公司发布公告，披露子公司中车时代半导体计划在宜兴、株洲投资中低压功率器件产业化建设项目，投资额总计约111亿；同时披露中车时代半导体获得法雷奥的项目定点。 功率器件产能大幅度扩充，下游应用场景全方位布局本次对外投资分宜兴和株洲两个项目，其中宜兴项目投资约58亿元，建设周期两年，建成后可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72万片/年的生产能力，后续公司或将综合考虑择时启动新的产能建设），产品主要应用于新能源汽车领域；株洲项目投资约53亿元，建设周期两年，可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力，产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域。前期公司IGBT下游客户以轨交、电网、新能源汽车等领域客户为主，株洲项目投产后有望拓展至更多中低压应用场景。 车规级IGBT国内领先，获得法雷奥定点项目近日中车时代半导体通过了法雷奥的系列审查，达到了其定点要求并获得了某项目的定点，将作为法雷奥某电驱动系统项目的IGBT模块正式供应商。 该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，根据公司预测，以上项目周期为4年，项目从2023年开始量产，总交货量预计超过250万台。 项目如期量产之后将会给公司业绩带来明显提升。得到国际一线汽车零部件供应商的认证，将大大有利于公司拓展国内国外下游客户，保障IGBT功率模块业务长期发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为161.85/181.07/198.57亿元，同比增速分别为7.04%/11.88%/9.66%，归母净利润分别为21.50/22.99/24.60亿元，同比增速分别为6.55%/6.92%/7.04%，3年CAGR约为7%，EPS分别为每股1.52/1.62/1.74元，对应PE分别为37/34/32倍。考虑到公司新能源电驱和IGBT核心竞争力位居国内前列，维持“买入”评级。 风险提示：轨道交通下游需求低迷、产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。

公司发布了2022年半年度报告，2022年H1公司取得收入2.09亿元，同比增长49.16%；归母净利润0.61亿元，同比增长1823.09%；扣非后归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈。 盈利高速增长，重视研发提升核心竞争力从2022年Q2单季度来看，收入为1.59亿元，同比增长39.71%；归母净利润为0.61亿元，同比增长198.00%；毛利率和净利率分别为55.88%、38.09%，同比分别增长14.10、20.23个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.27%/6.31%/21.99%，同比变化分别为-0.66/0.32/6.31个百分点，研发开支维持较高水平。 产品结构持续改善，聚焦汽车电子和云应用领域从下游结构来看，2022年上半年公司信息安全收入1.05亿元，同比增长12.95%，占比约50%；汽车电子和工业控制收入0.48亿元，同比增长172.51%，占比约23%；边缘计算和网络通信收入0.54亿元，同比增长117.59%，占比约26%。公司聚焦汽车电子和云应用领域，汽车电子芯片产品覆盖面全，车身控制芯片持续放量，截止22年6月底车身/网关控制芯片已获得超200万颗订单，动力总成控制芯片/域控制器芯片/BMS控制芯片/车规级安全MCU等产品处于研发或验证阶段；云应用领域，公司的云安全芯片进入国家颁布的信创产品目录，加解密性能最高可达30Gbps，最高工艺制程达14nm，各项技术指标具备国际先进水平，公司已开发新一代服务器存储控制Raid芯片，性能优异，目前处于客户使用状态，国产替代需求迫切。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年收入分别为9.53/16.62/26.24亿元，同比增速分别为134%/74%/58%；归母净利润分别为1.60/2.74/3.88亿元，同比增速分别为129%/71%/42% ， 3 年CAGR 为77% ； EPS 分别为0.67/1.14/1.62 元， 对应2022-2024年盈利预测的PE分别为79/46/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；经营业绩波动；技术迭代升级不及预期；核心技术泄密和人才流失。

