事件: 2022年 7月 14日，公司发布半年度业绩预告，预计 2022年 H1实现归母净利润 1.10亿元，同比减少 6.64亿元，同比-86%; 实现扣非归母净利润 0.13亿元，同比减少 6.68亿元，同比-98%。 预计玲珑轮胎 2022Q2实现归母净利润 2.02亿元，同比-27.70%，环比增加 2.94亿元；2022Q2实现扣非归母净利润 1.76亿元，同比-21.08%，环比增加 3.39亿元。 投资要点: 业绩超市场预期公司业绩环比提升，超市场预期，主要原因如下：1）配套业务结构调整，新能源配套持续发力；公司围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整改善配套业务的盈利能力，以此形成品牌突破以及替换拉动；2）在整个公司经营体系上，优化产品结构，由传统的“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，以快速满足不同用户的细分场景的多元化需求，提升市场竞争力；3）美元兑人民币升值带来汇兑收益； 4）六月份以来，疫情好转和购置税减免政策实施双重作用下，乘用车配套需求提升。疫情好转也促使货运物流需求回暖。5）海运费大幅回落，中国轮胎在海外市场竞争力提升；6）原材料价格逐渐回落。 配套业务结构调整成效初显，新能源配套持续发力2022H1，国内疫情多点爆发，汽车产业链受阻，商用车销量低迷，面对这种环境，公司围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整改善配套业务的盈利能力，以此形成品牌突破以及替换拉动。目前公司在大众多款主胎已实现定点和量供，完成全球十大车企中八家的主流车型的定点开发。看好玲珑中高端配套带来的品牌力提升和替换拉动效应。 新能源汽车配套方面，玲珑轮胎在 2021年国内整体市占率接近20%，销量增速 182%。国内新能源汽车销量持续增长，2022年 Q2新能源汽车销量为 134.20万辆，占乘用车总销量的 27.9%，同比 +142.80%，环比+7.41%。预计随着新能源汽车销量的高速增长，公司的配套业务营收和利润空间能有进一步的提升。 得益于玲珑轮胎持续研发投入和新能源汽车轮胎领域的技术创新，玲珑轮胎成功配套五菱宏光 MINI EV、E200、E300、比亚迪秦 EV、秦 Plus、宋 PRO、元 Plus、雷诺日产电动车、一汽红旗高端电动车 EQM5、E-HS3、E-HS9等，其中玲珑配套的电动汽车品牌比亚迪在上半年销量表现出色。

事件: 2022年7月15日，卫星化学发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润27.71-32.21亿元，同比增长30.37%-51.54%；基本每股收益1.15元/股-1.34元/股。 投资要点: 上半年业绩大幅增长，Q2业绩彰显韧性 2022年上半年，公司预计实现归母净利润27.71-32.21亿元，同比增长30.37%-51.54%。公司业绩同比实现大幅增长，主要受益于公司连云港C2项目一阶段于2021年5月20日开车，为2021年下半年和2022年上半年带来业绩增量。2022年二季度，受疫情及国际突发事件的影响，原材料价格上涨，下游需求减弱，公司主要产品价差承压，其中2022年Q2丙烯酸市场均价达12721.43元/吨，同比+33.82%，环比-8.67%，丙烯酸价差达7457.86元/吨，同比+25.73%，环比-14.67%；HDPE 市场均价达9759.87元/吨，同比+4.40%，环比+0.04%，HDPE-乙烷价差达4744.32元/吨，同比- 27.47%，环比-22.25%。在这样背景下，公司2022年Q2预计实现归母净利润12.50-17.00亿元，同比-8.03%至+25.08%，环比- 17.84%至+11.74%，与一季度相比基本维持，彰显公司稳健经营能力。 乙烷价格逐步回落，PDH 盈利逐步修复 2022年上半年，受国际突发事件等因素影响，能源价格上涨明显。其中，丙烷CFR 华东价从1月初的772美元/吨，涨至3月7日的高点1031美元/吨，累计涨幅达33.55%；自3月开始，丙烷价格逐步回落，截至7月13日，丙烷CFR 华东价达757美元/吨，较3月7日累计下滑26.58%。聚丙烯-丙烷价差也从3月7日的327.15元/吨提升至7月13日的1346.15元/吨，累计涨幅达311.48%，盈利逐步修复。同时，乙烷价格近期也逐步回落，据Bloomberg，美国MB 乙烷价格从6月9日的高点503.48美元/吨，已逐步下滑至7月13日的392.34美元/吨，累计下滑22.07%。随着上游原料价格的回 新项目陆续达产，公司未来呈高成长性 6月1日，公司公告连云港C2项目二阶段已全面实现项目中交。C2项目二阶段主要包括40万吨/年HDPE、73万吨/年环氧乙烷和60万吨/年苯乙烯，目前部分装置已顺利产出产品。为充分发挥产业链优势，提升产品附加值，公司以C2项目为基础，向下布局了绿色新材料产业园项目，项目一期（一阶段）工程主要包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸脂等，目前已开工建设，预计2022年三季度和四季度陆续建成试产；绿色新材料产业园剩余10万吨/年乙醇胺、10万吨/年α烯烃及配套POE、60万吨/ 年电池级碳酸脂、以及40万吨/年聚苯乙烯也持续推进中。同时，公司年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇和12万吨辛戊二醇项目目前也完成了项目能评、社会稳定评价等各项评价审批工作，项目建设正积极准备中，预计2023年底建成。5月30日，公司公告拟投资11 亿元在独山港区建设年产20万吨精丙烯酸项目，预计2024年达产。随着公司新项目的不断建设和陆续达产，公司未来呈现高成长性。 盈利预测和投资评级预计公司2022-2024年归母净利润分别为81.49、106.73、133.63亿元，对应PE 分别6.7、5.1、4.1，维持“买入”评级 风险提示经济下行；项目建设不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。

