不及预期。 86612

推荐逻辑：1）]公司为激光及自动化综合解决方案提供商，深度挖掘各行业的应用需求，目前形成 3C、动力电池、钣金加工、光伏四大业务板块。锂电、光伏激光设备具备较高成长性，GGII 数据显示，2021年锂电激光设备市场规模为101.3亿元，预计 2025年锂电激光设备需求有望达到 220亿元，CAGR 为21.4%。2）高速激光制片机为公司拳头产品，主要用于锂电池极耳切割工序，已经在宁德时代、ATL、力神、中创新航、蜂巢能源等企业量产应用，形成客户粘性。此外，公司光伏业务取得突破，获得晶科能源 10.67亿元中标通知，未来有望打造第二成长曲线。3）公司在手订单充足，公司 2021年全年新签订单约 57亿元（含税），其中新签动力电池业务订单 46亿元（含税），同比增长 165%。 截至 2022年一季度，公司合同负债为 15.60亿元，均表明在手订单充足。 动力电池行业景气度高，公司锂电激光设备发展势头好。1）激光工艺依托高效精密、灵活、可靠稳定、自动化和安全程度高等特点，广泛应用于动力电池生产线的前、中、后段加工过程中，如正/负极极片激光切割、激光极耳切割、极柱焊接、方形电池封口焊、激光打码等。2）高速激光制片机为公司拳头产品，主要用于锂电池极耳切割工序，在行业内是最早实现量产的极耳切割设备，替代传统的加工工艺，能够有效提高动力电池极片的生产效率，已经在宁德时代、ATL、力神、中创新航、蜂巢能源等企业量产应用。3）公司锂电激光设备在手订单充足，2021年全年新签订单约 57亿元（含税），其中新签动力电池业务订单 46亿元（含税），同比增长 165%。2022年以来公司新签订单约 25亿元，其中动力电池业务约 22亿元。 布局光伏激光设备领域，打造第二成长曲线。在光伏行业，激光加工技术目前主要应用于消融、切割、刻边、掺杂、打孔、激光修复、激光划片等工艺。2022年 4月，公司光伏业务获得晶科能源 10.67亿元中标通知，主要产品为 Topcon激光微损设备，该项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。公司现有全自动激光开槽设备、全自动激光掺杂设备、全自动无损激光划裂设备、全自动激光刻划设备等共 7种光伏激光及自动化设备。基于公司在激光以及自动化技术的深厚技术储备，光伏业务有望为公司打开新的增长空间。 盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.5、7.7、10.7亿元，EPS 分别为 1.77、3.85、5.37元，对应当前股价 PE 分别为 46、21、15倍。考虑到公司锂电以及光伏激光设备业务处于快速增长的阶段，公司归母净利润未来三年复合增速为 114%，给予公司 2022年 55X 目标 PE，对应PEG=0.48，6个月目标价 97.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、锂电激光与自动化设备市场竞争加剧、光伏激光及自动化设备拓展不及预期、在建项目投产及达产进度或不及预期的风险等。

推荐逻辑：1）打造牙轮钻头拳头产品，多措并举释放增长动能：公司矿用牙轮钻头国内市占率第一，澳洲及南美洲等地区市占率位列前三，积极开拓新市场与下游应用领域，持续增长动能充沛。2）硬质合金产品定位中高端，大幅扩产推进国产替代：我国硬质合金产业大而不强，中高端产品依赖进口，公司扩充1600 吨硬质合金产能，推动其国产替代。3）收购株洲韦凯，积极布局数控刀片业务：株洲韦凯数控刀片产品定位中高端，积极提质扩产，将充分受益于工业刀具国产替代浪潮。 打造牙轮钻头拳头产品，多措并举释放增长动能。公司拳头产品-矿用牙轮钻头国内市占率第一，在全球市场亦取得广泛认可，特别在澳洲及南美洲等地区市占率位列前三，仅次于山特维克和阿特拉斯。通过①提升澳大利亚及秘鲁等地区优势客户市占率、②开拓加拿大、美国等新市场、③重点开拓国内外基建市场需求、布局油用牙轮钻头等多项策略，公司牙轮钻头业务持续增长动能充沛。此外，借助牙轮钻头打开销售渠道，公司积极转型矿山耗材综合解决方案供应商，向海外客户销售配套产品，增厚公司业绩。 公司硬质合金产品定位中高端，推动国产替代。硬质合金位于产业链中游，下游产品包括牙轮钻头等工具。中国硬质合金产量全球第一，2021 年约为4.5 万吨，全球占比约40%。但国内硬质合金产业大而不强，产品以中低端为主，中高端硬质合金仍依赖进口；且硬质合金深加工比例低，产品附加值较低，盈利能力较差。公司积极开发中高端硬质合金产品，尤其是矿用硬质合金，国内市占率位居前列。2021 年公司大幅扩充1600 吨硬质合金产能，积极推动中高端产品国产替代。 数控刀片国产替代如火如荼，公司通过收购株洲韦凯积极布局。株洲韦凯是国内硬质合金数控刀片生产商，2022 年1月，公司收购其66%股权，积极布局数控刀片业务。株洲韦凯总经理出身株洲钻石，产品定位中高端，均价约7元/片， 2021 年产能约为800 万片，净利率在20%以上，盈利能力较强。公司将在资金、技术、市场等方面助力株洲韦凯，充分受益于数控刀片国产替代浪潮。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.8、2.5、3.5 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为36.7%。考虑到公司在矿用硬质合金工具领域竞争力强，并布局高景气数控刀片业务，中长期成长能力强，给予公司2022 年25 倍PE，目标价49.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游行业周期性波动风险；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动风险。