事件： 公司公告2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入309.07亿元，同比下滑2.00%，归母净利润28.35亿元，同比下滑49.56%；单季度来看，2020年第二季度，公司实现归母净利润14.58亿，同比下滑48.39%，环比上升5.88%。 MDI 价格大幅下滑，石化业务增收不增利，业绩下滑在预期之内2020年上半年全球经济受疫情冲击，需求端萎缩明显，MDI 价格同比大幅回落，公司纯MDI 挂牌均价为17517元/吨，同比下滑29.56%；聚合MDI挂牌均价为14083元/吨，同比下滑10.68%，导致公司聚氨酯业务收入同比下滑18.57%，同时毛利率也同比下降7.7个百分点至34.94%；石化业务贸易量大幅增加，使得石化业务收入同比增长38.67%，但由于国际油价大幅走低，公司石化业务整体并未贡献利润；新材料业务销量实现了27.89%的增长，但由于单价下滑，整体收入基本持平。在疫情及油价大跌的压力下，公司业绩下滑在预期之内。 单季度来看，考虑2020年一季度公司收到3.79亿政府补助计入非经常性损益，公司第二季度扣非净利润环比增长34.37%，业绩改善较为明显。 MDI 价格触底反弹，新项目有序推进，高研发稳现金流保障长期成长在MDI 价格大幅走低的情况下，全球其他四大聚氨酯生产企业2020年第二季度均出现不同程度亏损，而随着全球经济的逐步恢复，MDI 价格触底反弹；国际油价在OPEC+减产的推动下也重回40美元/桶，公司石化业务盈利也将恢复至合理水平，未来公司业绩将持续向好。 凭借极其优秀的经营性现金流，公司上半年依然保持了约107亿的资本开支，稳步推进百万吨乙烯、眉山基地、福建聚氨酯等项目建设；同时公司依然保持近9亿元的研发投入，新产品新工艺的开发保障公司长期成长。 成长中的全球综合性化工巨头，维持“强烈推荐”评级公司是全球MDI 寡头之一，稳固的行业格局下MDI 将保持较高的盈利水平，石化业务为新材料提供原料保障，持续高研发及完善的激励机制将推动公司在精细化工领域不断发展，未来讲成为全球综合性化工巨头。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为74.67、113.52、129.40亿元，当前股价对应PE 分别为29、19、16倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故

事件： 公司公告2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入23.49亿，同比增长14.44%，归母净利润2.55亿，同比增长60.11%；单季度来看，2020年第二季度，公司实现营业收入13.68亿，同比增长32.22%，创历史新高，归母净利润1.72亿，同比增长97.11%。 草铵膦市场回暖，价格触底反弹，公司产能释放助力业绩增长草铵膦市场价格自2019年第四季度触及最低10万/吨的历史低点后，2020年上半年始终处于上升通道，最新价格已达约15万/吨，草铵膦市场持续回暖；公司自身产能不断市场，而主要国内竞争因疫情、环保等因素开工不足，公司市占率快速提升，单季度营收创历史新高。2020年上半年草铵膦市场均价约12.54万/吨，仍属历史较低水平，公司毛利率为26.75%，同比下滑2.46个百分点，公司业绩符合预期。 公司控股子公司（持股比例51%）江苏快达上半年实现营业收入4.89亿，同比基本持平，净利润4672万，同比增长约22.24%，同时完成增发286.76万股，并进入新三板创新层，未来持续发展可期。 广安项目稳步推进，打开长期成长空间广安利尔目前已恢复生产，同时甲基二氯化磷并线项目也处于试运行状态。此次并线项目有望大幅降低公司草铵膦的生产成本，同时公司新建的甲基二氯化磷项目为未来草铵膦进一步扩产打下基础；子公司利尔作物公司推出自己的草铵膦制剂产品，搭建制剂销售渠道；研发方面，开始投入L-草铵膦的开发，公司未来将成为全球草铵膦巨头。 稀缺的创新型农化平台企业，维持“强烈推荐”评级公司原有1800吨毕克草、3000吨毒莠定等氯代吡啶类农药产品盈利稳定，公司在草铵膦生产规模、成本、制剂等方面均有较大的发展空间，同时还有储备有氟环唑、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，是稀缺的创新型农化平台企业，我们预测公司2020-2022年业绩分别为4.46、6.87、9.28亿，当前股价对应PE分别为28、18、14倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期