万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型，公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河，通过横向多跨品种的布局，公司成长的天花板已经被打开。聚氨酯板块是万华的立足之本，石化板块是万丈高楼的基石，新材料板块打开成长的天花板，万华化学正以成长股的步伐迈向全球化工巨头之列。 本篇报告我们将从专利角度重点分析万华化学研发能力和质量如何，主要产品是否都有专利保护，以及当前研发思路及未来可能的工业化产品。 研发投入持续增加，建立牢固技术护城河近年来，万华化学持续提高研发投入。2021年研发费用达31.68亿元，同比增长55.07%。同时，研发投入产出比提升，研发质量不断提升。通过高薪吸引人才，设立全球研发中心增强研发能力。 三大业务板块专利全覆盖，助力企业可持续成长万华化学三大板块产品均有专利覆盖。聚氨酯板块专利沿产业链全方位保护，为企业成长提供源源不断现金流。石化板块通过专利不断延伸，开发出SAP、特种PC、PMMA等产品，为企业成长奠定基石。精细化学品及新材料板块新专利层出不穷，电池材料、尼龙12、香精香料、PDMS等打造企业成长未来之星。 提升科技属性，多种产品有望工业化推出多种3D打印材料打破行业瓶颈；高端聚烯烃等材料突破国外垄断，意在抢占高端市场；切入锂离子电池领域助力解决能源环境危机，万华化学项目研发主要围绕产业链延伸、功能化产品开发、高端产品突破以及进入低碳环保领域等思路进行。目的是为了提高产品差异性和附加值，打造牢固的技术壁垒，避开激烈红海竞争从而获取更多利润。

2022年 7月 13日，盐湖股份发布 2022年半年度业绩预增公告，预计2022年 H1实现归母净利润 90~94亿元，同比+325.63%~344.55%；扣非净利润为 89~93亿元，同比+323.51% ~342.54%。 投资要点: 主营产品价格持续上涨，公司盈利预计高增公司业绩同比大幅预增，主要原因是主营产品氯化钾和碳酸锂价格的大幅上涨。在地缘政治和粮食危机下，氯化钾价格走入上升通道。 截至 7月 14日，盐湖氯化钾（60%）到站价为 4880元/吨，今年以来上涨 52.98%。在新能源车快速放量下，碳酸锂持续偏紧，价格大幅上涨。截至 7月 14日，电池级碳酸锂均价为 48.31万元/吨，今年以来上涨 71.06%；工业级碳酸锂均价为 46万元/吨，今年以来上涨78.64%。 氯化钾产销两旺，2万吨/年新增碳酸锂项目顺利达产2022H1公司氯化钾产销两旺，氯化钾产量约 264万吨，销量约 296万吨，处于超产状态。今年,由于国内氯化钾市场供需紧张,公司在全力保障装置满开和卤水稳定供应下，进一步提升钾肥产量,确保市场供应。碳酸锂方面，2022H1公司碳酸锂产量约 1.52万吨，销量约1.5万吨。2021年投产的 2万吨/年电池级碳酸锂项目实现全面达产，贡献业绩增量。 盐湖提锂持续扩张，打开成长新空间公司碳酸锂产能 2021年扩产至 3万吨/年（权益产能 1.54万吨/年），盐湖比亚迪 3万吨/年（权益产能 1.49万吨/年）电池级碳酸锂项目处于中试阶段，并规划了远期的 4万吨锂盐（2万吨/年碳酸锂+2万吨/年氯化锂）产能。随着公司锂盐业务的不断壮大，切入新能源领将为公司带来“业绩”和“估值”的双提升，打造业绩第二个引擎。 盈利预测和投资评级 公司作为钾肥和盐湖提锂龙头，钾肥版块核心优势明显，锂盐版块产能不断扩张，将受益于钾锂双景气周期。 我们上调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为167.2/172.4/193.5亿元，对应 PE 为 9.89/9.59/8.55倍，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车产销不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格大幅波动的风险；安全环保政策升级；国内外疫情反复的风险。

事件:2022年7月12日，公司发布半年度业绩预告，公司2022年H1归母净利润为2.7-3.0亿元，同比+49.22%-65.80%；扣非净利润为2.67-2.97亿元，同比+58.48%-76.27%。 投资要点:加工助剂和高端产品产销量提升2022H1公司主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格较上年同期均有一定幅度增长，盈利水平上升。2021年，公司主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额，同时公司是全球橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。2021H1开始，防焦剂所在的加工助剂板块毛利率维持较高水平，在2021H1和H2均超过30%。加工助剂等产品产销量提升，有利于提高整体毛利率，带动公司整体盈利能力提升。大力开拓国际市场，海外销售持续增长近年来，公司通过不断的技术攻关，形成多项核心技术。环保型均匀剂、连续法高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI等产品成功实现了国产化，打破了国外技术垄断，在这些产品上公司具备了和海外公司竞争的能力。 截至2022年7月8日，中国至美西海运费为7568.5美元/FEU,比三月末-52.77%；中国至美东海运费为10072.2美元/FEU，比三月末-41.98%；中国至欧洲海运费为10603.6美元/FEU，比三月末-16.77%。随着海运费下降，国内橡胶助剂产品在海外竞争力提升，销量进一步增长。美元兑人民币汇率升值，汇兑收益提升公司在美国设立的华泰化学（美国）公司通过美元进行结算，美元兑人民币升值增加了公司的汇兑收益，报告期产生汇兑收益约2200万元。