事件：公司发布了2022年半年度报告，2022年H1公司取得收入51.46亿元，同比增长15.51%；归母净利润13.54亿元，同比增长26.82%；扣非后归母净利润13.06亿元，同比增长28.68%。 业绩稳定增长，强运营能力保障盈利水平从2022年Q2单季度来看，收入为26.32亿元，同比增长9.20%；归母净利润为7.35亿元，同比增长10.02%；毛利率和净利率分别为38.39%、27.72%，同比分别增加2.12、0.35个百分点，毛利率提升的主要原因包括产能利用率高、产品和客户结构改善、价格提升等因素；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.60%/4.52%/8.27%，同比变化分别为0.16/0.52/2.21个百分点，研发投入持续提升。 IGBT在汽车和光伏领域批量供应，SiCMOS已通过车载OBC测试公司上半年产品与方案业务收入25.14亿元，同比增长22.97%，占比达49%，MOSFET拳头产品竞争优势扩大的同时，IGBT、SiC、特种器件等新兴产品也在大踏步向前迈进。IGBT产品销售收入同比增长约70%，批量供应汽车空调市场头部客户；工业领域销售额同比增加50%；光伏IGBT在全球头部客户认证通过并批量供应，带动公司在光伏/UPS/充电桩等领域的销售额同比增长8倍以上。SiC器件整体销售规模同比增长超过4倍，SiC二极管在充电桩/光伏逆变/工业电源等领域实现批量供货，并进入行业头部客户；SiCMOSFET第一代产品在新能源汽车OBC上已通过应用测试，预计下半年进入批量供应。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元，对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%，净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元，对应增速15.59%/16.48%/14.53%，EPS分别为1.99/2.31/2.65元，3年CAGR为15.53%。对应PE分别为29/25/22倍。鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情、产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。

事件： 公司发布了2022年半年度报告，2022年H1公司取得收入8.61亿元，同比增长25.73%；归母净利润2.34亿元，同比增长34.42%；扣非后归母净利润2.22亿元，同比增长30.94%。 业绩保持增长态势，股权激励摊销推高费用率从2022年Q2单季度来看，收入为4.41亿元，同比增长21.25%；归母净利润为1.22亿元，同比增长22.60%；毛利率和净利率分别为39.17%、27.66%，同比变化分别为-0.78、0.12个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.71%/4.16%/4.85%，同比变化分别为0.19/2.16/-1.72个百分点，受股权激励费用摊销影响，销售费用和管理费用出现增长。 产品和市场结构持续改善，产品型号数量国内领先2022年上半年，在消费电子整体需求不振的情况下，公司积极开拓新能源、汽车电子、高端工控等领域客户，成功导入并大量供应国内80%以上的Top10光伏企业。从下游收入占比来看，工控自动化/光伏储能/泛消费类/汽车电子占比分别为36%/18%/14%/13%，消费类产品收入影响有限。从产品结构来看，22年上半年IGBT取得收入1.25亿元，占比提升至14.57%，预计下半年IGBT产品的销售将进一步加速放量；SGT-MOSFET和SJ-MOSFET分别实现收入3.60、0.99亿元，同比增速分别为32.83%、66.16%，占比分别提升至41.89%、11.52%；传统的Trench-MOSFET产品占比持续下降。