公司2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入3.24亿，同比下降9.50%，归母净利润9030万，同比下降18.44%。单季度来看，2020年第二季度公司实现净利5619万，同比下滑18.83%。 萤石产销量保持稳定，盈利受价格周期影响，公司业绩符合预期2020年上半年，公司萤石产品（包括酸级萤石精粉、高品位萤石块矿、冶金级萤石精粉）产销量分别为15.05、13.48万吨，同比变化+4.30%，-5.40%，基本保持稳定。受疫情冲击，萤石主要下游制冷剂需求减弱，拖累萤石价格。 2020年上半年公司酸级萤石粉销售均价约2420元/吨（不含税、下同），同比下降143元/吨或5.58%，高品位萤石块矿及冶金级萤石精粉价格也有不同程度下降，而采选矿成本相对稳定，公司盈利因此下滑，业绩符合预期。 供需逐步改善，萤石价格触底反弹6月国内空调产量同比增长12%，今年以来首次转正，萤石终端需求出现回暖迹象，随着国内疫情逐步控制，铝厂开工率也略有上升；供应端受南方汛情影响，部分萤石企业检修，萤石供需逐步改善，华东市场价格也自5月触及2400元/吨低点后，逐步反弹至目前2700元/吨。我们认为萤石行业至暗时刻已过，2020年下半年萤石价格将处于合理水平。 周期波动不改长期成长，稀缺的萤石行业龙头，维持“强烈推荐”评级我国萤石产量约400万吨，约占全球总产量的57%，但我国萤石储量仅占全球的不到15%，长期处于过度开采状态，为此萤石已被列为我国战略资源，国家政策、行业规范陆续推出，不断引导行业向规范化、集中化方向发展，有望诞生出具有极高议价权的资源巨头。 截止2019年底，公司保有萤石资源储量2700万吨，对应矿物量约1300万吨，采矿规模107万吨/年，是目前我国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业，公司也是萤石行业唯一上市企业，未来有望引领行业集中度提升，我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.17、2.81、3.53亿，当前股价对应PE分别为28、21、17倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：萤石价格大幅下滑，安全生产事故，国家政策风险

事件: 公司公告2020年半年度业绩预告,2020年上半年预计实现净利2.88-3.08亿,同比上升45-55%;单季度来看,2020年第二季度单季度实现净利1.46-1.66亿,环比上升2.82-16.90%。同时,公司公告拟在未来1-3年投资累计14.79亿,建设新型绿色生物产品、500吨甲维盐、12000吨三乙膦酸铝技改项目、10000吨水基化制剂项目并筹划发行可转债。 威远并表,协同效应显现,半年报业绩超预期 2020年上半年年,公司代森类产品产销稳定,价格维持在1.9-2.0万/吨,印度主要竞争对手受疫情及政策影响,公司相关产品盈利始终保持合理水平;尽管百菌清市场价格由高位回落,但公司有部分长协订单,新河新增1万吨百菌清产能也将于2020年下半年投产,以量补价仍有望为公司贡献丰厚的投资收益;威远阿维菌素等产品国内外销售两旺,海外绑定跨国农药企业,国内作为针对草地贪夜蛾推荐用药,需求旺盛。在销售、生产、研发等方面,公司与威远的协同效应显现,半年报业绩超预期。 持续加码生物农药,新项目打开长期发展空间 公司将在子公司新威远实施新型绿色生物产品制造项目及新建500吨甲维盐项目。