未来多板块新产能规划，看好产能投放带来业绩增量公司目前有在建4万吨连续化法不溶性硫磺产能，目前在能评审批阶段，能评完成后即可投产。目前6.5万吨硅烷偶联剂项目已经备案，公司争取2022年下半年开工建设。同时公司计划尽早开工建设3.5万吨酚醛树脂和1万吨HMMM项目。盈利预测和投资评级基于公司主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格同比增长，行业景气度提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.76、6.91、7.59亿元，对应PE为7、6、5倍，维持“买入”评级。 风险提示业绩增长不达预期；行业竞争加剧风险；竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险；应收账款回笼风险；对外担保风险；募集资金投资项目实施风险。

剥离亏损资产，聚焦钾锂业务。公司是中国最大的钾肥生产企业，目前有钾肥500万吨/年和碳酸锂3万吨/年产能。2020年以来公司进行司法重组并完成亏损资产剥离，重新聚焦于钾锂优势业务，业绩实现扭亏为盈。2021年在行业景气下氯化钾和碳酸锂价格大幅上涨，平均售价分别上涨41.35%和89.60%，公司盈利能力得以大幅提高。2021年公司实现营业收入147.78亿元，同比增加5.44%；归母净利润44.78亿元，同比增加119.58%。 钾肥是公司“压舱石”。在供需紧平衡以及地缘政治扰动下，氯化钾价格走入上升通道。2022年全球钾肥实际供需缺口达到约800万吨，据我们预测，2022-2025年全球钾肥开工率为64.42%、65.37%、65.86%和66.09%，钾肥景气度有望延续。公司氯化钾产能全国占比高达58%，在技术保障和规模效应下公司钾肥具备成本优势，毛利率同行业最高，将在氯化钾价格景气周期受益。截至7月11日公司氯化钾（60%）到站价为4880元/吨，今年以来上涨52.98%，较进口钾肥市场价仍有一定上涨空间。预计2022-2024年钾肥版块将实现营收180、185、185亿元，毛利144.0、148.5、148.5亿元。 锂盐打开公司成长新空间。在新能源车快速发展下，碳酸锂持续偏紧，价格大幅攀升。据我们预测2022年全球碳酸钾供需缺口为3.81万吨LCE，碳酸锂价格有望维持高位。2023年起在资源端放量下全球碳酸锂供需错配格局有所改善。截至7月11日电池级碳酸锂报价48.29万元/吨，今年以来上涨70.98%；工业级碳酸锂报价46万元/吨，今年以来上涨78.64%。公司作为盐湖提锂龙头，碳酸锂产能2021年扩产至3万吨/年（权益产能1.54万吨/年），盐湖比亚迪3万吨/年（权益产能1.49万吨/年）电池级碳酸锂项目处于中试阶段，并规划了远期的4万吨锂盐产能。通过资源二次利用+技术突破，公司持续进行降本增效，成本优势显著，盐湖提锂打造公司业绩第二个引擎。预计2022-2024年锂盐版块将实现营收106.4、105.0、150.0亿元，毛利98.0、95.4、134.0亿元。 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年营收分别为307.4/311.0/356.0亿元，归母净利润分别为144.7/152.4/172.5亿元，对应PE为11.9/11.3/10.0倍。公司作为钾肥和盐湖提锂龙头，钾肥版块核心优势明显，锂盐版块产能不断扩张，将受益于钾锂双景气周期。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格大幅波动的风险；安全环保政策升级；国内外疫情反复的风险。

事件: 2022年 7月 11日，扬农化工发布 2022年半年度业绩预增公告，预计2022年 H1实现归母净利润 15.14亿元左右，与上年同期 7.91亿元相比，同比增长 91%；实现扣非后归母净利润 15.87亿元左右，与上年同期 7.70亿元相比，同比增长 106%。 投资要点 主要农药产品价格同比上涨，公司盈利预计高增公司 2022年 H1预计实现归母净利润 15.14亿元左右，与上年同期7.91亿元相比，同比增长 91%；2022年 Q2预计实现归母净利润6.10亿元，同比增长 75.7%，环比减少 32.6%。 公司业绩同比大幅预增，一方面，主要由于 2022年上半年公司主要农药产品价格同比上涨，据中农立华原药，杀虫剂方面，2022年 H1功夫菊酯、联苯菊酯均价分别为 22.1、31.4万元/吨，同比分别变动+17.5%、+38.2%；2022Q2功夫菊酯、联苯菊酯均价分别为 20.6、29.1万元/吨，同比分别变动+14.2%、+27.2%。除草剂方面，2022年 H1，草甘膦、麦草畏、硝磺草酮均价分别为 7.0、7.6、15.7万元/吨，同比分别变动+98.1%、+0.3%、-1.2%；2022Q2草甘膦、麦草畏、硝磺草酮均价分别为 6.5、7.5、14.3万元/吨，同比分别变动+59.3%、-0.5%、-6.3%。杀菌剂方面，2022年 H1苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯均价分别为 18.5、19.8、27.9、25.3万元/吨，同比分别变动+0.9%、56.6%、11.7%、61.9%；2022年 Q2苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯均价分别为 17.5、18.6、26.8、24.7万元/吨，同比分别变动-1.8%、+41.3%、+7.4%、+59.2%。 另一方面，公司子公司优嘉植保三期项目全面达产，四期项目第一阶段项目相继投产，优嘉四期第一阶段包括 6000吨硝磺草酮、3800吨联苯菊酯、3000吨苯醚甲环唑、1000吨氟啶胺，产能释放贡献业绩增量。 优嘉四期项目和葫芦岛项目持续发力，未来成长可期优嘉四期除已投产的第一阶段项目以外，剩余 3510吨拟除虫菊酯、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲和 500吨中间体预计今年年底建成，持续保障公司中期成长。