公司产品型号丰富，目前产品型号超1600款，电压覆盖12V~1700V全系列，是国内MOSFET品类最齐全且产品技术领先的公司。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为20.91/28.15/36.73亿元，同比分别增长39.55%/34.62%/30.48%；归母净利润分别为5.28/6.69/8.22亿元，同比 分 别 增 长 28.56%/26.73%/22.89% ， 三 年 GACR 约 26% ； EPS 分 别 为2.48/3.14/3.86元，对应PE为52/41/33。参考A股主要Fabless功率公司估值，鉴于公司光伏IGBT等产品快速放量，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、供应商依赖风险、新产品研发进度不及预期等风险。

事件：公司发布了2022年半年度报告，2022年H1公司取得收入1.69亿元，同比下降6.93%；归母净利润0.36亿元，同比下降32.81%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降29.08%。 业绩短期承压，研发费用大幅提高投资未来从2022年Q2单季度来看，收入为0.78亿元，同比下降14.03%；归母净利润为0.17亿元，同比下降15.55%；毛利率和净利率分别为43.50%、21.85%，同比变化分别为2.57、-0.39个百分点；销售费用率和管理费用率分别为4.49%、5.21%，同比变化分别为0.98、-0.13个百分点；研发费用率变化较大，22Q2达到15.11%，同比增长7.37个百分点，研发重点布局AR/VR领域使用的MEMS精微零组件、超高频探针测试组件、基板级测试探针等项目。 精微制造专精特新小巨人，半导体探针业务前景可期公司收入同比下滑的主要原因在于微机电（MEMS）精微电子零部件收入略有下降，2022年上半年受疫情、地缘政治、通胀等多重因素影响，消费电子景气度不振，带动上游产业链业绩下滑。探针业务预计仍然保持较高增速，公司获得数家芯片设计厂商测试探针的验证机会，并取得数家芯片设计厂商的部分订单。上半年公司投入大量研发费用，用于MEMS晶圆级测试探针等项目，研发团队已开展对MEMS工艺晶圆测试探针和基板级测试探针的相关研究，已形成了部分技术储备。近日，公司入选国家级“第四批专精特新‘小巨人’企业名单”，技术实力得到高度认可。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为5.03/6.97/10.76亿元，对应增速分别为36%/38%/54%，净利润分别为1.35/1.98/2.89亿元，对应增速分别为31%/47%/46%，EPS分别为每股1.69/2.47/3.61元，3年CAGR为41%，对应PE分别为51/35/24倍。鉴于公司半导体测试探针业务潜力大，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情相关风险、宏观经济波动风险、大客户依赖风险、产能建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。

事件：公司发布了2022年半年度报告，2022年H1公司取得收入110.72亿元，同比下降11.06%；归母净利润22.69亿元，同比增长1.14%；扣非后归母净利润14.51亿元，同比下降26.18%。 业绩增长短期内持续承压，研发费用加大投入力度从2022年Q2单季度来看，收入为55.33亿元，同比下降11.27%；归母净利润为13.73亿元，同比增长14.15%；毛利率和净利率分别为33.26%、24.73%，同比变化分别为-0.49、4.88个百分点；销售费用率和管理费用率分别为2.49%、3.30%，同比分别上升0.67、0.32个百分点；研发费用率11.43%，同比增长2.82个百分点，公司持续加大研发投入，保障核心技术优势。 收入结构均衡性改善，汽车电子等新兴市场占比提升从2022年H1收入结构来看，图像传感器解决方案/触控与显示解决方案/模拟解决方案/半导体分销业务占比分别为66%/11%/6%/17%，其中触控与显示解决方案收入同比增长88.02%，占比相比于2021年全年提升3个百分点。从核心业务下游结构来看，智能手机/汽车电子/安防监控/新兴市场&物联网/笔记本电脑/医疗占比分别为44%/22%/17%/7%/6%/4%。