绿色生物产品制造项目主要包括500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素及500吨截短侧耳素,其主要生产工艺为生物发酵,新威远位于鄂尔多斯,当地自然环境适合生物发酵技术,公司也是国内少数取得新建生物发酵项目环评的企业,长期发展可期。 在新沂本部,公司将对原有5000吨三乙膦酸铝产线技改扩产至12000吨,同时新建1000吨水基化环境友好型制剂项目。三乙膦酸铝为公司大客户定制产品,产销有保障;水基化环境友好型制剂项目将进一步加强公司在制剂方面优势,向原药-制剂一体化方向发展。 强强联合打造民营综合农化企业,维持“强烈推荐”评级 通过与威远合并,公司已在杀菌剂、杀虫剂、除草剂三大领域实现布局,销售渠道愈发完善,暂不考虑公司正筹划的可转债项目,我们预测公司2020-2022年业绩分别为4.01、4.44、5.11亿,当前股价对应PE分别为13、12、10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。

事件: 公司公告2020年半年度业绩预告,2020年上半年预计实现净利2.5-2.6亿,同比上升56.72%-62.99%;单季度来看,2020年第二季度单季度实现净利1.67-1.77亿,环比上升101.20%-113.25%。 草铵膦价格触底反弹,量价齐升公司业绩超预期 自广安利尔草铵膦产线建成投产以来,公司草铵膦销量稳步提升,而草铵膦市场价格在2019年四季度将至最低不足10万/吨之后,触底反弹,2020年上半年始终处于上升通道,最新报价约14.5万/吨。全球农药需求受疫情影响较少,公司全力保障生产,量价齐升业绩超预期。 单季度来看,草铵膦二季度均价约12.71万/吨,环比上升11.15%,同时部分草铵膦生产企业因中间体供应问题,开工受到影响,公司市占率提升,二季度业绩环比大幅增长。 高效低毒绿色农药发展空间大,新产品新技术驱动公司成长 2020年泰国禁用百草枯,麦草畏因漂移问题被美国吊销登记许可,草铵膦作为高效低毒的绿色农药,将取代部分其他除草剂市场,同时抗草铵膦转基因作物的推广也将带动草铵膦需求,未来发展空间巨大。 公司现有草铵膦产能规模位列全球第一,同时将在国内率先采用先进的拜耳工艺,建立起巨大的成本优势。公司氟环唑等产品将陆续推出,还储备有L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,围绕草铵膦打造自主品牌,技术创新驱动公司成长。 成长中的全球草铵膦巨头,维持“强烈推荐”评级 公司1800吨毕克草、3000吨毒莠定等氯代吡啶类农药产品盈利稳定,现有12000吨草铵膦价格向上弹性大,未来随着新工艺的突破,将具备远超同行的成本优势,将成为全球草铵膦巨头。我们预测公司2020-2022年业绩分别为4.06、6.86、9.27亿,当前股价对应PE分别为18、11、8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。

事件: 公司公告2020年半年度业绩预告,2020年上半年预计实现净利8000-12000万,同比下降49.70%-66.46%,2020年第二季度单季度实现净利1.17-1.57亿。 单季度利润同比、环比均大幅改善,业绩向上拐点确认 因疫情影响,公司湖北生产基地停产,台州基地开工延后,使得2020年第一季度公司亏损3680万。二季度以来,公司开工顺利,订单饱满,业绩环比大幅提升。尽管盐城子公司仍处停产状态,部分功能化学品价格已回落至合理水平,但公司单季度业绩依然同比增长34.48%-80.46%,业绩超预期。 6月24日响水县工信局公示江苏联化及盐城联化部分项目通过县级复产验收并提请市级复核,通过市级复核后,公司相关产线将可以复产。类比此前盐城其他企业复产过程,我们认为江苏联化及盐城联化将在2020年三季度复产,公司迎来业绩向上拐点。 