值得重视的是，2022年 5月 10日，公司投资 3亿元在葫芦岛设立全资子公司辽宁优创植物保护有限公司，进行农药及中间体生产，根据披露，葫芦岛项目总体规划投资 100亿元，规模较大，有望为公司带来新一轮成长。 切入先正达产业链，集团赋能打开发展新格局先正达集团是公司的第一大股东，随着产业链协同的深化，公司与先正达这个大客户有望深度绑定，两者之间合作将会更加紧密。短期来看，据公司公告，2021年公司向先正达集团销售商品 28亿元，预计 2022年该关联交易金额将达 45亿元，同比大幅提升 60%。长期来看，先正达集团是航空母舰级综合性农化巨头，2021年植保业务原药采购金额 274亿元，近四年原药采购金额 CAGR 16%，随着公司与先正达之间的协同深化，未来有望获取更多的先正达订单，打开新的发展空间。 盈利预测和投资评级 公司作为国内拟除虫菊酯龙头，优嘉三期产能充分释放，优嘉四期 2022年/2023年贡献新增量，葫芦岛大型精细化工品项目建设在即，公司中长期成长得到充分保障。叠加公司切入先正达产业链，集团赋能为公司打开新发展格局。我们上调公司业绩，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别 21.52、23.50、26.85亿元，对应 PE 为 18、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格回落风险、上游原材料大幅涨价的风险、下游需求受极端天气及疫情冲击风险、葫芦岛项目落地不及预期风险、农药行业竞争加剧风险。

事件: 新洋丰发布2022 年半年度业绩预增公告：预计2022 年半年度实现归母净利润8.72 亿元-9.52 亿元，同比增长24.35%-35.76%%；实现扣非归母净利润8.63 亿元-9.43 亿元，同比增长24.54%-36.08%。 同时公司发布公告称：公司拟现金收购湖北新洋丰矿业投资有限公司持有的竹园沟矿业100%股权，从而取得竹园沟磷矿的采矿权。 投资要点: 主要产品高景气延续，业绩增长超预期 公司预计2022 年半年度实现归母净利润8.72 亿元-9.52 亿元，同比增长24.35%-35.76%%；其中2022 年Q2 预计实现归母净利润4.65 亿元-5.45 亿元，同比增长14.25%-33.91%，环比增长29.17- 51.39%。公司业绩增长的主要原因为：（一）2022 年以来，农业景气度持续提升，复合肥价格持续上涨，毛利率恢复至正常水平。据wind 数据，2022 年H1，氯基复合肥均价为3321 元/吨，同比上涨56.85%，价差均值为190 元/吨，同比上涨50.59%；硫基复合肥价格为3592 元/吨，同比上涨50.69%，价差均值为202 元/吨，同比上涨80.86%。同时随着复合肥经销商渠道库存下架，二季度复合肥的销量重回正增长，新型复合肥销量保持较快增长，占复合肥整体销量的比重进一步提升，产品结构持续优化升级，带动复合肥整体毛利率提升。（二）公司拥有185 万吨磷酸一铵产能，位居全国第一。2022 年上半年，硫磺、磷矿等大宗商品价格大涨。公司在2021 年注入了巴姑磷矿，拥有磷矿石产能90 万吨/年，硫酸产能270 万吨/年，磷矿石、硫酸等上游配套的产能均处于行业领先地位，构筑了显著的产业链一体化的优势，磷酸一铵的毛利率仍保持在较高的水平。目前，磷酸一铵、复合肥等产品价格仍维持高位震荡，同时公司5 万吨磷酸铁项目在六月份顺利投产，为公司带来新的利润增长点。

兴发集团发布 2022年半年度业绩预增公告：预计 2022年半年度实现归母净利润 36.2亿元-37.2亿元，同比增长 217.31%-226.08%；实现扣非归母净利润 36.7亿元-37.7亿元，同比增长 228.46%-237.41%。 投资要点: 主要产品高景气延续，业绩增长超预期公司预计 2022年半年度实现归母净利润 36.2亿元-37.2亿元，同比增长 217.31%-226.08%；其中 2022年 Q2预计实现归母净利润 19.0亿元-20.0亿元，同比增长 435.21%-463.38%，环比增长 10.47%-16.28%。公司业绩大幅度增长主要得益于公司主要产品草甘膦、磷矿石、黄磷、磷肥等产品景气度维持高位。据 wind 数据，2022年H1，磷矿石均价为 737元/吨，同比增长 53.22%，环比增长 13.34%； 草甘膦均价为 68831元/吨，同比增长 95.55%，环比增长 3.59%； 磷酸一铵均价为 3652元/吨，同比增长 46.81%，环比增长 11.42%； 磷酸二铵均价为 4063元/吨，同比增长 34.00%，环比增长 12.07%。 同时公司全资子公司星兴蓝天 40万吨/年合成氨项目、宜都兴发 300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目于 2021年二、三季度陆续建成投产，为公司带来新的利润增长点。 磷酸铁锂项目规划落地，磷化工一体化企业优势明显2021年 11月，公司与华友钴业签署了《合作框架协议》，拟共同建设磷酸铁与磷酸铁锂项目。在宜昌市宜都市投资建设的 30万吨/年磷酸铁项目，目前已经完成项目投资备案、环评、能评、安评工作，并已获得项目建设用地土地不动产权证书，项目分三期建设，其中一期 10万吨磷酸铁预计将于 2023年 6月建成投产。 华友钴业于 2022年 1月注册成立湖北友兴新能源科技有限公司作为30万吨/年磷酸铁锂项目的实施公司，目前该项目已完成项目投资备案，环评、能评、安评、土地权证正在办理中。华友控股或其关联 方拟收购华友钴业持有友兴公司 100%的股权并向友兴公司增资认缴出资人民币 1.47亿元，友兴公司在市场化条件下优先购买兴友公司生产的磷酸铁产品。 兴发集团建设磷酸铁与磷酸铁锂具有产业链一体化优势。公司拥有磷矿石产能规模 415万吨/年，在建后坪磷矿 200万吨/年采矿工程项目，计划 2022年下半年建成投产；拥有精制净化磷酸（折百）产能10万吨/年，硫酸产能 120万吨/年。目前磷矿石、硫酸等原材料价格高企，公司依靠充足的自有原材料，有望在新能源产业快速扩张中取得竞争优势。 盈利预测和投资评级公司是磷化工龙头企业，受益于磷化工产品及草甘膦高景气度，公司业绩有望实现大幅度增长。我们上调盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为 68.37、74.49、79.18亿元，对应 PE 分别为 7.28、6.69、6.29倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险； 未来需求下滑；新项目进度不及预期。