消费电子需求不振冲击公司；但在汽车等新兴市场领域，需求仍在加速增长，公司CIS产品性能优越，导入越来越多的客户，带动公司汽车领域收入快速增长。未来车联网、自动驾驶等技术逐步落地，汽车摄像头数量有望快速增长，公司提供丰富的视觉感知解决方案，有望长期受益于汽车产业智能化趋势。 盈利预测、估值与评级我们预计公司22-24年营业收入分别为268.95/313.63/373.40亿元，同比增速分别为12%/17%/19%，归母净利润分别为49.45/61.11/74.73亿元，同比增速分别为10%/24%/22%，EPS分别为4.18/5.16/6.31元，3年CAGR约19%，对应PE分别为27/22/18倍，考虑到公司在CIS领域竞争优势明显，车载和安防CIS将成为公司业绩驱动力，给予公司35倍PE，目标价146.30元（原值258元），维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品迭代升级不及预期、下游客户导入不及预期

事件： 公司发布了2022年半年度报告， 2022年H1公司取得收入31.07亿元，同比增长55.22%；归母净利润5.85亿元，同比增长134.17%；扣非后归母净利润5.62亿元，同比增长140.75%。 营收净利持续高增长，规模效应进一步显现从2022年Q2单季度来看，收入为16.26亿元，同比增长51.61%；归母净利润为3.14亿元，同比增长96.16%；毛利率和净利率分别为38.28%、 19.33%，同比变化分别为-0.40、 4.42个百分点；销售费用率和管理费用率分别为1.50%、 1.92%，同比分别下降0.20、 0.28个百分点，随着业务规模进一步扩大，规模效应推动日常经营费用率逐步下降。 多条线产品不断推陈出新，汽车电子芯片迎来新发展公司的SoC芯片及周边芯片广泛应用在多个下游领域中， 各系列产品持续创新和优化升级。 S系列SoC芯片在全球各大区域多个客户持续出货，制程从28nm提升至12nm； T系列SoC芯片是智能显示终端的核心关键部件，制程从28nm提升至12nm，产品向高稳定性、低功耗、高集成度、高性价比方向持续迭代； AI系列SoC芯片同样采用12nm制程， 支持最高5Tops神经网络处理器、最高1600万像素高动态范围影像输入； W系列芯片稳步推进， Wi-Fi 6芯片成功流片，预计今年四季度量产；汽车电子芯片已经推出车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片， 采用12nm制程，已经在宝马、林肯、吉普等多家知名客户实现量产，同时还有多家客户认证通过，业务规模有望持续放量增长。 盈利预测、估值与评级公司各条产品线在全球加速布局，我们预计2022-2024年营收分别为64.58/84.65/108.09亿元，同比增速分别为35%/31%/28%，归母净利润分别为11.11/14.40/18.36亿元，同比增速分别为37%/30%/27%， EPS分别为2.70/3.50/4.47元/股， 3年CAGR约31%，对应PE分别为36/28/22倍。我们认为公司具备长期积累技术和产品优势，平台型优势明显，对应22年给予50倍PE，目标价135.00元（原值148.50元） ， 维持“买入”评级。 风险提示： 新产品拓展进度不及预期；下游需求出现大幅波动等风险。

投资要点：公司从事MEMS精微电子元器件和半导体测试探针业务，下游核心客户包括苹果、英伟达等全球龙头。 探针是半导体测试环节关键零部件，国产化率亟待提升半导体生产过程具有极高的精密性，任何轻微的工序差错都可能导致产品失效，测试环节重要性尤为突出，而测试探针是测试环节的关键零部件。 根据VLSI Research的数据， 全球探针卡市场规模在2021年达到23.68亿美元，预计2026年达到29.90亿美元，前五大厂商占据70%市场份额，主要来自于海外，国产厂商尚未进入全球前列，国产化率亟待提升。 探针业务聚焦全球大客户，增发募资投入高端产品产业化公司探针以成本测试环节探针（FT探针）为主，销售收入快速增长， 2021年收入1.56亿元，同比增长178.16%。英伟达是公司核心客户， 2019-2021年在探针业务的销售占比分别为56.81%、 57.04%、 71.20%。 2021年公司通过增发募资投入MEMS晶圆级测试探针（CP探针）、基板级测试探针， 分别投资4.88、 1.40亿元，满产后预计分别形成每年5.16、 1.15亿元收入。 