农药CDMO业务重回正轨,医药CDMO业务持续放量 随着盐城重要子公司的复产,公司农药CDMO业务将重回正轨,同时公司与全球农化巨头战略合作紧密,截止2020年一季度末,账面预收款已达5亿(预收款+非流动负债中的一年以上预收款),未来新增项目众多,我们预计公司农药CDMO业务未来将保持10%-15%增速,重回成长道路。 截止2019年底,公司已有14个商业化医药CDMO项目,临床三期项目28个,并已拓展至API特色原料药领域,同时台州募投项目已于2019年8月投产,医药业务持续放量,进入高速发展期。 核心竞争力不减,开辟全新成长赛道,维持“强烈推荐”评级 公司客户粘性强,技术研发实力卓越,并且已成功切入医药CDMO赛道,业绩向上拐点已至,在优质赛道上步入新一轮成长期。暂不考虑保险赔偿及出售土地带来的非经常性收益(公司营业中断险保费上限为6.94亿;公司拟出售小微企业园区部分厂房,预计产生利润约1.26亿),我们预测公司2020-2022年业绩分别为4.25、8.34、10.19亿,当前股价对应PE分别为46、23、19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期

事件: 公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入153.43亿元,同比下滑3.82%,归母净利润13.77亿元,同比下降50.74%。 聚氨酯量价齐跌,石化业务贸易量增加,新材料持续增量。 2020年一季度公司聚氨酯业务销量为60.1万吨,同比下滑8.65%,同时聚合MDI、纯MDI挂牌价格同比分别变化+0.4%、-22.19%,量价齐跌,使得公司聚氨酯业务收入下滑22.69%;公司石化业务产量基本持平,尽管石化产品价格均出现不同程度下滑,如丙烯(-14.7%)、环氧丙烷(-12.3%)、MTBE(-17.8%)等,但由于贸易量提升,销量同比上升60.2%,收入同比增长约35.82%;新材料业务销量稳健增长15.87%,公司一季度业绩符合预期。 MDI价格筑底,原材料价格已有所回落。 目前聚合MDI及纯MDI价格均处于近5年低位,而MDI行业寡头格局稳固,主要生产企业挺价意愿强烈,二季度厂家检修控量,MDI价格筑底过程中,未来向下空间有限。2020年一季度MDI主要原材料纯苯市场均价约5213元/吨,受原油价格暴跌影响,最新价格约3100元/吨,MDI-纯苯价差扩大,公司二季度盈利环比有望改善。 高现金流,低融资成本,持续资本开支保障未来成长。 公司2020年一季度经营活动现金流净额28.70亿元,远高于净利润,同时完成发行总额为15亿元的超短融资券,利率仅2.5%。凭借高现金流、极低的融资成本,公司一季度资本开支超50亿,主要用于百万吨乙烯项目及PC二期项目,分别有望于2020年第四季度、2020年年中投产,公司聚氨酯-石化-新材料三大主业协同发展。 稀缺的全球化工寡头,维持“强烈推荐”评级。 考虑油价下行及疫情影响,我们下调了公司2020-2022年业绩分别为84.57、123.28、141.67亿,当前股价对应PE分别为15、10、9倍,公司自身成长有保障,是稀缺的全球化工寡头,行业景气低位应给予给高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。

事件: 公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入153.43亿元,同比下滑3.82%,归母净利润13.77亿元,同比下降50.74%。 聚氨酯量价齐跌,石化业务贸易量增加,新材料持续增量2020年一季度公司聚氨酯业务销量为60.1万吨,同比下滑8.65%,同时聚合MDI、纯MDI挂牌价格同比分别变化+0.4%、-22.19%,量价齐跌,使得公司聚氨酯业务收入下滑22.69%;公司石化业务产量基本持平,尽管石化产品价格均出现不同程度下滑,如丙烯(-14.7%)、环氧丙烷(-12.3%)、MTBE(-17.8%)等,但由于贸易量提升,销量同比上升60.2%,收入同比增长约35.82%;新材料业务销量稳健增长15.87%,公司一季度业绩符合预期。 MDI价格筑底,原材料价格已有所回落目前聚合MDI及纯MDI价格均处于近5年低位,而MDI行业寡头格局稳固,主要生产企业挺价意愿强烈,二季度厂家检修控量,MDI价格筑底过程中,未来向下空间有限。