事件:2022年7月6日，广信股份发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022年H1实现归母净利润12.2-12.8亿元，同比增长93.54%-103.06%；实现扣非后归母净利润11.6-12.2亿元，同比增长100.51%-110.89%。投资要点农药产品价格同比上涨，公司盈利预计高增公司2022年H1预计实现归母净利润12.2-12.8亿元，同比增长93.54%-103.06%，2022年Q2预计实现归母净利润6.51-7.11亿元，同比增长86.8%-104.0%，环比增长14.3%-24.9%。公司业绩增长主要得益于公司农药及中间体产品产量增加及价格维持中高位，据中农立华原药，2022年H1，草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为7.0、5.0、4.8、4.8万元/吨，同比分别上涨98.1%39.5%、17.4%、9.5%；2022Q2草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为6.5、4.5、4.7、4.7万元/吨，同比分别上涨59.3%、24.2%、12.8%、10.4%，环比分别下调13.7%、16.5%、6.3%、5.5%。 精细化工品板块产能释放，外延收购完善产业链受行业主要产能停产影响，2021年以来，对、邻硝基氯化苯价格上涨。据百川盈孚，2022年H1，对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯价格分别为1.7、1.1万元/吨，同比分别上涨29%、6%。叠加2021年底公司10万吨/年邻（对）硝基氯化苯新投产，2022年上半年公司精细化工品板块受益。近期对、邻硝基氯化苯有所回落，据百川盈孚，2022年7月7日，对、邻硝基氯化苯市场价分别为1.0、0.8万元/吨，和年初相比分别下调42.4%、27.3%。考虑到公司对邻硝以自用为主，具备向下游产业链延伸能力，价格下跌对公司业绩影响有限。2022年6月1日，公司完成对辽宁世星药化70%股权收购，收购标的并表对公司2022年H1归母净利润的增长有贡献。标的公司业绩承诺2022-2024年各年实现合并归母净利润（扣除非前后孰低）每年不低于3000万元或三年累计不低于9000万元。辽宁世星药化主营对氨基苯酚、对硝基苯酚和香兰素，对氨基苯酚为对硝基氯化苯的下游产品，而对氨基苯酚是基础感冒药扑热息痛的原料，此次收购有利于公司向下游延伸产业链，进入医药中间体行业。在建项目储备丰富，保障公司未来成长公司在建项目储备丰富，截止至2022年4月28日，公司1200吨/年噁唑菌酮建设进度74.30%，预计2022年建成。公司30万吨/年离子膜烧碱布局完成，公司农药生产一体化产业链更加完善。此外，公司在建项目包括1500吨/年噁草酮、1000吨/年印虫葳、2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年环嗪酮、5000吨/年噻嗪酮、2万吨/年对氨基苯酚，预计在2022-2023年投产。公司在建项目顺利推进中，保障中期成长。 盈利预测和投资评级公司是光气化农药细分领域龙头，在建项目储备丰富，不断完善产业布局，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为21.03、23.31、26.31亿元，EPS为3.23、3.58、4.04元/股，对应PE为9、8、7倍。我们看好公司光气资源的稀缺性以及一体化产业链布局带来的成本优势，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险。

投资要点: 化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利，万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。 短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华基本面的是未来的成长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在 MDI 赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。 万华化学价差指数处于历史 29.17%分位数截至 2022年 7月 3日，2022年 Q2万华化学价差指数为 93.16，较 2022年 Q1降低 5.38；处于历史 29.17%分位数，较 2022年 Q1下降 6.34个百分点。按照 4-6月份的价格体系，据我们测算，2022年二季度万华化学归母净利润为 48亿元。 其中，2022年 Q2万华化学聚氨酯板块价差指数为 110.34，较 2022年Q1下滑 10.35；处于历史 28.25%分位数，较 2022年 Q1下滑 7.18个百分点。2022年 Q2万华化学石化板块价差指数为 81.26，较 2022年Q1下滑 0.28；处于历史 28.70%分位数，较 2022年 Q1下滑 0.48个百分点。2022年 Q2万华化学新材料板块价差指数为 55.12，较 2022年Q1上升 0.06；处于历史 19.83%分位数，较 2022年 Q1上升 0.10个百分点。 