苹果产业链重要参与者， MEMS精微元器件业务稳步增长MEMS精微电子零部件是公司的基础业务， 2021年收入约为1.98亿元，同比增长23.76%， 2017-2021年复合增速约为22.03%。 公司是苹果产业链重要供应商之一，通过歌尔股份为苹果公司提供MEMS屏蔽罩、结构件、连接器等零部件。公司聚焦于大客户，专注高端产品的研发和制造，凭借服务大客户的经验，有望持续拓展在微型麦克风、压力传感器等下游的市场份额。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为5.03/6.97/10.76亿元，对应增速分别为36%/38%/54%，净利润分别为1.35/1.98/2.89亿元，对应增速分别为31%/47%/46%， EPS分别为每股1.69/2.47/3.61元， 3年CAGR为41%，对应PE分别为46/31/21倍。 DCF绝对估值法测得公司每股价值72.41元， 鉴于公司半导体测试探针业务潜力大， 综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司22年54倍PE，目标价90.82元， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 新冠疫情相关风险、宏观经济波动风险、大客户依赖风险、产能建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。

事展件 ：公司发布了业绩预告，公告显示上半年归母净利润8.42亿元，同比增长21.08%；扣非后归母净利润6.07亿元，同比增长23.27%。 上半年增速小于一季度，抓住新能源汽车机遇稳产达效公司2022年Q1归母净利润、扣非后归母净利润同比增速分别为31.01%、36.98%，上半年整体业绩增速低于一季度，但依然维持在较高水平。根据公司业绩预告，上半年业绩增长的原因，一方面在于新能源汽车产业蓬勃发展，同时海外供应商受疫情、通胀等多重因素影响出现供应瓶颈，公司克服疫情影响，抓住功率半导体、汽车电驱等行业机遇，业务规模进一步扩大，稳产达效贡献利润；另一方面在于公司盈余资金较为充足，资金管理收益同比增加。 新能源汽车产销量维持高增速，IGBT/电驱有望持续放量增长根据中汽协的数据，2022年上半年新能源汽车产销分别完成266万辆和260万辆，同比均增长1.2倍。根据NE时代统计数据，2022年上半年，时代电气在国内新能源汽车电驱动系统装机量中排名第六，装机量达到6.34万套，同比增长275.4%，市场份额达到4.6%。随着公司IGBT二期产线（24万片/年）产能利用率逐步爬坡，公司核心功率器件及新能源电驱动系统将持续放量。同时公司在4月披露子公司投资4.62亿元用于SiC产线技术提升，将平面栅SiC MOSFET升级为屏蔽栅SiC MOSFET，将现有4英寸SiC芯片线年1万片/年的能力提升到6英寸SiC芯片线2.5万片/年，紧跟行业前沿发展趋势。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为161.85/181.07/198.57亿元，归母净利润分别为21.50/22.99/24.60亿元，增速分别为6.55%/6.92%/7.04%，EPS分别为每股1.52/1.62/1.74元，三年CAGR为6.84%，对应PE分别为42/39/37倍。维持“买入”评级。 风险提示：轨道交通下游需求低迷、IGBT产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。

投资要点： 公司是国内功率半导体IDM龙头厂商，具有全产业链一体化运营能力。 功率器件国产替代空间大，汽车/光伏引领市场新增量全球功率器件市场长期被以英飞凌、安森美为代表的国际大厂占据，国内市场本土厂商渗透率较低，2020年中国MOSFET市占率Top10企业合计占据74%的市场，其中本土厂商仅占14%。随着汽车电子、光伏等新兴产业快速发展，功率器件尤其是IGBT、SiC器件将面临新的市场空间，Yole预计新能源汽车IGBT市场规模2020-2026年CAGR为22.26%，汽车SiC器件市场规模2021-2027年CAGR为39.21%。 全产业链一体化运营，12英寸晶圆产能即将释放公司是国内头部半导体厂商中少有的IDM企业，拥有从芯片设计、掩膜制造到晶圆制作、封装测试再到终端产品销售的全产业链一体化运营能力。