2020年一季度MDI主要原材料纯苯市场均价约5213元/吨,受原油价格暴跌影响,最新价格约3100元/吨,MDI-纯苯价差扩大,公司二季度盈利环比有望改善。 高现金流,低融资成本,持续资本开支保障未来成长公司2020年一季度经营活动现金流净额28.70亿元,远高于净利润,同时完成发行总额为15亿元的超短融资券,利率仅2.5%。凭借高现金流、极低的融资成本,公司一季度资本开支超50亿,主要用于百万吨乙烯项目及PC二期项目,分别有望于2020年第四季度、2020年年中投产,公司聚氨酯-石化-新材料三大主业协同发展。 稀缺的全球化工寡头,维持“强烈推荐”评级考虑油价下行及疫情影响,我们下调了公司2020-2022年业绩分别为84.57、123.28、141.67亿,当前股价对应PE分别为15、 10、9倍,公司自身成长有保障,是稀缺的全球化工寡头,行业景气低位应给予给高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示::下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期

事件: 公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入8.15亿元,同比下滑14.05%,归母净利润4572万元,同比下滑47.15% 疫情拖累一季度业绩,油价大跌造成库存及期货头寸损失 公司主要生产基地位于浙江,一季度受疫情影响,开工时间有所推迟,开工负荷也受到不同程度影响,产销量下降导致公司营收下滑。公司主要采用成本加成的定价模式,一季度涤纶工业丝原材料PTA、MEG价格均出现了大幅下降,使得公司毛利率环比上升1.28个百分点。费用方面,公司三项费用同比基本持平,但由于油价大跌,公司计提存货跌价损失869万,同时由于PTA期货价格随原油价格走低,公司套期保值损失1673万,整体业绩符合预期。 二季度海外市场仍有压力,静候海外汽车产业链复苏 公司主要面向海外市场,出口业务占比约70%,并且用于汽车的安全带丝及气囊丝贡献利润较多。2020年第二季度海外疫情扩散较快,全球汽车产业链出现短时间停摆,公司海外订单预计将出现不同程度延后,公司可以将车用丝生产线用于生产普通涤纶工业丝来对冲海外需求的下滑,但盈利仍将承压。 目前海外疫情扩散速度已有所减缓,欧美主要国家复产复工已提上日程,汽车产业链在全球经济领域起到举足轻重的作用,在各国政策的支持下,未来逐步复苏将是大概率事件。公司车用丝产品已获得全球四大安全总成厂认可,客户粘性大,产销恢复后将迎来业绩拐点。 越南项目打开长期成长空间,维持“推荐”评级 公司计划在越南新建11万吨涤纶车用丝项目,打破现有产能瓶颈,同时利用越南当地税收、人力等优势,打开长期成长空间。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.06、4.08、4.87亿元,当前股价对应PE分别为13、10、8倍,目前公司估值已处于相对低位,未来将迎来业绩拐点,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期。

事件: 公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入36.90亿元,同比增长32.84%,归母净利润9.01亿元,同比增长44.68%。同时,公司公告非公开发行股票预案,拟向董事长许刚等14名发行对象发行不超过3.68亿股,募集43.86亿元用于20万吨氯化法钛白粉项目、50万吨攀西钛精矿升级转为氯化钛渣项目及补充流动资金 焦作氯化法钛白投产,一季度业绩超预期 公司焦作20万吨钛白粉两条产线分别于2019年5月及2019年底投产,2020年一季度公司钛白粉产销同比大幅增长,市场价格方面,2020年一季度钛白粉均价为14864元/吨,同比略降4.75%,同时云南新立顺利复产,氯化钛渣及海绵钛产品实现销售,共同推动公司一季度业绩超预期 管理层大比例额参与非公开发行,募投项目助力公司长期发展 董事长许刚等11位公司高管拟以33.376亿认购2.8亿股,占本次非公开发行76.09%,彰显对公司未来发展信心,发行成功之后也将使许刚先生直接持股比例提升至25.28%,巩固控股股东地位。 