重点项目进展2022年 6月 7日，烟台市生态环境局对万华化学 2万吨年有机硅 MQ 树脂及衍生物项目环评文件进行受理公示，该项目包括 15000吨/年有机硅 MQ 树脂装置和 5000吨/年电子组包装组有机硅树脂衍生物产品单元。 2022年 6月 9日，烟台市生态环境局对万华化学 85万吨/年聚醚多元醇扩建项目环评文件作出审批决定，该项目拟投资 12.08亿元，建成后可新增年产 12万吨普通软泡聚醚、12万吨高回弹聚醚、24万吨 POP 聚醚、24万吨 DMC 聚醚、7.2万吨差异化聚醚、5.8万吨 PPG230的生产能力。 2022年 6月 21日，烟台市生态环境局对万华化学（蓬莱）年产 3万吨润肤剂项目环评文件进行受理公示，该项目将建设 1套 4万吨/年乙醛装置和 1套 3万吨/年 1,3-丁二醇装置，配套辅助工程、储运工程、环保工程等。 2022年 6月 21日，烟台市生态环境局对万华化学特种异氰酸酯项目环评文件进行受理公示，该项目将主要建设 HMDA/BAC 装置（HMDA 和1,3-BAC 两种产品可切换生产，仅生产 HMDA 时，HMDA 产能为 30000吨/年；仅生产 1,3-BAC 时，1,3-BAC 产能为 15000吨/年）、XDI/H6XDI装置（XDI 和 H6XDI 两种产品可切换生产，仅生产 XDI 时，XDI 产能为6000吨/年；仅生产 H6XDI 时，H6XDI 产能为 6000吨/年）、HMDI 二期装置和尾气分解与吸收装置，配套建设相应的公用工程、辅助工程、储运工程和环保工程。 2022年 6月 21日，烟台市生态环境局对万华化学催化剂一期技改工程项目环评文件进行受理公示，该项目将依托催化剂一期 WHH/WHN 单元原有厂房，购置反应釜、搅拌器、原料罐等设备，技改 WHH 催化剂生产线及公用工程和配套设施。建成后，新增 WHX 催化剂产能 300吨/年。 2022年 6月 21日，烟台市生态环境局对万华化学 10万吨/年二元醇项目环评文件进行受理公示，该项目拟新建一套年产 10万吨二元醇生产装置，以及配套的公用工程、储运工程、环保工程等。 2022年 6月 21日，烟台市生态环境局对万华化学（烟台）氯碱热电有限公司万华化学 110万吨每年异氰酸酯扩能技改一体化配套 10万吨每年离子膜烧碱扩能项目环评文件进行受理公示，该项目拟在现有 60万吨/年的离子膜烧碱装置的基础上进行扩建，扩建 10万吨/年的离子膜烧碱装置。 2022年 6月 24日，烟台市生态环境局对万华化学年产 2.5万吨特种异氰酸酯型高端 TPU 技改项目环评文件作出审批决定，该项目将产品方案由原来的 3.3万吨/年 MDI 型 TPU 产品改造为 8200吨/年普通 MDI 型TPU 产品、2.5万吨/年特种异氰酸酯高端 TPU 产品。 2022年 6月 24日，烟台市生态环境局对万华化学年产 4万吨聚醚胺项目环评作出审批决定，该项目拟投资 2.97亿元在烟台新建一套 4万吨/年聚醚胺装置。 2022年 6月 28日，烟台市生态环境局对万华化学年产 6万吨聚酯多元醇项目环评文件做出审批决定，该项目拟投资 2.04亿元新增年产 6万吨聚酯多元醇产品，对应 3万吨/年 WHP-320、2万吨/年 WHP-321、1万吨/年 WHP-322三种牌号产品。 2022年 6月 28日，烟台市生态环境局对万华化学营养品项目环评作出审批决定，该项目拟投资 14.89亿元，产品主要包括 94.2吨/年 FCA（碳五醛）、5400吨/年 PON（假紫）、2990.9吨/年 TPPO（三苯基氧膦）、2468.86吨/年 C15膦盐、700吨/年 W 酯浓缩液、392吨/年 W 酯晶体、10003.8吨/年 W 酯制剂（含 3.6t/a 等外品），及 9635吨/年副产品四氢呋喃（THF）。 据不完全统计，按照 2022年平均价格计算，如果万华化学现有规划项目全部如期投产，预计 2022年将新增营收 214亿元，2023年将新增营收559亿元，全部项目均投产后将新增营收 1747亿元。 MDI 价格价差2022年 6月，聚合 MDI 均价 17505元/吨，同比+1.63%，环比-0.37%； 纯 MDI 均价 21387元/吨，同比+11.43%，环比+1.04%。2022年 6月 30日，聚合 MDI 价格 18000元/吨，纯 MDI 价格 22750元/吨。2022年 6月，聚合 MDI 与煤炭、纯苯平均价差 9930元/吨，同比-8.16%，环比-4.39%；纯 MDI 平均价差 13812元/吨，同比+8.07%，环比-1.22%。2022年 6月 30日，聚合 MDI 与煤炭、纯苯价差 10574元/吨，纯 MDI 价差15324元/吨。 下游冰箱冷柜及汽车产量、房地产新开工环比下滑2022年 1-5月，国内家用电冰箱产量 3380.5万台，同比-8.11%；出口量 2649万台，同比-12.14%。2022年 1-5月，国内冷柜产量 1565.6万台，同比-8.20%。其中，2022年 5月，国内家用电冰箱产量 667台，同比-10.91%，环比+2.24%；出口量 531万台，同比-17.93%，环比-7.01%； 国内冷柜产量 300.1万台，同比-9.7%，环比+5.41%。 2022年 5月，国内汽车产量 192.6万辆，同比-5.58%，环比+59.80%； 国内汽车销量 186.2万辆，同比-12.49%，环比+57.68%。 2022年 1-5月，房屋新开工面积 5.16亿平方米，同比-30.56%；其中2022年 5月，房屋新开工面积 1.19亿平方米，同比-41.85%，环比+20.1%。2022年 1-5月，房屋累计施工面积 83.15亿平方米，同比-1.00%。 盈利预测和投资评级综合考虑当前主要产品价差情况，我们对盈利进行调整，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 221.38、290.18、353.93亿元，对应 PE 分别13.7、10.5、8.6，维持“买入”评级。 风险提示经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期； 环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。