2021年公司携手大基金二期、重庆西永微建设12英寸晶圆厂，总投资75.5亿元，规划产能每月3万片12英寸中高端功率半导体晶圆，并配套建设12英寸外延及薄片工艺能力，聚焦功率器件，预计2022年年底贡献产能，同时大湾区12英寸产线也在规划中，将持续为公司未来业务发展提供晶圆产能。 聚焦功率半导体，新兴产品持续放量增长2021年功率器件事业群收入同比增长35%，毛利率同比提升12个百分点。其中MOSFET持续强化中低压产品竞争优势，高压超结MOSFET收入过亿；IGBT销售收入连续多年快速增长，2019-2021年同比增速分别为45%、75%、57%，1200V 40A FS-IGBT产品在工业领域实现量产；第三代功率半导体技术和产业化双突破，SiC JBS器件2021年销售收入实现突破性增长，平面型1200VSiC MOSFET进入风险量产阶段，静态技术参数达到国外对标样品水平。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元，对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%，净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元，对应增速15.59%/16.48%/14.53%，EPS分别为1.99/2.31/2.65元，2022-24年CAGR为15.50%。对应PE分别为29/25/22倍。DCF估值法测得公司合理价值70.95元；综合DCF和PE估值法，鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位，参照可比公司给予22年35倍PE，考虑到行业估值中枢上移，上调目标价至69.50元（原值59.26元）。维持“买入”评级。

事件：公司发布了第四届董事会第四次会议决议公告，会议通过了两个议案：全资子公司金兰功率半导体增资扩股引进投资者、对国硅集成电路技术增资并实现控股。 拟增资金兰功率半导体/国硅集成，深化产业链布局公司拟将子公司金兰功率半导体注册资本由6000万元增加至1亿，新增注册资本由上海千凯优电力技术合伙企业认购，金兰功率半导体致力于半导体功率模块的研发、设计、生产和销售；拟对国硅集成增资8000万元，增资后持股比例将提升至52.5%，国硅集成专注于车规级智能功率IC芯片设计，现有产品包括栅极驱动控制IC、电机驱动IC等，智能功率IC开关、功率驱动控制IC芯片及模块等系列产品还在积极研发中，相关产品已经在光伏逆变、光伏储能、汽车电子和工业控制等市场成功上量。对功率IC、功率模块相关公司增资，将进一步完善公司在功率半导体产品布局，向产品智能化、集成化、模块化迈出重要一步。 定增已获证监会核准批复，推动功率IC/功率模块产业化公司自2021年底启动定增项目，2022年5月16日已收到证监会核准批复。本次定增项目包括功率驱动IC及智能功率模块IPM的研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）的研发及产业化，总投资金额分别为6.17、5.09亿元，建设周期均为3年，目标产能分别为14.52亿只、362.60万只，预计满产后每年带来营业收入分别为9.72、5.58亿元。定增项目完成后，将与公司现有产品形成配套、优化产品结构，进一步加深公司对功率半导体产业链的布局。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为20.91/28.15/36.73亿元，同比分别增长39.55%/34.62%/30.48%；归母净利润分别为5.28/6.69/8.22亿元，同比分别增长28.56%/26.73%/22.89%，三年GACR约25%；EPS分别为2.64/3.34/4.11元，对应PE为48/38/31。参考A股主要Fabless功率公司估值，鉴于公司光伏IGBT等产品快速放量，我们给予公司22年50倍PE，目标价132元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、供应商依赖风险、新产品研发进度不及预期等风险。