公司计划在新立钛业新建20万吨氯化法钛白项目,依托焦作现有氯化法钛白成熟工艺进一步扩大公司产能,完成之后公司氯化法钛白产能将达52万吨,钛白粉总产能达112万吨,将比肩科慕,成为全球钛白粉巨头之一。50万吨攀西钛精矿升级转为氯化钛渣项目,一方面可以节约钛矿的运输费用并充分利用钛矿中铁、钒等其他元素,另一方可以实现氯化法钛白原材料国产化,降低氯化法钛白生产成本,募投项目助力公司长期发展 崛起中的全球钛业巨头,维持“强烈推荐”评级 公司在国内率先实现了氯化法钛白的大规模生产,氯化法钛白全球需求量约300万吨/年,公司在氯化法钛白产品的量、价、成本方面均有巨大发展空间,未来还将打造“钛矿-钛渣-钛白粉-海绵钛-钛材”全钛产业链。我们预计公司2020-2022年业绩分别为30.72、41.27、48.92亿,暂不考虑非公开发行,当前股价对应PE分别为9、7、6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。

事件: 公司公告 2019年年报,全年实现营业收入 28.33亿元,同比增长 86.46%,归母净利润 3.22亿元,同比增长 56.17%,ROE17.40%,同比增长 11.86个百分点。此前公司已公告 2020年一季度业绩预告,预计 2020年一季度净利1.4-1.49亿元,同增 70-80%。 威远并表大幅增厚盈利,主营产品景气延续,全年业绩符合预期威远生化资产组于 2019年 5月 31日完成并表,全年并表 7个月营收及利润,合计贡献净利 7914万。按全年来看,威远资产组实现净利 1.6亿,远超承诺净利 1.0亿,大幅增厚公司盈利。公司主营代森类杀菌剂行业景气延续,通过积极调整销售策略,主营代森类杀菌剂的双吉子公司下半年业绩出现明显回暖,未来每年贡献利润超 4000万。百菌清全年维持景气高位,参股子公司江苏新河(持股 34%)净利超 5亿,公司联营企业投资收益颇丰,全年业绩符合预期。 新项目稳步推进,新威远助力公司长期发展2020年公司将积极推进利民化学 500吨苯醚甲环唑项目以及双吉1万吨代森系列 DF 项目,新威远 500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目也已开始土建。同时公司扩建 1.2万吨三乙膦酸铝以及新威远新型绿色生物产品项目也正开展备案、环评工作,新项目稳步推进。 威远生化拥有覆盖 28个省、1200多个县的市场营销和技术服务网络,完成收购威远之后,公司将向原药-制剂一体化企业发展。内蒙古新威远在达拉特旗拥有建设用地约 1040亩,目前仅使用 270亩,为未来公司自主扩建提供宝贵的土地资源,新威远将成为公司下一个重要生产基地。 强强联合开拓未来 ,维持“ 强烈 推荐”评级利民化工为国内保护性杀菌剂龙头企业,威远生化在阿维菌素、甲维盐等生物杀虫剂领域具有明显优势,公司并购威远实现强强联合,长期发展可期。我们预计公司 2020-2022年业绩分别为 3.86、4.39、4.87亿,当前股价对应 PE 分别为 13、 12、10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险 提示: :下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期