事件: 2022 年7 月1 日，公司发布2022 年半年度业绩预告，2022 年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4.23 亿元-5.13 亿元，同比增长40.52%-70.41%，对应基本每股收益为0.45 元/股-0.55 元/股。 投资要点: 订单增加叠加汇兑收益，公司2022H1 业绩实现高增长 2022 年上半年，公司预计实现归母净利润4.23 亿元-5.13 亿元，同比增长40.52%-70.41%，环比增长29.90%-57.54%；其中2022 年Q2，公司预计实现归母净利润1.90-2.80 亿元，同比增长12.36%- 65.52%，环比增长-18.28%-20.38%。公司2022 年上半年业绩实现高速增长，一方面得益于公司订单较上年同期增加，其中境外子公司MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒销售同比增长，同时万润工业园一期B01 项目于2021 年下半年投入使用，效益逐步释放，带动功能性材料板块销售提升。另一方面，公司外销产品以美元结算为主，受美元兑人民币汇率升值因素影响，本期产生汇兑收益，而去年同期为汇兑损失。 高端材料项目持续推进，公司呈高成长性 公司积极推进新项目的建设，显示材料领域，子公司九目化学于2021 年启动“OLED 显示材料及其他功能性材料项目”，进一步巩固自身在OLED 升华前材料业务的优势地位，提升市占率，目前该项目稳步推进；光刻胶领域，公司“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已通过安全验收，现正进行试产前准备工作。同时，公司2022 年3 月26 日公告，拟投资18.05 亿元建设万润（蓬莱）新材料一期项目，其中拟建设电子信息材料1150 吨/年（电子与显示用聚酰亚胺单体材料、半导体制程清洗剂添加材料、显示用液晶单体材料等）、特种工程材料6500 吨/年（热塑性聚酰亚胺材料、工程涂覆用助剂材料等）、以及250 吨/年新能源材料（电解液添加剂），完全达产后，预计可实现营收17.50 亿元，净利润约3.1 亿元。随着公司高端材料项目陆续达产，公司未来业绩呈高成长性。 大健康板块高速发展，B02 车间进入产线运行验证阶段 公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备，先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。诊断方面，境外子公司MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区和国家完成注册并实现销售；同时，MP 公司还在烟台成立了默普生物科技（山东）有限公司，为后续MP 公司实现产品本土化提供有力保障。药品方面，全资子公司万润药业的诺氟沙星胶囊进入国家第四批全国药品集中采购目录；维格列汀片按照新的要求获得注册批件；奥美沙坦酯片获得生产批件；同时原料药和医药中间体方面业务也均持续发展。同时，万润工业园一期的新建医药车间（B02 车间）目前已进入产线运行验证阶段，未来投入使用后将有效缓解公司医药产品产能不足的问题。 盈利预测和投资评级预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为9.55、11.70、14.28 亿元，EPS 为1.03、1.26、1.54 元/股，对应PE 为19、15、13 倍，维持“买入”评级。 风险提示技术更替的风险；产品价格波动带来库存损失；汇率波动带来汇兑损益；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。

2022年 6月 26日，赛轮轮胎发布青岛董家口年产 50万吨功能化新材料可行性研究报告：公司拟投资 23.02亿元，建设年产 50万吨功能化新材料项目，建设周期 36个月，其中一期投资 11.63亿元，建设规模为年产20万吨功能化新材料，一期建设周期为 18个月。 公司同时发布了青岛董家口年产 3000万套高性能子午胎与 15万吨非公路轮胎项目的可行性研究报告：公司拟投资 151.81亿元，建设年产 2000万条半钢子午线轮胎和 1000万条全钢子午线轮胎及 15吨非公路轮胎项目。项目分为五期建设，建设周期为 2022年 11月到 2027年 10月。 投资要点: 功能化新材料项目投建，加速液体黄金轮胎推广应用项目原材料为液体黄金材料和其他橡胶材料，通过密炼机混炼得到目标胶料，再进行多步处理得到胶片。该项目生产的功能化新材料具有优异的综合性能，能够作为低滚动阻力、高抗湿滑性、高耐磨的高性能轮胎的生产原料。使用该材料生产出的乘用车轮胎，滚动阻力和抗湿滑性达到 A 级标准，同时其路试的轮胎使用里程可以达到 27万公里，各项指标均达到国际先进水平。 功能化新材料项目一期产能为 20万吨，使用 7万吨的液体黄金材料，拟采用益凯新材料有限公司生产的产品。益凯新材料原有 1万吨EVE 胶（液体黄金材料）的产能，目前新建 6万吨 EVE 胶生产线已经完成空负荷试车，目前在积极推进带料试车。待正式投产后，可以满足赛轮轮胎功能化新材料项目需求。 投建轮胎项目，进一步扩大规模优势公司拟投资 151.81亿元，建设年产 2000万条半钢子午线轮胎和1000万条全钢子午线轮胎及 15吨非公路轮胎项目。项目分五期进行。