公司是手机ODM行业龙头企业，近年来通过外延并购安世半导体、广州得尔塔介入半导体和光学模组业务，形成了三位一体的业务格局。 新能源汽车销量急增，汽车电子需求持续扩张2021年中国新能源汽车产销量分别为354.5/352.1万辆，同比增长均在1.6倍左右。根据Statista，汽车电子市场规模2028年预计达到4003亿美元，2020-2028年复合增速约为7.90%。2021年安世半导体约有44%收入来自于汽车领域，将长期受益于电动汽车渗透率的快速提升。 半导体业务积累深厚，汽车电气化//智能化带来新机遇安世半导体成立超过60年，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，在分立器件/车规级功率MOSFET器件等多个领域排名全球前二。根据IHS的预测，2020-2025年国内电动汽车销量复合增速高达33%，同时参考英飞凌的统计，xEV单车功率半导体用量将从90美元提升到330美元以上。公司2022年3月IGBT流片成功，第三代半导体研发顺利，未来有望带来新增长。 扩充自有产能，加强半导体和ODM业务自主供应能力2021年公司通过发行可转债扩充ODM及封装产能，分别在无锡/昆明/印度扩大生产规模，目标产能7000万台移动终端设备、4.4亿颗MOSFET器件封装和1.2亿颗SiP模组封装。在半导体业务方面，公司通过技术升级提升曼彻斯特和汉堡工厂产能，完成收购Newport晶圆厂，同时控股股东闻天下投资建设了临港12寸晶圆厂，未来将为公司下游需求提供充足产能。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年的收入分别为680.82/824.63/991.50亿元，同比增速分别为29.12%/21.12%/20.24%；净利润分别为40.83/54.05/71.49亿元，同比分别增长56.35%/32.37%/32.27%；EPS分别为3.28/4.34/5.74元，2022-24年CAGR为32.32%，对应当前PE分别为21/16/12倍。采用分部估值法对公司进行估值，对应2022年归母净利润综合PE约为29倍，对应市值约1185亿元，对应目标价95元，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。

事件：公司发布2021年年报和2022年Q1财报，2021年实现营业收入85.10亿元，同比增长89.25%；归母净利润23.37亿元，同比增长165.33%；归母净利润22.24亿元，同比增长300.48%。2022年Q1延续增长势头，实现营业收入和归母净利润分别为22.30/6.86亿元，同比分别增长39.02%/127.65%。 点评：存储+MCU+传感器三轮驱动，紧抓技术强化与产品升级2021年公司业绩基本符合我们预期，存储、MCU、传感器三大类产品共计出货约38.5亿颗，分别实现营收54.51/24.56/5.46亿元，同比分别增长66.04%/225.36%/21.36%。MCU业绩增长最快，主要系下游需求旺盛且保持结构性紧缺，MCU产品量价齐升所致。公司持续完善产品结构，存储芯片向大容量、高性能演进，55nm制程SPINORFlash实现量产，容量覆盖512Kb~2Gb；NANDFlash实现38nm、24nm工艺量产，完成1Gb~8Gb主流容量覆盖；GD25/55、GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规认证；首款19nm工艺4GbDDR4实现自有品牌突破，三大产品线全面升级为下游提供更多选择，强大市场竞争力保障业绩增长。 布局模拟芯片，协同MCU发力工业和汽车领域随着以手机为代表的消费电子市场趋于稳定，下游工业、汽车等领域成为MCU市场主要增长点，为了把握行业机遇，公司布局电源管理单元、电机驱动、高性能电源IC、锂电池管理芯片，四大模拟产品配合MCU实现生态协同。 40nm车规级MCU芯片已在测试，我们认为有望在2022年实现量产，MCU下游应用不断拓展有望进一步稳固公司MCU龙头地位。 盈利预测与投资建议考虑到MCU产品在缺芯潮下持续享受量价齐升，三大产品逐步完善驱动业绩增长，预计公司22-23年营收分别为119.15/158.05亿元（原值88.52/114.27亿元），净利润分别为31.43/39.10亿元（原值22.94/25.93亿元），同时增加24年盈利预测营收为182.62亿元，净利润为45.36亿元，EPS分别为4.71/5.86/6.80元，对应PE分别为27/21/18倍。参考可比公司估值，对应2022年盈利预测给予35倍PE，目标价164.85元，维持“买入”评级。 风险提示下游客户需求不及预期、晶圆产能不足、产品研发不及预期。