事件: 公司公告2019年年报,全年实现营业收入42.84亿,同比增加4.12%,归母净利润1.44亿,同比增长284.36%。此前,公司预告2020年一季度预计亏损3000-4500万。 功能化学品业务受益产品涨价,医药业务高速发展,全年业绩符合预期 由于公司农药业务主要生产基地因响水事故停产至今,2019年公司农药业务收入下滑5.23%;受益于F腈等产品涨价,公司功能化学品业务收入大幅增长43.97%,同时毛利率也同比上升23.74个百分点至58.90%;公司医药业务商业化阶段项目数量同比翻倍至14个,整体营收增长27.27%,毛利率也上升5.41个百分点,公司业务稳健发展。 费用方面,公司管理费用因盐城停产上升31.23%,其中停工费用约4783万,同时公司对英国子公司计提2.16亿商誉减值,2019年业绩符合预期。 2020年一季度,受全国疫情影响,公司湖北基地停产,台州基地开工延后,而盐城基地仍处停产状态,整体开工不足,业绩出现亏损。 营业中断险对冲停产损失,盐城复产是大概率事件 公司现已收到财产一切险赔款1.61亿,同时公司正在积极推进附加的营业中断险索赔,营业中断险保险金额为6.94亿,参考华安保险营业中断险条款,未来赔偿金额=毛利润损失/(毛利润率×近12个月营业收入)×保险金额,将对冲公司停产阶段损失。 尽管响水园区已被取消化工定位,但政策上允许化工园区外优质企业作为化工重点监测点复产,我们认为公司环保安全水平到位,管理能力与国际一流化工企业接轨,对当地就业税收贡献较大,在国家促生产、保就业的大环境下,未来复产是大概率事件。 短期挫折不改公司长期竞争力,维持“强烈推荐”评级 暂不考虑保险赔偿,由于疫情影响,我们下调公司2020-2022年业绩预测分别为4.25、7.60、9.67亿,当前股价对应PE分别为37、21、17倍,公司客户粘性高,生产技术水平优秀,未来在医药领域有望保持高速发展,短期挫折不改公司长期竞争力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。

事件: 公司公告2019年年报,全年实现营业收入505.82亿元,同比增长21.59%,归母净利润28.84亿元,同比增长36.04%,ROE16.5%,同比增加1.77个百分点。 新产能释放推动产销增长,产品价格成本双降,全年业绩符合预期 2019年,公司恒邦四期、恒腾四期、恒优30万吨POY项目及30万吨POY技改项目相继投产,公司涤纶长丝POY、FDY、DTY销量分别增长27.74%、41.51%、17.07%;由于国际油价持续走低,涤纶长丝及原材料PX、乙二醇等价格均出现不同程度下滑,涤纶长丝各型号价格下滑13-17%不等,同时原材料端,PX价格下滑12.95%,乙二醇价格下滑32.88%,整体公司毛利率同比上升0.13个百分点至11.81%,全年业绩符合预期。 公司行业地位稳固,大炼化投产带来投资收益 目前公司共有涤纶长丝产能约690万吨,产销量连续十多年位列全国第一,国内市占率约18%,全球市占率为12%,同时公司配套PTA产能420万吨,产业链布局完善。通过参股浙石化(持股比例20%),一方面保障公司所需PX的供给,另一方面将受益于民营炼化投产带来的丰厚投资收益。 洋口港聚酯一体化项目打开长期发展空间 公司拟投资160亿元在洋口港新建500万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目,一期工程已于2020年1月2日开工,预计到2022年12月建成投产,洋口港项目投产后将提高公司PTA自给率,同时进一步提升公司在涤纶长丝行业市占率,并有望生产附加值更高的差别化纤维产品。 全球涤纶长丝龙头,布局全产业链,维持“推荐”评级 受国际油价大幅下行影响,涤纶长丝产品价格也出现大幅下跌,同时涤纶长丝下游纺织服装受疫情影响较大,涤纶长丝需求也将受到不利影响,我们下调公司2020-2022年业绩预测分别为24.29、39.59、43.07亿,当前股价对应PE分别为9、6、5倍,维持“推荐”评级 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降。