事件:据中国海关总署发布的最新数据，2022年5月，中国聚合MDI出口量为11.42万吨，同比增长1.31%，环比增长37.29%；其中出口至荷兰数量为3.40万吨，同比增长58.54%，环比增长112.98%。 投资要点：中欧MDI价格差距扩大，MDI出口欧洲数量大增受地缘政治等因素影响，欧洲天然气等能源价格高企，进而带动MDI等化工品成本大幅上行。同时，短缺的能源和高昂的成本会导致当地部分化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨，中国和欧洲MDI价格差距不断拉大。 2022年5月，MDI欧洲均价-中国均价达1016.45美元/吨，处于历史89.9%分位。中欧高价差背景下，也推动MDI出口欧洲数量的大幅增加，2022年5月，中国聚合MDI出口至荷兰数量为3.40万吨，同增58.54%，环增112.98%，自2022年2月份以来，连续三个月环比提升。随着欧洲能源价格高位维持，中欧MDI价格差距有望维持并进一步上行，来自欧洲的需求有望持续提升。部分装置存检修计划，MDI供给或收缩据百川资讯，美国陶氏34万吨/年MDI装置6月突发不可抗力、美国巴斯夫40万吨/年MDI装置处停车状态、美国科思创33万吨/年MDI装置开工负荷不高、韩国锦湖41万吨/年MDI装置5-6月份停车检修、韩国巴斯夫25万吨/年MDI装置低负荷运行。同时，据卓创资讯，上海亨斯迈37万吨/年MDI装置和上海巴斯夫22万吨/年MDI装置在六月底存检修计划。随着美国陶氏装置出现不可抗力，以及部分装置进入检修期，未来一段时间，MDI供给将出现收缩，整体供需有望趋紧，MDI价格也有望持续回升。 下游领域逐步复苏，看好MDI景气持续修复受疫情等因素影响，2022年4月下游中小厂商开工受阻，带动需求下滑，物流受限对货物运输也造成不利影响；同时MDI关键下游汽车产量也大幅下滑，据Wind，2022年4月国内汽车产量达120.55万辆，环比下滑46.22%。5月以来，随着各地疫情有效控制，下游企业逐步复工复产，同时汽车产量也快速修复，5月国内汽车产量达192.63万吨，环比增加59.80%。下游需求修复也带动MDI价格企稳回升，据卓创资讯，截至2022年6月20日，聚合MDI价格达18500元/吨，较6月初低点上涨2075元/吨，累计涨幅达12.63%。 随着下游需求的逐步复苏，我们看好MDI景气持续修复。 盈利预测和投资评级预计公司2022-2024年归母净利润分别为230.28、290.18、353.93亿元，对应PE分别12.7、10.1、8.3，维持“买入”评级风险提示经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨

化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利，万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河，通过横向多跨品种的布局，公司成长的天花板已经被打开，正以成长股的步伐迈向全球化工巨头之列。 聚氨酯板块：聚氨酯板块是万华的立足之本， 万华化学在聚氨酯板块具有明显的成本和质量优势，且这种优势在继续扩大，通过大规模新建/扩建MDI、 TDI、聚醚多元醇及下游产品的产能，公司提前锁定了未来的行业增量，并且回报率越来越高。 石化板块：石化板块是万丈高楼的基石， 万华化学从原材料的品种选择、定价、运输、仓储、加工等全链条入手，打造一条稳固的供应链体系，通过建设石化基地，加工成初级的原材料，与下游聚氨酯和新材料板块实现一体化协同运行，为公司未来10年乃至20年的发展打下坚实基础。 新材料板块：打开成长的天花板， 公司通过技术创新和提供解决方案，正在打造宏大的新材料产品树，新材料板块是未来几年发展的重心，通过在下游各个成长行业不断拓展，公司向全球一流的化工新材料公司迈进。 公司将再次进入快速扩张期， 万华化学继续加速前行，项目建设持续推进，截至2022年一季度末，公司在建工程达299亿元，占固定资产比例达44%。 同时， 据国海化工统计，按照2022年均价计算，如果万华现有规划项目全部如期投产，预计2022年将新增营收214亿元， 2023年将新增营收561亿元，全部项目均投产后将新增营收1670亿元。 万华化学从MDI龙头向聚氨酯龙头挺进万华化学是全球聚氨酯产业链一体化程度最高的企业之一，正从MDI全球龙头向聚氨酯全球龙头挺进，未来3年，万华化学的聚氨酯产能有望从433万吨增长至700万吨，其中MDI从265万吨/年增长至365万吨/年， TDI从65万吨/年增长至86万吨/年，聚醚多元醇从86万吨/年增长至199万吨/年。 2021年聚氨酯板块的市场空间高达5291亿元根据我们估算， 2021年全球聚氨酯制品市场规模大约为5291亿元，全球聚氨酯原料市场规模3386亿元，国内聚氨酯制品市场规模约为2283亿元。 2021年万华化学聚氨酯板块营业收入为604.92亿元，占全球聚氨酯原料市场的市占率仅为18%，万华化学聚氨酯板块未来发展空间仍广大。 万华化学盈利能力高于竞争对手全球MDI、 TDI产能较为集中，未来MDI产能增加主要以万华化学为主，市占率有望持续提升。 2021年,全球终端需求逐步恢复，带动上游化工品需求增长，全球化工行业景气修复，万华、巴斯夫、亨斯迈、陶氏等企业聚氨酯相关业务营收也开始回升，其中万华化学营收同比增速高达75.76%，领先竞争对手。同时，万华化学2021年聚氨酯板块毛利率达35.07%，盈利能力优于国际同行。 聚氨酯景气有望快速修复疫情之下，下游开工不畅，需求短期下滑；同时原油价格上涨带动原料价格提升，聚氨酯盈利短期承压。 6月开始， MDI及TDI较多装置存检修计划，以MDI为例， 上海巴斯夫存检修计划、韩国锦湖处于检修状态、美国巴斯夫仍处停车状态、美国陶氏出现不可抗力， 供给端将收缩；同时，随着国内疫情有效控制、物流恢复、下游逐步复工复产，我们看好聚氨酯相关产品景气快速修复。 盈利预测与投资评级： 预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为230.28、 290.18、 353.93亿元， EPS为7.33、 9.24、11.27元/股， 对应PE为 13、 10、 8倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 经济下行风险、 项目建设不及预期风险、 市场大幅波动风险、 新产品不及预期的风险、 环保及安全生产风险、 同行业竞争加剧风险、 板材无醛化进程的不确定性。