事件：公司发布2022年Q1财报，2022年Q1实现营业收入14.14亿元，同比增长32.37%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长92.42%；实现扣非后归母净利润2.25亿元，同比增长93.07%。 点评：下游需求保持旺盛，规模效应助力盈利能力提升2022年Q1公司业绩基本符合预期，营收盈利均大幅增长主要系下游需求持续旺盛所致，存储芯片快速增长的同时，智能视频芯片、模拟互联芯片和微处理芯片进入放量阶段。2021年Q1公司销售毛利率达到37.41%，同比上升5.27个百分点，毛利率上升一方面得益于公司采取措施控制成本，优化产品结构；另一方面源于公司规模效应已经形成。我们看好公司四大类产品在下游高需求下持续驱动公司业绩增长。 持续完善四大产品线，存储龙头打开长期成长空间根据Omdia数据，2021年公司SRAM、DRAM、NorFlash产品收入在全球市场中分别位居第2位、第7位、第6位，存储龙头地位稳固。公司持续升级四大类产品：1）存储芯片，研发DDR2、LPDDR2、DDR3到DDR4、LPDDR4等不同种类不同容量的产品；2）模拟互联芯片，研发面向汽车应用的LIN、CAN、G.vn等网络传输产品；3）智能视频芯片，推出了面向智能视觉IOT高端市场的新产品T40芯片，AI算力可达到4-8T；4）微处理芯片，推出面向条码、显示控制等领域的X1600系列芯片，公司在二维码等商业设备领域的市场地位进一步巩固。持续研发扩充了公司产品结构，多业务协同注入增长动能。 盈利预测与投资建议电动化和智能化拉动汽车对存储芯片需求增长，我们预计2022-2024年营收分别为68.92/86.95/105.44亿元，归母净利润分别为11.94/14.91/18.29亿元（原值11.91/14.87/18.24亿元），EPS分别为2.48/3.10/3.80元，对应PE分别为31/25/20倍。考虑到公司处于汽车存储行业领先位置，给予目标价106.64元，维持“买入”评级。 风险提示新产品市场渗透不及预期、晶圆产能不足、行业竞争加剧、汽车销量不及预期。

事件： 公司发布了2022年Q1财报，实现营业收入504.76亿元，同比增长0.40%；归母净利润43.89亿元，同比下降16.57%；扣非后归母净利润35.11亿元，同比下降23.05%。 点评： 盈利水平承受压力，面板价格下降空间有限2022Q1公司销售毛利率和净利率分别为21.38%、6.39%，同比分别增长-6.75%、-6.30%，环比分别增长1.75%、-2.36%，受LCD面板价格下降的影响，公司的盈利水平承受较大压力。LCD面板尤其是TV-LCD面板价格在较长时间下降之后已经接近历史底部位置，后续考虑到国内疫情对行业生产出货的影响，以及下半年重大赛事对需求端的刺激，面板价格的下降空间或将进一步收窄。 规模化生产保障竞争力，OLED业务发展前景良好大尺寸化趋势保障了TV-LCD面板面积的稳定需求，未来仍将持续发挥作用。公司大尺寸LCD面板产能位居全球顶尖，未来将持续受益于规模化生产带来的产品和成本优势。 2021年公司 AMOLED产量和销量分别为85.5/83.6万平方米，同比分别增长59%/67%，产销率高达98%，柔性OLED面板2021年12月单月出货量首次突破千万级。OLED产能处于快速释放状态，成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升，重庆第6代AMOLED产线成功实现量产交付。尽管面临零部件紧缺、物流不顺等多方面影响，公司仍然维持了今年柔性OLED屏1亿片的出货量目标，显示出公司在OLED业务的发展信心和竞争优势。 盈利预测与投资建议我们维持预计2022-24年营收分别为1837.43/1969.37/2026.86亿元，归母净利润分别为168.31/241.60/263.65亿元，EPS分别为每股0.44/0.63/0.69元，对应PE分别为9/6/5倍。考虑短期内盈利承压不改公司长期竞争优势，对应2022年盈利预测给予12倍PE，维持目标价5.25元，维持“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期；下游市场需求不及预期；竞争加剧导致产品跌价。