事件: 公司公告 2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入 9.81亿,同比下降 3.64%,实现归母净利润 8338万,同比增长 15.41%。 草铵膦景气环比提升 , 费用下降,一季度 业绩符合预期2020年一季度草铵膦市场均价约 12万/吨,较 2019年一季度均价 15万/吨下滑约 20%,是公司收入下滑的主要原因。2020年一季度公司研发费用同比下降 1493万,财务费用受益于汇兑收益同比下降 2370万,费用减少是公司利润同比增长的主要原因。 环比来看,草铵膦 2019年第四季度市场均价不足 11万/吨,2020年以来草铵膦行业逐步回暖,最新报价已达 13万/吨,因此公司 2020年一季度毛利率环比上升 4.7个百分点至 26.00%,公司一季度业绩符合预期。同时,公司广安项目正稳步推进,一季度固定资产较年初上升 3.4亿元,并仍有 16.29亿的在建工程,主要包括正在技改的草铵膦产线及氟环唑产线等,随着广安项目逐步达产,公司盈利有望再上一个台阶。 草铵膦市场前景广阔,卓越的技术能力打造全球龙头草铵膦作为三大非选择性除草剂之一,自身性能符合农药行业高效低毒的发展趋势,未来全球需求有望超 10万吨/年。公司绵阳基地现有草铵膦产能 8400吨,广安基地规划产能 1万吨,并将在国内率先采用低成本的拜耳工艺,仅原材料成本就下降约 2万/吨,未来盈利有望超预期。草铵膦目前均为L 型和 D 型混合(比例 1:1),其中仅 L 型具有生物活性,直接使用 L-草铵膦将大幅提升除草效力,公司拟投入 10亿新建 2万吨 L-草铵膦项目,依托卓越的技术实力,未来将成为全球草铵膦龙头。 稀缺的创新型农化平台企业 ,维持“ 强烈 推荐”评级公司毕克草、氟草烟等其他产品盈利稳定,草铵膦项目将助力公司长期发展,未来还有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品。我们预计公司2020-2022年业绩预测分别为 3.75、5.83、8.09亿,当前股价对应 PE 分别为20、 13、9倍,考虑公司技术实力超群,为稀缺的创新型农化平台企业,理应给予更高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。 风险 提示: :下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期

事件: 公司公告2019年年报,全年实现营业收入505.82亿元,同比增长21.59%,归母净利润 28.84亿元,同比增长 36.04%,ROE16.5%,同比增加 1.77个百分点。 新产能释放推动产销增长, 产品价格成本双降,全年业绩符合预期2019年,公司恒邦四期、恒腾四期、恒优 30万吨 POY 项目及 30万吨POY 技改项目相继投产,公司涤纶长丝 POY、FDY、DTY 销量分别增长27.74%、41.51%、17.07%;由于国际油价持续走低,涤纶长丝及原材料 PX、乙二醇等价格均出现不同程度下滑,涤纶长丝各型号价格下滑 13-17%不等,同时原材料端,PX 价格下滑 12.95%,乙二醇价格下滑 32.88%,整体公司毛利率同比上升 0.13个百分点至 11.81%,全年业绩符合预期。 公司行业地位稳固,大炼化投产带来投资收益目前公司共有涤纶长丝产能约 690万吨,产销量连续十多年位列全国第一,国内市占率约 18%,全球市占率为 12%,同时公司配套 PTA 产能 420万吨,产业链布局完善。通过参股浙石化(持股比例 20%),一方面保障公司所需 PX 的供给,另一方面将受益于民营炼化投产带来的丰厚投资收益。 洋口港聚酯一体化项目 打开长期发展空间公司拟投资 160亿元在洋口港新建 500万吨 PTA、90万吨 FDY、150万吨 POY 项目,一期工程已于 2020年 1月 2日开工,预计到 2022年 12月建成投产,洋口港项目投产后将提高公司 PTA 自给率,同时进一步提升公司在涤纶长丝行业市占率,并有望生产附加值更高的差别化纤维产品。 全球涤纶长丝龙头,布局全产业链,维持“推荐”评级受国际油价大幅下行影响,涤纶长丝产品价格也出现大幅下跌,同时涤纶长丝下游纺织服装受疫情影响较大,涤纶长丝需求也将受到不利影响,我们下调公司 2020-2022年业绩预测分别为 24.29、39.59、43.07亿,当前股价对应 PE 分别为 9、6、5倍,维持“推荐”评级 风险 提示: :下游需求低迷,产品价格大幅下降